fundamento de clasificaciÓn de riesgo pacifico s.a. entidad prestadora de salud y ... · propia y...

Class & Asociados S.A. Clasificadora de Riesgo declara que la opinión contenida en el presente informe ha sido efectuada en base a la aplicación rigurosa de su metodología aprobada el 30.10.2016 (versión 2), utilizada para la institución y/o valores sujeto de clasificación, considerando información obtenida de fuentes que se presumen fiables y confiables, no asumiendo responsabilidad por errores u omisiones, producto o a consecuencia del uso de esta información. La clasificadora no garantiza la exactitud o integridad de la información, debido a que no ha realizado tareas de auditoría sobre la información recibida. Las clasificaciones de riesgo otorgadas son revisadas, de acuerdo a los procedimientos de la Clasificadora, como mínimo en forma semestral, pudiendo ser actualizadas con mayor frecuencia de ser considerado necesario.

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FUNDAMENTO DE CLASIFICACIÓN DE RIESGO

PACIFICO S.A. ENTIDAD PRESTADORA DE SALUD Y SUBSIDIARIAS Sesión de Comité Nº 23/2019: 29 de mayo del 2019 Información financiera consolidada auditada al 31 de diciembre del 2018

Analista: Solanschel Garro. [email protected]

Pacífico S.A. Entidad Prestadora de Salud (en adelante “Pacífico EPS” o la “Compañía”), fue constituida el 10 de agosto de 1999 para desarrollar actividades de prestación de servicios de atención para salud, con infraestructura propia y de terceros. La Compañía desarrolla sus operaciones dentro del marco de la Ley de Modernización de la Seguridad Social en Salud (Ley Nº 26790). Los accionistas de Pacífico EPS son: (i) Empremédica S.A., subsidiaria del holding chileno Empresas Banmédica, uno de los grupos económicos más importantes en el sector salud en Chile; y (ii) Pacífico Compañía de Seguros y Reaseguros S.A., subsidiaria del Grupo Credicorp, el mayor grupo financiero y de seguros en el Perú. Pacífico EPS y Subsidiarias, realiza sus actividades en el sector salud, a través de tres líneas de negocios: (i) de planes de salud; (ii) negocios clínicos; y (iii) negocios especializados (laboratorios, equipos médicos y centros especializados). Al 31 de diciembre del 2018, Pacífico EPS y Subsidiarias (en adelante “el Grupo”) registra activos consolidados totales ascendentes a S/ 1,766.26 millones, correspondiendo estos principalmente a activos no corrientes (76.13%), respaldados por un patrimonio ascendente a S/ 1,071.44 millones. Sus operaciones registran una utilidad neta de S/ 82.73 millones en el ejercicio 2018 (S/ 93.22 millones en el ejercicio 2017, a valores constantes). Clasificaciones Información financiera al:

Anterior1/ 30.06.2018

Vigente 31.12.2018

Primer Programa de Bonos Corporativos de Pacífico EPS – Primera Emisión AA+ AA+ Perspectivas Estables Estables 1/ Sesión de Comité del 22.11.2018.

FUNDAMENTACION

La categoría de clasificación de riesgo asignada a Pacífico S.A. Entidad Prestadora de Salud y Subsidiarias, considera los siguientes factores: La posición de Pacífico EPS y sus subsidiarias en el

negocio de salud en el Perú, donde registra una sólida posición de mercado.

El respaldo y la solvencia de sus accionistas, confirmado con el adecuado nivel patrimonial con que ha financiado su continua expansión, presentando un razonable nivel de apalancamiento.

Las condiciones financieras y comerciales con que opera, generando sinergias en diferentes actividades relacionadas, determinando en forma permanente nuevas oportunidades de negocio.

La tendencia creciente de sus ingresos, con resultados operativos suficientes para cubrir sus necesidades financieras.

El Plan Estratégico de cada división de negocio, con objetivos claramente definidos para el largo plazo.

La mejora continua en procesos, fortalecidos con la incorporación de herramientas digitales de soporte en todos negocios, según corresponda.

Indicadores Financieros (cifras expresadas en miles de soles de diciembre del 2018) Dic.2016 Dic.2017 Dic.2018 Total Activos 1,501,424 1,741,757 1,766,262 Cuentas por Cobrar Comerciales neto 121,709 135,909 171,554 Existencias 32,153 31,772 37,179 Activo Fijo 424,544 543,513 521,895 Intangible y Fondo de Comercio neto 746,763 748,004 720,627 Total Pasivo 500,351 671,684 694,821 Patrimonio 1,001,073 1,070,073 1,071,441

Ingresos Totales Neto 1,419,844 1,553,297 1,661,938 Ingresos Negocio Planes de Salud 907,942 963,162 1,011,381 Ingresos Negocio de Prestaciones 511,902 590,135 650,557 Resultado Bruto 293,866 354,997 365,687 Resultado Operacional 84,082 126,022 111,521 Utilidad neta 50,446 93,217 82,725

Margen Operacional 5.92% 8.11% 6.71% Margen Bruto 20.70% 22.85% 22.00% Margen Neto 3.55% 6.00% 4.98%

Ebitda ajustado 120,371 177,050 165,089 D. Fin. / Ebitda ajustado 0.51 1.06 0.99 Ebitda Ajustado / Gastos financieros 15.63 20.06 13.61

Rentabilidad patrimonial promedio 5.00% 9.00% 7.73% Rentabilidad / Activos 3.30% 5.75% 4.72%

Liquidez corriente 0.92 1.01 1.01

Pasivos / Patrimonio Promedio 0.50 0.63 0.65 Deuda Financiera / Patrimonio 0.06 0.18 0.15 % Pasivos a corto plazo 66.99% 56.27% 60.19%

* Las cifras han sido ajustadas a soles constantes de Dic.2018

EMPRESAS CORPORATIVAS Pacífico S.A. EPS y Subsidiarias – Diciembre 2018 2

Su creciente cobertura nacional, respaldada por la expansión de sus subsidiarias.

