finanzas para no financieros
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TALLER DE FINANZAS PARA TALLER DE FINANZAS PARA NO FINANCIEROSNO FINANCIEROS
TALLER DE FINANZAS PARA TALLER DE FINANZAS PARA NO FINANCIEROSNO FINANCIEROS
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NO FINANCIEROSNO FINANCIEROSNO FINANCIEROSNO FINANCIEROS
OBJETIVOS: Proporcionar a los participantes las herramientas metodológicas para analizar e interpretar la información financiera de un negocio; elaborar cálculos matemáticos financieros fundamentales; desarrollar un modelo para evaluar inversiones productivas incorporando el costo del capital promedio ponderado; así como aplicar un modelo para administrar su capital de trabajo, que les permita tomar decisiones que incrementen
OBJETIVOS
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Cualquier persona interesada en conocer, entender y aplicar los fundamentos financieros que regulan una buena administración de cualquier tipo de empresa y que se interesen en mejorar su proceso de toma de decisiones en el aspecto financiero..
permita tomar decisiones que incrementen el valor de su negocio.
Cualquier persona interesada en conocer, entender y aplicar los fundamentos financieros que regulan una buena administración de cualquier tipo de empresa y que se interesen en mejorar su proceso de toma de decisiones en el aspecto financiero..
DIRIGIDO A:
Programa temáticoParte I:
1. Aspectos Generales de las Finanzas.2. Análisis e Interpretación de los Estados Financieros.
Parte II
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Parte II(Se utilizará equipo computacional y excel)
3. Cálculos elementales de la matemática financiera4. Análisis y Evaluación de Proyectos de Inversión5. Instrumentación del Proceso Estratégico6. Fuentes de Financiamiento a Largo Plazo7. Costo Promedio ponderado de capital.8. Administración del Capital de Trabajo
1. ¿El administrador de negocios maneja bien su contabilidad, susinversiones y sus gastos los administradores de negocios?
2. ¿Ha observado que las ventas y las utilidades han venido decreciendoy que los costos y gastos han venido aumentando? Si Ud. contesta quesi, le pido contestar ¿Qué reglas aplican los administradores paraenfrentar esta situación recesiva? Si Ud. contesta que no, le pidoresolver ¿Quéreglas aplican los administradores para tener una fase
Reflexiones financieras
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resolver ¿Quéreglas aplican los administradores para tener una faseeconómica expansiva?
3. ¿Es Ud. un inversionista?4. En la Universidad se obtienen altas calificaciones pero se egresa con
un esquema mental y una programación financiera de gente pobre.5. ¿Conoces cómo funciona el dinero para ganar poder sobre él? ¿O
trabajas para el dinero?6. Quiero ayudarte proporcionándote conocimientos y técnicas
financieras que mejores tu capacidad en los negocios y despierten elgenio financieroque llevas contigo.
La contabilidad, tipos y definiciones
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definiciones
• La contabilidad es un medio para brindar informaciónrelacionada con las actividades financieras realizadas por unapersona o por una organización pública o privada.
Ecuación contable básica:contable capital Pasivo Activo +
Capital socialUtilidad del ejercicio
+ Circulante+ Fijo
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• Las utilidades retenidas se integran de las utilidades del periodoanterior (disminuidas por dividendos) más la utilidad delperiodo actual.
• Utilidad del periodo actual se integra de ingresos menos gastos.
contable capital Pasivo Activo +
Gastos IngresosUtilidad ActualPer. −=
Utilidad del ejercicioUtilidades retenidas
Corto plazo largo plazo
= A. total
TIPO DE CONTABILIDAD Usuarios TEMPORALIDAD REGULACIÓN
FINANCIERA: Expresa en términos monetarios y cuantitativos las
transacciones financieras de una entidad económica, así como ciertos acontecimientos económicos que le afectan, con el fin de proporcionar
información útil y segura a usuarios externos para su toma de decisiones.
Externos, como accionistas,
proveedores, bancos,
acreedores, clientes y
organismos reguladores
Generan información de
eventos pasados
Pronunciamientos emitidos por la Comisión de Principios de
Contabilidad del Instituto Mexicano
de Contadores Públicos.
ADMINISTRATIVA: Sistema de información al servicio de las
necesidades internas de la Internos,
integrados por
Enfocada hacia el futuro
Por las necesidades y
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necesidades internas de la administración, con orientación
pragmática destinada a facilitar las funciones administrativas internas de planeación y control así como la toma
de decisiones.
integrados por administradores a los diferentes
niveles de la organización
desarrollando, entre otras cosas,
presupuestos y estándares de
costos.
Por las necesidades y preferencias de los administradores de
cada entidad.
Fiscal: Sistema de información diseñado para dar cumplimiento a las obligaciones tributarias de las organizaciones respectode un usuario: el fisco
El gobiernoGeneran
información de eventos pasados
Regulada por los preceptos contenidos en las leyes fiscales, principalmente la Ley del Impuesto sobre la
renta
LOS ESTADOS FINANCIEROS FUNDAMENTALES• El producto final del proceso contable es la información
financiera contenida en los estados financieros para que lo susuarios puedan tomar decisiones. Dicha información secentra en las siguientes áreas de decisión:– Evaluación de la situación financiera– Evaluación de la rentabilidad
InversiónFinanciamiento
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– Evaluación de la rentabilidad– Evaluación de la liquidez.
• Tomando en cuenta las necesidades de información, lacontabilidad considera tres informes básicos que debepresentar todo negocio, y que son:– Estado de situación financiera o B.G.– Estado de resultados.– Estado de Flujo de efectivo.
Financiamiento
• El Balance General es un estado financiero que presenta enun mismo reporte la información para tomar decisiones deinversión y de financiamiento, sabiendo los recursos de laempresa deben estar correspondidos con las fuentes paraadquirirlos.
