ige - dimetsiam · 2018. 6. 1. · ไดเมท (สยาม) จ ากัด...

ท DIMET 008/2561 28 พฤษภาคม 2561

เรอง ความเหนของคณะกรรมการบรษทและคณะกรรมการตรวจสอบเกยวกบการเขาท ารายการ

ไดมาซงสนทรพย บรษทไอเจน เอนจเนยรง จ ากด (“IGE”) เรยน กรรมการและผจดการ ตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย

ทประชมคณะกรรมการของบรษท ไดเมท (สยาม) จ ากด (มหาชน) (“บรษท”) ครงท 5/2561 เมอวนท 25 พฤษภาคม 2561 เวลา 16.30 น. ไดเหนชอบรายงานความเหนของทปรกษาทางการเงนอสระของบรษทฯ (“IFA”) เกยวกบการการเขาลงทนในบรษท ไอเจน เอนจเนยรง จ ากด (“IGE”) ซงเขาขายเปนรายการไดมาซงสนทรพย โดยบรษท เจวเอส ทปรกษาการเงน จ ากด ไดจดท ารายงานแสดงความคดเหนเกยวกบการเขาท ารายการไดมาซงสนทรพยของบรษทฯ เสรจสมบรณแลว ตามรายงานแนบ ซง IFA ใหความเหนวาผถอหนควรอนมตการเขาท ารายการไดมาซงสนทรพยดงกลาว เนองจากจะเพมความสามารถในการสรางรายไดใหกบบรษทฯ และเปนการกระจายความเสยงจากธรกจเดมของบรษทฯ รวมทงยงเปนการเพมเงนทนหมนเวยนของบรษทเพอใชในการขยายตลาด และเปนการเพมชองทางการกระจายผลตภณฑของบรษทฯไดในอนาคต ซงการพจารณาอนมตใหบรษทฯเขาลงทนในโครงการขางตนหรอไม ขนอยกบดลยพนจของผถอหนเปนส าคญ และบรษทฯ มหนาทตามประกาศรายการไดมาหรอจ าหนายไป ทจะตองสงรายงานแสดงความเหนเกยวกบการเขาท ารายการไดมาซงสนทรพยของบรษทฯ ซงจดท าโดยทปรกษาทางการเงนอสระของบรษทฯ ใหแกผถอหนและตลาดหลกทรพยแหงปรเทศไทยตอไป

ทงนคณะกรรมการบรษทและคณะกรรมการตรวจสอบไดพจารณาแลวเหนควรเสนอใหผถอหนอนมตการเขาท ารายการดงกลาว ซงมความเหนตรงกนกบ IFA แตทงนการพจารณาอนมตใหบรษทฯ เขาท ารายการหรอไมขนอยกบดลยพนจของผถอหนเปนส าคญ

จงเรยนมาเพอโปรดทราบ ขอแสดงความนบถอ

(นายปญญา บญญาภวฒน) ประธานกรรมการ

รายงานความเหนทปรกษาการเงนอสระเกยวกบรายการไดมาซงสนทรพย

หนสามญบรษท ไอเจน เอนจเนยรง จ ากด

ส าหรบ

บรษท ไดเมท (สยาม) จ ากด (มหาชน)

จดท าโดย

วนท 25 พฤษภาคม 2561

รายงานความเหนทปรกษาการเงนอสระเกยวกบรายการไดมาซงสนทรพยหนสามญบรษท ไอเจน เอนจเนยรง จ ากด

สารบญ บทสรปความเหนของทปรกษาการเงนอสระ............................................................................................................................ 1 สรปมลคายตธรรมของรายการ ................................................................................................................................................ 2 สรปความเหนของทปรกษาการเงนอสระโดยรวม .................................................................................................................... 4

สวนท 1 รายการจ าหนายไปและไดมาซงสนทรพย 1. ลกษณะโดยทวไป ประเภท และขนาดของรายการ

1 วน เดอน ป ทเกดรายการ ........................................................................................................................................ 6 2 คกรณทเกยวของและความสมพนธกบบรษท ........................................................................................................ 6 3 ลกษณะโดยทวไป ประเภท และขนาดของรายการ ................................................................................................ 7 4 รายละเอยดของสนทรพยทจะไดมา ....................................................................................................................... 8 5 มลคารวมของสงตอบแทนและการช าระเงน ........................................................................................................ 28 6 มลคาของสนทรพยทจะไดมา ............................................................................................................................... 29 7 เกณฑทใชในการก าหนดมลคาของสงตอบแทน ................................................................................................... 29 8 ผลประโยชนทคาดวาจะเกดขนกบบรษทฯ .......................................................................................................... 29 9 แหลงเงนทนทจะใชในรายการการไดมาซงสนทรพย .......................................................................................... 29 10 เงอนไขในการเขาท ารายการ ................................................................................................................................. 30 11 นโยบายการปกปองผลประโยชนของบรษทฯ ...................................................................................................... 30 12 แผนการด าเนนธรกจและการลงทนในอนาคตในระยะสน กลาง และยาว ของบรษทฯ ภายหลงจากทลงทนในหน IGE ส าเรจ .................................................................................................................................................................. 31 13 สรปปจจย เงอนไขทส าคญส าหรบการลงทนในบรษท IGE ............................................................................... 31 14 สทธหนาทระหวางผถอหนและบทบาทหนาทของผถอหนแตละกลมทมตอกนและตอ IGE และ IGP ............. 32 15 ความเหนของคณะกรรมการบรษทเกยวกบการตกลงเขาท ารายการ ................................................................... 33 16 ความเหนของคณะกรรมการตรวจสอบและ/หรอกรรมการบรษท ทแตกตางจากความเหนของคณะกรรมการบรษทตามขอ 15................................................................................................................................................................ 34

สวนท 2 ความสมเหตสมผลของรายการ A ความเปนมาและวตถประสงคของการท ารายการ ................................................................................................ 36 B แหลงทมาและความเพยงพอของเงนทน .............................................................................................................. 37 C นโยบายการรกษาผลประโยชนของบรษทฯ ......................................................................................................... 38 D วเคราะหสภาพตลาดและการแขงขนของธรกจ Busduct .................................................................................... 39 E การบนทกบญช ..................................................................................................................................................... 41 F ภาระหนสนของกจการหรอบคคลทเกยวของกน ................................................................................................. 43 G ขอด ขอเสย และความเสยงของการเขาท ารายการ ............................................................................................... 44

สวนท 3 การประเมนมลคาและเงอนไขของรายการ การประเมนมลคาและเงอนไขของรายการ ....................................................................................................................... 50 สรปมลคายตธรรมของรายการ ......................................................................................................................................... 91 สรปความเหนของทปรกษาการเงนอสระโดยรวม ........................................................................................................... 92

สวนท 4 เอกสารแนบ ขอมล บรษท ไดเมท (สยาม) จ ากด (มหาชน) (DIMET) ................................................................................................. 95 ขอมล Busduct ................................................................................................................................................................ 106 รายละเอยดของสนทรพยทประเมนราคาทดนพรอมสงปลกสราง โดยบรษท เค.ท.แอพไพรซล จ ากด ....................... 109 รายละเอยดของสนทรพยทประเมนราคารถยนต เครองมอ อปกรณ โดยบรษท เค.ท.แอพไพรซล จ ากด .................... 117 รายละเอยดของสนทรพยทประเมนราคาเครองจกรในอตสาหกรรมพลงงานแสงอาทตย โดยบรษท เค.ท.แอพไพรซล จ ากด................ ................................................................................................................................................................ 122


ค ายอ ค านยาม

กลต. , ส านกงาน ก.ล.ต., SEC ส านกงานคณะกรรมการก ากบหลกทรพยและตลาดหลกทรพย ตลาดหลกทรพยฯ, SET ตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย กจการ, บรษทฯ,ไดแมท, DIMET บรษท ไดเมท (สยาม) จ ากด (มหาชน) IGE, ไอเจน บรษท ไอเจน เอนจเนยรง จ ากด กลมบรษท IGE และบรษทยอย บรษท ไอเจน เอนจเนยรง จ ากด และบรษทยอย ทปรกษาการเงนอสระ บรษท เจวเอส ทปรกษาการเงน จ ากด ES, ผขาย อเลกทรค โซลชนส (เอส) พทอ ลมเตด

ES เปนนตบคคลประเภทบรษทจ ากดภายใตกฎหมายของประเทศสงคโปร จดทะเบยนกอตงเมอวนท 25 สงหาคม 2559 ตามทะเบยนเลขท 201623193M โดยมส านกงานใหญ ต งอยเลขท 1 Pemimpin Drive #03-06 One Pemimpin, Singapore ES ประกอบธรกจน าเขาและสงออกอปกรณทใชส าหรบงานระบบไฟฟาก าลง รวมถงงานวจยและพฒนา เพอตอยอดการลงทนการผลตสนคา

ทางดานวศวกรรมไฟฟาและอเลกโทรนกส และใหค าปรกษาทางดาน

วศวกรรมไฟฟา IGP บรษท ไอเจน พาวเวอรเทค จ ากด ซงบรษท IGE ถอหนในบรษท IGP ใน

สดสวนรอยละ 51 ณ วนท 20 กมภาพนธ 2561 SBG1 บรษท สยามไบโอ เจนเนอเรชน 1 จ ากด ซงบรษท IGE ถอหนในบรษท SBG1

ในสดสวนรอยละ 100 ณ วนท 21 กรกฎาคม 2559 สารสนเทศของรายการ สารสนเทศเกยวกบการไดมาซงสนทรพยของบรษท ไดเมท (สยาม) จ ากด

(มหาชน) รายการ รายการไดมาซงสนทรพยหนสามญของบรษท ไอเจน เอนจเนยรง จ ากด CLMVT กลมประเทศทประกอบดวย ไทย, กมพชา, พมา, สาธารณรฐประชาธปไตย

ประชาชนลาว, สาธารณรฐสงคมนยมเวยดนาม


ท จ. 046 /2561

วนท 25 พฤษภาคม 2561

เรอง ความเหนของทปรกษาการเงนอสระเกยวกบรายการไดมาซงสนทรพย ของ บรษท ไดเมท (สยาม) จ ากด (มหาชน)

เรยน คณะกรรมการตรวจสอบและผถอหน บรษท ไดเมท (สยาม) จ ากด (มหาชน) อางถง: 1) มตทประชมคณะกรรมการของบรษท ไดเมท (สยาม) จ ากด (มหาชน) ครงท 3/2561 เมอวนท 18 เมษายน 2561

2) สารสนเทศเกยวกบการไดมาซงสนทรพยของบรษท ไดเมท (สยาม) จ ากด (มหาชน) ทลงประกาศในเวบไซตของ

ตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย (www.set.or.th) เมอวนท 19 เมษายน 2561 และทแกไขเพมเตมภายหลง

3) แบบรายงานการเพมทน (แบบ F53-4) ของบรษท ไดเมท (สยาม) จ ากด (มหาชน) ลงวนท 18 เมษายน 2561 และทแกไขเพมเตมภายหลง

4) งบการเงนของบรษท ไดเมท (สยาม) จ ากด (มหาชน) และบรษทยอย ตรวจสอบโดยบรษท แกรนท ธอนตน จ ากด

สนสดวนท 30 มถนายน 2558 วนท 30 มถนายน 2559 และ วนท 30 มถนายน 2560 และงบการเงนของบรษท ไดเมท (สยาม) จ ากด (มหาชน) และบรษทยอย สอบทานโดยบรษท แกรนท ธอนตน จ ากด สนสดวนท 31 ธนวาคม 2560 และ วนท 31 มนาคม 2561

5) งบการเงนของบรษท ไอเจน เอนจเนยรง จ ากด และบรษทยอย ตรวจสอบโดยบรษท ซ ดบเบลย ดบเบลย พ จ ากด

สนสดวนท 31 ธนวาคม 2558 วนท 31 ธนวาคม 2559 และ วนท 31 ธนวาคม พ.ศ. 2560

6) งบการเงนของบรษท ไอเจน พาวเวอรเทค จ ากด ตรวจสอบโดยบรษท ซ ดบเบลย ดบเบลย พ จ ากด สนสด วนท 31 ธนวาคม 2559 และ วนท 31 ธนวาคม พ.ศ. 2560

7) งบการเงนของบรษท สยามไบโอ เจนเนอเรชน 1 จ ากด ตรวจสอบโดยบรษท ซ ดบเบลย ดบเบลย พ จ ากด สนสด

วนท 31 ธนวาคม 2558 วนท 31 ธนวาคม 2559 และ วนท 31 ธนวาคม พ.ศ. 2560

8) หนงสอรบรองหนงสอบรคณหสนธและขอมลเอกสารอนๆ ตลอดจนการสมภาษณผบรหารของบรษท ไดเมท

(สยาม) จ ากด (มหาชน) บรษท ไอเจน เอนจเนยรง จ ากด และบรษทยอยรวมทง ทปรกษาทเกยวของ เจาหนาททเกยวของของ บรษทฯ บรษท ไอเจน เอนจเนยรง จ ากด และบรษทยอย


ค าเตอน: 1) ผลการศกษาและความเหนของบรษท เจวเอส ทปรกษาการเงน จ ากด (“ทปรกษาการเงนอสระ” หรอ “JVS FA”) ใน

รายงานฉบบน อยบนพนฐานของขอมลและสมมตฐานทไดรบจากผบรหารของบรษท ไดเมท (สยาม) จ ากด

(มหาชน) บรษท ไอเจน เอนจเนยรง จ ากด และบรษทยอย และขอมลทบรษทเปดเผยแกสาธารณะ ในเวบไซตของ

ส านกงานคณะกรรมการก ากบหลกทรพยและตลาดหลกทรพย (www.sec.or.th) และเวบไซตของตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย (www.set.or.th)

2) ทปรกษาการเงนอสระจะไมรบผดชอบตอผลก าไรหรอขาดทน และผลกระทบตาง ๆ อนเกดจากการท ารายการใน

ครงนและ/หรอ ผลการด าเนนงานในอนาคตจากการท ารายการในครงน

3) ทปรกษาการเงนอสระท าการศกษาโดยใชความร ความสามารถ และความระมดระวง โดยตงมนอยบนพนฐานเยยง

ผประกอบวชาชพ

4) ทปรกษาการเงนอสระไดพจารณาและไดวเคราะหรายการภายใตสถานการณและขอมลทสามารถรบรไดในปจจบน

หากสถานการณและขอมลมการเปลยนแปลงอยางมนยส าคญอาจสงผลกระทบตอความเหนของทปรกษาการเงน

อสระ

5) รายงานความเหนของทปรกษาการเงนอสระทน าเสนอตอคณะกรรมการ คณะกรรมการตรวจสอบและผถอหนของ

บรษท ไดเมท (สยาม) จ ากด (มหาชน) ฉบบน มไดรวมความถงความส าเรจของการด าเนนการใหรายการส าเรจ

สมบรณท งหมด ตลอดจนความส าเรจของบรษท ไดเมท (สยาม) จ ากด (มหาชน) ในการท ารายการไดมาซงสนทรพย รวมทงการด าเนนงานของบรษท ไอเจน เอนจเนยรง จ ากด และบรษทยอยในอนาคต


ขอบเขตของการท ารายงานฉบบน รายงานความเหนของทปรกษาการเงนอสระเกยวกบรายการจ าหนายไปและไดมาซงสนทรพย ของ DIMET

ฉบบน เปนรายงานทจดท าขนโดยมวตถประสงคเพอใหขอมลความเหมาะสมของรายการไดมาซงสนทรพยขางตน เหตผลทสมควรจะตอบรบและ/หรอเหตผลทสมควรปฏเสธ เพอใชเปนขอมลประกอบในการตดสนใจของผถอหนของบรษทฯ ตอไปในการเขาท ารายการดงกลาว โดยมขอบเขตและขอจ ากดของการจดท ารายงานและหนาทของทปรกษาการเงนอสระดงน

1. ทปรกษาการเงนอสระท าหนาทเฉพาะการจดท ารายงานความเหนของทปรกษาการเงนอสระเกยวกบรายการไดมาซงสนทรพย ของ DIMET ฉบบนเทานน โดยไมไดท าหนาทเปนทปรกษาการเงนของบรษทฯ ในการใหค าปรกษาในการเขาท ารายการไดมาซงสนทรพยแตอยางไร รวมท งไมเปนทปรกษาการเงนในการจดหาแหลงทมาของเงนทนในการเขาท ารายการ

2. ทปรกษาการเงนอสระไดรบขอมลจากผบรหารของบรษทฯ บรษท IGE และบรษทยอย อยางไรกตามทปรกษาการเงนอสระไมรบรองความถกตองและความครบถวนของขอมลทงหมด รายงานความเหนของทปรกษาการเงนอสระเกยวกบรายการไดมาซงสนทรพย ของ DIMET ฉบบน จงตงบนสมมตฐานทขอมลททปรกษาการเงนอสระไดรบเปนขอมลทถกตองครบถวน

3. รายงานความเหนของทปรกษาการเงนอสระเกยวกบรายการไดมาซงสนทรพย ของ DIMET ฉบบน มวตถประสงคเปนขอมลสวนหนงส าหรบใหผถอหนใชประกอบในการพจารณาและการตดสนใจ ซงผถอหนจะตองใชขอมลในดานตางๆ ทไดรบจากบรษทฯ เพมเตม ส าหรบประกอบการพจารณาอยางรอบคอบ

4. รายงานความเหนของทปรกษาการเงนอสระเกยวกบรายการไดมาซงสนทรพย ของ DIMET ททางทปรกษาการเงนอสระจดท านน ไมไดเปนการชน าราคาของบรษทฯ และบรษทยอยไปทางใดทางหนง รวมถงไมไดเปนการชน าราคาซอขาย แตอยางไร ซงเปนขอบเขตของหนาทการจดท ารายงานความเหนของทปรกษาการเงนอสระเกยวกบรายการไดมาซงสนทรพย ของ DIMET ฉบบน


1

บทสรปความเหนของทปรกษาการเงนอสระ ความเดม และทมาของรายการ

ทประชมคณะกรรมการของบรษท ไดเมท (สยาม) จ ากด (มหาชน) (“บรษทฯ”) ครงท 3/2561 เมอวนท 18 เมษายน 2561 ไดมมตอนมตใหบรษทฯ เสนอทประชมผถอหนพจารณาอนมตการซอหนสามญเดมของบรษท ไอเจน เอนจ

เนยรง จ ากด (“IGE”) จากบรษท อเลกทรค โซลชนส (เอส) พทอ ลมเตด (“ES”) จ านวน 378,000 หน คดเปนรอยละ 14 ของจ านวนหนทช าระแลวทงหมดของ ES ในราคาไมเกนหนละ 480 บาท รวมเปนมลคาทช าระไมเกน 181,440,000 บาท โดยการซอหนสามญเดมของ IGE จะเกดขนกตอเมอ

(1) บรษทฯ ไดรบอนมตจากทประชมผถอหนใหซอหนสามญเดมของ IGE (2) บรษทฯ ไดรบอนมตจากทประชมผถอหนใหเพมทนจดทะเบยนของบรษทฯ โดยการออกและเสนอขาย

หนสามญเพมทนใหแกผถอหนเดมของบรษทฯ ตามสดสวนการถอหน (Rights Offering)

ทงน การซอหนสามญเดมของ IGE ดงกลาวเปนรายการไดมาซงสนทรพยซงมขนาดรายการรวมเทากบ รอยละ 91.52 ซงค านวณขนาดรายการตามเกณฑมลคารวมของสงตอบแทน ซงเปนเกณฑทไดผลลพธเปนมลคาสงสด และบรษทฯ ไมมรายการไดมาหรอจ าหนายไปซงสนทรพยรายการอนทเกดขนในระหวาง 6 เดอนกอนวนทมการตกลงเขาท ารายการใน

ครงน การซอหน IGE ดงกลาว จงถอเปนรายการประเภทท 1 คอ รายการเทากบหรอสงกวารอยละ 50 แตต ากวารอยละ 100 ตามประกาศคณะกรรมการก ากบตลาดทนท ทจ. 20/2551 เรอง หลกเกณฑในการท ารายการทมนยส าคญทเขาขายเปนการไดมาหรอจ าหนายไปซงทรพยสน และประกาศคณะกรรมการตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย เรอง การเปดเผยขอมล

และการปฏบตการของบรษทจดทะเบยนในการไดมาหรอจ าหนายไปซงทรพยสน พ.ศ. 2547 (รวมทงทแกไขเพมเตม) (รวมเรยกวา “ประกาศเรองรายการไดมาหรอจ าหนายไป”)

โดยในการซอหนสามญเดมของ IGE นน บรษทฯ มหนาทตองด าเนนการดงตอไปน (1) เปดเผยสารสนเทศและขอมลเกยวกบรายการประเภทท 1 ตอตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย (“ตลาด

หลกทรพย”) ตามประกาศเรองรายการไดมาหรอจ าหนายไป (2) จดใหมการประชมผถอหนของบรษทฯ เพอขออนมตการซอหนสามญเดมของ IGE โดยผถอหนจะตอง

มมตอนมตการเขาท ารายการดงกลาวดวยคะแนนเสยงไมนอยกวาสามในสของจ านวนเสยงทงหมดของผถอหนทมาประชมและมสทธออกเสยงลงคะแนน โดยไมนบคะแนนเสยงในสวนของผถอหนทมสวนไดเสย

ทงน เนองจากบรษทฯ จะน าเงนทนทไดจากการออกและเสนอขายหนสามญเพมทนใหแกผถอหนเดมของบรษท

ฯ ตามสดสวนการถอหน (Rights Offering) มาช าระคาซอหนสามญเดมของ IGE ดงนน การพจารณาอนมตของทประชมผ ถอหนในการซอหนสามญเดมของ IGE และการเพมทนจดทะเบยนของบรษทฯ โดยการออกและเสนอขายหนสามญเพมทนใหแกผถอหนเดมของบรษทฯ ตามสดสวนการถอหน (Rights Offering) จงถอเปนเงอนไขซงกนและกน โดยหากเรองใดเรองหนงไมไดรบการอนมตจากทประชมผถอหน จะถอวาเรองอนๆ ทไดรบอนมตจากทประชมผถอหนแลวเปนอน

ยกเลก และจะไมมการพจารณาเรองทเกยวของอกตอไป


2

ขอด ขอเสย และความเสยงของการเขาท ารายการ (ดรายละเอยดเพมเตม ในสวนท 2 “G. ขอด ขอเสย และความเสยงของการเขาท ารายการ”)

ขอดของการเขาท ารายการ 1. เพมชองทางการตลาด 2. การกระจายความเสยง ขอเสยของการเขาท ารายการ 1. ขาดอ านาจในการควบคมกจการ ปจจยความเสยงของการเขาท ารายการ 1. ความเสยงจากความพอเพยงของเงนทน 2. ความเสยงเขาเกณฑการเขาจดทะเบยนกบตลาดหลกทรพยโดยออม 3. ความเสยงจากการถกลดสดสวนการถอหน

สรปมลคายตธรรมของรายการ ตารางเปรยบเทยบราคาหนของบรษท IGE และบรษทยอยตามการประเมนราคาดวยวธตางๆ

วธการประเมน มลคา

(ลานบาท)

มลคาตามสดสวนการ

ท ารายการทรอยละ 14 (ลานบาท)

หมายเหต

1. วธมลคาตามบญช (Book Value Approach)

97.29 13.62 ไม

เหมาะสม 2. วธปรบปรงมลคาตามบญช (Adjusted Book Value Approach)

276.67 38.73 ไม

เหมาะสม 3. วธมลคาหนตามวธราคาตลาด (Historical Market Price Approach)

ไมสามารถประเมนได

4. วธเปรยบเทยบอตราสวนตลาด (Market Comparable Approach) 4.1. วธอตราสวนราคาตอมลคาตามบญช (Price to Book Value Ratio Approach)

491.56 – 568.44 68.82 – 79.58 ไม

เหมาะสม

4.2. วธอตราสวนราคาตอก าไร (Price to Earnings Ratio Approach)


5. วธมลคาปจจบนของกระแสเงนสดสทธ (Discounted Cash Flow Approach)

1,114.29 - 1,626.65 (Base case =

1,314.47)

156.00 – 227.73 (Base case = 184.03)


มลคาการท ารายการไดมาซงสนทรพย ไมเกน 1,296.00 ไมเกน 181.44


3

สรปมลคายตธรรมของหนบรษท IGE และบรษทยอย

วธการประเมนราคาหนท


ราคาประเมนตาม

สดสวนการลงทนรอย

ละ 14 (1) (ลานบาท)

มลคาเงนลงทน


ละ 14 (2)

ผลตาง (1) - (2)

(ลานบาท) (ลานบาท)

วธมลคาปจจบนกระแสเงนสด

สทธ (DCF) 156.00 – 227.73 181.44 (25.44) – 46.29

ทปรกษาการเงนอสระมความเหนวาวธทเหมาะสมในการน ามาใชประเมนมลคาหนของบรษท IGE และบรษทยอย คอ วธมลคาปจจบนกระแสเงนสดสทธ (DCF) ซงไดชวงประมาณ 156.00 – 227.73 ลานบาท


4

สรปความเหนของทปรกษาการเงนอสระโดยรวม จากขอพจารณาตางๆ ดงทกลาวไวขางตน ทปรกษาการเงนอสระมความเหนผถอหน ควรอนมต การท ารายการ

ไดมาซงสนทรพยในครงน เนองจากราคามลคาการท ารายการไดมาซงสนทรพยหนของบรษท IGE และบรษทยอย ในอตราสวนรอยละ 14 ในราคาไมเกน 181.44 ลานบาท ทคณะกรรมการบรษทฯ ไดอนมตเมอวนท 18 เม.ย. 2561 นน อยในชวงของมลคายตธรรมทประเมนโดยทปรกษาการเงนอสระ เทากบประมาณ 156.00 – 227.73 ลานบาท ทปรกษาการเงนอสระจงมความเหนวาเปนราคาทเหมาะสม นอกจากน ทปรกษาทางการเงนอสระยงไดพจารณารวมถงผลกระทบตางๆ ทง

ขอด และขอเสย ทจะเกดขนจากท ารายการในครงนสรปไดดงน หากทประชมผถอหนของบรษทฯ อนมตการเขาท ารายการไดมาซงสนทรพยในครงน บรษทฯ จะเขาไปลงทนใน

IGE และบรษทยอยในสดสวนรอยละ 14 ท าใหบรษทฯ ไมมอ านาจควบคม IGE และบรษทยอย เชนการบรหาร และ/หรอก าหนดนโยบายทส าคญใดๆ ใน IGE และบรษทยอยได อาทเชน การจายเงนปนผล การอนมตมตทส าคญๆ เชนการเพมทนในอนาคต เปนตน นอกจากนบรษทฯ ไมสามารถน าผลการด าเนนงานของบรษท IGE และบรษทยอยเขามารวมในงบการเงนรวมของบรษทฯ ได นอกจากนบรษทฯ ยงจะมความเสยงในการทอาจจะถกลดสดสวนการถอหน เนองจากขนาดการท ารายการในครงนมมลคาสงสดทรอยละ 91.52 บรษทฯ จงมความเสยงหรอขอจ ากดในการลงทนเพมเตม ทงในกรณ

ตองการเพมสดสวนการลงทนและ/หรอการลงทนเพมหาก IGE ตองมการเพมทนในอนาคต เมอนบรวมการค านวณขนาดรายการในครงนแลว อาจจะสงผลใหการเขาท ารายการไดมาซงหนของ IGE เพมเตมอาจเขาขายการเขาจดทะเบยนกบตลาดหลกทรพยฯ ทางออมหรอ Backdoor Listing บรษทฯ จะตองมหนาทด าเนนการขออนมตการเขาท ารายการตอตลาดหลกทรพยฯ โดยยนค าขอใหพจารณารบหลกทรพยใหมกบตลาดหลกทรพยฯ ตามขอก าหนดของตลาดหลกทรพยฯ วาดวย

การรบหนสามญเปนหลกทรพยจดทะเบยนโดยไมชกชา และด าเนนการจดใหมการประชมผถอหนของบรษทฯ เพออนมต

ในการเขาท ารายการดงกลาวตอไป อยางไรกตามทปรกษาทางการเงนอสระมความเชอวาการลงทนใน IGE และบรษทยอย นนสามารถชวยกระจาย

ความเสยงจากธรกจสอตสาหกรรมในปจจบนของบรษทฯทมผลการด าเนนขาดทนในหลายๆปทผานมา รวมถงอาจเปนการ

เพมชองทางการกระจายผลตภณฑของบรษทฯไดในอนาคต ทงน ธรกจดานงานระบบสงไฟฟาก าลง (Power Transmission) ของ IGE ธรกจหลกเกยวกบผลตและจ าหนายบสดค (Busduct) ของ IGP และ ธรกจดานพลงงานทางเลอกของ SBG1 จะสามารถสรางรายไดทเพมขนในอนาคต และมผลการด าเนนงานทจะใหผลตอบแทนการลงทนไดอยางเหมาะสม

โดยสรป จากประโยชน ความเสยงและปจจยผลกระทบดานอนๆ ซงมทงปจจยบวกและลบ ยงไมมน าหนกทจะ

เปลยนความเหนของทปรกษาการเงนอสระไปในทางลบอนๆ อยางเพยงพอใหมความเหนไมเหนดวยกบการอนมตของคณะกรรมการบรษทฯ ในการเขาท ารายการไดมาซงสนทรพยในครงน ท งนจากเหตผลทงดานปจจยของราคาและความสมเหตสมผลของรายการโดยรวม ทปรกษาการเงนอสระจงมความเหน ควรอนมต การท ารายการไดมาซงสนทรพยของ

บรษทฯ ในครงน


5

สวนท 1 รายการไดมาซงสนทรพย


6

1) รายละเอยดรายการตามสารสนเทศทเกยวกบการไดมาซงสนทรพยของบรษทฯ มดงตอไปน 1. วน เดอน ป ทเกดรายการ

บรษทฯ จะซอหนสามญเดมของ IGE จาก ES ภายหลงจากทไดรบอนมตจากทประชมวสามญผถอหนครงท 1/2561 ซงจะประชมในวนท 15 มถนายน 2561 ใหออกและเสนอขายหนสามญเพมทนใหแกผถอหนเดมของบรษทฯ ตามสดสวนการถอหน (Rights Offering) และบรษทฯ ไดด าเนนการจดสรรหนเพมทนดงกลาวเสรจสนแลว โดยบรษทฯ คาดวาการซอหนสามญเดมของ IGE ดงกลาวจะเสรจสนภายใน 30 กนยายน 2561

2. คกรณทเกยวของและความสมพนธกบบรษท ผซอ : บรษท ไดเมท (สยาม) จ ากด (มหาชน) ผขาย : อเลกทรค โซลชนส (เอส) พทอ ลมเตด

หมายเหต ES เปนนตบคคลประเภทบรษทจ ากดภายใตกฎหมายของประเทศสงคโปรจดทะเบยนกอตงเมอวนท 25 สงหาคม 2559 ตามทะเบยนเลขท 201623193M โดยมส านกงานใหญ ตงอยเลขท 1 Pemimpin Drive #03-06 One Pemimpin, Singapore

ES ประกอบธรกจน าเขาและสงออกอปกรณทใชส าหรบงานระบบไฟฟาก าลง รวมถงงานวจยและพฒนา เพอตอยอดการลงทนการผลตสนคาทางดานวศวกรรมไฟฟาและอเลกโทรนกส และใหค าปรกษาทางดานวศวกรรมไฟฟา

ผถอหนของผขาย 1) Chua Lee Hua Francis 20 % 2) Regosa Flavio 80 %

กรรมการของบรษทผขาย 1) Chua Lee Hua Francis 2) Regosa Flavio 3) Toh Kok Leong, Frank

โดยผขายไมไดเปนบคคลทเกยวโยงกนตามประกาศคณะกรรมการก ากบตลาดทนท ทจ. 21/2551 เรอง หลกเกณฑในการท ารายการทเกยวโยงกน และประกาศคณะกรรมการตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย เรอง การ

เปดเผยขอมลและการปฏบตการของบรษทจดทะเบยนในรายการทเกยวโยงกน พ.ศ. 2546 (รวมทงทมการแกไขเพมเตม)


7

3. ลกษณะโดยทวไป ประเภท และขนาดของรายการ บรษทฯ จะท าการซอหนสามญเดมของบรษท ไอเจน เอนจเนยรง จ ากด จาก อเลกทรค โซลชนส (เอส)

พทอ ลมเตด โดยมรายละเอยด ดงน ผขาย : อเลกทรค โซลชนส (เอส) พทอ ลมเตด จ านวนหนทซอ : 378,000 หน (รอยละ 14 ของจ านวนหนทช าระแลวของ IGE) ราคา : 480 บาท/หน มลคาซอ 181,440,000 บาท

การค านวณขนาดรายการตามประกาศเรองรายการไดมาหรอจ าหนายไป โดยอางองงบการเงนรวมของ

บรษทฯ งวด 6 เดอน สนสดวนท 31 ธนวาคม 2560 และงบการเงนรวมของ IGE สนสดวนท 31 ธนวาคม 2560 ตามเกณฑการค านวณ 4 เกณฑ มรายละเอยดดงน

ขอมลทางการเงนทใชในการค านวณ DIMET หนวย : บาท IGE หนวย : บาท

สนทรพยรวม 198,259,672.00 สนทรพยรวม 478,332,478.55 สนทรพยไมมตวตน 389,651.00 สนทรพยไมมตวตน 67,141.01 สนทรพยภาษเ งนไดรอการตดบญช 12,769,182

สนทรพยภาษเ งนไดรอการตดบญช 3,160,628.50

หนสนรวม 90,303,435.00 หนสนรวม 315,080,985.61 คาความนยม 0.00 คาความนยม 14,116,234.54 สวนของผถอหนสวนนอย 50,108.00 สวนของผถอหนสวนนอย 65,965,273.79 สนทรพยทมตวตนสทธ 94,747,296 สนทรพยทมตวตนสทธ 79,942,215.10

เกณฑทใชในการค านวณ

เกณฑทใชในการค านวณ สตรการค านวณ ขนาดรายการ (รอยละ)

1) เกณฑมลคาสนทรพยทมตวตนสทธ

มลคาสนทรพยทมตวตนสทธของกจการทเขาลงทน x สดสวนทไดมา / มลคาสนทรพยมตวตนสทธของบรษทฯ = (79,942,215.10x14%) /94,747,296*100

11.81

2) เกณฑก าไรสทธ ไมสามารถค านวณได เนองจากบรษทฯ มผลขาดทน - 3) เกณฑมลคารวมของ

สงตอบแทน มลคารวมของสงตอบแทน / สนทรพยรวมของบรษทฯ = 181,440,000/198,259,672*100

91.52

4) เกณฑเปรยบเทยบมลคาของหลกทรพย

ไมสามารถค านวณไดเนองจากไมมการออกหนเพอช าระคาสนทรพย

-


8

ขนาดรายการทค านวณตามเกณฑมลคารวมของสงตอบแทนไดผลลพธเปนมลคาสงสดเทากบรอยละ

91.52 ทงน บรษทฯ ไมมรายการไดมาหรอจ าหนายไปซงสนทรพยรายการอนทเกดขนในระหวาง 6 เดอนกอนวนทมการตกลงเขาท ารายการในครงน ขนาดรายการรวมจงเทากบรอยละ 91.52 บรษทฯ จงใชผลการค านวณขนาดรายการตามเกณฑมลคารวมของสงตอบแทนเปนเกณฑการวดขนาดของรายการ ดงนน การซอหนสามญ

เดมของ IGE จงจดอยในรายการประเภทท 1 ตามประกาศเรองรายการไดมาหรอจ าหหนายไป ซงก าหนดใหบรษทฯ มหนาทเปดเผยขอมลเกยวกบรายการตอตลาดหลกทรพย และจดใหมการประชมผถอหนเพอขออนมตการเขาท ารายการดงกลาว โดยบรษทฯ จะตองไดรบอนมตจากทประชมผถอหนของบรษทฯ ดวยคะแนนเสยงไมนอยกวาสามในสของจ านวนเสยงทงหมดของผถอหนทมาประชมและมสทธออกเสยงลงคะแนน โดยไมนบคะแนนเสยงในสวนของผถอหนทมสวนไดเสย โดยหนงสอเชญประชมผถอหนดงกลาว จะตองมสารสนเทศอยางนอยตามทก าหนดไวในประกาศเรองรายการไดมาหรอจ าหนายไป รวมถงความเหนของทปรกษาทางการเงน

อสระ

4. รายละเอยดของสนทรพยทจะไดมา บรษทฯ จะท าการซอหนสามญเดมของ IGE จาก ES (บรษทจดทะเบยนทสงคโปร) โดย IGE เปนบรษท

จดทะเบยนตามประมวลกฎหมายแพงและพาณชยเปนนตบคคลประเภทบรษทจ ากด เมอวนท 11 มนาคม 2551 เดมชอ บรษท เซนทรา-วารทง เอนจเนยรง จ ากด ตอมาไดจดทะเบยนเปลยนชอใหม เมอวนท 2 มถนายน 2558 เปนบรษท ไอเจน เอนจเนยรง จ ากด

ปจจบน IGE (ตามหนงสอรบรองบรษท ออก ณ วนท 3 เมษายน 2561) มทนจดทะเบยน 270,000,000 บาท (มลคาหนทตราไวหนละ 100 บาท) และทนช าระแลว 270,000,000 บาท ประกอบดวยหนสามญจ านวน 2,700,000 หน

IGE ด าเนนธรกจจดหาพรอมตดตงอปกรณไฟฟาทงแรงสง และแรงต า งานรบเหมากอสรางสถานโรงไฟฟายอย และมบรษทยอยทด าเนนธรกจทเกยวเนองกนอก 2 บรษท คอ บรษท ไอเจน พาวเวอรเทค จ ากด ซง IGE ถอหนอยรอยละ 51 และบรษท สยามไบโอ เจนเนอเรชน 1 จ ากด ซง IGE ถอหนอยรอยละ 100

ขอมลบรษท ไอเจน เอนจเนยรง จ ากด “IGE” ชอ บรษท ไอเจน เอนจเนยรง จ ากด วนทจดทะเบยน 11 มนาคม 2551 หมายเลขทะเบยน 0105551028657 ทอย 52 อาคารธนยะ พลาซา ชน 27 แขวงสรยวงศ เขตบางรก กรงเทพมหานคร รายชอผถอหน จากสมดทะเบยนผ ถอหน ณ 2 เมษายน 2561

รายชอผถอหน จ านวนหน รอยละ 1) บรษท มลลคอน สตล จ ากด (มหาชน) 1,080,000 40.00 2) บรษท ไอเจนเนอเรชน จ ากด1 539,999 20.00 3) อเลกทรค โซลชนส (เอส) พทอ ลมเตด 1,080,001 40.00

รวม 2,700,000 100.00


9

IGE มรายไดจากการขายและใหบรการแกบรษท มลลคอน สตล จ ากด (มหาชน) แตสดสวนการไดรายไดจากบรษท มลลคอน สตล จ ากด (มหาชน) ไดลดลงจากป

2559 และ 2560 ทเคยมากกวารอยละ 50 เหลอประมาณรอยละ 30-35 ตาม backlog เนองจาก IGE ไดรบรายไดจากลกคารายอนมากขนเปนล าดบโดยเฉพาะจากการสงมอบงานใหแกหนวยงานรฐ อยางไรกตามในสวนของรายไดทไดรบจากการขาย

และใหบรการแก บรษท มลลคอน สตล จ ากด (มหาชน) นน IGE มเงอนไขการคาปกตของอตสาหหกรรม

รายชอกรรมการ ตามหนงสอรบรองออกให ณ 3 เมษายน 2561

1) นาย สทธชย ลสวสดตระกล เปนตวแทนกรรมการจาก บรษท มลลคอน สตล จ ากด (มหาชน)