Las oportunidades de crecimiento existentes en el sector salud por la deficiente calidad promedio del servicio brindado por el sector público, y en otros casos por la limitada oferta de la competencia en el sector privado.

La categoría de clasificación de riesgo asignada también toma en consideración factores adversos como: La situación de competencia existente en el sector salud

en el Perú. El ingreso continuo de nuevos actores en el sector,

atraídos por la reducida penetración de los diversos productos de seguros de salud.

La estructura de sus pasivos, concentrados en el corto plazo, con cierto impacto en su estructura de liquidez.

Pacífico EPS es uno de los principales conglomerados que opera en el sector salud en Perú, con más de 17 años de operaciones, realizando actividades a través de tres líneas de negocio: (i) planes de salud; (ii) negocios clínicos; y (iii) negocios especializados (laboratorios, equipos médicos y centros médicos especializados). Pacífico EPS cuenta con amplia cobertura a nivel nacional, complementada por la expansión permanente de sus subsidiarias, hoy con más de 350 clínicas y centros médicos afiliados para atención de emergencias, servicios ambulatorios y servicios hospitalarios. Esto permite alcanzar una importante participación de mercado en término de número de afiliados de tipo IAFAS con 49% del total del Sistema de EPS a diciembre del 2018. Los ingresos consolidados de Pacífico EPS y Subsidiarias (en adelante “el Grupo”) vienen presentando sostenido crecimiento, registrando un incremento promedio anual de 10.92% entre los años 2015 – 2018, asociados al desempeño del negocio de planes de salud y de los negocios de prestaciones de salud, con ingresos consolidados totales de S/ 1,661.94 millones en el ejercicio 2018 (S/ 1,553.30 millones en el ejercicio 2017). El EBITDA ajustado en el ejercicio 2018 fue menor al del ejercicio 2017 (S/ 165.09 millones vs. S/ 177.05 millones, a valores constantes), lo que reflejó un margen EBITDA sobre

los ingresos de 9.93% en el ejercicio 2018 (11.40% en el ejercicio 2017). En el ejercicio 2018, el Grupo alcanzó una utilidad neta de S/ 82.73 millones (S/ 93.22 millones en el ejercicio 2018, a valores constantes). En cuanto a la estructura de activos consolidados totales del Grupo, los activos no corrientes tienen mayor participación dentro de los activos totales (76.13%), explicado principalmente por el fondo de comercio, marcas, entre otros intangibles derivados del proceso de compra de subsidiarias. La estructura de pasivos totales del Grupo se encuentra concentrada en el corto plazo con 60.19%, principalmente por prestaciones de salud por pagar correspondientes a sus afiliados. Al 31 de diciembre del 2018, la deuda financiera consolidada del Grupo fue S/ 163.60 millones (13.23% inferior en relación al ejercicio anterior), la cual se encuentra conformada principalmente por la Primera Emisión de Bonos Corporativos de Pacífico EPS, efectuada mediante Oferta Pública (realizada en setiembre del 2017). Dichos recursos fueron utilizados para cancelar deudas por compras de propiedades de inversión y para el desarrollo de proyectos de centros clínicos. El ratio de apalancamiento fue 0.65 veces al cierre del 2018, ligeramente superior al registrado al cierre del 2017 (0.63 veces). PERSPECTIVAS Las perspectivas de la categoría de clasificación de riesgo otorgada a los instrumentos financieros emitidos por Pacífico EPS se presentan estables en razón a: la situación de la empresa, su posición en el negocio, la estabilidad de sus operaciones, el respaldo de sus accionistas, la creciente capacidad de generación de la Compañía, y la razonabilidad de las inversiones que viene llevando a cabo para el sostenimiento de sus operaciones futuras. Se ha considerado también, la situación de competencia existente en el sector salud en el Perú, que atrae la participación de cada vez más actores, frente a la deficiente calidad promedio de los servicios públicos de salud, y también, por la limitada oferta complementaria del sector privado.


