finanza di sviluppo per le pmi · maurizio napoli roma, 21 maggio 2018 strettamente riservato e...

Finanza di sviluppo per le PMI

Gruppo Banca Finnat Euramerica

Dott. Andrea Nattino

Dott. Maurizio Napoli

Roma, 21 Maggio 2018

Strettamente riservato e confidenziale

2

I Start-up e PMI: Finanza per la crescita

II Crescita attraverso quotazione su AIM Italia

III Emissione di minibond e strumenti di debito alternativi

Agenda

2

3

• Banca Finnat Euramerica SpA (“Banca Finnat”), quotata nel segmento Star della Borsa di Milano,

è specializzata nella prestazione di servizi di investimento rivolti a clientela istituzionale, clientela

privata ed aziende. Banca Finnat è capogruppo del gruppo bancario Banca Finnat Euramerica (il

“Gruppo Banca Finnat”), che fornisce ad aziende private e pubbliche servizi di consulenza ed

assistenza nello svolgimento di operazioni di finanza aziendale attraverso la divisione di Advisory

& Corporate Finance.

• Banca Finnat ha da sempre rivolto la sua attenzione verso le PMI per accompagnarle nei loro

percorsi di crescita.

• Il servizio di financial advisory si inserisce all’interno di un ampio portafoglio prodotti e servizi che

il Gruppo Banca Finnat offre alla propria clientela privata ed istituzionale, che comprende:

– attività di private banking: risk management, collaborazione in operazioni fiduciarie e di

pianificazione successoria, finanziamenti garantiti;

– servizi di investimento: intermediazione di strumenti finanziari, gestione personalizzata di

patrimoni mobiliari, collocamento e distribuzione di strumenti finanziari, consulenza in materia

di investimento in strumenti finanziari, custodia e amministrazione di strumenti finanziari ed

asset allocation;

– servizi bancari e gestione della liquidità: gestione di conti correnti, gestione della liquidità

collegata ad investimenti mobiliari, gestione della tesoreria, trasferimenti bancari,

disposizione e ricezione di pagamenti.

Gruppo Banca Finnat

Banca Finnat Euramerica S.p.A.

Investire SGR S.p.A.

Finnat Fiduciaria S.p.A.

Imprebanca S.p.A.

Finnat Gestioni S.A.

50,16%

70% 100%

20%

Previra Invest SIM S.p.A. (in

liquidazione)

20%

Gruppo Banca Finnat

Natam Management Company S.A. 100%

5 5

• Banca Finnat attraverso il team della divisione Advisory & Corporate Finance fornisce alle PMI

servizi di consulenza in operazioni di finanza aziendale, nelle seguenti tipologie di transazioni:

Mergers &

Acquisitions

Privatizzazioni Valutazioni

d’azienda

Operazioni di

finanza

strutturata

Ristrutturazioni

finanziarie ed

industriali

Project

financing

Consulenza

strategica

Quotazioni in

Borsa/IPO

Advisory &

Corporate

Finance

Advisory & Corporate Finance

6 6

• Il tessuto delle imprese italiane è principalmente composto da PMI, alcune delle quali caratterizzate

da un consolidato posizionamento competitivo, prodotti di elevata qualità e specifiche peculiarità

positive.

• Tali società, al fine di implementare i propri percorsi di crescita hanno necessità di reperire all'esterno

le relative fonti di finanziamento che, ad oggi, sono state prevalentemente di origine bancaria.

• Il mercato dei capitali offre alle PMI italiane nuovi canali di reperimento della finanza necessaria per il

finanziamento dei propri progetti di sviluppo, quali ad esempio:

Strumenti di finanza

DEBITO

STRUTTURATO

DEBITO

PARTNER

FINANZIARIO

CAPITALI

Emissione di obbligazioni convertibili, obbligazioni cum warrant e obbligazioni

"convertendo", obbligazioni con clausola di subordinazione e con clausola di

partecipazione

Emissione di strumenti di debito quali prestiti obbligazionari. In particolare, per le PMI i

è stato recentemente introdotta la disciplina sui minibond

Investimento diretto nel capitale azionario delle società da parte di soggetti

specializzati in tale tipologia di intervento (ad es. fondi di private equity)

Reperimento di risorse attraverso il mercato dei capitali. Al riguardo si evidenzia che al

fine di sostenere il finanziamento della crescita delle PMI con elevate prospettive di

crescita è stato costituito il mercato organizzato e gestito da Borsa Italiana S.p.A.

denominato AIM Italia/Mercato Alternativo del Capitale

7

Start-up e PMI

Start-up PMI

La start-up è il primo stadio nel ciclo di vita d’impresa, in

cui si sostengono ingenti investimenti iniziali che, spesso,

richiedono il co-finanziamento di soggetti terzi o l'utilizzo di

strumenti di finanza.

«La categoria delle PMI è costituita da imprese con meno

di 250 occupati, il cui fatturato annuo non supera i 50

milioni di euro oppure il cui totale di bilancio annuo non

supera i 43 milioni di euro». Estratto all’articolo 2

dell’allegato della raccomandazione 2003/361/CE.

Early stage Scale-up Seed

Costruzione del

business plan, sia a

livello qualitativo che

economico, finanziario e

reddituale

Chiusura dei primi

investimenti e sviluppo

del core business .

Raccolta di capitali

aggressiva per

guidare una forte

crescita del fatturato

Il ciclo di vita della start-up…

Media impresa Piccola Impresa

Occupa meno di 250 effettivi

con un fatturato non superiore a

Euro 50 Mln o un totale di

bilancio annuo non superiore a

Euro 43 Mln.

Occupa meno di 50

effettivi e ha un fatturato

o un totale di bilancio

annuo non superiore a

Euro 10 Mln

… e delle PMI

Nel contesto delle start-up, rivestono particolare attenzione le cosiddette «start-up innovative». Perciò, nel 2012 lo

Stato ha introdotto importanti incentivi, qualificando come tali le imprese che presentano i seguenti requisiti: (i)

costituita in Italia o UE negli ultimi 5 anni; (ii) fatturato max Euro 5 Mln, no distribuzione utili; (iii) oggetto sociale

improntato alla innovazione tecnologica; (iv) investimento di almeno il 15% del maggiore tra fatturato e costi annui nella

ricerca e sviluppo; (iv) possedere 1/3 del personale dottoranda o 2/3 dei soci o collaboratori con laurea magistrale; (iv)

possedere almeno un brevetto registrato.

Le «start-up innovative»

Secondo il rapporto Cerved PMI 2017, in Italia ci sono circa 145 mila PMI, tra cui oltre 5 mila nate nel 2016 (in crescita

del 3.6% circa). In particolare, le PMI italiane danno lavoro a 3,9 milioni di persone circa e creano un giro d’affari di

circa Euro 871 Mld. Tali imprese formano il 37% circa del fatturato nazionale, un numero in crescita del 2,3% circa

nell’ultimo anno.

