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ESTUDO DAS FORMAS DE DISTRIBUIÇÃO DE
DIVIDENDOS DAS ORGANIZAÇÕES
PERTENCENTES AO SETOR ELÉTRICO
BRASILEIRO
Autora: Lorena Coutinho Rodrigues
Co-autores: Adriana Giarola Vilamaior
José Almir Cordeiro Neto
Amanda Cristina de Castro
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Introdução
Área financeira como instrumento capaz de reduzir
riscos e incertezas;
Adoção de Política de Dividendos proveniente de
trade-off entre retenção de lucros e a distribuição
sobre a forma de dividendos;
Complexidade do Setor Elétrico Brasileiro (SEB).
Área Temática: Contabilidade Financeira
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Objetivo Geral
Descrever as principais formas de distribuição de
dividendos das organizações pertencentes ao SEB
entre os anos de 2007 a 2014.
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Objetivo Específico
Caracterizar as políticas de dividendos das
companhias de capital aberto em questão.
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Conceito de Dividendo
O termo dividendo pode ser definido, conforme
afirmação de Gordon (1959), como a forma de
pagamento desmembrada que os acionistas esperam
receber.
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Características das Políticas de Distribuição
de Dividendos
Segundo Bachmann et al. (2012) há no mercado três
tipos de políticas de dividendos mais comuns entre as
organizações:
I. Política com Índice de Distribuição Constante;
II. Política de Dividendos Regulares e
III. Política de Distribuição de Dividendos Regulares
mais Extra.
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Política com Índice de Distribuição
Constante
A Política com Índice de Distribuição Constante
expõe o viés de que, caso a organização passe por um
momento de instabilidade nos lucros, os dividendos
também sofrerão estas oscilações (BACHMANN et
al., 2012).
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Política de Dividendos Regulares
O pagamento deve ser fixo em cada período. Tem
como vantagem a redução da incerteza quanto às
distribuições posteriores de dividendos (LEGAT,
2004).
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Política de Distribuição de Dividendos
Regulares mais Extra
Nesta Política de Distribuição de Dividendos o valor
do mesmo somente será alterado no momento em que
a organização atinge novo patamar de resultados
(BUENO, 2000) e que o dividendo adicional poderá
não voltar a repetir-se (BACHMANN et al., 2012).
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Formas de Distribuição de Dividendos
I. Pagamento em dinheiro (cash dividend);
II. Dividendos em ações ou bonificações;
III. Recompras de ações;
IV. Desdobramento de ações (slipt) e
V. Grupamento de ações (inplit).
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Pagamento em dinheiro (cash dividend)
Denota a distribuição dos lucros em dinheiro por
parte da organização, no ato do pagamento, para os
detentores de ações (PROCIANOY; POLI, 1993).
De forma geral, os acionistas minoritários brasileiros
preferem receber o pagamento dos dividendos em
dinheiro (BAPTISTA, 1974).
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Dividendos em ações ou bonificações
Pago com ações adicionais (KRONBAUER et al.,
2014);
Brigham e Ehrhardt (2012) argumentam que este tipo
de distribuição de dividendos proporciona a
administração um meio de custo relativamente baixo
para sinalizar que as expectativas são boas.
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Recompras de ações
Aquisição de ações em circulação de sua própria
emissão, reduzindo o número de ações sem modificar
seu preço (BRIGHAM; EHRHARDT, 2012);
Brealey, Myers e Allen (2008) apud Neves (2011)
afirmam que as organizações praticam este tipo de
distribuição nos momentos de expansão.
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Desdobramentos de ações (slipt)
Divisão de uma ação em múltiplas outras, sem afetar
o valor dos investimentos (BRUGNI et al., 2011);
Fraga e Bonho (2013) argumentam que este tipo de
distribuição de dividendos aumenta a liquidez da
organização.
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Grupamento de ações (inplit)
Diminuição da quantidade de ações em circulação
com consequente aumento do valor unitário das ações
(LAGIOIA, 2007);
Comiran (2009) afirma que muitas organizações
adotaram esta prática a partir de 2003 em
atendimento às orientações da Bovespa.
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Aspectos da Legislação Brasileira
Lei 6.404/76: Dispõe sobre as sociedades por ações no
Brasil;
Lei 7.713/88: Altera a tributação sobre os dividendos;
Lei 7.799/89: Altera a tributação sobre os ganhos de capital;
Lei 9.249/95: Cria os Juros Sobre Capital Próprio (JSCP);
Lei 10.303/01: Altera o limite para emissão de ações
preferenciais sem direito a voto;
Lei 11.638/07: Altera a Lei 6.385/76 gerando modificações
nas demonstrações financeiras.
