industrivärden jubileumsbok

216
1944 –2009 INDUSTRIVÄRDEN 65 ÅR Från förvaltningsbolag till långsiktig aktiv ägare

Upload: q-image-ab

Post on 21-Mar-2016

227 views

Category:

Documents


4 download

DESCRIPTION

Industrivärdens jubileumsbok 2010

TRANSCRIPT

Page 1: Industrivärden Jubileumsbok

216

1944–2009

I N D U S T R I VÄ R D E N 65ÅRFrånförvaltningsbolagtilllångsiktigaktivägare

Page 2: Industrivärden Jubileumsbok

1

1944 –2009 65ÅRINDUSTRIVÄRDEN

Frånförvaltningsbolagtilllångsiktigaktivägare

Page 3: Industrivärden Jubileumsbok

2

Page 4: Industrivärden Jubileumsbok

3

Textochillustrationsunderlag: ChristerBartholdi Inledandekapitel: GunnarWetterberg

I N D U S T R I VÄ R D E N 65ÅRFrånförvaltningsbolagtilllångsiktigaktivägare

1944–2009

Page 5: Industrivärden Jubileumsbok

4

Page 6: Industrivärden Jubileumsbok

5

Page 7: Industrivärden Jubileumsbok

6

8 Förord

11 Gunnar Wetterberg: Industrivärden i ett samhälls­ekonomiskt perspektiv

20 Sammanfattande historik

26 Den ekonomiska utvecklingen under 1920­ och 1930­talen

28 Ivar Kreugers engagemang i Tändsticksbolaget, SCA och Ericsson. Kreugerkrisen

34 Handelsbanken stor industriägare under 1930­talet

38 Industrivärden bildas 1944

42 Det första Industrivärden

47 Skenbart låg aktivitet på 1950­talet

50 Verkstadsaktierna kompletteras genom förvärv av PLM 1960 och Bahco 1961

52 ITT säljer sitt aktieinnehav i L M Ericsson 1960

54 Promotion bildas 1962

56 Större aktieaffärer 1963 och 1964

57 John Mattsson Byggnads AB förvärvas 1965

58 Wifstavarf­affären 1965

60 Samarbete mellan Gullhögen, Ytong och Durox

61 Byggmaterielföretaget Olsson & Rosenlund förvärvas 1970

62 Gullhögen avyttras till Cementa 1973

64 Industrivärdens placeringspolitik 1976

66 Fagersta avyttras 1978

68 Fastighets AB Fundament bildas 1981

70 JM börsintroduceras 1982

72 Indus Innovation bildas 1984

74 Aktieportföljen koncentreras under 1980­talet

76 Gullfiber delas 1986

77 Aktieförvärv i Nils Dacke 1985 och 1989

78 Fermenta­affären 1986

80 Intervju med Bo Söderberg

82 Omstrukturering av Fermenta

83 Intervju med Börje Nordenö

84 JM avyttras till Skanska 1987

85 Intervju men Sven Hagströmer

87 Bud på PLM 1987

89 Plötsligt VD­skifte 1989

90 Intervju med Lars Bertmar

92 Bud på Bahco 1991

94 PLM omstruktureras 1992–1994

96 Köprätter i SSAB förvärvas 1992

97 Sammanläggning av aktie­ och KVB­serier 1993

98 Försäljning av aktiemajoriteten i PLM 1995

99 Amerikanska Ball intresserat av att förvärva PLM

100 Stor aktiepost i Sandvik förvärvas 1997 – största placeringsbeslutet någonsin

102 Thorsman och Fundament avyttras 1997 med god vinst

Innehållsförteckning

Page 8: Industrivärden Jubileumsbok

7

104 AGA avyttras 1999 till tyska Linde

107 Läkemedelsportfölj byggs upp och avyttras

108 Investeringen i Skandia

110 Intervju med Clas Reuterskiöld

114 Intervju med Bo Rydin

122 Intervju med Jan Wallander

124 KVB­lånet sägs upp 2001

125 Ny strategi introduceras 2002: Aktivt ägande i stället för aktieförvaltning

126 Besam avyttrat 2002 med stor vinst

128 Nyemission i Ericsson 2002

130 Mindre onoterade aktieinnehav avyttras

131 Isländska Ossur förvärvas 2002

132 Kortfristig aktie­ och derivathandel etableras 2003

133 Munters och Höganäs nya innehav

134 Indutrade börsnoteras 2005

136 Isaberg Rapid avyttras 2006

137 Nyemission i SSAB 2007

138 Betydande aktieköp i Volvo 2007

140 Aktieportföljen vid utgången av 2009

141 Konvertibelt lån emitteras 2010

143 Intervju med Anders Nyrén

149 Intervju med Tom Hedelius

153 Intervju med Sverker Martin­Löf

Teman:

158 Industrivärden som långsiktig ägare

160 Industrivärden som aktieplacering

162 Den eviga frågan om investmentbolagsrabatten

164 Kort historik för de fem största innehaven

178 Industrivärdens största ägare under olika tidsperioder

183 Intervju med Anders Wall

186 Intervju med Erik Penser

188 Intervju med Fredrik Lundberg

192 Industrivärdens affärsmodell

198 Renodling från blandat till rent investmentbolag

200 Skatteregler för investmentbolag under olika tidsperioder

202 Industrivärdens rapportering till aktiemarknaden

204 Industrivärdens kontor som kulturbärare

210 Några kända personer i styrelse och ledning

Bilagor:

212 Förteckning över styrelseledamöter och revisorer

212 Förteckning över vd och vice vd

213 Källförteckning

Page 9: Industrivärden Jubileumsbok

8

Förord

underde65somhargåttsedanIndustrivärdenbörsintroduce-rades1945hardetsvenskasamhälletförändratsgenomgripande.SverigessnabbaindustriellaomvandlingåterspeglasiIndustri-värdensutveckling,somidagärettheltannatföretagändethol-dingbolagsombildadesavHandelsbanken1944förattförvaltadeaktiepostersombankenövertagitunder1930-taletsompanterförnödlidandefordringar.

DenförstaaktieportföljenomfattadeFagersta,LMEricsson,BergvikochAla,Hammarforsen,Almedahl,KilsundochRegiasamtförlagsbevisiBolinder-Munktell,som1950byttesmotaktierisca.EfterKreugerkraschenpå1930-taletvarHandels-bankendenheltdominerandeägarenisca,somvardotterbolagtillbankenframtill1950,dåscabörsnoterades.

AvIndustrivärdensursprungligaaktieportföljåterståridaginnehaveniEricssonochsca.

MankannoteraattIndustrivärdensagerandeharskettmedstorfinansiellkreativitet.Mångaaktieköpharskettgenomap-portemissionersomförvärvenavPromotion1962ochjm1965.Förvärvetavsamtligaaktieriplm1987finansieradesmedkon-vertiblavinstandelsbevis(kvb)somdåvarenfinansiellinnova-tion.KöpetavInvestmentabBahco1992blevenutmärktaffärgenomattfleraavBahcosdotterbolagsomBesamochThorsmankundeavyttrasmedstorvinst.Detkonvertiblalånsomemit-terades2010kankommaattomvandlastillaktier,vilketvisarattkapitalökningärmöjligtrotsdensåkalladeinvestmentbolagsra-batten.

VidIndustrivärdensbildandesäkerställdeskontrollenöverbolagetgenomettkonsortiumavpreferensaktieägaresomhaderösträttsmajoriteten.Konsortietbestodavstyrelseledamöterochdirektöreribanken,vilketifrågasattesavbankinspektionenochpreferensaktiernainlöstesdärför1947.Industrivärdenhadedär-efterintenågondominerandeägare.Detvarförstpå1970-talet

Page 10: Industrivärden Jubileumsbok

9

somscaförvärvadeenstorpoströststarkaaktier,somseder-meraöverlätstillolikastiftelsersomärHandelsbankenochscanärstående.

Industrivärdensverksamhetsinriktningharförändratsövertidenmycketsomenföljdavändringariskattelagstiftningen.DagensIndustrivärdenärettsåkallatrentinvestmentbolagmedettfåtalstoraaktieinnehavivilkaIndustrivärdensomaktivägaremedverkartillbolagetsutveckling.DestörstainnehavenidagäristorleksordningHandelsbanken,Sandvik,sca,ssab,Ericsson,Volvo,SkanskaochIndutrade.Framtill2006vardockIndustri-värdenettblandatinvestmentbolagmedentidvismycketomfat-tandehelägdindustrirörelse.Såsentsomibörjanpå1990-taletsvaradedenhelägdarörelsenmedplm,Inductus,IndutradeochFundamentförnärmarehälftenavIndustrivärdenstillgångar.

ÅtskilligaaktieinnehavharpasseratgenomIndustrivärdensportföljunderdegångna65åren.NågravälkändabolagivilkaIndustrivärdenvaritstorägaremensomintelängrefinnsiaktie-portföljenärFagersta,BergvikochAla,Almedahl-Dahlsjöfors,Gullhögen,Gunnebo,BoråsWäfveri,Gullfiber,aga,SvenskaMetallverken,Beijerinvest,plm,Bahco,Promotion,jm,NilsDacke,Fermenta,Thorsman,Lundbeck,BesamochSkandia.

Industrivärdensframtidaaktieportföljkommersannoliktattinnehållanyaaktieinnehavmedanåterandraharavyttrats.DetsomalltidharkännetecknatIndustrivärdenkommerdocksäker-ligenattlevakvar:långsiktigtinvesteringsperspektiv,aktivägaremedstyrelseledamöteriinnehavsbolagensomharanknytningtillIndustrivärdensamtinnehavsbolagmedväldefinieradeochgenomfördastrategier,godamarknadspositionerochkompetentaföretagsledningar.

IdennaskriftharviskildratIndustrivärdenshistoriasedangrundandet.FörfattarenochhistorikernGunnarWetterbergharskrivitettinledandekapitelombakgrundentillIndustri-

Page 11: Industrivärden Jubileumsbok

10

värdensbildande,setturettbredaresamhällsperspektiv.Boken,somförfattatsavdentidigaremedarbetarenChristerBartholdi,försökerattgeenöversiktligbildavIndustrivärdensutvecklinggenombeskrivningavolikastörreaffäreritidsordning.VidareinnehållerbokenettantalintervjuermedpersonersombidragittillIndustrivärdensutvecklingiegenskapavstyrelseledamöter,ledandebefattningshavareellersomrepresentanterförstörreägare.IslutetavbokenåterfinnsnågratematiskaavsnittblandannatomIndustrivärdensomlångsiktigägareisvensktnärings-liv,IndustrivärdensomaktieplaceringochävenomIndustrivär-densomkulturbärare.

Tankenattägandekanskötasautomatisktärlikabetänk-ligsomattdetkanskötasavpolitiker.Ettlandbehöverriktigaägaresomärbereddaatttaansvarförettföretagslångsiktigautveckling.Industrivärdenärettexempelpåenlångsiktigaktivägaresomunder65årframgångsriktutvecklatsinmodellförvärdeskapandegenomenväldefinieradägarstrategi.Långsiktigaägarebehövs!

Godläsning.

AndersNyrén

Page 12: Industrivärden Jubileumsbok

11

* Gunnar Wetterberg är en svensk historiker och författare. Detta kapitel skisserar den ekonomiska utvecklingen från industrialiseringens början med utgångspunkt från det mate­rial som Gunnar Wetterberg samlat för boken Pengarna och makten. Riksbankens historia (Atlantis 2009).

GunnarWetterberg

Industrivärdeniettsamhällsekonomisktperspektiv*

Affärsbankernaväxerfram1800-taletmoderniseringavdensvenskaekonominhämmadesavsvårigheternaattmobiliserakapi-tal.UnderGustafIII:stidhadekronangrundatdiskontkompanier,deförstarudimentäraaffärs-bankerna,mendeskakadesavsvårigheternanärNapoleonkrigensslutklippteavneutralitetsboo-men.Malmödiskontengickomkull(kvarfinnsdockenavstadensvackrastebyggnader)ochdeandrabörjadeavvecklas1817.

Avvecklingeninnebarattdetvarsvårtattfinan-sierajordbruketsomställningefterskiftesreformenochdenframväxandeskogsindustrin.Handelshu-senochdeprivatapenningmäklarnaräckteintetill,lånenvardyratrotsförbudetmotockerräntor–räntanmaskeradessomavgifterochkommissioner.

Förstpå1830-taletbörjadeaffärsbankernagrun-das,mendettogtidinnandeetableratsigsomfinansmarknadensdominerandeaktörer.Statengjordeemellertidtidigtsittval:närfinansmarkna-denskakadesavinternationellakriser1857–1858och

1878–1879lätstatendetraditionellaaktörernafalla,menhölldedrabbadebankerna–SkånesEnskilda1857,StockholmsEnskilda1878–underarmarna.

Mendebådastatsmakternadrogåtolikahåll.Regeringensatsadepåaffärsbankerna,böndernairiksdagen–somhadeandrakammarenisinhand–bromsadederasframväxtochsatsadepåRiks-bankensomalternativ.Förstmed1897årsriks-bankslagladesrollernatillrätta.Riksbankenblevenmoderncentralbankmedsedelmonopolochavveckladesinaffärsbanksrörelse.

DenstormigaaktiemarknadenDettoglångtidinnanSverigefickenfungerandeaktiemarknad.Deförstastoraindustriföretagenhadetillstordelfinansieratsinexpansionmedegnavinstmedel.Deväxandekapitalbehovenframemotsekelskiftetleddetillettökatberoendeavbankerna.Utrymmetförattgrundanyabankerblevstörre.Underåren1896–1908grundades56nyabanker.

Page 13: Industrivärden Jubileumsbok

12

Dengodainternationellautvecklingenförstärk-tesefterfredenirysk-japanskakriget1905.Underhögkonjunkturen1905–1907stegprisernapåaktierochfastigheter.Aktiehandelnslogigenomblandenbredareallmänhet.År1901reorganiseradesfondbörsensverksamhet.Frånochmed1907fick16bankertillträdetillbörsen,utöverde5fondmäk-laresomredanetableratsig.Därmedfannsdetenfungerandeandrahandsmarknadförvärdepapper.

Aktiekursernastegochmångaspekulanterbelånadesinainnehavibankerna.DetvarhandelniGrängesbergsaktiensomdrevmycketavutveck-lingen.År1913stod”Grängesbergarna”förmeränhälftenavomsättningenpåStockholmsfondbörs.ImpulsenkomnärbolagetköpteLapplandsfälten1903.Aktielånenstodför30procentavdesvenskaaffärsbankernasutlåningunderdessaår,meniHandelsbankensvaradedeförmeränhälftenochiStockholmsEnskildaBankförännumer.

PrecissomunderNapoleonkrigenochKrimkri-getdrogdetsvenskanäringslivetfördelavneu-tralitetenunderförstavärldskriget.Sittstarkastegenomslagfickkrigskonjunkturenpåbörsen.Med1911årsbanklaghadedesträngareglernaförban-kernasaktieinnehavmjukatsupp,avrädslaförattSverigeannarsskullegåmisteomdenbankstöddainvesteringsverksamhetsommansågiandraländer.Bankernaochderasledningarutnyttjadesinbegränsaderättattköpaaktiertillattgrundaemissionsbolagochandrainvesteringsbolagföratthjälpanyaföretagattfinansierasig.Bankernasengagemangblevbetydligtstörreänlagstiftarenantagligenavsett,eftersomdestöddeemissionsbo-lagenmedstoralånsomdessaisinturköptepåsigaktierför.

Kursernadrevsuppmedlånadepengar.Enspekulantkundeköpaenaktiepostpå10.000krochfådenbelånadför7.500kr,somhansedanfortsatteattköpaför.Under1915stegkursenpårederiermed100–150procent.Nästaårökade

kursenpå”krigspapper”somasea,StoraKoppar-bergochStockholmsSuperfosfatmedlikamycket,medanandraaktiergickuppmermåttligt.Antaletfondhandlareökadetillmerän100.

Falletblevstort.Statsmakternassträvanattåtervändatilldengamlaguldkursenbidrogtilldenskarpadeflationenefterkriget.Aktiekursernarasade,ett50-talemissionsbolagslogvantarnaibordet–baraabEmissionsinstitutetochInvestoröverlevde.

Sammanbrottetladeenkallhandöverdefinansiellamarknaderna.Förattlindrabankernassituationochlättasäljtrycketpåbörsentognågraledandebankmänettmärkligtinitiativ.Påhösten1919bildadeetthundratalpersonerbolagetMone-taupa,somgjordestorauppköpiGränges,StoraKopparberg,skfochandrabolag,föratthindraattkursernapressadesännumer.Inteförrän1929upplöstesbolaget,utanatthagjortnågonegentligvinstundermellantiden.StatengickinochbildadeKreditkassanavår1922föratttahandomnödli-dandebanker.

