fries hedstrÖm blecher utsikt · vintern 2014–2015 ordmoln: detta kan du läsa om i utsikt, och...

FONDGUIDE

34 sidor ro

sa

fondkunskap!

UTSiKTVINN EN

RESA TILL FRAMTIDEN!

Månadsspara i vår nya fond Carnegie Asia

ETT MAGASIN FÖR DIN EKONOMI FRÅN

VINT

ERN

2014

/201

5

FRIESKengen är Kenyas oslipade diamant

HEDSTRÖMDemografin som ökar tillväxten

BLECHERIggesund ligger långt från Vegas

REFORMERMer samarbete i ”Asiens EU”

INVESTERINGAR Hamnar! Fabriker! Vägar! Skyskrapor!

KONSUMTIONAllt fler får pengar över till shopping

TILLVÄXTAsien kör ifrån EU och USA

Asien stöps om – både politiskt och ekonomiskt. Läs om megatrenderna som kan lyfta börsbolagen:

NU STARTAR CARNEGIE ASIA!

PÅHLSON: Min företagsspaning i Indonesien

Barn som kämpar mot sin cancer är riktiga hjältar. Bli Barnsupporter och stöd Barncancerfonden med 50 kr i månaden. SMS:a BARNSUPPORTER till 72 900 eller gå in på barncancerfonden.se/barnsupporter

Elias, 8 år

Elias har leukemi. Han och hans familj har själva valt att vara med och bidra till kampen mot barncancer.

04 UTSIKT Vintern 2014/2015 carnegie fonder

Du hittar följande

INNEHÅLLi denna utgåva:

05 Ledare

06 Lönsamma lånJämnare avkastning och lägre risk än aktier är två argument för företagsobligationsfonder.

07 Vinn en AslenresaBörja månadsspara i Car-negie Asia. Du som är direktkund kan vinna en resa för 40 000 kronor.

10 ASIEN VISAR VÄGEN

Fyra faktorer som talar för världens främsta tillväxtregion – och för fonden Carnegie Asia.

16 På bolagsjaktGunnar Påhlsons resedagbok från en vecka i Jakarta och Bandung.

22 HolmenkollenDen som köper Holmen får mycket gratis, konstaterar Simon Blecher.

25 FondguideFakta om våra fonder, place ringsområden och förvaltarnas syn på marknadsutvecklingen.Svenska aktiefonder .....30Tillväxtmarknader .........38Räntefonder ...................50

59 KorsordVinn biobiljetter!

60 Superplåstret Carnegies tävling Framtidens entreprenör vanns av Swedish Pharma med vice vd Leif Eriksson.

62 Äventyrens bergDue diligence på Mount Everest? Äventyr aren Annelie Pompe förklarar hur hon hanterar risk.

66 Figuren Så här handlar vi med varandra.

UTSiKTVINTERN 2014–2015

Ordmoln: Detta kan du läsa om i Utsikt,

och mycket mer.

MA

RTINA

HOLM

BERG

ROLF AN

DERSSON

/HOLM

EN

GUNN

AR

PÅH

LSON

Sidan 16. Asienvete-ranen Gunnar Påhlson bolags spanar i Indonesien.

Sidan 22. Sverigefon-dens Simon Blecher hittar idel dolda värden i Holmen.

Sidan 64–65. Så spa-rar Jörgen Tor hall till barnbarnen i Carnegie Emerging Markets.

Vintern 2014/2015 UTSIKT 05

Ge kunderna alternativ D en legendariske investeraren Warren

Buffett skapade viss uppmärksamhet i våras efter att han rekommenderat att

hans fru, efter hans frånfälle, skulle investera arvet till 90 procent i en billig indexfond med inriktning på amerikanska aktier och resterande 10 procent i statsobligationer. Rådet var förvånande mot bakgrund av att han själv genom aktiv förvaltning skapat en avkastning långt bättre än en indexfond. Den som investerade 1 dollar i Warren Buffetts bolag Berkshire Hathaway 1965 har i dag mer än 6 000 dollar, att jämföra med 500 dollar om investeringen gjorts i en indexfond. Å andra sidan har det visat sig att flertalet aktiva förvaltare inte klarar att slå index, åtminstone inte efter avgifter.

financial times hakade på och hävdade att det ändå finns exempel på förvaltare, vid sidan av Buffett, som regelmässigt överträffar indexutvecklingen. Gemensamt för dessa förvaltare var att de inte tillhörde de största, att de var långsiktiga i sina investeringar, hade låg omsättningshastighet, hade koncentrerade portföljer av lågt värderade aktier samt inte brydde sig om index. Det här stämmer till 100 procent in på Carnegie Fonder och i betydligt mindre utsträckning på storbankernas fonder.

Storbankerna är dock utmärkta distributörer av finansiella tjänster. De senaste tio åren har vi gått från en situation där bankerna bara erbjudit sina egna tjänster till en

situation där de i dag, åtminstone på fondsidan, erbjuder alternativ från externa leverantörer. Det är självklart att till exempel Carnegie Fonder då betalar för hjälp med distributionen.

nu tillsätter dock politiker och myndigheter, i Bryssel och i Sverige, utredningar med syftet att begränsa möjligheterna för distributörerna att ta emot ersättningar för distribution. Skälet är behjärtansvärt. Distributörerna ska inte

styras av ersättningar från leverantörer när de hjälper sina kunder att skapa ett bra

sparande. Men är det så mycket bättre om bankerna tvingas återgå till att bara erbjuda sina egna fonder? Förtjänar

inte bankkunderna tillgång till ett konkurrensutsatt erbjudande av

sparprodukter, till exempel en fond från Carnegie Fonder

med en investeringsfilosofi som har mycket gemen

samt med Warren Buffetts? ¶

LEDARE: Hans Hedström

De förvaltare som slår index brukar vara långsiktiga och ha fokuserade portföljer med lågt värderade aktier. Det stämmer in bra på Carnegie Fonder, skriver vd Hans Hedström.

”Förtjänar inte bankkunderna tillgång till ett konkurrensutsatt erbjudande av sparprodukter?”

UTSiKT: Ett marknadsföringsmagasin från Carnegie FonderVD och ansvarig utgivare: Hans Hedström Chefredaktör: Erik Amcoff Redaktionschef: Kristina Flintull AD: Joakim Braun Korrektur: Birgit Jacobson Omslagsfoto: Kevin Miller/Istockphoto Telefon: 08-5886 93 50 E-post: [email protected] Postadress: Carnegie Fonder AB, Box 7828, 103 97 Stockholm Besöksadress: Regeringsgatan 56, Stockholm Tryck: Exaktaprinting, Malmö

FRÅGA/SVAR: Babak Houshmand och Niklas Edman


”Företagsobligationer är ett fantastiskt komplement i de flesta portföljer.”

Babak HoushmandFörvaltare, Carnegies räntefonder

Niklas EdmanFörvaltare, Carnegies räntefonder

FORDRINGSÄGARE FÖR 23 MILJARDER1

räntefonder. Babak Houshmand och Niklas Edman, ni förvaltar Carnegies räntefonder. Vad är mest spännande just nu?

babak: Att marknaden för före-tagsobligationer fortsätter att växa och att ”nya” bolag hittar hit, och många av dem behöver lära sig ett nytt arbetssätt. Det skapar möjligheter att hitta bra bolag till bra riskjus-terad avkastning. Samtidigt är

det rekordlåga ränteläget en utmaning. På vilket sätt är det annorlunda att investera i räntepapper jämfört med aktier?niklas: En aktieägare är delägare i bolaget, medan en obligationsinnehavare är en långivare. Vi får en ränta för vår investering och får tillbaka det lånade kapitalet vid ett givet datum. Händelser som är posi-tiva för aktieinvesterare är inte

nödvändigtvis positiva för oss obligationsinnehavare, som till exempel utdelning och förvärv.

Varför ska man spara i företagsobligationsfonder?babak: Företagsobligationer brukar ge jämnare avkastning än vanlig ränta och lägre risk än aktier. Därför är företagsobliga-tioner ett fantastiskt komple-ment i de flesta portföljer.

ERIK [email protected]

1 Sum

man

av

ränt

einn

ehav

en i

Carn

egie

Cor

pora

te B

ond,

Car

negi

e Li

kvid

itets

fond

, Car

negi

e O

blig

atio

nsfo

nd o

ch C

arne

gie

Stra

tegi

fond

i b

örja

n av

sep

tem

ber 2

014.

JOA

KIM

BR

AU

N

carnegie fonder Vintern 2014/2015 UTSIKT 07

UTÖKADE AFFÄRS- RESURSERtillväxt. Två nya säljare har knutits till Carnegie Fonders försäljningsavdelning.

Carnegie Fonder förval-tar i dag cirka 50 miljarder kronor och är därmed en av Sveriges största förval-tare vid sidan av bank- och pensionsjättarna. För att möta ett allt större intresse från inte minst institutionella investerare och samarbetspartners har säljstyrkan under hösten förstärkts. Nya på Carnegie Fonders försälj-ningsavdelning är Martin Andersson och Claes Feld-mann, närmast från Robur respektive Odin Fonder. ¶

VECKANS UTSIKT ÄVEN PÅ ENGLISHnyhetsbrev. En gång i veckan, i ur och skur, skickas Carnegie Fonders nyhetsbrev Utsikt ut till allt fler prenumeranter. Förutom månadsrappor-terna får läsarna ta del av intervjuer och reportage. Prefer English? Subscri-

be to our monthly newslet-

ter Views. Sign up by

e-mailing us at [email protected]. ¶

Vart vill du åka? Tävla med AsiaDet är inte ofta Carnegie Fonder startar nya fonder, men nu är det dags! Carnegie Asia är aktiefonden som investerar i Asiens mest dynamiska länder och företag. Det är en spännande region som nu stöps om i en rasande takt. Visst hänger du med?

Börja månadsspara i Carnegie Asia så matchar Carnegie

Fonder din första insättning, upp till 500 kronor.

Inte nog med det! När du har startat ditt månadssparande i Carnegie Asia kan du vinna en resa till valfri destination i Asien, värd upp till 40 000 kronor!

vad är då utmaningen i tävlingen? Jo, att kortfattat svara på frågan: Vart i Asien vill du åka, och varför? Resmålen är oändligt många och du har chans att förverkliga just din drömresa i Asien. Kanske lockar det spek

takulära lyxhotellet Marina Bay Sands i Singapore, världens högsta bar Ozone i Hongkong (484 meter upp från marken!) eller varför inte båtluffa bland några av Filippinernas alla 7 100 öar?

Bestäm själv när du åker, vilket land du besöker, lyx eller budget och om du tar med dig sällskap.

KRISTINA [email protected]

Tak över huvudet. Lyxhotellet Marina Bay Sands i Singapore.

Kort om kampanjenn4Erbjudandet och kampanjen är

öppen för befintliga och nya kunder som har ett fondkonto hos Carnegie Fonder.

n4Kampanjen pågår till och med den 31 december 2014 och är öppen för 250 nya månadssparare.

n4Personen med bäst motivering och ett månadssparande i Carnegie Asia vinner en resa till Asien (värde upp till 40 000 kronor). Vinnaren utses den 15 januari 2015.

n4Läs mer: carnegie.se/asiakampanj.

LEE YIUTU

NG/ISTO

CKPHO

TO

ISTO

CKPH

OTO

MARKNADSMIX: Fondnyheter

Martin Andersson och Claes Feldmann.


MARKNADSMIX: Fondnyheter

RING OCH LYSSNA PÅ VÅRA FOND- EXPERTER kunskap. Hur väljer du bolag? Den frågan fick Småbolagsfondens förvaltare vid höstens första telefonkonferens.

– Nu startar vi ”Månad-ens fond” – telefonkonfe-renser där alla direktkun-der kan ringa in och lyssna på senaste nytt från våra förvaltare. Man kan också mejla frågor som förval-taren svarar på under konferensen, säger Sophia Bendrik, ansvarig för Car-negie Fonders direktkund-serbjudande.

Först ut var Carnegie Småbolagsfonds förvaltare Viktor Henriksson, som i slutet av augusti berät-tade vilken typ av företag han investerar i, hur de se-naste kvartalsrapporterna var och vilka möjligheter och risker han ser. ¶

n För att få en inbjudan till nästa telefonkonferens

skickar du dina kontaktupp-gifter till [email protected].

ALLT MER MOBILA FONDSPARAREwebbkunder. Var fem te besökare på carnegie.se/fonder surfar in via mobiltelefon. För bara ett år sedan var andelen 7 procent. För att möta den ökade mobila trafiken görs nu en över-syn av hemsidans möjlig-het att anpassa sig efter olika skärm-storlekar. ¶

Pensionär med Carnegie FonderDu har väl koll på ditt pensions och försäkringssparande? Carnegies fonder kan väljas hos de flesta.

Hur mycket du får i pension beror bland annat på

hur mycket du har i lön och hur länge du arbetar. Och förstås på hur själva sparandet ser ut.

– Carnegies fon der finns med i så gott som alla pensionsbolags utbud, och det är vi förstås väldigt stolta över. Ett exempel är Skandia, där Carnegie Strategi och Sverigefond har hört till

det utvalda fondsortimentet ända sedan 1994, säger Peter Gullmert, som är Carnegie Fonders försäljningschef.

Sedan våren 2014 hör också ränte fonderna Carnegie Cor

porate Bond och Car ne gie Likviditetsfond till Skandias

utvalda fonder.

ytterligare tre nyheter sedan års skiftet är att Carnegies fonder nu också finns tillgängliga inom SPP, SEB och Movestic som alla är starka aktörer inom sparande och pensioner. ¶

HÄR FINNS VÅRA FONDER!Carnegies fonder finns hos så gott som samtliga svenska försäkrings och pensionsbolag.

Försäkringsbolag

Skan

dia

Link

SEB

Tryg

gliv

Skan

dia

depå

Dani

ca fo

ndfö

rsäk

ring

Dani

ca1

Folk

sam

fond

förs

äkrin

g2

Mov

estic

SPP

NPG

Life

Avan

za

Nor

dnet

Carnegie Småbolagsfond X X X XCarnegie Strategifond A X X X X X XCarnegie Sverigefond X X X X X X X X XCarnegie Afrikafond X X X X X XCarnegie Emerging Mkts X X X XCarnegie Indienfond X X X X XCarnegie Asia X X X X XCarnegie Rysslandsfond X X X X X X X X XCarnegie Corporate Bond A X X X X X X X XCarnegie Likviditetsfond X X X X XCarnegie Obligationsfond X X X X X

1 Depå hos Carnegie Investment Bank AB. 2 Inklusive förmedlarutbudet.

Carnegie Fonder toppar listan när Morningstar listar de bästa fonder. Åtminstone över 25 år (det var ju 1988 som Carnegie Fonder startade).

Källa: Jönssons si�ror AB

0

500

1000

1500

2000

2500

3000

3500%

Carn

egie

Stra

tegif

ond

Carn

egie

Sver

igefo

nd

SEB

Sver

igefo

nd st

ora b

olag

Skan

dia C

ance

rfond

en

Skan

dia Vä

rldsn

atur

fond

en

Surfplatta

Mobiltelefon

Dator

DatorMobil

Surf-platta

Våra besökare: Så surfar ni.

Peter Gullmert.


FRÅGA/SVAR: Fredrik Colliander

”RYSKA AKTIERABATTEN STÖRRE ÄN PÅ LÄNGE”tillväxtländer. Krim, Ukraina, Putin… Hur klarar sig Carnegie Rysslandsfond?

– Vår fond har backat 3 pro-cent hittills i år, vilket faktiskt är bra mycket bättre än marknaden. Förklaringen är vår försiktiga placeringsinriktning, som brukar betyda att vi kan stå emot när börsen faller.

Ser du en lösning på krisen?– Det är mycket mer kompli-

cerat än vi föreställer oss. Rys-sarna lider av ett stormakts-komplex och utvecklingen har gjort Vladimir Putin allt mer populär där hemma. Samtidigt bygger hans popularitet på att han har skapat ett ökat väl-stånd. Om sanktionerna från EU och USA gör att välståndet försämras finns det risk för att

Putin tappar i popularitet. Det är något att hålla ögonen på.

Hur värderas ryska aktier?– Rabatten på ryska aktier

gentemot andra tillväxtmark-nader brukar vara stor, men nu är den större än på länge, runt 65–70 procent. P/e-talet ligger mellan 4 och 5 – väldigt lågt.


” Ryssarna lider av ett stormaktskomplex och utvecklingen har gjort Vladimir Putin allt mer populär där hemma.”


Fredrik CollianderuCivilekonom. Arbe-tade i Ryssland när Berlinmuren föll och har följt landets ut-veckling sedan dess. Förvaltar femstjärniga Carnegie Rysslands-fond sedan år 2000.

JOAKIM

BRAUN

ASIEN VISAR VÄGEN

Nya Carnegie Asia investerar i Asiens mest dynamiska länder och

företag. Läs om tillväxt, shopping boom och ett

möte med 3 000 kor på en utslocknad vulkan.

Text ERIK AMCOFF

Fyra faktorer som talar för Asia ...................... 12Tillväxt ............................ 12 Reformer ....................... 13 Investeringar .................14 Konsumtion .................. 15

På bolagsjakt i Jakarta och Bandung ............ 16Gunnar Påhlsons resedagbok från Indonesien.

Vinn en resa till Asien ........................................... 16Starta ett månadssparande i Carnegie Asia och vinn en resa till valfri destination i Asien. Se även sidan 7!

KEVIN MILLER/ISTOCKPHOTO

F ilippinerna, Thailand, Vietnam, Indonesien – se där några av de asi

atiska marknader som kliver fram ur skuggan av Kinas dominerande position. De har en växande medelklass som konsumerar allt mer, de investerar i sin infrastruktur och de har ett allt större ekonomiskt utbyte med varandra och andra länder i regionen.

– Medan Kinas tillväxt ser ut att plana ut, i och för sig på en hög nivå, finns det andra länder som fortsätter att ta stora steg mot ökat välstånd. Och det finns massor av spännande företag som är vinnare på den här utvecklingen, säger Gunnar Påhlson, som förvaltar nya Carnegie Asia. Fonden startade vid halvårsskiftet genom att Carnegie Kinafond bytte namn och inriktning.

carnegie Asia har möjlighet att investera på samtliga asiatiska marknader, med undantag för Japan. Fondens förvaltare, Gunnar Påhlson, är inte bunden till en förut bestämd fördelning mellan olika länder, utan kan välja fritt.

– Precis som våra övriga fonder är Carnegie Asia en aktivt förvaltad fond. Det innebär att vi inte tittar på ländernas och företagens vikt i olika index, utan att vi efter eget huvud väljer ut de bolag vi tror på. Fokus ligger på företag som får sin tillväxt i Asien, oberoende av var de har sitt huvudkontor eller på vilken börs de är noterade, säger Gunnar Påhlson.

intresset för Asien och andra tillväxtmarknader har de senaste åren varit ganska svalt bland många investerare. Efter finanskrisens kulmen 2008 har USA:s och Europas centralbanker kraftigt pressat

ned både sina egna och marknadens räntor, vilket har styrt marknaden mot aktier och andra värdepapper i samma länder. Tillväxtmarknader kom i skymundan, inte minst bland många privatkunder.

Men bland så kallade institutionella investerare har tillväxtmarknader alltid haft en plats i portföljerna. Till exempel hade Andra APfonden år 2010 6 procent av sina tillgångar på tillväxtmarknader, men i slutet av 2013 hade andelen vuxit till 13 procent. Och större ska den bli.

– I ljuset av den långsiktighet vi har när vi gör våra investeringar, och med målet att säkerställa kommande generationers behov, så måste vi öka vår exponering mot de större tillväxtmarknaderna, säger Andra APfondens vd Eva Halvarsson till tidningen Nordic Investor Insight.

det är inte bara svenska investerare som riktar sina blickar mot världens mer snabbväxande ekonomier. Av 23 olika tillgångsslag betraktas aktier på tillväxtmarknader som det mest attraktiva när det gäller riskjusterad avkastning de närmaste sex till tolv månaderna. Det visar en gallupundersökning utförd av holländska ING, en av världens största banker, bland 111 institutionella investerare.

– Med en BNPtillväxt som nästa år lär landa på 5,5 procent och mycket attraktiva värderingar av extremt spännande börsbolag, så förstår jag varför allt fler hittar till de här länderna, säger Carnegie Asias förvaltare Gunnar Påhlson. ¶

0 10 20 30

Krediter, EM

Asset-backed secur.

Obligationer, EM

Aktier, eurozonen

Företagsoblig., EM

Företagsoblig., högrisk

Aktier, Europa

Aktier, globalt

Aktier, USA

Aktier, tillväxtmarknader

TIO-I-TOPPInstitutionella investerares mest attraktiva tillgångsslag på 6–12 mån. sikt (juni 2014).

TILLVÄXTMÄSTAREBNP-tillväxt 2000–2013.

ASIEN BLÅSER FÖRBI EU OCH USA BNP-tillväxt 2013 2014p 2015p

”GYLLENE PUNKTEN” Konsumtionsutrymme och BNP


ASEAN SATSAR PÅ SIG SJÄLVTAllt större andel FDI från grannländerna Från Asean Från övriga

HEMMA BÄSTAseans export-marknader (2011)

0

2

4

6

0

2

4

6

8

Kons

umtio

n

BNP per capita (USD)0 10 000 20 000 30 000 40 000

%

Källa

: IN

G

Källa: Världsbanken

Källa: IMF

Källa: Deutsche Bank

MdrUSD

MdrUSD

-5

0

5

10

15

20132000 EXPORTMARKNADERNASverige som handelspartner till länderna i reportaget.

Sverige

Hong-kongSydkoreaIndienAustralienTaiwan Övriga

SaudiarabienRyssland

Turkiet

BrasilienSydafrika

Kina

IndonesienIndienIndien

40

20

0

80

60

40

20

02000 2002 2004 2008 2010 2012

Asean

KinaJapan

USA

EU

KinaIndien

ThailandIndonesien

USA 2015EU 2015

Mya

nmar

Laos

Kam

bodj

a

Kina

Filip

pine

rna

Indi

en

Indo

nesi

en

Viet

nam

Asea

n

Mal

aysi

a

Taiw

an

Thai

land

Sydk

orea

Hong

kong

Sing

apor

e

Brun

ei

Genomsnitttillväxtmarknader

Gunnar Påhlson.

Var investerar Carnegie Asia?uCarnegie Asia kan investera i nästan samtliga asiatiska länder. Tonvikten ligger på Kina, Hongkong, Taiwan, Sydkorea, Singapore, Malaysia, Thailand, Indonesien, Filippinerna och Indien. Så kallade frontier markets (grynings-marknader, mörkare på kartan) som kan bli aktuella är Vietnam, Sri Lanka, Pakistan, Kambodja och Laos.



