hisse senedi stratejisi ekim 2017rapor.isyatirim.com.tr/2_20171004102655371_1.pdf · 5 yatırım...

Hisse Senedi Stratejisi

Ekim 2017

Dünya bir yana BIST bir yana..

Yatırım Özeti

Makro Görünüm

En Çok / En Az Önerilen Hisseler

BIST Grafikler

Türkiye Hisse

Senedi Stratejisi

1

2Dünya bir yana BİST bir yana…

Cumhuriyetçilerin vergi indirimi ile ABD sermayesini çekeceği beklentisi ve beklentilerden güçlü ISM verisi sonrası dolar

güçlenmeye devam ediyor. Katalan referandumu ile zayıflayan avro dolardaki yükselişi hızlandırdı.

Fed başkanlarından gelen şahin açıklamalar ve güçlenen dolar karşısında gelişmekte olan varlıkların ilk tepkisi satış

yönünde oldu. 2013 Mayıs Bernanke ve 2016 Kasım Trump şoklarında büyük zarar yazan yatırımcılar refleks olarak satışa

geçtiler.

Dolardaki yükselişin devamlılığı konusunda tereddütlerimiz var. Yükselişte aslan payı temel gelişmelerden çok Fed’den

gelen şahin mesajlara ve Trump’ın vergi paketine dayanıyor. Enflasyon cephesinde aşağı yönlü sürprizlerin devam etmesi

ve/veya vergi paketinin kabul edilmemesi durumunda doların ve faizlerin gerilediği baz senaryoya geri dönebiliriz.

ABD tahvillerindeki fiyatlamalar da yatırımcıların Fed’in izleyeceği faiz patikası konusunda tereddütlü olduğunu gösteriyor.

Verim eğrisindeki dikleşmenin ve başa baş enflasyondaki artışın sınırlı olması piyasaların Trumpflasyon senaryosunu

ıskonto ile satın aldığını gösteriyor.

Doların ve ABD faizlerinin yükseldiği bir konjonktürde gelişmekte olan ülke kurlarında ve tahvillerdeki satış baskısı Ekim

ayında devam edebilir. Ancak Wall Street yeni zirveler yaparken gelişmekte olan borsaların negatif ayrışmaya devam

etmesini beklemiyoruz.

Geçmiş veri küresel büyümenin hızlandığı ortamlarda gelişmekte olan hisse senetlerinin Fed’in faiz döngüsünden bağımsız

olarak değer kazandığını gösteriyor. Enflasyonun tarihsel ortalamalarının gerisinde kaldığı ve Fed’in para politikasını

tedricen normalleştirdiği mevcut konjonktürde bu durumun değişmesini beklemiyoruz.

Kuzey Irak referandumunun tırmandırdığı jeopolitik riskler ve bankacılık sektörüne getirilen ilave vergi nedeniyle Borsa

İstanbul geçtiğimiz ay dünya borsalarından %10’dan fazla olumsuz ayrıştı. Gelişmekte olan piyasalara para girişinin

azalarak da olsa devam ettiği baz senaryomuzda Borsa İstanbul’un aradaki farkı kapatmaya başlamasını bekliyoruz.

Avrupa’ya olan ihracattaki artış ve güçlü iç taleple beslenen hızlı ekonomik büyüme ve gelişmekte olan piyasalara göre

%38 iskonto Borsa İstanbul’daki yükselişi destekliyor.

Ancak faiz oranlarının ve risk priminin yüksekliği indirgenmiş nakit akımlarını baskılıyor. Şirket değerlemelerinden yola

çıkarak hesapladığımız teorik BİST-100 hedef değeri (113K), borsa için halen sınırlı bir artış potansiyeline işaret ediyor.

Son 13 yılın en yüksek seviyesine çıkan çekirdek enflasyon (%11) ve jeopolitik risklerdeki tırmanış faiz oranları ve risk

primini yüksek tutarak borsa değerlemelerini önümüzdeki aylarda da baskılamaya devam edecek.

3

MSCI TR / MSCI GOÜ rasyosu kritik direnç seviyesinden döndü ABD getirileri ve TL/dolar arasındaki fark tekrar kapandı

0.30

0.35

0.40

0.45

0.50

0.55

0.60

0.65

0.70

0.75

2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017

MSCI TR/ MSCI EM Rasyosu

0.50

0.70

0.90

1.10

1.30

1.50

1.70

2.85

3.05

3.25

3.45

3.65

3.85

05/2

016

06/2

016

07/2

016

08/2

016

09/2

016

10/2

016

11/2

016

12/2

016

01/2

017

02/2

017

03/2

017

04/2

017

05/2

017

06/2

017

07/2

017

08/2

017

09/2

017

ABD 2y Devlet Tahvili& USDTRY İlişkisi

USDTRY ABD2y

4Hedef değer, tavsiye ve kar tahmini revizyonları

Bir önceki raporumuzun çıktığı 13 Temmuz tarihinden bugüne öneri/tahmin değişiklikleri aşağıda listelenmiştir.

Kod Değişim Değişim Getiri Pot.

Eski Yeni Eski Yeni Eski Yeni Öneri Tarihi

YATAS 14.62 21.02 44% AL AL 43 51 18% 4% 2017.09.07

MAVI 53.67 60.11 12% AL AL -13 95 - 13% 2017.09.13

DGATE 7.64 8.31 9% AL AL 21 25 19% 25% 2017.09.29

SELEC 4.22 4.50 7% AL AL 251 299 19% 28% 2017.10.03

THYAO 10.05 10.18 1% AL AL 271 563 108% 14% 2017.10.02

TTKOM 8.12 8.17 1% AL AL 1,412 1,853 31% 23% 2017.09.25

INDES 13.61 13.21 -3% AL AL 271 249 -8% 15% 2017.09.29

BAGFS 13.10 11.65 -11% TUT TUT 5 5 0% 14% 2017.10.03

Hedef Fiyat Öneri 2017T Net Kar

Gelişmiş Hisse Arama Sayfası : https://www.isyatirim.com.tr/tr-tr/analiz/hisse/Sayfalar/gelismis-hisse-arama.aspx Şablon:Hedef Fiyatı Artan/Azalanlar

https://www.isyatirim.com.tr/tr-tr/analiz/hisse/Sayfalar/gelismis-hisse-arama.aspx

5Yatırım temaları

- Banka ağırlığımız BIST 100’e paralel (En Çok Önerilenler %30, BIST-100 %30) : Kurumlar vergisindeki artışın fiyatlara

yansıdığını düşünüyoruz. GOÜ benzerlerine göre bankalar iskontolu işlem görmeye devam ediyor. Garanti Bankası (GARAN.IS)

%17 ve Vakıfbank (VAKBN.IS) %13 ağırlıkla En Çok Önerilenler listemizde bankalar.

- Tahminlerimize göre cazip değerlerde işlem gören ve büyüme sunan şirketler:

Arçelik (ARCLK.IS) : Cazip değerleme, güçlü büyüme ve 2Y17’de marjlarda toparlanma

Migros (MGROS.IS) : Kipa satın alması piyasa konumunu güçlendirirken büyümeyi destekliyor

Trakya Cam(TRKCM.IS) : Yurtdışı operasyonlarda görülen güçlü büyüme ve yükselen düz cam fiyatları

Turkcell (TCELL.IS) : Büyümede hızlanma, temettü verimi ve yurtdışı benzerlerine göre iskonto

SELEC (SELEC.IS) : İkinci yarı güçlü nakit akışı, benzerlerine göre yüksek iskonto ve orta vadede güçlü büyüme

- Nispeten daha az takip edilen ve artış potansiyeli yüksek şirketler :

Indeks (INDES.IS) : Cazip temettü verimi (önümüzdeki üç yıl içinde yıllık ortalama %13 temettü verimi).

Datagate (DGATE.IS) : Güçlü büyüme, iyileşen kar marjları ve cazip değerleme ve temettü verimi

Gelişmiş Hisse Arama Sayfası : https://www.isyatirim.com.tr/tr-tr/analiz/hisse/Sayfalar/gelismis-hisse-arama.aspx Şablon:Pozitif Artış Potansiyeli


Yatırım Özeti

Makro Görünüm


BIST Grafikler

Türkiye Hisse

Senedi Stratejisi

6

7Yıl başından bu yana performans

Eurobond 30 Yıl (baz puan)Kur Hareketi* (%)

Yerel Tahviller, 10 Yıl (baz puan)Hisse Senedi (%)

* Değerin negatif olması ilgili para biriminin dolar karşısında değer kaybettiğini gösterir

Kaynak: Bloomberg, İş Yatırım

-8.8%

-1.3%

-0.5%

0.6%

2.2%

3.4%

3.7%

4.4%

5.4%

5.8%

10.8%

13.8%

13.9%

16.4%

-15.% -10.% -5.% 0.% 5.% 10.% 15.% 20.%

Arjantin

Turkiye

Endonezya

G. Afrika

Ukrayna

Brezilya

Hindistan

Cin

G. Kore

Rusya

Macaristan

Meksika

Polonya

Cek Cum.

-106.3

-82.3

-77.4

-74.2

-53.4

-2.8

-130 -80 -30 20

Brezilya

Turkiye

Meksika

Endonezya

Kolombiya

Rusya

-162.2

-143.4

-108.5

-75.5

-59.8

-53.5

-52.3

-36.5

-26.2

-195 -145 -95 -45 5

Breziya

Endonezya

Peru

Rusya

Kolombiya

Meksika

Macaristan

Turkiye

Güney Afrika

-3.5%

9.9%

13.4%

17.3%

19.1%

20.1%

24.5%

28.9%

29.1%

29.4%

31.7%

43.7%

64.6%

-10.% 0.% 10.% 20.% 30.% 40.% 50.%

Rusya

Güney Afrika

Endonezya

Filipin

Hindistan

Cek Cum.

Meksika

Macaristan

Breziya

Turkiye

G Kore

Polonya

Arjantin

Baz senaryomuz

• Uluslararası cephede, ekonomideki yavaşlamaya, zayıf enflasyon verilerine paralel Fed’in gelecek yıl sonuna kadar toplamda 2 faizartışı yapmasını bekliyoruz. Avrupa cephesinde, büyüme ve enflasyon görünümündeki düzelme, seçimlerden mevcut politikalarıdeğiştirecek sonuçların çıkmaması Avrupa Merkez Bankası’nın (AMB) para politikasında normalleşmeye daha erken başlamasınıdestekliyor (2018 ikinci yarı).

• ABD ve Avrupa arasındaki büyüme, enflasyon ve uzun vadeli faiz farklılığının daralması Avro’yu destekliyor. Bu nedenle Avro/Dolarparitesi tahminini 2017 ve 2018 için 1,20’ye (önceki tahmin 1,10 ve 1,08) güncelledik. Ek olarak Gelişmekte Olan Ülkelere yönelikrisk iştahının canlı kalması ve yurtiçinde enflasyon görünümü nedeniyle Merkez Bankası’nın sıkı parasal duruşunu koruması TL’yidestekliyor. Ancak döviz piyasasının halen kırılgan bir zeminde olduğu kanısındayız. Tüm bu gelişmeler ışığında yıl sonu Dolar/TLtahminimiz 3,76’dan 3,54’e çektik.

• Teşvik paketlerinin tüketimi desteklemesi, ihracattaki güçlü seyir ve artan kamu harcamalarının desteği yılın ilk yarısında büyümeyidestekledi. Öncü göstergeler üçüncü çeyrekte iktisadi faaliyetteki canlanmanın güçlenerek devam ettiğine işaret ediyor. Bu nedenle%4,5 olan yıllık büyüme tahminimizi %5,1’e yükselttik. Gelecek yıl büyüme tahminini ise %4,5’e çektik (%4,2’den).

• İktisadi faaliyetteki canlanma ve gıda fiyatlarındaki düzeltmenin sınırlı olması enflasyonun yüksek kalmasına neden olacak. Yıl sonutahminimizi %9,4’te tutuyoruz. Ortalama enflasyon beklentimiz ise %10,7 seviyesinde.

• Daha kötümser bir senaryoyu tetikleyebilecek unsurlar: Fed’in para politikasını öngörülenden daha hızlı ve daha sertnormalleştirmesi, jeopolitik risklerin artması, başkanlık sistemine erken geçmek için 2019 seçimlerinin öne çekilmesi.

• Daha iyimser bir senaryoyu tetikleyebilecek unsurlar: Gelişmekte olan ülkelere yönelik sermaye girişlerinin artması, yapısalreformlarda atılacak somut adımlar.

8

Küresel Görünüm 2017 Baz Senaryo 2018 Baz Senaryo

FED

ABD 10 yıllık faizi 2.25% 2.50%

FED Politika Faizi %1.00 - 1.25% 1.5%-1.75%

ECB Genişleyici para politikası Para politikasında normalleşme

ABD Büyümesi 2.2% 2.3%

AB İktisadi Görünüm

AB Büyümesi 2.2% 1.8%

Petrol Fiyatı (Ortalama) 53 53

Euro-Dolar Paritesi 1.20 1.20

Jeopolitik Riskler

Kademeli ve ölçülü faiz artışı

Güçlü büyüme

İŞİD, Musul, Suriye-Rusya ve İran'ın dahil olduğu bölgesel

risk, Kuzey Kore riski

Türkiye2017T

2018 Baz

Senaryo

Büyüme 5.1% 4.5%

Cari açık/GSYH 4.5% 4.7%

Enflasyon (yıl sonu) 9.4% 8.0%

Dolar/TL 3.54 3.74

Para Piyasası Faizi 11.80 10.50

Faiz Dışı Fazla (% GSYH) -0.1 -0.3

10 Yıllık Gösterge Tahvil 10.5 10.0

• PMI imalat endeksi Eylül ayında 53,5 ile bir önceki aya kıyasla gerilese de, sektör geneli genişlemeye işaret eden 50 seviyesininüzerinde seyrediyor. Ayrıca üçüncü çeyrek ortalaması 54,1 ile bir önceki çeyreğin üzerinde oldu. Bu durum büyümede hızlanmanınüçüncü çeyrekte devam edeceğine işaret ediyor.

• Benzer şekilde, Temmuz’da sanayi üretimi %14,5’lük oldukça güçlü bir artış kaydetti. Yıllık bazdaki güçlü artışın bir kısmı baz etkisikaynaklı (geçen yıl Temmuz’da yaşanan olaylar nedeniyle sanayi üretiminin gerilemesi). Ancak mevsimsellikten arındırılmış verininbir önceki aya kıyasla artış kaydetmesi (%2,3), baz etkisinden bağımsız bir güçlenmenin de olduğunu gösteriyor.

