financiËle analyse kristof de bruyn presentatie dd 02/12/2008

FINANCIËLE ANALYSEFINANCIËLE ANALYSE

Kristof De Bruyn

Presentatie dd 02/12/2008

2

Financiële analyseFinanciële analyse Doelstelling presentatieDoelstelling presentatieDoelstellingen zijn:Doelstellingen zijn:•inzicht verwerven in de structuur van de balans en inzicht verwerven in de structuur van de balans en resultatenrekening;resultatenrekening;•diverse technieken en begrippen van financiële analyse diverse technieken en begrippen van financiële analyse kunnen toepassen en interpreteren; kunnen toepassen en interpreteren; •analyse van de jaarrekening in functie van de analyse van de jaarrekening in functie van de gevraagde objectieven kunnen opstellen; gevraagde objectieven kunnen opstellen; •op basis van de gemaakte analyses de ondernemingen op basis van de gemaakte analyses de ondernemingen kunnen adviseren bij het bepalen van de kunnen adviseren bij het bepalen van de bedrijfspolitiek; bedrijfspolitiek; •ondernemingen op basis van de uitgevoerde analyses, ondernemingen op basis van de uitgevoerde analyses, situeren t.o.v. de bedrijfssector.situeren t.o.v. de bedrijfssector.•NPV en ROI bepalen bij NPV en ROI bepalen bij acquisitiesacquisities

3

Financiële analyseFinanciële analyse InleidingInleiding

ruime zin ruime zin = =

Elke vorm van analyse niet Elke vorm van analyse niet noodzakelijk noodzakelijk jaarrekeninggegevensjaarrekeninggegevens

enge zin enge zin ==

zuivere zuivere analyse van de analyse van de jaarrekeningjaarrekening

Om diepgaand inzicht te Om diepgaand inzicht te verwerven in financiële verwerven in financiële toestand van onderliggende toestand van onderliggende onderneming.onderneming.

4


Financiële analyse =Financiële analyse =““Het geheel van technieken waarbij aan de Het geheel van technieken waarbij aan de hand van jaarrekeninginformatie wordt hand van jaarrekeninginformatie wordt gepeildgepeild naar de mate van naar de mate van successucces van van de onderzochte onderneming, d.w.z. de de onderzochte onderneming, d.w.z. de mate waarin ze erin is geslaagd/slaagt/zal mate waarin ze erin is geslaagd/slaagt/zal slagen om haar contractuele relaties met slagen om haar contractuele relaties met alle belanghebbenden na te leven.”alle belanghebbenden na te leven.”

5

Financiële analyseFinanciële analyse InleidingInleidingDoel :Financiële analyse van een onderneming heeft tot doel de financiële toestand van een onderneming in het verleden zo nauwkeurig mogelijk vast te leggen en daaruit zo goed mogelijke previsies af te leiden voor de toekomstige financiële situatie.

Deze informatie is vooral gebaseerd op de gepubliceerde jaarrekeningen. Echter, ook niet boekhoudkundige gegevens, zoals bijvoorbeeld aandelenprijzen, worden eveneens in de analyse opgenomen.

6

Financiële analyseFinanciële analyse InleidingInleidingMethodes :•De horizonale analyse : Deze vergelijkt opeenvolgende jaarrekeningen (3-5 jaar) met elkaar

•De vertikale analyse : hierbij wordt de structuur van de balans (activa, passiva en resultaten) geanalyseerd

•De Cash-flow of vermogenstromenanalyse : hier worden de bronnen en het gebruik v.h. vermogen geanalyseerd

•Ratio-analyse : verhoudingsgetal dat een uitdrukkingswijze verschaft over een aspect van de financiëel-economische situatie van de onderneming.

7

Financiële analyseFinanciële analyse InleidingInleidingDe Financiële drievuldigheid :•Rendabiliteit : Winstgevendheid van een onderneming.

•Liquiditeit : in welke mate een onderneming haar lopende betalingsverplichtingen kan voldoen.

•Solvabiliteit : Hiermee wordt aangegeven in hoeverre een onderneming de financiële verplichtingen (betalingen) aan verschaffers van vreemd vermogen (leningen) kan nakomen met behulp van alle activa.

Om succesvol te zijn en haar continuïteit te verzekeren, moet een onderneming aan

twee essentiële voorwaarden voldoen. Enerzijds moet de onderneming een minimum rendabiliteit behalen en anderzijds dient ze over een voldoende liquiditeit te

beschikken.

8


BELANGHEBBENDE PARTIJENBELANGHEBBENDE PARTIJEN Shareholders = verschaffers van eigen Shareholders = verschaffers van eigen

vermogen ?vermogen ? Leveranciers Leveranciers verkrijgen van betaling ? verkrijgen van betaling ? Personeel Personeel werkzekerheid ? betaling lonen werkzekerheid ? betaling lonen

?? Verschaffers van vreemd vermogenVerschaffers van vreemd vermogen Overheid Overheid fiscus, bijdrage aan economie fiscus, bijdrage aan economie Klanten Klanten betrouwbaarheid ? betrouwbaarheid ?

9

Financiële analyseFinanciële analyse InleidingInleidingBeperkingen : niet alles is zoals het lijkt ....

10

Financiële analyseFinanciële analyse InleidingInleidingBeperkingen :•Zuiver monetaire uitdrukking.

•Muntonwaardig.

•Vereenvoudiging en samenvatting.

•Momentopname.

•Waardering.

•Verouderde gegevens.

11

Financiële analyseFinanciële analyse Financiële hefboomFinanciële hefboomHet verband tussen de solvabiliteit en de rendabiliteit wordt financiële hefboom genoemd; als de onderneming op haar investeringen meer verdient dan hetgeen haar schulden kosten, wordt de rendabiliteit van het eigen vermogen verbeterd.

Dit effect wordt versterkt naarmate het relatieve belang van de schuldfinanciering groter wordt.