2) นาย ถรพงศ ค าเรองฤทธ เปนตวแทนกรรมการจาก บรษท มลลคอน สตล จ ากด (มหาชน)

3) นาย พรยศ รจเทศ เปนตวแทนกรรมการจาก บรษท ไอเจนเนอเรชน จ ากด

4) นาย ทยธวช อนทรตล เปนตวแทนกรรมการจาก บรษท ไอเจนเนอเรชน จ ากด

5) นาย จรซย เหรยญชยวานช เปนตวแทนกรรมการจาก บรษท มลลคอน สตล จ ากด (มหาชน)

6) นาย สนต เชาวนนทกล เปนตวแทนกรรมการจาก บรษท ไอเจนเนอเรชน จ ากด

ประเภทธรกจ ประกอบธรกจหลกในดาน งานระบบสงไฟฟาก าลง (Power transmission) ไดแก การกอสรางสถานไฟฟายอย (Substation) การกอสรางสายสงไฟฟาทงระบบสายสงทเดนลอยในอากาศ (Overhead line) และระบบสายสงใตดน (Underground line) งานอโมงคทอรอยสายไฟและอโมงคระบายน า งานพฒนาระบบควบคมอปกรณภายในสถานไฟฟาใหเ ปนแบบทควบคมโดยคอมพวเตอร (Computer base Substation Control System, CSCS) โดยมทมงานผ เ ชยวชาญในดานวศวกรรมไฟฟาคอยใหค าปรกษาและมทมบรการดานงานระบบไฟฟาเพอท าการบรการหลงการขายแบบครบวงจร โดยมลกคาทงทเปนหนวยงานภาครฐและบรษทเอกชน

นโยบายปนผล นโยบายการจายเงนปนผลของ IGE ซงก าหนดวาจะจายเงนปนผลไมนอยกวา 70 % ของก าไรสทธ ทงน อาจแตกตางไปจากน ขนอยกบความตองการใชเงนทนหมนเวยนและกระแสเงนสดทจ าเปนในแตละป

ความเกยวพนระหวางธรกจ

ระหวาง IGE IGP SBG1 อาจจะมความเกยวพนทางธรกจในสวนของการซอ-ขาย สนคาหรอ ใหบรการในอนาคต แตอยางไรกดราคาสนคา หรอบรการดงกลาวจะเปนราคาตลาด


10

แผนท

หมายเหต 1 ผถอหนของบรษท ไอเจนเนอเรชน จ ากด ไดแก นายพรยศ รจเทศ ถอหน 33.70 % นายสนต เชาวนนทกล ถอ

หน 36.66% นายทยทวช อนทรตล ถอหน 20.62% และนายสทธชย ลสวสดตระกล ถอหน 9% กรรมการของบรษท ไอเจนเนอเรชน จ ากด ม 1 คน คอ นายสทธชาต จรรยงค

โครงการหลกทไดตกลงและสงมอบครบถวนในป 2561 และรบรรายไดเปนทเรยบรอยแลว

มลคา (ลานบาท)

1 บรษท เจนเนอรล เอนจเนยรง จ ากด (มหาชน) วางระบบไฟฟาและสอสารส าหรบโรงงาน Seven wire ซงเปนโรงงานเหลกพเศษในนคม IRPC ระยอง

25

2 บรษท โคเบลโก มลลคอน สตล จ ากด เปลยนมอเตอรทง AC และ DC แทนมอเตอรทใชอยเดม เพอเพมประสทธภาพ

20

3 บรษท โคเบลโก มลลคอน สตล จ ากด ปรบปรงเปลยนเครองจกร พรอมกบท าการเดนสายไฟฟาในโรงงานใหม

15

4 การไฟฟาฝายผลตแหงประเทศไทย อ าเภอแมเมาะ จงหวดล าปาง ปรบปรงเปลยนต จายไฟทงชด ในเหมอง และปรบปรงเปลยน Motor protection relay ใน Power plant ไดมการ test run แลวทง 2 แหง

10

รวม 70


11

สวนหนงงานในปจจบนของ IGE และ Backlog มลคาสวนทยงไมรบรรายได

(ลานบาท) 1 iGEN Powertech Co; Ltd. Supply Material and Labour Installtion # Electrical 9 2 การไฟฟาฝายภมภาค (จ.สงขลา # 1) ปรบปรงสถานไฟฟาระบบ 33KV Outdoor

เปน Indoor 59

3 PEA (การไฟฟาสวนภมภาค) งานเปลยน Relay 7SJ 8 สถาน 9 4 PEA (การไฟฟาสวนภมภาค) ภาคใต 4 สถาน งานเปลยน Protection Relay ภาคใต 4

สถาน 10

5 การไฟฟาฝายผลตแหงประเทศไทย (จ.สงขลา) # 2 Substation (AIS Type ) Songkhla 2 (SLB) Refer

122

6 กลม บมจ.มลลคอน สตล 195 7 บรษท ด อ เอส จ ากด งานกอสรางบอพกและทอรอยสายไฟฟาใตดนส าหรบสถาน 175

งานอนๆ 13 รวมประมาณ 592


12

ขอมลทางการเงนบรษท ไอเจน เอนจเนยรง จ ากด งบการเงนรวมฉบบตรวจสอบของบรษท ไอเจน เอนจเนยรง จ ากด

บรษท ไอเจน เอนจเนยรง จ ากดและบรษทยอย งบแสดงฐานะการเงน

หนวย : บาท 31 ธนวาคม 2560 31 ธนวาคม 2559 สนทรพย

สนทรพยหมนเวยน

เงนสดและรายการเทยบเทาเงนสด 30,716,857.52 3,463,439.72 ลกหนการคาและลกหนหมนเวยนอน 74,498,300.95 34,276,647.17 เงนใหกยมระยะสนแกบคคลทเกยวของกน - - สนคาคงเหลอ 4,973,469.06 2,900,339.63 สนทรพยภาษเงนไดของงวดปจจบน 839,556.67 489,533.11 รวมสนทรพยหมนเวยน 111,028,184.20 41,129,959.63 สนทรพยไมหมนเวยน

*ทดน อาคารและอปกรณ 326,511,114.61 20,763,637.86 คาความนยม 14,116,234.54 14,116,234.54 สนทรพยไมมตวตนอน 67,141.01 184,560.57 สนทรพยภาษเงนไดรอการตดบญช 3,160,628.50 2,899,356.64 เงนจายลวงหนาคาเครองจกร - 59,153,123.00 เงนจายลวงหนาคาสทธ 9,832,500.12 9,832,500.12 สนทรพยไมหมนเวยนอน 992,969.97 3,406,847.89 เงนประกนระยะยาว 12,623,705.60 2,255,897.95 รวมสนทรพยไมหมนเวยน 367,304,294.35 112,612,158.57 รวมสนทรพย 478,332,478.55 153,742,118.20

หมายเหต *รายละเอยดทดน อาคารและอปกรณ มดงน ณ 31 ธนวาคม 2560 IGE (บาท) IGP (บาท) SBG1 (บาท)

ทดน - 61,319,182.00 - งานระหวางกอสราง - 20,377,115.09 - เครองจกร - 226,562,709.19 - อปกรณ 6,245,421.75 21,461.22 12,204,838.21 รวม 6,245,421.75 308,280,467.50 12,204,838.21


13

บรษท ไอเจน เอนจเนยรง จ ากดและบรษทยอย 31 ธนวาคม 2560 31 ธนวาคม 2559 งบแสดงฐานะการเงน

หนวย : บาท หนสนและสวนของผถอหน

หนสนหมนเวยน

เงนกยมระยะสนจากสถาบนการเงน 10,000,000.00 4,413,762.49 เจาหนการคาและเจาหนหมนเวยนอน 81,399,384.90 34,035,945.69 *สวนของเงนกยมระยะยาวทถงก าหนดช าระภายในหนงป 23,760,000.00 - *เงนกยมระยะสนจากบคคลและกจการทเกยวของกน 30,700,000.00 7,734,844.92 เงนกยมระยะสนจากบคคลอน - 9,608,040.00 ภาษเงนไดคางจาย 1,726,919.66 - รวมหนสนหมนเวยน 147,586,304.56 55,792,593.10 หนสนไมหมนเวยน

*เงนกยมระยะยาวจากสถาบนการเงน 128,563,021.72 - *เงนกยมระยะยาวจากกจการทเกยวของกน 37,772,025.00 - ประมาณการหนสนไมหมนเวยนส าหรบผลประโยชนพนกงาน 1,159,634.33 683,219.00 รวมหนสนไมหมนเวยน 167,494,681.05 683,219.00 รวมหนสน 315,080,985.61 56,475,812.10

สวนของผถอหน

ทนเรอนหน

ทนจดทะเบยน

จ านวนหนสามญ 900,000 หน มลคาหนละ 100.00 บาท 90,000,000.00 90,000,000.00 ทนทออกและช าระแลว

จ านวนหนสามญ 900,000 หน มลคาหนละ 100.00 บาท 90,000,000.00 - จ านวนหนสามญ 400,000 หน มลคาหนละ 100.00 บาท - 40,000,000.00 จ านวนหนสามญ 500,000 หน มลคาหนละ 25.00 บาท - 12,500,000.00 เงนรบลวงหนาคาหน - 15,600,000.00 ก าไร (ขาดทน) สะสม

จดสรรแลว

ทนส ารองตามกฎหมาย 527,573.34 527,573.34 ยงไมไดจดสรร 6,568,902.81 2,088,646.63


14

บรษท ไอเจน เอนจเนยรง จ ากดและบรษทยอย 31 ธนวาคม 2560 31 ธนวาคม 2559 งบแสดงฐานะการเงน

หนวย : บาท องคประกอบอนของสวนของผถอหน 189,743.00 - รวมสวนของบรษทใหญ 97,286,219.15 70,716,219.97 สวนไดเสยทไมมอ านาจควบคม 65,965,273.79 26,550,086.13 รวมสวนของผถอหน 163,251,492.94 97,266,306.10 หนสนและสวนของผถอหน 478,332,478.55 153,742,118.20

หมายเหต * เงนกยมระยะสนจากบคคลและกจการทเกยวของกนประมาณ 30 ลานบาท วตถประสงคใชเพอเปนเงนหมนเวยนในกจการ เงนกยมระยะยาวจากสถาบนการเงน เงนกยมระยะยาวจากกจการทเกยวของกน รวมทงสนประมาณ 190 ลานบาท เปนการกยมเพอน ามาลงทนในกอสรางโรงงาน และซอเครองจกร เพอใชในการประกอบกจการของ IGP เปนหลก

อยางไรกตาม ในชวงเดอน เมษายน 2561 กลม IGE ไดมการเพมทนเพอช าระหนสนจากบคคลและกจการทเกยวโยงกนทงหมดเปนทเรยบรอยแลว

บรษท ไอเจน เอนจเนยรง จ ากดและบรษทยอย งบก าไรขาดทนเบดเสรจ ส าหรบปสนสด ส าหรบปสนสด

หนวย : บาท 31 ธนวาคม 2560 31 ธนวาคม 2559 รายไดจากการขายและบรการ 154,719,798.54 101,952,065.29 ตนทนขายและบรการ (126,747,874.90) (77,940,959.01) ก าไร (ขาดทน) ขนตน 27,971,923.64 24,011,106.28 *รายไดอนจากการไดรบลดหน 17,288,109.88 - รายไดอน 3,079,124.78 3,398,163.50 ตนทนในการจดจ าหนาย (699,610.32) (1,942,141.25) คาใชจายในการบรหาร (36,889,002.13) (24,839,952.00) ตนทนทางการเงน (7,204,484.10) (17,366.24) ก าไร (ขาดทน) กอนภาษเงนได 3,546,061.75 609,810.29 (คาใชจาย) รายไดภาษเงนได (1,525,288.25) (387,838.77) ก าไร (ขาดทน) ส าหรบป 2,020,773.50 221,971.52 ก าไร (ขาดทน) เบดเสรจอน รายการทจะไมถกจดประเภทใหมไวในก าไรหรอขาดทนในภายหลง ผลก าไร (ขาดทน) จากการวดมลคาใหมของผลประโยชนพนกงานทก าหนดไว - สทธจากภาษ 64,413.34 - รวมรายการทจะไมถกจดประเภทใหมไวในก าไรหรอขาดทนในภายหลง - สทธจากภาษ 64,413.34 -


15

บรษท ไอเจน เอนจเนยรง จ ากดและบรษทยอย งบก าไรขาดทนเบดเสรจ ส าหรบปสนสด ส าหรบปสนสด

หนวย : บาท 31 ธนวาคม 2560 31 ธนวาคม 2559 รวมก าไร (ขาดทน) เบดเสรจอนส าหรบป - สทธจากภาษ 64,413.34 - ก าไร (ขาดทน) เบดเสรจรวมส าหรบป 2,085,186.84 221,971.52 การแบงปนก าไร (ขาดทน) สวนทเปนของผถอหนบรษทใหญ 4,415,842.84 271,885.39 สวนทเปนของสวนไดเสยทไมมอ านาจควบคม (2,395,069.34) (49,913.87)

2,020,773.50 221,971.52 การแบงปนก าไร (ขาดทน) เบดเสรจรวม สวนทเปนของผถอหนบรษทใหญ 4,480,256.18 271,885.39 สวนทเปนของสวนไดเสยทไมมอ านาจควบคม (2,395,069.34) (49,913.87)

2,085,186.84 221,971.52 หมายเหต * รายไดอนจากการไดรบลดหนนนสวนหนงเปนการยกหนทเกดกอนการเขาลงทนของบรษท ไอเจนเนอเรชน จ ากด (ผ

ถอหนของ IGE) ประมาณ 6.6 ลานบาทใหกบ IGE และสวนทเหลอประมาณ 9.6 ลานบาท เปนการเจรจาขอยกหนของ SBG1 ซงเปน หนทเกดกอนททาง IGE เขาลงทนใน SBG1

ณ วนท 2 เมษายน 2561 บรษท IGE ไดเพมทนจดทะเบยนจาก 90 ลานบาท (900,000 หนในราคาพารท 100 บาทตอหน) เปน 270 ลานบาท บาท (2,700,000 หนในราคาพารท 100 บาทตอหน) และไดรบการช าระเพมทนเรยบรอยแลวในเดอนเมษายน 2561 โดยมวตถประสงคการเพมทนจ านวน 180 ลานบาท ดงน

• ในสวนบรษท SBG1 (36 ลานบาท) บรษท IGE จะน าเงนจ านวน 36 ลานบาทไปเพมทนในบรษทยอย SBG1 จากทนจดทะเบยน 5 ลานบาทเปน 41 ลานบาทเพอขยายธรกจพลงงานทางเลอก

• ในสวนบรษท IGP (ประมาณ 54 ลานบาท) บรษท IGE จะน าเงนจ านวนประมาณ 1 ลานบาทไปช าระเงนเพมทนในบรษทยอย บรษทไอเจนพาวเวอรเทค จ ากดหรอบรษท IGP ใหเตมจ านวนทนจดทะเบยน บรษท IGE จะน าเงนจ านวนประมาณ 53 ลานบาท ใหกแกบรษท IGP เพอคนเงนกยมบรษททเกยวของกนจ านวนประมาณ 37 ลานบาท ซงเกดจากการซอทดนจากบรษททเกยวของกนส าหรบเปนทตงโรงงานของ IGP และจ านวนเงนประมาณ 16 ลานบาทใชเปนเงนทนหมนเวยนในบรษท IGP

• ในสวนบรษท IGE (ประมาณ 90 ลานบาท) บรษท IGE จะน าเงนจ านวนประมาณ 30 ลานบาท คนเงนกยมใหแกบรษททเกยวของกนของบรษท IGE สวนทเหลอประมาณ 60 ลานบาทใชเปนเงนทนหมนเวยนในบรษท IGE เพอการเขาประมลงานในโครงการงานระบบสงไฟฟาก าลง (Power transmission) เชน งานกอสรางสถานไฟฟายอย (Substation) งานกอสรางสายสงไฟฟาทงระบบสายสงทเดนลอยในอากาศ (Overhead line) และระบบสายสงใตดน (Underground line) และงานระบบไฟฟาอนๆ เปนตน

ในเดอนเมษายน 2561 ทง IGE และ IGP ไดช าระคนเงนกยมบรษททเกยวของกนตามทไดกลาวไวขางตน ทงหมดเปนทเรยบรอยแลวจงท าใหปจจบนกลม IGE ไมมภาระหนสนคงคางตอบรษททเกยวของกน


16

โครงสรางการถอหนกอนการเขาท าธรกรรมรายการไดมาซงสนทรพย โครงสรางการถอหนของบรษท ไอเจนเอนจเนยรง จ ากด

หมายเหต : กลมลสวสดตระกล ถอหนใน บรษท มลลคอน สตล จ ากด (มหาชน) รอยละ 43.3

โครงสรางการถอหนหลงการเขาท าธรกรรมรายการไดมาซงสนทรพย หากไดรบการอนมตจากทประชมผถอหน บรษทฯ จะเปนผถอหนใน IGE รอยละ 14 ตามรายละเอยด ดงน

รายชอผถอหน จ านวนหน รอยละ

บรษท มลลคอน สตล จ ากด (มหาชน) 1,080,000 40.00

บรษท ไอเจนเนอเรชน จ ากด 539,999 20.00

อเลกทรค โซลชนส (เอส) พทอ ลมเตด 702,001 26.00

บรษท ไดเมท (สยาม) จ ากด (มหาชน) 378,000 14.00

รวม 2,700,000 100.00


17

โครงสรางการถอหนของบรษท ไอเจน เอนจเนยรง จ ากด ภายหลงทบรษทฯ เขาซอหนจาก ES

หมายเหต : กลมลสวสดตระกล ถอหนใน บรษท มลลคอน สตล จ ากด (มหาชน) รอยละ 43.31

ผถอหนและผบรหารส าคญของกลม IGE นาย พรยศ รจเทศ และ นาย สนต เชาวนนทกล เปนผทมความร ความสามารถ รวมทงมประสบการณในธรกจดานระบบสงไฟฟาก าลง รวงถงอปกรณทใชส าหรบงานไฟฟาก าลงมากวา 30 ป รวมทงเปนผกอตงบรษท ไอเจนเนอเรชน จ ากด รวมทงมวสยทศนทจะกอตงโรงงานผลตและจ าหนายบสดกแหงแรกในประเทศไทย เนองจากเลงเหนถงโอกาสและการเตบโตของธรกจในกลมประเทศในเอเชยแปซฟก


18

ขอมลบรษท ไอเจนเนอเรชน จ ากด (ผถอหนของ IGE) ชอ บรษท ไอเจนเนอเรชน จ ากด วนทจดทะเบยน 23 สงหาคม 2554 หมายเลขทะเบยน 0115554012727 ทอย เลขท 899/43 ซอยพฒนาสข ถนนเทพารกษ ต าบลเทพารกษ อ า เภอเมอง

สมทรปราการ จงหวดสมทรปราการ 10270 รายชอผถอหน จากสมดทะเบยนผ

ถอหน ณ 1 มนาคม 2561

รายชอผถอหน จ านวนหน รอยละ 1) นาย พรยศ รจเทศ 168,542 33.7084 2) นาย สนต เชาวนนทกล 183,333 36.6666 3) นาย ทยธวช อนทรดล 103125 20.6250 4) นาย สทธชย ลสวสดตระกล 45,000 9.0000

รวม 500,000 100.0000

รายชอกรรมการ

ตามหนงสอรบรอง

ออกให ณ 2 มนาคม 2561

1) นาย สทธชาต จรรยงค

ประเภทธรกจ ใหบรการบ ารงรกษาอปกรณไฟฟาในอาคารและโรงงานอตสาหกรรม รวมทงจดหา

อะไหลและการตดตงอปกรณไฟฟาโรงงาน ซงปจจบนไมไดมการรบงานเพมเตม

แลว แผนท


19

ขอมลบรษทยอยของ IGE ก) ขอมลบรษท ไอเจน พาวเวอรเทค จ ากด (“IGP”) ชอ บรษท ไอเจน พาวเวอรเทค จ ากด วนทจดทะเบยน 18 พฤษภาคม 2559 หมายเลขทะเบยน 0105559076481 ทอย เลขท 52 อาคารธนยะ พลาซา ชน 27 ถนนสลม แขวงสรยวงศ เขตบางรก กรงเทพมหานคร

รายชอผถอหน จากสมดทะเบยนผ

ถอหน ณ 20

กมภาพนธ 2561

รายชอผถอหน จ านวนหน รอยละ 1) บรษท ไอเจน เอนจเนยรง จ ากด 714,000 51.00 2) อเลกทรค โซลชนส (เอส) พทอ ลมเตด 434,000 31.00 3) นาย สทธชย ลสวสดตระกล 126,000 9.00 4) นาย สนต เชาวนนทกล 126,000 9.00

รวม 1,400,000 100.00


ตามขอมลจาก

www.dbd.go.th 17 พฤษภาคม 2561

1) นาย สทธชย ลสวสดตระกล เปนตวแทนกรรมการจาก บรษท มลลคอน สตล จ ากด (มหาชน)


3) นาย เพชรรตน เตาทอง เปนตวแทนกรรมการจาก บรษท มลลคอน สตล จ ากด (มหาชน)



6) นาย ทยธวช อนทรตล เปนตวแทนกรรมการจาก บรษท ไอเจนเนอเรชน จ ากด

ประเภทธรกจ ประกอบธรกจหลกเกยวกบผลตและจ าหนายบสดค (Busduct) ซงกคอ แทงตวน าความจสงส าหรบจายไฟฟาในอาคารและโรงงานอตสาหกรรม โดยมคณสมบตพเศษคอไมมวสดทเปน

เชอไฟเปนองคประกอบและไมมวสดทเปนสารพษในฉนวน จงไมน าไฟและไมกอใหเกด

ควนพษในขณะทเกดอณหภมสง สามารถใชแทนสายไฟฟาไดในทกระดบกระแส ซงมขอ

ไดเปรยบสายไฟทงในเรองของความปลอดภย ความงายในการตดตงใชงาน ความประหยด

พนทและความเรยบรอยสวยงาม โดย IGP เปนรายแรกและรายเดยวในประเทศไทยทมเทคโนโลยการผลตบสดคตามมาตรฐานระดบโลกคอ IEC61439-6 แบบ Fully type tested รวมทงเปนตวแทนจ าหนายใน CLMVT แตเพยงผเดยว ซงการผลตนนเปนไปตามสทธบตรจากบรษท DKC Europe Srl ซงเปนเจาของสทธบตรจากประเทศอตาล โดยสญญามการตออายโดยอตโนมตทก 5 ป โดย IGP สามารถเปนผ ขอยกเลกสญญาไดเทาน น ซงดวย


20

เทคโนโลยการผลตนท าให DKC เปนบรษทแรกของโลกทผานมาตรฐาน IEC61439-6/1 แบบ Fully type tested รบรองโดย LOVAG/2 ซงเปน Lab ทไดรบการรบรองจากองคกร IEC ดวยเชนกน ซงขณะนโรงงาน IGP ไดด าเนนกอสรางใกลเสรจสมบรณและก าลงจะมการทดสอบระบบเครองจกรอตโนมต Fully Automate ซง IGP จะเปนโรงงานบสดคทมเทคโนโลยการผลตทดทสดในภมภาค โดยทางเจาของสทธบตรจะเดนทางมาเพอดแลการ

ทดสอบระบบทโรงงานพรอมกบทมงานและจะเรมด าเนนการผลตไดภายในเดอน มถนายน

2561 น นโยบายปนผล IGP ยงไมมการก าหนดนโยบายการจายปนผลของบรษท อยางไรกตาม ทาง IGP คาดวา

นาจะเปนไปตามนโยบายของ IGE กลาวคอจะจายเงนปนผลไมนอยกวา 70 % ของก าไรสทธ ทงน อาจแตกตางไปจากน ขนอยกบความตองการใชเงนทนหมนเวยนและกระแสเงนสดท

จ าเปนในแตละป และเมอ IGP ไดเรมรบรรายไดไประยะหนง จะมการทบทวนนโยบายอกครง หากมความจ าเปนทจะตองมนโยบายทแตกตางจากของ IGE

ความเกยวพน

ระหวางธรกจ ระหวาง IGE IGP SBG1 อาจจะมความเกยวพนทางธรกจในสวนของการซอ-ขาย สนคาหรอ ใหบรการในอนาคต แตอยางไรกดราคาสนคา หรอบรการดงกลาวจะเปนราคาตลาด

Know-how License Agreement

ทาง IGP สามารถผลตสนคา Busways Powertech หรอ Busduct ตามกระบวนการผลตจนไดสนคาทมสทธบตรตามทก าหนดของ DKC รวมทงเปนตวแทนจ าหนายใน CLMVT แตเพยงผเดยว อกทงสทธบตรมการตออายโดยอตโนมตทก 5 ป ดงนนจงไมมความเสยงทจะไมไดรบการตออาย เวนแตทางกลมบรษทฯ จะขอยกเลกการตออายเอง โดยเรมนบตงแตวนท IGP เรมด าเนนการผลต (IGP คาดวาจะเรมด าเนนการผลต ในชวงครงปหลงของป 2561)

รปภาพ


21

แผนท

หมายเหต /1IEC (Internationnal Electrotechique Commission) เปนค ายอของคณะกรรมมาธการระหวางประเทศ วาดวยมาตรฐาน

สาขาอเลคโทรเทคนค ซงเปนองคกรอสระ ทรวมมอกนจดต งขนมา เพอก าหนดมาตรฐานทางดานไฟฟาและอเลคโทรนคส และ ท าการจดท าแบบการประเมนเพอการรบรองคณภาพอปกรณไฟฟา ซงการไดรบการรบรองนนจะ

เปนการการนตไดวาอปกรณนนๆ สามารถผานการทดสอบตามมาตรฐานของ IEC Standards

ซง IEC 61439-6 เปนมาตรฐานระบบการเดนแทงตวน าไฟฟา “บสเวย” (busbar trunking system;busways) /2 LOVAG เปน Lab ทไดรบการรบรองจากองคกร IEC ซงทาง LOVAG จะเปนผทน าอปกรณไฟฟามาทดสอบตาม

กระบวนการและขนตอนทระบในมาตรฐานของ IEC ฉบบนนๆ รวมทงออก Certificated ใหกบผลตภณฑทผานการทดสอบตามมาตรฐานแลวเทานน

แนวโนมของธรกจ Busduct ในตลาดโลก ประมาณการยอดขายของธรกจ Busbar ในตลาดโลกจะโตจาก 6.35 พนลานเหรยญสหรฐในป พ.ศ.

2560 เพมเปน 8.85 พนลานเหรยญสหรฐในป พ.ศ. 2565 ซงประมาณการยอดขายของธรกจ Busduct ในทวปเอเชยและแปซฟก 60% คดเปนเงนประมาณ 3.81 พนลานเหรยญสหรฐ (ทมา: absolutereport.com & markets and market research) ซงในแถบเอเชยแปซฟกมโรงงานผลต busduct อยในประเทศเวยดนาม มาเลเซย อนเดย และไตหวน

สวนแบงการตลาดของ Busduct ของประเทศไทยในปจจบน


22

ขอมลทางการเงนบรษท ไอเจน พาวเวอรเทค จ ากด งบการเงนฉบบตรวจสอบของบรษท ไอเจน พาวเวอรเทค จ ากด

บรษท ไอเจน พาวเวอรเทค จ ากด งบแสดงฐานะการเงน (ปรบปรงใหม)



เงนสดและรายการเทยบเทาเงนสด 5,510,213.29 44,344.19 ลกหนหมนเวยนอน 1,562,884.87 7,200.00 เงนใหกยมระยะสนแกบรษทใหญ - 1,000,000.00 สนทรพยภาษเงนไดของงวดปจจบน 508.00 49.96 รวมสนทรพยหมนเวยน 7,073,606.16 1,051,594.15 สนทรพยไมหมนเวยน

*ทดน อาคารและอปกรณ 308,280,467.50 - สนทรพยภาษเงนไดรอการตดบญช 1,340,280.31 65,676.15 เงนจายลวงหนาคาเครองจกร - 59,153,123.00 **เงนจายลวงหนาคาสทธ 9,832,500.12 9,832,500.12 สนทรพยไมหมนเวยนอน 49.96 - รวมสนทรพยไมหมนเวยน 319,453,297.89 69,051,299.27 รวมสนทรพย 326,526,904.05 70,102,893.42

หมายเหต *รายละเอยดทดน อาคารและอปกรณ มดงน ณ 31 ธนวาคม 2560 IGP (บาท)

ทดน 61,319,182.00 งานระหวางกอสราง 20,377,115.09 เครองจกร 226,562,709.19 อปกรณ 21,461.22 รวม 308,280,467.50 ซงเปนการซอทดน กอสรางอาคาร และเครองจกรส าหรบผลต Busduct

**เงนจายลวงหนาคาสทธ เปนสวนของการจายช าระคาสทธตามสญญา Know-How Agreement ซงแบงจายเปนงวดตามเงอนไข โดยบรษทฯ มภาระทตองจายอกประมาณ 41.15 ลานบาท


23

บรษท ไอเจน พาวเวอรเทค จ ากด งบแสดงฐานะการเงน (ปรบปรงใหม)

หนวย : บาท 31 ธนวาคม 2560 31 ธนวาคม 2559 หนสนและสวนของผถอหน


เจาหนหมนเวยนอน 7,583,849.59 40,598.00 สวนของเงนกยมระยะยาวทถงก าหนดช าระภายในหนงป 23,760,000.00 - รวมหนสนหมนเวยน 31,343,849.59 40,598.00 หนสนไมหมนเวยน

เงนกยมระยะยาวจากสถาบนการเงน 128,563,021.72 - *เงนกยมระยะยาวจากกจการทเกยวของกน 37,772,025.00 - รวมหนสนไมหมนเวยน 166,335,046.72 - รวมหนสน 197,678,896.31 40,598.00 สวนของผถอหน ทนเรอนหน


จ านวนหนสามญ 1,400,000 หน มลคาหนละ 100.00 บาท 140,000,000.00 140,000,000.00 ทนทออกและช าระแลว

จ านวนหนสามญ 695,998 หน มลคาหนละ 100.00 บาท 69,599,800.00 - จ านวนหนสามญ 704,002 หน มลคาหนละ 93.00 บาท 65,472,186.00 - จ านวนหนสามญ 275,998 หน มลคาหนละ 100.00 บาท - 27,599,800.00 จ านวนหนสามญ 1,124,002 หน มลคาหนละ 38.00 บาท - 42,712,076.00 ลกหนคาหน (846,986.00) - เงนรบลวงหนาคาหน - 13,124.00 ก าไร (ขาดทน) สะสม (5,376,992.26) (262,704.58) รวมสวนของผถอหน 128,848,007.74 70,062,295.42 หนสนและสวนของผถอหน 326,526,904.05 70,102,893.42

หมายเหต *เงนกยมระยะยาว เปนรายการท IGP ซอทดนจากบรษททเกยวของกน โดยช าระเปนเงนสดบางและตวสญญาใชเงน ประมาณ 37 ลานบาท ซงปจจบนไดช าระหนคนทงหมดแลว


24

บรษท ไอเจน พาวเวอรเทค จ ากด งบก าไรขาดทนเบดเสรจ (ปรบปรงใหม)

ส าหรบระยะเวลา ส าหรบปสนสด 18 พฤษภาคม 2559 ถง

หนวย : บาท 31 ธนวาคม 2560 31 ธนวาคม 2559 รายไดอน 50,899.75 4,996.27 คาใชจายในการบรหาร (480,509.62) (333,377.00) ตนทนทางการเงน (5,959,281.97) - ก าไร (ขาดทน) กอนภาษเงนได (6,388,891.84) (328,380.73) (คาใชจาย) รายไดภาษเงนได 1,274,604.16 65,676.15 ก าไร (ขาดทน) ส าหรบป (5,114,287.68) (262,704.58) ก าไร (ขาดทน) เบดเสรจอน - - ก าไร (ขาดทน) เบดเสรจรวมส าหรบป (5,114,287.68) (262,704.58)


25

ข) ขอมลบรษท สยามไบโอ เจนเนอเรชน 1 จ ากด (“SBG1”) ชอ บรษท สยามไบโอ เจนเนอเรชน 1 จ ากด วนทจดทะเบยน 26 เมษายน 2556 หมายเลขทะเบยน 0105556069599 ทอย 52 อาคารธนยะ พลาซา ชน 27 แขวงสรยวงศ เขตบางรก กรงเทพมหานคร รายชอผถอหน จากสมดทะเบยนผ

ถอหน ณ 4 เมษายน 2561

รายชอผถอหน จ านวนหน รอยละ 1) บรษท ไอเจน เอนจเนยรง จ ากด 409,998 100.00 2) นาย พรยศ รจเทศ 1 0.00 3) นาย สนต เชาวนนทกล 1 0.00

รวม 410,000 100.00


ตามหนงสอรบรอง

ออกให ณ 4 เมษายน 2561



3) นาย ทยทวช อนทรตล เปนตวแทนกรรมการจาก บรษท ไอเจนเนอเรชน จ ากด


5) นาย เพชรรตน เตาทอง เปนตวแทนกรรมการจาก บรษท มลลคอน สตล จ ากด (มหาชน)

ประเภทธรกจ ประกอบธรกจทางดานการจดหาพลงงานทางเลอกและทปรกษาทางดานพลงงานโดยทมงาน

ผเชยวชาญดานพลงงานโดยตรง มการด าเนนการดานการใชพลงงานทดแทน เชน พลงงานจาก

แสงอาทตย ไดแกการท า Solar roof ใหกบผใชไฟเพอลดตนทนการผลต การปรบปรงดแล Solar farm เพอใหไดประสทธภาพสงสดตลอดอายสญญา การน าความรอนทสญเสยกลบมาใชผลตไฟฟา การสรางโรงไฟฟาจากวสดทเหลอทงจากชมชน โดยสามารถเปนไดทงทปรกษา รบ

ท าโครงการหรอกระทงเปนผลงทนเองกรณทโครงการนนๆ มอตราผลตอบแทนทด นโยบายปนผล SBG1 ไมมการก าหนดนโยบายการจายปนผลของบรษท เนองจากมผถอหนใหญเพยงรายเดยว

ซงจะพจารณาจากผลประกอบการและความจ าเปนในแตละป ความเกยวพน

ระหวางธรกจ ระหวาง IGE IGP SBG1 อาจจะมความเกยวพนทางธรกจในสวนของการซอ-ขาย สนคาหรอ ใหบรการในอนาคต แตอยางไรกดราคาสนคา หรอบรการดงกลาวจะเปนราคาตลาด


26

แผนท

COD เรมวนท 8/10/2558 MW ตาม PPA 0.25 ระยะเวลาทไดรบ FiT 25 ป อาคารทตดตง Solar Roof


27

ขอมลทางการเงนบรษท สยามไบโอ เจนเนอเรชน 1 จ ากด งบการเงนฉบบตรวจสอบของบรษท สยามไบโอ เจนเนอเรชน 1 จ ากด

บรษท สยาม ไบโอ เจนเนอเรชน จ ากด งบแสดงฐานะการเงน (ปรบปรงใหม)



เงนสดและรายการเทยบเทาเงนสด 1,668,958.54 187,999.24 ลกหนการคาและลกหนหมนเวยนอน 796,792.57 917,893.88 สนทรพยภาษเงนไดของงวดปจจบน - 25,553.07 รวมสนทรพยหมนเวยน 2,465,751.11 1,131,446.19 สนทรพยไมหมนเวยน

อปกรณ 12,204,838.21 12,775,692.00 สนทรพยภาษเงนไดรอการตดบญช - 229,952.33 สนทรพยไมหมนเวยนอน 220,519.07 241,675.68 รวมสนทรพยไมหมนเวยน 12,425,357.28 13,247,320.01 รวมสนทรพย 14,891,108.39 14,378,766.20 หนสนและสวนของผถอหน


เจาหนหมนเวยนอน 92,077.51 501,882.39 *เงนกยมระยะสนจากบคคลทเกยวของกน - 9,692,144.00 ภาษเงนไดคางจาย 1,726,919.66 - รวมหนสนหมนเวยน 1,818,997.17 10,194,026.39 รวมหนสน 1,818,997.17 10,194,026.39 สวนของผถอหน


จ านวนหนสามญ 50,000 หน มลคาหนละ 100.00 บาท 5,000,000.00 5,000,000.00 ทนทออกและช าระแลว

จ านวนหนสามญ 50,000 หน มลคาหนละ 100.00 บาท 5,000,000.00 5,000,000.00 ก าไร (ขาดทน) สะสม 8,072,111.22 (815,260.19) รวมสวนของผถอหน 13,072,111.22 4,184,739.81 หนสนและสวนของผถอหน 14,891,108.39 14,378,766.20


28

บรษท สยาม ไบโอ เจนเนอเรชน จ ากด

งบแสดงฐานะการเงน (ปรบปรงใหม) หนวย : บาท 31 ธนวาคม 2560 31 ธนวาคม 2559

บรษท สยาม ไบโอ เจนเนอเรชน จ ากด งบก าไรขาดทนเบดเสรจ (ปรบปรงใหม)

ส าหรบปสนสด ส าหรบปสนสด หนวย : บาท 31 ธนวาคม 2560 31 ธนวาคม 2559

รายไดจากการใหบรการ 2,387,580.66 2,367,719.35 ตนทนการใหบรการ/1 (827,199.63) (2,171,599.63) ก าไรขนตน 1,560,381.03 196,119.72 *รายไดจากการยกหน 9,608,040.00 - รายไดอน 16,900.23 810.10 คาใชจายในการบรหาร/1 (317,077.74) (1,153,805.57) ตนทนทางการเงน (0.06) (41.42) ก าไร (ขาดทน) กอนภาษเงนได 10,868,243.46 (956,917.17) (คาใชจาย) รายไดภาษเงนได (1,980,872.05) 229,952.33 ก าไร (ขาดทน) สทธส าหรบป 8,887,371.41 (726,964.84) ก าไร (ขาดทน) เบดเสรจอนส าหรบป - - ก าไร (ขาดทน) เบดเสรจรวมส าหรบป 8,887,371.41 (726,964.84)

หมายเหต *รายไดจาก 9.6 ลานบาท เปนรายการทกรรมการเดมของบรษท ยนยอมลดหนใหกบ SBG ในรายการเงนกยมระยะสนจากบคคลทเกยวของกน เนองจากการเจรจาตอรองของทาง IGE ซงเปน หนทเกดกอนททาง IGE เขาลงทนใน SBG1

/1 ตนทนการใหบรการและคาใชจายการบรหาร ป 2560 ลดลงจากป 2559 นนไมไดมรายการพเศษ แตเนองจากในป 2559 ทาง SBG มคาใชจายในการเดนทาง และคาใชจายในการจดท าบญชรวมประมาณ 1 ลานบาท ซงในป 2560 ไมมคาใชจายดงกลาว อกทงผสอบบญชมการปรบรายการคายามรกษาความปลอดภยขนไปเปนตนทนบรการ ประมาณ 3 แสนบาทท าใหคาใชจายในการบรการป 2560 ปรบตวลดลง

5. มลคารวมของสงตอบแทนและการช าระเงน มลคาสงตอบแทนส าหรบการซอหนสามญเดมของ IGE จ านวน 378,000 หน ราคาไมเกนหนละ 480

บาท รวมเปนจ านวนเงนไมเกน 181,440,000 บาท โดยบรษทฯ จะช าระเงนใหแก ES เมอ (1) บรษทฯ ไดรบอนมตจากทประชมผถอหนใหซอหนสามญเดมของ IGE (2) บรษทฯ ไดรบอนมตจากทประชมผถอหนใหเพมทนจดทะเบยนของบรษทฯ โดยการออกและ