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Setor Elétrico Brasileiro (SEB)
Setor regulado e subordinado às políticas públicas
relativas a preço, margem de contribuição e retornos
(BERNINI, 2010, apud BERNARDINO; PEIXOTO;
FERREIRA, 2014);
Divisão das atividades em: Geração, Transmissão,
Distribuição e Comercialização.
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Metodologia
Pré - Análise
Escolha de documentos
Observação das principais
palavras citadas nos relatórios
Contagem das palavras
repetidas
Exploração do material
Tratamento dos resultados,
inferências e interpretação
Leitura flutuante
Figura 1: Fluxograma das etapas metodológicas da técnica de análise de conteúdo utilizada.
Fonte: Elaborado pelos autores (2016).
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Síntese dos Resultados:
Tabela 01: Síntese dos Resultados AES Tietê 2007 – 2014.
Fonte: Elaborada pelos autores (2016).
Empresa AES - Tietê
Anos 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014
Dinheiro
Bonificação
Recompra
Desdobramento
Grupamento
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Síntese dos Resultados:
Tabela 2: Síntese dos Resultados Alupar 2007 – 2014.
Fonte: Elaborada pelos autores (2016).
Empresa Alupar
Anos 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014
Dinheiro
Bonificação
Recompra
Desdobramento
Grupamento
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Síntese dos Resultados:
Tabela 3: Síntese dos Resultados Cemig 2007 – 2014.
Fonte: Elaborada pelos autores (2016).
Empresa Cemig
Anos 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014
Dinheiro
Bonificação
Recompra
Desdobramento
Grupamento
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Síntese dos Resultados:
Tabela 4: Síntese dos Resultados Cesp 2007 – 2014.
Fonte: Elaborada pelos autores (2016).
Empresa Cesp
Anos 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014
Dinheiro
Bonificação
Recompra
Desdobramento
Grupamento
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Síntese dos Resultados:
Tabela 5: Síntese dos Resultados Eletrobrás 2007 – 2014.
Fonte: Elaborada pelos autores (2016).
Empresa Eletrobrás
Anos 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014
Dinheiro
Bonificação
Recompra
Desdobramento
Grupamento
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Síntese dos Resultados:
Tabela 6: Síntese dos Resultados Energias do Brasil 2007 – 2014.
Fonte: Elaborada pelos autores (2016).
Empresa Energias do Brasil
Anos 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014
Dinheiro
Bonificação
Recompra
Desdobramento
Grupamento
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Síntese dos Resultados:
Tabela 7: Síntese dos Resultados Light 2007 – 2014.
Fonte: Elaborada pelos autores (2016).
Empresa Light
Anos 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014
Dinheiro
Bonificação
Recompra
Desdobramento
Grupamento
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Síntese dos Resultados:
Tabela 8: Síntese dos Resultados Taesa 2007 – 2014.
Fonte: Elaborada pelos autores (2016).
Empresa Transmissora Aliança
Anos 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014
Dinheiro
Bonificação
Recompra
Desdobramento
Grupamento
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Conclusões
47,54% das distribuições de dividendos ocorreram
sob a forma de Dividendos em ações ou bonificações;
20,49% das distribuições de dividendos ocorreram
sob a forma de Pagamento em dinheiro (cash
dividend);
13,93% das distribuições de dividendos ocorreram
sob a forma de Recompras de ações;
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Conclusões
13,12% das distribuições de dividendos ocorreram
sob a forma de Grupamento de ações (inplit);
4,92% das distribuições de dividendos ocorreram sob
a forma de Desdobramento de ações (slipt).
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Conclusões
77,05% das políticas praticadas foram caracterizadas
como Política de Dividendos Regulares mais Extra;
13,11% das políticas praticadas foram caracterizadas
como Política de Dividendos Regulares;
9,84% das políticas praticadas foram caracterizadas
como Política de Dividendos com Índices de
Distribuição Constante.
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Conclusões
Limitações da pesquisa:
I. Análise exclusiva do SEB;
II. Período estudado limitado de 2007 a 2014;
III. Falta de clareza nas informações em alguns
relatórios;
IV. Adequação das teorias abordadas à realidade
brasileira.
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