• Reel sektör güven endeksi ise 110,8 ile Eylül’de yükselerek, üçüncü çeyrek ortalamasını 109,6’ya çekti (ikinci çeyrek: 106,6). Öteyandan, tüketici güven endeksi Eylül’de 68,7 ile önceki aya kıyasla geriledi. Ancak alt detaylarda yarı dayanıklı, dayanıklı tüketimmallarına yönelik harcama iştahının canlı kalması üçüncü çeyrekte tüketimin canlı kalacağını destekliyor.

• Özetle üçüncü çeyreğe ait öncü göstergeler büyümenin önceki çeyreğe kıyasla daha da ivme kazanacağına işaret ediyor. İlktahminimiz yıllık bazda %6-%6,5’lik bir rakamın yakalanacağı yönünde. Nihai tahminimiz üçüncü çeyreğe yönelik sanayi üretimiverisi tamamlanınca netleşecek. Ancak son PPK tutanaklarında Merkez Bankası’nın üçüncü çeyrekte büyümenin oldukça yüksek biroranda gerçekleşeceğini söylemesi tahminimizin aşılabileceğini gösteriyor.

• Beklentimizin üzerinde bir büyüme rakamı geçen ay %5,1’e revize ettiğimiz 2017 büyümesini daha da yukarı çekecektir.

9Üçüncü çeyrekte büyüme daha da hızlanacak

PMI İmalat Endeksi

Kaynak: TÜİK, İŞ Yatırım Kaynak: Bloomberg, İş Yatırım

Güven Endeksleri

63

65

67

69

71

73

75

100

102

104

106

108

110

112

Oca 1

6

Şub 1

6

Mar 16

Nis

16

May

16

Haz

16

Tem

16

Ağu 1

6

Eyl

16

Eki

16

Kas

16

Ara

16

Oca 1

7

Şub 1

7

Mar 17

Nis

17

May

17

Haz

17

Tem

17

Ağu 1

7

Eyl

17

Reel Kesim Güven Endeksi (mevsimsellikten arındırılmış)

Tüketici Güven Endeksi (sağ)

46

48

50

52

54

56

Eyl

11

Ara

11

Mar 12

Haz

12

Eyl

12

Ara

12

Mar 13

Haz

13

Eyl

13

Ara

13

Mar 14

Haz

14

Eyl

14

Ara

14

Mar 15

Haz

15

Eyl

15

Ara

15

Mar 16

Haz

16

Eyl

16

Ara

16

Mar 17

Haz

17

Eyl

17

PMI İmalat

10Enflasyon çift hanede seyrine devam ediyor

Yıllık Enflasyonun Patikası

• Eylül’de tüketici fiyatları ulaştırma ve konut grubu fiyatlarındaki artışın öncülüğünde aylık bazda %0,65 arttı. Bu rakam yıllıkenflasyonu %11,2’ye çekti.

• Enflasyon verisinde dikkat çeken asıl nokta ise çekirdek enflasyonda yükselişin devam etmesi. B ve C grubu (gıda, içecek, enerji,tütün ve altın hariç) yıllık enflasyonları sırasıyla %10,89 ve %10,98’e geldi (önceki ay: %10,12 ve %10,16). Böylece C grubuendeksi son 13,5 yılın en yüksek seviyesine ulaştı.

• Hesaplamalarımıza göre Ekim ve Kasım aylarında yıllık enflasyon çift hanede kalmaya devam edecek.

• Yıl sonu beklentimiz ise %9,4 seviyesinde. Olumlu baz yılı etkisi enflasyonu tek haneye çekecek en önemli faktör olacak.

• Yıllık enflasyon gelecek yıl %7,0-%8,0 bandında hareket etmesini bekliyoruz. Baz etkisi ve kur geçişkenliğinin azalan katkısıenflasyonu aşağı çeken unsurlar. Öte yandan güçlü iç talebin nihai fiyatlara yansıması enflasyondaki düşüşü kısıtlayacak.

Kaynak: TÜİK

*Ekim itibariyle İş Yatırım tahmini

Kaynak: TÜİK

*Enerji, gıda, alkollü/alkolsüz içecekler, tütün ve altın hariç TÜFE

Çekirdek Enflasyon ve Beklentiler

6.0%

6.5%

7.0%

7.5%

8.0%

8.5%

9.0%

9.5%

10.0%

5.5%

6.5%

7.5%

8.5%

9.5%

10.5%

11.5%

12.5%

13.5%

Mar 15

Haz

15

Eyl

15

Ara

15

Mar 16

Haz

16

Eyl

16

Ara

16

Mar 17

Haz

17

Eyl

17

C endeksi* Yıllık Enflasyon Enflasyon beklentisi (sağ)

4.0%

5.0%

6.0%

7.0%

8.0%

9.0%

10.0%

11.0%

12.0%

Yıllık Enflasyon* Yılsonu Enflasyon Hedefi TCMB Yılsonu Tahmini

11Vergiye selam, büyümeye devam

• 2018-2020 dönemine ait Orta Vadeli Program’da (OVP) 2017 ve sonrasındaki 3 yıl için büyüme hedefi %5,5 olarak açıklandı.

• Önümüzdeki yıllara ait büyüme hedefinin %5,5’e yükseltilmesi ise iktisadi faaliyeti desteklemek adına uygulanan genişleyici malipolitikaların devam edeceğine işaret ediyor. Nitekim faiz dışı harcamaların önümüzdeki 3 yıl boyunca ortalamada %9 artması(2018: %10) harcamaların devam edeceğine yönelik görüşümüzü destekliyor.

• Öte yandan, yüksek büyüme hedeflerini bütçe açığını arttırmadan tutturmak amacıyla (i) motorlu taşıt vergisine zam, (ii) finanssektöründen alınan kurumlar vergisinin %20’den %22’ye arttırılması, (iii) gelir vergisinin üçüncü dilimine yönelik oranının%27’den %30’a çıkarılması gibi önlemlerle vergi gelirlerinin kalıcı olarak arttırılması amaçlanıyor.

• Maliye politikasına yönelik görüşümüzde değişiklik yok. Bütçe açığı önümüzdeki yıllarda geçmiş yılların üzerinde kalsa da diğeremsal ülkelere kıyasla kabul edilebilir ve yönetilebilir seviyelerde.

• Enflasyon cephesinde OVP’de para politikasında sıkı duruşun esas alındığı bir çerçevede TÜFE’nin bu yıl %9,5’e ulaştıktan sonragelecek yıl %7’ye, 2020’ye kadar da %5’e gerilemesi hedefleniyor. Sıkı duruş ve baz etkisi gelecek yıl enflasyonu aşağı çekse degüçlü büyümenin fiyatlara yansıması nedeniyle enflasyondaki düşüşün OVP’ye kıyasla daha sınırlı olacağı kanısındayız.

• Yüksek büyüme hedeflerinin koyulduğu OVP’de gelişmekte olan ülkelere yönelik sermaye girişinin artarak devam edeceğivarsayımının olduğunu da unutmamak gerek. Ancak rüzgar tersine dönerse büyüme hedeflerini yakalamak için kamuharcamalarını daha da arttırmak gerekecektir.

Orta Vadeli Program-Öngörüler 2016 2017GT 2018H 2019H 2020H

GSYİH (milyar, TL) 2,609 3,035 3,446 3,872 4,321

Kişi Başına Milli Gelir (GSYİH, Dolar) 10,883 10,579 11,409 12,100 13,024

GSYİH büyümesi (%) 3.2 5.5 5.5 5.5 5.5

İşsizlik (%) 10.9 10.8 10.5 9.9 9.6

İhracat (milyar dolar) 142.5 156.5 169.0 182.0 195.0

İthalat (milyar dolar) 198.6 222.0 237.0 253.0 272.0

Turizm Gelirleri (milyar dolar) 18.7 20.0 23.0 26.0 29.0

Cari Açık / GSYİH (%) 3.8 4.6 4.3 4.1 3.9

Sene sonu TÜFE (%) 8.5 9.5 7.0 6.0 5.0

Merkezi Yönetim Bütçe Açığı / GSYiH (%) -1.1% -2.0% -1.9% -1.9% -1.6%

Merkezi Yönetim FDF / GSYİH (%) -0.5% -1.0% -0.6% -0.2% 0.1%

AB Tanımlı Nom. Borç Stoku / GSYİH (%) 28.1% 28.5% 28.5% 28.0% 27.5%

12Yüksek enflasyon = sıkı parasal duruş

GOÜ’lerde Enflasyon, Faiz ve Büyüme

• Eylül toplantısında Merkez Bankası enflasyona yönelik endişeleri nedeniyle para politikası faizlerinde bir değişikliğe gitmeyerek sıkıparasal duruşunu koruyacağının sinyalini verdi.

• Büyümesi yavaşlayan ve enflasyon sorunu olmayan gelişmekte olan merkez bankalarının (Rusya, Brezilya, Hindistan, GüneyAfrika, Endonezya) destekleyici küresel ortamın yarattığı fırsatı kullanarak para politikasını gevşettiği bir ortamda bozuk dışdengesi ve yüksek enflasyonu ile gelişmekte olan ülkelerden olumsuz ayrışan Merkez Bankası faizleri yüksek tutmak zorunda.

• Enflasyonun yılın kalanında yüksek kalacağı hesaba katıldığında yılın kalan iki toplantısında da (26 Ekim, 14 Aralık) TCMB’dengevşeme yönünde bir adım gelmeyeceği kanısındayız.

• Baz senaryomuza göre enflasyondaki gerilemeye bağlı olarak gelecek yıl ikinci çeyrek itibariyle TCMB parasal duruşunda kısmı birgevşemeye gidecek.

• Türkiye’nin sıkı duruşu sayesinde gelişmekte olan ülkeler liginde en yüksek gecelik nominal faizi veren ülkeler arasında yer almasıTL’nin emsallerinden olumlu ayrışmasına yetmese de kur üzerindeki olumsuz baskıyı sınırlıyor.

Kaynak: TCMB, Bloomberg

10 yıllık tahvil reel faizi hesaplanırken 10 yıllık başa baş enflasyon oranları kullanılmıştır * Endonezya ve Turkiye icin Eylul enflasyonu

Nominal para

politikası faizi

(%)

Nominal 10

yıllık tahvil faizi

(%)

Reel faiz oranı

(para politikası

faizine göre,%)

Reel faiz oranı

(10 yıllık tahvil

faizine göre,%)

Yıllık Enflasyon

(Ağustos

2017,%)

Son 1 yılda yıllık

enflasyondaki degisim

(yüzde puan)

2016

Büyümesi

(%)

2017 Büyüme

Beklentisi (%)

Son 1 yılda politika

faizindeki değişim

(baz puan)

Brezilya 8.3 9.7 4.6 4.6 2.5 -6.5 -3.6 0.5 -600

Endonezya 4.3 6.5 0.2 2.3 3.7 0.7 5.0 5.2 -50

Hindistan 6.0 6.5 2.3 2.8 3.4 -1.7 8.0 7.3 -50

Rusya 8.5 7.6 4.3 3.4 3.3 -3.6 -0.2 1.5 -150

G.Afrika 6.8 8.6 1.4 2.1 4.8 -1.1 0.3 0.7 -25

Türkiye 12.0 10.7 2.4 2.4 11.2 3.9 2.9 4.5 420

Meksika 7.0 6.9 1.1 3.0 6.7 3.9 2.3 2.1 275

13Irak ile ekonomik ilişkiler

• Kuzey Irak’ta gerçekleşen referandum sonrası artan gerginlik ve olası yaptırımlar nedeniyle ülkeyle ekonomikilişkilerinin boyutuna bakmakta fayda olduğunu düşünüyoruz.

• Öncelikle Irak’a yapılan ihracatın bölgesel dağılımına yönelik bir veri olmadığını belirtmekte fayda var. TİM BaşkanıMehmet Büyükekşi Kuzey Irak bölgesine yönelik ihracatın Irak’a yapılan toplam ihracatın %25’ini oluşturduğunubelirtti.

• 2017 yılının ilk 8 ayında Irak’a 6,4 milyar dolarlık ihracat ve %6,2’lik pay ile en büyük 3. ihracat pazarımız. İhraçedilen ürünlere bakıldığında ise 2016 toplamında %37’lik pay ile işlenmiş-işlenmemiş gıda ürünleri ve bitkisel yağlaröne çıkıyor. Diğer dikkat çeken kalemler ise %13’lük payı ile inşaat ürünleri (demir-çelik dâhil), tekstil ürünleri(%8,0) ve mobilya (%6,0). Son olarak bölgeye gönderilen altın ve diğer kıymetli madenlerin toplam içerisinde %7’likönemli bir payı olduğu görülüyor.

• İthalat cephesinde Irak’tan ilk 8 ayda yapılan 1,2 milyar dolarlık ithalatın toplamda %0,8’lik düşük bir payı olduğuanlaşılıyor.

• Madalyonun diğer yüzünde, Türkiye Irak’ın toplam ithalatından aldığı %27 pay ile Çin’den sonra gelen ilk ülke. KuzeyIrak Bölgesine yönelik resmi bir veri olmasa da, bölgenin ithalatında Türkiye’nin yüksek payı olduğu biliniyor.

• Bloomberg tahminlerine göre Kuzey Irak petrolünün önemli bir kısmı İsrail, İtalya, Yunanistan ve İspanya tarafındanalınıyor. Türkiye ise bölgeden petrol almıyor.

• Irak’la ekonomik ilişkilerde önemli diğer nokta inşaat sektörü ile ilgili. 2017 Ağustos’a kadar Irak’ta Türk müteahhitfirmalarınca üstlenilen projeler yurtdışındaki toplam projelerin %7,2’si (en büyük 4. pazar).

• Son olarak Ekonomi Bakanı Nihat Zeybekçi Türk şirketlerinin Kuzey Irak’taki alacaklarının 1,9 milyar dolar olduğunubelirtti.

• Özetle rakamlar bir ambargo durumunda Kuzey Irak’ın daha fazla etkileneceğini ortaya koyuyor. Olası yaptırımlarınTürkiye’ye yönelik toplam etkisinin görece sınırlı kalacağını düşünüyoruz. Ancak aynı şeyi Kuzey Irak’la ticaretinyoğun olduğu bölgeler (Gaziantep gibi) için söylemek mümkün değil.

