fund performance-management

56

Upload: serhat-yucel

Post on 05-Dec-2014

1.351 views

Category:

Economy & Finance


2 download

DESCRIPTION

 

TRANSCRIPT

Page 1: Fund performance-management

��������������� ��������������

����������������

Page 2: Fund performance-management

������

• ������������������� �����������

• ������������� ��������������������������

• ���������������������������

• ��������������������• ��������������������• ���� �������� ���� ��

• ���������������������

Page 3: Fund performance-management

��������������

�� ����� ����� ���� �� ������ � ������ � �� ����� ������ ����������� ��� ������� �� � ��� ������������ ���� � �� ��� ����� �� ����� ����

�������� ������ �� ���������� ���������� ����� ����������� �� ��� ��� ������� � ������������ �

!������������������������!������"

Page 4: Fund performance-management

!�#��������#����������������

• !���� ���� ������ ��� ��� �������� ���� ����� ����� �� ��� �������

• ��� �� ������� �� ������ �������� ��� ��������������� ���������� ��������� ��� � �� �

$

��������� ���������� ��������� ��� � �� ���������� ��� �������� �����

!������������������������!������"

Page 5: Fund performance-management

�����������������������%�"#�

!���� "����

#$���"���� %$���"����

&

invest at least 25%of their total assetsunder managementat all times intosecurities issued byTurkish companies

Any other mutualfunds are classifiedas B Type

!������������������������!������"

Page 6: Fund performance-management

'��������(�)���#�����

&� �'()'������ !������*� ����������

&������'()+����� !������%���� ����� ����

��������'(),������� ������-������.���/ ���������

*

&������'))0$�����������������

&� �'()1"�������� ����.%$���*2��/ �������������� �

&� �'((1"��������� ������������������ ���������

���������+334��������������� �������� ����

!������������������������!������"

Page 7: Fund performance-management

��� ����+�

# ������ ������� �� ����� #���� ����� 5#6 ����������������� �7

-200000 400000 600000 800000

1000000 1200000

,!������������������������!������"

8� ��� ����� ����� � ����9(0 �� 5#6 � ������� � %$��� ����� .�� �� #�����+3'3/7

1.1 billion TRL

27 billion TRL

Source: CMB monthly statistical bulletin

A Type mutual fundsB Type mutual funds

Page 8: Fund performance-management

��� ����+�

60%

80%

100%

Other

Foreign securities

Money market instruments

-!������������������������!������"

0%

20%

40%

A Type Mutual Funds B Type Mutual Funds Total

Reverse repo

Public debt instruments

Shares

Page 9: Fund performance-management

.��/�������'�����"

"��� ����:��� ���� ����� � ;� �'(+<7 !�$$= .!������������ ���7$����/ .� � �� � ��/

&�����47439

�������+7<39 �����'7,39

8������+7)39

$����� ��� ���� ���������� � �

0!������������������������!������"

;�#�,37139

�������4'7+39

#����� ��<7+39

%��> �47(39&�����47439$����� ��� ���� ���������� � �

������ �� � 5#6 �� ���� +1$� �� �;�7 �������� �� $���������� ���������� ������� ��������� �� �2��� ����� .449 ��$��� 5#6/

Page 10: Fund performance-management

�������������/����"

!���� "����

�����#� �� $���#� ��

12'�����"������������#��������������������

Is the ability tochoose the betterinvestmentalternatives(particularly shres)

Is the ability to“sense” the generalbehaviour of themarkets

Page 11: Fund performance-management

3�����4���#��510*,6

�� ��� ������ � ������� ��� ������� ���������� �� �� �� ����� ����� ������ ��� ���� ���� �������� �� ��� �� ���� ������� �� �2����� ���

11'�����"������������#��������������������

���� � ���� �� ������ ����� ����� 7 �� �� ��� � ����� � ������������� � ��� ���� � ������� �� �������� �� �� �� ��� ������ � �������?

