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Departamento de Auditoría y Sistemas de Información

FINANZAS II (parte A)


LAS FINANZAS SE BASAN EN TRES

PILARES:

– EL VALOR DEL DINERO EN EL TIEMPO

– LA VALUACION

– LA ADMINISTRACION DEL RIESGO


¿Qué es el riesgo ?

COMENZAREMOS POR DISTINGUIR

INCERTIDUMBRE Y RIESGO.

– LA INCERTIDUMBRE: EXISTE SIEMPRE,

YA QUE NO SE SABE CON SEGURIDAD

LO QUE OCURRIRÁ EN EL FUTURO.

– EL RIESGO: ES LA INCERTIDUMBRE QUE

IMPORTA, POR QUE INCIDE EN EL

BIENESTAR DE LAS PERSONAS.


LAS PERSONAS FRENTE AL

RIESGO

Cada persona reacciona de forma diferente

al riesgo y se dice que hay personas:

– Con aversión al riesgo

– Indiferentes o neutras

– propensas o arriesgadas


Administración del Riesgo

La conveniencia de una decisión referente a

la administración del riesgo, debe juzgarse a

la luz de la información disponible en el

momento de adoptarla.

Ejemplo: los paraguas.


Exposición al Riesgo

El nivel de riesgo de un activo o de una

transacción, no puede evaluarse en forma

aislada ni en abstracto.


El riesgo y las decisiones

económicas

Riesgo que afrontan las familias:

– Enfermedad, invalidez y muerte.

– Riesgo de desempleo

– Riesgo de los activos durables del consumidor

– Riesgo de responsabilidad civil

– Riesgo de activos financieros


El riesgo y las decisiones

económicas

Riesgos que afrontan las empresas:

– Riesgos de producción

– Riesgo del precio de los productores

– Riesgo del precio de los insumos


El proceso de administración del riesgo

Es un intento sistemático para analizar y encarar el riesgo. Podemos dividirlo en los siguientes pasos:

– Identificación del Riesgo

– Evaluación del Riesgo

– Selección de métodos de la administración del riesgo (acciones de mitigación)

– Implementación

– Monitoreo


Identificación del riesgo

Consiste en determinar cuáles son las

exposiciones al riesgo más importantes en

la unidad de análisis, que puede ser familia,

empresa, u otra entidad.


Evaluación del Riesgo

Es la cuantificación de los costos asociados

a riesgos que han sido identificados en el

primer paso.


Selección de métodos de la

administración del riesgo (mitigación)

Hay cuatro métodos fundamentales con los

cuales puede reducirse el riesgo:

– Evitar el riesgo

– Prevención y Control de pérdidas

– Retención del riesgo

– Transferencia del riesgo


Evitar el riesgo

Es la decisión consiente de no exponerse a

un riesgo determinado.

No siempre es posible, ya que hay riesgos

imposibles de evitar.


Prevención y control de pérdidas

Son las medidas tendientes a disminuir la

probabilidad o gravedad de la pérdida.

Pueden tomarse antes, durante o después de

la perdida.


Retención del riesgo

Consiste en absorber el riesgo y cubrir las

pérdidas con los propios recursos. Algunas

veces ocurre esto sin que nos percatemos de

ello.


Transferencia del riesgo

Consiste en trasladar el riesgo a otros.

Ejemplos :

Vender (enajenar) el activo riesgoso.

Comprar una póliza de seguros.


Tres dimensiones de la

transferencia del riesgo

Hay tres métodos de transferir el riesgo, a

los que también se les conoce con el

nombre de dimensiones de la transferencia

de riesgo.

– Protección

– Aseguramiento

– Diversificación


Protección

Se dice, que uno se protege contra un

riesgo, cuando la acción tendiente a reducir

la exposición a una pérdida, lo obliga

también a renunciar a la posibilidad de una

ganancia.


Aseguramiento

Significa pagar una prima ( el precio del

seguro) para evitar pérdidas. En el fondo,

se transfiere el riesgo a otro.


Diversificación

Significa mantener cantidades similares

de muchos activos riesgosos, en vez

de concentrar toda la inversión en uno

solo.


Rentabilidad

Riesgo

Riesgo y Rentabilidad


RIESGO

¿Cómo se mide el riesgo?

(Varianza, Desviación Estándar, Beta)

¿Cómo se reduce el riesgo?

(Diversificación)

¿Cómo se tasa el riesgo?

(Línea de mercado de títulos, CAPM)


Para un valor del tesoro (BCCH), ¿cuál

es la tasa de rentabilidad requerida?

Tasa de rentabilidad

requerida =



requerida =

Tasa de

rentabilidad

libre de

riesgo

Para un valor del tesoro (BCCH), ¿cuál

es la tasa de rentabilidad requerida?