• Öte yandan, Kuzey Irak bölgesine yönelik yaptırımlara askeri bir operasyon eklenmesi durumu piyasalarda satışbaskısı yaratacaktır.

Makro Tahminler 14

2015 2016 2017E 2018E 2019E 2020E 2021E 2022E 2023E 2024E 2025E 2026E 2027E

GSYH büyüme, % 6.1 3.2 5.1 4.5 4.5 4.5 4.5 4.5 4.5 4.0 4.0 4.0 4.0

GSYH (milyar TL) 2,339 2,609 3,035 3,432 3,873 4,351 4,865 5,439 6,082 6,768 7,532 8,381 9,327

GSYH (milyar dolar) 862 863 850 942 996 1,042 1,096 1,162 1,232 1,299 1,370 1,445 1,524

Kişi Başına Gelir (GSYH, dolar) 11,019 10,883 10,614 11,650 12,197 12,633 13,178 13,844 14,547 15,216 15,919 16,658 17,434

TÜFE (yıl sonu), % 8.8 8.5 9.4 8.0 8.0 7.0 7.0 7.0 7.0 7.0 7.0 7.0 7.0

TÜFE (ortalama), % 7.7 7.8 10.7 8.2 8.0 7.5 7.0 7.0 7.0 7.0 7.0 7.0 7.0

Cari Açık (milyar dolar) 32 33 38 44 50 52 55 58 55 58 62 58 61

Cari Açık / GSYH (milyar dolar) 3.7 3.8 4.5 4.7 5.0 5.0 5.0 5.0 4.5 4.5 4.5 4.0 4.0

TL/Dolar (yıl sonu) 2.91 3.53 3.54 3.74 4.04 4.32 4.56 4.81 5.07 5.35 5.64 5.95 6.28

TL/Dolar (ortalama) 2.72 3.02 3.57 3.64 3.89 4.18 4.44 4.68 4.94 5.21 5.50 5.80 6.12

TL/Euro (yıl sonu) 3.18 3.69 4.25 4.49 4.64 4.75 5.01 5.29 5.58 5.88 6.21 6.55 6.91

TL/Euro (ortalama) 3.02 3.34 4.04 4.37 4.56 4.70 4.88 5.15 5.43 5.73 6.05 6.38 6.73

Sepet (yıl sonu) 3.04 3.61 3.90 4.11 4.34 4.53 4.78 5.05 5.32 5.62 5.93 6.25 6.60

Sepet (ortalama) 2.87 3.18 3.81 4.01 4.23 4.44 4.66 4.92 5.19 5.47 5.77 6.09 6.42

Avro/Dolar (yıl sonu) 1.09 1.05 1.20 1.20 1.15 1.10 1.10 1.10 1.10 1.10 1.10 1.10 1.10

Avro/Dolar (ortalama) 1.11 1.11 1.13 1.20 1.18 1.13 1.10 1.10 1.10 1.10 1.10 1.10 1.10

Para Piyasası Faizi, % 10.3 8.3 11.8 10.5 10.0 9.0 8.5 8.5 8.5 8.5 8.5 8.5 8.5

Gösterge 10 yıllık TL tahvil faizi 10.7 11.4 10.5 10.0 10.0 9.5 9.5 9.5 9.5 9.5 9.5 9.5 9.5

30 yıllık Dolar cinsi Eurobond faizi 5.7 6.7 6.0 6.0 6.0 6.0 6.0 6.0 6.0 6.0 6.0 6.0 6.0

Not

Tüketim büyümesi, % 5.4 3.7 3.4 3.0 3.0 3.0 3.0 3.0 3.0 3.0 3.0 3.0 3.0

İhracat Büyümesi 4.2 -1.9 9.8 7.5 6.0 6.0 5.0 4.5 4.5 4.5 4.5 4.5 4.5

Nüfus 78.2 79.3 80.1 80.9 81.7 82.4 83.2 83.9 84.7 85.4 86.1 86.8 87.4

Yatırım Özeti

Makro Görünüm


BIST Grafikler

Türkiye Hisse

Senedi Stratejisi

15

En Çok Önerilenler Listesi 16

En Çok Önerilenler Listesi

Hisse Giriş Fiyat(TRY) Hedef Fiyat(TRY) Piyasa Değeri(TRY) Get.Pot.(%) F/K PD/DD FD/FAVÖK Ağırlık(%)

ARCLK 26/09/2017 22.66 28.73 15,312 27% 12.69 2.26 9.71 10 0.3%

DGATE 15/08/2017 6.62 8.31 199 25% 7.95 2.13 6.28 7 12.6%

GARAN 20/06/2016 9.74 10.06 40,908 3% 7.07 1.01 - 17 -1.9%

INDES 04/11/2016 11.51 13.21 645 15% 2.59 1.25 4.66 7 18.6%

MGROS 15/03/2017 26.1 33.03 4,647 27% a.d 29.00 8.58 13 3.1%

SELEC 04/10/2017 3.51 4.50 2,180 28% 7.29 1.03 7.46 7

TCELL 10/08/2017 12.33 15.22 27,126 23% 12.47 1.78 5.68 13 3.7%

TRKCM 10/07/2017 3.86 4.53 4,362 17% 10.43 1.07 7.20 13 6.7%

VAKBN 11/05/2017 6.23 7.18 15,575 15% 4.28 0.70 - 13 -5.2%

2017T Girişten

İtibaren Rel.%

Hisse Önerileri Sayfası: https://www.isyatirim.com.tr/tr-tr/analiz/Sayfalar/is-yatirimin-onerileri.aspx

https://www.isyatirim.com.tr/tr-tr/analiz/Sayfalar/is-yatirimin-onerileri.aspx


Selçuk Ecza SELEC AL

Fiyat ₺ 3.51 3A Hac.mn ₺ 0.7

Hedef Fiyat ₺ 4.50 Yıliçi Rel. -12%

Getiri Pot. 28% Yabancı 61%

Mutlak Değer ₺ 2016G 2017T 2018T

Net Kar 244 299 344

Satışlar 8,643 10,217 12,237

FAVÖK 253 333 418

Net Borç 167 71 0

Oranlar 2016G 2017T 2018T

F/K 8.9 7.3 6.3

FD/FAVÖK 9.8 7.5 5.9

FD/Satışlar 0.29 0.24 0.20

Aktif Karlılık 6% 6% 6%

Özserm. Karlılık 13% 15% 15%

Net Borç/FAVÖK 0.66 0.21 0.00

Net Borç/Özserm. 0.09 0.03 0.00

Büyümeler 17/16% 18/17% 16/19 CAGR%

Net Kar 23% 15% 18%

FAVÖK 32% 25% 25%

Satışlar 18% 20% 17%

Yurtdışı İskonto 2017 2018

F/K -48% -54%

FD/FAVÖK -30% -40%

70

80

90

100

110

120

130

10/1

6

11/1

6

12/1

6

01/1

7

02/1

7

03/1

7

04/1

7

05/1

7

06/1

7

07/1

7

08/1

7

09/1

7

SELEC BIST100'e Göreceli(Sol)

Yatırım Teması

Selcuk Ecza 2. Çeyrek sonuçlarını açıkladığı 11 Ağustos tarihinden itibaren endeksin %9 altında

performans gösterdi. Özellikle yılın ilk yarısında artan net işletme sermayesi ihtiyacının, hissenin

piyasadan negatif ayrışmasında etkili olduğunu düşünüyoruz. Bu bağlamda, şirketin net işletme

sermayesi ihtiyacının artmasındaki en önemli nedenler, ilaç fiyatlarının belirlenmesinde kullanılan

sabit EUR/TRY kurunun yukarı yönlü revizyon karanın açıklanmasının ardından artırılan stoklar ve

yükselen stokları daha hızlı satışa çevirmek için eczacılara sağlanan normalden uzun alacak

vadeleri oldu. Yılın ikinci yarısında net işletme sermayesinin normale dönmesini ve şirketin 1Y17’de

ki 304mn TL net borcunun, net nakit pozisyonuna dönmesini bekliyoruz. Ek olarak Selçuk Ecza ile

alakalı orta ve uzun vadeli olumlu görüşümüzü, i.) Türkiye’de ilaç sektöründe, nüfus dinamikleri

(artan medyan yaş, yaşam beklentisi ve nüfus büyümesi ile desteklenen dolar bazlı %5-7 arası

büyüme beklentimiz, şirketin pazar lideri konumunun getirdiği avantajlar (ilaç üreticileri ile yüksek

pazarlık gücü, geniş ürün portföyü ve kusursuz teslimat lojistiği) ve Temmuz 2015 tarihli mevzuat

değişikliği ile ilaç fiyatlarının belirlenmesinde kullanılan sabit EUR/TRY paritesinde yıllık bazlı

revizyonların belirli bir sistematiğe oturtulması ile artan öngörülebilirlik, nedeni ile koruyoruz.

Dolayısı ile hisseyi en çok önerilenler listesine ekliyoruz.

Değerleme

Hisse 2017T ve 2018T 7.3x ve 6.3x F/K çarpanları ile uluslararası benzer şirket çarpanlarına göre

sırasıyla %42 ve %45 iskontolu işlem görüyor.

Riskler

Selçuk Ezca ile alakalı olumlu yatırım temamızı bozabilecek iki önemli nokta olası bir regülasyon

değişikliği ile sektörün karlılığının daralması ve net işletme sermayesinde beklentilerimizin üzerinde

gerçekleşecek artış.




ArçelikARCLK AL

Fiyat ₺ 22.66 3A Hac.mn ₺ 10.6




Net Kar 1,300 1,207 1,269

Satışlar 16,096 20,501 23,515

FAVÖK 1,636 2,066 2,468

Net Borç -3,216 -4,517 -4,996


F/K 11.8 12.7 12.1

FD/FAVÖK 12.3 9.7 8.1

FD/Satışlar 1.25 0.98 0.85



Net Borç/FAVÖK -1.97 -2.19 -2.02

Net Borç/Özserm. -0.54 -0.67 -0.65

Büyümeler 17/16% 18/17% 16/19 CAGR%

Net Kar -7% 5% 4%

FAVÖK 26% 19% 21%



F/K -21% -14%

FD/FAVÖK 2% -4%

70

75

80

85

90

95

100

105

10/1

6

11/1

6

12/1

6

01/1

7

02/1

7

03/1

7

04/1

7

05/1

7

06/1

7

07/1

7

08/1

7

09/1

7

ARCLK BIST100'e Göreceli(Sol)

Yatırım Teması

Arçelik uluslararası pazardaki organik ve inorganik büyüme hedefleri sayesinde küresel beyaz eşya

pazarında varlığını arttırmaktadır. Tayland’da sıfırdan gerçekleştirilen yatırım ve Pakistanlı

Dawlance’ın satın alımından sonra Arçelik geçtiğimiz Mayıs ayında Hindistan’da Tata Grup ile

4Ç18’de faaliyete geçmek üzere bir buzdolabı üretim tesisi ortaklığı açıkladı. Hindistan’daki ortaklık

önümüzdeki on yılda 3 milyon adet üretim kapasitesine ulaştığında %10 pazarı payı ile 1 milyar

dolar ciroya ulaşmayı planlıyor. 2017’de ÖTV indirimi ile güçlü büyüme kaydeden Türkiye

operasyonlarına ek olarak, Pakistan Dawlance’ın tüm yıla katkısı, Tayland’da üretimin üçe

katlanması ve kurun uluslararası operasyonlara olumlu etkisi sayesinde şirketin konsolide

gelirlerinin 2017’de %27 artacağını öngörüyoruz. Önümüzdeki on yılda Arçelik’in Türkiye

operasyonları gelirlerinin %11.9 YBBO ile uluslararası operasyonlar gelirlerinin ise %17.7 YBBO ile

artmasını öngörürken, Türkiye operasyonlarının konsolide ciro içindeki payının ise 2016’daki

%40’dan 2026’da %29’a gerileyeceğini hesaplıyoruz.

Değerleme

ARCLK için Hindistan’daki yeni ortaklığı da içeren hisse başına 28.73TL hedef fiyatımız %27 getiriye

işaret ediyor. Kısa vadede operasyonel marjlarda iyileşme öngördüğümüz başarılı 3Ç17 sonuçlarının

hisse performansını olumlu etkileyebileceğini, uzun vadede ise hızlı büyüyen uluslararası pazarlarda

potansiyel satın alımların hisseyi olumlu etkileyebileceğini düşünüyoruz.

Riskler

Türkiye ve Avrupa beyaz eşya pazar büyümelerinin beklentilerin altında kalması, yüksek hammadde

maliyetlerinin marjları baskılaması, US$ karşısında TL’nin ve €’nun değer kaybı, Türkiye ve AB

arasında artan politik tansiyonun Türkiye’nin AB üyelik müzakerelerini askıya alınmasına ve ticari ve

ekonomik ilişkilerde potansiyel kötüleşmeye yol açmasını hisse tavsiyemiz için önemli risk unsurları

olarak görüyoruz.




Yatırım Teması

Bilanço kaldıracı rakiplerine göre düşük, fonlama tarafında maliyet avantajına ve güçlü ücret ve

komisyon yaratma becerisine sahip olan Garanti Bankası’nın tüketici talebindeki yeniden

canlanmaya göre en iyi pozisyon almış banka olduğunu söyleyebiliriz. Güçlü sermaye yeterlilik

oranları da bu büyümeyi destekleyebilecek nitelikte. Bazı sorunlu kredilerin 2015-16 yıllarında

takibe alınması ile önümüzdeki dönem karşılık yükleri açısından olumlu baz elde edildi.

Bankanın yılın geri kalanında artan fonlama maliyetlerine karşı en önemli silahlarından biri düşük

durasyon aralığı ile kredileri daha kuvvetli fiyatlama yeteneği ile TÜFEX getirilerinin son iki çeyrekte

de kuvvetli seyredecek olması. Bunun yanında swap maliyetlerinin bir miktar aşağıya gelmesi

beklenebilir.

Bütçenin üzerinde giden büyüme rakamlarının ana faaliyet gelirlerine yansıması da beklenenden

daha iyi gerçekleşiyor. Garanti Bankası için önümüzdeki dönemde tahmin ettiğimiz öz kaynak

karlılık oranı 2015 yıl sonuna göre 300 baz puan artışın üzerinde bir değeri ifade ediyor

Değerleme

2017 tahminlerine göre Garanti Bankası hisseleri 7,1x F/K ve 1,0x F/DD çarpanları ile işlem

görüyor. Bu değerler Gelişmekte olan Ülkeler emsallerine göre sırasıyla %16 ve %4 iskontoya işaret

ediyor.