År 2015 väntas Sveriges och USA:s ekonomier växa med 3 procent och Europas med 1,5 procent. Asiens BNP förväntas växa med hela 6,8 procent.

I de länder där Carnegie Asia kan investera bor 3,2

miljarder människor, vilket är nästan halva jordens befolkning. Men alla asiatiska länder kan inte dras över en kam. När IMF, Internationella valutafonden, beräknar BNPtillväxten till 6,8 procent är det emerging Asia som avses: Kina, Indonesien, Malaysia, Filippinerna, Thailand och Vietnam. Mer mogna asiatiska länder som Australien och Japan ingår inte.

”asien är väl positionerat för att klara sina utmaningar, förutsatt att man fortsätter med reformer. Regionen har stärkt sin motståndskraft mot globala risker och fortsätter att vara en källa för global ekonomisk dynamik”, skriver IMF i sin senaste regionala rapport.

Kina har haft en tillväxt på upp till 10 procent per år de senaste tre decennierna, men de senaste åren har den höga takten mattats av något. Från en tillväxt på 9,3 procent 2011 landar den nästa år på 7,3 procent, enligt IMF.

så gott som alla andra länder i emerging Asia spås däremot få en ökad tillväxttakt de närmaste åren, och orsakerna är flera. En är att tillväxten i USA och Europa till slut trots

allt stiger, men minst lika viktigt är att Kina sakta men säkert blir en allt mer konsumerande snarare än tillverkande nation. Kinas efterfrågan på produkter och tjänster från sina asiatiska grannländer ökar, helt enkelt.

På den positiva sidan finns, enligt IMF, också en arbetsmarknad som har blivit mer stabil, samt en stadig utveckling för ländernas skuldsättning.

men det finns också risker. En oväntat snabb åtstramning av likviditeten, som med den amerikanska centralbankens åtgärder varit extremt god sedan finanskrisen, skulle vara ovälkommen. Samtidigt bedömer IMF att de asiatiska länderna har vidtagit åtgärder som ska minska skadorna. ¶

0 10 20 30

Krediter, EM

Asset-backed secur.

Obligationer, EM

Aktier, eurozonen

Företagsoblig., EM


Aktier, Europa

Aktier, globalt

Aktier, USA









0

2

4

6

0

2

4

6

8

Kons

umtio

n


%

Källa

: IN

G


Källa: IMF


MdrUSD

MdrUSD

-5

0

5

10

15


Sverige



Turkiet

BrasilienSydafrika

Kina


40

20

0

80

60

40

20

02000 2002 2004 2008 2010 2012

Asean

KinaJapan

USA

EU

KinaIndien

ThailandIndonesien

USA 2015EU 2015

Mya

nmar

Laos

Kam

bodj

a

Kina

Filip

pine

rna

Indi

en

Indo

nesi

en

Viet

nam

Asea

n

Mal

aysi

a

Taiw

an

Thai

land

Sydk

orea

Hong

kong

Sing

apor

e

Brun

ei


NÄR KINA SHOPPAR VÄXER HELA ASIEN

LIAN

G ZHEN

/COR

BIS/ALL O

VER PR

ESS

Fyra faktorer som talar för Carnegie Asia

l1 TILLVÄXT

carn

egie

asi

a: f

yra

fakt

orer

som

tal

ar f

ör a

sien

Het handel. Går allt i lås svarar Kinas ehandelsjätte Ali baba för en av tidernas största börsintroduktioner hösten 2014.


AGU

NG

KUN

CAH

YA/X

INH

UA

/ALL

OVE

R P

RES

S

Samarbetsorganisationen Aseans tio länder går mot en inre marknad för arbetskraft och kapital. Tillsammans med politiska reformer läggs grunden för en stark ekonomisk utveckling.

C arnegie Fonder investerar i bolag, inte länder,

och vinstutvecklingen är mer intressant än BNPtillväxten.

– Men samtidigt är det

ofrånkomligt att politiska reformer är en mycket intressant drivkraft för hela Asien, säger Gunnar Påhlson.

En våg av reformer sveper över många asiatiska länder. I bland annat Indien, Indonesien och Filippinerna tas krafttag för att effektivisera skatteindrivningen och minska subventionerna och korruptionen. I flera länder har det blivit mer politiskt stabilt, vilket också det är en förutsättning för ökade utländska investeringar.

Den största reformen står kanske Kina för, då hela ekonomin nu ställs om från att vara investeringsdriven till att vara konsumtionsdriven.

– Det här är ett av skälen

till att vi stöpte om Carnegie Kinafond till Carnegie Asia. Kinesernas konsumtion ökar enormt, vilket också betyder ökad efterfrågan från och samarbete med grannländerna, säger Gunnar Påhlson.

det som står för dörren nu är ett ännu närmare samarbete inom Asean. Målet är AEC – Asean Economic Community. Med AEC ska Aseanländerna få en gemensam marknad med fri rörlighet för varor, tjänster, kapital och kvalificerad arbetskraft. Syftet, enligt det dokument länderna kom överens om i Singapore 2007, är också att skapa en gemensam konkurrenslagstiftning och att tillsammans utveckla kritisk infrastruktur.

deutsche Bank är en av de aktörer som ser stora möjligheter med bildandet av AEC:

”Den mångfald som finns i det här blocket – från avancerade ekonomier som Singapore till mindre utvecklade länder som Myanmar – kan bli en källa för synergier som för samman de mer mogna ekonomiernas kapital och know-how med de mindre utvecklade ekonomiernas kon kurrenskraftiga kostnadsbild och stora tillgång på arbetskraft”, skriver Deutsche Bank.

asien saknar inte utmaningar: På många håll är både korruption och byråkrati ett problem, och i somliga länder ökar inflationen. Samarbetet i AEC kan också leda till hårdare konkurrens, och precis som i EU kan det bli spänningar när billigare arbetskraft släpps in i högkostnadsländer. ¶

REFORMVÅG I RASANDE TAKT


l2 REFORMER

Sydostasiens EUuAsean (Association of Southeast Asian Nations) instiftades 1967 av Indonesien, Malaysia, Filippinerna, Singapore och Thailand. Senare har Brunei, Kambodja, Laos, Myanmar och Vietnam anslutit sig. Asean är ett samarbetsforum för ekonomiska, sociala, kulturella, tekniska och andra frågor, och ska verka för fred, stabilitet och rättsstatlighet.

Indonesien städar. I juli dömdes konstitutionsdomstolens förre ordförande Akil Mochtar till livstids fängelse för mutbrott.

carnegie asia: fyra faktorer som

talar för asien


Kinas tidigare enorma tillväxt drevs av investeringar. Nu är det övriga Asiens tur. Tunnelbanor, skyskrapor, sjukhus och köpcentrum byggs – fler ska det bli.

Det finns enorma investeringsbehov i Asien, inte

minst i länder som Indonesien, Malaysia, Filippinerna, Thailand och Vietnam. Här gjordes stora investeringar på 1990talet, men pengarna var till stor del lånade vilket resulterade i ett svårt bakslag när den asiatiska finanskrisen slog till 1997–98. Kina och Indien, däremot, klarade sig mycket bättre i krisen och kunde fortsätta med sina investeringar.

På senare år har investeringarna ökat, och pengarna kommer både från regionen och från övriga världen. En

viktig faktor är framväxten av Asean, en EUliknande sammanslutning av tio asiatiska länder (se föregående sida). Av de totala utländska direktinvesteringarna (FDI) i Asean svarade Aseanmedlemmarna själva för 14 procent 2002–2009, en andel som ökade till 18,5 procent 2009–2011. Detta är mer än motsvarande

inom regionala investeringar i EU (17 procent). FDI avser större utländska investeringar i till exempel nya fabriker och kontor, eller köp av hela före tag. Inte minst det utvidgade samarbetet inom Asean kommer sannolikt att leda till utökad handel och ytterligare investeringar.

det land som attraherar stora flöden av FDI brukar få se en ökad export, och har också visat sig ge en mer integrerad värdekedja för tillverkningsindustrin, vilket ger utrymme för ökad tillväxt. De asiatiska tillväxtmarknadernas andel av världens FDI har ökat markant de senaste åren, och svarar i dag för en fjärdedel. ¶

Brödrafolkens väl. Aseanländerna svarar själva för alltmer av sina utländska direktinvesteringar.

U A

UN

G/CO

RBI

S/A

LL O

VER

PR

ESS

0 10 20 30

Krediter, EM

Asset-backed secur.

Obligationer, EM

Aktier, eurozonen

Företagsoblig., EM


Aktier, Europa

Aktier, globalt

Aktier, USA









0

2

4

6

0

2

4

6

8

Kons

umtio

n


%

Källa

: IN

G


Källa: IMF


MdrUSD

MdrUSD

-5

0

5

10

15


Sverige



Turkiet

BrasilienSydafrika

Kina


40

20

0

80

60

40

20

02000 2002 2004 2008 2010 2012

Asean

KinaJapan

USA

EU

KinaIndien

ThailandIndonesien

USA 2015EU 2015

Mya

nmar

Laos

Kam

bodj

a

Kina

Filip

pine

rna

Indi

en

Indo

nesi

en

Viet

nam

Asea

n

Mal

aysi

a

Taiw

an

Thai

land

Sydk

orea

Hong

kong

Sing

apor

e

Brun

ei


GODA GRANNAR HJÄLPER TILL


l3 INVESTERINGAR

carn

egie

asi

a: f

yra

fakt

orer

som

tal

ar f

ör a

sien


KONSUMTIONSSUG EN NY MEGATRENDAsiens medelklass växer – snabbt! Hundratals miljoner människor med god utbildning och bra jobb, och ett stort konsumtionsbehov.

Shoppingsuget ökar på världens tillväxtmarkna

der. Denna mega trend spås förändra länderna i grunden. Bakgrunden är att BNP per

capita ökar kraftigt, och allt fler asiatiska länder befinner sig kring 8 000–10 000 dollar. Studier av utvecklade marknader som USA, Frankrike och Japan visar att detta är konsumtionsutvecklingens sweet spot, ett läge där en stor medelklass får pengar över efter hyra och mat, och kan unna sig till exempel resor, fina kläder och nöjesbetonade kapitalvaror.

vid denna ”gyllene nivå” finns goda förutsättningar för konsumtionen att ta ytterligare fart. Enligt den schweiziska banken Credit Suisse ligger tillväxtmarknadernas genom

snittliga BNP per capita i dag på 8 400 dollar och spås öka till 11 500 dollar år 2018.

– Vi befinner oss i ett skede där detta tema är relevant. Av de mest befolkningsrika länderna är Kina redan i zonen, medan Indien och Indonesien snabbt rör sig mot den, skriver Credit Suisse i sin studie.

Medan medelklassen växer så står Asiens befolkningstillväxt i stort sett stilla. Fertiliteten har minskat och ligger i dag på 2,1 barn per kvinna, vilket är vad som krävs för att befolkningen inte ska minska (i Sverige är fertiliteten 1,9 barn per kvinna).

en växande medelklass, både andelsmässigt och storleksmässigt, ger en rad investeringsmöjligheter. Förutom biltillverkning och köpcentrum, som Gunnar Påhlson rapporterar om från Indonesien på följande sidor, så växer också efterfrågan på sjukvård och äldreomsorg. ¶

COR

BIS/

ALL

OVE

R P

RES

S

0 10 20 30

Krediter, EM

Asset-backed secur.

Obligationer, EM

Aktier, eurozonen

Företagsoblig., EM


Aktier, Europa

Aktier, globalt

Aktier, USA









0

2

4

6

0

2

4

6

8

Kons

umtio

n


%

Källa

: IN

G


Källa: IMF


MdrUSD

MdrUSD

-5

0

5

10

15


Sverige



Turkiet

BrasilienSydafrika

Kina


40

20

0

80

60

40

20

02000 2002 2004 2008 2010 2012

Asean

KinaJapan

USA

EU

KinaIndien

ThailandIndonesien

USA 2015EU 2015

Mya

nmar

Laos

Kam

bodj

a

Kina

Filip

pine

rna

Indi

en

Indo

nesi

en

Viet

nam

Asea

n

Mal

aysi

a

Taiw

an

Thai

land

Sydk

orea

Hong

kong

Sing

apor

e

Brun

ei


Sweet spot. Medelklassen växer och får allt mer pengar över.

”En växande medelklass ger en rad investerings- möjligheter.”


l4 KONSUMTION

Läs mer om Asien här!Artikelförfattaren har haft nytta av följande skrifter:

AEC – A potential game changer for Asean countries, Deutsche Bank current issues, juni 2014

EM equities rated most attractive asset class, FT.com, 20 augusti 2014

Asia and Pacific, Sustaining the Momentum: Vigilance and reforms, IMF, april 2014

An Uneven Global recovery Continues, IMF, juli 2014

Emerging Consumer Survey 2014, Credit Suisse, februari 2014.

Emerging Market Debt: A new thinking, Pioneer Investments.

Popu lation trends in Asia and the Pacific, UN ESCAP november 2013

carnegie asia: fyra faktorer som

talar för asien


DAGBOK FRÅN EN

TILLVÄXT-SPANING

Aktiv förvaltning kräver kunskap – som kräver kontakt med företag och marknader. Följ med Carnegie Asias förvaltare Gunnar Påhlson under en av hans många resor till Indonesien.

Text och foto GUNNAR PÅHLSON

Gunnar Påhlsons filofax:

1 250 gram kontakter ackumulerade under ett kvartssekel

som Asienspecialist.

carn

egie

asi

a: s

å hi

ttar

vi b

olag

en


FYLLDA LOKALER I KÖPCENTRET LIPPO

17 augusti 2014var: Huvudstaden Jakarta (med 10 miljoner invånare). möte med: Lippo Karawachi (varuhuskedja); Ace Hardware (järnhandelskedja).

Första dagen vid mitt besök i Jakarta åker jag till Lippo Mall i Kemang som ligger centralt i staden. Lippo Mall ägs och drivs av Lippo Karawachi som Carnegie Asia har investeringar i. Den byggdes för två år sedan.

Första intrycket är att allt är mycket modernt, fräscht och välskött. Det kunde lika gärna varit ett köpcentrum i Singapore. Alla utländska varumärken finns på plats för att förse den växande medelklassen med nödvändiga statussymboler. Det är söndag eftermiddag och det är full aktivitet. Lippo Karawachi berättar att 97 procent av all yta är uthyrd. För Debenhams och Ace Hardware har man fast hyra samt andel av bruttoförsäljningen. Övriga har fast hyra som revideras vart tredje år.

Efter lunch på en koreansk restaurang på terrassen söker jag en bankomat, vilket gör att

jag hamnar i källaren där alla serviceinrättningar finns. Där ligger även Mataharis Hypermart, en livsmedelshall modell större. Mittemot hittar jag Ace Hardware, som jag ska träffa på konferensen senare. Helt klart har konsumtionsbehovet förändrats i Indonesien de senaste åren. Ace kan

närmast liknas vid en kombination av Biltema, Clas Ohlson och Stadium. Här finns alla verktyg för hemmafixarna, trädgårdsredskap, grillar, cyklar och löpband.

på väg hem hamnar jag så i taxikön i källaren. Jag får vänta i närmare en timme. Det är brist på taxibilar vid köpcentret på helgerna, speciellt när det regnar som nu. Det finns bara en taxikö för hela köpcentret och den rör sig framåt i snigelfart. En Silverbird anländer till kön och innan jag hinner reagera har en kinesisk affärsman bakom mig i kön satt sig i bilen och åkt iväg. Silverbird är en större limousin med högre pris. Vanliga människor i kön har inte råd att åka Silverbird utan väntar snällt tills det kommer en Express eller en Bluebird.

”Alla utländska varumärken finns på plats för att förse den växande medelklassen med nödvändiga statussymboler.”

Asienexpert. Gunnar Påhlson förvaltar Carnegie Asia och Carnegie Indienfond.

55 000 kvadratmeter. I stort sett hela säljytan är uthyrd i Jakartas jätte galleria Lippo Mall. De flesta butiker betalar fast hyra, men Ace Hardware betalar även procent på försäljningen.

carnegie asia: så hittar vi bolagen


BYGG, BIL, BETONG OCH ETT SPÖKTÅG

18 augusti 2014.var: Bandung, Indonesiens tredje största stad, som ligger på västra Java. möte med: CT Corp (onoterat konglomerat); Mitra 10 (byggvaruhus); Astra International/Dai-hatsu (fordonstillverkare); Wijaya Karya Beton (betongproducent).

I dag har vi besökt en rad företag på vår väg till Bandung, en 15 mils bussresa från Jakarta. Bandung ligger högre över havet än Jakarta och har ett svalare klimat.

Först träffar vi CT Corp, ett privatägt onoterat konglomerat. CT har tre grenar: finansiella tjänster, konsumentvaror och underhållning.

Därefter träffar vi Transcorp, som ägnar sig åt media och driver en privat tvkanal. Man äger även Detikcom som är Indonesiens största sökmotor på internet och landets svar på Google, med 10 miljoner unika besök per dag.

Vi besöker ett byggvaruhus, Mitra 10. De har 20 varu hus, varav 14 i Jakartaområdet. Det påminner om Fredells eller Bauhaus. Trenden med hemmafixande är ganska ny i Indonesien och intresset och försäljningen växer snabbt, Mitras tillväxt är 30 procent av försäljningen med en bruttomarginal på 19 procent.

vi får se produktionen i Astra International/Daihatsus fabrik. Bilmarknaden i Indonesien växer snabbt och totalt såldes 1 230 000 bilar under 2013, var av 70 procent på Java. Den absoluta majoriteten av Astras försäljning utgörs av modellerna Avanza och Xenia – så kallade MPV, multi purpose vehicles, med upp till sju sittplatser. Dessa säljer bra eftersom familjerna i landet ofta är stora. Astras marknadsposition kan jämföras med Volvos V70modell i Sverige, man har en marknadsandel på cirka 50 procent.

Vi åker vidare och besöker Wika Beton, där Carnegie Asia har investeringar i moderbolaget Wijaya Karya Persero. Wika Beton är verksamma inom färdiggjutna produkter i betong, såsom betongrör, betongelement till vägar och broar samt pelare och gjutna betongblock till tullvägar byggda ovan mark. Bolaget har en fylld orderbok och många nya infrastrukturprojekt väntas komma igång med den nya regeringen.

Några exempel på projekt som ska byggas de närmaste åren är en tunnelbana, utbyggnad av flygplatsen och sex nya tullvägar i Jakarta, samt en ny motorväg runt Bogor.

kvällen avslutas med ett besök på Trans Studio Theme Park i Bandung bredvid hotellet där vi övernattar. Det blir ett något surrealistiskt besök för trötta fondförvaltare att åka parkens spöktåg. Det får ändå tjäna som ett bra exempel på hur Indonesiernas aptit på konsumtion av nöjen växer och att det finns köpkraft för dessa aktiviteter, åtminstone för den växande medelklassen och deras barn.

” Wika Beton har en fylld orderbok och många nya infrastruktur-

projekt väntas komma igång.”

Nytta och nöje. Artikelförfattaren besöker Wijaya Karya Beton, som tillverkar färdiggjutna betongkomponenter. Bredvid hotellet i Bandung ligger nöjesfältet Trans Studio Theme Park.

carn

egie

asi

a: s

å hi

ttar

vi b

olag

en


MJÖLKJÄTTE HAR HALVA MARKNADEN

19 augusti 2014.var: Bandung. möte med: Ultrajaya Milk Industry (mejeri och teproducent).

Vi besökte Ultrajaya Milk Industry Factory i Bandung på västra Java. Indonesien med sina 250 miljoner invånare utgör en av världens största framtida marknader för konsumentprodukter. I dag är konsumtionen av mjölk rätt låg med bara 13 liter per person och år, att jämföra med 50 liter i till exempel Malaysia.

Ultrajaya började producera mjölk i Indonesien för 40 år sedan i partnerskap med Tetrapak. I dag har de en marknadsandel på 50 procent. Man producerar främst så kallad UHTmjölk som inte behöver kylas vid transport och lagring och med lång hållbarhet. Marknaden växer med 15–20 procent per år.

Först blev vi visade tillverkningen där man processar mjölken, fyller förpackningarna och paketerar produkterna för distribution.

Tetrapakmaskinerna står på rad och allt fungerar med hög grad av automatisering. Man kör tre skift med en personalstyrka på 400 personer. Mjölken distribueras över hela landet.

sedan vidtar en tre timmar lång bussresa uppför berget som egentligen är en slocknad vulkan. På bägge sidor om vägen stupar det brant

och man odlar ris och

tebuskar i terrassodlingar på sluttningar

na. Högst upp på vulkanen hittar vi så en modern anläggning med 3 000 mjölkkor som producerar 23 liter per ko och dygn. Klimatet på bergstoppen är hela poängen med läget. I stället för 31 grader som vi har i staden, ligger temperaturen på berget runt 18–20 grader vilket gör att korna trivs och mjölkar bra. Trots detta har Indonesien stort underskott av mjölk och hela 80 procent av behovet importeras.

13 liter per person. Indonesien ligger långt efter Malaysia i mjölkdrickande – tillväxtpotentialen är stor. På Ultrajayas anläggning i Bandung arbetar 400 personer. Till höger artikelförfattaren.


SÖMMERSKORNA SOM SYR VÅRA MÄRKESKLÄDER

20 augusti 2014.var: Bandung. möte med: Gistex (textilbolag).

Dagens utflykt handlar om Indonesiens växande textilindustri. Västvärldens aldrig sinande aptit på märkeskläder tillsammans med konstant prispress och stigande löner i Kina får allt fler tillverkare att etablera sig i Indone

sien. Detta är en viktig del av

de ökande utländska direktinveste ring arna i landet, som är helt nödvändiga för att få balans i utrikeshandeln.

Vi får titta på tillverkningen hos ett privatägt textilbolag, Gistex Garment i Bandung. Företaget har flera fabriker i Bandung och tillverkar två miljoner plagg per månad. Man har redan planer på att utöka de 43 produktions linorna till 73 inom tre år. Gistex är godkänt av amerikanska tullverket vilket gör att man har fått stora order från USA. De viktigaste kunderna är Gap, Adidas och Hennes & Mauritz, som utgör ungefär 30 procent

vardera av omsättningen. H&M:s order fick man

tack vare att Gistex uppfyller kraven på

kvalitet

och följer H&M:s etiska riktlinjer. Bland annat är all arbetskraft över 18 år och man betalar reglerad minimilön, 1,8 miljoner rupier i månaden (motsvarar 1 000 kronor). Arbetstiden är reglerad efter dessa normer till femdagarsvecka med ett skift på åtta timmar per dag.

