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UNIVERSIDAD TÉCNICA PARTICULAR DE LOJALa Universidad Católica de Loja
MODALIDAD ABIERTA Y A DISTANCIA
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ESCUELA DE ADMINISTRACIÓN DE EMPRESAS
AUTORA:Econ. Natalia Lutsak Y.
Guía didáctica
CICLO CARRERA
9 Administración de Empresas
10 Contabilidad y Auditoría
Administración Financiera
AdministraciónFinanciera
ADMINISTRACIÓN FINANCIERAGUÍA DIDÁCTICANatalia Lutsak Y.
UNIVERSIDAD TÉCNICA PARTICULAR DE LOJA
CC Ecuador 3.0 By NC ND
Diagramación, diseño e impresión:EDITORIAL DE LA UNIVERSIDAD TÉCNICA PARTICULAR DE LOJACall Center: 593 - 7 - 2588730, Fax: 593 - 7 - 2585977C. P.: 11- 01- 608www.utpl.edu.ecSan Cayetano Alto s/nLoja-Ecuador
Derecho de autor: 024821
Primera ediciónUndécima reimpresión
ISBN-978-9978-09-902-5
Esta versión impresa, ha sido licenciada bajo las licencias Creative Commons Ecuador 3.0 de Reconocimiento - No comercial - Sin Obras Derivadas; la cual permite copiar, distribuir y comunicar públicamente la obra, mientras se reconozca la autoría original, no se utilice con fines comerciales ni se realicen obras derivadas. http://www.creativecommons.org/licences/by-nc-nd/3.0/ec/
Octubre, 2011
ÍTEM PÁGINA
Introducción ................................................................................................................................................... 5
Objetivos generales ..................................................................................................................................... 6
Bibliografía...................................................................................................................................................... 6
Orientaciones generales ........................................................................................................................... 8
PRIMER BIMESTRE
Objetivos específicos .................................................................................................................................. 11
Desarrollo del aprendizaje ........................................................................................................................ 13
Capítulo 1: Introducción a la administración financiera .......................................................................... 13
Capítulo 2: Análisis y planeación financieras ................................................................................................ 22
Capítulo 3: Gerencia del capital de trabajo .................................................................................................. 41
SEGUNDO BIMESTRE
Objetivos específicos .................................................................................................................................. 55
Desarrollo del aprendizaje ........................................................................................................................ 56
Capítulo 4: Proceso del presupuesto de capital ........................................................................................ 56
Capítulo 5: Financiación a largo plazo ............................................................................................................ 73
Capítulo 6: Expandiendo la perspectiva de las finanzas corporativas ............................................. 80
Solucionario .................................................................................................................................................................. 85
ÍNDICE
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PRELIMINARES Guía didáctica: Administración Financiera
Introducción
La materia de administración financiera corresponde al noveno ciclo de la carrera Administración de empresas y décimo ciclo de la carrera Contabilidad y Auditoría, pertenece al eje científico – instrumental y se orienta a facilitar al estudiante los conocimientos necesarios para entender e interpretar los acontecimientos del mercado para la toma de decisiones financieras adecuadas.
La importancia de esta asignatura consiste en proporcionar las herramientas necesarias para anticipar los eventos evitando los peligros y aprovechando las oportunidades que ofrecen los cambios en el entorno económico, donde los acontecimientos tienen un efecto inmediato sobre el desempeño de las empresas.
El principal propósito de la asignatura de Administración financiera es capacitar al estudiante para realizar un análisis y planeación financiera, gerencia del capital de trabajo, llevar a cabo un proceso de presupuesto de capital y financiación a largo plazo.
El contenido de la asignatura se ha dividido en dos bimestres, los mismos que se encuentran didáctica y pedagógicamente estructurados, para que el estudiante logre con facilidad captar los conceptos teóricos y prácticos de esta disciplina. Los temas están ordenados conforme al programa de estudios, aprovechando el diseño del texto básico que abarca todos los tópicos de la asignatura.
En el primer bimestre se presenta un panorama general de la administración financiera, se describen las herramientas básicas del análisis de estados financieros, se exponen modelos de la planeación financiera, se examinan las decisiones económicas relacionadas con las cuentas por cobrar, inventarios, administración de efectivo y capital de trabajo.
En el segundo bimestre se describe el proceso de presupuesto de capital, se explica el crecimiento y los factores especiales relativos a las fusiones de las sociedades, se presentan los factores importantes que influyen en las operaciones financieras de las compañías transnacionales.
Para finalizar cabe destacar que el campo de las finanzas evoluciona constantemente a un ritmo vertiginoso acompañado con rápido avance de la tecnología. Esto constituye un reto para todos quienes se preparan para trabajar en un entorno que cambia con tanta rapidez y en especial para los profesores de la UTPL quienes tenemos un sólido compromiso de empeñarse diariamente por seguir el ritmo de sus exigencias e intereses.
!!Les deseamos lo mejor en su carrera académica y profesional!!
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Analizar las teorías, conceptos y técnicas básicas para aplicarlas en la toma de decisiones financieras acertadas, en un medio empresarial competitivo y en permanente transformación.
TEXTO BÁSICO:
• EmeryD., Finnerty J., Stowe J (2004):Fundamentos de administración financiera. México. Prentice Hall.
DouglasR.Emery,JohnD.FinnertyyJohnD.StowesondestacadoscatedráticosdelasprestigiosasuniversidadesdeEstadosUnidos.Actualmente, DouglasR.Emeryy JohnD.Finnertyson loseditoresdeFinancialManagement,revistadepublicacionessobrefinanzasqueocupaelsegundolugardecirculacióndetrásdeFinancialAnalystsJournal.
Es una obra comprometida con hacer que las finanzas sean asequibles. Los autores de este libro se concentran en la práctica de administración financiera presentando los conceptos de finanzas de una manera ilustrada, interesante y emotiva. Esto constituye principal motivo por quéestelibrohasidoseleccionadocomotextobásico.Seutilizaunlenguajeclaro,didácticoyde fácil comprensión. La teoría se complementa con ejemplos y el aprendizaje se refuerza con actividades y problemas prácticos para cada tema.
En el nivel educacional el estudiante recibe una inducción amplia sobre teoría financiera, de la manera agradable y completa, prestando especial atención a las definiciones, símbolos y fórmulas. El propósito es que el profesional en formación desarrolle un profundo entendimiento de los conceptos básicos en finanzas.
TEXTO COMPLEMENTARIO:
• BlockS.,HirtG.(2001):Fundamentos de gerencia financiera.Bogota.McGrawHill.
Esta obra abarca una gran cantidad de temas de Administración financiera totalmente actualizados,organizadosen21capítulos,queabarcanlatotalidaddelcontenidoprogramáticode la asignatura.
Para ayudar al estudiante a afianzar los conocimientos nuevos, los autores con mucha habilidad y profesionalismo incorporan varias herramientas como recuadros, ejemplos, preguntas de autoevaluación, resúmenes, problemas de práctica, terminología nueva, humor, referencias, etc.
SerecomiendarevisarlaseccióndeestelibroconelnombreAumento de la perspectiva de las finanzas corporativas, donde se considera la estrategia de crecimiento externo enfocándose en temas como manejo de utilidades, presupuesto de capital, consideraciones de portafolio y conceptos de valoración. El capítulo sobre Gerencia financiera internacional describe el crecimiento
Objetivo general
Bibliografía
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PRELIMINARES Guía didáctica: Administración Financiera
de los mercados financieros internacionales, el aumento de los negocios multinacionales y los efectos relacionados con la gerencia financiera corporativa.
SITIOS EN INTERNET:
• www.bce.fin.ec BancoCentraldeEcuador EnestsitiopodrárevisarlasnoticiasimportantespublicadasporelBancoCentraldeEcuador,
consultar las tasas de interés vigentes, condiciones financieras de bonos de estado, además, tiene acceso al boletín de información estadística mensual y boletín monetario semanal.
• http://www.ccbvq.com BolsadevaloresdeQuito
http://www.mundobvg.com/bvgsite/default.asp BolsadevaloresdeGuayaquil
En estos dos sitios podrá revisar las últimas noticias sobre el mercado de capital y dinero.
• www.sri.gov.ec
ServiciodeRentasInternas
En este sitio podrá actualizar sus conocimientos sobre la normativa vigente respecto a obligaciones tributarias de las empresas.
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La presente guía didáctica se ha diseñado con el ánimo de facilitar el manejo del texto básico Fundamentos de administración financiera delosautoresDouglasR.Emery,JohnD.Finnerty,JhonD.Stowe.
Para lograr un aprendizaje efectivo es importante que siempre tenga en mente las siguientes orientaciones deestudio:
1. Elmaterialbásicoparaelestudiodelaasignaturasecomponedetexto,guíadidácticaytrabajoa distancia.
2. Laguíadidácticacuentaconmásde40preguntasy30problemasparareforzarsuentendimientode los temas de administración financiera. Todas las preguntas corresponden a los contenidos que se tratan en el capítulo, y los problemas están enmarcados con el tema al que aluden, por esta razón es muy importante la resolución de los mismos para tener éxito en el estudio de esta asignatura.
3. Para solventar las inquietudes que van surgiendo en el desarrollo de los trabajos realice lasconsultas al profesor mediante la comunicación telefónica en el horario de atención que consta en la portada. Además, logrará mejores resultados si accede a tutorías y foros por medio del EntornoVirtualdeAprendizaje(EVA).
4. Para lograrunmejorresultadoenelestudiodeestadisciplina,es indispensablequeorganiceadecuadamente su tiempo y dedique para esto por lo menos 5 o 6 horas semanales en un ambiente propicio, con poco ruido y buena iluminación.
5. Debe aplicar técnicas de estudio como: lectura comprensiva, cuadros sinópticos, subrayado,mapas conceptuales, etc. Es recomendable la preparación de resúmenes escritos de cada unidad para que se le facilite la comprensión de los contenidos.
6. Estudie cada uno de los capítulos señalados en esta guía, rescate los elementos más importantes del texto, reflexione, analice y critique los conceptos y teorías.
7. La preparación de los trabajos con otros compañeros es recomendable, a efecto de intercambiar opiniones, sin embargo, la redacción y presentación de cada trabajo es personal.
8. Esta asignatura está diseñada para fortalecer los conocimientos de estudiantes desde los cursos básicos de contabilidad y economía que sirven como prerrequisito. Al aplicar las herramientas aprendidas en esos cursos, se desarrolla un entendimiento conceptual y analítico de la gerencia financiera.Parafacilitaresteprocesoelcapítulo2dellibroFundamentosdeGerenciaFinancierade los autores Stanley B.Block y Geoffrey A. Hirt incluye una reseña amplia acerca de losprincipios de contabilidad, terminología financiera y estados financieros. Esto le ayudará tener un mejor entendimiento del impacto de decisiones gerenciales sobre los estados financieros y de esta manera estar mucho mejor preparado cuando tenga que aplicar conceptos financieros.
9. Cada capítulo de la guía contiene planteamiento teórico del tema tratado, principios o antecedentes de la información y explicaciones con ejemplos.
Orientaciones generales
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PRELIMINARES Guía didáctica: Administración Financiera
Además se presentan algunos problemas numéricos con las soluciones detalladas punto por punto. Esos problemas resueltos sirven para ilustrar y ampliar la teoría de administración financiera y le demuestran sus usos prácticos.
10. Alolargodecadacapítulo,seubicanlaspreguntasdereflexión.Larealizacióndeestaactividadpuede resultar muy provechosa para que usted constate su nivel de logro, asimilación y comprensión del tema en estudio a la vez que obtiene pautas para retroalimentación de los aspectos de menor dominio.
Esos ejercicios deben ser resueltos exclusivamente para su aprendizaje de la asignatura. No debe enviarlos a su profesor.
11. Tengapresentequeloscapítulos1,2y3seránconsideradosparalaprimeraevaluaciónadistanciaylaprimeraevaluaciónpresencial,mientrasqueloscapítulos4,5y6paralasegundaevaluacióna distancia y presencial.
Espero que esta guía contribuya a la preparación en el ámbito de administración financiera y le ayude en el futuro a realizar sus actividades de manera exitosa en el entorno de la nueva economía global. Tenga presente que a la distancia siempre estaré a su lado para apoyarlo.
¡MUCHOS EXITOS Y BUEN VIAJE POR EL CAMINO DEL APRENDIZAJE!
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PRELIMINARES Guía didáctica: Administración Financiera
Alconcluirelprimerbimestre,elalumnoestaráencapacidadde:
1. Delimitarelpapelquejuegalaadministraciónfinancieradentrodeláreadelasfinanzas.
2. Interpretarlainformaciónfinancieraenbasederesultadosdecálculoderazonesfinancieras.
3. Crearmodelosdeplaneaciónfinancieraacortoyalargoplazoutilizandounahojadecálculo.
4. Explicarlacomposicióndelascuentasdecapitaldetrabajodeunacompañía.
5. Describiryaplicarherramientasimportantesdeadministracióndecuentasporcobrar.
6. Explicar los modelos existentes de control de inventarios para optimización de recursos de la compañía.
CAPÍTULO 1. INTRODUCCIÓN A LA ADMINISTRACIÓN FINANCIERA
1.1 Campodelasfinanzas
1.1.1Papeldemercadosfinancieros
1.1.2Áreadeinversiones
1.1.3Finanzasyadministraciónfinanciera
1.2 Decisionesdeadministraciónfinanciera
1.3 Finanzasenrelaciónconeconomíaycontabilidad
1.4 Evolucióndelcampodelasfinanzas
1.5 Metasdelagerenciafinanciera
AUTOEVALUACIÓN No 1
PRIMERBIMESTRE
Objetivos específi cos
Contenidos
PRELIMINARESGuía didáctica: Administración Financiera
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CAPÍTULO 2. ANÁLISIS Y PLANEACIÓN FINANCIERAS
2.1 Contabilidad,flujodeefectivoeimpuestos
2.2 Razonesfinancieras
2.3 Usosylimitacionesdelanálisisdeíndicesfinancieros
2.4 Planeaciónfinanciera
2.5 Pronósticosautomatizados
AUTOEVALUACIÓN No 2 CAPÍTULO 3. GERENCIA DEL CAPITAL DE TRABAJO
3.1 Administracióndecapitaldetrabajoyladecisiónfinanciera
3.2 Manejodecajaylaadministracióndeefectivo
3.3 Fuentesdefinanciaciónacortoplazo
3.4 Manejodecuentasporcobrar
3.5 Manejodeinventario
AUTOEVALUACIÓN No 3
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PRIMER BIMESTRE Guía didáctica: Administración Financiera
El estudio de las finanzas es muy beneficioso, porque ayuda a entender mejor los sucesos económicos mundiales, mejora las transacciones financieras personales, amplia las perspectivas en los aspectos financieros de la vida presente y futura.