Riskler

Banka ekonomik yavaşlama kanalından aktif kalitesi ve karlılık oynaklığı risklerine maruz.

Garanti Bankası

70

75

80

85

90

95

100

105

110

10/1

6

11/1

6

12/1

6

01/1

7

02/1

7

03/1

7

04/1

7

05/1

7

06/1

7

07/1

7

08/1

7

09/1

7

GARAN BIST100'e Göreceli(Sol)

GARAN AL

Fiyat ₺ 9.74 3A Hac.mn ₺ 96.0




Net Kar 5,071 5,784 6,601

Net Faiz Geliri 11,097 12,525 13,727

Mevduat 161,232 183,356 207,403

Özsermaye 35,539 40,326 46,022


F/K 8.1 7.1 6.2

PD/DD 1.2 1.0 0.9

PD/Mevduat 0.3 0.2 0.2

PD/Net Faiz Geliri 3.7 3.3 3.0


Büyümeler 17/16% 18/17% 16/19 CAGR%

Net Kar 14% 14% 17%

Özsermaye 13% 14% 14%

Net Faiz Geliri 13% 10% 12%

Mevduat 14% 13% 13%


F/K -22% -26%

PD/DD -11% -15%




İndeks BilgisayarINDES AL

Fiyat ₺ 11.51 3A Hac.mn ₺ 0.5

Hedef Fiyat ₺ 13.21 Yıliçi Rel. 10%



Net Kar 52 249 78

Satışlar 3,794 4,658 5,292

FAVÖK 95 119 139

Net Borç 53 194 196


F/K 12.4 2.6 8.3

FD/FAVÖK 5.9 4.7 4.0

FD/Satışlar 0.15 0.12 0.11



Net Borç/FAVÖK 0.56 1.63 1.42

Net Borç/Özserm. 0.27 0.38 0.34

Büyümeler 17/16% 18/17% 16/19 CAGR%

Net Kar 379% -69% 18%

FAVÖK 26% 16% 17%



F/K -75% -34%

FD/FAVÖK -56% -51%

70

80

90

100

110

120

130

140

150

10/1

6

11/1

6

12/1

6

01/1

7

02/1

7

03/1

7

04/1

7

05/1

7

06/1

7

07/1

7

08/1

7

09/1

7

INDES BIST100'e Göreceli(Sol)

Yatırım Teması

İndeks Bilgisayar’ın satışlarının ve FAVÖK’ünün önümüzdeki 2 yıl içerisinde, sırası ile %19 ve %25

birleşik büyüme oranı ile artmasını bekliyoruz. Sektörünün tartışmasız lideri olarak şirketin Türkiye

BT pazarındaki ( International Data Corporation tarafından 2016-2018 arası öngörülen %12 birleşik

büyüme) güçlü büyümeden faydalanacağını düşünüyoruz. Şirketin başarılı ürün çeşitlendirmesinin

son örneği olarak, Samsung ile imzalanan dağıtım anlaşmasını görüyoruz. Anlaşmanın kapsamı

çerçevesinde İndeks, İstanbul ve Bursa dahil 15 şehirde Samsung markalı televizyon ve beyaz

eşyaların dağıtım hakkını elde etti. Bu bağlamda şirketin yeni iş kolundan 2017 yılında 110m TL ek

satış geliri yaratmasını öngörüyoruz.

Değerleme

INDES için 12 aylık hedef fiyatımızı 13.2 TL. INDES’in. Şirketin 2018T F/K çarpanı 8.5x benzer

şirketlere kıyasla %36 ıskontoya işaret etmekte.

Riskler

Şirketin riskleri arasında: 1) kar marjlarının düşük olması ve artış potansiyelinin düşük olması, 2)

dağıtımcılık anlaşmalarının ayrıcalıklı olmaması.




Datagate BilgisayarDGATE AL

Fiyat ₺ 6.62 3A Hac.mn ₺ 1.0




Net Kar 18 25 26

Satışlar 1,214 1,497 1,673

FAVÖK 23 33 35

Net Borç -33 6 10


F/K 11.0 8.0 7.6

FD/FAVÖK 8.9 6.3 5.9

FD/Satışlar 0.17 0.14 0.12



Net Borç/FAVÖK -1.40 0.18 0.27

Net Borç/Özserm. -0.44 0.07 0.09

Büyümeler 17/16% 18/17% 16/19 CAGR%

Net Kar 38% 4% 18%

FAVÖK 42% 6% 19%



F/K n.m n.m

FD/FAVÖK n.m n.m

70

75

80

85

90

95

100

105

110

115

10/1

6

11/1

6

12/1

6

01/1

7

02/1

7

03/1

7

04/1

7

05/1

7

06/1

7

07/1

7

08/1

7

09/1

7

DGATE BIST100'e Göreceli(Sol)

Yatırım Teması

Türk lirasının dolar karşısındaki değer kaybı neticesinde BT ürünlerinde görülen yukarı fiyat

hareketlerinin şirketin kısa vadeli gelir büyümesine olumlu katkı yapmasını bekliyoruz. Ek olarak,

yükselen fiyatların özellikle taksitlendirme ile satış yapabilen Telekom operatörleri tarafından

sunulan BT ürünlerine talebi arttırdığını görüyoruz. Taksitlendirme imkanı alım gücünü

arttırdığından, yüksek ürün enflasyonun ortamında mobil operatörleri daha cazip hale getiriyor. Bu

bağlamda, Türk Telekom bayilerinden gelen güçlü talep ve enflasyon üzeri fiyat artışları nedeni ile

şirketin gelirlerinin 2016-2018 arasında %19 birleşik büyüme oranı ile artmasını bekliyoruz.

Değerleme

DCF bazlı 8,31 hedef fiyatımız %25 yükselme potansiyeline işaret etmekte.

Riskler

Türk Telekom Grubu ile devam eden dağıtım anlaşmasının 2019’u takiben yenilenmemesi ve

telekom ürünlerine olan talebin düşmesi.




MigrosMGROS AL

Fiyat ₺ 26.10 3A Hac.mn ₺ 2.4




Net Kar -293 -80 133

Satışlar 11,059 13,148 15,109

FAVÖK 636 811 968

Net Borç -1,807 -1,917 -1,573


F/K -15.9 -58.0 34.9

FD/FAVÖK 10.9 8.6 7.2

FD/Satışlar 0.63 0.53 0.46

Aktif Karlılık -5% -1% 2%

Özserm. Karlılık -88% -46% 59%

Net Borç/FAVÖK -2.84 -2.36 -1.62

Net Borç/Özserm. -9.42 -11.96 -5.37

Büyümeler 17/16% 18/17% 16/19 CAGR%

Net Kar n.m n.m n.m

FAVÖK 27% 19% 19%



F/K n.m 94%

FD/FAVÖK -18% -25%

70

80

90

100

110

120

130

10/1

6

11/1

6

12/1

6

01/1

7

02/1

7

03/1

7

04/1

7

05/1

7

06/1

7

07/1

7

08/1

7

09/1

7

MGROS BIST100'e Göreceli(Sol)

Yatırım Teması

Migros yeni mağaza açılışları, trafik ve reel sepet büyümesiyle son yıllarda büyümesini hızlandırmayı

başardı (son 3 yılda % 16'lık YBBO). Yönetimin hem markalı hem de özel etiketli ürün çeşidini

artırarak hem de rekabetçi fiyat politikası ile daha fazla trafik çekme çabası, karşılığını vermeye

başladı. Kipa'nın devralınması, Şirket’in büyümesini ve pazardaki konumunu daha da güçlendirecek.

Biz Migros’un önümüzdeki 3 yıllık dönemde %19'luk bileşik büyüme oranı ile ortalama %6.3 FAFÖK

marjı yaratacağını öngörüyoruz (Kipa hariç).

Değerleme

Hisse 8.6x 2017T ve 7.2x 2018T FD/FAVÖK çarpanları ile uluslararası benzer şirket çarpanlarına

göre halen sırasıyla %18 ve %25 iskontolu işlem görüyor. Anadolu Grubu’nun Migros’taki %40.5’lik

hisse alımı Temmuz 2015’te 26.86TL fiyattan gerçekleşmişti. Grup Migros’ta son olarak Mayıs

2017’de %9.25’lik hisse alımını 30.2TL/hisse fiyattan gerçekleştirerek payını %50’ye çıkardı. Son

hisse transferine halen %14 iskontolu işlem görmektedir.

Riskler

Euro cinsinden yüksek borçlanma en önemli risk unsuru olarak öne çıkıyor. Net borç pozisyonu

2Ç17 itibariyle 2.3 milyar TL (brüt borç: 3.6 milyar TL) seviyesinde. Şirket’in 2017 net borç / FAVÖK

oranı 2.3x seviyesinde. Şirket’in yaklaşık 700 milyon euroluk döviz açık pozisyonu net karın

dalgalanmasına neden oluyor.




Yatırım Teması

Trakya Cam’ı Avrupa’da gerçekleşen fiyat artışları, Rusya’daki toparlanma ve yurtiçinde devam eden

güçlü talep nedeniyle beğeniyoruz. Özellikle Türk Otomotiv sektörünün güçlü ihracat performansının

şirket için önemli bir yapısal güçlülük teşkil ettiğini düşünüyoruz.

Romanaya Operasyonlarının karlılığında görülen iyileşmenin devam etmesi, İtalya’da yapılan fiyat

artışları ve iç piyasada düzcam fiyatlarına yapılan %8 artışın yılın ikinci yarısında büyüme ve karlılığı

oldukça olumlu etkilemesini bekliyoruz.

Değerleme

Hisse 18T 6,5x FD/FAVÖK ve 7,9x F/K ile uluslararası benzerlerine kıyasla %15 ve %34 iskontolu

işlem görüyor.

Riskler

Doğalgaz fiyatlarında yapılabilecek olası bir zam ve makro gelişmelerde yaşanabilecek

olumsuzlukları en önemli riskler olarak sıralayabiliriz. Rusya ve AB’den cam ithalatına getirilebilecek

sınırlamalar, marjların tahminlerin üzerinde gerçekleşmesi ve potansiyel satın almalar hisseyi

olumlu etkileyebilecek faktörler.

Trakya CamTRKCM AL

Fiyat ₺ 3.86 3A Hac.mn ₺ 2.6




Net Kar 547 418 510

Satışlar 3,016 4,217 4,635

FAVÖK 478 781 869

Net Borç -1,153 -760 -778


F/K 8.0 10.4 8.6

FD/FAVÖK 11.8 7.2 6.5

FD/Satışlar 1.86 1.33 1.21



Net Borç/FAVÖK -2.41 -0.97 -0.90

Net Borç/Özserm. -0.35 -0.19 -0.17

Büyümeler 17/16% 18/17% 16/19 CAGR%

Net Kar -24% 22% -1%

FAVÖK 63% 11% 25%



F/K -30% -34%

FD/FAVÖK -11% -15%

70

80

90

100

110

120

130

140

150

10/1

6

11/1

6

12/1

6

01/1

7

02/1

7

03/1

7

04/1

7

05/1

7

06/1

7

07/1

7

08/1

7

09/1

7

TRKCM BIST100'e Göreceli(Sol)




TurkcellTCELL AL

Fiyat ₺ 12.33 3A Hac.mn ₺ 36.1




Net Kar 1,512 2,176 2,292

Satışlar 14,101 17,452 19,049

FAVÖK 4,573 5,872 6,255

Net Borç -3,729 -5,575 -5,962


F/K 17.9 12.5 11.8

FD/FAVÖK 7.3 5.7 5.3

FD/Satışlar 2.36 1.91 1.75



Net Borç/FAVÖK -0.82 -0.95 -0.95

Net Borç/Özserm. -0.23 -0.37 -0.38

Büyümeler 17/16% 18/17% 16/19 CAGR%

Net Kar 44% 5% 18%

FAVÖK 28% 7% 14%



F/K -30% -28%

FD/FAVÖK -29% -35%

70

75

80

85

90

95

100

105

110

115

10/1

6

11/1

6

12/1

6

01/1

7

02/1

7

03/1

7

04/1

7

05/1

7

06/1

7

07/1

7

08/1

7

09/1

7

TCELL BIST100'e Göreceli(Sol)

Yatırım Teması

Yılın ilk yarısında gösterilen güçlü performans sonrasında, 2017 yılının tamamı için olan

gelir büyüme beklentisini %16-18 aralığından %21-23 aralığına, FAVÖK marjı beklentisini

de %32-34 aralığından %33-35 aralığına yükselirken, Yatırım Harcamaları/Gelirler

beklentisini de %19-20 aralığında korudu.

Şirketin dijital servislere odaklanması müşteri memnuniyetini ve bağlılığını olumlu yönde

etkiledi. 2Ç17’de şirket net müşteri kazanımında son altı yılın en yüksek seviyesini gördü.

Data ve dijital servis tarafındaki büyümenin yılın geri kalanında da devam edeceğini

bekliyoruz. 2017 yılında şirketin satışlarının yıllık bazda %24 artmasını ve FAVÖK marjının

da %33,6 olarak gerçekleşmesini öngörüyoruz.

Değerleme

15.22 TL olan hedef hisse fiyatımız %23’lük bir artış potansiyelini işaret etmektedir. Hisse

için AL tavsiyemizi koruyoruz. Hisse 2017T PD/FAVÖK 5.7x ve F/K 12.5x çarpanlarıyla

işlem görmekte, bu da yurtdışı benzerlerine göre sırasıyla %29 ve %30 iskontoya işaret

etmektedir.

Riskler

Şirketin riskleri arasında; (i) irrasyonel rekabet, (ii) makroekonomik görünümde daralma

ve (iii) ortaklar arasında devam eden anlaşmazlık




Yatırım Teması

Vakıfbank’ın özel bankalara göre kamu bankalarına özgü daha düşük kredi mevduat rasyosu ve

özellikle son değişiklikle ucuz kamu mevduatına ulaşabilme ayrıcalığı bu dönemde öne çıkan önemli

fonlama avantajları olarak ön plana çıkıyor. Bankanın son dönemdeki kobi ve ticari kredilerindeki

hamlelerinin de hem karlılık hem de çeşitlendirme açısından olumlu olduğunu düşünüyoruz.

Banka ikinci çeyrekte artan fonlama maliyetlerine rağmen KGF kredi plasmanlarına hız vererek bir

anlamda kredi fiyatlamalarında yukarıda fiyatlama yapma olanağı buldu ve kredi spredlerine

mevduat maliyet artış etkini sınırlayabildi. Vakıfbank’ın şu ana kadar KGF’yi en yoğun kullanan

bankalardan biri olduğunu belirtelim.