1. Descripción de la Empresa Pacífico S.A. Entidad Prestadora de Salud (en adelante “Pacífico EPS” o “la Compañía”) es una empresa constituida el 10 de agosto de 1999, dedicada a la prestación de servicios de atención para la salud, con infraestructura propia y de terceros. La Compañía desarrolla sus actividades dentro del marco de la Ley de Modernización de la Seguridad Social en Salud (Ley Nº 26790), sus modificatorias y demás disposiciones, reglamentarias y conexas. Durante los años 2011 y 2012, Pacífico EPS llevó a cabo un plan de expansión y de diversificación en el sector, adquiriendo algunas entidades dedicadas a la atención de afiliados a sistemas de prestación de salud: Clínica Sánchez Ferrer S.A., Centro Médico Odontológico Americano S.A.C., Prosemedic S.A., Pacífico Servicios Generales de Salud S.A.C., Análisis Clínicos ML S.A.C., Doctor + S.A.C., La Esperanza del Perú S.A. (Clínica San Borja), Oncocare S.A.C. y Sistemas de Administración Hospitalaria S.A.C. a. Asociación con Empresas Banmédica S.A. En diciembre del 2014, Pacífico Compañía de Seguros y Reaseguros S.A. (hoy Pacífico Seguros, resultante de la fusión entre El Pacífico Vida Compañía de Seguros y Reaseguros S.A. y El Pacífico Peruano Suiza Compañía de Seguros y Reaseguros S.A.) y Empresas Banmédica S.A., a través de su filial Empremédica S.A., suscribieron un acuerdo de asociación para el desarrollo de un negocio conjunto en el sector salud en Perú. Ello permitió a Empremédica S.A. alcanzar 50% de participación en Pacífico EPS, para lo cual realizó aportes en efectivo por un monto total de US$ 32 millones, y dos activos, correspondientes a las acciones de capital emitidas por Clínica San Felipe S.A. y por Laboratorios ROE S.A. En diciembre 2017, Pacífico EPS concretó un acuerdo de venta definitivo entre Empresas Banmédica de Chile y UnitedHealth Group (UHG). A raíz de dicho acuerdo, UHG lanzó una oferta pública de adquisición en Chile por 100% de las acciones de Empresas Banmédica. Dicha operación concluyó en enero 2018, a partir de lo cual UHG posee 96.8% de Empresas Banmédica. Empresas Banmédica, a través de Empremédica S.A. en el Perú, continua teniendo 50% de las acciones de Pacifico EPS. b. Propiedad

Al 31 de diciembre del 2018, el capital social de la Compañía está conformado por 49´254,438 acciones comunes, íntegramente suscritas y pagadas, con un valor nominal de S/ 10.00 cada una. Los accionistas de Pacífico EPS son: Empremédica S.A. y Pacífico Compañía de Seguros y Reaseguros S.A. Ambos

grupos económicos cuentan con experiencia reconocida en el sector, respaldada por su solidez y reputación financiera.

Accionistas % Empremédica S.A. 50.00 Pacífico Compañía de Seguros y Reaseguros S.A. 50.00 Total 100.00

Empremédica S.A. Empresa domiciliada en el Perú, que pertenece al Grupo Empresas Banmédica (en adelante “Banmédica”), holding de origen Chilena, con más de 25 años de operación en el sector salud. Considerado como uno de los grupos económicos más importantes del sector salud en Latinoamérica, desarrolla actividades a través de tres áreas de negocios: (i) seguros de salud, conformado por las empresas Isapre Banmédica (Chile) y Vida Tres (Chile), cuya actividad principal es la comercialización de planes de seguro de salud privados, y presta servicios en salud a más de 750,000 personas en Chile; (ii) prestadora de salud y de rescate médico móvil, conformado por clínicas de alta complejidad (Santa María y Dávila), clínicas de mediana complejidad (Vespucio, Ciudad del Mar y Bio Bío), centros médicos VidaIntegra y la empresa de rescate móvil Help, las cuales brindan servicios de atención de salud, tanto, de tipo hospitalaria y ambulatoria, como de atención de salud domiciliaria; y (iii) internacional, conformado por empresas en Perú y Colombia, que comercializan planes privados de medicina prepagada, así como prestaciones de salud hospitalarias y ambulatorias. En el ejercicio 2018, Banmédica y filiales registraron ingresos de alrededor de US$ 2,341 millones (US$ 2,491 millones en el ejercicio 2017), lo que permitió obtener una utilidad neta de US$ 83 millones (US$ 119 millones en el ejercicio 2017). UnitedHealth Group tiene sus orígenes en el año 1974 cuando un grupo de médicos y profesionales de atención de salud se unieron para ofrecer cobertura de salud para la población norteamericana. En el ejercicio 2018, registró ingresos por US$ 226.2 mil millones y utilidad neta de US$ 17.3 mil millones. UnitedHealth Group se ubica en el primer lugar de la lista de “Fortune’s 2019 World Most Admired Companies” en el sector de cuidado de salud, teniendo más de 285,000 trabajadores. Actualmente tiene una clasificación de riesgo a largo plazo de A+ con Perspectiva Estable, ratificada en enero de 2019 por Standard & Poor’s. Pacífico Compañía de Seguros y Reaseguros S.A. (en adelante “Pacífico Seguros”) Pacífico Seguros tiene como actividad económica la contratación y la administración de operaciones de seguros y


reaseguros de riesgos generales, de seguros de vida y de seguros del Sistema Privado de Pensiones. En agosto del 2017, se hizo efectiva la fusión entre El Pacífico Vida Compañía de Seguros y Reaseguros S.A. y El Pacífico Peruano Suiza Compañía de Seguros y Reaseguros S.A., en donde la primera actúa como empresa absorbente. Pacífico Seguros cuenta con el respaldo del Grupo Credicorp, principal proveedor de negocios financieros y de seguros en el Perú, conformado por: (i) el Grupo Crédito, cuyos principales activos son el BCP y Prima AFP; Atlantic Security Holding Corporation; (ii) CCR Inc. (Credicorp Remittances, vehículo de apoyo a operaciones de titulización en el mercado internacional); (iii) Pacífico Seguros; y (iv) Credicorp Capital Ltd, entidad que realiza operaciones financieras en los mercados de capitales de Perú, Chile, Colombia, EE.UU. e Inglaterra. Credicorp Ltd., empresa holding del Grupo Credicorp, cotiza en la Bolsa de Valores de Lima (BVL) y en la Bolsa de Valores de Nueva York (NYSE: BAP). Al 31 de diciembre del 2018, Credicorp Ltd. y Subsidiarias registró activos totales por S/ 177,263 millones, respaldado por un patrimonio de S/ 24,266 millones. c. Estructura administrativa El Directorio de Pacífico EPS es responsable de las decisiones de la Compañía, así como de monitorear las actividades relacionadas con su gestión. Al 31 de diciembre del 2018, el Directorio cuenta con los siguientes miembros:

