finanse przedsiĘbiorstwa

FINANSE PRZEDSIĘBIORSTWA

Prof. dr hab. Jan W.Bossak

FINANSE PRZEDSIĘBIORSTWA 2

PODSTAWOWE CELE FIRMY

• WZROST WARTOŚCI DLA AKCJONARIUSZY, WŁASCICIELI

• MAKSYMALIZACJA PRZEPŁYWÓW GOTÓWKOWYCH

• OBNIŻENIE KOSZTÓW FINANSOWANIA• WZROST NADWYŻKI FINANSOWEJ• WZROST ATRAKCYJNOŚCI FINANSOWEJ

FIRMY• ZMNIEJSZENIE RYZYKA• UMOCNIENIE POZYCJI RYNKOWEJ FIRMY


ROLA DYREKTORA FINANSOWEGO

• ANALIZA I PLANOWANIE FINANSOWE• OPRACOWANIE BUDŻETU • PLANOWANIE I ZARZĄDZANIE PRZEPŁYWAMI

FINANSOWYMI I GOTÓWKĄ• NADZÓR NAD KSIEGOWOŚCIĄ• STOSUNKI Z BANKAMI,

FUNDUSZAMI ,RYNKIEM KAPITAŁOWYM• ZARZĄDZANIE KREDYTAMI I DBAŁOŚĆ O

WYSOKĄ ZDOLNOŚĆ KREDYTOWĄ• NADZOR NAD OPRACOWANIEM SPRAWOZDAN

FINANSOWYCH• ZAPEWNIENIE EFEKTYWNOŚCI PODATKOWEJ• ZAPEWNIENIE ATRAKCYJNOŚCI

INWESTYCYJNEJ


PRZEDMIOT ANALIZY EKONOMICZNEJ

• ZMIANY W OTOCZENIU FIRMY : MAKROEKONOMICZNE, KIERUNKI POLITYKI PANSTWA, ZMIANY WARUNKÓW KONKURENCJI

• PRZEDSIĘBIORSTWO JAKO CAŁOŚĆ A OTOCZENIE

• WEWNĘTRZNE WSPÓŁZALEŻNOŚCI• TENDENCJE ZMIAN: STAN PRZESZŁY, OBECNY I

PRZYSZŁY• PORÓWNANIA : RANKINGI, SCORINGI, RATINGI

I BENCHAMKING• RYNEK I WARUNKI KONKURENCJI• ORGANIZACJA I FINANSE FIRMY


METODY ANALIZY EKONOMICZNEJ

• WSKAZNIKOWA• WZORCOWYCH NIEROWNOŚCI• BENCHMARKING• ANALIZA DUPONTA• ANALIZA WRAŻLIWOŚCI• ANALIZA TRENDÓW• ANALIZA ZESTAWU WSKAZNIKÓW

(RADAR NAGASHIMY)• ANALIZA SCENARIUSZOWA• INNE


PRZEDMIOT ANALIZY FINANSOWEJ

• ZEWNĘTRZNE I WEWNĘTRZNE UWARUNKOWANIA DECYZJI FINANSOWYCH

• INSTYTUCJE I FUNKCJONOWANIE RYNKU FINANSOWEGO

• POLITYKA MONETARNA, FISKALNA, KURSU WALUTOWEGO,

• RYNEK FINANSOWY, ZMIANY WARUNKÓW FINANSOWANIA

• KONIUNKTURA GOSPODARCZA• WARUNKI KONKURENCJI


CEL I PRZEDMIOT ANALIZY FINANSOWEJ

• CELEM ANALIZY JEST POSTAWIENIE DIAGNOZY I PODJĘCIE DZIAŁAŃ ZWIĘKSZAJĄCYCH WARTOŚĆ FIRMY

• PRZEDMIOTEM ANALIZY SĄ DOKUMENTY ZRÓDŁOWE ; RACHUNEK ZYSKÓW I STRAT,BILANS,PRZEPŁYWY FINANSOWE

• WSKAZNIKI FINANSOWE OKRESLAJĄ STAN PRZEDSIĘBIORSTWA I STOPIEŃ REALIZACJI BUDZETU

• ANALIZUJEMY ZMIENNE OKRESLAJĄCE WYNIKI FINANSOWE I PRZEPŁYWY PIENIEŻNE

• OKREŚLAMY DZIAŁANIA JAKIE NALEŻY PODJĄĆ BY OSIĄGNĄĆ POŻĄDANY STAN


JAKOŚĆ ANALIZY FINANSOWEJ

• STARANNA WERYFIKACJA JAKOŚCI DANYCH

• ZASTOSOWANIE ODPOWIEDNICH METOD

• ZACHOWANIE PORÓWNYWALNOŚCI DANYCH (NOMINALNE, REALNE)

