halvÅrsrapport - didner & gerge

2015HALVÅRSRAPPORT

2

VÅRA MEDARBETARE

Helena Hillström VERKSTÄLLANDE DIREKTÖR

Adam GergeGRUNDARE OCH VICE VD

Henrik DidnerGRUNDARE OCH STYRELSEORDFÖRANDE

Gustaf SetterbladFÖRVALTARE D&G AKTIEFOND

Adam NyströmFÖRVALTARE D&G AKTIEFOND

Jens BarnevikFÖRVALTARE D&G SMÅBOLAG

Johan Wallin FÖRVALTARE D&G SMÅBOLAG

Henrik AnderssonFÖRVALTARE D&G GLOBAL

Lars Johansson FÖRVALTARE D&G GLOBAL

Henrik Sandell FÖRVALTARE D&G SMALL AND MICROCAP

Annica HammarbergADMINISTRATION

Camilla Karlsson CHEF ADMINISTRATION

Josefine SjölundADMINISTRATION

Emma Westlin Forsberg ADMINISTRATION

Christian Swaij ADMINISTRATION

Lars StaffanssonFÖRSÄLJNINGSANSVARIGINSTITUTIONER

Michael ErikssonFÖRSÄLJNINGSANSVARIG TREDJEPARTSDISTRIBUTION

Carl GranathFÖRVALTARE D&G SMALL AND MICROCAP

Åsa EklundREGELEFTERLEVNAD

Richard Toss RISKKONTROLL

3

VD har ordetVid halvårets utgång 2015 hade Stock-holmsbörsen gått upp med 10,0 procent inklusive utdelningar och det kan konsta-teras att det hittills varit ett tidvis varie-rande börsår. Vad gäller våra fonder har samtliga gått bättre än sina jämförelse-index.

Didner & Gerge Global har presterat allra bäst i förhållande till index. Fonden gick upp med 15,1 procent vilket är hela 5,7 pro-centenheter bättre än sitt jämförelseindex MSCI ACWI TR Net i SEK. Aktiefonden gick upp med 12,3 procent vilket är 2,3 pro-centenheter bättre än Six Return Index. Småbolagsfonden gick upp med 13,2 procent och Small and Microcap med 20,2 procent vilket är 1,0 respektive 1,7 procentenheter bättre än sina jämförelseindex. Som alltid är det värt att påminna om att utfallet enskilda perioder aldrig är det viktigaste utan det är resultaten över tid som har betydelse.

Den senaste tiden har det varit mycket debatt kring aktiv och passiv förvaltning. Kortfattat kan skillnaderna mellan dessa två förvaltningsstilar förklaras med att en aktivt förvaltad fond är sammansatt efter förval-tarnas bästa idéer vilka bygger på analys och kunskap om bolag och marknader. Passiv förvaltning eller indexförvaltning innebär att en fonds innehav är sammansatt för att spegla ett börsindex, dvs urvalet av aktier är till största delen automatiserat. En aktivt förvaltad fond har högre avgifter, och måste därför över tiden prestera bättre än index för att motivera sin existens. En passivt förval-tad fond kommer att generera en avkastning nära index minus avgiften.

Idag finns våra fonder valbara via många bankers fondtorg. Detta möjlig-gör sparande i flera olika former såsom ISK och kapitalförsäkring, eller vanligt fondsparande liknande det man kan ha direkt hos oss.

Vi vill informera om skillnaderna det innebär för dig som kund om du väljer att flytta dina fonder till banken, med anled-ning av att ett flertal kunder upplever sig inte blivit tydligt informerade av sin bank.

Varför ska man överhuvudtaget välja en aktivt förvaltad fond? En fond som över tid klarar av att prestera bättre än sitt jämfö-relseindex kan generera en inte obetydligt större avkastning jämfört med en index-fond. Ett exempel: Didner & Gerge Aktie-fond har funnits sedan 1994. 10 000 insatta kronor från fondens start hade per den 30 juni 2015 vuxit till cirka 310 000 kronor. 10 000 insatta kronor i en indexfond hade under samma period blivit cirka 110 000 kronor. Det är alltså en skillnad i avkastning på 200 000 kronor.

Nu har dessa 20 år har förmodligen varit en unik period och vi vet inte hur de kom-mande 20 åren blir. Men aktiv förvaltning, med en långsiktig placeringshorisont, kan löna sig. Det har vi i alla fall hittills visat. Idag har vi fyra aktivt förvaltade fonder; Didner & Gerge Aktiefond, Småbolag, Global och Small and Microcap.

Förutom att som alltid arbeta med en tyd-ligt aktiv, uthållig och långsiktig förvaltning så fokuserar vi för närvarande på att tydlig-göra hur vi tillämpar hållbarhetskriterier i vår förvaltning. Vi jobbar med detta på olika sätt i våra fonder, och Globalfonden är den fond som går längst och både väljer bort, påverkar och väljer in bolag utifrån fast-ställda riktlinjer. Hållbarhetsprofiler finns tillgängliga för våra fonder så att du som kund enkelt ska kunna se hur vi arbetar. Läs gärna mer om vårt hållbarhetsarbete på sidan 5.

Jag önskar dig en riktigt trevlig sommar!

Helena Hillström, VD

Om du väljer att flytta ditt fondinnehav till banken så blir du inte längre direkt-kund hos oss. Dina andelar registreras hos din bank som i sin tur hanterar all infor-mation och administrering av ditt innehav såsom andelarnas värde, utveckling samt köp eller sälj av fondandelar. Förvalt-ningen av fonden sker naturligtvis fortfa-rande av Didner & Gerge Fonder.

Om du inte är direktkund hos oss får du inte heller våra rapporter eller eventuella inbjudningar till andelsägarträffar.

Vi förstår fördelarna med att samla sitt sparande på ett ställe men vill upp-märksamma att vårt direkta kundför-hållande upphör i och med en fond-flytt. Om man skulle vilja återuppta kundförhållandet och flytta tillbaka sina andelar är detta fullt möjligt om det rör sig om ett rent fondsparande.

Kontakta oss om du önskar mer information!

Didner & Gerge Fonder

INNEHÅLL

3 VD HAR ORDET

4 NÅGRA ORD FRÅN HENRIK DIDNER OCH ADAM GERGE

5 ANSVARSFULLA INVESTERINGAR

6 D & G AKTIEFOND

8 D & G SMÅBOLAG

10 D & G GLOBAL

12 D & G SMALL AND MICROCAP

14 FONDERNAS UTVECKLING

15 INVESTERINGSFILOSOFI

Information om flytt av fonder

OMSLAGSBILDEN Bror Hjorts hus, Uppsala.

DIDNER & GERGE FONDER ABPostadress Box 1008 751 40 UppsalaBesöksadress Dragarbrunnsg. 45Telefon 018-640 540Telefax 018-10 86 10E-post [email protected] www.didnergerge.se

FOTO DÄR ANNAT INTE ANGES: © Göran Ekeberg, add light, 2015

GRAFISK PRODUKTION: JustNu Uppsala

Tryckt i Sverige 2015

DIDNER & GERGE HALVÅRSRAPPORT 2015 © 2015, Didner & Gerge Fonder AB

TÄNK PÅ ATT: Historisk avkastning är ingen garanti för framtida avkastning. De pengar som placeras i fonderna kan både öka och minska i värde och det är inte säkert att du får tillbaka hela det insatta kapitalet.

4

Några ord från Henrik Didner & Adam GergeEfter börsens starka inledning på året, plus cirka 19 procent i slutet av april, har den därefter försvagats något – per den sista juni var uppgången 10 procent.