Som jämförelse kan vi titta på ett annat textilbolag som

”De viktigaste kunderna är GAP, Adidas och Hennes & Mauritz.”

Mode från Bandung. All arbetskraft på Gistex är över 18 år, har minst lagstadgad minimilön och reglerad 40 timmars arbetstid. Fabriken som vi besöker tillverkar två miljoner plagg i månaden.

Vem vill bli miljonär?uIndonesien har i olika omgångar lidit av en kraftig inflation, vilket har tvingat fram högre sedelvalörer. 1965 var inflationen hela 600 procent. Under Asienkrisen 1997-98 rasade värdet på rupiahn med över 80 procent. I dag motsvarar 1 000 rupiah 60 svenska ören. Den indonesiska centralbanken har planer på att stryka de tre sista nollorna i alla priser och sedlar för att göra valutan mer användarvänlig.

carn

egie

asi

a: s

å hi

ttar

vi b

olag

en


jag träffar, Pan Brothers. De arbetar i en helt annan skala och är börsnoterade. De har i dag tio fabriker i Jakarta, Surabaya och Semarang, men även de ska expandera och öppna sju nya fabriker de närmaste åren, vilket gör att kapaciteten ökar från 42 miljoner plagg per år till 90 miljoner. Pan Brothers har redan stora utländska kunder i orderboken, som Uniqlo, Adidas, North Face, Salomon, Nike, J Crew och H&M. Nyligen har man fått ett kontrakt med Ikea, som snart öppnar sitt första varuhus i Jakarta, för att leverera hemtextilier. En av Uniqlos produkter är de färgglada midje korta lättviktsdunjackorna som är så populära i Sverige.

SÅ SKA REGERINGEN TÄTA BUDGETHÅLET

21 augusti 2014.var: Jakarta. möte med: Mr Lu-hut (presidentrådgivare).

Dagen efter att Prabowos över klagande av valresultatet avslagits av domstolen och Jokowis seger i presidentvalet bekräftats, ska Jokowi presentera den nya regeringens åtgärdsprogram. Jokowi får

förhinder och vi får i stället träffa hans rådgivare Mr. Luhut, före detta armégeneral.

Regeringens första prioritet blir att hantera bränslesubventionerna som kostar staten 400 000 miljarder rupier varje år. Detta orsakar ett budgetunderskott som har ackumulerats i många år. Man vill höja bränslepriset för att uppnå budgetbalans inom tre år. Hälften av kraftverken eldas med dieselolja. Genom att ta bort subventionerna och öka andelen kraftverk eldade med naturgas ska man minska kostnaden för subventionerna.

De pengar som frigörs ska investeras i infrastruktur. Man behöver göra stora investeringar i kraftproduktion, tullvägar och hamnar. Från Sumatra i väst till Irian Jaya i öst sträcker sig öriket motsvarande sträckan Stockholm till Kairo. Transportkostnaderna behöver minskas från 14 procent av totala kostnader till 7 procent som Japan uppnått. En fullt möjlig målsättning skulle kunna vara att Indonesien blir världens femte största ekonomi inom 15 år. ¶

Åtgärdsprogrammet. Valvinnaren Jokowis rådgivare Mr Luhut (mitten) redogör för regeringens infrastrukturplaner.

n En längre version av texten finns på carnegie.se/fonder.

Carnegie Asia är en ny fond som förvaltas av Gunnar Påhlson. Vem passar fonden för?gunnar påhlson: Gene-rellt kan Asia passa dem som har en lång sparho-risont. Asien är en volatil marknad och fondens värde kan därför variera. Med ett månadssparande investerar man löpande, sprider riskerna och slipper oroa sig för när man bör köpa eller sälja.

Om man börjar månads-spara kan man vinna en resa till Asien. Restips?

– Indonesien är en självklar favorit då min fru kommer därifrån. En annan favorit är Hongkong. Förut-om att det är ett finansiellt centrum och en viktig handelsknutpunkt så är det fascinerande att se hur öst möter väst. Lilla Hongkong har otroligt mycket att erbjuda sina besökare. ¶

TÄVLING: VINN EN RESA TILL ASIEN!Starta ett månads-sparande i Carnegie Asia hos Carnegie Fonder, så kan du vinna en resa till Asien. Läs mer på sidan 7.

”JAG VÄLJER FAVORITEN HONGKONG”

Shanghai nästa?

ISTOCKPH

OTO

carnegie asia: så hittar vi bolagen


Resa till Las Vegas i USA eller till skogarna i Hälsingland? Det var en av sommarens svåra frågor – men valet var ändå lätt, skriver Carnegie Sverigefonds förvaltare Simon Blecher.

Text SIMON BLECHER

I den exklusiva spelhålan Las Vegas höll Hexa gon sin kapitalmarknadsdag

och i de vackra skogarna i Hälsingland höll Holmen sin.

För Carnegie Fonder var valet självklart; inte bara för att vi är måna om andelsägarnas pengar och hellre åker buss ett par timmar än flyger och bor på fina hotell, utan också för det enkla faktumet att vi förstår, lever och andas med Holmen.

Nu har Hexagon varit en fantastisk börssuccé, men bolaget är ganska skuldsatt och saknar stora tillgångar i balansräkningen, värderas till över 20 gånger vinsten och flera gånger eget kapital och har en direktavkastning på lite över 1 procent. Holmen värderas,

enligt vårt sätt att räkna, till cirka 12 gånger vinsten, under eget kapital, och har en utdelning kring 4 procent. Lägg till det att det vimlar av dolda värden i bolaget.

Valet var med andra ord lätt.

Vi träffade nye vd:n Henrik Sjölund och fick ett mycket bra intryck. Det spännande (men också lite oroväckande) är att nästan hela ledningen är ny även om den kommer från industrin och i Henriks fall från Holmen Paper. Vi tittade på ett mycket välskött sågverk där de 94 anställda gör ett fantastiskt jobb i en tuff industri, vi såg en ensam man hugga ner ett par väldigt höga träd på några minuter. Prislappen för ett sådant träd är närmare 7–900 kronor.

Slutligen besökte vi Iggesund och kände doften av riktig industri. Iggesund gör kartong och har de senaste åren investerat mycket pengar i en ny sodapanna. Iggesund gör exklusiva förpackningar till exempelvis

SKOG SLÅR LAS VEGAS

Trots tidningsdöden. Tidningspapperet i Holmen drar alltjämt in avsevärda pengar.

Så förvaltar vi: Fokusera på beprövade vinnareuAktiefonder kan förvaltas på olika sätt. Indexfonder, som investerar precis som ett index, kallas exempelvis passiva fonder, eftersom de i princip kan skötas av en dator. Motsatsen är aktivt förvaltade fonder, men även de skiljer sig åt. Vissa förvaltare föredrar tillväxt aktier, som kan ha stor potential att växa men som inte alltid ger en bra utdelning.

Simon Blecher och hans kollegor på Carnegie Fonder är värdeförvaltare, vilket

innebär att de före drar ”värdeaktier” (från engelskans value). Dessa bolag har ofta starka balansräkningar,

stabila verksamheter, bevisade affärsmodeller och goda möjligheter att dela ut pengar. Carnegies fonder är dessutom fokuserade: De investerar i ett

begränsat antal favoritaktier. Carnegie Sverigefond innehåller mindre än 30 aktier, vilket är färre

än de flesta konkurrenter. Resultatet blir fokuserad värdeförvaltning. Läs mer om Carnegie Sverigefond på sidan 36!

Simon Blecher

Förvaltare, Carnegie

Sverigefond

ALF

AK

AN

AL.

SE

SKOG SLÅR LAS VEGAS

” Redan i vår bör utdelningen bli 10 kronor per aktie, eller 4 procent om man så vill. På sikt ska den tillbaka till 12 kronor per aktie.”

Doften av riktig industri slår emot kartongbruket Iggesunds besökare.


ROLF AN

DERSSON

/HOLM

EN


parfymer, champagneflaskor och fina presentartiklar.

holmen är i dag värt cirka 20 miljarder kronor på börsen och bär cirka 6 miljarder kronor i skuld till en mycket låg ränta. Den värderingen motiveras av Holmens skogar och vattenkraft. Det är lätt att se att skogen kan ges ett värde om 20 000 kronor per hektar, vilket innebär 20 miljarder, och kraften ett värde på 6 miljarder.

Det här betyder att Holmens tidningar, kartong och sågverk fås i princip gratis!

För en värdeförvaltare som jag är det en dröm som blir extra tydlig när man upptäcker att övriga marknaden inte ser skogen för alla träden, för att uttrycka sig bokstavligt.

Men tidningspapperet då? Går inte den delen med förlust? Faktiskt inte. Den visar ett litet överskott. Däremot vet Holmen också hur världen ser ut och börjar försiktigt sluta göra tidningspapper och mera gå in på magasin och böcker. Verksam

heten skriver av 550 miljoner kronor per år och investerar 150 miljoner för att kunna fungera, vilket innebär att ett nollresultat egentligen är ett positivt kassaflöde på 400 miljoner.

Om vi utgår från att skogen och kraften fortsätter att leve

rera 1 miljard i vinst per år och kartongerna når sitt mål om 15 procent marginal nästa år – de omsätter 5 miljarder – och sågverket skottar in 150 miljoner kronor och vi sedan drar av lite allmänna kostnader på 100 miljoner och räntekostnader på 150 miljoner så gör Holmen efter sedvanlig skatt 1,6 miljarder kronor på sista raden. Redovisat resultat blir några hundra miljoner lägre eftersom de 400 miljoner som vi räknat med från tidningarna är kassaflöde och inte resultat, men pengarna rinner de facto in och bör vara utdelningsbara.

Redan i vår bör utdelningen bli 10 kronor per aktie, eller 4 procent om man så vill. På sikt ska den tillbaka till 12 kronor per aktie, motsvarande nästan 5 procent i direktavkastning.

Lyckas Holmen leverera ovanstående får man betala 12,5 gånger ett företag som faktiskt äger 2 procent av Sveriges yta.

Så långt från Las Vegas man kan komma. ¶

Klippet. Holmenköpare får i princip bolagets tidnings, kartong och sågverksverksamhet gratis.

RO

LF A

ND

ERSS

ON

/HO

LMEN

Carnegie Fonder toppar listan när Morningstar listar de bästa fonder. Åtminstone över 25 år (det var ju 1988 som Carnegie Fonder startade).

Mdr SEK

Källa: SCB

Källa: Holmen

EXPORTMARKNADERNASverige som handelspartner till länderna i reportaget.

2

1

0

Kazak-stan

Indo-nesienBotswana

0

1

2

3

Exp 2000

-3

-2

-1

0Imp 2013

Imp 2000

KazakstanIndonesienBotswana

0

1

2

3Exp 2013

Exp 2000

KazakstanIndonesienBotswana

2013Sveriges import

20002013

Sveriges export

2000

Holmen Energi

Holmen Timber

Holmen Skog

Iggesund Paperboard

Holmen Paper

0

50

100

150

200

botswana

kazakstan

omxs30

MSCI world

Indonesien

Övriga världen

Övriga Europa

Spanien

Storbritannien

Tyskland

Sverige

16 231 Mkr

HOLMEN 2013Nettoomsättning (16 231 Mkr).

Indo

nesie

n

OMXS

30

MSCI World(världsindex)

Kazakstan

Botswana

Sverige

SpanienÖvrigavärlden

ÖvrigaEuropa

Tysk-land

Stor-britannien

Holmen Timber

HolmenEnergi

Holmen Paper

IggesundPaperboardHolmen

Skog

LÄS CARNEGIE FONDERS NYA

FONDGUIDE 30 SVENSKA

AKTIEFONDER 38 TILLVÄXTMARKNADER 50 RÄNTEFONDER

NÄR VÄRDEN VÄXER .......30Plus 80 procent på två och ett halvt år. Läs om varför Småbolagsfonden gått som tåget.

OLKARIAS GRÖNA EL ........38Afrikafondens Karin Fries om varför hon överväger att investera i en kenyansk energiproducent.

400 MILJONER I INKASSO.....50Så hjälpte Carnegie Corporate Bond Nordic Capital att finansiera förvärvet av inkassokoncernen Lindorff.

Carnegie Småbolag ............32 Carnegie Asia.......................40 Carnegie Corporate Bond ....... 52Carnegie Strategifond .......34 Carnegie Afrikafond ...........42 Carnegie Likviditetsfond .......54Carnegie Sverigefond ........36 Carnegie Em. Markets ........44 Carnegie Obligationsfond ...... 56

Carnegie Indienfond ...........46Carnegie Rysslandsfond ....48

HEDSTRÖM: ”Demografin gynnar EM” ............ sid 26AVKASTNING: Så gick alla våra fonder ............ sid 27 LEG, TACK: Därför skärps fondreglerna ........... sid 28 Kontakta oss gärna! Tel: 08-5886 93 50. Mejl: [email protected] .carnegie fonder Vintern 2014/2015 UTSIKT 25

34 SIDOR INVESTERINGSTIPS!

Alla

upp

gift

er p

å de

ssa

sido

r per

201

408

31.

För a

ktue

ll in

form

atio

n, s

e ca

rneg

ie.s

e/fo

nder

.


MARKNADSKOMMENTAR: Hans Hedström

Stockholmsbörsen rycker på axlarna åt riksdagsval, men i andra länder är politiken desto mer avgörande. På sikt är det dock den unga befolkningen som lockar investerarna.

Demografin talar för tillväxtmarknadernaI Carnegie Fonders årsrapport 2013

konstaterades att aktier på tillväxtmarknader då handlades med en

ovanligt stor rabatt jämfört med aktier på västerländska marknader. Det såg vi som en god anledning till att tro att utvecklingen på tillväxtmarknader inte behöver fortsätta att vara sämre så länge till.

det är inte alltid som vi har rätt, men faktum är att många tillväxtmarknader sedan dess har utvecklats betydligt bättre än de västerländska. Den vid ingången av året låga värderingen är säkert den viktigaste förklaringen till trendbrottet. En annan viktig förklaring är nog att marknaden förväntade sig högre amerikanska räntor, vilket skulle leda till att internationellt kapital skulle flyttas från tillväxtmarknaderna till USA. Nu har i stället de amerikanska räntorna fortsatt att sjunka.

gemensamt för flera av de marknader som gått bäst är att det varit eller snart är val i länderna. I vårens val röstade indierna fram en ny premiärminister, Narendra Modi. Det har väckt förväntningar om avregleringar av arbetsmarknaden och energisektorn. I Indonesiens presidentval i juli vann Jokowi mot etablissemangets kandidat. Det har väckt förhoppningar om förändringar till det bättre. Brasilien går till val i höst och missnöjet med den förda politiken är stor. Opinionsmätningarna pekar på att nästa president heter Marina Silva.

det är ganska lätt att sluta sig till att både den indiska och den indonesiska aktiemarknaden nu är högt värderade, medan det finns viss potential kvar i Brasilien. Och en långsiktig investering på de afrikanska och många av de asiatiska marknaderna kan alltid försvaras med den för tillväxten gynnsamma demografin. En marknad som brukar räknas bland tillväxtmarknaderna är den ryska. Ryssland har dock varken tillväxt, stundande

presidentval eller en positiv utveckling på aktiemarknaden. Den modige investeraren kan bli rikligt belönad eftersom värderingarna är extremt låga.

svenska aktier framstår inte direkt som billiga, men värde

ringen kan knappast förklaras av höga förväntningar

på de politiker vi röstar fram detta supervalår. Det kan naturligtvis

upplevas som nedslående, men samtidigt är det skönt att det inte är valutgången som avgör aktiemarknadens utveckling. ¶

Hans Hedström har arbetat på Carnegie Fonder från start 1988. Civilingenjörsexamen från KTH. Mejla [email protected].

”Gemensamt för flera av de marknader som gått bäst är att det varit eller snart är val i länderna.”

ditt

fon

dspa

ran

de: m

arkn

adsk

omm

enta

rA

lla u

ppgi

fter

per

201

4-08

-31


FONDER! AVKASTNING, AVGIFTER OCH RISKINFORMATION För aktuella uppgifter se carnegie.se/fonder

Avkastning (procent)

Fond Förvaltn.avgift1 I år2 1 år3 3 år4 5 år5 10 år6

Svenska aktiefonderCarnegie Småbolagsfond 1,6 24,7 38 Fonden startade 20120201Carnegie Strategifond A 1,5 10,5 21,1 58,2 64 178,2Carnegie Sverigefond 1,4 10,6 21,4 75,7 85,7 234,9

TillväxtmarknadsfonderCarnegie Afrikafond 2,5 12,0 20,1 30,0 18,0 102,5Carnegie Emerging Markets 1,7 12,3 19,6 32,8 34,3Carnegie Indienfond 2,2 9,6 14,9 13 15,4 96,2Carnegie Asia (f.d. Kinafond) 1,9 47,6 77,4 32,6 43,3Carnegie Rysslandsfond 2,5 –6,4 1,7 1,0 29,6 142

RäntefonderCarnegie Corporate Bond A 0,95 4,2 6,6 23,8 41,4 64,8Carnegie Likviditetsfond 0,3 1,1 1,9 8,1 12,4 27,2Carnegie Obligationsfond 0,4 6,6 7,9 12,3 26,2 54,5

Fondutveckling 5 år

RiskinformationInvesteringar i finansiella instrument (exempelvis värdepapper och fondandelar) är förknippade med risk och en investering kan både öka och minska i värde eller bli värdelös. Historisk avkastning är ingen garanti för framtida avkastning. För mer informa tion, faktablad, informationsbroschyr och årsrapport kontakta oss på 08588 693 50, eller besök carnegie.se/fonder.

Samtliga fonder på dessa sidor (25–58) noteras i svenska kronor (SEK) och handlas dagligen.1 Förvaltningsarvode per år, procent av andelsvärde. 2 1 januari–31 augusti 2014. 3 1 september 2013–31 augusti 2014. 4 1 september 2011–31 augusti 2014. 5 1 september 2009–31 augusti 2014. 6 1 september 2004–31 augusti 2014.

Allt du behöver veta om Carnegies

0

20

40

60

80

100

5 år

Carnegie LikviditetsfondCarnegie Emerging MarketsCarnegie AsiaCarnegie ObligationsfondCarnegie RysslandsfondCarnegie AfrikafondCarnegie Corporate Bond ACarnegie IndienfondCarnegie Strategifond ACarnegie Sverigefond

0

20

40

60

80

100

5 år

Carnegie LikviditetsfondCarnegie Emerging MarketsCarnegie AsiaCarnegie ObligationsfondCarnegie RysslandsfondCarnegie AfrikafondCarnegie Corporate Bond ACarnegie IndienfondCarnegie Strategifond ACarnegie Sverigefond

Kinafond

Likviditetsfond

Emerging Markets

Obligationsfond

Indienfond

Corporate Bond

Afrikafond

Rysslandsfond

Strategifond

SverigefondFondavkastning kan variera över tid. Se även respektive fondkommentar.

Ryss

land

sfon

d

Oblig

atio

nsfo

nd

Asia

Afrik

afon

d

Corp

orat

e Bo

nd

Emer

ging

Mar

kets

Likv

idite

tsfo

nd

Indi

enfo

nd

Ryss

land

sfon

d

Sver

igef

ond

Stra

tegi

fond

Indi

enfo

nd Oblig

atio

nsfo

nd

Asia

Afrik

afon

d

Corp

orat

e Bo

nd

Emer

ging

Mar

kets

Likv

idite

tsfo

nd

Indi

enfo

nd

%

ditt fondsparan

de: översiktA

lla uppgifter per 2014-08-31


SPARTIPS: Sophia Bendrik

Var kommer dina pengar från? Det kan kännas som en privatsak, men enligt lag måste vi ställa den frågan, skriver Carnegie Fonders Sophia Bendrik.

Därför måste du styrka din identitet för oss A lla banker och finansiella institut är

skyldiga att ställa kontrollfrågor för att hindra att konton används för

penningtvätt och finansiering av terrorism. Pengar från exempelvis stöld, rån, skattebrott, narkotikabrott och trafficking ska i möjligaste mån hindras från att sättas in i finansiella system och verka vara lagligt intjänade.

Carnegie Fonder arbetar aktivt med dessa frågor. Vi utbildar personal och uppdaterar våra register mot EU:s sanktionslistor. För att leva upp till lagen så ställer vi också kontrollfrågor kring våra kunders sparande, till exempel vad ursprunget till sparpengarna är. Alla kunder måste också skicka in en kopia på vidimerad legitimation.

frågor kring fondsparande och legitimering ställs alltid när en ny kund öppnar ett konto för första gången. För några år sedan var reglerna inte lika hårda då man öppnade konton och det räckte med att endast ange ett personnummer. I dag anses detta inte vara fullgod kund kännedom och en utökad kännedom är säkrare för både kund och fondbolag.

För att underlätta detta har vi skapat en internettjänst där alla fondsparare kan fylla i sina uppgifter online samt ladda upp vidimerad kopia av sin legitimation.

för den enskilda individen kan en del av den information vi frågar efter kännas irrelevant. Vi är också väl medvetna om att de allra flesta inte vill finansiera terrorism, men för att minska möjligheten för de

som vill utnyttja fondsparande till att dölja eller finansiera olagliga verksamheter så måste vi enligt lag begära in denna

information från samtliga.

för att undvika osäkerhet och för att göra det så enkelt som möjligt för våra kunder så finns våra

fondspecialister att nå på telefon varje dag mellan kl. 9–17.

Du kan läsa mer om Penning tvättslagen på nätet, till exempel på Bankföreningens informationssajt www.penningtvatt.se och på Finansinspektionens webbplats: www.fi.se/Regler/ Penningtvatt. ¶

Sophia Bendrik är ansvarig för Carnegie Fonders direktkunds-erbjudande. Kandidatexamen från Handelshögskolan i Göteborg. Mejl: [email protected].

” Alla banker och finansiella institut är skyldiga att ställa kontroll- frågor.”

ditt

fon

dspa

ran

de: s

å fo

ndsp

arar

du

Alla

upp

gift

er p

er 2

014-

08-3

1


Svenska aktiefonderu Investerar i för många av oss

välkända företag som i många fall har en lång och framgångs-rik historik. Men som Carnegie Sverige fond-grafen ovan visar drabbas även Sverige när det stormar i omvärlden. Detta talar för att svenska aktiefonder ska ses som långsiktiga alternativ.