• PRZESTRZEGANIE GRANIC CZASOWYCH ANALIZY

• POSTAWIENIE PRAWIDŁOWEJ DIAGNOZY


EWIDENCYJNE I POZAEWIDENCYJNE MATERIAŁY

ZRÓDŁOWE• SPRAWOZDANIA FINANSOWE, RACHUNEK

WYNIKÓW , BILANS I PRZEPŁYWY PIENIĘŻNE• PLANY, PROJEKCJE I BUDZET• KOSZTORYSY• PROTOKOŁY Z AUDYTÓW,KONTROLI

WEWNETRZNEJ• RAPORTY ROCZNE,• ZAMÓWIONE EKSPERTYZY,• MATERIALY I ANALIZY SEKTOROWE,

RYNKOWE, MAKROEKONOMICZNE• ANALIZY DLA ZARZĄDU I RADY NADZORCZEJ


ZEWNETRZNE UWARUNKOWANIA DECYZJI FINANSOWYCH

• UWARUNKOWANIA INSTYTUCJONALNE • FUNKCJONOWANIE RYNKU• POLITYKA MONETARNA• KOSZT I DOSTĘPNOŚĆ FINANSOWANIA DLA

FIRMY• INFLACJA I TENDENCJE ZMIAN• KURS WALUTOWY• KONIUNKTURA GIEŁDOWA• SYSTEM I POLITYKA FISKALNA• WARUNKI KONKURENCJI• KONIUNKTURA GOSPODARCZA


• OSOBY FIZYCZNE• SPÓŁKA CYWILNA• SPÓŁKA JAWNA• SPÓŁKA

KOMANDYTOWA• SPÓŁKA Z

OGRANICZONA ODPOWIEDZIALNOSCIĄ

• SPÓŁKA AKCYJNA• SPŁDZIELNIA• PRZEDSIEBIORSTWO

PAŃSTWOWE• JOINT VENTURE• SPÓŁKA SKARBU

PAŃSTWA• FUNDACJA

• BANKI KOMERYCJNE• BANKI SPÓŁDZIELCZE• FUNDUSZE

INWESTYCYJNE• INWESTORZY

INSTYTUCJONALNI• INWESTORZY

INDYWIDUALNI• BANKI INWESTYCYJNE• INSTYTUCJE

FINANSOWE REGULACYJNE

• PRZEDSIĘBIORSTWA

PODMIOTY WYSTEPUJĄCE W OBROCIE GOSPODARCZYM I FINANSOWYM


FORMY KONCENTRACYJNEPODMIOTÓW GOSPODARUJACYCH

• KONCERN• PRZEDSIEBIORSTWO WIELOZAKŁADOWE• HOLDING (KONCERN KOORDYNUJACY)• GRUPA KAPITAŁOWA• KOMBINAT• KONGLOMERAT• KEIRETSU,CHEABOLE• KORPORACJE TRANSNARODOWE• WORLD NET


FORMY WSPÓŁDZIAŁANIA I POWIĄZAŃ PRZEDSIĘBIORSTW

UMOWNE :• HANDLOWE• KOOPERACYJNE• WSPÓLNE

PRZEDSIĘWZIĘCIA• POŻYCZKA,• DZIERŻAWA,• LEASING

FORMY KOORDYNACYJNE :