Mercato PMI in Italia

8

Le start-up e PMI innovative in Italia

Incentivi alle

start-up e PMI

innovative

Sulla base della relazione annuale del ministro dello sviluppo economico al Parlamento sullo stato

di attuazione e l’impatto sulle politiche sulle start-up e le PMI innovative, al 30 giugno 2017, sono

presenti oltre 7.000 start-up innovative italiane, in aumento di oltre il 74% dallo stesso periodo due

anni prima. Tali società rappresentano circa lo 0,46% di tutte le società di capitali italiane. Il valore

medio di produzione di tali società è di circa Euro 164 mila. Inoltre, il valore della produzione si

attesta a circa Euro 773 Mln.

Gli incentivi a disposizione per le start-up e PMI innovative includono agevolazioni di natura

economica e procedurale tra cui: la costituzione digitale gratuita; l’esonero da bollo e diritti

camerali; deroghe alla gestione ordinaria; il riporto delle perdite con disciplina derogatoria; la non

applicazione della disciplina di società di comodo; una soglia maggiore per le compensazioni IVA,

una disciplina del lavoro ad hoc; strumenti di partecipazione al capitale come le stock options ed il

work for equity.

Mercato italiano

delle start-up e

PMI innovative

De-

fiscalizzazione

investimenti

nelle start-up e

PMI innovative

Il 2 ottobre 2017, il Ministero dello Sviluppo Economico ha reso permanenti le detrazioni (per le

persone fisiche) e le deduzioni (per le persone giuridiche) d’imposta e con percentuali e entro

limiti più elevati rispetto a quelli precedentemente in vigore:

• Persone fisiche: è prevista una detrazione dall’Irpef lorda pari al 30% della somma investita in

start-up e PMI innovative fino ad un investimento massimo di Euro 1 Mln annui;

• Persone giuridiche: è prevista una deduzione dall’imponibile Ires pari al 30% dell’investimento

effettuato in start-up e PMI innovative fino ad un massimo investito annuo di Euro 1,8 Mln.

9

Start-up e PMI – Modalità di finanziamento

Raccolta di

capitale

Investire i propri risparmi nella start-

up. Anche conosciuto come round

family & friends, poiché generalmente

è finanziato da familiari e conoscenti.

Si può raccogliere capitale

direttamente dal pubblico.

Generalmente avviene

attraverso piattaforme sul web.

Investimenti da individui con

patrimoni personali importanti e,

spesso, competenze nel settore.

Investimenti da società

specializzate a finanziare l’avvio o

la crescita di un’attività in settori

ad elevato potenziale di sviluppo.

Aziende che accompagnano

l’impresa nel percorso

operativo. Possono offrire sia

finanziamenti, che solamente

consulenza.

Tipico finanziamento

dal sistema

bancario.

Contributi dallo stato per

incentivare nuove start-

up in diversi settori,

zone, ecc.

Emissioni di

strumenti di debito

alternativo.

Emissione di obbligazioni a

reddito fisso, che possono

essere quotate sul mercato

ExtraMOTPRO, o non

quotate.

Quotazione sul

mercato alternativo

italiano.

Strumenti di debito alternativi

Minibond

AIM Italia

Prestiti bancari

Incubatori Contributi pubblici

Venture Capital

Angel

Crowdfunding

Bootstrapping

Relative principalmente a start-up

Relative a PMI e start-up

In tale contesto, si specifica che Banca Finnat svolge principalmente consulenza finanziaria per lo sviluppo delle PMI e

start-up attraverso la strutturazione di operazioni di quotazione sul mercato AIM Italia e emissioni di minibond o

strumenti di debito alternativi.

10

Agenda

Crescita attraverso quotazione su AIM Italia


II


11

Merc

ati

reg

ola

men

tati

Merc

ati

no

n

reg

ola

men

tati

MTA - Mercato Telematico Azionario

Mercato principale di Borsa Italiana dedicato ad imprese di media e grande

capitalizzazione e allineato agli standard internazionali per permettere la raccolta di

capitali provenienti da investitori istituzionali, professionali e privati.

All’interno del mercato MTA il segmento STAR è dedicato alle società di media

capitalizzazione che rispettano requisiti di eccellenza in termini di liquidità,

trasparenza informativa e corporate governance.

MIV - Mercato degli Investment Vehicles

Mercato dedicati ai veicoli di investimento

AIM Italia - Mercato Alternativo del Capitale Mercato dedicato alle PMI

AIM Italia – Mercati di quotazione per le imprese in Italia

12 12

AIM Italia – Overview

• AIM Italia è il mercato dedicato alle piccole e medie imprese ad alto potenziale di crescita, lanciato in

Italia nel 2009 sulla falsa riga dell’AIM UK della Borsa di Londra. AIM Italia è un sistema multilaterale

di negoziazione (MTF) gestito da Borsa Italiana.

• Dal 1 marzo 2012 l’AIM Italia è stato accorpato al MAC ed è nato il mercato «AIM Italia – Mercato

Alternativo del Capitale», con l’obiettivo di razionalizzare l’offerta dedicata alle PMI.

• Ad inizio gennaio 2018 sul mercato AIM Italia sono quotate 95 società con una capitalizzazione totale

di circa Euro 6,04 MLD*.

Fonte: elaborazione Banca

Finnat


Finnat

* Il dato non considera le Società per le quali è stata disposta la sospensione o revoca della negoziazione dei titoli. Inoltre, non include Tecnoinvestimenti,

società passata su MTA, la cui raccolta in sede di quotazione su AIM Italia è stata pari a circa Euro 22,8 Mln.

IPO 201724

25%

IPO 201611

11%

IPO 201518

19%

IPO 201417

18%

IPO 201313

14%

IPO ante 201312

13%

Distribuzione società per data IPO

IPO 2017

IPO 2016

IPO 2015

IPO 2014

IPO 2013

IPO ante2013

2324%

1819%

1617%

2021%

1213%

66%

Distribuzione società per capitalizzazione

0 - 15

15 - 30

30 - 60

60 - 100

100 - 150

> 150

13 13

AIM Italia – Flottante e raccolta


Finnat


Finnat

Dati relativi alle 95 società quotate direttamente su AIM

Tra 10% e 20%

48%

Tra 20% e 30%

21%

Tra 30% e 50%

17%

Sopra al 50%

14%

Distribuzione Società per flottante alla quotazione

Sotto 5M41%

Tra 5 e 10M23%

Tra 10 e 15M8%

Oltre 15M28%

Distribuzione Società per raccolta

14 14

AIM Italia – Settori

Capitalizzazione AIM

Gennaio 2018

6,04 Mld

Società quotate

95


Finnat


Finnat

Clean Tech Energy

6%

ICT12%

Media & Entertainment

5%

Financial Company &

SPAC41%

Beni e Servizi al consumo

10%

Assicurativo2%

Real Estate3%

Altri20%

Distribuzione settori per CapitalizzazioneClean Tech

Energy11

ICT18

Media & Entertainment

9

Financial Company &

SPAC24

Beni e Servizi al consumo

13

Assicurativo2

Real Estate2

Altri16

Società per settore

15 15

AIM Italia – Volumi e Capitalizzazione


Finnat Fonte: elaborazione Banca

Finnat

Numero totale di

scambi 2017

561.521

Società quotate

95

357 349 475

1.183

2.052

2.925 2.873

5.579

1114

18

36

57

7477

95

0

10

20

30

40

50

60

70

80

90

100

0

1.000

2.000

3.000

4.000

5.000

6.000

2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017

Capitalizzazione e società AIM (2010 - 2017)