De financiële hefboom kan ook in negatieve richting doorwerken vanaf het ogenblik dat de schuldfinanciering procentueel meer kost dan de rendabiliteit die met het geïnvesteerd vermogen wordt behaald.

12

Financiële analyseFinanciële analyse Financiële hefboomFinanciële hefboomSchulden hebben is niet altijd negatief

13

Financiële analyseFinanciële analyse Het financiële evenwichtHet financiële evenwicht

Oplossing VK VA maar dit = AFBOUWEN dus zeer gevaarlijke situatie

14

Financiële analyseFinanciële analyse Het financiële evenwichtHet financiële evenwicht Zorgen voor een possitieve buffer = NETTOBEDRIJFSKAPITAAL

VAST ACTIVA

VLOTTENDE ACTIVA

NBK

EIGEN VERMOGEN

VVLT

VVKT

Nettobedrijfskapitaal = Vlottende activa - Vorderingen op meer dan een jaar -

Schulden op ten hoogste één jaar - Overlopende

rekeningen van het passief

LET OP: HOE GROTER HOE BETER IS EEN FOUTE OPVATTING => SLAPEND (DOOD) KAPITAAL

15


NETTOBEDRIJFSKAPITAAL

16


SOMS IS HET ZELF BETER TE WERKEN MET EEN NEGATIVE BUFFER BVB GROOTWARENHUIZEN WAAR EEN LAGE STOCK DOORSLAGGEVEND IS OM HUN RENDABILITEIT ZO LAAG MOGELIJK TE HOUDEN

TE OVERBRUGGEN PERIODEBVB INDYUSTRIELE ONDERNEMING

AK

STOCKAGE VERWERKING STOCKAGE BETALINGSTERMIJN KLANT

BETALING KLANT

BVB HANDELSONDERNEMING

AK HG

STOCKAGE

AANKOOP + BETALING

BETALING LEVERANCIER

BETALING LEVERANCIER

HOE LANGER DEZE PERIODE HOE HOGER

DE NOOD AAN NBK

EERSTE GELD - LATER BETALEN = KLEIN

RISICO NEG NBK IS OK

17

Financiële analyseFinanciële analyse JaarrekeningJaarrekening

1.1. Zeer kleine ondernemingenZeer kleine ondernemingen• omzet < € 500 000 excl. BTWomzet < € 500 000 excl. BTW• eenpersoonsonderneming / VOF eenpersoonsonderneming / VOF ** / /

GCV (GCV (gewone commanditaire gewone commanditaire vennootschap )vennootschap )**

vereenvoudigde boekhoudingvereenvoudigde boekhouding geengeen verplichting tot verplichting tot

openbaarmakingopenbaarmaking

18


2.2. KLEINE vennootschappenKLEINE vennootschappen• minder dan 100 werknemersminder dan 100 werknemers

• en maximum en maximum 11 grens overschrijden grens overschrijden of meer dan 50 werknemersof meer dan 50 werknemers

of meer dan € 7 300 000 jaaromzetof meer dan € 7 300 000 jaaromzet

of meer dan € 3 650 000 of meer dan € 3 650 000 balanstotaalbalanstotaal

volledige boekhoudingvolledige boekhouding mag verkorte schema voor jaarrekeningmag verkorte schema voor jaarrekening NV, BVBA, CVA, CVBA NV, BVBA, CVA, CVBA verplichting tot verplichting tot

neerleggingneerlegging

19


3.3. GROTE vennootschappenGROTE vennootschappen• ofwel meer dan 100 werknemersofwel meer dan 100 werknemers

• ofwel meer dan ofwel meer dan 11 grens overschrijden grens overschrijden of meer dan 50 werknemersof meer dan 50 werknemers

en/of meer dan € 7 300 000 en/of meer dan € 7 300 000 jaaromzetjaaromzet

en/of meer dan € 3 650 000 en/of meer dan € 3 650 000 balanstotaalbalanstotaal

volledige boekhoudingvolledige boekhouding volledige schema jaarrekeningvolledige schema jaarrekening NV, BVBA, CVA, CVBA NV, BVBA, CVA, CVBA verplichting tot verplichting tot

neerleggingneerlegging

20

Financiële analyseFinanciële analyse

Inhoud van de jaarrekeningInhoud van de jaarrekening

BalansBalans ResultatenrekeningResultatenrekening Toelichting Toelichting

= =

bijkomende informatie m.b.t. de bijkomende informatie m.b.t. de rubrieken van balans en rubrieken van balans en resultatenrekeningresultatenrekening

samenvatting waarderingsregelssamenvatting waarderingsregels

Sociale Sociale balansbalans

staat tewerkgesteld personeelstaat tewerkgesteld personeel personeelsverlooppersoneelsverloop gebruik maatregelen gebruik maatregelen genoten opleidingengenoten opleidingen

21

BalansBalans

ACTIVA = bezittingenACTIVA = bezittingen PASSIVA = financiëringsbronnenPASSIVA = financiëringsbronnen ACTIVA = PASSIVAACTIVA = PASSIVA MomentopnameMomentopname Tijdselement !!!Tijdselement !!!

