エンジニアのための ファイナンス基礎知識...ト。個人としてtechcrunch tokyo...
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エンジニアのためのファイナンス基礎知識
ゲストスピーカー : 澤山 陽平氏
(Coral Capital 創業パートナー)
モデレータ:浜宮 真輔
(アマゾン ウェブ サービス ジャパン株式会社
スタートアップ事業開発部マネージャー)
FEBRUARY 2020
AW S S T A R T U P D AY
3
Coral Capital 創業パートナー。2015年より500 Startups Japan マ
ネージングパートナー。シードステージ企業へ50社以上に投資
し、総額約120億円を運用。500以前は、野村證券の未上場企業
調査部門である野村リサーチ・アンド・アドバイザリー
(NR&A)にて IT セクターの未上場企業の調査/評価/支援業務に
従事し、グノシー(332億円)、弁護士ドットコム(87億円)、
フリークアウト(120億円)、VOYAGE GROUP(265億円)1な
ど多くのテックIPOを手がけた。以前はJ.P. Morganの投資銀行部
門でTMTセクターをカバレッジ。ソニーによるソネットエン
ターテインメントの買収(611億円)、東芝によるLandis+Gyrの
買収($2.1B、ASIAMONEY Japan Best M&A 2011)、ベインキャ
ピタルによるすかいらーくの買収(1,600億円)などに関与。東
京大学大学院工学系研究科原子力国際専攻修了。修士(工学) 。
現在でも継続的にコーディングを行っており、おそらく国内で
唯一ハッカソンで優勝した実績を持つベンチャーキャピタリス
ト。個人として TechCrunch Tokyo Hackathon に参加し、2014
年は TOP5入賞、2015年はIBM賞を受賞したほか、大学時代の友
人とMaker Faire Tokyoに4年連続出展するなど幅広く活動。
YOHEI SAWAYAMA澤山 陽平
1 いずれも公募時価総額ベース
FOUNDING PARTNER
4
Coral Capital 創業パートナー。2015年より500 Startups Japan マ
ネージングパートナー。シードステージ企業へ50社以上に投資
し、総額約120億円を運用。500以前は、野村證券の未上場企業
調査部門である野村リサーチ・アンド・アドバイザリー
(NR&A)にて IT セクターの未上場企業の調査/評価/支援業務に
従事し、グノシー(332億円)、弁護士ドットコム(87億円)、
フリークアウト(120億円)、VOYAGE GROUP(265億円)1な
ど多くのテックIPOを手がけた。以前はJ.P. Morganの投資銀行部
門でTMTセクターをカバレッジ。ソニーによるソネットエン
ターテインメントの買収(611億円)、東芝によるLandis+Gyrの
買収($2.1B、ASIAMONEY Japan Best M&A 2011)、ベインキャ
ピタルによるすかいらーくの買収(1,600億円)などに関与。東
京大学大学院工学系研究科原子力国際専攻修了。修士(工学) 。
現在でも継続的にコーディングを行っており、おそらく国内で
唯一ハッカソンで優勝した実績を持つベンチャーキャピタリス
ト。個人として TechCrunch Tokyo Hackathon に参加し、2014
年は TOP5入賞、2015年はIBM賞を受賞したほか、大学時代の友
人とMaker Faire Tokyoに4年連続出展するなど幅広く活動。
YOHEI SAWAYAMA澤山 陽平
1 いずれも公募時価総額ベース
FOUNDING PARTNER
外資系投資銀行でテック企業のM&Aアドバイザリー
野村證券でテック企業のIPO支援
大学院の専門はコンピューターシミュレーション、バイトはITコ
ンサルでプログラマ
社会人になってからは趣味でソフト・ハードで色々と制作
5
知彼知己、百戰不殆
不知彼而知己、一勝一負
不知彼不知己、毎戰必殆孫
子
①スタートアップとは?VCとは?
6
起業の中の一部の特殊形態が「スタートアップ」
Source: http://www.slideshare.net/takaumada/startup-paradox-thinking
馬田隆明「逆説のスタートアップ思考」より引用
7
スタートアップとスモールビジネスの違い
Source: http://www.slideshare.net/takaumada/startup-paradox-thinking
馬田隆明「逆説のスタートアップ思考」より引用
8
なぜこのように定義するのか?
9
STARTUP = VC Fundable Company
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では、VCとは?