Page 12: Fund performance-management

���"��������+�"510**6

���������� ��� ������ � ��� ���@����� ��� �� �� �� �� ��������� � �������� �� ������ ������� �� ��� �������: ����� �� �� ��� �� ��� � �� �� �� ���

'3

+3

43

<3

,3

03

13

)3

1�'�����"������������#��������������������

���� �������7 $���� %��� ���� � ������� � ���� ���� � ����� � ������� �� ��

:43

:+3

:'3

3

'3

:03 :<3 :+3 3 +3 <3 03 )3

Page 13: Fund performance-management

'���� �������������510-16

������� �� ��� �2����� ���� ��$������ ��� !�>�� .'(00/ ���� ��� ������� ��� �����-�� �������� �������� ��� ���� ���� �?��������� ��� ������ ��� ������� ��

+3

<3

03

)3

'33

1 '�����"������������#��������������������

��� ������� ��� ��� ��� ���������� ��� ��������

:+3

3

+3

:03 :<3 :+3 3 +3 <3 03 )3

Page 14: Fund performance-management

.���/�������������510-06

!������� ��� ������� �� ��� ��������� ������ ��� �������� ������������ ��� �� ������ �� ������ ��������� ��������� �������� �� ���������������� �� ������� � ��� ����� ��� ������ �� � ���� �� � ��������7 %�� ��� ��� ������ �� �� �� �� 7 �� � ��� �� �� �������

1$'�����"������������#��������������������

;���#���������%���������7 #��������������������������������������

7 A��� ������$����B������

Page 15: Fund performance-management

���������������5100&6

����������������������C "����>�.!�/C %�����!������2���.!�D%�/C �����������������4�����.���8�/

1&'�����"������������#��������������������

C %���.%�$#/

Page 16: Fund performance-management

������������5100 6

�!%?��� !���%��>��"����!*?���!���*� %�����!���������"���

1*'�����"������������#��������������������

Page 17: Fund performance-management

.��/��5100*6

�-������������!���������-

��� �������*������������� �

1,'�����"������������#��������������������

���������%�� �������7#��A��7%������-

���������%�� ���A�� �����6� �������� �

Page 18: Fund performance-management

8��������"���������������������

.���/�������������5100�69���������������������������"�����

!//�������������5�22�69����������������������

(������.���/��������������:������5100,69���������������-� �������������������������������������� ��������������������������������������

1-'�����"������������#��������������������

'����� ����������;� ������510026.��������/?A���������������������

"���������������� 3�����������

������5100 69�������� ������������-�������������������������������������������� �����������������������

�����������������������������������������

Page 19: Fund performance-management

8������5100,6

10'�����"������������#��������������������

!�������������?�������� �����''�������������������� ����439����B�������

Page 20: Fund performance-management

��������������5100*6

�������������������������������������������� � ���� �� �������������������������������������� ����������� ��������������.>�/

�2'�����"������������#��������������������

Page 21: Fund performance-management

8������#����������������.�������5100-6

���� ��� � � ��� �� � ��������� ���� �� ��� �������� ��� �� ��� ��� �� ��� ���� 7 $���� �� ������� ����������� ��� �� ������������ �� ��������� ��� ��� ��� >� ��� �� �������7 $�� ��� �������� �� � ������� �� >�

�1'�����"������������#��������������������

������ �� � ������� �� >�

Page 22: Fund performance-management

<�����=������

%�� � ��� ���������� 5100-6

'(1+ �� '((, ��� +433 ����� �����

��>)���������(��������8��������

���������C$�����:'7)9����� ����������������C ��������������:37)9����� �C %����������������������������������������

Page 23: Fund performance-management

�?����

(���@����� >�����A�� �A������� 5�2226

'((+ �� '((1 ��� '+0 �2��� �����

� >)���������(��������8��������

���������C$�����37,9����� �����������C ��������������:3719����� �

Page 24: Fund performance-management

'���=���

�/���B=���� ��� C��� 5�22,6

'((, �� +33, ��� 43 �2��� �����

�$>)���������(��������8��������

���������C����E�������� ������������������������������������� ���������������� �

Page 25: Fund performance-management

(�����

8���������� 5�22,6

'((0 �� +334 ��� <1 ���� �����

�&>)���������(��������8��������

���������C$������������������� ��.������ ��/C $��������������������� C$������������������������������������

Page 26: Fund performance-management

3�#��

8��� 8��� ��� ������ 5100,6

'()' �� '((+ ��� )33 ���� �����

�*>)���������(��������8��������

���������C$�����������������������:09��:''9C ��������������������������� ��C$������������������������������������

Page 27: Fund performance-management

��� �"