Första kvartalet präglades av fortsatta rän-tesänkningar världen över. Den svenska reporäntan, den ränta svenska banker kan låna eller placera till i Riksbanken på 7 dagar, sattes av Riksbanken till historiska minus 0,25 procent i slutet av mars. Repo-räntan sänktes sedan ytterligare i början av juli till minus 0,35 procent. Tyska Bun-desbank kunde i slutet av april ta upp lån med 10 års löptid till 0,075 procent årlig ränta.

Ett visst trendbrott på räntemarkna-den skedde emellertid i slutet av april. De långa tyska och amerikanska räntorna vände uppåt och har därefter stigit med en knapp procentenhet. Det är en signal att ta på allvar, och börserna har följaktligen reagerat negativt.

Den viktiga amerikanska ekonomin visade lite överraskande negativ tillväxt första kvartalet. Marknadernas reaktioner på det var dock mild. Den negativa tillväx-ten anses ha berott på extrema väderför-hållanden – byggen stod stilla och akti-viteterna i jordbrukssektorn försenades. För resten av året är den allmänna bedöm-ningen att tillväxten kommer att vara god. Lite oroande är dock att den amerikanska tillverkningsindustrins investeringar har varit svagt negativa hittills under året.

I Europa har under speciellt andra kvar-talet fokus tyvärr legat på euroländernas

s k förhandlingar med den grekiska reger-ingen om villkor för att fortsätta det stöd-program Grekland fått sedan den akuta krisen 2010. Mer fokus borde istället ligga på att säkerställa att de stora euroländerna Frankrike och Italien fortsätter att initiera och genomföra viktiga reformer för att öka deras internationella konkurrenskraft. Sedan ECB, den europeiska centralban-ken, sommaren 2012 tydligt deklarerade att euron skulle försvaras till varje pris har rän-torna, d v s upplåningskostnaderna, mar-kant sjunkit för Italien och de övriga Med-elhavsländerna. ECBs deklaration innebar nämligen en implicit garanti för eurolän-dernas statsobligationer, med undantag för Grekland. Vid en ränteuppgång för t ex Italien skulle då ECB köpa italienska stats-papper, vilket skulle pressa tillbaka ränte-uppgången. Marknadens vetskap om detta gör att räntorna, hittills, har förblivit låga. Detta åtagande av ECB förutsätter dock att de utsatta länderna initierar och genomför nödvändiga reformer för att långsiktigt stärka tillväxten och statsfinanserna. En avsaknad av det kan med tiden leda till mycket allvarliga konsekvenser – ECB kan inte för all framtid garantera statsskulden för bristfälligt skötta ekonomier.

I skrivande stund pågår intensiva för-handlingar med den grekiska regeringen. Även om Grekland får en förlängning av sitt stödprogram finns det en risk att det bara är en kortsiktig lösning. Ekonomin i landet har försämrats under våren; skat-teintäkterna har fallit och reformer har uteblivit. Regeringens och folkets vilja

att på allvar försöka reformera ekonomin som är en förutsättning för en långsiktigt positiv utveckling, verkar tyvärr vara svag. Det finns en risk att Grekland med tiden kommer att lämna euroområdet. Kortsik-tigt skulle det innebära stora problem för landets banker och företag – deras skulder måste då betalas med en devalverad drach-mer. Men på längre sikt kan det mycket väl vara en fördel för Grekland. Konsekven-serna för övriga Europa skall inte under-skattas, men blir förmodligen marginella. Det är ECB, d v s skattebetalarna i de stora euroländerna, och IMF som är de stora kreditgivarna. Hade ett grekiskt euro-utträde skett för 4–5 år sedan skulle konse-kvenserna blivit större – tyska och franska banker skulle då gjort stora kreditförluster, och smittorisken till Irland, Spanien och Portugal var uppenbar. De länderna har dock gjort en hel del åt sina problem och deras ekonomier visar nu efter flera års umbäranden en god tillväxt.

Övriga Europa fortsätter visa en svag uppgång. Som en liten anekdot kan nämnas att Scanias orderingång i Europa närmar sig nu de nivåer som rådde innan finanskri-sen 2008, vilket är ett gott tecken.

Om oljepriset förblir rimligt lågt, tillväx-ten i USA blir god i höst och den kinesiska ekonomin undviker en kraftig inbroms-ning bör risken för större börsfall vara låg. På något halvårs sikt kan dock alltid börsen fluktuera med +/– 20–25 procent utan någon uppenbar orsak. Betydande problem kan dock uppstå om världen får en tydlig avmattning i konjunkturen – läs: en kinesisk kollaps och en försvagning av USAs ekonomi. Statsskulderna i västvärl-den är nu på historiskt höga nivåer så den stimulans ekonomierna behöver av statliga insatser vid en lågkonjunktur skulle kunna innebära betydande risker i form av ytterli-gare ökad skuldsättning.

Uppsala juli 2015

Henrik Didner & Adam Gerge

Besök gärna fondkollen.se!Fondkollen.se är en sida som drivs av Fondbolagens Förening och syftar till att ge enkel och saklig information om att spara i fonder. Fond kollen.se uppmuntrar sparare att se över sina fonder med hjälp av konkreta exempel, utvärderingsverktyg, filmer och tips. Fondkollen.se vill hjälpa sparare att fatta medvetna beslut om sitt fondsparande, både vad gäller premiepensionen och privat sparande. Fondbolagens Förening är en branschorganisation med syfte att tillvarata fondspararnas och fondbolagens intressen. En av föreningens uppgifter är att sprida information om fondsparandet till privatpersoner.

5

Ansvarsfulla investeringarUtvecklingen går mot att någon form av hållbarhetshänsyn i fondförvaltningen blir alltmer standard för alla fonder. Däremot finns ingen standard för hur dessa frågor hanteras i förvaltningen. Det finns många olika delar i att arbeta långsiktigt med håll-barhet och begreppet innefattar om råden som miljö, etik och samhällsansvar.

Didner & Gerge Fonder har det senaste året arbetat med att allt tydligare inklu-dera hållbarhetsperspektivet i vår förvalt-ning. Vi tar inte i första hand ställning till den etiska aspekten på den verksamhet som bolagen ägnar sig åt då värderingar om vad som är etiskt riktigt kan vara mycket individuella. Däremot anser vi det vara en självklarhet att ett välskött bolag respekterar internationella överenskom-melser och normer vad gäller till exempel mänskliga rättigheter, arbetsvillkor, miljö och korruption. Vi har alltid haft ett lång-siktigt perspektiv i investeringarna och strävat efter att hitta välskötta bolag som inser vikten av att hushålla med resurser

och minska risker. Vi värdesätter en dialog med de bolag vi investerar i för att få en bättre förståelse för hur bolagen sköts.

Som komplement till den egna analysen av bolagen anlitar vi ett externt bolag för att genomföra hållbarhetsscreeningar på fondportföljerna fyra gånger per år. Via screeningen får vi information om hur bolagen följer internationella normer och överenskommelser från exempelvis FN, EU, OECD och ILO och eventuella över-trädelser av dessa normer. Om ett bolag har en bekräftad normöverträdelse kommer vi att inleda en dialog med bolaget kring denna fråga. I vår ägarroll deltar vi även i valberedningar och röstar på bolagsstäm-mor i enlighet med fondbolagets ägar-policy.

Via screeningen får vi dessutom infor-mation om huruvida någon del av bolagens omsättning beräknas komma från verk-samheter som tobak, vapen, alkohol och pornografi. Fonderna väljer i varierande grad bort bolag utifrån dessa kriterier. Ingen av fonderna investerar i bolag som

är involverade i s.k. kontroversiella vapen.Didner & Gerge Fonder har skapat så

kallade hållbarhetsprofiler för samtliga fonder. Hållbarhetsprofilen är ett standar-diserat informationsblad som är ett kom-plement till fondfaktabladen och beskriver fondens arbete med etik- och hållbarhets-frågor. Hållbarhetsprofilen har utvecklats av Swesif (ett oberoende, icke-vinstdri-vande forum för organisationer som arbe-tar med hållbara investeringar i Sverige) och har under våren introducerats på den privata fondmarknaden. Den är till för att ge spararna en lättillgänglig informations-standard där de kan jämföra fonders håll-barhetsarbete oavsett plattform. Utgångs-punkten är tre arbetssätt: positivt urval, negativt urval och påverkan på bolag som fonden investerar i.