Tillväxtmarknadsfonderu Tillväxtländer kännetecknas

helt enkelt av högre BNP-tillväxt än länder som Sverige. Mest kända är de största: Brasilien, Ryssland, Indien och Kina (”BRIC”), men det finns fler intressanta marknader än så. De karaktäriseras av hög risk – som Rysslandsfondens kurva visar.

Räntefonderu Precis som aktiefonder är

ränte fonder väldigt olika. Vissa investerar i företagsobligationer, som ofta erbjuder större möjlig-heter (till högre risk) än så kallade likviditetsfonder. Dessa är i stället mycket stabila, och kan ses som ett alternativ till bankkontot (se Carnegie Likviditetsfond ovan).

200250

150100500

-50

200250

150100500

-50

25020015010050

–500

1 sep 2004 31 aug 20141 sep 2004 31 aug 2014 1 sep 2004 31 aug 2014

Procent Procent Procent

VILKEN FONDKATEGORI PASSAR INRIKTNINGEN PÅ DITT SPARANDE?

Finansinspektionen om kundkännedom

’’Företaget ska känna sin kund utifrån de krav

som penningtvättsregelverket ställer. Det gör företaget genom att … vidta åtgärder för att identifiera sin kund och verklig huvudman om sådan finns. Företaget [ska] inhämta information … för att förstå hur kunden vill använda företagets produkter och tjänster.

Risken för att företagets verksamhet kan utnyttjas för penningtvätt och finan-siering av terrorism är av-görande för hur omfat-tande kundkänne-domen ska vara.

Företaget ska anpassa sina åtgärder och rutiner för att uppnå kundkännedom utifrån den specifika risk kunden utgör och vilken risk företaget anser finns för att det kan utnyttjas för penningtvätt och finan-siering av terrorism. Risken är

olika beroende på om kunden är en fysisk eller juridisk person, risken kan även variera inom kundtyperna.

Det kan således finnas olika rutiner mellan olika företag

även om de verkar inom samma bransch.

Texten är hämtad från Finansinspektionens webbplats.

JOA

KIM BR

AU

N

’’

ditt fondsparan

de: så fondsparar duA



En konsekvent värdeinriktad investeringsfilosofi. Det är förklaringen till Carnegie Småbolagsfonds imponerande utveckling, enligt förvaltaren Viktor Henriksson.

Text ERIK AMCOFF

C arnegie Småbolagsfond startade den sista januari 2012 och har sedan dess

stigit drygt 80 procent. Det är klart bättre än index och än samtliga konkurrerande fonder, enligt Morningstar.

Vad är förklaringen, Viktor?– Fondens goda utveckling

beror på att de allra flesta innehaven har utvecklats bra. Ingen enstaka raket ligger bakom, och inget av innehaven har gått riktigt dåligt. Vår värdeinriktade förvaltningsstil, med fokus på bolag som tjänar pengar, ger en god utdelning och har starka balansräkningar, gör att jag väljer bort alla former av förhoppningsbolag. Det ökar sannolikheten att undvika katastrofer.

Hur hittar du dina innehav?– Vi gör väldigt många bolags

besök och lägger ned mycket jobb på att hitta undervärderade aktier. Vi försöker fånga den goda utveckling som småbolagsaktier har över tid, men genom att applicera vår värdefilosofi tar vi bort de mest riskfyllda aktierna.

Hur mycket köper och säljer du?– Fondens omsättningshastig

het har varit väldigt låg, vilket är i linje med vår förvaltningsstil. Det tror jag är extra viktigt i en småbolagsfond. Den sämre likviditeten gör det ju betydligt dyrare att köpa och sälja aktier i småbolagsvärlden, för om man påverkar kursen när man gör en affär blir det en kostnad för fonden. Vi brukar säga att fonden har en omsättningshastighet under ett, men i praktiken har den varit långt mindre än så. Vi omsätter alltså fonden mindre än en gång per år.

SMÅBOLAGSAKTIER: Viktor Henriksson

Viktor Henriksson har arbetat i finansbranschen sedan 1997, bland annat som förvaltare på Fjärde APfonden.

Bra koll med färre företag

ditt

fon

dspa

ran

de: s

vens

ka a

ktie

fond

erA

lla u

ppgi

fter

per

201

4-08

-31


VAD ÄR DET HÄR, VIKTOR?

Viktor Henriksson: ”Detta är sharpekvoten, som används för att mäta riskjusterad avkastning. Carnegie Småbolagsfond har inte fyllt tre år än, så den har lite för kort historik. Men såvitt vi kan se ligger vi i mitten av fältet bland småbolagsfonderna, trots att fon-dens starka utveckling i sig driver upp standardavvikelsen. Med tanke på att avkastningen är bäst i klassen sedan start gör det att den riskjusterade avkastningen är väldigt god.”

Vad är risk för dig?– Genom att systematiskt

välja bort alla former av förväntningsbolag och bara investera i värdebolag menar jag att vi minskar risken i fonden. Inget innehav i fonden får mig att sova dåligt om natten. Vi har också ganska få innehav i fonden, vilket ur mitt perspektiv sänker risken eftersom det ger mig en större chans att kunna innehaven väldigt bra.

Du har bara 28 innehav – varför?– Fokuserade portföljer är en

central del i Carnegie Fonders förvaltningsstil. Vi står ju för aktiv förvaltning och vill avvika från index. I mitt fall vill jag att fonden ska ha 25–30 innehav och jag vill bara investera i aktier som jag verkligen tror på. Jag investerar aldrig i aktier för att de har en stor vikt i index. ¶


Bra koll med färre företag

I början av hösten 2014 är 7 procent av småbolagsfonden aktier i byggbolaget Peab, fondens näst största innehav.

Sickla Galleria i Stockholm ägs av Atrium Ljungberg, som i sin tur – till en liten del – ägs

av Småbolagsfonden.

”Genom att bara investera i värdebolag menar jag att vi

minskar risken i fonden.”

Ett annat portföljbolag

är Fjällrävens ägare Fenix

Outdoor.

ERIK H

OVFA

ND

ER/ATR

IUM

LJUN

GB ERG; H

ÅK

AN

WIKE/FJÄ

LLRÄVEN

; PEAB

ISTOCKPH

OTO

ditt fondsparan

de: svenska aktiefonderA



CARNEGIE SMÅBOLAGSFONDPLACERINGSINRIKTNING Carnegie Småbolagsfond investerar i mindre värdebolag på framför allt Stockholmsbörsen. Investeringar i mindre bolag kan på sikt ge stora fördelar.

Kännetecknande för småbolag är att de har ett börsvärde som motsvarar högst 1 procent av värdet på de samlade börsbolagen.

Carnegie Småbolagsfond är en fond som investerar i de mest attraktiva svenska små bolagsaktierna. Vi har en koncentrerad portfölj och väljer ut de aktier som vi tror allra mest på. Fonden får investera en begrän-sad del av sitt kapital i de andra nordiska länderna men ska ses som en svensk små-bolagsfond. Stockholmsbörsen har ett väldigt gott anseende internationellt. Trots att Sverige är ett litet land är många av bolagen världsledande inom sina områden.

Småbolag har historiskt gett en bättre avkastning än stora bolag, men till en något högre risk. Fonden lämpar sig därför för ett långsiktigt sparande eller som ett komple-ment till ett sparande i en vanlig Sverigefond. Fonden är fokuserad till 20–30 långsiktiga innehav. Vårt beslutsunderlag består av regelbundna företagsbesök och såväl egen som extern analys. Företagsbesöken är extra viktiga inom småbolagssegmentet eftersom dessa bolag inte är lika väl genomlysta som storbolagen.

STÖRST I PORTFÖLJEN Procent av fonden

Bolag % Bolag %

Atrium Ljungberg 8,0 Unibet Grp 4,9Peab 7,0 Cloetta 4,8Loomis 6,7 Itab 4,8Sanitec 6,6 Fenix Outdoor 4,7Scandi Standard 5,2 Hufvudstaden 4,5

UTVECKLING 5 år, procent

Likvida medelKommunobligationerBostadsobligationerBankobligationerFöretagsobligationer

ÖvrigtDanmarkFinlandNorgeSverige

Likvida medel m.m.KommunobligationerBostadsobligationerBankobligationerFöretagsobligationer

Likvida medelBostadsobligationerSvenska staten

ÖvrigaDanmarkFinland

Start 1 feb. 2012 31 aug. 2014

1 sep. 2009 31 aug. 2014

1 sep. 2012 31 aug. 2014

1 sep. 2012 31 aug. 2014

1 sep. 2012 31 aug. 2014

1 sep. 2009 31 aug. 2014

1 sep. 2009 31 aug. 2014

1 sep. 2009 31 aug. 2014

1 sep. 2009 31 aug. 2014

1 sep. 2009 31 aug. 2014

1 sep. 2009 31 aug. 2014

10080604020

0–20

100

40

30

20

10

0

–10

40

60

30

20

10

0

–10

–20

–30

80

60

40

20

0

–20

40

20

0

-20

-40

30

20

10

0

–10

–20

80

60

40

20

0

–20

80

15

5

6

4

2

0

–2

–4

4

3

2

1

0

5

10

0

60

40

20

0

–20

Ny placerings-inriktning från2014-07-01

Sverige

Norge

FONDFAKTABankgiro 828-0638PPM-nummer 584 912Riskklass 6 av 7Morningstar Betyg saknasStartdatum 2012-02-01Förvaltare Viktor HenrikssonFörvaltningsavgift, % 1,60Normanbelopp 14 138 kronor

Vad betyder uppgifterna? Bankgiro: Används vid inbetalningar. PPM-nummer: Fondens nummer i premiepensionssystemet. Riskklass: Fondens risknivå enligt EU:s system, där 1 är lägst risk och 7 högst risk. Morningstar: Fondbetyg hos analys-företaget Morningstar (tre års historik krävs). Bäst betyg är HHHHH, sämst H. Avgift: Årlig avgift som Carnegie Fonder tar ut för förvaltning, förvaring och administration av fonden. Normanbelopp: Morningstars prognos för fondens total kostnad vid ett sparande på 1 000 kronor per månad i tio år.

LÄS MER!Koden tar dig till carnegie.se/smabolagsfond.

ditt

fon

dspa

ran

de: c

arne

gie

småb

olag

sfon

dA

lla u

ppgi

fter

per

201

4-08

-31


MARKNADSKOMMENTAR: Viktor Henriksson

Låg värdering och god direktavkastning gör Scandi Standard, med varumärket Kronfågel, till en ny favoritaktie.

Småbolagsfonden gillar godis och kyckling

V i har ökat i Scandi Standard sedan som marens börsnotering. Det var lyckat eftersom den kvartalsrapport som

presenterades i slutet av augusti visade att bolaget levererar enligt plan. Vår bedömning har hela tiden varit att aktien är lågt värderad, men med tanke på att rapporten för årets andra kvartal var Scandi Standards första som noterat bolag var det ändå glädjande att se att man infriar förväntningarna. Kycklingjätten, mer känd under varumärket Kronfågel i Sverige, har mycket som talar för sig. Kycklingkött är nyttigt och även miljövänligt eftersom det är betydligt mindre resurskrävande än produktion av nöt och fläskkött. Vi svenskar konsumerar betydligt mindre kycklingkött per capita än jämförbara länder vilket ökar sannolikheten för en god utveckling framöver. Värderingen är låg och direktavkastningen hög.

ett av fondens större innehav är Cloetta, där vd och finanschef gjort stora egna aktieförvärv. Vi anser att aktien är attraktivt värderad och gillar verksamhetens ocykliska karaktär. Det är även glädjande att Cloetta startar en lösgodisverksamhet i Sverige och tar Candykings plats i Coopbutikerna. Bolaget har en bit kvar till sitt lönsamhetsmål om 14 procents rörelsemarginal, men att ledningen kraftigt ökar sitt ekonomiska engagemang i bolaget är en bra signal. Vi tror på lönsamhetsförbättring och finner aktien attraktivt värderad.

vi ökade innehavet i Unibet i augusti. Bolaget levererade en stark rapport för årets andra kvartal och vi tror att den positiva

utvecklingen kommer att fortsätta. Det tredje kvartalet gynnas av att fotbollsVM pågick i juli. I augusti startade också premier league och det ser ut som att resultaten gick spelbolagens väg med en hel del oväntade resultat. I Sverige verkar Svenska Spels införande av så kallade spelkort ha gynnat konkurrenterna. Eftersom vi tror på fortsatt låga räntor och svag tillväxt är bolagets organiska tillväxt i kombination med en hög direktavkastning attraktiv.

fenix Outdoor, med Fjällräven som bärande varumärke, hade en svag utveckling i augusti och backade med 10 procent. Kvartalsrapporten som presenterades var i linje med förväntningarna och vi passade på att öka vårt innehav då vi finner aktien attraktivt värderad. Kursnedgången kan ha orsakats av bolagets flytt av juridisk hemvist till Schweiz. Flytten påverkar inte vår syn på bolaget. ¶

Denna marknadskommentar avser augusti 2014. Du hittar aktuella uppgifter, fondfakta med mera på carnegie.se/smabolagsfond.

Viktor Henriksson är civil-ekonom från Handelshög-skolan i Stockholm. Kom till Carnegie Fonder 2005.

E-post: viktor.henriksson @carnegie.se

Telefon: 08-588 693 42

Från OS-guld till Guldnougat Vd för Cloetta är Bengt Baron, som tog OS-guld i Moskva 1980 och OS-brons i Los Angeles 1984. Efter sin framgångsrika karriär som simmare har Bengt Baron bland annat arbetat som konsult på McKinsey, varit Coca-Colas Sverige-chef och vd för Vin & Sprit. Sedan 2012 är han Cloettas vd och koncernchef. Bengt Baron är född i Stockholm

1962. Han har en MBA från University of

California, Berkeley.

ditt fondsparan

de: carnegie småbolagsfond

Alla uppgifter per 2014-08-31

Bengt Baron 1980.

WER

NER

SCHU

LZE/IMA

GO/A

LL OVER

PRESS


CARNEGIE STRATEGIFONDPLACERINGSINRIKTNING Carnegie Strategifond fokuserar på avkastning med begränsade risker. Fonden investerar såväl i företagsobligationer med hög ränta som i aktier med hög direktavkastning.

Carnegie Strategifond letar avkastning till begränsad risk – och hittar det i både aktier och företagsobligationer. Fokus ligger på aktier med hög direkt avkastning och företagsobligationer med hög ränta. Det finns ingen förutbestämd viktning mellan aktier och företagsobligationer. Förvaltaren analyse-rar löpande var de mest intressanta möjlig-heterna finns och investerar därefter.

Genom att utnyttja möjligheterna inom både aktier och företagsobligationer har Carnegie Strategifond en lägre risk än en ren aktiefond, och samtidigt större möjligheter än ett traditionellt räntesparande. Till skillnad från en traditionell blandfond är Carnegie Strategifond fokuserad, antalet aktier och obligationsinnehav är begränsat. Detta ger utrymme endast för våra absolut bästa investeringsidéer. En annan skillnad är att blandfonder oftast investerar i lågavkastande statspapper, och inte i företagsobligationer. Fonden investerar i hela Norden och får där-med tillgång till ytterligare företag i stabila branscher som inte finns på Stockholms-börsen, till exempel i kraftindustrin.

PASSAR FÖR DIG SOM… 4 Vill ta tillvara möjligheterna hos både aktier och företagsobligationer.

4 Vill ha en aktivt förvaltad fond med fokus på värde.

4 Söker en stabil grund i ditt sparande.

4 Har ett långsiktigt mål med ditt sparande på minst tre till fem år.







Start 1 feb. 2012 31 aug. 2014

1 sep. 2009 31 aug. 2014

1 sep. 2012 31 aug. 2014

1 sep. 2012 31 aug. 2014

1 sep. 2012 31 aug. 2014

1 sep. 2009 31 aug. 2014

1 sep. 2009 31 aug. 2014

1 sep. 2009 31 aug. 2014

1 sep. 2009 31 aug. 2014

1 sep. 2009 31 aug. 2014

1 sep. 2009 31 aug. 2014

10080604020

0–20

100

40

30

20

10

0

–10

40

60

30

20

10

0

–10

–20

–30

80

60

40

20

0

–20

40

20

0

-20

-40

30

20

10

0

–10

–20

80

60

40

20

0

–20

80

15

5

6

4

2

0

–2

–4

4

3

2

1

0

5

10

0

60

40

20

0

–20


Sverige

Norge


Bolag % Bolag %

Investor 6,2 Industrivärden 4,0TeliaSonera 4,5 Bergvik Skog 3,8Swedbank 4,4 Skanska 3,6Holmen 4,4 H&M 3,5SHB 4,2 Kesko 3,3

FONDFAKTABankgiro 5402-9681PPM-nummer 357 483Riskklass 5 av 7Morningstar Betyg saknasStartdatum 1988-08-11Förvaltare John StrömgrenFörvaltningsavgift, % 1,50Normanbelopp 11 330 kr

LÄS MER!Scanna koden med mobilen, eller surfa in på carnegie.se/strategifonda.

ditt

fon

dspa

ran

de: c

arne

gie

stra

tegi

fond

Alla

upp

gift

er p

er 2

014-

08-3

1


MARKNADSKOMMENTAR: John Strömgren

Trots politisk oro håller sig marknaderna relativt stabila. Vår mix av nordiska aktier och obligationer känns trygg.

En starkare dollar är bra för Europas exportbolag

Det är flera oroshärdar som florerar för närvarande. Utvecklingen i Ukraina är minst sagt oroande och detsamma kan

sägas om den Islamiska Statens härjningar i Syrien och Irak. Däremot verkar parterna i Gazakonflikten ha sansat sig en aning. Om någon vid ingången av detta år hade målat upp dessa scenarier och samtidigt prognostiserat att oljepriset skulle sjunka så hade jag avfärdat det som rappakalja. Nu är det ändå så att oljepriset sjunkit med cirka 10 procent sedan årsskiftet.

mer förutsägbar är dollarförstärkningen. USA:s ekonomi påverkas marginellt av oron och dollarn brukar stärkas när investerare söker säkerhet, men oljeprisets förvånande utveckling visar hur svårt det är att förutspå marknadsutvecklingen.

Den starkare dollarn välkomnas av Europa och dess exportindustri. Tillväxten i Europa är fortfarande oroväckande låg och en tillväxt impuls i form av en mer konkurrenskraftig industri är naturligtvis välkommen. ECB:s ordförande Mario Draghi har också varit tydlig med att ECB inte kommer att tveka att stimulera ekonomin genom stödköp av värdepapper på liknande sätt som den amerikanska centralbanken gjort i USA.

vi har inte gjort så stora förändringar i fonden på sistone. I slutet av juli gjorde vi plats för obligationsköp i inkassoföretaget Lindorff (läs mer på sidan 50). Emissionen genomfördes i början av augusti och fonden fanns med bland investerarna. Diamorph köpte tillbaka den obligation som ingick i fonden och i

stället emitterade bolaget en ny som fonden köpte. På aktiesidan har de resterande aktierna i Fortum sålts mot bakgrund av lägre elpriser och stor exponering mot Ryssland, och mindre köp har gjorts i Nordea och Volvo. I juli gjordes också större förvärv i Hennes & Mauritz samt Handelsbanken.

den starka aktiemarkanden har fått till följd att många nya bolag söker sig till börsen. Bactiguard är ett av dem som börsintroducerades i juni. Fonden har sedan ett par år haft en Bactiguardobligation i portföljen. I samband med bolagets börsintroduktion fick vi möjlighet att lösa in obligationen. Ett alternativ var att byta till aktier, men vi avstod. Det visade sig vara klokt, åtminstone i det korta perspektivet, eftersom aktien fallit rejält efter introduktionen. ¶

Denna marknadskommentar avser augusti 2014. Du hittar aktuella uppgifter, fondfakta med mera på carnegie.se/strategifond-a.

John Strömgren är mark-nadsekonom och CEFA. Började i branschen 1985. Till Carnegie Fonder 1996.

E-post: john.stromgren @carnegie.se

Telefon: 08-588 693 40

ditt fondsparan

de: carnegie strategifondA


Stenhårt glas ger kassaklirr Diamorph är ett svenskt företag som skapades ef-ter ett ”misslyckat” expe-riment av Saeid Esmaeilzadeh på KTH. Resultatet blev världens hårdaste glas. Diamorph har i dag flera avancerade mate-riallösningar som bland annat används i lager och bromsskivor i rymdraketer och sportbilar av kunder i 60 länder. En av Dia-morphs större ägare är börs-noterade Latour.

Diamorphs ordförande Ashkan Pouya med Saeid Esmaeilzadeh.

JOA

KIM BR

AU

N


CARNEGIE SVERIGEFONDPLACERINGSINRIKTNING Många svenska bolag är starka, innovativa och världsledande. Vår Sverigefond innehåller landets bästa och mest stabila bolag. Fonden förvaltas aktivt vilket innebär att vi struntar i Stockholmsbörsens index. I stället investerar vi i ett fokuserat antal svenska värdebolag som vi verkligen tror på. Både i dag och på lång sikt.

Trots att Sverige är ett litet land så finns här ett stort antal fantastiska företag med världsledande produkter. Eller så är det liten-heten som är förklaringen till framgången. Svenska företag har tvingats expandera utom lands, och det har gett resultat. Många av dem är sedan länge inte bara världs-ledande utan också världsomspännande, med framskjutna positioner i såväl Europa som USA och tillväxtländer. De har gått stärkta ur både lågkonjunkturer och finanskriser. Det är alltså ingen slump att Stockholmsbörsen hör till de allra bästa de senaste 100 åren.

Fonden är aktivt förvaltad och innehåller 20 till 40 värdebolag som förvaltaren verkli-gen tror på – i dag och på lång sikt. Förutom en stark balansräkning och goda utdelnings-möjligheter ska idealföretaget ha en fin histo-risk lönsamhet och goda framtidsutsikter.

PASSAR FÖR DIG SOM… 4 Tror på svenska kvalitetsbolag i en globaliserad värld.