(�D���" 5�22$6

+333 �� +33+ ��� '< ���� �����

�,>)���������(��������8��������

���������C�������� � �������-� ��������� ���������������������� � ���

Page 28: Fund performance-management

(�������

���� 9 "�� +33< �� ��� +33(� ��� ����������@� 9!���� ������ 9<0 !���� ���� F '( ������ ������� 9 43 ���� ���� ���- �� $����� ���������� ���7 !�������

�-(���������)�)�����#%���

� 9 ���'33

���� � ������� ���� ����� � �!% �� ���� �� � �� �� ��� ���� ������ ����� ������7

Page 29: Fund performance-management

���)�)�����#%���

"���� ����������������������������������������� ��������

$���� ������������������������������������������������������� ���

�0(���������)�)�����#%���

���������������������������� ������ ������������������

��������� ����� ������ ���������������� �������������������������7

Page 30: Fund performance-management

���)�)�����#%���

% ��� ��� $�������� .'(()/ ? :37)9 ��7 ���������� ��� ��� ;EA����� .'((0/ ? :+739 ��7 ���������� ��� ��� ;�#!� �� .'((,/ ? :'7,9 ��7 ���������� ��� ��� ;�#A��� ��� ��� $���� .'()(/ ? :37'9 �� :37<9 ��7 ���������� ��� ��� ;�#��� 2��� �� � .+333/ ? :3719 ��7 ���������� ��� ��� � ����

2(���������)�)�����#%���

��� 2��� �� � .+333/ ? :3719 ��7 ���������� ��� ��� � ����

���� � ��� ����� �� �� � ������� ������ ����� � �� � ��� �� ��� ����� � ��� ���� ��� ��� ��� ���-� ���� �� ���:������� ����� .��� � �� ���� ���������� ����� ��� �� ��� �����������/

Page 31: Fund performance-management

���)�)�����#%���E %�� ���������������������

#������ ����� � �������� ������� �����

#������ ����� ������� �� � �����

1(���������)�)�����#%���

�� ������� ����� ������ �� � �����

������9 B2�-*F !���� ����� ��� ������� ��� �� �� ��

��� ��� ��� �� ������� � $����� !������� ��� �� ����������� ������� ����� � ��� � ������� ������ .��� ��� ������ ������� ���� ����� ��������� ��� �� �����������/

Page 32: Fund performance-management

���)�)�����#%���E G���##����

�� ������� ����� ������� ������ ���� ��� ������� ������������� �� � ���� � ������ �������� � �������� ��� ������� ���� ���� ��� �� � �� �2�����?

�(���������)�)�����#%���

% ��� ��� $�������� ������� ��� ������� �� �� �������������� ��� ��������� ������� �� ������� �� ���� ��� ��� ��� �������� �� �� ���������

Page 33: Fund performance-management

���)�)�����#%���E G���##����

Dependent Variable: SURVIVING-RF Method: Least Squares Date: 03/21/10 Time: 14:29 Sample (adjusted): 2004M02 2009M10 Included observations: 69 after adjustments Newey-West HAC Standard Errors & Covariance (lag truncation=3)

Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob.

B2�1$F #�

(���������)�)�����#%���

NON_SURVIVING-RF 0.791756 0.112055 7.065794 0.0000 C 0.000117 0.002352 0.049862 0.9604 R-squared 0.838327 Mean dependent var 0.001100

Adjusted R-squared 0.835914 S.D. dependent var 0.050955 S.E. of regression 0.020641 Akaike info criterion -4.894555 Sum squared resid 0.028544 Schwarz criterion -4.829798 Log likelihood 170.8622 F-statistic 347.4174 Durbin-Watson stat 1.040930 Prob(F-statistic) 0.000000

Page 34: Fund performance-management

���)�)�����#%���E G���##����>@�����"�������

Sample (adjusted): 2004M02 2009M10 Included observations: 69 after adjustments Method df Value Probability t-test 136 0.015237 0.9879 Anova F-statistic (1, 136) 0.000232 0.9879

$(���������)�)�����#%���

8���� � �� � ��� ����� ��� �������� ����� ��� �������� ������� �� ������ ����� # ������ � � ����� ����� � �������������� ��� ���� � �� ��� ���� ������ �� ������� ������� � �������� �7