Fondernas hållbarhetsprofiler går att finna på vår hemsida www.didnergerge.se, på flertalet fondplattformar samt även på www.hallbarhetsprofilen.se

Didner & Gerge Fonder

6

5 största nettoköp Mkr

SEB A 889Nordea 760Sandvik 597Swedbank 546Hennes & Mauritz 497

5 största nettosälj Mkr

Skanska 976Getinge 457Swedish Match 452SKF B 230Volvo B 205

Avkastning D & G Aktiefond Index2015 (141231–150630) 12,3% 10,0%2 år* (130630–150630) 23,4% 22,2%5 år* (100630–150630) 17,9% 14,1%Sedan start* (941021) 18,0% 12,2% * årligt genomsnitt

Övrig informationFonden startade 1994-10-21Förvaltare Adam Nyström, Gustaf Setterblad Jämförelseindex SIX ReturnBankgiro 5923-6356PPM-nummer 291 906

Didner & Gerge Aktiefond steg under första halvåret 2015 med 12,3 procent jäm-fört med 10,0 procents uppgång för SIX Return Index. Fonden utvecklades därmed 2,3 procentenheter bättre än sitt jämförel-seindex. Fonden hade under perioden ett netto utflöde på 518 miljoner kronor.

Större innehavFondens fem största innehav var vid halv-årsskiftet Danske Bank, Nordea, Hennes & Mauritz, Volvo och SEB.

Danske Bank är en av de största bankerna i Norden med viss verksamhet på Irland och i de baltiska länderna. Banken drabbades hårt av finanskrisen vilket innebar stora kre-ditförluster både i Danmark och på Irland. Problemen på Irland och det svaga konjunk-turläget ledde till en försiktig värdering av banken. Efter finanskrisen har banken arbe-tat hårt med att effektivisera verksamheten vilket har börjat leda till högre lönsamhet. Den rådande lågräntemiljön pressar intäk-terna men banken värderas fortfarande för-siktigt om de når sina finansiella mål.

Nordea är Nordens största bank. Banken har en något lägre kapitalisering än några av de andra nordiska bankerna samtidigt som utlåningen till sektorer med lite högre risk är relativt stor. Om detta kan hante-ras väl över tiden och effektiviseringen av banken fortsätter bör möjligheterna vara goda för banken. Ett möjligt framtida pro-blemområde är att banken ska göra en stor uppgradering av sitt IT-system, något som sällan går smärtfritt.

Hennes & Mauritz är ett av världens största klädmärken med ett brett sorti-ment inom kläder, accessoarer och kos-metik. De senaste åren har bolagets vinst-marginal sjunkit från en hög nivå då bran-schen haft det tuffare samt att bolaget valt att förbättra erbjudandet mot sina kunder. Kostnadsökningen beror dels på den stora satsningen inom internethandel och den fortsatt kraftiga geografiska expansionen. Kortsiktigt pressas lönsamheten av oför-

delaktiga valutarörelser men vi tror att för-utsättningarna för fortsatt lönsam tillväxt är goda på lång sikt.

Volvokoncernen verkar inom en rad kon-junkturkänsliga områden med tillverkning och försäljning av lastbilar, bussar, anlägg-ningsmaskiner samt båt- och industrimo-torer. Koncernen har under en längre tid omstrukturerat och effektiviserat verk-samheten med störst fokus på lastbilsdi-visionen. Man har även drivit igenom ett stort produktförnyelseprogram. Dessa aktiviteter tillsammans med svag utveck-ling för anläggningsmaskiner i Kina och lastvagnar i Brasilien ledde till en negativ vinstutveckling under 2014. De senaste kvartalen har en viss ljusning börjat skön-jas och aktien har utvecklast positivt.

SEB driver en bankverksamhet med tjänster för företag, institutioner och pri-vatpersoner samt livförsäkringsrörelse. Verksamheten bedrivs främst i Sverige och övriga Norden men också i Baltikum och Tyskland. SEB har de senaste åren haft ett större fokus på sina kostnader vilket gynnat vinstutvecklingen. Banken bör ha förmågan att höja sin utdelning de kom-mande åren vilket bör stödja aktiekursen.

Större förändringar i innehavenFonden har gjort nya investeringar i ABB och Assa Abloy. Vi har också köpt aktier i bl a SEB, Nordea och Sandvik. Under året har innehavet i Getinge och Melker Schör-ling sålts ut. En liten post i Axis såldes efter budet från Canon.

Enligt fondbestämmelserna har fonden rätt att handla med optioner, terminer och likartade finansiella instrument samt rätt att låna ut värdepapper. Ingen av dessa möjligheter har utnyttjats under perioden.

Enskilda innehavs utvecklingDe bolag som tydligast bidragit positivt till fondens utveckling det första halvåret har varit Hexagon, Volvo, Lifco, Indutrade och Sandvik.

Didner & Gerge

Aktiefond

De innehav som tydligast bidragit nega-tivt till fondens utveckling det första halvåret har varit Elekta, Swedish Match, H&M, Skanska och Swedbank.

Adam Nyström & Gustaf Setterblad

Avkastning 2015.06

Index

16

14

12

10

8

6

4

2

0

12,3%10,0%

D&G Aktiefond

Genomsnittlig årligavkastning sedan start

18,0%

12,2%

D&G Aktiefond Index

20

18

16

14

12

10

8

6

4

2

0

DAGLIGVAROR 5,6AarhusKarlshamn (SE) 2 240 000 491,30 1 100,5 3,1Swedish Match (SE) 3 923 125 235,80 925,1 2,6 FINANS & FASTIGHET 23,8Nordea (SE) 32 650 000 103,40 3 376,0 9,4SEB A (SE) 16 078 514 106,00 1 704,3 4,7Swedbank (SE) 8 794 652 193,30 1 700,0 4,7Handelsbanken A (SE) 13 182 294 121,00 1 595,1 4,4Avanza Bank (SE) 563 794 301,50 170,0 0,5 HÄLSOVÅRD 3,3Lifco (SE) 4 147 200 169,50 703,0 2,0Elekta (SE) 8 992 573 52,00 467,6 1,3 INDUSTRIVAROR & TJÄNSTER 45,1Volvo B (SE) 31 714 260 102,90 3 263,4 9,1Hexagon (SE) 5 529 414 300,40 1 661,0 4,6Hexpol (SE) 19 181 680 85,45 1 639,1 4,6Atlas Copco B (SE) 7 670 880 206,50 1 584,0 4,4Trelleborg (SE) 10 085 206 153,30 1 546,1 4,3Sandvik (SE) 16 500 000 91,65 1 512,2 4,2SKF B (SE) 7 124 410 189,10 1 347,2 3,7Indutrade (SE) 2 571 035 381,50 980,8 2,7Loomis (SE) 4 154 110 232,60 966,2 2,7Nibe Industrier (SE) 2 500 000 224,90 562,3 1,6Skanska (SE) 2 643 589 168,00 444,1 1,2ABB SDB (SE) 1 400 000 173,70 243,2 0,7Beijer Alma (SE) 1 235 000 179,50 221,7 0,6Assa Abloy (SE) 1 400 000 156,10 218,5 0,6 SÄLLANKÖPSVAROR & TJÄNSTER 11,9Hennes & Mauritz (SE) 10 280 801 319,20 3 281,6 9,1Husqvarna B (SE) 14 408 768 62,45 899,8 2,5

SÄLLANKÖPSVAROR & TJÄNSTER forts.Husqvarna A (SE) 1 844 655 62,75 115,8 0,3 UTLAND 9,6Danske Bank (DK) 14 086 797 244,00 3 436,5 9,6

Summa finansiella instrument 35 665,2 99,3

Övriga tillgångar och skulder netto 264,0 0,7

FONDFÖRMÖGENHET 35 929,2 100,0

* Samtliga finansiella instrument är överlåtbara värdepapper upptagna till handel på en reglerad marknad eller en motsvarande marknad utanför EES.