22

Financiële analyseFinanciële analyse Inhoud balansInhoud balansactiefactief BALANSBALANS passiepassie

ff

Vaste activa Vaste activa Eigen vermogenEigen vermogen

I. Oprichtingskosten I. Oprichtingskosten I. Kapitaal I. Kapitaal

II. Immateriële vaste activa II. Immateriële vaste activa II. Uitgiftepremies II. Uitgiftepremies

III. Materiële vaste activa III. Materiële vaste activa III. HerwaarderingsmeerwaardenIII. Herwaarderingsmeerwaarden

IV. Financiële vaste activaIV. Financiële vaste activa IV. ReservesIV. Reserves

Vlottende activaVlottende activa V. Overgedragen winst/verliesV. Overgedragen winst/verlies

V. Vorderingen op meer dan 1 jaarV. Vorderingen op meer dan 1 jaar VI. KapitaalsubsidiesVI. Kapitaalsubsidies

VI. Voorraden en bestellingen in VI. Voorraden en bestellingen in uitvoeringuitvoering

Voorzieningen en uitgestelde Voorzieningen en uitgestelde belast belast

VII. Vorderingen op ten hoogste 1 jaarVII. Vorderingen op ten hoogste 1 jaar VII. A. Voorzieningen voor risico’s en VII. A. Voorzieningen voor risico’s en kostenkosten

VIII. Geldbeleggingen VIII. Geldbeleggingen VII. B. Uitgestelde belastingenVII. B. Uitgestelde belastingen

IX. Liquide middelenIX. Liquide middelen SchuldenSchulden

X. Overlopende rekeningenX. Overlopende rekeningen VIII. Schulden op meer dan 1 jaarVIII. Schulden op meer dan 1 jaar

IX. Schulden op ten hoogste 1 jaarIX. Schulden op ten hoogste 1 jaar

X. Overlopende rekeningenX. Overlopende rekeningen

23

ResultatenrekeningResultatenrekening Opbrengsten VS kostenOpbrengsten VS kosten Bedrijfsresultaat :Bedrijfsresultaat : (vb p15) (vb p15)OmzetOmzet-Kostprijs verkopen-Kostprijs verkopen=Brutomarge=Brutomarge-Diensten en div goederen-Diensten en div goederen-Afschrijvingen-Afschrijvingen-Andere bedrijfskosten-Andere bedrijfskosten Opbrengsten en kosten = Niet inkomsten en Opbrengsten en kosten = Niet inkomsten en

uitgaven uitgaven Voorbeelden:Voorbeelden:- Kapitaal / lening = inkomsten, geen opbrengstKapitaal / lening = inkomsten, geen opbrengst- Terugbetaling lening = uitgave, geen kostTerugbetaling lening = uitgave, geen kost- Investering = uitgave, geen kostInvestering = uitgave, geen kost- Afschrijving = geen uitgave = kostAfschrijving = geen uitgave = kost

24

Financiële analyseFinanciële analyse Horizontale analyseHorizontale analyse

of tijdsanalyse: of tijdsanalyse: vergelijking verschillende vergelijking verschillende jarenjarenEvolutie in de tijdEvolutie in de tijd

Basisjaar:Basisjaar: index = 100index = 100 normaal / representatiefnormaal / representatief

““++” waarde” waarde vergelijkbaarvergelijkbaar

waarderingsregelswaarderingsregels macro-economischmacro-economisch algemene structuur algemene structuur

ondernemingonderneming

25


BasisjaarBasisjaar::

index = 100index = 100

Tijdindex voor jaar Tijdindex voor jaar t = t =

Waarde jaar tWaarde jaar t* 100* 100

Waarde basisjaarWaarde basisjaar

26


BalansBalans 31-12-20X031-12-20X0 31-12-20X131-12-20X1

AA IIIIII Mat. Vaste activaMat. Vaste activa 70 00070 000 100100 69 15069 150 9999

VIVI VoorradenVoorraden 60 00060 000 100100 54 00054 000 9090

VIIVII HandelsvordHandelsvord 7 0007 000 100100 8 4008 400 120120

IXIX Liquide middelenLiquide middelen 9 0009 000 100100 13 00013 000 144144

XX Overlopende rekOverlopende rek 4 0004 000 100100 2 0002 000 5050

totaaltotaal 150 000150 000 100100 146 550146 550 9898

PP II KapitaalKapitaal 85 00085 000 100100 85 00085 000 100100

IVIV ReservesReserves 15 00015 000 100100 19 00019 000 127127

VIIIVIII Schulden > 1 jSchulden > 1 j 10 00010 000 100100 7 1507 150 7272

IXIX Schulden =< 1jSchulden =< 1j 40 00040 000 100100 35 40035 400 8989

totaaltotaal 150 000150 000 100100 146 550146 550 9898

27

Financiële analyseFinanciële analyse Horizontale analyseHorizontale analyseResultatenrekeningResultatenrekening 31-12-20X031-12-20X0 31-12-20X131-12-20X1

IAIA OmzetOmzet 100 000100 000 100100 120 000120 000 120120

IIA IIA HandelsgoederenHandelsgoederen 60 00060 000 100100 72 60072 600 121121

BB Diensten & div goedDiensten & div goed 7 5007 500 100100 14 38014 380 192192

CC BezoldigingenBezoldigingen 13 30013 300 100100 11 87011 870 8989

DD AfschrijvingenAfschrijvingen 7 5007 500 100100 8 2508 250 110110

IIIIII BedrijfswinstBedrijfswinst 11 70011 700 100100 12 90012 900 110110

VV Financiële kostenFinanciële kosten 1 7001 700 100100 1 5001 500 8888

XAXA BelastingenBelastingen 4 0004 000 100100 4 5604 560 114114

XIXI Winst boekjaarWinst boekjaar 6 0006 000 100100 6 8406 840 114114

28

Financiële analyseFinanciële analyse Verticale analyseVerticale analyse

structuuranalyse: structuuranalyse: % weergave tov % weergave tov referentiepuntreferentiepuntEvolutie in de samenstelling (vergelijkbaarheid)Evolutie in de samenstelling (vergelijkbaarheid)

ReferentiepuReferentiepunt: nt:

202058 tegenover 58 tegenover balanstotaal:balanstotaal:

% weergave % weergave

van samenstelling van samenstelling balansbalans 101049 tegenover 49 tegenover

balanstotaal:balanstotaal: kosten/opbrengsten tov “kosten/opbrengsten tov “verkopenverkopen””

kosten/opbrengsten tov “kosten/opbrengsten tov “te bestemmen te bestemmen resultaatresultaat””

29

BalansBalans 31-12-20X031-12-20X0 31-12-20X131-12-20X1

AA IIIIII Mat. Vaste activaMat. Vaste activa 70 00070 000 46,7046,70 69 15069 150 47,1847,18