Vakıfbank’ın takipteki krediler için yürüttüğü yüksek karşılık politikasının ileride önemli bir koruma

tamponu sağlayacağına ve aynı zamanda potansiyel bir kar kaynağı olduğunu düşünüyoruz.

Vakıfbank için 2017 yılında 20% net kar artışı öngörürken, bankanın öz kaynak karlılığının da 2016

yılına göre 58baz puan artış göstermesini bekliyoruz.

Değerleme

2017 tahminlerine göre Vakifbank hisseleri 4,3x F/K ve 0,7x F/DD çarpanları ile işlem görüyor. Bu

değerler Gelişmekte olan Ülkeler emsallerine göre sırasıyla %48 ve %32 iskontoya işaret ediyor.

Riskler

Banka ekonomik yavaşlama kanalından aktif kalitesi ve karlılık oynaklığı risklerine maruz.

Vakıfbank

70

75

80

85

90

95

100

105

110

115

120

10/1

6

11/1

6

12/1

6

01/1

7

02/1

7

03/1

7

04/1

7

05/1

7

06/1

7

07/1

7

08/1

7

09/1

7

VAKBN BIST100'e Göreceli(Sol)

VAKBN AL

Fiyat ₺ 6.23 3A Hac.mn ₺ 22.4




Net Kar 2,703 3,636 4,040

Net Faiz Geliri 6,967 8,494 9,444

Mevduat 123,838 142,061 161,279

Özsermaye 19,239 22,224 25,704


F/K 5.8 4.3 3.9

PD/DD 0.8 0.7 0.6

PD/Mevduat 0.1 0.1 0.1

PD/Net Faiz Geliri 2.2 1.8 1.6


Büyümeler 17/16% 18/17% 16/19 CAGR%

Net Kar 35% 11% 18%


Net Faiz Geliri 22% 11% 14%

Mevduat 15% 14% 14%


F/K -53% -54%

PD/DD -39% -42%



En Az Önerilenler Listesi 26

En Az Önerilenler Listesi

Hisse Giriş Fiyat(TRY) Hedef Fiyat(TRY) Piyasa Değeri(TRY) Get.Pot.(%) F/K PD/DD FD/FAVÖK Ağırlık(%)

ALBRK 22/05/2017 1.4 1.32 1,260 -6% 4.16 0.47 - 100 7.9%

Girişten

İtibaren Rel.%

2017T



En Az Önerilenler Listesi 27

Yatırım Teması

Al Baraka’nın son dönemlerde özellikle sermaye benzeri kredisinin yenilenmesinden sonra

toparlanan fonlama yapısını olumlu bir gelişme olarak kaydederken bilançonun kredi riskine duyarlı

yapısının devam etmesini olumsuz görmeye devam ediyoruz. Gelir yapısında konut piyasasından

elde edilen proje gelirlerinin de görece yüksekliği bu kırılganlığı bizce artırmakta.

Değerleme

Cazip değerlemeleri rağmen bankanın hisse performansı daha çok aktif kalite gelişimi ve bu sene

beklenen karlılık büyüme düzelmesinin ne derece gerçekleştirilebileceği ile ilgili.

Riskler

Makroekonomik risklerdeki artışlar, düşük büyüme, aktif kalitesinin bozulması, faiz oranları ve

kurdaki oynaklığın artışı bankanın gelir yapısını ve sermaye yeterlilik oranlarını olumsuz

etkileyebilir.

Albaraka Turk

70

75

80

85

90

95

100

105

10/1

6

11/1

6

12/1

6

01/1

7

02/1

7

03/1

7

04/1

7

05/1

7

06/1

7

07/1

7

08/1

7

09/1

7

ALBRK BIST100'e Göreceli(Sol)

ALBRK SAT

Fiyat ₺ 1.4 3A Hac.mn ₺ 1.1


Getiri Pot. -6% Yabancı 41%


Net Kar 218 303 218

Özsermaye 2,280 2,675 3,208


F/K 5.8 4.2 5.8

PD/DD 0.6 0.5 0.4


Büyümeler 17/16% 18/17% 16/19 CAGR%

Net Kar 39% -28% 23%



F/K -54% -31%

PD/DD n.m n.m



BIST Grafikler – İş Yatırım Takip Listesi 28

2018 2017 2018 2017 2018 2017 2018 2017 2018 2017 2018 2017 2018 2017 2018 2017 2018 2017 2018

Hisse Fiy

at ₺

Piy

asa D

eğ

.₺

Hedef F

iyat ₺

Önceki H

F

Get.P

ot.%

Öneri

Öneri D

uru

mu

1A

TL P

erf

.

1A

Rel.

Perf

.

AD

V 3

A

HA

O%

Yabancı

5Y

Ort

.Tem

.V.

5Y

Ort

.Dağ.%

Tem

.V

CLEBI 32.38 787 40.62 37.33 25 AL A -3.1 2.7 0.7 22 46 6% 94% 2% 68 91 868 941 172 198 221 296 11.6 8.6 3.6 2.7 6.3 5.5 44% 35% 9% 12% T T

DOCO 167.70 1,634 294.44 G.G -8.4 -3 1 67 77 1% 32% 1% 215 270 3,602 4,113 357 414 1,414 1,791 7.6 6.1 1.2 0.9 5.2 4.5 17% 17% 7% 7% T T

PGSUS 26.08 2,667 29.30 19.70 12 AL A -7 -1.5 16 36 35 0% 212 167 4,933 5,955 390 586 1,786 1,953 12.6 16.0 1.5 1.4 10.9 7.3 13% 9% 3% 2% T T

TAVHL 17.42 6,328 24.68 23.50 42 AL A -18 -13 6.7 44 93 4% 57% 7% 711 912 4,428 5,133 1,818 2,220 3,637 4,246 8.9 6.9 1.7 1.5 5.3 4.3 21% 23% 6% 7% T T

THYAO 8.94 12,337 10.18 10.05 14 AL A -8.4 -3 189 50 50 2% 15% 0% 563 1,274 37,054 41,967 5,320 5,385 18,452 19,726 21.9 9.7 0.7 0.6 7.1 7.0 3% 7% 1% 2% T T

Havayolu Hizmetleri 11.6 8.6 1.5 1.4 6.3 5.5 17% 17% 6% 7%

BAGFS 10.19 459 11.65 13.10 14 TUT A -6.3 -0.8 1.5 59 4.4 3% 28% 0% 5 64 665 891 100 144 501 561 85.1 7 0.9 0.8 8.0 5.6 1% 12% 0% 5% T T

GUBRF 4.71 1,573 5.00 5.00 6 SAT A -6.4 -0.9 9.2 24 18 3% 45% 1% 45 103 3,455 3,686 183 325 1,257 1,306 34.7 15.2 1.3 1.2 11.7 6.6 4% 8% 1% 3% T T

Gübre 59.9 11.2 1.1 1.0 9.8 6.1 3% 10% 1% 4%

DOAS 8.43 1,855 9.80 9.70 16 TUT A -7 -1.5 2.8 15 17 9% 83% 2% 141 164 11,993 13,306 462 521 1,260 1,382 13.2 11.3 1.5 1.3 9.5 8.4 12% 12% 3% 3% T T

FROTO 46.92 16,465 50.00 45.50 7 AL Y -1.3 4.5 3.8 18 78 5% 65% 7% 1,339 1,484 23,805 26,389 1,869 2,119 3,767 4,180 12.3 11.1 4.4 3.9 9.8 8.6 39% 37% 14% 14% T T

OTKAR 103.50 2,484 89.10 87.06 -14 SAT A -10 -5.1 6 27 13 4% 93% 2% 60 116 1,729 2,135 168 240 243 308 41.2 21.4 10.2 8.1 19.6 13.7 25% 42% 3% 6% T T

TOASO 30.86 15,430 34.70 33.35 12 AL A -2.3 3.4 4.9 24 86 5% 67% 5% 1,234 1,313 18,293 20,516 1,796 2,030 3,752 4,324 12.5 11.8 4.1 3.6 10.1 8.9 37% 33% 10% 9% T T

Otomotiv 12.8 11.5 4.2 3.8 9.9 8.8 31% 35% 7% 8%

TTRAK 78.50 4,189 90.20 90.20 15 SAT D -5.4 0.1 1.6 25 76 8% 92% 5% 287 331 4,087 4,465 483 553 737 868 14.6 12.7 5.7 4.8 10.3 9.0 40% 41% 12% 12% T T

Traktör 14.6 12.7 5.7 4.8 10.3 9.0 40% 41% 12% 12%

AEFES 20.98 12,422 20.96 21.00 0 SAT A -1 4.8 3.5 32 81 2% n.a 1% 353 540 11,880 13,771 2,069 2,425 9,492 9,877 35 23.0 1.3 1.3 7.8 6.6 4% 6% 1% 2% T T

BANVT 18.11 1,811 5.73 4.72 -68 AL A -27 -23 3.1 8.3 27 0% 62 52 2,184 2,437 219 195 446 551 29.3 34.9 4.1 3.3 9.6 10.7 16% 10% 6% 5% T T

CCOLA 37.50 9,539 43.50 43.50 16 TUT D -6.6 -1.1 4.4 27 92 1% n.a 1% 329 457 8,199 9,317 1,250 1,461 4,585 4,959 29.0 20.9 2.1 1.9 9.5 8.1 7% 10% 3% 4% T T

PNSUT 13.49 606 21.90 18.10 62 AL A -2.4 3.4 0.2 38 57 7% 84% 10% 87 104 1,222 1,383 105 121 635 666 7.0 5.8 1.0 0.9 6.5 5.6 14% 16% 9% 10% T T

PETUN 9.60 416 13.80 13.60 44 AL A -3.6 2.1 0.1 33 30 8% 73% 14% 72 80 715 791 72 80 246 262 5.8 5.2 1.7 1.6 5.8 5.3 22% 31% 13% 14% T T

ULKER 19.35 6,618 20.97 22.50 8 AL A -6.3 -0.7 4.1 42 37 4% 51% 3% 332 392 4,362 4,848 577 653 1,832 2,042 19.9 16.9 3.6 3.2 12.8 11.3 19% 20% 6% 8% T T

TATGD 5.34 726 7.14 7.14 34 SAT D -8.3 -2.9 4.1 41 27 2% 34% 4% 68 79 1,103 1,239 86 104 502 541 10.7 9.2 1.4 1.3 9.0 7.4 14% 15% 10% 11% T T

Gıda & İçecek 19.9 16.9 1.7 1.6 9.0 7.4 14% 15% 6% 8%

ADANA 6.19 546 7.54 7.44 22 TUT A -2.4 3.4 0.2 58 4.8 10% 87% 10% 57 67 220 258 50 65 192 198 9.6 8.1 2.8 2.8 11.0 8.5 29% 35% 22% 24% T T

AKCNS 11.36 2,175 12.79 12.84 13 TUT D 1.9 7.9 0.4 20 29 7% 90% 9% 237 239 1,562 1,688 399 410 1,215 1,264 9.2 9.1 1.8 1.7 6.6 6.4 20% 19% 12% 12% T T

BOLUC 5.67 812 6.45 6.51 14 AL Y 0 5.9 0.2 30 14 8% 75% 11% 96 104 498 552 154 161 427 445 8.5 7.8 1.9 1.8 6.0 5.8 22% 24% 15% 16% T T

CIMSA 14.49 1,957 16.30 16.43 13 TUT D 1.1 7.1 0.9 41 55 8% 79% 7% 172 204 1,335 1,535 365 418 1,231 1,297 11.4 9.6 1.6 1.5 8.9 7.8 14% 16% 7% 8% T T

MRDIN 4.18 458 4.61 4.59 10 TUT Y -4.6 1 0.3 45 4.8 9% 92% 8% 38 41 160 177 40 43 241 245 12.0 11.2 1.9 1.9 11.0 10.3 16% 17% 13% 14% T T

UNYEC 4.33 535 4.13 4.09 -5 SAT A 0.5 6.4 0.1 8.6 4.1 9% 96% 10% 56 60 270 298 71 78 282 289 9.6 8.9 1.9 1.9 6.6 6.0 20% 21% 17% 17% T T

Çimento 9.6 9.0 1.9 1.8 7.8 7.1 20% 20% 14% 15%

2017 T

ah./G

erç

.

2018 T

ah./G

erç

.

Satışlar ₺Kar ₺ Aktif KarlılığıROEFD/FAVÖKPD/DD

Fiyat ve Oranlar

F/KÖzsermaye ₺FAVÖK ₺

A

Y

D

Aynı

Yükseltildi

Düşürüldü

Öneri Durumu

Takip Listesi Sayfası : https://www.isyatirim.com.tr/tr-tr/analiz/hisse/Sayfalar/takip-listesi.aspx#page-1

https://www.isyatirim.com.tr/tr-tr/analiz/hisse/Sayfalar/takip-listesi.aspx#page-1

BIST Grafikler - İş Yatırım Takip Listesi 29

2018 2017 2018 2017 2018 2017 2018 2017 2018 2017 2018 2017 2018 2017 2018 2017 2018 2017 2018

Hisse Fiy

at ₺

Piy

asa D

eğ.₺

Hedef F

iyat ₺

Önceki H

F

Get.P

ot.%

Öneri

Öneri D

uru

mu

1A

TL P

erf

.

1A

Rel.

Perf

.

AD

V 3

A

HA

O%

Yabancı

5Y

Ort

.Tem

.V.

5Y

Ort

.Dağ.%

Tem

.V

2017 T

ah./G

erç

.

2018 T

ah./G

erç

.