• El Balance General muestra el monto del activo o recursos quese poseen (inversiones); pasivo o lo que se debe; y, capital o
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se poseen (inversiones); pasivo o lo que se debe; y, capital oaportaciones de los dueños, en una fecha específica(financiamiento)
ACTIVO PASIVO CAPITAL
Recursos de valor poseídos =
Cantidad que debe o derechos de los
acreedores sobre los activos
+
Capital invertido por los dueños o derechos de los dueños sobre los
activos.
ECUACIÓN CONTABLE BÁSICA
Activos corto plazo Pasivos de corto plazo- Efectivo y valores - Proveedores o cuentas
negociables por pagar- Cuentas por cobrar - Acreedores o Docs.por pagar- Inventarios
Balance General o Estado de Situación Financiera
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- InventariosPasivo Largo plazo
Activos de Largo plazo - Obligaciones- Edificios y terrenos - Hipotecas- Maquinaria y equipo.- Herramientas Capital contable
- Capital social- Utilidades retenidas - Utilidades del ejercicio
FuentesInternas
Fuentesexternas
Activo total = Pasivo + capital
Función de las Finanzas en la Empresa.
Imagine que está a punto de iniciar su propio negocio, o que este seencuentra ya en marcha. Ud. debe resolver las siguientes preguntas:
1. ¿Que inversiones a largo plazo debe realizar?
Se resuelve con elPresupuesto de capital.
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2. ¿De dónde obtendrá el financiamiento para pagar la inversión?
Se resuelve con la estructura financiera o laestructura de capital.
3. ¿Cómo administrará sus actividades financieras cotidianas, comocobrar a los clientes y pagar a los proveedores?
Se resuelve con laadministración del capital de trabajo.
Ingresos(-) Costo de Ventas(=) Utilidad Bruta(-) Gastos de Operación(=) Utilidad de Operación
El Estado de Resultados• El Estado de Resultadosdetermina el
monto por el cual los ingresoscontables superan a los gastoscontables. A dicho remanente se lellama resultado que puede sernegativo (pérdida) o positivo(utilidad). Es el principal mediopara
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(=) Utilidad de Operación(-) Intereses(=) Utilidad antes de Imptos.(-) Impuestos (30%)(=) Utilidad Neta(-) Dividendos(=) Utilidad Retenida/ Número de acciones= Utilidad por acción (UPA)
(utilidad). Es el principal medioparamedir la rentabilidad de una empresaa través de un periodo mensual,trimestral o anual.
• El Estado de resultados se muestra enetapas ya que al restar a los ingresoslos gastos del periodo se obtienendiferentes utilidades hasta llegar a lautilidad neta.
Estado de Flujo de Efectivo• Para evaluar la operación de un negocio es necesario analizar los
aspectos de rentabilidad y la liquidez por lo que debe elaborarse elestado de resultados y el de flujo de efectivo. Este último es uninforme que incluye las entradas y salidas de efectivo paradeterminar el saldo final o el flujo neto de efectivo, factor deevaluación de la liquidez de un negocio.
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evaluación de la liquidez de un negocio.• Fórmula para calcular el flujo Final de efectivo:
Saldo final de efectivo (excedente o faltante)= Saldo inicial + Entradas de Efectivo - Salidas de Efectivo.
• Las entradas son recursos en efectivo provenientes de ventas alcontado, cobranza de cuentas por cobrar, venta de equipo alcontado y aportaciones de los accionistas.
• Las salidas son desembolsos por compra de mercancías al contado,pago de cuentas por pagar, adquisición de materiales, pago degastos y retiro de capital por los accionistas.
Entendiendo los estados financieros:Estructura, lectura y análisis.
• Algo que le gustaría hacer a cualquier dueño oadministrador de negocios, sería el poder compararsus estados financieros con los estados financieros deotras empresas similares. Sin embargo, tendríamos un
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otras empresas similares. Sin embargo, tendríamos unproblema inmediato: es casi imposible comparar losestados financieros de dos compañías, debido a lasdiferencias de tamaño.
• Por la misma razón, es incluso difícil comparar losestados financieros de una misma compañía endiferentes puntos en el tiempo cuando el tamaño de laempresa ha cambiado.
• Para hacer comparaciones se recurre a estandarizar los estadosfinancieros. En el caso del balance general, esto se logra expresandocada uno de sus renglones como un porcentaje de los activos y cadauno de los renglones del Estado de Resultados como un porcentaje delas ventas.
2003 2004 Diferencia
Balances Generales de dimensiones comunes"La Fronteriza, SA. de CV"
al 31 de diciembre de 20042003 2004 Diferencia
"La Fronteriza, SA. de CV"Balances Generales de dimensiones comunes
al 31 de diciembre de 2004
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Activos circulantes Efectivo 84 98 14 Cuentas por cobrar 165 188 23 Inventarios 393 422 29 Total 642 708 66Activos fijos Planta y equipo neto 2,731 2,880 149Total de Activos 3,373 3,588 215
Pasivo circulante Cuentas por pagar 312 344 32 Documentos por pagar 231 196 -35 Total P.C. 543 540 -3Deuda largo plazo 531 457 -74Capital contable 2,299 2,591 292Pasivo + Capital 3,373 3,588 215
Pasivo y capital contable de los accionistas
ActivosActivos circulantes Efectivo 2.5% 2.7% 0.24% Cuentas por cobrar 4.9% 5.2% 0.35% Inventarios 11.7% 11.8% 0.11% Total 19.0% 19.7% 0.70%Activos fijos Planta y equipo neto 81.0% 80.3% -0.7%Total de Activos 100.0% 100.0% 0.0%
Pasivo circulante Cuentas por pagar 9.2% 9.6% 0.3% Documentos por pagar 6.8% 5.5% -1.4% Total P.C. 16.1% 15.1% -1.0%Deuda largo plazo 15.7% 12.7% -3.0%Capital contable 68.2% 72.2% 4.1%Pasivo + Capital 100.0% 100.0% 0.0%
Activos
Pasivo y capital contable de los accionistas
Análisis de Tendencias• Imagine que recibe los balances generales de su empresa de los
últimos 5 años y desea conocer las tendencias del patrón deoperaciones. ¿Estará usando la empresa una mayor o menorcantidad de deuda? ¿habrá adquirido mayor o menor liquidez?