Directorio Presidente: Molly Elizabeth Joseph Vicepresidente Dionisio Romero Paoletti Directores: Thomas Martin Murray Fernando Matthews Cádiz Walter Bayly Llona José Raimundo Morales Dasso Alvaro Correa Malachowski

La administración de Pacífico EPS cuenta con experiencia en el sector, en gestión empresarial y financiera, y presenta un reducido nivel de rotación, otorgándole a la Compañía respaldo para la ejecución de sus planes. Plana Gerencial Gte. General: Guillermo Garrido Lecca del Río Gte. Finanzas, Planificación y

Control de Gestión: Aldo Gaggero Madrid

Gte. Div. de Seguros de Salud: Carlos Siles Molinelli Gte. Comercial: Jimena Becerra Estremadoyro Gte. Área Técnica de Salud: Jorge Gómez Milla Director Médico: Ana Ramos Rojas Gte. Planeamiento y Control: Rosalía Tami Olivares Gte Servicios de Salud: Roxana Dulanto Pedreros Gte Operaciones y Tec. Salud: Claudia Mascarenhas Villa Gte Legal: Francisco Monge Zegarra

En febrero del 2018, realizaron los siguientes cambios: (i) la Sra. Jimena Becerra fue nombrada Gerente Comercial en reemplazo del Sr. Javier Castañeda; y (ii) la Sra. Claudia Mascarenhas fue nombrada Gerente de Tecnología y Operaciones de Salud en reemplazo del Sr. Jorge Alarcón. d. Subsidiarias A la fecha, Pacífico EPS mantiene participación en las siguientes empresas:

Subsidiarias Participación Clínica Sánchez Ferrer S.A. 99.98% La Esperanza del Perú S.A. 99.98% Análisis Clínicos ML S.A.C. 99.96% Doctor + S.A.C. 99.98% Laboratorios Roe S.A. 99.99% Sistemas de Administración Hospitalaria S.A.C. 99.87% Clínica San Felipe S.A. 93.74% Centro Médico Odontológico Americano S.A.C. 80.00% Oncocare S.A.C. 80.00% Prosemedic S.A.C. 80.00%

2. Negocio Pacífico EPS es una sociedad que desarrolla sus actividades en el sector salud, a través de tres líneas de negocio: (i) Planes de Salud, (ii) Negocios Clínicos; y (iii) Negocios Especializados. a. División de Planes de Salud La División de Planes de Salud comprende los servicios de prestaciones de atención para la salud, con infraestructura propia y/o de terceros, desarrollados por Pacífico S.A. EPS. La Compañía cuenta con más de 899 mil afiliados activos registrados a diciembre del 2018. La Compañía opera con base en una estrategia comercial asociada a una oferta integral de salud para sus clientes, lo que permite mejorar los niveles de retención.

La Compañía está en constante búsqueda de expandir sus operaciones en el mercado local, ofreciendo productos a segmentos no atendidos por las empresas privadas, como


es el caso de afiliados provenientes de pequeñas y de medianas empresas. La principal competencia es Rimac EPS, con quien compite para captar afiliados regulares, potestativos y de SCTR. b. División de Negocios Clínicos La División de Negocios Clínicos está conformada por empresas que se dedican a la prestación de los siguientes servicios: médicos ambulatorios, asistenciales, hospitalarios, clínicos, farmacológicos, quirúrgicos, de prevención, de emergencia, diagnóstico, tratamiento, así como servicios médicos domiciliarios, entre otros. Las empresas que comprenden esta División son: - Clínica Sánchez Ferrer S.A. - Doctor + S.A.C., que brinda servicios de atención médica a

domicilio y de rescate móvil (ambulancias). - La Esperanza del Perú S.A., con nombre comercial

“Clínica Sanna San Borja”. - Sistemas de Administración Hospitalaria S.A.C., que

operan bajo la marca SANNA. - Clínica San Felipe S.A. Durante el año 2018, la División de Negocios Clínicos contó con capacidad instalada de 136,173 camas/día para hospitalización, con una tasa de ocupación de 71.6%. Además registraron 1,134,312 consultas ambulatorias, 20,500 cirugías (hospitalización) y 1,651,899 exámenes de laboratorio e imágenes. c. División de Negocios Especializados La División de Negocios Especializados está conformada por empresas que se dedican a brindar servicios médicos odontológicos ambulatorios, oncológicos, de laboratorio y de análisis clínicos, así como la importación y venta de instrumental de equipos utilizados en actividades médicas y odontológicas. ACUMULADO Empresas Indicadores dic-17 dic-18

ROE Exámenes 1,447,011 1,744,648 Pacientes 427,540 517,184

Precisa Exámenes 19,348 30,094

Aliada Sesiones QT 4,740 4,844 Sesiones RT 10,542 10,188 Imágenes 14,846 14,995

COA Atenciones 256,415 272,623 Pacientes 140,499 150,498

Ventas (M S/) dic-17 dic-18 ProSeMedic Médica 8,078 7,947 Dental 5,746 6,681 Bioseguridad 14,379 15,344

Total 28,202 29,971

Estrategia Corporativa Pacifico EPS y Subsidiarias tiene como estrategia comercial:

- Construir relaciones de largo plazo enfocándose en desarrollarlas con asegurados, corredores y canales de distribución.

