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Finanzas Corporativas

www.fixscr.com Mayo, 2014

Petróleo/Argentina

YPF S.A. (YPF) Informe Integral

Factores relevantes de la calificación

Entidad controlada por el gobierno: En Abril de 2012 el gobierno nacionalizó el 51%

correspondiente a la participación de Repsol, distribuyendo las acciones entre el estado

nacional (51%) y las provincias productoras de hidrocarburos (49%). El ingreso del estado

nacional como accionista controlante trajo incertidumbre sobre la continuidad de una gestión del

negocio de manera rentable y sustentable. FIX observa que el desempeño de la compañía a

partir de la nacionalización, se ha encontrado en línea con las mejores prácticas del mercado.

Sector estratégico: La compañía opera en un sector estratégico para el país. El gobierno

cumple un rol central como ente regulador y como participante dada la política energética

basada en subsidios y como accionista principal de YPF. En la actualidad, YPF con más de un

50% del mercado de gasoil y naftas ejerce una influencia significativa en la formación de los

precios de los productos.

Se espera gradual mejora operativa: En la medida que avance del plan de inversiones FIX

espera un cambio de tendencia gradual en la mejora en la producción de petróleo crudo y gas.

Este cambio de tendencia se comenzó a observar en 2013 resultando el índice de reemplazo

de reservas en 158% (86% en 2012) y el índice de años de reservas en 6x (5.5x en 2012). Sin

embargo, el nivel de reservas todavía resulta por debajo del óptimo de 10 años estimado por

FIX.

Agresivo plan estratégico: YPF implementó un agresivo plan estratégico para 2013-2017

tendiente a mejorar las medidas de exploración y producción de petróleo y gas. Parte de las

inversiones serán financiadas con apalancamiento adicional sin embargo, FIX espera que el

apalancamiento continúe siendo moderado, con índice de deuda/EBITDA inferior a los 1.5

veces.

Adecuada estructura de capital: La deuda total aumentó a USD 4.828 a marzo 2014 de USD

3.470 en diciembre 2012, solamente el 28% se encuentra concentrada en el corto plazo (USD

1.378MM), teniendo un bajo riesgo de refinanciación.

Sensibilidad de la calificación

Menor rentabilidad y mayor riesgo de refinanciación: Factores que podrían derivar en una

acción de calificación negativa incluyen la adopción de políticas que afecten negativamente la

rentabilidad y/o eficiencia de YPF junto con el riesgo de refinanciación.

Mejoras en los índices de reservas: una mejora en la calificación crediticia podría derivar de

la obtención de un índice de reemplazo de reservas por arriba del 98%, junto con un gradual

incremento en el índice de producción de reservas, y conservando una adecuada estructura de

capital.

Liquidez y estructura de capital

Reducción de la Liquidez: YPF utilizó su liquidez para financiar las inversiones netas que en

el periodo de tres meses ascendieron a $16.2 mil millones. A marzo la caja cubría el 28% de la

deuda de corto plazo. FIX espera que el hecho de ser una entidad controlada por el estado la

posicione favorablemente para refinanciar sus préstamos bancarios de corto plazo.

Calificaciones

Nacional

*Prog. de ON por US$ 1000 MM (2008), ampliado a US$ 5000 MM AA(arg)

*Programa de ON por US$ 1000 MM (2002) AA(arg)

*ON Clase VIII por hasta $ 1.200 MM AA(arg)

*ON Clase IX por hasta US$50 MM (ampliable hasta US$175 MM) AA(arg)

*ON Clase X por hasta US$480MM AA(arg)

*ON Adicionales Clase X por hasta USD equivalentes a $ 4000MM

(ampliable hasta $4500 MM) AA(arg)

*ON Clase XI por hasta $ 500 MM (ampliable hasta $750MM) AA(arg)

*ON Adicionales Clase XI por hasta $1360 MM AA(arg)

*ON Clase XIII por hasta $4000 MM (ampliable hasta $4500 MM ) AA(arg)

*ON Adicionales Clase XIII por hasta $500 MM AA(arg)

*ON Clase XV por hasta US$100 MM (ampliable hasta US$300 MM) AA(arg)

*ON Clase XVII por hasta $1750 MM (ampliable hasta $2250 MM) AA(arg)

*ON Clase XVIII por hasta US$150 MM AA(arg)

*ON Clase XIX por hasta US$50 MM (ampliable hasta US$150 MM) AA(arg)

* ON Clase XX por hasta $1.000 MM (Ampliable hasta $1300 MM) AA(arg)

*ON Clase XXI por hasta $100 MM.. AA(arg)

*ON Clase XXII por hasta US$ 50MM (ampliable hasta U$S 100 MM) AA(arg)

* ON Clase XXV por un valor nominal de hasta $200 MM

(ampliable a $300 MM) AA(Arg)

* ON Clase XXVII por valor nominal de hasta $50MM

(ampliable hasta $150MM) AA(arg)

* ON Clase XXIX por valor nominal de hasta $500MM AA(arg)

*ON Clase XXX por un valor nominal de hasta $500MM AA(arg)

* ON Clase XXXI por hasta $300MM AA(arg)

*Acciones 1

Perspectiva: Estable

Resumen Financiero YPF S.A.

31/03/14 31/12/13

Ingresos ($ /MM) 30.664 90.113

EBITDA ($ millones) 8.360 20.451

Margen de EBITDA (%) 27.3 25.1

Total Deuda ($ miles) 38.670 31.890

Deuda/EBITDA (x) 1,2 1,4

EBITDA/ intereses (x) 5.3 5.9

Informes relacionados Manual de Calificación registrado ante la Comisión Nacional de Valores. FIX: FIX SCR S.A. AGENTE DE CALIFICACIÓN DE RIESGO (antes denominada Fitch Argentina Calificadora de Riesgo S.A., cuyo cambio de denominación se encuentra en trámite de inscripción ante la Inspección General de Justicia).