Estecapítulolointroducirá,estimadoestudiante,alasfinanzasyasucampoprincipal:laadministraciónfinanciera, tema del enfoque de nuestra asignatura.
En las siguientes páginas estudiaremos las metas de la gerencia financiera tomando el enfoque en la toma de decisiones y en el manejo de riesgos. Elcontenidoloencontrarárevisandolaspáginas2-25deltextobásico.Adicionalmenteenlaspáginas43-46sepresentainformaciónsobremercadosfinancieros.
1.1 CAMPO DE LAS FINANZAS
Comencemos con la definición del campo de las finanzas. Las finanzas se componen de tres áreas principales:administraciónfinanciera,inversionesymercadosfinancieros.
Desarrollo del aprendizaje
CAPÍTULO IINTRODUCCIÓN A LA ADMINISTRACIÓN
FINANCIERA
FINANZAS
ADMINISTRACIÓNFINANCIERA
INVERSIONES
MERCADOS FINANCIEROS
Fuente:textobásico,pag.3
El estudio de nuestra asignatura se concentra en el área de la administración financiera.
A continuación, estimado estudiante, haremos una pequeña descripción de cada una de estas áreas para formar una idea clara del lugar y rol que juega la administración financiera dentro del ámbito global de las finanzas.
PRIMER BIMESTREGuía didáctica: Administración Financiera
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1.1.1 Papel de los mercados financieros
Los mercados financieros son un medio de interacción de personas, corporaciones e instituciones que necesitan dinero o que tienen dinero para prestar o invertir. Los mercados financieros son representados por una red de alcance mundial de individuos e instituciones financieras que son prestamistas, prestatarios o propietarios de compañías cuyas acciones se negocian en la bolsa y se hallan extendidas por todo el mundo.
Los mercados financieros se clasifican de diferentes maneras.
Estimadoestudiante, le invitoa realizarunareflexión.Despuésde leerel textobásico,pag.43-46,presente sudescripciónde losdiferentesmercados financieros según los4criteriosdeclasificaciónpropuestos,respondiendoenlatablasiguiente:
CRITERIO DE CLASIFICACIÓN
CLASIFICACIÓN DESCRIPCIÓN
ÁMBITODEAPLICACIÓN
MERCADOSFINANCIEROSNACIONALES
MERCADOSFINANCIEROS
INTERNACIONALES
BENEFICIARIOS
MERCADOSFINANCIEROSCORPORATIVOS
MERCADOSFINANCIEROSPÚBLICOS
VIGENCIAYVENCIMIENTODETÍTULOSVALORES
MERCADOSDEDINERO
MERCADOSDECAPITAL
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PRIMER BIMESTRE Guía didáctica: Administración Financiera
FORMADEFINANCIAMIENTO
MERCADOFINANCIEROPRIMARIO
MERCADOFINANCIEROSECUNDARIO
1.1.2 Área de inversiones
El área de inversiones como se indica en el texto básico, pag.6 “es una disciplina que estudia las transacciones financieras desde el punto de vista de los inversionistas externos a la compañía”. Esta área se ocupa de la decisión de financiamiento.
1.1.3 Finanzas y administración financiera
La relación entre finanzas y administración financiera la podemos presentar mediante el siguiente esquema:
Fuente:textobásico,pag.3
Los autores del texto básico definen las finanzas como disciplina que se ocupa de temas como determinación de valor y la toma de decisiones. La función primordial de las finanzas es asignar recursos, lo que incluye adquirirlos, invertirlos y administrarlos.
En cambio, la administración financiera es un área de las finanzas que aplica principios financieros dentro de una organización para crear y mantener valor mediante la toma de decisiones y una administración correcta de los recursos.
1.2 DECISIONES DE ADMINISTRACIÓN FINANCIERA
Ahora, estimado alumno, una vez que Usted se formó una idea clara sobre el alcance del concepto de administración financiera, es el momento de determinar que tipo de decisiones financieras pertenecen a este ámbito.
Lealaspag.4-6deltextobásico,reflexioneyrellenelosespaciosvacíosdelasiguientetabla:
FINANZAS
ADMINISTRACIÓNFINANCIERA
PRIMER BIMESTREGuía didáctica: Administración Financiera
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TIPO DE DECISIONES
NATURALEZAPREGUNTAS TIPICAS QUE
RESUELVEN
DECISIONESDEINVERSIÓN
Se relacionan con el ladode los activos de balance general
DECISIONESDEFINANCIAMIENTO
¿Cómo obtener dinero para hacer inversiones? ¿La deuda debe ser a corto o a largo plazo?¿Sedebepedirprestadoendivisasomoneda nacional?
DECISIONESGERENCIALES
Serelacionanconproblemascotidianos de operación y financiamiento
A continuación, le pido reflexionar sobre ¿qué oportunidades de trabajo existen para desarrollar una carrera profesional en finanzas?
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1.3 FINANZAS EN RELACIÓN CON ECONOMÍA Y CONTABILIDAD
Estimado alumno, las finanzas como cualquier otra ciencia están estrechamente relacionadas con otras ciencias afines, especialmente con la economía y la contabilidad. Es el momento de aclarar esta relación. Exprese su propio criterio sobre el aporte que reciben las finanzas de sus dos áreas afines.
La economía aporta ________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________
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PRIMER BIMESTRE Guía didáctica: Administración Financiera
_____________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________
La contabilidad aporta _____________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________
1.4 EVOLUCIÓN DEL CAMPO DE LAS FINANZAS
Estimado alumno, a continuación les ofrezco un resumen de la lectura del texto básico sobre este tema, pag.20-21.
Inicialmentelasfinanzasteníanprincipalmentelanaturalezadescriptiva,peroconlosavancesenelproceso orientado a decisiones de la asignación de capital financiero a la compra de capital real, las finanzassevolvieronmásanalíticas.Yesteprocesosigueenconstanteevolución.
Consideroútilaclararenestapartelosconceptosdecapitalfinancieroycapitalreal:
• Capital financiero es el pasivo a largo plazo y patrimonio. Ejemplo, acciones comunes, acciones preferenciales, bonos y utilidades retenidas.
• Capital real son activos productivos a largo plazo. Ejemplo, planta, equipo, maquinaria.
En la actualidad una gran cantidad de nuevos temas financieros han adquirido gran importancia. ¿Cuálessonestostemas?ReviselasúltimasnoticiasfinancierasenelEcuadoryenelmundo.Reflexioneeidentifiquelas4concaráctertrascendental,ubicandoenelpresentecuadro.
PRIMER BIMESTREGuía didáctica: Administración Financiera
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FINANZASENLAACTUALIDAD
1.5 METAS DE LA GERENCIA FINANCIERA
Para terminar el primer capítulo, mi estimado alumno, le invito a reflexionar sobre el tema metas de la gerenciafinancieraquesondossegúneltextobásico,pag.18,19.Luegopresentesupropioconceptodecadauna,rellenandoenelcuadrosiguiente:
METAS DE GERENCIA FINANCIERA
ÿ Maximización de utilidades
ÿ Maximización de la riqueza de los accionistas
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PRIMER BIMESTRE Guía didáctica: Administración Financiera
ContesteVoFencadaunodelossiguientesenunciadostomadosdeltextobásico:
Nro RESPUESTA ENUNCIADO
1 En administración financiera, inversiones y mercados financieros intervienen las mismas transacciones y por lo tanto cada área los maneja desde este punto de vista.
2 Las decisiones gerenciales incluyen numerosas decisiones de financiamiento y decisiones a largo plazo.
3 Los mercados de capital son mercados en los que se compran y venden valores financieros.
4 La riqueza de los accionistas se basa en los flujos de efectivo futuros que se esperan recibir.
5 Los valores del mercado de dinero son derechos a corto plazo.
6 La administración financiera se concentra en cómo una organización puede crear y mantener el valor.
7 Las decisiones de administración financiera reflejan los dos lados de un balance general.
8 Los gerentes de efectivo administran las inversiones de efectivo de su compañía.
9 La maximización de utilidades es una meta vaga.
10 La maximización de la riqueza de los accionistas se enfoca en obtener utilidades para los propietarios de la compañía.
11 Los valores de mercado de dinero suelen ser valores de clase alta, con poco o ningún riesgo de incumplimiento.
12 Los intermediarios financieros son instituciones que desempeñan un papel auxiliar en el financiamiento de las compañías.
13 Los intermediarios financieros intervienen en valores pero se financian a sí mismos con otras reclamaciones financieras.
14 Los bancos comerciales intervienen normalmente en préstamos comerciales y personales.
15 Las tasas de interés aumentan al incrementarse el plazo.
Autoevaluación
PRIMER BIMESTREGuía didáctica: Administración Financiera
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Lea estas preguntas y escriba su respuesta.
1. ¿Cuálesladiferenciaentrecapitalfinancieroycapitalreal?
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2. ¿Porquélamaximizacióndeutilidadesensímismaesunametainadecuada?¿Quésignificalameta de maximización de la riqueza de los accionistas?
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3. Entérminosdelavigenciaqueseofreceenlostítulosvalores,¿cuálesladiferenciaentremercadode dinero y mercado de capital?
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4. ¿Cuálesladiferenciaentreunmercadoprimarioyunmercadosecundario?
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5. Suponiendoque se tienenvariasempresasconelmismonivelde riesgo, ¿cuáles tendrán losprecios accionarios más altos?
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PRIMER BIMESTRE Guía didáctica: Administración Financiera
ESTIMADO ESTUDIANTE:
Para retroalimentar sus conocimientos, busque las respuestas a estas preguntas en la parte del SOLUCIONARIO.
ACTIVIDADES RECOMENDADAS
Estimadoalumno,lerecomiendoaprovecharlosrecursosdeaprendizajedeltextobásico.Reviseelresumendelcapítulopresentadoenlapágina23,resuelvaelcuestionariopropuestoenlamismapágina,preguntasde1a8.
¡ATENCIÓN!
Enestemomentoustedseñor(a)estudiante,terminóelestudiodelprimercapítuloenelcualsehizouna introducción al campo de las finanzas y al objetivo de la administración financiera.
PRIMER BIMESTREGuía didáctica: Administración Financiera
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¡Estimado alumno! A través del estudio de este capítulo usted conocerá las herramientas básicas del análisis de estados financieros y creará un marco para planeación financiera que constituye un “croquis” para el futuro de cualquier compañía.
Laprimerapartedelestudioreferentealanálisisdeestadosfinancieroslaencontraráenelcapítulo4(pag.56-113)deltextobásicoylasegundaquetratadeplaneaciónfinancieraenelcapítulo18(pág.646-676).
2.1 CONTABILIDAD, FLUJO DE EFECTIVO E IMPUESTOS
Esta parte sirve para refrescar su conocimiento referente a estados financieros. Si está seguro quedomina estos contenidos, puede omitir su lectura, solo limítese a revisar el resumen de la página 75. Seguidamentepasealestudiode lasegundapartedelcapítulosobreanálisisdeestadosfinancierospresentadoapartirdelapágina82.
2.2 RAZONES FINANCIERAS
El análisis de los índices financieros se utiliza para ponderar y evaluar el desempeño operativo de la empresa. En el texto básico se han dividido índices de gran importancia en seis categorías principales deacuerdoalsiguienteesquema:
CAPÍTULO IIANÁLISIS Y PLANEACIÓN FINANCIERAS
LIQUIDEZ
ROTACIÓNDEACTIVOS
EMPRESA
RENTABILIDAD
VALORDEMERCADO
APALANCA MIENTO
COBERTURA
Fuente:textobásico,pag.89
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PRIMER BIMESTRE Guía didáctica: Administración Financiera
Latablasiguientepresentaunextractodetodaslasrazonesfinancieras:
CATEGORÍANOMBREDELÍNDICE
FÓRMULA
RAZ
ON
ES D
E LI
QU
IDEZ
Razón de circulante Activos circulantes/Pasivos circulantes
Razón de rapidez (prueba ácida)
(Activos circulantes- Inventarios)/ Pasivos circulantes
Razón de capital de trabajo
(Activos circulantes-Pasivos circulantes)/ Ventas
Razón de capital de efectivo
Efectivo y equivalentes/Total de activos
RAZ
ON
ES D
E RO
TAC
IÓN
DE
ACTI
VOS
Rotación de cuentas por cobrar
Ventas a crédito anuales/ Cuentas por cobrar
Días de venta pendientes
365/Rotación de cuentas por cobrar
Rotación de inventarios
Costo de bienes vendidos/ Inventarios
Días de venta en inventarios
365/Rotación de inventarios
Rotación de activo fijo
Ventas/ Activo fijo neto
Rotación del total de activos
Ventas/ Total de activos
RAZ
ON
ES D
E AP
ALAN
CAM
IEN
TO Razón de deuda Deuda total/ Total de activos
Razón deuda/capital Deuda total/ Capital de los accionistas
Multiplicador del capital
Total de activos/ Capital de los accionistas
PRIMER BIMESTREGuía didáctica: Administración Financiera
UNIVERSIDAD TÉCNICA PARTICULAR DE LOJA La Universidad Católica de Loja24
RAZ
ON
ES D
E C
OBE
RTU
RA
Razón de interés ganado
UAII/ Gasto por intereses
Razón de cobertura de cargo fijo
(UAII+Pagos por renta)/(Cargos por intereses +Pagos por renta)
RAZ
ON
ES D
E RE
NTA
BILI
DAD
Margen de utilidad bruta
Utilidades brutas/ Ventas
Margen de utilidad neta
Utilidades netas/ Ventas
RSA Utilidad neta/ Total de activos
Poder para obtener ganancias
UAII/ Total de activos
RSCGanancias disponibles para los acciones comunes antes de partidas extraordinarias/ Capital de los accionistas comunes
RAZ
ON
ES D
E VA
LOR
DE
MER
CAD
O
Razón precio/UtilidadPrecio en el mercado de una acción/ Utilidad por acción
Rendimiento de ganancias
Utilidad por acción/ Precio en el mercado de una acción
Rendimiento de dividendos
Dividendo por acción/ Precio en el mercado de una acción
Razón mercado a libros
Precio de una acción en el mercado/ Valor en libros de una acción
Fuente:textobásico,89-96
A continuación se presenta un ejercicio para el cálculo de razones financieras.