- Adecuada gestión de riesgos, al trabajar junto con sus clientes para entender sus necesidades y ofrecer soluciones que permitan manejar riesgos de salud en forma eficiente.

- Cumplimiento de obligaciones con pago de siniestros en forma oportuna.

- Búsqueda de la excelencia en el servicio al cliente, asesorándolos adecuadamente en gestión de salud.

- Amplia solidez financiera al contar con patrimonio suficiente, así como con una gestión prudente del negocio, con planes de salud y de seguros complementarios de trabajo y de riesgo, garantizando la capacidad de pago de sus obligaciones.

3. Sector Salud El sistema de salud peruano se caracteriza por operar con una considerable fragmentación institucional y definida segmentación (régimen de financiamiento), conformado por entidades públicas y privadas, que operan independientemente, según sus propias reglas y redes de proveedores, atendiendo a las poblaciones de distintos sectores económicos, en el marco de una hoy variada y moderna legislación. Los participantes del sector salud están agrupados en dos grupos: - Entidades públicas, conformado por: (i) el Gobierno

Central (Ministerio de Salud-MINSA y distintos hospitales, Hospital Militar y Hospital Policial); (ii) las agencias del Seguro Social (EsSalud y el Seguro Integral de Salud – SIS); (iii) las agencias reguladoras (Superintendencia Nacional de Salud – SUSALUD); (iv) los Municipios (Hospital de la Solidaridad en Lima y otros hospitales municipales); y (v) Institutos descentralizados, centros de investigación científica y tecnología.

- Entidades privadas, conformado por:(i) empresas aseguradoras; (ii) proveedores de servicios de salud (ONG´s, instituciones de beneficencia, consultorios médicos, clínicas particulares, centros de salud especializados); (iii) empresas farmacéuticas; (iv) empresas dedicadas equipamiento médico; y (v) entidades gremiales.

En el año 2009, se aprobó la Ley Marco de Aseguramiento Universal en Salud – AUS (Ley Nº 29344) con el fin de garantizar el derecho de la población residente en territorio nacional a la seguridad social en salud, independiente de su situación laboral y de su situación económica. La Ley AUS establece el Plan Esencial de Aseguramiento en Salud (PEAS), el cual es un listado de condiciones asegurables y


de intervenciones, teniendo como mínimo que todas las Instituciones Administradoras de Fondos de Aseguramiento en Salud (IAFAS) deben financiar a sus asegurados. También se incluye planes complementarios y específicos.

Tipos de IAFAS Núm. afiliados

Dic.2018 Seguro Integral de Salud - SIS 17,372,987 Seguro Social de Salud - ESSALUD 9,440,492 SFFAA y SPNP 625,089 Entidades Prestadoras de Salud - EPS 770,377 Compañías de Seguros Privados de Salud 758,994 Entidades de Salud (prepagados) 98,444 Autoseguros y fondos de salud 931,147 Total 29,997,530 Fuente: SUNASA

a. Seguro Social Público El Plan Estratégico Institucional 2017-2021 de ESSALUD, se encuentra orientado a optimizar los recursos a través de una adecuada asignación para responder a las necesidades de la población asegurada de manera oportuna y eficiente, en el marco de un modelo de cuidado integral de la salud. Tomando en cuenta la situación que enfrenta ESSALUD en relación a las características de la población asegurada (demanda) se registra: la tendencia creciente de población adulta mayor, el incremento de enfermedades crónicas transmisibles y no transmisibles, el incremento de intervenciones de alto costo y la necesidad de desarrollar una gestión efectiva de la demanda de atención, cuya mayor expresión de disconformidad se da en el diferimiento de citas de consulta externa, la lista de espera para intervenciones quirúrgicas y la demora en la atención de emergencias. En ese sentido, las estrategias planteadas se encuentran alineadas al proceso de modernización del Estado, al incremento de la formalización laboral, a la política de aseguramiento universal en salud, a las principales recomendaciones dadas por la Comisión Reorganizadora y a la perspectiva de fortalecer a ESSALUD como una organización de Seguridad Social de Salud de Alto Desempeño. De acuerdo al análisis de oferta y demanda de camas hospitalarias, que considera la distribución de población asegurada por nivel de atención, el ámbito geográfico y el estándar de cantidad de camas por habitante, se identificaron brechas de camas hospitalarias a nivel nacional. A diciembre del 2018, el número de afiliados en el Sector Público fue 27.44 millones, que representó 91.47% del total de personas aseguradas.

Fuente: SUSALUD

b. Seguro Social Privado El sector privado de seguros está conformado por las Entidades Prestadoras de Salud (EPS), las Compañias de Seguros Privados de Salud, las Entidades de Salud prepagadas, los autoseguros y los fondos de salud, que tienen como actividad económica la prestación de servicios de atención para la salud, con infraestructura propia y de terceros. A diciembre del 2018, el número de afiliados (de tipo IAFAS) a seguros privados fue 2.56 millones (2.34 millones a diciembre del 2017), que representó 8.53% del total del número de afiliados a nivel nacional. Del total de afiliados del sector privado: 30.11% corresponden a EPS, 29.66% a seguros privados, 3.85% a entidades prepagadas, y 36.39% a autoseguros y fondos de salud.