Puesto que el tesoro está libre de riesgo de impago,

la tasa de rentabilidad de un valor del tesoro se

considera como la tasa de rentabilidad “libre de

riesgo”.



requerida =

Para una acción o un bono

empresariales, ¿cuál es la tasa de

rentabilidad requerida?



requerida =

Tasa de

rentabilidad

libre de

riesgo

Para una acción o un bono

empresariales, ¿cuál es la tasa de

rentabilidad requerida?


Tasa de

rentabilidad

requerida =

Tasa de

rentabilidad

libre de

riesgo

+ Prima

de riesgo

Para una acción o un bono empresariales,

¿cuál es la tasa de rentabilidad requerida?

¿Qué cantidad de prima de riesgo

necesitaríamos para comprar un

valor empresarial?


Rentabilidad

Rentabilidad esperada: la rentabilidad

que un inversor espera ganar con un

activo, teniendo en cuenta su precio,

crecimiento potencial, etc.

Rentabilidad requerida: rentabilidad

que el inversor requiere de un activo,

teniendo en cuenta su riesgo.


Rentabilidad Esperada

Estado de probabilidad Rentabilidad

Economía (P) Servicios Tecnología

Recesión 0,20 4% -10%

Normal 0,50 10% 14%

Expansión 0,30 14% 30%

Para cada empresa, la rentabilidad esperada de

una acción, es simplemente una media ponderada:





Recesión 0,20 4% -10%

Normal 0,50 10% 14%


Para cada empresa, la rentabilidad esperada es

simplemente una media ponderada:

K = p(k1)*k1 + p(k2)*k2 + ...... + p(kn)*kn





Recesión 0,20 4% -10%

Normal 0,50 10% 14%


K = P(k1)*k1 + P(k2)*k2 + ...+ P(kn)*kn

K (serv) = 0,2 (4%) + 0,5 (10%) + 0,3 (14%) = 10%





Recesión 0,20 4% -10%

Normal 0,50 10% 14%


K = P(k1)*k1 + P(k2)*k2 + ...+ P(kn)*kn

K (tecn) = 0,2 (-10%) + 0,5 (14%) + 0,3 (30%) = 14%


Basándose solamente en los

cálculos de rentabilidad

esperada, ¿qué acciones

preferiría?

¿Servicios o Tecnología ?


¿Ha considerado el

RIESGO?


¿Qué es el riesgo?

La posibilidad de que la rentabilidad

real difiera de la rentabilidad

esperada.

Incertidumbre en la distribución de

los posibles rendimientos.




posibles rendimientos.

00,050,1

0,150,2

0,250,3

0,350,4

0,450,5

4 8 12

Empresa A

rentabilidad




los posibles rendimientos.

00,020,040,060,080,1

0,120,140,160,180,2

-10 -5 0 5 10 15 20 25 30

Empresa B

rentabilidad

00,050,1

0,150,2

0,250,3

0,350,4

0,450,5

4 8 12

Empresa A

rentabilidad


¿Cómo medimos el riesgo?

Para tener una idea general de la

variabilidad del precio de las

acciones, se deberían observar las

fluctuaciones en los precios de las

acciones del año anterior.


Un método más científico consiste en

examinar la DESVIACIÓN ESTÁNDAR

de las acciones de cada rentabilidad.

Varianza: media aritmética de las

desviaciones con respecto a la media.



Desviación Estándar: es una medida de la

dispersión de posibles resultados. Mide el

grado de dispersión de los datos respecto

al valor promedio. Se interpreta como una

medida de incertidumbre.

Cuanto mayor sea la desviación estándar,

mayor será la incertidumbre y, por lo

tanto, el RIESGO también será mayor.