Utilice los estados financieros de la EMPRESAXYZpara calcular razones básicas indicadas en estecapítulo.Datosparaelejercicio fueron tomadosdel libroFundamentosdeGerenciaFinancieradeStanleyB.Block,pag.77.
UNIVERSIDAD TÉCNICA PARTICULAR DE LOJA La Universidad Católica de Loja 25
PRIMER BIMESTRE Guía didáctica: Administración Financiera
EMPRESA XYZ
Balance general a diciembre 31, 2008
Activo corriente
Caja $40,000
Títulos valores negociables 30,000
Cuentas por cobrar 120,000
Inventario 180,000
Total activo corriente $370,000
Inversiones 40,000
Planta y equipo 450,000
Menos:depreciaciónacumulada -100,000
Neto planta y equipo 350,000
Total activo $760,000
Pasivo:
Cuentas por pagar $90,000
Documentosporpagar 10,000
Impuestosacumulados 10,000
Total pasivo corriente $110,000
Obligaciones a largo plazo:
Bonosporpagar 170,000
Total pasivo $280,000
Patrimonio de los accionistas
Accionespreferenciales,$100valorpar 90,000
Accionescomunes,$1valorpar 60,000
Capital pagado por encima del valor par 230,000
Utilidades retenidas 100,000
Total patrimonio de los accionistas 480,000
Total pasivo y patrimonio de los accionistas $760,000
PRIMER BIMESTREGuía didáctica: Administración Financiera
UNIVERSIDAD TÉCNICA PARTICULAR DE LOJA La Universidad Católica de Loja26
EMPRESA XYZ
Estado de ingresos para el año terminado
el31dediciembrede2008
Ventas(acrédito) $2,000,000
Menos:Costodebienesvendidos 1,300,000
Utilidad bruta $700,000
Menos:gastosdeventasyadministrativos 400,000
Utilidad operacional 300,000
Menos:gastosporintereses 20,000
Utilidades antes de impuestos 280,000
Menos:impuestos 112,000
Utilidades después de impuestos $168,000
*Incluye$10,000enpagosporleasing
Sepresentaacontinuaciónelcálculodealgunosíndicesfinancieros.Serecomiendacalcularlasdemásrazones utilizando las fórmulas presentadas.
ÍNDICESDELIQUIDEZ
Razóncorriente=Activo corrientePasivo corriente
= $ ,$ ,370 000110 000
Prueba ácida= Activo corriente inventario
Pasivo corriente− = $( )
$ ,370000 180000
110 000−
ÍNDICESDEROTACIÓNDEACTIVOS
Rotacióndecuentasporcobrar= Ventas
Cuentas por cobrar= $ , ,
$ ,2 000 000120 000
Período promedio de recaudo =Cuentas por cobraromedio ventas creditoPr
= $ ,$ , ,
120 0002 000 000 360
Rotacióndeinventario = VentasInventario
= $ , ,$ ,2 000 000180 000
Rotacióndelactivototal = Ventas
Total activos= $ , ,
$ ,2 000 000760 000
Rotacióndeactivosfijos = Ventas
Activos fijos= $ , ,$ ,2 000 000350 000
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PRIMER BIMESTRE Guía didáctica: Administración Financiera
ÍNDICESDEAPALANCAMIENTO
Deudasobretotaldeactivos = Total deudaTotal activos = $ ,
$ ,280 000760 000
INDICES DE COBERTURA
Razóndecoberturadeintereses =Utilidad antes ereses e impuestos
Interesint
=$ ,$ ,300 00020 000
Cobertura de cargos fijos Utilidad antes c os fijos e impuestosC os fijosargarg
= $( , , , )$( , , )
280 000 10 000 20 00010 000 20 000
+ +
+ÍNDICES DE RENTABILIDAD
Margen de rentabilidad =Utilidad netaVentas
= $ ,$ , ,168 0002 000 000
Retornosobreactivos =Utilidad netaTotal activo
=$ ,$ ,168 000760 000
Retornosobrepatrimonio =Utilidad neta
Patrimonio de los accionistas =$ ,
,168 000480 000
2.3 USOS Y LIMITACIONES DEL ANÁLISIS DE ÍNDICES FINANCIEROS
Los usuarios de los estados financieros asignarán diferentes grados de importancia a las cuatro categorías de índices.
Leadetenidamentelaspag.99-104deltextobásicoincluidoelresumendeltema.Unavezterminado,reflexioneyrellenelosespaciosvacíosdelasiguientetabla:
PRIMER BIMESTREGuía didáctica: Administración Financiera
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GRUPO DE PROFESIONALES
EMPLEO DE RAZONES FINANCIEROS
ADMINISTRADORES emplean las razones financieras para analizar, controlar y de tal forma mejorar las operaciones de la empresa
ANALISTASDECRÉDITO
ANALISTASDEVALORES
Es importante hacer notar que aunque el análisis de razones financieras puede proporcionar información muy útil en relación con las operaciones de una compañía y su condición financiera, presenta algunos problemas y limitaciones inherentes que requieren de cuidado y buen juicio.
2.4 PLANEACIÓN FINANCIERA
La planeación financiera desempeña un papel fundamental en la administración financiera. Sepronostica el nivel general de actividad económica, se estima la demanda, se contratan empleados, se construyen plantas y se almacenan inventarios con la finalidad de cumplir con el nivel pronosticado de demanda.
El mecanismo más completo para realizar los pronósticos financieros consiste en desarrollar una serie deestadosfinancierosproforma,losprincipalessontres.Despuésdelestudiodeltema,coloqueelconceptodecadaunodeellosenelsiguientecuadro:
PRESUPUESTO DE EFECTIVO (CAJA)
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PRIMER BIMESTRE Guía didáctica: Administración Financiera
ESTADO DE RESULTADOS PRO FORMA
BALANCE GENERAL PRO FORMA
2.5 PRONÓSTICOS AUTOMATIZADOS
Latecnologíadecómputohabeneficiadotodoelprocesodeplaneación.LashojasdeEXCELseprestana la presupuestación de efectivo y análisis de estados financieros pro forma. La hoja de cálculo se puede actualizar con gran rapidez, lo que reduce el trabajo de oficina.
En el capítulo 18del textobásico, pag. 660-668, encontraráun ejercicio completodeplaneaciónfinancieradelaYO“N”MeToyCompany.Sugierorevisarlo.Adicionalmenteaesto,eltextoplanteavarios problemas de autoprueba a partir de la pag. 669.
A continuación, estimado alumno, le ofrezco una solución completa de dos ejercicios de planeación financiera.Uno esC2 de la página 874 del texto básico y el otro ejercicio con datos inventados.Trate de construir su propio modelo de solución y después compare sus resultados con la resolución planteada en esta guía.
EJERCICIO 1
PRIMER BIMESTREGuía didáctica: Administración Financiera
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Información acerca de la M.T.BOX Company
Seestimaqueelpatróndepagodelasgananciaseselsiguiente:20%delasventasaalcontado,el15%sepagaunmesdespuésdelaventa,el55%sepaga2mesesdespuésdelaventa,el10%sepaga3mesesdespués,lascuentasincobrablessoninsignificantes.
Lacuentadeefectivodebeajustarsedemodoquecadamesiniciecon$15,000másel65%delossueldosysalariosdelmespróximomásel75%delascuentasporpagardeestemes.Lacuentadeefectivoseajustaráconlacuentadeinversión(préstamo)acortoplazo,yM.T.BOXpuedeganarelinterésde9%consusinversionesacortoplazo.
Lascomprasmensualesdemateriasprimasasciendenal35%delasventaspredichasparaelmesquesiguealsiguiente,másel25%delasventasproyectadasparaelmessiguiente,másel8%delasventasde este mes. Las compras se pagan en el mes siguiente, y los proveedores no ofrecen descuentos. El costodelasmateriasprimasesenpromediodel68%delasventas.
Lacompañíapagasueldosysalariosde$15,000másel14%delasventasdeestemes.
Losactivosfijosseestándepreciandoarazóndel1%delosactivosfijosnetospormes.
Lacompañíapagaundividendoenefectivode$2,000cadames.
Ladeudaalargoplazodelbalancegeneralpaga15%deinterés,ylospagosseefectúantrimestralmenteen diciembre, marzo, junio y septiembre.
La tasa de impuestos es del 35% de los ingresos gravables (incluidos descuentos por impuestosnegativos).Losimpuestossepagancadames.
Lasventasenoctubre,noviembreydiciembredeesteañofueronde$60,000,$90,000y$150,000,respectivamente.Lasventaspronosticadasparalospróximos8mesesson(enmilesde$):
ENE FEB MAR ABR MAY JUN JUL AGO250 235 190 160 110 90 135 260
BALANCE GENERAL AL 31 DE DICIEMBRE
(milesde$)
Efectivo $170.00 Cuentas por pagar $160.00
Inversión(préstamo)acortoplazo 100.50 Interesesporpagar 0.00
Cuentas por cobrar 184.50 Deudaalargoplazo 600.00
Inventarios 157.00 Acciones comunes 120.00
Activo fijo neto 615.00 Utilidades retenidas 347.00
Total de activos $1227.00 Pasivo y capital $1227.00
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PRIMER BIMESTRE Guía didáctica: Administración Financiera
PartiendodelosdatospresentadospodemosconstruirelmodeloenlashojaselectrónicasdeEXCEL.
Primerodebemoscolocarlainformacióninicial:datosdelbalanceinicial,proyeccionesdeventaspara8 meses siguientes.
ElsiguientepasoesanalizarlainformaciónacercadelaM.T.BOXCompañyeintroducirlosdatosutilizando fórmulas en la columnade Enero.Desde febrerohasta junio simplemente copiamos lasfórmulas, arrastrando el cursor.
En caso de experimentar dificultades para resolver este ejercicio consulte la tabla de ecuaciones de la hoja de cálculo presentada después del presupuesto de efectivo y balances pro forma.
A B C D E F G H I J K L
PRESUPUESTO DE EFECTIVO ENERO-JUNIO
OCT NOV DIC ENE FEB MAR ABR MAY JUN JUL AGO
4 VENTAS 60.00 90.00 150.00 250.00 235.00 190.00 160.00 110.00 90.00 135.00 260.00
5 COBRANZAS DE C/C 128.00 176.00 225.75 214.75 174.00 141.50
6 INTERESES DEVENGADOS 0.75 0.20 0.18 0.63 1.40 1.93
7 ENTRADA DE EFECTIVO 128.75 176.20 225.93 215.38 175.40 143.43
8
9 CUENTAS PAGADAS 160.00 145.25 122.30 93.70 71.80 78.55
10SUELDOS Y SALARIOS
PAGADOS50.00 47.90 41.60 37.40 30.40 27.60
11 IMPUESTOS PAGADOS 5.99 4.87 2.05 0.34 -2.52 -3.58
12 INTERESES PAGADOS 0.00 0.00 22.50 0.00 0.00 22.50
13 DIVIDENDOS PAGADOS 2.00 2.00 2.00 2.00 2.00 2.00
14 EFECTIVO INICIAL 170.00 155.07 133.77 109.59 88.61 91.85
15 EFECTIVO FINAL 155.07 133.77 109.59 88.61 91.85 113.96
16 CAMBIO EN INVERSIÓN(presupuesto efectivo) -74.31 -2.51 59.66 102.91 70.48 -5.76
17CAMBIO EN INVERSIÓN(balance
general)-74.31 -2.51 59.66 102.91 70.48 -5.76
En este presupuesto de efectivo hay dos ecuaciones distintas para el cambio de la inversión a corto plazo. La primera es la suma de los incrementos y descrementos de la inversión y la segunda es el saldo final de la inversión menos su saldo inicial. Estas ecuaciones son introducidas para la verificación del modelo, por lo tanto deben producir la mismarespuesta.Sinoesasíelmodelocontienealgúnerror.