Fuente: SUSALUD

Las EPS realizan sus operaciones dentro del marco de la Ley Nº 26790 (Ley de Modernización de la Seguridad Social en Salud), la cual incorporó la participación del sector privado en las prestaciones de seguridad social en salud. Actualmente, cinco EPS conforman el sistema asegurador privado: Pacífico S.A. EPS, Rimac S.A. EPS, Mapfre S.A. EPS, Sanitas Perú S.A. EPS (antes La Positiva Sanitas S.A. EPS), y La Positiva EPS. Todas ellas pertenecen a importantes grupos económicos que operan en el país. Al 31 de diciembre del 2018, la participación de mercado en término de primas netas en soles es la siguiente:


Fuente: Pacífico EPS

Dentro de los principales problemas que enfrenta el mercado de salud privado en el Perú se tiene: (ii) la elevada tasa de pobreza existente en el país, que limita a muchas personas a poder solventar pagos periódicos correspondientes a la afiliación de un seguro; y (ii) el bajo nivel de integración entre los subsistemas, ya sea para la definición de obligaciones (conjunto de condiciones o servicios de salud asegurados) o para la prestación de servicios. 4. Situación Financiera A partir de enero del 2005, el Consejo Normativo de Contabilidad suspendió el ajuste contable de los estados financieros para reflejar los efectos de la inflación. Sin embargo, para efectos de análisis comparativo, las cifras contables consolidados de Pacífico EPS y Subsidiarias han sido ajustadas a valores constantes de diciembre del 2018, utilizando los siguientes factores de ajuste:

Período 2015 2016 2017 2018

IPM 220.1306 224.3467 223.0259 230.2147

Factor Anualizador 1.0458 1.0262 1.0322 1.0000

Los estados financieros de Pacífico EPS y Subsidiarias son preparados de acuerdo con las Normas Internacionales de Información Financiera – NIIF. a. Resultados, Rentabilidad y Eficiencia Los ingresos consolidados de Pacífico EPS y Subsidiarias vienen presentando crecimiento permanente, de 10.92% promedio anual entre los años 2015 – 2018, a valores constantes, respondiendo al desempeño positivo del negocio en los últimos periodos, tanto en planes de salud, como en prestaciones de salud. En el ejercicio 2018, los ingresos consolidados totales del Grupo ascendieron a S/ 1,661.94 millones, +6.99% en relación al ejercicio 2017 (S/ 1,553.30 millones). El negocio de planes de salud continuó con la tendencia creciente de los últimos periodos, registrando ingresos netos por S/ 1,011.38 millones en el ejercicio 2018, +5.01% respecto al obtenido en el ejercicio anterior (S/ 963.16

millones, a valores constantes), debido a eficiencia en la gestión comercial, que refleja el incremento en el número de afiliados y en la mejora en los niveles de retención de asegurados, a lo que se agrega el enfoque de crecimiento hacia segmentos no atendidos en su totalidad por las EPS privadas (afiliados provenientes de pequeñas y de medianas empresas). En cuanto al negocio de prestaciones, que incluye la División de Negocios Clínicos y Negocios Especializados, se registró ingresos totales netos por S/ 650.56 millones en el ejercicio 2018, +10.24% respecto al ejercicio 2017 (S/ 590.14 millones a valores constantes).

En línea con el crecimiento de las operaciones del Grupo, las prestaciones netas (costos de ventas, ajustas de reservas técnicas y comisiones) también se incrementaron tanto, para el ramo de seguros, como para el ramo de prestaciones, pasando de S/ 1,198.30 millones en el ejercicio 2017 a S/ 1,296.25 millones en el ejercicio 2018, explicado principalmente por incremento en el costo de ventas y prestaciones de servicios. Ello se debe al incremento en el costo de medicamentos y de honorarios médicos por las atenciones brindadas, así como por las mayores ventas. A pesar de dicho incremento, el Grupo registró un margen bruto ascendente a S/ 365.69 millones en el ejercicio 2018 (+3.01% respecto al ejercicio 2017). Dicho resultado permitió absorber el incremento en los gastos de administración y de ventas (S/ 255.39 millones en el ejercicio 2018 vs S/ 230.00 millones en el ejercicio 2017).


Pacífico EPS y Subsidiarias registró un resultado operacional de S/ 111.52 millones en el ejercicio 2018, 11.51% inferior en relación al ejercicio 2017. En ese sentido, el EBITDA ajustado también disminuyó, pasando de S/ 177.05 millones en el ejercicio 2017 a S/ 165.09 millones en el ejercicio 2018, lo que se tradujo a un margen EBITDA sobre los ingresos de 9.93% en el año 2018 (11.40% en el año 2017), y en un EBITDA sobre gastos financieros 13.61 veces en el año 2018 (20.06 veces en el año 2017), como resultado del incremento de los costos y de los gastos de gestión.