11
VCとは
投資家からお金を集めて
スタートアップへ投資する
投資会社(投資ファンド)
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LP投資家
LP投資家
LP投資家
LP投資家 → VC → スタートアップ
VC
LP投資家がVCに求めるリターン10年で3〜5倍
VCがスタートアップに求めるリターン5%が成功し、5〜7年で100倍
お金の流れ
スタートアップ
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VCのビジネスモデルのイメージ
投資したうちの5%が、60〜100倍になることで、ファンド全体を3〜5倍にして返す
(成功確率1
20× リターン60〜100倍 = 3〜5倍)
※成功確率は投資ステージにより異なります
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VCは大きなリターンを求める代わりに、多くの失敗も許容できる
Source: https://www.slideshare.net/takaumada/venture-capital-for-entrepreneurs-1
馬田隆明「逆説のスタートアップ思考」より引用
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ビジネスの成長に資金調達が必要で、かつ、
VCのビジネスモデルに合致する成長ポテンシャルがある
スタートアップ
スタートアップとは
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②株式による資金調達とは
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会社の価値とは?
● 会社の価値 = 株価 ×発行済株式数
会社の価値(株式価値)
株数
株価
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株価を上げて、新しく株式を発行して、資金を調達する
設立時
1株100円 × 1万株
(時価総額 100万円)
増資直前
1株1万円 × 1万株
(プレ時価総額 1億円)
増資直後
1株1万円 × 1.1万株
(ポスト時価総額 1.1億円)
10,000株
株価100円
10,000株
株価1万円
11,000株
株価1万円
1株1万円で
1,000株を新規発行
(合計1,000万円)
株価を上げる 株数を増やす
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普通株式の利益分配
2
投資時
起業家 80%
投資家 20%
買収時
評価額 10億円
80%
20%
8 起業家 8億円
投資家 2億円
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②EXITの際の利益分配の仕組み
● これだけだと、買収時の評価額が低い場合、投資家が嫌がることがある
● 基本的に起業家は楽観的、投資家は悲観的
● この視点の違いをうまく使って調整できないか
→そこで生まれたのが優先株式
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優先株式の利益分配(2倍・参加型の場合)
5
2
投資時
起業家 80%
投資家 20%
(投資家は1億円出資)
買収時
評価額 10億円
うち2億円(出資額1億円×2倍)を優先分配
その後、株主間で分配
80%
20%
6.4 起業家 6.4億円
投資家 3.6億円
1.6
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優先株式の利益分配(2倍・参加型で買収額が低い場合)
5
2
投資時
起業家 80%
投資家 20%
(投資家は1億円出資)
買収時
評価額 4億円
うち2億円(出資額1億円×2倍)を優先分配
その後、株主間で分配
80%
20%
1.6 起業家 1.6億円
投資家 2.4億円0.4
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③エンジニア創業者・従業員が押さえておくべき点
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● 均等派
● EXITまでの長い期間の貢献の総和に応じ
て分けるべき→つまり創業時に全員フ
ルコミットなら均等で良いはず
● 議決権ベースで意思決定するチームっ
て、もはやその時点で上手くいってな
いのでは
● YCは創業者均等でないと投資しない
● 上手くいった例: マネーフォワード*、
ユーザベース
● 社長に集中派
● 複数人での起業でも言い出しっぺはい
るはず
● 融資の保証など代表ならではの責務が
ある
● 投資家がevilな行為をして来たときに防
御しやすい
● 最終意思決定者が明確になる
創業者間での株の分け方
* マネーフォワードは、持分は均等だが、議決権は辻さんに寄せていた
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創業者間での株の分け方
● 結論は人それぞれ
● フルコミットでない人には株は渡さない
● 創業株主間契約書は絶対巻くこと!!!
● 買い取りの条件(株数/比率、株価が明確になっていること)
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ストックオプション(SO)とは?
● あらかじめ決められた価格で将来株を買える権利
● あらかじめ決められた価格=行使価額
● SOを行使して株を取得して、売却することでリターンを得る
● 付与時は有償の場合と無償の場合がある
● 行使時には一定の金額を払い込む必要がある(多くの場合はSO発行時点の株価)
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SOの種類
扱い 付与時 権利確定 対象 行使制限
税制適格SO 給与 無償 付与時 役職員* 1200万円/年
有償SO 投資 有償 付与時 制限なし なし
信託SO 贈与 無償 後日決定 制限なし なし
* 3分の1超を持つ大株主を除く
SOをもらう時に確認すべきこと
● 退職時の扱い
● M&A時の扱い
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外部アドバイザーへ渡すSO比率
Source: https://blog.takaumada.com/entry/advisor-stock-option
● フルタイムでない人に渡せる比率はごくわずか
● トータルでSOは10%〜15%。CXOに3%前後、事業部長に1%前後、一般社員に0.1%。それと比べ
て妥当か?
● 「すごい人」なのであれば、エンジェル投資をしてもらおう
戦略的に、未来へ
Thank you!
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