Fiyat ve Oranlar


A

Y

D

Aynı

Yükseltildi

Düşürüldü

Öneri Durumu

TCELL 12.33 27,126 15.22 14.64 23 AL A -3.2 2.5 36 49 91 12% 204% 6% 2,176 2,292 17,452 19,049 5,872 6,255 15,244 15,796 12.5 11.8 1.8 1.7 5.7 5.3 14% 15% 7% 7% T T

TTKOM 6.63 23,205 8.17 8.12 23 AL A -7.7 -2.2 5.6 15 81 6% 88% 6% 1,853 1,819 17,940 19,226 6,354 6,879 5,240 5,608 12.5 12.8 4.4 4.1 5.6 5.2 43% 34% 7% 7% T T

İletişim 12.5 12.3 3.1 2.9 5.7 5.3 28% 24% 7% 7%

ARCLK 22.66 15,312 28.73 27.08 27 AL A -5.6 -0 11 25 82 4% 49% 3% 1,207 1,269 20,501 23,515 2,066 2,468 6,765 7,640 12.7 12.1 2.3 2.0 9.7 8.1 19% 18% 6% 6% T T

Beyaz Eşya 12.7 12.1 2.3 2.0 9.7 8.1 19% 18% 6% 6%

ANACM 2.16 1,620 2.55 18 AL -3.1 2.6 1.7 23 49 3% 20% 3% 118 124 2,122 2,265 426 437 1,878 1,957 13.7 13.1 0.9 0.8 5.8 5.6 6% 6% 3% 3% T T

SISE 4.16 9,360 5.50 5.17 32 AL A -6.3 -0.8 5.6 34 43 2% 23% 3% 977 1,167 10,300 11,330 2,135 2,506 9,360 10,293 9.6 8.0 1.0 0.9 5.6 4.7 11% 12% 5% 6% T T

SODA 5.04 4,536 6.82 8.10 35 AL A -3.3 2.4 4.7 39 57 4% 30% 7% 603 565 2,253 2,382 600 588 3,066 3,479 7.5 8.0 1.5 1.3 6.6 6.7 21% 17% 17% 14% T T

TRKCM 3.86 4,362 4.53 4.80 17 AL A 4.9 11 2.6 31 55 2% 27% 5% 418 510 4,217 4,635 781 869 4,058 4,491 10.4 8.6 1.1 1.0 7.2 6.5 11% 12% 6% 6% T T

Cam 10.0 8.3 1.0 0.9 6.2 6.1 11% 12% 5% 6%

EREGL 8.20 28,700 6.99 6.23 -15 SAT A -0.2 5.6 32 48 77 7% 85% 5% 2,228 2,188 16,051 16,681 3,575 3,627 16,398 15,487 12.9 13.1 1.8 1.9 8.0 7.9 14% 14% 9% 9% T T

KRDMD 2.32 1,810 1.83 G.G D -2.5 3.2 54 92 40 6% 27% 0% 27 28 2,151 2,335 314 343 1,558 1,582 66.6 64.4 1.2 1.1 9.2 8.4 2% 2% 1% 1% T T

Demir Çelik 39.7 38.7 1.5 1.5 8.6 8.1 8% 8% 5% 5%

AYGAZ 15.34 4,602 17.86 16.27 16 AL Y -2 3.7 1.9 24 75 7% 75% 10% 556 528 7,604 8,636 417 429 2,848 2,953 8.3 8.7 1.6 1.6 12.3 11.9 20% 18% 12% 11% T T

TUPRS 123.30 30,877 132.42 109.21 7 AL Y 5.1 11 35 49 84 7% 66% 8% 3,941 3,472 49,581 63,547 5,683 5,388 10,328 11,236 7.8 8.9 3.0 2.7 6.5 6.8 43% 32% 12% 10% T T

Petrol 8.1 8.8 2.3 2.2 9.4 9.4 31% 25% 12% 11%

SELEC 3.51 2,180 4.50 4.22 28 AL A -11 -5.4 0.7 15 61 2% 20% 1% 299 344 10,217 12,237 333 418 2,121 2,363 7.3 6.3 1.0 0.9 7.5 5.9 15% 15% 6% 6% T T

Sağlık 7.3 6.3 1.0 0.9 7.5 5.9 15% 15% 6% 6%

BIMAS 74.15 22,512 72.00 64.99 -3 TUT A -3.1 2.6 12 65 71 2% 64% 2% 813 940 23,851 28,037 1,225 1,418 2,186 2,515 27.7 23.9 10.3 9.0 17.9 15.5 40% 40% 15% 15% T T

BIZIM 7.85 471 9.00 13.50 15 AL A -0.5 5.3 1.3 35 26 1% 35% -1% -13 12 2,974 3,272 50 79 135 150 -36.3 37.9 3.5 3.1 9.5 6.0 -10% 9% -2% 2% T T

MGROS 26.10 4,647 33.03 30.00 27 AL A -9.7 -4.4 2.4 19 51 0% -80 133 13,148 15,109 811 968 160 293 -58.0 35 29.0 15.8 8.6 7.2 -46% 59% -1% 2% T T

Ticari Mağazacılık -36.3 34.9 10.3 9.0 9.5 7.2 -10% 40% -1% 2%

BRISA 7.07 2,157 5.18 G.G -2.2 3.5 1.1 10 23 5% 84% 5% 253 294 2,195 2,455 437 500 861 1,029 8.5 7.3 2.5 2.1 9.0 7.8 35% 31% 9% 11% T T

Lastik 8.5 7.3 2.5 2.1 9.0 7.8 35% 31% 9% 11%

ASELS 26.58 26,580 26.40 23.00 -1 TUT D -1.5 4.3 46 15 41 1% 18% 0% 1,205 1,569 5,691 7,708 1,094 1,479 3,844 5,293 22.1 16.9 6.9 5.0 24.1 17.8 32% 34% 13% 13% T T

Savunma Teknolojisi 22.1 16.9 6.9 5.0 24.1 17.8 32% 34% 13% 13%

AKENR 0.95 693 1.15 0.69 22 TUT Y -10 -5.1 5.1 25 11 0% -359 -311 1,506 1,624 157 279 741 430 -1.9 -2.2 0.9 1.6 22.9 12.9 -39% -53% -7% -6% T T

AKSEN 3.40 2,085 4.55 3.87 34 AL A -8.4 -3 1.8 21 47 0% 26 220 2,892 4,021 682 1,080 343 413 79.9 9.5 6.1 5.1 7.1 4.5 7% 58% 1% 6% T T

ODAS 5.85 794 6.53 5.94 12 AL A 6 12 3.6 37 6.9 1% 18% 0% -17 82 525 973 58 258 147 231 -47.7 9.6 5.4 3.4 25.5 5.8 -11% 44% -2% 6% T T

ZOREN 1.56 3,120 1.78 1.72 14 AL A -10 -5.1 26 15 8.5 0% -48 221 3,145 3,831 689 1,121 1,283 1,049 -65.4 14.1 2.4 3.0 12.5 7.7 -5% 19% -1% 2% T T

Enerji -24.8 9.6 3.9 3.2 17.7 6.7 -8% 31% -1% 4%




2018 2017 2018 2017 2018 2017 2018 2017 2018 2017 2018 2017 2018 2017 2018 2017 2018 2017 2018

Hisse Fiy

at ₺

Piy

asa D

eğ.₺

Hedef F

iyat ₺

Önceki H

F

Get.P

ot.%

Öneri

Öneri D

uru

mu

1A

TL P

erf

.

1A

Rel.

Perf

.

AD

V 3

A

HA

O%

Yabancı

5Y

Ort

.Tem

.V.

5Y

Ort

.Dağ.%

Tem

.V

2017 T

ah./G

erç

.

2018 T

ah./G

erç

.


Fiyat ve Oranlar


2018 2017 2018 2017 2018 2017 2018 2017 2018 2017 2018 2017 2018 2017 2018 2017 2018 2017 2018

Hisse Fiy

at ₺

Piy

asa D

eğ

.₺

Hedef F

iyat ₺

Önceki H

F

Get.P

ot.%

Öneri

Öneri D

uru

mu

1A

TL P

erf

.

1A

Rel.

Perf

.

AD

V 3

A

HA

O%

Yabancı

5Y

Ort

.Tem

.V.

5Y

Ort

.Dağ.%

Tem

.V.T

ah.

EKGYO 2.71 10,298 3.61 3.90 33 AL A -7.8 -2.4 44 50 72 3% 42% 7% 1,813 1,869 3,380 3,830 1,743 1,661 11,333 12,361 5.7 5.5 0.9 0.8 5.6 5.9 16% 16% 9% 9% T T

HLGYO 1.01 828 1.31 1.71 30 AL A -7.3 -1.9 2.2 21 4 1% 6% 2% 53 92 70 256 57 97 1,938 2,057 15.6 9.0 0.4 0.4 14.0 8.3 3% 5% 3% 5% T T

ISGYO 1.37 1,252 1.90 2.33 39 AL A -3.5 2.2 1.4 47 28 4% 26% 7% 258 417 292 780 170 410 4,182 5,067 4.9 3.0 0.3 0.2 14.2 5.9 7% 9% 5% 7% T T

TRGYO 6.60 3,300 5.65 6.75 -14 AL A 20 27 1.3 21 38 2% 10% 4% 735 1,285 1,410 2,480 758 1,180 7,460 10,292 4.5 2.6 0.4 0.3 7.9 5.1 11% 14% 7% 12% T T

Gayrimenkul Yatırım Ortaklıkları 5.3 4.3 0.4 0.4 11.0 5.9 9% 12% 6% 8%

2017 T

ah./G

erç

.

2018 T

ah./G

erç

.

Aktif KarlılığıFD/FAVÖK ROEÖzsermaye ₺ F/K

Fiyat ve Oranlar

FAVÖK ₺ PD/DDKar ₺ Satışlar ₺

PETKM 6.15 9,225 6.52 6.25 6 AL A -1.4 4.4 41 48 51 5% 77% 6% 832 603 5,771 6,374 1,176 952 3,385 3,395 11.1 15.3 2.7 2.7 9.0 11.1 26% 18% 13% 9% T T

ALKIM 23.04 570 33.80 21.30 47 AL A -4.2 1.4 1.1 38 28 4% 53% 4% 52 57 390 433 89 101 242 270 11.0 10.0 2.4 2.1 6.7 6.0 22% 22% 15% 15% T T

Kimya 11.0 12.6 2.5 2.4 7.9 8.5 24% 20% 14% 6%

ALKA 4.20 221 1.92 G.G D -3.9 1.8 0.6 20 8.7 8% 100% 3% 16 17 200 216 29 32 108 102 14.0 12.8 2.0 2.2 7.6 6.9 14% 16% 9% 9% T T

Kağıt 14.0 12.8 2.0 2.2 7.6 6.9 14% 16% 9% 9%

LOGO 53.10 1,328 54.04 52.10 2 TUT -8.1 -2.7 0.9 65 63 4% 79% 2% 78 106 189 234 92 121 212 275 17.0 12.5 6.2 4.8 14.6 11.2 42% 43% 25% 31% T T

Teknoloji 17.0 12.5 6.2 4.8 14.6 11.2 42% 43% 25% 31%

YATAS 20.18 864 21.02 14.62 4 AL A 30 38 1.7 56 55 0% 51 72 771 1,011 93 124 159 231 16.9 12.0 5.4 3.7 9.8 7.3 38% 37% 12% 13% T T

Mobilya 16.9 12.0 5.4 3.7 9.8 7.3 38% 37% 12% 13%

MAVI 53.20 2,642 60.11 53.67 13 AL A 16 23 2.3 55 84 0% 95 114 1,710 2,042 238 286 239 331 27.8 23.2 11.0 8.0 11.7 9.7 49% 40% 10% 10% T T

Tekstil Entegre 27.8 23.2 11.0 8.0 11.7 9.7 49% 40% 10% 10%

A

Y

D

Aynı

Yükseltildi

Düşürüldü

Öneri Durumu




2018 2017 2018 2017 2018 2017 2018 2017 2018 2017 2018 2017 2018 2017 2018 2017 2018 2017 2018

Hisse Fiy

at ₺

Piy

asa D

eğ

.₺

Hedef F

iyat ₺

Önceki H

F

Get.P

ot.%

Öneri

Öneri D

uru

mu

1A

TL P

erf

.

1A

Rel.

Perf

.

AD

V 3

A

HA

O%

Yabancı

5Y

Ort

.Tem

.V.

5Y

Ort

.Dağ.%

Tem

.V.T

ah.

AKBNK 9.45 37,800 10.20 8.90 8 TUT Y -8.6 -3.2 45 50 69 2% 18% 2% 5,326 5,683 182,054 209,080 8,914 9,911 34,732 38,824 7.1 6.7 1.1 1.0 4.2 3.8 16% 15% 21% 18% T T

ALBRK 1.40 1,260 1.32 1.52 -6 SAT D -6 -0.5 1.1 20 41 3% 12% 2% 303 218 2,675 3,208 4.2 5.8 0.5 0.4 12% 7% T T

GARAN 9.74 40,908 10.06 8.75 3 AL A -9.3 -4 96 50 76 2% 18% 2% 5,784 6,601 183,356 207,403 12,525 13,727 40,326 46,022 7.1 6.2 1.0 0.9 3.3 3.0 15% 15% 22% 20% T T

HALKB 12.16 15,200 15.70 13.72 29 AL A -18 -13 58 49 88 2% 12% 3% 3,813 3,985 170,138 196,422 8,585 9,709 25,142 28,923 4.0 3.8 0.6 0.5 1.8 1.6 16% 15% 9% 8% T T

ISCTR 6.78 30,510 Ö.Y -9.5 -4.2 28 31 77 3% 21%

TSKB 1.38 3,312 1.67 1.67 21 AL A -9.2 -3.9 2.5 39 59 2% 18% 2% 536 675 808 1,001 3,451 3,981 6.2 4.9 1.0 0.8 4.1 3.3 17% 18% T T

VAKBN 6.23 15,575 7.18 5.58 15 AL Y -13 -8.4 22 25 91 1% 5% 3% 3,636 4,040 142,061 161,279 8,494 9,444 22,224 25,704 4.3 3.9 0.7 0.6 1.8 1.6 18% 17% 11% 10% T T

YKBNK 4.37 18,997 4.90 4.52 12 AL A -10 -4.8 27 18 56 2% 16% 3% 3,416 3,952 175,829 193,673 8,303 9,739 28,471 31,333 5.6 4.8 0.7 0.6 2.3 2.0 13% 13% 11% 10% T T

Bankacılık 5.6 4.9 0.7 0.6 2.8 2.5 16% 15% 11% 10%

AKGRT 3.06 936 2.12 2.20 -31 TUT -3.8 1.9 1.1 28 71 5% 75% 87 468 10.8 2.0 20% T

ANHYT 6.85 2,946 8.21 8.21 20 AL A 0.7 6.7 0.1 15 61 4% 62% 5% 246 259 997 1,184 12.0 11.4 3.0 2.5 27% 24% T T

ANSGR 2.83 1,415 4.50 4.50 59 AL A -3.1 2.6 0.1 42 20 3% 32% 2% 138 164 1,478 1,711 10.3 8.6 1.0 0.8 10% 10% T T

Sigorta 10.8 10.0 2.0 1.7 20% 17%

2017 T

ah./G

erç

.