เสนอขายหนสามญเพมทนใหแกผถอหนเดมของบรษทฯตามสดสวนการถอหน (Rights Offering)


29

6. มลคาของสนทรพยทจะไดมา มลคารวมของสนทรพยทจะไดมา เมอค านวณจากมลคาตามบญช ณ วนท 31 ธนวาคม 2560 อางองจาก

งบการเงน ทผานการตรวจสอบจากผสอบบญช เทากบ 163,251,492.94 บาท คดเปน รอยละ 100 ของมคคาตามบญช ของ IGE บรษทฯ จะเขาท าการซอหนของ IGE 378,000 หน มลคาทตราไว 100 บาท คดเปนรอยละ 14 ของจ านวนหนทช าระแลวทงหมดของ IGE จากบรษท อเลกทรค โซลชนส (เอส) พทอ ลมเตด มลคาทช าระไมเกน 181,440,000 บาท

7. เกณฑทใชในการก าหนดมลคาของสงตอบแทน บรษทฯ พจารณาจาก วธคดลดกระแสเงนสด (Discounted Cash Flow Valuation) ซงประเมนโดยคณะ

ผบรหารของบรษทฯ

8. ผลประโยชนทคาดวาจะเกดขนกบบรษทฯ การทบรษทฯ เขาไปลงทนใน IGE นนจะเออประโยชนโดยตรงตอบรษทฯ เนองจาก IGE ด าเนนธรกจ

จดหาพรอมตดตงอปกรณไฟฟาทงแรงสง และแรงต า งานรบเหมากอสรางสถานโรงไฟฟายอย และมบรษทยอยท

ด าเนนธรกจทเกยวเนองกนอก 2 บรษท คอ บรษท ไอเจน พาวเวอรเทค จ ากด (“IGP”) ซง IGE ถอหนอยรอยละ 51 และบรษท สยามไบโอ เจนเนอเรชน 1 จ ากด (“SBG1”) ซง IGE ถอหนอยรอยละ 100 โดยบรษทฯ จะรวมเสนอแนวทางในการขยายตลาดเพอเพมยอดขายผาน IGE ทตองใชผลตภณฑสของบรษทฯ ในการกอสรางโรงไฟฟา และอาศยความสมพนธทางธรกจในการขยายตลาด และทส าคญการตดสนใจลงทนในธรกจบสดกซ

(Busduct) ของ IGP ซงบรษทฯ เลงเหนวาจะสามารถขยายฐานลกคาและสรางผลตอบแทนทดขนในอนาคต

9. แหลงเงนทนทจะใชในรายการการไดมาซงสนทรพย บรษทฯ จะใชเงนทไดจากการออกและเสนอขายหนสามญเพมทนใหแกผถอหนเดมของบรษทฯ ตาม

สดสวนการถอหน (Rights Offering) จ านวน 268,953,447 หน มลคาทตราไว 0.50 บาท ในราคาเสนอขายหนละ 1 บาท มาช าระคาซอหนสามญเดมของ IGE ทงน บรษทฯ จะไดรบเงนจากการเสนอขายหนสามญเพมทนจ านวน 268,953,447 บาท โดยมรายละเอยดปรากฏตามสารสนเทศเกยวกบการจดสรรหนสามญเพมทนใหแกผ ถอหนเดมของบรษท ไดเมท (สยาม) จ ากด (มหาชน)

หากทางบรษทฯ ไดเงนจากการท า RO มาไมเพยงพอทจะท ารายการซอหนของ IGE ทางบรษทฯ จะหาแหลงเงนทนอนโดยใชสนทรพยค าประกน เนองจากปจจบนบรษทฯ ปลอดภาระหนกบธนาคาร การออกและ

เสนอขายหนสามญเพมทนในครงนบรษทฯ คาดวาจะไดรบเงนประมาณ ประมาณ 268,953,447 บาท เพอซอหนของบรษท ไอเจน เอนจเนยรง จ ากด (“IGE”) จากบรษท อเลกทรค โซลชนส (เอส) พทอ ลมเตด (“ES”) มลคาท

ช าระไมเกน 181,440,000 บาท และเงนสวนทเหลอจะน ามาใชเปนเงนทนหมนเวยนในการประกอบกจการของบรษทฯ


30

10. เงอนไขในการเขาท ารายการ เงอนไขในการเขาท ารายการขนอยกบความส าเรจของเงอนไขบงคบกอนดงน

(1) บรษทฯ ไดรบอนมตจากทประชมผถอหนใหซอหนสามญเดมของ IGE จาก ES (2) บรษทฯ ไดรบอนมตจากทประชมผถอหนใหเพมทนจดทะเบยนของบรษทฯ โดยการออกและ

เสนอขายหนสามญเพมทนใหแกผ ถอหนเดมของบรษทฯ ตามสดสวนการถอหน (Rights Offering)

ในการน ทประชมคณะกรรมการบรษทฯ ครงท 3/2561 ซงประชมเมอวนท 18 เมษายน 2561 มมตใหเรยกประชมวสามญผถอหน ครงท 1/2561 ในวนท 15 มถนายน 2561 เพอพจารณาอนมตการเขาท ารายการขางตน

11. นโยบายการปกปองผลประโยชนของบรษทฯ บรษทฯ จะเขาไปลงทนใน IGE ในสดสวน 14% ท าใหบรษทฯ ไมมอ านาจควบคมใน IGE ดงนน การ

บรหารจดการของบรษทฯ และ IGE จะแยกจากกนอยางชดเจน โดยภายหลงจากการลงทนใน IGE บรษทฯสามารถสงตวแทนเขาไปเปนกรรมการใน IGE ได แตในทางกลบกนบรษทฯ จะไมมการแตงตงบคคลทเปนตวแทนของ IGE หรอผถอหนรายใหญของ IGE หรอผทเกยวของกบบคคลดงกลาวเขามาเปนกรรมการในบรษทฯ

ทงนสาระส าคญของสญญาซอขายหนระหวางบรษทฯ และ ES ลงวนท 18 เมษายน 2561 ไดสะทอนถงการทบรษทฯ มนโยบายการปกปองผลประโยชนดงน

• ES จะด าเนนการให IGE ท าสญญาจาง Key Management 2 ราย ใหท างานกบ IGE เปนเวลาไมนอยกวา 2 ป รวมทงจะไมขายหนทเหลออยใหแกบคคลอนนอกจากบรษทฯ เวนแตจะไดรบความยนยอมเปนลายลกษณอกษรจาก บรษทฯ และจะด าเนนการให IGE แตงต งตวแทนจากบรษทฯ เขามาเปนกรรมการของ IGE

• ในกรณท IGP ไมสามารถสรางโรงงานใหเสรจไดภายในป 2561 บรษทฯ มสทธทจะขายหนทซอมาคนใหแก ES ในราคา premium หรอซอหนสวนท ES ถอในราคา discount ของราคาซอขายตามสญญาน

นอกจากน บรษทฯ และ ES มขอตกลงแกไขเพมเตมสญญาซอขายหนในเรองการใชสทธออกเสยงในเรองส าคญโดย ES ตกลงทจะออกเสยงไปในทางเดยวกบบรษทฯ ในการประชมผถอหนของ IGE เพอลงมตในเรองทตองไดรบอนมตดวยมตพเศษจากทประชมผถอหนของ IGE หมายเหต Key Management 2 ราย ไดแกนาย พรยศ รจเทศ และ นาย สนต เชาวนนทกล เปนผทมความร ความสามารถ รวมทงม

ประสบการณในธรกจดานระบบสงไฟฟาก าลง รวงถงอปกรณทใชส าหรบงานไฟฟาก าลงมากวา 30 ป รวมทงเปนผกอตง

บรษท ไอเจนเนอเรชน จ ากด รวมทงมวสยทศนทจะกอตงโรงงานผลตและจ าหนายบสดกแหงแรกในประเทศไทย

เนองจากเลงเหนถงโอกาสและการเตบโตของธรกจในกลมประเทศในเอเชยแปซฟก


31

12. แผนการด าเนนธรกจและการลงทนในอนาคตในระยะสน กลาง และยาว ของบรษทฯ ภายหลงจากทลงทนในหน IGE ส าเรจ

เนองจากบรษทฯ ลงทนในหน IGE เพยง 14% เพอรบเงนปนผล ดงนนแผนการด าเนนธรกจของบรษทฯ ไมมการเปลยนแปลงโดยบรษทฯ ยงคงด าเนนธรกจหลกในการผลตและจ าหนายสเชนเดม

13. สรปปจจย เงอนไขทส าคญส าหรบการลงทนในบรษท IGE 13.1 สญญาขอตกลงระหวางผถอหน (Shareholder’s Agreement) ของ IGE ทงหมด (หากม)

• ไมมสญญาขอตกลงระหวางผถอหนของ IGE ณ วนทท ารายงานฉบบน

13.2 บนทกขอตกลงการซอหน IGE ของ ES • ในป 2559 ES ไดท าบนทกขอตกลงระหวาง ES กบ IGE และบรษท ไอเจนเนอเรชน จ ากด

เพอใหสทธแก ES ในการลงทนในหนใหมของ IGE (New issue share) โดยมสดสวนไมเกนรอยละ 80 ของหน IGE ทบรษท ไอเจนเนอเรชน จ ากด ถออย โดยการใหสทธดงกลาวจะสนสดลงเมอพนวนท 31 ตลาคม 2561 อยางไรกตาม ES ไดใชสทธขางตน โดยการลงทนใน IGE ในสดสวนรอยละ 40 เปนทเรยบรอยแลว เมอวนท 29 มนาคม 2561

• ES มหนาทท าให IGP ไดรบ สญญา Know How Agreement และ Distribution Ageement

13.3 สญญาซอขายระหวางบรษทฯ และ ES (และสวนทแกไขเพมเตม) สรปสาระส าคญของสญญาซอขายหนระหวางบรษทฯ และ ES ลงวนท 18 เมษายน 2561 (และสวนท

แกไขเพมเตม) • ES จะด าเนนการให IGE ท าสญญาจาง Key Management 2 รายใหท างานกบ IGE เปนเวลาไมนอย

กวา 2 ป รวมท งจะไมขายหนทเหลออยใหแกบคคลอนนอกจากบรษทฯ เวนแตจะไดรบความยนยอมเปนลายลกษณอกษรจากบรษทฯ และจะด าเนนการให IGE แตงตงตวแทนจากบรษท เขามาเปนกรรมการของ IGE


• ES ตกลงทจะออกเสยงไปในทางเดยวกบบรษทฯ ในการประชมผถอหนของ IGE เพอลงมตในเรองทตองไดรบอนมตดวยมตพเศษจากทประชมผถอหนของ IGE

หมายเหต Key Management 2 ราย ไดแกนาย พรยศ รจเทศ และ นาย สนต เชาวนนทกล เปนผทมความร ความสามารถ รวมทงมประสบการณในธรกจดานระบบสงไฟฟาก าลง รวงถงอปกรณทใชส าหรบงานไฟฟาก าลงมากวา 30 ป รวมทงเปนผกอตง




32

13.4 สทธบตรของ DKC สทธบตรท DKC ไดรบมอาย 25 ป ซงเรมไดมาเมอป 2556 แตอยางไรกตามเมอมการปรบปรงสนคา

เพมเตมกสามารถน าไปจดสทธบตรเพมเตมไดและเรมนบระยะเวลาจากครงลาสดทไปขอจดเพมเตมโดยทาง

DKC จดสทธบตรเพมเตมครงลาสดในป 2558

13.5 สทธบตรท IGP ไดรบจาก DKC ตามสญญา Know How Agreement และ Distribution Ageement สรปสาระส าคญของสญญา ตามสญญา Know How Agreement และ Distribution Ageement • Busduct ทผลตโดย IGP จะไดรบการรบรอง มาตรฐาน IEC61439-6 จาก LOVAG เชนเดยวกบท

ผลตจาก DKC • IGP จะเปนตวแทนจ าหนาย Bustduct ทไดรบการรบรอง มาตรฐาน IEC61439-6 จาก LOVAG ใน

CLMVT แตเพยงผเดยว ซงกลม DKC จะไมเขามาท าตลาดดวย • IGP จะตองจายคาสทธบตรใหแก DKC ตามสญญาส าหรบคาสทธบตรครงแรกจ านวนหนง

(Initial) โดยมการแบงจายเปนงวด ตามเงอนไข และอกสวนหนงเปนเปอรเซนต ตามยอดขาย • สทธบตรมอาย 5 ป โดยเรมนบตงแตวนท IGP เรมด าเนนการผลต ตออายโดยอตโนมตทก 5 ป

และ IGP สามารถเปนผขอยกเลกสญญาไดเทานน

14. สทธหนาทระหวางผถอหนและบทบาทหนาทของผถอหนแตละกลมทมตอกนและตอ IGE และ IGP ไมมระบเรองบทบาทหนาทของผถอหนทเกยวของกบการด าเนนธรกจ เนองจากไมมสญญาระหวางผ

ถอหนของ IGE และสญญา ขอตกลงระหวางผถอหนของ IGP ณ วนทท ารายงานฉบบน อยางไรกตาม นโยบายบรหารกจการเบองตนของ IGE และ IGP โดยผถอหนทกรายมบทบาทและหนาท

ตามความถนดในดานทแตกตางกน กลาวคอ บรษท มลลคอน สตล จ ากด (มหาชน) มความสมพนธกบ IGE ในฐานะทเเปนลกคา และมสวนทท าให IGE ม track record ในการประกอบธรกจ และใช track record แสดงใหเหนศกยภาพเวลาเขาประมลงานกบหนวยงานรฐ ในขณะทผถอหนของบรษท ไอเจนเนอเรชน จ ากด ซงเปนผบรหารใน IGE ดวย มเครอขายกบ supplier ตางๆ ทวประเทศ ท าใหสามารถเขาประมลงานและสงมอบงานกบหนวยงานของรฐไดตามก าหนด จนสรางความนาเชอถอกบหนวยงานของรฐขนเปนล าดบ จงท าให IGE มความแขงแกรงขนและลดภาวะการพงพงรายไดทไดรบจากเพยงบรษท มลลคอน สตล จ ากด (มหาชน) เปนหลก โดยในป 2560 รายไดทมาจากมลลคอนกลายไปเปนสดสวนทนอยลงเมอเทยบกบรายไดทไดจากการสงมอบงานใหกบหนวยงานรฐอนไดแก PEA MEA และ EGAT ในสวนของ ES นนผถอหนของ ES ซงเปนผบรหารของ ES เปนผ ผลกดนให IGP ไดรบสทธบตรจาก DKC ในการผลต Busduct ในประเทศไทย และตวผลตภณฑกถอวากอใหเกด synergy ไดกบตว IGE เอง

ทงนการบรหารบรษท IGE และ IGP จะมคณะกรรมการและคณะกรรมการบรหารทมหนาทบรหารและด าเนนการใหธรกจของแตละบรษทด าเนนการไปตามเปาหมายทไดวางแผนและก าหนดไว IGE มรายไดจากบรษท มลลคอน สตล จ ากด (มหาชน) แตสดสวนการไดรายไดจากบรษท มลลคอน สตล จ ากด (มหาชน) ได

ลดลง เหลอประมาณรอยละ 30-35 ตาม backlog เนองจาก IGE ไดรบรายไดจากลกคารายอนมากขนเปนล าดบโดยเฉพาะจากการสงมอบงานใหแกหนวยงานรฐ อยางไรกตามในสวนของรายไดทไดรบจากการขายและ

ใหบรการแก บรษท มลลคอน สตล จ ากด (มหาชน) นน IGE มเงอนไขการคาปกตของอตสาหหกรรม


33

นอกจากน ณ วนท 2 เมษายน 2561 บรษท IGE ไดเพมทนจดทะเบยนจาก 90 ลานบาท (900,000 หนในราคาพารท 100 บาทตอหน) เปน 270 ลานบาท บาท (2,700,000 หนในราคาพารท 100 บาทตอหน) และไดรบการช าระเพมทนเรยบรอยแลวในเดอนเมษายน 2561 โดยมวตถประสงคการเพมทนจ านวน 180 ลานบาท ดงน




ในเดอนเมษายน 2561 ท ง IGE และ IGP ไดช าระคนเงนกยมบรษททเกยวของกนตามทไดกลาวไวขางตน ทงหมดเปนทเรยบรอยแลวจงท าใหปจจบนกลม IGE ไมมภาระหนสนคงคางตอบรษททเกยวของกน ซงแสดงใหเหนวา IGE และบรษทยอยของ IGE พยามยามทจะลดการเพงพา แหลงเงนทนจากผถอหน และมศกยภาพมากพอทจะจดหาแหลงเงนทนดวยตนเอง

15. ความเหนของคณะกรรมการบรษทเกยวกบการตกลงเขาท ารายการ ทประชมคณะกรรมการบรษทฯ ครงท 3/2561 ซงประชมเมอวนท 18 เมษายน 2561 มมตอนมตให

บรษทฯ ซอหนสามญเดมของ IGE จากES และเสนอตอทประชมผถอหนของบรษทฯ เพอพจารณาอนมตตอไป โดยคณะกรรมการบรษทฯ มความเหนวา การเขาท ารายการดงกลาวมความสมเหตสมผล และเปนประโยชน

สงสดตอบรษทฯ และผถอหน และการทบรษทฯ เขาไปลงทนใน IGE นนจะเออประโยชนโดยตรงตอบรษทฯ เนองจาก IGE ด าเนนธรกจจดหาพรอมตดตงอปกรณไฟฟาทงแรงสง และแรงต า งานรบเหมากอสรางสถานโรงไฟฟายอย และมบรษทยอยทด าเนนธรกจทเกยวเนองกนอก 2 บรษท คอ บรษท ไอเจน พาวเวอรเทค จ ากด (“IGP”) ซง IGE ถอหนอยรอยละ 51 และบรษท สยามไบโอ เจนเนอเรชน 1 จ ากด (“SBG1”) ซง IGE ถอหนอยรอยละ 100 โดยรวมเสนอแนวทางในการขยายตลาดเพอเพมยอดขายผาน IGE ทตองใชผลตภณฑของบรษทในการกอสรางโรงไฟฟา และอาศยความสมพนธทางธรกจในการขยายตลาด และทส าคญการตดสนใจลงทนใน


34

ธรกจบสดกซ (Busduct) ของ IGP ซงคณะกรรมการบรษทฯ เลงเหนวาสามารถขยายฐานธรกจใหบรษทฯ เตบโตและสรางผลตอบแทนทดขนในอนาคต

เนองจากโดย IGP เปนผผลตรายแรกและรายเดยวในประเทศไทยทมเทคโนโลยการผลตบสดค (Busduct) ตามมาตรฐานระดบโลกคอ IEC61439-6 แบบ Fully type tested ซงการผลตนนเปนไปตามสทธบตรจากบรษท DKC Europe Srl ซงเปนเจาของสทธบตรจากประเทศอตาล และเมอ IGP ผลตผลตภณฑบสดค

(Busduct) ตามประมาณการณการผลตจะท าให IGP กาวขนเปนผน าทางตลาดส าหรบผลตภณฑน นอกจากนน IGE มโครงการทก าลงด าเนนการอยทงโครงการของภาครฐและเอกชน และคณะกรรมการ

บรษทฯ มความเชอมนวาโครงการดงกลาวนจะสรางผลตอบแทนทดในอนาคต อนง เนองจากผขายตองการลดสดสวนการถอหนใน IGE เพยงบางสวน โดยผขายยงคงประสงคจะเปน

ผถอหนใน IGE ในสดสวนทจะมสทธคดคานในเรองส าคญใน IGE ได (ถอหนไมต ากวารอยละ 25) ดงนนบรษทฯ จงสามารถเขาไปลงทนใน IGE ไดตามสดสวนทผขายแสดงเจตนาขาย ซงคดเปนรอยละ 14 ของจ านวนหนทช าระแลวทงหมดของ IGE บรษทฯ จงไมมอ านาจควบคมในกจการของ IGE แตอยางใด การทบรษทซอหน IGE เพยง 14% นนเปนการลงทนทางธรกจและใหไดมาซงเงนปนผลในอนาคตเทานน ทงนบรษทฯ ยงคงด าเนนธรกจ

ผลตและจ าหนายสซงเปนธรกจหลกของบรษทฯ โดยน าเงนสวนหนงทไดจากการเพมทนมาใชในด าเนนธรกจ

หลกของบรษทฯ นอกจากน คณะกรรมการของบรษทฯ ไดพจารณาแลววาธรกจของ IGE มไดเปนคแขงกนกบผถอหน

รายใหญของบรษทฯ เนองจากผถอหนรายใหญของบรษทฯ ประกอบธรกจผลตโครงเหลกสถานไฟฟายอย เสาสง

ไฟฟาแรงสง และเสาโทรคมนาคม เปนหลก ซงเปนผลตภณฑคนละประเภทกบผลตภณฑของ IGE

16. ความเหนของคณะกรรมการตรวจสอบและ/หรอกรรมการบรษท ทแตกตางจากความเหนของคณะกรรมการบรษทตามขอ 15 -ไมม-


35

สวนท 2 ความสมเหตสมผลของรายการ


36

2) ความสมเหตสมผลของรายการ A. ความเปนมาและวตถประสงคของการท ารายการ ความเดมและทมาของรายการ

ทประชมคณะกรรมการของบรษท ไดเมท (สยาม) จ ากด (มหาชน) (“บรษทฯ”) ครงท 3/2561 เมอวนท 18 เมษายน 2561 ไดมมตอนมตใหบรษทฯ เสนอทประชมผถอหนพจารณาอนมตการซอหนสามญเดมของบรษท ไอเจน เอนจเนยรง จ ากด (“IGE”) จากบรษท อเลกทรค โซลชนส (เอส) พทอ ลมเตด (“ES”) จ านวน 378,000 หน คดเปนรอยละ 14 ของจ านวนหนทช าระแลวทงหมดของ ES ในราคาไมเกนหนละ 480 บาท รวมเปนมลคาทช าระไมเกน 181,440,000 บาท โดยการซอหนสามญเดมของ IGE จะเกดขนกตอเมอ

(1) บรษทฯ ไดรบอนมตจากทประชมผถอหนใหซอหนสามญเดมของ IGE (2) บรษทฯ ไดรบอนมตจากทประชมผถอหนใหเพมทนจดทะเบยนของบรษทฯ โดยการออกและ

เสนอขายหนสามญเพมทนใหแกผถอหนเดมของบรษทฯ ตามสดสวนการถอหน (Rights Offering)

ทงน การซอหนสามญเดมของ IGE ดงกลาวเปนรายการไดมาซงสนทรพยซงมขนาดรายการรวมเทากบ รอยละ 91.52 ซงค านวณขนาดรายการตามเกณฑมลคารวมของสงตอบแทน ซงเปนเกณฑทไดผลลพธเปนมลคาสงสด และบรษทฯ ไมมรายการไดมาหรอจ าหนายไปซงสนทรพยรายการอนทเกดขนในระหวาง 6 เดอนกอนวนทมการตกลงเขาท ารายการในครงน การซอหน IGE ดงกลาว จงถอเปนรายการประเภทท 1 คอ รายการเทากบหรอสงกวารอยละ 50 แตต ากวารอยละ 100 ตามประกาศคณะกรรมการก ากบตลาดทนท ทจ. 20/2551 เรอง หลกเกณฑในการท ารายการทมนยส าคญทเขาขายเปนการไดมาหรอจ าหนายไปซงทรพยสน และประกาศคณะกรรมการตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย เรอง การเปดเผยขอมลและการปฏบตการของบรษทจดทะเบยนในการไดมาหรอจ าหนายไปซงทรพยสน พ.ศ. 2547 (รวมทงทแกไขเพมเตม) (รวมเรยกวา “ประกาศเรองรายการไดมาหรอจ าหนายไป”)

โดยในการซอหนสามญเดมของ IGE นน บรษทฯ มหนาทตองด าเนนการดงตอไปน 1. เปดเผยสารสนเทศและขอมลเกยวกบรายการประเภทท 1 ตอตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย

(“ตลาดหลกทรพย”) ตามประกาศเรองรายการไดมาหรอจ าหนายไป 2. จดใหมการประชมผถอหนของบรษทฯ เพอขออนมตการซอหนสามญเดมของ IGE โดยผถอหน

จะตองมมตอนมตการเขาท ารายการดงกลาวดวยคะแนนเสยงไมนอยกวาสามในสของจ านวนเสยงทงหมดของผถอหนทมาประชมและมสทธออกเสยงลงคะแนน โดยไมนบคะแนนเสยงในสวนของผถอหนทมสวนไดเสย

ทงน เนองจากบรษทฯ จะน าเงนทนทไดจากการออกและเสนอขายหนสามญเพมทนใหแกผถอหนเดมของบรษทฯ ตามสดสวนการถอหน (Rights Offering) มาช าระคาซอหนสามญเดมของ IGE ดงนน การพจารณาอนมตของทประชมผถอหนในการซอหนสามญเดมของ IGE และการเพมทนจดทะเบยนของบรษทฯ โดยการออกและเสนอขายหนสามญเพมทนใหแกผถอหนเดมของบรษทตามสดสวนการถอหน (Rights Offering) จงถอเปนเงอนไขซงกนและกน โดยหากเรองใดเรองหนงไมไดรบการอนมตจากทประชมผถอหน จะถอวาเรองอนๆ ทไดรบอนมตจากทประชมผถอหนแลวเปนอนยกเลก และจะไมมการพจารณาเรองทเกยวของอกตอไป


37

B. แหลงทมาและความเพยงพอของเงนทน บรษทฯ จะใชเงนทไดจากการออกและเสนอขายหนสามญเพมทนใหแกผถอหนเดมของบรษทฯ ตาม

สดสวนการถอหน (Rights Offering) ในอตรา 1 หนเดม ตอ 1 หนใหม จ านวน 268,953,447 หน มลคาทตราไว 0.50 บาท ในราคาเสนอขายหนละ 1 บาท มาช าระคาซอหนสามญเดมของ IGE ทงนบรษทฯ จะไดรบเงนจากการเสนอขายหนสามญเพมทนจ านวน 268,953,447 บาท โดยมรายละเอยดปรากฏตามสารสนเทศเกยวกบการจดสรรหนสามญเพมทนใหแกผถอหนเดมของบรษท ไดเมท (สยาม) จ ากด (มหาชน) และแบบรายงานการเพมทน (แบบ

F53-4) ของบรษท ไดเมท (สยาม) จ ากด (มหาชน) ลงวนท 18 เมษายน 2561 หากทางบรษทฯ ไดเงนจากการท า RO มาไมเพยงพอทจะท ารายการซอหนของ IGE ทางบรษทฯ จะหา

แหลงเงนทนอนโดยใชสนทรพยค าประกน เนองจากปจจบนบรษทฯ ปลอดภาระหนกบธนาคาร การออกและ

เสนอขายหนสามญเพมทนในครงนบรษทฯ คาดวาจะไดรบเงนประมาณ ประมาณ 268,953,447 บาท เพอซอหนของบรษท ไอเจน เอนจเนยรง จ ากด (“IGE”) จากบรษท อเลกทรค โซลชนส (เอส) พทอ ลมเตด (“ES”) มลคาท

ช าระไมเกน 181,440,000 บาท และเงนสวนทเหลอจะน ามาใชเปนเงนทนหมนเวยนในการประกอบกจการของบรษทฯ

ความเหนของทปรกษาทางการเงนอสระ การอนมตการเพมทนโดยการออกและเสนอขายหนสามญเพมทนใหแกผถอหนเดมของบรษทฯ ตาม

สดสวนการถอหน (Rights Offering) และ ความส าเรจของการเพมทนดงกลาวเปนเงอนไขส าคญทท าใหบรษทฯ มแหลงเงนทนทเพยงพอส าหรบการลงทนใน IGE ส าหรบรายการไดมาซงสนทรพยในครงน ทปรกษาการเงนอสระมความเหนวา ถงแมราคาซอขายหนของบรษทฯ ในปจจบนจะอยในระดบราคาทสงกวาราคาเสนอขาย 1.00 บาท โดยมราคาปดกอนวน XR ท 1.89 บาท (3 พ.ค. 61) และราคาปดหลงวน XR ท 1.24 บาท โดยมจ านวนเงนทจะไดรบจากการเสนอขายหนสามญเพมทนใหแกผถอหนเดมของบรษทฯ ตามสดสวนการถอหน (Rights Offering) รวมเทากบ 268,953,447 บาท ซงมมลคามากกวา จ านวนเงน 181,440,000 บาททช าระคาหนบรษท IGE ตามรายการไดมาซงสนทรพยในครงน

อยางไรกตามบรษทฯ อาจมความเสยงในการทจะไดรบเงนจาการเพมทนใหแกผถอหนเดมของบรษทฯ

ตามสดสวนการถอหน (Rights Offering) ไมเพยงพอและ/หรอ ไดจ านวนเงนทมากกวาจ านวนเงนทตองช าระราคาคาหน IGE ดงกลาว

• หากบรษทฯ ไดเงนจากการไดรบเงนจาการเพมทนใหแกผถอหนเดมของบรษทฯ ตามสดสวนการถอหน (Rights Offering) ไมเพยงพอ บรษทฯ จะหาแหลงเงนทนอนโดยใชสนทรพยค าประกน ซงมความเปนไปไดเนองจากปจจบนบรษทฯ ไมมภาระหนกบธนาคาร อยางไรกตาม

การกยมเงนจากธนาคารจ านวนมากนอยเพยงใด ขนอยกบปรมาณเงนสวนตางทบรษทฯ จะ

ไดรบจากการเพมทน • หากบรษทฯ ไดรบเงนจาการเพมทนใหแกผถอหนเดมของบรษทฯ ตามสดสวนการถอหน

(Rights Offering) เกนกวา มลคาการท ารายการในครงน บรษทฯ จะน าเงนสวนทเหลอจะน ามาใชเปนเงนทนหมนเวยนในการประกอบกจการของบรษทฯ


38

C. นโยบายการรกษาผลประโยชนของบรษทฯ บรษทฯ จะเขาไปลงทนใน IGE ในสดสวน 14% ท าใหบรษทฯ ไมมอ านาจควบคมใน IGE ดงนน การ

บรหารจดการของบรษทฯ และ IGE จะแยกจากกนอยางชดเจน โดยภายหลงจากการลงทนใน IGE บรษทฯสามารถสงตวแทนเขาไปเปนกรรมการใน IGE ได แตในทางกลบกนบรษทฯ จะไมมการแตงตงบคคลทเปนตวแทนของ IGE หรอผถอหนรายใหญหรอผทเกยวของกบบคคลดงกลาวเขามาเปนกรรมการในบรษทฯ

ทงนสาระส าคญของสญญาซอขายหนระหวางบรษทฯ และ ES ลงวนท 18 เมษายน 2561 ไดสะทอนถงการทบรษทฯ มนโยบายการปกปองผลประโยชนดงน

• ES จะด าเนนการให IGE ท าสญญาจาง Key Management 2 ราย ใหท างานกบ IGE เปนเวลาไมนอยกวา 2 ป รวมทงจะไมขายหนทเหลออยใหแกบคคลอนนอกจากบรษทฯ เวนแตจะไดรบความยนยอมเปนลายลกษณอกษรจาก บรษทฯ และจะด าเนนการให IGE แตงต งตวแทนจากบรษทฯ เขามาเปนกรรมการของ IGE


นอกจากน บรษทฯ และ ES มขอตกลงแกไขเพมเตมสญญาซอขายหนในเรองการใชสทธออกเสยงในเรองส าคญโดย ES ตกลงทจะออกเสยงไปในทางเดยวกบบรษทฯ ในการประชมผถอหนของ IGE เพอลงมตในเรองทตองไดรบอนมตดวยมตพเศษจากทประชมผถอหนของ IGE หมายเหต Key Management 2 ราย ไดแกนาย พรยศ รจเทศ และ นาย สนต เชาวนนทกล เปนผทมความร ความสามารถ รวมทงม

ประสบการณในธรกจดานระบบสงไฟฟาก าลง รวงถงอปกรณทใชส าหรบงานไฟฟาก าลงมากวา 30 ป รวมทงเปนผกอตง



ความเหนของทปรกษาทางการเงนอสระ ตามสรปสญญาซอขายหนระหวางบรษทฯ และ ES ลงวนท 18 เมษายน 2561 และสวนทแกไข/เพมเตม

ตามรายละเอยดขางตนนนมความเหมาะสม เสมอน ES ซงเปนผทขายหนใหแกบรษทฯ เปนตวแทนในการปกปองผลประโยชนในเรองทตองไดรบอนมตดวยมตพเศษจากทประชมผถอหนของ IGE

อกทงการก าหนดเงอนไขไววาภายหลงจากท DIMET ซอหน IGE จาก ES แลว ES ตกลงทจะไมขายหนใน IGE ใหแกบคคลอนใดๆ เวนแตจะไดรบความยนยอมจากบรษทฯ เปนลายลกษณอกษรเสยกอน ซงเปนการปองกนไมให ES ซงเปรยบเสมอนเปนตวแทนในการปกปองผลประโยชนในเรองทอาจสงผลกระทบตอเงนลงทนบรษทฯ มอ านาจไมเพยงพอตอการเปนตวแทนปกปองผลประโยชนของบรษทฯ

รวมถงการในกรณท IGP ไมสามารถสรางโรงงานใหเสรจไดภายในป 2561 บรษทฯ มสทธทจะขายหนทซอมาคนใหแก ES ในราคา premium หรอซอหนสวนท ES ถอในราคา discount ของราคาซอขาย นนเปนการเปดโอกาสใหบรษทฯ มทางเลอกหาก แผนการด าเนนงานในธรกจใหมของ กลม IGE นนมด าเนนการชากวาก าหนด


39

D. วเคราะหสภาพตลาดและการแขงขนของธรกจ Busduct ขอมล Busduct

Busway หรอ Busduct คออปกรณทมาแทนสายไฟใชส าหรบจายไฟฟาไปยงโหลดตางๆ สวนใหญแลวจะใชกบกระแสขนาดสงๆ มลกษณะเปนแทงตวน าท าดวยทองแดง หรอ อะลมเนยม ซงทวไปภายในนนจะเปน

แทง โดยในตวนาจะแยกจากออกจากกนดวยฉนวนไฟฟา นยมใชมากในโรงงานอตสาหกรรม อาคารทมความสง

เกน 8 ชน สงกอสรางขนาดใหญ (สนามบน หางสรรพสนคา หอประชม เปนตน) และโครงการโครงสรางพนฐานตางๆ รวมถงเปนทางเดนไฟฟาส าหรบสงจายระบบไฟฟาภายในศนยคอมพวเตอร (Data Center)

ขอแตกตางระหวาง Busduct และ สายไฟฟา Busduct สายไฟฟา

ระบบไฟฟามความเสถยรมาก ระบบไฟฟามความเสถยรนอยกวา มขนาดทเลก มขนาดใหญ ใชพนทคอนขางมากในการตดตง การตดตงสามารถท าไดงาย การตดตงสามารถท าไดยากกวา Busduct มความทนทานมากกวา เนองจากตว Housing (กรอบหมตวน า) เปนอะลมเนยม

มความทนทานนอยกวาซงท าใหหนหรอสตวตางสามารถเขาไปกดแทะท าใหสายไฟฟาช ารดได

ระบายความรอนไดด ระบายความรอนไมด

จากขอมลขางตน ทปรกษาการเงนอสระมความเหนวา บสดกก าลงจะเขามาแทนทสายเคเบลซงในชวงอก 5 ป ผลตภณฑบสดกจะมการเตบโตอยางมาก และในปจจบนยงไมมเทคโนโลยทดกวาทสามารถจะใชทดแทน Busduct ได

แนวโนมของธรกจ Busduct ในตลาดโลก ตามสารสนเทศของบรษทฯ ประมาณการยอดขายของธรกจ Busduct ในตลาดโลกจะโตจาก 6.35

พนลานเหรยญสหรฐในป พ.ศ. 2560 เพมเปน 8.85 พนลานเหรยญสหรฐในป พ.ศ. 2565 ซงประมาณการยอดขายของธรกจ Busduct ในทวปเอเชยและแปซฟก 60% คดเปนเงนประมาณ 3.81 พนลานเหรยญสหรฐ (ทมา: absolutereport.com & markets and market research) ซงในแถบเอเชยแปซฟกมโรงงานผลต busduct อยในประเทศเวยดนาม มาเลเซย อนเดย และไตหวน

ความตองการ Busduct ในปจจบน Busduct นนมกจะถกใชกบโรงงานอตสาหกรรม อาคารทมความสงเกน 8 ชน สงกอสราง

ขนาดใหญ (สนามบน หางสรรพสนคา หอประชม เปนตน) และโครงการโครงสรางพนฐานตางๆ แทนสายไฟฟา

เนองจากมความคลองตวทางกายภาพ และความยดหยนของรปแบบการใชงาน มากกวาสายไฟฟา รวมถงเปนทรจกกนโดยทวไปของกลมผรบเหมาขนาดกลางและขนาดใหญ ซงในปจจบนประเทศในกลมเอเชยและแปซฟก

นนมกลมประเทศก าลงพฒนาอยมาก ซงท าใหกลมภมภาคดงกลาวยงเปนตลาดใหญของธรกจ Busduct จากขอมลทไดเปดเผยตามสารสนเทศของบรษทฯ เรองแนวโนมของธรกจ Busduct ในตลาดโลก ท

ปรกษาการเงนอสระมความเหนเพมเตมวา ประเทศในกลมเอเชยแปซฟก นนมกลมประเทศก าลงพฒนาอยมาก


40

ซงกลมประเทศเหลานยงมความจ าเปนตองลงทนพฒนาทงโครงสรางพนฐาน เศรษฐกจ จงเปนโอกาสและตลาด

การขาย Bustduct รวมถงอตราคาแรงงานในประเทศในกลมเอเชยและแปซฟก นนมคาแรงต ากวาภมภาคอนของโลก จงเปนแหลงแรงงานและอตสาหกรรมซงกเปนตลาดทนาสนใจของ Busduct เชนกน

แผนธรกจในอนาคตของกลม IGE จากการสมภาษณผบรหารของ IGE และบรษทยอยของ IGE นนแผนการด าเนนธรกจของทาง IGE จะ

มงเนนในสวนของงานงานระบบสงไฟฟาก าลง (Power transmission) ทเปนโครงการภาครฐ PEA, MEA ในขณะท IGP มงเนนในสวนของผลตและจ าหนายบสดค (Busduct) ใน CLMVT และประเทศอนๆ สวน SBG1 มงเนนดานการจดหาพลงงานทางเลอกและทปรกษาทางดานพลงงาน ทงนผบรหารของ IGE และบรษทยอยของ IGE เหนวาเงนทนของกลม IGE เพยงพอตอการเตบโตตามแผนทวางไว และยงไมมแผนการเพมทนเพมเตม

ทปรกษาการเงนอสระมความเหนวา แผนธรกจในอนาคตของ IGE และบรษทยอยของ IGE นนมความเปนไปได รวมถงความพอเพยงของเงนทนในปจจบนของ IGE และบรษทยอยของ IGE เนองจาก เมอวนท 2 เมษายน 2561 บรษท IGE ไดเพมทนจดทะเบยนจาก 90 ลานบาท (900,000 หนในราคาพารท 100 บาทตอหน) เปน 270 ลานบาท บาท (2,700,000 หนในราคาพารท 100 บาทตอหน) และไดรบการช าระเพมทนเรยบรอยแลวในเดอนเมษายน 2561 เพอช าระคนเงนกยมจากกจการและบคคลทเกยวโยงกน รวมถงเพอใชส าหรบเปนเงนทนหมนเวยน อกทง IGE และบรษทยอยของ IGE ในปจจบนมศกยภาพเพยงพอทจะจดหาแหลงเงนทนจากการกยมจากธนาคารพาณชยไดดวยตวเอง