VIVI VoorradenVoorraden 60 00060 000 40,0040,00 54 00054 000 36,8536,85

VIIVII HandelsvordHandelsvord 7 0007 000 4,704,70 8 4008 400 5,735,73

IXIX Liquide middelenLiquide middelen 9 0009 000 6,006,00 13 00013 000 8,878,87

XX Overlopende rekOverlopende rek 4 0004 000 2,702,70 2 0002 000 1,361,36

totaaltotaal 150 000150 000 100,00100,00 146 550146 550 100,0100,000

PP II KapitaalKapitaal 85 00085 000 56,6756,67 85 00085 000 58,0058,00

IVIV ReservesReserves 15 00015 000 10,0010,00 19 00019 000 12,9612,96

VIIIVIII Schulden > 1 jSchulden > 1 j 10 00010 000 6,676,67 7 1507 150 4,884,88

IXIX Schulden =< 1jSchulden =< 1j 40 00040 000 26,6726,67 35 40035 400 24,1624,16

totaaltotaal 150 000150 000 100100 146 550146 550 100,0100,000


30

ResultatenrekeningResultatenrekening 31-12-20X031-12-20X0 31-12-20X131-12-20X1

IAIA OmzetOmzet 100 000100 000 100,00100,00 120 000120 000 100,00100,00

IIA IIA HandelsgoederenHandelsgoederen 60 00060 000 (60,00)(60,00) 72 60072 600 (60,50)(60,50)

BB Diensten & div goedDiensten & div goed 7 5007 500 (7,50)(7,50) 14 38014 380 (12,00)(12,00)

CC BezoldigingenBezoldigingen 13 30013 300 (13,30)(13,30) 11 87011 870 (9,90)(9,90)

DD AfschrijvingenAfschrijvingen 7 5007 500 (7,50)(7,50) 8 2508 250 (6,87)(6,87)

IIIIII BedrijfswinstBedrijfswinst 11 70011 700 11,7011,70 12 90012 900 10,7510,75

VV Financiële kostenFinanciële kosten 1 7001 700 (1,70)(1,70) 1 5001 500 (1,25)(1,25)

XAXA BelastingenBelastingen 4 0004 000 (4,00)(4,00) 4 5604 560 (3,80)(3,80)

XIXI Winst boekjaarWinst boekjaar 6 0006 000 6,006,00 6 8406 840 5,705,70


31

Financiële analyseFinanciële analyse CashflowCashflow

LET OP : Afschrijvingen zijn geen evidente uitgaven

2 METHODES

•BRONNEN EN AANWENDINGEN (Academische methode)

•KASSTROOMOVERZICHT (Meest gebruikte methode)

32

Financiële analyseFinanciële analyse CashflowCashflowBRONNEN EN AANWENDINGEN (vb : p31)

Waar komt het geld vandaan? (bron)

En waar gaat het geld naartoe? (aanwending)

BRON: PASSIEF + ---------- ACTIEF –

AANWENDING : PASSIEF - ---------- ACTIEF +

NADELEN :

-GEEN CORRECT BEELD IVM UITGEKEERDE WINST (DIVIDENTEN)

-VA -> EEN VERMINDERING WIL NIET ALTIJD EEN NEGATIEVE VERKOOP ZIJN HET KAN OOK EEN HOGE KOST TER AFSCHRIJVING ZIJN.

33

Financiële analyseFinanciële analyse CashflowCashflowKASSTROOMOVERZICHT

3 methodes :

•Operationele cashflow (vb p 38) : De activiteiten waarbij de onderneming winst maakt en deze winst in geld omzet (incl afschrijvingen en veranderingen in waarde van vlottende activa en schulden)

•Investeringscashflow : Investeringen in vaste activa die nodig zijn om het bedrijf draaiende te houden, incl het geld dat zo nu en dan uit deze activa wordt gehaald (vb bij verkoop)

•Financiële cashflow (leningen)Kapitaal (uit vreeld en eigen vermogen) en winstuikering aan aandeelhouders

Free Cashflow = operationele cashflow – netto investeringen in vaste activa

34

HALFWEGHALFWEG

AANDACHT NONDEDJU !!!

35

RATIO’SRATIO’S

Liquiditeitratio : Liquiditeitratio : in welke mate is in welke mate is bedrijf in staat Korte Termijn-bedrijf in staat Korte Termijn-betalingsverplichtingen te voldoenbetalingsverplichtingen te voldoen

Solvabiliteit : Solvabiliteit : mogelijkheid om mogelijkheid om financiële verplichtingen (intresten en financiële verplichtingen (intresten en aflossing) na te komenaflossing) na te komen

Rentabiliteit : Rentabiliteit : Verband met de Verband met de winstgevendheid van een ondernemingwinstgevendheid van een onderneming

36

Financiële analyseFinanciële analyse LiquiditeitLiquiditeit

•Herwerking voor liquiditeits- en Herwerking voor liquiditeits- en solvabiliteitsanalysesolvabiliteitsanalyse •DefinitieDefinitie•NettobedrijfskapitaalNettobedrijfskapitaal•Current ratio & acid testCurrent ratio & acid test•VoorraadrotatieVoorraadrotatie•KlantenkredietKlantenkrediet-LeverancierskredietLeverancierskrediet

37

Financiële analyseFinanciële analyse Herwerking van Herwerking van

jaarrekeningjaarrekeningactiefactief BALANSBALANS passiepassieff

Vaste activa Vaste activa Eigen vermogenEigen vermogen





Vlottende activaVlottende activa V. Overgedragen winst/verliesV. Overgedragen winst/verlies