Analistas Analista Principal Gabriela Curutchet Director Asociado +54 11 5235-8122 [email protected] Analista Secundario

Gabriela Catri Director +54 11 5235-8129 [email protected]

Finanzas Corporativas Finanzas Estructuradas

YPF S.A. 2

Mayo, 2014

Perfil del Negocio

YPF, la mayor compañía de energía en Argentina, es una empresa integrada de petróleo y gas

involucrada en la exploración, desarrollo y producción de hidrocarburos, y en la refinación,

comercialización, transporte y distribución de petróleo y productos derivados, petroquímicos y

gas licuado.

Riesgo del sector

El sector es de capital intensivo y su éxito depende de la capacidad de las empresas de

producir petróleo y gas a partir de las reservas existentes o de descubrir reservas adicionales

de petróleo y gas y explotar económicamente el petróleo y gas de dichas reservas.

En 2013, las reservas probadas de YPF han crecido un 11%, llegando a 1084 MM de BOE lo

cual representa 6 años de reservas. En 2012, la compañía ha presentado un ambicioso plan de

inversiones que incluye: (i) el desarrollo de recursos no convencionales, (ii) el relanzamiento

de la actividad exploratoria convencional y no convencional en las cuencas existentes y nuevas

(iii) el incremento en la inversión para las áreas en producción pero con potencial de

rendimiento superior, (iv) la vuelta al desarrollo activo del gas natural para acompañar al

petróleo y (v) el incremento en la producción de productos refinados a partir de la ampliación de

la capacidad de refinanciación.

A su vez el sector es altamente dependiente del gobierno, el cual ocupa un rol central tanto

como regulador como participante del mismo a través de la política de subsidios.

Posición competitiva

YPF es la empresa argentina más grande en términos de producción y reservas de

hidrocarburos, con una importante porción del mercado de refinación y de estaciones de

servicio del país. La compañía concentra la totalidad de las operaciones productivas en el país,

si bien destina una porción marginal de su producción de petróleo y productos refinados a los

mercados internacionales.

Exploración y producción – (Upstream)

YPF opera más de 90 campos de petróleo y gas en Argentina, estando su producción

concentrada en tres cuencas: Neuquina, Golfo de San Jorge y Noroeste. YPF también participa

en las cuencas Cuyana y Austral. En 2013, la producción de YPF representó el 41% del total

producido de petróleo crudo nacional y el 34% de la producción de gas (según IAPG).

Las medidas operacionales de YPF mostraron una mejora pero continúan siendo débiles. A

diciembre de 2013, las reservas consolidadas probadas (p1) eran de 1.083 MM de boe,

reflejando una suba del 11% respecto de 2012. En 2012, de acuerdo a las estimaciones de FIX,

el índice de reserva de remplazo (RRR) el RRR de tres años pasó a 119%. La relación

Reservas / producción (R/P) se incrementó a 6 años de 5,5 años en 2012, estando muy por

debajo de rango ideal de FIX, de 10 años.

En 2013, el total de reservas probadas desarrolladas fue de 76%, cerca del límite del rango

óptimo de FIX de 60% - 80%. En opinión de FIX, las reservas probadas desarrolladas cercanas


YPF S.A. 3

Mayo, 2014

al 76% sugieren dificultades para encontrar nuevas reservas. El perfil de la futura producción de

YPF depende del éxito del plan a largo plazo recientemente anunciado para el desarrollo de

campos maduros y de áreas no convencionales. Positivamente, YPF dispone de una estructura

de costos competitiva.

Refino, marketing y química (Downstream)

Este segmento comprende todas las actividades de procesamiento de petróleo crudo. La

capacidad teórica de refinación total es de 320 mil barriles por día en tres refinerías. YPF posee

más del 50% de la capacidad de refinación en el país. La capacidad instalada está siendo

utilizada casi en su totalidad y a diciembre de 2013, la participación de mercado de YPF en el

mercado de la gasolina y el mercado interno de diesel fue superior a 55%.

Para satisfacer sus necesidades de petróleo crudo, la empresa necesita adquirir petróleo crudo

adicional por parte de terceros (aproximadamente 15%). Los costos de refinación, se espera

que aumenten como resultado de la creciente inflación y las presiones salariales. Positivamente,

YPF ha sido capaz de aumentar los precios de sus productos lo cual se refleja en el EBITDA

del sector durante 2013. El segmento de distribución minorista se compone de más de 1500

estaciones.

YPF participa activamente en el mercado petroquímico, a través de sus tenencias accionarias

en Petroquímica La Plata (100%), Polibuteno (100%), Methanol (100%), Profertil (50%) y Cía

Mega (38%). Este segmento de negocios se encuentra afectado por las restricciones en

materia energética, con recortes en el suministro del gas principalmente durante el invierno que

afectaron fundamentalmente la producción de fertilizantes por parte de Profertil

Administración y calidad de los accionistas

Actualmente, el gobierno controla el 51% del capital accionario de YPF y el 49%

pertenecientes a accionistas minoritarios. La administración de la compañía incluye personas

con amplia experiencia en el sector. El gobierno ha declarado la actividad hidrocarburífera de

interés público nacional, y tiene como objetivo prioritario el logro del autoabastecimiento de

hidrocarburos.

Factores de Riesgo

Sector regulado dependiente del gobierno nacional.

Industria de capital intensivo.

YPF - Estadísticas Operativas 2013 2012 2011 2010 2009 2008 2007 2006 2005 2004 2003

Producción (Millones de boe)

Líquidos 102 101 100 107 111 115 120 126 134 146 157

Gas Natural 78 76 79 87 95 108 113 116 119 126 115

Total 180 177 179 194 206 223 233 242 253 272 272

Producción diaria (miles de boe/d) 493 485 488 533 562 608 639 663 693 744 744

Reservas Probadas (millones de boe)

Líquidos 628 590 584 531 538 580 623 680 777 1.064 1.202

Gas Natural 455 389 421 451 476 552 660 715 834 1.011 1.148

Total 1.083 979 1.005 982 1.014 1.132 1.283 1.395 1.611 2.075 2.350

Reservas Desarrolladas (%) 76% 77% 75% 76% 79% 75% 70% 70% 73% 78% 76%

Años de Reserva 6,0 5,5 5,6 5,1 4,9 5,1 5,5 5,8 6,4 7,6 8,6


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Indicadores operativos declinables, revertidos recientemente por plan de inversión. .