18 A B C D E F G H I J K L
19 ESTADOS DE RESULTADOS PRO FORMA MENSUALES
OCT NOV DIC ENE FEB MAR ABR MAY JUN JUL AGO
20 VENTAS 60.00 90.00 150.00 250.00 235.00 190.00 160.00 110.00 90.00
21 COSTO DE MATERIA PRIMAS 170.00 159.80 129.20 108.80 74.80 61.20
22 SUELDOS Y SALARIOS 50.00 47.90 41.60 37.40 30.40 27.60
PRIMER BIMESTREGuía didáctica: Administración Financiera
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23 DEPRECIACIÓN 6.15 6.09 6.03 5.97 5.91 5.85
24 GASTOS POR INTERESES 7.50 7.50 7.50 7.50 7.50 7.50
25 UTILIDADES POR INTERESES 0.75 0.20 0.18 0.63 1.40 1.93
26 UTILIDADES GRAVABLES 17.10 13.91 5.85 0.96 -7.21 -10.22
27
28 IMPUESTOS 5.99 4.87 2.05 0.34 -2.52 -3.58
29 UTILIDAD NETA 11.12 9.04 3.80 0.62 -4.69 -6.65
30
31 DIVIDENDOS 2.00 2.00 2.00 2.00 2.00 2.00
32 CAMBIO EN UTILIDADES RETENIDAS 9.12 7.04 1.80 -1.38 -6.69 -8.65
33 A B C D E F G H I J K L
34 BALANCES GENERALES PRO FORMA MENSUALES
OCT NOV DIC ENE FEB MAR ABR MAY JUN JUL AGO
35 EFECTIVO 170.00 155.07 133.77 109.59 88.61 91.853 113.96
36 INVERSIÓN 100.50 26.19 23.68 83.34 186.26 256.73 250.98
37 CUENTAS POR COBRAR 184.50 306.50 365.50 329.75 275.00 211.00 159.50
38 INVENTARIOS 157.00 132.25 94.75 59.25 22.25 26.00 96.75
39 ACTIVO FIJO NETO 615.00 608.85 602.76 596.73 590.77 584.86 579.01
40 TOTAL DE ACTIVOS 1227.0 1228.8 1220.46 1178.66 1162.8 1170.4 1200.2
41
42 CUENTAS POR PAGAR 160.00 145.25 122.30 93.70 71.80 78.55 131.95
43 INTERESES POR PAGAR 0.00 7.50 15.00 0.00 7.50 15.00 0.00
44 DEUDA A LARGO PLAZO 600.00 600.00 600.00 600.00 600.00 600.00 600.00
45 ACCIONES COMUNES 120.00 120.00 120.00 120.00 120.00 120.00 120.00
46 UTILIDADES RETENIDAS 347.00 356.12 363.16 364.96 363.58 356.90 348.25
47 PASIVO + CAPITAL 1227.0 1228.8 1220.46 1178.66 1162.8 1170.4 1200.2
A E ECUACIONES
PRESUPUESTO DE EFECTIVO ENERO-JUNIO
ENE
4 VENTAS 250.00 Proyección de ventas
5 COBRANZAS DE C/C 128.00=0.20*E4+0.15*D4+0.55C4+0.10*
B4
6 INTERESES DEVENGADOS 0.75 =0.09/12*D36
7 ENTRADA DE EFECTIVO 128.75 =E5+E6
8
9 CUENTAS PAGADAS 160.00 =D42
10 SUELDOS Y SALARIOS PAGADOS 50.00 =15+0.14*E4
11 IMPUESTOS PAGADOS 5.99 =E28
UNIVERSIDAD TÉCNICA PARTICULAR DE LOJA La Universidad Católica de Loja 33
PRIMER BIMESTRE Guía didáctica: Administración Financiera
12 INTERESES PAGADOS 0.00
=F43+G24paramarzo
=I43+J24parajunio
=0.00paraene,feb,abr,may
13 DIVIDENDOS PAGADOS 2.00 2.00
14 EFECTIVO INICIAL 170.00 =D35
15 EFECTIVO FINAL 155.07 =E35
16 CAMBIO EN INVERSIÓN(presup efectivo) =E14-E15+E7-E9-E10-E11-E12-E13
17 CAMBIO EN INVERSIÓN(balance general) =E36-D36
18
19 ESTADOS DE RESULTADOS PRO FORMA MENSUALES
20 VENTAS 250.00 =E4
21 COSTO DE MATERIA PRIMAS 170.00 =0.68*E20
22 SUELDOS Y SALARIOS 50.00 =E10
23 DEPRECIACIÓN 6.15 =0.01*D39
24 GASTOS POR INTERESES 7.50 =0.15/12*D44
25 UTILIDADES POR INTERESES 0.75 =E6
26 UTILIDADES GRAVABLES 17.10 =E20-E21-E22-E23-E24+E25
27
28 IMPUESTOS 5.99 =0.35*E26
29 UTILIDAD NETA 11.12 =E26-E28
30
31 DIVIDENDOS 2.00 =E13
32 CAMBIO EN UTILIDADES RETENIDAS 9.12 =E29-E31
33
34 BALANCES GENERALES PRO FORMA MENSUALES
35 EFECTIVO 155.07 =15+0.65F10+0.75E42
36 INVERSIÓN 26.19 =E47-E35-E37-E38-E39
37 CUENTAS POR COBRAR 306.50 =0.80*E4+0.65*D4+0.10*C4
38 INVENTARIOS 132.25 =D38+E42-E21
39 ACTIVO FIJO NETO 608.85 =D39-E23
40 TOTAL DE ACTIVOS 1228.87 =E35+E36+E37+É38+E39
41
42 CUENTAS POR PAGAR 145.25 =0.35*G4+0.25*F4+0.08*E4
43 INTERESES POR PAGAR 7.50 =D43+E24-E12
44 DEUDA A LARGO PLAZO 600.00 =D44
45 ACCIONES COMUNES 120.00 =D45
46 UTILIDADES RETENIDAS 356.12 =D46+E32
EJERCICIO 2
RealizarelpronósticofinancieroautomatizadoparaMATCOFOXS.A.Utilizandolasiguienteinformacióncrear un presupuesto de efectivo, estados de resultados pro forma mensuales y balances generales pro forma mensuales.
PRIMER BIMESTREGuía didáctica: Administración Financiera
UNIVERSIDAD TÉCNICA PARTICULAR DE LOJA La Universidad Católica de Loja34
Información acerca de la MATCOFOX S.A.
Seestimaqueelpatróndepagodelasgananciaseselsiguiente:20%delasventasaalcontado,el30%sepagaunmesdespuésdelaventa,el25%sepaga2mesesdespuésdelaventa,el25%sepaga3mesesdespués,cuentasincobrablessoninsignificantes.
Lacuentadeefectivodebeajustarsedemodoquecadamesiniciecon$30,000másel60%delossueldosysalariosdelmespróximomásel50%delascuentasporpagardeestemes.LacuentadeefectivoseajustaráconlacuentadocumentosporpagaryMATCOFOXS.A.debepagarelinterésde0.8%mensualsobresaldo. Lascomprasmensualesdemateriasprimasasciendenal30%delasventaspredichasparaelmesquesiguealsiguiente,másel25%delasventasproyectadasparaelmessiguiente,másel15%delasventasde este mes. Las compras se pagan en el mes siguiente, y los proveedores no ofrecen descuentos. El costodelasmateriasprimasesenpromediodel70%delasventas.
Lacompañíapagasueldosysalariosde$35,000másel15%delasventasdeestemes.
Losactivosfijosseestándepreciandoarazóndel1.2%delosactivosfijosnetospormes.
Lacompañíapagaundividendoenefectivode$4,300cadames.
Ladeudaalargoplazodelbalancegeneralpaga8%deinterés,ylospagosseefectúantrimestralmenteen diciembre, marzo, junio y septiembre.
Latasadeimpuestosesdel25%delosingresosgravables(incluidosdescuentosporimpuestosnegativos).Los impuestos se pagan cada mes trimestralmente en diciembre, marzo, junio y septiembre.
Lasventasenabril,mayoyjuniodeesteañofueronde$300,000,$280,000y$290,000,respectivamente.Lasventaspronosticadasparalospróximos8mesesson(enmilesde$):
JUL AGO SEP OCT NOV DIC ENE FEB MAR ABR MAY JUN420 410 480 500 530 580 510 620 595 580 570 485
BALANCEGENERALAL30DEJUNIO
(milesde$)
Efectivo $224.55
Cuentasporcobrar 447.00
Inventarios 437.00
Otrosactivos 15.00
Activofijoneto 674.00
Totaldeactivos $1,797.55
Cuentasporpagar $271.50
Documentosporpagar 287.05
Interesesporpagar 0.00
UNIVERSIDAD TÉCNICA PARTICULAR DE LOJA La Universidad Católica de Loja 35
PRIMER BIMESTRE Guía didáctica: Administración Financiera
Deudaalargoplazo 650.00
Accionescomunes 150.00
Utilidadesretenidas 439.00
Pasivoycapital $1,797.55
PRIMER BIMESTREGuía didáctica: Administración Financiera
UNIVERSIDAD TÉCNICA PARTICULAR DE LOJA La Universidad Católica de Loja36
MAT
CO
FOX
S.A.
PRES
UPU
ESTO
DE
EFEC
TIVO
DE
JULI
O -
DIC
IEM
BRE
JU
LIO
AGO
STO
SEP
OC
TN
OV
DIC
ENER
OFE
BM
ARZ
OAB
RIL
MAY
OJU
NIO
VENTAS
420
410
480
500
530
580
510
620
595
580
570
485
COBRANZASC/C
316,00
350,50
396,50
451,50
478,50
520,00
533,50
554,50
577,50
577,00
591,75
561,75
ENTRADAEFECTIVO
316,00
350,50
396,50
451,50
478,50
520,00
533,50
554,50
577,50
577,00
591,75
561,75
CUENTASPAGADAS
271,50
309,50
331,50
356,00
381,50
377,50
400,50
410,00
415,75
405,25
375,00
206,75
SUELDOSYSALARIOSPAG.
98,00
96,50
107,00
110,00
114,50
122,00
111,50
128,00
124,25
122,00
120,50
107,75
IMPUESTOSPAGADOS
0,00
0,00
11,44
0,00
0,00
21,68
0,00
0,00
25,84
0,00
0,00
23,24
INTERESESPAGADOS
0,00
0,00
13,00
0,00
0,00
13,00
0,00
0,00
13,00
0,00
0,00
13,00
INTERESESDOC.POR.PAG.
2,30
2,92
3,56
4,27
4,58
4,81
5,04
5,06
5,00
5,04
4,58
3,15
DIVIDENDOSPAGADOS
4,30
4,30
4,30
4,30
4,30
4,30
4,30
4,30
4,30
4,30
4,30
4,30
EFECTIVOINICIAL
224,55
242,65
259,95
274,00
289,45
291,95
297,15
311,80
312,43
305,83
289,80
198,03
EFECTIVOFINAL
242,65
259,95
274,00
289,45
291,95
297,15
311,80
312,43
305,83
289,80
198,03
66,38
CAMBIODOCUM.PORPAG.
-78,
20-8
0,02
-88,
35-3
8,52
-28,
88-2
8,49
-2,4
96,
52-4
,04
56,4
417
9,14
335,
21
CAMBIODOCUM.PORPAG.
78,2
080
,02
88,3
538
,52
28,8
828
,49
2,49
-6,5
24,
04-5
6,44
-179
,14
-335
,21
ESTA
DO
DE
RESU
LTAD
OS
PRO
FORM
A M
ENSU
AL
JU
LIO
AGO
STO
SEP
OC
TN
OV
DIC
ENER
OFE
BM
ARZ
OAB
RIL
MAY
OJU
NIO
VENTAS
420,00
410,00
480,00
500,00
530,00
580,00
510,00
620,00
595,00
580,00
570,00
485,00
COSTODE
MATERIA
PRIMA
294,00
287,00
336,00
350,00
371,00
406,00
357,00
434,00
416,50
406,00
399,00
339,50
SUELDOSYSALARIOS
98,00
96,50
107,00
110,00
114,50
122,00
111,50
128,00
124,25
122,00
120,50
107,75
DEPRECIACION
8,09
7,99
7,90
7,80
7,71
7,61
7,52
7,43
7,34
7,26
7,17
7,08
GASTOSPORINTERESES
4,33
4,33
4,33
4,33
4,33
4,33
4,33
4,33
4,33
4,33
4,33
4,33
INTERESESDOC.POR.PAG.
2,30
2,92
3,56
4,27
4,58
4,81
5,04
5,06
5,00
5,04
4,58
3,15
UNIVERSIDAD TÉCNICA PARTICULAR DE LOJA La Universidad Católica de Loja 37
PRIMER BIMESTRE Guía didáctica: Administración Financiera
UTILIDADGRABABLE
13,28
11,25
21,21
23,60
27,88
35,24
24,61
41,18
37,57
35,38
34,41
23,18
IMPUESTOS
3,32
2,81
5,30
5,90
6,97
8,81
6,15
10,29
9,39
8,84
8,60
5,80
UTILIDADNETA
9,96
8,44
15,91
17,70
20,91
26,43
18,46
30,88
28,18
26,53
25,81
17,39
DIVIDENDO
4,30
4,30
4,30
4,30
4,30
4,30
4,30
4,30
4,30
4,30
4,30
4,30
CAMBIOENUTILID.RETE
5,66
4,14
11,61
13,40
16,61
22,13
14,16
26,58
23,88
22,23
21,51
13,09
BALA
NC
E G
ENER
AL P
ROFO
RMA
MEN
SUAL
JU
NIO
JULI
OAG
OST
OSE
PO
CT
NO
VD
ICEN
ERO
FEB
MAR
ZO
ABRI
LM
AYO
JUN
IO
EFECTIVO
224,55
242,65
259,95
274,00
289,45
291,95
297,15
311,80
312,43
305,83
289,80
198,03
66,38
CUENTASPORCOBRAR
447
551,00
610,50
694,00
742,50
794,00
854,00
830,50
896,00
913,50
916,50
894,75
818,00
INVENTARIOS
437
452,50
497,00
517,00
548,50
555,00
549,50
602,50
584,25
573,00
542,00
349,75
83,00
OTROSACTIVOS
1515,00
15,00
15,00
15,00
15,00
15,00
15,00
15,00
15,00
15,00
15,00
15,00
ACTIVOFIJONETO
674
665,91
657,92
650,03
642,23
634,52
626,90
619,38
611,95
604,61
597,35
590,18
583,10
TOTALDEACTIVOS
1797
,619
27,0
620
40,3
721
50,0
322
37,6
822
90,4
723
42,5
523
79,1
824
19,6
224
11,9
323
60,6
520
47,7
115
65,4
8
CUENTASPORPAGAR
271,5
309,50
331,50
356,00
381,50
377,50
400,50
410,00
415,75
405,25
375,00
206,75
72,75
DOCUMENTOS
POR
PAGAR
287,05
365,25
445,27
533,62
572,14
601,01
629,50
631,99
625,47
629,51
573,07
393,93
58,73
INTERESESPORPAGAR
04,33
8,67
0,00
4,33
8,67
0,00
4,33
8,67
0,00
4,33
8,67
0,00
IMPUESTOSPORPAGAR
03,32
6,13
0,00
5,90
12,87
0,00
6,15
16,45
0,00
8,84
17,45
0,00
DEUDAALARGOPLAZO
650
650,00
650,00
650,00
650,00
650,00
650,00
650,00
650,00
650,00
650,00
650,00
650,00
ACCIONESCOMUNES
150
150,00
150,00
150,00
150,00
150,00
150,00
150,00
150,00
150,00
150,00
150,00
150,00
UTILIDADESRETENIDAS
439
444,66
448,80
460,41
473,81
490,42
512,55
526,71
553,29
577,17
599,40
620,91
634,00
PASIVO+CAPITAL
1797
,619
27,0
620
40,3
721
50,0
322
37,6
822
90,4
723
42,5
523
79,1
824
19,6
224
11,9
323
60,6
520
47,7
115
65,4
8
PRIMER BIMESTREGuía didáctica: Administración Financiera
UNIVERSIDAD TÉCNICA PARTICULAR DE LOJA La Universidad Católica de Loja38
EJERCICIO 3
Para terminar el estudio de esta parte, le propongo realizar el pronóstico financiero automatizado paraDunnManufacturing, Inc.,planteadocomoejercicioC3en lapágina675del textobásico.Acontinuación se sintetizan los datos del ejercicio.
Información acerca de Dunn Manufacturing, Inc
Seestimaqueelpatróndepagodelasgananciaseselsiguiente:20%delasventasaalcontado,el10%sepagaunmesdespuésdelaventa,el50%sepaga2mesesdespuésdelaventa,el20%sepaga3mesesdespués,cuentasincobrablessoninsignificantes.
