grupo gvc gaesco · grupo gvc gaesco la volatilidad como fuente de retorno madrid, 4 de noviembre...

GRUPOGVC GAESCO

La volatilidad como fuente de retorno

Madrid, 4 de Noviembre de 2015

Jaume PuigDirector General GVC Gaesco Gestión

I. VOLATILIDAD COMO MEDIDA DE LAS OSCILACIONES

4

1. Valor

El valor de las empresas no es estable en el tiempo, es volátil

Fuente: Elaboración Propia

Valor de las empresas

5

2. y Precio

Las cotizaciones oscilan más que el valor de las empresas, son más volátiles


Cotización de las empresas

Valor de las empresas

6

3. Valor y precio pueden divergir significativamente

En un momento dado, la diferencia entre valor y precio puede ser muy importante


Cotización de las empresas

Valor de las empresasVFt

Ct

t

7

4. Ejemplos recientes en nuestros Fondos de Inversión: Faiveley

OPA A 100 Euros de Wabtec +40,8% últ. cot. +108,8% cot. Dic14

Fuente: Bloomberg

5. Ejemplos recientes en nuestros Fondos de Inversión: Norbert Dentressangle

Opa a 217,5 Eur de XPO Logistics (accionista mayoritario) +36,7% ult. cot. +78,3% cot. Dic14

Fuente: Bloomberg 8

9

6. ¿Por qué?

Curva de demanda Inversor fundamental: La clásica de la teoría económica


P

Q

Precio Alto

Precio Bajo

DemandaInversor fundamental

Cantidad Baja Cantidad Alta

10

6. ¿Por qué?



P

Q

Precio Alto

Precio Bajo



11

6. ¿Por qué?



P

Q

Precio Alto

Precio Bajo



12

6. ¿Por qué?



P

Q

Precio Alto

Precio Bajo



13

6. ¿Por qué?



P

Q

Precio Alto

Precio Bajo



ESTABILIZACIÓN

DE PRECIOS

14

6. ¿Por qué?

Curva de demanda Seguidor de tendencias: Inversa


P

Q

Precio Alto

Precio Bajo


DemandaSeguidor de tendencias

15

6. ¿Por qué?



P

Q

Precio Alto

Precio Bajo



16

6. ¿Por qué?



P

Q

Precio Alto

Precio Bajo



17

6. ¿Por qué?



P

Q

Precio Alto

Precio Bajo



18

6. ¿Por qué?



P

Q

Precio Alto

Precio Bajo



ACELERACIÓN

DE PRECIOS

19

7. La curva de demanda varía en el tiempo

No sólo se desplaza, sino que varía de forma

TIR: 4,32%

El % DE INVERSORES FUNDAMENTALES Y

DE SEGUIDORES DE TENDENCIA…

VARIA SEGÚN LAS CIRCUNSTANCIAS DE MERCADO

Y CON ÉL… VARÍA LA CURVA DE DEMANDA

20

8. Volatilidad Comparada Empresas vs. Cotizaciones

Nuestro Modus Vivendi

TIR: 4,32%

LA VOLATILIDAD DEL VALOR DE LAS EMPRESAS ES INFERIOR A LA

VOLATILIDAD DE SUS COTIZACIONES

SI VOLATILIDAD ES MEDIDA DE RIESGO

RIESGO COTIZACIONES > RIESGO EMPRESAS

Concepto Clave: VOLATILIDAD POSITIVA

II. VOLATILIDAD POSITIVA A MEDIO PLAZO:DESCUENTOS FUNDAMENTALES

9. Los años Post-Lehman han sido muy positivos para el inversor

Los mercados financieros han evolucionado al alza

22Fuente: Elaboración Propia

0

50

100

150

200

250

300

mar.-09 sep.-09 mar.-10 sep.-10 mar.-11 sep.-11 mar.-12 sep.-12 mar.-13 sep.-13 mar.-14 sep.-14 mar.-15 sep.-15