• KARTELE• SYNDYKATY• KORPORACJE

TRANSNARODOWE• ALIANSE

STRATEGICZNE• FRANCZYZA• OUTSOURCING


PORÓWNANIE KONCERNU Z PRZEDSIĘBIORSTWEM WIELOZAKŁADOWYM

• STATUT PRAWNY• SAMODZIELNOŚĆ• WŁADZE I SYSTEM PODEJMOWANIA

DECYZJI• FORMY ROZRACHUNKÓW• ROZKŁAD RYZYKA I

ODPOWIEDZIALNOŚCI• ZNAK FIRMOWY


WSTĘPNA ANALIZA BILANSU

• BILANS ANALITYCZNY: CZTERY CZĘŚCI• AKTYWA: MAJĄTEK TRWAŁY I

OBROTOWY• PASYWA: KAPITAŁY WŁASNE I OBCE• ANALIZA PIONOWA I POZIOMA• ANALIZA STRUKTURY AKTYWÓW I

PASYWÓW• ZŁOTA ZASADA BILANSOWA• PORÓWNANIA BILANSÓW Z KILKU

OKRESÓW


BILANS ANALITYCZNY .AKTYWA

MAJĄTEK TRWAŁY• RZECZOWY• WARTOŚCI

NIEMATERIALNE • PRAWNE• FINANSOWY

MAJĄTEK TRWAŁY• NALEŻNOŚCI

DŁUGOTERMINOWE

MAJĄTEK OBROTOWY• ZAPASY• NALEŻNOŚCI

KRÓTKOTERMINOWE

• PAPIERY DO OBROTU

• ŚRODKI FINANSOWE


BILANS ANALITYCZNY .PASYWA

KAPITAŁY WŁASNE :

• KAPITAŁ PODSTAWOWY

• ZAPASOWY• REZERWOWY• ZYSK/WYNIK

FINANSOWY (BIEŻĄCY I NIEPODZIELONY Z POPRZEDNICH LAT

KAPITAŁY OBCE :• ZADŁUŻENIE

DŁUGOTERMINOWE• ZADŁUZENIE BIEŻĄCE

W TYM : ZOBOWIĄZANIA I KREDYTY KRÓTKOTERMINOWE

• DYWWIDENDA DLA AKCJONARIUSZY

• REZERWY• FUNDUSZE SPECJALNE


RACHUNEK ZYSKÓW STRAT.UKŁAD PORÓWNAWCZY

• WYNIK NA SPRZEDAŻY (PRZYCHODY ZE SPRZEDAŻY- KOSZTY)

• WYNIK NA DZIAŁALNOŚCI OPERACYJNEJ• WYNIK NA DZIAŁALNOŚCI FINANSOWEJ• WYNIK NA DZIAŁALNOSCI

GOSPODARCZEJ• WYNIK BRUTTO• WYNIK NETTO


RACHUNEK ZYSKÓW I STRAT. UKŁAD KALKULACYJNY

• WYNIK BRUTTO NA SPRZEDAŻY : PRZYCHODY ZE SPRZEDAŻY –KOSZTY SPRZEDANYCH PRODUKTÓW I TOWARÓW

• WYNIK NA SPRZEDAŻY : WYNIK BRUTTO- KOSZTY SPRZEDAŻY –KOSZTY OGÓLNEGO ZARZĄDU

• POZOSTAŁE POZYCJE JAK W UKŁADZIE PORÓWNAWCZYM


KOSZTY WG.RODZAJUWARIANT PORÓNAWCZY

• AMORTYZACJA• ZUŻYCIE MATERIAŁÓW I ENERGII• USŁUGI OBCE• WYNAGRODZENIA PRACOWNIKÓ

BRUTTO• NARZUTY NA WYNAGRODZENIA• PODRÓŻE SŁUŻBOWE• KOSZTY SPRZEDAŻY• KOSZTY LIKWIDACJI• RERZERWY NA UTRATĘ WARTOŚCI


ANALIZA PRZEPŁYWÓW PIENIĘŻNYCH

• KRÓTKOTERMINOWA RÓWNOWAGA PIENIĘŻNA, PŁYNNOŚĆ FINANSOWA FIRMY

• ANALIZA TENDENCJI ZMIAN MIĘDZY WPŁYWAMI A WYPŁYWAMI (WYDATKAMI) PIENIĘŻNYMI

• UJĘCIE KSIĘGOWE (DOKUMENTOWE) A KASOWE WG. STANU PŁATNOŚCI. WADY I ZALETY

• IM WIEKSZE ZATORY PŁATNICZE I WYŻSZE KOSZTY FINANSOWE TYM ANALIZA TA JEST WAŻNIEJSZA

• KOSZTY A WYDATKI PIENIĘŻNE. PRZYKŁAD ; AMORTYZACJA A ZAKUP ŚRODKÓW TRWAŁYCH


PRZEPŁYWY PIENIĘŻNE

PŁYNNOŚĆ FINANSOWA PRZEDSIEBIORSTWA A PRZEPŁYWY:

• OPERACYJNE• FINANSOWE• INWESTYCYJNE


WARTOŚĆ DODANA

TO WARTOŚĆ NOWOWYTWORZONA W DZIAŁALNOŚCI OPERACYJNEJ

• W PODZIALE TEJ WARTOŚCI ZAINTERESOWANI SĄ :

• AKCJONARIUSZE• WIERZYCIELE• BUDŻET PAŃSTWA • PRACOWNICY


ANALIZA. WZORCOWE NIERÓWNOŚCI

• PRZYROST ZYSKU >• PRZYROST WARTOŚCI DODANEJ >• PRZYROST SPRZEDAŻY >• PRZYROSTU KAPITAŁÓW WŁASNYCH >• PRZYROSTU ZATRUDNIENIA


WZORCOWE NIERÓWNOŚCI

• PRZYROST ZYSKU NETTO >• PRZYROST ZYSKU BRUTTO >• PRZYROST ZYSKU OPERACYJNEGO >• PRZYROSTU ZYSKU NA SPRZEDAŻY >• PRZYROSTU WARTOŚCI DODANEJ >• PRZYROSTU SPRZEDAŻY NETTO>• PRZYROSTU KAPITAŁÓW WŁASNYCH

>• PRZYROSTU AKTYWÓW >• WZROSTU ZATRUDNIENIA


WZORCOWE NIERÓWNOŚCI

JEDNOSTKOWE KOSZTY PRODUKCJI POWINNY MALEC W WYNKI SZYBSZEGO :

• PRZYROSTU WYDAJNOŚCI PRACY• PRZYROSTU WYKORZYSTANIA

ŚRODKÓW TRWAŁYCH• PRZYROSTU EFEKTYWNOŚCI

WYKORZYSTANIA SRODKÓW OBROTOWYCH


PRÓG RENTOWNOŚCI

KOSZTYDOCHODY

SPRZEDAŻ

KOSZTY STAŁE

PRÓG RENTOWNOŚCI

SPRZEDAŻ

KOSZTY CAŁKOWITE

PR=SPRZEDAŻ*KOSZTY STAŁE/(SPRZEDAŻ- KOSZTY ZMIENNE)


SCHEMAT DUPONTA

ROE

ROAAKTYWA/

KAPITAŁ WŁASNY

ZYSK NETTO/SPRZEDAŻ

ROTACJA AKTYWÓW AKTYWA KAPITAŁ WŁASNY

SPRZEDAŻ

ZYSK NETTO

SPRZEDAŻ

AKTYWA

SPRZEDAŻ

KOSZTY


NOMINALNA I REALNA STOPA ZWROTU Z INWESTYCJI

PORTFEL STOPA ZWROTU NOMINALNA

STOPA ZWROTU REALNA

PREMIA ZA RYZYKO

BONY SKARBOWE

3,6 0,5 0

OBLIGACJE SKARBOWE

4,7 1,7 1,1

OBLIGACJE KORPORACJI

5,3 2,4 1,7

AKCJE KORPORACJI

12,1 8,8 8,4


WSPÓŁZALEŻNOŚCI RENTOWNOŚCI KAPITAŁU Z RENTOWNOŚCIĄ

SPRZEDAŻY I ROTACJĄ AKTYWÓW

SPÓŁKA RENTOWNOŚC KAPITAŁU

SPRZEDAŻ ROTACJA AKTYWÓW

A 12% 12% 1 B 12% 6% 2 C 12% 2% 6


ŚREDNIOWAŻONY KOSZT KAPITAŁU -WACC

RZECZYWISTY KOSZT KREDYTU• Stopa podatku dochodowego – CIT• Oprocentowanie kredytu dla przedsiębiorstwa (OKP)• TARCZA PODATKOWA=(1-CIT)*OKP

STOPA ZWROTU Z KAPITAŁU WŁASNEGO – RkwRkw = Rw+b(RR-Rw)

• Rw- rynkowa stopa procentowa wolna od ryzyka• B-beta wpółczynnik ryzyka dla akcji spółki• RR-oczekiwana rynkowa stopa zwrotu od kapitału