Capitalizzazione Società quotate

Eu

ro M

Nu

me

roS

ocie

tà q

uo

tate10.399 11.330 9.041 9.796 10.800

12.857 11.5386.882

12.739 13.66510.107

18.375

0

10.000

20.000

30.000

40.000

50.000

60.000

70.000

80.000

Gen Feb Mar Apr Mag Giu Lug Ago Set Ott Nov Dic

Numero totale di scambi

2016 2017

30.430

24.470

40.277

31.079

67.988

74.494

44.072

35.462

70.581 70.149

43.335

29.184Num

ero

di sca

mb

i

16

AIM Italia si basa su un regolamento flessibile, ideato per consentire anche alle imprese di minori dimensioni di accedere al mercato dei capitali in modo rapido e a costi più contenuti

AIM Italia può essere considerato come porta di accesso al sistema finanziario europeo permettendo di accedere a un mercato globale, beneficiando di una visibilità internazionale e godendo di una credibilità conquistata dall’AIM Inglese in oltre 15 anni di successi

• No istruttoria da parte della Consob salvo nel caso di offerta pubblica • No istruttoria da parte di Borsa Italiana, ma mero controllo formale della documentazione

depositata da parte dell’Emittente e del Nomad • Predisposizione di un Documento di Ammissione in forma semplificata rispetto ai Prospetti

Informativi previsti per le offerte pubbliche

• Non è richiesta una capitalizzazione minima • Non è richiesto un minimo di anni di esistenza dell’Emittente • Non è richiesta la formalizzazione di un sistema di controllo di gestione ma solo una verifica

nell’ambito della due diligence da parte del Nomad

Flessibilità di accesso

Flessibilità regolamentare

Visibilità internazionale

Procedura semplificata

AIM Italia – Il contesto per la quotazione

17

ASPETTI COMMERCIALI -

PATRIMONIALI

ASPETTI RELATIVI

ALL’AZIONARIATO E AL CONTROLLO

ASPETTI ORGANIZZATIVI -

MANAGERIALI

ASPETTI RELAZIONALI –

RICONOSCIBILITA’

• Attrarre dirigenti sempre più

qualificati e premiarli con piani di

stock option

• Favorire il cambio di mentalità

dell’azienda a tutti i livelli

• Motivare e coinvolgere il

management

• Favorire la cultura della delega e

della condivisione del controllo

• Ampliare le reti di relazioni con il

mondo finanziario e industriale

• Aumentare la credibilità della

società grazie alla presenza di

investitori qualificati

• Rafforzare la comunicazione

trasparente e la cultura finanziaria

dell’impresa

• Aumentare standing creditizio nei

confronti di fornitori e clienti

• Rafforzare la struttura

patrimoniale

• Raccogliere capitali per finanziare

la crescita organica e le

acquisizioni

• Ridurre la dipendenza

dall’indebitamento bancario e

diversificare le fonti di

finanziamento

• Dare un valore oggettivo e

trasparente all’azienda

• Agevolare il passaggio

generazionale facilitando le

possibili forme di riassetto

societario

• Consentire flessibilità e liquidità

all’azionariato

1 2

3 4

AIM Italia – Vantaggi della quotazione

18

AIM Italia – Requisiti e documenti

Requisiti per l’ammissione

• Flottante minimo pari al 10%

• Nomina di un Nomad (Nominated Advisor)

• Assenza di requisiti minimi per gli organi sociali. Tuttavia devono risultare adeguati per una società quotata ed in linea

con le indicazioni del Nomad

• Azioni liberamente trasferibili e dematerializzate

Documenti per l’ammissione

• Predisposizione di un Documento di Ammissione con i contenuti previsti dal Regolamento Emittenti AIM Italia

• Ultimo bilancio disponibile redatto secondo Italian GAAP o IAS/IFRS e certificato da una società di revisione

• Business Plan solo a supporto della Valutazione e della Due Diligence finanziaria. Non è obbligatoria la pubblicazione

nell’ambito del Documento di Ammissione

Adempimenti post-quotazione

• Nomina di uno Specialist da mantenere durante tutta la permanenza sull’ AIM Italia

• Resoconti semestrali e annuali. Solo i resoconti annuali successivi al primo devono essere certificati da una società di

revisione

• Sito internet obbligatorio sul quale mettere a disposizione le informazioni relative alla descrizione del business, nomi e

responsabilità dei componenti dell’organo amministrativo, statuto, numero di strumenti finanziari, bilanci, comunicati

diffusi negli ultimi 5 anni, documento di ammissione, informazioni sul Nomad e sugli azionisti significativi

• Informazioni contabili redatti solo in italiano. La predisposizione in inglese è facoltativa

19

AIM Italia – I consulenti nel processo di quotazione

Consulente finanziario specializzato che elabora il progetto di fattibilità dell’operazione di

quotazione.

NOMAD

2 Figura centrale per AIM Italia. Deve valutare l’appropriatezza della società ai fini dell’ammissione al

mercato AIM Italia effettuando le verifiche previste nel “Regolamento Nominated Advisers”. I

Nomad devono essere ammessi da Borsa Italiana e sono iscritti in un apposito registro.

ADVISOR

FINANZIARIO

1

ADVISOR LEGALE

3 Assiste il Nomad, con riferimento agli aspetti legali, nella predisposizione del Documento di

Ammissione e nella Due Diligence legale. Assiste gli amministratori dell’Emittente delle loro

responsabilità

SOCIETA’ DI

REVISIONE

4 Assiste il Nomad, con riferimento agli aspetti finanziari, nella Due Diligence, nella predisposizione

del Documento di Ammissione e nella predisposizione del report sul capitale circolante

SPECIALIST

6 Soggetto incaricato per garantire e sostenere la liquidità del titolo. Lo Specialist deve essere

mantenuto in via continuativa. Il “Regolamento Operatori AIM Italia” prevede poi che l’operatore

Specialista è tenuto a operare in conto proprio e a rispettare gli obblighi previsti nel Manuale delle

negoziazioni AIM Italia, nonché a produrre o far produrre almeno due equity research l'anno in

occasione dell'approvazione dei risultati di esercizio e dei dati semestrali.

Responsabile del collocamento e si occupa dell’organizzazione, gestione ed esecuzione del

collocamento. Oltre all’attività di supporto amministrativo, viene svolta anche un’attività di

collocamento attraverso la quale vengono contattati potenziali investitori per sondare la

disponibilità ad acquistare azioni della società emittente.

GLOBAL

COORDINATOR

5

20

• Banca Finnat può assistere l’Emittente in tutta la filiera inerente la quotazione sull’AIM Italia, potendo offrire

servizi, grazie alle competenze maturate e alla sua interdisciplinarietà, volti alla strutturazione dell’operazione

di quotazione, all’ammissione sul mercato e, successivamente, alla permanenza sullo stesso.

