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Marchés de change
Taux de change prix d’une monnaie nationale en termes d’une autre monnaie
Marché de change - supposons pour commencer, que les gouvernements n’interviennent pas sur le marché de change
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Déterminants du taux de change (exchange rate)
• Taux de change prix d’une monnaie nationale en termes d’une autre monnaie
• Taux de change au comptant (spot)• Par ex. 1 CAD= 0,833 USD ce qui
implique que : 1.2CAD =1USD 1,25 USD= 1Euro => Euro0,8=1USD
• Taux croisé: CAD1.2=0,8Euro, donc• 1 CAD=0.666Euro
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Hanel 4
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http://pacific.commerce.ubc.ca/xr/
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Taux de change multiples, exprimés en indices
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Prix intérieurs et prix extérieurs
Exemple: Prix d’un chandail 50£ en GB
Prix d’un pair de jeans 45$ au Canada
Prix relatifs Pj/Pc dépendent du taux de change
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Déterminants du Taux de change
La monnaie est une marchandise comme tout autre, son prix est déterminé par l’offre et la demande.
La demande pour une monnaie étrangèreD=f(importation des Biens, services et actifs)
L’offre d’une monnaie étrangèreO=g(exportation des biens, services et actifs)
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Facteurs qui influencent le taux de change d’équilibre
Offre et demande sur le marché de change
£
$/£
D(B,S,A)
O (B,S,A)
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Offre et demande sur le marché de change
Demande étrangère pour les biens canadiens a augmenté, les recettes en £ augmentent, l’offre des £ sur le marché de change augmente, $ s’apprécie p.r. à £. $/£
D(B,S,A)
O (B,S,A)
O’ (B’, S, A)
B’ > B
£
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Facteurs qui influencent le taux de change
• Taux d’inflation relative• Taux d’intérêt relatifs• Taux relatifs de de croissance
économique• Anticipation des risques politiques et
économiques relatifs
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Calcul d’une dépréciation ou appréciation du TdC.
E0(2002)= 1.61 CAD$/1 US$ => 0.625USD/CADE1(2004)=1.18 CAD$/1US$ => 0.84 USD/CADVariation % =(1.18-1.61)/1.61= -27% c’est une dépréciation du USD de 27% et
Du point de vue des États UnisVariation % = (0.84-0.625)/0.625= 34% Appréciation du dollar canadien de 34%
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Types de taux de change
• Marché au comptant• bilatéral• effectif (moyenne pondérée des taux
de change bilatéraux).
• Marché à terme• Marché des futures • Marché des options
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Fonctions des marchés de change
• Compensation (transfère du pouvoir d’achat d’un pays à l’autre export-import)
• Couverture (‘hedging’ pour éliminer le risque)
• Spéculation (en fonction des attentes)
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Régimes de change
• Flottant (dépréciation-appréciation)• Flottement administré (interventions
de la Banque centrale-> dévaluation-réévaluation)
• Fixe mais ajustable• Fixe• Fixe-caisse d’émission (currency
board)
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Régimes de change en 2003
• Flottant indépendant – (55pays, Ca, US, Jap.)• Flottement administré (interventions de la Banque
centrale- 40 pays• Parité fixe entre les des monnaies composant Euro,
euro flexible p.r. aux autres monnaies • Semi-fixe (la monnaie d’un pays liée à une ou
plusieurs monnaies étrangères – 21 pays )• Fixe – (p. r. à une monnaie de référence 62 pays)• Fixe-caisse d’émission (‘currency board’ –
Argentine abandonné en 2002)
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Intervention de la B.C. sur le marché des changes
En plus d’influencer le taux de change par sa politique monétaire (varier M et donc R), la B.C, peut intervenir directement sur le marché de change en vendant ou en
achetant les monnaies (voir Shapiro p.64-66)
$/£
£
D(B,S,A)
O (B,S,A)
O’ =O+d£
B.C. a vendu d£ = acheté $Effet: $ s’apprécie p.r. à £
1
2
D£
Appréciationdu $
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Effet d’une intervention de la B.C. sur le marché de change
La quantité de la monnaie en circulation dépend entre autres de la quantité des réserves internationales de la B.C.