Page 35: Fund performance-management

>H������%���

%� �������� 9 374+9 ��7

�B)���� �� ��#�� 9 439

��#�� 9 37333, .:37039 ��/

&(���������)�)�����#%���

��� ���� ���� ����� � �� �������� ��� ��� ��� �� ���� ����-� ���� ���� � � �� �������� � ��� ����� ���� ��� �����-� ���� ������� � ����� ��� ����� ����� ������� ���� ������ ��� ���� ��7

Page 36: Fund performance-management

��������/��##����&�����B�� ���.��� ����-

���� /

$���������!�>��$���!���

������������!�����$���!���

"������"�����4"�����!���

*���������������##����

"������"�����4"�����!���

�������<"�����!���

"���������������������� !���

��������������"��������A �������������� !���

Page 37: Fund performance-management

8�����������������<���E ��%���'�I

������

%�

� �����������������������2���

� �����������������������������2�������

' �between 70%

I

,���������������##����

higer than the median

lower than the median

higher than 70% percentile

between 70% and 30% percentile

lower than 30% percentile

������������������������������� � �����:������ ��%D��%D!�%D*��D���D!��D*

Page 38: Fund performance-management

8�����������������<���E ��%���'�I

���+33<

&��+33,

"��+33,

!��+33,

#��+33,

!��+33,

&��+33,

&� �+33,

#��+33,

���+33,

8��+33,

5��+33,

���+33,

&��+330

"��+330

!��+330

#��+330

!��+330

&��+330

&� +330

-���������������##����

!���� ��������2��� ������������������������ ������� �� ��������������0����� ������ ���������� �����

Page 39: Fund performance-management

8�����������������<���E ��%���'�I

�!*����!%������ ���������������������� ����������������������� �� �������������������

0���������������##����

Page 40: Fund performance-management

8�����������������<���E ��1��

C "�����������������''�������������� �� ����

C ���������������������������������''������������C$ � ������ ���������������������� ��������� ����439

$2���������������##����

C!���� ������������������� ����� �� ������������ ��������������������������� ����������� ��C$��������������������������� ������� ����� �� ����������������'G���������

Page 41: Fund performance-management

8�����������������<���E ��/���"�)����/���������

C 3�J<���9�������������� ���@������������C!J(<����9 �������������������������� ������������-C<�(9*�������������;��C=�( 29*�������������43�����������-C�IG�>9 ���������������� ������������EG�40,���EG�43

$1���������������##����

C.��!9#���������������� ��� ���������.���������� ����F'������ ��� ���� ����������H:'������ ��� ���� ��������������3�����������������7$���� ��� ���� �����-�������� ������������A����/

K �-�������&���������A�������������������������-����������� �� ����7"������-�������� ���������� ��� ��������������������� ������"�������+33<����������+33(

Page 42: Fund performance-management

�����������������Panel 1: Average Adjusted R2

CAPM

HM

TM

FF

Carhart

Unconditional 72.11% 73.55% 73.72% 73.74% 73.93% Beta conditional 72.40%

74.85%

74.81%

74.48%

74.67%

Alpha and beta conditional 72.57% 74.87% 74.52% 74.30% 74.38%

Panel 2: Average R2

CAPM

HM

TM

FF

Carhart

$����������������##����

Unconditional 72.51%

74.31%

74.47%

74.87%

75.42% Beta conditional 75.16%

77.72%

77.69%

77.77%

78.28%

Alpha and beta conditional 77.66% 79.89% 79.61% 79.81% 80.24%

Panel 3: Average F probability

CAPM

HM

TM

FF

Carhart

Unconditional 0.00%

0.00%

0.00%

0.00%

0.00% Beta conditional 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% Alpha and beta conditional 0.00%

0.00%

0.00%

0.00%

0.00%

Page 43: Fund performance-management

������1

$��������������������������������������� ��������������������������������������������

CAPM -0.22% 22 2 20HM 0.65% 18 18 0TM 0.21% 11 7 4

# of (-) Alpha

L��������������#���Aver. Alpha Total #

# of (+) Alpha

HM -22.93% 38 0 38TM -49.56% 37 0 37HM_FS -35.11% 57 0 57

L�������������������Aver.