Il ruolo di Banca Finnat

Servizi offertiAdvisor

finanziarioNomad

Global

CoordinatorSpecialist

Analyst

Coverage

Servizio Emittenti

Quotati

Consulenza strategica sulla

possibilità di quotarsi

Strutturazione del processo di

quotazione ed assistenza post

quotazione

Supporto amministrativo / Raccolta

ordini

Attività di collocamento

Supporto post quotazione - liquidity

provider

Equity research

Contatti con la comunità finanziaria

Supporto amministrativo correlato

all’accentramento su Monte Titoli

21




Agenda

22 22 Strettamente Riservato e Confidenziale

Nuovi strumenti di debito

Cambiali finanziarie

Minibond /

obbligazioni

titoli di debito a medio-lungo termine con durata non inferiore a 36 mesi, destinati a

piani di sviluppo o ad operazioni di investimento straordinarie. Tali strumenti posso

altresì prevedere clausole di partecipazione e subordinazione.

• A seguito della Grande Crisi Finanziaria del 2008, le istituzioni (BCE, Governo, Enti istituzionali),

sempre più sensibili alla tematica del credit rationing, hanno ricercato soluzioni e misure di intervento

finalizzate a rilanciare le economie più colpite dal credit crunch

• Al riguardo, il Governo Italiano ha riformato la normativa, introducendo nuove misure (Decreto

Crescita - D.L. n. 83/2012, conv. Legge 134/2012 e Decreto Crescita bis - D.L. n. 179/2012, conv.

Legge 221/2012) finalizzate a dotare le imprese non quotate di strumenti di finanziamento alternativi

al sistema bancario

• Inoltre, nell’ambito degli interventi per l’avvio del piano “Destinazione Italia”, è stato emanato il

Decreto Legge del 23 dicembre 2013, n. 145 (conv. Legge 9/2014), che all’articolo 12 reca “Misure

per favorire il credito alla piccola e media impresa”

• Inoltre, nell’ambito delle disposizioni introdotte dal “Decreto Competitività”, Decreto Legge del 24

giugno 2014, n. 91 (conv. Legge 116/2014), gli articoli 21 e 22 recano “Misure a favore dell’emissione

di obbligazioni societarie” e “Misure a favore del credito alle imprese”

• In particolare, i nuovi strumenti di debito introdotti da questi interventi sono:

titoli di debito a breve termine con durata tra 1 e 36 mesi dalla data di emissione,

destinati a finanziare prevalentemente la gestione del circolante aziendale (crediti e

magazzino).

23

Performance sopra media

mercato di riferimento

Rapporti di partenariato

con clienti e fornitori

Gruppo internazionalizzato

PRINCIPALI

CARATTERISTICHE

EMITTENTE

Clienti di primario standing

Prodotti ad elevato livello

tecnologico e qualitativo

Piano strategico di crescita

in corso

Programma di

investimenti dettagliato

Previsione flussi/redditività

operativa futura positivi

Rapporti stabili con

operatori bancari/finanziari

Minibond: il contesto per l’emissione

24

• ExtraMot Pro è il Segmento Professionale che, a partire dall’11 febbraio 2013, è dedicato alla quotazione di

obbligazioni, cambiali finanziarie, strumenti partecipativi e project bond. Il nuovo segmento è nato per

offrire alle società italiane non quotate un mercato nazionale flessibile, economico ed efficiente in cui

cogliere le opportunità e i benefici fiscali derivanti dal nuovo quadro normativo (decreto legge n. 83/2012,

cd Decreto Sviluppo e seguenti).

• Di seguito si riporta l'andamento del valora totale del mercato ExtraMot Pro a partire dall'anno della sua

costituzione.

Mercato ExtraMot Pro

2,9

4,65,5

8,5

14,2

0,0

3,0

6,0

9,0

12,0

15,0

2013 2014 2015 2016 2017

Totale ammontare emissioni ExtraMot Pro

Fonte: elaborazioni Banca Finnat su dati Borsa Italiana


• Ad oggi, si registrano 231 emissioni di strumenti di debito quotati sul mercato ExtraMot Pro di

ammontare inferiore o uguale a Euro 50 Mln, per un controvalore totale pari a circa Euro 1.535,6 Mln.

• Di seguito si riportano le principali statistiche relative alle emissioni di strumenti di debito quotati su

ExtraMot Pro di importo inferiore o uguale a Euro 50 Mln:

Numero emissioni: 231*

Ammontare emissioni: Euro 1.535,6 Mln

Media emissioni: 6,6 Mln

Durata media: 4,2 anni

Rendimento medio: 5,1%

Oltre il 50% delle emissioni presenta covenant

finanziari (prevalenza PFN/Ebitda)

ExtraMot Pro: focus emissioni ≤ 50Mln

Fonte: elaborazioni Banca Finnat su dati Borsa Italiana al

02/01/2018 Fonte: elaborazioni Banca Finnat su dati Borsa Italiana al 02/01/2018

* Tale numero non tiene conto delle emissioni di 8 minibond da parte delle società facenti parte del Consorzio Vivere Acqua, che sono state considerate quale entità unica e pertanto escluse, in quanto il totale dell’ammontare collocato supera Euro 50 Mln.

90,2%

9,8%

Emissioni > 50 Mln

Emissioni < 50 Mln


ExtraMot Pro: breakdown emissioni ≤ 50 Mln

Tipologia strumento

Metodo di rimborso (minibond)

89,2%

10,8%

Numero di emissioni

Minibond Cambiali

96,0%

4,0%

Controvalore

Minibond Cambiali

48,1%

51,9%

Numero di emissioni

Bullet Amortizing

48,0%

52,0%

Controvalore

Bullet Amortizing

Rating (minibond)

Andamento ricorso al

rating

39,8%

60,2%

Controvalore

Rated Not Rated

24,1%

44,9%40,3%

20,4%

55,4%

75,9%

55,1%59,7%

79,6%

44,6%

0,0%

20,0%

40,0%

60,0%

80,0%

100,0%

2013 2014 2015 2016 2017

Rated Not Rated Andamento Not Rated

9,2%

9,8%

21,3%

28,1%

3,2%

7,0%

21,4%

Controvalore

Altro Edilizia

Energia & Multiutilities Industriale

Ingegneria IT

Servizi finanziari

16,0%

5,8%

12,1%

35,9%

4,9%

12,6%

12,6%

Numero di emissioni

Altro Edilizia


Ingegneria IT

Servizi finanziari

Settore (minibond)

Fonte: elaborazioni Banca Finnat su dati Borsa Italiana al 02/01/2018

9,2%

9,8%

21,3%

28,1%

3,2%

7,0%

21,4%

Controvalore

Altro Edilizia


Ingegneria IT

Servizi finanziari

9,2%

9,8%

21,3%

28,1%

3,2%

7,0%

21,4%

Controvalore

Altro Edilizia


Ingegneria IT

Servizi finanziari


13%

29%

7%11%

11%

29%

n.s. < 2x 2-3x 3-4x 4-5x > 5x

2% 9%

40%

20%

29%

n.s. 0-5% 5-10% 10-20% > 20%

• Di seguito si riporta un’analisi circa le società emittenti strumenti di debito quotati su ExtraMot Pro nel

corso del 2016 ad eccezione delle società attive nel settore finanziario.

• La maggior parte delle società risiede nel Nord Italia (60%), con una prevalenza nel Nord-est (33,3%).

In particolare, la regione Veneto detiene il primato di società emittenti (24,4% nel 2016), seguita dalla

regione Lombardia con il 15,6%. Altre regioni molto attive sono la Toscana, il Lazio, il Piemonte e la

Campania.