Dentidiga1920-talskriseninnebarattmångakapitalägareruinerades.Affärsvärldensammanfat-tadelägetislutetav1923:”1913årskapitalisterärogenombörsdepressionenmerdecimeradeändetstoltastekavalleriregementesomnågonsinridittillattackmotettdussinvälplaceradekulsprutor.”SmåspararnasdrömmarocholycksödenskildradeslivfulltiBirgerSjöbergsroman”Kvartettensomsprängdes”.

Menmarknadenrepadesig.IvarKreugerförmedlade1920-taletsamerikanskaoptimismtilldesvenskamarknaderna.Hanbörjademedtändstickorochobligationslånochorganiseradeinternationellakapitalöverföringarsomblevmel-lankrigstidensMarshallhjälp,mengavsigsedaninävenpådensvenskaaktiemarknaden.TillMonetasägaresstoralättnadvarKreugerintresseradavendelavderasinnehav.Sinamestkonstruktivainsat-

Page 14: Industrivärden Jubileumsbok

13

sergjordehannärhaninleddeomstruktureringenavsvenskskogsindustrigenomscaochgenomattsatsapådenyagruvornaiBoliden.

SkottetiParisvisadeattimperietvarbyggtpålösansand.Kreugerhademanipuleratbokfö-ringenochanväntlikvidernaförnyavärdepappertillattbetalautdelningarnapågamla.Dethadeintesaknatsvarningssignaler(Bankinspektionenifrågasattedenvidlyftigaupplåningenredan1922),mendesvenskaaffärsbankerna–medSkandinav-bankenochHandelsbankenifrämstaledet–hadeändåengageratsigdjuptihansaffärer,inteminstmeddefornaMonetainnehavensomsäkerhet.Nuramladepanternatillbakaibankernasknän,samtidigtsomkursernarasade.Aktiekursernalågsomlägst1932.Detskulledröjatill1949/1950innanbörskursernahadeåterhämtat1928årstoppkurser,ochifastapriserdröjdedettillslutetav1950-talet.

IndustrivärdenbildasDetandravärldskrigetblevintedetförstalikt.Statenhadelärtsigläxan.MedWigforssochDagHammarskjöldiledningensamordnaderegeringenochRiksbankenfinans-ochpenningpolitikenochförsörjningsfrågornaöverhuvudtaget.Neutralitetengynnadeåterigendetsvenskanäringslivet,menutanförstavärldskrigetstvärakastipenningvärdet.

Samtidigtstoddetsvenskanäringslivetstarkt.Sekelskiftetssnilleföretaghadetagitmarknadsan-delarnärförstavärldskrigethöllkonkurrenternapåmattan,dehadekonsolideratsigunder1920-talet,ochSverigehadeklarat1930-talskrisenbättreändeflestaandraländer.Desvenskaföretagenvarvälrustadenärefterkrigstidensbehovskullemättas–mendevarlågtvärderadepåbörsen.

Detvarettbekymmerförbankerna,somhadefåtttaöverstoraaktieposterefterKreuger.Bank-lagstiftningenkrävdeattdeskullelämnaifrånsigposternasåsnartdetbaragick,menvemharlustattgörasigavmedundervärderadeguldägg?Det

varettviktigtskälförbildandetavinvestmentbo-lagen.StockholmsEnskildaBankhadeInvestorsedan1916,SkandinavbankengrundadeCustos1937.Industrivärdenbildades1944föratthanterapotentielltlönsammaaktieinnehavsomtagitsipantavHandelsbanken.

Grundandetavinvestmentbolagibankernasnärhethadeenviktigbieffekt.Under1930-talethadeföretagsbeskattningenlagtsom.Deetable-radeföretagenfickgodavillkornärdetgälldeavskrivningarochsjälvfinansiering.Efterförstavärldskrigethadedeväxandemenskuldsattaföre-tagenvaritstarktberoendeavbankerna,menefterdetandraklaradedesigbetydligtbättrepåegenhand.Redanmotslutetav1930-talethadedeblivitnettoinsättareibankerna.Investmentbolagenblevettinstrumentfördestoraaffärsbankernaatthållakvarviktigakunderinomsinasfärer.

Rekordåren

Denframgångsrikaekonomiskapolitikenunderandravärldskrigetleddetillhybris.IenfestskrifttillEliHeckscher1944argumenteradeGunnarMyrdalförenheltnyräntepolitikunderrubriken”Högaskatter–lågaräntor”.Efterkrigetskulledetfinnasmångaskälatthållaräntornanere.Kruxetvarräntansfunktionsomstyrmedelförinvesteringar,menvoredetintebättreattanvändaskatterna?Detblevdenvägstatensloginpå.Dekrigstidaregleringarnabyggdesutföratthållaräntannereochstyrakapitalflödena.

DeninhemskaregleringenlevdeiBrettonWoods-systemetshägn.Detnyainternationellasystemetbyggdepådollarnsomreservvaluta,fastaväxelkurserochbestämmelseromkonsultationerinnanenmedlemsstatfickjusterasinväxelkurs.Debegränsadekapitalflödenagavmedlemsstaternaettvisstpenningpolitiskthandlingsutrymme,ävenomdefastaväxelkursernainnebarattinternationellaprisrörelsertrycktepåideinhemskaekonomierna.

Page 15: Industrivärden Jubileumsbok

14

Samtidigtverkadedenyainternationellainstitu-tionernaförattavreglerahandeln.Detunderlät-tadedesvenskaföretagensexportansträngningar.

Skattereglernainnebarattbefintligaföretagkundefinansierasinaegnainvesteringarpågodavillkor,menbegränsningarnaladehämskopåframväxtenavnyaföretag.Oftabrukar1950-och1960-taletsessomekonomisktochisynnerhetstabiliseringspolitisktlyckosammaårtionden,menkreditstyrningenkanhabidragittillindustrinsstagnationochsvaganybildningårtiondenadäref-ter.

Åandrasidanlindradesverkningarnaavattmarknadengickruntregleringarna.Redanpå1950-taletbörjadeden”grå”finansmarknadenattväxa.Jordbrukarnaskaffadesigutrymmegenomattsölamedamorteringarochräntebetalningar,småföretagengenomatttahandelskrediter.Detuppstodeninformellmarknadvidsidanavdereg-leradeflödena,närbankernasnotariatsavdelningarförmedladekreditermellansinakunder.Under1960-taletstartadebankernafinansbolagfördenoregleradekreditgivningen.Investmentbolagenhjälptemindreochmedelstoraföretagattfinan-sierasigochöppnadedörrentillbanksfärerna.

Detmestaavrekordårensexpansionskeddeinomdeetableradeföretagen.Detvarsvårtförnyaföretagattfinansierasintillväxt.Undantagetvarbyggbranschen.Medregleringarochhårdhäntövertalningpressadestatenkapitalmarknadenattfinansieraettkraftigtökatbostadsbyggande.Sub-ventionernaochdeförmånligalånevillkorengjordedetlönsamtattgåinimiljonprogrammetsmångaprojekt.Byggindustrinfrodades.Peabhörtilldefåsvenskastorföretagsomgrundadesunder1960-ta-let.Industrivärdenvaraktivaibyggbolagsomjm,HarryKarlssonochSkanska,mengickocksådjuptinibyggmaterielindustrinmedOlsson&Rosen-lundochGullhögenkoncernen.

Detgalna1970-taletVietnamkrigetleddetillstorabudgetunderskottiFörentastaterna,menandracentralbankerdäm-padeinflationseffektengenomatttaemotdollarisinavalutareserver.Ibörjanav1970-taletblevemellertidställningenohållbar,dollarnsläpptekopplingentillguldetochvärldensvalutorbörjadeflyta.

Deflytandevalutornaställdeekonomiernainförnyaproblem.Inflationstrycketökade;västyskaBundesbankvärjdesigmedenstrampenningpo-litiksomleddetillökadarbetslöshet,medanandraländersattesysselsättningeniförstarummetochlätprisernastiga.Problemenförvärradesnärdeoljeexporterandeländernagicksammanochdrevigenomkraftigaprishöjningariettparomgångar.Tvärtemotmångaekonomersochregeringarsförväntningarsjönksysselsättningentrotsattmanlätinflationenöka.Storadelaravvärldsekonomindrabbadesavstagflation.

RiksbankenvartillenbörjaninnepåsammalinjesomBundesbankochkonstrueradeåt-gärdspaketföratthållaemotinflationen.Menåtstramningenblevstarktkritiseradfrånmångahåll.Ledandenationalekonomerochdeborgerligapartiernataladeom”idiotstoppet”ochde”förlo-radeåren”.FinansministerSträngvaråterhållsam,ävenomhanintevarlikabekymradsomRiksban-ken,menhanskollegoriregeringendrogöronenåtsigochinförvalet1973lättadePalmepåsvång-remmen.Valetleddetillställningen175–175mellandepolitiskablocken.Detskullehavaritsvårtattdrivaenstramfinanspolitikmedlottenshjälp,ochregeringenförsökteinteens.HoppetattSverigeskullekunna”överbrygga”krisenleddetillomfat-tandestatligastimulanser.

Vidnästavalfickdetborgerligablocketmajo-ritet,ochunderåren1976–1982följdetreborgerligaregeringareftervarandra.”Industriakuten”kostade

Page 16: Industrivärden Jubileumsbok

15

miljarder.Budgetunderskottenochstatsskuldenökade,inflationenskenadeochkronandevalverades.

Tidvisnåddedensvenskainflationentvåsiff-rigatal.Lönebildningenhadecentraliseratsochbidragittilldenstabilautvecklingenunderrekor-dåren,mendenhöllinteförinflationstrycket.För-handlarnabörjadekompenseraochsedanföregripaprisstegringarnaisinakrav.Destatligaregleringarnaavbostadsmarknadenochjordbruketbidrogtillinflationen.Närsekelskiftetsstorabarnkullarnåddepensionsåldernpå1970-taletökadebelastningenpåkommunernasochlandstingensfinanser,medsti-gandeskattetrycksomföljd.Densvenskaekonominstagneradeochproduktivitetensackadeefter.

Demakroekonomiskaproblemensammanföllmedenkrisförfleratungasvenskaindustrigrenar.Varvsstödetvarenviktigförklaringtilldeväxandebudgetunderskotten,menilängdenbåtadedetföga.Densvenskastålindustrinråkadeistorasvå-righeterochbörjadestrukturerasom,förIndustri-värdensdelmedFagerstainblandat.Industrivärdenmedverkadeocksåtilldenfortsattaomstrukture-ringenavskogsindustringenomsca.

Mångastorasvenskaföretagklaradesigändåförhållandevisbra.Hemmamarknadenminskadeibetydelse.Delaravdensvenskaexportindustringynnadesavdenråvaruboomsomföljdeefterdenförstaoljeprishöjningen1973–1974.Närdeninter-nationellaekonominåterhämtadesigsnabbareändensvenskaförstärktesdestoraföretagensinrikt-ningpåexporten.

AvregleringenNärvalutornabörjadeflytaochsvängamotvaran-draökadedeinternationellavalutamarknadernasbetydelse.Under1960-talethadedenoregleradeeurodollarmarknadenvuxitframutanförcentral-bankernaskontroll.Ibörjanav1970-taletväxtedenvåldsamt,medopec-ländernasdollaröverskottsomviktignäring.Dekommersiellakapitalflödena

tillu-ländernaökadekraftigt,oftautantillsynochtilltämligendubiösaändamål.

Efternågratillbudmedbankkollapserochskuldsattau-länderbörjadeFörentastaternaochStorbritannienattlättapåregleringenavdefinan-siellamarknaderna.Syftetvarattlockainendelaveuroflödenaidetreguljärafinansiellasystemet.Påsåvisskullemanfåstörremöjligheterattpåverkaflödenaochundvikapåfrestningarpådetfinan-siellasystemet.

ThatchersochReagansavregleringarunder1970-och1980-taletförmåddealltflerländerattföljaefter.Deinternationellabetalningsströmmar-naökadesnabbt.UnderBrettonWoods-systemethadebetalningarövergränsernanästanalltidvaritknutnatillhandelellerfysiskainvesteringar.Nuexploderadehandelnivärdepapperochvalutater-miner,medenmångdubblingavdeinternationellakapitalströmmarnasomföljd.

Ibörjanav1980-talethadeekonomiernasochföretagensomvärldblivitenheltannan,intebarapågrundavdestarktökadekapitalflödena.Fleraolikafaktorersamverkadeochförstärktevarandra.Dennyainformationsteknikengjordedetmöjligtattblixtsnabbtgenomförastoraochkompliceradetransaktionerövervilkaavståndsomhelst.Definansiellamarknadernauppfanninstrumentochteknikerföralltflerolikanischerochbehov.Deökademöjligheternaattgåövergränsernaupp-muntradeföretagochplacerareattsesigomividavyer,närdebestämdevaddeskullesatsapåochvar.

ISverigedröjdesigregleringarnakvarbetydligtlängreänpåandrahåll.Närsocialdemokraternaåtertogregeringsmakten1982blevensuperdevalve-ringderasförstaåtgärdförattvändakräftgången.Förstgradvisnärmadedesigavregleringen.Från1985avveckladesalltmeravderegleringarsomstyrtkapitalflödena,mendetdröjdetillårtiondetsslutinnanvalutaregleringenslopades.

Page 17: Industrivärden Jubileumsbok

16

Devalveringengynnadedensvenskaindu-strin,menförmåddeintebrytadegrundläggandeproblemeniekonomin.Inflationenvarfortfarandelångthögreänhälsosamt,skattesystemetstördearbeteochsparande,lönestegringarnaförsöktefortfarandematchaprishöjningarnaochbidrogdärmedtillattökadem.Underandrahälftenav1980-taletbörjadeöverhettningenbliettalltstörreproblem,menvarkensfinans-ellerpenningpoliti-kenförmåddehejdaden.

Delvisskärpteavregleringenproblemen.Regleringarnaavveckladesienavigordning.Närförsäkringsbolagenslappplaceringspliktenfrigjor-desmångamiljarder,menvalutarestriktionernastängdeindempådesvenskatillgångsmark-naderna,därdedrevuppprisernapåaktierochfastigheter.Sparbankernaochföreningsbankernasläpptesinpådetsomvaritaffärsbankernasområde,branschglidningensuddadeutgränsernamellanbankerochförsäkringsbolag,ochdenyafinansiärernagavsiginiaffärersomdeinteriktigtbehärskade.Andraaktörerkastadesiginidenalltvildaredansen.

Avregleringarnagjordedetlättareförhushållenattlåna,skattesystemettoghandomenstordelavräntekostnaderna,ochdärmedökadeskuldsätt-ningen.Kreditexpansionenefteravregleringenblevkraftigareändeflestahadetrott.Under1986och1987skeddeenkraftigökningavkonsumtionenochendrastiskminskningavsparandet.Konsum-tionensandelavhushållensdisponiblainkomsterstegfrånomkring96procentpå1970-talettill98,5procentunderförstahälftenav1980-taletoch104procentåren1987–1989.Mättsomandelavtillgångarnaminskadehushållensskulderframtillomkring1970förattsedanbörjaöka.Hushållensskuldermotsvarade54procentbåde1980och1985,menhadestigittill68procent1988.Hushållenökadesinaskulderförattköpafinansiellatill-gångar.Börsenstegkraftigt1985och1986.Detblev

vanligtattlånatillpensionssparandesomgavrätttillskatteavdrag.

Deökadekapitalvolymernaskapadenyamöjligheterattgöraaffärerochprövadjärvaupplägg.VolvosprojektmedNorge,FermentaochsåsmåningomRenaultharstannatiminnet,menföretagochägareprövademycketmeränså.Aktiemarknadenkvicknadetilleftermångaårtiondensdvala,småspararnaströmmadetillmedallemanssparandetochfortsatteinipensionsför-säkringarochaktiefonder.Detökadeintressetförbörsintroduktioner.

Endelav1980-taletsproblemberoddepåattsamspelethaltademellandeolikadelarnaavdenekonomiskapolitiken.Varochenavreformernavarbefogadochtillframtidanytta,avregleringengjordedetlättareförenskildaochföretagatthan-terasinekonomi,menbristenpåsamordningochtidsanpassningmedfördestorapåfrestningarvidövergången.

Ilängdengickspänningarnaiekonomininteatthantera.Ibörjanav1990kollapsadefastighetsmark-nadenochdrogmycketavfinansvärldenmedsig.Denendabanksomklaradesignågorlundahelskin-nadvarHandelsbanken,kanskedärförattdenhadefärskakrisminnenfrån1960-taletattdrapå.

Påfrestningarnapåbankernaochförsäkringsbo-lagenvarantagligenstörreochmerlångvarigaänpåexportföretagen.Krisenvarihöggradenväst-europeisknedgång,utlöstavdepenningpolitiskakonvulsionernaefterTysklandsåterförening,menförSverigesdelkraftigtförvärradavhemmagjordamisstag.Närkronanlämnadedenfastaväxelkurseninovember1992ökadeexportenskonkurrenskraftmarkant.INordamerikaochAsienfannsdetenefterfrågansomknapptmärktavnågonkris,ochdärmedkundegedensvenskaåterhämtningendraghjälp.