WACC = KOSZT KREDYTU NETTO + KOSZT KAPITAŁU WŁASNEGO


RYZYKO A DOCHÓD

• SKŁONNOŚĆ DO RYZYKA• DOCHÓD WOLNY OD RYZYKA• PREMIA ZA RYZYKO• RYZYKO RYNKOWE A RYZYKO SEKTOROWE• RYZYKO PRZEDSIEBIORSTWA• WSPÓŁCZYNNIK BETA I ALFA• SML (SECURITY MARKET LINE)

R=rf+B(rm-rf)

• RYZYKO OPERACYJNE • RYZYKO FINANSOWE


STOPA ZWROTU A RYZYKO

RYZYKO

STOPA ZWROTU

PREMIA ZA RYZYKO

BONY SKARBOWE

OBLIGACJE SKARBOWE

OBLIGACJE KORPORACJI

AKCJE KORPORACJI


WACC.PRZYKŁAD

UDZIAŁ KOSZT CIT KOSZT NETTO

UDZIAŁ W

WACC KREDYT 15% 7,5% 39% 4,58% 0,7% KAPITAŁ WŁASNY

85% 10,9 39% 10,9% 9,3

WACC 10,0%


WACC.PRZYKŁAD-2


UDZIAŁ W

WACC KREDYT 50% 7,5% 39% 4,58% 2,3% KAPITAŁ WŁASNY

50% 10,9 39% 10,9% 9,5%

WACC 7,7%


ZMIANA CIT A WACC


UDZIAŁ W

WACC KREDYT 50% 7,5% 20% 6,0% 3% KAPITAŁ WŁASNY

50% 10,9 20% 10,9% 5,5%

WACC 8,5%


WZROST CIT A WACC


UDZIAŁ W

WACC KREDYT 50% 7,5% 45% 4,13%

2,1% KAPITAŁ WŁASNY

50% 10,9 45% 10,9% 5,5%

WACC 7,5%


WACC, ROIC I NOPLAT A WARTOŚĆ PRZEDSIĘBIORSTWA

WACC=10%

ROIC ROIC ROIC ROIC NOPLAT 7,5% 10% 12,5% 15%

3% 887 1000 1068 1130 6% 706 1000 1177 1295 9% 410 1000 1354 1591


SCHEMAT PENTAGONALNY CENY I WARTOŚCI ORAZ ZARZĄDZANIA

WARTOŚCIĄ FIRMY

BIEŻĄCA CENA RYNKOWA

OPTYMALNACENA

WARTOŚC PO RESTRUKTURYZACJI

WARTOŚĆ FIRMY

POTENCJALNAWARTOŚĆ

LUKA WARTOŚCI

RESTRUKTURYZACJA

INŻYNIERIA FINANSOWA

M&A


GDZIE POWSTAJE WARTOŚĆ ?

• KLUCZOWE CZYNNIKI WZROSTU WARTOŚCI FIRMY

• CZY NASZA STRATEGIA ZWIĄZANA JEST Z WZROSTEM WARTOŚCI ?

• JAK NASZE WYNIKI KSZTAŁTUJĄ SIĘ NA TLE KONKURENTÓW ?