• Nel 2016 gli emittenti con un Ebitda superiore al 10% sono circa il 49% del totale ed il rapporto medio

PFN/Ebtida è superiore a 3x per oltre il 50% delle società analizzate.

ExtraMot Pro: caratteristiche società emittenti nel 2016

Ripartizione per area

geografica

Ripartizione per Ebitda

margin Ripartizione per PFN/Ebitda

Fonte: elaborazioni dati Aida – Bureau van Dijk Fonte: elaborazioni dati Aida – Bureau van Dijk

Fonte: elaborazioni Eidos Partners


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RESE DISPONIBILI ATTRAVERSO QUESTO STUDIO NON DEVONO ESSERE INTESE COME UNA RACCOMANDAZIONE O UN

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DETERMINATA OPERAZIONE, NÉ COSTITUISCONO CONSULENZA IN MATERIA DI INVESTIMENTI IN STRUMENTI

FINANZIARI. OGNI OPINIONE ESPRESSA PUÒ ESSERE SOGGETTA A CAMBIAMENTI E MODIFICHE SENZA PREAVVISO. LA

RIPRODUZIONE, ANCHE PARZIALE, DI QUESTO DOCUMENTO È CONSENTITA PREVIA CITAZIONE DELLA FONTE.





IV

Agenda

Appendice

30

Advisor finanziario

• Il ruolo di regista di un’operazione di quotazione è rivestito da un cosiddetto Advisor. Tale soggetto è un

consulente che assiste la società per ogni esigenza legata all’ipotesi di quotazione.

• Banca Finnat assume questo ruolo a seguito di una consolidata esperienza nei servizi di financial advisory. In

particolare, nell’ambito dei servizi di advisory che Banca Finnat presta, quelle che fanno riferimento alla

quotazione sull’AIM Italia sono:

– studio di fattibilità del progetto di quotazione;

– verifica preliminare dei requisiti di posizionamento della società;

– valutazione economica e di business;

– supporto nella selezione del team di consulenti (Nomad qualora sia una figura differente dall’Advisor,

Global Coordinator, Advisor Legali, Società di comunicazione, ecc.);

– supporto nella predisposizione della documentazione necessaria: piano industriale, documento

informativo/prospetto informativo, ecc..

• L’Advisor affiancherà il Nomad e manterrà i contatti con i diversi soggetti impegnati nel processo di

quotazione in modo che tutte le attività siano perfettamente coordinate e pianificate per mantenere la

tempistica prevista.

31

Nominated Adviser (Nomad)

• Ai fini dell’ammissione sull’AIM Italia, l’emittente deve procedere alla nomina del Nominated Adviser (Nomad)

e, una volta ammesso, l’emittente deve mantenere in via continuativa un Nomad.

• Banca Finnat ha ottenuto la qualifica di Nomad ed è iscritta nel registro di Borsa Italiana.

• Il Nomad valuta e garantisce l’appropriatezza dell’emittente per l’ammissione sull’AIM Italia e rilascia a Borsa

Italiana la dichiarazione di cui al Regolamento Nominated Advisers.

• Dopo l’ammissione, il Nomad assiste e supporta l’emittente AIM Italia, nell’assolvimento dei compiti e delle

responsabilità derivanti dal Regolamento Emittenti al fine di mantenere un adeguato profilo di trasparenza

informativa nei confronti degli investitori.

• Principali compiti del Nomad, così come previsti dai regolamenti di AIM Italia sono:

– effettuare la due diligence descritta nel Regolamento AIM Italia – Mercato Alternativo del Capitale al

fine di valutare se la società è appropriata per l’ammissione sul mercato, anche per il tramite di

consulenti terzi;

– gestire il processo di quotazione, coordinando il team di consulenti d’intesa con l’Advisor, definendo la

tempistica e guidando la società nella redazione del documento di ammissione;

– dare consulenza all’impresa, una volta quotata, circa gli adempimenti previsti dal Regolamento

Emittenti. Il Nomad assiste la società quotata su AIM Italia – Mercato Alternativo del Capitale per tutto il

periodo di permanenza sul mercato.

32

Global Coordinator

• Il Global Coordinator è l’intermediario incaricato responsabile del collocamento delle azioni dell’Emittente.

• Banca Finnat assume questo ruolo in modo indipendente rispetto agli altri possibili ruoli (Advisor, Nomad,

ecc.).

• In qualità di responsabile del collocamento, Banca Finnat affiancherà il Nomad, qualora soggetto differente,

ed i consulenti da questo nominati, nella due diligence al fine di acquisire la giusta conoscenza

dell’Emittente e strutturare il collocamento nell’interesse dell’Emittente e del mercato.

• Il mercato AIM, caratterizzato in passato prevalentemente da operazioni di collocamento così dette Family

and Friends, rivolte piuttosto a soggetti vicini all’Emittente e basate su logiche caratterizzate dalla

conoscenza personale e dalla fiducia tra i sottoscrittori e gli azionisti, sta vedendo oggi un’evoluzione verso

forme di collocamento classico rivolte a investitori istituzionali e operatori del mercato finanziario.

• In tale contesto, riveste notevole importanza lo status di banca e di operatore riconosciuto sul mercato,

quale Banca Finnat, al fine di promuovere collocamenti diffusi che basano il loro successo su:

– relazioni consolidate nel tempo;

– reputazione del soggetto promotore del collocamento;

– conoscenza del metodo di analisi e delle logiche di investimento da parte dei principali operatori di

mercato.

33

Global Coordinator (segue)

• Contattare i potenziali investitori indicati dalla Società,

consegnando loro la documentazione di presentazione

dell’operazione a tal fine predisposta

• Instaurare con ciascun investitore un rapporto di

collocamento, accendendo ove necessario i relativi conti ai

clienti, e provvedendo ai necessari adempimenti

(valutazione di adeguatezza «Mifid», normativa

anrtiriciclaggio, adeguata verifica, ecc.)

• Acquisire dai suddetti investitori la documentazione

specificatamente prevista per l’adesione al collocamento

• Inoltrare all’Emittente - o ad altro soggetto da questa

indicata - la documentazione per consentire la valutazione

della richiesta di sottoscrizione

• Comunicare agli investitori la decisione dell’Emittente

sull’esito della richiesta

• Provvedere al trasferimento delle azioni oggetto del

collocamento contro il prezzo stabilito dall’Emittente

• Le operazioni di raccolta degli ordini di sottoscrizione della

azioni in collocamento, sono svolte da Banca Finnat senza

prestazione di alcun servizio di Consulenza ai sensi MIFID.

• Durante l’attività di collocamento vengono contattati

potenziali investitori per sondare la disponibilità ad

acquistare azioni dell’Emittente nell’ambito del

collocamento

• Obiettivi dell’attività di collocamento sono:

– rendersi parte attiva nella individuazione di

potenziali investitori e nella presentazione

dell’opportunità di investimento

– organizzare il roadshow

– supportare l‘Emittente negli incontri con i potenziali

investitori

– monitorare il sentiment degli investitori

– raccogliere presso la comunità finanziaria

manifestazioni d’interesse vincolanti e condurre

alla definizione di un intervallo di prezzo per la

chiusura del collocamento

• A supporto dell’attività di collocamento, potrà essere

predisposta anche un Equity Research al fine di fornire un

set informativo completo ai potenziali investitori

Attività di supporto

amministrativo Attività di Collocamento

34

Specialist

• Ai sensi della normativa di Borsa Italiana per i titoli quotati sul mercato AIM l’Emittente di un titolo quotato

deve dotarsi e mantenere in via continuativa uno Specialist .