Destotrögaregickdetförhemmamarknaden.Densnabbanedväxlingenavinflationendrevupp

Page 18: Industrivärden Jubileumsbok

17

realräntantill8-10procent.Skattereformenleddetillkraftigtökaderäntekostnaderförhushållen,somvändefrånennegativtillenstarktpositivsparkvotpåbaraettparår,ochdärmeddrogneddeninhemskaaktiviteten.Sysselsättningenrasade.Mångaarbetslösaslogsutförgottochtvingadesinilångasjukskrivningarochförtidspensioner,vilketgjordedetsvårareattåterställabalansenideoffentligafinanserna.

Ändålyckadesman.Ifleraviktigaavseendenledde1990-talskrisentillentillnyktringidensvenskaekonomin.DenpålångsiktviktigasteförändringenvarattSverigeblevmedlemavdenEuropeiskaunionen,menenradinhemskastruk-turreformerkomocksåtillstånd.Riksbankenssjälvständighetochinflationsmåletgavpen-ningpolitikenstadga.Finanspolitikentygladesavbudgetlagenochöverskottsmålet.Arbetsmarkna-denspartergjorde(nästan)renthusmedgamlaklausulerochrördesigmotdecentraliseradochindividualiseradlönebildning.Viktigasamhällsom-rådenav-ochomreglerades,ochSverigefickettavvärldensmeststabilaoffentligapensionssystem.

Sedanmittenav1990-talethardengenom-snittligaproduktivitetsökningenidensvenskaekonominvaritstarkareännågonlängretidsedan1960-talet.Deförstaårenkundedenkraftigapro-duktivitetsökningenförklarasmedåterhämtningenefterdendjupakrisen.Medökadefterfrågankunderesursersomlegatförfäfottasibrukutanstörrekostnad.Detärettmönstersomoftagjortsiggällandeikonjunkturuppgångar.

Menproduktivitetsuppgångenvaradelängreänså.Tvåfaktorersomkanhaspelatrollär1980-ta-letsIT-investeringar,varsrationaliseringseffektertagittidattvärkaigenom,menocksådenföränd-radelönebildningen.Medindividuellalönesamtalhararbetsledningarnafåttettkraftfulltverktygförattuppmuntragodainsatserochresoneraomverksamhetensinriktningmedvarochenavmed-

arbetarna.Förframtidenärdetviktigtattvårdalönebildningensnyaförutsättningar.

Frånmittenav1990-taletochtioårframåtvarutvecklingenpåvärldensfinansiellamarkna-derförhållandevislugn,ävenomnågrakraftigastörningarförekom.BådeRysslandochtillväx-tekonomiernaiAsienskakadesavkriser.Jaktenpågodavkastningskapadebubblor,ibland–sommedIT-tekniken–kringhelabranscher,iblandkringenskildaföretag–rusningeniSkandiaibörjanav2000-taletärettexempel.

Bildenförändradesemellertidradikaltunderåren2007–2009,dåproblemenidetamerikanskafinansväsendetutlöstedetskarpastefalletivärlds-konjunkturensedan1930-talet.Centralbankernasochregeringarnasstödaktionerbidrogtillattfalletstannadeavunderhösten2009,mennärdettaskrivsförefalleråterhämtningenfortfarandeskör,medorosmomentsomtidefterannangörsigpåminda.Mångaregeringarstårinfördenbesvär-ligauppgiftenattavvecklastimulansernaföratthanteraväxandebudgetunderskott,samtidigtsomefterfråganärsvag.

Försvenskdelärbildenänsålängenågotljusare.DetärmöjligtattSverigesplågsammaerfarenheterav1990-taletkanvisasigbäddaförenlugnareresagenomdenpågåendekrisenänimångaandralän-der.Destarkaoffentligafinansernaochenöverlagkloktidsanpassningavfinanspolitikenverkarhaletttillenmerstabilutvecklingpåhemmamarknadenänunderdenförrakrisen.Aktivitetenharintefallitlikakraftigtsomdå,utanhemmamarknadenhartillendelpareratfalletiexportefterfrågan.

GlobaliseringenUnderdesenasteårtiondenahardensvenskautrikeshandelnvuxitkraftigtiomfattning.Sverigesexportharrakatihöjden.Destorasvenskaexport-företagenharblivitalltmerberoendeavutveck-lingenpåsinaavsättningsmarknader,ochdärmed

Page 19: Industrivärden Jubileumsbok

18

hardensvenskaekonominsutvecklingminskatibetydelseförhurföretagenklararsig.

Ursvensksynvinkelspelardetemellertidrollvilkaföretagsomväxerochhurdesvararmotefterfråganpåvärldsmarknaden.UnderdeförstaefterkrigsårtiondenablevEuropasåteruppbyggnadenviktighävstångfördensvenskaexporten,menpå1970-och1980-talenhamnadeviktigasvenskaindustrierurfasmedutvecklingen.Varvenochståletmötteövermäktigkonkurrens,inteminstfrånnyaindustriländersometableradesigidessabranscher.

Desenasteårtiondenaharutvecklingenpånytttagitenannaninriktning.Närinformationstekni-kenskaparommycketavvärldensproduktionochkommunikationerhörEricssontilldeinternatio-nelltledandeföretagen.Detomstruktureradessabharnischatsinstålproduktionochdragitnyttaavdenstarkaråvarukonjunkturen.Medikea,h&mochKappAhlharSverigeetableratenstarkställningpådetaljhandelnsområde.Logistikkom-petensenharblivitenviktigexporttillgång.

Samtidigtharförutsättningarnaförinvestment-bolagensverksamhetförändrats.1990-talskrisenökadehushållenssparandeochintresseförfinan-siellaplaceringar.Liksompåandrahållivärldenharpensionssparandetökatkraftigtiomfattning,tillenbörjangenomhushållensprivatasparandemenunderdesenastetioårengenomppm-syste-metochdealltmeromfattandeavtalsförsäkring-arna.Denökadetillgångenpåriskvilligtkapitalhargjortdetmöjligtförnyaaktörerattblandasigikapitalförsörjningentillnya,mindreochmedel-storaföretag.Medfleraktörerharspecialiseringenökatblandkapitalförsörjarna.

Omväntharinvestmentbolagenocksåerbjuditsmåspararnaettdistinktplaceringsalternativ,an-norlundaänaktierienskildaindustriföretagellerandelarivanligaaktiefonder.Mångfaldensvalmöj-ligheterärgynnsammaförsparintresset.

Industrivärdenhardragitsigtillbakafrånsådd-ochdentidigariskkapitalmarknaden,ochavslutatsittengagemangihelägdadotterbolag.Iställetharbolagetfåttökadbetydelsesomlångsiktigägaretillstorasvenskaföretag.Härspelarmanenviktigrollförattunderlättainternationellaomstruktu-reringar,varesigdethandlaromattbiståsvenskaexportföretagiderasförvärvpåandramarkna-derellermedverkatillförmånligalösningarnärutländskakoncernerförvärvarsvenskabolagsomplmochaga.Bolagetdeltaristoranyemissioner.Industrivärdenharocksåmedverkatnärföretagenutvecklatsintraditionellaverksamhetmotmerlönsammaspecialiteter,t.ex.isca:sochssab:sfall.

Trotsattkapitalströmmarnablivitglobalaharinitieradeaktöreroftaettinformationsövertagpådenegnahemmamarknaden.MenIndustrivärdensignalerarennydefinitionavhemmamarknadennärmanmarkerarattmannumeraföljerheladennordiskamarknaden,ävenomdepåtagligaresulta-tenhittillsbaravaritdeövergåendeengagemangenidetdanskaläkemedelsföretagetLundbeckochdetisländskaortopediföretagetOssur.

DeinstitutionellafaktorernaIndustrivärdenstillkomstochutvecklingärettåskådligtexempelpåinstitutionernasbetydelseförhurekonomiernautvecklas.DetvarreglernakringbankernasaktieinnehavsomleddetillattHan-delsbankentoginitiativettillbolaget,menävenunderverksamhetensgångharlagändringarslagitigenom.

Statsmakternasregelverkharstimuleratdenfinansiellakreativiteten.Detvarskattereglernasom1988föranleddeIndustrivärdenattintroduceraettkonvertibeltvinstandelslån(kvb),somutnyttjadedendåtidaregelnattränteutgiftervaravdragsgilla,tillskillnadfrånaktieutdelningar.Nyalagreglerföraktiebeskattningen1994gjordedessaövervägandeninaktuella.

Page 20: Industrivärden Jubileumsbok

19

Ettannatexempelpåhurskattereglernapåver-katbeteendetärbeslutetattslopabeskattningenavkapitalvinsterpånäringsbetingadeaktierden1juli2003.Somnäringsbetingadeaktierräknasonoteradeaktierellermarknadsnoteradeaktierförvilkainnehavetmotsvarar10procentavröstetalet.DetföranleddeIndustrivärdenattökasittinnehaviHandelsbankenochSandviktillöver10procentivarderabolaget.Industrivärdenharnuröstandelarövergränseniåttaavdetiobolagsommanvarstorägareividårsskiftet2009/2010.

Mendetärintebaradestatligaregelverkensomstimuleratkreativiteten.”Investmentbolags-rabatten”harlängebetraktatssometthinderförkapitalanskaffningen–nyemissionerskulleledatillattdebefintligaaktieägarnaskullegåmisteomendelavbolagenssubstansutanattfånågonersätt-ningfördet.Ijanuari2010emitteradeIndustri-värdenetteuropeisktlånsomhanteradeproblemetmedrabattengenomatterbjudalångivarnaattkonverteralånettillaktiertillenkurssommotsva-rardetdåaktuellasubstansvärdet,intedenrabatte-radebörskursen.Detvisadeattdetgårattökadetegnakapitaletutanattträdadebefintligaägarnasintressenförnär.

AllatidersIndustrivärdenIndustrivärdensförsta65årärenfascinerandespe-gelavdentidsomvarit.Omvärldensförändringarsköljerinibolagetsaffärer,menbolagethjälperocksåtillattskapasintid.

Detvarlagarnasomskapadeförutsättningarnaförinvestmentbolagen,menintebarade.Banker-nasbehovatthållasammansinasfärerspeladein.GunnarSträngsomsorgombostadspolitikenöpp-narmöjligheteribyggindustrin.Iblandkanmanskönjadåtidatrender:konglomeratetNilsDackedykeruppochomvandlasiIndustrivärden,Fer-mentagöretthalvtpåtvingatochrejältkostsamt

gästspel,ochbolagetdrasinidetkompliceradekorsägandetruntSkanska.

UnderderegleradekapitalflödenastidtogIndustrivärdenpåsigenbredroll,frånägarstyr-ningenavstora,etableradeföretagtillattledaochhjälpaframmindreochmedelstorabolag,därin-vestmentbolagetsindustriellakunnandeantagligenvarlikaviktigtsomkapitalet.

Medavregleringenkanbolagetsuccessivtdrasigurdettaslagsägande,mendåställerglobali-seringennyakrav.Kapitalflödenaövergränserna,exportensväldigatillväxtochdeinternationellaomstruktureringarnakräverkraftfullaochlångsik-tigainvesterareochaktivaägare.Industrivärdenhörtilldefåsvenskaaktörersomharförutsätt-ningarnaattspeladenrollen.

Page 21: Industrivärden Jubileumsbok

20

förattförståbakgrundentillIndustrivärdensbildande1944börmankännatillnågotommellankrigstidenssvagaekonomis-kautvecklingiSverigeochandraländer.Underhelaperioden1913–1938ökadenationalinkomstenperinvånareideeuropeiskahuvudländernaigenomsnittmedmindreänenprocentperår.

FinansmannenIvarKreugerärvälkändfördeflestamendetärmindrevälkäntatthanvarupphovsmannentillSvenskaCel-lulosabolaget(sca)somsedan1950haringåttsomettstortak-tieinnehaviIndustrivärden.NärKreugervarsommestdomine-rande1930härskadehanöverenkoncernsomhadefullkontrollöverfyraavSverigesstörstaindustriföretag–stab,sca,LMEricssonochBoliden–ochsomävenhadestoraaktieintressenienradandrastorföretag.

EfterKreugersfall1932krävdesettspecielltmoratoriumföratträddastabochLMEricssonsombådahadestorafordring-arpåKreuger&Tollskonkursbo.HandelsbankensengagemangiKreugerkoncernenavsåghuvudsakligenscaochL MEricsson.VidenoffentligauktionförvärvadeHandelsbankensamtligaaktieriscaförattskyddasinfordran.

FöratttryggasinafordringartvingadesHandelsbankenun-derdetekonomisktsvaga1930-taletävenattförvärvabetydandeaktieposterifleraandraindustriföretagsomFagersta,Reymers-holm,Bolinder-MunktellochinteminstL MEricsson.

Banklagenav1933stadgadeattbankernaendastfickägaaktierförattskyddanödlidandefordringar,vilketipraktikeninnebarattaktieinnehavenskulleavvecklassåsnartdetvarprak-tisktmöjligt.Handelsbankenvaldedåattskapaettholdingbolag,liksomEnskildaBankentidigarehadegjortmedInvestorochSkandinavbankenmedCustos.Holdingbolaget,somgrundades1944ochbörsintroducerades1945,sedanaktiernasåltstillHan-delsbankensaktieägare,ficknamnetIndustrivärden.

Sammanfattandehistorik

Page 22: Industrivärden Jubileumsbok

21

DetförstaIndustrivärdenhadeenaktieportföljsomomfat-tademajoritetsinnehavistålföretagetFagersta,kraftföretagetHammarforsenochtextilföretagetKilsundsamtbetydandeminoritetsinnehaviL MEricsson,fosfatbolagetReymersholm,skogsföretagetBergvikochAlasamttextilföretagetAlmedahl-Dahlsjöfors.DessutomingickförlagsbevisiverkstadsföretagetBolinder-Munktellsom1950överlätstillHandelsbankenmotlikvidavaktierisca.

Under1940-och1950-talenvardetrelativtlågaktivitetiIndustrivärdensportfölj.FörutomkompletterandeförvärvochförsäljningartillkomGullhögensBruksomnyttdotterbolagsamtaga,SvenskaMetallverkenochBoråsWäfverisomnyaaktieinnehav.

Under1960-taletförvärvadesaktieriverkstadsföretagenplmochBahco.InvestmentabPromotionbildades1962medIndu-strivärdensomstörstaägare.Ettantalstrukturaffärergenomför-dessåsomattaktieinnehavetiHammarforsensåldesmotlikvidavaktierisca,aktieposteniBergvikochAlasåldestillInvestorisambandmedattscaförvärvadesamtligaaktieriskogsbolagetWifstavarf,ochaktieposternaiReymersholmochMetallverkensåldesmotlikvidavaktieriBolidenrespektiveGränges.Under1960-talettillkomävennyadotterbolaggenomförvärvavsamt-ligaaktieriJohnMattsonByggnadsab(jm)ochbyggmateriel-företagetOlsson&Rosenlund.

DetförstaaktieförvärvetiHandelsbankengjordes1963.EnlångradsuccessivaförvärvgjordesunderdeföljandeårtiondenasåattHandelsbankensedan2002ärdetvärdemässigtstörstainnehavet.

Under1970-taletavyttradescementtillverkningeninomGull-högenmedandessdotterföretagGullfiberbehölls.Vidareavytt-radesaktieinnehavetiFagerstamotlikvidavaktieriSandvik.

1980-taletblevavsevärtmerhändelseriktändetidigareårtiondena.FastighetsbolagetFundamentbildades1981genomförvärvavettantalförvaltningsfastigheterfrånjmochOlsson&Rosenlund.Under1982börsintroduceradesjmmedIndustri-värdensommajoritetsägare.IndusInnovationbildades1984medsyftetattförsemindreteknikorienteradeföretagmedriskkapital.EfternågraåravveckladesIndusInnovationmedettmindreöverskott.Gullfiberdeladesuppiisoleringsprodukter,somavytt-

Page 23: Industrivärden Jubileumsbok

22

radestillminoritetsägarenSaintGobain,samthörselskydds-ochakustikprodukter,vilkaavyttradesefternågraår.Aktieinnehavetijmavyttrades1987motlikvidavaktieriSkanska.plmblevhel-ägtdotterbolag1987genomattIndustrivärdenemitteradekon-vertiblavinstandelsbevis(kvb)somlikvidiettoffentligtupp-köpserbjudande.VerkstadsbolagetNilsDackemedverksamhetisödraSverigeblevhelägtdotterbolag1989,sedanknappthälftenavaktiernaförvärvats1986.TeknikhandelsföretagetIndutradebrötsutfrånNilsDacke1990förattrenodlaverksamheten.