V. Vorderingen op meer dan 1 jaarV. Vorderingen op meer dan 1 jaar VI. KapitaalsubsidiesVI. Kapitaalsubsidies


Voorzieningen en uitgestelde Voorzieningen en uitgestelde belast belast



IX. Liquide middelenIX. Liquide middelen SchuldenSchulden


IX. Schulden op ten hoogste 1 jaarIX. Schulden op ten hoogste 1 jaar


38

actiefactief Herwerkte BALANSHerwerkte BALANS passiepassieff

Uitgebreide vaste activaUitgebreide vaste activa Permanent vermogenPermanent vermogen

I. Oprichtingskosten I. Oprichtingskosten Eigen vermogenEigen vermogen

II. Immateriële vaste activa II. Immateriële vaste activa I. Kapitaal I. Kapitaal

III. Materiële vaste activa III. Materiële vaste activa II. Uitgiftepremies II. Uitgiftepremies

IV. Financiële vaste activaIV. Financiële vaste activa III. HerwaarderingsmeerwaardenIII. Herwaarderingsmeerwaarden

V. Vorderingen op meer dan 1 jaarV. Vorderingen op meer dan 1 jaar IV. ReservesIV. Reserves

Beperkte vlottende activaBeperkte vlottende activa V. Overgedragen winst/verliesV. Overgedragen winst/verlies

Realiseerbare activaRealiseerbare activa VI. KapitaalsubsidiesVI. Kapitaalsubsidies


Vreemd vermogen op lange Vreemd vermogen op lange termijn termijn




Beschikbare activaBeschikbare activa Vreemd vermogen op korte Vreemd vermogen op korte termijntermijn

IX. Liquide middelenIX. Liquide middelen IX. Schulden op ten hoogste 1 jaarIX. Schulden op ten hoogste 1 jaar


Financiële analyseFinanciële analyse Herwerking van Herwerking van

jaarrekeningjaarrekening

39

Financiële analyseFinanciële analyse DefinitieDefinitie

in welke mate is bedrijf in staat Korte in welke mate is bedrijf in staat Korte Termijn-betalingsverplichtingen te Termijn-betalingsverplichtingen te voldoenvoldoen

40

Financiële analyseFinanciële analyse NettobedrijfskapitaalNettobedrijfskapitaalactiefactief Herwerkte BALANSHerwerkte BALANS passiepassie

ff


Eigen vermogenEigen vermogen

Vreemd vermogen op lange Vreemd vermogen op lange termijntermijn

Beperkte vlottende activaBeperkte vlottende activa

Vreemd vermogen op korte Vreemd vermogen op korte termijntermijn

Netto bedrijfskapitaal Netto bedrijfskapitaal = =

Beperkte VL A – VV KtBeperkte VL A – VV Kt

Netto bedrijfskapitaal Netto bedrijfskapitaal

>>0 (0 (deel Vl A wordt met deel Vl A wordt met permanent vermogen permanent vermogen gefinancieerd)gefinancieerd)

41

Financiële analyseFinanciële analyse NettobedrijfskapitaalNettobedrijfskapitaalactiefactief Herwerkte BALANSHerwerkte BALANS passiepassie

ff



Vreemd vermogen op lange Vreemd vermogen op lange termijntermijn

Beperkte vlottende activaBeperkte vlottende activa Vreemd vermogen op korte Vreemd vermogen op korte termijntermijn

Netto bedrijfskapitaal Netto bedrijfskapitaal

<<0 0 (deel van VA wordt met (deel van VA wordt met korte termijn passiva korte termijn passiva gefinancieerd)gefinancieerd)

42

Financiële analyseFinanciële analyse Current ratioCurrent ratioDeze ratio stelt de samenstellende elementen van het NBK tot elkaar in verhouding en geeft een eerste waardering van de mogelijkheid van de onderneming om het hoofd te bieden aan haar schulden op ten hoogste 1 jaar.

•Meet de buffer NBK

-Geen buffer is 1

-Negatieve buffer is = -1

-Possitieve buffer = +1

Streefdoel van een current ratio in theorie (STERK afhankelijk van de sector) 1,2 a 1,5

43

Financiële analyseFinanciële analyse Current ratioCurrent ratioactiefactief Herwerkte BALANSHerwerkte BALANS passiepassie

ff



Beperkte vlottende activaBeperkte vlottende activa Vreemd vermogen op lange Vreemd vermogen op lange termijntermijn

Realiseerbare activaRealiseerbare activa


VII. Vorderingen op ten hoogste 1 jaarVII. Vorderingen op ten hoogste 1 jaar Vreemd vermogen op korte Vreemd vermogen op korte termijntermijn

VIII. Geldbeleggingen VIII. Geldbeleggingen IX. Schulden op ten hoogste 1 jaarIX. Schulden op ten hoogste 1 jaar

X. Overlopende rekeningenX. Overlopende rekeningen X. Overlopende rekeningenX. Overlopende rekeningen

Beschikbare activaBeschikbare activa

IX. Liquide middelenIX. Liquide middelen

Liquiditeit in ruime zinLiquiditeit in ruime zin

Current ratio Current ratio ==

Beperkte vlottende activaBeperkte vlottende activa

>>11Vreemd vermogen korte Vreemd vermogen korte termterm

44

Financiële analyseFinanciële analyse Current ratio (vb p 41)Current ratio (vb p 41)actiefactief Herwerkte BALANSHerwerkte BALANS passiepassie

ff











Liquiditeit in ruime zinLiquiditeit in ruime zin

Current ratio Current ratio ==

76 50076 500== 4,254,25

18 00018 000

45

QUICK RATIOQUICK RATIO

Quick ratio, of acid test ratio, is een kengetal om de financiële toestand en specifiek de liquiditeit van een bedrijf te meten. Het geeft de mate aan waarin de verschaffers van het kort vreemd vermogen uit de vlottende activa kunnen worden betaald. Hier worden alleen de voorraden, in tegenstelling tot de current ratio, niet meegerekend. Deze kunnen vaak niet in zijn geheel verkocht worden, omdat daarmee de continuïteit van de onderneming in gevaar komt. Bovendien zal verlies van waarde bij gedwongen verkoop van de voorraden niet uit te sluiten zijn.

