en torno a la economía mexicana...09 abr ‐ 09 jul ‐ 09 oct ‐ 09 ene ‐ 10 abr ‐ 10 jul ‐...

Reunión Nacional de Consejeros BBVA Bancomer, México, D.F. 27 mayo 2014

Cinco preguntas en torno a la economía mexicanaManuel Sánchez González

1¿Qué tan firme es la recuperación económica de EEUU?

2Cinco preguntas en torno a la economía mexicana


La reanimación económica de EEUU parece sólida como loapuntan la disminución continua del desempleo

a. e. / Cifras con ajuste estacionalFuente: Bureau of Labor Statistics

EEUU: Tasa de desempleoMensual, %, a. e.

Abril

4

5

6

7

8

9

10

ene‐07

may‐07

sep‐07

ene‐08

may‐08

sep‐08

ene‐09

may‐09

sep‐09

ene‐10

may‐10

sep‐10

ene‐11

may‐11

sep‐11

ene‐12

may‐12

sep‐12

ene‐13

may‐13

sep‐13

ene‐14


… el considerable saneamiento de los balances de loshogares

Fuente: Federal Reserve Bank

EEUU: Obligaciones financieras de los hogaresTrimestral, % del ingreso disponible

T4

15

16

17

18

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013


… y la mejoría paulatina del mercado de bienes raíces

a. e. / Cifras con ajuste estacionalFuente: US Census Bureau

EEUU: Inicio de casasMiles de unidades mensuales, promedio móvil 3 meses, a. e.

Abril

500

700

900

1,100

1,300

1,500

ene‐07

may‐07

sep‐07

ene‐08

may‐08

sep‐08

ene‐09

may‐09

sep‐09

ene‐10

may‐10

sep‐10

ene‐11

may‐11

sep‐11

ene‐12

may‐12

sep‐12

ene‐13

may‐13

sep‐13

ene‐14

T1

‐15

‐10

‐5

0

5

10

1996

1997

1998

1999

2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

2014

México

Estados Unidos


Dada su elevada integración, México se beneficiará delfortalecimiento del avance económico de EEUU

PIB de México y Producción Industrial de Estados UnidosVariación anual, %, a. e.

Fuente: INEGI y Federal Reserve Bank

1

2

¿Qué tan firme es la recuperación económica de EEUU?

¿Cómo podría afectar la desaceleración económica de China?



En años recientes se han desacelerado las economíasemergentes, en particular China

Economías emergentes y China: Producción industrialVariación anual %, a. e.

Marzo

Abril

0

4

8

12

16

20

ene‐10

abr‐10

jul‐1

0

oct‐10

ene‐11

abr‐11

jul‐1

1

oct‐11

ene‐12

abr‐12

jul‐1

2

oct‐12

ene‐13

abr‐13

jul‐1

3

oct‐13

ene‐14

abr‐14

Emergentes

China

a. e. / Cifras con ajuste estacionalFuente: CPB Netherlands y Haver Analytics


Ante la necesidad de corregir sus desbalances, Chinapodría continuar disminuyendo su dinamismo económico

China: Índice de Perspectivas de los Gerentes de Compras del Sector Manufacturero

Índice de difusión

Mayo

42

46

50

54

58

ene‐10

abr‐10

jul‐1

0

oct‐10

ene‐11

abr‐11

jul‐1

1

oct‐11

ene‐12

abr‐12

jul‐1

2

oct‐12

ene‐13

abr‐13

jul‐1

3

oct‐13

ene‐14

abr‐14

Fuente: Markit

Expansión

Contracción


El impacto directo de un menor crecimiento económico deChina sobre México podría ser relativamente bajo

Exposición de comercio a la economía China en 2012Exportaciones a China, % exportaciones de cada país

Fuente: Banco de México con datos de Bloomberg

34.1

29.6 29.0

25.2

20.5 19.7 19.7

14.9

8.7 8.5 7.6

5.03.7 3.7

2.3

0

10

20

30

Sudáfrica

Australia

Corea de

l Sur

Chile

Japó

n

Perú

Brasil

Nue

va Zelanda

Estado

s Unido

s

Rusia

Argentina

Canadá

Unión

Europ

ea

Reino Unido

México

1

2

3



¿Qué impacto podría tener el menor estímulo monetario de EEUU?