Lacuentadeefectivodebeajustarsedemodoquecadamesiniciecon$20,000másel70%delossueldosysalariosdelmespróximomásel75%delascuentasporpagardeestemes.Lacuentadeefectivoseajustaráconlascuentasporpagar,queactualmentecuesta1.1%mensualsobresaldo.
Lascomprasmensualesdemateriasprimasasciendenal40%delasventaspredichasparaelmesquesiguealsiguiente,másel10%delasventaspredichasparaelsiguientemes,másel15%delasventasde este mes. Las compras se pagan en el mes siguiente, y los proveedores no ofrecen descuentos. El costodelasmateriasprimasesenpromediodel65%delasventas.
Lacompañíapagasueldosysalariosde$27,000másel10%delasventasdeestemes.
Losactivosfijosseestándepreciandoarazóndel0.9%delosactivosfijosnetospormes.
Lacompañíapagaundividendoenefectivode$5,000cadames.
Ladeudaalargoplazodelbalancegeneralpaga12%deinterés,ylospagosseefectúantrimestralmenteen diciembre, marzo, junio y septiembre.
La tasa de impuestos es del 34% de los ingresos gravables (incluidos descuentos por impuestosnegativos).Losimpuestossepagantrimestralmenteendiciembre,marzo,junioyseptiembre.
Las ventas en enero, febrero y marzo de este año fueron de $320,000, $345,000 y $365,000,respectivamente.Lasventaspronosticadasparalospróximos11mesesson(enmilesde$):
ABR MAY JUN JUL AGO SEP OCT NOV DIC ENE FEB
410 430 350 325 300 220 265 290 375 350 370
BALANCE GENERAL AL 31 DE MARZO
(milesde$)
Efectivo $210.00 Cuentas por pagar $177.00
Cuentas por cobrar 256.00 Documentosporpagar 219.00
Inventarios 437.00 Interesesporpagar 0.00
Impuestosprepagados 43.00 Deudaalargoplazo 650.00
Otrosactivos 15.00 Acciones comunes 150.00
Activo fijo neto 674.00 Utilidades retenidas 439.00
Total de activos $1,635.00 Pasivo y capital $1,635.00
UNIVERSIDAD TÉCNICA PARTICULAR DE LOJA La Universidad Católica de Loja 39
PRIMER BIMESTRE Guía didáctica: Administración Financiera
Este ejercicio no contiene la solución. Pero estoy segura que después de practicar con tres ejercicios anteriores, no va a tener ningún problema en resolverlo. ¡Muchos éxitos!
ContesteVoFencadaunodelossiguientesenunciadostomadosdeltextobásico:
Nro RESPUESTA ENUNCIADO
1 Los activos circulantes incluyen por lo general efectivo, valores negociables, cuentas por pagar e inventarlos.
2 Si la rotación del inventario es más baja que el promedio de laindustria se está manteniendo un gran nivel de inventarlos lo que incrementa el rendimiento de la empresa.
3
Las empresas que tienen índices de apalancamiento relativamente altas tienen también rendimientos esperados más altos cuando la economía es normal, pero corren el riesgo de incurrir en pérdidas cuando la economía está en recesión.
4 Los índices de rentabilidad permiten medir la capacidad de la empresa para ganar un retorno adecuado sobre ventas, total de activos y capital invertido.
5 El presupuesto de efectivo proporciona una información mucho más detallada en relación con los flujos futuros de la empresa que los estados financieros pronosticados
6 Los estados financieros primarios son el balance general, el estado de resultados y el estado de flujo de efectivo.
7 Las notas y el análisis de la gerencia son partes importantes del informe anual de la compañía.
8 El estado de flujo de efectivo muestra los flujos de efectivo que son el resultado de los cambios en los saldos de efectivo durante un periodo.
9 Los flujosdeefectivo sedividenen trespartes:de actividadesdeoperación, de inversión y de financiamiento.
10 Los valores de mercado se basan en flujos de efectivo futuros esperados.
11 Los valores en libros se basan en costos históricos.
12 Los valores de mercado y en libros del activo, pasivo y capital de los accionistas pueden ser distintos.
13 Para las corporaciones, los intereses pagados son un gasto deducible de impuestos, pero los dividendos pagados no.
14 Las compañías deben preparar planes financieros con regularidad.
Autoevaluación
PRIMER BIMESTREGuía didáctica: Administración Financiera
UNIVERSIDAD TÉCNICA PARTICULAR DE LOJA La Universidad Católica de Loja40
15 La planeación financiera descendente se basa en que la alta gerencia domina las decisiones estratégicas.
16 Una planeación financiera debe utilizar los procesos ascendentes y descendentes.
17 Los estados financieros pro forma sirven para resumir el impacto global sobre la compañía de las decisiones de producción, comercialización y financiamiento.
18 Todas unidades comerciales deben participar íntimamente en el proceso de planificación.
19 El punto de equilibrio de flujos de efectivo para un horizonte de planificación es un punto crucial para contemplar los planes de contingencia.
20 La posibilidad de caer por debajo del punto de equilibrio de flujos de efectivo durante un horizonte de planeación es una medida de riesgo total de la compañía.
ESTIMADO ESTUDIANTE:
Para retroalimentar sus conocimientos, busque las respuestas a estas preguntas en la parte del SOLUCIONARIO.
ACTIVIDADES RECOMENDADAS
Estimadoalumno, lerecomiendoaprovechar los recursosdeaprendizajedel textobásico.Reviseel resumendelcapítulopresentadoen laspáginas104,105,668y669, resuelvaelcuestionariopropuestoenlapágina104.
¡ATENCIÓN!
Enestemomentousted señor(a) estudiante, acabade terminar el estudiodel segundo capítulo enel cual se explicó diversas razones financieras, se creó modelos de planeación financiera utilizando una hoja de cálculo, se utilizó modelos creados para preparar un presupuesto de efectivo y proyectar estados financieros pro forma.
UNIVERSIDAD TÉCNICA PARTICULAR DE LOJA La Universidad Católica de Loja 41
PRIMER BIMESTRE Guía didáctica: Administración Financiera
Sr.estudiante!¿SabíaUstedquelaadministracióndelosrecursosdelaempresaesfundamentalparasu progreso? Aquí se le mostrará los puntos claves en el manejo del capital de trabajo, porque es éste el que mide en gran parte el nivel de solvencia y garantiza un margen de seguridad razonable para las expectativas de los gerentes y administradores.
En este capítulo Usted estudiará las técnicas para manejar los activos a corto plazo de la empresa y las obligaciones asociadas.
Estetemaloencontrarárevisandoloscapítulos16y17(páginas580-645)deltextobásico.
3.1 ADMINISTRACIÓN DE CAPITAL DE TRABAJO Y LA DECISIÓN FINANCIERA
La administración de capital de trabajo se refiere al manejo de todas las cuentas corrientes de la empresa que incluyen todos los activos y pasivos corrientes, este es un punto esencial para la dirección y el régimen financiero.
Lesugieroleerlaspáginas582-587,reflexioneycompleteloscuadrossiguientes.
Losprincipalesactivosypasivoscirculantesseclasificandelasiguientemanera:
ACTIVOS CIRCULANTES PASIVOS CIRCULANTES
Ejemplos Ejemplos
La empresa tiene que distinguir entre los activos corrientes que se pueden convertir fácilmente en efectivoyaquelloscuyocarácteresmáspermanente:
ACTIVOS CORRIENTES
TEMPORALES PERMANENTES
Versus
CAPÍTULO IIIGERENCIA DEL CAPITAL DE TRABAJO
PRIMER BIMESTREGuía didáctica: Administración Financiera
UNIVERSIDAD TÉCNICA PARTICULAR DE LOJA La Universidad Católica de Loja42
Acontinuaciónsereproducelatablaquepresentanvariaalternativasdecapitaldetrabajo(StanleyB.Block,2001,pag.164).Semuestraelimpactocombinadodelasvariablesdefinanciaciónyliquidezsobrelarentabilidadyriesgodelaempresa:
PLAN DE FINANCIACIÓNLIQUIDEZ DEL ACTIVO
BAJA LIQUIDEZ ALTA LIQUIDEZ
A corto plazo
1Alta rentabilidad
Alto riesgo
2RentabilidadmoderadaRiesgomoderado
A largo plazo
3RentabilidadmoderadaRiesgomoderado
4RentabilidadbajaRiesgobajo
En base a la lectura de las páginas indicadas anteriormente, le propongo resolver el siguiente ejercicio (StanleyB.Block,2001,pag.168):
***
La EMPRESAXYZ. está tratandode elaborar unplande financiaciónde activos. La empresa tieneUS$400,000 en activos corrientes temporales y US$300,000 en activos corrientes permanentes.TambiéntieneUS$500,000enactivosfijos.Supongaquelatasadeimpuestosesde40%.
a. ElaboredosplanesdefinanciaciónalternativosparalaEMPRESAXYZ.Unodelosplanesdebeserconservador,con75%de losactivos financiadosconfuentesa largoplazoyelotrodebeseragresivo,únicamentecon56,25%deactivosfinanciadosdeesamanera.Latasadeinteréscorrienteesde15%paralosfondosalargoplazoyde10%paralafinanciaciónacortoplazo.
b. Considerando que la EMPRESA XYZ tiene utilidades antes de intereses e impuestos porUS$200,000,calculelasutilidadesdespuésdeimpuestosparacadaunadesusalternativas.
Una vez resuelto este ejercicio compare su respuesta con la siguiente solución.
Plan conservador ValorTasa de interés
Interés
Financiamientoalargoplazo $1,200,000*0.75=$900,000 15% $135,000
Financiamientoacortoplazo $1,200,000*0.25=$300,000 10% $30,000
Total interés pagado $165,000
Plan agresivo ValorTasa de interés
Interés
Financiamientoalargoplazo $1,200,000*0.5625=$675,000 15% $101,250
Financiamientoacortoplazo $1,200,000*0.4375=$525,000 10% $52,500
Total interés pagado $153,750
UNIVERSIDAD TÉCNICA PARTICULAR DE LOJA La Universidad Católica de Loja 43
PRIMER BIMESTRE Guía didáctica: Administración Financiera
b.
Plan conservador
Plan agresivo
Utilidades antes de intereses e impuestos $200,000 $200,000
Intereses 165,000 153,750
Utilidades antes de impuestos $35,000 $46,250
Impuestos 14,000 18,500
Utilidades después de intereses e impuestos $21,000 $27,750
Situvoalgúninconvenienteparasolucionarelejercicioanterior,aquíleofrezcootraoportunidaddepracticar con el planteamiento de financiación alternativa.
***
LaempresaquetieneUS$30.000enactivoscorrientestemporales,US$25.000enactivoscorrientespermanentesyUS$85.000enactivosfijos.Latasadeimpuestosesde25%.
Elabore dos planes de financiación alternativos para esta empresa. Uno de los planes es conservador, con60%delosactivosfinanciadosconfuentesalargoplazo,yelotroesagresivo,con48%deactivosfinanciadosdeesamanera.Latasadeinteréscorrienteesde8%paralosfondosalargoplazoyde4%para la financiación a corto plazo.
ConsiderandoquelaempresatieneutilidadesantesdeintereseseimpuestosporUS$20.000calculelas utilidades después de impuestos para cada una de sus alternativas.
Estoy segura que lo resolverá sin ninguna dificultad. Sin embargo, compare sus respuestas con lasiguientesolución:
Plan conservador ValorTasa de interés
Interés
Financiamientoalargoplazo $140.000X0.60=$84,000 8% $6.720
Financiamientoacortoplazo $140.000X0.40=$56,000 10% $2.240
Total interés pagado $8.960
Plan conservador ValorTasa de interés
Interés
Financiamientoalargoplazo $140.000X0.48=$67,200 8% $5.736
Financiamientoacortoplazo $140.000X0.52=$72.800 4% $2.912
Total interés pagado $8.288
PRIMER BIMESTREGuía didáctica: Administración Financiera
UNIVERSIDAD TÉCNICA PARTICULAR DE LOJA La Universidad Católica de Loja44
Plan conservadorPlan
conservadorPlan agresivo
Utilidades antes de intereses e impuestos $20.000 $20.000
Intereses 8960 8.288
Utilidades antes de impuestos $11040 $11.712
Impuestos 2.760 2.928
Utilidades después de intereses e impuestos $8.280 $8.784
Para terminar este apartado resuelva un ejercicio más. ***
Una empresa tieneUS $85,000 en activos totales, 70%de los cuáles están financiados confuentes a largo plazo, lo restante con fuentes a corto plazo. La tasa de interés corriente es de 12%paralosfondosalargoplazoyde6%paralafinanciaciónacortoplazo.¿Cuáleseltotaldeintereses que paga esta empresa?
Eltotaldeinteresesquepagaestaempresaes: Financiamientoalargoplazo:85.000*70%*12%=7.140
Financiamientoacortoplazo:85.000*30%*6%=1.530
Totaldeintereses:7.140+1.530=8.670
3.2 MANEJO DE CAJA Y ADMINISTRACIÓN DE EFECTIVO
El manejo de caja implica el control de los ingresos y desembolsos de caja para minimizar los saldos de cajaquenogeneranutilidades.Paraestudiarestetemalealaspáginas587-595.
3.3 FUENTES DE FINANCIACIÓN A CORTO PLAZO
El contenido del tema propuesto lo encontrará revisando la página 585 del texto básico.
3.4 MANEJO DE CUENTAS POR COBRAR
El manejo de cuentas por cobrar requiere la toma de decisiones sobre crédito, encaminadas a conseguir la rentabilidad a través de determinación de los estándares de crédito y las formas de crédito que se pueden ofrecer, lo mismo que el desarrollo de una política de cobros efectiva.
Paraprofundizareltemadebeestudiarelmaterialdelaspáginas615-630.
Unavezrealizadalatareaanterior,describaconsuspropiaspalabraslas5Cdecrédito:
1. ------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------
UNIVERSIDAD TÉCNICA PARTICULAR DE LOJA La Universidad Católica de Loja 45
PRIMER BIMESTRE Guía didáctica: Administración Financiera
2. ------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------
3. ------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------
4. ------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------
5. ------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------
Paraprofundizarestoscontenidosresuelvavariosejercicios(StanleyB.Block,2001,pag.205).