41

E. การบนทกบญช ทปรกษาการเงนอสระ มความเหนวาการบนทกบญชของบรษทฯ หลงจากการท ารายการในครงน ตาม

ขอมลทปรากฏในสารสนเทศ บรษทฯ จะลงทนใน IGE รอยละ 14 ของจ านวนหนทงหมดของ IGE โดยทจะมการสงตวแทนกรรมการจ านวนหนงทาน ไปเปนคณะกรรมการของ IGE (สงกรรมกาตามสดสวนถอหน) โดยตวแทนกรรมการดงกลาวจะเปนผทไมมอ านาจควบคมในการก าหนดนโยบาย และไมมไมมอ านาจควบคมในการตดสนใจเกยวกบเงนปนผล หรอการแบงปนสวนทนอนๆ ดงนน เงนลงทนในกลาวจะไมเขาค านยาม อทธพลอยางมสาระส าคญ ในวรรค 5 และ 6 ของมาตรฐานการบญช ฉบบท 28 เรอง เงนลงทนในบรษทรวมและการรวมคา ดงน

วรรค 5 หากกจการมอ านาจในการออกเสยงทงโดยทางตรงหรอทางออม (เชน โดยผานบรษทยอย) ในผไดรบ

การลงทนอยางนอยรอยละ 20 ใหสนนษฐานไวกอนวากจการมอทธพลอยางมนยส าคญตอผไดรบการลงทน เวนแตกจการจะมหลกฐานทแสดงใหเหนอยางชดเจนวากรณดงกลาวไมเปนเชนนน ในทางกลบกนหากกจการมอ านาจในการออกเสยงทงโดยทางตรงหรอทางออม (เชน โดยผานบรษทยอย) ในผไดรบการลงทนนอยกวารอยละ 20 ใหสนนษฐานไวกอนวากจการไมมอทธพลอยางมนยส าคญ เวนแตจะมหลกฐานทแสดงใหเหนอยางชดเจนวากจการมอทธพลอยางมนยส าคญตอผไดรบการลงทนนน การทผลงทนรายอนถอหนในผไดรบการลงทนเปนจ านวนมากหรอเปนสวนใหญไมไดหมายความวากจการจะไมสามารถมอทธพลอยางมนยส าคญตอผไดรบการลงทนได

วรรค 6 หลกฐานตอไปนทางใดทางหนงหรอมากกวาเปนตวอยางทแสดงวากจการมอทธพลอยางมนยส าคญ 6.1 การมตวแทนอยในคณะกรรมการบรษทหรอคณะผบรหารอนทเทยบเทาคณะกรรมการบรษทของ

ผไดรบการลงทน 6.2 การมสวนรวมในการก าหนดนโยบายรวมทงมสวนรวมในการตดสนใจเกยวกบเงนปนผลหรอการ

แบงปนสวนทนอนๆ 6.3 มรายการระหวางกจการกบผไดรบการลงทนอยางเปนสาระส าคญ 6.4 มการแลกเปลยนบคลากรระดบบรหาร หรอ 6.5 มการใหขอมลทางเทคนคทจ าเปนในการด าเนนงาน

ดงนน เงนลงทนดงกลาว จะถอเปนเงนลงทนระยะยาว ตามมาตรฐานการบญชฉบบท 105 เรอง การบญชส าหรบเงนลงทนในตราสารหนและตราสารทน และแสดงในงบแสดงฐานะการเงนดวยราคาทน ตามยอหนา 30.3 เงนลงทนในตราสารทนทไมอยในความตองการของตลาดถอเปนเงนลงทนทวไปทตองแสดงในงบแสดงฐานะการเงน ดวยราคาทน

อยางไรกตามบรษทฯ เนองจากการท ารายการในครงน ตามขอมลสารสนเทศของบรษทฯ จะลงทนในหนของ IGE ซงมราคาพารท 100 บาท ในราคาไมเกน 480 บาทตอหน หากมขอบงช หรอเหตการณทอาจท าใหมลคาของเงนลงทนอาจเกดการดอยคา บรษทฯ ตองพจารณาดอยคาของเงนลงทนทวไป ตามมาตรฐานการบญช


42

ฉบบท 36 เรอง การดอยคาของสนทรพย อางอง ยอหนา 37 ของมาตรฐานการบญชฉบบท 105 เรอง การบญชส าหรบเงนลงทนในตราสารหนและตราสารทน ดงน

การดอยคาของเงนลงทนทวไป ยอหนา 37 กจการตองปฏบตตามมาตรฐานการบญชฉบบท 36 (ปรบปรง 2559) เรอง การดอยคาของ

สนทรพยเพอบนทกการดอยคาของเงนลงทนทวไป โดยตามมาตรฐานการบญชฉบบท 36 เรอง การดอยคาของสนทรพย วรรค 9 ระบไวดงน

วรรค 9 ณ วนสนแตละรอบระยะเวลารายงาน กจการตองประเมนวามขอบงชใดทบงชวาสนทรพยอาจเกดการ

ดอยคาหรอไม หากกจการพบวามขอบงชดงกลาว กจการตองประมาณการมลคาทคาดวาจะไดรบคนของสนทรพยนน

จาการสมภาษณผบรหารและกรรมการบรหารของบรษทฯ และบคคลทเกยวของ ทปรกษาทางการเงนอสระมความเหนวา การเขาซอหนสามญของบรษท IGE ในสดสวนรอยละ 14 เปนการซอเพอการลงทนของบรษทฯ โดยบรษทฯ คาดหวงผลตอบแทนจากการลงทนในรปของเงนปนผลจากผลการด าเนนงานในอนาคตของบรษท IGE และบรษทยอยของ IGE โดยทบรษทฯ ไมไดเขาไปมสวนรวมในการบรหารงาน และ/หรอเขาไปควบคมการบรหารงาน และ/หรอก าหนดนโยบาย และ/หรอมสทธมเสยงใหญในคณะกรรมการของบรษท IGE และบรษทยอยของ IGE นอกจากนในปจจบนบรษทฯ ไมไดมความเชยวชาญโดยตรงในธรกจของบรษท IGE และบรษทยอยแตอยางไร ซงแตกตางจากการลงทนเพอซอกจการ ซงหากบรษทฯ มความตองการลงทนเพอซอกจการ บรษทฯ ควรมสวนรวมในการบรหารงาน และ/หรอเขาไปควบคมการบรหารงาน และ/หรอก าหนดนโยบาย และ/หรอมสทธมเสยงใหญในคณะกรรมการของบรษท IGE และบรษทยอยของ IGE รวมถงควรมบคคลกรทมความรความเขาใจในธรกจของบรษท IGE และบรษทยอย เพอหาทางตอยอด และ/หรอสรางผลการด าเนนงานทดตองบการเงนของบรษทฯ (งบการเงนรวม หรอการรบรผลก าไรตามสดสวนการลงทน)


43

F. ภาระหนสนของกจการหรอบคคลทเกยวของกน ตามงบแสดงฐานะทางการเงนรวมของ IGE ณ วนท 31 ธนวาคม 2560 มภาระหนสนหรอบคคลท

เกยวของกนจ านวนรวมทงสนประมาณ 68.47 ลานบาท แบงเปน • เงนกยมระยะสนจากบคคลหรอกจการทเกยวของกนประมาณ 30.70 ลานบาท วตถประสงคใชเพอ

เปนเงนหมนเวยนในกจการ โดยกยมจากผถอหน • เงนกยมระยะยาวจากบคคลหรอกจการทเกยวของกนประมาณ 37.77 ลานบาท เปนรายการท IGP

ซอทดนจากบรษททเกยวของกนโดยช าระเปนเงนสดบางและตวสญญาใชเงน

เมอวนท 2 เมษายน 2561 บรษท IGE ไดเพมทนจดทะเบยนจาก 90 ลานบาท (900,000 หนในราคาพารท 100 บาทตอหน) เปน 270 ลานบาท บาท (2,700,000 หนในราคาพารท 100 บาทตอหน) และไดรบการช าระเพมทนเรยบรอยแลวในเดอนเมษายน 2561 โดยมวตถประสงคการเพมทนจ านวน 180 ลานบาท ดงน




ซงในเดอนเมษายน 2561 ทง IGE และ IGP ไดช าระคนเงนกยมบรษททเกยวของกนตามทไดกลาวไวขางตน ทงหมดเปนทเรยบรอยแลว

นอกจากนในงบก าไรขาดทนรวมของบรษท IGE มรายไดจากการไดรบลดหนประมาณ 17.29 ลานบาท นนเกดจากการทบรษท ไอเจนเนอเรชน จ ากด เจรจาขอยกหนจากกจการหรอบคคลทเกยวของกนของ IGE ทเกดขนกอนการเขามาลงทนของบรษท ไอเจนเนอเรชน จ ากด จ านวนประมาณ 6.6 ลานบาท และสวนทเหลอประมาณ 9.6 ลานบาท เปนการเจรจาขอยกหนของ SBG1 ซงเปนหนทเกดกอนททาง IGE เขาลงทนใน SBG1

ดงนนจากการน าเงนเพมทนของ IGE มาช าระหนสนของกจการหรอบคคลทเกยวของกน และการเจรจาขอยกหนขางตน จงท าใหปจจบนกลม IGE ไมมภาระหนสนคงคางตอกจการหรอบคคลทเกยวของกน

ปรกษาทางการเงนอสระมความเหนวาการช าระภาระหนสนของกจการหรอบคคลทเกยวของกน (ทงการช าระคน และ/หรอ การเจรจาขอยกหน) กอนทผรวมลงทนใหมจะเขาลงทนในกจการนนๆ เปนการกระท าปกตโดยทวไป หรอเปนเงอนไขกอนการลงทนของผลงทนใหม ทกระท าเปนปกตทวไปเชนกน


44

G. ขอด ขอเสย และความเสยงของการเขาท ารายการ

ขอดของการเขาท ารายการ 1. การกระจายความเสยง

บรษทฯ จะสามารถลดความเสยงจาการพงพงผลการด าเนนงานจากธรกจหลกของบรษทฯ ในปจจบนอนไดแก ธรกจสอตสาหกรรม ซงในชวงระยะทผานมา บรษทฯ และบรษทยอยมผลการด าเนนงานขาดทน 9.87 ลานบาทในงบป 2557 สนสดวนท 30 มถนายน 2557 ขาดทน 8.00 ลานบาทในงบป 2558 สนสดวนท 30 มถนายน 2558 ก าไรจ านวน 1.35 ลานบาทในงบป 2559 สนสดวนท 30 มถนายน 2559 ขาดทนจ านวน 22.88 ลานบาทในงบป 2560 สนสดวนท 30 มถนายน 2560 และ ขาดทน 10.01 ลานบาท ในงบ 6 เดอน สนสดวนท 31 ธนวาคม 2560

จากขอมลขางตนทปรกษาทางการเงนอสระมความเหนวา การเขาซอหนสามญของบรษท IGE ในสดสวนรอยละ 14 เปนการซอเพอการลงทนของบรษทฯ โดยคาดหวงผลตอบแทนจากการลงทนในรปของเงนปนผลจากผลการด าเนนงานในอนาคตของบรษท IGE และบรษทยอยของ IGE โดยทบรษทฯ ไมไดเขาไปบรหารงาน และ/หรอเขาไปควบคมการบรหารงาน และ/หรอก าหนดนโยบาย และ/หรอมสทธมเสยงใหญในคณะกรรมการของบรษท IGE และบรษทยอยของ IGE นอกจากนในปจจบนบรษทฯ ไมไดมความเชยวชาญโดยตรงในธรกจของบรษท IGE และบรษทยอยแตอยางไร

อยางไรกตาม หากบรษท IGE และบรษทยอยของ IGE มผลการด าเนนงานในอนาคตทดและมผลประกอบการทก าไร บรษท IGE มนโยบายการจายเงนปนผลไมนอยกวารอยละ 70 จากก าไรสทธ ดงนนบรษทฯ จงอาจมรายไดจากเงนปนผลจากการลงทนในบรษท IGE ดงกลาว และเปนการกระจายความเสยงตอการพงพงเฉพาะรายไดและผลประกอบการของธรกจสอตสาหกรรมของบรษทฯ เพยงดานเดยว ทมผลการด าเนนงานขาดทนมาหลายปในอดต

2. การเพมชองทางการตลาด

ในปจจบนบรษทฯ ประกอบธรกจผลตสส าหรบใชในงานอตสาหรรม โดยการจ าหนายผลตภณฑของบรษทฯ สวนใหญเปนการจ าหนายใหแกผประกอบการอตสาหกรรมและผรบเหมากอสรางเพอใชในงานโครงการเปนหลก โดยทผลตภณฑของ IGE กเปนผลตภณฑทจ าหนายใหแกผประกอบการอตสาหกรรมและผรบเหมากอสรางเพอใชในงานโครงการเชนกน การลงทนใน IGE บรษทฯ จงคาดหวงวาจะเปนการชวยเพมชองทางการตลาดใหแกผลตภณฑของบรษทฯ รวมถงลดตนทนในการท าการตลาดและจดจ าหนายผลตภณฑซงจะชวยเพมยอดขายและสรางการเตบโตใหแกบรษทฯ และ/หรอบรษท IGE ในอนาคตได

อยางไรกตาม ทปรกษาทางการเงนอสระมความเหนวา การรวมมอกนทางธรกจระหวางบรษทฯ และบรษท IGE อาจมความเปนไปไดในเรองการแชรเครอขายความสมพนธกบลกคาโครงการทอาจจะมความตองการผลตภณฑทงของบรษทฯ และบรษท IGE และ/หรอบรษทยอยของ IGE เพอเพมโอกาสหรอชองทางทจะท าการตลาดกบลกคาโครงการรายนนๆไดมากขน แตอาจไมไดเปนการเสนอขายผลตภณฑรวมกนไดใหแกลกคาโครงการในเวลาเดยวกน เนองจากบรษทฯ และ/หรอบรษท IGE มกลยทธและนโยบายการขายทมความแตกตางกน และแตละโครงการของลกคากมขนตอนการจดหาจดจางแตละผลตภณฑทแตกตางกนไป ท งยงไมอาจท าใหบรษทฯ สามารถการขยายสายธรกจและผลตภณฑของบรษทไดแตอยางไร


45

ขอเสยของการเขาท ารายการ 1. ขาดอ านาจในการควบคมกจการ

บรษทฯ จะเขาไปลงทนใน IGE และบรษทยอยในสดสวนรอยละ 14 ท าใหบรษทฯ ไมมอ านาจควบคม IGE และบรษทยอย เชนการบรหาร และ/หรอก าหนดนโยบายทส าคญใดๆ ใน IGE และบรษทยอยได อาทเชน การจายเงนปนผล การอนมตมตทส าคญๆ เชนการเพมทนในอนาคต เปนตน ดงนนเงนลงทนดงกลาว จะถอเปนเงนลงทนระยะยาว บรษทฯ จงไมสามารถน าผลการด าเนนงานของบรษท IGE และบรษทยอยเขามารวมในงบการเงนรวมของบรษทฯ ได แตจะรบรผลตอบแทนในรปของเงนปนผลเทานน ซงเปนขอเสยโดยทวไปของการเขาไปลงทนในบรษทใดบรษทหนงโดยทบรษทฯ ไมไดมอ านาจควบคมตามทไดกลาวขางตน

อยางไรกตามในการท าสญญาซอขายหนระหวางบรษทฯ และ ES บรษทฯ ไดมขอตกลงเสมอนให ES ซงเปนผทขายหนใหแกบรษทฯ เปนตวแทนในการปกปองผลประโยชนในเรองทอาจสงผลกระทบตอเงนลงทนบรษทฯ ไดในระดบหนง (ดรายละเอยดเพมเตมใน “E.นโยบายการรกษาผลประโยชนของบรษทฯ”)

ปจจยความเสยงของการเขาท ารายการ 1. ความเสยงจากความพอเพยงของเงนทน

การเขาท ารายการไดมาซงสนทรพยในครงน เงอนไขการท ารายการทส าคญนอกจากการอนมตการท ารายการจากทประชมผถอหนดวยคะแนนเสยงไมนอยกวาสามในสของจ านวนเสยงทงหมดของผ ถอหนทมาประชมและมสทธออกเสยงลงคะแนน โดยไมนบคะแนนเสยงในสวนของผถอหนทมสวนไดเสยแลว เนองจากบรษทฯ จะน าเงนทนทไดจากการออกและเสนอขายหนสามญเพมทนใหแกผถอหนเดมของบรษทตามสดสวนการถอหน (Rights Offering) มาช าระคาซอหนสามญเดมของ IGE ดงนนการอนมตการเพมทนโดยการออกและเสนอขายหนสามญเพมทนใหแกผถอหนเดมของบรษทฯ ตามสดสวนการถอหน (Rights Offering) และ ความส าเรจของการเพมทนดงกลาวเปนเงอนไขส าคญทท าใหบรษทฯ มเหลงเงนทนทเพยงพอส าหรบการลงทนในบรษท IGE ส าหรบรายการไดมาซงสนทรพยในครงน โดยการพจารณาอนมตของทประชมผถอหนในการซอหนสามญเดมของ IGE และการเพมทนจดทะเบยนของบรษท โดยการออกและเสนอขายหนสามญเพมทนใหแกผถอหนเดมของบรษทตามสดสวนการถอหน (Rights Offering) จงถอเปนเงอนไขซงกนและกน โดยหากเรองใดเรองหนงไมไดรบการอนมตจากทประชมผถอหน จะถอวาเรองอนๆ ทไดรบอนมตจากทประชมผถอหนแลวเปนอนยกเลก และจะไมมการพจารณาเรองทเกยวของอกตอไป

นอกจากน ทปรกษาทางการเงนอสระมความเหนวา ถงแมราคาซอขายหนของบรษทฯ ในปจจบนจะอยในระดบราคาทสงกวาราคาเสนอขาย 1.00 บาท โดยมราคาปดกอนวน XR ท 1.89 บาท (3 พ.ค. 61) และราคาปดหลงวน XR ท 1.24 บาท โดยมจ านวนเงนทจะไดรบจากการเสนอขายหนสามญเพมทนใหแกผถอหนเดมของบรษทฯ ตามสดสวนการถอหน (Rights Offering) รวมเทากบ 268,953,447 บาท ซงมมลคามากกวา จ านวนเงน 181,440,000 บาททช าระคาหนบรษท IGE ตามรายการไดมาซงสนทรพยในครงน

อยางไรกตามบรษทฯ อาจมความเสยงในการทจะไดรบเงนจาการเพมทนใหแกผถอหนเดมของบรษทฯ ตามสดสวนการถอหน (Rights Offering) ไมเพยงพอและ/หรอ ไดจ านวนเงนทมากกวาจ านวนเงนทตองช าระราคาคาหน IGE ดงกลาว


46

• หากบรษทฯ ไดเงนจากการไดรบเงนจาการเพมทนใหแกผถอหนเดมของบรษทฯ ตามสดสวนการถอหน (Rights Offering) ไมเพยงพอ บรษทฯ จะหาแหลงเงนทนอนโดยใชสนทรพยค าประกน ซงมความเปนไปไดเนองจากปจจบนบรษทฯ ไมมภาระหนกบธนาคาร อยางไรกตามการกยมเงนจากธนาคารจ านวนมากนอยเพยงใด ขนอยกบปรมาณเงนสวนตางทบรษทฯ จะไดรบจากการเพมทน

• หากบรษทฯ ไดรบเงนจาการเพมทนใหแกผถอหนเดมของบรษทฯ ตามสดสวนการถอหน (Rights Offering) เกนกวา มลคาการท ารายการในครงน บรษทฯ จะน าเงนสวนทเหลอจะน ามาใชเปนเงนทนหมนเวยนในการประกอบกจการของบรษทฯ

2. ความเสยงเขาเกณฑการเขาจดทะเบยนกบตลาดหลกทรพยโดยออม

บรษทฯ จะเขาไปลงทนในบรษท IGE และบรษทยอยในสดสวนรอยละ 14 โดยมมลคาการลงทน 181,440,000 บาท ซงเปนรายการไดมาซงสนทรพยซงมขนาดรายการรวมเทากบ รอยละ 91.52 ซงค านวณขนาดรายการตามเกณฑมลคารวมของสงตอบแทน ซงเปนเกณฑทไดผลลพธเปนมลคาสงสด และบรษทฯ ไมมรายการไดมาหรอจ าหนายไปซงสนทรพยรายการอนทเกดขนในระหวาง 6 เดอนกอนวนทมการตกลงเขาท ารายการในครงน การซอหน IGE ดงกลาวจงถอเปนรายการประเภทท 1 คอ รายการเทากบหรอสงกวารอยละ 50 แตต ากวารอยละ 100 ตามประกาศคณะกรรมการก ากบตลาดทนท ทจ. 20/2551 เรอง หลกเกณฑในการท ารายการทมนยส าคญทเขาขายเปนการไดมาหรอจ าหนายไปซงทรพยสน และประกาศคณะกรรมการตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย เรอง การเปดเผยขอมลและการปฏบตการของบรษทจดทะเบยนในการไดมาหรอจ าหนายไปซงทรพยสน พ.ศ. 2547 ดงนนบรษทฯ จงมความเสยงหรอขอจ ากดในการลงทนเพมเตม ทงในกรณตองการเพมสดสวนการลงทนและ/หรอการลงทนเพมหาก IGE ตองมการเพมทนในอนาคต

ทงน ตลาดหลกทรพยอาจพจารณานบรวมรายการตางๆ ทเกดขนในระหวาง 12 เดอน กอนวนทบรษทจดทะเบยนหรอบรษทยอยมการไดมาซงสนทรพยเปนรายการเดยวกนเพอเปรยบเทยบมลคาของรายการได ดงนนหากบรษทฯ ท ารายการไดมาซงสนทรพยสะสมในระหวาง 12 เดอน และมขนาดรายการสะสมรวมมากกวารอยละ 100 การท ารายการของบรษทฯ ในอนาคตดงกลาวอาจเขาขายการเขาจดทะเบยนกบตลาดหลกทรพยฯ ทางออมหรอ Backdoor Listing บรษทฯ จะตองมหนาทด าเนนการขออนมตการเขาท ารายการตอตลาดหลกทรพยฯ โดยยนค าขอใหพจารณารบหลกทรพยใหมกบตลาดหลกทรพยฯ ตามขอก าหนดของตลาดหลกทรพยฯ วาดวยการรบหนสามญเปนหลกทรพยจดทะเบยนโดยไมชกชา และด าเนนการจดใหมการประชมผถอหนของบรษทฯ เพออนมตในการเขาท ารายการดงกลาว

อยางไรกตาม การเขาท ารายการไดมาซงสนทรพยโดยเขาซอหนสามญเดมของ IGE เปนจ านวนเงน 181,440,000 บาท บรษทฯ มเงอนไขแหลงทมาของเงนลงทนโดยบรษทฯ จะออกและเสนอขายหนสามญเ พมทนใหแกผ ถอหนเดมของบรษทฯ ตามสดสวนการถอหน (Rights Offering) จ านวน 268,953,447 หน มลคาทตราไว 0.50 บาท ในราคาเสนอขายหนละ 1 บาท มาช าระคาซอหนสามญเดมของ IGE ทงน บรษทฯ จะไดรบเงนจากการเสนอขายหนสามญเพมทนจ านวน 268,953,447 บาท จงท าใหสนทรพยของบรษทฯ เพมขนในอนาคตตามจ านวนเงนสดทไดรบจากการออกและเสนอขายหนสามญเพมทนใหแกผถอหนเดมของบรษทฯ ตามสดสวนการถอหน (Rights Offering) ซงในภายหลงเงนสดจ านวน 181,440,000 บาท จะเปลยนเปนเงนลงทนใน IGE และสวนผถอหนทเพมขนตามจ านวนเงนทบรษทฯ เพมทนไดดงกลาว ดงนนการทตลาดหลกทรพยอาจพจารณานบรวมรายการตางๆ ทเกดขนใน


47

ระหวาง 12 เดอน กอนวนทบรษทจดทะเบยนหรอบรษทยอยมการไดมาซงสนทรพยเปนรายการเดยวกนเพอเปรยบเทยบมลคาของรายการไดนน การเปรยบเทยบมลคาของรายการอาจลดลงเมอบรษทฯ มขนาดของสนทรพยสงขน อยางไรกตามทปรกษาทางการเงนอสระไมไดชชดวาการค านวณนบรวมขนาดรายการดงกลาวของตลาดหลกทรพยฯ จะใชฐานการค านวณของสนทรพยใหมทเพมขนหรอใชผลลพธของการค านวณขนาดรายการ เชน 91.52 ในกรณของ DIMET เปนการนบรวมขนาดรายการส าหรบรายการประเภทท 4 หรอไมอยางไร (หมายเหต ขนาดรายการไดมาซงสนทรพยของบรษทฯในครงนค านวณตามเกณฑมลคารวมของสงตอบแทนไดผลลพธเปนมลคาสงสดเทากบรอยละ 91.52 นนไดค านวณจากมลคารวมของสงตอบแทนหารดวยสนทรพยรวมของบรษทฯ)

ทปรกษาการเงนอสระมความเหนวา บรษทฯ และผ ถอหนของบรษทฯ ควรตระหนกถงผลกระทบของการเขาท ารายการไดมาซงสนทรพยของบรษทฯ หรอการลงทนในบรษท IGE เพมเตมในอนาคตทอาจเขาขายเปนรายการประเภทท 4 หรอการเขาจดทะเบยนกบตลาดหลกทรพยฯ ทางออมหรอ Backdoor Listing ดงกลาว

อกทงหากบรษทฯ มความประสงค ทจะเพมสดสวนการลงทนและ/หรอการลงทนเพมหาก IGE ตองมการเพมทนในอนาคต ควรมการแตงตงทปรกษาการเงนเพอประสานงานกบ IGE, ตลาดหลกทรพยฯ และส านกงาน ก.ล.ต. เตรยมความพรอมส าหรบ การเขาจดทะเบยนกบตลาดหลกทรพยฯ ทางออมหรอ Backdoor Listing และด าเนนการตามขอก าหนดของตลาดหลกทรพยฯ วาดวยการรบหนสามญเปนหลกทรพยจดทะเบยน ตอไป

อนง IGE เปนบรษททมทนช าระแลวมากกวา 50 ลานบาท และมการประกอบธรกจจดหาพรอมตดตงอปกรณไฟฟาทงแรงสง และแรงต า งานรบเหมากอสรางสถานโรงไฟฟายอยมาแลวเปนเวลาเกนกวา 2 ป โดยมการด าเนนงานอยภายใตการจดการของกรรมการและผบรหารกลมเดยวกนมาอยางตอเนองเปนเวลาเกนกวา 2 ป โดยกรรมการและผบรหารดงกลาวมคณสมบตตามหลกเกณฑทก าหนด ทงน จากขอมลตามงบการเงนรวมของ IGE ณ 31 ธนวาคม 2560 ซงจดท าตามมาตราฐานการรายงานทางการเงนทใชบงคบกบบรษทจดทะเบยน (มาตรฐาน PAE) ทผานการตรวจสอบโดยผสอบบญชทไดรบความเหนชอบจากส านกงานคณะกรรมการก ากบหลกทรพยและตลาดหลกทรพย แม IGE จะยงมก าไรสทธไมถง 10 ลานบาท ตามหลกเกณฑส าหรบการจดทะเบยนในตลาดหลกทรพย เอม เอ ไอ แตจากการพจารณาขอมลโครงการหลกทไดตกลงและสงมอบครบถวนในป 2561 และรบรรายไดเปนทเรยบรอยแลว และขอมลงาน Backlog ของบรษทฯ ตามทเปดเผยในสารสนเทศ ทปรกษาทางการเงนเหนวามความเปนไปไดท IGE จะมคณสมบตในเรองผลการด าเนนงานตามเกณฑก าไรสทธ ส าหรบบรษทฯ ทจะยนค าขอเปนบรษทจดทะเบยนในตลาดหลกทรพย เอม เอ ไอ ไดในอนาคต

3. ความเสยงจากการถกลดสดสวนการถอหน บรษทฯ จะเขาไปลงทนในบรษท IGE และบรษทยอยในสดสวนรอยละ 14 โดยมมลคาการ

ลงทน 181,440,000 บาท ซงเปนรายการไดมาซงสนทรพยซงมขนาดรายการรวมเทากบ รอยละ 91.52 ซงค านวณขนาดรายการตามเกณฑมลคารวมของสงตอบแทน ซงเปนเกณฑทไดผลลพธเปนมลคาสงสดนน หากบรษทฯ มความประสงค ทจะเพมสดสวนการลงทนและ/หรอการลงทนเพมหาก IGE ตองมการเพมทนในอนาคต ภายในระยะเวลา 12 เดอนตอจากน และท าใหมขนาดรายการสะสมรวมมากกวารอยละ 100 การท ารายการของบรษทฯ อาจสงผลใหเขาเกณฑการเขาจดทะเบยนกบตลาดหลกทรพยโดยออม บรษทฯ จะตองมหนาทด าเนนการขออนมตการเขาท ารายการตอตลาดหลกทรพยฯ โดยยนค าขอใหพจารณารบ


48

หลกทรพยใหมกบตลาดหลกทรพยฯ ตามขอก าหนดของตลาดหลกทรพยฯ วาดวยการรบหนสามญเปนหลกทรพยจดทะเบยนโดยไมชกชา และด าเนนการจดใหมการประชมผถอหนของบรษทฯ เพออนมตในการเขาท ารายการดงกลาว หากบรษทฯ มการเพมสดสวนการลงทนและ/หรอการลงทนเพมหาก IGE ตองมการเพมทนในอนาคต และเขาเกณฑ การเขาจดทะเบยนกบตลาดหลกทรพยโดยออม อาจท าใหหนของบรษทฯ ถกหามซอขายได (SP) ดงนน จงเปนขอจ ากดในการเพมสดสวนการลงทนและ/หรอการลงทนเพมหาก IGE ตองมการเพมทนในอนาคต และสงผลใหบรษทฯ อาจถกลดสดสวนการถอหนใน IGE ในทสด

อยางไรกตาม บรษทฯ มนโยบายการปกปองผลประโยชนตามทไดเปดเผยในสารสนเทศของบรษทฯ โดยภายหลงจากการลงทนใน IGE บรษทฯ สามารถสงตวแทนเขาไปเปนกรรมการใน IGE ได (ซงแตงตงโดยบรษทฯ อยางนอย 1 คน) และในขอตกลงแกไขเพมเตมสญญาซอขายหนในเรองการใชสทธออกเสยงในเรองส าคญโดย ES ตกลงทจะออกเสยงไปในทางเดยวกบบรษทฯ (หลงการท ารายการ ES และบรษทฯ จะถอหนรวมกนรอยละ 40 ของทนจดทะเบยนของ IGE) ในการประชมผถอหนของ IGE เพอลงมตในเรองทตองไดรบอนมตดวยมตพเศษจากทประชมผถอหนของ IGE (เชนหาก IGE จะท าการเพมทนแตการกระท าดงกลาวอาจท าให บรษทฯ เกดผลกระทบเชนถกลดสดสวนการลงทน และ/หรอหากการเพมทนนนสงผลใหการท ารายการของบรษทฯ อาจเขาเกณฑการเขาจดทะเบยนกบตลาดหลกทรพยโดยออม) ซงนโยบายการปกปองผลประโยชนดงกลาวสามารถลดความเสยงจากการถกลดสดสวนการถอหนของบรษทฯ ใน IGE ได

ถงแมวาในปจจบน ES จะยงไมมการแตงต งกรรมการซงเปนตวในของ ES เพอควบคมการบรหาร IGE ในระดบกรรมการ แต ES มสทธทจะแตงตงกรรมการ ซงเปนตวแทนของ ES ตามสดสวนการถอหนไดในอนาคต (ES เพงเขามาถอหนใน IGE เมอวนท 29 มนาคม 2561 ตาม บนทกขอตกลงการซอหน IGE ของ ES เมอป 2559) รวมถงมแผนการแตงตงผบรหารซงเปนตวแทนของ ES เขาไปดแลใน IGP (ปจจบน ES ถอหน IGP ในสดสวนรอยละ 31) ซงผบรหารของ ES คดวาการถอหนใน IGE ไมต ากวารอยละ 25 นนมความเพยงพอทจะสามารถปกปองผลประโยชนของ ES ปจจบน


49

สวนท 3 การประเมนมลคาและเงอนไขของรายการ


50

3) การประเมนมลคาและเงอนไขของรายการ ในการประเมนมลคาสนทรพยของบรษทฯ ในครงนทปรกษาการเงนอสระพจารณาโดยใชขอมลจากการ

สมภาษณผบรหารและสอบทานประมาณการของบรษทฯ และบรษท IGE ตลอดจนขอมลทเผยแพรตอสาธารณะทวไป อยางไรกตามความเหนของทปรกษาการเงนอสระตงอยบนสมมตฐานวาขอมล และเอกสารส าคญดงกลาวเปนขอมลท

สมบรณ ครบถวนและถกตอง รวมท งพจารณาจากสถานการณ และขอมลทสามารถรบรไดในปจจบน ซงหากมการ

เปลยนแปลงอยางมนยส าคญจากสมมตฐานและขอมลขางตน อาจสงผลกระทบตอการด าเนนธรกจ การประเมนมลคาของ IGE รวมถงการตดสนใจของผถอหนได ในการพจารณาราคายตธรรมของรายการไดมาซงสนทรพยในครงน ทปรกษาทางการเงนไดท าการประเมนมลคา

หลกทรพยบรษท IGE และบรษทยอย โดยใชวธการตางๆ จ านวน 5 วธ ไดแก 1) วธมลคาตามบญช (Book Value Approach) 2) วธปรบปรงมลคาตามบญช (Adjusted Book Value Approach) 3) วธมลคาหนตามวธราคาตลาด (Historical Market Price Approach) 4) วธเปรยบเทยบอตราสวนตลาด (Market Comparable Approach)

4.1 วธอตราสวนราคาตอมลคาตามบญช (Price to Book Value Ratio Approach : P/BV Ratio) 4.2 วธอตราสวนราคาตอก าไรตอหน (Price to Earnings Per Share Ratio Approach: P/E Ratio)

5) วธมลคาปจจบนสทธของกระแสเงนสด (Discounted Cash Flow Approach)


51

1. วธมลคาตามบญช (Book Value Approach) การประเมนมลคายตธรรมดวยวธนจะแสดงถงมลคาตามบญชของบรษท IGE และบรษทยอย ตามงบฐานะทาง

การเงนลาสด โดยไมค านงถงผลประกอบการในอนาคตของบรษท IGE และบรษทยอย รวมทงปจจยภายนอกอนๆ เชน ภาวะเศรษฐกจและอตสาหกรรม โดยการประเมนมลคาตามบญชของบรษท IGE และบรษทยอย จากงบการเงนลาสด ณ วนท 31 ธนวาคม 2560

งบแสดงฐานะการเงนของบรษท IGE และบรษทยอย ณ วนท 31 ธนวาคม 2560 (หนวย : บาท)

ทนทช าระแลว 90,000,000 ก าไร (ขาดทน) สะสม ทนส ารองตามกฎหมาย 527,573 ยงไมไดจดสรร 6,568,903 องคประกอบอนของสวนของผถอหน 189,743 *รวมสวนของผถอหนของบรษทใหญ 97,286,219 จ านวนหนทช าระแลวทงหมด (หน) 900,000 มลคาตามบญชตอหน (บาท/หน) 108.10

หมายเหต *ไมรวมสวนไดเสยทไมมอ านาจควบคม 65,965,274 บาท

ตามวธมลคาตามบญช (Book Value Approach) มลคาบรษท IGE และบรษทยอย จากงบการเงนลาสด ณ วนท 31 ธนวาคม 2560 เทากบประมาณ 97.29 ลานบาท

ความเหนของทปรกษาการเงนอสระ การประเมนมลคายตธรรมดวยวธมลคาตามบญช (Book Value Approach) จะค านงถงฐานะการเงนขณะใด

ขณะหนงของบรษท IGE และบรษทยอย และมลคาทรพยสนตามทไดบนทกบญชไว โดยทไมไดสะทอนถงมลคาตลาดทแทจรงของสนทรพย เงนลงทนและความสามารถในการสรางกระแสเงนสดในอนาคต ทปรกษาทางการเงนมความเหนวา

วธมลคาตามบญช (Book Value Approach) ไมสามารถสะทอนมลคาทแทจรงของบรษท IGE และบรษทยอยไดเนองจากไมสะทอนความสามารถในการสรางกระแสเงนสดในอนาคตของกจการ จงเปนวธประเมนท ไมเหมาะสม กบการประเมน

มลคาหลกทรพยบรษท IGE และบรษทยอย ในครงน


52

2. วธปรบปรงมลคาตามบญช (Adjusted Book Value Approach) การประเมนมลคายตธรรมโดยวธน เปนการน าสนทรพยรวมหกดวยหนสนรวมของกจการ ณ ขณะใดขณะหนง

พรอมทงปรบปรงดวยรายการส าคญตางๆ ทเกดขนภายหลงจากวนทปดงบการเงน หรอรายการทมผลกระทบท าใหมลคาตามบญชสะทอนมลคาทแทจรงมากขน

การประเมนมลคาหลกทรพยบรษท IGE และบรษทยอย ดวยวธน ทปรกษาการเงนอสระน ามลคาตามบญชของสวนของผถอหนบรษท IGE และบรษทยอย ตามทปรากฏในงบการเงน ณ วนท 31 ธนวาคม 2560 ทซงเปนงบการเงนฉบบลาสด มาปรบปรงดวยสวนเพมหรอสวนลดของสนทรพย และหนสนในรายการหลกๆ ทส าคญ ทจะสงผลกระทบตอมลคาตามบญชของบรษท IGE และบรษทยอย ณ วนท 31 ธนวาคม 2560 อยางมนยส าคญ โดยทปรกษาการเงนอสระไดปรบปรงมลคาทางบญชดวยรายการตางๆ ดงน

a. การเพมทนของ IGE b. รายการประเมน ทดนพรอมสงปลกสราง c. รายการประเมน รถยนต, เครองมอ, อปกรณ d. รายการประเมน เครองจกรในอตสาหกรรมพลงงานแสงอาทตย หมายเหต รายงานประเมนขอ b – d ประเมนโดยบรษท เค.ท.แอพไพรซล จ ากด ซงเปนบรษทผประเมนราคาอสระท

ไดรบความเหนชอบจากส านกงานคณะกรรมการก ากบหลกทรพยและตลาดหลกทรพย วตถประสงคการ

ประเมนเพอสาธารณะ ท งนทปรกษาการเงนอสระไมไดปรบปรงสนทรพยและหนสนรายการอนๆ เพมเตม เนองจากมไดมการ

เปลยนแปลงทมนยส าคญของรายการขางตน ทจะสงผลกระทบตอมลคาตามบญชของบรษท IGE และบรษทยอย ณ วนท 31 ธนวาคม 2560

รายการปรบปรง a. การเพมทนของ IGE

ณ วนท 2 เมษายน 2561 บรษท IGE ไดเพมทนจดทะเบยนจาก 90 ลานบาท (900,000 หนในราคาพารท 100 บาทตอหน) เปน 270 ลานบาท บาท (2,700,000 หนในราคาพารท 100 บาทตอหน) และไดรบการช าระเพมทนเรยบรอยแลวในเดอนเมษายน 2561 โดยมวตถประสงคการเพมทนจ านวน 180 ลานบาท ดงน



• ในสวนบรษท IGE (ประมาณ 90 ลานบาท) บรษท IGE จะน าเงนจ านวนประมาณ 30 ลานบาท คนเงนกยมใหแกบรษททเกยวของกนของบรษท IGE