• Una forma de estandarizar los estados financieros, consiste enelegir un año base y expresar cada renglón como un porcentaje dela cantidad seleccionada como base. Los estados financierosresultantes se denominan estados financieros sujetos a un año
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resultantes se denominan estados financieros sujetos a un añobase común.
Activos circulantes 2003 2004 2003 2004 2003 2004 Efectivo 84 98 2.49% 2.73% 16.7% 9.7% Cuentas por cobrar 165 188 4.89% 5.24% 13.9% 7.1% Inventarios 393 422 11.65% 11.76% 7.4% 0.9% Total 642 708 19.0% 19.7% 10.3% 3.7%Activos fijos Planta y equipo neto 2,731 2,880 81.0% 80.3% 5.5% -0.9 %Total de Activos 3,373 3,588 100.0% 100.0% 6.4% 1.00
Activos ($Miles)
Balances Generales de dimensiones comunesal 31 de diciembre de 2004
"La Fronteriza, SA. de CV"
Activos sujetos a un año
Combinación de activos de dimensiones comunes y sujetos a un año base
Activos de dimensiones
comunes
Análisis de Razones Financieras
• Otra forma de evitar los problemas al compararcompañías de diferentes tamaños consiste en calculardistintos grupos de razones financieras que son formasde investigar las relaciones entre las diferentes piezas de
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de investigar las relaciones entre las diferentes piezas dela información financiera. El uso de estas razones eliminael problema referente al tamaño porque las dimensionesson expresadas en forma relativa; de tal modo, sólo seinterpretan porcentajes, múltiplos o periodos.
• Se sugiere documentar la estrategia de cálculo para cadarazón. Si compara cifras entre empresas, es importanteconocer cómo se calcularon dichas cifras.
El método de razonesfinancieras consisteen ”determinar lasrelaciones existentesentre los diferentesrubros de los estadosfinancieros, para que,mediante una correcta
LiquidezLiquidez
EndeudaEndeuda--
miento:miento:
CirculantePrueba rápida
Deuda a activo totalDeuda a capital contableRotación de interés pagado
Rotación de cuentas por cobrar
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mediante una correctainterpretación, seobtenga informacióndel desempeño de laempresa y su posturafinanciera para elfuturo cercano.”Las categorías deRazones financierasson las siguientes:
Eficiencia
o Actividad
RentabilidadRentabilidad
Rotación de cuentas por cobrarRotación de InventariosRotación de cuentas por pagarCiclo de operaciónCiclo de Efectivo Rotación de activo total
Margen sobre ventas (ROS)Rto. sobre activos (ROI)Rto. sobre capital (ROE)
11,200 100.0%3,900 34.8%
650 5.8%6,650 59.4%
585 5.2%6,065 54.2%2,062 18.4%4,003 35.7%
3,074Dividendos
VentasCosto de ventasDepreciaciónEBITIntereses pagadosIngreso gravableImpuestos al 34%Utilidad neta
Estado de Resultados, (Miles $), 2004Activos Circulantes 2003 ( % ) 2004 ( % ) Efectivo 520 3.6% 322 2.1% Cuentas por cobrar 1,452 9.9% 1,906 12.5%
Inversión en Inventarios 3,109 21.3% 2,955 19.4%
Totales A.C. 5,081 34.7% 5,183 34.1%Activos Fijos Planta y equipo neto 9,544 65.3% 10,033 65.9% Activo total 14,625 100.0% 15,216 100.0%
Pasivos circulantes
Balances Generales al 31 de diciembre de 2003 y 200 4
19
3,074929
2,0002.00145
5.5717.3569
DividendosAdición utilidad retenidaNúmero de accionesUtilidad por acciónPrecio por acción librosPrecio acción mercado
Pasivos circulantes Cuentas por pagar 852 5.8% 936 6.2% Documentos por pagar 413 2.8% 429 2.8% Otros 30 0.2% 209 1.4% Total P.C. 1,295 8.9% 1,574 10.3% Deuda a largo plazo 3,117 21.3% 2,500 16.4% Pasivo total 4,412 30.2% 4,074 26.8%Capital contable Acciones comunes 10,000 68.4% 10,000 65.7% Utilidades retenidas 213 1.5% 1,142 7.5% Capital contable total 10,213 69.8% 11,142 73.2% P + C 14,625 100.0% 15,216 100.0%
Estados Financieros de “La Bonita, SA.de CV”
(Miles $)
2003 2004 Mínimo Máximo2.5 3.1 3
1 1.3 1.3
Rangos de Aceptación fijados por la empresa
Promedio Sector1. Razones de solvencia a corto plazo o de liquidez
Razón circulante
Razón Ácida o RápidaCirculante Pasivo
Inventario - Circulante Activos
Circulante PasivosCirculante Activos
EfectivoCuentas 2003 2004Activos Circulantes
5,081 5,183
Total Pasivo
20
Total Pasivo circulantes.