KONKURENCYJNOŚĆ A ZARZĄDZANIE WARTOŚCIĄ FIRMY

• CELE ZARZĄDZANIA A WARTOŚĆ DLA AKCJONARIUSZY

• JAK MOTYWUJEMY MANAGERÓW BY REALIZOWALI CELE WŁAŚCICIELI

• JAK ZAPEWNIĆ HARMONIZACJĘ CELÓW POSZCZEGÓLNYCH SZCZEBLI DECYZYJNYCH Z CELAMI KORPORACYJNYMI

• JAK POWIĄZAĆ WYNAGRADZANIA Z POPRAWĄ WARTOŚCI FIRMY


KONKURENCYJNOŚĆ, VBM A PRZEPŁYWY GOTÓWKOWE

• SILNA KORELACJA MIĘDZY CENAMI AKCJI A ZMIANAMI PRZEPŁYWU GOTÓWKI W PRZEDSIĘBIORSTWIE

• SV = PV PRZYSZŁYCH STRUMIENI GOTÓWKI ZDYSKONTOWANYCH O WACC I POMNIEJSZONYCH O ZADŁUŻENIE

• CAŁOŚĆ WOLNYCH PRZEPŁYWÓW GOTÓWKI = ZYSK OPERACYJNY NETTO + ZMIANY KAPITAŁU + ZMIANY W ZADŁUŻENIU


CZYNNIKI WZROSTU WARTOŚCI FIRMY

• WZROST DOCHODÓW GOTÓWKOWYCH

• MARŻE• ZMIANY KAPITAŁU• ZMIANY KAPITAŁU OPERACYJNEGO• STRUKTURA KAPITAŁU• WACC• RYZYKO FIRMY


KONKURENCYJNOŚC FIRMY A VBM

• KONKURENCYJNA FIRMA TWORZY WARTOŚĆ DODANĄ

• FIRMA NIEKONKURENCYJNA NISZCZY WARTOŚĆ

• KONKURENCYJNOŚĆ JEST ZDOLNOŚCIĄ PODMIOTU DO KREACJI WARTOŚCI

• KONKURENCYJNOŚĆ W ZNACZNYM STOPNIU ZALEŻY OD JAKOŚCI ZARZĄDZANIA


ZARZĄDZANIE WARTOŚCIĄ FIRMY - VBM

• BYĆ KONKURENCYJNYM OZNACZA PODEJMOWAĆ DECYZJE ZWIĘKSZAJĄCE WIELKOŚĆ GOTÓWKOWYCH PRZEPŁYWÓW, REDUKUJACYCH WACC I RYZYKO FIRMY

• PRZEPŁYWY GOTÓWKOWE= OPERACYJNE NETTO + FINANSOWE + INVESTYCYJNE PRZEPŁYWY


SŁABOŚCI WYCEN KSIĘGOWYCH I MAJĄTKOWYCH

• UJĘCIA STATYCZNE• OCENIAJĄ NAKŁADY A NIE

SPODZIEWANE WYNIKI• POMIJAJĄ WARTOŚĆ PIENIĄDZA W

CZASIE• NIE UWZGLĘDNIAJĄ RYZYKA• POMIJAJAJĄ KOSZT KAPITAŁU• UJĘCIE KSIEGOWE WYNIKÓW POMIJA

REALNY ZYSK OPERACYJNY NETTO I PLANOWANE INWESTYCJE NETTO


ATRAKCYJNOŚĆ INWESTYCYJNA PRZEDSIEBIORSTWA

• TO ROŻNICA (LUKA WARTOŚCI ) MIĘDZY CENĄ BIEŻACĄ A WARTOŚCIĄ FUNDAMENTALNĄ (EKONOMICZNĄ)

• ZARZĄDZANIE WARTOŚCIĄ• POTENCJALNA WARTOŚĆ PO

RESTRUKTURYZACJI WEWNETRZNEJ • POTENCJALNA WARTOŚĆ PO

RESTRUKTURYZACJI ZEWNĘTRZNEJ• INŻYNIERIA FINANSOWA


MNOŻNIKI RYNKU KAPITAŁOWEGO

CENA/ZYSK (P/E)• WARTOŚC AKCJI= ZYSK/NA AKCJĘ*CENA/ZYSK

• WARTOŚĆ AKCJI SPÓŁKI=ZYSK NETTO SPÓŁKI*P/E RYNKU

• DYSKONTO DLA SPÓŁKI NIEPUBLICZNEJ• PREMIA ZA KONTROLNY PAKIET AKCJI

CENA / SPRZEDAŻWARTOŚĆ AKCJI =SPRZEDAŻ NA AKCJĘ*P/S RYNKU

• METODA STOSOWANA W ODNIESIENIU DO SPÓLEK O SILNEJ POZYCJI RYNKOEWEJ ,ALE PONOSZĄCEJ STRATY FINANSOWE

• WARTOŚĆ RYNKOWA/WARTOŚĆ KSIĘGOWAWR SPÓLKI=WK* WR/WK RYNKU

• DYSKONTO DLA SPÓŁKI NIEPUBLICZNEJ


ZASADY POSZUKIWANIA INWESTORÓW

CO WNOSI INWESTOR• KAPITAŁ• TECHNOLOGI• KNOW-HOW• NOWE PRODUKTY• DOSTEP DO RYNKU• MARKĘ• ZDOLNOŚCI

PRODUKCYJNE• NOWE MATERIAŁY

CO WNOSIMY MY• DOSTEP DO RYNKU• ZAOPATRZENIA• NISKIE KOSZTY

PRACY• ZDOLNOSCI

PRODUKCYJNE• DOŚWIADCZENIE• NISKIE KOSZTY

INFRASTRUKTURY


METODY WYCENY SPÓŁKI

• KSIĘGOWE, MAJĄTKOWA - AKTYWA NETTO (NET ASSET VALUE -NAV)