La reducción del estímulo monetario en EEUU disminuyólos flujos de capital de cartera a los mercados emergentes

Fuente: EPFR

Flujo Acumulado de Fondos Dedicados a Economías Emergentes Miles de millones de dólares

21‐mayo

‐40

‐20

0

20

ene‐13

feb‐13

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abr‐13

may‐13

jun‐13

jul‐1

3

ago‐13

sep‐13

oct‐13

nov‐13

dic‐13

ene‐14

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mar‐14

abr‐14

may‐14

Deuda

Acciones

Se espera que el proceso de normalización de la política monetaria en EEUU siga siendo gradual

Probable continuación de recortes y finalización de comprasde activos durante 2014

La reducción del balance del FED no necesariamenteprecedería al inicio de incrementos de la tasa de interés

Las decisiones de política monetaria estarán condicionadasa la evolución de la economía y de los mercados financieros



Se anticipa que el inicio del aumento de la tasa de interésen EEUU ocurrirá el próximo año

Tasa de referencia implícita en la curva de OIS para países seleccionadosPorcentaje

Fuente: Bloomberg con cálculos de Banco de México

0.00

0.25

0.50

0.75

1.00

1.25

1.50

jun‐12

sep‐12

dic‐12

mar‐13

jun‐13

sep‐13

dic‐13

mar‐14

jul‐1

4

oct‐14

ene‐15

abr‐15

jul‐1

5

oct‐15

ene‐16

Tasa objetivo BCE Tasa objetivo del Banco de Inglaterra

Tasa objetivo de la Reserva Federal Tasa objetivo del Banco de JapónTasa objetivo implícito en OIS

15

No pueden descartarse nuevos episodios de volatilidad, entre otros factores, por la política monetaria de EEUU

Cinco preguntas en torno a la economía mexicana

1/ Promedio de México, Brasil, Chile, Colombia, Perú, Hungría, República Checa, Rusia, Turquía, Sudáfrica, Corea del Sur,Indonesia, Malasia y TailandiaFuente: Bloomberg

Costo de protección ante incumplimientos soberanos de economías emergentes a plazo de 5 años1

Puntos base

26‐mayo

85

100

115

130

145

160

175

ene‐13

feb‐13

mar‐13

abr‐13

may‐13

jun‐13

jul‐1

3

ago‐13

sep‐13

oct‐13

nov‐13

dic‐13

ene‐14

feb‐14

mar‐14

abr‐14

may‐14


En cualquier caso, la trayectoria futura de las tasas deinterés de mercado en EEUU es muy probablemente al alza

2014*

0

2

4

6

8

10

12

14

1953

1955

1957

1959

1961

1963

1965

1967

1969

1971

1973

1975

1977

1979

1981

1983

1985

1987

1989

1991

1993

1995

1997

1999

2001

2003

2005

2007

2009

2011

2013

Estados Unidos: Bono del Tesoro a 10 añosPromedio anual, %

*/ Enero 2 ‐mayo 23Fuente: Federal Reserve Bank

6.03%5.60%


… lo que influiría en la dirección de las tasas de interés demercado en México

Tasa de interés de bonos gubernamentales a 10 años%

Fuente: Proveedor Integral de Precios (PiP) y Federal Reserve Bank

Abril

4

5

6

7

8

9

1

2

3

4

ene‐10

abr‐10

jul‐1

0

oct‐10

ene‐11

abr‐11

jul‐1

1

oct‐11

ene‐12

abr‐12

jul‐1

2

oct‐12

ene‐13

abr‐13

jul‐1

3

oct‐13

ene‐14

abr‐14

Estados Unidos

México (der.)

1

2

3

4




¿Qué tan rápido se recuperará la economía mexicana?


Durante 1T14, la economía mexicana registró un crecimiento moderado, impulsado principalmente por las manufacturas


México: PIB total y sector manufacturero12008 = 100; a. e.

T1

85

90

95

100

105

110

115

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

2014

PIB

Manufacturas

a.e. / Cifras con ajuste estacional1/ Cálculo propio de PIB manufacturo a.e. para 1T14 con base en correspondientes cifras mensuales del IGAE manufacturero a.e.Fuente: INEGI

Detrás de ese dinamismo se encuentra la recuperación de la demanda proveniente de EEUU

20

Exportaciones manufactureras2008 = 100; a.e.

a.e. / Cifras con ajuste estacionalFuente: Banco de México


Abril

70

85

100

115

130

145

ene‐07

may‐07

sep‐07

ene‐08

may‐08

sep‐08

ene‐09

may‐09

sep‐09

ene‐10

may‐10

sep‐10

ene‐11

may‐11

sep‐11

ene‐12

may‐12

sep‐12

ene‐13

may‐13

sep‐13

ene‐14

Total

Estados Unidos


Adicionalmente, el sector servicios mantuvo un ciertodinamismo, que contrasta con la caída de la construcción

Indicadores de la Actividad Económica2008 = 100, a. e.