1,295 1,574
Inventarios 3,109 2,955
Significado de razón circulante: Capacidad para cubrir las obligaciones de corto plazo. Se mide en veces, unidades monetarias o porcentaje.Significado de razón ácida: Capacidad de liquidar inmediatamente las obligaciones de corto plazo. Se mide igual que la razón circulante.
Mínimo Máximo
Razón de deuda total
2. Razones de solvencia a largo plazo, apalancamien to o endeudamiento
Razón de deuda total a Capital contable
Razón de cobertura de intereses
Rangos de Aceptación fijados por la empresa
Promedio del Sector
0.40 0.50 0.5
0.68 1.00 1.00
6.00 8.00 6.00
Totales Activoscontable Capital - totales Activos
Contable Capitaltotal Pasivo
pagado Financiero InterésImpuestos e Intereses de antes Utilidades
Cuentas 2003 2004Activo total 14,625 15,216Significado razón deuda total: Proporción
del derecho de terceros sobre el valor en
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Activo total 14,625 15,216Capital contable
10,213 11,142
Pasivo total 4,412 4,074UAII 6,650Interés 585
del derecho de terceros sobre el valor en libros de la empresa.
Significado de PT a CC: Comparación de lo aportado por acreedores con respecto al capital contable al inicio del periodo
Significado de razón de cobertura de interés: Capacidad de la empresa para pagar de su utilidad de operación los interés de un financiamiento.
2003 2004Ventas 11,200 Significado del ROS: Representa la utilidad
Rendimiento sobre los activos (ROI)
Rendimiento sobre el Capital Contable (ROE)
Margen de Utilidad (ROS)
3. Razones de Rentabilidad
VentasNeta Utilidad
totalActivo
Neta Utilidad
Contable CapitalNeta Utilidad
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Significado del ROI: Representa la utilidad obtenida en $, porcentaje o veces respecto a los activos totales de la empresa manten idos en su balance durante un periodo determinado.
Significado del ROE: Representa la utilidad obtenida en $, porcentaje o veces respecto al capital contable considerado en el bala nce en un periodo determinado.
Significado dupont: Es un indicador que relaciona una razón de utilida d, una de apalancamiento y otra del multiplicador del capi tal para obtener el ROE.
Ventas 11,200Utilidad neta 4,003Activo total 14,625 15,216Capital contable 10,213 11,142
obtenida en $, porcentaje o veces respecto a las ventas realizadas durante un periodo determinado.
Ciclo de operación 333.84 Rotación inventarios + rotación CxC
Días de ventas en cuentas por cobrar
279.88
4. Razones de eficiencia, rotación o actividad de l os activosDías de costo de ventas en
inventarios
53.97
82.52Rotación de Proveedores
360x Ventas de Costo
Promedio Inventario=
360x netas Ventas
promediocobrar por Cuentas=
360x Ventas de Costo
promediopagar por Cuentas=
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Cuentas 2003 2004 PromedioActivo total 16,625 15,216Cuentas por cobrar 1,452 1,906 1,679Inventarios 3,109 2,955 3,032Cuentas por pagar 852 936 894Ventas 11,200Costo de ventas 3,900
251.32 = Ciclo de operación - Rotación CxPCiclo de caja o efectivo
0.74Rotación del Activo Total
(RAT) Totales ActivosVentas
Ventas de Costo
Razones de Actividad
Significado de rotación de activo total: Eficiencia en la utilización del activo total para generar ventas.
Significado de rotación de cuentas por cobrar: Número de veces en el periodo que se hacen efectivas las cuentas por cobrar o, el periodo en días que la empresa tarda para cobrar.
Significado de rotación de inventarios:: El número de veces que los inventarios de materias primas son transformados en productos
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inventarios de materias primas son transformados en productos terminados o que los inventarios de productos terminados son vendidos.La rotación se mide también en días y representa el tiempo que en promedio se requiere para convertir los inventarios de materias primas en productos terminados o el número de días que se desplazan los bienes.Significado de rotación de cuentas por pagar: El número de ciclos de pago de las cuentas por pagar en un año. O bien, el periodo promedio que la empresa tarda en pagar cada ciclo de pago.
Significado del ciclo de operación: El número de días que los activos circulantes rotan en un año y el monto de ellos.
Significado del ciclo de caja: Es el número de días que los activos circulante rotan en un año menos la rotación del periodo promedio de pago en días. Su diferencia es la cantidad que efectivamente tiene un costo para la empresa conforme a
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que efectivamente tiene un costo para la empresa conforme a un costo de oportunidad.Significado de la rotación del activo total : Es el número de veces de ventas que generan los activos totales en una vez.
CONCLUSIÓN DE LAS CUENTAS DE CORTO PLAZO:La empresa “La Bonita, SA.de CV” tarda en cobrar sus cuentas a crédito 54 días; sus inventarios rotan cada 280 días. Paga a sus proveedores cada 83 días; así su ciclo de operación es de 334 días y su ciclo de caja es de 251 días.
El Modelo Costo - Volumen - Utilidad• El modelo costo-volumen-utilidad está elaborado para servir como apoyo de la
actividad de planear y diseñar las acciones a fin de lograr el desarrollo integral de la empresa al igual que los presupuestos.
• El Punto de Equilibrio es aquel nivel de operación en que la empresa ni gana ni pierde, es decir, donde sus ingresos son exactamente igual a todos sus egresos. Existen dos tipos de punto de equilibrio: – El punto de equilibrio operativo permite determinar el nivel de ventas que es
necesario alcanzar para cubrir sus costos directos y sus gastos de operación o
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necesario alcanzar para cubrir sus costos directos y sus gastos de operación o indirectos.
– El punto de equilibrio financiero es aquel nivel de ventas en que además de los costos y gastos operativos, se cubre el nivel de costos financieros o intereses.