EVOLUCI ÓN PRI NCI PALES Í NDI CES POST LEHMAN BROTHERS

Msci Emerging Markets Euro Stoxx 600 S&P 500 Nikkei 225 Índice RF Gubernamental Indice RF Corporativa

S&P 500: +160,61% +15,65% TAE

Nikkei 225: +135,32% +13,87% TAE

Eurostoxx 600: +85,55% +9,84% TAE

MSCI Emerging: +48,75% +6,21% TAE

RF Corp: +89,46% +10,19% TAE

RF Gov: +66,25% +8,02% TAE

10. Mercado bursátil aún barato pese a las subidas

Fuente: Elaboración propia

Devaluación

Peso Argentino

ValoraciónGVC Gaesco Gestión

Cotización30.10.15

ValorFundamental

DescuentoFundamental (%)

Ibex -35 10.360,70 13.253 +27,9%

Eurostoxx -50 3.418,23 4.305 +25,9%

Stoxx-50 3.216,29 3.952 +22,9%

23

Nuestras Valoraciones Fundamentales. Datos mensuales desde Junio 1995 hasta Octubre 2015

3000

4000

5000

6000

7000

8000

9000

10000

11000

12000

13000

14000

15000

16000

17000

j-95

d-95 j-96

d-96 j-97

d-97 j-98

d-98 j-99

d-99 j-00

d-00 j-01

d-01 j-02

d-02 j-03

d-03 j-04

d-04 j-05

d-05 j-06

d-06 j-07

d-07 j-08

d-08 j-09

d-09 j-10

d-10 j-11

d-11 j-12

d-12 j-13

d-13 j-14

d-14 j-15

Período: Junio 1995- Octubre 2015(datos mensuales)

Cotización Mínima

Cotización Máxima

Valor Fundamental

Cotización de Cierre

11. Cotizaciones, Fundamentales y Descuentos

Devaluación

Peso Argentino

24

Evolución Descuento Fundamental Ibex-35


Mes IBEX-35Valor Fundamental

IBEX-35Descuento

Fundamental

Jun 13 7.762,7 13.561 5.798

Sep 13 9.186,1 13.332 4.146

Dic 13 9.916,7 13.244 3.327

Mar 14 10.340,5 13.244 2.904

Jun 14 10.923,5 13.172 2.249

Set 14 10.825,50 13.172 2.347

Dic 14 10.279.50 13.070 2.791

Jun 15 10.769,50 13.099 2.329

30.10.15 10.360,70 13.253 2.892

Variación Jun 13 a Oct 15 +33,5% -2,2% -50,1%

El Descuento Fundamental actual es la mitad del que existía en Junio 2013

25

12. ¿Y el resto de mercados financieros?

Situación principales mercados financieros a 31.10.2015. Útil para el Asset Allocation


Valor

Cotización

RV. Europea

RV. EEUU

Renta Fija

Oro

Petróleo

Dólar / Euro

RV. Emergente

RV. Japón

III. VOLATILIDAD POSITIVA A CORTO PLAZO:DIENTES DE SIERRA

27

13. Ejemplo de Dientes de Sierra en nuestros Fondos de Inversión: Carnival

Octubre 2014: Ébola Agosto 2015: China

Fuente: Bloomberg Y Elaboración propia

+43%

28

14. Dientes de Sierra

Consustanciales a los mercados bursátiles

TIR: 4,32%

NO SE PUEDE INVERTIR EN NINGÚN MERCADO BURSÁTIL SIN TENER

LA CAPACIDAD DE TOLERAR UNAS OSCILACIONES COMO MÍNIMO

IGUALES A LA DE LOS DIENTES DE SIERRA


29

15. Ejemplo de Dientes de Sierra: Agosto 2015

Protocolo Dientes de Sierra (PDS)