7

DIDNER & GERGE AKTIEFOND 2015-06-30

Finansiella instrument * Antal Kurs Värde Mkr % Finansiella instrument * Antal Kurs Värde Mkr %

Fondens utveckling 2015.06 2014 2013 2012 2011 2010 2009 2008 2007 2006

Fondförmögenhet, Mkr 35 929 32 411 23 778 15 701 11 707 14 877 11 007 5 944 10 243 11 463Andelsvärde, kr 2 265,2 2 017,2 1 694,9 1 319,2 1 083,0 1 314,5 1 026,8 593,3 1 062,0 1 094,5Antal andelar (milj st) 15,86 16,07 14,03 11,90 10,81 11,32 10,72 10,02 9,65 10,47Utdelning, kr 0 0 0 41,41 20,64 12,85 37,79 32,8 41,35 18,24Totalavkastning, % 12,30 19,01 28,48 25,97 –16,24 29,50 83,30 –42,10 0,50 19,20SIX Return Index (inkl utd), % 9,97 15,81 27,95 16,49 –13,51 26,70 52,50 –39,10 –2,60 28,10OMX Stockholm, % 6,54 11,86 23,20 12,00 –16,69 23,05 46,70 –42,00 –6,00 23,60

Omsättning

Omsättningshastighet, ggr 1 0,22 0,25 0,27 0,28 0,51 0,43 0,59 0,51 0,46 0,37

Kostnader (senaste 12 mån) Förvaltningsarvode, % 1,22 1,22 1,22 1,22 1,22 1,22 1,22 1,22 1,22 1,22Transaktionskostnader, Mkr 2 5,5 6,6 8,0 5,4 8,2 7,6 6,7 5,4 7,2 7,6Transaktionskostnader, % av omsättning 0,04 0,04 0,06 0,07 0,06 0,07 0,07 0,07 0,06 0,08Årlig avgift, % 1,22 1,22 1,22 1,22 1,22 1,22 1,23 1,21 1,22 1,22

Risk– och avkastningsmått (senaste 24 mån)

Totalrisk D&G Aktiefond, % 11,94 10,45 14,08 20,16 21,77 28,91 32,20 20,20 14,30 13,20Totalrisk för SIX Return, % 11,24 9,31 11,69 15,49 17,33 19,90 27,30 22,50 14,30 12,30Aktiv risk, % 4,03 4,41 5,72 6,54 5,86 11,19 12,13 8,50 5,50 4,60

1 Omsättningshastighet definieras som fondens sammanlagda försäljning av aktier (om det är mindre än summa köp) dividerat med genomsnittlig fondförmögenhet.2 För mer information – se vår hemsida under fliken ’viktig information’.

BALANSRÄKNING

TILLGÅNGAR, Mkr 15-06-30 14-12-31 Finansiella instrument – överlåtbara värdepapper 35 665,2 31 344,3 Bankmedel och övr. likvida medel 332,0 1 072,7 Övriga tillgångar (sålda värdepapper) 0,0 25,9 Summa tillgångar 35 997,2 32 442,9

SKULDER, Mkr Uppl. kostnader och förutbet. intäkter 37,3 32,8 Övriga skulder (köpta värdepapper) 30,7 0,0 Summa skulder 68,0 32,8

FONDFÖRMÖGENHET, Mkr 35 929,2 32 410,1

8

Avkastning D & G Småbolag Index2015 (141231–150630) 13,2% 12,2%2 år* (130630–150630) 28,0% 28,9%5 år* (100630–150630) 20,8% 19,0%Sedan start* (081223) 28,8% 23,9% * årligt genomsnitt

Övrig informationFonden startade 2008-12-23Förvaltare Jens Barnevik, Johan Wallin Jämförelseindex CSRX SwedenBankgiro 360-4071PPM-nummer 140 491

Didner & Gerge

SmåbolagDidner & Gerge Småbolagsfond steg med 13,2 procent under det första halvåret. Jämförel-seindex – Carnegie Small Cap Return Index Sweden – steg med 12,2 procent. Fonden utvecklades därmed 1,0 procentenhet bättre än index. Fonden hade under perioden ett nettoutflöde på 779 miljoner kronor.

Större innehavFondens fem största innehav var vid halv-årsskiftet Sydbank, Lagercrantz, Jyske Bank, Lifco samt Trelleborg.

Lagercrantz är en teknikhandelskoncern bestående av ett 40-tal nischbolag. Företa-get har en tydlig strategi om att öka ande-len egna produkter och genomför löpande förvärv av nordiska produktbolag som har potential att växa inom sina respektive nischer. Företagets strategi är att ha en decentraliserad struktur där dotterbolagen styrs på nyckeltal och jämförs med varan-dra internt. Detta har visat sig vara fram-gångsrikt och dotterbolagen har uppvisat stora operativa förbättringar under senare år. Vi tror att Lagercrantz har goda förut-sättningar att fortsätta sin expansionsresa genom att förvärva nischade produktbolag till attraktiva multiplar.

Jyske Bank och Sydbank har i princip all sin verksamhet i Danmark där de är två av de största bankerna i en mycket fragmente-rad banksektor. De är dock avsevärt mindre än marknadsledaren Danske Bank. Den ekonomiska krisen har slagit betydligt hår-dare mot Danmark än vad den gjorde mot Sverige och speciellt den danska fastighets- och jordbrukssektorn har orsakat stora kreditförluster. Sydbank har dock uppvisat en kraftigt stigande lönsamhet under de senaste kvartalen; både som ett resultat av lägre kreditförluster samt god kostnads-kontroll. De förbättrade utsikterna har gjort det möjligt för bolaget att återuppta sin utdelningspolicy samt initiera ett aktie-återköpsprogram. Detta har gillats av mark-naden och aktien har utvecklats väl. Jyske Bank dras fortfarande med relativt höga

kreditförluster och har inte lyckats lyfta lönsamheten på samma sätt som Sydbank. Företaget prioriterar tillväxt framför lön-samhet och delar ännu inte ut några pengar till ägarna.

Lifco är en global koncern som utvecklar lönsamma och marknadsledande nisch-verksamheter. Koncernen har en decentra-liserad struktur med ett 100-tal fristående dotterbolag och har ett tydligt fokus på lön-samhet. En stor del av bolagets verksamhet är hänförlig till dentalmarknaden där Lifco är en ledande leverantör i Norden samt Centraleuropa. Bolaget har värderats upp sedan börsnoteringen ifjol, men vi tror att företaget kommer kunna fortsätta växa både organiskt och via förvärv under många år framöver.

Trelleborg är en industrikoncern med fokus på specialutvecklade polymerlös-ningar som tätar, dämpar och skyddar kri-tiska applikationer. Bolaget har under de senaste åren gått igenom en omstrukture-ringsperiod vilket resulterat i en förbättrad lönsamhet. Framöver kommer mer fokus att läggas på sälj- och marknadsutveckling för att växa verksamheten och det kan även bli aktuellt med lite större förvärv.

Större förändringar i innehavenDe största nettoköpen har under perioden skett i Unibet, ÅF, Intrum Justitia, Sweco och Eltel.