– El Margen de contribución es el exceso de ingresos con respecto a los costos variables; es la parte que contribuye a cubrir los costos fijos y proporciona una utilidad.
– Los gastos fijospermanecen constantes, independientemente del nivel de operación que este trabajando la empresa. Son la depreciación y amortización; los gastos de operación y los gastos financieros.
Durante la planeación financiera del negocio se estima obtener una utilidad de $1,200 para el año de 2006. ¿Cuál será el precio por unidad al cual deberá venderse cada unidad para obtener dicha utilidad? Complemente y apóyese en el E.R. de 2005.
Precio de venta $20.00Costo Variable x Unidad $14.0Unidades producidas y vendidas
560
Estado de Resultados proforma del 1 enero al 31
dic 2005Miles $ ( % )
Punto de equilibrio buscando utilidades deseadas
Costos e IngresosIngresos
$1,200Utilidad neta = (Ingreso x ventas)
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Gastos fijos = $950
dic 2005VentasCosto de ventasMargen de ContribuciónGastos Fijos 950.0EBITInterés financiero 1,085.0Utilidad gravableImpuestos al 30%Utilidad neta
Cantidad, Q
$950
339.2
$1,085
$8,748
$514
$950
$2,035
$2,549
$11,297
$1,200
Costo total
( ) ( )$12,498
0.30.31
1,2001,085$950
ónContribuciMargen T-1
$)Util.Des.( Financ. Cto Fijos Gtos
ada Util.DeseApalto =−++
=++
=
Gastos financieros = $1,085
Impuestos = $514.3
Utilidad neta = (Ingreso x ventas) - Costos, gastos e impuestos
Costo de ventas = $15.6 x 560 = $8,748
Objetivo: Establecer el valor del dinero en el tiempo mediante el estudio de las
variables tiempo, monto, capital y las categorías de tasas de interés para calcular
y evalúar las inversiones productivas de capital.
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PRINCIPIOS BÁSICOSDE VALUACIÓN:
El Valor Del Dinero en el Tiempo.
niFP
)(*
+=
1
1
niPF )(* += 1 F = P (F/P, i%, n)
P = F (P/F, i%, n)
NOTACIÓNF
Ó R
M U
L A
S
29
+
−+=n
n
ii
iAP
)(*
)(
1
11
−+=i
iAF
n 11 )(*
P = A (P/A, i%, n)
A = P (A/P, i%, n)
F = A (F/A, i%, n)
A = F (A/F, i%, n)
F Ó
R M
U L
A S
� Cuando un depósito se remunera a interés compuesto, losintereses que se generan en cada periodo pasan a engrosarel principal (depósito). Así, los intereses que se generan encada periodo van aumentando y siendo acumulados al capitalal final de cada periodo anual. Ello viene dado por laexpresión:
( )ni1*PF +=
30
� Para la solución de este tipo de problemas, el interés nominalanual debe ser convertido a la tasa que corresponda elperiodo de capitalización; es decir, el periodo decapitalización y la tasa deben ser equivalentes.� Ejemplo: Si se depositan el día de hoy $100,000 en un banco
que paga un interés del 12 por ciento anual. ¿En cuánto sehabrán convertido a los 5 años, a los 60 meses? Se pidecomplementar la tabla siguiente:
( )ni1*PF +=
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1.- Solución con fórmulas: 5 años.
2.- Solución con fórmulas: 60 meses
( )ni1*PF +=( ) $176,234.20.121*$100,000F 5 =+=
$181,669.712
12%1*$100,000F
60
=
+=
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3. Solución con excel (5 años)
4. Solución con Excel (60 meses)
5. Si en contrario, se quiere ir de futuro a presen te, se busca lainversa.
12
=VF(12%,5,,100000) = $176,234.2
=VF(12%/12,60,,100000) = $181,669.7
Fórmula Fórmula
Periodo Tasa V.P. Factor Periodo Tasa V.F. Factor10 10.00% 1.0000 2.5937 10 10.00% 1.0000 0.3855
Invertido Acumulado Préstamo Pagado10 10.00% 10,000 25,937.4 10 10.00% 10,000 25,937.4
Fórmula Fórmula
Periodo Tasa Anualidad Factor Periodo Tasa V.P. Factor10 10.00% 1 6.1446 10 10.00% 1 0.1627
ni)(1*PF +=ni)(1
1*FP
+=
( )( )
−++=
1i1
i1*iPA n
n( )( )
+−+= n
n
i1
1i1AP
i
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10 10.00% 1 6.1446 10 10.00% 1 0.1627Pago x periodo
Préstamo PréstamoPago x periodo
10 10.00% 10,000 61,445.7 10 10.00% 61,445.7 10,000
Fórmula Fórmula
Periodo Tasa Anualidad Factor Periodo Tasa VF Factor10 10.00% 1 15.9374 10 10.00% 1 0.0627
Ahorro x periodo
Monto acumulado
Monto x acumular
Ahorro x periodo
10 10.00% 10,000 159,374.2 10 10.00% 159,374.2 10,000
−+=i
1i)(1*AF
n
( )
−+=
1i1
i*FA n
ANUALIDADES
• Representan un conjunto de pagos iguales realizados a intervalos iguales de tiempo. Se conserva el concepto de anualidades aunque no siempre se refieran a periodos anuales. Ejemplo:
¿Cuál es el valor presente en efectivo de una anualidad vencida de $1,000 cada trimestre durante 5 años, suponiendo una tasa del
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de $1,000 cada trimestre durante 5 años, suponiendo una tasa del 24% nominal anual capitalizable cada trimestre? Utilice fórmulas y excel.