IndustrivärdenkomgenomolyckligaomständigheterattblihuvudägareiFermenta1986sedanbildandetavdentilltänktaindustristruktureninomsvenskbioteknikintekomattrealiseras.Enbetydandeaktieposthade”parkerats”hosIndustrivärdeniav-vaktanpåattFermentashuvudägareRefaatEl-SayedskullesäljaegnaaktiertillVolvo,somvarhuvudägareiettantalläkemedels-företag.Närdetidecember1986visadesigattFermentasredovi-sadevinstervarrenafalsariernavarFermentanäraenbetalnings-inställelse.FörattskyddasinfordranhadeIndustrivärdeningetannatvalänattövertadeavEl-Sayedpantsattaaktierna.UnderdeföljandeårenomstruktureradesFermentaettflertalgångerutanattlönsamhetuppnåddes.1993avyttradeIndustrivärdenFermentainnehavetförenkronamedenansenligförlust.

Även1990-taletkännetecknadesavstoraktivitet.1991förvär-vadesInvestmentabBahcomednioindustriföretagochladessammanmedDackeföretagentillInductus.DärmedbestodIndustrivärdenavenbörsaktieportföljsamtdehelägdabola-genplm,Inductus,IndutradeochFundamentsomsvaradeförknappthälftenavtillgångarna.

plmomstruktureradessuccessivtunderåren1988–1994tillettrenodlatföretagfördryckes-ochlivsmedelsförpackningar.Industrivärdenavyttradeplmitreomgångar,först55procentavaktierna1995genomettförmånligterbjudandetillIndustri-värdensaktieägare,sedan22procentpåmarknaden1996samtresterande23procenttillengelskaRexam1998,somsamtidigtladebudpåallaaktieriplm.

InductusochFundamentkoncentreradesgenomsucces-sivaavyttringarochsammanslagningar.DestörstaaffärernavaravyttringarnaavThorsmanochFundament1997.

DACKE

Page 24: Industrivärden Jubileumsbok

23

Inomaktieportföljenskeddeenradstoratransaktionerunder1990-talet.Denförstaaktieinvesteringenissabgjordes1994genomattIndustrivärdenutnyttjadeköprättersomhadeförvärvats1992.EnbetydandeaktiepostiSandvikförvärvades1997.Aktiernaiagaavyttrades1999sedanettflertalstrukturaf-färergjortsinomgasbranschen.EnläkemedelsportföljbyggdesuppmedinnehaviPfizer,LundbeckochPharmacia.EttstortaktieinnehavbyggdesuppiSkandiaochIndustrivärdenblevnäststörstaägareibolaget.

Detförstadecennietpå2000-taletharkännetecknatsavfortsatthögaktivitet.AktieinnehaveniläkemedelsföretagetLundbeckochverkstadsbolagetBesamavyttrades2002medbetydanderealisationsvinster.Skandiainnehavetsåldes2003förattinvesterasilångsiktigaaktieinnehav.

kvb-lånet,somtogsuppvidförvärvetavplm1988sadesupp2001förattförenklaaktiestrukturen.Industrivärdenhardärefterendasttvåaktieslagjämförtmedfyraaktieslagochfyrakvb-serier1988.

Ettviktigtstrategibesluttogs2002,nämligenattIndustrivär-denskulleblien”betroddaktivägare”medentransparentochkoncentreradaktieportfölj,huvudsakligenbeståendeavstoraochmedelstoranordiskanoteradebolag.Industrivärdenskullesomaktivägaremedverkatillbolagetsutveckling.Investerings-verksamhetenskullebyggapåenstruktureradprocessförkon-tinuerliganalysavexisterandeochpotentiellainnehav.Därmedhadeenkoncentrationsprocessmotettrenodlatinvestmentbolaginlettssomkomattfortgåtill2006dådetsistahelägdadotter-bolagetIsabergRapidavyttrades.

Enseparatfunktionsomgenomförmarknadsoperationerisyfteattstödjainvesteringsverksamhetengrundades2003genomdotterbolagetNordinvest,somverkställerIndustrivärdensin-vesteringsbeslut.VidarebedriverNordinvestkortfristighandeliformavderivataffäreriIndustrivärdensamtaktieaffäreriNord-invest.DenkortahandelnharsedanetableringentäcktIndustri-värdensförvaltningskostnader.

Muntersblevettnytt,mindreaktieinnehav2002ochHöga-näslikaså2005.Indutradebörsnoterades2005varvidIndustri-värdenkvarstodsomstörstaaktieägare.

Page 25: Industrivärden Jubileumsbok

24

Volvoärettnyttstortinnehavgenomsuccessivaförvärvfrån2004.BolagetingicktidigareiIndustrivärdensaktieportföljmeninnehavetavyttradesibörjanav1990-taletisambandmedRe-naultsbudpåVolvo,somdåävenomfattadeenpersonbilsrörelse.

TvåstoranyemissionergenomfördesavIndustrivärdensinnehavsbolagunderdetförstadecennietpå2000-talet,näm-ligenavEricsson2002föratttryggabolagetsfortlevnadochavssab2007förattfinansieraettstortföretagsförvärviUSA.Industrivärdentecknadesinandelibådadessaemissionermed0,7respektive2,3miljarderkronor.

Vidutgångenav2009varIndustrivärdenettrentinvestment-bolagsomutövaraktivtägandegenombetydandeaktieposteriHandelsbanken,Sandvik,sca,ssab,Ericsson,Volvo,SkanskaochIndutradesamtmindreinnehaviMuntersochHöganäs.Arbetetmedkontinuerliganalysavbefintligaochpresumtivaaktieinnehavbedrivsrationelltochsystematisktenligtenetable-radaffärsmodell.

Förvärv

Avyttring / börsnotering

Styrelseordförande

VD

FagerstaEricssonBergvik och AlaHammarforsenReymersholm

SCA AGAGullhögen

BahcoPromotion1

Handelsbanken

JM Gullfiber

HammarforsenReymersholmBergvik och Ala

GullhögenFagersta

Helmer Stén(1944­1950)

Stig Ödmark(1944­1946)

Sten Westerberg(1950­1955)

Allan Wettermark(1947­1955)

Ferdinand Wallberg(1956­1959)

Ernfridh Browaldh(1956­1965)

Tore Browaldh(1965­1988)

Stig Ödmark(1960­1966)

Per Lindberg(1976­1986)

Nils Berggren(1967­1976)

1 Promotion förvärvade Bahco 1992 och bytte namn till Investment AB Bahco.

Större aktieaffärer och bolagsledning under olika tidsperioder

1945 1950 1960 1970 1980 1990 2000

Page 26: Industrivärden Jubileumsbok

25

Industrivärden 2009

1945 1950 1960 1970 1980 1990 2000

Fundament Nils Dacke2

FermentaSkanskaPLM

Bahco3 SSAB

SandvikLundbeckSkandia

MuntersHöganäs

Volvo

GullfiberJM

PLMFermenta

LundbeckBesamSkandia

Kjell Brändström(1986­1989)

Bo Rydin(1988­2002)

Carl­Erik Feinsilber(1990­1994)

Clas Reuterskiöld(1994­2001)

Tom Hedelius(2002­

2 Investment AB Nils Dacke ägde bl a Indutrade.3 Investment AB Bahco ägde bl a Besam och Thorsman.

Anders Nyrén(2001­

Ibörjanav2010emitteradeIndustrivärdenettkonvertibeltlånmedenlöptidomfemårförtotalt500miljonereuroellerdrygt5miljarderkronor.Syftetvarattstärkalikviditetenochskapafinansiellflexibilitet.Konvertiblernalöpermed2,5procenträntaochkankonverterastillc-aktiertill2015,tillenkursmot-svarandesubstansvärdetvidemissionstillfället.

FundamentThorsmanAGA

Indutrade

Page 27: Industrivärden Jubileumsbok

26

historienomindustrivärdenharsittursprungidenekonomiskautvecklingenundermellankrigstidenpå1920-och1930-talen.Tidenmellandetvåvärldskrigenomfattadetjugoår.Inomperiodenlågtvåsvårainternationelladepressioner,enibörjanpå1920-taletochenibörjanpå1930-talet.Den”nor-mala”utvecklingenvaristortsettbegränsadtillåren1923-1929och1933-1939.Underhelaperioden1913–1938ökadenationalin-komstenperinvånareidetreeuropeiskahuvudländernaStor-britannien,TysklandochFrankrikeendastmedmellan10och20procentellerigenomsnittmedmindreänenprocentperår.

ISverigeliknadekonjunkturutvecklingenunderåren1915–1923bokstavenW.Förändringarnaidenrealabruttonatio-nalproduktenunderdessaårvardekraftigastesomobserveratsunderdesenastehundraårenmedkastfrånsommest+12procent1919till-12procent1920.Denallmännaprisnivånsjönkkraftigtunderdeförstaårenav1920-taletochfortsatteattfallailångsamtaktunderrestenav1920-talet.Deflationenleddetillettkraftigtbörsfall.Indexföllfrån375ibörjanav1917tillsomlägst60ibörjanav1922ellermed84procent.Bankernaskredi-termotsäkerhetiaktiervar1917hela42procentavutlåningen.Andelenaktielånfölltill30procent1922,vilkasmarknadsvärdedockendastmotsvaradedrygthälftenavderekommenderadebelåningskurserna.

Densvenskabanklagstiftningenfrån1911innebarbegräns-ningaribankernasrättattköpaochgaranteraemissioneravaktieriindustriföretagen.Förattfinansieraföretagochemit-teraderasaktierbildadesdärförsåkalladeemissionsbolag,vilkanärmastmotsvararvadsomidagkallas”venturecapital-bolag”.Bankernasexponeringpåettvisstföretagkundedärigenomblimångdubbel.Fördetförstakundeettindustriföretagsjälvthabanklånmotsäkerhetibolagetsrealtillgångar.Fördetandrakundeemissionsbolagensomägdeaktieriföretagenställadessa

Denekonomiskautvecklingenunder1920-och1930-talen

Svagtillväxtmellanvärldskrigen

Page 28: Industrivärden Jubileumsbok

27

somsäkerhetförupptagnabanklån.Fördettredjekundedeprivataaktieägarnaiemissionsbolagenbelånasinaaktier.Expo-neringenkundepådettasättblitredubbel.Emissionsbolagen,vilkasverksamhetleddetillbetydandeförlusteribanksystemet,avveckladesisambandmedrekonstruktionernaochbankkriser-napå1920-talet.Bankernakomdärmedibetydandeomfattningattägaaktieriindustriföretag.I1933årsbanklaginfördesregeln,somfortfarandebestår,attenbankbarafårägaaktiersomöver-tagitsförattskyddaenfordran.

1930-talskriseniSverigeutlöstesliksompå1920-taletavdeninternationelladepressionen.Sverigedrabbadesdockdennagångväsentligtmildareänmångaandraländer.Mellan1929och1932halveradesindustriproduktionenisåvälusasomTysklandmenföllendastmed10procentiSverige.Sysselsättningenföllmed20procentiusamotblott5procentiSverige.Denstoraskillnadenmot1920-taletlågiattprisnivåniSverigevartämli-genstabilmedankonsumentprisernaiusaföllmed25procenttill1933.DenfrämstaförklaringenärattdensvenskakronanvarundervärderadsedanSverigelämnatguldmyntfoten1931.Kronankomdärvidomgåendeattdevalverasmed30–40procent.Riks-bankensnormattstabiliseraprisernaefterdevalveringenleddetillundervärderingavkronanunderrestenav1930-talet.Sverigehadedärigenomgodekonomisktillväxtunder1930-taletmedigenomsnitt4procentperår.

Texten bygger på:Karl­Gustaf: Hildebrand: I omvandlingens tjänst. Svenska Handelsbanken 1871–1955 (1971).

Johan A Lybeck: Finansiella kriser förr och nu (1992).

Ur Svenska Dagbladet november 1922.I 2009 års penningvärde motsvarar kreditförlusterna cirka 2 miljarder kronor.

Page 29: Industrivärden Jubileumsbok

28

ivarkreuger(1880–1932)varursprungligenbyggnadsingenjörochgrundade1908byggföretagetKreuger&Tollmedarme-radbetongsomspecialitet.FöretagetmedverkadeiflerastörrebyggprojektsomStockholmsstadion,NordiskaKompanietochgrundläggningentillStockholmsstadshus.ByggverksamhetenskildessedermerautfrånKreuger&Tollsomkomattbliettholdingbolagmedenradvittskildaverksamheter.

FamiljenKreugerägdeegnatändsticksfabrikeriKalmarochMönsterås,vilkablevbasenförentotalomstruktureringavdensvenskatändsticksindustringenombildandet1917avSvenskaTändsticksaktiebolaget(stab)medIvarKreugersomvd.Verk-samhetenexpanderadesnabbttillenkombineradindustri-ochfinanskoncernmedstabsomgrund.

TändstickskonsortietMedstabsombassatteKreugerigångenomfattandeaktivi-tetförattfåettfotfästepådeviktigastemarknaderna.IntressetriktadesförstmotdeskandinaviskaländernagenomförvärvavtändsticksfabrikeriNorge,DanmarkochFinland.Förvärvsverk-samhetenfortsattegenomköpavtändsticksfabrikeriEngland,Belgien,Österrike,TjeckoslovakienochUngern.Förattlösafinansieringenbildadesettkonsortium.LånupptogsiHan-delsbankenochSkandinavbanken.EngagemangenblevavensådanstorleksordningattbankernaipraktikenblevberoendeavKreugerochhansförmågaattföraprojektenihamn.Bankin-spektionenpåpekadedetolämpligaiattstorakrediterlämnatstillenenskildverksamhet.

Kreugerslognuinpåennylinje,nämligenattförhandlasigtillmonopolpåtillverkningellerförsäljningavtändstickorpåolikanationellamarknader.DenmotprestationsomKreuger&Tollgjordevarattgebetydandelåniutländskvalutatillifråga-varandestat.

IvarKreugersengagemangiTändsticksbolaget,SCAochLMEricsson

Kreugerdominerandeindustriägare

Page 30: Industrivärden Jubileumsbok

29

Närtändstickskoncernenvarsomstörstomfattadeden250fa-brikeri43länder.Monopolråddepå25avdessamarknader.Dettamotsvarade75procentavhelavärldenständsticksproduktion.

BörskrascheniNewYork1929Hösten1929pågickslutförhandlingomdettyskatändsticksmo-nopoletmedettutlovatstatslånpå125miljonerdollar.ParallelltmeddettabefannsigKreugeriförhandlingmedSvenskaHan-

En djup bugning för finansfursten.

Page 31: Industrivärden Jubileumsbok

30

delsbankenomförvärvavettantalskogsindustrieriNorrland,någotsomsenareskulleledatillbildandetavSvenskaCellulo-sabolaget(sca).VidareförhandladehanmedSkandinavbankenomövertagandetavguldgruveintresseniVästerbotten,vilketblevursprungettillBoliden,ochomattövertaettmajoritetsintresseil mEricsson.Kreugerövertogocksåpåhösten1929enstoraktiepostiGrängesbergfrånSkandinavbanken.

GenomalladessaengagemanghadeKreugerettträngandepenningbehov.Enemissionavaktierochparticipatingdebentu-resskulleskeinovember1929.

Denutprägladeochaccelererandehögkonjunktursområttiusasedanmittenav1920-talethadeletttillkraftigtstigandebörskursersommöjliggjortKreugerkoncernensstoraemissio-nerpådenamerikanskamarknaden.Den”svartatorsdagen”24oktober1929sprackspekulationsbubblanochkursfallenaccele-reradedenärmastedagarna.Kreuger&Tollannonseradesinaemissionerdagenföre”densvartatorsdagen”.Emissionenangavsofficielltsomfulltecknad,menirealitetenhadeIvarKreugerpersonligentecknatenstordel.

SvenskaCellulosabolagetDenmestkonstruktivaindustriellasatsningsomIvarKreugerstodförvidsidanavtändsticksområdetvarskapandetavSvenskaCellulosabolaget(sca).

Rubriker i New York Times 1931. En mästerlig manipulatör i aktion.

Page 32: Industrivärden Jubileumsbok

31

Dennorrländskaskogsindustrinhadesingrundvalistorarealvärdeniskogochvattenkraftmenhadeenstarktsplittradföretagsstrukturochsvaglönsamhet.Enkoncernbildningikombinationmedrationaliseringsåtgärder,nyinvesteringarochgemensamförsäljningsorganisationkundehärskapaavsevärdasamordningsvinsteravsåvälindustriellsomfinansiellnatur.

SvenskaHandelsbankenvardenstoraNorrlandsbankenmedbetydandeägarintresseninomdennorrländskaskogsindustrin.Underdåligatiderhadebankenfåttövertaaktierinödlidandeföretagförattskyddasinakrediter.Påförsommaren1929hadeIvarKreugerframkastatfrågantillbankenschefHelmerSténombankenskullevaraintresseradavattsäljasinaintresseniskogsbranschen.IaugustiöverlätHandelsbankensinaintresseniettantalnorrländskaskogsföretagtillKreuger&Tollför40Mkr.AktiernaöverfördestilldetnybildadebolagetSvenskaCel-lulosabolagettillvilketävenöverfördesaktiernaiSkönviksabochKramforsabsamtidebådakraftbolagenHammarforsenochSikfors.Detotalaaktieförvärvenkomattuppgåtill130Mkr.sca-koncernensvaradevidbildandetförcirka20procentavSverigestotalaproduktionavpappersmassaochsågadeträvaror.