De största nettoförsäljningarna har varit i Sydbank, Indutrade, Jyske Bank, Swedish Match och Elekta.

Enligt fondbestämmelserna har fonden rätt att handla med optioner, terminer och likartade finansiella instrument samt rätt att låna ut värdepapper. Ingen av dessa möjlig-heter har utnyttjats under perioden.

Enskilda innehavs utvecklingDe bolag som gett det största bidraget till fondens utveckling har varit Sydbank, Lifco, Lagercrantz, Trelleborg och Indutrade.

Bland de innehav som utvecklats mindre

bra kan nämnas Elekta, ÅF, Swedish Match, Bufab och Gunnebo.

Jens Barnevik & Johan Wallin

Avkastning 2015.06

13,2% 12,2%

D&G Småbolag Index

18

16

14

12

10

8

6

4

2

0

Genomsnittlig årligavkastning sedan start

28,8%23,9%

D&G Småbolag Index

40

35

30

25

20

15

10

5

0


Unibet SDB 203ÅF 146Intrum Justitia 109Sweco B 92Eltel 90


Sydbank 234Indutrade 208Jyske Bank 170Swedish Match 165Elekta 155

9

DIDNER & GERGE SMÅBOLAG 2015-06-30

DAGLIGVAROR 6,6Unibet SDB (SE) 412 424 505,00 208,3 3,0Swedish Match (SE) 522 404 235,80 123,2 1,8Betsson (SE) 903 322 119,80 108,2 1,6Kopparbergs Bryggeri (SE) 114 169 119,00 13,6 0,2

FINANS O FASTIGHET 21,9Sydbank (DK) 1 241 495 317,09 393,7 5,7Jyske Bank (DK) 905 043 416,75 377,2 5,5Storebrand (NO) 9 441 344 34,07 321,7 4,7NordNet (SE) 6 423 280 33,20 213,3 3,1Intrum Justitia (SE) 449 186 251,00 112,7 1,6Kungsleden (SE) 906 995 56,25 51,0 0,7Selvaag Bolig (NO) 1 125 000 26,97 30,3 0,4NP3 Fastigheter (SE) 472 774 35,40 16,7 0,2

HÄLSOVÅRD 11,1Lifco (SE) 2 089 826 169,50 354,2 5,1Getinge (SE) 1 583 743 199,50 316,0 4,6Elekta (SE) 1 874 795 52,00 97,5 1,4

INDUSTRIVAROR O TJÄNSTER 39,7Trelleborg (SE) 2 415 794 153,30 370,3 5,4Indutrade (SE) 801 737 381,50 305,9 4,4Nibe Industrier (SE) 1 063 222 224,90 239,1 3,5Loomis (SE) 1 018 511 232,60 236,9 3,4ÅF (SE) 1 957 355 112,75 220,7 3,2Beijer Ref (SE) 1 261 665 171,00 215,7 3,1Addtech (SE) 1 468 369 126,25 185,4 2,7Systemair (SE) 1 231 267 122,25 150,5 2,2Eltel (SE) 1 317 500 94,50 124,5 1,8Rejlerkoncernen (SE) 1 141 291 97,25 111,0 1,6Bufab (SE) 1 815 493 49,20 89,3 1,3Sweco B (SE) 818 626 108,75 89,0 1,3Gunnebo (SE) 1 839 693 36,70 67,5 1,0BeijerAlma (SE) 331 670 179,50 59,5 0,9Coor Service Management (SE) 1 557 500 37,50 58,4 0,8Lindab (SE) 828 507 70,15 58,1 0,8Nolato (SE) 211 500 189,50 40,1 0,6Peab (SE) 603 160 61,25 36,9 0,5NCC (SE) 141 970 253,10 35,9 0,5

INDUSTRIVAROR O TJÄNSTER forts.VBG (SE) 222 007 125,50 27,9 0,4Opus (SE) 1 793 325 7,80 14,0 0,2Hexpol (SE) 125 269 85,45 10,7 0,2

INFORMATIONSTEKNIK 10,7Lagercrantz (SE) 2 207 141 171,00 377,4 5,5Atea (NO) 2 382 990 73,75 175,7 2,5IFS B (SE) 389 809 268,00 104,5 1,5Addnode (SE) 999 535 48,60 48,6 0,7Know IT (SE) 370 181 53,00 19,6 0,3Novotek (SE) 880 958 16,00 14,1 0,2

SÄLLANKÖPSVAROR 4,4Husqvarna B (SE) 4 101 826 62,45 256,2 3,7Swedol (SE) 2 056 026 19,00 39,1 0,6Duni (SE) 100 000 112,25 11,2 0,2



Fondförmögenhet 6 913,4 100,0

* Samtliga finansiella instrument är överlåtbara värdepapper upptagna till handel på en reglerad marknad eller en motsvarande marknad utanför EES förutom Kopparbergs Bryggeri som handlas på NGM Nordic MTF

Finansiella instrument * Antal Kurs Värde Mkr % Finansiella instrument * Antal Kurs Värde Mkr %

BALANSRÄKNING

TILLGÅNGAR, Mkr 15-06-30 14-12-31 Finansiella instrument – överlåtbara värdepapper 6 531,4 6 490,7 Bankmedel och övr. likvida medel 404,7 333,2 Övriga tillgångar (sålda värdepapper) 8,8 0,0 Summa tillgångar 6 944,9 6 823,9



Fondens utveckling 2015.06 2014 2013 2012 2011 2010 2009

Fondförmögenhet, Mkr 6 913 6 816 6 404 1 753 1 051 1 463 709Andelsvärde, kr 505,8 446,7 378,5 266,8 226,1 265,6 206,6Antal andelar (milj st) 13,67 15,26 16,92 6,57 4,65 5,40 3,16Utdelning, kr 0 0 0 5,95 5,72 0 0Totalavkastning, % 13,23 18,03 41,87 20,69 –13,04 28,60 102,80CSRX Sweden, % 12,22 21,56 36,63 12,65 –13,24 30,64 68,90

Omsättning

Omsättningshastighet, ggr 1 0,34 0,35 0,12 0,35 0,96 1,18 0,52

Kostnader (senaste 12 mån) Förvaltningsarvode, % 1,40 1,40 1,40 1,40 1,40 1,40 1,40Transaktionskostnader, Mkr 2 4,1 2,6 3,0 1,0 2,7 3,6 1,2Transaktionskostnader, % av omsättning 0,07 0,05 0,08 0,07 0,11 0,10 0,11Årlig avgift, % 1,40 1,40 1,40 1,39 1,41 1,40 1,34


Totalrisk D&G Småbolag, % 10,41 10,73 14,00 18,57 20,64 25,43Totalrisk för CSRX Sweden, % 13,33 11,74 12,56 16,02 20,37 23,03Aktiv risk, % 6,32 5,29 6,92 6,96 5,85 7,25

1 Omsättningshastighet definieras som fondens sammanlagda försäljning av aktier (om det är mindre än summa köp) dividerat med genomsnittlig fondförmögenhet.2 För mer information – se vår hemsida under fliken ’viktig information’.

10

Avkastning D & G Global Index

2015 (141231–150630) 15,1% 9,4%

2 år* (130630–150630) 24,0% 23,5%

Sedan start (110928) 20,5% 19,3% * årligt genomsnitt

Övrig information

Fonden startade 2011-09-28

Förvaltare Henrik Andersson, Lars Johansson

Jämförelseindex MSCI ACWI TR Net i SEK

Bankgiro 779-1320

PPM-nummer 541 235

Didner & Gerge

GlobalDidner & Gerge Global steg med 15,1 pro-cent under första halvåret 2015. Världsin-dex har under motsvarande period ökat med 9,4 procent. Fonden har därmed stigit med över 28 procent på ett år och sedan fon-dens start i september 2011 har värdet mer än fördubblats. Värdestegringen uppgår till 101,7 procent jämfört med världsindex som ökat med 94,1 procent. Uppgången har skett utan några större korrektioner att tala om. Fonden hade under första halv-året 2015 ett nettoinflöde på 703 miljoner kronor.