( )( )
( )( ) $11,470(11.47)*1000
0.0610.0610.061
1000i1i
1i1AP 20
20
n
n
==
+−+=
+−+=
=VA(24%/4,20,1000) = $11,470
Inversión en Activos Fijos
• ¿Vale la pena llevar a cabo una inversión si ésta crea valor para los propietarios? Se crea valor al identificar una inversión que vale más en el mercado de lo que cuesta adquirirla.
• Suponga que se compra una casa en malas condiciones en $100,000 y se gastan otros $100,000 en pintores, plomeros, impuestos, servicios, etc. para arreglarla. Ahora se coloca la
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impuestos, servicios, etc. para arreglarla. Ahora se coloca la casa en el mercado en $225,000.
• El valor de mercado excede los costos. Se ha actuado como un administrador que ha reunido activos fijos, mano de obra y materiales para crear un valor agregado por $25,000
• El reto es identificar, por anticipado, si el invertir es una idea de negocio. La diferencia entre el valor de mercado de una inversión y su costo se define como valor presente neto que es una medida de la cantidad de valor que se crea o se agrega en una inversión.
• El método de análisis que se utilice para tomar la decisión de invertir debe ser capaz de seleccionar la mejor opción de entre un conjunto de opciones mutuamente exclusivas, entendiéndose como tal, al hecho de tener “n” alternativas de inversión y al tomar cualquiera, las demás quedan eliminadas.
• El método seleccionado debe tomar en cuenta todos los flujos de efectivo que genere el proyecto y ser consistente con los supuestos teóricos que le dieron origen.
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teóricos que le dieron origen. • El Valor presente neto (VPN) es el método más conocido, mejor y más
generalmente aceptado por los evaluadores de proyectos. Mide la rentabilidad del proyecto en valores monetarios que exceden a la rentabilidad deseada después de recuperar la inversión.
• Para ello, calcula el valor actual de todos los flujos futuros proyectados a partir a partir del primer periodo de operación y le resta la inversión total expresada en el momento cero.
• Si el resultado es mayor a cero, mostrará cuánto se gana por sobre la tasa de retorno, i, que se exigía. Si el resultado es negativo, muestra el monto que falta para ganar la tasa deseada después de recuperar la inversión.
Fórmula:
• Ejemplo: Se planea realizar una inversión de $10,000 que generará cinco flujos netos en los periodos 1,2,3 4, y 5 por $2,000, $2,600, $3,200, 3,200 y $3,200 respectivamente, a una tasa de descuento del 10%. El VPN que se obtendría sería una cifra positiva por $544. Veamos el análisis más de cerca.
( )∑= +
+−=n
1ttTrema 1
Neto Efectivo de FlujosI VPN
0
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cifra positiva por $544. Veamos el análisis más de cerca.
54321 0.1)(13,200
0.1)(13,200
0.1)(13,200
0.1)(12,600
0.1)(12,000
10,000VPN+
++
++
++
++
+−=
Años 0 1 2 3 4 5
Flujos del Proyecto -10,000 2,000 2,600 3,200 3,200 3,200Factor descuento
(Fórmula)1/(1+0.1)^0
= 11/(1+0.1)^1
= 0.9091/(1+0.1)^2 =
0.826451/(1+0.1)^3
= 0.75131/(1+0.1)^4
= 0.6831/(1+0.1)^5
= 0.6209Flujo descontado -10,000 1,818 2,149 2,404 2,186 1,987
Sumatoria flujos año 0 544
Ejercicio: Ud. es analista financiero de la empresa “Villas de la Hacienda, S.A. de C.V.”. El director del área de presupuesto de capital le solicita que analice dos inversiones propuestas. Los proyectos X e Y. Cada uno tiene un costo de $10,000, la tasa requerida de rendimiento de cada proyecto es de 12%. Si los flujos de efectivo netos esperados de cada proyecto son los siguientes, obtenga el VPN y el periodo de recuperación.
Flujos netos de efectivo esperados
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A ñ o Proyecto X Proyecto Y0 -10,000 -10,0001 6,500 3,5002 3,000 3,5003 3,000 3,5004 1,000 3,500
VPN = $966.0 $630.7
Flujos netos de efectivo esperados
( ) ( ) ( ) ( ) $9661.121,000
1.123,000
1.123,000
1.126,500
10,000VPN 4321x =++++−=
( ) ( ) ( ) ( ) $6311.123,500
1.123,500
1.123,500
1.123,500
10,000VPN 4321y =++++−=
1. Se tiene un proyecto de Producción de Celulosa. La inversión será de 8 millones de pesos. El valor de rescate al quinto año será de $1 millón.
2. El precio de venta será $10 x Kg.3. El pronóstico de venta es de 800,000 Kgs. el primer año;
1’200,000 Kgs. del año 2 al 4 y 1,800,000 el quinto año.
Ejercicio de comprensión
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4. El costo variable es de $6 x Kg. y los gastos fijos de $1.1 millones anuales. Considere depreciación en línea recta.
5. Considere $400,000 de capital de trabajo en el tiempo 1 y de $800,000 adicionales en el periodo 0, mismos que se recuperan en el último año del proyecto.
6. La tasa de descuento es del 15 %. 7. La tasa de impuestos corporativa es del 34%8. Se pide evaluar la conveniencia del proyecto mediante el
método del valor presente neto.
Inversión ($8,000) Conceptos Año 0 Año 1 Año 2 Año 3 Año 4 Año 5Precio $10 IngresosVentas 1(Kgs) 800 Cto de VentasVentas 2-4 1,200 Ut. BrutaVentas 5 1,800 Gtos.FijosV.R. $1,000 Depreciación
I N F O R M A C I Ó N (Miles) SOLUCIÓN:
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Cto.Var.Un. $6 Valor rescateGtos.Fijos $1,100 Ut.A/ Impts.Depreciac. L.R. ImpuestosCap.Trab. 0 ($800) Utilidad NetaCap.Trab. 1 ($400) DepreciaciónTasa Dcto. 15% Capital trabajoImpuestos 34% InversiónV.Recup. 1,000 F.E.N.