Activación del Protocolo: A partir de descensos del 10%

Activación: Viernes día 21 de agosto

Conclusión: Lunes día 24 de agosto

1. Análisis de la forma:

a) Magnitud: Verde

b) Volatilidad: Ámbar. Pico alto, rápidamente recuperado

c) Correlaciones: Verde

d) Mercados alternativos: Verde

2. Análisis del Fondo:

Valoración individualizada de cada argumento

3. Conclusión:

Comprar o Vender

30

16. “Argumentaciones periodísticas” utilizadas para explicar el descenso de agosto

Muchas causas, ninguna causa. Ver nota del 24 de agosto de 2015 “Tormenta de verano”

“Argumentación” utilizada

Elecciones en Grecia 20 de septiembre Puramente político – Neutro

Subida de tipos en EEUU Totalmente necesaria – Positivo

Devaluación del Yuan Chino Reacción a fortaleza dólar – Previsible

Descenso bolsas de Shangai y Shenzen Acciones A / Acciones H

Enfriamiento China Cuadro crecimiento económico – Positivo

Dudas sobre el crecimiento mundial Cuadro crecimiento económico – Positivo

Descenso de precios del Petróleo Exceso de Oferta + Shale Oil – Positivo

Descenso de precios de las Materias Primas Exceso de oferta – Positivo

Efecto Volkswagen Problema de empresa - Neutro

…..

31

17. Argumentación: Subida de Tipos en EEUU

Número de meses para que empiecen a subir los Tipos de Interés

Fuente: Bloomberg

EEUU Zona Euro

4 meses: Marzo 2016 36 meses: Noviembre 2018

32

18. La Política Monetaria en EEUU

Tipos de Interés oficiales en EEUU. Regla de Taylor. QEs


EEUU:

Subida

de tipos

inminente

Greenspan 1987: ¿Por subir tipos? Yellen 2015: ¿Por no subirlos?

-4

-3

-2

-1

0

1

2

3

4

5

6

7

2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015

Tipo interés FED Serie Taylor USA

QE1 QE2 QE3 FIN QE

33

19. La Política Monetaria en la Zona Euro

Tipos de Interés oficiales en la Zona Euro. Inflación. Regla de Taylor. QE. Alemania


Zona Euro:

Subida

de tipos

en dos años

-6

-4

-2

0

2

4

6

2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015

Tipo interés BCE Regla de Taylor Zona Euro Regla de Taylor Alemania Inflación Zona Euro

QE

IPC: 1,1

PARO: 4,5

IPC: 0,9

PARO: 10,8

20. El efecto de la subida de Tipos de Interés en las bolsas

Las primeras subidas de Tipos son beneficiosas para las bolsas

Las primeras subidas de tipos de interés se asocian a

recuperación y crecimiento económico

Fuente: Barclays Research, DataStream, Shiller 8 November 2013 34

Previsiones Crecimiento Económico FMI Abril 2015

China(abril 15)

China(Oct 15)

Mundo Desarrollados Emergentes

2012 7,76% 7,75% 3,43% 1,19% 5,21%

2013 7,75% 7,69% 3,31% 1,14% 4,98%

2014 7,36% 7,30% 3,43% 1,83% 4,63%

2015 6,76% 6,81% 3,12% 1,98% 3,97%

2016 6,30% 6,30% 3,56% 2,23% 4,52%

2017 6,00% 6,00% 3,81% 2,23% 4,91%

2018 6,10% 6,10% 3,90% 2,19% 5,08%

2019 6,33% 6,33% 3,96% 2,03% 5,23%

2020 6,33% 6,33% 3,97% 1,90% 5,29%35

21. Argumentación China y Crecimiento Económico

Ver artículos de “La Vanguardia” 12.07.15 y 20.09.15

AccionesÍndices Bursátiles Chinos

Agosto 2014 a Max. 2015Agosto 2014 a

02.09.2015

A Shangai +133% +43%

A Shenzen +159% +38%

H Hang Seng +15% -15%

Fuente: Fondo Monetario Internacional

Devaluación

del Yuan en

Agosto

36

22. Argumentación: Materias Primas y Petróleo

Exceso de Oferta

Índice CRB:

4 años y medio de descensos

-31%

Fuente: How to Invest in Energy. Guinnes Asset Management. Bloomberg

37

23. Argumentación: Volkswagen

Mismo día anuncio problemática de Volkswagen: Compra de BMW Event Driven

Fuente: Bloomberg y Elaboración propia

Problemática de empresa, no de sector

Volkswagen: Indemnizaciones Inciertas

Absorción gerencia

Sólo para traders

Cotización 22.09: 106 109 Cotización 22.09: 79 93

Arthur Andersen

Lehman Brothers

BPA, …

38

24. Argumentación: Valor de las empresas

Los resultados del segundo trimestre muy buenos y simultáneos a descensos bursátiles

Resultados segundo trimestre del añoVariación ventas

s/ estimadoVariación beneficios

s/ estimado

Eurostoxx 50 +2,67% +10,41%

Dax +2,14% +4,76%

Cac-40 +3,00% +23,10%

FTSE 100 +6,96% +20,48%

Ibex-35 +1,98% +22,03%

S&P 500 +0,86% +3,98%

Nasdaq 100 +0,51% +5,33%

Nikkei 225 +2,31% +16,09%

Hang Seng +13,31% +1,97%

Shangai Shenzen CSI 300 +12,23% +3,81%

Taiwan TWSE +6,34% +3,23%

India Sensex +0,82% +15,34%

Mexbol +1,63% -3,26%

Bovespa -0,74% +21,03%

Chile IPSA +2,68% -4,57%

>

<

Fuente: Bloomberg

39

25. Las Valoraciones Fundamentales de los índices han aumentado

Fundamentales más fuertes


Nuestras valoraciones fundamentales

Valor Fundamentalantes del verano

Valor Fundamental

Set 15Variación

Ibex-35 13.099 13.253 +1,2%

Eurostoxx 50 4.157 4.305 +3,6%

40

26. Ejemplo de Dientes de Sierra: Agosto 2015

Conclusión Protocolo Dientes de Sierra, día 24 Agosto

Índice Revalorización desde 24 de Agosto

Ibex-35 +7%

Eurostoxx 50 +12%

S&P500 +11%

MSCI World +8%

MSCI Emerging Markets +10%

27. El pulso del mercado

Los picos de volatilidad son excelente momento de compra

41Fuente: Elaboración propia

42

28. Apunte fuera de programa: Diferencial del Ibex-35 respecto a Europa y Periféricos

Dos Motivos: Bancos y % beneficios obtenidos en Latinoamérica (aprox. 1/3)

Índices Bursátiles YTD 2015 03.11.2015

Eurostoxx-50 +9,12%

Ibex-35 +1,67%

FTSE MIB Italiano +18,84%

PSI General portugués +19,70%

ISEQ Overall irlandés +24,69%

Variación YTD 2015 03.11.2015

Euro Stoxx Banks +3,2%

Banco Popular -15,4%

Banco Sabadell -10,2%

CaixaBank -19,7%

Liberbank -12,4%

Bankia -2,5%

Bankinter -0,9%

Santander -26,2%

BBVA +0,3%

Insuficiencia de márgenes +

Recapitalización insuficiente de la banca española:

Créditos fiscalesCláusulas suelo

…


29. Aprovechamiento inversor de la estacionalidad

Medio año en Renta Variable (sin div.) y medio año en caja (sin remuneración). Inversión 100


0,00

500,00

1000,00

1500,00

2000,00

2500,00

3000,00

3500,00

4000,00

4500,00

5000,00

1927 1932 1937 1942 1947 1952 1957 1962 1967 1972 1977 1982 1987 1992 1997 2002 2007 2012

PERIODO NOV-ABRIL PERIODO MAYO-OCTUBRE

Período Noviembre – Abril : 4.286,02

Período Mayo – Octubre: 267,81

30. Aprovechamiento inversor de la volatilidad: Un ejemplo

Inversión medio año en Renta Variable (Nov- Abril) y al primer Diente de Sierra del -15%