Perfil Financiero

Rentabilidad

A Marzo´2014 (año móvil) las ventas ascendieron a $30.6 mil millones, lo que representa un

aumento del 64.6% en comparación con el mismo trimestre de 2013. El crecimiento de las

mismas refleja el aumento del precio del gas oil, naftas y fuel oil, y un incremento en volúmenes

de naftas de aprox. 6%, mayor venta en volumen de petróleo y un aumento del 13.5% en el

volumen comercializado de gas natural fundamentalmente en el segmento de usinas.

En el primer trimestre del año los costos se incrementaron un 65% en comparación al primer

trimestre del 2013. Entre las principales variaciones podemos mencionar las mayores

importaciones de gas oil, ultradiesel y nafta Premium, mayores compras de biocombustibles, el

incremento de las compras de petróleo crudo a terceros, aumento de las depreciaciones

derivadas por las mayores inversiones, el incremento en los costos por contrataciones de obras

y servicios, mayores regalías e incrementos salariales, A pesar del incremento de los costos

mencionados el EBITDA ascendió a $8.360MM, cerrando con un margen mejorado de 27.3%.

FIX espera que para 2014 el margen de EBITDA sea de por lo menos 25%.

Flujo de Fondos

Durante el primer trimestre del 2014 la compañía registró un flujo de caja operativo de

$6.478MM, habiendo tenido una variación negativa del capital de trabajo por $4.800MM. El flujo

libre fue negativo en $ 11.767 MM a partir de inversiones de capital que ascendieron $ 18.245

MM. El flujo libre negativo se financió con deuda financiera y caja e inversiones liquidas.

En 2012, luego del ingreso del gobierno como accionista controlante, YPF anunció un agresivo

plan de inversiones del orden de US$ 33 mil millones para el período 2013-2017. Este plan

implica una inversión promedio anual de US$6.5 mil millones durante los próximos 5 años,

ampliamente superior al nivel de inversiones histórico. Se espera que en 2013-2017 la

compañía presente un flujo de fondos libre negativo.

La compañía indicó la intención de financiar el 80% de dichas inversiones con su propia

generación de fondos, y el 20% restante con deuda incremental. La capacidad de YPF de

financiar el 80% de su plan de inversión estará sujeta a su habilidad para incrementar los

precios de sus productos y en menor medida, sus niveles de producción. FIX estima que de

cumplirse éste escenario en 2014 la relación deuda EBITDA sería inferior a 1.5x.

A marzo´14 aprox. el 54% de la deuda total se encontraba en dólares estadounidenses y el

resto en pesos argentinos. Básicamente, dichos préstamos se utilizan para capital de trabajo e

inversiones. Asimismo, el 47 % de los pasivos financieros son a tasa variable y el resto a tasa

de interés fija. La porción de deuda a tasa de interés variable está sujeta principalmente a las

oscilaciones de las tasas BADLAR Y LIBOR.


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Fondeo y Flexibilidad Financiera

YPF posee acceso a los mercados financieros locales e internacionales. Como entidad

controlada por el estado, es probable que cuente con el apoyo financiero de los bancos

públicos y del fondo de jubilaciones (ANSES). Además, a la fecha la compañía posee una línea

de crédito aprobada por $8500MM con el Tesoro Nacional. En abril de 2014, YPF emitió su

tercera emisión internacional por U$S 1000 millones, siendo la mayor emisión de deuda

corporativa realizada por una empresa argentina.


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Mayo, 2014

Anexo I. Resumen Financiero

Para el trimestre cerrado a marzo’2014 los índices se han estimado anualizando las cifras trimestrales.

Resumen Financiero - YPF S.A.

(millones de ARS$, año fiscal finalizado en Diciembre)

Tipo de Cambio ARS/USD a final del Período 8,01 6,53 4,93 4,31 3,97

NIIF NIIF NIIF

Cifras consolidadas mar-14 2013 2012 2011 2010

3 meses

Rentabilidad

EBITDA Operativo 8.360 22.593 16.184 14.029 14.748

Margen de EBITDA 27,3 25,1 24,1 24,7 33,4

Retorno del FGO / Capitalización Ajustada (%) 50,9 30,8 38,0 42,6 48,7

Margen del Flujo de Fondos Libre (38,4) (10,5) 0,9 (9,0) (1,0)

Retorno sobre el Patrimonio Promedio 20,2 12,8 15,6 28,0 30,5

Coberturas

FGO / Intereses Financieros Brutos 8,2 6,4 11,8 12,3 14,0

EBITDA / Intereses Financieros Brutos 5,3 5,9 10,4 12,8 15,8

EBITDA / Servicio de Deuda 1,9 1,8 2,5 1,5 2,1

FGO / Cargos Fijos 8,2 6,4 11,8 12,3 14,0

FFL / Servicio de Deuda (2,4) (0,4) 0,3 (0,4) 0,1

(FFL + Caja e Inversiones Corrientes) / Servicio de Deuda (2,2) 0,4 1,1 (0,3) 0,4

FCO / Inversiones de Capital 0,4 0,7 1,1 1,0 1,5

Estructura de Capital y Endeudamiento

Deuda Total Ajustada / FGO 0,8 1,3 0,9 1,0 0,6

Deuda Total con Deuda Asimilable al Patrimonio / EBITDA 1,2 1,4 1,1 0,9 0,5

Deuda Neta Total con Deuda Asimilable al Patrimonio / EBITDA 1,1 0,9 0,8 0,8 0,4

Costo de Financiamiento Implicito (%) 17,8 15,6 10,4 10,7 12,7

Deuda Garantizada / Deuda Total

Deuda Corto Plazo / Deuda Total 0,3 0,3 0,3 0,6 0,8

Balance

Total Activos 170.640 135.595 79.949 55.399 46.589

Caja e Inversiones Corrientes 3.109 10.713 4.747 1.461 2.527

Deuda Corto Plazo 11.039 8.814 5.004 8.113 6.176

Deuda Largo Plazo 27.631 23.076 12.201 4.654 1.613

Deuda Total 38.670 31.890 17.205 12.767 7.789

Deuda Total Ajustada con Deuda Asimilable al Patrimonio 38.670 31.890 17.205 12.767 7.789