VPN =
• Imagine que tiene que decidir el renovar el sistema de distribución de los almacenes de la empresa. Costará $500,000 y se espera que ahorre $120,000 anuales después de impuestos durante seis años. Debe determinar los flujos de efectivo relevantes, descontarlos y, si el VPN es positivo, aceptar el proyecto. Pero... ¿qué tasa de descuento debe
Costo Promedio Ponderado de Capital
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utilizar?• Un concepto muy importante es el costo promedio ponderado
de capital que representa el costo para la empresa en su conjunto y puede interpretarse como el rendimiento requerido para la misma, reconociendo el que un negocio capta capital de distintas formas, con diferentes costos.
• El factor importante que se debe observar es que el rendimiento que recibe un inversionista de un instrumento financiero es el costo de ese instrumento para aquella empresa que lo emitió.
años
7,700
3,100
6,350
5,000 4,190
Flujos de
efectivo
netos
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Inversión $17,000
años
Estructura de Capital (Miles pesos)
Financiamiento Externo $ 7,500
Acciones Comunes 4,400
Acciones Preferentes 5,100
Total $ 17,000
ESTRUCTURA DE CAPITAL CONCEPTO $ Proporc. Costo Cto D / T Cto.Ponder.
PASIVO A LARGO PLAZO 7,500 44.12% 12.00% 7.92% 3.49%CAPITAL COMÚN 4,400 25.88% 16.15% 16.15% 4.18%CAPITAL PREFERENTE 5,100 30.00% 14.50% 14.50% 4.35% Totales 17,000$ 100.00% 12.02%
0 1 2 3 4 5Flujo Efectivo Neto -17,000 5,000 4,190 6,350 3,100 7,700
VPN $1,651.9
43
Como VPN > 0 se aceptaComo TIR > CPPC se acepta
12.02%
$1,651.9
VPN $1,651.9TIR 15.69%
Costo Capital (%)
VPN ($)
• El costo principal de un financiamiento por deuda son los intereses que se pagarán; sin embargo, se tienen adicionalmente una serie de gastos que son deducibles de impuestos.
• La forma de financiarse una empresa es a través de los instrumentos financieros de Capital e instrumentos de deuda.
• Los instrumentos de deuda representan compromisos de la
Financiamiento externo: Deuda bancaria
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• Los instrumentos de deuda representan compromisos de la emisora para pagar el principal mediante diversas formas de pagos oportunos mas los intereses que se generen sobre el saldo pendiente de pago o saldo insoluto.
• Se puede pagar mediante dos formas:
1. Mediante pagos iguales a capital.
2. Mediante pagos totales iguales que consideran una parte destinada a pago de interés y otra parte destinada a pago del principal.
• Considere que su empresa requiere un financiamiento para capital de trabajo. Un banco comercial a analizado la situación de su negocio, la lealtad a la institución y la viabilidad de la inversión y a decidido otorgarle $100,000 que devolverá en 8 meses. El banco cobra una tasa de
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que devolverá en 8 meses. El banco cobra una tasa de 2% sobre el monto de operación por gastos de administración e investigación. La tasa de interés pactada es del 1% mensual. Si la tasa de impuestos es del 30%; la tasa de inflación mensual promedio es de 0.35% y los pagos a capital son iguales, determine el costo real del financiamiento. Analice.
Monto del Financiamiento
$100,000
Tasa mensual
1% Impuestos (anual) 30%Comisión sobre operación
2%
Tasa inflación mensual
0.35%periodo pago
(meses)8
Gastos por Pago Pago Pago Deducción Pago total Pago total
Información del financiamiento:
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Periodo PréstamoGastos por
administraciónSaldo pendiente
Pago interés
Pago capital
Pago anticipado
Deducción impuestos
Pago total ($ corrientes)
($ constantes)
0 100,000 $2,000 $100,000 0 0 0 $600 $98,600 -98,6001 $100,000 $1,000 $12,500 0 $300 $13,200 13,1542 $87,500 $875 $12,500 0 $263 $13,113 13,0213 $75,000 $750 $12,500 0 $225 $13,025 12,8894 $62,500 $625 $12,500 0 $188 $12,938 12,7585 $50,000 $500 $12,500 0 $150 $12,850 12,6276 $37,500 $375 $12,500 0 $113 $12,763 12,4987 $25,000 $250 $12,500 0 $75 $12,675 12,3698 $12,500 $125 $12,500 0 $38 $12,588 12,241
0.6694%8.03%Costo nominal anual =
Costo mensual real =
• Ahora considere que su empresa requiere sólo $64,000 de financiamiento para capital de trabajo. El banco “Transamex, SA” le puede facilitar dicha cantidad a igual cantidad de meses con pagos iguales (incluye cada uno interés y capital). El banco cobra una tasa de 4% sobre el
Asignación
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interés y capital). El banco cobra una tasa de 4% sobre el monto de operación por gastos de administración e investigación pero la tasa de interés activa que aplica es de 0.85% mensual. La tasa de inflación mensual también se ha recalculado al 3% anual (0.25% mensual). Si el resto de información se mantiene constante, determine el costo real del financiamiento.