53

สวนทเหลอประมาณ 60 ลานบาทใชเปนเงนทนหมนเวยนในบรษท IGE เพอการเขาประมลงานในโครงการงานระบบสงไฟฟาก าลง (Power transmission) เชน งานกอสรางสถานไฟฟายอย (Substation) งานกอสรางสายสงไฟฟาทงระบบสายสงทเดนลอยในอากาศ (Overhead line) และระบบสายสงใตดน (Underground line) และงานระบบไฟฟาอนๆ เปนตน

หมายเหต ในเดอนเมษายน 2561 ทง IGE และ IGP ไดช าระคนเงนกยมบรษททเกยวของกนตามทไดกลาวไวขางตน ทงหมดเปนทเรยบรอยแลวจงท าใหปจจบนกลม IGE ไมมภาระหนสนคงคางตอบรษททเกยวของกน

b. รายการประเมน ทดนพรอมสงปลกสราง ทปรกษาการเงนอสระท าการปรบปรงเฉพาะทดน เนองจากสงปลกสรางเปนงานระหวางกอสรางซงแสดงเปน

ราคาทนจงไมท าการปรบมลคา หมายเหต IGE ถอหนใน IGP ในอตราสวนรอยละ 51 ทดน ทดนจ านวน 1 แปลง เนอทรวม 8 - 0 – 69.7 ไร (3,269.7 ตารางวา) โฉนดทดนแลขท 23872 ถอกรรมสทธโดย

บรษท ไอเจน พาวเวอรเทค จ ากด ซงใชเปนทต งโรงงานส าหรบการประกอบกจการของ IGP ต งอยท เขตประกอบอตสาหกรรม ไออารพซ ถนนสขมวท (ทล.3) ต.บานแลง อ.เมองระยอง จ.ระยอง (ดรายละเอยดการประเมนใน สวนท 4

เอกสารแนบ รายละเอยดของสนทรพยทประเมนราคาทดนพรอมสงปลกสรางโดยบรษท เค.ท.แอพไพรซล จ ากด ประเมน

เมอวนท 23 กมภาพนธ 2561)

รายการประเมน มลคาตามบญช

ณ 30 ธนวาคม 2560 (1)

มลคาโดยผประเมนอสระ ณ 23 กมภาพนธ 2561

(2)

สวนปรบปรง (2) – (1)

ทดน : จ านวน 1 แปลง โฉนดทดนแลขท 23872

61,319,182 บาท 60,489,450 บาท (829,732) บาท

IGE ถอหนใน IGP ในอตราสวนรอยละ 51 (423,163) บาท

สรปการปรบปรงดวยมลคาทดนตามอตราสวนการถอหนใน IGP เทากบ (423,163) บาท


54

c. รายการประเมน รถยนต เครองมอ อปกรณ รถยนต เครองมอ อปกรณ รถยนต เครองมอ อปกรณ ส าหรบใชในงานอตสาหกรรมประเภทอปกรณไฟฟาแรงสง ส าหรบการประกอบธรกจ

ของ IGE ตงอยเลขท 899/43 หม 2 ซอยเทพารกษ 96 ถนนเทพารกษ ต าบลเทพารกษ อ าเภอเมองสมทรปราการ จงหวดสมทรปราการ (ดรายละเอยดการประเมนใน สวนท 4 เอกสารแนบ รายละเอยดของสนทรพยทประเมนราคา รถยนต

เครองมอ อปกรณ โดยบรษท เค.ท.แอพไพรซล จ ากด ประเมนเมอวนท 23 กมภาพนธ 2561)


ณ 30 ธนวาคม 2560 (1)


(2)


รถยนตและเครองมอเครองอปกรณ ส าหรบใชในงานอตสาหกรรมประเภทอปกรณไฟฟาแรงสง รวม 20 รายการ

4,562,885 บาท 4,320,000 บาท (242,885) บาท

สรปการปรบปรงดวยมลคารถยนตและเครองมอเครองอปกรณส าหรบใชในงานอตสาหกรรมประเภทอปกรณ

ไฟฟาแรงสง เทากบ (242,885) บาท d. รายการประเมน เครองจกรในอตสาหกรรมพลงงานแสงอาทตย

เครองจกรพรอมทงอปกรณ จ านวน 1 รายการ ในอตสาหกรรมพลงงานแสงอาทตย ส าหรบการประกอบธรกจของ SBG1 ตงอยเลขท 68/84-85 หม 3 ถนนแสมด า แขวงแสมด า เขตบางขนเทยน กรงเทพมหานคร (ดรายละเอยดการประเมนใน สวนท 4 เอกสารแนบ รายละเอยดของสนทรพยทประเมนราคา เครองจกรในอตสาหกรรมพลงงานแสงอาทตยโดยบรษท เค.ท.แอพไพรซล จ ากด ประเมนเมอวนท 23 กมภาพนธ 2561)


ณ 30 ธนวาคม 2560 (1)


(2)


เครองจกร ในอตสาหกรรมพลงงานแสงอาทตย

12,176,46 บาท 12,231,000 บาท 54,531 บาท

สรปการปรบปรงดวยเครองจกร ในอตสาหกรรมพลงงานแสงอาทตย เทากบ 54,531 บาท


55

รายการปรบปรงมลคาตามบญช งบแสดงฐานะการเงนของบรษท IGE และบรษทยอย

ณ วนท 31 ธนวาคม 2560 (หนวย : บาท) รวมสวนของผถอหน 97,286,219 รายการปรบปรง a. การเพมทนของ IGE 180,000,000 b. รายการประเมน ทดนพรอมสงปลกสราง (423,163) c. รายการประเมน รถยนต, เครองมอ, อปกรณ (242,885) d. รายการประเมน เครองจกรในอตสาหกรรมพลงงานแสงอาทตย 54,531 รวมรายการปรบปรง 179,388,483 รวมสวนของผถอหนหลงปรบปรงมลคาตามบญช 276,674,702 จ านวนหนทช าระแลวทงหมด (หน) 2,700,000 มลคาตามบญชตอหน (บาท/หน) 102.47

ตามวธปรบปรงมลคาหนตามบญช (Adjusted Book Value Approach) มลคาบรษท IGE และบรษทยอย จากงบการเงนลาสด ณ วนท 31 ธนวาคม 2560 ภายหลงปรบปรงรายการตางๆ เทากบประมาณ 276.67 ลานบาท

ความเหนของทปรกษาการเงนอสระ การประเมนมลคายตธรรมตามวธปรบปรงมลคาหนตามบญช (Adjusted Book Value Approach) จะค านงถงฐานะ

การเงนขณะใดขณะหนง และมลคาทรพยสนตามทไดบนทกบญชไวขณะหนงพรอมทงปรบปรงดวยรายการส าคญตางๆ ทเกดขนภายหลงจากวนทปดงบการเงน หรอรายการทมผลกระทบท าใหมลคาตามบญชสะทอนมลคาทแทจรงมากขน แตไมไดสะทอนถงความสามารถในการท าก าไรในอนาคต วธปรบปรงมลคาทางบญชจงเปนวธประเมนท ไมเหมาะสม กบการประเมนมลคาหลกทรพยบรษท IGE และบรษทยอย ในครงน


56

3. วธมลคาหนตามวธราคาตลาด (Historical Market Price Approach) การประเมนมลคายตธรรมดวยวธน เปนวธการประเมนมลคาโดยค านงถงราคาและปรมาณการซอขายในตลาด

หลกทรพยฯ ของหนสามญ IGE และบรษทยอย โดยทปรกษาการเงนอสระค านวณราคาถวเฉลยถวงน าหนก (Volume Weighted Average Price) ยอนหลง 15 – 180 วนท าการ นบจากวนท 18 เมษายน 2561 ซงเปนวนทประชมคระกรรมการของบรษทฯ ในการอนมตการเขาท ารายการไดมาซงสนทรพยในครงน โดยราคาตลาดจะสามารถสะทอนถงอปสงคและอปทานของหนสามญ IGE และบรษทยอย โดยนกลงทน จากการพจารณารบรขอมลขาวสารตางๆ ทงทเกยวของ ภาวะอตสาหกรรม และสภาพเศรษฐกจโดยรวมตามสภาวะตลาดทวไป

อยางไรกตาม เนองจากบรษท IGE และบรษทยอย ไมไดเปนบรษทจดทะเบยนในตลาดหลกทรพยฯ จงไมสามารถน าวธมลคาหนตามวธราคาตลาด (Historical Market Price Approach) มาใชส าหรบการประเมนมลคาหลกทรพยของบรษท IGE และบรษทยอยได

4. วธเปรยบเทยบอตราสวนตลาด (Market Comparable Approach) 4.1 วธอตราสวนราคาตอมลคาตามบญช (Price to Book Value Ratio Approach : P/BV Ratio)

การประเมนมลคายตธรรมดวยวธอตราสวนราคาตอมลคาตามบญช เปนการน ามลคาสวนผถอหนตามบญชของงบการเงนบรษท IGE และบรษทยอย ณ 31 ธนวาคม 2560 ซงเปนงบการเงนลาสด ณ วนทประเมนกจการในครงน และปรบปรงการเพมทน ตามวธในขอ 2 มาคณกบคาเฉลยอตราสวนราคาตอมลคาตามบญช (P/BV) ของบรษทจดทะเบยนในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย (“ตลาดหลกทรพย”)

ทปรกษาการเงนอสระเลอกบรษททด าเนนธรกจผลต และ/หรอจ าหนาย รวมทงบรษททด าเนนธรกจ กอสรางและตดตงงานวศวกรรมไฟฟา ซงด าเนนธรกจใกลเคยงกบการด าเนนธรกจของกลม IGE รวมจ านวน 5 บรษท มาท าการเปรยบเทยบเพอแสดงใหเหนวา นกลงทนใหราคาสวนเพมจากมลคาทางบญช (Price Premium) ของบรษททด าเนนธรกจดงกลาว เปนกเทาของราคาทางบญช อยางไรกตามเนองจากบรษททน ามาเปรยบเทยบนน อาจมบรษททมการประกอบธรกจทมรปแบบ และผลตภณฑทมความแตกตางกน ซงรปแบบการประกอบธรกจทแตกตางนนเปนขอจ ากดโดยทวไปของวธการเปรยบเทยบดงกลาว

ตารางแสดงรายละเอยดบรษทจดทะเบยนทด าเนนธรกจผลต และ/หรอจ าหนาย กอสรางและตดตงงานวศวกรรมไฟฟาจ านวน 5 บรษท ทน ามาเปรยบเทยบ ดงน

ชอยอ ชอบรษท ลกษณะธรกจ

DEMCO บรษท เดมโก จ ากด (มหาชน) ประกอบธรกจหลก 5 ประเภท แบงเปน 1) ใหบรการออกแบบ จดหา กอสราง และตดตงแบบครบวงจรในงานระบบจ าหนาย ไฟฟา ระบบสายสงไฟฟาแรงสง งานกอสรางสถาน ไฟฟาแรงสง - สถานไฟฟายอย โรงไฟฟาพลงงานทดแทน 2) งานระบบไฟฟาและเครองกล 3) งานดานอนรกษพลงงาน 4) งานกอสรางเสาโทรคมนาคม งานกอสรางโครงขายการสอสาร ระบบอาณตสญญาณ 5) งานผลตและจ าหนายเสาโครงเหลกส าหรบ ระบบสายสงไฟฟาแรงสง ระบบเสาโทรคมนาคม และปายโฆษณา Bill Board


57


GUNKUL

บรษท กนกลเอนจเนยรง จ ากด (มหาชน)

ด าเนนธรกจผลต จดหา และจ าหนายอปกรณส าหรบระบบไฟฟา ในประเทศและตางประเทศ- ธรกจผลต จดหา และจ าหนายผลตภณฑประหยดพลงงาน- ธรกจผลตและจ าหนายไฟฟาจากพลงงานทดแทนและอนๆ ท งในประเทศและตางประเทศ- ธรกจกอสรางโรงไฟฟาพลงงานทดแทน- ธรกจการใหบรการบ ารงรกษาโรงไฟฟา

AKR

บรษท เอกรฐวศวกรรม จ ากด (มหาชน)

ผลตหมอแปลงไฟฟาและบรการซอมบ ารงรกษา รบออกแบบตดตงรวมทงกอสรางสถานไฟฟายอย รวมทงผลตและจ าหนายเซลลแสงอาทตยและแผงเซลลแสงอาทตย และใหบรการออกแบบและตดตงระบบผลตไฟฟาจากพลงงานแสงอาทตย

ASEFA บรษท อาซฟา จ ากด (มหาชน) บรษท อาซฟา จ ากด (มหาชน) ("บรษทฯ") ประกอบธรกจ1) ผลตและจ าหนายสวตชบอรดไฟฟา ทออกแบบและพฒนาโดยบรษทฯ ภายใตเค รองหมายการคา "Asefa" ซงสามารถปรบเปลยนการออกแบบ และอปกรณภายในไดตามความตองการของลกคา และสวตชบอรดไฟฟาทบรษทฯ ไดรบลขสทธจาก Schneider Electric Industries S.A. และ Socomec S.A. ซงเปนสวตชบอรดไฟฟาทผานการทดสอบเฉพาะแบบ (Type-Tested Switchboard) ซ ง จะผ ลตตามแบบ และใชอปกรณตามทบรษทผใหลขสทธก าหนด 2) ซอมาและจ าหนายตออปกรณไฟฟาอนๆ ทเกยวของ เชน อปกรณไฟฟาและคอนโทรล อปกรณในงานระบบการจายไฟฟา เปนตน 3) งานบรการวศวกรรมทเกยวของและงานบรการหลงการขาย 4) งานรอถอนโรงไฟฟา มรายไดจากการขายเศษโลหะหรออปกรณทไดจากการรอถอนโครงการโรงไฟฟาพลงความรอนรวมบางปะกงชดท 1 และชดท 2 ซงด าเนนกจการโดยกจการรวมคา อาซฟา ซนเทค ("กจการรวมคา")

CPT

บรษท ซพท ไดร แอนด เพาเวอร จ ากด

(มหาชน)

บรษทประกอบธรกจผลตและจ าหนายต ไฟฟา จ าหนายอปกรณไฟฟาและระบบควบคมไฟฟาทใชในโรงงานอตสาหกรรม รวมถงใหบรการตดต งต ไฟฟา และกอสรางสถานไฟฟายอย

ทมา : www.set.or.th


58

ขอมลเปรยบเทยบทางการเงนของบรษทจดทะเบยนทด าเนนธรกจผลต และ/หรอจ าหนาย กอสรางและตดตงงานวศวกรรมไฟฟาจ านวน 5 บรษท ทน ามาเปรยบเทยบ ดงน

ชอยอ IGE DEMCO GUNKUL AKR ASEFA CPT งวดงบการเงน 2560 ไตรมาส

1/2561 ไตรมาส1/2561

ไตรมาส1/2561



สนทรพยรวม 478.33 7,140.76 33,388.32 1,998.74 2,202.25 1,377.74 หนสนรวม 315.08 4,029.91 23,602.85 804.22 649.39 289.49 สวนของผถอหน 163.25 3,110.85 9,156.02 1,194.51 1,561.25 1,088.25 รายไดรวม 175.09 1,284.33 1,682.40 346.79 647.06 186.28 ก าไรสทธ 2.02 76.66 -109.11 -6.44 53.64 1.04


การประเมนโดยวธนมสตรค านวณดงน

มลคาหนของกจการ = (P/BV Ratio ของกลมบรษทอางอง X มลคาตามบญชของกจการ ณ วนท 31 ธนวาคม 2560) ส าหรบการประเมนมลคาหนของ IGE โดยใชวธอตราสวนราคาตอมลคาตามบญช ทปรกษาการเงนอสระได

ก าหนดให 18 เมษายน 2561 ซงเปนวนทคณะกรรมการของบรษทฯ มมตอนมตการท ารายการในครงน เปนวนทใชในการค านวณอตราสวนราคาตอมลคาตามบญช (“P/BV”) เฉลยยอนหลง โดยทปรกษาการเงนอสระไดค านวณ P/BV เฉลยยอนหลง ส าหรบชวงเวลา 15 – 180 วนท าการ (จ านวน 180 วน เปนระยะเวลาทเพยงพอส าหรบรองรบความผนผวน) โดยมรายละเอยด ดงน

สรปอตราสวนราคาตอมลคาตามบญช (P/BV) ของบรษทจดทะเบยนทด าเนนธรกจผลต และ/หรอจ าหนาย กอสรางและตดตงงานวศวกรรมไฟฟาจ านวน 5 บรษท ทน ามาเปรยบเทยบ ดงน

ล าดบ ชอยอ P/BV เฉลยยอนหลง (จ านวนวนท าการ)

15 วน 30 วน 60 วน 90 วน 180 วน 1 DEMCO 1.27 1.25 1.30 1.34 1.41 2 GUNKUL 2.60 2.77 3.00 3.08 3.16 3 AKR 1.13 1.12 1.17 1.19 1.20 4 ASEFA 2.11 2.13 2.18 2.22 2.45 5 *CPT 1.68 1.71 1.74 - -

เฉลย (ทงหมด) 1.76 1.79 1.88 1.96 2.05 เฉลย (ยกเวน *CPT) 1.78 1.82 1.91 1.96 2.05

หมายเหต *CPT เรมซอขายวนแรกในวนท 20 ธนวาคม 2560 จงมขอมลยอนหลงเพยง 79 วนท าการ ทปรกษาการเงนอสระใชวธเฉลยโดยใหน าหนกของแตละบรษทเทาๆ กนโดยไมไดใหน าหนกจากขนาดของบรษททมขนาดทรพยสนทมากกวาบรษททมขนาดทรพยสนทนอยกวา

ทมา SETSMART


59

สรปการประเมนมลคาบรษท IGE และบรษทยอยตามวธอตราสวนราคาตอมลคาหนตามบญช

คาเฉลยยอนหลง คา P/BV อางอง

มลคาตามบญชของ บรษท IGE และบรษทยอย

มลคาบรษท IGE และบรษทยอย

(เทา) (บาท) (บาท) คา P/BV เฉลยยอนหลง 15 วน 1.78 276,674,702 491,558,721 คา P/BV เฉลยยอนหลง 30 วน 1.82 276,674,702 502,671,821 คา P/BV เฉลยยอนหลง 60 วน 1.91 276,674,702 529,693,717 คา P/BV เฉลยยอนหลง 90 วน 1.96 276,674,702 541,244,886 คา P/BV เฉลยยอนหลง 180 วน 2.05 276,674,702 568,439,703

เฉลย 1.90 276,674,702 526,721,770

ตามวธอตราสวนราคาตอมลคาตามบญช (Price to Book Value Ratio Approach : P/BV Ratio) มลคาบรษท IGE และบรษทยอย เทากบประมาณ 491.56 – 568.44 ลานบาท

การประเมนมลคายตธรรมตามวธอตราสวนราคาตอมลคาตามบญช (Price to Book Value Ratio Approach) เปนวธทน าราคาตลาดมาเปรยบเทยบกบมลคาทางบญชของบรษททด าเนนธรกจใกลเคยงกน แตกเปนการเปรยบเทยบใหเหน

วาราคาตลาดเปนกเทาของราคาทางบญช สะทอนราคาสวนเพมทนกลงทนใหเพมจากมลคาทางบญช (Price Premium) อยางไรกตาม วธการดงกลาวไมไดสะทอนถงมลคาตลาดทแทจรงของสนทรพยและความสามารถในการท าก าไรในอนาคต

จงเปนวธประเมนท ไมเหมาะสม กบการประเมนมลคาหลกทรพยบรษท IGE และบรษทยอย ในครงน

4.2 วธอตราสวนราคาตอก าไรตอหน (Price to Earnings Per Share Ratio Approach: P/E Ratio) การประเมนมลคายตธรรมดวยวธอตราสวนราคาตอก าไรสทธตอหน เปนการน าประมาณการก าไรสทธบรษท

IGE และบรษทยอย (งบการเงนรวม) ยอนหลง 4 ไตรมาส นบตงแต 31 ธนวาคม 2560 ซงเปนงบการเงนลาสด ณ วนทประเมนกจการในครงน คณกบคาเฉลยของอตราสวนราคาตอก าไรสทธตอหน (P/E) ของของบรษทจดทะเบยนทใชอางองตามขอ 4.1 ยอนหลง 15 - 180 วน นบตงแตวนท 18 เมษายน 2561

อยางไรกตามเนองจากก าไรสทธจากการด าเนนปกตของบรษท IGE และบรษทยอย (งบการเงนรวม) ยอนหลง 4 ไตรมาส นบตงแต 31 ธนวาคม 2560 นน มผลขาดทนสทธ จงท าให ไมสามารถประเมนมลคา ดวยวธอตราสวนราคาตอ

ก าไรตอหนได

หมายเหต ตามงบการรวมของ IGE ณ 31 ธนวาคม 2560 มก าไรสทธ 2,020,774 บาท แตมรายไดอนจากการไดรบลดหน 17,288,110 บาท ซงมใชรายไดจากการด าเนนงานปกต


60

5. วธมลคาปจจบนสทธของกระแสเงนสด การประเมนมลคาดวยวธนจะสะทอนใหเหนถงมลคาบรษท IGE และบรษทยอย โดยการหามลคาปจจบนสทธ

ของกระแสเงนสดของบรษท IGE และบรษทยอย ในอนาคต ดวยอตราสวนลดทเหมาะสม โดยอางองขอมลและสมมตฐานทไดรบจากบรษทฯ และ IGE ตลอดจนการสมภาษณผบรหารและเจาหนาททเกยวของ และตงอยบนสมมตฐานวาการด าเนนธรกจของบรษท IGE และบรษทยอย ยงคงด าเนนตอไปอยางตอเนอง (“Going Concern Basis”) รวมถงเปนไปภายใตภาวะเศรษฐกจ สถานการณปจจบน และขอมลทเกดขนในขณะท าการศกษาเทานน ท งนหากภาวะเศรษฐกจและปจจย

ภายนอกอนๆ ทมผลกระทบตอการด าเนนงานของบรษทฯ รวมถงสถานการณของบรษทฯ มการเปลยนแปลงไปอยางม

นยส าคญจากขอมลและสมมตฐานทกลาวขางตน มลคายตธรรมทไดจากการประเมนตามวธนจะเปลยนแปลงไปดวย

เชนกน ดงนนการประเมนมลคากจการของทปรกษาทางการเงนอสระจงไมอาจยนยนผลกระทบทอาจเกดขนอยางม

นยส าคญตอบรษทฯ ในภายหนาได ตลอดจนรวมถงการด าเนนการใหไดส าเรจตามแผนธรกจของบรษท IGE และบรษทยอย ในอนาคต

อนงการจดท าประมาณการทางการเงนของบรษท IGE และบรษทยอย มวตถประสงคเพอหามลคายตธรรมของบรษท IGE และบรษทยอย ส าหรบรายการไดมาซงสนทรพยของบรษทฯ ในครงน โดยไมสามารถใชเปนราคาอางองนอกเหนอจากวตถประสงคดงกลาวได

สมมตฐานในการจดการท าประมาณการ ทปรกษาการงนอสระจดท าประมาณการทางการเงนของบรษท IGE และบรษทยอย โดยประเมนมลคาแยกราย

บรษท แลวน ามลคาของแตละบรษท มารวมกนตามสดสวนการถอหน (Sum of the parts) โดยแบงไดดงน

บรษท ธรกจ สดสวนการถอหนโดย IGE

1 บรษท ไอเจน เอนจเนยรง จ ากด ประกอบธรกจหลกในดาน งานระบบสงไฟฟาก าลง (Power transmission)

รอยละ 100

2 บรษท ไอเจน พาวเวอรเทค จ ากด ประกอบธรกจหลกเกยวกบผลตและจ าหนายบสดค (Busduct)

รอยละ 51

3 บรษท สยาม ไบโอ เจนเนอเรชน 1 จ ากด ประกอบธรกจทางดานการจดหาพลง ง านท าง เ ล อกและ ทป ร กษ าทางดานพลงงาน

รอยละ 100

การเพมทนของ IGE ณ วนท 2 เมษายน 2561 บรษท IGE ไดเพมทนจดทะเบยนจาก 90 ลานบาท (900,000 หนในราคาพารท 100 บาท

ตอหน) เปน 270 ลานบาท บาท (2,700,000 หนในราคาพารท 100 บาทตอหน) หรอคดเปนเงนเพมทนจ านวน 180 ลานบาท ซงไดช าระเงนคาหนเตมจ านวนเสรจสนเรยบรอยแลว


61

5.1 สมมตฐานของประมาณการทางการเงนของบรษท ไอเจน เอนจเนยรง จ ากด (IGE) ทปรกษาการเงนอสระ จดท าประมาณทางการเงนของ IGE โดยมระยะเวลาประมาณการ 5 ป (เนองจากบรษทฯ

ไมมแผนการเปลยนแปลงธรกจใดๆ ทชดเจนหลงจากระยะเวลา 5 ป ทสงผลกระทบตอการด าเนนงานของบรษทฯ และชวงเวลา 5 ป เปนระยะเวลาทพอเพยงในการท าประมาณการกระแสเงนสดของกจการทไมมการเปลยนแปลงธรกจอยางมนยส าคญ) โดยตงอยบนพนฐานวาธรกจของ IGE จะยงคงด าเนนตอไปอยางตอเนอง (Going Concern Basis) ไมมการเปลยนแปลงอยางมนยส าคญเกดขน และเปนไปภายใตภาวะเศรษฐกจและสถานการณในปจจบน

สมมตฐานรายได IGE ลกษณะงานของ IGE เปนงาน ใหบรการซอมแซมบ ารงรกษา และตดตงระบบไฟฟา รวมถงงานงานระบบสง

ไฟฟาก าลง (Power transmission) โดยจะท าสญญาชวง (Subcontract) กบผรบเหมาอนๆ ตามสวนทเกยวของตอ โดย IGE มหนาทในการควบคมและตรวจสอบคณภาพงาน

รายไดหลกของ บรษท ไอเจน เอนจเนยรง จ ากด สามารถแบงไดเปน 2 ประเภท ไดแก 1. งานเอกชน - รายไดจากการใหบรการซอมแซมบ ารงรกษา และตดตงระบบไฟฟา 2. งานภาครฐ - รายไดจากการประมลงานของการไฟฟาสวนภมภาค (PEA) และ/หรอ งานภาครฐอนๆ หมายเหต ปจจบน IGE เปนผรบเหมาทมคณสมบตครบถวนสามารถเขาประมลงานของการไฟฟาสวน

ภมภาค (PEA) โดยตรงได และมศกยภาพเพยงพอในการรบงานชวงตอจากผประมลรายอนทประมลงานของการ PEA และ/หรอ MEA และ/หรอ EGAT และ/หรองานภาครฐอนๆ ได

รายไดกลมงานเอกชน รายไดกลมงานเอกชน 2558A 2559A 2560A เฉลย รายไดจากการใหบรการซอมแซมบ ารงรกษา และตดตงระบบไฟฟา (ลานบาท)

70.90 94.63 93.64 86.39

อตราการเตบโต 33.47% -1.05% 16.21%

ทปรกษาการเงนอสระใชรายไดจากการใหบรการซอมแซมบ ารงรกษา และตดตงระบบไฟฟาป 2560 ซงเทากบ 93.64 ลานบาท เปนปฐานในการจดท าประมาณการ เนองจากสะทอนปรมาณงานและความสามารถรบงานของ IGE ในปจจบน และใหสมมตฐาน IGE ไมไดเพมการเตบโตของปรมาณงานในกลมงานเอกชน เพยงรกษาปรมาณงานของกลมลกคาเดม ไมมลกคาใหมเพมตามหลกความระมดระวง และใหอตราเตบโตรอยละ 3 ตามอตราคาเฉลยเงนเฟอยอนหลงของประเทศไทยเพอสะทอนภาวะราคาสนคาและบรการโดยทวไปทสงขน ซง

อตราการเตบโตทรอยละ 3 ต ากวาอตราการเตบโตเฉลยยอนหลงของรายไดท IGE ท าไดในอดตทรอยละ 16.21


62

รายไดกลมงานภาครฐ 2558A 2559A 2560A 2561F

ประมาณการมลคางานโครงการท IGE คาดวาจะประมลได (ลานบาท) - - 536.95 553.06

อตราการเตบโต 3.00% คาดการการรบรรายได (ลานบาท) 496.23

2562F 2563F 2564F 2565F

ประมาณการมลคางานโครงการท IGE คาดวาจะประมลได (ลานบาท) 569.65 586.74 604.34 622.47

อตราการเตบโต 3.00% 3.00% 3.00% 3.00% คาดการการรบรรายได (ลานบาท) 603.50 571.85 589.00 606.67

• สมมตฐานปรมาณงาน ปจจบน IGE เปนผรบเหมาทมคณสมบตครบถวนสามารถเขาประมลงานของการไฟฟาสวนภมภาค (PEA) โดยตรงได (IGE ไดมรายชออยในผรบเหมาทสามารถประมลงานของ PEA ในชวงกลางป 2560) และมศกยภาพเพยงพอในการรบงานชวงตอจากผประมลรายอนทประมลงานของการ PEA และ/หรอ MEA และ/หรอ EGAT และ/หรองานภาครฐอนๆ ได โดยในป 2560 IGE สามารถประมลงานรวมไดประมาณ 536.95 ลานบาท (มลคางานประมลของครงปหลงของป 2560) อยางไรกตามตามหลกความระมดระวง ทปรกษาการเงนอสระตงสมมตฐานให IGE เขาประมลงานเฉพาะงานของ PEA และไมรบงานชวงตอจากผประมลรายอนทประมลงานของการ PEA และ/หรอ MEA และ/หรอ EGAT ได รวมถงประมาณการการประมลโครงการไดทกไตรมาส ไตรมาสละ

เทาๆกน และสมมตฐานมลคาโครงการทประมลไดเทากบมลคาทประมลไดในป 2560 และใหอตราเตบโตรอยละ 3 ตามอตราคาเฉลยเงนเฟอยอนหลงของประเทศไทยเพอสะทอนภาวะราคาสนคาและบรการโดยทวไปทสงขน ปรมาณโครงการของ PEA ตามโครงการและแผนงานทด าเนนการในปจจบนและจะด าเนนการในอนาคต (ทมา www.pea.co.th) ชวงป 2561 – 2566 มมลคาโครงการรวมประมาณ 190,000 ลานบาท หรอเฉลยปละประมาณ 30,000 ลานบาท PEA มเงอนไขปรมาณงานสะสมตอผประมลแตละรายสงสดไมเกน 2,000 ลานบาทตอราย โดยมบรษททมคณสมบตเขาประมลในประเทศไทยประมาณ 20 – 25 ราย ดงนนหากค านวณคาเฉลยปรมาณงานตอรายจะอยประมาณ 1,200 – 1,500 ลานบาทตอป

• สมมตฐานการกอสรางและสงมอบงาน จากการสมภาษณผบรหารกลม IGE ใชเวลากอสรางและสงมอบงานประมาณ 1 – 2 ป ตอโครงการ ทปรกษาการเงนอสระจงตงสมมตฐานในการกอสรางและสงมอบงานเฉลย 1.5 ป หรอประมาณ 6 ไตรมาส


63

• สมมตฐานการรบรรายได ทปรกษาการเงนอสระก าหนดให IGE เรมรบรรายไดโดยหากประมลงานไดในไตรมาสใด จะเรมรบรรายไดในไตรมาสถดไป และรบรรายไดทกไตรมาส ไตรมาสละเทาๆ กน จนครบตามสมมตฐานการกอสรางและ

สงมอบงาน ประมาณ 6 ไตรมาส ซงเปนการรบรรายไดตามระดบความส าเสรจของงาน (Milestrone)

ตวอยางการประมลและรบรรายได ป 2561

ไตรมาส ไตรมาส 1 ไตรมาส 2 ไตรมาส 3 ไตรมาส 4 รวม มลคาโครงการทประมลได (ลานบาท) 138.26 138.26 138.26 138.26 553.06 การรบรรายได (ลานบาท) งานทประมลไดในไตรมาส 1 / 2561 23.04 23.04 23.04 69.13 งานทประมลไดในไตรมาส 2 / 2561 23.04 23.04 46.09 งานทประมลไดในไตรมาส 3 / 2561 23.04 23.04 งานทประมลไดในไตรมาส 4 / 2561 -

รวมการรบรรายไดของโครงการทประมลไดป 2561 ในป 2561 138.26

สมมตฐานคาใชจาย IGE

2558A 2559A 2560A เฉลย รายไดรวม 70.90 101.32 154.53 108.92 ตนทนขายและบรการ (ลานบาท) 58.94 76.63 127.90 87.82 ตนทนขายและบรการ (รอยละของรายได) 83.12% 75.64% 82.77% 80.51% คาใชจายในการขาย (ลานบาท) 0.56 1.94 0.62 1.04 คาใชจายในการขาย (รอยละของรายได) 0.79% 1.92% 0.40% 1.04% คาใชจายในการบรหาร (ลานบาท) - คชจ. พนกงาน 9.83 13.94 17.74 13.84 - คชจ. อนๆ (สาธารณปโภค คาเชา) 7.21 10.08 11.02 9.43

• ตนทนขายและบรการ ทปรกษาการเงนอสระตงสมมตฐานตนทนขายและบรการ รอยละ 85 ของรายได ตามนโยบายของ IGE ซงสงกวาคาเฉลยทเกดขนจรงในอดต (ตามหลกความระมดระวง)

• คาใชจายในการขาย ทปรกษาการเงนอสระตงสมมตฐานคาใชจายในการขายรอยละ 3 ของรายได ตามนโยบายของ IGE ซงสงกวาคาเฉลยทเกดขนจรงในอดต และใกลเคยงคาเฉลยของบรษททประกอบธรกจใกลเคยงกน


64

• คาใชจายในการบรหาร – พนกงาน ทปรกษาการเงนอสระใชคาใชจายในการบรหาร – พนกงาน ป 2560 เปนปฐานในการจดท าประมาณการ เนองจากสะทอนปรมาณงานและความสามารถรบงานของ IGE ในปจจบน และใหอตราเตบโตรอยละ 4 ซงสงกวาอตราเงนเฟอเฉลยยอนหลงของประเทศไทย และเปนไปตามนโยบายของ IGE รวมถงเปนหลกปฏบตโดยทวไปซงใหอตราการเตบโตของคาใชจายพนกงานสงกวาอตราเงนเฟอเลกนอย

• คาใชจายในการบรหาร – อนๆ ทปรกษาการเงนอสระใชคาใชจายในการบรหาร – อนๆ ป 2560 เปนปฐานในการจดท าประมาณการ เนองจากสะทอนปรมาณงานและความสามารถรบงานของ IGE ในปจจบน และใหอตราเตบโตรอยละ 3 ตามอตราคาเฉลยเงนเฟอยอนหลงของประเทศไทยเพอสะทอนภาวะราคาสนคาและบรการโดยทวไปท

สงขน

สมมตฐานอนๆ IGE สมมตฐาน หมายเหต

ภาษ อตราภาษรอยละ 20.00 ตามทเกดขนจรง อตราดอกเบยจาย รอยละ 6.28 MLR เฉ ลยจาก 5 ธนาคารพาณชย ซ ง

ใกลเคยงกบอตราดอกเบยท IGE จายในปจจบน

งานเอกชน งานภาครฐ ระยะเวลาการเกบหน 30 วน 60 วน ตามนโยบายของ IGE และทปฎบตกนทวไป ระยะเวลาการจ าหนายสนคาคงเหลอ

30 วน 30 วน ตามนโยบายของ IGE และทปฎบตกนทวไป

ระยะเวลาการช าระหน 30 วน 60 วน ตามนโยบายของ IGE และทปฎบตกนทวไป สมมตฐานเงนลงทน (CAPEX) IGE

เงนลงทนรายป เงนลงทนรวม (บาท) อายการใชงาน (ป) เงนลงทนรายป (บาท)

เครองมออปกรณ และยานพาหนะ 4,562,893 7 651,842 651,842

ทปรกษาทางการเงนอสระใชมลคาตามบญชของเครองมออปกรณ และยานพาหนะตามงบการเงนของ

IGE ณ 30 ธนวาคม 2560 เทากบ 4,562,893 บาท หารดวยอายการใชงานประมาณ 7 ป ส าหรบประมาณการมลคาเงนลงทนรายป เสมอน IGE ท าการลงทนในเครองมออปกรณ และยานพาหนะ เพอทดแทนเครองมออปกรณ และยานพาหนะทเสอมสภาพไป


65

สมมตฐานของกระแสเงนสดหลงจากชวงระยะเวลาประมาณการ (Terminal Value) ทปรกษาทางการเงนอสระ ไดพจารณาสมมตฐานให IGE ด าเนนกจการตอไปอยางตอเนองในอนาคต

(Going concern basis) ค านวณโดยวธการเตบโตคงท (Perpetuity Growth Model) และก าหนดใหมอตราการขยายตวของกระแสเงนสดหลงจากชวงระยะเวลาประมาณการทรอยละ 0.00 ตอป ตามหลกความระมดระวง

ประมาณการรายรบและรายจาย IGE หนวย : ลานบาท 2561 2562 2563 2564 2565

รายไดภาคเอกชน 96.45 99.34 102.32 105.39 108.55 *รายไดภาครฐ 496.23 603.50 571.85 589.00 606.67

รายไดรวม 592.68 702.84 674.17 694.40 715.23 ตนทนขายและบรการ 503.78 597.41 573.04 590.24 607.94 ก าไรขนตน 88.90 105.43 101.13 104.16 107.28 คาใชจายในการขาย 17.78 21.09 20.23 20.83 21.46 คาใชจายในการบรหาร - คาใชจายพนกงาน 18.45 19.19 19.95 20.75 21.58 - คาใชจายอนๆ 11.35 11.69 12.04 12.40 12.78 คาเสอมราคา 1.40 1.42 1.51 1.51 1.61 ก าไรจากการด าเนนงาน 39.93 52.04 47.39 48.66 49.86 ตนทนทางการเงน 7.12 7.21 7.29 7.38 7.47 ก าไรกอนภาษ 32.80 44.83 40.10 41.28 42.39 ภาษ 6.56 8.97 8.02 8.26 8.48 ก าไรสทธ 26.24 35.87 32.08 33.02 33.91

หมายเหต *รายไดภาครฐเปนประมาณการการรบรรายไดจากโครงการทประมลได ซงจะไมเทากบประมาณการมลคางานโครงการท IGE คาดวาจะประมลได (ดรายละเอยดเพมเตมท “สมมตฐานการรบรรายได” )


66

สมมตอตราสวนลด WACC (IGE)

อตราสวนลดทใชในการค านวณมลคาปจจบนกระแสเงนสดในอนาคตค านวณจากตนทนทางการเงนถวเฉลยถวงน าหนก (Weighted Average Cost of Capital: WACC) ของสนทรพย ซงจะขนอยกบ

• อตราสวนหนสนตอสวนของผถอหน (Debt-to-Equity Ratio) • อตราดอกเบยในการกยมเงนหลงหกภาษเงนไดนตบคคล (Cost of Debt after tax: Kd*(1-t)) • อตราผลตอบแทนตอผถอหน (Cost of Equity : Ke)

โดยมสตรในการค านวณดงน WACC = Kd * (1-T) * (D/V) + Ke*(E/V)

Ke อตราผลตอบแทนของผถอหนเทากบรอยละ 18.25 Kd อตราดอกเบย MLR เฉลยจาก 5 ธนาคารพาณชย เทากบรอยละ 6.28 T อตราภาษเงนไดนตบคคล (Effective Tax Rate) เทากบรอยละ 20.00 D/E หนสนของบรษทหารดวยสวนของผถอหน ในทนใชประมาณ 60 / 40 (Target D/E) ซงใกลเคยงกบอตราสวนท