0,00

1000,00

2000,00

3000,00

4000,00

5000,00

6000,00

7000,00

1927 1932 1937 1942 1947 1952 1957 1962 1967 1972 1977 1982 1987 1992 1997 2002 2007 2012

PERIODO NOV-ABRIL PERIODO MAYO-OCTUBRE CAIDA 15% HASTA FIN ABRIL

-15% Abril + Período Nov - Abril: 5.890,19

Período Noviembre – Abril : 4.286,02

Período Mayo – Octubre: 267,81

45

31. Nuestros Descuentos Fundamentales

El descuento fundamental de hoy (30.10.15) base de las Rentabilidades futuras

46

32. Rentabilidades de los Fondos de Inversión

RENTA VARIABLE 31-oct-15 2014 2013 2012 6 años TAE

GVC GAESCO JAPÓN 20,25% 5,42% 28,92% 13,98% 100,16% 12,25%

GVC GAESCO 300 PLACES WORLDWIDE 19,09% 6,61%(* ) --- --- --- ---

GVCGAESCO SMALL CAPS 17,53% -0,45% 32,47% 16,74% 74,68% 9,74%

GVC GAESCO OPORTUNIDAD INMOBILIAR IAS 16,09% 17,40% 0,94% 24,15% --- ---

GVC GAESCO FONDO DE FONDOS 13,99% 12,80% 19,54% 15,94% 99,24% 12,17%

GVC GAESCO T.F.T. 13,41% 9,85% 26,19% 13,79% 116,68% 13,75%

GVC GAESCO MULTINACIONAL 11,52% 6,93% 21,48% 23,40% 78,89% 10,17%

GVCGAESCO BOLSALÍDER 4,60% 4,07% 29,03% -7,64% -7,64% -1,32%

GVC GAESCO EUROPA 4,21% -1,30% 22,79% 28,57% 49,46% 6,92%

GVC GAESCO EMERGENTFOND 0,49% 8,35% -7,10% 15,08% 24,95% 3,78%

RETORNO ABSOLUTO 31-oct-15 2014 2013 2012 6 años TAE

GVC GAESCO RETORNO ABSOLUTO, FI 5,64% 2,61% 13,42% 8,76% 38,74% 5,61%

GVC GAESCO PATRIMONIALISTA 4,40% 4,61% 7,36% 6,29% 22,61% 3,45%

RENTA MIXTA 31-oct-15 2014 2013 2012 6 años TAE

GVC GAESCO BONA - RENDA 6,74% 0,47% 10,98% 8,33% 17,11% 2,67%

GVC GAESCO RENTA VALOR 1,69% 3,03% 3,39%(* * ) --- ---

(*) Rentabilidad desde inicio 21/02/2014

(**) Rentabilidad desde inicio 17/05/2013

47

GVC Gaesco Gestión. Premios a la Gestión

Independientes

Más de 60 años de experiencia

Millones de euros en activos

2013

Fondo: IM 93 Renta, FIPremio: Morningstar – El EconomistaCategoría: Mixto Flexible Euro

Fondo: GVC Gaesco Retorno AbsolutoPremio: Lipper – Cinco DíasCategoría: RA to High Eur

2011

Gestor: Jaume Puig – Mejor Gestorde RV última décadaPremio: Interactive Data – ExpansiónXXV Aniversario ExpansiónVC Gaesco Small Caps, FICategoría: Renta Variable

2009

Fondo: Bona Renda, FIPremio: Eurofonds Fund class (Le Monde)Categoría: Mixto Renta Variable

2008

Fondo: Gaesco Fondo de Fondos, FIPremio: Eurofonds Fund class (Le Monde)Categoría: Renta Variable

2007

Fondo: Catalunya Fons, FIPremio: Eurofonds Fund class (Le Monde)Categoría: Mixto Renta Variable

Fondo: Gaesco Fondo de Fondos, FIPremio: Eurofonds Fund class (Le Monde)Categoría: Renta Variable