Timing Total # # of (+) Timing

# of (-) Timing

$ ���������������##����

FF -0.19% 21 2 19Carhart -0.19% 21 2 19CAPM_FS -0.30% 25 2 23HM_FS 0.94% 36 36 0TM_FS 0.27% 15 12 3FF_FS -0.30% 27 2 25C_FS -0.30% 26 2 24CAPM_CFG -0.16% 13 3 10HM_CFG 0.96% 39 39 0TM_CFG 0.29% 13 10 3FF_CFG -0.17% 14 4 10C_CFG -0.17% 14 4 10

HM_FS -35.11% 57 0 57TM_FS -75.60% 53 0 53HM_CFG -33.65% 53 0 53TM_CFG -67.36% 49 0 49

Page 44: Fund performance-management

�������$������������������������@��������������������������� ��� ������������������������@������������

CAPM_FS HM_FS TM_FS FF_FS C_FS Alpha 25 36 15 27 26 ISE100 66 66 66 66 66 (ISE100 -rf)xDUMMY 57 (ISE100 -rf)^2 53

$$���������������##����

SMB 33 33 HML 32 33 PR1YR 10 (ISE100-RF) X JANUARY 12 9 14 12 12 (ISE100-RF) X KYD30 18 39 40 18 20 (ISE100-RF) X GPRI 5 16 7 7 7 (ISE100-RF) X INDUSTRY 7 14 14 12 11 (ISE100-RF) X SLOPE 4 6 5 11 13 (ISE100-RF) X USD 10 14 14 19 20

Page 45: Fund performance-management

�������CAPM_CFG HM_CFG TM_CFG FF_CFG C_CFG

Alpha 13 39 15 14 14 JANUARY 19 16 17 18 15 KYD30 12 13 11 11 13 GPRI 1 1 1 1 1 INDUSTRY 29 28 20 30 25 SLOPE 12 9 8 4 5 USD 13 13 10 14 15 ISE100 66 66 66 66 66 (ISE100 -rf)xDUMMY 53

$&���������������##����

(ISE100 -rf)xDUMMY 53 (ISE100 -rf)^2 53 SMB 19 18 HML 37 34 PR1YR 13 (ISE100-RF) X JANUARY 29 17 14 31 31 (ISE100-RF) X KYD30 14 35 40 16 15 (ISE100-RF) X GPRI 6 16 7 7 8 (ISE100-RF) X INDUSTRY 14 12 14 11 8 (ISE100-RF) X SLOPE 3 7 5 8 9 (ISE100-RF) X USD 4 3 14 7 8

Page 46: Fund performance-management

��� ���5100&6

$*��������������������

�9����������������� � ����������9���� ������������� ��� �����������#9������ ���� ����.37,/

Page 47: Fund performance-management

��� ���5100&6

+33<:+33,

+33,:+330

+330:+331

+331:+33)

+33):+33(

II '( ++ ') ', +4I* '< '' ', ') '3� '( ++ ') ', +4� 44 44 44 44 44� 37, 37, 37, 37, 37,> 37)1 '7(' 37,+ :37,+ +7+0

Panel 1: unconditional TM Results;��/���2�0&91�*$&

;��/���2�009��

$,��������������������

> 37)1 '7(' 37,+ :37,+ +7+0

+33<:+33,

+33,:+330

+330:+331

+331:+33)

+33):+33(

II +3 ') ') '4 '1I* '4 ', ', +3 '0� +3 ') ') '4 '1� 44 44 44 44 44� 37, 37, 37, 37, 37,> '7++ 37,+ 37,+ :'7++ 37'1

Panel 2: Unconditional Carhart results

Page 48: Fund performance-management

%��?����.���+����5100&6

$-��������������������

Page 49: Fund performance-management

%��?����.���+����5100&6Panel 1: unconditional TM Results

+33<:+33,

+33,:+330

+330:+331

+331:+33)

+33):+33(

���

'740

+733

'7+3

37)4

+743���� ��.���/

37,3

37,+

37<(

37<(

37,<

>

370'

'744

3741

.3741/

'7,,

;��/���2�0&91�*$&

;��/���2�009��

$0��������������������

Panel 2: Unconditional Carhart results +33<:+33,

+33,:+330

+330:+331

+331:+33)