Total Patrimonio 62.280 48.240 31.260 18.735 19.040

Total Capital Ajustado 100.950 80.130 48.465 31.502 26.829

Flujo de Caja

Flujo generado por las Operaciones (FGO) 11.278 20.811 16.877 12.333 12.123

Variación del Capital de Trabajo (4.800) (2.343) 424 437 603

Flujo de Caja Operativo (FCO) 6.478 18.468 17.301 12.770 12.726

Inversiones de Capital (18.245) (27.639) (16.403) (12.289) (8.729)

Dividendos 0 (326) (303) (5.565) (4.444)

Flujo de Fondos Libre (FFL) (11.767) (9.497) 595 (5.084) (447)

Adquisiciones y Ventas de Activos Fijos, Neto 1.531 5.351 0 0 0

Otras Inversiones, Neto 523 (56) 0 11 105

Variación Neta de Deuda 2.109 10.025 3.877 3.994 724

Variación Neta del Capital 0 0 0 0 0

Otros (Inversión y Financiación) 0 0 (837) 0 0

Variación de Caja (7.604) 5.823 3.635 (1.079) 382

Estado de Resultados

Ventas Netas 30.664 90.113 67.174 56.697 44.162

Variación de Ventas (%) N/A 34,1 18,5 28,4 28,7

EBIT Operativo 4.384 11.160 7.903 8.563 9.475

Intereses Financieros Brutos 1.568 3.833 1.557 1.095 931

Resultado Neto 2.787 5.079 3.902 5.296 5.790


YPF S.A. 7

Mayo, 2014

Anexo II. Glosario

• FIX SCR: FIX SCR S.A. AGENTE DE CALIFICACION DE RIESGO (antes denominada Fitch Argentina Calificadora de Riesgo S.A., cuyo cambio de denominación se encuentra en trámite de inscripción ante la Inspección General de Justicia)

• EBITDA: Resultado operativo antes de Amortizaciones y Depreciaciones

• EBITDAR: EBITDA + Alquileres devengados

• Servicio de Deuda: Intereses financieros Brutos + Dividendos preferidos + Deuda Corto Plazo

• Cargos Fijos: Intereses financieros Brutos + Dividendos preferidos + Alquileres devengados

• Costo de Financiamiento Implícito: Intereses Financieros Brutos / Deuda Total

• Deuda Ajustada: Deuda Total + Deuda asimilable al Patrimonio + Deuda Fuera de Balance

• WTI: West Intermediate Texas (precio de petróleo de referencia)

• MM: Millones

• Bbl: Barriles de petróleo

• Boe: Barriles equivalentes de petróleo

Anexo III. Características de los instrumentos

Programa de Obligaciones Negociables por USD 1.000 millones (vencido en 2002)

La Asamblea General Ordinaria de Accionistas del 29 de abril de 1997 aprobó un Programa de

Emisión de Obligaciones a Mediano Plazo (ON), no convertibles en acciones, por un monto de

hasta U$S 1000 millones.

Las ON pueden rescatarse a opción de YPF, en su totalidad a su valor a la par, más los

intereses devengados e impagos, en caso de que YPF se vea obligada a efectuar cualquier

pago adicional por retenciones impositivas en la República Argentina, como consecuencia de

cualquier cambio en las normas fiscales argentinas o en su interpretación.

El Convenio de Fideicomiso contiene cláusulas que restringen, entre otras cosas, la

constitución de gravámenes, compromisos de venta, determinadas fusiones y ventas de activos.

Bajo este programa se encuentra vigente ON por USD 14.8 millones, con vencimiento en 2028.

En 1998 YPF emitió los bonos por USD 100 millones con vencimiento en 2028. Los bonos

fueron colocados en el mercado internacional y serán amortizables íntegramente a su

vencimiento. En Julio de 2012, YPF compró US$ 79 millones del bono con vencimiento en

2028, como resultado de la activación de la cláusula de cambio de control, luego de la

nacionalización de la tenencia de Repsol. El 4 de abril de 2014 YPF realizó un “canje” del bono

2028 por bonos con vto. en 2018 (reapertura de la clase XXVI) por un VN de USD85,1MM más

intereses devengados. Con ello, se perfeccionó la cancelación de las ON 2028 por hasta dicho

monto.

Programa de Obligaciones Negociables por USD 1.000 millones (2008), ampliado

a USD 5000 MM

La Asamblea Ordinaria y Extraordinaria de accionistas, celebrada el 30 de abril de 2013,

decidió ampliar el monto del Programa de Obligaciones Negociables de US$ 3000 millones a

US$ 5000 millones. El Programa vence el 25 de octubre de 2017.


YPF S.A. 8

Mayo, 2014

El programa fue inicialmente creado por la Asamblea General Ordinaria de Accionistas del 8 de

enero de 2008 por un monto de hasta U$S 1000 millones. La oferta pública de dicho programa

fue autorizada por CNV el 5 de junio de 2008. Posteriormente, la Asamblea de Accionistas

celebrada el 13 Septiembre de 2012, amplió del monto del programa a US$3000 millones.

Las ON emitidas bajo el Programa pueden rescatarse a opción de YPF, en su totalidad a su

valor a la par, más los intereses devengados e impagos, en caso de que YPF se vea obligada a

efectuar cualquier pago adicional por retenciones impositivas en la República Argentina, como

consecuencia de cualquier cambio en las normas fiscales argentinas o en su interpretación.