46

Financiële analyseFinanciële analyse Acid test (vb p43)Acid test (vb p43)actiefactief Herwerkte BALANSHerwerkte BALANS passiepassie

ff











Liquiditeit in enge zinLiquiditeit in enge zin

Acid test ratio Acid test ratio ==

Vord <1j + geldbeleg+ Vord <1j + geldbeleg+ liquiditeitliquiditeit >>11Schulden < 1 jaarSchulden < 1 jaar

47

Financiële analyseFinanciële analyse Acid test Acid test (uitkomst is aantal keer een voorraad per (uitkomst is aantal keer een voorraad per

jaar verkocht wordt)jaar verkocht wordt)actiefactief Herwerkte BALANSHerwerkte BALANS passiepassie

ff











Liquiditeit in enge zinLiquiditeit in enge zin

Acid test ratio Acid test ratio ==

56 90056 900== 3,163,16

18 00018 000

48

Financiële analyseFinanciële analyse VoorraadrotatieVoorraadrotatie

Voorraadrotatie Voorraadrotatie ==

Kostprijs van de verkopenKostprijs van de verkopen

Voorraden & bestelling in uitvoeringVoorraden & bestelling in uitvoering


bedrijfskostebedrijfskostenn

– – voorraadwijz – geprod. voorraadwijz – geprod. VAVA


In productieondernemingIn productieonderneming

ResultatenrekeningResultatenrekeningII BedrijfsopbrengstenBedrijfsopbrengsten 73 10073 100

AA Omzet (70)Omzet (70) 56 10056 100

BB Wijziging voorraad (71)Wijziging voorraad (71) + 7 000+ 7 000

CC Geproduceerde vaste activa (72)Geproduceerde vaste activa (72) 10 00010 000

IIII BedrijfskostenBedrijfskosten 59 60059 600

A A Grondstof/handelsg (60)Grondstof/handelsg (60) 26 60026 600

CC Bezoldigingen (62)Bezoldigingen (62) 9 0009 000

49

Financiële analyseFinanciële analyse VoorraadrotatieVoorraadrotatie


bedrijfskostenbedrijfskosten – – voorraadwijz – geprod. voorraadwijz – geprod. VAVA



59 60059 600 – – 7 000 – 10 7 000 – 10 000000 == 2,182,1819 60019 600


AA Omzet (70)Omzet (70) 56 10056 100

BB Wijziging voorraad (71)Wijziging voorraad (71) + 7 000+ 7 000





In productieondernemingIn productieonderneming

50

Financiële analyseFinanciële analyse VoorraadrotatieVoorraadrotatieIn handelsondernemingIn handelsonderneming

Voorraadrotatie Voorraadrotatie = =

Kosten van handelsgoederenKosten van handelsgoederen

Voorraad handelsgoederenVoorraad handelsgoederen

= = 26 60026 600

== 2,112,1112 60012 600


AA Omzet (70)Omzet (70) 56 10056 100


AA Grondstof/handelsg (60)Grondstof/handelsg (60) 26 60026 600

1 Inkopen1 Inkopen 29 90029 900

2 Voorraadwijziging2 Voorraadwijziging - 2 600- 2 600


51

Financiële analyseFinanciële analyse Voorraadrotatie (vb p 47)Voorraadrotatie (vb p 47)

Aantal dagen Aantal dagen voorraad =voorraad =

365365

VoorraadrotatieVoorraadrotatie

ProductieondernemingProductieonderneming


365365==167,43 dagen167,43 dagen

2,182,18

HandelsondernemingHandelsonderneming


365365 = 172,99 = 172,99 dagendagen2,112,11

Ijzeren voorraadIjzeren voorraad

52

Financiële analyseFinanciële analyse DSO (vb p 48)DSO (vb p 48)

Aantal Aantal dagen dagen

klantenkredklantenkredietiet

==

Handelsvord. <1j + Geëndosseerde Handelsvord. <1j + Geëndosseerde handelseffecthandelseffect

Verkopen (incl. BTW) / 365Verkopen (incl. BTW) / 365

==30 60030 600

==(56 100 + 21% BTW) / 365(56 100 + 21% BTW) / 365

==30 60030 600

==164,54 164,54 dagendagen(56 100 + 11 781) / 365(56 100 + 11 781) / 365

KlantenkernKlantenkern

53

Financiële analyseFinanciële analyse DPO (vb p51)DPO (vb p51)

Aantal dagen Aantal dagen leverancierskredileverancierskredi

etet==

Handelsschulden < 1 jaarHandelsschulden < 1 jaar

Inkopen (incl. BTW) / 365Inkopen (incl. BTW) / 365

==14 00014 000

==(29 200 + 21% BTW) / (29 200 + 21% BTW) / 365365

==14 00014 000

==144,63 144,63 dagendagen(29 200 + 6 132) / 365(29 200 + 6 132) / 365

= bij liquiditeitsproblemen een goedkope financieringsvorm

Formule voor berekinging al dan niet nemen kvk zie p 50

54

DefinitieDefinitie

Financiele onafhankelijkheid en Financiele onafhankelijkheid en draagkrachtdraagkracht

Ratio’sRatio’s- Graad van financiële onafhankelijkheid Graad van financiële onafhankelijkheid

en de algemene schuldgraaden de algemene schuldgraad- De lange termijn schuldengraad en de De lange termijn schuldengraad en de

graad van financiele onafhankelijkheidgraad van financiele onafhankelijkheid

Financiële analyseFinanciële analyse SolvabiliteitSolvabiliteit

55

Financiële analyseFinanciële analyse Ratioanalyse: Ratioanalyse: solvabiliteitsolvabiliteit

SolvabiliteitsanalysSolvabiliteitsanalysee = =

mogelijkheid om financiële mogelijkheid om financiële verplichtingen (intresten en verplichtingen (intresten en aflossing) na te komenaflossing) na te komen