Större innehavFondens fem största innehav var vid utgången av första halvåret Markel, Fairfax Financial, Gilead Sciences, Oaktree Capital samt Millicom.

Markel är verksamt inom specialförsäk-ringar; d.v.s. nischer inom branschen som de stora försäkringsbolagen inte fokuserar på, samt inom återförsäkringar. Bolaget är oerhört välskött och har en av de starkare företagskulturerna som vi någonsin träffat på.

Fairfax Financial är ett kanadensiskt sak-och återförsäkringsbolag. Fairfax har ökat substansvärdet med i genomsnitt 24 pro-cent per år sedan 1986, och grundpelarna som gjort detta möjligt kvarstår – därav vår entusiasm för bolaget.

Gilead Sciences (nytt innehav) är ett amerikanskt forsknings- och läkemedels-bolag som framförallt är verksamt inom antivirala terapier. Bolaget fokuserar på fem terapiområden; hjärta/kärl, onko-logi/inflammation, leversjukdomar och HIV samt en mindre del inom respiration. Gilead är globala marknadsledare inom behandling av HIV/AIDS samt hepatit C. Vi anser förutsättningarna för fortsatt marknadsledarskap som goda, vilket leder till bra förutsättningar till hög kassaflö-desgenerering, fin lönsamhet samt fortsatt tillväxt.

Oaktree Capital är verksamma inom kapitalförvaltning. Bolaget fokuserar på nödlidande lån (distressed debt), men även närliggande tillgångsklasser, såsom hög-ränteobligationer, m.fl. Att bolagets goda rykte ger förmåga att fortsätta attrahera kapital ger fog för optimism.

Millicom är en mobil- och kabeloperatör som även bedriver mobila e-tjänster med verksamheter i Afrika och Latinamerika, främst under varumärket Tigo. Vi ser att tillväxförutsättningar finns både sett till försäljningstillväxt samt ökad lönsamhet.

Större förändringar i innehavenDe största nettoköpen har under årets första sex månader gjorts i de sedan års-skiftet nya innehaven Gilead Sciences, Activision Blizzard, BM&F Bovespa, Fair-fax India samt tilläggsinvesteringar i First Pacific. Största nettoförsäljningar under perioden har varit avyttringar av inneha-ven i Dräger, Rolls Royce, Tate & Lyle och Nakanishi samt en minskning av positio-nen i Value Partners.

Enligt fondbestämmelserna har fonden rätt att handla med optioner, terminer och likartade finansiella instrument samt rätt att låna ut värdepapper. Ingen av dessa möjligheter har utnyttjats under perioden.

Enskilda innehavs utvecklingDet bolag som bidragit mest positivt till fondens utveckling är Value Partners som är en ledande kapitalförvaltare i Asien med tyngdpunkt på Kina. Starka inflöden och goda förvaltningsresultat samt en grad-vis öppnare kinesisk kapitalmarknad är huvudförklaringar: Även japanska kos-metikföretaget Shiseido, fondens största innehav Markel, det nu avyttrade medicin-teknikföretaget Dräger samt it-konsulten NRI bidrog starkt. Fonden har omvänt belastats av negativa kursutvecklingar från innehaven i Qualcomm, First Pacific samt Cabela’s.

Henrik Andersson & Lars Johansson

Avkastning 2015.06

15,1%

9,4%

D&G Global Index

25

20

15

10

5

0

Genomsnittlig årlig avkastning sedan start [11-09-28]

20,5% 19,3%

D&G Global Index

25

20

15

10

5

0


Gilead Sciences 98Activision Blizzard 89BMF Bovespa 75Fairfax India 57First Pacific 53


Dräger 61Value Partners 52Rolls-Royce 48Tate & Lyle 48Nakanishi 35

11

DAGLIGVAROR 2,7Mandom Corp (JP) 190 000 369,66 70,2 2,7

FINANS O FASTIGHET 31,1Markel Corp (US) 20 000 6659,94 133,2 5,2Fairfax Financial (CA) 30 000 4167,96 125,0 4,8Oaktree Capital (US) 220 000 439,93 96,8 3,7First Pacific (HK) 13 000 000 7,00 91,0 3,5Aflac (US) 175 000 513,86 89,9 3,5Ashmore Group (GB) 2 000 000 37,77 75,5 2,9BMF Bovespa (BR) 2 430 000 30,82 74,9 2,9Fairfax India (CA) 650 000 93,40 60,7 2,4Value Partners (HK) 4 250 000 13,11 55,7 2,2

HÄLSOVÅRD 14,7Gilead Sciences (US) 112 000 976,24 109,3 4,2Carl Zeiss Meditec (DE) 420 000 212,49 89,2 3,5Fresenius Medical Care (DE) 120 000 688,25 82,6 3,2Varian Medical (US) 76 000 699,37 53,2 2,1Tokai Corp (JP) 125 700 300,82 37,8 1,5Medikit (JP) 26 100 265,21 6,9 0,3

INDUSTRIVAROR o TJÄNSTER 9,1WW Grainger (US) 45 000 1965,11 88,4 3,4John Deere (US) 108 000 796,17 86,0 3,3Xylem (US) 200 000 306,43 61,3 2,4

INFORMATIONSTEKNIK 24,6Millicom Int Cellular SDB (SE) 155 000 611,50 94,8 3,7Qualcomm (US) 175 000 522,12 91,4 3,5Spectris (GB) 330 000 276,36 91,2 3,5Activision Blizzard (US) 435 000 200,79 87,3 3,4eBay (US) 175 000 498,54 87,2 3,4Pearson (GB) 485 000 157,69 76,5 3,0Nomura Research Institute (JP) 205 000 324,90 66,6 2,6RIB Software (DE) 298 512 133,99 40,0 1,5

SÄLLANKÖPSVAROR 9,1Autoliv SDB (SE) 62 000 968,00 60,0 2,3Shiseido (JP) 500 000 188,43 94,2 3,6Cabela’s (US) 195 000 418,76 81,7 3,2



FONDFÖRMÖGENHET 2 582,7 100,0

* Samtliga finansiella instrument är överlåtbara värdepapper upptagna till handel på en reglerad marknad eller en motsvarande marknad utanför EES.

DIDNER & GERGE GLOBAL 2015-06-30

Finansiella instrument* Antal Kurs Värde Mkr Finansiella instrument* Antal Kurs Värde Mkr

BALANSRÄKNING

TILLGÅNGAR, Mkr 15-06-30 14-12-31 Finansiella instrument – överlåtbara värdepapper 2 358,7 1 499,3 Bankmedel och övr. likvida medel 227,4 127,7 Summa tillgångar 2 586,1 1 627,0

SKULDER, Mkr Skatt 0 1,3Uppl. kostnader och förutbet. intäkter 3,4 2,1 Summa skulder 3,4 3,4


Fondens utveckling 2015.06 2014 2013 2012 2011*

Fondförmögenhet, Mkr 2 583 1 624 790,1 264,8 123,8Andelsvärde, kr 201,7 175,3 143,1 113,3 105,6Antal andelar (milj st) 12,80 9,27 5,52 2,34 1,17Totalavkastning, % 15,12 22,47 26,31 7,26 5,62MSCI ACWI TR Net i SEK, % 9,40 26,36 21,97 9,38 5,23

Omsättning

Omsättningshastighet, ggr 1 0,26 0,26 0,22 0,73

Kostnader (senaste 12 mån) Förvaltningsarvode, % 1,60 1,60 1,60 1,60 1,60Transaktionskostnader, Mkr 2 3,0 2,0 1,1 0,7 0,3Transaktionskostnader, % av omsättning 0,12 0,15 0,18 0,16 0,21Årlig avgift, % 1,61 1,59 1,59 1,58 1,60


Totalrisk D&G Global, % 7,43 5,29 6,97Totalrisk MSCI ACWI TR Net i SEK, % 8,51 6,31 6,55Aktiv risk, % 4,62 4,33 4,12

* Fonden startade 2011-09-28. 1 Omsättningshastighet definieras som fondens sammanlagda försäljning av aktier (om det är mindre än summa köp) dividerat med genomsnittlig fondförmögenhet. 2 För mer information – se vår hemsida under fliken ’viktig information’.