LMEricssonlmEricsson(lme)hadeuppståttgenomsammanslagning1918mellandetvåföretagsombildatsavpionjärernainomsvensktelefonindustri,Lars-MagnusEricssonochHenrikToreCeder-gren.DetavCedergrengrundadeStockholmsAllmännaTele-fonab,somvarspecialiseratpåtelefondrift,varefterfusionennäststörstaaktieägarenilmemed10procentavaktiekapitalet.Företagetsexpansionpådeinternationellamarknadernakrävdebetydandetillskottavfinansiellaresurser.KontaktermedKreu-gervardärmednaturligavidförhandlingaromtelefonkonces-sioneriolikaländersomskullekunnasamordnasmedstabsmonopolförhandlingarpåtändsticksområdet.

IvarKreugerförvärvadeaktierilmegenomövertagandeavCedergrensinnehavochgenomuppköpdirektellerviaKreuger&Toll.Islutetav1930innehadeKreugerkoncernen71procentavaktierna.

Ivar Kreugers besök i Sundsvalls­distriket i augusti 1929 uppmärksammades av pressen och beskrevs så här i Sundsvalls Tidning.

Page 33: Industrivärden Jubileumsbok

32

Kreugerimperiet1930härskadeKreugeröverenkoncernutanmotstyckeisvensktnäringslivmedfullkontrollöverfyraavlandetsstörstaindu-striföretag–stab,sca,lmeochBoliden–ochmedstoraaktieintressenienradandrastorföretagsomGrängesberg,skf,StoraKopparbergochSeparator.KreugerhadeocksåkontrollenöverHufvudstaden,landetsstörstafastighetsförvaltandeföretagsamtbetydandeintressenienradbankersomSkandinavbanken,Handelsbanken,Inteckningsbankenochettantalprovinsbanker.

LikviditetskrisenUnder1931uppgickKreugerkoncernenslikviditetsbehovtilldrygt500Mkrförmonopollåntillettantalländer,räntapåobligationslånsamtutdelningtillaktieägarna.Inflödetavrän-torpålämnadeobligationslånuppgicktillendastenbråkdelavutbetalningarna,varfördetkrävdesnyaemissioneravaktierochobligationersamtbanklån.Tillskottetfråndessaemissionertäckteendasthälftenavbetalningsanspråken.IdettalägesåldeKreugeraktiemajoritetenilmetillamerikanskaitt,somkomattkvarståsomstorägareilmetill1960.

Kreugerkoncernenhadenuförlorataktiemarknadensförtro-endeochkursernapåstab-aktiernameränhalveradesunder1931.

SlutetKreugertvingadesvändasigtillRiksbankenförattfåkreditstödsedanettflertalutländskabankersagtuppsinalåntillkoncer-nen.MedRiksbankensomgarantgickdestörstasvenskaaf-färsbankernamedundantagavStockholmsEnskildaBankmedpåattbeviljanyakrediterunderförutsättningattenfullständiggenomlysningavKreugerkoncernengjordes.IvarKreugervarnuunderstarkpressochsågtillslutingenannanutvägänatttasittliv.HanhittadesdödpåetthotellrumiParisimars1932.Om-ständigheternakringdödsfalletharaldrigblivitheltklarlagda.

AvvecklingenavimperietDenutredningavKreugerkoncernensfinansiellaställningsomgjordesavPriceWaterhousevisadeattvissatillgångarvardub-belbokfördaiolikakoncernbolagochattderedovisadevinsterna

Ivar Kreuger med sina närmaste medarbetare.

Page 34: Industrivärden Jubileumsbok

33

byggdepåfiktivaposter.IngenannanänIvarKreugerhadehaftfullständiginsyniredovisningen.EttkonkursförfarandeförKreuger&Tollvaroundvikligt.

Avdotterbolagenvarstabochlme,sombådahadestorafordringarpåkonkursboet,särskiltillautemenkunderäddasgenomettspecielltmoratoriumochnyakreditinsatserfrånbankerna.

IscahadeKreugersatsat100Mkr.VidenoffentligauktionfickHandelsbankensomendebudgivareövertaaktiernaförendast9Mkr.scavarviddettatillfällepraktiskttagetkonkurs-mässigtefterstoraförlustersomförorsakatsavdensvåralåg-konjunkturen.Först1950kundeHandelsbankenfrigörasigfrånscasedanmansatsatbetydandebeloppiformavkrediterochränteeftergifter.

StockholmsEnskildaBank,somendastiringautsträckninghadeengageratsigiKreugersbolag,varmindreberördavkra-schenändeövrigastorbankerna.Bankenkundegenompantrea-lisationerförvärvabetydandeaktieposteristab,lme,skfochGrängesberg.

HandelsbankensengagemangHandelsbankensengagemangiKreugerkoncernenavsåghuvud-sakligenkoncernensaktieförvärvisca.AvvecklingenavövrigakreditersomlämnatstillKreuger&Tolldroglängreutpåtidenochblevinteheltfärdigförränpå1940-taletmenkundeskeutanvaraktigförlust.

BankensenskiltstörstaengagemangiKreugerkoncernenvardocklme.Bankensvarade1932förcirka45procentavlme:ssvenskabankkrediter.TillsammansmedSkandinavbankenochStockholmsEnskildaBankdeltogHandelsbankenienuppgö-relsesomgavlmeförlängningavbankkrediternaochgarantiförennydriftskredit.

Texten bygger på: Lars­Erik Thunholm: Ivar Kreuger (1995).

Page 35: Industrivärden Jubileumsbok

34

bankernasrättattinnehaaktierharskiftatunderolikatidsperioder.Ibörjanav1900-taletvardettillåtetattförvärvaaktierivissbegränsadutsträckningochivissrelationtillbankensställningutöveraktieförevärvsomvarnödvändigaföratttryggaenfordran.Från1933avskaffadesrättenattförvärvaaktierutansärskilttillståndannatänförattskyddanödlidandefordringar.Huvudsyftetmedlagändringen1933blevdärmedattavvecklingavbankernasaktieinnehavskulleskesåsnartdetvarpraktisktmöjligt.

Handelsbankeninnehadeunder1930-taletbetydandeak-tieposterifleraindustriföretagsomsca,Fagersta,Bolinder-MunktellochlmEricssonvilkasedermerakomattöverförastillholdingbolagetIndustrivärdennärdettabildades1944.

SCASvenskaCellulosaaktiebolaget(sca)grundades1929medIvarKreugersominitiativtagare.Bakgrundenvarattdennorrländskaskogsindustrinvarhårtnedgångenefterdensvåralågkonjunk-turenibörjanpå1920-talet.Förattrealiseraskogsföretagensframtidsmöjligheterkrävdesattmansammanfördedemtillenstörreenhetmedtillräckligafinansiellaresurser.Efterensnabb-utredningiHandelsbankenförvärvadeKreugeraktier1929idetnybildadescaförinitialt40Mkr.DeskogsföretagsomursprungligeningickiscavarblaBergvikochAla,Skönsvik,Svartvik,BjörknäsSågverkochHolmsund.IvarKreugeröver-lätunderdeföljandeårenaktieposterifleraandranorrländskaskogsföretagtillsca,främstSundsAB.SenareförvärvadescaoptionerattförvärvaaktiernaiMunksund.

EfterKreugersdödkomscaattägasavKreuger&TollskonkursbomedHandelsbankensomheltdominerandekreditgi-vare.Ansvaretförsca:sfortbeståndlågdärigenompåHandels-banken,somförvärvadeaktiernaför9Mkrsomendebudgivarevidenoffentligauktion.

Handelsbankenstorindustriägarepå1930-talet

Fordringaromvandlastillaktier

Helmer Stén strör guld över den norrländska skogsindustrin.

Page 36: Industrivärden Jubileumsbok

35

EngagemangetiscablevmycketomfattandeförHandels-banken.Ieninternpromemoriafrån1939konstateradessarkas-tisktatt”Handelsbankennubestodavtredelar:Huvudkontoret,Provinscentralen(dvs.regionbankerna)ochCellulosabolaget”.

FinansmannenAxelWenner-Grenvarunderperioden1934–1947storaktieägareisca.HanfinansieradesittaktieköpgenomlikvidiElectroluxaktierochlåniHandelsbanken.Wenner-Grenerbjödsig1947attköpabankensaktierisca,menbankenförvärvadeiställetWenner-Grensaktierförattsenarekunnaavyttrahelaaktieposten.Dettaskedde1950dåstörredelenavaktiekapitaleterbjödstillHandelsbankensaktieägare.

SomenförberedelsetillgrundandetavIndustrivärdenöverlätscatillbanken1943huvuddelenavsinaaktieriBergvikochAlaochhelasittaktieinnehaviHammarforsensKraft.Industrivär-denförvärvadesinaförstaaktierisca1950motlikvidavför-lagsbevisiBolinder-Munktell.

FagerstaFagerstakoncernenomfattade,dådenträddeifunktion1927,fyrabruksenheterinomstålindustrin,nämligenFagerstaBruk,HorndalsJernverk,KosterssamtGimo-ÖsterbyBruk.Senare

Tändstickstrusten (som naturligtvis inte sjunger vanligt folks visa).Vänligt men bestämt:

Vår lille Kreuger gick en daguti en skog. Pladask.Han hade tusen träbolagsom i en liten ask. Man sade då: ”Låt H.B:s lån ta stöd mot lådans plån, så få Ni sen bli stickor i mitt holdingcompani! ”

Grundandet av SCA 1929 kommentera­des livligt i pressen. I detta års Lutfisken återfinns denna teckning med Ivar Kreuger följd av Helmer Stén, utklädd till björn (!) samt ovanstående text.

Handelsbankens vd Helmer Stén.

Page 37: Industrivärden Jubileumsbok

36

tillkomävenForsbackaJernverk.Handelsbankenvardomine-radekreditgivaretillkoncernen.Densvagalönsamhetenunderdepressionsårenleddetillattbankenskreditersuccessivtmåsteutökas.EnfinansiellsaneringavFagerstavarnödvändig.Underåren1934–1937såldesskogarochkraftverk.Bankenskrevnedenstordelavsinafordringar.Nyinvesteringargjordesivalsverk,ugnarochgjuterier.EftersaneringenkundeFagerstaåterbetalaräntorpåsinalånochgeenalltmerbetydandevinst.Bankenkonverteradeenstordelavsinafordringartillaktier.IsambandmedbildandetavIndustrivärdenavyttradebankenhalvaaktie-kapitalettillIndustrivärdentillförmånligkursmedandenandrahälftensåldestillallmänheten.Totaltsetttäckteaktieförsälj-ningarnadetkapitalsombankeninvesteratiFagerstainklusiveefterskänktaräntor.

Bolinder-MunktellTraktorföretagetMunktelliEskilstunagickikonkurs1922efterenalltförsnabbexpansionunderkrigsåren.Rörelsenövertogsavettnyttföretagmedsammanamn,somägdesheltavMälare-banken,vilkenövertogsavHandelsbanken1926.Depressionenpå1930-taletmedfördeenkrympandeverksamhetiMunktellochbankenmåstetillskjutaytterligarekrediterutanattfånågonränta.IställetförattheltavvecklasinverksamhetövertogmanBolindersMekaniskaVerkstadiStockholm.Bolinderstillver-kademotorerochträbearbetningsmaskinerochutgjordeettvärdefulltkomplementtillMunktellsunderutnyttjadeverkstäder.EnfinansiellrekonstruktiongenomfördesvarvidHandelsbankenskrevavenstordelavsinafordringarochomvandladeendeltillaktierochförlagsbevis.

FörstefterandravärldskrigetfickdetsammanslagnaBolin-der-MunktellgodlönsamhetochkundesäljastillVolvo1950.Förlagsbevisenhade1943såltstillIndustrivärden.

ReymersholmReymersholmbedrevursprungligenspritförädling,vilkenöver-lätstillVin-ochspritcentralen1918isambandmedatthandelnmedalkoholförstatligades.KöpeskillingenplaceradesiSkånskaSuperfosfatsomtillverkadekonstgödselochsvavelsyramenävenhadeettkopparverk,baseratpåkopparbrytningiNorge.Dess-

Traktor av Munktells tillverkning från 1920­talet.

Page 38: Industrivärden Jubileumsbok

37

utomförvärvadesKarlshamnsOljefabrikmedtillverkningavvegetabiliskaoljor.Undermellankrigsårenmedfallandeprisnivåblevdenyaverksamheternastarktförlustbringande.Handels-bankenvarfrämstelångivareochövertogaktiemajoritetenisambandmedenfinansiellrekonstruktion1924.KarlshamnsOljefabrikavyttradesliksomkopparbrytningenibörjanav1930-talet.Densvenskafosfattillverkningensamordnades1931iFörenadeSuperfosfativilketbolagReymersholmfickmajoritet.

Handelsbankenöverlät1935aktiernaidetnuvinstgivandeReymersholmtillholdingbolagetRegia,somkomattingåiIndustrivärdensförstaaktieportfölj.

Texten bygger på: Karl­Gustaf Hildebrand: I omvandlingens tjänst. Svenska Handelsbanken 1871–1955 (1971).

Förenade Superfosfat i Landskrona.

Page 39: Industrivärden Jubileumsbok

38

huvudsyftetmedbestämmelseni1933årsbanklagattbankernaendastfickägaaktierförattskyddanödlidandeford-ringarvarattavvecklingavbefintligaaktieinnehavskulleskesåsnartdetvarpraktisktmöjligt.FörHandelsbankenfannsdetfleratänkbarautvägarattminskaaktieinnehaven.Ettalternativvarattsäljaaktiernapåmarknaden,mendetvarensvårfram-komligvägeftersomdetgälldestoraaktieposteriickebörsno-teradeföretag.Enannanmöjlighetvarattfinnaenskildaköpareellerkonsortiersomvilleövertadeaktuellaaktieposterna.Dessatvåalternativbedömdesvaramindrerealistiska.Denåterstå-endemöjlighetenvardärmedattskapaettholdingbolag,ivilketbankensaktieägarefickföreträdeatttecknaaktier,ochöverlåtaenlämpligmängdaktiertilldettabolag.Förattensådantrans-aktionskullehagodamöjligheterattlyckasbordesåvälförsälj-ningenavaktiertillholdingbolagetsomemissionenavholding-bolagetsaktiersketillförmånligakurser.Dessutommedgavdendåvarandelagstiftningenattbankenkundehaettfortsattstarktinflytandeävenefterförsäljningen.

DetfannstvåtänkbaraföredömenvidgrundandetavHan-delsbankensholdingbolag.StockholmsEnskildaBankhadeskapatInvestorredan1916medanCustoshadegrundatsavSkandinavbanken1937.Investorhadevidmittenav1940-taletenvälsammansattaktieportföljmedanCustosaktieportföljdomi-neradesavettantalstoraaktiepostersomövertagitsfrånSkan-dinavbanken.Custoshadepreferensaktiermed100röstermedanstamaktiernaendasthadeenröst,vilketinnebarattbolags-stämmornaheltkundestyrasavpreferensaktieägarna,somvarSkandinavbankennärstående.HandelsbankenbeslötatttillämpasammaprincipvidbildandetavIndustrivärden.

PromemoriorrörandebildandetavettholdingbolagförHan-delsbankensaktieinnehavladesframförbankensstyrelsehösten1943.Styrelsenbeslötenhälligtattbildaettholdingbolagsom

Industrivärdenbildas1944Aktieinnehavöverförstillholdingbolag

Ett konsortialavtal upprättades mellan par­terna av preferensaktier i Industrivärden.

Page 40: Industrivärden Jubileumsbok

39

Pressens kommentarer var över lag posi­tiva när Industrivärden bildades.

Page 41: Industrivärden Jubileumsbok

40

ficknamnetIndustrivärden,vilketsyftadepådestoravärdeninomindustrinsombolagetsaktieportföljrepresenterade.AndramerfantasifullanamnförslagsomförekomvarEos(”morgon-rodnadensrosenfingradegudinna”),Mjölner(asagudenTorsåskhammare)ochBonitas(godhet,förträfflighet).Bolagsbild-ningenvidtogdärefterochvargenomfördden21februari1944dåbolagetinregistrerades.

Förattsäkerställakontrollenöverdetnybildadeholdingbo-lagetkonstrueradesbolagetmedettpreferensaktiekapital,sommotsvarade1procentavaktiekapitaletmendärvarjepreferens-aktieerhöll100röstermotenröstperstamaktie.Utdelningenförpreferensaktiernavarbegränsadtill5procentavaktiekapi-talet.Samtligapreferensaktiertecknadesavettkonsortiumsomomfattadeettantalstyrelseledamöterochdirektöreribanken.Arrangemangenförattsäkerställabankensdominansifrågasat-tesnärbörsintroduktionavstamaktiernasöktesibörjanav1945ochbeslutominlösenavsamtligapreferensaktierfattadeshösten1947.