• Banca Finnat è leader di mercato nella prestazione di servizi di liquidità sui titoli. La quota di mercato su AIM

Italia è pari al 30% dei titoli quotati.

• L’attività di Specialist può essere svolta da parte degli intermediari solo in conto Proprio. Le operazioni che

BFE pone in essere in qualità di Specialist sul titolo vengono effettuate attingendo ai mezzi finanziari ed ai

titoli della Proprietà della Banca.

• E’ in ogni caso possibile una “condivisione” del rischio economico da parte dell’Emittente. Tanto minore è il

rischio economico che lo Specialist deve assumersi, tanto più vantaggiose sono per l’Emittente le

condizioni economiche richieste per la prestazione del servizio.

Garanzia di

liquidità del titolo

• Ancorché nessun obbligo sia previsto al riguardo né dal Regolamento né dalle Istruzioni ai Mercati

Regolamentati gestiti da Borsa Italiana, Banca Finnat mette a disposizione un servizio accessorio di

rendicontazione periodica sull’attività posta in essere.

• Un dettagliato ed oggettivo riepilogo delle transazioni effettuate dallo Specialist che fornisce, a livello

giornaliero, dati relativi a controvalori trattati, contratti scambiati e prezzi medi conseguiti disaggregati

separatamente per acquisti e vendite al fine di avere immediata percezione della quotidiana

movimentazione del book di negoziazione

• Il report trimestrale, inoltre, ove vi sia condivisione del risultato economico prodotto nell’espletamento

dell’incarico, fornisce un puntuale dettaglio dell’attività svolta anche con gli effetti economici legati alle

transazioni effettuate ed alle variazioni del corso dei titoli.

Reportistica

Servizi

Equity research • Ai sensi del Regolamento Emittenti AIM, al fine di fornire un quadro informativo più completo e trasparente

a favore degli investitori, lo Specialist è tenuto a produrre o a far produrre almeno due Equity research

all'anno in occasione dell'approvazione dei risultati annuali e semestrali dell'emittente.

35

Analyst Coverage

• L’offerta del servizio di Analyst Coverage è finalizzata a dotare l'emittente di un presidio

continuativo sulle proprie vicende societarie ai fini di una loro efficace rappresentazione nei

confronti della comunità finanziaria, mediante aggiornamenti periodici, brevi report, incontri,

nonché attraverso la produzione e poi la divulgazione di equity research.

ANALYST

COVERAGE

Regolare monitoraggio della società

da parte degli analisti di Banca Finnat

con particolare riguardo alle notizie

diffuse dalla stessa e tramite incontri

con il management

Commento delle notizie più

rilevanti con brevi note da

diffondere sul proprio network

di investitori c.d. “istituzionali”

Produzione di una analisi completa

sul titolo della stessa, ed almeno un

aggiornamento all’anno dandone

poi una adeguata diffusione agli

investitori c.d. "istituzionali"

Elaborazione, sulla base delle notizie

acquisite, dei modelli di valutazione

sulla società che possano consentire

di definire dei c.d. “target price” e/o

delle raccomandazioni

Favorire la conoscenza della società

nella comunità finanziaria, tramite

diffusione di proprie note, incontri

mirati, ovvero collaborando ad eventi

di presentazione della Società

36

Servizio Emittenti Quotati (S.E.Q.)

• L’offerta del Servizio Emittenti Quotati (S.E.Q.) è dedicata a soddisfare le esigenze delle PMI che

optano per l’accentramento dei titoli azionari presso Monte Titoli.

• Per poter accentrare le azioni, una società deve essere “registrata” ed aprire un “conto emissione”

presso Monte Titoli come Ente Emittente.

• Il processo di censimento (a seguito della assegnazione del codice ISIN) ed il successivo

accentramento, prevede:

Banca

d’Appoggio

Richiesta a Monte Titoli con comunicazione n.

C/C e regolamento delle commissioni

(corrispettivi per tenuta “conto emissione” e/o

altri servizi forniti da MT quali gestione

Corporate Actions e gestione Eventi

Assembleari).

Banca

Pagatrice

Banca

Collettrice

Accentramento

in Monte Titoli

Operatività post

Accentramento

Finalità

Emittente Soluzione necessaria

Banca da indicare per

l’accentramento delle azioni

dove verranno poi regolate

le competenze (costi) di

Monte Titoli.

Banca incaricata

dall’Emittente per

effettuare i pagamenti di

dividendi, cedole e rimborsi.

1. Gestione operativa delle distribuzioni di

cedole, dividendi, rimborsi

2. Gestione operativa di aumenti di capitale

Banca indicata quale

incaricata per la ricezione

dei pagamenti da parte di

coloro che aderiscono alle

operazioni di Aumento di

Capitale.

Esigenza dell’Emittente


Minibond: requisiti emissione quantitativi

Parametro Valore

> 5 Mln

positivi

Fatturato

Utile (ultimi 3 anni)

Note

Almeno 50% all’estero o realtà internazionalizzata (fatturato,

investimenti, ecc).

Il potenziale emittente deve presentare una situazione

economica/finanziaria in equilibrio, marginalità economiche e utile

netto positivi e capacità di generare flussi di cassa sia lordi che netti.

≥ 10%

≤ 3x

Ebitda margin

PFN/Patrimonio netto

Il dato dipende anche dal settore di riferimento.

≤ 3x PFN/Ebitda Valutate anche operazioni con rapporto più alto, anche se dipendente dalle

condizioni di liquidità del mercato e/o rischiosità dei fondi, strutture più

elevate sono compatibili con disponibilità patrimoniali maggiori.

≥ 1,5 Ebit/Oneri finanziari

positivi Flussi di cassa

operativi

Flusso di cassa (operativo) a servizio del debito positivo, con riferimento al

periodo dell'analisi fondamentale.

• I parametri indicati dovrebbero essere rilevati sia su dati storici, che su dati prospettici post-

operazione, soprattutto per circoscrivere la dimensione/importo dell’operazione di emissione. Inoltre,

si rende utile anche valutare il sistema di garanzie interne ed esterne concesse.

38

Caratteristiche Descrizione

Potenziali soggetti emittenti di tale strumento sono le grandi, medie e piccole società di capitali

italiane non quotate.

Potenziali sottoscrittori di minibond sono gli investitori professionali.

I minibond possono essere quotati (ExtraMot Pro/sistemi multilaterali di negoziazione) o non

quotati.

Strumenti quotati

− Strumenti liberamente trasferibili e liquidabili sul mercato finanziario;

− Negoziabilità e certezza nel valore dell’investimento, attraverso la formazione del prezzo;

− Visibilità dello strumento ad un ampio network di investitori professionali, che accedono al

mercato finanziario e investono su strumenti quotati.