2018 T

ah./G

erç

.

PD/Net Faiz

GeliriÖzsermaye ₺ F/K ROE

Fiyat ve Oranlar

Aktif KarlılığıKar ₺ Mevduat ₺ Net Faiz G. ₺ PD/DD

2018 2017 2018 2017 2018 2017 2018 2017 2018 2017 2018 2017 2018 2017 2018 2017 2018 2017 2018

Hisse Fiy

at ₺

Piy

asa D

eğ

.₺

Hedef F

iyat ₺

Önceki H

F

Get.P

ot.%

Öneri

Öneri D

uru

mu

1A

TL P

erf

.

1A

Rel.

Perf

.

AD

V 3

A

HA

O%

Yabancı

5Y

Ort

.Tem

.V.

5Y

Ort

.Dağ.%

Tem

.V.T

ah.

ALARK 6.88 1,537 7.20 7.20 5 AL A 1.9 7.9 3.2 30 43 3% 14% 5% 121 158 938 1,158 107 136 1,390 1,558 12.7 9.7 1.1 1.0 11 8.7 10% 11% 5% 6% T T

ENKAI 5.22 24,012 6.26 6.40 20 AL A -1.7 4.1 5 12 73 3% 36% 4% 2,074 2,699 12,837 17,760 2,830 3,680 21,633 23,819 11.6 8.9 1.1 1.0 6.8 5.2 10% 12% 7% 9% T T

KCHOL 16.56 41,994 18.20 18.10 10 TUT A -8.2 -2.8 18 26 87 2% 19% 3% 4,330 4,818 92,496 113,211 8,224 8,846 29,073 32,321 9.7 8.7 1.4 1.3 6.9 6.5 16% 16% 5% 5% T T

SAHOL 10.11 20,628 13.15 13.25 30 AL A -4.6 1 22 47 72 1% 12% 2% 3,533 4,098 43,606 48,245 9,184 10,384 28,896 32,586 5.8 5.0 0.7 0.6 28.7 25.4 14% 13% 1% 1% T T

SISE 4.16 9,360 5.50 5.17 32 AL A -6.3 -0.8 5.6 34 43 2% 23% 3% 977 1,167 10,300 11,330 2,135 2,506 9,360 10,293 9.6 8.0 1.0 0.9 5.6 4.7 11% 12% 5% 6% T T

TKFEN 11.87 4,392 12.50 9.60 5 TUT A -7.3 -1.9 6.8 50 74 3% 42% 4.7% 585 511 7,450 8,514 711 744 2,744 3,050 7.5 8.6 1.6 1.4 3.7 3.5 23% 18% 8% 6% T T

YAZIC 19.51 3,122 27.20 26.50 39 AL A -14 -8.4 0.7 24 63 1% n.a 1% -24 120 4,011 4,562 481 571 4,046 4,143 -132.0 26 0.8 0.8 15.8 13.3 -1% 3% 0% 1% T T

Holding 9.6 8.7 1.1 1.0 6.9 6.5 11% 12% 5% 6%

Fiyat ve Oranlar

2017 T

ah./G

erç

.

2018 T

ah./G

erç

.

PD/DD FD/FAVÖK ROE Aktif KarlılığıKar ₺ Satışlar ₺ FAVÖK ₺ Özsermaye ₺ F/K

A

Y

D

Aynı

Yükseltildi

Düşürüldü

Öneri Durumu



BIST Grafikler – Yurtdışı Çarpanlara Göre Prim/İskonto (2017 T) 32

Prim iskonto oranı %80’den büyük ve -%80 den küçük olanlar grafiğe dahil edilmemiştir.

ADANA

AEFES

AKCNS

ALKA

ALKIM

ANACM

ARCLK

BIMAS

BOLUC

BRISA

CCOLA

CIMSA

CLEBI

DOAS

DOCO

EREGL

FROTO

GUBRF

INDES

LOGO

MRDIN

PETKM

PETUN

PGSUS

PNSUT

SELEC

SISE

SODA

TATGD

TAVHL

TCELL

TOASO

TRKCM TTKOM

TTRAK

TUPRS

ULKER

UNYEC

-80%

-60%

-40%

-20%

0%

20%

40%

60%

80%

-80% -60% -40% -20% 0% 20% 40% 60% 80%

FD

/FA

VÖ

K'e

Göre

Pah

alı

F/K'ya Göre Ucuz

2017 Tahmin/Gerç. Oranlar & Yurtdışı Çarpanlara Göre Ucuz/Pahalı Şirketler

FD

/FA

VÖ

K'e

Göre

Ucu

z

F/K'ya Göre Pahalı

Gelişmiş Hisse Arama Sayfası : https://www.isyatirim.com.tr/tr-tr/analiz/hisse/Sayfalar/gelismis-hisse-arama.aspx


BIST Grafikler - Yurtdışı Çarpanlara Göre Prim/İskonto (2018T) 33

Prim iskonto oranı %80’den büyük ve -%80 den küçük olanlar grafiğe dahil edilmemiştir.

ADANA

AEFESAKCNS

AKSEN

ALKA

ALKIM

ANACM

ARCLK

ASELS

BAGFS

BIMAS

BOLUC

BRISA

CCOLA

CIMSA

CLEBI

DOAS

DOCO

EREGL

FROTO

GUBRF

INDES

LOGO

MRDIN

PETKM

PETUN

PGSUS

PNSUT

SELEC

SISE

SODA

TATGD

TAVHL

TCELL

THYAO

TOASO

TRKCM

TTKOM

TTRAKTUPRS

ULKER

UNYEC

ZOREN

-80%

-60%

-40%

-20%

0%

20%

40%

60%

80%

-80% -60% -40% -20% 0% 20% 40% 60% 80%

2018 Tahmin Oranlar & Yurtdışı Çarpanlara Göre Ucuz/Pahalı Şirketler

FD

/FA

VÖ

K'e

Göre

Pah

alı

F/K'ya Göre Ucuz

FD

/FA

VÖ

K'e

Göre

Ucu

z

F/K'ya Göre Pahalı



BIST Grafikler – Net Kar, Net Faiz Geliri,FAVÖK Yıllık Bileşik Büy.(2016G-2019T) 34

Net Kar bil.büyümesi %50’den büyük olanlar ve FAVÖK/NFG bil. Büyümesi %25’den büyük olanlar grafiğe dahil edilmemiştir.

ADANA

AKBNK

AKCNS

ANACM

ARCLKAYGAZ

BIMAS

BOLUC

CIMSA

DGATE

DOAS

DOCO

ENKAI

EREGL

FROTO

GARAN

HALKB

INDES

KCHOL

KLMSN

LOGO

MRDIN

OTKAR

PETKM

SAHOL

SELECSISE

SODA

TATGD

TAVHL

TCELLTKFEN

TOASO

TSKB

TTRAK

TUPRS

UNYEC

VAKBN

YKBNK

-30%

-20%

-10%

0%

10%

20%

30%

40%

50%

-5% 0% 5% 10% 15% 20% 25%

Sanayiler için FAVÖK Finansallar için Net Faiz Geliri Yıllık Bileşik Büyüme %

Net Kar Yıllık Bileşik Büyüme %Şirketler için 2016-2019 arası 3 Yıllık Bİleşik Kar & FAVÖK/Net Faiz Geliri Büyümeleri



BIST Grafikler – Net Kar, Net Faiz Geliri,FAVÖK Yıllık Bileşik Büy.(2016G-2019T) 35

Net Kar bil.büyümesi %50’den büyük olanlar ve FAVÖK/NFG bil. Büyümesi %25’den büyük olanlar grafiğe dahil edilmemiştir.

Bankacılık

Bilgisayar Toptancılığı

Cam

Çimento

Dayanıklı Tüketim

Demir-Çelik Temel

Gıda

Havayolları ve Hizm.Holdingler

İletişim

İnşaat- Taahhüt

Kimyasal Ürün

Otomotiv

Perakande - Ticaret

Petrol

Sağlık ve İlaçTeknoloji

Tekstil Entegre

Ulaştırma-Lojistik

0%

5%

10%

15%

20%

25%

30%

35%

40%

-5% 5% 15% 25% 35% 45% 55% 65%

Net Kar Yıllık Bileşik Büyüme %

Sanayiler için FAVÖK Finansallar için Net Faiz Geliri Yıllık Bileşik Büyüme %

Sektörler için 2016-2019 arası 3 Yıllık Bileşik Kar & FAVÖK/Net Faiz Geliri Büyümeleri



BIST Grafikler – 2017T/G Marjları ve Tarihsel Ortalamalar 36

13.6

112.2

812.2

810.4

110.2

08.4

16.4

66.2

86.1

35.6

05.2

44.4

64.2

13.8

43.6

43.3

42.9

22.8

32.8

32.7

72.7

22.6

92.6

42.5

92.4

21.8

41.7

71.6

21.3

61.3

30.9

40.6

40.5

20.4

10.3

90.3

10.3

10.3

00.2

80.2

50.1

70.1

60.0

2-0

.13

-0.1

8-0

.26

-0.3

5-0

.38

-0.6

2-0

.86

-1.2

1-1

.27

-1.4

0-2

.01

-2.2

4-2

.65

-3.4

3-3

.76

-4.6

0-4

.95

-4.9

8-5

.47

-5.7

5-6

.59

-9.8

0-2

3.2

10.0

0

81%

20%

40%

52%

11%

49%

24%

58%

11%

22%

27%

15%

23%

10%

19%

22%

20%

21%

12%

10%

20%

15%

9%

34%

20%

12% 14%

13%

19%

14%

5%8% 1

0%

3%

9%

17%

8%

5%

31%

11%

6%

2%

26%

3%

10%

10%

27%

35%

15%

4%

2%

10%

9% 10%

15%

12%

10%

8%

41%

22% 2

5%

23% 2

6%

54%

5%

21%

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

70%

80%

90%

-30

-25

-20

-15

-10

-5

0

5

10

15

20H

LG

YO

PE

TK

M

OZ

KG

Y

EK

GY

O

AL

AR

K

LO

GO

AK

SE

N

ISG

YO

TU

PR

S

EN

KA

I

SO

DA

BA

GF

S

AL

KIM

TK

FE

N

TR

KC

M

ER

EG

L

BR

ISA

SIS

E

YA

ZIC

BA

NV

T

AN

AC

M

AL

KA

KC

HO

L

TC

EL

L

CL

EB

I

YA

TA

S

TH

YA

O

UL

KE

R

AS

EL

S

MA

VI

AY

GA

Z

TA

TG

D

PE

TU

N

SE

LE

C

PN

SU

T

AE

FE

S

FR

OT

O

BIM

AS

BO

LU

C

OD

AS

MG

RO

S

DG

AT

E

AK

CN

S

IND

ES

AR

CL

K

DO

CO

CIM

SA

TT

KO

M

CC

OL

A

DO

AS

BIZ

IM

TO

AS

O

KL

MS

N

OT

KA

R

KR

DM

D

TT

RA

K

AK

EN

R

PG

SU

S

TA

VH

L

ZO

RE

N

MR

DIN

AD

AN

A

UN

YE

C

TR

GY

O

GU

BR

F

SA

HO

L -

17T/G FAVÖK Marj-5 Yıl Ort Farkı(Sol)

17T/G FAVÖK Marj(Sağ)

2017 Tahmin veya Gerç. FAVÖK Marjı / 5 Yıl Ort.FAVÖK Marjı Farkı



BIST Grafikler - 2018T Marjları ve Tarihsel Ortalamalar15.6

212.6

711.2

310.5

09.7

26.8

45.5

74.6

34.2

84.2

23.8

73.6

03.3

73.3

63.3

03.3

03.1

43.0

32.8

12.7

82.4

32.2

12.0

51.9

61.8

61.7

81.5

61.4

21.3

31.2

10.7

60.6

30.5

70.5

50.5

20.5

10.4

90.4

40.4

20.2

40.2

40.2

20.0

5-0

.01

-0.0

8-0

.11

-0.1

9-0

.46

-0.4

8-0

.49

-0.7

9-0

.83

-1.1

9-1

.22

-1.5

0-1

.83

-2.1

0-2

.14

-2.4

2-3

.07

-5.6

7-5

.80

-6.2

9-1

2.7

6-2

2.7

5-3

0.1

00.0

0

26%

40%

52%

12%

27%

15% 16%

23%

21% 22%

19% 2

1%

20%

13%

25%

17%

8% 9%

22%

15%

29%

43%

12%

19%

13%

33%

8%

14%

19%

8%

8%

53%

3%

9% 1

0%

18%

8%

5% 6

%13%

10%

5%

2%

36%

3%

10%

16%

27%

11%

2% 4

%10%

10%

24%

29%

10%

12% 1

5%

43%

25%

24% 2

6%

9%

48%

22%

38%

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

-40

-30

-20

-10

0

10

20O

DA

S

OZ

KG

Y

LO

GO

AL

AR

K

AK

SE

N

PE

TK

M

BA

GF

S

AL

KIM

EN

KA

I

SIS

E

TR

KC

M

CL

EB

I

BR

ISA

YA

ZIC

SO

DA

AK

EN

R

TU

PR

S

TK

FE

N

ER

EG

L

AL

KA

ZO

RE

N

EK

GY

O

YA

TA

S

AN

AC

M

UL

KE

R

TC

EL

L

KC

HO

L

MA

VI

AS

EL

S

TA

TG

D

BA

NV

T

ISG

YO

SE

LE

C

PN

SU

T

PE

TU

N

AE

FE

S

FR

OT

O

AY

GA

Z

MG

RO

S

TH

YA

O

AR

CL

K

BIM

AS

DG

AT

E

TT

KO

M

IND

ES

DO

CO

CC

OL

A

CIM

SA

OT

KA

R

BIZ

IM

DO

AS

KL

MS

N

TO

AS

O

AK

CN

S

BO

LU

C

PG

SU

S

TT

RA

K

KR

DM

D

TA

VH

L

AD

AN

A

MR

DIN

UN

YE

C

GU

BR

F

TR

GY

O

SA

HO

L

HL

GY

O -

18T FAVÖK Marj- 5y Ort Farkı(Sol

18T FAVÖK Marj(Sağ)