12

Avkastning D & G Small and Microcap Index

2015 (141231–150630) 20,2% 18,5%

Sedan start (140828) 28,3% 21,8%

Övrig informationFonden startade 2014-08-28Förvaltare Carl Granath, Henrik Sandell Jämförelseindex MSCI Europe Small+ Microcap TR Net i SEKBankgiro 545-0846

Didner & Gerge

Small and MicrocapDidner & Gerge Small and Microcap steg med 20,2 procent under det första halv-året jämfört med 18,5 procents uppgång för MSCI Europe Small + Micro. Fonden utvecklades därmed 1,7 procentenheter bättre än jämförelseindex. Sedan fondens start den 28/8 2014 har fonden stigit med 28,3 procent, vilket är 6,5 procentenheter bättre än jämförelseindex under samma period. Fonden hade under det första halv-året 2015 ett nettoinflöde på 314 miljoner kronor.

Större innehavFondens fem största innehav var vid halv-årsskiftet Cegid, Cranswick, Bahnhof, Dip-loma samt Banca Ifis.

Cegid erbjuder mjukvarulösningar och redovisningsprogram till redovisnings-byråer. Bolaget är starkt på sin hemma-marknad i Frankrike, men har på senare år växt alltmer internationellt. Bolaget har också haft en god försäljningsutveckling av affärssystem mot detaljhandeln och stärkte nyligen sin position i denna vertikal genom köpet av amerikanska JDS Solutions. Bola-get har övergått från att sälja sin mjukvara på licens till en prenumerationsmodell. Detta har tyngt försäljningstillväxten kort-siktigt och delvis dolt den positiva under-liggande utvecklingen. Runt 2/3 av bola-gets intäkter är nu återkommande, vilket vi tycker är positivt.

Cranswick grundades under 1970-talet och inriktade sig ursprungligen på svinfoder. Genom organisk och förvärvad tillväxt har bolaget blivit en av Englands ledande aktörer inom mat- och livsmedelsbearbet-ning. Cranswick inriktar sig mot premi-umsegmentet av marknaden och är starka inom pålägg, charkuterier och övriga gris-baserade produktområden, men har på senare tid också växt inom bakverk och färdiga mackor. Sedan 1990 har man ökat utdelningen varje år och vinsten har, med undantag för 2012, växt samtliga år. Detta är imponerande givet att bolagets kunder

under dessa år haft flera tuffa perioder. Cranswick är ett kvalitetsbolag med attrak-tiva tillväxtmöjligheter.

Bahnhof är en snabbväxande entrepre-nörstyrd internetoperatör som erbjuder bredbandstjänster och telefoni till företag och hushåll på den svenska marknaden. Bolaget har en väldigt spännande position inom datahallar där man växer starkt och där vi ser god tillväxtpotential över lång tid framöver. Bahnhof har växt med över 30% i genomsnitt sen 2006 och tar marknadsan-delar på både hushålls- och företagssidan mot sina större konkurrenter.

Diploma är ett snabbväxande bolag med huvudkontor i England, men med en global verksamhet där USA representerar den största marknaden. Man växer delvis orga-niskt, men främst via förvärv inom områ-dena: ’Controls’, där man b.la. gör ledningar, fästelement och kontrollinstrument mot applikationer i tuffa miljöer, ’Seals’, som bl.a. säljer hydrauliktätningar och pack-ningar mot tunga fordon samt ’Life Science’ som säljer förbrukningsvaror, instrument och kringliggande tjänster mot hälsosek-torn. Bolaget har genomfört över 20 förvärv sen 1992 som sammanlagt motsvarar över 1/4 av dagens börsvärde. Vi tror att strate-gin ’förvärva, bygg, växa’ med god lönsam-het kommer att fortsätta vara framgångsrik framöver.

Banca Ifis, med huvudkontor i Venedig, är en italiensk nischbank med inriktning mot bl.a. köp och belåning av fakturor och skatte fordringar, s.k. factoring. Banken har en stark ställning bland små och medelstora bolag, ett segment som de större italienska bankerna har försummat under krisåren. Banca Ifis har även en verksamhet för han-tering av förfallna konsumentfordringar och är en av de ledande aktörerna inom detta område. Även om konkurrensen för köp av kreditportföljer tilltagit så har Banca Ifis en klar fördel med en omfattande data-bas och en stark lokal organisation för krav-hantering.

Större förändringar i innehavenDe största nettoköpen har under perioden skett i Cranswick, Cegid, Diploma, Paragon och Banca Ifis.

De största nettoförsäljningarna har skett i Lexington, NNIT, Evolution Gaming och Coor Service Management.

Enligt fondbestämmelserna har fonden rätt att handla med optioner, terminer och likartade finansiella instrument samt rätt att låna ut värdepapper. Ingen av dessa möjlig-heter har utnyttjats under perioden.

Enskilda innehavs utvecklingDe bolag som främst bidragit till fondens utveckling har varit Airboss of America, Protector Forsikring, Azimut, Banca Ifis och Kopparbergs Bryggeri.

Bland de innehav som utvecklats mindre bra kan nämnas FBD Holdings, Adler Modemärkte, OHB och R Stahl.

Carl Granath & Henrik Sandell

Avkastning 2015.06

20,2% 18,5%

D&G Small and Microcap Index

25

20

15

10

5

0

Avkastning sedan start [14-08-28]

28,3%

21,8%

D&G Small and Microcap Index

30

25

20

15

10

5

0

13

DAGLIGVAROR 8,2Cranswick (GB) 129 000 209,13 27,0 3,8Kopparbergs Bryggeri (SE) 151 817 119,00 18,1 2,5Amsterdam Commodities (NL) 64 000 210,37 13,5 1,9

FINANS & FASTIGHET - 16,8Banca IFIS SPA (IT) 134 000 181,42 24,3 3,4Azimut Holding (IT) 95 000 243,93 23,2 3,2Aurelius (DE) 63 000 356,51 22,5 3,1Paragon Group of Companies (GB) 370 000 54,10 20,0 2,8Protector Forsikring (NO) 256 000 71,37 18,3 2,6FBD Holdings (IE) 146 000 83,78 12,2 1,7

HÄLSOVÅRD 5,0Lifco (SE) 117 417 169,50 19,9 2,8Dräger (DE) 18 000 885,67 15,9 2,2

INDUSTRIVAROR & TJÄNSTER 26,0Diploma (UK) 233 000 105,48 24,6 3,4Kuka (DE) 35 000 692,78 24,2 3,4Zalaris (NO) 647 629 33,29 21,6 3,0Senior (UK) 530 000 37,67 20,0 2,8Kardex (CH) 38 000 497,30 18,9 2,6Amadeus FiRe (DE) 23 000 741,60 17,1 2,4OHB (DE) 85 000 162,10 13,8 1,9Carlo Gavazzi Holding (CH) 5 855 2034,36 11,9 1,7Hi-Lex Corp (JP) 40 600 273,01 11,1 1,5Tsurumi Manufacturing (JP) 80 800 131,38 10,6 1,5R Stahl (DE) 20 000 346,76 6,9 1,0Multiconsult (NO) 54 290 100,61 5,5 0,8