La Administración del capital de trabajo
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de trabajo
El ciclo de conversión de efectivo
• El proceso administrativo del capital de trabajo al que enfrenta cualquier empresa puede resumirse de la siguiente forma:1. La empresa coloca pedidos, recibe materiales que procesa y vende. Se genera una cuenta por pagar que no tiene un efecto inmediato en el flujo de efectivo porque el pago no se hace.2. Se usa mano de obra pero los sueldos no se pagan en su
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2. Se usa mano de obra pero los sueldos no se pagan en su totalidad en el momento del trabajo por lo que se generan sueldos acumulados.3. Los productos terminados se venden, pero las ventas se hacen a crédito. Se crean cuentas por cobrar y no flujos inmediatos.4. En algún momento se pagan cuentas y cubren los sueldos. Si estos pagos se hacen antes de cobrar se tiene un flujo de efectivo que deberá ser financiado.5. El ciclo se completa cuando se cobran las cuentas a crédito. Ahora se puede cubrir el crédito utilizado y se podrá repetir el ciclo.
• La información anterior se formaliza con el modelo de ciclo de conversión de efectivo, que corre entre la fecha en que la compañía realiza los pagos, o invierte en la manufactura de inventario, y la fecha en la cual recibe los flujos de entrada de efectivo o realiza un rendimiento en efectivo a partir de su inversión en la producción. En el modelo se utilizan los siguientes términos.1. Periodo de conversión del inventario:
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1. Periodo de conversión del inventario: 2. Periodo de cobranza de las cuentas por cobrar.3. Periodo de diferimiento de las cuentas por pagar.4. Ciclo de conversión de efectivo.
efectivo del conversión de Ciclo
pagarpor cuentas las de todiferimien de Periodo
cobrarpor cuentas las de cobranza de Periodo
inventario del conversion de Periodo
=−++
Ventas Efectivo
Ventascrédito
Intereses
Impuestos x compensar
Ventas Producto terminado
Ctas.x Cobrar
Gtos Admtvos,
Flujos legales y financieros Flujos de Operación
Interés ganado
Interés pagado
Ciclo Financiero de la Empresa
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Venta deAcciones
Dividendos y compra de acciones
Impuestos
Deuda CAJA
CapitalSocial
Gtos Admtvos,de operación Prod. proceso
y salarios
Activo fijo neto
Materias primasCuentas x pagar
Sueldos Mano de obra
ISR
Préstamo
Pago
Paga
Compra
Venta
Compra efectivo
DepreciaciónCAJA
• De acuerdo a la información financiera histórica a 2003 de la empresa “Textilera de Occidente,SA de CV”, y utilizando las razones financieras de eficiencia o rotación, se pide obtener el ciclo de conversión de efectivo y su costo nominal y en porcentaje.
• Considere que las ventas del periodo ascienden a $1,500 y el costo de ventas a $1,230.
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de ventas a $1,230.• Obtenga conclusiones.
Cuentas al 31 dic 2003Montos
(Millones pesos)
Cuentas por cobrar $180Inventarios 270Cuentas por pagar 30Ventas 1,500Costo de ventas 1,230
Política empresa
díasInversión
Cuentas por cobrar 43 $180
más Inventarios 79 270
Igual Ciclo de operación 122
menos Cuentas por pagar 9 30
Igual Ciclo de Caja o efectivo 113
Situación actual
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Igual Ciclo de Caja o efectivo 113
Costo financiero 12% $0.0Ventas 1,500Costo de ventas 1,230
• Llevado lo anterior a costo financiero, significa que si la tasa de oportunidad es de 12% anual, se tiene un costo sobre la inversión de $_____ cada 113.4 días.
Periodo de conversión Periodo de cobranza de lasdel inventario (79 días) cuentas por cobrar (43.2 día s)
Venta de artículos terminadosCreación de una cuenta por cobrar
EL CICLO DE CONVERSIÓN DE EFECTIVO
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Periodo de diferimiento Ciclo de conversión del de las cuentas por pagar efectivo (79 días + 43.2 días – 8.8 días = 113.4 días(8.8 días)
Compra de materias Pago de lo s Cobranza dePrimas: creación de materia les de las cuentasUna cuenta por pagar comprados por cobrar
(SALIDA DE EFECTIVO) (ENTRADA DE EFECTIVO)
Días
Política empresa días
Inversión
• A su vez, las políticas de la empresa se muestran en la tabla siguiente. Si las gerencias respectivas lograran cumplir las políticas, el costo financiero por periodo se reduciría más del 52% (151.5/319.8)-1). Se sugiere que de manera inmediata se defina una política eficaz en la administración de los inventarios.
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empresa díasInversión
Cuentas por cobrar 38
más Inventarios 68
Igual Ciclo de operación 106
menos Cuentas por pagar 12
Igual Ciclo de Caja o efectivo 94
Costo financiero 12% $0.0Ventas 1,500Costo de ventas 1,230
Situación con cambios
a. Fundamentos de Administración Financiera.- Doceava Edición.-Scott Besley y Eugene F.Brigham, McGraw Hill.- 2001
b. Fundamentos de Finanzas Corporativas.- Stephen Ross, Westerfield y Jordan- Quinta Edición.- Mc. Graw Hill.- 2000.
c. Fundamentos de Administración Financiera.- J.Fred Weston y
Bibliografía PropuestaBibliografía Propuesta
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c. Fundamentos de Administración Financiera.- J.Fred Weston y Eugene F.Brigham.- Décima Edición.- McGraw Hill.
d. Fundamentos de Administración Financiera, Eugene F.Brigham y Joel F.Houston, Editorial CECSA.- Primera edición, 2001
e. Principios de Finanzas Corporativas.- Richard A.Brealey y Stewart C.Myers.- Mc.Graw Hill.- Tercera Edición.- 1998
f. Administración Financiera Contemporánea.- 7/a. edición.-R.Charles Moyer, James R.McGuigan y William J.Kretlow.-Thomson Editores. 2000