Kumpulan Materi Kuliah

hendroagungs.blogspot.co.id

Valuation and Capital Budgeting for Levered Firm

Financial Management

Topik Bahasan 1. Pendekatan Adjusted Present Value

2. Pendekatan Flows to Equity 3. Metode Weighted Average Cost of Capital4. Perbandingan dari Pendekatan APV, FTE, dan WACC5. Capital Budgeting ketika discout rate harus di estimasi6. Contoh APV7. Beta dan Leverage8. Summary and Conclusions

•

Pendekatan Adjusted Present Value

▪ Nilai dari proyek kepada perusahaan dapat dianggap sebagai nilai dari proyek ke perusahaan tanpa leverage (NPV), ditambah dengan present value dari efek samping pendanaan. (NPVF):

▪ Ada empat efek samping dari pendanaan:▪ Subsidi pajak terhadap hutang▪ Biaya penerbitan sekuritas baru▪ Biaya Financial Distress▪ Subsidi pada pendanaan hutang.

•

Contoh APVMisalkan proyek dari Pearson Company, waktu dan besarnya arus kas incremental setelah pajak untuk perusahaan dengan 100% ekuitas adalah:

-$1,000 $125 $250 $375 $500

0 1 2 3 4Cost of equity tanpa leverage: r0 = 10%:

Proyek akan ditolak oleh perusahaan dengan 100% ekuitas: NPV < 0.

•

Contoh APV (cont’d)• Sekarang, misalkan perusahaan mendanai peroyek dengan $600

hutang dengan rB = 8%. • Tax rate perusahaan adalah 40%, jadi mereka mendapatkan

interest tax shield sebesar TCBrB = 0.40×$600×0.08 = $19.20 tiap tahun.

• NPV proyek dengan leverage:

∙ Jadi, perusahaan harus menerima proyek dengan leverage.

•

• Perlu dicatat bahwa ada dua cara untuk meghitung NPV dari pinjaman. Sebelumnya kita menghitung PV dari interest tax shields. Sekarang, mari kita hitung nPV aktual dari pinjaman:

∙ Di mana jawabannya sama dengan sebelumnya.

Selengkapnya hendroagungs.blogspot.com