fidelity - perspectivas para los mercados en 2014 por dominic rossi

Global Investment Outlook Equities 2014

Madrid, 16th January 2014Dominic RossiGlobal CIO, Equities

30

35

40

45

50

55

60

2000

2000

2001

2001

2001

2002

2002

2003

2003

2004

2004

2004

2005

2005

2006

2006

2006

2007

2007

2008

2008

2009

2009

2009

2010

2010

2011

2011

2011

2012

2012

2013

2013

Incipient signs of a global synchronised upswing

Source: ISI Group. January 2014

Synchronised Global Expansion

Global Manufacturing PMI (JP Morgan) at 53.3% in December

2

Proxy of US GDP growth suggests c3% growth

Source: Thomson Reuters, Credit Suisse Research. January 2014

3

-9%

-7%

-5%

-3%

-1%

1%

3%

5%

7%

9%

2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013US lead indicator: Implied GDP growth (6wk lead) US GDP qoq %, saar

90

95

100

105

110

115

120

ene

08m

ar 0

8m

ay 0

8ju

l 08

sep

08no

v 08

ene

09m

ar 0

9m

ay 0

9ju

l 09

sep

09no

v 09

ene

10m

ar 1

0m

ay 1

0ju

l 10

sep

10no

v 10

ene

11m

ar 1

1m

ay 1

1ju

l 11

sep

11no

v 11

ene

12m

ar 1

2m

ay 1

2ju

l 12

sep

12no

v 12

ene

13m

ar 1

3m

ay 1

3ju

l 13

Fiscal drag on the US economy continues

4


U.S. Real Federal Govt. Spending

Fast (1975 & 1982)

Slow (1991 & 2001 )

Current

90

95

100

105

110

115

120

125

130

135

140

ene

08

abr 0

8

jul 0

8

oct 0

8

ene

09

abr 0

9

jul 0

9

oct 0

9

ene

10

abr 1

0

jul 1

0

oct 1

0

ene

11

abr 1

1

jul 1

1

oct 1

1

ene

12

abr 1

2

jul 1

2

oct 1

2

ene

13

abr 1

3

jul 1

3

Trade position – path of structural improvement

5


U.S. Real Exports

Fast (1975 & 1982)

Slow (1991 & 2001 )

Current

80

90

100

110

120

130

140

150

160

170

180

ene

08m

ar 0

8m

ay 0

8ju

l 08

sep

08no

v 08

ene

09m

ar 0

9m

ay 0

9ju

l 09

sep

09no

v 09

ene

10m

ar 1

0m

ay 1

0ju

l 10

sep

10no

v 10

ene

11m

ar 1

1m

ay 1

1ju

l 11

sep

11no

v 11

ene

12m

ar 1

2m

ay 1

2ju

l 12

sep

12no

v 12

ene

13m

ar 1

3m

ay 1

3ju

l 13

Housing market can provide further stimulus

6


U.S. Real Residential Fixed Investment

Fast (1975 & 1982)

Slow (1991 & 2001 )

Current

Capex key to 2014 growth prospects

7


U.S. Real Non-Residential Fixed Investment

90

95

100

105

110

115

120

125

130

135

140

ene

08m

ar 0

8m

ay 0

8ju

l 08

sep

08no

v 08

ene

09m

ar 0

9m

ay 0

9ju

l 09

sep

09no

v 09

ene

10m

ar 1

0m

ay 1

0ju

l 10

sep

10no

v 10

ene

11m

ar 1

1m

ay 1

1ju

l 11

sep

11no

v 11

ene

12m

ar 1

2m

ay 1

2ju

l 12

sep

12no

v 12

ene

13m

ar 1

3m

ay 1

3ju

l 13

Current

Fast (1975 & 1982)

Slow (1991 & 2001 )

95

100

105

110

115

120

125

ene

08m

ar 0

8m

ay 0

8ju

l 08

sep

08no

v 08

ene

09m

ar 0

9m

ay 0

9ju

l 09

sep

09no

v 09

ene

10m

ar 1

0m

ay 1

0ju

l 10

sep

10no

v 10

ene

11m

ar 1

1m

ay 1

1ju

l 11

sep

11no

v 11

ene

12m

ar 1

2m

ay 1

2ju

l 12

sep

12no

v 12

ene

13m

ar 1

3m

ay 1

3ju

l 13

Consumption likely to continue to be sub par, <2%

8

U.S. Real Consumer Spending

Fast (1975 & 1982)

Current

Slow (1991 & 2001)


9

Consumer confidence

Source: Haver Analytics, Fidelity Worldwide Investments. January 2014

-2.0

0.0

2.0

4.0

6.0

8.0

10.0

-50

-40

-30

-20

-10

0

10

20

30

40

50

1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

Consumer Confidence Differential (LHS) Unemployment Rate (RHS)

US average hourly earnings growth

US average hourly earnings growth for private production/non-supervisory workers Y/Y%