Stérilisation Une réduction des réserves internationales de la B. du Canada réduit la quantité de $ en circulation, donc tend à augmenter le taux d’intérêt, ce qui réduit la croissance économique et ralenti l’ inflation. Si la B du C veut éviter ces conséquences elle peut « stériliser » l’effet de son intervention en substituant les obligations gouvernementales aux réserves internationales. La stérilisation isole l’économie nationale des effets de la variation des réserves internationales.
#Exemple aujourd’hui la Chine et les autres pays asiatiques
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Réputation de la Banque Centrale
Les rôles de la B.C. :- Maintenir la stabilité de prix (contrôler inflation)- Surveiller et réglementer le système bancaire du
pays- Agir comme prêteur en dernier ressort
- Plus la BC est indépendante du pouvoir politique, mieux elle accompli ces rôles, plus stables sont les prix et plus grande la croissance économique (voir section 2.2 de Shapiro)
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Anticipations et le taux de changeDemande d’actifs en devises étrangères
Le taux de change et le rendement d’actifs en monnaie étrangère
Rendement en $ attendu d’un dépôt en EU
R en $ =Reu + (Ea$/Eu - E$/Eu ) / E$/Eu )
Les déterminants du rendement attendu:Reu = taux d’intérêt d’un dépôt en Euro
Ea$/Eu = taux de change attendu (par ex. dans 1 an)
Ea$/Eu = taux de change au comptant aujourd’hui
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Relation entre le rendement attendu et le taux de change au comptant
$/Eu
Rendement attendu en $ =Reu +(E a$/Eu - E$/Eu ) / E$/Eu )
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Taux de change d’équilibre
$/Eu
Rendement attendu en $ =Reu +(E a$/Eu - E$/Eu ) /
E$/Eu )
R$ intérêt
Équilibre sur le marché de changeR $ =Reu +(E a
$/Eu - E$/Eu ) / E$/Eu )
Hanel 23
Effet sur le taux de change d’équilibre d’une augmentation du taux d’intérêt au Canada
E=$/Eu
Rendement attendu en $ =Reu +(E a$/Eu - E$/Eu ) / E$/Eu )
R$
intérêt dépôt en $ : R’ > R => E’ < E , appréciation du $ p.r. à EU
R’$
E’=$/Eu
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Effet sur le taux de change d’une augmentation du taux d’intérêt d’un dépôt en Euro
E=$/Eu
Rendement attendu en $
R$
R’eu > R eu => e’ > e , dépréciation du $ p.r. à EuroE’= $/Eu
Hanel 25
Effet sur le taux de change d’aujourd’hui d’une baisse (dépréciation) du taux de change attendu du $ p.r. à l’Euro, pas de changements dans les taux d’intérêts
e=$/Eu
Rendement attendu en $
R$
ea’ > ea , => e’ > e , dépréciation attendue de $ augmente le rendement en $ d’un dépôt en euro et déplace la courbe de rendement à droit.
e’=$/Eu
1
2
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Le rôle de la banque centrale et l’effet de son indépendance sur les taux d’intérêt, prix et le taux de change
Rôles de la monnaie:- Moyen d’échange- Unité de compte
- Réserve de valeur
La raison pour détenir la monnaie plutôt que la garder en banque: Liquidité ; Peu de risque
Cependant, si le système financier d’un pays est peu fiable, les gens et entreprises peuvent recourir à une monnaie étrangère plus fiable- $ => dollarisation
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L’équilibre entre l’offre et la demande de la monnaie détermine le taux d’intérêt
Demande de la monnaie = Fonction(taux d’intérêt, niveau de prix, PIB réel)
Offre de la monnaie est déterminée par la B.C.
R
Demande réelle de monnaie
L’offre de la monnaie est déterminée par la Banque Centrale
Demande réelle de la monnaie L(R, PIB)
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Comment la banque centrale détermine le taux d’intérêt
En variant l’offre de la monnaie, la B.C. varie le taux d’intérêt : 1. Augmentation de l’offre de M à M’ => R baisse de R à R’
2. Réduction de l’offre de la M à M*, augmente R à R*
R
Demande réelle de monnaie
M
Demande réelle de la monnaie L(R, PIB)
R’
M’
21
3R*