****
La EMPRESAABCestá evaluando el otorgamientode crédito a unnuevo grupode clientes.AunqueestosclientesrepresentaránUS$240,000enventasadicionalesacrédito,esprobableque12%sean irrecuperables.Lacompañía incurriráenUS$21,000adicionalesporgastosdecobro.Loscostosdeproducciónymarketingrepresentan72%delasventas.Lacompañíatieneuna tasade impuestosde30%y la rotaciónde las cuentaspor cobraresde6veces.No serequerirá ninguna otra configuración del activo para atender a estos nuevos clientes. La empresa desealograr10%deretornosobrelainversión.
a. ¿DebeconcederlaEMPRESAABCcréditoaestosclientes?
b. ¿Sedebeconcederelcréditosi14%delasnuevasventasdemuestranserirrecuperables?
c. ¿Debeconcederseelcréditosilarotacióndecuentasporcobrarcaea1.5y12%delascuentas son incobrables?
Acontinuaciónleplanteolasoluciónparaqueevalúesuavanceenelestudiodeltema:
PRIMER BIMESTREGuía didáctica: Administración Financiera
UNIVERSIDAD TÉCNICA PARTICULAR DE LOJA La Universidad Católica de Loja46
Ventas adicionales $240,000
Cuentas incobrables $240,000*0.12= 28,800
Incrementoenventas $211,200
Costos adicionales 21,000
Costosdeproducciónymarketing $240,000*0.72= 172,800
Utilidades antes de impuestos $17,400
Impuestos $17,400*0.30= 5,220
Utilidades después de impuestos $12,180
Rotacióndelascuentas 6
Nuevo promedio de inversión $240,000/6= $40,000
Retornosobrelainversión $12,180/40,000= 30.45%
Elretornosobrelainversiónesmayorqueelretornoesperado(10%),porlotantopuedeconcederseel crédito.
Ventas adicionales $240,000
Cuentas incobrables $240,000*0.14= 33,600
Incrementoenventas $206,400
Costos adicionales 21,000
Costosdeproducciónymarketing $240,000*0.72= 172,800
Utilidades antes de impuestos $12,600
Impuestos $12,600*0.30= 3,780
Utilidades después de impuestos $8,820
Rotacióndelascuentas 6
Nuevo promedio de inversión $240,000/6= $40,000
Retornosobrelainversión $8,820/40,000= 22,05%
Elretornosobrelainversiónenestecasoesmayorqueelretornoesperado(10%),porlotantopuedeconcederse el crédito.
Rotacióndecuentasporcobrar 1.5
Nuevo promedio de inversión $240,000/1.5= $160,000
Cuentasincobrables% 12%
Ventas adicionales $240,000
Cuentas incobrables $240,000*0.12= 28,800
Incrementoenventas $211,200
UNIVERSIDAD TÉCNICA PARTICULAR DE LOJA La Universidad Católica de Loja 47
PRIMER BIMESTRE Guía didáctica: Administración Financiera
Costos adicionales 21,000
Costosdeproducciónymarketing $240,000*0.72= 172,800
Utilidades antes de impuestos $17,400
Impuestos $17,400*0.30= 5,220
Utilidades después de impuestos $12,180
Rotacióndelascuentas 1.5
Nuevo promedio de
inversión$240,000/1.5= $160,000
Retornosobrelainversión $12,180/160,000= 7.61%
El retornosobre la inversiónenestecasoesmenorqueel retornoesperado (10%),por lo tantoelcrédito en mención no debe concederse.
*****
NuevosclientessolicitanunacompraacréditoporUS$80.000.Esprobableque10%deestaventaseairrecuperable.LacompañíaincurriráenUS$11.000adicionalesporgastosdecobro.Loscostosdeproducciónymarketingrepresentan50%delasventas.Lacompañíatieneunatasadeimpuestosde15%ylarotacióndelascuentasporcobraresde6veces.Laempresadesealograr10%deretornosobrelainversión.¿Sedebeconcedercréditoaestosclientes?
VentasCuentas incobrablesCostos adicionalesCostosdeproducciónymatketingTasa de impuestos
$80.00010%
$11.00050%15%
¿Quiereconfirmarsurespuesta?Aquítienelasolución.
VentasCuentas incobrablesIncrementoenventasCostos adicionalesCostosdeproducciónymarketingUtilidad antes de impuestos ImpuestosUtilidades después de impuests
RotacióndelascuentasNuevo promedio de inversiónRetornosobrelainversión
$80.000x0,10
$80.000x0,50
$80.000x0,15
$80.000/6$17.850/13.333,33
$80.0008.000
$72.00011.00040.000$21.0003.150
$17.850
6$13.333,33133.88%
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Elretornosobrelainversión(133.88%)esmayorqueelretornoesperado(10%),porlotantopuedeconcederse el crédito.
Si cree conveniente practicarmás sobre este tema, le propongo otros ejercicios. ¡Adelante con laresolución!¡Muchoséxitos!(StanleyB.Block,2001,capítulo8).
*****Calculeelcostodenotomarlossiguientesdescuentos:
a. 2%dedescuentoporpagoa10días,netoa40.
b. 2%dedescuentoporpagoa15días,netoa30.
El costo de no tomar un descuento por pronto pagosecalculadelasiguientemanera:
Porcentaje de descuentoporcentaje de descuento100% − *
360fecha ite plazo de descuentolim −
a. 2
100 236040 10
%% %
*− − =2.04%*12=24.48%
b. 2
100 236030 15
%% %
*− −
=2.04%*24=48.96%
***
¿Cuál es la tasa de interés efectiva que se le aplica?, si su banco le prestará
a. US$3,000por50díasconuncostodeUS$45deinterés
b. US$5,000por60díasconuncostodeUS$90deinterés
La tasa de interés efectivasecalcula:
InteresCapital Duracion del prestamo
* 360
a. $$ ,
*453 000
36050 =1.5%*7.2=10.8%
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b. $$ ,
*905 000
36060=1.8%*6=10.8%
***
¿Cuál es la tasa de interés efectiva de los siguientes préstamos descontados por anticipado
c. US$5,000porunanoquepagaUS$180deinterés
d. US$8,000por90díasquepagaUS$180deinterés
La tasa efectiva sobre el préstamo descontadosecalcula:
InteresCapital Interes Duracion del prestamo−
* 360
a. $
$ , $*180
5 000 180360360−
=3.73%
b. $$ , $
*1808 000 180
36090−=2.3%*4=9.2%
***
¿CuáleslatasadeinterésefectivadepréstamosaplazosdeUS$60.000?EltotalporinteresesesdeUS$15.000.Elpréstamosecancelaráenpagosmensualesigualesdurantelospróximostresaños.
2xNúmeroanualdepagosxIntereses(Númeroanualdepagos+1)xCapital
2x36x15,000(36+1)x60.000
1’080.00037x60.000
1’080.0002’220.000
48.65%
***
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¿CuáleslatasadeinterésefectivadeunpréstamodeUS$15.000por30díasconuncostodeUS$100deinterés?
Interés x 360
Capital Duracióndelpréstamo
100 x 360
15.000 30
0,67%x128,00%
***
¿Cuáleselcostodenotomareldescuentode3%porpagoa15días,netoa50?
Porcentaje de descuento x 360
100%-Porcentajededescuento Fechadelímite-Plazodedescuento
3% x 360
100%-3% 50-15
3% x 360
197% 35
3,09%x10,29
31,80%
****
EltotalporinteresesesdeUS$43,000.Elpréstamosecancelaráenpagosmensualesigualesdurantelospróximostresaños.¿CuáleslatasadeinterésefectivadepréstamoaplazosdeUS$150,000?
Latasaefectivadepréstamoaplazossecalcula:
21
* *( )*
Numero anual de pagos InteresNumero anual de pagos Capital+
Númeroanualdepagoses36
Interés43.000dólares
Capital150.000dólares
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Resultadoes55.78%quedividiendopor3añoscorrespondea18.59%deinterésanual
****
UnaempresaestásolicitandounpréstamodeUS$200,000aunañoy12%deinterés.ElBancoexige20%desaldocompensatorio.¿Cuáles la tasade interésefectiva?¿Cuálseria la tasaefectivasia laempresaseleexigierahacer12pagosmensualesigualesparacancelarelpréstamo?ElCapitalenestecasoseriaCantidadprestada-Saldocompensatorio.Tasa efectiva con saldos compensatoriossecalcula:
Tasa de erescint
1−
121 0 2%.−=15%
Tasa efectiva de préstamo a plazos secalcula:
21
* *( )*
Numero anual de pagos InteresNumero anual de pagos Capital+
2 12 200 000 0 1212 1 200 000 200 000 0 2
* * , * .( )*( , , * . )+ −
=27.69%
****
UnaempresaestásolicitandounpréstamodeUS$50.000aunañoy18%deinterés.ElBancoexige5%desaldocompensatorio.¿Cuáleslatasadeinterésefectiva?ElCapitalenestecasoseríacantidadprestada-saldocompensatorio.
Tasa de interes1-c
18%1-0,05
18%0,95
18,95%
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3.5 MANEJO DE INVENTARIO
La administración del inventario se refiere a la determinación de la cantidad de inventario que se debería mantener, la fecha en que se deberán colocar las órdenes y la cantidad de unidades que se deberá ordenar cada vez. Los inventarios son esenciales para las ventas y las ventas son necesarias para las utilidades.
Paraelestudiodeestetemalealaspáginas630-637.Lalecturadelaspáginasindicadaslepermitirárealizar la siguiente actividad.
Losnivelesdeinventariosemanejanatravésde3modelos.Describaenpocaspalabrascadaunodeestosmodelos:
ÿ EL SISTEMA ABC:
------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------
ÿ CANTIDAD ECONÓMICA DE PEDIDO (CEP),
------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------
ÿ MANEJO DEL INVENTARIO JUSTO A TIEMPO (JIT)
------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------
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Conteste V o F en cada uno de los siguientes enunciados tomados del texto básico:
Nro RESPUESTA ENUNCIADO
1La habilidad de una empresa para dirigir de manera apropiada el activo corriente y el pasivo relacionado con el mismo puede determinar su capacidad para sobrevivir a largo plazo.
2El origen y la necesidad del capital de trabajo esta basado en el entorno de los flujos de caja de la empresa que lamentablemente no se pueden predecir.
3La financiación de un activo debe estar unida al tiempo probable que ese activo permanezca en el balance general.
4El riesgo, lo mismo que la rentabilidad, determina el plan de financiación de los activos corrientes.
5La administración del efectivo generalmente se centra alrededor de dos áreas: el presupuesto de efectivo y el control interno decontabilidad.
6 La administración del capital de trabajo es el manejo de los activos y pasivos a corto plazo de la compañía.
7 El ciclo de conversión de efectivo es el tiempo que transcurre entre que una compañía paga sus cuentas por pagar y cobra sus cuentas por cobrar.
8 El crédito comercial, los préstamos bancarios y el papel comercial son las fuentes principales ed financiamiento a corto plazo.
9 Una compañía debe evitar las decisiones con VPN negativo y buscar el VPN positivo.
10 El VPN de otorgar el crédito es el valor presente de todos los flujos de efectivo esperados que ocurren si se extiende el crédito.
11 Las cinco C del crédito son carácter, capacidad, capital, colateral y condiciones.
12 Las cinco C del crédito cinco características que sirven para formarse un juicio acerca de la calidad crediticia de un cliente.
13 La tasa de interés de un préstamo de crédito comercial beneficia a ambas partes.
14 El crédito de consumidor se crea cuando una compañía vende bienes o servicios a un consumidor sin un pago simultaneo.
15 La mayor parte de las transacciones de negocios usa el crédito comercial.
16 La compañía debe escoger niveles de efectivo y valores negociables, teniendo en cuenta las necesidades de liquidez.
Autoevaluación
SEGUNDO BIMESTRE
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17 Los proveedores y clientes reciben un impacto directo de la administración del capital de trabajo.
18 La reputación de la compañía depende en gran medida de cómo maneje sus activos y obligaciones a corto plazo.
19 La compañía debe determinar los niveles apropiados de cuentas por cobrar e inventarios.
20 Otorgarelcréditofácilaosclientesymantenerlosinventarioselevadospodría impulsar las ventas y surtir los pedidos rápidamente.
ESTIMADO ESTUDIANTE:
Para retroalimentar sus conocimientos, busque las respuestas a estas preguntas en la parte del SOLUCIONARIO.
ACTIVIDADES RECOMENDADAS
Lerecomiendoaprovecharlosrecursosdeaprendizajedeltextobásico.Reviselosresúmenesdelcapítulopresentadoenlaspáginas606y637,Resuelvaloscuestionariosdeautoevaluaciónenlaspáginas595,623,630y637.
¡ATENCIÓN!
En este momento usted señor(a) estudiante, terminó el estudio del tercer capítulo, en el cual seexplicaron las técnicas para manejar los activos a corto plazo de la empresa y las obligaciones asociadas dentrodelcontextodelanálisisriesgo-retorno.
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Alconcluirelsegundobimestre,elalumnoestaráencapacidadde:
1. Determinarlosvalorespresentesyfuturosdecualquierconjuntodeflujosdeefectivoesperados,anualidades y flujos de efectivo variables.
2. Realizarlavaluacióndebonosyacciones.
3. Describirlasalternativasdefinanciamientoalargoplazo.
4. Explicarelprocesoyfuncionamientodebancadeinversión.
5. Explicar el crecimiento y los factores especiales relativos a las fusiones de las sociedades.
CAPÍTULO 4. PROCESO DEL PRESUPUESTO DE CAPITAL
4.1 Valordeldineroeneltiempo
4.2 Valuacióndebonosyacciones
4.3 Decisióndelpresupuestodecapital
AUTOEVALUACIÓN No 4 CAPÍTULO 5. FINANCIACIÓN A LARGO PLAZO
5.1 Costodecapital
5.2 Estructuradecapital
5.3 Alternativasdefinanciamientoalargoplazo
AUTOEVALUACIÓN No 5 CAPÍTULO 6. EXPANDIENDO LA PERSPECTIVA DE LAS FINANZAS CORPORATIVAS
6.1 Emisióndevaloresybancadeinversión
6.2 Crecimientoexternoatravésdefusiones
AUTOEVALUACIÓN No 6
SEGUNDOBIMESTRE
Objetivos específi cos
Contenidos
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Sr.Estudiante,ladecisiónsobregastosdecapitalseencuentraentrelasmássignificativasqueunaempresa debe tomar.