El Programa de ON contiene cláusulas que restringen, entre otras cosas, la constitución de

gravámenes, compromisos de venta, determinadas fusiones y ventas de activos.

ON Clase VIII por hasta $ 1200 millones

El monto nominal emitido el 10/9/2012 fue de $ 1200 millones. El capital de las Obligaciones

Negociables Clase VIII será amortizado en 3 cuotas iguales el 15/9/2014, 16/3/2015 y

14/9/2015. Las Obligaciones Negociables Clase VIII devengarán intereses a una tasa variable

equivalente a BADLAR más un 4% nominal anual. Los pagos de intereses serán trimestrales.

ON Clase IX por hasta US$ 50 millones (ampliable a US$175 millones)

El monto nominal emitido fue de US$ 129.800.000, con vencimiento el 19 de octubre de 2014.

El capital de las Obligaciones Negociables Clase IX será pagado íntegramente y en un solo

pago en la Fecha de Vencimiento. Las Obligaciones Negociables Clase IX devengarán

intereses a una tasa fija del 5% pagaderos trimestralmente.

ON Clase X por hasta US$ 480 millones

El monto nominal a emitir era hasta dólares estadounidenses equivalentes a $2.000.000

convertidos al tipo de cambio inicial menos el valor nominal de las ON Clase IX que se emitan.

El monto nominal emitido fue de US$ 293.400.000, con vencimiento el 19 de octubre de 2016.

El capital de las Obligaciones Negociables Clase X será pagado en dos cuotas iguales el

19/4/2016 y el 19/10/2016. Las Obligaciones Negociables Clase X devengarán intereses a una

tasa fija del 6.25%, pagaderos trimestralmente.

ON Adicionales Clase X por hasta USD equivalentes a $4000 MM, ampliables a

$4500 MM

El monto nominal a emitir era por hasta dólares estadounidenses equivalentes a

$ 4.000.000.000 convertido al tipo de cambio inicial, ampliable a $4.500.000.000. El monto

emitido fue de US$ 258.312.351 y será amortizado en dos cuotas iguales el 19/4/2016 y

19/10/2016. Las Obligaciones Negociables devengarán una tasa de interés fija del 6.25%

anual pagaderos trimestralmente.

ON Clase XI por hasta $500 MM (ampliable hasta $750 MM))

El monto nominal emitido fue de $ 750.000.000, con vencimiento el 13 de febrero de 2017. El

capital de las Obligaciones Negociables Clase XI será pagado en dos cuotas iguales el

13/8/2016 y el 13/2/2017. Las Obligaciones Negociables Clase X devengarán intereses a una

tasa variable (BADLAR + 425 puntos básicos), pagaderos semestralmente.


YPF S.A. 9

Mayo, 2014

Las ON Clase XI no serán rescatables salvo en el supuesto de rescate por cuestiones

impositivas.

ON Adicionales Clase XI por hasta $1360MM

El monto nominal emitido fue de $1.360.000.000, con vencimiento el 13 de febrero de 2017. El

capital de las ON Adicionales Clase XI será pagado en dos cuotas iguales el 13 de agosto de

2016 y el 13 de febrero de 2017. Las ON Adicionales Clase XI devengarán intereses a una tasa

variable más un margen de 425 puntos básicos, pagaderos trimestralmente.

Los fondos obtenidos fueron aplicados a cancelar un préstamo otorgado por el Fondo de

Garantía de Sustentabilidad de la Administración Nacional de la Seguridad Social –ANSES- por

$ 1360 millones. Este préstamo vence el 11 de julio de 2013. Las ON Adicionales Clase XI no

serán rescatables salvo en el supuesto de rescate por cuestiones impositivas.

ON Clase XIII por hasta $4000 MM, ampliables a $4.500MM

El monto nominal emitido fue de $ 2.328.267.000. El capital será amortizado en dos cuotas

iguales a los 60 y 72 meses de su emisión, el 20 de diciembre de 2017 y el 20 de diciembre de

2018. Las Obligaciones Negociables devengarán una tasa de interés variable pagaderos

trimestralmente.

ON Adicionales Clase XIII por hasta $500 MM

El monto nominal emitido fue de $ 500.000.000. El capital será amortizado en dos cuotas

iguales el 20/12/2017 y 20/12/2018. Las Obligaciones Negociables devengarán una tasa de

interés variable que será la tasa de referencia más 475 puntos básicos, pagaderos

trimestralmente.

ON Clase XV por hasta US$100 MM (ampliable hasta US$300 MM)

El monto nominal emitido fue de 229.770.582. El capital será amortizado en dos cuotas iguales

a los 15 meses y 21 meses de su emisión, siendo su vencimiento final el 7 de Diciembre de

2014. Las Obligaciones Negociables devengarán una tasa de interés fija del 2.5% anual.

ON Clase XVII por hasta $1750 MM (ampliable hasta $2250 MM)

El monto nominal emitido el 30/4/2013 fue de $2250 millones. Las Obligaciones Negociables

Clase XVII devengarán intereses a una tasa variable anual equivalente a la tasa de referencia

más el margen de corte de 225 puntos básicos. El capital será amortizado en dos cuotas

iguales el 30/4/2019 y 30/4/2020.

ON Clase XVIII por hasta US$50 MM (ampliable hasta US$ 150 MM)

El monto nominal emitido el 30/4/2013 fue de US$ 61 millones. El capital será amortizado en

una única cuota a su vencimiento a los 24 meses de su emisión, el 30/4/2015. Estos bonos

devengarán intereses a una tasa fija del 0.10% anual.

ON Clase XIX por hasta US$50 MM (ampliable a US$150MM)

El monto nominal emitido el 30/4/2013 fue de US$89millones. El capital de las Obligaciones

Negociables Clase XIX será amortizado en una única cuota a su vencimiento el 30/4/2017. Los

títulos devengan una tasa de intereses fija del 1.29%.

ON Clase XX por hasta $1000 MM (ampliable hasta 1300 MM)

El monto nominal emitido el 18/6/2013 fue de $1.265.384.648. El capital de las Obligaciones

Negociables Clase XX será amortizado en dos cuotas el 18 de juno de 2019 y 18 de junio 2020.