Source: Bureau of Labour Statistics, CLSA. January 2014

10

1

2

3

4

5

6

7

8

9

10

1965 1968 1971 1974 1977 1980 1983 1986 1989 1992 1995 1998 2001 2004 2007 2010 2013

2.2% in November

Income inequality may be an obstacle to growth

11

Source: Emanuel Saez, ISI Group. 2012

0

5

10

15

20

25

30

1913

1916

1919

1922

1925

1928

1931

1934

1937

1940

1943

1946

1949

1952

1955

1958

1961

1964

1967

1970

1973

1976

1979

1982

1985

1988

1991

1994

1997

2000

2003

2006

2009

2012

Sha

re o

f tot

al in

com

e ac

crui

ng to

eac

h gr

oup

Top 1% income share-including capital gains Top 10-5% income share-including capital gains

Top 5-1% income share-including capital gains

12

0.00

0.50

1.00

1.50

2.00

2.50

3.00

3.50

ene

06ab

r 06

jul 0

6oc

t 06

ene

07ab

r 07

jul 0

7oc

t 07

ene

08ab

r 08

jul 0

8oc

t 08

ene

09ab

r 09

jul 0

9oc

t 09

ene

10ab

r 10

jul 1

0oc

t 10

ene

11ab

r 11

jul 1

1oc

t 11

ene

12ab

r 12

jul 1

2oc

t 12

ene

13ab

r 13

jul 1

3oc

t 13

Trimmed Mean PCE Deflator Y/Y % Core PCE Deflator Y/Y %

Trimmed Mean 1.35% in November

Core 1.12% in November

QE has not generated an inflation problem


Inflation unlikely to present an issue for at least 2 years

13

Source: US Federal Reserve, ISI Group.

Civilian unemployment rate Output gap

Negative short rates until 2017

14

Source: US Federal Reserve, ISI Group.

Federal funds rate Core PCE inflation (4Q)

4%

6%

8%

10%

12%

1947 1952 1957 1962 1967 1972 1977 1982 1987 1992 1997 2002 2007 2012

(1) Source: Haver Analytics, Strategas Research Partners. January 2014(2) Source: Strategas Research Partners. January 2014

Profit margins at historic highs

After-Tax Corporate Profits as a % of National Income(1)

LT Average = 7.2%

S&P 500 Net Margin (4Qtr Average)(2)

15

0%

2%

4%

6%

8%

10%

1963 1968 1973 1978 1983 1988 1993 1998 2003 2008 2013

S&P 500 trailing price/earnings with historical median

Source: Strategas, Standard & Poor's. January 2014

Median = 16.2

Very Overvalued

Overvalued

Bargains

Undervalued

16

0

5

10

15

20

25

30

35

1965 1969 1973 1977 1981 1985 1989 1993 1997 2001 2005 2009 2013

12m forward ROE

17

4%

6%

8%

10%

12%

14%

16%

18%

12%

13%

14%

15%

16%

Jan 2012 May 2012 Sept 2012 Jan 2013 May 2013 Sept 2013 Jan 2014

Global Europe GEM US (RHS) Japan (RHS)


Europe coming back European PMIs have turned up recently…and improvements have been broad-based

45.0

47.5

50.0

52.5

55.0

57.5

2011 2012 201334

38

42

46

50

54

58

62

10 11 12 13

Spain Italy France Germany

PMI Composite IndexEurozone: PMI Composite

Sources: Markit, Haver Analytics, DB Global Markets Research. January 2014

Index Index

18

European competitiveness improved relative to Germany


ECB - harmonised competitiveness indicators - ULC based, 2000=100

19

80

90

100

110

120

130

140

150

Q12000

Q12001

Q12002

Q12003

Q12004

Q12005

Q12006

Q12007

Q12008

Q12009

Q12010

Q12011

Q12012

Q12013

Germany, 87.6 Ireland, 111.8 Greece, 91.3 Spain, 101.0

Portugal, 100.7 Italy, 110.6 France, 106.9

Peripheral European current account balance


20

-10%

-8%

-6%

-4%

-2%

0%

2%

4%

jul-05sep-05nov-05ene-06mar-06may-06jul-06sep-06nov-06ene-07mar-07may-07jul-07sep-07nov-07ene-08mar-08may-08jul-08sep-08nov-08ene-09mar-09may-09jul-09sep-09nov-09ene-10mar-10may-10jul-10sep-10nov-10ene-11mar-11may-11jul-11sep-11nov-11ene-12mar-12may-12jul-12sep-12nov-12ene-13mar-13may-13jul-13sep-13

Peripheral European 5: 3-month annualized current account balance, % of GDP

1.8% in October

Output gap

21

-6%

-5%

-4%

-3%

-2%

-1%

0%

Eurozone Germany France Spain Italy


De-leveraging continues

22

-3.50

-3.00

-2.50

-2.00

-1.50

-1.00

-0.50

0.00

0.50

1.00

1.50

ene 12 jul 12 ene 13 jul 13

-3.10%in November

Eurozone MFI LoansNon-Financial Corporations Adjusted for Loan Sales and Securitizations Y/Y%