+33):+33(

���

+741

'7<<

'7<<

37<+

'7'4���� ��.���/

37,3

37<(

37<(

37,3

37<(

>

'71'

371<

371<

.'71'/

37+,

Page 50: Fund performance-management

8������5100,6

35.00%

&2��������������������

1

2

3

4

5

6

0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%

12

34

56

Initial Year

Subsequent Year

Page 51: Fund performance-management

����������E %���1&�����

���� "��� ����������������� ���� "��� �����

������������

' �$' <) '339 ' �$' 41 119+ �6' 44 0(9 + #�3 +, ,+94 $#� +' <<9 4 �6' +3 <+9< $;� +' <<9 < "#" +4 <)9, #5' 40 1,9 , $#� '1 4,90 #�# +< ,39 0 "G� +' <<9

$!!��� �������!���

&1��������������������

0 #�# +< ,39 0 "G� +' <<91 #5� 4) 1(9 1 #�, ') 4)9) $�4 ++ <09 ) 6�� '' +49( #�3 << (+9 ( #5� +4 <)9'3 �*E '0 449 '3 ��E , '39'' �!#3' +0 ,<9 '' G�� +' <<9'+ 6�� 4+ 019 '+ G�� +4 <)9'4 G�� 4< 1'9 '4 $�4 3 39'< "G� 43 049 '< #�( +3 <+9', A�� +( 039 ', ��� +' <<9

Page 52: Fund performance-management

����������E :����1&�����

���� "��� ����������������� ���� "��� �����

������������

,+ #6� 1 ',9 ,+ $;� +' <<9,4 $G� ' +9 ,4 �!#3' ++ <09,< G#" 4 09 ,< �A� 44 0(9,, �#� '< +(9 ,, A#E 4, 149,0 �J# 0 '49 ,0 G#� +( 039

$!!��� �������!���

&���������������������

,1 #�� +) ,)9 ,1 %J# 4< 1'9,) $J� 0 '49 ,) $#� <+ ))9,( G#E '1 4,9 ,( A%E 43 04903 �JE < )9 03 �#� <' ),90' �A� +' <<9 0' #�� <0 (090+ �#� 44 0(9 0+ $�� 41 11904 $�� +' <<9 04 A#" +) ,)90< $#� 4, 149 0< ��+ 4' 0,90, ��+ +, ,+9 0, A*' +0 ,<900 !#� +, ,+9 00 !#� +3 <+9

Page 53: Fund performance-management

����������

���� "��� ����������������� ���� "��� �����

������������

' �$' 44 0(9 ,+ A%E +( 039+ $;� 3 39 ,4 A#E +3 <+94 �6' +) ,)9 ,< �JE +' <<9< $#� ') 4)9 ,, G#E '+ +,9

%���',"���� I����',"����

"����� ��������������������

& ��������������������

< $#� ') 4)9 ,, G#E '+ +,9, #�3 +) ,)9 ,0 $J� '1 4,90 #5� +< ,39 ,1 �#� ') 4)91 #5' +< ,39 ,) �G� '< +(9) #�# ', 4'9 ,( #�� 4, 149( "G� ') 4)9 03 �#� 4, 149'3 "#" ++ <09 0' $�� ', 4'9'' #�, '( <39 0+ �A� 4' 0,9'+ A�� ', 4'9 04 $#� 4, 149'4 �!#3' '' +49 0< %J# +3 <+9'< ��� ') 4)9 0, ��+ 4' 0,9', 6�� '4 +19 00 !#� +( 039

��������������������������������������������������������� �� �������������������2��������7

Page 54: Fund performance-management

8���������

C ��������������-� �������������� �7"��������������������� ������%�������������������������������

C$������������������������������������������������������������ ���� �� ��������������� ��������������������������������������� ��

&$��������������������

��������������� ��

C $������������������������������������ �� �7#����� ��� ����� ���������������� ������������������������������������������

C$���� ��� ���-������������������� ��������

Page 55: Fund performance-management

8�����/������

C #������ ���� ����,���������� ������������ ���������������������������������� ����������������

C����������������������������������������� ������������������

C

&&��������������������

CI������������ ��� ���-������������ ����� ������������� ����������� ��� ��������������������������� ��� �������������������������� �7

Page 56: Fund performance-management

���� ���������"���M��������