เกดขนจรงในปจจบน Risk เนองจากเปนบรษททอยนอกตลาด (Non-listed) ทปรกษาการเงนอสระจงปรบคาความเสยงเพมขนรอยละ 1.00

จาก WACC ทค านวณได (ทปรกษาการเงนอสระ มความเหนวาบรษททอยนอกตลาด (Non-listed) มความเสยงมากกวาบรษททจดทะเบยนในตลาดหลกทรพย เนองจากมสภาพคลองนอย ท าใหการแลกเปลยนซอขายท าไดยากกวา อกทงไมไดมขอบงคบในการเปดเผยขอมลสสาธารณะ ซงท าใหการตดตามขอมลการเปลยนแปลง หรอผลกระทบทอาจเกดขนไดยากกวา อกทงโดยทวไปการซอหนของบรษททอยนอกตลาด (Non-listed) นนผซอจะซอโดยมสวนลดเพอชดเชยความเสยงขางตน โดยสวนเพมของ WACC รอยละ 1 จะเทยบเทาการใหสวนลดประมาณ 10% จากมลคาของกจการ)

โดยท Ke สามารถค านวณตามสตรดงน

Ke = Rf + β(Rm – Rf) Rf อตราผลตอบแทนของพนธบตรรฐบาล

3.38% อางองอตราดอกเบยพนธบตรรฐบาลเฉลยอาย 30 ป

ณ วนท 30 เม.ย. 2561 จาก www.thaibma.or.th ซงเ ปนชวง เวลา ทสะทอนอตราผลตอบแทนของพนธบตรระยะยาว

Rm อตราผลตอบแทนการลงทนเฉลยในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย

14.71% ค านวณจากการเปลยนแปลงของ SET Index เฉลยย อนหลงต งแตป 2518 – 2561 (ขอมลจากตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย) ซงเปนชวงเวลาทสะทอนสภาวะการลงทนในชวงเวลาตางๆ ไดดกวาการใชขอมลระยะสน

β

คาสมประสทธความแปรปรวนของการเปลยนแปลง SET Index และราคาหน

1.3128 คาเฉลย β ของบรษททประกอบธรกจใกลเคยงกบ IGE ไ ด แ ก DEMCO, GUNKUL, ASEFA, AKR (เฉลย 3 ปยอนหลง จาก Reuters)

WACC ตนทนทางการเงนถวเฉลยถวงน าหนกเทากบรอยละ 11.32


67

ประมาณการกระแสเงนสด IGE หนวย : ลานบาท 2561 2562 2563 2564 2565

ก าไร กอน ดอกเบย,ภาษ,คาเสอมราคา,คาใชจายตดจาย (EBITDA)

41.32 53.46 48.90 50.17 51.47

หก ภาษ (6.56) (8.97) (8.02) (8.26) (8.48) บวก (หก) การเปลยนแปลงเงนทนหมนเวยน

(47.60) (10.38) 2.75 (1.87) (1.93)

หก เงนลงทน (0.65) (0.65) (0.65) (0.65) (0.65) กระแสเงนสดของกจการ (Free Cash Flow to Firm)

(13.49) 33.47 42.98 39.39 40.41

มลคาปจจบนของกระแสเงนสด (12.12) 27.01 31.16 25.65 23.64 มลคาปจจบนกระแสเงนสดหลงจากชวงระยะเวลาประมาณการ (PV of Terminal Value)

95.35

มลคากจการ (Firm Value) 304.29 บวก เงนสด ตามงบการเงน ณ 31 ธ.ค. 60 23.54 หก หนสน ตามงบการเงน ณ 31 ธ.ค. 60 (40.70) บวก เงนสด จากการเพมทน 180.00 มลคาสวนของผถอหน (Equity Value) 467.13


68

การวเคราะหความไว (Sensitivity Analysis) ของการประเมนมลคากจการ (IGE) ทปรกษาทางการเงนไดท าการวเคราะหความไว (Sensitivity Analysis) ของการประเมนมลคาสวนของผถอหน

เพอใหครอบคลมถงชวงของผลกระทบทคาดวาจะเกดขนจากการเปลยนแปลงปจจยดงน • อตราตนทนทางการเงนถวเฉลยถวงน าหนก (WACC)

โดยปรบตวแปรดงกลาวเพมขนและลดลงรอยละ 0.50% นนเหมาะสมส าหรบการประเมนในครงน

เนองจากไมท าใหชวงราคากวางเกนไปจนไมเปนประโยชนตอการตดสนใจของผถอหน แตยงครอบคลมความ

เสยงจากการผนผวนของ WACC • การเตบโตปรมาณงานราชการ

โดยปรบเพมมลคางานราชการทคาดวาจะประมลได เพมขนรอยละ 5 – 10 ตอปจากปฐาน เนองจากตามตามหลกความระมดระวง ทปรกษาการเงนอสระตงสมมตฐานให IGE เขาประมลงานเฉพาะงานของ PEA และไมรบงานชวงตอจากผประมลรายอนทประมลงานของการ PEA และ/หรอ MEA และ/หรอ EGAT และ/หรองานภาครฐอนๆ ได

ซงในความเปนจรงทาง IGE มศกยภาพเพยงพอทจะรบงานเพมเตมจากททปรกษาทางการเงนจดท าประมาณการไว อกทงการประมาณการมลคางานราชการทคาดวาจะประมลไดของทปรกษาการเงนอสระนน

อางองจากมลคาการประมลเพยงครงปหลงของป 2560 ทปรกษาการเงนอสระจงมไดท าการวเคราะหความไว ทางดานลบของมลคางานราชการทคาดวาจะประมลได

อตราเพมมลคางานราชการทคาดวาจะประมลได WACC 11.82% 11.32% 10.82%

รอยละ 3.00 (Base Case) 452.27 467.13 483.38 รอยละ 5.00 474.41 490.54 508.19 รอยละ 10.00 533.89 553.45 574.86

จากการประเมนมลคาดวยวธมลคาปจจบนสทธของกระแสเงนสด (Discounted Cash Flow Approach) ท าใหมลคาสวนผถอหน IGE เทากบประมาณ 452.27 – 574.86 ลานบาท


69

5.2 สมมตฐานของประมาณการทางการเงนของบรษท ไอเจน พาวเวอรเทค จ ากด (IGP) ทปรกษาการเงนอสระ จดท าประมาณทางการเงนของ IGP โดยมระยะเวลาประมาณการ 5 ป (เนองจากทปรกษา

การเงนอสระไดก าหนดใหบรษทฯ ไมมแผนการเปลยนแปลงธรกจใดๆ ภายหลงจากระยะเวลา 5 ป ทจะสงผลกระทบตอการด าเนนงานของบรษทฯ ดงนนชวงเวลา 5 ป เปนระยะเวลาทพอเพยงในการท าประมาณการกระแสเงนสดของกจการทไมมการเปลยนแปลงธรกจอยางมนยส าคญ) โดยตงอยบนพนฐานวาธรกจของ IGP จะยงคงด าเนนตอไปอยางตอเนอง (Going Concern Basis) ไมมการเปลยนแปลงอยางมนยส าคญเกดขน และเปนไปภายใตภาวะเศรษฐกจและสถานการณในปจจบน

สมมตฐานการผลต IGP ก าลงการผลตในภาพรวม สนคาชนดตางๆ ของ IGP ประกอบดวย Standard 3m, Elbow และ Flanged end ซงแตละชนดจะถกแบงตามขนาด

คอ ขนาดเลก, ขนาดกลาง และ ขนาดใหญ (ดรายละเอยดการประเมนใน สวนท 4 เอกสารแนบ ขอมล Busduct) IGP จะสามารถผลตเตมก าลงไดดงน

ก าลงการผลตสนคาทงหมด (ประกอบไปดวย Standard 3 m และ Elbow และ Flanged end)

จ านวนสนคาทผลตไดตอ 1 กะในวน

จ านวนสนคาทผลตไดตอ 1 กะ ใน 1 ป

จ านวนสนคาทผลตไดตอ 3 กะใน 1 ป

รวม 75 22,500 67,500

จ าแนกตามขนาดผลตภณฑ ขนาดผลตภณฑ อตราสวนการผลต (รอยละ)

เลก (S - 1,000A) 50.00 กลาง (M - 3,200A) 30.00 ใหญ (L - 5,000A) 20.00

รวม 100.00

เครองจกรของ IGP นนเปนเครองจกรชนดเดยวกนกบเครองจกรของ กบ DKC Europe srl ซงระบบการผลตเปนระบบอตโนมตทงหมด ใชพนกงานในการการคมเครองจกร และประกอบเทานน ซงกระบวนการการประกอบทใชคนนน

เปนขนตอนทใชเวลานานทสด โดย กบ DKC Europe srl ใชแรงงานคน 1 คนตอการประกอบ 1 ชด ซงสามารถผลตสนคาตอกะตอวนไดตามตารางขางตน และจากการสมภาษณผบรหาร IGE คาดวาจะใชแรงงาน 2 คนตอการประกอบ 1 ชด ซงจะท าใหการผลตตอกะตอวนสามารถท าไดมากขน เนองจากคาแรงของแรงงานในประเทศไทยนนต ากวาทอตาล

อยางไรกตามตามหลกความระมดระวง ทปรกษาการเงนอสระยงคงอางองอตราการผลตตอกะตอวนตาม กบ

DKC Europe srl ซงสดสวนการผลต และรปแบบผลตภณฑ นนเปนไปตามความสามารถของเครองจกรของ กบ DKC Europe srl


70

• จ านวนกะการท างาน IGP สามารถท างานไดมากทสดคอ 3 กะตอวน ตามนโยบายทไดรบจากผบรหารของ IGP และสอดคลองกบสทธตามกฎหมายแรงงาน ทประกาศเวลาท างานไมเกน 8 ชวโมงตอวน

• จ านวนวนผลตตอป 1 ป จะนบวนท างานแค 300 วน ตามนโยบายทไดรบจากผบรหารของ IGP และวนทเหลอใชส าหรบดแลและบ ารงรกษาเครองจกร

อตราก าลงการผลตจรง (Productivity Rate) การใชอตราก าลงการผลตตอปคณดวยจ านวนการผลตเมอผลตเตมก าลง จะไดผลลพธเปน จ านวนการผลตท IGP

สามารถท าได แตอตราก าลงการผลตตอปจะยงไมสามารถน ามาใชได เพราะอตราก าลงการผลตตอปจะเปนอตราเมอเทยบ

กบการผลตเตมก าลง หากวา IGP ตองการจะน าอตราก าลงการผลตตอปมาเทยบนน จะตองปรบคาอตราก าลงการผลตตอปตามอตราสวนของตวแปรอนๆ ตอการผลตเตมก าลงของตวแปรนนๆ ทปรกษาการเงนอสระไดตงสมมตฐานการผลตไดดงน

2561 2562 2563 2564 2565 จ านวนกะตอป 1 2 2 2 3 อตราก าลงการผลตตอป 50.00% 60.00% 70.00% 80.00% 60.00% จ านวนวนทผลตตอป 150 300 300 300 300 *อตราก าลงการผลตจรงตอป 8.33% 40.00% 46.67% 53.33% 60.00%

หมายเหต *อตราก าลงการผลตจรงตอป = จ านวนกะตอป3

x จ านวนวนทผลตตอป

300 วน หรอ 1 ป x อตราก าลงการผลตตอป

ประมาณการจ านวนสนคาทผลตจรงตอป 2561 2562 2563 2564 2565 *ปรมาณ Busduct ทสามารถผลตได (ชน) 5,625 27,000 31,500 36,000 40,500

หมายเหต *ปรมาณ Busduct ทสามารถผลตได ประกอบดวย Busduct ทง Standard 3m, Elbow และ Flanged end ซงรวมทกขนาดทง ขนาดเลก, ขนาดกลาง และ ขนาดใหญ ค านวณจากจ านวนสนคาทผลตไดตอ 3 กะใน 1 ป ตามสมมตฐานก าลงการผลตในภาพรวม คณดวย อตราก าลง

การผลตจรง


71

สมมตฐานการขาย IGP IGP ไดท าสญญา Distribution Agreement กบ DKC Europe srl ท าใหไดสทธในการขายสนคาใน ไทย, กมพชา,

พมา, สาธารณรฐประชาธปไตยประชาชนลาว, สาธารณรฐสงคมนยมเวยดนาม (CLMVT) และ DKC Asia Pacific (S) pte ltd เปนบรษทใน สงคโปร ซงท าหนาทรบค าสงซอจากลกคาในภมภาคเอเชย ไดตกลงทจะสงสนคาจากโรงงาน IGP ทตงอยในประเทศไทย ซง IGP จะใหสวนลดแก DKC Asia Pacific (S) pte ltd สงสดไมเกนอตรารอยละ 20 ส าหรบราคาขายตอหนวย โดยแบงตามสดสวนดงน สดสวนของยอดขาย 2561F 2562F 2563F 2564F 2565F

CLMVT 35.0% 40.0% 45.0% 50.0% 50.0% DKC Asia Pacific (S) pte ltd

65.0% 60.0% 55.0% 50.0% 50.0%

รวม 100.0% 100.0% 100.0% 100.0% 100.0%

โดยสดสวนการขายขางตน ทปรกษาการเงนอสระไดรบมาจากผบรหารของ IGP และปรบลดสดสวนการท าตลาดจากกลม CLMVT มาเพมในสวนของ DKC Asia Pacific (S) pte ltd ปรกษาการเงนอสระตงสมมตฐานการพงพาลกคากลม CLMVT เทากบ DKC Asia Pacific (S) pte ltd ในป 2564 เปนตนไป เนองจากทปรกษาการเงนอสระเหนวา DKC Asia Pacific (S) pte ltd นนเปนผท าตลาดในกลมลกคาในภมภาคเอเชยอยแลว มฐานลกคาและเปนทรจกของลกคา นนตามหลกความระมดระวง ทปรกษาการเงนอสระจงปรบสดสวนจากขอมลทรบมาจากผบรหารของ IGP ทพ งพงการท าตลาด CLMVT มากกวา DKC Asia Pacific (S) pte ltd นอกจากนทปรกษาการเงนอสระมการวเคราะหเพมเตม ดงน

ความตองการ Busduct ในปจจบน Busduct นนมกจะถกใชกบโรงงานอตสาหกรรม อาคารทมความสงเกน 8 ชน สงกอสราง

ขนาดใหญ (สนามบน หางสรรพสนคา หอประชม เปนตน) และโครงการโครงสรางพนฐานตางๆ แทนสายไฟฟา เนองจากมความคลองตวทางกายภาพ และความยดหยนของรปแบบการใชงาน มากกวาสายไฟฟา รวมถงเปนทรจกกนโดยทวไปของกลมผรบเหมาขนาดกลางและขนาดใหญ ซงในปจจบนประเทศในกลมเอเชยและแปซฟก นนมกลมประเทศก าลงพฒนาอยมาก ซงท าใหกลมภมภาคดงกลาวยงเปนตลาดใหญของธรกจ Busduct

แนวโนมของธรกจ Busduct ในตลาดโลก ตามสารสนเทศของบรษทฯ ประมาณการยอดขายของธรกจ Busduct ในตลาดโลกจะโตจาก 6.35

พนลานเหรยญสหรฐในป พ.ศ. 2560 เพมเปน 8.85 พนลานเหรยญสหรฐในป พ.ศ. 2565 ซงประมาณการยอดขายของธรกจ Busduct ในทวปเอเชยและแปซฟก 60% คดเปนเงนประมาณ 3.81 พนลานเหรยญสหรฐ (ทมา: absolutereport.com & markets and market research) ซงในแถบเอเชยแปซฟกมโรงงานผลต busduct อยในประเทศเวยดนาม มาเลเซย อนเดย และไตหวน

จากขอมลทไดเปดเผยตามสารสนเทศของบรษทฯ เรองแนวโนมของธรกจ Busduct ในตลาดโลก ทปรกษาการเงนอสระมความเหนเพมเตมวา ประเทศในกลมเอเชยและแปซฟก นนมกลมประเทศก าลงพฒนาอยมาก ซงกลมประเทศเหลานยงมความจ าเปนตองลงทนพฒนาทงโครงสรางพนฐาน เศรษฐกจ จงเปนโอกาสและตลาดการขาย Bustduct รวมถงอตราคาแรงงานในประเทศในกลมเอเชยและแปซฟก นนมคาแรงต ากวาภมภาคอนของโลก จงเปนแหลงแรงงานและอตสาหกรรมซงกเปนตลาดทนาสนใจของ Busduct เชนกน


72

สดสวนการขาย CLMVT จากขอมล ความตองการ Busduct แนวโนมของธรกจ Busduct ในตลาดโลก ประมาณการรายไดและสวนแบงทาง

การตลาดของ IGE ในประเทศไทย ตามทไดเปดเผยในสารสนเทศของบรษทฯ แสดงใหเหนตลาดและความตองการ Busduct ในกลม CLMVT อกทงการตงโรงงานผลต Busduct ประเทศไทย และการไดท าสญญา Distribution Agreement กบ DKC Europe srl ท าใหไดสทธในการขายสนคานน ชวยลดขอดอยทางดานราคา และระยะเวลาการขนสง เนองจากเดม Busduct ของ DKC Europe srl และท IGP น าเขามานน ตองสงซออลมเนยมซงเปนวตถดบหลกจากภมภาคเอเชยแปซฟก เพอน าไปใชในการผลต Busduct จงท าใหใชเวลาขนสงนาน และเสยคาใชจายในการด าเนนการทงการสงออกวตถดบ และการน าเขา Bustduct ทผลตเปนทเรยบรอยแลวรวมถงโดยทวไป Busduct ของผผลตแตละรายจะไมสามารถใชรวมกนไดโดยตรง หากเกดขอผดพลาดหนางาน จะท าใหตองเสยเวลาในการผลตและขนสง Busduct รวมถงผรบเหมาอาจตองเสยคาปรบจากการสงงานลาชา

จากเหตผลขางตนทปรกษาการเงนอสระมความเหนวาการเขามาตงโรงงานผลต Busduct ในประเทศไทยของ IGP ซงเปน Busduct ทมเทคโนโลยการผลตบสดคตามมาตรฐานระดบโลกคอ IEC61439-6 แบบ Fully type tested จะท าใหกลมผรบเหมามความสนใจในตวผลตภณฑของ IGP มากขน อกทงทาง IGP มทมขายทมประสบการณในดานการขายบสดกและเขาใจตลาดในกลม CLMVT รวมถงทมผบรหาร คณสนต และคณพรยศ เปนผทมความร ความสามารถ รวมท งมประสบการณในธรกจดานระบบสงไฟฟาก าลง รวงถงอปกรณทใชส าหรบงานไฟฟาก าลงมากวา 30 ป รวมทงเปนผกอตง

บรษท Igeneration รวมทงมวสยทศนทจะกอตงโรงงานผลตและจ าหนายบสดกแหงแรกในประเทศไทย เนองจากเลงเหนถงโอกาสและการเตบโตของธรกจในกลมประเทศในเอเชยแปซฟก

สดสวนการขาย DKC Asia Pacific (S) pte ltd DKC Asia Pacific (S) pte ltd ซงท าหนาทรบค าสงซอจากลกคาในภมภาคเอเชย สนป 2559 DKC Asia Pacific (S)

pte ltd มคคาในมากกวา 15 ประเทศจากภาคพนเอเชย ซงมรายไดมากกวา 20 ลานดอลลาหสหรฐตอป โดยในปจจบน DKC Asia Pacific (S) pte ltd น าเขา Busduct จากประเทศอตาล เมอ Busduct ของ DKC ถกผลตในประเทศไทยโดย IGP

ถงแมวา DKC Asia Pacific (S) pte ltd จะไมมการรบประกนยอดการสงซอขนต า แตดวยเหตผลทงดานราคา และระยะเวลาการขนสง นน (IGP จะใหสวนลดแก DKC Asia Pacific (S) pte ltd สงสดไมเกนอตรารอยละ 20 ส าหรบราคาขายตอหนวย อกทงประมาณการราคาขาย Busduct ของ IGP ทประเมนโดยผบรหารนนใกลเคยงกบราคาขายเฉลยของตลาดในปจจบน รวมถงมราคาต ากวาราคาขายของ Busduct ท IGP น าเขาจาก DKC Europe srl ในปจจบน จากการเปรยบเทยบราคาขอมลในประเทศไทยเทานน) จากเหตผลขางตน DKC Asia Pacific (S) pte ltd จงตองการสงสนคาจากประเทศไทย (IGP) เพอจ าหนายสภาคพนเอเชย เพอสรางความไดเปรยบทางการแขงขน อกทงผบรหารของ DKC Asia Pacific (S) pte ltd ไดมการประมาณการในเบองตนของมลคา Busduct ทตองการสงซอจาก IGP ส าหรบเดอน สงหาคม - ธนวาคม 2561 รวมทงสนประมาณ 200 ลานบาท หากโรงงานของ IGP สรางเสรจและพรอมผลต Busduct

จากขอมลขางตนทปรกษาการเงนอสระมความเหนวา สดสวนการขายของ IGP ทจะขายให CMLVT และ DKC Asia Pacific (S) pte ltd ทใชในการประเมนมลคาในครงน นนมความเปนไปไดและเหมาะสม


73

สมมตฐานราคาขาย Busduct IGP ราคาขายเฉลยถวงน าหนกส าหรบป 2561 ซงประเมนโดยผบรหารของ IGP ซง IGP สามารถตงราคาขายไดเอง

โดยใชราคาของ DKC Europe srl เปนแนวทางในการตงราคา ซงราคาขายในประเทศจะถกกวาราคาทน าเขาปจจบน เนองจากมความไดเปรยบในเรองดานตนทนวตถดบ (ปจจบน DKC Europe srl น าเขาวตถดบหลกจากภมภาคเอเชยแปซฟก), คาขนสง, ภาษน าเขา เปนตน

กลมลกคา ราคาขายเฉลยถวงน าหนก (บาท/ชน) CLMVT 25,869 DKC Asia Pacific (S) pte ltd 20,695

ราคาเฉลยถวงน าหนกขางตน (ราคาขาย Busduct เฉลยถวงน าหนก คดจากราคาขายของ Busduct ทง Standard 3m, Elbow และ Flanged end ซงรวมทกขนาดทง ขนาดเลก, ขนาดกลาง และ ขนาดใหญ) อางองจากขอมลททปรกษาการเงนอสระไดรบจากผบรหารของ IGP อยางไรกตามทปรกษาการเงนอสระไดท าการสอบทานราคาตลาดของราคาขาย Busduct ทมขายในประเทศไทย ณ ปจจบน พบวาราคาขายของ IGP นนใกลเคยง กบราคาตลาดเฉลยของ Busduct ทมขายในประเทศไทย (โดย Busduct ททปรกษาการเงนอสระไดสอบทานราคานนมทตงโรงงานแตกตางกนตามแตละรายผผลต ซงมทตงโรงงานหลกอยท อตาล จน มาเลเซย เปนตน) และราคาต ากวาราคาขายของ Busduct ท IGP น าเขาจาก DKC Europe srl ในปจจบน

หมายเหต ทปรกษาการเงนอสระใชขอมลเปรยบเทยบเพยงผลตภณฑ Standard 3m เนองจากเปนผลตภณฑหลกท

ใชโดยทวไป


74

สมมตฐานเกยวกบอตราการเตบโตของราคาขายและราคาตนทน Aluminum ทปรกษาการเงนอสระใชดชนของ Aluminum จาก World Bank Commodities Price Indicies (Update: May 02,

2018) เนองจาก Raw Material ของบรษทฯ (สวนประกอบหลกของ Busduct) สวนใหญเปน Aluminum ในอดตเฉลย

ยอนหลงตงแต ม.ค. 1988 ถง ม.ค. 2018 รวมระยะเวลา 20 ป ในการประมาณการอตราการเตบโตของราคาขาย และอตราการเตบโตของ Aluminum โดยเฉลยการเปลยนแปลงรายปในชวงระยะเวลา 20 ปยอนหลงโดยใชตวเลข 12 เดอน เมษายน

ป 2560 จนถง มนาคม 2561 ซงมผลการเปลยนแปลงเฉลย +2.97% ทปรกษาการเงนอสระ จงใชอตราการเตบโตของราคา

ขาย และตนทน Aluminum เทากบรอยละ 3.00 ตามหลกความระมดระวง เพอสะทอนแนวโนมราคาขาย และตนทนของวตถดบหลกในการผลต Busduct

กราฟแนวโนมราคา Aluminum ในอดตยอนหลง 20 ป (ทมาราคา Aluminum : www.indexmundi.com/commodities/?commodity=aluminum&currency=thb)

หมายเหต per. = period = เดอน

สมมตฐานการตนทนการผลต IGP ทปรกษาการเงนอสระแบงแยกตนทนการผลต (ไมรวมคาแรง) และตนทนคาแรงการผลตดงน

สมมตฐานตนทนการผลต (ไมรวมคาแรง) สมมตฐานตนทนการผลต (ไมรวมคาแรง) ประกอบดวย ตนทนอลมเนยม, ตนวตถดบอนๆ (เชน นอต สกร), ตนทนคาใชจายทวไป (เชน คาไฟฟา) , คาเผอของตนทนอลมเนยมและวตถดบอนๆ (Provision) และคาสทธ (Royalty Fee) ตามสญญาระหวาง IGP กบ DKC Europe srl โดยปรมาณการใชอลมเนยม, วตถดบอนๆ อางองปรมาณ สวนผสม การผลต

-

20.00

40.00

60.00

80.00

100.00

120.00

Mar-9

8

May-9

9

Jul-00

Sep-01

Nov-0

2

Jan-04

Mar-0

5

May-0

6

Jul-07

Sep-08

Nov-0

9

Jan-11

Mar-1

2

May-1

3

Jul-14

Sep-15

Nov-1

6

Jan-18

THB/Kg THB/Kg

12 per. Mov. Avg. (THB/Kg)




75

ตางๆ จาก DKC Europe srl ส าหรบการค านวณตนทนการผลตเฉลยถวงน าหนก (ไมรวมคาแรง) เนองจาก การตงโรงงาน เครองจกรทใชผลต Busduct ของ IGP รวมถงขนตอนการผลตทาง DKC Europe srl นนเปนผใหค าปรกษาและแนะน า จงท าใหรปแบบเครองจกรและขนตอนการผลต ของ IGP และ DKC Europe srl นนเหมอนกน (Copy and Paste) รวมถงวตถดบหลกอยางอลมเนยมทใชในการผลตนนเปนอลมเนยมทผานการะบวนการการผลตและขนรป จงมราคาสงกวาราคา

อลมเนยมทยงไมผานกระบวนการการผลต โดยทปรกษาการเงนอสระอางองราคาอลมเนยมทผานการะบวนการการผลต

และขนรปของ IGP ในปจจบนตามใบเสนอราคาท IGP ไดรบจาก Supplier ในประเทศไทยซงมอายถงสนเดอนสงหาคม 2561 ซงเพยงพอตอการท าประมาณการในปจจบนอกทงความผนผวนของราคาอลมเนยมนนไมรนแรง ซงมอตราการเตบโตเฉลยประมาณรอยละ 3 ตอป (ด “สมมตฐานเกยวกบอตราการเตบโตของราคาขายและราคาตนทน Aluminum”

ประกอบ) รวมถงการใหอตราการเตบโตของตนทนการผลต (ไมรวมคาแรง) เทากบรอยละ 3 ซงเทากบอตราการเตบโตเฉลยของราคาอลมเนยม ซงเปนวตถดบหลก และเทากบอตราคาเฉลยเงนเฟอยอนหลงของประเทศไทยทรอยละ 3 ทสะทอนภาวะราคาสนคาและบรการโดยทวไปทสงขน ตนทนการผลตเฉลยถวงน าหนก (ไมรวมคาแรง) 12,264 บาท/ชน

สมมตฐานตนทนคาแรงการผลต สมมตฐานตนทนคาแรงการผลต ประกอบดวยพนกงานคมเครอง พนกงานประกอบ วศวกร ผจดการโรงงาน รวม

ประมาณ 15 คน ตอกะ หรอคดเปนคาจางประมาณ 3,132,720 บาทตอกะตอป และใหอตราเตบโตรอยละ 4.00 ซงสงกวาอตราเงนเฟอเฉลยยอนหลงของประเทศไทย และเปนไปตามนโยบายของ IGP รวมถงเปนหลกปฏบตโดยทวไปซงใหอตราการเตบโตของคาใชจายพนกงานสงกวาอตราเงนเฟอเลกนอย

สมมตฐานคาใชจาย IGP

สมมตฐาน หมายเหต คาใชจายในการขาย รอยละ 8.00 ของรายได ตามนโยบายของ IGP ซงสงกวาคาเฉลยของบรษทท

ประกอบธรกจใกลเคยงกน คาใชจายในการบรหาร (ลานบาท) - คชจ. พนกงาน 3,283,200 บาทตอป ประมาณการโดยผบรหาร IGP

อตราเตบโตรอยละ 4.00 อตราการเตบโตสงกวาอตราเงนเฟอเฉลยยอนหลงของประเทศไทย และเปนไปตามนโยบายของ IGP รวมถงเปนหลกปฏบตโดยทวไปซงใหอตราการเตบโตของคาใชจายพนกงานสงกวาอตราเงนเฟอเลกนอย

- คชจ. อนๆ (สาธารณปโภค)

3,000,000 บาทตอป ประมาณการโดยผบรหาร IGP อตราเตบโตรอยละ 3.00 ตามอตราคาเฉลยเงนเฟอยอนหลงของประเทศไทย

เพอสะทอนภาวะราคาสนคาและบรการโดยทวไปทสงขน


76

สมมตฐานอนๆ IGP สมมตฐาน หมายเหต

ภาษ อตราภาษรอยละ 0.00

ไดรบ BOI ยกเวนภาษ เปนเวลา 8 ป โดยนบเรมจากวนทมรายไดจากการประกอบกจการ (IGP คาดวาจะเรมกระบวนการผลตในชวงครงปหลงของป 2561) ส าหรบรายไดจากการผลต Busduct

อตราภาษรอยละ 20.00 ส าหรบการคด Terminal Value

ตามทจะเกดขนจรงหลงหมดชวงระยะเวลาทไดรบ BOI

อตราดอกเบยจาย รอยละ 6.28 MLR เฉลยจาก 5 ธนาคารพาณชย ซงใกลเคยงกบอตราดอกเบยท IGP จายในปจจบน

ระยะเวลาการเกบหน 60 วน ตามนโยบายของ IGP ระยะเวลาการจ าหนายสนคาคงเหลอ

45 วน ตามนโยบายของ IGP

ระยะเวลาการช าระหน 30 วน ตามนโยบายของ IGP

สมมตฐานเงนลงทน (CAPEX) IGP เงนลงทนรายป เงนลงทนรวม (บาท) อายการใชงาน (ป) เงนลงทนรายป (บาท)

เครองจกร 236,612,500 20 11,830,625 อาคารและสวนปรบปรง 40,500,000 20 2,025,000 13,855,625 สทธบตร 50,982,500 5 10,196,500

รวมเงนลงทนรายปส าหรบชวงเวลาหลงปประมาณการ 24,052,125

ทปรกษาทางการเงนอสระใชมลคาเงนลงทนในเครองจกรของ IGP ตามทเกดขนจรง มลคาประมาณ 236,612,500 บาท และมลคาเงนลงทนในอาคารและสวนปรบปรงซงประมาณการโดย IGP มลคาประมาณ 40,500,000 บาท รวมมลคา เครองจกร อาคารและสวนปรบปรง เทากบ 277,112,500 บาท หารดวยอายการใชงานประมาณ 20 ป ส าหรบประมาณการมลคาเงนลงทนรายป เสมอน IGP ท าการลงทนในเครองจกร อาคารและสวนปรบปรง ทเสอมสภาพไป

ในสวนของสทธบตรระหวาง IGP กบ DKC Europe srl มอาย 5 ป มลคาประมาณ 50,982,500 บาท โดยเรมนบตงแตวนท IGP เรมด าเนนการผลต (IGP คาดวาจะเรมด าเนนการผลต ในชวงครงปหลงของป 2561) และสามารถตออายไดทก 5 ป โดยทปรกษาการเงนอสระไดใหสมมตฐานส าหรบการลงทนในสทธบตร เฉลยทกป ปละเทาๆกน ส าหรบชวงเวลาหลงปประมาณการ (โดยสทธบตรส าหรบชวง 5 ปแรกนน ไดถกรวมอยในประมาณการของทปรกษาการเงนเรยบรอยแลว ตามชวงเวลาการจายคาสทธบตรตามสญญา)


77

สมมตฐานของกระแสเงนสดหลงจากชวงระยะเวลาประมาณการ (Terminal Value) ทปรกษาทางการเงนอสระ ไดพจารณาสมมตฐานให IGP ด าเนนกจการตอไปอยางตอเนองในอนาคต (Going

concern basis) ค านวณโดยวธการเตบโตคงท (Perpetuity Growth Model) และก าหนดใหมอตราการขยายตวของกระแสเงนสดหลงจากชวงระยะเวลาประมาณการทรอยละ 0.00 ตอป ตามหลกความระมดระวง

ประมาณการรายรบและรายจาย IGP หนวย : ลานบาท 2561 2562 2563 2564 2565

รายได CLMVT 50.93 287.76 389.02 508.82 589.59 รายได DKC Singapore 75.67 345.32 380.38 407.05 471.67

รายไดรวม 126.60 633.08 769.40 915.87 1,061.26 ตนทนการผลต 71.82 353.91 424.31 498.65 580.63 คาเสอมราคา 14.55 22.17 35.88 35.88 35.88 ก าไรขนตน 40.23 257.00 309.21 381.34 444.75 คาใชจายในการขายและการบรหาร (SG&A) 16.54 57.29 68.43 80.39 92.27 ก าไรจากการด าเนนงาน 23.68 199.72 240.78 300.95 352.47 ตนทนทางการเงน 13.43 14.92 12.13 9.16 6.02 ก าไรกอนภาษ 10.25 184.80 228.65 291.79 346.45 ภาษ - - - - - ก าไรสทธ 10.25 184.80 228.65 291.79 346.45


78

สมมตอตราสวนลด WACC (IGP)

อตราสวนลดทใชในการค านวณมลคาปจจบนกระแสเงนสดในอนาคตค านวณจากตนทนทางการเงนถวเฉลยถวงน าหนก (Weighted Average Cost of Capital: WACC) ของสนทรพย ซงจะขนอยกบ



Ke อตราผลตอบแทนของผถอหนเทากบรอยละ 18.25 Kd อตราดอกเบย MLR เฉลยจาก 5 ธนาคารพาณชย เทากบรอยละ 6.28 T อตราภาษเงนไดนตบคคล (Effective Tax Rate) เทากบรอยละ 20.00 D/E หนสนของบรษทหารดวยสวนของผถอหน ในทนใชประมาณ 60 / 40 (Target D/E) ซงใกลเคยงกบอตราสวนท

เกดขนจรงในปจจบน Risk เนองจากเปนบรษททอยนอกตลาด ทปรกษาการเงนอสระจงปรบคาความเสยงเพมขนรอยละ 1.00 จาก WACC ท

ค านวณได (ทปรกษาการเงนอสระ มความเหนวาบรษททอยนอกตลาด (Non-listed) มความเสยงมากกวาบรษททจดทะเบยนในตลาดหลกทรพย เนองจากมสภาพคลองนอย ท าใหการแลกเปลยนซอขายท าไดยากกวา อกทงไมไดมขอบงคบในการเปดเผยขอมลสสาธารณะ ซงท าใหการตดตามขอมลการเปลยนแปลง หรอผลกระทบทอาจเกดขนไดยากกวา อกทงโดยทวไปการซอหนของบรษททอยนอกตลาด (Non-listed) นนผซอจะซอโดยมสวนลดเพอชดเชยความเสยงขางตน โดยสวนเพมของ WACC รอยละ 1 จะเทยบเทาการใหสวนลดประมาณ 10% จากมลคาของกจการ)







β


1.3128 คาเฉลย β ของบรษททประกอบธรกจใกลเคยงกบ IGP ไ ด แ ก DEMCO, GUNKUL, ASEFA, AKR (เฉลย 3 ปยอนหลง จาก Reuters)



79

ประมาณการกระแสเงนสด IGP หนวย : ลานบาท 2561 2562 2563 2564 2565

ก าไร กอน ดอกเบย,ภาษ,คาเสอมราคา,คาใชจายตดจาย (EBITDA) 38.24 221.89 266.22 327.08 379.30

หก ภาษ - - - - - บวก (หก) การเปลยนแปลงเงนทนหมนเวยน (25.57) (77.99) (20.76) (22.26) (22.43) หก เงนลงทน (58.46) (13.86) (26.72) (13.86) (13.86) กระแสเงนสดของกจการ (Free Cash Flow to Firm) (45.80) 130.04 218.74 290.97 343.01 มลคาปจจบนของกระแสเงนสด (41.14) 104.95 158.58 189.51 200.69 มลคาปจจบนกระแสเงนสดหลงจากชวงระยะเวลาประมาณการ (PV of Terminal Value)

1,224.09

มลคากจการ (Firm Value) 1,836.68 บวก เงนสด ตามงบการเงน ณ 31 ธ.ค. 60 5.51 หก หนสน ตามงบการเงน ณ 31 ธ.ค. 60 (190.10) มลคาสวนของผถอหน (Equity Value) 1,652.09

การวเคราะหความไว (Sensitivity Analysis) ของการประเมนมลคากจการ (IGP) ทปรกษาทางการเงนไดท าการวเคราะหความไว (Sensitivity Analysis) ของการประเมนมลคาสวนของผถอหน


โดยปรบตวแปรดงกลาวเพมขนและลดลงรอยละ 0.50% นนเหมาะสมส าหรบการประเมนในครงน เนองจากไมท าใหชวงราคากวางเกนไปจนไมเปนประโยชนตอการตดสนใจของผถอหน แตยงครอบคลมความเสยงจากการผนผวนของ WACC

• ปรบราคาขาย โดยปรบราคาขาย เพม/ลด รอยละ 5 ซงครอบคลมการเปลยนแปลงราคาของ Busduct

การปรบราคาขาย WACC 11.82% 11.32% 10.82%

ปรบราคา - 5% 1,293.05 1,373.17 1,461.00 ปรบราคา +0% (Base Case) 1,558.51 1,652.09 1,754.68

ปรบราคา + 5% 1,823.96 1,931.01 2,048.36 จากการประเมนมลคาดวยวธมลคาปจจบนสทธของกระแสเงนสด (Discounted Cash Flow Approach) ท าให

มลคาสวนผถอหน IGP เทากบประมาณ 1,293.05 – 2,048.36 ลานบาท


80

5.3 สมมตฐานของประมาณการทางการเงนของบรษท สยาม ไบโอ เจนเนอเรชน 1 จ ากด (SBG1) ทปรกษาการเงนอสระ จดท าประมาณทางการเงนของ SBG1 โดยมระยะเวลาประมาณการประมาณ 23 ป หรอ

สนสดอายสญญาซอขายไฟฟา (สญญาซอขายไฟฟามอาย 25 ป และโครงการ SBG1 ไดเรมด าเนนการเชงพานชย (COD) เดอนตลาคม 2558) โดยตงอยบนพนฐานวาธรกจของ SBG1 ไมมการเปลยนแปลงอยางมนยส าคญเกดขน และเปนไปภายใตภาวะเศรษฐกจและสถานการณในปจจบน

สมมตฐานขอมลโครงการ SBG1 ปจจบน SBG1 ประกอบธรกจโรงไฟฟาพลงงานแสงอาทตย รวมทงสน 1 โครงการ โดยมรายละเอยดดงน

MW ตาม PPA วนทเรม COD FiT (บาท/หนวย) ระยะเวลาทไดรบ FiT (ป)