FörattsäkerställaattaktieemissionenvidbörsintroduktionenblevfulltecknadbeslötHandelsbankensstyrelseattdeaktiepos-tersomöverlätstillIndustrivärdenskullesketillkursersomun-derstegaktieportföljensmarknadsvärdemed10Mkr.Endoldreserv,ellerettövervärdemeddagensterminologi,skapadesdärmed.

Ifrågaombolagetsskuldsättninguttaladestyrelsenattskul-dernaintebordeöverstiga50procentavbolagetsomslutning,definieratsombokförtvärdepåaktieportföljen.

AntaletstamaktieägareiHandelsbanken,somskulleägaföreträdesrättiatttecknaaktieriIndustrivärdensemission,varibörjanav1944cirka25.000.Mångaavdessabedömdeshasvårtattpresteralikvidförtecknadeaktierochdetbeslötsdärförattbetalningenskulleerläggasifyralikastoradelarunderloppetavettårfrånteckningstidensbörjan.

Dokument från Bolagsverket som anger Industrivärdens registreringsdatum.

Page 42: Industrivärden Jubileumsbok

41

Enligtstiftelseurkundenskullebolagetsräkenskapsåromfattaperioden1oktober–30septemberochbolagsstämmahållasföremarsmånadsutgång.

Emissionenövertecknadesmeddrygt20procent.Antaletak-tietecknarevar9.660.Parivärdetvar100kronor.Aktiennotera-desunder1944pålistanöverickebörsnoteradevärdepappertillkursermellan105och127kronor.

Börsintroduktionkundeenligtgällandereglerskeförstsedanbolagethaftettårsverksamhet.NärIndustrivärdensaktiernoteradesförstagångenden21mars1945påbörsensa:1-listavarkursen150–155kronor.

Sedanpreferensaktiernahadeinlösts1947fannsdetintenå-gondominerandeaktieägareiIndustrivärden.

Presskommentarernaisambandmedbildandetochbörsin-troduktionenvaröverlagpositiva.EttundantagfannsdocksomframgåravföljandecitatfrånFolketsDagbladPolitikenavden8december1943:

EnundersökningfrånstatsmakternassidaavdennaemissioniabIndustrivärdenvoreickeblottönskvärd,denärpåsinplats.Detbörifolketsintresseutrönashurdennafinansoperationorganiseratsochvilkaprofitörernaäro.Detböricketolereras,attpersonersomsattsattförvaltajättestorabeloppavallmänhetensmedel,göraenormaochlättförtjäntavinsterpåspekulationeripenningvärdeförsämringensverkningar,somgetillresultatattdessaallmänhetenssparademedelöverförastilldessaoperatörer.EmissionenavabIndustrivärdensynesossdöljamångadunklamoment.Denhörtilldeobskyrafinans-transaktionerna.

Artikelnbelyserdenskepsisochoförståelsemedvilkenföre-tagsamhetochaktiemarknadalltidharbetraktatsfrånvissthåll.

Annons i Affärsvärlden 1944.

Affärsvärlden 22 mars 1945.

Texten bygger på: Karl­Gustaf Hildebrand: I omvandlingens tjänst. Svenska Handels­banken 1871–1955 (1971) samt interna promemorior från Handelsbanken i sam­band med bildandet av Industrivärden.

Page 43: Industrivärden Jubileumsbok

42

påindustrivärdenskonstituerandestämmaden15januari1944valdestillstyrelseledamöterHelmerStén(verkstäl-landedirektörochsedermerastyrelseordförandeiHandels-banken),AxelBergengren,KFGöransson,StenWesterberg(samtligatreframståendeindustrimänochmedlemmariHan-delsbankensstyrelse)samtfriherreWilhelmKlingsporochami-ralFabianTamm.DesenarevarinteengageradeiHandelsban-kenochansågsdärmedföreträdaaktieägarnaidefallbankensintressenberördes.

TillstyrelseordförandeutsågsHelmerSténochtillverkstäl-landedirektörstyrelsesuppleantenStigÖdmark,somtillhördeHandelsbankensdirektion.

Industrivärdenhadeingaegnalokalervidbolagetsbildande.LedningochadministrationtillhandahöllsavHandelsbankenutanattIndustrivärdenbelastadesmednågotarvode.

AktiernaiskogsbolagetBergvikochAlaochkraftföretagetHammarforsenhadeförvärvatsfrånscaisyfteattminskasca:sskuldsättning.BergvikochAlahadedessutomintenågongeo-grafisksamhörighetmeddenövrigasca-koncernen.

FörlagsbeviseniBolinder-MunktellöverlätssenaretillbankenochiställetförvärvadeIndustrivärdenaktieriscaförmotsvarandenominellabelopp.Förlagsbevisenkundenämli-genkonverterastillaktiervarförbankenönskadeförvärvademisambandmedattaktiernaiBolinder-MunktellöverlätstillVolvo.

Industrivärdenstecknadeaktiekapitaluppgicktill25.250.000kronorvarav250.000kronorutgjordepreferensaktiermedvardera100röstermedan25Mkrutgjordestamaktiermedvarderaenröst.

Överlåtelsevärdetföraktieportföljenuppgicktill48.600.000kronor.Bankkreditenkomdärmedattuppgåtill23.350.000kronoreller40procentavdetberäknademarknadsvärdetpåvärdepapperenom58.600.000kronor.

DetförstaIndustrivärden

Blandatinvestmentbolagmedfleradotterbolag

Sture ÖdmarkIndustrivärdens förste vd.

Page 44: Industrivärden Jubileumsbok

43

Fördetförstaverksamhetsåretberäknadesaktieutdelning-arnaochräntapåförlagsbevisetuppgåtill2,8Mkrellerdrygt5procentavportföljensmarknadsvärde.Utdelningarfrånandraaktiebolagvarskattefrienligtdågällandelagstiftning.Efterav-dragför4,5procenträntapåbanklånenberäknadesdärmeddenutdelningsbaravinstentill1,7Mkrvilketvälräcktetill5procentsutdelningpåaktiekapitalet.

IdeinternapromemoriornafrånIndustrivärdensgrundandeangavstreönskemålfrånHandelsbanken,nämligenattbankenskullefortsattkunnabehålladeöverlåtnabolagensomkunder,attbankenmedIndustrivärdenvilleskapaettemissionsorgansamtattbankenönskadeknytanyakundertillsiggenomdeaktieförvärvsomIndustrivärdenskullekommaattgöra.

Underdetförstaförkortadeverksamhetsåretgjordesen-dastettfåtalaktieaffärer.EnmindreaktiepostiHammarforsenförvärvades.SamtligaaktieriFastighetsabVäktarenförvärvadesför300.000kronor.BolagetsnamnändradessenaretillHindus.SyftetvarattHindusskullebiträdavidaktieemissionersamtbedrivahandelmedvärdepapper.Hindusförstavärdepappersaf-färvarförvärvav1.300aktieriLMEricssonsomsenarekundeavyttrasmedgodvinst.

AktieportföljenomfattadeföljandeinnehavvidIndustrivärdensbildande:

Bolag AntalaktierKapital-

andel,%Röst-

andel,%Marknads-värde(tkr)

Överlåtelse-värde(tkr) Bransch

Fagersta 150.000 50,0 53,4 18.000 13.500 Stål

L M Ericsson 293.000 4,2 21,1 11.720 8.790 Verkstad

Bergvik och Ala 60.000 38,4 38,4 16.200 15.000 Skog

Hammarforsen 29.869 66,4 66,4 3.883 2.987 Kraft

Almedahl­Dahlsjöfors 34.810 21,4 21,4 1.741 1.392 Textil

Kilsund 3.000 66,7 66,7 450 300 Textil

Regia 550 36,6 36,6 1.650 1.650 Holding

Summaaktier 53.644 43.619

Bolinder­Munktell (förlagsbevis) 5.000 5.000 Verkstad

Summa 58.644 48.619

Page 45: Industrivärden Jubileumsbok

44

DetförstaIndustrivärdenvarirealitetenettblandatinvest-mentbolagmedstålbolagetFagersta,kraftföretagetHammar-forsenochtextilföretagetKilsundsommajoritetsägdadotter-bolag.VidarehadeIndustrivärdenbetydandeminoritetsposteriverkstadsbolagetLMEricsson,skogsbolagetBergvikochAla,textilföretagetAlmedahl-DahlsjöforsochholdingbolagetRegia,vilketvarmajoritetsägareifosfatbolagetReymersholm.Industrivärdenvarsåledesredanvidgrundandetenrelativtstorkoncernsommedsenarelagstiftningskullehafåttupprättaenomfattandepresentationavinnehavsbolagensverksamhetermedtillhörandekoncernredovisning.Denförstatrycktaårsredovis-ningenförperioden15januari–30september1944påtotaltåttasidorikvartoformatomfattadeemellertidendastensummariskförvaltningsberättelse,resultat-ochbalansräkningar,enaktiespe-cifikationsamtförslagtillvinstdisposition.Revisionsberättelsenvarsåutförligsomlagenkrävde.Framtillochmed1975komIndustrivärdensårsredovisningarattupprättasenligtprincipen”minimumenligtlag”ochvardärmedsynnerligenknapphändiga.

Affärsvärlden 4 maj 1944.

Industrivärdens första årsredovisning 1944.

Page 46: Industrivärden Jubileumsbok

45

VidIndustrivärdensförstabolagsstämma14december1944vartvåpreferensaktieägareoch13stamaktieägarenärvarande.Preferensaktieägarnarepresenterade99,6procentavröstetaletvidstämman.Styrelsensförslagtillvinstdispositionfastställdesochstyrelseochrevisoreromvaldesmedoförändradearvoden.

StyrelseledamöternaiIndustrivärdensdotter-ochintresse-bolagtillhördeHandelsbankenskrets.IFagerstaochKilsundvarAxelBergengrenordförande,iBergvikochAlaochRegiavarHelmerSténordförande,ilmEricssonvarErnfridBrowaldhviceordförandeochdessutomordförandeiBolinder-Munktell.VerkställandedirektörenStigÖdmarkvarävenstyrelseledamotiettflertalavinnehavsbolagen.

BeträffandeaktieinnehavetiLMEricssonförelågdetsedan1930-taletenöverenskommelsemellanHandelsban-kenochStockholmsEnskildaBankomvisssamverkanmedinnebördenattdeinteskullesäljasinaa-aktierutanattförsterbjudademtilldenandraparten,detvillsägaetthembudsav-tal.Dessutomsamarbetadebankernavidstyrelsevalochandrafrågorombolagetsskötselochledning.BakgrundenvarattamerikanskaittvarstorägareilmesedanKreugerkraschen.Våren1945inträddeIndustrivärdeniHandelsbankensställesomavtalspart.Avtaletupphördeattgälla1990.

Perden30september1945varaktieportföljenbokfördtill44,0Mkrmedanmarknadsvärdetberäknadestill68,0Mkr.Övervärdethadesåledesökattill24,0Mkr.

Isambandmedattennyaktiebolagslagskulleträdaikraft1januari1948beslötstyrelseniseptember1947attanpassabolagsordningentilldennyalagstiftningen,somblandannatkrävdeattenkoncernbalansräkningskulleupprättas.EftersomFagersta,BergvikochAlasamtHammarforsenhadebokslutper31decemberändradesävenIndustrivärdensräkenskapsårtillattöverensstämmamedkalenderåret.DetbeslötsvidareattinlösapreferensaktiernaförattupphävaIndustrivärdensanknytningtillHandelsbanken,somhadeblivitkritiseradavBankinspektionen.Beslutenfattadesavtvåpåvarandraföljandebolagsstämmorinovemberochdecember1947.

EnytterligareåtgärdförattsärskiljaIndustrivärdenfrånHandelsbankenvarattbolagetfickegnakontorslokalerpåVästraTrädgårdsgatan7iStockholm.

Ernfrid Browaldh, vd i Handels banken, vice ordförande i LM Ericsson och sedermera styrelseordförande i Industrivärden.

Page 47: Industrivärden Jubileumsbok

46

FörlagsbeviseniBolinder-Munktellomnominellt5Mkröverläts1950tillHandelsbankensomsammaårsåldebolagettillVolvo.Industrivärdenförvärvadesamtidigtaktieriscaförno-minellt5MkrsomendelavenuppgörelsemedHandelsbanken.SedanövrigaaktieriscasåltsuttillHandelsbankensstamaktie-ägarevarscadärmedintelängredotterbolagtillHandelsban-ken.

FörattminskaIndustrivärdensskuldsättningsåldesenaktiepostiFagersta,somdärmedupphördeattvaradotterbolag.Vidaresåldesstörredelenavb-aktiernaiLMEricsson.Vidutgångenav1950uppgickskuldernatill46procentavaktieport-följensbokfördavärde,vilketmotsvaradecirka30procentavdetberäknademarknadsvärdet.

Page 48: Industrivärden Jubileumsbok

47

enjämförelseavIndustrivärdensaktieportföljvidutgångenav1949respektive1959visarattåtskilligatransaktionergjordesävenunderdetskenbartlugna1950-talet.

GullhögenBakgrundentillförvärvetavaktiemajoriteteniGullhögensBruk1959vardelsattbreddaIndustrivärdensverksamhet,delsattge-nomapportemissionerfåtillståndstörreaktiepostersomkundebildaunderlagförröstmajoritetpåIndustrivärdensbolagsstäm-mor.SedanIndustrivärdensbildandefannsdetnämligeningendominerandeaktieägareibolaget.

GullhögensBrukbedrevtillverkningavcementiSkövdeochsvaradeförnästan20procentavdentotalatillverk-ningeniSverigemedgodlönsamhet.Företa-getvarhelägtavfamiljenWingårdh.Indu-strivärdenförvärvade77procentavaktiernaiGullhögenmedanresterande23procentägdesavbolagetsverkställandedirek-tör.SomlikvidemitteradeIndustri-värden40.000nyaaktier,varavendelvidareförsåldestillsca:spensionsfon-der.Köpeskillingenfördeförvärvadeaktiernauppgicktilldrygt14Mkr.

LMEricssonIEricssonsnyemission1955teck-nadessamtligaberättigadea-aktiersamtgjordeskompletteringsköpava-aktiermedansamtligab-aktiersuccessivtavyttrades.Pågrundavdenstoraskillnadenirösträttmellana-aktiernaochb-aktiernapåverkadesIndustri-värdensrösträttsandeliLMEricssondockintenämnvärt.

Skenbartlågaktivitetpå1950-talet

FörvärvavGullhögen;aktieköpiverkstads-ochskogsindustri

Utdrag från styrelseprotokoll 1959.

Page 49: Industrivärden Jubileumsbok

48

SvenskaGasaccumulator(AGA)Fråganomköpavaktieriagatogsuppisambandmedbola-getskombineradefond-ochnyemission1957.IndustrivärdensstyrelseordförandeErnfridhBrowaldhtillhördesedanfleraåraga:sstyrelseochhadedärigenomgodinsyniverksamheten.Genomköpavteckningsrätter,delbevisochaktierförvärvadescirka9.000aktier,vilketutökadestillcirka15.500aktiergenomkompletteringsköp1958och1959.

SCAIndustrivärdensförstaaktieförvärviscagjordes1950isambandmedöverlåtelsenavförlagsbevisiBolinder-MunktelltillHan-delsbankensomerladelikvidiformavaktieriscamotsvarande10procentavaktiekapitalet.Sedanscagjortennyemission1955

BolagAntalaktier31dec1949

Antalaktier31dec1959 Anmärkning

Dotterbolag

Fagersta 100.000 A50.000 B

170.000 A10.000 B

Avyttringar 1950; ej dotterbolag från 1950Fondemission 1956

Hammarforsen 30.039 40.584 Förvärv 1959

Gullhögens Bruk ­ ­ 76.694 Förvärv 1959;nytt dotterbolag

Andra bolag

Almedahl­Dahlsjöfors 34.810 70.490 Förvärv 1952 och 1959

Bergvik och Ala 60.000 175.000 Fondemission 1951och 1954; förvärv 1958

Borås Wäfveri ­­ 15.000 Förvärv 1958 och 1959

L M Ericsson 221.780 A122.400 B

400.000 A­­

Fondemission 1951; nyemission 1955 och successiva köp av A; avyttring av samtliga B

Kilsund 3.000 4.500 Fondemission 1951

Svenska Gasaccumulator (AGA) ­ ­ 15.522 Förvärv 1957–1959

Svenska Cellulosa (SCA) ­ ­ 160.000 Förvärv 1950 och 1957; Fondemission 1951 och 1955

Svenska Metallverken ­ ­ 40.605 Förvärv 1956–1959

Störreaktietransaktionerunder1950-talet:

Page 50: Industrivärden Jubileumsbok

49

förattförvärvaKungsgården-Marieberghadeandelenminskatvarförkompletteringsköpgjordes1957förattuppnådenur-sprungligakapitalandelen.