4 Tror på Carnegie Fonders strategi med aktiv förvaltning i stället för passiv indexförvaltning.

4 Vill ta del av utvecklingen på den svenska aktiemarknaden.

4 Har en långsiktig placeringshorisont på minst tre till fem år.







Start 1 feb. 2012 31 aug. 2014

1 sep. 2009 31 aug. 2014

1 sep. 2012 31 aug. 2014

1 sep. 2012 31 aug. 2014

1 sep. 2012 31 aug. 2014

1 sep. 2009 31 aug. 2014

1 sep. 2009 31 aug. 2014

1 sep. 2009 31 aug. 2014

1 sep. 2009 31 aug. 2014

1 sep. 2009 31 aug. 2014

1 sep. 2009 31 aug. 2014

10080604020

0–20

100

40

30

20

10

0

–10

40

60

30

20

10

0

–10

–20

–30

80

60

40

20

0

–20

40

20

0

-20

-40

30

20

10

0

–10

–20

80

60

40

20

0

–20

80

15

5

6

4

2

0

–2

–4

4

3

2

1

0

5

10

0

60

40

20

0

–20


Sverige

Norge


Bolag % Bolag %

H&M 7,2 Volvo 5,1Nordea 6,6 Atlas Copco 4,5Investor 6,3 SEB 4,4Sandvik 5,6 Autoliv 4,4Holmen 5,4 Skanska 4,4

FONDFAKTABankgiro 5614-6863PPM-nummer 393 314 Riskklass 6 av 7Morningstar HHHHH

Startdatum 1987-01-08Förvaltare Simon BlecherFörvaltningsavgift, % 1,40Normanbelopp 12 013 kr

LÄS MER!Scanna koden med mobilen, eller surfa in på carnegie.se/sverigefond.

ditt

fon

dspa

ran

de: c

arne

gie

sver

igef

ond

Alla

upp

gift

er p

er 2

014-

08-3

1


MARKNADSKOMMENTAR: Simon Blecher

USA slutar stimulera och Europa börjar. Vi fortsätter att investera i Stockholmsbörsens finaste värdebolag.

Volvo och Sandvik – köpläge för långsiktiga

Det är en fortsatt tudelad värld. USA:s börser har noterat rekord och den amerikanska statistiken ser ganska bra ut. Under

hösten slutar centralbankschefen Janet Yellen att stimulera ekonomin med stödköp av obligationer, vilket blir en stor prövning för världens börser. De amerikanska stimulanserna har ju varit mycket omfattande ända sedan finanskrisen började. Å andra sidan fortsätter räntorna att vara låga, nästintill obefintliga, i USA och därtill är det väl snart dags för ECBchefen Mario Draghi att agera här hemma?

De svaga siffrorna i Europa har inte fått marknaden att gå ner, utan i stället är den gamla devisen bad is good tillbaka, vilket innebär att svaga siffror får börsen att gå upp för då väntar stimulanser (!).

Hängde du med? USA ska sluta stimulera, Europa snart börja. Det betyder fortsatt låga räntor, billiga pengar och jakt på affärer. Men det betyder också en fortsatt långsam återhämtning och svag tillväxt.

våra aktier, med sina höga utdelningar och stabila vinster, brukar fungera bra i en sådan miljö, och därför är det lite förvånande att såväl Holmen som Securitas gick svagt i augusti. Båda aktierna tappade nästan 5 procent, vilket innebär att de kunde köpas till högre utdelning och lägre vinstkronor än övriga börsen.

Vi gjorde inga större portföljförändringar, men köpte på marginalen lite mer aktier i Holmen och Nordea. Holmen är för övrigt ett gammalt favoritbolag som du kan läsa mer om på sidan 22.

Två innehav som har kommit med svaga kvartalsrapporter är Sandvik och Volvo, vilket har lett till ganska kraftiga kursrörelser. Vi har gång på gång sagt att vi inte köpt Sandvik och Volvo för detta kvartal eller ens nästa utan det är investeringar med horisont på 3–5 år. Nuvarande värdering är mycket attraktiv, trots det faktum att vinstökningarna för närvarande inte syns till.

Sandvik behöver lite draghjälp av konjunkturen, men också av interna åtgärder, och för Volvos del behövs bara att lönsamheten återgår till historiska nivåer och framför allt i nivå med konkurrenterna. Nuvarande svaga marginaler är nästan pinsamma för ett så stort och välrenommerat företag.

det är oroligt i världen, med tragiska konflikter i bland annat Ukraina, Syrien och Irak, men för aktiemarknadens del brukar geopolitik eller liknande på längre sikt inte stå i vägen. Vad börsen handlar om är nämligen företagens utveckling, och vår uppgift är att investera i bolag som kan ge god utdelning och/eller värdetillväxt. ¶

Denna marknadskommentar avser augusti 2014. Du hittar aktuella uppgifter, fondfakta med mera på carnegie.se/sverigefond.

Simon Blecher är fil kand i företagsekonomi. Förvaltar Carnegie Sverigefond sedan 2006. Tidigare journalist.

E-post: simon.blecher @carnegie.se

Telefon: 08-588 693 47

Veteran bland börsbolagenSandvik är ett av Sveriges äldsta börsbolag, liksom ett av Sveriges mest kän-da företag. Men vad gör Sandvik egentligen? Svar: fabriksverktyg för metall-bearbetning, maskiner för gruvindustrin och till rör i rostfritt stål, bland annat. Produkterna och tjänster-na bygger på kompetens inom både materialteknik och industriella processer. Antalet anställda uppgår till 47 000. Sandvik börs-noterades redan 1901.

ditt fondsparan

de: carnegie sverigefondA

lla uppgifter per 2014-08-31SA

NDVIK


Grön el för KenyaText ANDREA HALLENCREUTZ

K enyas ekonomi växer och därmed också behovet av el.

Vad är Kengen?– Kengen är Kenya Electricity

Generation Company, Kenyas motsvarighet till Vattenfall. Företaget utvinner el från vattenkraft, vindkraft och diesel. Mest intressant vid mitt besök i somras var dock att företaget även utvinner miljövänlig energi i form av geotermisk energi, som förenklat kan jämföras med bergvärme.

Hur har utvecklingen sett ut för Kengen?

– Bolaget börsnoterades 2006 och aktien hade till en början en fantastisk resa, men över tiden blev det tydligt att bolagets vinster var minst sagt volatila och väldigt beroende av regntillförseln. När regnen uteblir

och dammarna inte fylls tvingas bolaget importera diesel och råolja för att täcka efterfrågan, men priset som Kengen i sin tur kan ta ut av sina kunder är statskontrollerat.

Vilka är möjligheterna?– Fram till 2018 ska Kengens

installerade kapacitet ha mer än dubblats och produktionen nästan lika mycket. Mycket av denna kapacitet ska komma från miljövänlig energi i form av geotermisk energi. Närmare 13 procent av Kengens kapacitet är redan i dag geotermisk energi, och Kenya tillhör en av världens ledande länder i form av geotermisk energikapacitet. Utöver geotermisk energi satsar man även på vind och ytterligare vattenkraft.

Hur ser framtidsutsikterna ut?

TILLVÄXTMARKNADSFONDER: Afrika

17 företag på två dagar hann Carnegie Afrikafonds förvaltare Karin Fries träffa vid sitt senaste besök i Kenya. Ett var Kengen, som satsar stort på grön el.

IMA

GO/A

LL O

VER

PR

ESS

En produktionskapacitet på 70 MW gör den geotermiska kraftstationen Olkaria II i Kenya till Afrikas största, uppger operatören Kengen.

ditt

fon

dspa

ran

de: t

illv

äxtm

arkn

adsf

onde

rA

lla u

ppgi

fter

per

201

4-08

-31

Karin Fries är ekonomie magister från Lunds universitet. Hon har förvaltat Afrikafonden sedan starten 2006.


– Att bygga så pass mycket ny kapacitet kostar. Kengen säger sig behöva 5 miljarder dollar för sina investeringsplaner under de kommande fem åren. För ett bolag med 250 miljoner dollar i marknadsvärde är det mycket pengar. Men det finns en stor potential och jag ser företaget som en oslipad diamant. Nu ska jag sätta mig på kammaren och fortsätta följa företaget och se om förutsättningarna blir de rätta innan Carnegie Afrikafond går in och gör eventuella investeringar. ¶

ditt fondsparan

de: tillväxtmarknadsfonder

Alla uppgifter per 2014-08-31

”Det finns stor potentialoch jag ser Kengen som

en oslipad diamant.”

POTENTIAL Energiförbrukning, ton oljeekvivalenter/capita

Öka effekten? I dag förbrukar varje kenyan bara en bråkdel av den energi som en västerlänning – eller kines – förbrukar.

Mdr SEK

Källa: SCB

SVERIGE ÄRNETTOEXPORTÖRSverige som handelspartner till Botswana, Indonesien och Kazakstan.

-2

-1

0

Kazak-stan

Indo-nesien

Botswana

0

1

2

3

2013Sveriges import

20002013

Sveriges export

2000

BÄSTA FONDERNA

0

500

1000

1500

2000

2500

3000

3500%

Carnegie Fonder ligger i täten när Morningstar listar de bästa fonderna. Åtminstone över 25 år (Carnegie Fonder startade ju 1988).

NORDISKAFÖRETAGS-

OBLIGATIONER

Realavkastning med åter-investerad utdelning.

Carn

egie

Stra

tegif

ond

Carn

egie

Sver

igefo

nd

SEB

Sver

igefo

nd st

ora b

olag

Skan

dia C

ance

rfond

en

Skan

dia Vä

rldsn

atur

fond

en

Stockholm

Helsingfors

Köpenhamn

Oslo

0

2

4

6

8

2011

2000

1990

1980

USASverigeEurozonenKinaKenya

kr

0

200

400

600

1980 1990 2000 2011

Sverige

Norge

Danmark

Finland

Island

Sverige1 521 miljarder

kronorNorge

Danmark

FinlandIsland

Källa: Credit Suisse

1:601Realavkastning med åter-investerad utdelning för 1 krona investerad år 1900.

Oslo

Köpe

nham

n

Helsi

ngfo

rs

Stoc

kholm

Källa: Credit Suissekr

0

100

200

300

400

500

600

Oslo

Köpe

nham

n

Helsi

ngfo

rs

Stoc

kholm




CARNEGIE ASIA (f.d. Carnegie Kinafond)

PLACERINGSINRIKTNING Det finns en fantastisk dynamik i Asien. Överallt finns en vilja att växa och expandera på ett sätt som kan vara svårt att föreställa sig om man inte har varit där. Bakom dynamiken ligger bland annat en oerhört gynnsam demografi.

Nästan halva jordens befolkning bor i Asien, och trots en fantastisk tillväxt de senaste två decennierna finns det fortsatt en mycket stor potential. Med ett ökat välstånd bland den nu unga och växande befolkningen i Sydostasien förväntas handel, produktion och konsumtion att stadigt öka. Vinnare på detta är många av de väldigt spännande, välskötta och dynamiska företagen som finns i Asien.

Ett viktigt investeringstema som dri-ver Sydostasiens ekonomi är den snabba expansionen av utländska direktinvesteringar som ger arbetstillfällen, ökad produktion och som bygger upp exportindustrin ytterligare. Produktionen flyttas allt mer från Kina till mindre länder som i sin tur blir exportörer. Lägg därtill fortsatt outsourcing från väst och att regionen satsar enormt mycket på utbyggnad av infrastruktur, vilket länge har varit ett hinder för att öka tillväxten.

PASSAR FÖR DIG SOM… 4 Ser potentialen i Asiens mest dynamiska länder och företag.

4 Vill bredda ditt sparande med en marknad under utveckling.

4 Är beredd att till viss del ta en högre risk i utbyte mot en eventuellt högre avkastning.

4 Har en långsiktig sparhorisont på minst fem år.







Start 1 feb. 2012 31 aug. 2014

1 sep. 2009 31 aug. 2014

1 sep. 2012 31 aug. 2014

1 sep. 2012 31 aug. 2014

1 sep. 2012 31 aug. 2014

1 sep. 2009 31 aug. 2014

1 sep. 2009 31 aug. 2014

1 sep. 2009 31 aug. 2014

1 sep. 2009 31 aug. 2014

1 sep. 2009 31 aug. 2014

1 sep. 2009 31 aug. 2014

10080604020

0–20

100

40

30

20

10

0

–10

40

60

30

20

10

0

–10

–20

–30

80

60

40

20

0

–20

40

20

0

-20

-40

30

20

10

0

–10

–20

80

60

40

20

0

–20

80

15

5

6

4

2

0

–2

–4

4

3

2

1

0

5

10

0

60

40

20

0

–20


Sverige

Norge


Bolag % Bolag %

ICBC 6,3 ICICI Bank 4,4Tencent Hldgs 6,1 Largan Precision 4,0China Medical 5,0 Catcher Tech 3,7Tata Motors 5,0 Larsen & Toubro 3,6Taiwan Semiconductor

4,8 Shanghai Fosun Pharma

3,6

FONDFAKTABankgiro 5729-9091PPM-nummer 838 383Riskklass 6 av 7Morningstar Betyg saknasStartdatum 2004-04-06Förvaltare Gunnar PåhlsonFörvaltningsavgift, % 1,90Normanbelopp 16 050 kr

LÄS MER!Scanna koden med mobilen, eller surfa in på carnegie.se/asia.

ditt

fon

dspa

ran

de: c

arne

gie

asia

Alla

upp

gift

er p

er 2

014-

08-3

1


MARKNADSKOMMENTAR: Gunnar Påhlson

Carnegies nyaste fond har fått en lovande start. Demografin i många länder får det att se ännu mer lovande ut på sikt.

Växande medelklass ökar sin konsumtion

Carnegie Asia startade vid halvårsskiftet 2014 genom att Carnegie Kinafond stöptes och döptes om. Huvudanledningen till

förändringen är att Kinas ekonomi befinner sig i en flerårig strukturell avmattning då tillväxten i bästa fall kan upprätthållas runt 7 procent, men förmodligen kommer att sjunka till nivåer runt 5–6 procent.

Vår övertygelse är att vi kommer att ha bättre möjligheter att generera avkastning med en bredare placeringsinriktning. Indien samt de mindre länderna i Sydostasien har en mycket fördelaktig demografi, med ung befolkning vars ökande konsumtion kan ge strukturell tillväxt framöver.

de flesta asiatiska aktiemarknader har haft en positiv utveckling sedan halvårsskiftet, och fonden steg med 4,6 procent bara i augusti. Börserna i Taiwan och i de mindre länderna i Sydostasien utvecklades starkt, medan Hongkong och Kina visade en svagare utveckling.

Användningen av smarta mobiltelefoner och mobila internettjänster ökar snabbt i Kina, och man har nu nått en penetration på 50 procent. Apple planerar lanseringen av Iphone 6 under hösten. Sammantaget innebär detta att orderläget för de taiwanesiska underleverantörerna av komponenter till mobiltelefoner ser bättre ut än på länge.

i augusti blev det bekräftat att Jokowis seger i det indonesiska presidentvalet står fast. Den nya regeringen har som första prioritering att skapa balans i statens budget genom att minska bränslesubventionerna, som utgör

en stor utgiftspost. De medel som då frigörs ska satsas på investeringar i infrastruktur. Det finns ett antal projekt planerade, till exempel utbyggnad av flygplatsen, sex nya tullvägar och tunnelbana i Indonesiens huvudstad Jakarta. Man vill också satsa pengar på utbildningssystemet för landets unga befolkning samt reformera skattesystemet.

Under sensommaren besökte vi Indonesien under en vecka och gjorde besök på drygt tjugo företag. Vi fann ett flertal intressanta bolag under resan som kan bli framtida investeringar (läs mer på sidorna 16–21). Stigande köpkraft hos landets snabbt växande medelklass ger en spännande utveckling för inhemsk konsumtion och för företag verksamma inom detaljhandeln.

fonden investerade indonesiskt i augusti genom köp i Indocement, i byggbolaget Wijaya Karya Persero och i AKR Corporindo som importerar olja och gasprodukter. Ytterligare köp gjordes i Astra International, Bank Rakyat och i Lippo Karawachi. Innehavet i Melco International avyttrades. ¶

Denna marknadskommentar avser augusti 2014. Du hittar aktuella uppgifter, fondfakta med mera på carnegie.se/asia.

Ekonom Gunnar Påhlson är förvaltare inriktad på Asien sedan 1989. På Carnegie Fonder sedan 2006.

E-post: gunnar.pahlson @carnegie.se

Telefon: 08-588 693 48

Greken som uppfann ”Asien” Varför heter det

egentligen Asien?

Asien är det äldsta nam-net på en världsdel och användes första gången år 440 före Kristus av den grekiske historikern Hero dotos, då han beskrev det persiska riket samt det som i dag är Turkiet. Långt senare började européerna få begrepp om den asiatiska geografin och först kring år 1800 användes namnet om det som vi också avser i dag, det vill säga inklusive Sibirien och Kina. Källa: Wikipedia.

ditt fondsparan

de: carnegie asiaA

lla uppgifter per 2014-08-31M

AR

IE-LAN

NGU

YEN


CARNEGIE AFRIKAFONDPLACERINGSINRIKTNING I Afrika finns i dag många av världens snabbast växande ekonomier. Carnegie Afrika fond upptäcker och samlar kontinentens mest intressanta och lovande företag.

En av Afrikas stora resurser är naturtill-gångarna. Afrika har ungefär 10 procent av världens bevisade oljereserver och 8 procent av gasreserverna, och nya fynd görs som leder till höjda prognoser. Därtill har Afrika stora mineraltillgångar, bland annat 95 pro-cent av världens platina och en tredjedel av världens bauxitreserver. Som en följd av globaliseringen är råvarupriserna generellt sett högre än vad de har varit historiskt. På den afrikanska kontinenten har detta lett till stora investeringar i ny infrastruktur, och i samband med det har ett ökat intresse bland nya investerare utvecklats. Bland annat har både Kina och Indien utökat sin handel med afrikanska länder kraftigt.

En annan mycket viktig faktor är Afrikas unga befolkning och allt större medelklass. År 2050 beräknas Afrikas befolkning uppgå till 2 miljarder. Tillsammans med goda till-växtutsikter talar detta för en växande klass av konsumenter. Detta återspeglas i snart sagt samtliga delar av näringslivet.

PASSAR FÖR DIG SOM… 4 Vill upptäcka en kontinent full av fram-tidstro och tror på god framtida ekonomisk utveckling i Afrika.


4 Vill bredda ditt sparande från enbart etablerade marknader till marknader som är under utveckling och är villig att till viss del ta högre risk i utbyte mot en eventuell högre avkastning.







Start 1 feb. 2012 31 aug. 2014

1 sep. 2009 31 aug. 2014

1 sep. 2012 31 aug. 2014

1 sep. 2012 31 aug. 2014

1 sep. 2012 31 aug. 2014

1 sep. 2009 31 aug. 2014

1 sep. 2009 31 aug. 2014

1 sep. 2009 31 aug. 2014

1 sep. 2009 31 aug. 2014

1 sep. 2009 31 aug. 2014

1 sep. 2009 31 aug. 2014

10080604020

0–20

100

40

30

20

10

0

–10

40

60

30

20

10

0

–10

–20

–30

80

60

40

20

0

–20

40

20

0

-20

-40

30

20

10

0

–10

–20

80

60

40

20

0

–20

80

15

5

6

4

2

0

–2

–4

4

3

2

1

0

5

10

0

60

40

20

0

–20


Sverige

Norge


Bolag % Bolag %

MTN Group 7,9 Old Mutual 4,6Naspers 6,9 Vodacom 4,1Standard Bank 5,1 FirstRand 3,8Sasol 5,0 MR Price Grp 3,8Billiton 4,7 Aspen Pharma 3,6

FONDFAKTABankgiro 5868-3947PPM-nummer 184 291Riskklass 6 av 7Morningstar HHH

Startdatum 2006-05-29Förvaltare Karin FriesFörvaltningsavgift, % 2,50Normanbelopp 20 941 kr

LÄS MER!Scanna koden med mobilen, eller surfa in på carnegie.se/afrikafond.

ditt

fon

dspa

ran

de: c

arne

gie

afri

kafo

ndA

lla u

ppgi

fter

per

201

4-08

-31


MARKNADSKOMMENTAR: Karin Fries

En finansskandal dominerade Sydafrikas ekonominyheter. Samtidigt rapporterade flera portföljbolag bra kvartal.

Sänkta bankbetyg efter Sydafrikas kreditskandal

K ollapsen i det sydafrikanska konsumentkreditbolaget African Bank fick sydafrikanska bankaktier att reagera

negativt i augusti. Namnet African Bank (Abil) är dock lite missvisande då bolaget inte var en bank i dess traditionella bemärkelse. Bolaget ägnade sig åt konsumentkrediter utan säkerhet, främst till lägre inkomstgrupper som vanligtvis upplevs som för riskabla för traditionella banker. Abil hade en obetydlig andel inlåning och förlitade sig nästan helt på finansiering från institutioner. Under året hade bolagets lånebok försämrats dramatiskt och en kapital anskaffning om 8 miljarder sydafrikanska rand, motsvarande drygt 5 miljarder kronor, var nödvändig. Sydafrikas centralbank (SARB) valde att intervenera och lämna över Abil för rekonstruktion. SARB garanterade 100 procent av alla konsumenters inlåning, företagsobligationerna garanterades till 90 procent och aktieägarna får se sig som utspädda förlorare i förloppet. SARB tog även över 17 miljarder i dåliga lån, och fick andra banker att återkapitalisera den goda boken med 10 miljarder. Det får nog anses som en högst ansvarsfull och modern lösning för Abils öde. Mot bakgrund av SARB:s agerande beslutade sig dock kredit värderingsinstitutet Moody’s för att nedgradera sydafrikanska bankers kreditvärdighet då de inte längre kunde anses ha SARB:s fulla stöd.

den sydafrikanska mobiloperatören MTN Group kom med positivt halvårsbesked. Värt att notera är den starka tillväxten i datatrafik generellt på kontinenten, samt att den nigerianska marknaden i dag motsvarar över 40 procent av bolagets rörelsevinst. MTN är Carnegie Afrikafonds största innehav. Huvudkontoret ligger i Johannesburg, men verksamheten finns i större delen av Afrika och även i länder som Afghanistan, Iran och

Cypern. Även portföljbolagen Nestle och Nigeria Breweries har kommit med resultat strax över vad som väntades, och det sydafrikanska klädbolaget MR Price kom med en överraskande positiv resultatuppdatering som fick aktien att reagera positivt.

de flesta bolag i Afrika har när detta skrivs presenterat halvårsresultat och det är ingen entydig bild av tillväxten som målas upp. Konsumentbolagen har svårt att driva igenom prishöjningar som motsvarar inflationen och bankernas utlåning har mattats av. Värt att notera är dock att penningmängden i Nigeria tycks accelerera igen efter att ha varit svag under en längre tid, vilket kan visa sig positivt. ¶

Denna marknadskommentar avser augusti 2014. Du hittar aktuella uppgifter, fondfakta med mera på carnegie.se/afrikafond.

Karin Fries har en ekono-mie magister-examen från Lunds universitet och en CEFA. Anställdes 2004.