INFORMATIONSTEKNOLOGI 16,7Cegid Group (FR) 88 453 348,52 30,8 4,3Bahnhof (SE) 234 825 105,50 24,8 3,5Esprinet (IT) 270 000 67,69 18,3 2,6Akka Tech. (FR) 53 000 295,90 15,7 2,2Nemetschek (DE) 52 000 265,20 13,8 1,9ND Software (JP) 102 000 86,48 8,8 1,2Atoss Software (DE) 19 514 369,83 7,2 1,0

MATERIAL 9,4AirBoss of America (CA) 142 000 147,11 20,9 2,9TFF Group (FR) 17 855 762,78 13,6 1,9Flügger (DK) 28 000 469,19 13,1 1,8SK Kaken (JP) 12 000 833,61 10,0 1,4Corticeira Amorim (PT) 264 874 35,97 9,5 1,3

SÄLLANKÖPSVAROR & TJÄNSTER 7,0Thor Industries (US) 50 500 468,82 23,7 3,3Dignity (GB) 53 000 281,19 14,9 2,1

Adler Modemärkte (DE) 123 000 94,36 11,6 1,6

Summa finansiella instrument 637,7 89,1


FONDFÖRMÖGENHET 715,6 100,0

* Samtliga finansiella instrument är överlåtbara värdepapper upptagna till handel på en reglerad marknad eller en motsvarande marknad utanför EES förutom Kopparbergs Bryggeri som handlas på NGM Nordic MTF samt Bahnhof som handlas på Aktietorget.

DIDNER & GERGE SMALL AND MICROCAP 2015-06-30

Finansiella instrument* Antal Kurs Värde Mkr Finansiella instrument* Antal Kurs Värde Mkr

BALANSRÄKNING

TILLGÅNGAR, Mkr 15-06-30 14-12-31 Finansiella instrument – överlåtbara värdepapper 637,7 295,7 Bankmedel och övr. likvida medel 90,6 29,5 Summa tillgångar 728,3 325,2


FONDFÖRMÖGENHET, Mkr 715,6 324,8

Fondens utveckling 2015.06 2014 *

Fondförmögenhet, Mkr 715,6 324,8Andelsvärde, kr 128,3 106,7Antal andelar (milj st) 5,58 3,04Totalavkastning, % 28,7 6,69MSCI Europe Small+Microcap Net i SEK, % 21,76 2,74

Kostnader (senaste 12 mån) Förvaltningsarvode, % 1,60 1,60

* Fonden startade 2014-08-28.


Cranswick 15,5Cegid Group 13,6Diploma 13,4Paragon Group of Companies 12,2Banca IFIS SPA 11,7

Nettosälj Mkr

Lexington 0,9NNIT 0,3Evolution Gaming 0,2Coor Service Management 0,0

14

Utvecklingen av Didner & Gerge Global och MSCI ACWI TR Net uttryckt i SEK 2011-09-28–2015-06-30 (2011-09-28=100)D&G Global220

210

200

190

180

170

160

150

140

130

120

110

100

902013 2014 20152012

D&G Global

Index

D&G Aktiefond Utvecklingen av Didner & Gerge Aktiefond inklusive utdelningar och Six Return Index 1994-10-31–2015-06-30 (1994-10-31=100)

2012 2013 2014 201520112010200920082007200620052004200320022001200019991998199719961995

6400

3200

1600

800

400

200

100

Index

D&G Aktiefond

FONDERNAS UTVECKLING SEDAN START

Utveckling av Didner & Gerge Small and Microcap och MSCI Europe Small + Microcap uttryckt i SEK 2014-08-28–2015-06-30 (2014-08-28=100)D&G Small and Microcap

20152014

110

100

120

130

140

90

80

D&G Small and Microcap

Index

Utvecklingen av Didner & Gerge Småbolag och Carnegie Small Cap Return Index 2008-12-31–2015-06-30 (2008-12-23=100)D&G Småbolag

2011 2012 20142013 201520102009

400

600

200

100

D&G Småbolag

Index

15

en historik där försäljning och resultat inte varierat för mycket; har goda vinstmargina-ler eller kan uppnå det samt tillhör de större i sin bransch eller inom utvalda nischer.

På 3–5 års sikt är det även önskvärt att företagen skall vara inte oväsentligt större. Tror vi fortfarande att aktien har en bra kurspotential kan vi äga aktien i många år. Vi har normalt en långsiktig placerings-horisont. Vi är av uppfattningen att väl-skötta bolag normalt tar hänsyn till håll-barhetsfrågor och en företagsledning med en god kostnadskontroll inser vikten av att hushålla med resurser och vara medveten om risker. Vi är generellt försiktiga till före-tag där företagets resultat till största delen beror på hur priset utvecklas på den vara/de varor företaget säljer utvecklas; som råvaru-, skogs- och stålföretag. Vi kan dock investera i sådana bolag om vi bedömer att värderingen är tydligt låg.

Investeringar oberoende av bransch och börsvikterVi har en aktiv förvaltning, dvs vi pla-cerar enligt våra bästa idéer oberoende av bransch och börsvikter. Fondernas utveckling relativt index kan därför för-väntas visa viss oregelbundenhet.

Fonden är alltid mer eller mindre fullinvesteradVi är försiktiga med att ha en bestämd uppfattning om börsens utveckling. Vår filosofi är att alltid vara mer eller mindre full investerade. Målsättningen är att fon-dernas urval av aktier över tiden skall generera en avkastning överstigande ett relevant jämförelseindex.

Vi försöker alltid bilda oss en egen uppfattningVi tar gärna del av andras analyser och bedömningar av företag. Vi tycker dock att det är viktigt att ha ambitionen att alltid själva försöka bilda oss en uppfattning om företagens framtid. Vi strävar alltid efter en egen förståelse av skälen till varför en aktie bör ingå i portföljen. I vår arbetsmetodik ingår att komplettera allmänt tillgänglig information om marknader och företag med egna analyser och företagsbesök.

Med ett företagsfokuserat tänkande försöker vi över tiden förbättra urvals-processen.

Vi bedriver en aktiv förvaltning av våra fonder. Vår målsättning är att med ett rim-ligt risktagande långsiktigt prestera en avkastning som överträffar relevanta jäm-förelseindex.

Det är vår övertygelse att om en fond över tiden ska ha möjlighet att överträffa sitt jäm-förelseindex så är aktiv förvaltning en nöd-vändighet. En förutsättning för att genom aktiv förvaltning prestera långsiktigt goda resultat är att man måste vara villig att ta risken att fonden ibland utvecklas sämre än index. Därför rekommenderar vi alltid att våra andelsägare har en placeringshorisont på minst fem år.

Fokus på företagVårt huvudsakliga fokus är att hitta bra före-tag med god kurspotential. Med bra företag menar vi välskötta företag som normalt har

Investeringsfilosofi

RiskinformationHistorisk avkastning är ingen garanti för framtida avkastning. Fonden kan både öka och minska i värde och det är inte säkert att du får tillbaka hela det insatta beloppet. Sparande i aktier innebär risk för stora kurssvängningar och därför rekommenderas en spartid överstigande fem år. Risker som kan förväntas förekomma för fonden och därmed dess andelsägare är bl a marknadsrisk, branschrisk, företagsrisk, ränterisk, inflationsrisk, likviditetsrisk och valutarisk. För mer information om risk se respektive fonds informationsbroschyrer. Ta alltid del av respektive fonds faktablad och fondbestämmelser innan du gör en insättning. Informationsbroschyr och faktablad finns att tillgå hos fondbolaget på www.didnergerge.se eller tel: 018640 540.

16

Aktiv förvaltning.

Det gör skillnad.

www.didnergerge.se

halvÅrsrapport - didner & gerge

Documents