SvenskaMetallverkenIndustrivärdentecknaderedan1955aktierutanföreträdesrättiMetallverkenspågåendenyemissionmenutanresultat.Underdeföljandeårenskeddesuccessivaaktieförvärvsåattpostenomfat-tadedrygt40.000aktier.NågonnärmareanalysavMetallverkengjordesintefrånIndustrivärdenssidaeftersomföretagetvarstorkundiHandelsbankenochdärmedvälbekantförsåvälordföran-densomverkställandedirektören.

NoggranndokumentationSamtligabolagshandlingarfrånbolagetsgrundande1943tillochmed1962förvarasiinbundnaböcker,somomfattarbolagsstäm-moprotokoll,styrelseprotokollmedutförligabilagor,årsredo-visningarförIndustrivärdenochnärståendedotterbolagsamtförteckningaröverstyrelserochresultatutvecklingiinnehavsbo-lagen.Aktieportföljensberäknademarknadsvärdeangavsårligen,menpubliceradesinte.Regelbundetgjordesomfattandejämfö-relsermellanIndustrivärdenochdeövrigastörreinvestmentbo-lagenInvestor,ProvidentiaochCustos.

Styrelsengjorderegelbundetbesökpåettellerfleraavinne-havsbolagenisambandmedhöstsammanträdet.Normalthöllstvåtilltreordinariestyrelsemötenperår.

Page 51: Industrivärden Jubileumsbok

50

industrivärdensaktieportföljupptogvidutgångenav1950-taletverkstadsaktierendastiaga,LMEricssonochSvenskaMetallverken,vilkatillsammansmotsvarade18procentavdetberäknademarknadsvärdet1959.Styrelsenönskadeåstad-kommaendifferentieringavaktieportföljengenomförvärvavaktieriflerverkstadsbolag.

Isambandmedenplaneradstrukturrationaliseringinomem-ballageindustrinerbjödsIndustrivärden1960attförvärvaenak-tiepostiabPlåtmanufaktur(plm).EnligtplanernaskulleplmförvärvaglasbrukenSurteochHammar,vilketskullemöjliggörabetydanderationaliseringarisåvälproduktionsomförsäljning.Likvidenförglasbrukenskulleerläggasiformavnyemitteradeaktieriplm,vilkaglasbrukensägareönskadeavyttra.Industri-värdenfinansieradeköpetavplmgenomavyttringavaktieriFagerstaochBergvikochAla.Samtidigtkundeenmindreaktie-postiplmöverförasfrånHindustillIndustrivärden.

Industrivärdenhadedärmedförvärvatdenförstaaktieposteniplmsomskullekommaattblihelägtdotterbolag1987(sesidan87).

abBahcomedverksamhetinomventilationsutrustningochhandverktyggenomfördeennyemission1961,varvidIndustrivär-denerbjödsattförvärvateckningsrättermotsvarande7procentavaktiernaibolaget.SäljaretillteckningsrätternavarfamiljernaHjorthochDuhsvilkahadeettdominerandeinflytandeiBahco.IndustrivärdenfinansieradeförvärvetavBahcogenomavyttringavaktieposteriscaochFagersta.

InvestmentabPromotion(sesidan54)skulle1986kommaattläggabudpåsamtligaaktieriBahcoochsenarebytanamntillInvestmentabBahco.IndustrivärdenladeisinturbudpåsamtligaaktieriInvestmentabBahco1991.Cirkelnvardärmedsluten.

VerkstadsaktiernakompletterasgenomförvärvavPLM1960ochBahco1961Portföljenutökasmedflerverkstadsaktier

Page 52: Industrivärden Jubileumsbok

51

Utdrag från styrelseprotokoll 1960.

Page 53: Industrivärden Jubileumsbok

52

ivarkreugersdöd1932(sesidan22)lämnadebådeLMEricssonochittienkomplexhärva.ittvarägaretillenstoraktiepostilmemenkundesomutländskägareinteinnehamerän20procentavrösterna.EfterkonkurseniKreuger&Tollträffadesenöverenskommelsesominnebarattittavstodfrånsittkravpåkonkursboetmotattlmeändradesinbolagsordningsåattittkundeägaupptill35procentavaktierna,vilketbevil-jadesavregeringen1933.

DetföljdeenlångperiodavmotsättningariEricssonsstyrelse.Först1960gickittmedpåattsäljasinaaktierilme.Enligtettpressmeddelandeframgickatt”itt:shelaaktiepostiLMEricssonharkunnatinköpas.Deb-aktiersomfinnsipostenharplaceratspådenutländskamarknadenocha-aktiernaisäkrahänderiSverige.”

Enligtuppgörelsen,somträffatsgenomförmedlingavMarcusWallenbergiStockholmsEnskildaBank,skulle178.500a-aktierövertagasavIndustrivärdenvaravdock100.000genomHandelsbankensförsorgskullesäljastillallmänheten.Reste-rande78.500aktierskulleIndustrivärdenbehållatillsvidare.Enmindredelavdessautbjödsäventillallmänheten,somhadevisatstortintresseattköpaaktierilme,medanhuvuddelenöverlätstillHandelsbankenspensionsstiftelse.FörIndustrivärdeninne-barförvärvetochförsäljningenavlme-aktiernaenansenlignettovinst.

ITTsäljersittaktieinnehaviLMEricsson1960

Efter30åravmotsättningaravvecklarITTsittinnehav

Page 54: Industrivärden Jubileumsbok

53

Utdrag från styrelseprotokoll 1960 rörande ITT:s försäljning av sitt aktie­innehav i Ericsson.

Page 55: Industrivärden Jubileumsbok

54

bakgrundentillbildandetavInvestmentABPromotion1962vardesvårighetersomfinnsförfamiljebolagattomvandlaaktieribolagettilllättarerealiserbaravärden.FörattskapasådanamöjligheterpresenteradeIndustrivärdenenplan.Planeninnebarattettnyttholdingbolagav”promotionkaraktär”skullebildasmednamnetPromotionochattholdingbolagetskulleövertasamtligaaktierifamiljeföretagenOptimusochSvenskaElektromagneter.VidareskullePromotionförvärvabetydandeposterbörsnoteradeaktierfrånIndustrivärdenochHandelsban-kenspensionsstiftelse,varavenbetydandeaktiepostiIndustri-värden.RöstmajoriteteniPromotionskullegenomröststarkaaktierplacerashosIndustrivärdenmednärståendeintressen.

FamiljeföretagetARBildt&Co,somredanägdeenstorak-tiepostiOptimus,byttenamntillPromotionochgenomfördeennyemissionivilkenaktieriettantalbörsnoteradebolagtillskötsavIndustrivärdensomapportegendom.SamtidigtgenomfördeIndustrivärdenennyemissionmedrättförBahcosomminori-tetsägareiOptimusatttecknaaktiermotlikvidiPromotionak-tier.

IndustrivärdensaktieägareerbjödsvidsammatillfällerättatttecknaPromotionaktiertillförmånligkurs.

FörkompletteringavPromotionsaktieportföljöverlätIndu-strivärdenaktieribl.a.Almedahl-Dahlsjöfors,Bahco,BergvikochAla,Billerud,Fagersta,Husqvarna,Industrivärden,Stock-holmsBryggerier,SvenskaMetallverken,SvenskaHandelsban-kenochTirfing.

TransaktionernakundegenomföraspåovanangivnavillkorochInvestmentabPromotionbörsnoterades1963.

FörIndustrivärdeninnebartransaktionernaattbörsaktiertillettbörsvärdeav11Mkravyttrades,attIndustrivärdenerhöllPromotionaktierför9Mkrochlikvidamedelom15Mkrsamtattdetbundnaegnakapitaletökademed16Mkr.

Promotionbildas1962

NyaaffärsmöjligheteröppnasgenomPromotion

Page 56: Industrivärden Jubileumsbok

55

Promemoria till extra bolags­stämma 19 oktober 1962.

Page 57: Industrivärden Jubileumsbok

56

bolidenhadeuttalatintresseavattförvärvaIndustrivär-densaktieriholdingbolagetRegiasomvarensamägareavsamt-ligaaktieriReymersholm.Bolidenönskadeerläggalikvidendelskontant,delsiformavaktieriGrängesberg-Oxelösund.VidaretillförsäkradesIndustrivärdenrättattförvärvaaktieriBoliden.Uppgörelseträffades1963.

HammarforsensKraft,somhadebrutitsurscaisambandmedIndustrivärdensbildande1943,ägdesefterkompletterandeförvärvtill97procentavIndustrivärden.scaönskade1963sam-manförasittdotterbolagBålforsensKraftmedHammarforsen.BetalningenerladesiformavnyemitteradeaktieriscasamtkontanterochförlagsbevisutfärdadeavBålforsen.

VidIndustrivärdensstyrelsemöteinovember1964anmäldesattPromotionsedanbörsintroduktionenienlighetmedbolagetsinriktninghadeförvärvataktiemajoriteteniettantalfamiljeägdaföretag,nämligenbilåterförsäljarenBil&Truck,renhållnings-företagetSellbergs,trähustillverkarenÅsedahusochSvenskaTempus,somtillverkadebrandsläckningsutrustning.

Störreaktieaffärer1963och1964

ReymersholmbytsmotGrängesochHammarforsenmotSCA

Utdrag från styrelseprotokoll 1963.

Page 58: Industrivärden Jubileumsbok

57

byggmästarenjohnmattssonville1965avyttrasamtligaaktierisitthelägdabolagJohnMattssonByggnadsAB(jm).In-dustrivärdenönskadeutökasinaintresseninombyggbranschengenomförvärvavettstort,välsköttbyggföretag.

jmhadevisatgodlönsamhetunderenföljdavårochvarmycketvälkonsolideratmedstoraövervärdenipågåendebygg-nadsarbetenochegnafastigheter.

Köpeskillingenberäknadestill27Mkrmedbeaktandeavjm:sövervärden.LikvidskulleenligtköpeavtaletskeantingengenomenkombinationavkontanterochförlagsbevisiBålforsen,somIndustrivärdenerhållit1963vidavyttringavHammarforsen,ellergenomnyemitteradec-aktiermedentiondelsröst.Vidbolags-stämman1966beslötsattlikvidenskulleutgåenligtdetsenarealternativet,sedanbolagsordningenändratsienlighethärmed.

Under1966förvärvadejmsamtligaaktieriBergendahlochHöckert,varsverksamhetfrämstvarinriktadpåanläggnings-arbeten.SenareförvärvadesävenByggnadsabHarryKarlssonmedverksamhetisödraSverige.

JohnMattssonByggnadsABförvärvas1965

JMblirhelägtgenomapportemission

Utdrag från styrelseprotokoll 1965.

Page 59: Industrivärden Jubileumsbok

58

industrivärdenavyttrade1965helasinaktiepostiBergvikochAlatillInvestorisambandmedattscaförvärvadesamtligaaktieriWifstavarf.scaerladelikvidenförWifstavarfiformavnyemitteradeB-aktier,enreverssamtkontanter.Inves-tor,somvarhuvudägareiWifstavarv,erhöllaktieriBergvikochAlaiutbytemotdenyemitteradeaktiernaisca.

BakgrundentillaffärenvarattscaskullekommaattfåstoraintegrationsfördelargenomförvärvavWifstavarf,varsanlägg-ningariSundsvallområdetochskogstillgångariVästernorrlandsochJämtlandslänvarangränsandetillsca:s.

IndustrivärdenhadedärmedavyttrathelasittaktieinnehaviBergvikochAla,somingåttiaktieportföljensedanIndustrivär-densbildande1943.

Wifstavarf-affären1965

BergvikochAlasäljsgenomaktiebyte;SCAförvärvarWifstavarf

Page 60: Industrivärden Jubileumsbok

59

Pressmeddelande rörande avyttringen av aktieinnehavet i Bergvik och Ala.

Page 61: Industrivärden Jubileumsbok

60

industrivärdensdotterbolagGullhögenhade1965förattdiversifierasinverksamhetförvärvataktieriBillesholmsGlasullsab,somombildadestillGullfiber.DetfranskaföretagetSaintGobainvarminoritetsdelägareiGullfibermed40procentavaktierna.

EttsamarbetemellancementtillverkarenGullhögenochlättbetongföretagetYtongaktualiserades1966.GenomettsamarbeteskulleGullhögensställningpåmarknadenstärkas.LättbetongtillverkningenbaseradespåbådecementochkalkochGullhögenskullekunnaspecialiserasigävenpåkalktillverkning.Envärderingavdetvåföretagenvisadeattdehadeenobetydligvärdeskillnad.Ettförstastegblevattdetvåföretagenförvärvademinoritetsposterivarandra.

Genomsamgående1968medstatligtägdalättbetongföre-tagetDuroxblevYtongmarknadsledandeochbetydandesam-ordningsfördelarkunderealiseras.IndustrivärdenvarävenefterförvärvetavDuroxmajoritetsägareiGullhögen-koncernenmedYtong,statenochnågraprivatpersonersomminoritetsägare.

Under1970omstruktureradeskoncernenytterligaresåattGullhögenförvärvadeSaintGobainsaktieriGullfibermotlikvidavnyemitteradeaktieriGullhögen.Industrivärdenhadefortsattmajoritetmed51procentavrösterna.

DetömsesidigaminoritetsägandetmellanGullhögenochYtongupplöstes1972,sedandetvisatsigattsamordningsförde-larnamellandetvåföretagenvaravsevärtmindreänberäknat.

SamarbetemellanGullhögen,YtongochDurox

GullhögenförvärvarGullfiber;samarbetetmedYtongupphör

Page 62: Industrivärden Jubileumsbok

61

familjeföretagetolsson&rosenlundvarettbyggnads-materielföretagmedstoramarkinnehav,avseddaförbebyggelse.Dessutombedrevsfastighetsförvaltningochutlåningtillbygg-mästare.Ägandetvarsprittpåmångaarvingartillgrundaren,vilkaönskadesäljasittföretag.

IndustrivärdenerbjödsigattförvärvaOlsson&RosenlundmotlikvidiformavBålforsensförlagsbevis(somIndustrivärdenerhållitvidavyttringavHammarforsensKraft1963),börsnote-radeaktieribl.a.sca,LMEricsson,Fagersta,plmochPro-motion,enlånereverssamtkontanter.SyftetmedförvärvetavOlsson&Rosenlundvarfrämstattanskaffaexploateringsmarkåtjm.

Moderbolagidennyakoncernenblevjimormedjm,Olsson&RosenlundochGullfibersomkoncernbolag.

ByggmaterielföretagetO&Rförvärvas1970

MarkinnehavetiO&RintressantförJM

Organisationsschema i Industrivärdens årsredovisning 1977.

Page 63: Industrivärden Jubileumsbok

62

cementaönskade1973förvärvaGullhögenförattåstad-kommaenstrukturrationaliseringinomcementindustrin.Bak-grundenvarattGullhögenhadeenbetydandeöverkapaciteteftertillkomstenavennybyggdrationellugnförtorrtillverkningavcement,medanCementahadefleraäldreproduktionsanlägg-ningarmedhögadriftskostnader.Ettsamgåendemellandetvåföretagenskulledärmedledatillömsesidigafördelar.

Ettavtalträffadesiaugusti1973medinnebördenattCe-mentaförvärvadeGullhögensomdessförinnanavyttratisoler-materielföretagetGullfibertillGullhögenstidigareaktieägare.Nettoköpeskillingenerladesikontanterochreverslån.

SaintGobainkvarstodsomminoritetsägareiGullfibermedknappt40procentavkapitalet.

Gullhögenavyttras1973

GullfiberdotterbolagsedanCementaköptGullhögen

Affärsvärlden (nr 22/1973) kommente­rade den låga aktiviteten i Industrivärdens aktieportfölj under 1970­talet.

Page 64: Industrivärden Jubileumsbok

63

Gullfibers isolermateriel till byggnader tillverkas av glasull.Industrivärdens årsredovisning 1985.

Page 65: Industrivärden Jubileumsbok

64

ienpromemoriatillstyrelsen1976angavIndustrivärdensdåvarandevdPerLindbergriktlinjerförIndustrivärdensplace-ringspolitik.Riktlinjernaharfortfarandestorrelevans.

NärIndustrivärdenbildades1943skeddedetgenomattHandelsbankenöverfördevissastoraaktiepostersomkommitibankensägoförattskyddanödlidandelånefordringar.Fleraavdestoraaktieinnehaven1976härstammadefrånIndustrivärdensgrundandesåsomLMEricsson,scaochFagersta.Aktieinne-havetiscahadeökatisambandmedavyttringavBergvikochAlaochHammarforsensKraftsomingickidenursprungligaaktieportföljen.Promotionkundehärledastillursprungsinneha-vetAlmedahl-DahlsjöforsmedanBolidenpostenkundehärledastillReymersholm.Aktieinnehavetidessabolaghadeutgjortennaturligbasförstyrelserepresentation.AndraföretagivilkaIndustrivärdenhaftstoraaktieinnehavochvaritrepresenteradeistyrelsenvaraga,Bahco,plmochSvenskaHandelsbanken.FöretagivilkaIndustrivärdenhademedverkatvidtillkomstenochdärmedblivitintimtförbundnamedvarPromotionochBeijerinvest.