Monetary policy remains on a deflationary path

23

0.00

0.50

1.00

1.50

2.00

2.50

3.00

3.50

4.00

4.50

ene-12 jul-12 ene-13 jul-13

1.5% in November

Eurozone M3 Y/Y%


Strong Euro exasperates deflationary trends

24

-4

-3

-2

-1

0

1

2

2010 2011 2012 2013

0.1% in September

Eurozone Exports % Contribution to GDP Growth Q/Q


-2

-1

0

1

2

3

4

5

6

1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

Inflation weakness in Eurozone

Eurozone CPIY/Y%

25

0.8% in December


GEMs: in search for a new growth model

26

1990 – 1997: Washington Consensus

1997 – 2010: Export model & financial autarky

2010 onwards: Domestic demand & structural reforms

48

50

52

54

56

58

60

62

2008

2008

2008

2008

2009

2009

2009

2009

2010

2010

2010

2010

2011

2011

2011

2011

2012

2012

2012

2012

2013

2013

2013

2013

China svc PMI

54.6% in December

27


0

1

2

3

4

5

6

7

8

9

10

ene 13 feb 13 mar 13 abr 13 may 13 jun 13 jul 13 ago 13 sep 13 oct 13 nov 13 dic 13 ene 14

SHIBOR 1 month

Source: Bloomberg, Fidelity Worldwide Investments. January 2014

28

6.1% in January

100

120

140

160

180

200

220

2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

China: Debt to GDP

29

Source: Gavekal. January2014

203.8 in September

Nominal GDP – Emerging Markets

Source: Haver Analytics, Fidelity Worldwide Investments. Nominal GDP in local currency, January 2014

30

-10

-5

0

5

10

15

20

25

30Q

2-19

97

Q3-

1998

Q4-

1999

Q1-

2001

Q2-

2002

Q3-

2003

Q4-

2004

Q1-

2006

Q2-

2007

Q3-

2008

Q4-

2009

Q1-

2011

Q2-

2012

Q3-

2013

%

China Brazil India Mexico

Conclusion

Equity friendly environment

US led bull market set to continue

European deflation threat

GEMs in search for a new growth model

31

Compliance information

32

La presente comunicación no está dirigida a personas residentes en los Estados Unidos. Está únicamente dirigida a personas residentes en jurisdicciones en lascuales los fondos en cuestión estén autorizados para ser distribuidos o donde no se requiera la autorización y registro de los mismos. Fidelity/FIL es FIL Limited ysus respectivas subsidiarias y compañías afiliadas. A no ser que se establezca lo contrario, todas las opiniones recogidas son las de la organización Fidelity. Lasreferencias en este documento a determinados valores no deben interpretarse como una recomendación de compra o venta de los mismos, ya que se incluyenúnicamente a efectos ilustrativos. Los inversores deben tener en cuenta que las opiniones recogidas pueden haber dejado de tener vigencia y que Fidelity puedehaber actuado ya en consecuencia. Fidelity se limita a informar acerca de sus propios productos y servicios, y no presta asesoramiento de inversión basado encircunstancias individuales. Las rentabilidades pasadas no garantizan rentabilidades futuras. El valor de las inversiones puede fluctuar y el inversor puede norecuperar el importe invertido. Las inversiones denominadas en una moneda distinta a la moneda propia del inversor estarán sometidas a fluctuaciones de lostipos de cambio. Las transacciones de cambios de divisa son efectuadas a través de una compañía asociada de Fidelity al tipo de cambio en conjunción conotras transacciones por las cuales, la compañía asociada puede obtener un beneficio. Las inversiones en mercados pequeños y emergentes pueden ser másvolátiles que las inversiones en mercados más desarrollados. Fidelity Funds, Fidelity Funds II y Fidelity Active Strategy Fund son sociedades de inversióncolectiva de capital variable constituidas en Luxemburgo. Las entidades distribuidora y depositaria de Fidelity Funds, Fidelity Funds II y Fidelity Active StrategyFund son, respectivamente, FIL Investments International y Brown Brothers Harriman (Luxembourg) S.C.A. Fidelity Institutional Cash Fund Plc es una sociedadde inversión colectiva de capital variable constituida de acuerdo a las Leyes de Irlanda. El depositario de la sociedad es J.P. Morgan Bank (Ireland) plc. FidelityFunds, Fidelity Funds II, Fidelity Active Strategy Fund y Fidelity Institutional Cash Fund están inscritas para su comercialización en España en el registro deInstituciones de Inversión Colectiva Extranjeras de la CNMV con el número 124, 317, 649 y 403 respectivamente, donde puede obtenerse información detalladasobre sus entidades comercializadoras en España. Fidelity, Fidelity Worldwide Investment, el logo de Fidelity Worldwide Investment y el símbolo F son marcasregistradas de FIL Limited. Emitido por FIL (Luxembourg) S.A. CSS1694

fidelity - perspectivas para los mercados en 2014 por dominic rossi

Economy & Finance

isi group