E-post: karin.fries @carnegie.se

Telefon: 08-588 693 46

En mäktig centralbankirGill Marcus är chef för South African Reserve Bank, Sydafrikas central-bank. Hon föddes 1949 och var vice finansminister 1996–99 i Nelson Mandelas regering. Därefter var hon vice centralbankschef, men lämnade posten på grund av meningsskiljaktigheter med centralbankschefen Tito Mboweni. Hon blev ledamot i gruvbolag och banker, för att 2009 ut-nämnas till centralbanks-chef av president Jacob Zuma.

ditt fondsparan

de: carnegie afrikafondA

lla uppgifter per 2014-08-31R

EX/ALL O

VER PR

ESS


CARNEGIE EMERGING MARKETSPLACERINGSINRIKTNING Världsekonomin snurrar allt snabbare och världen krymper mer och mer. Carnegie Emerging Markets är inte knuten till en specifik marknad, utan analyserar och upptäcker spännande företag och marknader över hela världen.

Tillväxtmarknader är ekonomier som växer snabbare än övriga världen. Carnegie Emer-ging Markets investerar i Asien, Latinamerika, Mellanöstern, Afrika och Östeuropa. Dessa regioner omfattar över 80 procent av jordens landmassa och befolkning. Tack vare en allt mer globaliserad värld har tillväxtmarkna-derna utvecklats till allt viktigare export- och importnationer.

Förutom i relativt etablerade tillväxtmark-nader, som de så kallade BRIC-länderna, investerar fonden i gryningsmarknader. Dessa är i ett tidigare ekonomiskt skede. Vi ser lovande investeringsmöjligheter i bland annat Nigeria, Indonesien och Peru.

Fonden investerar i långsiktiga teman som en växande medelklass med stigande konsumtion som följd, låga produktionskost-nader, stora investeringar i infrastruktur och en global efterfrågan på råvaror.

PASSAR FÖR DIG SOM… 4 Vill investera i flera tillväxtmarknader, men bara i en tillväxtmarknadsfond.

4 Vill ta del av den snabba ekonomiska utvecklingen på tillväxtmarknaderna.

4 Har en långsiktig placeringshorisont på minst fem år.

4 Är villig att ta högre risk i utbyte mot en eventuell högre avkastning och vill ha ett komplement till en portfölj med lägre riskprofil.

UTVECKLING 5 år, procent Likvida medelKommunobligationerBostadsobligationerBankobligationerFöretagsobligationer





Start 1 feb. 2012 31 aug. 2014

1 sep. 2009 31 aug. 2014

1 sep. 2012 31 aug. 2014

1 sep. 2012 31 aug. 2014

1 sep. 2012 31 aug. 2014

1 sep. 2009 31 aug. 2014

1 sep. 2009 31 aug. 2014

1 sep. 2009 31 aug. 2014

1 sep. 2009 31 aug. 2014

1 sep. 2009 31 aug. 2014

1 sep. 2009 31 aug. 2014

10080604020

0–20

100

40

30

20

10

0

–10

40

60

30

20

10

0

–10

–20

–30

80

60

40

20

0

–20

40

20

0

-20

-40

30

20

10

0

–10

–20

80

60

40

20

0

–20

80

15

5

6

4

2

0

–2

–4

4

3

2

1

0

5

10

0

60

40

20

0

–20


Sverige

Norge


Bolag % Bolag %

Itau Unibanco 4,4 Samsung 3,9Credicorp 4,1 Taiwan Semic. 3,8Sunac China 4,0 Petroleum Auth. 3,8Tencent Hldg 4,0 China Con. Bank 3,8Sonda 4,0 Shanghai

Fosun Pharma3,8

FONDFAKTABankgiro 5974-9887PPM-nummer 285 825Riskklass 6 av 7Morningstar HH

Startdatum 1996-03-25Förvaltare Mona Stenmark

och Jan-Olov OlssonFörvaltningsavgift, % 1,70Normanbelopp 14 719 kr

LÄS MER!Scanna koden med mobilen, eller surfa in på carnegie.se/ emergingmarkets.

ditt

fon

dspa

ran

de: c

arne

gie

emer

ging

mar

kets

Alla

upp

gift

er p

er 2

014-

08-3

1


MARKNADSKOMMENTAR: Mona Stenmark & Jan-Olov Olsson

Tillväxtmarknaderna går åt olika håll. I Brasilien och Indien växer optimismen – Ryssland har det fortsatt motigt.

Valet i Brasilien sätter fart på oljejätten Petrobras

Tillväxtmarknaderna har fortsatt sin positiva utveckling under sommaren, men storleken på uppgångarna skiljer sig

mellan länderna och några ligger fortfarande på minus. Indien och Brasilien ligger i topp – två marknader som båda drivits av valrelaterade faktorer. En av presidentkandidaterna i Brasilien, Eduardo Campos, omkom i en flygolycka i augusti, vilket ledde till att en ny kandidat klev fram. Detta var Marina Silva som i de valundersökningar som löpande görs ser ut att vinna över sittande president Dilma Rousseff. Detta har drivit den brasilianska börsen uppåt.

Den ryska marknaden är i botten på listan med fortsatta oroligheter i Ukraina. I Indonesien är förväntningarna höga på den nya presidenten Jokowi och hans första månader blir avgörande för börsens utveckling. Kina kämpar på med sin balansgång mellan att stimulera ekonomin för att nå tillväxtmålet, samtidigt som man vill minska skulderna i ekonomin och undvika inflationstryck.

i augusti har fonden ökat vikten i Brasilien genom att investera i det statskontrollerade oljebolaget Petrobras. Petrobras är ett av världens största oljeföretag och dominerande i Latinamerika. Företaget är mycket skickligt på djuphavsborrning. Aktien har utvecklats starkt i takt med att sannolikheten ökat för ett skifte på presidentposten i höst. Om det blir fallet bedöms bolaget få en

mera marknads mässig behandling fram över.

Nytt i portföljen är också taiwanesiska Eclat, vars textilproduktion används i idrottskläder för märken såsom Nike. I samband med den senaste kvartalsrapporten föll aktien dramatiskt. Vi bedömer att det nu finns ett stort värde i bolaget.

efter en viss stabilisering och uppgång på den ryska marknaden i slutet av sommaren blev nyhetsflödet åter negativt och fonden har valt att minska den ryska andelen. Bland andra förändringar kan nämnas vinsthemtagningar i kinesiska Tencent och taiwanesiska Media tek. Samtidigt har koreanska Samsung viktats upp efter att ha gått svagt under sommaren. Samsung är ett av världens största företagskonglomerat, med verksamhet i snart sagt de flesta branscher. ¶

Denna marknadskommentar skrevs i augusti 2014. Du hittar aktuella uppgifter, fondfakta med mera på www.carnegie.se/emerging-markets.

Mona Stenmark är fil mag i nationalekonomi. Var risk-analytiker innan hon kom till Carnegie Fonder 2008.

JanOlov Olsson är civileko-nom. UD-bakgrund, mång-årig Östeuropaförvaltare. På Carnegie Fonder sedan 2011.

E-post: mona.stenmark @carnegie.se

E-post: jan-olov.olsson @carnegie.se

Telefon: 08-588 693 44 Telefon: 08-588 693 85

Alla har sina EM-favoriterBegreppet Emerging Markets (tillväxtmarknader) myntades på 1980-talet av Antoine van Agtmael, ekonom på Världsbanken. Det finns ingen allmän-giltig definition, utan aktörer som IMF, Standard & Poor’s, MSCI och FTSE har alla sina egna listor på tillväxtmarknader. Ofta avses länder som rör sig mot marknads-ekonomi, med ökad ekonomisk frihet, en växande medelklass och ökad integration med den globala marknaden.

ditt fondsparan

de: carnegie emerging m

arketsA


Hittade på EM.

WO

RLD

BUSIN

ESS FOR

UM


CARNEGIE INDIENFONDPLACERINGSINRIKTNING Carnegie Indienfond erbjuder exponering mot en av världens mest spännande tillväxtmarknader. Fonden arbetar långsiktigt med att hitta stabila investeringar.

Indien har det senaste decenniet etablerat sig som en ekonomisk stormakt med oerhört hög tillväxt. Landets ekonomi drivs framåt av en stark inhemsk efterfrågan, ökad konsum-tion, infrastrukturinvesteringar, utländska direktinvesteringar och outsourcing. Indien är ett enormt land med lika enorm potential och det finns goda prognoser för fortsatt tillväxt.

Indienfondens målsättning är att skapa en stabil avkastning på denna snabbväxande marknad.

Indien har 135 års börshistorik. Det finns cirka 7 000 noterade företag i landet. Jordbru-ket är alltjämt basen för den inhemska efter-frågan, men industrin fortsätter att utvecklas snabbt. Indiska företag är i regel mycket välskötta. Företagsledningarna har ofta inter-nationell utbildning och drivs av samma mål-sättningar som i väst, med tydliga tillväxtmål och utpräglat lönsamhetstänkande.

PASSAR FÖR DIG SOM… 4 Tror på god framtida ekonomisk utveckling i Indien.


4 Vill bredda ditt sparande från etablerade marknader till en marknad som är under utveckling och samtidigt är villig att till viss del ta en högre risk i utbyte mot en eventu-ellt högre avkastning.







Start 1 feb. 2012 31 aug. 2014

1 sep. 2009 31 aug. 2014

1 sep. 2012 31 aug. 2014

1 sep. 2012 31 aug. 2014

1 sep. 2012 31 aug. 2014

1 sep. 2009 31 aug. 2014

1 sep. 2009 31 aug. 2014

1 sep. 2009 31 aug. 2014

1 sep. 2009 31 aug. 2014

1 sep. 2009 31 aug. 2014

1 sep. 2009 31 aug. 2014

10080604020

0–20

100

40

30

20

10

0

–10

40

60

30

20

10

0

–10

–20

–30

80

60

40

20

0

–20

40

20

0

-20

-40

30

20

10

0

–10

–20

80

60

40

20

0

–20

80

15

5

6

4

2

0

–2

–4

4

3

2

1

0

5

10

0

60

40

20

0

–20


Sverige

Norge


Bolag % Bolag %

ICICI Bank 6,0 Sun Pharma 4,7HDFC Bank 5,1 Housing Dev.

Finance Co4,3

Motherson Sumi 4,9 Asian Paints 3,8Larsen & Toubro 4,9 Tata Motors 3,7Cummins Indi 4,7 Eicher Motors 3,4

FONDFAKTABankgiro 5812-8125PPM-nummer 505 586Riskklass 6 av 7Morningstar HHH

Startdatum 2004-09-01Förvaltare Gunnar PåhlsonFörvaltningsavgift, % 2,20Normanbelopp 18 396 kr

LÄS MER!Scanna koden med mobilen, eller surfa in på carnegie.se/indienfond.

ditt

fon

dspa

ran

de: c

arne

gie

indi

enfo

ndA

lla u

ppgi

fter

per

201

4-08

-31


MARKNADSKOMMENTAR: Gunnar Påhlson

Efter valet i maj utsågs Narendra Modi till Indiens president. Förväntningarna har satt fart på Bombaybörsen.

Reformer återstår när optimismen växer

När detta skrivs är det fjärde månaden i rad sedan parlamentsvalet i maj som vi har en mycket positiv utveckling

i Indien, och Carnegie Indienfond steg 6 procent bara i augusti. Sedan årsskiftet har fonden uppnått en avkastning på hela 50 procent!

den indiska marknaden ser faktiskt ut att gå från klarhet till klarhet för närvarande. Optimismen växer och allt fler internationella investerare inser att de behöver öka sin exponering mot Indien. I augusti var utländska investerare nettoköpare av indiska aktier och obligationer till ett värde av 3,8 miljarder dollar. Det som är intressant är att inhemska institutioner i Indien har varit nettosäljare av aktier i två års tid. Nu har även de börjat köpa igen, vilket gör att marknaden stiger.

inflöde av kapital i landet har det goda med sig att valutan stabiliseras och stiger i värde. Dessutom innebär det lägre oljepriset att oljenotan minskar så pass att de statliga bränslesubventionerna blir ett mindre problem just nu. Trots detta har centralbanken ändå valt att avvakta med räntesänkningar eftersom konsumentpriserna fortsätter att stiga med 8 procent per år. Tillväxten i ekonomin för första kvartalet var överraskande hög, hela 5,7 procent, vilket indikerar att vi kanske har passerat botten i denna cykel.

Företagens senaste kvartalsrapporter var också överlag en positiv överraskning. Med få undantag kom våra bolag med siffror över förväntan.

Men trots alla goda nyheter saknas det inte utmaningar.

Regeringen har börjat med att rensa upp i byråkratin och har exempelvis skrotat det statliga plandepartementet som ägde alla investeringsbeslut om infrastruktur. Det finns dock ett antal viktiga reformer kvar på agendan som president Modi har valt att vänta något med till dess att han har etablerat sin makt både i parlamentet och i de statliga departementen.

börsen är efter årets kursuppgångar inte helt billig längre, utan vi diskonterar en del av nästa års vinsttillväxt. Vi är dock positiva till marknaden och tycker att det finns mer att hämta, givet att de positiva framstegen fortsätter. Ett nytt innehav i fonden är motorcykeltillverkaren Bajaj Auto. Under sommaren ökade vi också våra investeringar i läkemedelsbolag och itservicebolag genom köp av Sun Pharmaceuticals och Tech Mahindra samt HCL Technology. Båda dessa sektorer har släpat efter under vårens kraftiga uppgång på börsen och är därför intressanta ur värderingssynpunkt. ¶

Denna marknadskommentar avser augusti 2014. Du hittar aktuella uppgifter, fondfakta med mera på carnegie.se/indienfond.

Ekonom Gunnar Påhlson är förvaltare inriktad på Asien sedan 1989. På Carnegie Fonder sedan 2006.

E-post: gunnar.pahlson @carnegie.se

Telefon: 08-588 693 48

En historisk valvinnareEfter valet i maj fick Indien för första gången på 30 år en regering med egen majoritet i parlamentet. Kongresspartiet – anfört av familjen Gandhi – erkände sig besegrade efter tio år vid makten och vinnare blev BJP-partiet, lett av Narendra Modi som nu också är Indiens presi-dent. Med egen ma-joritet har Modi nu chans att ge Indien en nystart, med välbehövliga ekonomiska reformer och investering-ar i infra-struktur.

ditt fondsparan

de: carnegie indienfondA

lla uppgifter per 2014-08-31KEN

TO N

AR

A/CO

RBIS/A

LL OVER

PRESS


CARNEGIE RYSSLANDSFONDPLACERINGSINRIKTNING I Ryssland finns enorma naturtillgångar, men också många spännande företag och en växande marknad. Det här är fonden för dig som tror på rysk ekonomi i ett långsiktigt perspektiv.

Efter Sovjetunionens sammanbrott har Ryssland upplevt en dramatisk resa in i helt nya förutsättningar och en ny ekonomi. Eko-nomin har potential till fortsatt stark tillväxt. Mycket starka statsfinanser gav Ryssland bättre möjligheter än många andra länder att repa sig efter finanskrisen 2008.

Tack vare sina energitillgångar är landet på väg att bli en ekonomisk världsmakt och inkomsterna från energisektorn sprider sig snabbt till andra sektorer av näringslivet. Olje prisets utveckling är en fortsatt viktig fak-tor för den ryska ekonomin.

Till följd av de höga råvarupriserna har landet en av världens största valutareserver. Ryssland har dessutom en stor oljefond att använda i krislägen. Om privata investeringar och privat konsumtion faller har staten goda möjligheter att fungera som buffert.

Carnegie Rysslandsfond investerar i aktier noterade i framför allt Ryssland, men även i övriga delar av forna Sovjetunionen. Fonden får också investera i bolag vars huvudsakliga verksamhet är förlagd till Ryssland, men vars aktier är noterade i annat land.

PASSAR FÖR DIG SOM… 4 Tror på en god framtida ekonomisk utveckling i Ryssland.

4 Har en långsiktig sparhorisont, på minst fem år.

4 Vill bredda ditt sparande från etablerade marknader till en marknad som är under utveckling.







Start 1 feb. 2012 31 aug. 2014

1 sep. 2009 31 aug. 2014

1 sep. 2012 31 aug. 2014

1 sep. 2012 31 aug. 2014

1 sep. 2012 31 aug. 2014

1 sep. 2009 31 aug. 2014

1 sep. 2009 31 aug. 2014

1 sep. 2009 31 aug. 2014

1 sep. 2009 31 aug. 2014

1 sep. 2009 31 aug. 2014

1 sep. 2009 31 aug. 2014

10080604020

0–20

100

40

30

20

10

0

–10

40

60

30

20

10

0

–10

–20

–30

80

60

40

20

0

–20

40

20

0

-20

-40

30

20

10

0

–10

–20

80

60

40

20

0

–20

80

15

5

6

4

2

0

–2

–4

4

3

2

1

0

5

10

0

60

40

20

0

–20


Sverige

Norge


Bolag % Bolag %

Novatek 8,6 Mobile Telesys. 4,4Gazprom 8,6 Magnit 4,4Sberbank 8,6 Megafon 4,2Surgutneftegaz 8,1 Mail Group 3,9Norilsk Mining 4,7 Transneft 3,7

FONDFAKTABankgiro 5206-4656PPM-nummer 249 995Riskklass 6 av 7Morningstar HHHHH

Startdatum 1997-10-27Förvaltare Fredrik CollianderFörvaltningsavgift, % 2,50Normanbelopp 21 563 kr

LÄS MER!Scanna koden med mobilen, eller surfa in på carnegie.se/rysslandsfond.

ditt

fon

dspa

ran

de: c

arne

gie

ryss

land

sfon

dA

lla u

ppgi

fter

per

201

4-08

-31


MARKNADSKOMMENTAR: Fredrik Colliander

Det är ett oerhört spänt läge i konflikten Ryssland-Ukraina. Stora delar av det ryska näringslivet tycks klara sig bra ändå.

Många ryska bolag går bra – trots konflikten i Ukraina

Situationen i Ukraina har under sensommaren blivit allt mer infekterad och det är uppenbart att de båda sidornas positio

ner blir allt mer låsta. Mycket tyder också på större rysk inblandning än tidigare. Allt eftersom de ukrainska trupperna har trängt undan de proryska rebellerna har det ryska stödet till rebellerna ökat. Putin är nu allt mer trängd och gör allt han kan för att tvinga på ukrainarna sin vilja. Han kommer inte att vika sig. Situationen är för långt gången och en kompromiss ter sig allt mer avlägsen. Som en följd av detta får vi räkna med en allt hårdare attityd från USA och EU. Det är inte en fråga om utan när utökade sanktioner kommer. Det är dock lika klart att Putin inte kommer att låta sig påverkas av sanktionerna. De ekonomiska effekterna för Ryssland kommer för honom i andra hand.

putins popularitet har fallit för första gången sedan krisen i Ukraina började. Enligt en undersökning gjord av Levada Centre föll hans popularitet från 87 till 84 procent i augusti. Detta är naturligtvis fortfarande otroligt starka siffror och mycket bättre än det 69procentiga stöd han hade i februari, men kanske är de början på en ny trend. Undersökningen visar också att 65 procent av ryssarna inte bryr sig om att landet blir allt mer isolerat internationellt. 38 procent tror inte heller att de västerländska sanktionerna kommer att påverka landet.

Ny statistik visar dock att ekonomin redan påverkas. Framför allt är det matpriserna som stiger, men man har också sett till exempel fallande försäljningssiffror för kapitalvaror och ett kraftigt ökat sparande.

samtidigt som världens fokus är helt och hållet på händelserna i Ukraina är det business as usual i stora delar av det ryska närings livet. Många ryska företag har

kommit med riktigt bra halvårsresultat. Exempelvis redo visade Norilsk Nickel, en av världens största utvinnare av nickel och även bland annat palladium, en ökning av sitt ebitda resultat* som var 5 procent bättre än förväntningarna.

även eurasia Drilling, en specialist på oljeutvinning, och guldgruveföretaget Polymetal kom också in klart bättre än prognoserna. Sberbanks resultat såg också det starkt ut. MHP (verksamhet som Kronfågel, och vår enda investering i Ukraina) har också kommit med resultat för första halvåret. Siffrorna uppvisar en viss svaghet men inte alls så mycket som man skulle kunna tro. Försäljningen var ner 7 procent i dollartermer, mest som ett resultat av valutaförsvagningen. ¶

Denna marknadskommentar avser augusti 2014. Du hittar aktuella uppgifter, fondfakta med mera på carnegie.se/rysslandsfond.

Fredrik Colliander har arbetat med Östeuropa i många år. Förvaltar Ryss-landsfonden sedan 2000.

E-post: fredrik.colliander @carnegie.se

Telefon: 08-588 693 49

*Va, ebitda?Ebitda är en förkortning av Earnings before interest, taxes, depreciation and amortization, vilket på svenska blir företa-gets rörelseresultat före räntor, skatter, nedskriv-ningar och avskrivningar, inklusive goodwillavskriv-ningar. Ett annat populärt resultat är Ebit, som på svenska brukar kallas rörelseresultat.

ditt fondsparan

de: carnegie rysslandsfondA




400

500

600

020

40

60 2016p

2015p

2014p

2013

2012

2011

2011

2012

2013

2014

e20

15e

2016

e

Gazprom EbitdaMiljarder USD

Källa: Thomson Reuters


Attraktiv inkassoText KRISTINA FLINTULL

Carnegie Corporate Bond, som Niklas Edman och

Babak Houshmand förvaltar, investerar i nordiska företagsobligationer och består till 41 procent av svenska obligationer. Efter sommarens historiska nyemission i Lindorff kommer Norge på en klar andraplats.

Berätta om Lindorff!– Lindorff är ett norskt in

kasso bolag som är ett av världens snabbast växande. Tidigare ägdes Lindorff av Altor och Investor. Många trodde nog att en börsintroduktion var nära för Lindorff tidigare i år, men i stället såldes bolaget till ett annat riskkapitalbolag, Nordic Capital. Lindorff har kreditbetygen BB– hos Standard & Poor’s och B hos Moody’s, vilket innebär att det är

en så kallad high yieldobligation, säger Niklas Edman.

Hur gick transaktionen till?– Nordic Capital finansierade

sitt köp delvis genom en emission av obligationer om totalt 1,45 miljarder euro, vilket motsvarar ungefär 13 miljarder kronor. Det är den största high yieldtransaktionen i sitt slag som någonsin har gjorts i Norden. Faktum är att emissionen genererade lika mycket kapital som hela den norska high yieldmarknaden gjorde under hela juni månad. Och numera är Nordic Capital alltså majoritetsägare i Lindorff.