Evenwichtige verhoudingEvenwichtige verhoudingeigen vermogeneigen vermogen

vreemd vreemd vermogenvermogen

Rendement Rendement VVVV << rendement rendement EVEV Hefboomeffect Hefboomeffect daarom schuldfinanciering daarom schuldfinanciering

OPTIMUM : gemiddelde kapitaalkost OPTIMUM : gemiddelde kapitaalkost geminimaliseerdgeminimaliseerd

Risico : betalingsverplichting bij VVRisico : betalingsverplichting bij VV

56

Financiële analyseFinanciële analyse Ratioanalyse: Ratioanalyse: solvabiliteitsolvabiliteitactiefactief Herwerkte BALANSHerwerkte BALANS passiepassie

ff

Uitgebreide vaste activa Uitgebreide vaste activa Eigen vermogenEigen vermogen





V. Vorderingen op meer dan 1 jaarV. Vorderingen op meer dan 1 jaar V. Overgedragen winst/verliesV. Overgedragen winst/verlies

Beperkte vlottende activaBeperkte vlottende activa VI. KapitaalsubsidiesVI. Kapitaalsubsidies

Realiseerbare activaRealiseerbare activa Vreemd vermogen op lange termijn Vreemd vermogen op lange termijn


VII. A. Voorzieningen voor risico’s en kostenVII. A. Voorzieningen voor risico’s en kosten

VII. Vorderingen op ten hoogste 1 jaarVII. Vorderingen op ten hoogste 1 jaar VII. B. Uitgestelde belastingenVII. B. Uitgestelde belastingen

VIII. Geldbeleggingen VIII. Geldbeleggingen VIII. Schulden op meer dan 1 jaarVIII. Schulden op meer dan 1 jaar

X. Overlopende rekeningenX. Overlopende rekeningen Vreemd vermogen op korte termijnVreemd vermogen op korte termijn

Beschikbare activaBeschikbare activa IX. Schulden op ten hoogste 1 jaarIX. Schulden op ten hoogste 1 jaar

IX. Liquide middelenIX. Liquide middelen X. Overlopende rekeningenX. Overlopende rekeningen

57

Financiële analyseFinanciële analyse Ratio algemene Ratio algemene

schuldgraad(vb p 56)schuldgraad(vb p 56)Algemene schuldgraadAlgemene schuldgraad ==

Vreemd Vreemd vermogenvermogen

EigenEigen vermogen vermogen

==58 00058 000

== 0,360,36163 500163 500

Algemene schuldgraad Algemene schuldgraad %% ==

VVVV

TotaalTotaal vermogen vermogen

==58 00058 000

== 0,260,26221 500221 500

58

Financiële analyseFinanciële analyse Ratio algemene Ratio algemene

schuldgraadschuldgraadGraad van financiële Graad van financiële onafhankelijkheidonafhankelijkheid ==


VreemdVreemd vermogenvermogen

==163 500163 500

== 2,812,8158 00058 000

Graad van Graad van financiële financiële onafhankelijkheidonafhankelijkheid

%% ==Eigen vermogenEigen vermogen

TotaalTotaal vermogen vermogen

==163 500163 500

== 0,740,74221 500221 500

59

Financiële analyseFinanciële analyse Lange termijn schuldgraadLange termijn schuldgraad

Lange Lange

termijnschuldgraadtermijnschuldgraad ==

VreemdVreemd vermogen vermogen LTLT


==40 00040 000

== 0,240,24163 500163 500

Lange Lange termijnschuldgratermijnschuldgraadad

%% ==


Permanent Permanent vermogenvermogen

==40 00040 000

== 0,190,19203 500203 500

60

Financiële analyseFinanciële analyse Lange termijn schuldgraadLange termijn schuldgraad

LTLT graad van graad van financiëlefinanciële

onafhankelijkheidonafhankelijkheid==

Eigen Eigen vermogenvermogen


==163 500163 500

==4,084,0840 00040 000

LTLT graad van graad van financiëlefinanciële

onafhankelijkheidonafhankelijkheid%% ==



==163 500163 500

==0,800,80203 500203 500

61

Financiële analyseFinanciële analyse ZelffinancieringsgraadZelffinancieringsgraad

ZelffinancieringsgrZelffinancieringsgraadaad ==

reserves + overgedragen reserves + overgedragen resultaatresultaat


==23 50023 500

==0,100,10221 500221 500

62

Financiële analyseFinanciële analyse Dekking VV door cashflow (vb Dekking VV door cashflow (vb

p60)p60)Dekking VV Dekking VV

door cash door cash flowflow

==

Cash flow voor winstuitkeringCash flow voor winstuitkering

VreemdVreemd vermogen vermogen

==9 500 9 500

++15 000 + 9 15 000 + 9

000000 == 0,570,5758 00058 000





DD AfschrijvingenAfschrijvingen 15 00015 000

EE WaardeverminderingenWaardeverminderingen 9 0009 000

IXIX Winst van het boekjaar voor Winst van het boekjaar voor belastingenbelastingen

9 5009 500

63

Financiële analyseFinanciële analyse Dekking VVLT door cashflow Dekking VVLT door cashflow

(vb p60)(vb p60)Dekking VV Dekking VV

door cash door cash flowflow

==

Cash flow voor winstuitkeringCash flow voor winstuitkering


==9 500 9 500

++15 000 + 9 15 000 + 9

000000 == 0,830,8340 00040 000

64

Insolventie analyse Insolventie analyse (kredietanalyse)(kredietanalyse)

Voorspellen of een bedrijf de zekerheid Voorspellen of een bedrijf de zekerheid geeft om mee zaken te doen of niet te geeft om mee zaken te doen of niet te vertrouwen is:vertrouwen is:

Het insolventiemodel van ALTMANHet insolventiemodel van ALTMAN Zie P 62Zie P 62 Z score > 1.2 = Grote kans tot faillementZ score > 1.2 = Grote kans tot faillement Z score < 2.9 = zeer veilig bedrijfZ score < 2.9 = zeer veilig bedrijf Tussenscores = twijfelachtige Tussenscores = twijfelachtige

ondernemingenondernemingen

65

Financiële analyseFinanciële analyse Ratioanalyse: Ratioanalyse: rentabiliteitrentabiliteit

Winstgevendheid onderneming Winstgevendheid onderneming weerspiegelenweerspiegelen

winstwinstverkoopcijfersverkoopcijfers

eigen vermogeneigen vermogen

totale ingezette middelentotale ingezette middelen

brutobruto VOORVOOR niet-kaskosten niet-kaskosten

nettonetto NANA niet-kaskosten niet-kaskosten afschrijvingenafschrijvingen

waardeverminderingenwaardeverminderingen

aangelegde aangelegde voorzieningenvoorzieningen

66

Financiële analyseFinanciële analyse Bruto verkoopsmarge Bruto verkoopsmarge ResultatenrekeningResultatenrekening

II BedrijfsopbrengstenBedrijfsopbrengsten 73 10073 100

AA Omzet (70)Omzet (70) 56 10056 100







II IIIIII BedrijfsresultaatBedrijfsresultaat 13 50013 500

Bruto verkoopmarge voor belastingenBruto verkoopmarge voor belastingen

BrutoBruto

verkooverkoopp

margemarge

==

Bedrijfsresult Bedrijfsresult VOORVOOR nt-kaskostennt-kaskosten

< < 11verkopenverkopen

67

Financiële analyseFinanciële analyse Bruto verkoopsmargeBruto verkoopsmarge

Bruto verkoopmarge voor belastingenBruto verkoopmarge voor belastingen

BrutoBruto

verkooverkoopp

margemarge

==

13 13 500500

+ 24 + 24 000000

= = 0,660,6656 10056 100


AA Omzet (70)Omzet (70) 56 10056 100








68

Financiële analyseFinanciële analyse Netto verkoopsmarge (vb p Netto verkoopsmarge (vb p

67+68)67+68)

Netto verkoopmarge voor belastingenNetto verkoopmarge voor belastingen

NettoNetto

verkooverkoopp

margemarge

==

bedrijfsresult bedrijfsresult NANA

==

13 50013 500

= = 0,240,24

verkopenverkopen 56 10056 100


AA Omzet (70)Omzet (70) 56 10056 100








69

Financiële analyseFinanciële analyse Rentabiliteit van het totaal Rentabiliteit van het totaal

activa (p70)activa (p70)Bruto-rendabiliteit van Bruto-rendabiliteit van totale activatotale activa

VOOR belastingenVOOR belastingen

Bruto-Bruto-rendabiliteit van rendabiliteit van totale activa = totale activa = voor voor belastingenbelastingen

Brutoresultaat Brutoresultaat VOORVOOR nt- nt-kaskosten, financiële kosten en kaskosten, financiële kosten en

belastingenbelastingen

Totaal van de activaTotaal van de activa

==37 50037 500

= 0,16= 0,16221 500221 500

70

Financiële analyseFinanciële analyse Rentabiliteit van het totaal Rentabiliteit van het totaal

activa (p72)activa (p72)Netto-rendabiliteit van Netto-rendabiliteit van totale activatotale activa


Netto-Netto-rendabiliteit van rendabiliteit van totale activa = totale activa = voor voor belastingenbelastingen

nettoresultaat nettoresultaat NANA nt-kaskosten, nt-kaskosten, financiële kosten en belastingenfinanciële kosten en belastingen

Totaal van de activaTotaal van de activa

==13 50013 500

= 0,06= 0,06221 500221 500

71

Financiële analyseFinanciële analyse Netto rendabiliteit tov EV Netto rendabiliteit tov EV

(vb p 78)(vb p 78)(4% is slecht een spaarboekje brengt meer op asset pricing (4% is slecht een spaarboekje brengt meer op asset pricing

module p76)module p76)Netto-rendabiliteit van Netto-rendabiliteit van eigen vermogeneigen vermogen


Netto-Netto-rendabiliteit rendabiliteit eigen vermogen eigen vermogen = voor = voor belastingenbelastingen

resultaat resultaat VOORVOOR belastingen belastingen


==9 5009 500

= 0,058= 0,058163 500163 500

72

RisicopremieRisicopremie

Het Capital Asset Pricing Model Het Capital Asset Pricing Model (CAPM)(CAPM)

Deze bepaald de risicopremie van een Deze bepaald de risicopremie van een onderneming, dit wordt vaak gebruikt onderneming, dit wordt vaak gebruikt voor beursgenoteerde bedrijven.voor beursgenoteerde bedrijven.

Hier wordt een voorspelling berekend Hier wordt een voorspelling berekend van het verwachte rendementvan het verwachte rendement

Zie voorbeeld p 76 + 77 Zie voorbeeld p 76 + 77

73

Divident per aandeelDivident per aandeel

Als indicator van de economische Als indicator van de economische prestaties van een onderneming wordt prestaties van een onderneming wordt dikwijls de winst per aandeel dikwijls de winst per aandeel berekend:berekend:

Ratio winst per aandeel:Ratio winst per aandeel:

Results BJ na tax / aantal aandelenResults BJ na tax / aantal aandelen Ratio divident per aandeel:Ratio divident per aandeel:

Vergoeding kapitaal / aantal aandelen Vergoeding kapitaal / aantal aandelen (vb (vb

74

Enkele voorbeeldenEnkele voorbeelden

Uitgebreide financiële analyseUitgebreide financiële analyse Verkorte financiële analyseVerkorte financiële analyse CAPEX Model overnameCAPEX Model overname DSO berekeningDSO berekening Afschaffingen jaarrekening KMOAfschaffingen jaarrekening KMO Mini Dupont modelMini Dupont model

75

VRAGEN ??? VRAGEN ???

financiËle analyse kristof de bruyn presentatie dd 02/12/2008

Documents