YPF S.A. 10

Mayo, 2014

Los títulos devengan una tasa de interés variable anual equivalente a la tasa de referencia más

el margen de corte de 225 puntos básicos.

ON Clase XXI por hasta$100 MM

El monto nominal emitido el 16/07/2013 es de $100.000.000. El capital será amortizado en un

solo pago a su vencimiento a los 12 meses de su emisión. Las Obligaciones Negociables

devengan una tasa de interés fija del 19%.

ON Clase XXII por hasta U$S 50 (ampliable hasta US$ 100 MM)

El monto nominal emitido el 29/7/2013 fue de US$91.538.461. El capital de las Obligaciones

Negociables Clase XXII será amortizado en 7 cuotas los días 29 de julio de 2014, 29 de julio

de 2015, 29 de julio de 2016, 29 de julio 2017, 29 de julio 2018, 29 de julio de 2019 y 29 de julio

de 2020. Los títulos devengan una tasa de intereses fija del 3.5%.

ON Clase XXV por valor nominal de hasta $200MM (ampliable $300MM).


Clase XXV devengan una interés variable anual equivalente a la tasa de referencia más el

margen de corte de 324 puntos básicos. El interés es pagadero trimestralmente. El capital será

amortizado en una cuota el 24/04/2015.

ON Clase XXVII por valor nominal de hasta $50MM (ampliable hasta $150MM)


Clase XXVII devengan una interés variable anual equivalente a la tasa de referencia más el

margen de corte de 500 puntos básicos. El interés es pagadero mensualmente. El capital será


ON Clase XXIX por valor nominal de hasta $500MM

El monto nominal emitido el 7 de marzo de 2014 fue de $500 millones. Las ON Clase XXIX

devengan una tasa de interés variable anual equivalente a la tasa de referencia más el margen

de corte de 0%. El interés es pagadero trimestralmente. El capital será amortizado en tres

cuotas, la primera por un monto de $150 millones, con vencimiento el 7 de marzo 2018, la

segunda por un monto de $150 millones con vencimiento el 7 de marzo de 2019 y la restante

cuota por un monto de $200 millones con vencimiento el 7 de marzo de 2020.

ON Clase XXX por un valor nominal de hasta $500 MM

El monto nominal emitido el 10 de marzo de 2014 fue de $378.537.158 Las Obligaciones

Negociables Clase XXX devengan intereses pagaderos trimestralmente a una tasa variable

anual equivalente a la tasa de referencia más el margen de corto de 3.5%. El capital será


ON Clase XXXI por un valor nominal de hasta $300 MM.

La compañía planea emitir ON por un monto de hasta 300 millones de pesos. Las mismas

devengarán intereses pagaderos trimestralmente a una tasa variable estimada en 20%+

incremento de producción con un tope del 25%. El capital será amortizado en una sola cuota

a los 365 días de fecha de emisión.


YPF S.A. 11

Mayo, 2014

ANEXO IV Acciones

El capital social de YPF, a abril’14, era de $ 3.933 millones y estaba representado por

393.312.793 de acciones ordinarias, divididas en cuatro clases de acciones (A,B,C,D) de valor

nominal $ 10 con derecho a un voto por acción que se encuentra totalmente suscripto,

integrado y autorizado a la Oferta Pública.

La capitalización bursátil de YPF al 30 de abril de 2014 totalizaba US$ 13.602 millones. El

cuadro a continuación detalla la evolución de la capitalización bursátil de la compañía en el

último año:

Presencia

En los últimos doce meses móviles a abril ’14, la acción de YPF mantuvo una presencia del

100% sobre el total de ruedas en las que abrió el mercado.

Rotación

Al considerar la cantidad de acciones negociadas en los últimos doce meses a febrero 14, se

observa que la acción de YPF registró una rotación del 7962% sobre el capital flotante en el

mercado. Por su parte, la rotación del último trimestre se ubicó en 2165%.

Participación

En los últimos doce meses a marzo 2014, el volumen negociado por YPF fue de $ 3557

millones y tuvo una participación sobre el volumen total negociado en el mercado del 14.9%.

Por otra parte, el ADR de YPF (YPF) negoció un total de US$ 6168 millones en el NYSE

durante el período observado.

En conclusión, se considera que la acción de YPF cuenta con una alta liquidez.


YPF S.A. 12

Mayo, 2014

Anexo V. Dictamen de calificación.

FIX SCR S.A. AGENTE DE CALIFICACION DE RIESGO (antes denominada Fitch Argentina Calificadora de Riesgo S.A., cuyo cambio de denominación se encuentra en trámite de inscripción ante la Inspección General de Justicia) - Reg.CNV Nº3

El Consejo de Calificación de FIX SCR S.A. AGENTE DE CALIFICACIÓN DE RIESGO (antes denominada Fitch Argentina Calificadora de Riesgo S.A., cuyo cambio de denominación se encuentra en trámite de inscripción ante la Inspección General de Justicia), (en adelante FIX SCR) realizado el 15 de mayo de 2014 confirmó en categoría AA(arg) a los

siguientes instrumentos emitidos por YPF S.A.:

Programa de ON por US$ 1000 MM (2008), ampliado a US$ 5000 MM

Programa de ON por US$ 1000 MM (2002)

ON Clase VIII por hasta $ 1.200 MM

ON Clase IX por hasta US$50 MM (ampliable hasta US$175 MM)

ON Clase X por hasta US$ 480 MM

ON Adicionales Clase X por hasta USD equivalentes a $ 4000 MM (ampliable hasta $4500 MM)

ON Clase XI por hasta $ 500 MM (ampliable hasta $750MM)

ON Adicionales Clase XI por hasta $1360 MM

ON Clase XIII por hasta $4000 MM (ampliable hasta $4500 MM )

ON Adicionales Clase XIII por hasta $500 MM

ON Clase XV por hasta US$100 MM (ampliable hasta US$300 MM)

ON Clase XVII por hasta $1750 MM (ampliable hasta $2250 MM)

ON Clase XVIII por hasta US$ 150 MM

ON Clase XIX por hasta US$ 50 MM (ampliable hasta US$ 150 MM)

ON Clase XX por hasta $1000 MM (ampliable hasta $ 1300 MM)

ON Clase XXI por hasta $100 MM

ON Clase XXII por hasta US$ 50 MM (ampliable hasta US$100MM)

ON Clase XXV por valor nominal de hasta $200MM (ampliable a $300MM)

ON Clase XXVII por valor nominal de hasta $50MM (ampliable hasta $150MM)

ON Clase XXIX por valor nominal de hasta $500MM

ON Clase XXX por un valor nominal de hasta $500 MM

La calificación cuenta con perspectiva estable.