Strumenti non quotati

− Minori costi e adempimenti amministrativi/informativi legati alla mancanza di un processo di

quotazione e/o di negoziazione;

− Maggiore riservatezza rapporti emittente/sottoscrittore.

Soggetti emittenti

Sottoscrittori

Tipologia di

emissione

• Con particolare riferimento ai minibond, di seguito si illustrano le principali caratteristiche del nuovo strumento

a disposizione delle imprese:

Minibond: principali caratteristiche


Minibond: principali caratteristiche (segue)


Eliminazione dei limiti quantitativi previsti all’articolo 2412 del codice civile, che impedivano alle

società per azioni non quotate di emettere obbligazioni per un ammontare superiore al doppio

della somma del capitale sociale, della riserva legale e delle riserve disponibili, nel caso in cui

l’eccedenza del suddetto limite sia sottoscritta da investitori soggetti a vigilanza prudenziale o

che i titoli siano quotati su mercati regolamentati.

Inoltre, è stata disciplinata la possibilità da parte di società non quotate di emettere obbligazioni

che prevedano clausole di partecipazione agli utili e di postergazione dei diritti dei sottoscrittori

delle obbligazioni subordinate rispetto agli altri creditori dell’emittente.

L’intervento del legislatore è finalizzato all’allineamento della normativa fiscale dei titoli di debito

quotati emessi da società non quotate con quelli emessi da società quotate.

Strumenti quotati

− Emittente: integrale deducibilità interessi corrisposti nel limite del 30% dell’EBITDA;

deducibilità delle spese di emissione, nell’esercizio in cui sono sostenute;

− Investitore: esenzione applicazione ritenuta alla fonte del 26% su interessi e altri proventi

(investitori c.d. “lordisti”).

Strumenti non quotati

− Emittente: deducibilità interessi corrisposti nella misura del tasso unico di riferimento

aumentato dei 2/3 (Legge 549/95 articolo 3, comma 115); integrale deducibilità degli

interessi corrisposti nel limite del 30% dell'EBITDA se sottoscritti da investitori qualificati ai

sensi art.100 Dlgs n.58/1998, TUF;

− Investitore: ritenuta alla fonte pari al 26%; esenzione dalla ritenuta se interessi corrisposti a

organismi di investimento collettivo in valori mobiliari o società di cartolarizzazione che

impiegano oltre il 50% del proprio patrimonio nella sottoscrizione di minibond e le cui quote

siano detenute esclusivamente da investitori qualificati.

Profilo civilistico

Normativa fiscale




Strumenti non quotati (segue)

- Investitore: esenzione dalla ritenuta del 26% se i titoli emessi sono sottoscritti da

investitori qualificati. A tutti gli investitori qualificati non residenti in Italia e non inscritti

nella “White List” è applicata l’imposta sostitutiva ex Decreto Legislativo 1 Aprile

1996 n. 239.

Normativa fiscale



• Sulla base delle novità fiscali introdotte per i minibond, nella tabelle seguente, si riportano i differenti

profili fiscali previsti per i finanziamenti bancari rispetto ai nuovi strumenti di debito quotati e non:

Regime Fiscale

(tassazione diretta e indiretta)Mutui Minibond quotati Minibond non quotati

Deducibilità interessi passivi: emittenteSI: integrale nel limite

del 30% dell'EBITDA

SI: integrale nel limite del 30%

del risultato operativo lordo

della gestione caratteristica.

Possibilità di riportare al futuro

la quota di interessi passivi

non dedotta, senza limiti

temporali

Deducibilità nella misura del tasso unico di riferimento (oggi pari allo

0,25%) aumentato dei 2/3. Integrale deducibilità se sottoscritti da

investitori qualificati ai sensi art. 100 Dlgs. N.58/1998, TUF. Il limte di

deducibilità è il 30% dell'EBITDA.

Ritenute alla fonte interssi attivi

NO: investitori

residenti in Italia.

SI: investitore estero

iscritto nella White

List

NO

SI: ritenuta alla fonte pari al 26%, a partire dal 1° luglio

NO: se corrisposti a organismi di investimento collettivo in valori

mobiliari o società di cartolarizzazione che impiegano oltre il 50% del

proprio patrimonio nella sottoscrizione di minibond e le cui quote siano

detenute esclusivamente da investitori qualificati.

NO: se il sottoscrittore è un investitore qualificato residente in Italia o

iscritto alla White List. In caso contrario si applica il regime di imposta

sostitutiva ex Dlgs. 1 Aprile 1996, N. 239 (Decreto Competitività).

Imposta di bollo NO SI: 0,2% SI: 0,2%

Imposta di registroSI: ammontare fisso se

la durata dello strumento

è inferiore a 18 mesi

NO NO

Imposta sostitutivaSI: pari allo 0,25% se la

durata dello strumento è

superiore a 18 mesi

Regime Opzionale: pari allo

0,25% (Destinazione Italia)Regime Opzionale: pari allo 0,25% (Destinazione Italia)


Minibond: vantaggi per la società emittente

Tipologia Descrizione

• Possibilità di finanziare processi di crescita e di sviluppo attraverso investimenti di natura

commerciale, strutturale/produttiva, acquisizioni societarie, processi di

internazionalizzazione;

• Collegamento fra investimento realizzato/finanziato e garanzia sullo strumento emesso.

• Attivazione di un canale di finanziamento alternativo rispetto a quello del credito bancario e

diversificazione delle fonti di finanziamento, con effetto diretto sui costi delle risorse

finanziarie;

• Coerenza fra fabbisogno dell’investimento (prevalentemente di medio/lungo termine) e

durata dell’emissione dello strumento (orizzonte 7/10 anni);

• Possibilità di definire clausole di subordinazione del rimborso dello strumento emesso, anche

in relazione a finanziamenti preesistenti;

• Possibilità di definire un adeguato timing di rimborso del capitale ottenuto collegandolo alle

effettive disponibilità/necessità di cassa.

Vantaggi

operativi/investime

nti

Vantaggi

Patrimoniali/finanzi

ari

• Possibilità di definire clausole di partecipazione ai risultati economici-aziendali, adeguando la

struttura degli interessi corrisposti sullo strumento emesso ad effettivi risultati aziendali

raggiunti;

• Integrale deducibilità degli oneri finanziari, nel caso lo strumento emesso sia quotato o nel

caso, anche qualora non sia quotato, sia sottoscritto da investitori qualificati;

• Possibilità di dedurre integralmente nell’esercizio di emissione le spese sostenute per la

strutturazione/quotazione (eventuale) dello strumento emesso.

Vantaggi

Economici

• Effetti sullo standing dell’azienda, maggiore accessibilità e rapporti con il mercato finanziario,

miglioramento del know-how tecnico/finanziario aziendale, maggiore flessibilità nei processi

di finanziamento della crescita societaria.

Altri

vantaggi


Principali fasi dell’operazione

Presentazione dell’operazione agli investitori

Predisposizione e negoziazione del loan

agreement

Predisposizione e negoziazione del subscription

agreement

Eventuale assistenza alla quotazione del

minibond

Due diligence preliminare

Finalizzazione del piano economico-finanziario

Strutturazione del team

• Di seguito si riporta il dettaglio delle principali fasi che caratterizzano un processo di emissione di

strumenti finanziari di debito:

Strutturazione del minibond


Dettaglio delle attività

Due diligence

preliminare

Finalizzazione del

piano economico-

finanziario

Fase Attività Banca Finnat

• Supporto alla società emittente nella strutturazione di un team con competenze

eterogenee, anche attraverso l’individuazione di consulenti esterni con competenze

specifiche in ambito di operazioni di finanza strutturata.