โครงการท 1 0.25 8/10/2558 6.55 25 ทตงโครงการ เลขท 68/84-85 หม 3 ถนนแสมด า แขวงแสมด า เขตบางขนเทยน กรงเทพมหานคร สญญาซอขายไฟฟา (PPA) การไฟฟานครหลวง (MEA) รปแบบโรงไฟฟา ธรกจโรงไฟฟาพลงงานแสงอาทตยบนหลงคา (Solar Roof)

สมมตฐาน Projected Output Capacity ชวโมงแสงแดดเฉลย 4.00 ชม. ตอวน ซงเปนคาเฉลยทเกดขนจรง Projected Output ป 2560 ตามทฤษฎประมาณ 363,365 หนวย ส าหรบปฐานในการค านวณ (ค านวณจากจ านวนชวโมงแดดเฉลยตอวน x 365 วน x จ านวน MW ตาม PPA) ปรมาณหนวยไฟท SBG1 ขายไดจรงในป - 2560 เทากบ 364,000 หนวย - 2559 เทากบ 362,000 หนวย - 2558 เทากบ 77,000 หนวย (3 เดอน) สมมตฐานให Projected Output Capacity ลดลงรอยละ 0.70 ตอป


81

สมมตฐานคาใชจาย SBG1 คาใชจาย สมมตฐาน หมายเหต

คาเชาหลงคา 3,000 บาทตอเดอน หรอคดเปน 36,000 บาทตอป อตราการเตบโตรอยละ 0.00

อตราคาเชาตามสญญาเชา

คาใชจายในการด าเนนงานและการบ ารงรกษา (O&M)

400,000 บาทตอ MW

สมมตฐานโดยทปรกษาการเงนอสระ ซงเปนคาใชจายโดยทวไปของการบ ารงรกษาตอ 1 MW โดยประมาณ

อตราการเตบโตรอยละ 3.00 ตามอตราคาเฉลยเงนเฟอยอนหลงของประเทศไทยเพอสะทอนภาวะราคาสนคาและบรการโดยทวไปทสงขน

คาแรง - รปภ. 1 คน x 10,000 บาท/คน/เดอน/กะ จ านวน 3 กะ หรอคดเปน 360,000 บาทตอป

สมมตฐานโดยผบรหารกลม IGE

อตราการเตบโตรอยละ 4.00 อตราการเตบโตสงกวาอตราเงนเฟอเฉลยยอนหลงของประเทศไทย และเปนไปตามนโยบายของ SBG1 รวมถงเปนหลกปฏบตโดยทวไปซงใหอตราการเตบโตของคาใชจายพนกงานสงกวาอตราเงนเฟอเลกนอย

คาใชจายในการขายและการบรหาร (SG&A)

310,000 บาทตอป

ตามอตราคาใชจายเฉลยทเกดขนจรงในอดต

อตราการเตบโตรอยละ 3.00 ตามอตราคาเฉลยเงนเฟอยอนหลงของประเทศไทยเพอสะทอนภาวะราคาสนคาและบรการโดยทวไปทสงขน

สมมตฐานอนๆ SBG1 สมมตฐาน หมายเหต

คาเสอมราคา ตดคาเสอมแบบเสนตรงระยะเวลา 25 ป ตามนโยบายของ SBG1 ระยะเวลาการเกบหน (AR)

30 วน ตามนโยบายของ SBG 1 และทปฎบตกนทวไป

ภาษ อตราภาษรอยละ 20.00 ตามทเกดขนจรง สมมตฐานเงนลงทน (CAPEX)

546,880 บาทตอป เงนลงทนโครงการหารดวยระยะเวลา 25 ป ส าหรบประมาณการมลคาเ งนลงทนรายป เสมอน SBG1 ท าการลงทนในเครองจกรทเสอมสภาพไป


82

ประมาณการรายรบและรายจาย SBG1 (1/3) หนวย : ลานบาท 2561 2562 2563 2564 2565 2566 2567 2568 รายได รายไดคาไฟฟา 2.36 2.35 2.33 2.31 2.30 2.28 2.27 2.25 คาใชจาย คาเชาหลงคา 0.04 0.04 0.04 0.04 0.04 0.04 0.04 0.04 คาใชจายในการด าเนนงานและการบ ารงรกษา (O&M) 0.10 0.10 0.11 0.11 0.11 0.12 0.12 0.12 คาแรง – รปภ. 0.36 0.37 0.39 0.40 0.42 0.44 0.46 0.47 คาใชจายในการขายและการบรหาร (SG&A) 0.31 0.32 0.33 0.34 0.35 0.36 0.37 0.38 คาเสอมราคา 0.57 0.59 0.61 0.63 0.66 0.68 0.70 0.72 รวมคาใชจาย 1.37 1.42 1.47 1.52 1.57 1.63 1.68 1.74 ก าไร (ขาดทน) กอนตนทนทางการเงน และภาษเงนได (EBIT) 0.99 0.92 0.86 0.79 0.72 0.65 0.59 0.51 ภาษ 0.20 0.18 0.17 0.16 0.14 0.13 0.12 0.10 ก าไรสทธ 0.79 0.74 0.69 0.63 0.58 0.52 0.47 0.41


83

ประมาณการรายรบและรายจาย SBG1 (2/3) หนวย : ลานบาท 2569 2570 2571 2572 2573 2574 2575 2576 รายได รายไดคาไฟฟา 2.23 2.22 2.20 2.19 2.17 2.16 2.14 2.13 คาใชจาย คาเชาหลงคา 0.04 0.04 0.04 0.04 0.04 0.04 0.04 0.04 คาใชจายในการด าเนนงานและการบ ารงรกษา (O&M) 0.13 0.13 0.13 0.14 0.14 0.15 0.15 0.16 คาแรง – รปภ. 0.49 0.51 0.53 0.55 0.58 0.60 0.62 0.65 คาใชจายในการขายและการบรหาร (SG&A) 0.39 0.40 0.42 0.43 0.44 0.46 0.47 0.48 คาเสอมราคา 0.74 0.77 0.79 0.81 0.83 0.85 0.88 0.90 รวมคาใชจาย 1.79 1.85 1.91 1.97 2.03 2.09 2.15 2.22 ก าไร (ขาดทน) กอนตนทนทางการเงน และภาษเงนได (EBIT) 0.44 0.37 0.30 0.22 0.14 0.07 (0.01) (0.09) ภาษ 0.09 0.07 0.06 0.04 0.03 0.01 - - ก าไรสทธ 0.35 0.30 0.24 0.18 0.12 0.05 (0.01) (0.09)


84

ประมาณการรายรบและรายจาย SBG1 (3/3) หนวย : ลานบาท 2577 2578 2579 2580 2581 2582 2583 รายได รายไดคาไฟฟา 2.11 2.10 2.08 2.07 2.05 2.04 1.52 คาใชจาย คาเชาหลงคา 0.04 0.04 0.04 0.04 0.04 0.04 0.03 คาใชจายในการด าเนนงานและการบ ารงรกษา (O&M) 0.16 0.16 0.17 0.17 0.18 0.19 0.14 คาแรง – รปภ. 0.67 0.70 0.73 0.76 0.79 0.82 0.64 คาใชจายในการขายและการบรหาร (SG&A) 0.50 0.51 0.53 0.54 0.56 0.58 0.45 คาเสอมราคา 0.92 0.94 0.96 0.98 1.01 1.03 0.59 รวมคาใชจาย 2.29 2.35 2.43 2.50 2.57 2.65 1.85 ก าไร (ขาดทน) กอนตนทนทางการเงน และภาษเงนได (EBIT) (0.17) (0.26) (0.34) (0.43) (0.52) (0.61) (0.33) ภาษ - - - - - - - ก าไรสทธ (0.17) (0.26) (0.34) (0.43) (0.52) (0.61) (0.33)


85

สมมตอตราสวนลด WACC (SBG1) อตราสวนลดทใชในการค านวณมลคาปจจบนกระแสเงนสดในอนาคตค านวณจากตนทนทางการเงนถวเฉลยถวงน าหนก (Weighted Average Cost of Capital: WACC) ของสนทรพย ซงจะขนอยกบ



Ke อตราผลตอบแทนของผถอหนเทากบรอยละ 16.10 Kd อตราดอกเบย MLR เฉลยจาก 5 ธนาคารพาณชย เทากบรอยละ 6.28 T อตราภาษเงนไดนตบคคล (Effective Tax Rate) เทากบรอยละ 20.00 D/E หนสนของบรษทหารดวยสวนของผถอหน ในทนใชประมาณ 70 / 30 (Target D/E) Risk เนองจากเปนบรษททอยนอกตลาด ทปรกษาการเงนอสระจงปรบคาความเสยงเพมขนรอยละ 1.00 จาก WACC ท

ค านวณได (ทปรกษาการเงนอสระ มความเหนวาบรษททอยนอกตลาด (Non-listed) มความเสยงมากกวาบรษททจดทะเบยนในตลาดหลกทรพย เนองจากมสภาพคลองนอย ท าใหการแลกเปลยนซอขายท าไดยากกวา อกทงไมไดมขอบงคบในการเปดเผยขอมลสสาธารณะ ซงท าใหการตดตามขอมลการเปลยนแปลง หรอผลกระทบทอาจเกดขนไดยากกวา อกทงโดยทวไปการซอหนของบรษททอยนอกตลาด (Non-listed) นนผซอจะซอโดยมสวนลดเพอชดเชยความเสยงขางตน โดยสวนเพมของ WACC รอยละ 1 จะเทยบเทาการใหสวนลดประมาณ 10% จากมลคาของกจการ)







β


1.1223 คาเฉลย β ของบรษททประกอบธรกจพลงงานและท าธรกจโรงไฟฟาพลงงานแสงอาทตย ไดแก TSE, SUPER, SPCG, EA (เฉลย 3 ปยอนหลง จาก Reuters)



86

ทปรกษาการเงนอสระเลอกบรษทจดทะเบยนทด าเนนธรกจโรงไฟฟาพลงงานแสงอาทตย ซงด าเนนธรกจใกลเคยงกบการด าเนนธรกจของ SBG1 จ านวน 4 บรษท มาค านวณคาเฉลย β อยางไรกตามเนองจากบรษททน ามาน ามา

ค านวณคาเฉลย β นน อาจมบรษททมการประกอบธรกจทมรปแบบ และผลตภณฑทมความแตกตางกน ซงรปแบบการ

ประกอบธรกจทแตกตางนนเปนขอจ ากดโดยทวไปของการค านวณคาเฉลยดงกลาว

ตารางแสดงรายละเอยดบรษทจดทะเบยนทด าเนนธรกจโรงไฟฟาพลงงานแสงอาทตย จ านวน 4 บรษท ทน ามาค านวณคาเฉลย β ดงน


TSE บรษท ไทย โซลาร เอนเนอรย จ ากด (มหาชน)

กลมบรษท ประกอบธรกจผลตและจ าหนายกระแสไฟฟาพลงงานแสงอาทตย โดยสามารถแบงออกไดเปน 3 ประเภท คอ ธรกจ โรงไฟฟาพลงงานความรอนจากแสงอาทตยในระบบรางรวมแสง (Solar Thermal) ธรกจโรงไฟฟาพลงงานแสงอาทตยดวยระบบโฟโตโวลตาอกหรอโซลารเซลล (Solar PV) และธรกจโรงไฟฟาชวมวล (Biomass Power Plants)

SUPER บรษท ซปเปอร เอนเนอรย คอรเปอเรชน จ ากด (มหาชน)

ธรกจผลตและจดจ าหนายกระแสไฟฟาจากพลงงานทดแทน และธรกจทเกยวของ รวมทงธรกจเทคโนโลยสารสนเทศ

SPCG บรษท เอสพซจ จ ากด (มหาชน) ประกอบธรกจดานการลงทน โดยการถอหนบรษทในเครอ เพอด าเนนธรกจ 3 ดาน ดงน(1) ธรกจลงทนและพฒนาโซลารฟารม ธรกจบรการรบเหมากอสรางโซลารฟารม แบบครบวงจร (Engineering, Procurement and Construction: EPC) และธรกจบรการดานการปฏบตการ การบ ารงรกษา และการประมวลผลโซลา รฟ า ร ม (Operation, Maintenance and Monitoring: OM&M) (2) ธรกจหลงคาเหลกและโครงสรางพรอมบรการครบวงจร ท งดานการผลต จดจ าหนายและใหบรการตดตงแผนเหลกเคลอบลอนภายใตนโยบายคณภาพและมาตรฐานเดยวกน (3) ธรกจจ าหนายและรบตดตงระบบผลตไฟฟาพลงงานแสงอาทตยบนหลงคา (Solar Roof)

EA บรษท พลงงานบรสทธ จ ากด (มหาชน) EA และบรษทยอย ด าเนนธรกจหลก 5 ธรกจ 1.) ธรกจผลตและจ าหนายน ามนไบโอดเซล (B100) กลเซอรนบรสทธ และผลตภณฑพลอยได2.) ธรกจผลตและจ าหนายกระแสไฟฟาจากพลงงานทดแทน (ผานกลมบรษทยอย)3.) ธรกจพฒนาและผลตแบตเตอร (ผานกลมบรษทยอย)4.) ธรกจบรการสถานอดประจไฟฟา และธรกรรมอเลกทรอนกส (ผานกลมบรษทยอย)5.) ธรกจวจย และพฒนา (ผานกลมบรษทยอย)



87

ขอมลเปรยบเทยบทางการเงนของบรษทจดทะเบยนทด าเนนธรกจโรงไฟฟาพลงงานแสงอาทตย จ านวน 4 บรษท น ามาค านวณคาเฉลย β ดงน

ชอยอ SBG1 TSE SUPER SPCG EA งวดงบการเงน 2560 ไตรมาส1/2561 ไตรมาส1/2561 ไตรมาส1/2561 ไตรมาส1/2561 สนทรพยรวม 14.89 12,905.70 47,113.18 25,583.62 47,579.65 หนสนรวม 1.82 7,963.69 30,396.26 12,506.46 30,044.87 สวนของผถอหน 13.07 4,779.98 13,136.44 11,504.34 16,626.62 รายไดรวม 12.01 223.31 1,538.95 1,572.02 3,852.94 ก าไรสทธ 8.89 110.10 412.31 700.84 1,946.75 จ านวน เมกะวตต ของ โรงไฟฟาพลงงานแสงอาทตย

0.249 เมกะวตต 95.00 เมกะวตต 740.60 เมกะวตต 205.92 เมกะวตต 278.00 เมกะวตต



88

ประมาณการกระแสเงนสด SBG1 (1/3) หนวย : ลานบาท 2561 2562 2563 2564 2565 2566 2567 2568

ก าไร กอน ดอกเบย,ภาษ,คาเสอมราคา,คาใชจายตดจาย (EBITDA) 1.53 1.47 1.45 1.40 1.35 1.31 1.26 1.21 หก ภาษ (0.20) (0.18) (0.17) (0.16) (0.14) (0.13) (0.12) (0.10) บวก (หก) การเปลยนแปลงเงนทนหมนเวยน (0.10) 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 หก เงนลงทน (0.55) (0.55) (0.55) (0.55) (0.55) (0.55) (0.55) (0.55) กระแสเงนสดของกจการ (Free Cash Flow to Firm) 0.69 0.74 0.73 0.70 0.66 0.63 0.60 0.56 มลคาปจจบนของกระแสเงนสด 0.63 0.62 0.56 0.49 0.43 0.37 0.32 0.28

ประมาณการกระแสเงนสด SBG1 (2/3) หนวย : ลานบาท 2569 2570 2571 2572 2573 2574 2575 2576

ก าไร กอน ดอกเบย,ภาษ,คาเสอมราคา,คาใชจายตดจาย (EBITDA) 1.16 1.11 1.06 1.01 0.95 0.90 0.84 0.78 หก ภาษ (0.09) (0.07) (0.06) (0.04) (0.03) (0.01) - - บวก (หก) การเปลยนแปลงเงนทนหมนเวยน 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 หก เงนลงทน (0.55) (0.55) (0.55) (0.55) (0.55) (0.55) (0.55) (0.55) กระแสเงนสดของกจการ (Free Cash Flow to Firm) 0.53 0.49 0.45 0.42 0.38 0.34 0.29 0.23 มลคาปจจบนของกระแสเงนสด 0.24 0.20 0.17 0.14 0.12 0.10 0.08 0.06


89

ประมาณการกระแสเงนสด SBG1 (3/3) หนวย : ลานบาท 2577 2578 2579 2580 2581 2582 2583

ก าไร กอน ดอกเบย,ภาษ,คาเสอมราคา,คาใชจายตดจาย (EBITDA) 0.72 0.66 0.59 0.53 0.46 0.40 0.70 หก ภาษ - - - - - - - บวก (หก) การเปลยนแปลงเงนทนหมนเวยน 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.04 หก เงนลงทน (0.55) (0.55) (0.55) (0.55) (0.55) (0.55) (0.55) กระแสเงนสดของกจการ (Free Cash Flow to Firm) 0.17 0.11 0.05 (0.02) (0.08) (0.15) 0.19 มลคาปจจบนของกระแสเงนสด 0.04 0.02 0.01 (0.00) (0.01) (0.02) 0.02 มลคากจการ (Firm Value) 4.84 บวก เงนสด ตามงบการเงน ณ 31 ธ.ค. 60 1.67 หก หนสน ตามงบการเงน ณ 31 ธ.ค. 60 (1.73) มลคาสวนของผถอหน (Equity Value) 4.78


90

การวเคราะหความไว (Sensitivity Analysis) ของการประเมนมลคากจการ (SBG1) ทปรกษาทางการเงนไดท าการวเคราะหความไว (Sensitivity Analysis) ของการประเมนมลคาสวนของผถอหน


โดยปรบตวแปรดงกลาวเพมขนและลดลงรอยละ 0.50% นนเหมาะสมส าหรบการประเมนในครงน

เนองจากไมท าใหชวงราคากวางเกนไปจนไมเปนประโยชนตอการตดสนใจของผถอหน แตยงครอบคลมความ

เสยงจากการผนผวนของ WACC • ชวโมงแสงแดดเฉลยตอวน

ปรบชวโมงแสงแดดเฉลยตอวน ลดลง/เพมอก 0.5 ชวโมง จาก Base Case ซงครอบคลมการเปลยนแปลงของปรมาณชวโมงแดดเฉลยตอวน

ชวโมงแสงแดดเฉลยตอวน WACC 9.85% 9.35% 8.85%

3.50 ชวโมง 2.56 2.60 2.64 4.00 ชวโมง (Base Case) 4.66 4.78 4.91

4.50 ชวโมง 6.71 6.91 7.13

จากการประเมนมลคาดวยวธมลคาปจจบนสทธของกระแสเงนสด (Discounted Cash Flow Approach) ท าใหมลคาสวนผถอหน SBG1 เทากบประมาณ 2.56 – 7.13 ลานบาท สรปมลคาหนบรษท IGE และบรษทยอยตามวธมลคาปจจบนกระแสเงนสด (Discounted Cash Flow Approach)

ธรกจ มลคาหน สดสวนการถอหน มลคาตามสดสวนการถอหน IGE 452.27 – 574.86 ลานบาท รอยละ 100.00 452.27 – 574.86 ลานบาท IGP 1,293.05 – 2,048.36 ลานบาท รอยละ 51.00 659.46 - 1,044.66 ลานบาท

SBG1 2.56 – 7.13 ลานบาท รอยละ 100.00 2.56 – 7.13 ลานบาท มลคารวมของหนบรษท IGE และบรษทยอย (Base Case) 1,314.47 ลานบาท

มลคารวมของหนบรษท IGE และบรษทยอย (ชวงราคาต า – สง) 1,114.29 - 1,626.65 ลานบาท

ตามวธมลคาปจจบนสทธของกระแสเงน (Discounted Cash Flow Approach) มลคาบรษท IGE และบรษทยอย บวกดวยเงนสด หกนสน ตามงบการเงนลาสด ณ วนท 31 ธนวาคม 2560 เทากบประมาณ 1,114.29 - 1,626.65 ลานบาท

การประเมนมลคายตธรรม ตามวธมลคาปจจบนสทธของกระแสเงน (Discounted Cash Flow Approach) เปนวธทค านงถงการด าเนนธรกจและการท าก าไรของกจการในอนาคตซงเปนการประเมนโดยพจารณาจากมลคาปจจบนของ

กระแสเงนสดสทธ โดยรวมของกจการทคาดวาจะไดรบในอนาคต ซงสามารถประเมนมลคาทสะทอนมลคาทแทจรงของ

กจการได จงเปนวธการประเมนมลคาท เหมาะสม กบการประเมนมลคาหลกทรพยบรษท IGE และบรษทยอย ในครงน


91

สรปมลคายตธรรมของรายการ ตารางเปรยบเทยบราคาหนของบรษท IGE และบรษทยอยตามการประเมนราคาดวยวธตางๆ

วธการประเมน มลคา

(ลานบาท)

มลคาตามสดสวนการ

ท ารายการทรอยละ 14 (ลานบาท)


1. วธมลคาตามบญช (Book Value Approach)

97.29 13.62 ไมเหมาะสม

2. วธปรบปรงมลคาตามบญช (Adjusted Book Value Approach)

276.67 38.73 ไมเหมาะสม

3. วธมลคาหนตามวธราคาตลาด (Historical Market Price Approach)


4. วธเปรยบเทยบอตราสวนตลาด (Market Comparable Approach) 4.1. วธอตราสวนราคาตอมลคาตามบญช (Price to Book Value Ratio Approach)

491.56 – 568.44 68.82 – 79.58 ไมเหมาะสม

4.2. วธอตราสวนราคาตอก าไร (Price to Earnings Ratio Approach)


5. วธมลคาปจจบนของกระแสเงนสดสทธ (Discounted Cash Flow Approach)

1,114.29 - 1,626.65 (Base case =

1,314.47)

156.00 – 227.73 (Base case = 184.03)


มลคาการท ารายการไดมาซงสนทรพย ไมเกน 1,296.00 ไมเกน 181.44

สรปมลคายตธรรมของหนบรษท IGE และบรษทยอย

วธการประเมนราคาหนทเหมาะสม

ราคาประเมนตาม


ละ 14 (1) (ลานบาท)

มลคาเงนลงทน


ละ 14 (2)

ผลตาง (1) - (2)

(ลานบาท) (ลานบาท)

วธมลคาปจจบนกระแสเงนสดสทธ (DCF) 156.00 – 227.73 181.44 (25.44) – 46.29

ทปรกษาการเงนอสระมความเหนวาวธทเหมาะสมในการน ามาใชประเมนมลคาหนของบรษท IGE และบรษทยอย คอ วธมลคาปจจบนกระแสเงนสดสทธ (DCF) ซงไดชวงประมาณ 156.00 – 227.73 ลานบาท


92

สรปความเหนของทปรกษาทางการเงนอสระโดยรวม

จากขอพจารณาตางๆ ดงทกลาวไวขางตน ทปรกษาการเงนอสระมความเหนผถอหน ควรอนมต การท ารายการ

ไดมาซงสนทรพยในครงน เนองจากราคามลคาการท ารายการไดมาซงสนทรพยหนของบรษท IGE และบรษทยอย ในอตราสวนรอยละ 14 ในราคาไมเกน 181.44 ลานบาท ทคณะกรรมการบรษทฯ ไดอนมตเมอวนท 18 เม.ย. 2561 นน อยในชวงของมลคายตธรรมทประเมนโดยทปรกษาการเงนอสระ เทากบประมาณ 156.00 – 227.73 ลานบาท ทปรกษาการเงนอสระจงมความเหนวาเปนราคาทเหมาะสม นอกจากน ทปรกษาทางการเงนอสระยงไดพจารณารวมถงผลกระทบตางๆ ทง

ขอด และขอเสย ทจะเกดขนจากท ารายการในครงนสรปไดดงน หากทประชมผถอหนของบรษทฯ อนมตการเขาท ารายการไดมาซงสนทรพยในครงน บรษทฯ จะเขาไปลงทนใน

IGE และบรษทยอยในสดสวนรอยละ 14 ท าใหบรษทฯ ไมมอ านาจควบคม IGE และบรษทยอย เชนการบรหาร และ/หรอก าหนดนโยบายทส าคญใดๆ ใน IGE และบรษทยอยได อาทเชน การจายเงนปนผล การอนมตมตทส าคญๆ เชนการเพมทนในอนาคต เปนตน นอกจากนบรษทฯ ไมสามารถน าผลการด าเนนงานของบรษท IGE และบรษทยอยเขามารวมในงบการเงนรวมของบรษทฯ ได นอกจากนบรษทฯยงจะมความเสยงในการทอาจจะถกลดสดสวนการถอหน เนองจากขนาดการท ารายการในครงนมมลคาสงสดทรอยละ 91.52 บรษทฯ จงมความเสยงหรอขอจ ากดในการลงทนเพมเตม ทงในกรณ

ตองการเพมสดสวนการลงทนและ/หรอการลงทนเพมหาก IGE ตองมการเพมทนในอนาคต เมอนบรวมการค านวณขนาดรายการในครงนแลว อาจจะสงผลใหการเขาท ารายการไดมาซงหนของ IGE เพมเตมอาจเขาขายการเขาจดทะเบยนกบตลาดหลกทรพยฯ ทางออมหรอ Backdoor Listing บรษทฯ จะตองมหนาทด าเนนการขออนมตการเขาท ารายการตอตลาดหลกทรพยฯ โดยยนค าขอใหพจารณารบหลกทรพยใหมกบตลาดหลกทรพยฯ ตามขอก าหนดของตลาดหลกทรพยฯ วาดวย

การรบหนสามญเปนหลกทรพยจดทะเบยนโดยไมชกชา และด าเนนการจดใหมการประชมผถอหนของบรษทฯ เพออนมต

ในการเขาท ารายการดงกลาวตอไป อยางไรกตามทปรกษาทางการเงนอสระมความเชอวาการลงทนใน IGE และบรษทยอย นนสามารถชวยกระจาย

ความเสยงจากธรกจสอตสาหกรรมในปจจบนของบรษทฯทมผลการด าเนนขาดทนในหลายๆปทผานมา รวมถงอาจเปนการ

เพมชองทางการกระจายผลตภณฑของบรษทฯไดในอนาคต ทงน ธรกจดานงานระบบสงไฟฟาก าลง (Power transmission) ของ IGE ธรกจหลกเกยวกบผลตและจ าหนายบสดค (Busduct)ของ IGP และ ธรกจดานพลงงานทางเลอกของ SBG1 จะสามารถสรางรายไดทเพมขนในอนาคต และมผลการด าเนนงานทจะใหผลตอบแทนการลงทนไดอยางเหมาะสม

โดยสรป จากประโยชน ความเสยงและปจจยผลกระทบดานอนๆ ซงมทงปจจยบวกและลบ ยงไมมน าหนกทจะ

เปลยนความเหนของทปรกษาทางการเงนอสระไปในทางลบอนๆอยางเพยงพอใหมความเหนไมเหนดวยกบการอนมตของ

คณะกรรมการบรษทฯในการเขาท ารายการไดมาซงสนทรพยในครงน ท งนจากเหตผลทงดานปจจยของราคาและความ

สมเหตสมผลของรายการโดยรวม ทปรกษาการเงนอสระจงมความเหน ควรอนมต การท ารายการไดมาซงสนทรพยของ

บรษทนในครงน


94

สวนท 4 เอกสารแนบ


95

ขอมล

บรษท ไดเมท (สยาม) จ ากด (มหาชน) (DIMET)


96

ขอมลบรษท ไดเมท (สยาม) จ ากด (มหาชน) 1.ขอมลเบองตน ชอบรษท บรษท ไดเมท (สยาม) จ ากด (มหาชน) ทตงส านกงานใหญ เลขท 602 หมท 2 นคมอตสาหกรรมบางป ซอย 1 ถนนสขมวท ต าบลบางปใหม อ าเภอเมอง

สมทรปราการ สมทรปราการ 10280 โทรศพท 0-2323-2800-6 โทรสาร 0-2323-2807 website www.dimetsiam.com กลมอตสาหกรรม อสงหารมทรพยและกอสราง ทนจดทะเบยน 135,000,000.00 บาท ทนทช าระแลว 134,476,723.50 บาท จ านวนหนสามญ 268,953,447 หน มลคาหนละ 0.50 บาท


97

2. ภาพรวมการประกอบธรกจ

บรษทด าเนนธรกจผลตและจ าหนายผลตภณฑสคณภาพสงส าหรบใชทาในงานอตสาหกรรมและงานโครงเหลกทใชในงานกอสรางตางๆ แบงออกเปน 1. กลมผลตภณฑสอตสาหกรรม

1.1 สปองกนสนม (Protective Coating) เปนสพเศษทางดานวศวกรรมทใชส าหรบทาโครงสรางเหลก เพอปองกนสนม และทนทานตอมลภาวะ (อาท แสงแดด ไอน าเคม เปนตน) และสารเคม รวมทงคงสภาพความสวยงามในอตสาหกรรมหนก ใหมอายการใชงานทยาวนาน ซงโดยปกตหากจ าแนกประเภทในเชงวศวกรรมแลว สปองกนสนมจะประกอบดวย สรองพน สชนกลาง และสทบหนา ซงแตละชนจะท าหนาท และใหคณสมบตทแตกตางกน ดงน

สรองพน : ใชปองกนสนมเหลก และใหความยดเกาะทดกบผวเหลก อาท ส Inorganic Zinc Primer เปนตน สชนกลาง : ใชเสรมความแขงแรงใหกบระบบส อาท สอพอกซ เปนตน สทบหนา : ใชปองกนพนผวเหลกจากสภาวะแวดลอมภายนอก (แสงแดด ไอน าเคม สารเคม) อาท สโพ

ลยเรเทน เปนตน 1.2 สเคลอบไม (Timber Coating)

เปนสทใชส าหรบเคลอบผวไมใหเกดความสวยงาม และคงทนตอสภาพการใชงานจรง ซงโดยทวไปมกใชเคลอบหลายชนเพอใหไดคณสมบตทตองการ อาท ความเรยบเนยน เปนเงา ทนทานตอสารเคมทมในผลตภณฑท าความสะอาดเฟอรนเจอรไม เปนตน

1.3 สอตสาหกรรม (Industrial Coating) เปนสทใชเปนสวนประกอบหนงในการผลตสนคาอตสาหกรรมของโรงงานอตสาหกรรมตางๆ ซงประเภทของสอตสาหกรรมจะมความหลากหลายและแตกตางออกไปตามความตองการของอตสาหกรรมนนๆ


98

2. กลมผลตภณฑสทาอาคาร 2.1. สทาอาคาร (Decorative Paints)

เปนสทใชส าหรบทาอาคาร บาน โรงแรม และส านกงานทวไป เพอใหเกดความสวยงามและทนทานจากสภาวการณตางๆ ซงโดยทวไปสทาอาคารจะประกอบไปดวยสรองพนและสทบหนา โดยสบางชนดจะมคณสมบตยดหยนตอพนผว ปองกนน ารวซม ทนเชอราทงภายนอกและภายใน และสามารถเชด/ลางสงสกปรกไดงาย นอกจากนสทาอาคารบางชนดยงสามารถสะทอนความรอนเพอประหยดพลงงาน และเปนสทไรกลนทใชทาภายในโดยไมสรางอาการแพใหแกผ อยอาศยดวย


99

3.รายชอคณะกรรมการ คณะผบรหารและผถอหนรายใหญ คณะกรรมการบรษท คณะกรรมการบรษทฯตามรายชอกรรมการลาสดประกอบดวยกรรมการจ านวน 8 ทาน ดงน

รายชอ ต าแหนง

1 ดร. ปญญา บญญาภวฒน* ประธานกรรมการบรษท ประธานกรรมการบรหาร และประธานกรรมการบรหารความเสยง

2 นาย ธรชย ลนะบรรจง* กรรมการบรษท กรรมการบรหาร และกรรมการสรรหาและพจารณาคาตอบแทน

3 นาย ธนกฤต พนตกาญจนพนธ* กรรมการบรษท กรรมการบรหาร และกรรมการบรหารความเสยง

4 นาย โชคชย เนยมรตน* กรรมการบรษท และกรรมการบรหาร

5 น.ส. วรรณา เมลองนนท กรรมการอสระ ประธานกรรมการตรวจสอบ ประธานกรรมการสรรหาและพจารณาคาตอบแทน และ กรรมการบรหารความเสยง

6 นาย กตต อธนนท กรรมการอสระ กรรมการตรวจสอบ และ กรรมการสรรหาและพจารณาคาตอบแทน

7 นาย มานตย กธนพฒน กรรมการอสระ กรรมการตรวจสอบ และ กรรมการสรรหาและพจารณาคาตอบแทน

หมายเหต: * กรรมการผมอ านาจลงนามผกพนบรษท ทมา: รางสารสนเทศเกยวกบการไดมาซงสนทรพยของบรษท ไดเมท (สยาม) จ ากด (มหาชน) (บญช 2) ณ วนท 9 พฤษภาคม 2561

คณะผบรหาร ผบรหารของบรษทมรายนามดงน รายชอ ต าแหนง

1. นายธนกฤต พนตกาญจนพนธ กรรมการผจดการ 2. นายศวา นาคธารย ผอ านวยการอาวโส สายปฏบตการ 3. นางเสาวลกษณ โชคอาภรณชย ผอ านวยการฝายเทคนค 4. นายชชวาล อศวกนกศลป ผอ านวยการฝายการตลาด ฝายสปองกนสนม 5. นางสาวจรรตน ผวออน ผจดการอาวโสฝายจดซอ 6. นางยพด คเพชรงาม ผจดการอาวโสฝายธรการ

ทมา: รางสารสนเทศเกยวกบการไดมาซงสนทรพยของบรษท ไดเมท (สยาม) จ ากด (มหาชน) (บญช 2) ณ วนท 9 พฤษภาคม 2561


100

ผถอหน กลมผถอหนทถอหนสงสด 10 รายแรกของบรษท ณ วนท 3 พฤษภาคม 2561 มดงน

รายชอ จ านวนหนทถอ % ของจ านวนหนทงหมด

1 บรษท เออวทยา จ ากด (มหาชน) 67,227,583 25.00 2 นายชนชย ลนะบรรจง 13,090,400 4.87 3 บรษท ไทยเอนวดอาร จ ากด 9,741,900 3.62 4 นายจตรภทร อศรางกร ณ อยธยา 6,078,500 2.26 5 นายกฤษดา ตนเปาว 5,824,300 2.17 6 นางสาวกลยวรรณ ตงสทธวงศ 5,187,700 1.93 7 นางสาวสยมพร บวภม 3,890,000 1.45 8 น.ส.ภสธารย วงษทองหลน 3,721,900 1.38 9 น.ส.วณพา รตนากตต 3,400,100 1.26 10 นางอจฉรา โมมนทร 3,360,000 1.25

หมายเหต : จ านวนหนทงหมด 268,953,447 หน ทมา: รางสารสนเทศเกยวกบการไดมาซงสนทรพยของบรษท ไดเมท (สยาม) จ ากด (มหาชน) (บญช 2) ณ วนท 21 พฤษภาคม 2561


101

4. สรปผลการด าเนนงาน และการวเคราะหทางการเงน 4.1 งบแสดงฐานะการเงนรวม ณ วนท 30 มถนายน 2558 30 มถนายน 2559 30 มถนายน 2560 และ กรกฎาคม 2559 – มนาคม 2560 และกรกฎาคม 2560 – มนาคม 2561

รายการ สนสด 30 ม.ย. 58 สนสด 30 ม.ย. 59 สนสด 30 ม.ย. 60 ก.ค.59 – ม.ค. 2560 ก.ค.60– ม.ค. 2561 ลานบาท % ลานบาท % ลานบาท % ลานบาท % ลานบาท %

เงนสดและรายการเทยบเทาเงนสด 22.43 8.95% 29.77 13.19% 16.44 8.61% 19.09 9.07% 7.56 4.03% ลกหนบรษททเกยวของ 20.31 8.10% 23.84 10.56% 29.96 15.69% 18.37 8.73% 31.33 16.69% ลกหนการคาอน 73.69 29.39% 53.81 23.83% 40.95 21.45% 55.5 26.37% 43.74 23.3% ลกหนอน – บรษททเกยวของ 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 สนคาคงเหลอ 63.78 25.44% 54.40 24.10% 42.64 22.34% 54.48 25.89% 43.65 23.25% สนทรพยหมนเวยนอน 2.89 1.15% 3.64 1.61% 3.46 1.82% 3.88 1.84% 4.48 2.39% รวมสนทรพยหมนเวยน 183.10 73.03% 165.46 73.29% 133.45 69.91% 151.31 71.9% 130.76 69.65% เงนฝากธนาคารทมขอจ ากดในการใช 5.00 1.99% 5.00 2.21% 5.00 2.62% 5.00 2.38% 5.00 2.66% เงนลงทนในบรษททเกยวของ 0.33 0.13% 0.33 0.15% 0.33 0.17% 0.33 0.16% 0.33 0.18% ทดน อาคารและอปกรณสทธ 48.41 19.31% 41.89 18.56% 37.52 19.65% 38.54 18.31% 34.63 18.45% สนทรพยไมมตวตนสทธ 0.63 0.25% 0.49 0.22% 0.47 0.24% 0.49 0.23% 0.36 0.19% สนทรพยภาษเงนไดรอการตดบญช 12.02 4.79% 11.41 5.05% 12.77 6.69% 13.49 6.41% 15.25 8.12% สนทรพยอนๆ 1.24 0.49% 1.18 0.53% 1.36 0.72% 1.29 0.62% 1.4 0.75% รวมสนทรพยไมหมนเวยน 67.63 26.97% 60.31 26.71% 57.45 30.09% 59.15 28.1% 56.97 30.35%

รวมสนทรพย 250.73 100.00% 225.77 100% 190.90 100% 210.45 100% 187.73 100% เงนเบกเกนบญชและเงนกยมระยะสน - - - - 0.00 0.00% 0.00 0.00% 0.00 0.00% เจาหนการคาจากบรษททเกยวของกน 5.46 2.18% 6.93 3.07% 6.13 3.21% 7.89 3.75% 14.82 7.9% เจาหนการคา 90.45 36.07% 64.48 28.56% 54.88 28.75% 57.05 27.11% 53.23 28.35% หนสนตามสญญาเชาการเงนทถงก าหนดช าระภายในหนงป

1.36 0.54% 1.45 0.64% 1.12 0.59% 1.12 0.53% 1.03 0.55%

หนสนหมนเวยนอน 13.35 5.32% 10.55 4.68% 9.42 4.93% 11.55 5.48% 7.51 4% รวมหนสนหมนเวยน 110.62 44.12% 83.42 36.95% 71.55 37.48% 77.62 36.88% 76.59 40.80%

หนสนตามสญญาเชาการเงน-สทธ 2.45 0.98% 2.39 1.06% 1.27 0.67% 1.56 0.74% 0.53 0.28% ภาระผกพนส าหรบผลประโยชนพนกงานหลงออกจากงาน 5.04 2.01% 4.70 2.08% 5.74 3.01% 5.65 2.68% 5.82 3.1%

รวมหนสน 118.11 47.11% 90.51 40.09% 78.56 41.15% 84.83 40.31% 82.94 44.18% ทนทออกและเรยกช าระแลว 128.2 51.13% 128.47 56.90% 128.73 67.43% 128.52 61.04 134.48 71.63% สวนเกนมลคาหน 20.39 8.13% 20.39 9.03% 20.39 10.68% 20.39 9.69% 20.39 10.86% สวนเกนเงนลงทนในบรษทยอย 0.72 0.29% 0.72 0.32% 0.72 0.38% 0.72 0.34% 0.72 0.38% เงนรบลวงหนาคาหน - - - 0.00 0.00% 0.00 0.00% 0.00 0.00% ส ารองตามกฎหมาย 3.03 1.21% 3.03 1.34% 3.03 1.59% 3.03 1.44% 3.03 1.61% ก าไร (ขาดทน) สะสม (19.43) -7.75% (17.37) (7.69%) (40.70) (21.32%) (27.14) (12.89%) (53.77) (28.64) รวมสวนของผถอหนของบรษทใหญ 132.91 53.01% 135.24 59.90% 112.17 58.76% 125.52 59.64% 104.84 55.85% สวนไดเสยทไมมอ านาจควบคม (0.29) -0.12% 0.03 0.01% 0.17 0.09% 0.11 0.05% (0.06) (0.03)