En el ejercicio 2018, el Grupo registró mayores ingresos financieros (S/ 7.70 millones, +35.84% en relación al ejercicio 2017) por intereses ganados por los bonos, mayores gastos financieros (S/ 12.13 millones, +37.43% en relación ejercicio 2017) por el pago de intereses por la emisión de bonos, y leve incremento en otros ingresos netos (S/ 20.48 millones, +1.69% en relación al ejercicio 2017). En ese sentido, la utilidad neta obtenida en el periodo analizado fue S/ 82.73 millones, -11.26% en relación al ejercicio 2017. Al cierre del 2018, los indicadores de rentabilidad de Pacífico EPS y Subsidiarias medidos en términos de patrimonio promedio y de activos promedio presentaron un desempeño positivo de 7.73% y 4.72%, respectivamente (9.00% y 5.75%, respectivamente al cierre del 2017). b. Estructura activa Los activos totales de Pacífico EPS fue S/ 1,766.26 millones a diciembre del 2018, levemente superior a lo registrado a diciembre 2017 (S/ 1,741.78 millones, a valores constantes). La estructura de activos de la Compañía se encuentra concentrada en los activos no corrientes (76.13%), esto se atribuye principalmente al fondo de comercio, marcas, entre otros intangibles derivados del proceso de compra de subsidiarias. En el año 2017, los activos fijos se incrementaron debido a la adquisición del inmueble de la Clínica San Borja (La Esperanza del Perú S.A.) y de los consultorios médicos de la

Clínica Sánchez Ferrer S.A., ubicados en Lima y Trujillo, respectivamente. Adicionalmente, en los años 2017 y 2018, Pacífico EPS efectuó desembolsos para el desarrollo de un proyecto de un centro clínico (parte de la emisión de Bonos Corporativos fueron destinados para este proyecto), los mismos que se consideran como parte de los activos fijos. En ese sentido al 31 de diciembre del 2018, los activos fijos netos fueron S/ 521.90 millones (S/ 543.51 millones al cierre del 2017 y S/ 424.54 millones al cierre del 2016). Pacífico EPS y Subsidiarias mantienen inversiones disponibles para la venta por un monto total de S/ 118.87 millones a diciembre del 2018 (S/ 28.91 millones de corto plazo y S/ 89.96 millones de largo plazo). Dichas inversiones se encuentran conformadas por bonos corporativos de emisores locales, bonos soberanos emitidos por el Gobierno Peruano, bonos de arrendamiento financiero de emisiones locales, e inversiones en fondos mutuos administrados por entidades financieras locales que no mantienen vinculación económica alguna con la Compañía. Al 31 de diciembre del 2018, los intangibles netos fueron S/ 720.63 millones, 3.66% inferior a lo registrado al cierre del 2017 (S/ 748.00 millones). Con respecto a los activos corrientes consolidados del Grupo, estos fueron S/ 421.54 millones al 31 de diciembre del 2018, conformados principalmente por cuentas por cobrar comerciales ascendentes a S/ 171.55 millones (40.70% de los activos corrientes), y por recursos disponibles (depósitos a plazo y cuentas corrientes) por un monto total de S/ 108.87 millones (25.83% de los activos corrientes).

c. Endeudamiento patrimonial y estructura de financiera Al 31 de diciembre del 2018, el capital social de Pacífico EPS y Subsidiarias, se encuentra representado por 49’254,438 acciones comunes, íntegramente suscritas y pagadas, con un valor nominal de S/ 10.0 cada una. Al 31 de diciembre del 2018, el patrimonio del Grupo fue S/ 1,071.44 millones, que incluye capital social de S/ 492.54 millones, y capital adicional por un importe total de S/ 451.58 millones, correspondiente a la prima de capital generada por


el mayor valor pagado por la emisión de acciones, producto de los aportes dinerarios y no dinerarios a valores de mercado que realizó Banmédica en el proceso de reorganización simple. Al 31 de diciembre del 2018, los pasivos de Pacífico EPS y Subsidiarias fueron S/ 694.82 millones (S/ 650.68 millones al cierre del 2017), los cuales están concentrados en el corto plazo con 60.19% (S/ 418.20 millones), mientras que 39.81% (S/ 276.62 millones) se encuentra a largo plazo. Las prestaciones de salud por pagar (registradas en el corto plazo), representan 38.59% de los pasivos totales de Pacífico EPS y Subsidiarias. Esta cuenta considera: (i) las facturas por pagar por concepto de servicios recibidos y de siniestros liquidados pendientes de pago; (ii) las cartas de garantías no liquidadas (autorizadas por el Grupo para procedimientos que requieren de hospitalización); (iii) las reservas técnicas por prestaciones de salud (RTPS), para hacer frente a las obligaciones derivadas de todas las prestaciones de salud que hayan ocurrido, pero que aún no han sido reportadas al Grupo; (iv) los expedientes pendientes de liquidación (siniestros registrados pero

pendientes del proceso de auditoría); y (v) las provisiones realizadas por el Grupo por servicios recibidos y no facturados en los últimos días del mes de diciembre de 2018. El ratio de apalancamiento fue 0.65 veces a diciembre del 2018, ligeramente superior al registrado a diciembre del 2017 (0.63 veces).

