ETF 套利原理及应用

ETF 简介— ETF 概念 什么是 ETF

ETF 概念：交易型开放式指数证券投资基金。

“(ExchangeTradedFund, 缩写 ETF), 简称“交易型开 放式指数基金 ", 又称 " 交易所交易基金 " 。

ETF 简介— ETF 特点 ETF 特点

““ 被动管理”被动管理”““ 交易所挂牌交易”交易所挂牌交易”““ 开放式基金”开放式基金”

—— 指数 基金： 收益稳定和操作透明—— 封闭式基金： 自由交易提高流动性—— 开放式基金： 申购赎回消除折溢价

“实物申购 /赎回” 用“一篮子股票”向基金公司申购一定量的 ETF用一定量的 ETF 向基金公司赎回“一篮子股票” ETF 被定义为：交易型开放式指数基金

一起回顾 ETF 套利中的几个概念 ETF 的买、卖： 在二级市场直接买、卖，类似封闭式基金。 ETF 的申购、赎回： 用篮子股票兑换 ETF 的过程叫申购，相反方

向叫赎回。不同于开放式基金。

ETF 简介—套利原理 ETF 套利原理

折 价 套 利 ETF 市值 MV << ETF 净值 NAV

ETF 市值 MV = ETF 在交易所的成交价格 ×1000000 （申购单位）

ETF 净值 NAV = “ 一篮子股票”总市价 = 浦发银行成交价 × 权重 1 ＋中国联通成交价 × 权重 2 ＋… …

• 起点：买入 ETF• 终点：卖出成份股• 中间：通过基金公司转换

ETF给换回股票

交易所

买入ETF

卖出成份股

ETF 简介—瞬时套利

• ETF上市之前，投资股票只能买入，等其上涨后卖出获利；• ETF上市之后，存在两个市场：一级市场和二级市场，即同一个标的物存在两个价格，套利者可利用这两个价格低买高卖。

分析 ETF 折溢价，进行瞬间套利（ 1 ）

ETF 简介—瞬时套利 分析 ETF 折溢价，进行瞬间套利（ 2 ）• ETF上市之前，投资股票只能买入，等其上涨后卖出获利；• ETF上市之后，存在两个市场：一级市场和二级市场，即同一个标的物存在两个价格，套利者可利用这两个价格低买高卖。

ETF 市值 MV = ETF 在交易所的成交价格 × （申购单位）

ETF 净值 NAV = “ 一篮子股票”总市价 = 浦发银行成交价 × 权重 1 ＋ 中国联通成交价 × 权重 2 ＋ … …

申购赎回 ETF

基金公司

交易所

投 资 者

ETF 简介—瞬时套利 ETF 瞬时套利操作案例• 瞬间套利（市场中性投资） “同时”或“尽可能同时”买卖 ETF 和篮子

股票；

延时套利（“ T＋ 0”交易） 策略性地“非同步”买卖 ETF 和篮子股票；

程序化交易系统自动捕捉套利机会； 市场大涨大跌时更容易出现套利机会； 如果坚持长期投资，则可把握更多的套利机会；

折溢价幅度一般在 3厘以内； 超过 3厘就有机会进行套利； 固定费用约 12BP ～ 20BP ；

ETF 简介 瞬时套利案例 08 － 04 － 24 日 50ETF

紫线： ETF 净值

白线： ETF 市值

操作：资金量 432万，启动自动套利机制，阀值设置 3000元，溢价套利，循环 54次，获利 120， 257元。日收益率： 2.7%。

ETF 简介—” T+0” 交易 ETF“T+0” 交易• 在 ETFs上市之前缺乏 T+0交易机制难以把握盘中反弹机会；• 有了 ETFs，判断盘后将有反弹时，先买入 ETFs。等反弹成功后，赎回成份股，当日卖出，实现赢利。

案例：

ETF 简介—” T+0” 交易 ETF“T+0” 交易

买卖时机判断是“ T+0”交易的关键； 震荡市里超过 1%的波动是“ T+0”交易的优质资源；

若做 T+0 交易，哪里买？哪里卖？

低点处买篮子股票； 买全后申购； 高点卖出 ETF 。

ETF 简介—” T+0” 交易 ETF“T+0” 交易

买卖时机判断是“ T+0”交易的关键； 震荡市里超过 1%的波动是“ T+0”交易的优质资源；

若做 T+0 交易，哪里买？哪里卖？

低点处买篮子股票； 买全后申购； 高点卖出 ETF 。

ETF 简介—” T+0” ETF“T+0” 交易的风险情况：“T+0” 交易是风险和收益不对称的交易，原因是：“T+0” 交易存在门槛： 1 、资金门槛； 2 、技术门槛；

3 、知识门槛。或者可以理解为：通过“ T+0” 的手段赚取了别人在” T+

1” 的规则下形成的曲线的钱。

ETF 简介—” T+0” ETF“T+0” 交易的方法：“T+0” 交易方法：均线 + 红绿柱 + 波浪理论 + 形态 + 指

标等红绿柱：有很好的预见性；波浪理论：要牢记原则，灵活应用；形态：波浪理论中也有一些典型的形态，角度也是形态的

一部分；指标：如 MACD ， KDJ 等等；其它方法：特定时间点，周易等都是可以辅助决策。

ETF 简介—事件套利 ETF“ 做空”交易事先交待的几个问题：ETF 和股票一样本身都是不具备做空机制的 , 之所以 ETF 可以做空或

者借用 ETF 做空股票是利用了 ETF 中特有的一个规则—现金替代1 、基金公司推出现金替代的初衷和目的：为了让投资者任何时候都可以申购 ETF ，克服股票停牌的问题。2 、在 ETF 做空原理前先交代几点：不是只有停牌的股票才可以现金替代，任何股票都可以现金替代；现金替代有上限，一般是 50%左右；现金替代一般情况下只做空两天。