2018 Tahmin FAVÖK Marjı/5 Yıl Ort.FAVÖK Marjı Farkı



BIST Grafikler – Borçululuk Rasyosu ve Karlılık Momentumu 38

59%

58%

44%

43%

42%

41%

40%

40%

37%

37%

35%

35%

34%

34%

33%

32%

31%

31%

26%

24%

23%

22%

0.2

0.2

1.621.89

3.41

-1.42

2.10

1.42

0.33

-0.71

0.680.50

0.74 0.71

-0.12

1.78

0.65

1.56

2.382.74

-0.27

0.74

1.13

-0.56-0.72

0.43

-2.0

-1.0

0.0

1.0

2.0

3.0

4.0

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

70%M

GR

OS

AK

SE

N

OD

AS

LO

GO

OT

KA

R

TTR

AK

MA

VI

BIM

AS

FR

OTO

YA

TA

S

CLE

BI

AD

AN

A

AS

ELS

TTK

OM

TO

AS

O

TU

PR

S

PE

TU

N

BR

ISA

DG

AT

E

BO

LU

C

TA

VH

L

ALK

IM

UN

YE

C

ULK

ER

Özserm.Karlılığı (Sol)2018 Tahmin Sanayiler için Borçluluk&Özserm.Karlılığı (>%15)

CAGR FAVÖK&Net Faiz Gel. (Sağ)

154%

43%

38%

30%

25%

21%

21%

19%

19%

17%

17%

17%

16%

14%

12%

11%

6%

5%

59%

34%

22%25%

28%32%

27% 27% 25%

34%

42%

29% 30%

23%21%

23% 22%

35%

0%

20%

40%

60%

80%

100%

120%

140%

160%

180%

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

70%

OZ

KG

Y

AK

SE

N

AK

EN

R

CLE

BI

SE

LE

C

SIS

E

AR

CLK

MG

RO

S

DG

AT

E

TA

TG

D

TA

VH

L

HA

LK

B

SA

HO

L

TC

ELL

TS

KB

TTK

OM

AD

AN

A

SO

DA

CAGR FAVÖK&Net Faiz Gel. (Sağ) Getiri Potansiyeli % (Sol)

Getiri Pot.& 16-19 CAGR FAVÖK(NII) Büyümesi (Getiri Pot.>%20)



BIST Grafikler – Temettü Verimi & Temettü Dağıtma Oranları 39

15%

14%

11%

10%

10%

10%

10%

9%

8%

8%

7%

7%

7%

7%

7%

7%

6%

6%

6%

6%

5%

38%

80% 9

0% 1

00%

70%

95%

81%

80%

95%

60%

40%

80%

32%

50% 5

8%

80%

80%

50%

76%

62%

44%

-10%

10%

30%

50%

70%

90%

110%

0%

2%

4%

6%

8%

10%

12%

14%

16%

IND

ES

PE

TU

N

BO

LU

C

AD

AN

A

PN

SU

T

UN

YE

C

AY

GA

Z

AK

CN

S

MR

DIN

TU

PR

S

EK

GY

O

CIM

SA

ISG

YO

SO

DA

TA

VH

L

FR

OTO

TC

ELL

DG

AT

E

TTK

OM

PE

TK

M

BR

ISA

Temettü Verimi 2018 Tahmini (Sol) Dağıtım Oranı 2018 Tahmini (Sağ)Temettü Verimleri & Dağıtım Oranı 2018 Tahmini

14

%

11

%

11

%

11

%

10

%

9.6

0%

9%

8%

8%

8%

7%

7%

7%

6%

6%

6%

6%

6%

5%

5%

111%

89%

198%

99% 108%

73% 83%

78%

83%

83% 92%

87% 95%

55% 7

4%

68%

68% 8

3%

60%

113%

0%

20%

40%

60%

80%

100%

120%

140%

160%

180%

200%

3%

5%

7%

9%

11%

13%

15%

17%

19%A

DA

NA

BO

LU

C

TC

ELL

UN

YE

C

AY

GA

Z

PE

TU

N

AK

CN

S

CIM

SA

ALK

A

PE

TK

M

MR

DIN

TU

PR

S

ER

EG

L

DG

AT

E

AN

HY

T

PN

SU

T

TTR

AK

FR

OTO

ALA

RK

CLE

BI

Temettü Verimi 2017 T/G (Sol) Dağıtım Oranı 2017 T/G (Sağ)

Temettü Verimleri & Dağıtım Oranı 2017 Tahmini/Gerçekleşen

Temettü Tahmin Sayfası : https://www.isyatirim.com.tr/tr-tr/analiz/hisse/Sayfalar/takip-listesi.aspx#page-5


BIST Grafikler - Net Yabancı Para Poz.& Toplam Satışlarda Yabancı Para Payı 40

THYAO

TTKOM KCHOL

AEFES

TUPRS

ZOREN

TCELL

AKENR

ALARK

TAVHL

SODA

ASELS

ENKAI

-15%

5%

25%

45%

65%

85%

105%

-7,000 -6,000 -5,000 -4,000 -3,000 -2,000 -1,000 0 1,000

Net Yabancı Para Poz.(mn$)

Satış Gelirindeki Yabancı Para PayıBalon Büyüklüğü:Get.Pot.%



BIST Grafikler – F/K ve FD/FAVÖK için Tarihsel Ortalamalara Göre Prim/İsk. 41

HisseTar.F/K

Ort.

17T/G

F/K

17T/G F/K &

Tar.F/K Ort.Karş.

INDES 11.06 2.59 -77%

DOCO 25.33 7.61 -70%

BRISA 15.69 8.51 -46%

EKGYO 9.77 5.68 -42%

PNSUT 11.97 6.99 -42%

TKFEN 11.54 7.50 -35%

PGSUS 19.10 12.56 -34%

SAHOL 8.79 5.84 -34%

HALKB 5.97 3.99 -33%

PETUN 8.14 5.76 -29%

LOGO 23.08 17.02 -26%

YKBNK 7.50 5.56 -26%

TAVHL 11.96 8.90 -26%

CLEBI 15.40 11.65 -24%

VAKBN 5.61 4.28 -24%

ULKER 25.76 19.91 -23%

TTKOM 16.07 12.52 -22%

AKBNK 9.04 7.10 -21%

ANHYT 15.22 11.95 -21%

ALBRK 5.25 4.16 -21%

ALKIM 13.52 10.97 -19%

MAVI 34.01 27.80 -18%

GARAN 8.63 7.07 -18%

AKGRT 13.04 10.76 -17%

CCOLA 35.02 28.96 -17%

AYGAZ 9.86 8.28 -16%

PETKM 13.18 11.09 -16%

FROTO 14.50 12.29 -15%

DGATE 9.08 7.95 -12%

AKCNS 10.44 9.18 -12%

ALARK 14.36 12.71 -11%

TCELL 14.01 12.47 -11%

ENKAI 12.81 11.58 -10%

2017 Tahmin/Gerç. ve Tarihsel Ort.F/K Karş. Göre Ucuz

TSKB 6.77 6.18 -9%

SELEC 7.97 7.29 -8%

BIMAS 29.46 27.67 -6%

TUPRS 8.34 7.83 -6%

ANSGR 10.85 10.25 -5%

ARCLK 13.18 12.69 -4%

SISE 9.91 9.58 -3%

TATGD 11.01 10.72 -3%

TOASO 12.56 12.50 0%

HisseTar.F/K

Ort.

17T/G

F/K

17T/G F/K &

Tar.F/K Ort.Karş.

2017 Tahmin/Gerç. ve Tarihsel Ort.F/K Karş. Göre Ucuz

Tarihsel Ortalamalara Göre Prim/İskonto Sayfası : https://www.isyatirim.com.tr/tr-tr/analiz/hisse/Sayfalar/Temel-Degerler-Ve-Oranlar.aspx#page-4

https://www.isyatirim.com.tr/tr-tr/analiz/hisse/Sayfalar/Temel-Degerler-Ve-Oranlar.aspx#page-4

BIST Grafikler – F/K ve FD/FAVÖK için Tarihsel Ortalamalara Göre Prim/İsk. 42

HisseTar. FD /

FAVÖK Ort.

17T

FD/FAVÖK

17T/G FD/FAVÖK &

Tar.FD/FAVÖK Ort.Karş.

BAGFS 16.62 7.98 -52%

TKFEN 6.66 3.69 -45%

TRGYO 14.04 7.93 -43%

EKGYO 9.75 5.64 -42%

PNSUT 11.16 6.50 -42%

TUPRS 10.99 6.47 -41%

DGATE 10.62 6.28 -41%

DOCO 8.28 5.21 -37%

AKSEN 10.75 7.05 -34%

ZOREN 18.91 12.50 -34%

YAZIC 21.75 15.84 -27%

TATGD 12.17 8.97 -26%

THYAO 9.66 7.14 -26%

PETUN 7.88 5.85 -26%

KCHOL 9.31 6.95 -25%

CCOLA 12.62 9.50 -25%

BRISA 11.84 8.97 -24%

TAVHL 6.91 5.31 -23%

ALARK 14.32 11.02 -23%

INDES 5.99 4.66 -22%

AEFES 9.87 7.77 -21%

SAHOL 36.41 28.66 -21%

ULKER 15.98 12.78 -20%

PETKM 10.67 8.96 -16%

CLEBI 7.32 6.28 -14%

OZKGY 19.50 16.72 -14%

FROTO 11.39 9.79 -14%

ENKAI 7.73 6.79 -12%

MGROS 9.70 8.58 -12%

ALKIM 7.61 6.74 -11%

AKCNS 7.42 6.60 -11%

PGSUS 12.20 10.92 -10%

TCELL 6.27 5.68 -9%

2017 Tahmin/Gerç. Tarihsel FD/FAVÖK Ort. Karş. Göre Ucuz

HisseTar. FD /

FAVÖK Ort.

17T

FD/FAVÖK

17T/G FD/FAVÖK &

Tar.FD/FAVÖK Ort.Karş.

2017 Tahmin/Gerç. Tarihsel FD/FAVÖK Ort. Karş. Göre Ucuz

DOAS 10.44 9.46 -9%

TTRAK 11.24 10.29 -8%

TTKOM 6.09 5.64 -7%

ANACM 6.21 5.78 -7%

BIMAS 19.02 17.91 -6%

TRKCM 7.56 7.20 -5%

BIZIM 9.91 9.48 -4%

ARCLK 10.10 9.71 -4%

TOASO 10.40 10.08 -3%

UNYEC 6.74 6.56 -3%

KRDMD 9.31 9.18 -1%

SISE 5.61 5.56 -1%

BOLUC 6.03 6.02 0%

Tarihsel Ortalamalara Göre Prim/İskonto Sayfası : https://www.isyatirim.com.tr/tr-tr/analiz/hisse/Sayfalar/Temel-Degerler-Ve-Oranlar.aspx#page-4


BIST Grafikler – Yabancı Payı Değişimleri 43

Hisse Cari Oran(%) 1 Ay Yabancı ∆ >0 (baz puan) Getiri Potansiyeli % >5 2017 Tahmini Kar ∆ >0 1 Ay Göreceli Getiri %

OZKGY 69.4 42.83 59% 396% -5.00

DGATE 27.1 5.67 25% 38% 19.21

INDES 58.8 1.84 15% 379% 18.32

MAVI 84.4 1.40 13% 90% 22.71

SISE 43.3 0.49 32% 31% -0.80

CLEBI 46.3 0.46 25% 152% 2.65

PETKM 51.3 0.42 6% 15% 4.35

SAHOL 72.4 0.24 30% 33% 0.98

ENKAI 73.0 0.11 20% 17% 4.09

PETUN 30.0 0.10 44% 21% 2.05

ANSGR 19.9 0.01 59% 57% 2.62

Yabancı Payı Değişimi

Yabancı Oranları Sayfası : https://www.isyatirim.com.tr/tr-tr/analiz/hisse/Sayfalar/Temel-Degerler-Ve-Oranlar.aspx#page-3


BIST Grafikler – Yüksek Tem. Verimi, Yüksek Potansiyel 44

2017T/G Temettü Verimi (%) >%5 Getiri Potansiyeli >%15

ALKA BOLUC CIMSA AKENR AKSEN ANACM DOAS

EREGL MRDIN TTRAK ADANA HLGYO ISGYO OZKGY SODA TRKCM

UNYEC

ANHYT AYGAZ CLEBI DGATE PETUN

PNSUT TCELL

AKCNS ALARK ALKIM

FROTO PETKM ANSGR ARCLK

TUPRS CCOLA EKGYO

ENKAI HALKB

MGROS SAHOL SELEC

TATGD TAVHL TSKB TTKOM

YAZIC

2017T & Tar. F/K Ort. Karş. Göre Ucuz>%15



BIST Grafikler – Büyümesi yüksek şirketler 45

2017T/G Kar Değişimi > %15 Getiri Potansiyeli <%5

AKBNK ANHYT ANSGR ALARK GARAN

AYGAZ CLEBI DGATE AKGRT

ENKAI FROTO HALKB INDES ALBRK BIMAS BRISA

PETUN PNSUT SAHOL SELEC SISE DOCO LOGO

TAVHL TCELL TKFEN TOASO

TUPRS ULKER VAKBN YKBNK

MAVI

ASELS EREGL YATAS

KCHOL OZKGY ALKA

BANVT KLMSN

OTKAR TRGYO

UNYEC

ADANA ANACM BOLUC CIMSA DOAS HLGYO ISGYO MRDIN SODA TRKCM

2017T & Tar. F/K Ort. Karş. Göre Pahalı>%5



46Uyarı Notu

Burada yer alan bilgiler İş Yatırım Menkul Değerler A.Ş. tarafından bilgilendirme amacı ile hazırlanmıştır. Yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleriyatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyenbankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler,yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Herhangi bir yatırım aracının alım-satım önerisi ya da getiri vaadi olarakyorumlanmamalıdır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgileredayanarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.

Burada yer alan fiyatlar, veriler ve bilgilerin tam ve doğru olduğu garanti edilemez; içerik, haber verilmeksizin değiştirilebilir. Tüm veriler, İşYatırım Menkul Değerler A.Ş. tarafından güvenilir olduğuna inanılan kaynaklardan alınmıştır. Bu kaynakların kullanılması nedeni ile ortayaçıkabilecek hatalardan İş Yatırım Menkul Değerler A.Ş. sorumlu değildir.

İŞ Yatırım Hisse senedi tavsiye metodolojisi:

Artış Potansiyeli > %10 : AL

%5< Artış Potansiyeli < %10 :TUT

Artış Potansiyeli < %5 : SAT

Her sınır değeri için analist +/- %5 kanaat kullanabilmektedir.

hisse senedi stratejisi ekim 2017rapor.isyatirim.com.tr/2_20171004102655371_1.pdf · 5 yatırım...

Documents