financiacion de emprendimientos
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OUTLINE FINANCIACION EMPRENDIMIENTOSSesión Caso/ Coloquio Tema1 Conferencia Introducción Introducción2 Caso The Knot Generación de Valor3 Caso Carlton Polish Compra de Compañías4 Coloquio Dificultades Para Financiar Empresas En
Etapas Tempranas En Latam5 Record Masters Valoración Compañía6 Honest Tea Ángeles inversionistas7 Bodytech Venture Capital Colombia8 Coloquio /Taller Venture Capital Colombia - Red Ángeles Inversionistas
ObjetivosRecorrer las alternativas de inversión y financiación de emprendimientosRevisar modelos de negocioAnalizar valoraciones de compañías a la venta.Conocer sobre las redes de ángeles inversionistasEstudiar sobre Venture CapitalRevisar el caso Colombiano FCPInteractuar con expertos en los temas vía coloquiosRevisar el tema de los IPO
Definición de Entrepreneurship, Peter Kilby
• “Se trata de un animal grande e importante que ha sido cazadopor muchas personas utilizando diversos tipos de trampas.todos los que dicen haberlo capturado o verlo informan que esenorme, pero no están de acuerdo en sus particularidades.Pocos han explorado su actual hábitat con suficiente cuidado,algunos cazadores han utilizado como cebo sus platospreferidos y han tratado de persuadir a la gente de que lo queatraparon fue un “Heffalump” (Elefante imaginario de la serieWinnie-the-Pooh). Sin embargo muy pocos están convencidosy la búsqueda continúa”.
Peter Kilby “hunting the Heffalump”, Entrepreneurship and Economic developement New York, 1971.
El enfoque de Kilby muestra que entrepreneurshipsignifica diferentes cosas para diferentes personas.
Temas a tratar.
En transcurso de este curso deben “salir” los siguientes temas …….Idea u Oportunidad> Alternativas> Criterios>Eficacia >Eficiencia> Efectividad.
Que paso? Porque paso? Que decisiones favorecieron el éxito o fracaso? Que decisiones pudieron además tomar? • Más de la mitad de los casos son de empresas de tecnología, cambio
rápido esta asociado a oportunidad.• Buscar financiación, Ángeles inversionistas, socios estratégicos, Venture
capital, banco de inversión, IPO.• Equipo Emprendedor• Lastres Positivos y negativos.
Oportunidades de aprendizaje.En el transcurso de este curso nos proponemos profundizar en:Análisis de estados financierosModelación y proyección de EF Modelos de valoraciónAnálisis de industrias y competencia.Estrategia financiera.Análisis de riesgo / retornoAnálisis de escenarios.Análisis de “tratos”, MOU,LBO,MBO.
Toma “Tackle” de toda oportunidad sin importar la magnitud de recursos a invertir.
DIFERENTES ENFOQUES de EMPRENDIMIENTO
• Funcional • Económico (Pocos recursos)• Personal• Comportamental
– HBS
Orientación estratégicaToma de la oportunidadCompromiso de recursosControl de recursosEstructura de ManagementSistema de Compensación.
Mas dinero es mejor que menos dinero¡¡¡¡Dinero hoy mejor que dinero mañana ¡¡¡¡Dinero de bajo riesgo mejor que de alto riesgo¡¡¡¡
Financiación de emprendimientos.
Como tomar decisiones de inversión o de financiación de emprendimientos? Como inflar el globo?
Que es una oportunidad?Como identificar una oportunidad?Que recursos requiere?En que términos?Como explotar oportunidades percibidas?Como cosechar oportunidades?
Ciclo de financiación de emprendimientos o empresas
Identificar la oportunidad
Implementar el plan de
acción
Expansión
Cosechar
• Equipo emprendedor– Experiencia relacionada– Fortalezas y debilidades– Completo? Sobran? – Pasión – Decisión de vida ?– Nivel de compromiso ?– Tiempo de dedicación ?– Motivación:
• Ocupar tiempo libre ?• Hacer dinero ?• Estilo de Vida?• Cambiar una industria o una forma de vivir?
Identificar la Idea u Oportunidad
• Oportunidad– Naturaleza
• Innovación tecnológica• Innovación logística• Nuevos mercados
– Replicable? – Competencia?– Es el momento?– Cómo crea valor?