ETF 简介—事件套利 ETF“ 做空”交易

延时套利机会多多； 大盘上涨 5‰就有操作机会； 融资可放大收益； 低佣金可刺激交易； 收益的高低取决于入市时机选择； 严格执行交易纪律，避免 T+1 操作；

利用现金替代规则，把部分股票做空； 行情持续下跌后，行情下跌幅度，就是投资者的盈利幅度。

ETF 简介 --事件套利 ETF“ 做多”交易

延时套利机会多多； 大盘上涨 5‰就有操作机会； 融资可放大收益； 低佣金可刺激交易； 收益的高低取决于入市时机选择； 严格执行交易纪律，避免 T+1 操作；

发生重大利好消息时，部分股票涨停，并且基本确定这些股票接下来的几个交易日仍是上涨的。 通过 ETF 套利交易，买进 ETF 份额，卖出其他股票，保留涨停股票，变相实现买进涨停的股票。

ETF 简介—案例 ETF“T+0” 交易

08 － 03 － 31 50ETF

低点 ETF 时间 / 价格 (元 ) / 交易量 (手 ) 13:25 2.74 62499 /

高点 ETF 时间 / 价格 (元 ) / 交易量 (手 ) / 增长幅度

13:31 2.785 13080 1.14%

操作注意事项：

严格止损；

谨慎建仓；

ETF 简介—案例 ETF“T+0” 交易 08 － 04 － 22 50ETF

低点 ETF 时间 / 价格 (元 ) / 交易量 (手 ) 13:50 2.49 94501 收益率

高点 ETF 时间 / 价格 (元 ) / 交易量 (手 ) / 增长幅度

13:55 2.618 36508 0.76%

操作注意事项：

严格止损；

谨慎建仓；

ETF 简介—案例 ETF“T+0” 交易

08 － 08 － 20 ， 50ETF

市场在持续大跌之后终于迎来了像样的反弹，今天操作 ETF 的客户可以感觉今天 50etf 的行情走势很强劲， ETF 的净值从最低的 2.22 到最高的 2.395 ，空间达到了 0.17 元，无论是溢价或是折价套利趋势都相对比较容易操作，扣除交易成本，当天客户获利其中在 15 万～ 30 万。

ETF 简介—案例 ETF“T+0” 交易08 － 08 － 20 ，红利 ETF

红利 ETF 走势基本呈现的是单边上扬的趋势，当天的净值最高值和最低之间的价差也达到了 0.2元左右。

ETF 简介—案例 ETF 事件套利交易—”做多”交易 借助 ETF 对停牌个股的看涨操作——中国联通 6 月 2 日走势图

其股票自 2008 年 5 月 26 日起继续停牌，直至公司披露重大资产重组预案后恢复交易。此次重组，中国联通与中国网通合并，并且政府鼓励中国电信收购中国联通 C 网。

ETF 简介—案例 ETF 事件套利交易—”做空”交易 借助 ETF 对停牌个股做空交易—长江电力

长江电力自 2008 年 5 月 7 日停牌，停牌时上证指数 3786 点， 6 月 10 日，大盘跌至 307

2 点，但该日 50ETF 并没有产生折价，可以借此机会把持有的长江电力抛出。

ETF 简介—套利中容易混淆的几个问题 ETF 套利中容易混淆的问题及解释

预估现金、现金差额：

开盘前对今天的现金的估计叫预估现金；收盘后对现金的计算得出的最终结果叫现金差额，预估现金和现金差额一般相差很小。

这部分差额产生的原因： 1、基金的股票池存在现金； 2、根据指数中每只股票的权重多数股票存在零股问题，为了便于交易，采取了取整地办法，导致存在现金误差。

预估现金和现金差额是净值的一部分。

预估现金和现金差额可正可负。

现金替代：

现金替代是在股票停牌、涨停或者投资者有意识的选择正常交易的股票，不买股份，而用现金替代掉这支股票。

ETF 简介— ETF 交易风险及控制 ETF 的风险及控制方法

流动性风险：

通过监控五档盘口上能够交易的数量，防止进行操作时不能买进足量的 ETF或者股票造成损失；分批建仓；限价建仓等

模型风险：

ETF套利系统实时跟踪 ETF的净值和市值，使套利能够在精准模型的控制下完成套利。

ETF 概况 5只 ETF 概况

08年 9月 3 日申赎清单

ETF客户收益和特征

时间： 01/07 ～ 03/08

账户资金量： 400 ～ 500 （万 / 个）

账户交易量： 40 ～ 50 （亿元 / 年）

账户年收益率： 70 ％～ 110 ％

策略：瞬时套利：“ T ＋ 0” 交易＝ 1 ：5

客户收益情况 对趋势敏感；

严格控制成本；

严格止损制度；

非常熟悉 ETF 交易细则；

ETF 客户须知

ETF 套利借助股指期货或辅助股指期货的用法

ETF 套利的新做法：

1 、在股指期货保护下的 ETF 波段交易；

2 、利用 ETF 复制现货从而实现现货的“ T+0” 和做空；

股指期货推出后， ETF 套利风采依旧， ETF 套利和股指期货套利相辅相成，股指期货的推出降低了 ETF 套利的风险，丰富了 ETF 套利的方法； ETF为股指期货套利解决了几个重大的障碍。

谢 谢