Asimismo, asignó en categoría AA(arg) a las ON Clase XXXI por hasta $300 MM a emitir por la compañía.

Por su parte, en base al análisis efectuado sobre la capacidad de generación de fondos de la empresa y de la liquidez de sus acciones en el mercado, se confirmó la calificación de las Acciones Ordinarias en la Categoría 1.

CATEGORÍA AA(arg): “AA” nacional implica una muy sólida calidad crediticia respecto de otros

emisores o emisiones del país. El riesgo crediticio inherente a estas obligaciones financieras

difiere levemente de los emisores o emisiones mejor calificadas dentro del país. Los signos "+"

o "-" podrán ser añadidos a una calificación nacional para mostrar una mayor o menor


YPF S.A. 13

Mayo, 2014

importancia relativa dentro de la correspondiente categoría, y no alteran la definición de la

categoría a la cual se los añade.

Las calificaciones nacionales no son comparables entre distintos países, por lo cual se

identifican agregando un sufijo para el país al que se refieren. En el caso de Argentina se

agregará “(arg)”.

Los signos “+” o “-“podrán ser añadidos a una calificación nacional para mostrar una mayor o

menor importancia relativa dentro de la correspondiente categoría, y no altera la definición de la

categoría correspondiente a la cual se los añade.

La Perspectiva de una calificación indica la posible dirección en que se podría mover una

calificación dentro de un período de uno a dos años. La Perspectiva puede ser positiva,

negativa o estable. Una perspectiva negativa o positiva no implica que un cambio en la

calificación sea inevitable. Del mismo modo, una calificación con perspectiva estable puede ser

cambiada antes de que la perspectiva se modifique a positiva o negativa si existen elementos

que lo justifiquen.

Categoría 1: Se trata de acciones que cuentan con una alta liquidez y cuyos emisores

presentan una muy buena capacidad de generación de fondos.

La información suministrada para el análisis es adecuada y suficiente, por lo tanto no

corresponde aplicar la categoría E a los títulos de deuda y ni categoría 5 a las acciones.

La calificación asignada se desprende del análisis de los Factores Cuantitativos y Factores

Cualitativos. Dentro de los Factores Cuantitativos se analizaron la Rentabilidad, el Flujo de

Fondos, el Endeudamiento y Estructura de Capital, y el Fondeo y Flexibilidad Financiera de la

Compañía. El análisis de los Factores Cualitativos contempló el Riesgo del Sector, la Posición

Competitiva, y la Administración y calidad de los Accionistas. Para la calificación de las

acciones adicionalmente se consideró la liquidez del mercado.

Fuentes

Balances auditados hasta el 31-03-2014, disponible en www.cnv.gob.ar. Auditor externo a la fecha del último balance: Deloitte & Co S.R.L. Prospectos Emisión Programas Obligaciones Negociables disponibles en www.cnv.gov.ar

de los siguientes instrumentos: o Programa de ONs por US$ 1000 MM (2008), ampliado a US$ 5000 MM de

fecha 19 de septiembre de 2008, actualizado el 10 de Mayo de 2013. o Programa de ONs por US$ 1000 MM (2002) de fecha 27 de abril de 1999.

Suplementos de Prospecto disponibles en www.cnv.gov.ar de los siguientes instrumentos: o ON Clase VIII por hasta $ 1.200 MM de fecha 04 de septiembre de 2012. o ON Clase IX por hasta US$50 MM (ampliable hasta US$175 MM) de fecha

05 de octubre de 2012. o ON Clase X por hasta US$ 480 MM de fecha 05 de octubre de 2012. o ON Adicionales Clase X por hasta USD equivalentes a $ 4000 MM

(ampliable hasta $4500 MM) de fecha 10 de diciembre de 2012 o ON Clase XI por hasta $ 500 MM (ampliable hasta $750MM) de fecha 01

de noviembre de 2012. o ON Adicionales Clase XI por hasta $1360 MM de fecha 22 de noviembre

de 2012.

http://www.cnv.gov.ar/

http://www.cnv.gov.ar/


YPF S.A. 14

Mayo, 2014

o ON Clase XIII por hasta $4000 MM (ampliable hasta $4500 MM) de fecha 10 de diciembre de 2012.

o ON Adicionales Clase XIII por hasta $500 MM de fecha 26 de febrero de 2013.

o ON Clase XV por hasta US$100 MM (ampliable hasta US$300 MM) de fecha 26 de febrero de 2013.

o ON Clase XVII por hasta $1750 MM (ampliable hasta $2250 MM) de fecha 19 de abril de 2013.

o ON Clase XVIII por hasta US$150 MM de fecha 19 de abril de 2013. o ON Clase XIX por hasta US$50 MM (ampliable hasta US$150 MM) de

fecha 19 de abril de 2013. o ON Clase XX por hasta $1000 MM (ampliable HASTA $1.300 mm) de

fecha 07 de junio de 2013. o ON Clase XXI por hasta $100 MM de fecha 28 de junio de 2013. o ON Clase XXII por hasta US$50 MM (ampliable a US$100 M) de fecha 18

de julio 2013. o ON Clase XXV por hasta $200MM (ampliable a $300 MM) de fecha 11 de

octubre 2013. o ON Clase XXVII por valor nominal de hasta $50MM (ampliable hasta

$150MM) de fecha 9 de diciembre 2013. o ON Clase XXIX por valor nominal de hasta $500MM de fecha 24 de

febrero de 2014. o ON Clase XXX por un valor nominal de hasta $500 MM de fecha 25 de

febrero de 2014.