Al 31 de diciembre del 2018, la deuda financiera de Pacífico EPS y Subsidiarias fue S/ 163.60 millones, 13.23% menor a lo registrado al 31 de diciembre del 2017 (S/ 188.54 millones,

2014 2015 2016 2017 2018Ingresos Negocio Seguros 810,007 858,000 907,942 963,162 1,011,381

Ingresos Negocio de Prestaciones 288,014 472,193 511,902 590,135 650,557

Total Ingresos Netos 1,098,021 1,330,193 1,419,844 1,553,297 1,661,938

Margen bruto 182,397 225,778 293,866 354,997 365,687

Resultado operacional 17,945 43,166 84,082 126,022 111,521

Deprec. y Amort. del ejercicio 15,555 24,757 26,844 30,658 33,322

Gastos financieros netos -8,908 -10,647 -7,701 -8,825 -12,128

Resultado no operacional 5,882 6,271 9,018 16,536 15,537

Utilidad neta 16,037 32,417 50,446 93,217 82,725

Total Activos 825,060 1,553,104 1,501,424 1,741,363 1,766,262

Disponible 68,020 90,433 75,012 105,593 108,866

Cx Cobrar Comerciales 113,047 143,003 121,709 135,909 171,554

Intangibles y Fondo de Comercio 321,175 763,155 746,763 748,004 720,627

Activ o Fijo 200,724 405,804 424,544 543,513 521,895

Total Pasivos 469,857 536,299 500,351 671,684 694,821

Pasiv os corrientes 380,974 375,115 335,189 377,957 418,198

Pasiv os no corrientes 88,883 161,183 165,162 293,727 276,623

Deuda Financiera 121,278 122,315 61,684 188,535 163,596

Patrimonio 355,203 1,016,805 1,001,073 1,070,073 1,071,441

Margen Bruto 16.61% 16.97% 20.70% 22.85% 22.00%

Margen Operacional 1.63% 3.25% 5.92% 8.11% 6.71%

Margen Neto 1.46% 2.44% 3.55% 6.00% 4.98%

Liquidez corriente 0.77 0.93 0.92 1.01 1.01

Pasiv os / Patrimonio 1.32 0.53 0.50 0.63 0.65

Deuda Financiera / Patrimonio 0.34 0.12 0.06 0.18 0.15

Ebitda (Ult. 12 meses)

Ebitda ajustado 33,500 74,022 120,371 177,050 165,089

Deuda Financiera / Ebitda 3.62 1.65 0.51 1.06 0.99

Ebitda / Gastos financieros 3.76 6.95 15.63 20.06 13.61

Resumen de estados financieros consolidados y principales indicadores(En miles de Soles al 31 de diciembre del 2018)


a valores constantes), constituida principalmente por la Primera Emisión de Bonos Corporativos de Pacífico EPS mediante Oferta Pública, realizada en setiembre del 2017. Los recursos provenientes de dicha emisión, fueron utilizados en la cancelación de deudas por la compra de propiedades de inversión y para el desarrollo de centros clínicos. Adicionalmente, dichos bonos cuentan con los siguientes resguardos financieros de control: 1. RCCSD: Ratio Consolidado de Cobertura de Servicio de

Deuda.

1.30

2. RCE: Ratio Consolidado de Endeudamiento.

4.00 , 3.50

El RCE deberá ser: (i) menor o igual a 4.00 veces para los años 2017 y 2018; (ii) menor o igual a 3.75 veces para el año 2019; y (iii) menor o igual a 3.50 veces a partir del año 2020 en adelante. Al 31 de diciembre del 2018, el Grupo cumple con dichos resguardos financieros, siendo ello: RCCSD = 4.05 veces y RCE = 1.00 veces.


DETALLE DE INSTRUMENTOS FINACIEROS CLASIFICADOS

Programa de Bonos Corporativos: El Primer Programa de Bonos Corporativos, corresponden a instrumentos financieros que pueden ser emitidos hasta por un monto máximo en circulación de S/ 400 millones o su equivalente en Dólares, con un vencimiento a un plazo superior a un año. El plazo de emisión del Programa es de seis años contados a partir del día siguiente a la fecha de su inscripción en el Registro Público del Mercado de Valores de la SMV.

Emisión Fecha de Emisión

Fecha de Vencimiento

Plazo Monto Autorizado

Monto Colocado

Tasa de Interés

Primera Emisión – Serie A 28-Set-17 28-Set-37 20 años S/ 130’000,000 S/ 130’000,000 6.59375%


Simbología Instrumentos de Deuda de Largo Plazo Categoría AA: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una muy alta capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, la cual no se vería afectada en forma significativa ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía. Adicionalmente, para las categorías de riesgo indicadas, Class & Asociados S.A. Clasificadora de Riesgo utiliza la nomenclatura (+) y (-), para otorgar una mayor graduación de riesgo relativa.

Principales fuentes de información

- Pacífico S.A. Entidad Prestadora de Salud - Grupo Empresas Banmédica - Pacífico Compañía de Seguros y Reaseguros S.A. - Ministerio de Salud (MINSA) - Seguro Social de Salud EsSalud - Superintendencia Nacional de Salud (SUSALUD) - Banco Central de Reserva del Perú (BCRP) - Superintendencia del Mercado de Valores – SMV

La clasificación de riesgo del valor constituye únicamente una opinión profesional sobre la calidad crediticia del valor y/o de su emisor respecto al pago de la obligación representada por dicho valor. La clasificación otorgada o emitida no constituye una recomendación para comprar, vender o mantener el valor y puede estar sujeta a actualización en cualquier momento. Asimismo, la presente clasificación de riesgo es independiente y no ha sido influenciada por otras actividades de la Clasificadora. El presente informe se encuentra publicado en la página web de la empresa (http://www.class.pe), donde se puede consultar adicionalmente documentos como el código de conducta, las metodologías de clasificación respectiva y las clasificaciones vigentes.

fundamento de clasificaciÓn de riesgo pacifico s.a. entidad prestadora de salud y ... · propia y...

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