Este capítulo lo guiará en su autoaprendizaje del “valor del dinero en el tiempo” y la valoración de bonosyacciones,expuestosencapítulos5y6deltextobásico,páginas116-187.Ensegundapartesecubreeltemadeanálisisderiesgo-retomoenelpresupuestodecapital,expuestoenelcapítulo8deltextobásico,páginas298-325.
4.1 VALOR DEL DINERO EN EL TIEMPO
El dinero tiene un valor asociado con el tiempo y, por consiguiente, una suma que se recibe hoy valdrá más que si la misma cantidad se recibiera en el futuro.
Sobreestetemaleaelcapítulo5deltextobásico,páginas117-142.
Unavezterminadalalecturapresenteaquílaterminologíabásicadel“valordeldineroeneltiempo”:
Anualidad
………………………………………………………………………………………………………………...………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………..
Anualidad anticipada
………………………………………………………………………………………………………………...………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………..
Anualidad a perpetuidad
………………………………………………………………………………………………………………...………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………..
Valor presente de un conjunto de flujos de efectivo futuros desiguales
………………………………………………………………………………………………………………...………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………..
Desarrollo del aprendizaje
CAPÍTULO IVPROCESO DEL PRESUPUESTO CAPITAL
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SEGUNDO BIMESTRE Guía didáctica: Administración Financiera
SEGUNDO BIMESTRE
Guía didáctica: Administración Financiera
Valor presente de un solo flujo de efectivo futuro
………………………………………………………………………………………………………………...………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………..
Valor presente de una anualidad
………………………………………………………………………………………………………………...………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………..
Valor presente de una anualidad con flujos de efectivo anticipados
………………………………………………………………………………………………………………...………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………..
Valor presente de una anualidad futura
………………………………………………………………………………………………………………...………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………..
Valor presente de una anualidad vencida
………………………………………………………………………………………………………………...………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………..
Valor presente de una perpetuidad
………………………………………………………………………………………………………………...………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………..
Valor futuro de una anualidad
………………………………………………………………………………………………………………...………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………..
Valor futuro de una anualidad terminada
………………………………………………………………………………………………………………...………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………..
SEGUNDO BIMESTRE Guía didáctica: Administración FinancieraSEGUNDO BIMESTREGuía didáctica: Administración Financiera
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Valor futuro de una anualidad vencida
………………………………………………………………………………………………………………...………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………..
Ahora que le parece si practicamos un poco de ejercicios.
Antes de comenzar, estimado alumno, quiero instruirlo que al trabajar con el problema de valor del dinero en el tiempo, primero tiene que determinar si el problema se refiere al valor futuro o al valor presente y, segundo, si se incluye una suma única o una anualidad.
ParadeterminarlosvalorespresenteyfuturoutilicelastablasIyIIqueseencuentranalinicioytablasIIIyIValfinaldetextobásico.Deaquíenadelantesepresentanalgunosejerciciosconlassolucionesy las explicaciones detalladas de cómo usar las tablas.
Los siguientes ejercicios de este subtema fueron tomados del libro de Stanley Block, 2001, pág.262-264:
Calcularelvalorpresentede:
a. US$9,000en7añosal8%
b. US$20,000en5añosal10%
c. US$10,000en25añosal6%
d. US$1,000en50añosal16%
Paradeterminarelvalorpresentedeunacantidadúnicautilizamoslasiguienteformula:
VP VF VPfi= *
VP- valorpresente VF- valorfuturo VPfi- valorpresentedeUS$1
VPfiencontramosenlatablaII.
a. n=7, i=8%VPfi=0.583VP=US$9,000*0.583=US$5,247
b. n=5, i=10%VPfi=0.621VP=US$20,000*0.621=US$12,420
c. n=25, i=6%VPfi=0.233VP=US$10,000*0.233=US$2,330
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SEGUNDO BIMESTRE Guía didáctica: Administración FinancieraSEGUNDO BIMESTREGuía didáctica: Administración Financiera
d. n=50, i=16%VPfi=0.001VP=US$1,000*0.001=US$1
****
Calcularelvalorpresentede:
SiustedinviertehoyUS$9,000,¿cuántotendrá:
a. en2añosal9%?
b. en7añosal12%?
c. en25añosal14%?
d. en25añosal14%(capitalizablesemestralmente)?
Paradeterminarelvalorfuturodeunacantidadúnicautilizamoslasiguienteformula:
VF VP VFfi= *
VF- valorfuturo VP- valorpresente VFfi- valorfuturodeUS$1
VFfiencontramosenlatablaI.
a. n=2, i=9% VFfi=1.188 VF=US$9,000*1.188=US$10,692
b. n=7, i=12% VFfi=2.211 VF=US$9,000*2.211=US$19,899
c. n=25, i=14% VFfi=26.462 VF=US$9,000*26.462=US$238,158
d. Capitalizaciónsemestral,encadaañotenemos2períodos. n=25*2=50, i=14%/2=7% VFfi=29.457 VF=US$9,000*29.457=US$265,113
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UNIVERSIDAD TÉCNICA PARTICULAR DE LOJA La Universidad Católica de Loja60
****
SiustedinvierteUS$3,000alañoenunacuentadeahorros,¿cuántotendrá:
a. en6añosal5%?
b. en10añosal8%?
c. en12añosal10%?
Paradeterminarelvalorfuturodeunaanualidadutilizamoslasiguienteformula:
VFA- valorfuturodeunaanualidad A- anualidad VFfia- valorfuturodeunaanualidaddeUS$1
VFFIAencontramosenlatablaIII.
a. n=6, i=5% VFFIA=6.802 VFA=US$3,000*6.802=US$20,406
b. n=10, i=8% VFFIA=14.487 VFA=US$3,000*14.487=US$43,461
c. n=12, i=10% VFFIA=21.384 VFA=US$3,000*21.384=US$64,152
****
Calcularelvalorpresentede:
Usted recibirá US$12,000 al año durante los próximos 15 años como resultado de unapatente.Siseaplicaunatasade9%,¿deberávendersusderechosfuturosporUS$100,000ahora?
Paradeterminarelvalorpresentedeunaanualidadutilizamoslasiguienteformula:
VPA- valorpresentedeunaanualidad A- anualidad VPfia- valorpresentedeunaanualidaddeUS$1
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VPFIAencontramosentablaIV.
n=15, i=9% VPFIA=8.061 VPA=US$12,000*8.061=US$96,732
Elvalorpresentedelasanualidadesquerecibirádurante15añosesmenorqueelvalorUS$100,000,por lo tanto es conveniente vender los derechos futuros.
****
UstednecesitaUS$10,000alfinalde5años.Sielbancopaga10%deinterés,¿cuántodebedepositaral final de cada uno de los 5 períodos?
Paradeterminarlaanualidadequivalenteaunvalorfuturoaplicamoslasiguienteformula:
A= ⎯⎯⎯VFA
VFFIA
VFA- valorfuturodeunaanualidad A- anualidad VFfia- valorfuturodeunaanualidaddeUS$1
VFFIAencontramosentablaIII.
n=5, i=10%VFFIA=6.105
A= =US$1,638
****
SupóngasequeelpropietariodeunaviviendafirmaunahipotecadeUS$150,000parapagarlaen25añosconinterésde10%.¿Cuántodebepagaranualmenteparacancelarelpréstamo?
Paradeterminarlaanualidadequivalenteaunvalorpresenteutilizamoslasiguienteformula:
VPA- valorpresentedeunaanualidad A- anualidad VPfia- valorpresentedeunaanualidaddeUS$1
VPFIAencontramosentablaIV
n=25, i=10%VPFIA=9.077
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A= =US$16,534.39
****
SeinviertenahoraUS$1,000yseesperaquelosfondosaumentenaUS$1,360despuésdecuatroperíodos. ¿Cuál es el rendimiento sobre la inversión?
Para determinar el rendimiento para el valor presente de una cantidad única utilizamos la siguiente fórmula:
VP- valorpresentedeunacantidadúnica VF- valorfuturodeunacantidadúnica VPFI- valorpresentedeUS$1
El rendimiento que corresponde a VPFIcalculadoencontramosenlatablaII.
VPFI= =0.735
EnlatablaIIencontramoselvalorpresentedeUS$1de0.735enlafilade4períodos. Elrendimientocorrespondienteesde8%.
****
UnpadreinvierteUS$3,200parasuhijo.Eldineroseutilizaráparalaeducacióndelchicodentrode17años.ÉlcalculaqueparatalfinnecesitaráUS$40,000cuandosuhijoingresealauniversidad.¿Quétasaderetornosenecesitaparalograrestefin?
Utilizamos la misma fórmula del ejercicio anterior.
VPFI= =0.080
EnlatablaIIencontramosvalorpresentedeUS$1de0.080enlafilade17períodos. Elrendimientocorrespondienteesde16%.
****
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SuponiendoquelainversióndeUS$10,000produciráUS$2,570.69alañodurantelospróximos5años, ¿cuál es el rendimiento sobre la inversión?
Paradeterminarelrendimientoutilizamoslasiguienteformula:
VPA- valorpresentedeunaanualidad A- anualidad VPFIA- valorpresentedeunaanualidaddeUS$1
El rendimiento que corresponde a VPFIAcalculadoloencontramosenlatablaIV.
VPFIA= =3.890
EnlatablaIVencontramoselvalorpresentedeUS$1de3.890enlafilade5períodos. Elrendimientocorrespondienteesde9%.
****
SeinviertenUS$1,000capitalizablessemestralmenteaunatasade8%anualdurantecuatroaños.Determinarelvalorfuturo.
En este ejercicio el período de capitalización es más frecuente que una vez al año.
Enesteyotroscasossimilaresutilizamoslasiguientetabla:
Período de capitalización Número de períodos Interés
Semestral n*2 i/2
Trimestral n*4 i/4
Mensual n*12 i/12
n=4*2=8, i=8%/2=4%VFfi=1.369VF=US$1,000*1.369=US$1,369
¿Quélepareció?Fácil,¿verdad?
El desarrollo de los ejercicios propuestos le facilitarán resolver cualquier problema de cálculo de valor del dinero en el tiempo. Tenga presente que los mismos problemas puede desarrollarlos de otra manera utilizando una calculadora financiera, el procedimiento está descrito muy detalladamente en el texto básico.
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4.2 VALUACIÓN DE BONOS Y ACCIONES
a valuación de un activo financiero se basa en el valor presente de flujos de caja futuros. Por consiguiente, se necesita conocer el valor de los flujos de caja futuros y la tasa de retorno requerida que se aplica para determinar el valor presente.
Sobreestetemaleaelcapítulo6deltextobásico,páginas152-187.
La valuación de un bono se basa en el proceso de determinación del valor presente de pagos de interés máselpagodelcapital(principal)alvencimiento.
La valuación de las acciones se basa en la determinación del valor presente de los beneficios futuros de la propiedad del patrimonio.
Ahoraesbuenmomentoparapracticarlavaluacióndebonosyacciones.Seguidamentelepresentoun ejercicio de cada uno.
Los siguientes ejercicios de este subtema fueron tomados del libro de Stanley Block, 2001, pág.294-297:
Comencemos con la valuación de los bonos.
Se tiene un bono por pagar con valor nominal deUS$1,000 que paga 9% de interés anual. Elrendimientocorrientealvencimientosobredichosbonosenelmercadoesde12%.Calculeelpreciodelosbonosparaestasfechasdevencimiento:
a) 30años
b) 15años
c) 1año
Para determinar el precio del bono se suman el valor presente de los pagos de intereses y el valor presente del pago del capital.
a. Valorpresentedelospagosdeintereses: n=30 i=12% A=US$1,000*9%=90 VPFIA=8.055 (TablaIV)
PA =90*8.055=724.95
Valor presente del pago de capital
VPFI=0.033 (TablaII)
VP=US$1,000*0.033=US$33
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Preciodelbono:
Pb=US$724.95+US$33=US$757.95
b. Valorpresentedelospagosdeintereses: n=15 i=12% A=US$1,000*9%=90 VPFIA=6.811 (TablaIV)
VPA =90*6.811=612,99 Valor presente del pago de capital VPFI=0.183 (TablaII)
VP=US$1,000*0.183=US$183
Preciodelbono: Pb=US$612.99+US$183=US$795.99 c. Valorpresentedelospagosdeintereses: n=1 i=12% A=US$1,000*9%=90 VPFIA=6.811 (TablaIV)
VPA =90*0.893=80.37
Valor presente del pago de capital
VPFI=0.893 (TablaII)
VP=US$1,000*0.893=US$893
Preciodelbono:
Pb=US$80.37+US$893=US$973.37
Continuamosahoraconlavaluacióndelasacciones:
Una empresa emitió acciones preferenciales hace muchos años. En ese entonces se contaba con un dividendofijodeUS$6poracción.Conelpasodeltiempo,losrendimientossehandisparadodel6%originalal14%.
a) ¿Cuálfueelpreciooriginaldelaemisión?
b) ¿Cuáleselvalorcorrientedeestasaccionespreferenciales?
Paradeterminarelvalordelasaccionespreferencialesutilizamoslasiguienteformula:
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Pp- preciodelaacciónpreferencialDp- dividendoanualKp- tasaderetornorequeridaporlosaccionistaspreferenciales
a. Pp= =US$100
b. Pp= =US$42.86
4.3 DECISIÓN DEL PRESUPUESTO DE CAPITAL
Una decisión sobre presupuesto de capital representa una decisión de inversión a largo plazo, por lo que implica la planeación de los gastos para un proyecto con una vida, por lo menos de un año, y usualmente mucho más.
Paraanalizarlaspropuestasdeinversióndecapitalseutilizantresmétodos:
El método de reintegro
Latasainternaderetorno-TIR
Elvalorpresente(actual)neto-VAN
Sobreestetemaleaelcapítulo8deltextobásico,páginas287-325
Ahora practiquemos varios ejercicios para cada uno de estos métodos.LossiguientesejerciciosdeestesubtemafuerontomadosdellibrodeStanleyBlock,2001,pág.376-380:
Comencemos con el método de reintegro.
SupongaquehayunainversióndeUS$40,000ylossiguientesflujosdecajaparadosalternativas
.
Año InversiónX InversiónY
1 US$6,000 US$15,000
2 8,000 20,000
3 9,000 10,000
4 17,000 0
5 20,000 0
¿Cuál de las alternativas elegirá usted bajo el método de reintegro?
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¿Yatienelarespuesta?Enseguidalepropongomirazonamiento.