• DOCHODOWE (DISCOUNTED –DCF)• DOCHODOWA (ECONOMIC VALUE

ASSTES –EVA)• MNOŻNIKI RYNKU KAPITAŁOWEGO• PORÓWNAŃ RYNKOWYCH• ODTWORZENIOWE


WYCENA WARTOŚCI SPÓŁKI.PODSTAWOWE POJĘCIA

ZYSK ZE SPRZEDAŻYEARNININGS BEFORE INTEREST AND TAXES (EBIT)

ZYSK OPERACYJNY NETTO (PO OPODATKOWANIU)

NET OPERATING PROFIT LESS ADJUSTED TAXES (NOPLAT)

STOPA ZWROTU Z ZAINWESTOWANEGO KAPITAŁU

RETURN ON INVESTED CAPITAL (ROIC)

STOPA ZWROTU Z NOWO ZAINWESTOWANEGO KAPITAŁU

RETRUN ON NEW INVESTED CAPITAL (RONIC)


ZYSK EKONOMICZNY

ROIC=NOPLAT/IC

RONIC=^NOPLAT/^IC

ZYSK EKONOMICZNY=IC*(ROIC-WACC)


PODSTAWOWE SPOSOBY ZWIĘKSZENIA WARTOŚCI SPÓŁKI

• ZWIĘKSZENIE RENTOWNOŚCI ZAINWESTOWANEGO KAPITAŁU

(ROIC)• ZWIĘKSZENIE RENTOWNOŚCI NOWYCH

INWESTYCJI (RONIC)

• OBNIŻENIE ŚREDNIOWAŻONEGO KOSZTU KAPITAŁU

(WACC)• ZWIĘKSZENIE

NOPLAT GDY RONIC >WACC


MODEL WYCENY DCF

• FCF = NOPLAT-INWESTYCJE NETTO

• CZYNNIK DYSKONTUJACY WACC

• WARTOŚC FIRMY (WF) = PV FCF

• WARTOŚĆ KAPITAŁU AKCYJNEGO = WF-ZOBOWIĄZANIA


MODEL WYCENY EVA

• ROIC = NOPLAT /IC (ZAINWESTOWANY KAPITAŁ)

EVA= (ROIC - WACC)*IC

• WARTOŚC FIRMY (WF) = PV EVA + PV RV (RESIDUAL VALUE) + IC + PAPIERY WARTOŚCIOWE KRÓTKOTERMINOWE

WARTOŚĆ SV EVA = WF - DŁUG


ZAINWESTOWANY KAPITAŁ (IC)

OPERACYJNY KAPITAŁ OBROTOWY

• MINUS KREDYT HANDLOWY (DOSTAWCZY)• MINUS REZERWY NA UTRATE TRWAŁEJ

WARTOŚCI• MINUS PAPIERY KRÓTKOTERMINOWE

MAJATEK TRWAŁY

• MINUS REZERWY NA TRWAŁA UTRATE WARTOŚCI• MINUS WARTOŚĆ GOODWILL


PORÓWNANIE FINANSOWANIA KAPITAŁEM WŁASNYM A OBCYM

KAPITAŁ WŁASNY KAPITAŁ OBCY (POŻYCZONY)

OKRES ZWROTU BEZ TERMINU OKRESLONY TERMIN PŁATNOSCI ZMIENNE ZALEŻNE

OD WYNIKU NETTO SZTYWNE PŁATNOŚCI

OPODATKOWANIE WYPŁATA DYWIDENDY PO OPODATKOWANIU

OPROCENTOWANIE W KOSZTY

KONTROLA ZARZĄDU

PRAWO GŁOSU AKCJONARIUSZY

ZGODNIE Z UMOWĄ

RYZYKO BANKRUCTWA

NISKIE MOŻLIWE

KOSZT FINANSOWANIA

OCZEKIWANA STOPA ZWROTU

NIŻSZY (TARCZA PODATKOWA)

RYZYKO ZMNIEJSZA RYZYKO

ZWIĘKSZA RYZYKO

finanse przedsiĘbiorstwa

Documents