Desviación Estándar

n

i=1

= (Ki - k) P(ki) 2

s S


Servicios

= (ki - k) P(ki) 2

s S n

i=1


Servicios

( 4% - 10%)2 (0,20) = 7,2

n

i=1

= (ki - k) P(ki) 2

s S n

i=1


Servicios

( 4% - 10%)2 (0,2) = 7,2

(10% - 10%)2 (0,5) = 0

= (ki - k) P(ki) 2

s S n

i=1


Servicios

( 4% - 10%)2 (0,2) = 7,2

(10% - 10%)2 (0,5) = 0

(14% - 10%)2 (0,3) = 4,8

= (ki - k) P(ki) 2

s S n

i=1


Servicios

( 4% - 10%)2 (0,2) = 7,2

(10% - 10%)2 (0,5) = 0

(14% - 10%)2 (0,3) = 4,8

Varianza = 12

= (ki - k) P(ki) 2

s S n

i=1


Servicios

( 4% - 10%)2 (0,2) = 7,2

(10% - 10%)2 (0,5) = 0

(14% - 10%)2 (0,3) = 4,8

Varianza = 12

Desv. Están. = 12 = 3,46%

= (ki - k) P(ki) 2

s S n

i=1


Tecnología

= (ki - k) P(ki) 2

s S n

i=1


Tecnología

(-10% - 14%)2 (0,2) = 115,2

= (ki - k) P(ki) 2

s S n

i=1


Tecnología

(-10% - 14%)2 (0,2) = 115,2

(14% - 14%)2 (0,5) = 0

= (ki - k) P(ki) 2

s S n

i=1


Tecnología

(-10% - 14%)2 (0,2) = 115,2

(14% - 14%)2 (0,5) = 0

(30% - 14%)2 (0,3) = 76,8

= (ki - k) P(ki) 2

s S n

i=1


Tecnología

(-10% - 14%)2 (0,2) = 115,2

(14% - 14%)2 (0,5) = 0

(30% - 14%)2 (0,3) = 76,8

Varianza = 192

= (ki - k) P(ki) 2

s S n

i=1


Tecnología

(-10% - 14%)2 (0,2) = 115,2

(14% - 14%)2 (0,5) = 0

(30% - 14%)2 (0,3) = 76,8

Varianza = 192

Desv. Están.= 192 = 13,86%

= (ki - k) P(ki) 2

s S n

i=1


¿Qué acción preferiría?

¿Cómo lo decidiría?


Servicios Tecnología

______________________

Rentabilidad esperada 10% 14%

Desviación estándar 3,46% 13,86%

Resumen


Depende de su tolerancia al riesgo


Depende de su tolerancia al riesgo

Recuerde que existe un elemento de compensación

entre riesgo y rentabilidad.

Rentabilidad

Riesgo


Cartera de mercado

Se puede reducir el riesgo combinando

varios valores en una cartera.

¿Cómo se realiza esta operación?


Si tenemos una acción A y una acción

B, las rentabilidades de estas acciones

no suelen moverse conjuntamente a lo

largo del tiempo, (es decir, no se

correlacionan perfectamente).


Si tenemos una acción A y una acción B, las rentabilidades de estas acciones no suelen moverse conjuntamente a lo largo del tiempo, (es decir, no se correlacionan perfectamente).

tasa de

renta-

bilidad

periodo

kA


tasa de

renta-

bilidad

periodo

kA

kB



tasa de

renta-

bilidad

periodo

kp

kA

kB



¿Qué ha ocurrido con la variabilidad de la rentabilidad para la carpeta?

tasa de

renta-

bilidad

periodo

kp

kA

kB


Diversificación

Invertir en más de un título para reducir

el riesgo.

Si dos títulos están correlacionados

positivamente, la diversificación no

afectará al riesgo.

Si dos títulos están correlacionados

negativamente, la cartera de mercado se

diversifica sin ningún problema.


Si posee una acción de cada valor

cotizado en la bolsa de Nueva York

(NYSE) y en el índice NASDAQ, ¿se

daría la diversificación en este caso?

¡Sí.!

¿Habría eliminado todo el riesgo?

¡No!. Las carteras de acciones

ordinarias todavía suponen un riesgo.


TEORÍA DE PORTAFOLIO

Es una teoría de inversión que trata de maximizar el retorno y

minimizar el riesgo.

Para ello, propone que el inversor debe abordar la cartera como

un todo, estudiando las características de riesgo y retorno global,

en lugar de escoger valores individuales en virtud del retorno

esperado de cada valor en particular.

La teoría de selección de cartera toma en consideración el

retorno esperado a largo plazo y la volatilidad del título (riesgo).

La cartera se conforma en virtud de la tolerancia al riesgo de

cada inversor en particular, tras ecuacionar el máximo nivel de

retorno disponible para el nivel de riesgo escogido.



Existe un gran número de oportunidades de inversión

disponibles y la cuestión de cómo los inversionistas deben

conformar sus carteras de inversión es una parte central de las

finanzas.

De hecho, este tema fue el que originó la teoría de la cartera

(portafolio) desarrollada por Harry Markowitz en 1952.

En su modelo, Markowitz, dice que los inversionistas tienen una

conducta racional a la hora de seleccionar su cartera de

inversión y por lo tanto siempre buscan obtener la máxima

rentabilidad sin tener que asumir un alto nivel de riesgo.



Para una cartera de inversión equilibrada lo más importante es

la diversificación ya que de esta forma se reduce el riesgo.

La idea de la cartera es, diversificar las inversiones en diferentes

mercados (títulos), para así disminuir las fluctuaciones en la

rentabilidad total de la cartera y por lo tanto también disminuir

el riesgo.


DESARROLLAR GUÍA N° 1

CASO 3

FIN

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