a. e. / Cifras con ajuste estacional Fuente: INEGI

Marzo

85

90

95

100

105

110

115

ene‐07

may‐07

sep‐07

ene‐08

may‐08

sep‐08

ene‐09

may‐09

sep‐09

ene‐10

may‐10

sep‐10

ene‐11

may‐11

sep‐11

ene‐12

may‐12

sep‐12

ene‐13

may‐13

sep‐13

ene‐14

Servicios

Construcción

La recuperación económica de México dependerá de la interacción de varios factores

Factores favorables por consolidar

Recuperación económica de EEUU

Expectativas de las reformas estructurales

Factores adversos por superar

Baja confianza del consumidor y del productor

Reestructuración de la industria de la construcción


‐9‐8‐7‐6‐5‐4‐3‐2‐10123456789

‐9‐8‐7‐6‐5‐4‐3‐2‐10123456789

T2 T4 T2 T4 T2 T4 T2 T4 T2 T4 T2 T4 T2 T4 T2 T4

Las perspectivas económicas de México son de unarecuperación gradual


Crecimiento del Producto% anual, a.e.

a.e./ Cifras con ajuste estacional*/ Estimación de crecimiento de producción industrial de EEUU basado en Blue Chip, 3.7 y 3.6 para 2014 y 2015, respectivamenteFuente: INEGI y Banco de México (2014), Informe Trimestral, Enero‐Marzo, mayo

2013T4

2014T4

2015T4

Crecimiento del PIB

2014 Entre 2.3 y 3.3%

2015 Entre 3.2 y 4.2%

2008 2010 2012 2014 2015

Prevalecen algunos riesgos para la recuperación económica de México

Al alza

Aceleración de la recuperación económica enEstados Unidos

A la baja

Insuficiente recuperación de la confianza delconsumidor y del productor

Incertidumbre por la normalización de la políticamonetaria en Estados Unidos


1

2

3

4

5




¿Qué tan rápido se recuperará la economía mexicana?

¿Cuáles son las perspectivas de la inflación?



En los meses recientes, la inflación anual regresó alintervalo de variabilidad en torno al objetivo de 3 por ciento

Inflación anual%

Fuente: INEGI

1q mayo

0

1

2

3

4

5

6

7

ene‐08

abr‐08

jul‐0

8

oct‐08

ene‐09

abr‐09

jul‐0

9

oct‐09

ene‐10

abr‐10

jul‐1

0

oct‐10

ene‐11

abr‐11

jul‐1

1

oct‐11

ene‐12

abr‐12

jul‐1

2

oct‐12

ene‐13

abr‐13

jul‐1

3

oct‐13

ene‐14

abr‐14

General

Subyacente

Objetivo

27

Fuente: Banco de México

Expectativas de inflación%

A pesar de los choques adversos, las expectativas de inflaciónse han mantenido estables, si bien por arriba del objetivo

1.5

2.0

2.5

3.0

3.5

4.0

4.5

ene‐12

feb‐12

mar‐12

abr‐12

may‐12

jun‐12

jul‐1

2

ago‐12

sep‐12

oct‐12

nov‐12

dic‐12

ene‐13

feb‐13

mar‐13

abr‐13

may‐13

jun‐13

jul‐1

3

ago‐13

sep‐13

oct‐13

nov‐13

dic‐13

ene‐14

feb‐14

mar‐14

abr‐14

Cierre 2014 Cierre 2015

Siguientes 4 años Siguientes 5‐8 años


Objetivo

0

1

2

3

4

5

6

7

T2 T4 T2 T4 T2 T4 T2 T4 T2 T4 T2 T4 T2 T4 T2 T4 T2 T4 T2 T4

Inflación Observada


El Banco de México estima que la inflación continuará suconvergencia a la meta de 3 por ciento

Inflación general anual1%

1/ Promedio trimestral de la inflación general anualFuente: Banco de México (2014), Informe Trimestral de Inflación, Enero‐Marzo 2014, mayo

2013T4

2014T4

2015T4

2008 2010 20122006 2014 2015

Objetivo

La perspectiva de la inflación involucra algunos riesgos


A la baja

Recuperación en actividad económica menor a laanticipada

Al alza

Ajustes cambiarios asociados a elevada volatilidad en losmercados financieros internacionales

Conclusiones

La recuperación económica de EEUU parece firme y sufortalecimiento beneficiará a México

El impacto directo de una mayor desaceleración económicade China sobre México sería moderado

La trayectoria futura de las tasas de interés de mercado esmuy probablemente al alza

Las perspectivas para la economía mexicana son de unarecuperación gradual

El Banco de México estima que la inflación continuará suconvergencia a la meta de 3 por ciento

Cinco preguntas en torno a la economía mexicana 30

31Mejoran las perspectivas económicas mundiales

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