Borrador de suplemento de precio de ON Clase XXXI provisto por la compañía.


YPF S.A. 15

Mayo, 2014

Las calificaciones antes señaladas fueron solicitadas por el emisor, o en su nombre, y por lo tanto, FIX SCR S.A.

AGENTE DE CALIFICACIÓN DE RIESGO (antes denominada Fitch Argentina Calificadora de Riesgo S.A., cuyo cambio

de denominación se encuentra en trámite de inscripción ante la Inspección General de Justicia) –en adelante FIX SCR

S.A. o la calificadora-, ha recibido los honorarios correspondientes por la prestación de sus servicios de calificación.

TODAS LAS CALIFICACIONES CREDITICIAS DE FIX SCR S.A. ESTÁN SUJETAS A CIERTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES. POR FAVOR LEA ESTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES SIGUIENDO ESTE ENLACE: HTTP: / / FITCHRATINGS.COM / UNDERSTANDINGCREDITRATINGS. ADEMÁS, LAS DEFINICIONES DE CALIFICACIÓN Y LAS CONDICIONES DE USO DE TALES CALIFICACIONES ESTÁN DISPONIBLES EN NUESTRO SITIO WEB WWW.FITCHRATINGS.COM. LAS CALIFICACIONES PÚBLICAS, CRITERIOS Y METODOLOGÍAS ESTÁN DISPONIBLES EN ESTE SITIO EN TODO MOMENTO. EL CÓDIGO DE CONDUCTA DE FIX SCR S.A., Y LAS POLÍTICAS SOBRE CONFIDENCIALIDAD, CONFLICTOS DE INTERÉS, BARRERAS PARA LA INFORMACIÓN PARA CON SUS AFILIADAS, CUMPLIMIENTO, Y DEMÁS POLÍTICAS Y PROCEDIMIENTOS ESTÁN TAMBIÉN DISPONIBLES EN LA SECCIÓN DE CÓDIGO DE CONDUCTA DE ESTE SITIO. FIX SCR S.A. PUEDE HABER PROPORCIONADO OTRO SERVICIO ADMISIBLE A LA ENTIDAD CALIFICADA O A TERCEROS RELACIONADOS. LOS DETALLES DE DICHO SERVICIO DE CALIFICACIONES SOBRE LAS CUALES EL ANALISTA LIDER ESTÁ BASADO EN UNA ENTIDAD REGISTRADA ANTE LA UNIÓN EUROPEA, SE PUEDEN ENCONTRAR EN EL RESUMEN DE LA ENTIDAD EN EL SITIO WEB DE FIX SCR S.A..

Este informe no debe considerase una publicidad, propaganda, difusión o recomendación de la entidad para adquirir, vender o negociar valores negociables o del instrumento objeto de calificación.

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La información contenida en este informe se proporciona "tal cual" sin ninguna representación o garantía de ningún tipo. Una calificación de FIX SCR S.A. es una opinión en cuanto a la calidad crediticia de una emisión. Esta opinión se basa en criterios establecidos y metodologías que FIX SCR S.A. evalúa y actualiza en forma continua. Por lo tanto, las calificaciones son un producto de trabajo colectivo de FIX SCR S.A. y ningún individuo, o grupo de individuos, es únicamente responsable por la calificación. La calificación no incorpora el riesgo de pérdida debido a los riesgos que no sean relacionados a riesgo de crédito, a menos que dichos riesgos sean mencionados específicamente. FIX SCR S.A. no está comprometido en la oferta o venta de ningún título. Todos los informes de FIX SCR S.A. son de autoría compartida. Los individuos identificados en un informe de FIX SCR S.A. estuvieron involucrados en, pero no son individualmente responsables por, las opiniones vertidas en él. Los individuos son nombrados solo con el propósito de ser contactos. Un informe con una calificación de FIX SCR S.A. no es un prospecto de emisión ni un substituto de la información elaborada, verificada y presentada a los inversores por el emisor y sus agentes en relación con la venta de los títulos. Las calificaciones pueden ser modificadas, suspendidas, o retiradas en cualquier momento por cualquier razón a sola discreción de FIX SCR S.A.. FIX SCR S.A. no proporciona asesoramiento de inversión de cualquier tipo. Las calificaciones no son una recomendación para comprar, vender o mantener cualquier titulo. Las calificaciones no hacen ningún comentario sobre la adecuación del precio de mercado, la conveniencia de cualquier titulo para un inversor particular, o la naturaleza impositiva o fiscal de los pagos efectuados en relación a los títulos. FIX SCR S.A. recibe honorarios por parte de los emisores, aseguradores, garantes, otros agentes y originadores de títulos, por las calificaciones. Dichos honorarios generalmente varían desde USD1.000 a USD750.000 (u otras monedas aplicables) por emisión. En algunos casos, FIX SCR S.A. calificará todas o algunas de las emisiones de un emisor en particular, o emisiones aseguradas o garantizadas por un asegurador o garante en particular, por una cuota anual. Se espera que dichos honorarios varíen entre USD10.000 y USD1.500.000 (u otras monedas aplicables). La asignación, publicación o diseminación de una calificación de FIX SCR S.A. no constituye el consentimiento de FIX SCR S.A. a usar su nombre como un experto en conexión con cualquier declaración de registro presentada bajo las leyes de mercado de Estados Unidos, el “Financial Services and Markets Act of 2000” de Gran Bretaña, o las leyes de títulos y valores de cualquier jurisdicción en particular. Debido a la relativa eficiencia de la publicación y distribución electrónica, los informes de FIX SCR S.A. pueden estar disponibles hasta tres días antes para los suscriptores electrónicos que para otros suscriptores de imprenta.

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