ElperíododereintegroparalainversiónXesde4años,mientrasqueparalainversiónYsenecesitan2.5años.PorlotantoalutilizarelmétododereintegroseseleccionalainversiónY.
¿Está de acuerdo?
SeguidamentepractiquelosejerciciosdeVPN
¿DebellevarseacabounproyectodeinversiónenelcualseinvertiráUS$110,000ygenerarálossiguientes flujos de caja durante los próximos 5 años.
Año Flujodecaja
1 US$36,000
2 44,000
3 38,000
4 (44,000)
5 81,000
Elcostodecapitalesde11%.
Para resolver este ejercicio utilizamos el método del valor presente neto, descontando los ingresos durantelavigenciadelainversión.UtilizamoslatablaII.
Año Flujo de caja Valor presente
1 US$36,000*0.901= US$32,436
2 44,000*0.812= 35,728
3 38,000*0.731= 27,778
4 (44,000)*0.659= (28,996)
5 81,000*0.593= 48,033
US$114,979
Valor presente de ingresos US$114,979
Valor presente de egresos 100,000
Valor presente neto US$14,979
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El valor presente neto de esta inversión es positivo, el proyecto debe llevarse a cabo.
Austedselepideevaluarlosdosproyectos,utilizandoelmétododevalorpresenteneto¿Debenllevarse a cabo los mismos o no?
ProyectoXInversióndeUS$10,000
ProyectoYInversióndeUS$22,000
Año Flujo de caja Año Flujo de caja
1 US$4,000 1 US$10,800
2 5,000 2 9,600
3 4,200 3 6,000
4 3,600 4 7,000
Elcostodecapitalesde12%.
Descontamoslosingresosdurantelavigenciadelasinversiones.UtilizamoslatablaII.
ProyectoXInversióndeUS$10,000
ProyectoYInversióndeUS$22,000
Año Flujodecaja Año Flujodecaja Flujodecaja
1 US$4,000*0.893= US$3,572 1 US$10,800*0.893= US$9,644
2 5,000*0.797= 3,985 2 9,600*0.797= 7,651
3 4,200*0.712= 2,990 3 6,000*0.712= 4,272
4 3,600*0.636= 2,290 4 7,000*0.636= 4,452
US$12,837 US$26,019
Valor presente de ingresos US$12,837 Valor presente de ingresos US$26,019
Valor presente de egresos 10,000 Valor presente de egresos 22,000
Valor presente neto US$2,837 Valor presente neto US$4,019
Los VPN para las dos inversiones son positivos, por lo tanto los proyectos se deben aceptar.
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YporúltimopractiquemoselcálculodeTIR.
DeterminelatasainternaderetornoparaunainversióndeUS$2l,000queproduceunaanualidaddeUS$298durante10años.
Primerosedividelainversiónentrelaanualidad:
=6.71
Luegosebuscaelfactorde6.71para10añosenlatablaIV.Rendimientocorrespondientees8%.
DeterminelatasainternaderetornoutilizandointerpolaciónparaunainversióndeUS$20,000queproduce en los próximos tres años siguientes ingresos de caja.
Año Flujo de caja
1 US$10,000
2 9,000
3 6,500
Para resolver este ejercicio se necesita utilizar el método de ensayo y error. ParaobtenerunaprimeraaproximacióndeTIRhacemoslosiguiente:
promediamos los ingresosUS$10,0009,0006,500 US$25,500/3=US$8,500
luego se divide la inversión entre la anualidad
=2.35
buscamoslaprimeraaproximacióndeTIRenlatablaIV
VPFIA=2.35 n=3 Elfactorseencuentraentre13%y14%.
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ParaobtenerelvalormásexactodeTIRcontinuamosconelprocesodeensayoyerror.
Encontramoselvalorpresentedeflujosdecajaconlastasas13%y14%utilizandolatablaII.
Año 13% Valor presente Año 15% Valor presente
1 US$10,000*0.885= US$8,850 1 US$10,000*0.870= US$8,700
2 9,000*0.783= 7,047 2 9,000*0.756= 6,804
3 6,500*0.693= 4,505 3 6,500*0.658= 4,277
US$20,402 US$19,781
Con13%,elvalorpresentedelosingresosexcedelosUS$20,000,porconsiguiente,se utilizará una tasa de descuento mas alta.
Con 15%, el valor presente de losingresos es menor que US$20,000,por consiguiente la tasa de descuento es demasiado alta.
Larespuestaseencuentraentre13%y15%,locualindicaqueunarespuestaaproximadaesel14%.
Para obtener una respuesta más exacta, los resultados se deben interpolar.
US$20,402 VP@13% US$20,402 VP@13%
-19,781 VP@15% -20,000 costo
US$621 US$402
Ladiferenciaentrelosdosvalorespresentesdel13%y15%esUS$621.
Lasoluciónconel13%tieneunadiferenciadeUS$402apartirdeUS$20,000.
Lasolucióneselporcentajede(US$402/621)quesehallaentreel13%y15%.Comohay2puntosporcentuales de diferencia entre las dos tasas que se utilizaron para evaluar los ingresos de caja, se debe multiplicarlafracciónporel2%ydespuéssumarlarespuestaal13%parallegaralarespuestafinal.
13%+(US$402/US$621)(2%)=14.29%TIR
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ContesteVoFencadaunodelossiguientesenunciadostomadosdeltextobásico:
Nro RESPUESTA ENUNCIADO
1 Debidoaqueenelpresupuestodecapital se trabajaen términosde dinero presente y no con utilidades reportadas, en la decisión se utiliza el flujo de las utilidades y no de caja.
2 El método de TIR puede resultar errado, mientras que los otrosdos son aceptables, de ellos, el valor presente neto recibe la mayor atención.
3 El método de reintegro por concentrarse solamente en los años iniciales de la inversión no discierne entre la solución óptima y la más económica, ante un problema de presupuesto de capital.
4 TIResunmétododedescuentodel flujodecajaqueconsisteenencontrar una tasa de descuento que hace que el valor presente de los ingresos de caja sea igual al valor presente de los egresos.
5 En el análisis de inversiones, para que un proyecto se considere rentable,suTIRdebesersuperioralcostedelcapitalempleado.
6 El bono premium es el bono que se vende más por su valor a la par.
7 Se puede obtener fácilmente la información de diversas fuentesacerca de bonos y acciones.
8 Podemos calcular el rendimiento esperado de una inversión a partir de su precio en el mercado.
9 El rendimiento esperado se denomina el rendimiento al vencimiento, RAV,enelcasodeunbono,tasadecapitalizaciónenelcasodeunaacción.
10 El riesgo por tasa de interés es la sensibilidad del valor de un bono a cambios en las tasas de interés.
11 El costo de capital es el rendimiento requerido de un proyecto de presupuesto de capital.
12 La generación de ideas es la primera parte del proceso de presupuesto de capital.
13 El método de VPN descuenta todos los flujos de efectivo según el rendimiento requerido del proyecto.
14 El VPN mide la diferencia entre los que vale el proyecto y lo que cuesta a implementarlo.
15 LaTIReselrendimientoesperadodelproyecto.
Autoevaluación
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16 El método del tiempo de recuperación mide el tiempo que toma recuperar la inversión inicial, sin tener en cuenta el valor de dinero en el tiempo.
17 La regla de índice de recuperación pierde su validez cuando los proyectos son mutuamente excluyentes.
18 El tiempo de recuperación descontado no se usa ampliamente en la práctica.
19 El tiempo de recuperación descontado es superior al del tiempo de recuperación, pero inferior al del VPN.
20 El tiempo de recuperación se usa ampliamente en combinación con otros métodos, casi nunca se usa solo.
ESTIMADO ESTUDIANTE:
Para retroalimentar sus conocimientos, busque las respuestas a estas preguntas en la parte del SOLUCIONARIO.
ACTIVIDADES RECOMENDADAS
Le recomiendo aprovechar los recursos de aprendizaje del texto básico. Revise el resumen delcapítulo presentado en la página 142, 181 Y 319. Resuelva los cuestionarios de autoevaluaciónpropuestosenlaspáginas142,169,307y312.
¡ATENCIÓN!
Enestemomentoustedseñor(a)estudiante, finalizóelestudiodelcuartocapítuloquepresenta loscálculos del “valor del dinero en el tiempo” y la valoración de bonos y acciones, enfatizando en técnicas devalorpresente.Seexaminaronelcostodelcapital,laestructurayladecisiónrealdepresupuestode capital,secubrióeltemadeanálisisderiesgo-retornoenelpresupuestodecapital.
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En este capítulo tendrá la oportunidad de conocer las fuentes y el uso de los fondos en los mercados de capital.
Paraeldesarrollodeestetema,deberevisarloscapítulos11y12(pag.396-465)yelcapítulo14(pag.500-547)
5.1 COSTO DE CAPITAL
Estetemasedesarrollaenelcapítulo11deltextobásico(pag.396-423).Despuésdelalectura,Ustedcomprenderá por qué el costo de capital se basa en el concepto de costo de oportunidad, y se calcula como un valor compuesto, integrado por los diversos tipos de fondos que usará, independientemente del financiamiento específico para cada proyecto.
Presente aquí la descripción propia de los siguientes conceptos claves para la comprensión del tema decostodecapital: Apalancamiento
…………………………………………………………………………………………………………..………………………………………………………………………………………………………………..………………………………………………………………………………………………………………..………………………………………………………………………………………………………………..………………………………………………………………………………………………………………..………………………………………………………………………………………………………………..………………………………………………………………………………………………………………..……
Apalancamiento operativo
…………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………..………………………………………………………………………………………………………………..………………………………………………………………………………………………………………..………………………………………………………………………………………………………………..………………………………………………………………………………………………………………..………………………………………………………………………………………………………………..………………………………………………………………………………………………………………..……
Apalancamiento financiero
…………………………………………………………………………………………………………..………………………………………………………………………………………………………………..………………………………………………………………………………………………………………..………………………………………………………………………………………………………………..………………………………………………………………………………………………………………..………………………………………………………………………………………………………………..……
CAPÍTULO VFINANCIACIÓN A LARGO
PLAZO
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Seguramenteyatieneclarosestosconceptos,porlotantovamosaresolverunejerciciopráctico(StanleyBlock,2001,pág.132):
COMPAÑÍA GBD
Estado de resultados
Al31deDiciembrede2008
Ventas(30,000unidadespor$25c/u) $750,000
Menos:Costosvariables(30,000unidadesa$7) 210,000
Costos fijos 270,000
Utilidades antes de intereses e impuestos $270,000
Gastosporintereses 170,000
Utilidades antes de impuestos $100,000
Impuestossobreutilidades(35%) 35,000
Utilidad después de impuestos $65,000
Conesteestadoderesultados,realicelossiguientescálculos:
a. Gradodeapalancamientooperacional.
b. Gradodeapalancamientofinanciero.
c. Gradodeapalancamientototal.
d. Punto de equilibrio
Utilice las fórmulas apropiadas para el cálculo respectivo.
Una vez terminado el ejercicio, compruebe sus respuestas con la solución propuesta a continuación.
Lasfórmulasparaelcálculodeapalancamientoypuntodeequilibrioylasresolucionesrespectivas:
PE CFP CV
=−
PE: punto de equilibrio
CF: costos fijos
P: precio unitario
CV: costo variable por unidad
PE =−
270 00025 7,
=15,000unidades
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GAO C P CVC P CV CF
=−
− −
( )( )
GAO: grado de apalancamiento operacional
C: cantidadalacuálsecalculaelGAO
P: precio unitario
CV: costo variable por unidad
CF: costos fijos
GAO =−
− −
30 000 25 730 000 25 7 270 000
, ( ), ( ) ,
=2
GAF: grado de apalancamiento financiero
UAIT: utilidades antes de intereses e impuestos
I: Interés
GAF UAITUAIT
=−1
GAT: grado de apalancamiento total
C: cantidadalacuálsecalculaelGAT
P: precio unitario
CV: costo variable por unidad
CF: costos fijos
I: Interés
GAF =−
270 000270 000 170 000
,, , =2,7
GAT = −
− − −
30 000 25 730 000 25 7 270 000 170 000
, ( ), ( ) , , =5,4
Paraterminarestesubtemaleplanteounapreguntaflash:
¿Enquéconsistenelriesgodenegocioyriesgofinanciero?¿Desdesupuntodevistadequéfactorespodríadepender el riesgo de negocio?
5.2 ESTRUCTURA DE CAPITAL
La estructura de capital fijada como meta es la mezcla de deudas, acciones preferentes e instrumentos de capital contable con la cual la empresa planea financiar sus inversiones.
Estetemasedesarrollaenelcapítulo12deltextobásico(pag.424-465).
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Unavezterminadalalecturareflexionesobrelassiguientespreguntas:
¿Por qué el sistema tributario favorece el financiamiento por deuda versus financiamiento por capital?
……………………………………………………………………………………………………...………………………………………………………………………………………………………………...………………………………………………………………………………………………………………...………………………………………………………………………………………………………………...………………………………………………………………………………………………………………...………………………………………………………………………………………………………………...…………
¿Cuáles son las imperfecciones del mercado de capital?
……………………………………………………………………………………………………...………………………………………………………………………………………………………………...………………………………………………………………………………………………………………...………………………………………………………………………………………………………………...………………………………………………………………………………………………………………...………………………………………………………………………………………………………………...…………
¿Cuáles son los factores fundamentales que influyen sobre las decisiones de estructura de capital?
……………………………………………………………………………………………………...………………………………………………………………………………………………………………...………………………………………………………………………………………………………………...………………………………………………………………………………………………………………...………………………………………………………………………………………………………………...………………………………………………………………………………………………………………...…………
¿Cuáles son los factores que influyen en la estructura de capital?
……………………………………………………………………………………………………...………………………………………………………………………………………………………………...………………………………………………………………………………………………………………...………………………………………………………………………………………………………………...………………………………………………………………………………………………………………...………………………………………………………………………………………………………………...…………
5.3 ALTERNATIVAS DE FINANCIAMIENTO A LARGO PLAZO
Entre alternativas de financiamiento a largo plazo tenemos deuda, arrendamiento, acciones comunes y preferentes.
Estetemasedesarrollaenelcapítulo14deltextobásico(pag.500-527).Centresuinterésprincipalmenteen tipos de deuda a largo plazo, sus características principales, arrendamiento a largo plazo, acciones comunes y preferentes.