Och var kommer Carnegie Corpo-rate Bond in i bilden, Babak?

– För att möjliggöra transaktionen, och för att säkra

RÄNTEFONDER: Företagsobligationer

I somras sålde norska Lindorff obligationer för rekordbeloppet 13 miljarder kronor. Carnegie Fonder var en av köparna.

ISTO

CKPH

OTO

ditt

fon

dspa

ran

de: r

änte

fond

erA

lla u

ppgi

fter

per

201

4-08

-31


”Nu är Lindorff det största norska innehavet i Carnegie Corporate Bond och utgör 2,8 procent av portföljen.”

VAD ÄR DET HÄR, BABAK?

Babak Houshmand: ”Många undrar vad som händer med till exempel Carnegie Corporate Bond om marknads räntorna skulle börja stiga. Men som grafen över den svenska femåringen ovan visar har räntan faktiskt stigit några gånger de senaste åren. Det som då har påverkats är framför allt företagsobligationer med fast ränta, som initialt har tappat i värde. Priset på en företags-obligation påverkas dock också av bolagets kreditrisk. Men högre marknadsräntor är i grunden po-sitivt för företagsobligationer, då de ger högre direkt avkastning.”

Lindorffs tillväxtambitioner, använde Nordic Capital förutom eget kapital även företagsobligationer och i det sistnämnda blev vi aktuella. Utifrån satta villkor investerade vi ungefär 400 miljoner kronor, och för det får vi cirka 7 procent ränta tillbaka. Nu är Lindorff det största norska innehavet i Carnegie Corporate Bond och utgör 2,8 procent av portföljen.

Är det en bra ränta?– Absolut! Lindorff liknar

svenska Intrum Justitia, men om vi hade gått till Intrum hade vi uppskattningsvis fått en ränta på bara 2 procent. En anledning till att vi får mycket bättre betalt av Lindorff är att bolaget är högre skuldsatt och verksamt på andra marknader. ¶

0,5

1,0

1,5

2,0

201420132012

Källa: Riksbanken

%

ditt fondsparan

de: räntefonderA



CARNEGIE CORPORATE BONDPLACERINGSINRIKTNING Carnegie Corporate Bond lånar långsiktigt ut pengar till nordiska företag och får tillbaka i form av återkommande räntor. Företagsobligationer är för många en ny sparform som i risk ligger mellan vanligt räntesparande och aktiesparande.

Allt fler nordiska företag är aktiva inom företagsobligationsmarknaden, bland annat svenska Ericsson och SKF, norska Statoil och finska Fortum, som alla lånar pengar genom att ge ut företagsobligationer. Fler exempel finns, i de flesta sektorer: bank, energi, verk-stad, hälsovård och skog.

Precis som våra aktiefonder investerar Car-negie Corporate Bond i företag som vi gillar och som vi är väl förtrogna med. Vi följer inte något index och vår målsättning är att gene-rera en god avkastning till en begränsad risk. Fonden består av obligationer från företag i hela Norden. Det kan vara finska skogsbo-lag, norska oljebolag och svenska industri-bolag. Nordiska företag är ofta välskötta och har bra marknadspositioner och tillförlitlig informationsutgivning. Genomsnittslöpti-den i portföljen är 3–5 år. Fonden är dagligt handlad utan inlåsning för andelsägarna. Alla innehav i utländska valutor är säkrade mot svenska kronor, för att andelsägarna ska slippa valutarisk.

PASSAR FÖR DIG SOM… 4 Vill låna ut pengar till stabila, nordiska bolag.

4 Vill komplettera ditt räntesparande med ett alternativ som har en högre förväntad avkastning och risk, dock betydligt lägre risk än aktier.

4 Vill diversifiera ditt sparande med ett för många nytt tillgångslag.







Start 1 feb. 2012 31 aug. 2014

1 sep. 2009 31 aug. 2014

1 sep. 2012 31 aug. 2014

1 sep. 2012 31 aug. 2014

1 sep. 2012 31 aug. 2014

1 sep. 2009 31 aug. 2014

1 sep. 2009 31 aug. 2014

1 sep. 2009 31 aug. 2014

1 sep. 2009 31 aug. 2014

1 sep. 2009 31 aug. 2014

1 sep. 2009 31 aug. 2014

10080604020

0–20

100

40

30

20

10

0

–10

40

60

30

20

10

0

–10

–20

–30

80

60

40

20

0

–20

40

20

0

-20

-40

30

20

10

0

–10

–20

80

60

40

20

0

–20

80

15

5

6

4

2

0

–2

–4

4

3

2

1

0

5

10

0

60

40

20

0

–20


Sverige

Norge

GEOGRAFISK FÖRDELNING

FONDFAKTABankgiro 5001-9496PPM-nummer 537 639Riskklass 2 av 7Morningstar HHHHH

Startdatum 1990-10-01Förvaltare Babak Houshmand

och Niklas EdmanFörvaltningsavgift, % 0,95Normanbelopp 8 300 kr

LÄS MER!Scanna koden med mobilen, eller surfa in på carnegie.se/corporatebond.






Start 1 feb. 2012 31 aug. 2014

1 sep. 2009 31 aug. 2014

1 sep. 2012 31 aug. 2014

1 sep. 2012 31 aug. 2014

1 sep. 2012 31 aug. 2014

1 sep. 2009 31 aug. 2014

1 sep. 2009 31 aug. 2014

1 sep. 2009 31 aug. 2014

1 sep. 2009 31 aug. 2014

1 sep. 2009 31 aug. 2014

1 sep. 2009 31 aug. 2014

10080604020

0–20

100

40

30

20

10

0

–10

40

60

30

20

10

0

–10

–20

–30

80

60

40

20

0

–20

40

20

0

-20

-40

30

20

10

0

–10

–20

80

60

40

20

0

–20

80

15

5

6

4

2

0

–2

–4

4

3

2

1

0

5

10

0

60

40

20

0

–20


Sverige

Norge

ditt

fon

dspa

ran

de: c

arne

gie

corp

orat

e bo

ndA

lla u

ppgi

fter

per

201

4-08

-31


MARKNADSKOMMENTAR: Babak Houshmand & Niklas Edman

Sommarstiltje? Icke. En rad företag sökte sig till obligations-marknaden och vi deltog i ett flertal väl valda nyemissioner.

Vi minskar i bolag som är exponerade mot Ryssland

Drivet av bland annat en eskalerande geopolitisk oro och en ökad tilltro till stödåtgärder från den europeiska

centralbanken var augusti en stark månad för statspapper och obligationer med hög kreditvärdighet. I dessa tider väljer många investerare nämligen vad som anses som säkrare papper och det blir en marknadens flight to safety.

För obligationer med lägre kreditvärdighet har det varit tuffare. Vi i Norden smittades delvis av stora utflöden från amerikanska high yieldfonder, blandade utfall i företagens halvårsrapporter samt av att augusti var en semestermånad vilket gjorde investerarkollektivet avvaktande. Mot slutet av sommaren kom dock riskaptiten tillbaka något.

Vi såg inga större rörelser bland korta räntor, och Stibor 3M* var relativt stabil. Däremot var det större rörelser bland de längre räntorna, exempelvis föll den femåriga statsobligationsräntan från 0,78 procent till 0,58 procent i slutet av augusti. Europeiska ”Crossover” var på samma nivåer, men toppade mitt i augusti.

i augusti gjorde vi en större investering i norska inkassobolaget Lindorff (läs mer på sidorna 50–51) som nu är vårt största innehav i Norge. Vi har även minskat vår exponering mot bolag som riskerar att drabbas av de ryska sanktionerna samt dragit ner exponeringen mot riggsektorn.

Andra bolag vars emissioner vi deltog i under sommaren är Crayon, Beerenberg, Pio neer Public Properties, Golden Heights, ICA, Destia, DFDS och Sagax. Vi sålde Innovia och valde att avveckla vårt innehav i Bactiguard i samband med börsintroduktionen.

carnegie Corporate Bond är när detta skrivs upp 4,2 procent sedan årsskiftet. Räntedurationen är nu 1,4 år och risknivån i fonden har hållits balanserad.

Över en konjunkturcykel är ambitionen att leverera en årsavkastning om 4–6 procent. Vårt fokus är att, oavsett omvärldsförutsättningar, ha en balanserad portfölj. Med nuvarande lågräntemiljö ligger en realistisk förväntad årsavkastning i intervallet 3–4 procent. ¶

Denna marknadskommentar avser augusti 2014. Du hittar aktuella uppgifter, fondfakta med mera på www.carnegie.se/corporate-bond.

Babak Houshmand är företagsekonom från Stock-holms universitet, med bak-grund som kreditanalytiker.

Civilekonom Niklas Edman har en bakgrund inom bland annat corporate finance. Till Carnegie Fonder år 2013.

E-post: babak.houshmand @carnegie.se

E-post: niklas.edman @carnegie.se

Telefon: 08-588 693 54 Telefon: 08-588 693 42

*Vad är Stibor 3M?Stibor, Stockholm Inter-bank Offered Rate, är en referensränta som visar ett genomsnitt av de ränte-satser som de så kallade Stiborbankerna är villiga att låna ut till varandra på, utan säkerhet under olika löptider. Stibor 3M är räntan på tremånaderslån. Svenska Bankföreningen har det övergripande ansvaret för Stibor. Stiborbankerna är Danske Bank, Handelsban-ken, Länsförsäkringar Bank, Nordea, SEB och Swedbank.



0

100

200

300

400

500

600Os

lo

Köpe

nham

n

Helsi

ngfo

rs

Stoc

kholm

0

2

4

6

20142000

%

Stibor 3MJan 2000– aug 2014

Källa: Riksbanken

ditt fondsparan

de: carnegie corporate bondA



CARNEGIE LIKVIDITETSFONDPLACERINGSINRIKTNING Vill du ha en tillfällig placering med mycket låg risk? Vår likviditetsfond passar dig som vill använda dig av dina sparade pengar inom en snar framtid och den är ett seriöst alternativ till ett vanligt bankkonto.

Carnegie Likviditetsfonds mål är att skapa en stabil och positiv avkastning. Fonden kan investera i räntebärande överlåtbara värdepapper, penningmarknadsinstrument, fondandelar och konton i kreditinstitut. I syfte att effektivisera förvaltningen kan fonden investera i derivatinstrument. De får användas för att effektivisera förvaltningen i syfte att minska risker och kostnader samt att skapa hävstång och öka avkastningen.

Fondens medel placeras i räntebärande värdepapper och penningmarknadsinstrument utfärdade av nordiska stater, kommuner, landsting, kreditinstitut samt företag med nordisk koppling. Emittenternas kreditvärdig-het ska vara höga. Placeringar i värdepapper i utländsk valuta valutasäkras mot svenska kronor. Genomsnittlig ränteduration får inte överstiga 12 månader och genomsnittlig max-imal förfallolöptid får maximalt vara 24 må-nader. Fondens investeringar drivs inte av ett index som måste följas. Vi tittar på emitten-ter med god avkastning givet deras kredit-profil. Fondens innehav är mycket likvida.

PASSAR FÖR DIG SOM… 4 Vill ha jämn avkastning utan onödiga risker.

4 Vill ha en tillfällig placering med mycket låg risk för att sedan successivt öka sparandet i mer riskfyllda placeringar, till exempel aktiefonder.

4 Avser att använda ditt sparkapital inom en snar framtid och därför vill försäkra dig om en jämn avkastning utan onödig risk.







Start 1 feb. 2012 31 aug. 2014

1 sep. 2009 31 aug. 2014

1 sep. 2012 31 aug. 2014

1 sep. 2012 31 aug. 2014

1 sep. 2012 31 aug. 2014

1 sep. 2009 31 aug. 2014

1 sep. 2009 31 aug. 2014

1 sep. 2009 31 aug. 2014

1 sep. 2009 31 aug. 2014

1 sep. 2009 31 aug. 2014

1 sep. 2009 31 aug. 2014

10080604020

0–20

100

40

30

20

10

0

–10

40

60

30

20

10

0

–10

–20

–30

80

60

40

20

0

–20

40

20

0

-20

-40

30

20

10

0

–10

–20

80

60

40

20

0

–20

80

15

5

6

4

2

0

–2

–4

4

3

2

1

0

5

10

0

60

40

20

0

–20


Sverige

Norge

STRATEGISK FÖRDELNING

FONDFAKTABankgiro 5787-9660PPM-nummer 214 163Riskklass 2 av 7Morningstar Betygsätts ejStartdatum 1990-07-02Förvaltare Babak Houshmand


LÄS MER!Scanna koden med mobilen, eller surfa in på carnegie.se/likviditetsfond.






Start 1 feb. 2012 31 aug. 2014

1 sep. 2009 31 aug. 2014

1 sep. 2012 31 aug. 2014

1 sep. 2012 31 aug. 2014

1 sep. 2012 31 aug. 2014

1 sep. 2009 31 aug. 2014

1 sep. 2009 31 aug. 2014

1 sep. 2009 31 aug. 2014

1 sep. 2009 31 aug. 2014

1 sep. 2009 31 aug. 2014

1 sep. 2009 31 aug. 2014

10080604020

0–20

100

40

30

20

10

0

–10

40

60

30

20

10

0

–10

–20

–30

80

60

40

20

0

–20

40

20

0

-20

-40

30

20

10

0

–10

–20

80

60

40

20

0

–20

80

15

5

6

4

2

0

–2

–4

4

3

2

1

0

5

10

0

60

40

20

0

–20


Sverige

Norge

ditt

fon

dspa

ran

de: c

arne

gie

likv

idit

etsf

ond

Alla

upp

gift

er p

er 2

014-

08-3

1



Företagsobligationer med bra kreditbetyg är en viktig ingrediens i Carnegie Likviditetsfond. Men om villkoren blir osäkra avyttrar vi snabbt.

GEaffären fick oss att sälja Electrolux

V i har i augusti upplevt en relativt stark månad avseende svenska statspapper och så kallade investment gradekrediter*.

Det var drivet av bland annat eskalerande geopolitisk oro, ökad tilltro till stödåtgärder från ECB samt få tecken till förbättringar i den europeiska ekonomin. I dessa tider väljer investerare vad som anses som säkrare papper. Marknaden har även börjat prisa in att Riksbanken kan göra ytterligare räntesänkningar, trots en förvånansvärt stor sänkning av reporäntan förra månaden.

Tremånaders Stibor (se sidan 53) har etablerat sig på den lägre nivån kring 0,50 procent efter Riksbankens tidigare räntesänkning. Räntan för tvååriga statsobligationer föll ytterligare under augusti, från 0,27 procent till 0,18 procent.

carnegie Likviditetsfond steg med 0,09 procent i augusti och är nu upp 1,14 procent på året. Jämförelseindex steg med 0,01 procent. Räntedurationen är 145 dagar och vi har behållit kreditdurationen kring 22 månader.

Vi har minskat en del i det finska kraftbolaget TVO samt sålt av hela positionen i Electrolux. Bolaget meddelade att man avser förvärva vitvaruenheten från General Electric, vilket skapar viss osäkerhet kring effekterna avseende bolagets skuldsättning och kreditbetyg. Detta är ett bra exempel på en affärshändelse som kan vara positivt för aktieägare, men inte nödvändigtvis för borgenärer som Carnegie Likviditetsfond. Vi har även varit aktiva i Danske Bank och rullat en del positioner som närmar sig förfall till obligationer med längre duration. Vi har generellt ökat exponeringen något mot danska obligationer med bra kvalitet.

i nuvarande lågräntemiljö får vi förhålla oss till marknadsläget och optimera portföljen utifrån förutsättningarna. Beaktat regionala skillnader erbjuder Norden totalt sett en fortsatt stabil miljö för investeringar på obligationsmarknaden.

I ett scenario med ett Europa som kräver stimulanser i form av låga räntor även framöver är det troligt att vi även i Sverige får se ett fortsatt lågt ränteläge. ¶

Denna marknadskommentar avser augusti 2014. Du hittar aktuella uppgifter, fondfakta med mera på www.carnegie.se/likviditetsfond.





Telefon: 08-588 693 54 Telefon: 08-588 693 42

*Investment grade – vadå?Större emissioner av företagsobligationer betygsätts ofta av institut som Stan-dard & Poor’s eller Moody’s, som bedömer obligationens risknivå. Investment grade innebär ett bättre betyg och en högre rating än så kallade high yield-obligatio-ner. Exempel på investment grade-obligationer i Likviditetsfonden är Volvo Treasury (1,15 procent i ränta per år till 2016) och Jyske Bank (1,05 procent per år till 2017).

ditt fondsparan

de: carnegie likviditetsfondA

lla uppgifter per 2014-08-31VO

LVO


CARNEGIE OBLIGATIONSFONDPLACERINGSINRIKTNING Carnegie Obligationsfond investerar i svenska räntebärande fondpapper och riktar sig till dig som vill ha ett långsiktigt räntesparande. En fond där värdet kan sjunka på kort sikt, men där målsättningen alltid är långsiktig avkastning.

Carnegie Obligationsfond investerar i obligationer utgivna av stater, kommuner och bostadsinstitut som har en hög kreditvärdig-het. Fonden är koncentrerad till 10–30 obli-gationer, emitterade (utgivna) av staten, kommuner, landsting, kreditinstitut samt företag. Genomsnittslöptiden i portföljen är 3–10 år. Innehaven är mycket likvida.

Alla emittenter har utmärkt kreditvärdighet och oftast högsta kreditbetyg från kredit-värderingsinstitut. Den höga kreditvärdig-heten bidrar till en låg kreditrisk. Expone-ringen mot det generella ränteläget är högre. Fonden har som mål att ha lång räntedura-tion, vilket betyder att fonden gynnas av ett fallande ränteläge.

PASSAR FÖR DIG SOM… 4 Vill dra ner risken i den privata portföljen.

4 Sprida riskerna i ditt sparande med obliga-tioner som kan användas som ett komple-ment till traditionellt aktiesparande.

4 Vill ha exponering mot svenska stats-obligationer.







Start 1 feb. 2012 31 aug. 2014

1 sep. 2009 31 aug. 2014

1 sep. 2012 31 aug. 2014

1 sep. 2012 31 aug. 2014

1 sep. 2012 31 aug. 2014

1 sep. 2009 31 aug. 2014

1 sep. 2009 31 aug. 2014

1 sep. 2009 31 aug. 2014

1 sep. 2009 31 aug. 2014

1 sep. 2009 31 aug. 2014

1 sep. 2009 31 aug. 2014

10080604020

0–20

100

40

30

20

10

0

–10

40

60

30

20

10

0

–10

–20

–30

80

60

40

20

0

–20

40

20

0

-20

-40

30

20

10

0

–10

–20

80

60

40

20

0

–20

80

15

5

6

4

2

0

–2

–4

4

3

2

1

0

5

10

0

60

40

20

0

–20


Sverige

Norge

STRATEGISK FÖRDELNING

FONDFAKTABankgiro 606-9876PPM-nummer 178 335Riskklass 3 av 7Morningstar HHHH

Startdatum 1985-11-01Förvaltare Babak Houshmand


LÄS MER!Scanna koden med mobilen, eller surfa in på carnegie.se/obligationsfond.






Start 1 feb. 2012 31 aug. 2014

1 sep. 2009 31 aug. 2014

1 sep. 2012 31 aug. 2014

1 sep. 2012 31 aug. 2014

1 sep. 2012 31 aug. 2014

1 sep. 2009 31 aug. 2014

1 sep. 2009 31 aug. 2014

1 sep. 2009 31 aug. 2014

1 sep. 2009 31 aug. 2014

1 sep. 2009 31 aug. 2014

1 sep. 2009 31 aug. 2014

10080604020

0–20

100

40

30

20

10

0

–10

40

60

30

20

10

0

–10

–20

–30

80

60

40

20

0

–20

40

20

0

-20

-40

30

20

10

0

–10

–20

80

60

40

20

0

–20

80

15

5

6

4

2

0

–2

–4

4

3

2

1

0

5

10

0

60

40

20

0

–20


Sverige

Norge

ditt

fon

dspa

ran

de: c

arne

gie

obli

gati

onsf

ond

Alla

upp

gift

er p

er 2

014-

08-3

1



Svenska statsobligationer har utvecklats mycket starkt i år. Efterfrågan på tryggare investeringar pressar räntorna.

Fortsatt rekordlåg ränta – det stora hotet är deflation

A ugusti blev ännu en mycket stark månad för statspapper och obligationer med hög kreditvärdighet. Detta var drivet

bland annat av eskalerande geopolitisk oro, ökad tilltro till stödåtgärder från ECB, den europeiska centralbanken, samt få tecken till förbättringar i den europeiska ekonomin där inflationen är det som orsakar mest huvudbry hos centralbankerna.

I dessa tider väljer investerare vad som anses som säkrare papper och det blir en flight to safety. Marknaden har även börjat prisa in att Riksbanken kan göra ytterligare räntesänkningar, trots en förvånansvärt stor sänkning av reporäntan förra månaden.

statspapper och bostadsobligationer hade en väldigt stark månad och räntekurvan har fortsatt att flacka, det vill säga det har blivit en lägre skillnad mellan långa och korta räntor. Tremånader Stibor (se sidan 53) var relativt stabil och sjönk på marginalen från 0,51 procent till 0,50 procent. Större rörelser syntes i den femåriga statsobligationsräntan som sjönk från 0,78 procent till 0,58 procent. Den tioåriga statsobligationsräntan sjönk från 1,68 procent till 1,39 procent under augusti. Dessa ränteförändringar driver som bekant avkastning.

Carnegie Obligationsfond steg med 1,21 procent i augusti. Effektiva räntan i fonden är nu 1,1 procent. Effektiva räntan i index ligger på 1,2 procent. Duration ligger kring 4,6 år

jämfört med index som ligger runt sex år. Obligationsfonden har hållit en neutral duration och vi får avväga det nya marknadsläget och kanske göra smärre förändringar.

ränteläget är fortsatt rekordlågt i hela västvärlden. Ekonomiska problem tar lång tid att lösa. Problem ligger delvis i hur länder har strukturerats och sådana ändringar är oftast smärtsamma och politiskt svåra att genomföra. Det stora hotet för stater och centralbanker är deflation. Balansgången mellan stimulans och åtstramning blir än mer komplicerad de närmaste åren i Europa och i denna mörka miljö är Norden en fortsatt stabil region att investera i. Vi håller en ganska neutral duration och fortsatt exponering mot bostäder i detta klimat. ¶

Denna marknadskommentar avser augusti 2014. Du hittar aktuella uppgifter, fondfakta med mera på carnegie.se/obligationsfond.