Identificar la Idea u Oportunidad
Identificar la Idea u Oportunidad
• Negocio– Cómo está estructurado?– Que pone el Emprendedor? Que pone el
Inversionista?– Rol de cada uno– Remuneración de cada uno.– Cuanto control
• Otros criterios:– Competencia, asuntos legales, coyuntura económica– Modelo y proyección financiera
Financiación del emprendimiento
• Diferentes FUENTES según la madurez de la empresa
Incertidumbre
Joven Madura
Semilla
Ángeles
Capital de riesgo
LBO
IPOBonos
Opciones de financiación en el mercado
Decrece riesgo para Inversionista
Idea Plan de Negocios
Prototipo Ventas Utilidades
Retorno para el Inversionista decrece relativamente
( Tiempo )
( Activos)
IPOBancos
Fondos de Capital de Riesgo
Capital Semilla
Producción
Fondos de Capital Privado
BonosMercado mundial
Riesgo de Inversión por etapas del emprendimiento
Fuente: http://www.slideshare.net/renerojas/financiacin-para-el-emprendimiento-nov-2011-10280117
Semilla
Riesgo de Inversión por etapas del emprendimiento
Semilla
0 50k 100k 2m 50m >200m
Montos promedio por tipo de inversionista USD
Financiación del emprendimiento
• Valoración:– A mayor incertidumbre más amplio el rango de valor.– DCF puede no ser la mejor opción.– Lo más importante son los supuestos.– Realmente qué genera valor?
• # de clientes• Emprendedor?• Patentes?• Ventas?• Mercados?
Preguntas importantes
• Para qué se necesitan los recursos?– Financiar pérdidas transitorias?– Capital de trabajo?– Activos Fijos?– Publicidad?
• (cada una implica un riesgo distinto)• Tamaño de mercado• Participación del mercado esperada• Cómo se piensa llegar?
Fuente: http://www.slideshare.net/renerojas/financiacin-para-el-emprendimiento-nov-2011-10280117
Que Buscan los Inversionistas
Multidisciplinario
Suficiente e idoneo
Apasionado
Comprometido
Intuitiva
Basada en Internet
En la Nube
Móvil
Flexible
Exponencial
Escalable
Global
Fuente: http://www.slideshare.net/renerojas/financiacin-para-el-emprendimiento-nov-2011-10280117
Equipo Tecnología Mercado
Proceso de generación de valor
20%
80%
20%
60%
20%Emprendedor
Banco
Fondo deCapital deRiesgo
Estructura de Capital
VALORAntes del dinero Después del dinero$100 $200
PLAN DE NEGOCIOS
EXPANSIÓN
“START UP”O INICIO
MADUREZCONSOLIDACIÓN
MERCADO PÚBLICO (BOLSA DE VALORES)
Etapa de desarrollo de la empresa
Tipo
de
finan
ciac
ión
ÁNGELES INVERSIONISTAS
“FFF”
MICRO CREDITO CRÉDITO EMISIÓN DE BONOS
VENTURE CAPITAL
CAPITAL PRIVADO
CAPITAL SEMILLA
Fuente: Bancoldex Mauro Sartori 2014
• Capital proviene de ahorros de los fundadores, sus familiares y amigos (FFF)
• Están basados en un flujo de caja “proyectado” – Ventajas:
• Excelentes administradores de caja y costos • Actúan muy cerca al cliente• Aprenden en tiempo real atendiendo clientes
– Desventajas• Limitan sus acciones por la falta de caja • Limita su Crecimiento en función de la caja / deuda• Pierden oportunidades de grandes negocios por su
poca capacidad de respuesta
Autofinanciación, Familia y Amigos
Fuente: http://www.slideshare.net/renerojas/financiacin-para-el-emprendimiento-nov-2011-10280117
• Políticas de estado, creación de empresas y empleo.• Empresas en busca de desarrollar sus grupos de interés.• Invierten montos muy pequeños o donaciones. (capital a
fondo perdido)• En ocasiones su aporte no es dinero, es gestión.• Típicamente no entran en el capital del emprendimiento. • Inmovilizan garantías sindicadas del emprendedor.• Su objetivo es, colaborar en el nacimiento de empresas y
desarrollo de las mismas. Generación de empleo, clústeres.
Capital Semilla
Fuente: http://www.slideshare.net/renerojas/financiacin-para-el-emprendimiento-nov-2011-10280117
Capital Semilla
• Semilla Mipymes - Mincomex• Ruta N Medellín• Impulsa Colombia• Fondo Emprendedor SENA• Red emprendedores Bavaria• Fomipyme• Bogotá Emprende• Pulso Social• Gestrategica
• Prefieren industrias TIC, • Invierten montos pequeños• Actúan de forma individual o sindicada en clubes o fondos • Típicamente entran con un 10% al 50% del emprendimiento • Fijan un primer valor de mercado del emprendimiento• No solo aportan dinero, Conocimiento del producto o mercado
y Networking• Su objetivo es, en algunos casos, potencializar el negocio y
clientes para llamar la atención de Venture Capitalist• Muchos son emprendedores seriales y empresarios que
entienden los riesgos inherentes al emprendimiento
Ángeles Inversionistas
Fuente: http://www.slideshare.net/renerojas/financiacin-para-el-emprendimiento-nov-2011-10280117
Ángeles Inversionistas
• Red Ángeles Inversionistas Bavaria• Fundación Corona• Endeavor Colombia• Compartamos con Colombia• Redes Angeles Mipymes• Capitalia Colombia
• Inversiones de capital, en efectivo entre el 10% y 100% del capital accionario.