• Analisi della documentazione esistente, dei dati contabili e finanziari, con particolare

riferimento ai seguenti elementi:

− dati storici economico – finanziari;

− asset di proprietà;

− dinamica del capitale circolante;

− esposizione debitoria e vincoli contrattuali esistenti;

− flussi di cassa operativi.

• Assistenza al management della società emittente nella finalizzazione del piano

economico-finanziario, anche con riferimento agli obiettivi strategici e operativi

individuati. In particolare le attività riguarderanno i seguenti aspetti:

− analisi delle risultanze del piano e dei principali driver alla base dello stesso, con

particolare riferimento al fabbisogno finanziario derivante dalle ipotesi operative

formulate;

− definizione degli obiettivi e delle esigenze di carattere finanziario di medio/lungo

termine;

− individuazione di una struttura finanziaria in linea con le esigenze di cassa,

ottimizzando il mix di fonti e impieghi sulla base della situazione economica e

patrimoniale, attuale e prospettica della società emittente.

Strutturazione del

team


Dettaglio delle attività (segue)

Presentazione

operazione agli

investitori


• Disamina delle possibili alternative percorribili e delle relative caratteristiche dello strumento di

debito. In particolare:

− individuazione fabbisogno coerentemente alla strategia di sviluppo individuata dalla società

emittente;

− indicazioni preliminari con riferimento alle caratteristiche dell’emissione (tasso, spread,

durata, modalità di rimborso, clausole di subordinazione o partecipazione, garanzie ecc).

• Predisposizione dell’information memorandum e degli ulteriori documenti informativi utile per la

presentazione del piano economico-finanziario della società emittente e dell’operazione di

emissione ai potenziali investitori professionali.

• Avvio dei contatti e delle negoziazioni con i potenziali investitori, al fine di verificare l’esistenza dei

presupposti negoziali compatibili con l’operazione di emissione e gli obiettivi della società

emittente.

Strutturazione del

minibond

Predisposizione e

negoziazione del

loan agreement

• Assistenza relativa ai profili finanziari nell’ambito della predisposizione e definizione del loan

agreement, con particolare riferimento alla negoziazione delle strutture tecniche e delle ulteriori

condizioni dell’operazione di emissione (tasso, spread, durata, modalità rimborso ecc.).

• Valutazione dell’impatto dell’operazione finanziaria individuata sul piano economico-finanziario

dell’emittente e, in particolare, sulla struttura finanziaria e patrimoniale prospettica.


Dettaglio delle attività (segue)


• Assistenza finalizzata all’espletamento di tutte le attività, alla conduzione dei rapporti con

l’ente preposto alla gestione del mercato e/o dei sistemi multilaterali di negoziazione e la

preparazione della documentazione necessaria alla quotazione dei minibond.

Eventuale

assistenza alla

quotazione del

minibond

Predisposizione e

negoziazione del

subscription

agreement

• Assistenza relativa ai profili finanziari nell’ambito della predisposizione della

documentazione contrattuale e nella stipula dei contratti, con particolare riferimento alla

negoziazione delle condizioni economiche e delle ulteriori condizioni contrattuali

dell’operazione di emissione.


Le cambiali finanziarie: principali caratteristiche

• Gli interventi del legislatore nell’ambito degli strumenti finanziari alternativi al credito bancario hanno

introdotto novità anche con riferimento alle cambiali finanziarie. Di seguito se ne illustrano le

principali caratteristiche: Caratteristiche Descrizione

Potenziali soggetti emittenti di tale strumento sono società di capitali, società

cooperative e mutue assicuratrici diverse dalle banche e dalle micro-imprese.

Qualora l’emittente sia una società con titoli rappresentativi del capitale non negoziati in

mercati regolamentati, quest’ultima potrà emettere cambiali finanziarie solo alle

seguenti condizioni:

− Individuazione di uno sponsor;

− Certificazione del bilancio;

− Emissione e girata presso investitori professionali.

Potenziali sottoscrittori di cambiali finanziarie sono gli investitori professionali come

precedentemente definiti

Soggetti emittenti

Sottoscrittori

Valgono le medesime considerazione illustrate per i minibond Tipologia di

emissione

Valgono le medesime regole previste per l’emissione di minibond precedentemente

illustrate

Profilo

civilistico/fiscale


Le cambiali finanziarie: il ruolo dello sponsor

• Nell’ambito delle novità introdotte in tema di cambiali finanziarie, un ruolo importante è assunto dallo

sponsor, la cui presenza è obbligatoria per le emissioni di cambiali da parte di soggetti non quotati su

mercati regolamentati.

• Di seguito se ne illustrano le principali caratteristiche:


La presenza dello sponsor, ha la finalità di garantire la bontà dell’emissione, assistendo

l’emittente nella procedura e nella fase di collocamento dei titoli stessi. Funzione

Nell’ambito delle sue attività, lo sponsor ha l’obbligo e il dovere di:

− Mantenere in portafoglio, fino alla naturale scadenza, una quota di titoli emessi non

inferiore ad una determinata percentuale del valore totale degli stessi, in relazione

all’importo totale dell’emissione (dal 2% al 5%);

− Vigilare sulla consistenza patrimoniale dell’emittente e segnalare se l'ammontare di

cambiali finanziarie in circolazione e' superiore al totale dell'attivo corrente come

rilevabile dall’ultimo bilancio approvato;

− Classificare l'emittente al momento dell‘emissione, distinguendo almeno 5 categorie

di qualità creditizia (ottima,buona, soddisfacente, scarsa e negativa) Lo sponsor

rende pubbliche le descrizioni della classificazione adottata.

Obblighi e doveri

dello sponsor

Possono assumere il ruolo di sponsor: le banche, le imprese di investimento, le SGR, le

società di gestione armonizzata e le SICAV, purché con succursale in Italia. Requisiti soggettivi


Le cambiali finanziarie: il ruolo dello sponsor (segue)


In deroga alla presenza obbligatoria di uno sponsor per le emissioni di cambiali

finanziari da parte di soggetti non quotati su mercati regolamentati, le società di grandi

dimensioni (per la definizione si veda pag.8) possono rinunciare allo sponsor, anche in

assenza di garanzie all’emissione.

Con riferimento alle PMI, fermo restando l’impossibilità di rinunciare alla nomina di uno

sponsor, nel caso di emissione assistita da garanzie prestate da una banca o da

un’impresa di investimento, ovvero da un consorzio di garanzia collettiva dei fidi per le

cambiali emesse da società aderenti al consorzio, in misura non inferiore al 25 per

cento del valore di emissione, lo sponsor non è obbligato a mantenere in portafoglio,

fino alla naturale scadenza, la prevista quota di titoli emessi in relazione all’importo

totale dell’emissione.

Deroghe obbligo

sponsor

finanza di sviluppo per le pmi · maurizio napoli roma, 21 maggio 2018 strettamente riservato e...

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