Varför har ni bolån i fonden? Carnegie Obligations

fond investerar inte bara i svenska statsobligationer, utan också i bostadsobligationer. Varför?

babak houshmand: Sven-ska bostadsobligationer är, precis som svenska stats-obligationer, i regel säkra investeringar, med låg kreditrisk och hög rating av kreditvärderingsinstituten. Dessutom kan man som investerare utan problem både köpa och sälja dem. Det lägsta belopp man kan investera i en bostads-obligation är oftast 1 miljon kronor. Obligationerna ges ut av bostadsinstitut som Swedbank Hypotek, Stads-hypotek och SBAB.





Telefon: 08-588 693 54 Telefon: 08-588 693 42

ditt fondsparan

de: carnegie obligationsfondA


58 UTSIKT Vintern 2014/2015 carnegie fonder58 UTSIKT Vintern 2014/2015 carnegie fonder

VETAMER

För den senaste utvecklingen, och för att investera, gå in på carnegie.se/fonder.

Sajten uppdateras löpande med marknadskommentarer och intervjuer.

[email protected] 93 50

DET VAR FONDGUIDEN. VILL DU

OM CARNEGIE FONDERS UTBUD?


VETAMEROM CARNEGIE FONDERS UTBUD?

STOPP

VINGLAD

VIND

GRUPP-ERNA

PÅ VISS BANK

VÄL-LUKT

2

MED KÖTT-BITAR

RESLIG

SLOG FEL

ÖVER-SKOTT

KINESISK NATIONAL-

SÅNG

BÄTTRE LÖSEN-ORD I VISST

MOMENT

LOKAL MED

LAGER@ I UK

JURIDISK FÖRMÅGA

BÖNE-ORD

TERRIN I KLASSISKT FRANSKT

KÖK

OPERETT-SÅNGER-

SKA BOHM

3 STAD I NORRA BURMA

MANS-NAMN

BE-GREPP

AMORT-ERAD

4

BITER PÅ METALL

OCH STEN

LAVINGE-

MENA

9 VÄDER-ST-

RECK

RÖNN-SLÄKTINGBRYTER

ATLEBÄR-

PLANENPÅ

KUVERTBLYG ÖRTSURRAS

OCH PUST

RÖRA SNABBT

ÖLAND

8 RAN-UNKEL-VÄXTEN

5 MILD SVOR-DOM

6 UNDER-MÅLIG

EFTERKAN

NÄSTAN VAR 5:EGRÖTIG

UPP-LANDS-

ORT

NÄSSEL-DJURETPIPPI

FÖRBUND FÖR

FRÖKEN

CHEFS-TITEL LAGRINGS-

MEDIUM

SPÅR

91-14 CIRKU-LÄR

VISST

SVAV-EL

KNIXÖPPNADE ASK MED OLYCKOR

1 PÅ ÅK I BONN

BARI-HERRE

7 BRA ATT FÖRVALTA

SITT...

Vad döljer sig i lösenordet? 1 2 3 4 5 6 7 8 9

Vilket lösenord söker vi längst ned på sidan? Mejla ditt svar till [email protected] senast den 28 februari 2015.

Fem vinnare får två biobiljetter var. Se carnegie.se/fonder för vinnarlista.


Forskarna bakom ett svenskt superplåster tror på en global miljard marknad. Swedish Pharma, med vice vd Leif Eriksson, segrade i tävlingen Framtidens entreprenör.

Text: JENNY ASKÅKER Foto: JOAKIM BRAUN

I vanliga fall undervisar han i teoretisk kemi vid Göteborgs universitet.

Men i dag är platsen Carnegie Hall i Stockholm och studenterna utbytta mot investerare från Carnegies nätverk. Professor Leif Eriksson, vice vd på läkemedelsbolaget Swedish Pharma, guidar oss igenom bolaget och dess potential. Det handlar om ett plåster som fäster överallt på kroppen, även i munnen, och kan leverera vattenlösliga läkemedel genom huden eller slemhinnan.

– Det ligger många år av grundforskning i botten på det här plåstret och på det sex år av utveckling med tester och mycket hårt arbete, säger han.

i publiken sitter kollegan och läkaren Lennart Löfgren med över 30 års erfarenhet av cancerbehandling. De två lärde känna varandra på Örebro universitetssjukhus för tio år sedan. Lennart ägnade sig åt fotokemisk tumörbehandling, men tyckte inte att den molekyl han använde var optimal. Kunde Leif med sina kemistkunskaper vara behjälplig? Leif antog utmaningen och samarbetet re

sulterade i en ny molekyl som nu patenterats i Australien. Patent är på gång i USA, Kanada, EU och Brasilien.– Vi laddar vårt plåster med ett läkemedel för att behandla hudcancer, som är en enormt stor marknad, förklarar Leif Eriksson för publiken.

Till att börja med inriktar sig dock bolaget på ett plåster mot sår i munnen. Det kräver inga stora kliniska prövningar.

– Vi kan snabbt och lätt utveckla nya produkter baserade på vår plåsterteknologi. Det är samma koncept, ingredienser, produktionsmetodik och maskiner för olika applikations

områden som orala vacciner eller läkemedelsöverföring direkt på ögongloben, för att nämna några exempel.

swedish Pharma söker nu 10 miljoner kronor över tre år.

– Vi behöver operativt kapital för att anställa personal, säkerställa volymproduktion, sätta upp ett laboratorium för att ta fram nya produkter och trygga patent i olika regioner. De två första åren kommer vi att gå back, men sedan skjuter intäkterna spikrakt uppåt.

Exitstrategin är börsintroduktion om trefyra år.

– Men mer troligt är att hela eller delar av verksamheten blir uppköpt betydligt tidigare. Det finns många intressenter, säger Leif Eriksson. ¶

VINNANDE KUNSKAP

Priset. Carnegies vd Thomas Eriksson med Swe dish Pharmas vice vd Leif Eriksson.

Om tävlingenuTävlingen Framtidens entre-prenör arrangerades av Carnegie och Svenska Dagbladet våren 2014. 120 kapitalsökande kandi-dater anmälde sig. Efter utslags-omröstningar och pitchträning mötte fem finalister juryn – en ini-tierad investerar publik hos Carnegie – och presenterade sina affärs idéer.

VINNANDE KUNSKAP

Eqidz. Vd Rosie Linders bolag tar fram ett mobilspel för barn mellan 2 och 6 år som ska förebygga mobbning genom att lära ut emotionell intelligens.

Efficax Energy. Vd Erik Anderssons bolag har utvecklat ett värmesystem för småhus. Solfångare ansluts till befintliga varmvattenberedare och ger billig energi.

United Services Sweden har tagit fram teknik för att rengöra flygplansmotorer som ger bättre bränsleekonomi och skonar miljön. Vd heter Peter Asplund.

VBN Components. Vd Ulrik Bestes bolag tillverkar komponenter av metallpulver med 3Dskrivare. Metoden minskar materialåtgången och sparar tid och pengar.


”MARKNADEN ÄR GIGANTISK”Swedish Pharmas plåster fäster överallt på kroppen – även i munnen. Örebrobolaget ser en global miljardmarknad för sin produkt, som kan leverera läkemedel ge

nom hud eller slemhinnor. – Produkten vi har tagit

fram är i princip omöjlig för en konkurrent att kopiera –

teknologin är helt unik. Vi som har lyckats med det här har lång bakgrund inom läke-medelsutveckling, farmakologi och medicin, säger Swedish Pharmas vice vd Leif Eriksson.

Förhoppningen är att plåstret ska kunna användas vid behandling av hudcancer. Detta kräver emellertid långa och dyra kliniska prövningar. Till att börja med koncentrerar sig Swedish Pharma därför på ett plåster mot sår i munnen, så kallad aftös stomatit.

– Det räcker med en CE-märkning och sedan kan

vi börja sälja. Och markna-den är även här gigantisk.

Varje dag har ungefär 1 procent av världens

befolkning aftös sto-matit-utbrott, säger

Leif Eriksson. ¶

Leif Eriksson med ett förslag till en plåsterförpackning.

FÖRETAGEN SOM GICK TILL FINAL I ”FRAMTIDENS ENTREPRENÖR”

”De två första åren kommer vi att gå back, men sedan skjuter intäkterna spikrakt uppåt.”


ÄVENTYRET: Annelie Pompe


”Jag vet hur jag ska hantera möjliga missöden innan de inträffar.”

TILL TOPPEN MED SÅ SMÅ RISKER SOM MÖJLIGT viljekraft. Med ett enda andetag tar sig Annelie Pompe ner och upp från 126 meters djup och varvar det med att bestiga världens högsta berg. Vilken expedition minns du bäst, Annelie?

– Mount Everest, som länge varit en barndoms-dröm! Berget tog bara två månader att bestiga, men det kändes som en halv livstid eftersom det var så många starka upplevelser.

Vad driver dig?– Naturupp level serna

är en bit, men även den inre resan,

känslan av att vara

helt när- var ande och enkel-

heten i den

livs-stilen.

Och så klart nyfiken-

heten – en stor drivkraft bakom

alla expe ditioner.

Riskerna då? – Äventyren handlar

inte om att ta risker, utan att undvika dem. Jag är väldigt säkerhetsmedveten och vet hur jag ska hantera möjliga missöden innan de inträffar. Jag är sällan rädd, men har respekt för naturen och för det jag gör. Riskerna är alltid värda upplevelsen!


FREDR

IK STRÄ

NG

Den 20 maj 2011 stod Annelie Pompe på

Mount Everest.


UTSIKT: Tips & tankarOPTIMISMEN ÄR STÖRST I TILLVÄXT- LÄNDERNA enkät. Det ekonomiska läget är… dåligt. Det tycker 60 procent av jordens befolkning.

Sex år efter att finans-krisen kulminerade brottas vi fortfarande med dess verkningar. I många länder är arbetslösheten hög och inte minst i västvärlden vill tillväxten inte riktigt komma tillbaka. Endast i utvecklings länderna tycker en majoritet att den natio-nella ekonomiska situa-tionen är god. I industria-liserade länder som USA, Japan och Frankrike tycker bara en dryg tredjedel att det står bra till. Det visar en gallup bland 48 643 personer i 44 länder. ¶

543 000 TON TE PIGGAR UPP KINAnjutning. Världens största temarknad, med 543 000 ton, är den kinesiska som är dubbelt så stor som den näst största, Ryssland. Per capita blir rankningen annorlunda, men Kinas temarknad växer med 15 procent per år, enligt Euromonitor. ¶

Norden slår EU – på alla områdenNär World Economic Forum rankar konkurrenskraft kommer Norden högt. Riktigt högt.

D et finns många faktorer som påverkar ett lands produk

tivitet och konkurrenskraft, och akademiker som studerar dessa frågor är kanske inte helt överens om vad som är viktigast. När World Economic Forum – som en gång per år arrangerar ett uppmärksammat toppmöte i Davos – gör ett försök riktar man in sig på tolv ”pelare”. Bland dessa finns utbildning, infrastruktur, arbetsmarknad och innovationskraft.

när snittet för rankningen av Finland, Danmark, Sverige och Norge ställs mot EUsnittet,

visar det sig att Norden är bättre än EU på samtliga tolv punkter. När det gäller institutioner, alltså samhällets legala och administrativa organ och myndigheter, är Norden till och med mycket bättre än EU.

För investerare i till exempel Carnegie Corporate Bond och Carnegie Strategifond kanske detta förklarar den relativa stabilitet som den nordiska marknaden och många nordiska företag kan erbjuda.

usa då? Enligt WEF är Norden bättre än USA på hela nio av tolv pelare. En av de pelare där USA däremot är överlägset är förstås marknadsstorlek.


Källa: WEF, The Global

Competitiveness Index 2012–2013

5

4

3

2

1

0

SOFIS

TIKER

ADAF

FÄRS

MILJÖ

TEKNISK

UTVECKLINGSNIVÅ

UTVECKLADFINANSMARKNAD EFFEKTIV

ARBETSMARKNAD

EFFEKTIV

VARUMARKNAD

HÖGR

E UTB

ILDNI

NG

MAKROMILJÖ

HÄLSA OCHGRUNDSKOLAM

ARKN

ADEN

SST

ORLE

K

SAMHÄLLETSINSTITUTIONER

INNOVATION

SOFIS

TIKER

ADAF

FÄRS

MILJÖ

TEKNISK

UTVECKLINGSNIVÅ

UTVECKLADFINANSMARKNAD EFFEKTIV

ARBETSMARKNAD

EFFEKTIV

VARUMARKNAD

HÖGR

E UTB

ILDNI

NG

INFRASTRUKTUR

MAKROMILJÖ

HÄLSA OCHGRUNDSKOLAM

ARKN

ADEN

SST

ORLE

K

12 OMRÅDEN DÄRNORDEN BRÄDAR EU

12 OMRÅDEN DÄRNORDEN BRÄDAR EU

Konkurrensfaktorer förxxxxxxxxxxxxxx

Konkurrensfördelar i Nordenrespektive EULängre ut = bättre

Norden

EU-28

STÄMNINGSKOLLEkonomin i mitt land är... Bra Dålig

Källa

: Pew

Res

earc

h Ce

nter

0 10 20 30 40 50 60 70

%

Utvecklings-länder

Tillväxt-länder

Industri-länder

Gott.

HANS FEM BARNBARN FÖDDES TILL SMÅSPARARE

tillväxt. Ida, Bo, Alicia, Isabel och Lina har mer gemensamt än att de är barnbarn till Jörgen Torhall. De är alla även månadssparare i Carnegie Fonder.

– När Ida föddes för sju år sedan startade jag ett månadssparande, och ju fler barnbarn jag har fått desto fler månadssparare har det helt enkelt blivit. Jag vill gärna att det ska vara rättvist, säger Jörgen Torhall.

Och vilken fond sparar dina barnbarn i?

– Det är samma månads-belopp i Carnegie Emerging Markets för alla fem barn. En långsiktig investering som förhoppningsvis avkastar sig. Det är svårt att veta när det är rätt läge att köpa eller sälja andelar, så ett månadssparande är perfekt!

Vad hoppas du att pengarna används till?

– Ett tillskott till studier och kanske bostad.

Sparar du själv i fonder?– Haha, nej det har jag

slutat med. Jag frågade mig själv vad jag sparade till, men hade inget vettigt svar. När Ida föddes kände jag att pengarna kommer till bättre användning för de nya små liven.


UTSIKT: Tips & tankar

Tillsammans får vi bättre kollDet läggs miljarder dollar på försök att spå in i framtiden – ofta förgäves. Men med Champ och samarbete går det, enligt en ny studie.

S jälvklart är det omöjligt att veta exakt vad som händer

i framtiden, oavsett om man försöker sig på att spå politik,

väder eller för den delen börsen. Ändå är det många som försöker och ännu fler som låter sig köpas – för ofta handlar det mer om marknadsföring än om spådom. En välformulerad prognos kan också få igång en givande debatt och diskussion, vilket förvisso kan vara lika givande som att verkligen veta vad som hända skall.

men enligt ”The Good Judgement Project”, som delfinansieras av USA:s underrättelsetjänst, går det att spå framtiden – om man gör det tillsammans. Ju fler människor, med olika kunskaper och er faren heter, desto större chans att spå rätt. Tusentals har redan registrerat sig på goodjudgmentproject.com, som också ger råd om hur man vässar sin spaning med Champ.



Champ-tipsen för bättre omdöme Comparisons. Börja din studie med relevanta jämförelser. History. Historiska trender kan hjälpa dig, om du inte har starka skäl att tro på en förändring. Average opinions. Experter är säl-lan överens. Kartlägg snittåsikterna. Mathematics. Använd mate-matiska modeller, om det finns. Predictable biases. Varning för dessa. Låt inte dina förhoppningar påverka dina prognoser.

SEX NORDBOR BLAND DE 500 STÖRSTA BOLAGENWalMart och Shell är världens största företag – fortfarande. Men vilka är störst i Norden?

När tidningen Fortune listar världens 500 största företag, sett till omsättning, är hela 128 av dem amerikanska. Tvåan Kina har med 95 bolag.

Men även Norden, Island undantaget, finns med, trots att vi bara är drygt 25 miljoner invånare. Störst är Statoil, med en omsättning på drygt 100 miljarder dollar. Världens

största bolag, Wal-Mart, omsätter dock nästan fem gånger så mycket. ¶ Omsättn., Företag Plats, globalt mdr USD

Statoil ................ 54........... 108Maersk .............. 172............. 58Volvo ................ 258............. 42Ericsson ........... 335............. 35Nokia .............. 392.............. 31Vattenfall ........454............. 26

VOLVO

Största svensk.

KUNDEN: Jörgen Torhall

” Det är svårt att veta när det är rätt läge att köpa eller sälja andelar, så ett månadssparande är perfekt!”

MA

RTINA

HOLM

BERG


Ida.

Lina.

Bo.

Isabel.

Jörgen Torhall.

Alicia.


0 0 00

5000

5001000

15002000

25003000

3500

0500

0500

10001500

20002500

3000

3500

050

010

000

0

500

1000

1500

0

500

1000

0

500

0500

0000

00

0500

0

500

0

0

500

0

0

0500

10001500

20002500

050

00

500

1000

050

010

00

0

0500

10000

0

0500 1000 0 500

GLOBALISERAT HANDELSMYLLERn Denna unika graf, som tagits fram av undersökningsföretaget Euromonitor, åskådliggör handeln mellan olika länder och världsdelar. All export värd mer än 8 mil-jarder USA-dollar är med, så totalt illustreras här 60 procent av världens handel. ¶

UTSIKT: Figuren


”MAKALÖST BRA!” Precis som sin storebror Carnegie Sverigefond investerar Carnegie Småbolagsfond enligt filosofin fokuserad värdeförvaltning. Förvaltaren Viktor Henriksson väljer ut ett fåtal stabila bolag med låga värderingar, starka balansräkningar och goda utdelningsmöjligheter. Värdebolag, helt enkelt. Det har sedan starten i februari 2012 gett en uppgång på 79 procent, och hittills i år en uppgång på 23 procent.* ”Makalöst bra” säger Börspodden och ”Stjärnan bakom småbolagsrallyt” skriver Placeringsguiden.** Små bolag med stor potential, säger vi. Vad vi tror om den framtida utvecklingen? Gå in på carnegie.se/smabolagsfond.

*Fondens utveckling i SEK från 1 februari 2012 till 9 september 2014. ** Börspodden 10 april 2014, Placeringsguiden nr 6, 2014. Historisk avkastning är ingen garanti för framtida avkastning. De pengar som placeras i fonden kan både öka och minska i värde och det är inte säkert att du får tillbaka hela det insatta kapitalet. Faktablad och informationsbroschyr finns på www.carnegie.se/fonder.

Utsikt sommar.indd 1 2014-09-10 17:28:22

EUR

OM

ON

ITOR

INTER

NATIO

NA

L, A

MA

RKET R

ESEAR

CH PR

OVID

ER;

COU

NTR

IES & CO

NSU

MER

S; CIR

COS/KR

ZYWIN

SKY M. FL.

Spanien Brasilien Chile Mexiko

USA

Kanada

Kina H

ongkong Taiw

an

Japan

Sydkorea Singapore

Indien Malaysia Australien

Iran arabien UAE

Turkiet

Ryssla

nd

Tjec

kien

Ty

skla

nd

Belg

ien

Ned

erlä

nder

na

Fran

krike

Sch

weiz

Storbr. Norge Sverige Italien

Argentina

Thailand Indonesien Nya Zeeland Saudi-

Polen

0 0 00

5000

5001000

15002000

25003000

3500

0500

0500

10001500

20002500

3000

3500

050

010

000

0

500

1000

1500

0

500

1000

0

500

0500

0000

00

0500

0

500

0

0

500

0

0

0500

10001500

20002500

050

00

500

1000

050

010

00

0

0500

10000

0

0500 1000 0 500

Import + export,även länder som

inte visas i figuren

Importsom visas

i figurenLatinamerikaNordamerikaKina inkl. HongkongAsien/Stillahavsregionen

Så läser du figuren:

Exportsom visasi figuren

AustralasienÖsteuropa, Mellanöstern, AfrikaEU (inkl. Efta)

”MAKALÖST BRA!” Precis som sin storebror Carnegie Sverigefond investerar Carnegie Småbolagsfond enligt filosofin fokuserad värdeförvaltning. Förvaltaren Viktor Henriksson väljer ut ett fåtal stabila bolag med låga värderingar, starka balansräkningar och goda utdelningsmöjligheter. Värdebolag, helt enkelt. Det har sedan starten i februari 2012 gett en uppgång på 79 procent, och hittills i år en uppgång på 23 procent.* ”Makalöst bra” säger Börspodden och ”Stjärnan bakom småbolagsrallyt” skriver Placeringsguiden.** Små bolag med stor potential, säger vi. Vad vi tror om den framtida utvecklingen? Gå in på carnegie.se/smabolagsfond.

*Fondens utveckling i SEK från 1 februari 2012 till 9 september 2014. ** Börspodden 10 april 2014, Placeringsguiden nr 6, 2014. Historisk avkastning är ingen garanti för framtida avkastning. De pengar som placeras i fonden kan både öka och minska i värde och det är inte säkert att du får tillbaka hela det insatta kapitalet. Faktablad och informationsbroschyr finns på www.carnegie.se/fonder.


VINN EN RESA TILL ASIENNästan halva jordens befolkning bor i Asien, och trots en fantastisk tillväxt de senaste två decennierna har Asien en fortsatt mycket stor potential. Carnegie Asia är fonden för dig som tror på kraften i en ung och allt mer välutbildad befolkning med stort konsumtionsbehov. Börja månadsspara i Carnegie Asia så matchar Carnegie Fonder din första insättning, upp till 500 kronor. Dessutom kan du vinna en resa till valfritt land i Asien. Svara bara på frågan Vart i Asien vill du åka, och varför? så kan resan, till ett värde av 40 000 kronor, bli din!

Vill du veta mer? Gå in på www.carnegie.se/asiakampanj.

ASIA!

Historisk avkastning är ingen garanti för framtida avkastning. De pengar som placeras i fonden kan både öka och minska i värde och det är inte säkert att du får tillbaka hela det insatta kapitalet. Faktablad och informationsbroschyr finns på www.carnegie.se/fonder.


Avsändare:Carnegie Fonder AB

Box 7828 103 97 Stockholm

UTSiKT Vintern 2014/2015 Ett m

agasin för din ekonomi från CARNEGIE FONDER

fries hedstrÖm blecher utsikt · vintern 2014–2015 ordmoln: detta kan du läsa om i utsikt, och...

Documents