• Variables para toma de decisiones de inversión: – Nivel de compromiso del equipo emprendedor– Tamaño del mercado – Modelo de negocio claro y flexible – Dominio del mercado y del producto – Capacidad de gestión – Historial de emprendimiento exitoso de los miembros del
equipo – Propuesta de valor vía diferenciación– Flujo de Caja
Venture Capital
Fuente: http://www.slideshare.net/renerojas/financiacin-para-el-emprendimiento-nov-2011-10280117
Fondos de Capital Privado Gestores
Empresa
Capital
Gerencia experta
Gobierno corporativo
Know how
Redes de negocios
Mejores prácticas
Gestor Profesional
(GP)
$
$ $ $
Fondo de Capital
Inversionistas (LP)
Administra
Empresas
Fuente: Bancoldex Mauro Sartori 2014
Fondos de Capital PrivadoDinero Inteligente
Private Equity
Financiación proceso
Fuente: http://www.slideshare.net/jcfdezmx2/finanzas-para-emprendedores
Retornos esperados
Fuente: http://www.slideshare.net/jcfdezmx2/finanzas-para-emprendedores
Private Equity
Private EquityInversiones son Exitosas
Fuente: http://www.slideshare.net/jcfdezmx2/finanzas-para-emprendedores
Private EquityInstrumentos para Financiar los Negocios
Fuente: http://www.slideshare.net/jcfdezmx2/finanzas-para-emprendedores
La financiación Mezzaninerepresenta una forma híbrida dedeuda y financiación de capital quenormalmente se utiliza paraapalancar la expansión de lasempresas o situacionescorporativas como: Nuevas oportunidades de
crecimiento. Reestructuración de la
propiedad o de balance. Fusiones, adquisiciones o joint
ventures Recapitalizaciones. sustitución de accionistas. MBO,
LBO. Co-inversion
Capital
Acciones Preferenciales
Deuda Convertible
Deuda subordinada
Deuda Bancaria
Capital
Deuda
Mezzanine
Riesgo
Ret
orno
Crédito Mezzanine
• Es un modelo usado por inversionistas y firmas financieras para apalancar adquisiciones de private equity
• El objetivo es adquirir una compañía financiando la compra con la máxima deuda por flujo de caja que el mercado permita.
• Se busca el mayor apalancamiento posible.• Se pretende recibir retornos que reflejen:
– El precio de compra y necesidades de caja– Expectativas de capitalización– Proyecciones de flujo de caja y activos.
Modelo LBO “Leverage By Out” Usos del modelo
Modelo LBO “Leverage By Out”Usos del modelo
• Incluye sensibilidad en:▫ Precios, Estructura de Capital, drivers operativos
• Se pretenden TIRs altas ej. USD 30%• La TIR esta en función del apalancamiento.• Se busca emitir deuda barata en los mercados financieros, deuda
mezzanine• La política económica expansiva es ideal para salir a los mercados
de deuda – Tasas bajas• Mínimos de propiedad accionaria 25%• Negocio de compradores y vendedores
• Acciones ordinarias – Forma tradicional, frecuentemente usadas por Ángeles– Los Accionistas tienen condiciones similares– La junta directiva es conformada en función del poder
accionario • Deuda Convertible en Acciones
– Usados por Ángeles y VCs– Bonos convertibles con un descuento en la siguiente
financiación.• Acciones preferenciales
– Estructuras usadas para fijar condiciones (preferencias) que permitan facilitar los acuerdos entre emprendedores e inversionistas
Estructuras de Inversión
Fuente: http://www.slideshare.net/renerojas/financiacin-para-el-emprendimiento-nov-2011-10280117
Implementar el Plan de Acción
• Seguimiento Puntual al Plan de Negocios• Estructuras de Gobierno corporativo que faciliten la evaluación
y monitoreo del plan– Participación en la Junta Directiva?– Quien toma las decisiones? Protocolos…
• Emprendedor – Inversionista• Más que dinero.?• Control BSC
Salida / Cosechar• Objetivo: capturar el mayor valor generado.• Cómo?
– Haciéndolo líquido– En una transacción en la que el mercado reconozca
ese nuevo valor.• Caminos:
– OPA (IPO)– Adquisición. M&A
Cosechar• Ante un mercado público limitado como el Colombiano,
cuando no se puede OPA suele capturarse valor así:– Procesos de venta M&A
• Competidores.• Compras estratégicas• Otros fondos PE.
– Ampliación de Mercado• Integración vertical• Mercado y portafolio