รวมสวนของผถอหน 132.62 52.89% 135.26 59.91% 112.34 58.85% 125.63 59.69% 104.79 55.82%


102

4.2 งบก าไรขาดทน ณ วนท 30 มถนายน 2558 30 มถนายน 2559 30 มถนายน 2560 และ กรกฎาคม 2559 – มนาคม 2560

และกรกฎาคม 2560 – มนาคม 2561

รายการ สนสด 30 ม.ย. 58 สนสด 30 ม.ย. 59 สนสด 30 ม.ย. 60 ก.ค.59 – ม.ค. 2560 ก.ค.60– ม.ค. 2561

ลานบาท % ลานบาท % ลานบาท % ลานบาท % ลานบาท % รายไดจากการขายและบรการ 354.30 100.00% 327.37 100.00% 301.92 100% 227.29 100% 217.21 100%

รวมรายได 354.30 100.00% 327.37 100.00% 301.92 100% 227.29 100% 217.21 100% ตนทนขายและบรการ 263.76 74.45% 236.33 72.19% 232.29 76.94% 167.92 73.88% 171.61 79.01%

รวมตนทนขาย 263.76 74.45% 236.33 72.19% 232.29 76.94% 167.92 73.88% 171.61 79.01% ก าไรขนตน 90.54 25.55% 91.04 27.81% 69.63 23.06% 59.37 26.12% 45.60 20.99%

รายไดอนๆ 4.58 1.29% 1.94 0.59% 1.93 0.64% 1.22 0.54% 1.37 0.63% ก าไรกอนคาใชจาย 95.12 26.85% 92.98 28.40% 71.56 23.70% 60.59 26.66% 46.97 21.62%

คาใชจายในการขายและบรหาร 101.58 28.67% 90.33 27.59% 95.05 31.48% 71.98 31.67% 62.51 28.78% ก าไร (ขาดทน) จากการด าเนนงาน (6.46) (1.82%) 2.65 0.81% (23.49) (7.78%) 11.39 (5.01%) (15.54) (7.15%) ตนทนทางการเงน 1.85 0.52% 0.55 0.17% 0.48 0.16% 0.37 0.16% 0.24 0.11% ก าไร (ขาดทน) กอนดอกเบยจาย

และภาษเงนได (8.31) (2.35%) 2.10 0.64% (23.97) (7.94%) 11.77 (5.18%) (15.78) 7.26%

ภาษเงนได (0.13) (0.04%) (0.43) (0.13%) 1.24 0.41% 2.08 0.92% 2.48 1.41% ก าไร (ขาดทน) รวมส าหรบป (8.18) (2.31%) 1.67 0.51% (22.73) (7.53%) (9.69) (4.26%) (13.30) (6.12%)

ก าไรขาดทนเบดเสรจอนส าหรบป 0.47 0.13% 0.71 0.22% (0.45) (0.15%) 0.00 0.00% 0.00 0.00% ก าไรขาดทนเบดเสรจรวมส าหรบ

ป (7.72) (2.18%) 2.38 0.73% (23.18) (7.68%) (9.69) (4.26%) (13.30) (6.12%)

การแบงปนก าไรเบดเสรจ สวนของผถอหนบรษทใหญ (7.53) -2.13% 2.06 0.63% (23.33) (7.73%) (9.77) (4.30%) (13.07) (6.12%) สวนทเปนของสวนไดเสยทไมมอ านาจควบคม

(0.19) -0.05% 0.32 0.1% 0.15 0.05% 0.08 0.03 (0.23) (0.11%)

ก าไร(ขาดทน)ตอหน (บาท/หน) (0.04) 0.005 (0.089) (0.021) (0.05) มลคาทตราไว (บาท/หน) 0.5 0.5 0.5 0.5 0.5 จ านวนหนสามญ (ลานหน) 256 256.52 256.99 257.04 263.82


103

4.3 งบกระแสเงนสด ณ วนท 30 มถนายน 2558 30 มถนายน 2559 30 มถนายน 2560 และ กรกฎาคม 2559 – มนาคม 2560 และกรกฎาคม 2560 – มนาคม 2561

รายการ สนสด 30 ม.ย. 58 สนสด 30 ม.ย. 59 สนสด 30 ม.ย. 60 สนสด 31 ม.ค. 60 สนสด 31 ม.ค. 61 ก าไรสทธ (8.31) 2.10 (23.97) (11.77) (15.78) ปรบปรงรายการทไมใชเงนสด

คาเสอมราคาและคาตดจ าหนาย 8.68 8.24 6.43 4.97 4.19

ขาดทน(ก าไร)จากสนคาเสอมคณภาพ 2.84 (0.43) 9.26 4.06 2.17

หนสญและหนสงสยจะสญ (0.24) (0.95) (2.45) (2.61) 0.11 ขาดทน(ก าไร)จากอตรา

แลกเปลยนทยงไมเกดขนจรง 0.08 - - (0.01) (0.43) ก าไรจากการขายและตด

จ าหนายสนทรพย (1.09) (0.63) - - (0.43) ภาษหก ณ ทจายตดจาย - - - - - ขาดทนจากการปรบ

โครงสรางหนของลกหน - - - - - คาตดจ าหนายสนทรพยไม

มตวตน - - - - - ตนทนบรการปจจบน

ส าหรบผลประโยชนพนกงานหลงออกจากงาน

0.99 0.33 0.37 0.74 0.33

ดอกเบยรบ (0.19) (0.62) (0.79) (0.5) (0.12) ตนทนทางการเงน 1.85 0.55 0.48 0.37 0.24

สนทรพยด าเนนงาน(เพมขน) ลดลง

ลกหนบรษททเกยวของ (0.03) (3.53) (6.12) 5.47 (1.37) ลกหนการคาอน 2.10 20.83 15.31 0.92 (2.9) ลกหนอน – บรษทท

เกยวของ 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 สนคาคงเหลอ (3.20) 9.81 2.50 (4.14) (3.18) สนทรพยหมนเวยนอน (0.64) (0.76) 0.18 (0.23) (1.01) ภาษเงนไดจายลวงหนา - - - - - สนทรพยไมหมนเวยนอน (0.57) 0.22 (0.03) (0.03) 0.07

หนสนด าเนนงานเพมขน (ลดลง) เจาหนบรษททเกยวของ (0.47) 1.48 (0.80) 0.96 8.69 เจาหนการคา 16.42 (25.97) (9.60) (7.41) (1.22) คาใชจายคางจาย (1.49) (1.15) (0.90) (0.31) (0.81) หนสนหมนเวยนอน (0.43) (2.84) 0.83 2.38 (1.25) ภาระผกพนส าหรบ

ผลประโยชนพนกงานหลงออกจากงาน

(0.15) - (0.18) - (0.37)

เงนสดรบจากการด าเนนงาน 17.62 7.81 (9.48) (7.13) (13.08) จายดอกเบย (1.55) (0.29) (0.20) (0.23) (0.11) จายภาษเงนได (0.02) (0.17) (0.15) (0.07) (0.1)

เงนสดสทธจากกจกรรมด าเนนงาน 16.05 7.36 (9.84) (7.44) (13.29)

เงนสดรบจากการขายทรพยสน 1.41 1.54 0.01 0.00 0.43 เงนสดจายในการซออาคาร และอปกรณ (1.68) (0.99) (1.88) (1.49) (1.04) เงนสดจายในการซอสนทรพยไมมตวตน (0.02) (0.04) (0.16) (0.14) (0.01)


104

รายการ สนสด 30 ม.ย. 58 สนสด 30 ม.ย. 59 สนสด 30 ม.ย. 60 สนสด 31 ม.ค. 60 สนสด 31 ม.ค. 61 เงนสดรบจากการขายเงนลงทนในบรษทยอย - - - - - เงนสดรบดอกเบย 0.21 0.62 0.72 0.50 0.12 เงนฝากตดภาระค าประกน(เพมขน) ลดลง - - - - -

เงนสดสทธจากกจกรรมลงทน (0.08) 1.13 (1.31) (1.13) (0.5) เงนสดรบจากเงนเบกเกนบญชและเงนกยมระยะสนจากสถาบนการเงน

(50.00) - - - -

เงนสดรบจากการแปลงสภาพใบส าคญแสดงสทธเปนหนสามญ 38.20 0.27 0.26 0.05 5.75 จายช าระหนสนตามสญญาเชาทางการเงน (1.35) (1.41) (1.45) (1.16) (0.83) จายช าระหนเงนกยมระยะสนจากบรษททเกยวของกน 1 - (1) (1) - จายเงนปนผล - - - - - เงนสดสทธจากกจกรรมจดหาเงน (12.15) (1.14) (2.19) (2.11) 4.91 เงนสดสทธตนงวด 18.60 22.43 29.77 29.77 16.44 เงนสดสทธเพมขน (ลดลง) 3.83 7.34 (13.33) (10.68) (8.88) เงนสดสทธปลายงวด 22.43 29.77 16.44 19.09 7.56


105

4.4 อตราสวนทางการเงน อตราสวนทางการเงน ป 2558 ป 2559 ป 2560 สนสด 31 ม.ค. 60 สนสด 31 ม.ค. 61

อตราสวนสภาพคลอง (Liquidity ratio) อตราสวนสภาพคลอง เทา 1.66 1.98 1.87 1.95 1.71 อตราสวนสภาพคลองหมนเรว เทา 1.05 1.29 1.22 1.20 1.08 อตราสวนสภาพคลองกระแสเงนสด เทา 0.13 0.08 (0.13) (0.12) (0.18) อตราสวนหมนเวยนลกหนการคา เทา 4.75 3.81 4.06 4.00 3.97 ระยะเวลาเกบหนเฉลย วน 75.82 94.38 88.57 90.00 90.73 อตราสวนหมนเวยนสนคาคงเหลอ เทา 4.15 4.00 4.79 4.11 5.30 ระยะเวลาขายสนคาเฉลย วน 86.80 90.01 75.20 87.53 67.88 อตราสวนหมนเวยนเจาหน เทา 3.21 2.83 3.51 3.28 3.84 ระยะเวลาช าระหน วน 112.20 127.43 102.61 109.62 93.66 Cash cycle วน 50.43 56.96 61.16 67.91 64.95 อตราสวนแสดงความสามารถในการหาก าไร (Profitability ratio) อตราก าไรขนตน % 25.55% 27.81% 23.06% 26.12% 20.99% อตราก าไรจากการด าเนนงาน % -1.82% 0.81% (7.78%) (5.02%) (7.15%) อตราก าไรอน % 0.13% 0.22% (0.15%) 0.00 0.00 อตราสวนเงนสดตอการท าก าไร % -248.40% 277.25% 41.87% 65.26% 85.54% อตราก าไรสทธ % -2.13% 0.63% (7.73%) (4.30%) (6.02%) อตราผลตอบแทนผถอหน % -6.40% 1.54% (18.85%) (7.49%) (12.05%) อตราสวนแสดงประสทธภาพในการด าเนนงาน (Efficiency ratio) อตราผลตอบแทนจากสนทรพย % -3.00% 0.86% (11.20%) (4.48%) (6.90%) อตราผลตอบแทนจากสนทรพยถาวร % 1.65% 16.10% (28.71%) (8.02%) (15.52%) อตราการหมนของสนทรพย เทา 1.41 1.37 1.45 1.39 1.53 อตราสวนวเคราะหนโยบายทางการเงน (Financial policy ratio) อตราสวนหนสนตอสวนของผถอหน เทา 0.89 0.67 0.7 0.79 0.79 อตราสวนความสามารถช าระดอกเบย เทา 9.60 15.05 (22.13) (24.86) (63.59) อตราสวนความสามารถช าระภาระผกพน - Cash basis

เทา 3.94 2.07 (3.12) 14.94 (5.98)

อตราการจายเงนปนผล1/ % 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00%

ดรายละเอยดเพมเตมใน สารสนเทศเกยวกบการไดมาซงสนทรพย (บญช 2) ของ บรษทฯ


106

ขอมล Busduct


107

Busduct Busduct คออปกรณทมาแทนสายไฟทใชส าหรบจายไฟไปยงโหลดตางๆ ซงสวนใหญจะใชกบกระแสขนาดสงๆ ม

ลกษณะเปนแทงตวน าท าดวยทองแดง หรอ อลมเนยม ซงจะแยกอออกจากกนดวยฉนวนไฟฟา นยมใชมากในอาคาร คอนโดมเนยมสง โรงงานอตสาหกรรม และสามารถน ามาใชเปนทางเดนไฟฟาส าหรบสงจายระบบไฟฟาภายในศนยคอมพวเตอร (Data Center) อกดวย เนองจากมความสะดวกส าหรบงานตดตง ปลอดภย มความทนทาน ระบายความรอนไดด ระบบไฟฟามความเสถยรมาก ไมกอใหเกดมลพษเทากบสายไฟหากเกดเพลงไหม และยงทนตอแรงสนสะเทอนในกรณเกดแผนดนไหว

โครงสราง Busduct ประกอบดวย

- ตวน า (Conductor) : ตวน าม 2 แบบ คอทองแดงและอลมเนยม โดยอลมเนยมจะม น าหนกเบาและราคาถกกวาทองแดงมาก ท าให ไดรบความนยมมากกวา

- ฉนวน (Insulation) : เปนสวนทท าหนาทในการปองกนการสมผสระหวางตวน า ในปจจบนฉนวนทใชมอยหลายประเภท เชน PVC, Mylar, Epoxy, Polypropylene หรอ Resin ซงฉนวนแตละประเภทกจะมขอด-ขอเสยแตกตางกนไป

- โครง (Housing) : โครงทหมตวน า โดยผลตจากเหลกหรออลมเนยม ซงปจจบนวสด ทนยมใชคอ อลมเนยม เนองจากมความแขงแรงสง, กระจายความรอนไดด, น าหนกเบาและปองการการกดกรอน ฝ นและน าเขาได


108

รปแบบผลตภณฑ


Standard เปนอปกรณหลกทใชเปนอปกรณทมาแทนสายไฟทใชส าหรบจายไฟไปยงโหลดตางๆ เสมอนเปนทางเดน

ไฟฟาส าหรบสงจายระบบไฟฟา ท าหนาทคลายสายไฟฟา โดยมลกษณะเปนแทงตวน าท าดวยทองแดง หรอ

อะลมเนยม โดยทวไปจะรวมเขาดวยกนเปนแทง ภายในตวน าจะแยกจากกนดวยฉนวนไฟฟา

Elbow เปนอปกรณของอ 90 องศา ของ busway มทงแบบ แนวดงและแนวนอน คอ edgewise และ flatwise

Flanged End เปนอปกรณทใชตอกบ busbar ในต switchboard


109

รายละเอยดของสนทรพยทประเมนราคา

ทดนพรอมสงปลกสราง

โดยบรษท เค.ท.แอพไพรซล จ ากด


110

รายละเอยดของสนทรพยทประเมนราคา โดยบรษท เค.ท.แอพไพรซล จ ากด

ทดนพรอมสงปลกสราง

ชอลกคา บรษท ไอเจน เอนจเนยรง จ ากด ผถอกรรมสทธทดน บรษท ไอเจน พาวเวอรเทค จ ากด ประเภททรพยสน ทดนจ านวน 1 แปลง เนอทรวม 8 - 0 – 69.7 ไร (3,269.7 ตารางวา) พรอมสงปลก

สราง จ านวน 1 รายการ และสวนควบพฒนา (อยระหวางกอสราง) ทตงทรพยสน เขตประกอบอตสาหกรรม ไออารพซ ถนนสขมวท (ทล.3) ต.บานแลง อ.เมอง

ระยอง จ.ระยอง พกด (GPS) 12.675889 101.331399 เอกสารสทธทดน โฉนดทดนเลขท 23872 ภาระผกพน จ านองเปนประกนกบ ธนาคารกรงเทพ จ ากด (มหาชน) วตถประสงคการประเมน เพอวตถประสงคสาธารณะ หลกเกณฑการประเมน ใชหลกเกณฑมลคาตลาด (Market Value) หลกเกณฑและวธการประเมน วธวเคราะหจากตนทน (Cost Approach) วนทประเมน 23 กมภาพนธ 2561 ราคาประเมน - ตามสภาพปจจบน 88,000,000 บาท

- เมอกอสรางแลวเสรจ 103,000,000 บาท ความเหนของทปรกษาทางการเงนอสระ

ทดน ผประเมนราคาอสระใชวธเปรยบเทยบราคาตลาด (Market Approach) ซงไดท าการวเคราะหเปรยบเทยบและปรบแกปจจยตางๆ เชน ท าเลทตง ขนาดเนอทดน เพอค านวณหามลคาของทรพยสน เปนวธทมความเหมาะสมกบรปแบบของทรพยสนแลว ซงขอมลตลาดทน ามาเปรยบเทยบตงอยในบรเวณใกลเคยงกบทรพยสน ซงทปรกษาการเงนอสระมความเหนวาขอมลทน ามาเปรยบเทยบทมรปแบบเหมอนกบทรพยสน

สรป ทปรกษาการเงนอสระ มความเหนวามลคาของ มความเหมาะสมแลวตามสภาวะปจจบน สงปลกสราง ผประเมนราคาอสระใชวธคดจากตนทน (Cost Approach) โดยค านงถงราคาวสด คาแรงกอสราง หรอการกอสรางในปจจบนเพอใหไดราคา หรอมลคาทดแทนใหม (Replacement Cost (New)) แลวหกดวยคาเสอมราคาตามอายการใชงานของสงปลกสราง โดยจากการตรวจสอบของทปรกษารเงนอสระพบวาสงปลกสรางเปนโรงงาน อาคารเกบสนคา และส านกงาน ซงอยระหวางการด าเนนการกอสราง โดยในชวงเดอนเมษายน 2561 ทปรกษาการเงนอสระไดเขาไปเยยมชมทตงโรงงาน และพบวาการกอสรางในสวนของโรงงานและอาคารเกบสนคา นนกอสรางเสรจสนแลว

สรป ทปรกษาการเงนอสระ มความเหนวามลคาของสงปลกสราง มความเหมาะสมแลว ตามตนทนคากอสรางปจจบน


111

รปสนทรพย


112

แผนท


113

ขอมลเปรยบเทยบ

รายการ ทรพยสนทประเมนราคา ขอมลเปรยบเทยบ ขอมล 1 ขอมล 2

ประเภททรพยสน ทดนพรอมสงปลกสราง ทดนวางเปลา ทดนวางเปลา รายละเอยดทรพยสน เขตประกอบอตสาหกรรมไอ

อารพซ เขตประกอบอตสาหกรรมไอ

อารพซ เขตประกอบอตสาหกรรมไอ

อารพซ เนอท 8 – 0 – 69.7 ไร

(3,269.7 ตารางวา) 360 – 0 – 00 ไร

(144,000 ตารางวา) ประมาณ 22 – 1 – 00 ไร

(8,900 ตารางวา) รปแปลงทดน สเหลยม สเหลยม สเหลยม หนากวางตดถนน (เมตร) 46 x 278 เมตร 700 เมตร 200 เมตร ระดบดน ปรบถมแลวทงแปลง

สงกวาระดบถนนผานหนา ประมาณ 0.30 เมตร

ยงไมไดปรบถม ต ากวาระดบถนนผานหนา

ประมาณ 0.50 เมตร

ปรบถมแลวทงแปลง สงเสมอระดบถนนผานหนา

จ านวนดานตดถนน 2 ดาน 2 ดาน 1 ดาน ลกษณะถนน (ผวจราจร) ถนนคอนกรต

กวาง 2 ชองจราจร เขตทางกวาง 12.00 เมตร

ถนนคอนกรต กวาง 2 ชองจราจร

เขตทางกวาง 12.00 เมตร


เขตทางกวาง 12.00 เมตร สาธารณปโภค ระบบไฟฟา, ระบบประปา,

ระบบโทรศพท, ระบบดบเพลง, ระบบบ าบดน าเสย

ระบบไฟฟา, ระบบประปา, ระบบโทรศพท, ระบบ

ดบเพลง, ระบบบ าบดน าเสย


ดบเพลง, ระบบบ าบดน าเสย ขอก าหนดผงเมอง อยระหวางปรบปรงผง อยระหวางปรบปรงผง อยระหวางปรบปรงผง การใชประโยชนส.สด อตสาหกรรม อตสาหกรรม อตสาหกรรม ศกยภาพการพฒนา ปานกลาง ปานกลาง ปานกลาง ราคาเสนอขาย ส านกงานและโรงงาน 20,000 บาท/ตร.วา

(ขาย 8,000,000 บาท/ไร) 18,750 บาท/ตร.วา

(ขาย 7,500,000 บาท/ไร) เงอนไขอนๆ เสนอขาย, ตอรองได เสนอขาย, ตอรองได วนทไดรบขอมล ณ วนส ารวจ ณ วนส ารวจ ผขาย / ผใหขอมล ส านกงานขาย ส านกงานขาย โทรศพท 0-2649-7135-8

www.irpc.co.th 0-2649-7135-8 www.irpc.co.th

วเคราะหเปรยบเทยบทรพยสน

ท าเลทตง สภาพแวดลอม การเขาออก ใกลเคยงกน สภาพทดนดอยกวา แตเนอดน

มากกวา

ท าเลทตง สภาพแวดลอม การเขาออก ดกวาทรพยสน


114

ขอมลเปรยบเทยบ (ตอ)

รายการ ขอมลเปรยบเทยบ ขอมล 3 ขอมล 4 ขอมล 5

ประเภททรพยสน ทดนวางเปลา ทดนวางเปลา ทดนวางเปลา

รายละเอยดทรพยสน นคมอตสาหกรรมเหมราชตะวนออก (มาบตาพด)

นคมอตสาหกรรมเอเซย นคมอตสาหกรรมอมตะซต

เนอท 45 – 0 – 00 ไร (18,000 ตารางวา)

100 – 0 – 00 ไร (40,000 ตารางวา)

30 – 0 – 00 ไร (12,000 ตารางวา)

รปแปลงทดน สเหลยม หลายเหลยม สเหลยม

หนากวางตดถนน (เมตร) 200 เมตร 400 เมตร 100 เมตร ระดบดน ปรบถมแลวทงแปลง

สงเสมอระดบถนนผานหนา ปรบถมแลวทงแปลง

สงเสมอระดบถนนผานหนา ปรบถมแลวทงแปลง

สงเสมอระดบถนนผานหนา

จ านวนดานตดถนน 2 ดาน 2 ดาน 1 ดาน

ลกษณะถนน (ผวจราจร) ถนนคอนกรต กวาง 2 ชองจราจร






สาธารณปโภค ระบบไฟฟา, ระบบประปา, ระบบโทรศพท, ระบบ


ระบบไฟฟา, ระบบประปา, ระบบโทรศพท, ระบบดบเพลง

, ระบบบ าบดน าเสย



ขอก าหนดผงเมอง อยระหวางปรบปรงผง อยระหวางปรบปรงผง อยระหวางปรบปรงผง

การใชประโยชนส.สด อตสาหกรรม อตสาหกรรม อตสาหกรรม

ศกยภาพการพฒนา ปานกลาง ปานกลาง ปานกลาง

ราคาเสนอขาย 18,750 บาท/ตร.วา (ขาย 7,500,000 บาท/ไร)

25,000 บาท/ตร.วา

9,500 บาท/ตร.วา

เงอนไขอนๆ เสนอขาย, ตอรองได เสนอขาย เสนอขาย

วนทไดรบขอมล ณ วนส ารวจ ณ วนส ารวจ ณ วนส ารวจ

ผขาย / ผใหขอมล ส านกงานขาย ส านกงานขาย ส านกงานขาย

โทรศพท 0-2719-9555-9 www.hemraj.com

0-3868-9123-5 www.asianindustrialestate.com

0-3834-6007 www.amata.com

วเคราะหเปรยบเทยบทรพยสน



ท าเลทตง สภาพแวดลอม การเขาออก ดอยกวาทรพยสน


115

ตารางวเคราะหมลคาทรพยสนในสวนของสงปลกสราง

ล าดบ รายละเอยด พนทใชสอย

(ตร.ม.)

ราคาตอ

หนวย (บาท)

ราคาประเมน (บาท)

กอสรางแลว

เสรจ (%)

มลคาสงปลกสราง (บาท)

1

อาคารโกดงเกบสนคาและส านกงาน 2 ชน พนทสวนส านกงาน 660.00 12,000.00 7,920,000.00 พนทสวนโรงงานและโกดงเกบสนคา 3,224.00 9,000.00 29,016,000.00 พนทสวนโลงหลงคาคลม 448.00 2,500.00 1,120,000.00

รวม 4,332.00 38,056,000.00 70% 26,639,200.00 สวนควบพฒนา รวอฐบลอคและเหลกตะแกรง สง 2 เมตร (อยระหวางกอสราง) 1,296.00 1,500.00 1,944,000.00

รวม 1,296.00 1,944,000.00 10% 194,400.00 รวมถนนคอนกรตภายในโครงการ (อยระหวางกอสราง) 2,369.00 1,000.00 2,369,000.00

รวม 2,369.00 2,369,000.00 15% 355,350.00 รวมมลคาสงปลกสราง 42,369,000.00 27,188,950.00

(ปดเศษ) 42,370,000.00 27,190,000.00

หมายเหต 1. สงปลกสราง รายการท 1 อาคารโกดงเกบสนคาและส านกงาน 2 ชน ณ วนส ารวจกอสรางแลวเสรจ

ประมาณ 70% คงเหลองานโครงสรางส านกงานบรเวณชนท 2 งานพน, งานผนง, งานหลงคา, งานสขภณฑ, งานไฟฟา, งานทาสและงานอนๆ ประมาณ 25%

2. สวนควบพฒนา รวอฐบลอคและเหลกตะแกรง สง 2 เมตร ณ วนส ารวจกอสรางแลวเสรจประมาณ 10%

คงเหลองานเสาเขมบางสวน, งานกออฐบลอค, งานฉาบ, งานเหลกตะแกรง, งานทาสและงานอนๆ ประมาณ 90%

3. สวนควบพฒนา ถนนคอนกรตภายในโครงการ ณ วนทส ารวจกอสรางแลวเสรจประมาณ 15% คงเหลองานทอระบายน าบางสวน, งานบดอดดน, งานผวถนน, งานเสนจราจรและงานอนๆ ประมาณ 85%


116

สรปราคาทรพยสนทประเมน โดยบรษท เค.ท.แอพไพรซล จ ากด

รายการประเมนราคา จ านวน (หนวย)

ราคาประเมน (บาท/หนวย)

รวมราคาประเมน (บาท)

ทรพยสน : ทดนพรอมสงปลกสราง ทดน : จ านวน 1 แปลง โฉนดทดนแลขท 23872 เนอท 8 - 0 - 69.7 ไร หรอ 3,269.7 ตารางวา 3,269.70 18,500.00 60,489,450.00 สงปลกสราง : จ านวน 1 รายการ พรอมสวนควบพฒนา ตามสภาพปจจบน - - 27,190,000.00 เมอกอสรางแลวเสรจ 100 % - - 42,370,000.00

รวมราคาประเมนทรพยสน - ตามสภาพปจจบน 87,679,450.00 (ปดเศษ) 88,000,000.00

รวมราคาประเมนทรพยสน - เมอกอสรางแลวเสรจ 100 % 102,859,450.00 (ปดเศษ) 103,000,000.00


117


รถยนต เครองมอ อปกรณ



118


รถยนต เครองมอ อปกรณ

ชอลกคา บรษท ไอเจน เอนจเนยรง จ ากด ประเภททรพยสน รถยนต, เครองมอ, อปกรณ จ านวน 20 รายการ

งบประมาณลงทน จ านวน 1 รายการ

ทตงทรพยสน เลขท 899/43 หม 2 ซอยเทพารกษ 96 ถนนเทพารกษ ต าบลเทพารกษ อ าเภอเมองสมทรปราการ จงหวดสมทรปราการ

ภาระผกพน ไมมเอกสารแสดงถงภาระผกพน วตถประสงคการประเมน เพอวตถประสงคสาธารณะ หลกเกณฑการประเมน ใชหลกเกณฑมลคาเปรยบเทยบตลาด หลกเกณฑและวธการประเมน วธวเคราะหจากตนทน (Cost Approach) วนทประเมน 23 กมภาพนธ 2561 มลคาตลาดทรพยสน 4,320,000 บาท ความเหนของทปรกษาทางการเงนอสระ

รถยนต เครองมอ อปกรณ ผประเมนราคาอสระใชวธคดจากตนทน (Cost Approach) โดยค านงถงมลคาซอเครองจกรพรอมอปกรณใหมในปจจบนเพอใหไดราคา หรอมลคาทดแทนใหม (Replacement Cost (New)) แลวหกดวยคาเสอมราคาของเครองจกรพรอมอปกรณโดยเทยบอายตามระยะเวลาใชงานของเครองจกรกบอายใชงานทางกายภาพซงจากการตรวจสอบของทปรกษารเงนอสระพบวารถยนต เครองมอ อปกรณสภาพมการใชงานตามปกต

สรป ทปรกษาการเงนอสระ มความเหนวามลคาของรถยนต เครองมอ อปกรณ มความเหมาะสมแลว ตามความเหนของผประเมนแลวซงเปนไปตามมาตรฐานการประเมนมลคาเครองจกรของสมาคมผประเมนคาทรพยสนแหงประเทศไทย


119

แผนท


120

ตารางแสดงวธการค านวนเครองจกร Item

ชอเครองจกร RCN P n N RUL C F E FMV มลคาซาก

รายการท มลคาทดแทนใหม คาเสอม อายผานงาน อายใชงาน อายใชงานคงเหลอ บ ารงรกษา มลคาตลาด 1 Lux Hitester 16,200.00 0.6 2 5 5 1 1 1 9,720.00 1,620.00 2 แทนตดองศา 12 นว 29,123.36 0.6 2 5 5 1 1 1 17,474.02 2,912.34 3 ชดอปกรณเครองมอ 269,977.57 0.6 2 5 5 1 1 1 161,986.54 26,997.76 4 เครองวดกระแสไฟฟา 6,757.30 0.6 2 5 5 1 1 1 4,054.38 675.73 5 กลองใสตวอยาง Busduct 5,843.98 0.6 2 5 5 1 1 1 3,506.39 584.40 6 POWER SUPPLY AC/DC 31,216.85 0.6 2 5 5 1 1 1 18,730.11 3,121.69 7 เครองวดแรงดนไฟฟา 95,000.00 0.6 2 5 5 1 1 1 57,000.00 9,500.00 8 Telescopic Hot Stick 8,068.34 0.6 2 5 5 1 1 1 4,841.00 806.83 9 UPS Online 6,798.14 0.6 2 5 5 1 1 1 4,078.88 679.81

10 เครองวดแรงดนไฟฟา 180,995.50 0.6 2 5 5 1 1 1 108,597.30 18,099.55 11 Protectice Relay Test System 1,190,873.87 0.6 2 5 5 1 1 1 714,524.32 119,087.39 12 Thermo Tracer/infared Thermal Imager 246,812.05 0.6 2 5 5 1 1 1 148,087.23 24,681.21 13 Circuit Breaker Analyzer System 633,484.27 0.6 2 5 5 1 1 1 380,090.56 63,348.43 14 เครองวดกระแสไฟฟา 18,634.31 0.6 2 5 5 1 1 1 11,180.59 1,863.43 15 Digital Earth Clamp 20,794.79 0.6 2 5 5 1 1 1 12,476.87 2,079.48 16 Lux Hitester 4,100.00 0.8 1 5 5 1 1 1 3,280.00 410.00 17 เครองวดแรงดนไฟฟา 390,000.00 0.8 1 5 5 1 1 1 312,000.00 39,000.00 18 รถยนตนงสวนบคคล 3,569,049.63 0.6 2 5 5 1 1 1 2,141,429.78 356,904.96 19 กระบะบรรทก(มหลงคา) 308,067.95 0.6 2 5 5 1 1 1 184,840.77 30,806.80 20 คอมพวเตอรโนตบค 36,990.00 0.6 2 5 5 1 1 1 22,194.00 3,699.00

รวมมลคาเครองจกรทประเมนมลคา 7,068,787.91 4,320,092.75 706,878.79 (ปดเศษ) 7,069,000.00 4,320,000.00 710,000.00


121

สตรทใชในการประเมนมลคาเครองจกรพรอมอปกรณ มลคาตลาด (Fair Market Value) = ตนทนทดแทนใหม – คาเสอมราคารวมทงหมด คาเสอมราคารวมทงหมด = อายตามระยะเวลาใชงานของเครองจกร / อายใชงานทางกายภาพ เพอใหเขาใจงายและสะดวกตอการใชงานสามารถเขยนเปนสตรการค านวณดงน FMV = RCN x P x F x E P = (1 -n / N) x C จากสตร FMV = RCN x P x F x E โดยท FMV = ราคาประเมน / บาท (Appraisal Value)

RCN = มลคาซอใหม, สรางใหม, มลคาทดแทนใหม / บาท (Cost of Reproduction New) P = คาเสอมราคาทางประโยชนใชสอย F = คาเสอมราคาทางประโยชนใชสอย E = คาเสอมราคาทางเศรษฐกจ หรอปจจยภายนอก

จากสตร P = (1 – n / N) x C โดยท P = คาเสอมทางกายภาพ

n = อายตามระยะเวลาทใชงานของเครองจกร N = จ านวนปทประมาณขนมาของเครองจกรใหม ทสามารถใชงานไดกอนจะหมดอายการใชงาน C =สภาพเครองจกรตามการใชงานและการบ ารงรกษา





ทรพยสน : เครองจกร เครองจกร : เครองจกรใชในงานอตสาหกรรมประเภทอปกรณไฟฟาแรงสง

20 รายการ - 4,320,092.75

รวมราคาประเมนทรพยสน (ปดเศษ) 4,320,000.00


122


เครองจกรในอตสาหกรรมพลงงานแสงอาทตย



123


เครองจกรในอตสาหกรรมพลงงานแสงอาทตย

ชอลกคา บรษท ไอเจน เอนจเนยรง จ ากด ประเภททรพยสน เครองจกรพรอมทงอปกรณ จ านวน 1 รายการ ในอตสาหกรรมพลงงานแสงอาทตย

ทตงทรพยสน เลขท 68/84-85 หม 3 ถนนแสมด า แขวงแสมด า เขตบางขนเทยน กรงเทพมหานคร ทะเบยนเครองจกร ไมไดจดทะเบยน ภาระผกพน ไมมเอกสารแสดงถงภาระผกพน วตถประสงคการประเมน เพอวตถประสงคสาธารณะ หลกเกณฑการประเมน ใชหลกเกณฑมลคาเปรยบเทยบราคาตลาด หลกเกณฑและวธการประเมน วธวเคราะหจากตนทน (Cost Approach) วนทประเมน 23 กมภาพนธ 2561 มลคาตลาดทรพยสน 12,230,000 บาท ความเหนของทปรกษาทางการเงนอสระ

เครองจกรในอตสาหกรรมพลงงานแสงอาทตย ผประเมนราคาอสระใชวธคดจากตนทน (Cost Approach) โดยค านงถงมลคาซอเครองจกรพรอมอปกรณใหมในปจจบนเพอใหไดราคา หรอมลคาทดแทนใหม (Replacement Cost (New)) แลวหกดวยคาเสอมราคาของเครองจกรพรอมอปกรณโดยเทยบอายตามระยะเวลาใชงานของเครองจกรกบอายใชงานทางกายภาพ

สรป ทปรกษาการเงนอสระ มความเหนวามลคาของเครองจกรพรอมอปกรณ มความเหมาะสมแลว ตามความเหนของผประเมนแลวซงเปนไปตามมาตรฐานการประเมนมลคาเครองจกรของสมาคมผประเมนคาทรพยสนแหงประเทศไทย


124

แผนท


125

รายการเครองจกร

รายการท ชอเครองจกร จ านวน ยหอ/หมายเลขเครอง รน/แบบ ใชในการ ขนาดความสามารถ ประเทศผลต มลคาทดแทนใหม (บาท)

1 โรงไฟฟาพลงงานแสงอาทตย 1

ผลตไฟฟาพลงงาน

แสงอาทตย

248.88 KWP 13,590,000

1) OVERHEAD CABLE&HIGH TENSION POLE 1 ไทย 2) TRANSFORMER 1 เจรญชย 315 KVA ไทย

3) SOLAR INVERTER 11 HUAWEI SUN 2000-20KTL 20.0 KW AC จน

4) MDB&DC CABINET&TERMINAL BLOCK 3 UNITDE ไทย 5) WIRING & RACEWAY 1 ไทย 6) GROUNDING SYSTEM 1 ไทย 7) PV MODULE 820 Yingli Solar CS6X-35b 305Wp จน 8) METAL SHEET 1 ไทย 9) LADDER WITH SAFETY CAGE 1 ไทย 10) ELECTRIC WINCH 1 COMEUP CWS-300 300 KG ไตหวน

ตารางแสดงวธการค านวนเครองจกร Item

ชอเครองจกร RCN P n N RUL C F E FMV มลคาซาก

รายการท มลคาทดแทนใหม คาเสอม อายผานงาน อายใชงาน อายใชงานคงเหลอ บ ารงรกษา มลคาตลาด 1 โรงไฟฟาพลงงานแสงอาทตย 13,590,000.00 0.9 2 20 18 1 1 1 12,231,000.00 1,359,000.00 ก าลงการผลต 248.88 KWP

รวมมลคาเครองจกรทประเมนมลคา 13,590,000.00 12,231,000.00 1,359,000.00 (ปดเศษ) 13,590,000.00 12,230,000.00 1,360,000.00


126





ทรพยสน : เครองจกร (ยงไมไดจดทะเบยน)

เครองจกร : เครองจกร จ านวน 1 รายการ ในอตสาหกรรมพลงงานแสงอาทตย

1 รายการ 12,231,000.00

รวมราคาประเมนทรพยสน 12,230,000.00

สตรทใชในการประเมนมลคาเครองจกรพรอมอปกรณ มลคาตลาด (Fair Market Value) = ตนทนทดแทนใหม – คาเสอมราคารวมทงหมด คาเสอมราคารวมทงหมด = อายตามระยะเวลาใชงานของเครองจกร / อายใชงานทางกายภาพ เพอใหเขาใจงายและสะดวกตอการใชงานสามารถเขยนเปนสตรการค านวณดงน FMV = RCN x P x F x E P = (1 -n / N) x C จากสตร FMV = RCN x P x F x E โดยท FMV = ราคาประเมน / บาท (Appraisal Value)

RCN = มลคาซอใหม, สรางใหม, มลคาทดแทนใหม / บาท (Cost of Reproduction New) P = คาเสอมราคาทางประโยชนใชสอย F = คาเสอมราคาทางประโยชนใชสอย E = คาเสอมราคาทางเศรษฐกจ หรอปจจยภายนอก

จากสตร P = (1 – n / N) x C โดยท P = คาเสอมทางกายภาพ

n = อายตามระยะเวลาทใชงานของเครองจกร N = จ านวนปทประมาณขนมาของเครองจกรใหม ทสามารถใชงานไดกอนจะหมดอายการใชงาน C =สภาพเครองจกรตามการใชงานและการบ ารงรกษา

ige - dimetsiam · 2018. 6. 1. · ไดเมท (สยาม) จ ากัด...

Documents