GVC Gaesco Gestión, SGIICPremio: Eurofonds Fund class (Le Monde)Categoría: Todos los Fondos

2006

Fondo: Bona Renda, FIPremio: Standard&Poor’s - ExpansiónCategoría: Mixto Renta Variable

Fondo: Gaesco TFT, FIPremio: Standard&Poor’s - ExpansiónCategoría: Renta Variable

2006

Fondo: Gaesco Fondo de Fondos, FIPremio: Morningstar – IntereconomíaCategoría: Renta Variable

Fondo: Cahispa Emergentes, FIPremio: Morningstar – IntereconomíaCategoría: Renta Variable

GVC Gaesco Gestión, SGIICPremio: Lipper – Cinco DíasCategoría: Todos los Fondos

Red de Oficinas

Barcelona Oviedo ValladolidDr. Ferran, 3 - 5 Doctor Casal, 10, 2º B La Lira, 2

08034 - Barcelona 33001 – Oviedo 47003 - Valladolid

Tel. 933 662 727 [email protected] [email protected]

Fax 934 140 662 Tel./Fax 985 222 661 Tel. 983 268 726

Fax 983 320 060

Madrid Palma de Mallorca VicTorre Serrano Av. Jaume III, 19, 4ºB Miramarges, 7, 1º 2ª

Marqués de Villamagna, 3, 4ª Planta 07012 - Palma de Mallorca 08500 - Vic

28001 - Madrid [email protected] [email protected]

Tel. 914 315 606 Tel. 971 010 400 Tel. 933 804 133

Fax 915 762 937 Fax 971 010 400 Fax 933 804 135

Girona Pamplona VinaròsAvda. Jaume I, 76, 2º 2ª Av. de Zaragoza, 15, Bajos Villareal, 2, Bajos

17001 – Girona 31003 - Pamplona 12500 - Vinaròs

[email protected] [email protected] [email protected]

Tel. 972 981 400 Tel./Fax 948 291 592 Tel./Fax 964 407 639

Fax 972 98 14 01

Valencia Reus ZaragozaPoeta Querol, nº 3, 1º 1ª Plaça Prim, 14, 2º 3ª Paseo de la Independencia, 6, 1º 1ª

46002 - Valencia 43201 - Reus 50004 - Zaragoza

[email protected] [email protected] [email protected]

Tel. 961 134 965 Tel. 977 342 559 Tel. 976 078 041

Fax 961 134 966 Fax 977 345 256 Fax 976 233 485

Alella SabadellRambla Àngel Guimerà, 58 Narcís Giralt, 67

08328 - Alella 08202 - Sabadell

[email protected] [email protected]

Tel. 935 404 285 Tel. 937 484 790

Fax 934 642 508 Fax 937 484 791

Alicante SevillaAv. Maisonave nº28 Bis, 2º, Oficina 9 Av. San Fco Javier, 20, Local 2

03003 - Alicante 41018 - Sevilla


Tel. 965 230 767 Tel. 955 328 500

Fax 965 063 600 Fax 955 328 501

Bilbao TolosaGran Vía, nº 15, 4º Dcha. Dpto. 10 Gudari, 9, Bajos

48001 - Bilbao 20400 - Tolosa


Tel. 946 791 316 Tel. 943 655 767

Fax 946 532 498 Fax 943 654 871

Experiencia.Independencia.

Profesionalidad.

www.grupo.gvcgaesco.es www.valores.gvcgaesco.es www.fondos.gvcgaesco.es www.pensiones.gvcgaesco.es www.correduria.gvcgaesco.es www.estubroker.com www.miportfolio.es

www.blog.gvcgaesco.es www.facebook.com/gvcgaesco www.twitter.com/gvcgaesco www.linkedin.com www.youtube.com/grupogvcgaesco www.plus.google.com

grupo gvc gaesco · grupo gvc gaesco la volatilidad como fuente de retorno madrid, 4 de noviembre...

Documents