PerLindbergkonstaterade:”IdeföretagdärIndustrivärdenärendominerandeägareärdetnaturligtattkännaettsärskiltägaransvarochbetraktaaktieinnehavetsomettlångsiktigtengagemang.Ettaktivtägaransvarinnebärävenattmedverkaistrukturåtgärdersomkanförbättradenlångsiktigakonkurrens-kraften,somexempelvisHammarforsen/Bålforsen/sca,BergvikochAla/Wifstavarf/sca,Reymersholm/Boliden,Metallverken/Gränges,Gullhögen/CementaochProbo/Beijerinvest”.

Aktieinnehaveniflertaletavportföljbolagenkundebetrak-tassomstrategiskaochlångsiktiga.IndustrivärdensresultatvardärmedprimärtberoendeavförmåganattmedverkaienskickligskötselavdeföretagivilkaIndustrivärdenkundeutövainfly-tande.

Industrivärdensplaceringspolitik1976

Riktlinjermedstoraktualitet

Per Lindberg vd 1976 – 1986

Page 66: Industrivärden Jubileumsbok

65

PerLindbergsummerade:”Enplaceringspolitikmeddenrekommenderadeinriktningenärförenligmedaktieägarnaskravpåenlångsiktigtgodavkastningochtillgodoserkravenpåsåvältrygghetsomutdelningstillväxt.Stabilitetiägarförhållandenaärpositivtförallaparter”.

Utdrag ur Per Lindbergs PM angående placerings­politiken.

Page 67: Industrivärden Jubileumsbok

66

aktieinnehavetistålföretagetFagerstahärstammadefrånIndustrivärdensgrundande1943ochhadeunderårenendaständratsmarginelltgenomköpava-aktierochförsäljningavb-aktier.

Lönsamhetenidensvenskastålindustrinvarsvagunder1970-taletochförhandlingarfördesmellanFagersta,Gränges,skfochUddeholmisyfteattförbättrastrukturenibranschen.SandvikhademångaberöringspunktermedFagerstamenöns-kadeintebindasigförytterligarestålproduktioniSverige.IdettalägetogKinnevik,somvardendominerandeaktieägareniSandvik,kontaktmedIndustrivärdenisyfteattförvärvaak-tieposteniFagerstaförattskapaförutsättningarförettnärmaresamarbetemellanSandvikochFagersta.

DeindustriellasamordningsvinsternamellanFagerstaochSandvikavsågengemensaminvesteringienstränggjutningsan-läggningsomdärmedkundefåfulltkapacitetsutnyttjande.Visstproduktutbyteavseenderostfritrådoch”toolbits”skulleävenkunnaske,liksomvidutvecklingavbimetalltekniken.Samord-ningkundeävenskeavseendesvetsaderörochbergborrar.

EfterförhandlingarkundeettavtalträffasmedKinnevikhösten1978omförsäljningavFagerstainnehavetitvåpostermotlikvidiformavaktieriSandvik.

Fagerstaavyttras1978

UrsprungsinnehavbytsmotaktieriSandvik

Page 68: Industrivärden Jubileumsbok

67

Trend Invest gjorde aggressiva aktieköp i Fagersta i mitten av 1970­talet, men mot­arbetades av Industri­värden.Affärsvärldens jubileums­bok 2001.

Page 69: Industrivärden Jubileumsbok

68

industrivärdenshelägdarörelseomfattadeibörjanav1980-taletjimor-koncernenmeddetredotterbolagenjm,Olsson&RosenlundochGullfibermedverksamhetinombyggverksamhet,byggmaterielochfastighetsförvaltning.Förattrenodlaverksamhetenöverfördesettantalförvaltningsfastighe-terfrånjmochOlsson&RosenlundtilldetnybildadeFastig-hetsabFundament.VidareöverlätOlsson&Rosenlundsittbetydandeinnehavavtomt-ochexploateringsmarktilljm,varsspecialitetvar”förädlingavråmarktillfärdigtförvaltningsob-jekt”.

FastighetsförvaltningeninomjmochFundamentomfat-tade1981drygt360.000kvadratmeter,varavmerän90procentavsågkontorochbutiker,vilketdåutgjordeettavlandetsstörrefastighetsbestånd.

FastighetsABFundamentbildas1981

FundamentövertarfastigheterfrånJMochO&R

En kontorsfastighet i Gröndal i södra Stockholm ingick i Fundaments fastig­hetsbestånd.Industrivärdens årsredovisning 1988.

Page 70: Industrivärden Jubileumsbok

69

Fundament komplet­terade sitt fastighets­innehav bl.a. genom förvärv av huset på Storgatan 10 i Stockholm som sedan 1991 rymmer Indu­strivärdens kontor. Exteriören har renove­rats och har idag en stram jugendfasad.Industrivärdens års­redovisning 1987.

Page 71: Industrivärden Jubileumsbok

70

industrivärdenövervägdeattantingenbörsintroducerajmellerFundament.jmbedömdesattvaraettmerutvecklings-bartalternativeftersombolagethadeettstortbeståndavmarkochfastigheterförexploateringiegenregi.Vidarehadejmgottanseendesombyggareochettförnämligtkunnandenärdetgälldeattutvecklaprojektfrånråmarktillfärdigafastigheter.Fastighetsbeståndetvarettavdestörstailandet.

Ettflertalandrafastighetsbolagövervägdeattgenomföraenbörsintroduktionhösten1981.Industrivärdensaktieägareerbjödsdärförmedkortvarselatttecknanyaaktierijmtillenkurssomvarcirka20procentlägreänsubstansvärdet.Motivetförnyemis-sionenijmvarattdelstillförabolagetökaderesurserförutbygg-nadavverksamheten,delsgeIndustrivärdensägaremöjlighetattpåförmånligavillkorblidirektdelaktigaijm:sfortsattautveck-ling.Industrivärdenägdecirka70procentavaktiernaijmefternyemissionen,somfulltecknadesidecember1981.

jmbörsintroduceradesvåren1982.

JMbörsintroduceras1982

Stortintresseförfastighetsaktierpåbörsen

Page 72: Industrivärden Jubileumsbok

71

Pressmeddelande rörande börsintroduktionen av JM.

Page 73: Industrivärden Jubileumsbok

72

under1983komIndustrivärdenattengagerasigitremindre,teknikorienteradeföretaggenomattförsedemmedriskkapi-tal,s.k.venturecapital.Teknikinvesthadetilluppgiftattstödjainnovationerochspirandeföretagmedteknologiskinriktning.Cosmotrontillverkadehybridelektronikföravsättningpåmark-nadenförsäkerhetsutrustning.inortillverkadeelektronikkom-ponenterinriktadepåsignalbehandlareavolikaslag.

GenomIndusInnovation,sombildades1984,skulleIndustri-värdenkunnautökasinainvesteringarinomområdetsmåochmedelstorateknikorienteradeföretag.Inriktningenvarfrämsthögteknologiskaochsnabbtexpanderandeföretagmedrötteriuniversitetochhögskolorsamtelektronikföretaggenomsamar-betemedtekniskahögskolor.IndusInnovationskullegenomettlångsiktigtminoritetsägandekunnaerbjudaföretagenfinansie-ringochaktivtengagemangistyrelsearbetet.

Deursprungligatreinvesteringarnakompletteradesunder1985medDustcontrol,verksamtinomluftrening,Bewatormedinriktningpåkodlåsochinpasseringskontroll,Mydatainomyt-monteringsutrustningochFirmwareinomdatakommunikation.

VerksamheteninomIndusInnovationavyttrades1988medettmindreöverskott.KöparevarNordinvest,ettdotterbolagtillPromotion,ochIncentive.

IndusInnovationbildas1984

Riskkapitalinvesterasiutvecklingsbolag

Page 74: Industrivärden Jubileumsbok

73

Bildcollaget visar de olika produkter som tillverkades av Indus Innovations intres­sebolag såsom produkter för styr­ och reglerteknik, system för ren arbetsmiljö, kodlås och porttelefoner samt en robot för ytmontering av elektronikkomponen­ter. Industrivärdens årsredovisning 1985.

Page 75: Industrivärden Jubileumsbok

74

industrivärdensaktieportföljomfattadesjuaktie-posterochettförlagsbevisvidbildandet1944.Underdeefter-följandeårtiondenatillkomenradnyaaktieinnehavmedanalladeursprungligaposternautomEricssonochscaavyttradesisambandmedolikastrukturaffärer.

Ibörjanav1980-taletbestodaktieportföljenavetttrettiotalolikaaktieposter.Omkringtvåtredjedelaravvärdetutgjordesavaktiersomansågsvaraförknippademedettsärskiltägaransvarsomsca,Ericsson,aga,plmochPromotion.DärutöverhadeIndustrivärdenenradaktieinnehavvilkasröstandeluppgicktillnågonenstakaprocentochvarplaceringarpåmedellångsiktmedsyftetattuppnåhögavkastning.

InomverkstadsindustrihadeIndustrivärdenettmarginelltägandeiAlfa-Laval,asea,skf,SonessonochVolvo.Äveniöv-rigabranscherfannsdetmindreaktieinnehav,somiskogsbolagetPapyrus,läkemedelsföretagetAstra,industriföretagenGambro,GullspångochProgramator,fastighetsbolagenCementgjuterietochSvea,handelsföretagetBergman&Beving,finansföretagen

Aktieportföljenkoncentrerasunder1980-talet

Trettiotaletaktieinnehavreducerastilletttiotal

Industrivärdens helägda rörelse svarade 1991 för nästan hälften av tillgångarna.

Page 76: Industrivärden Jubileumsbok

75

SE-BankenochSkandiasamtförvaltningsbolagenArgentus,Beijer,CardoochDackeInvest.Detvärdemässigtstörstainne-havetavplaceringsaktiervidutgångenav1983varAstramed243MkrochdetminstavarHempålandetmed3Mkr!

Underdeföljandetioårenskeddeenkraftigkoncentrationavantaletaktieinnehavsåattdet1991endastbestodavtioinnehav,varavsexibolagmedsärskiltägaransvar,nämligenaga,Bahco,Ericsson,Handelsbanken,scaochSkanska.Koncentrationenvarenföljdavbeslutetattminskaantaletsmåaktieinnehavinoteradebolagochiställetutökadenhelägdarörelsen,som1991omfattadeplm,Inductus,IndutradeochFundament.

Från 1983 till 1991 minskade antalet aktieinnehav från ett trettiotal till ett tiotal.

Page 77: Industrivärden Jubileumsbok

76

gullfiberhadeunderenföljdavårvaritdotterbolagtillIndustrivärdenmedfranskaSaintGobainsomstorminori-tetsägare.Isyfteattrenodlaverksamhetenenadesägarnaunderhösten1985omattdelauppGullfiberitvådelarsåattSaintGobainbehöllisolermaterialdelen,medanIndustrivärdenbehöllhörselskydds-ochakustikprodukternasombedrevsinombola-genBilsomrespektiveEcophon.VidarebehöllIndustrivärdenutvecklingsföretagetGedevelop.

SamtidigtbildadeIndustrivärdenInductus-koncernensomomfattadesamtligarörelsedrivandedotterbolag,nämligenBil-som,Ecophon,GedevelopsamtfastighetsbolagetFundament.UnderdeföljandeårenavyttradesdessabolagmedgottresultatutomFundamentsomkvarstodinomIndustrivärdentill1997.

Gullfiberdelas1986

Isolermaterielsäljs;hörselskyddochakustikprodukterbehålls

Industrivärdenkoncernen bestod 1986 av tre aktieförvaltande bolag samt fem rörelsedrivande bolag inom Inductus.

Industrivärdens årsredovisning 1986.

Page 78: Industrivärden Jubileumsbok

77

Dacke Handel var ursprunget till Indutrade.

volvoerbjödindustrivärden1986attförvärvaenstörreaktiepostiNilsDackeisambandmedattVolvoförvärvatSonesson,somvarmoderbolagtillNilsDacke.Industrivärdenförvärvadeinitialtknappt50procentavröstvärdetiNilsDacke.

NilsDacke-koncernenbestodavfemolikaverksamhetsom-råden,IndustriellHandel,Plastmaskiner,Hydraulik,Förpack-ningarochTransportsystemsamtBodaScand-gruppenmedtotaltetttrettiotalingåendeföretag,främstisödraSverige.Se-danetableringen1982hadekoncernenexpanderatkontinuerligtgenomförvärvochnyetableringar.Lönsamhetenvargod.

Idecember1989ladeIndustrivärdenbudpådeuteståendeaktiernaiDacke,somblevhelägtdotterbolagfrånochmed1990.VerksamheteninomindustriellhandelbrötsutfrånNilsDackeochblevettdirektägtdotterbolagtillIndustrivärdenmednamnetIndutrade.

AktieförvärviNilsDacke1986och1989

Sydsvensktinvestmentbolagförvärvas

Årsredovisning för Nils Dacke 1988.

Page 79: Industrivärden Jubileumsbok

78

fermenta-affärenhandladeursprungligenomattbildaennyindustristrukturförsvenskbioteknik,ivilkenskulleingådeVolvo-kontrolleradeföretagenPharmacia,Leo,FerrosanochCardosamtdeavFermentaägdaföretagenPierrel,SDSochCedar.TankenvarattFermentashuvudägareRefaatEl-SayedskullesäljaegnaFermenta-aktiertillVolvomeniställetförvär-vadehanaktierpåmarknadenochlevereradedessatillHandels-bankensomöverenskommedIndustrivärdenom”parkering”avaktieposten.DetgrundläggandeskälettillEl-SayedsagerandevaratthanintevilleminskasinkapitalandeliFermenta.

Ijanuari/februari1986komhärigenomIndustrivärdenattgenomdotterbolagetHindusförvärvaaktieriFermentaför511Mkr.HandelsbankenhadeefterprincipuppgörelsenmellanVol-voochFermentaefterhörtomIndustrivärdenpåbörsenkundeförvärvaupptilltvåmiljonerFermenta-aktiersomsenareskulleförvärvasavVolvo.Industrivärdenhadefåttuppfattningenattaffärenvarriskfri,attHandelsbankenskullearrangerafinansie-ringenochattaktiernakundeavyttrastillenkurssommedvissmarginaltäckteIndustrivärdenskostnader.NågotformelltavtalmedbankenhadeemellertidinteupprättatstrotspåstötningarfrånIndustrivärden.IpraktikenhadeIndustrivärdendärmedförvärvataktiernaförattbiståRefaatEl-Sayed,somskulleleve-reraFermenta-aktiertillVolvo.EttavtalupprättadessenaremedEl-SayedomatthanskulleförvärvaIndustrivärdensFermenta-aktierföreutgångenav1986.SomsäkerhetställdeEl-SayedsjumiljoneraktieriFermenta.

Idecember1986publiceradeFermentaenkommunikégrundadpåenpromemoriafrånrevisorernasomunderhöstenstegförstegavslöjatattbolagetsredovisaderesultatunder1985och1986tillstoradelarvarfalsarier.LånsomförföllidecemberkundeintebetalasochFermentavardärmednäraenbetalnings-inställelse.FörattskyddasinfordranhadeIndustrivärdeninget

Fermenta-affären1986

”Parkering”avFermentapostblirflerårigtinnehav

Fondbörsen lät 1988 göra en omfattande utredning av händelse­förloppet i Fermenta.

Page 80: Industrivärden Jubileumsbok

79

annatvalänattövertadeavEl-Sayedpantsattaaktierna,sommotsvarade18procentavkapitaletoch43procentavrösternaiFermenta.IndustrivärdenhadenublivithuvudägareiFermenta.

DärmedhadeIndustrivärdeninlettettlångvarigtochkost-samtengagemangiFermentasominteficksinupplösningför-rän1993.

Dagens Nyheter 7 april respektive 6 februari 1987.

Page 81: Industrivärden Jubileumsbok

80

Vad var bakgrunden till ditt engagemang i Indus Innovation?JagarbetadepådåvarandeIndustridepartementetochsysslademedsmåföretagsfrågor.PerLindberg,somdåvarvdpåIndu-strivärden,engagerademigsomansvarigförIndusInnovation,somredaninnehöllminoritetsintressenitreteknikorienteradesmåföretag.Underdeföljandeårengjordesytterligarefyrainves-teringariteknikföretag.

Vad vet du om hur de olika bolagen inom Indus Innovation har utvecklats sedan du lämnade verksamheten?DetvåsomhaftbästutvecklingärAxisochMydata.Axisäridagettbörsnoteratföretagsomärvärldsledandeinomnätverks-video.Mydatautvecklarochtillverkarutrustningförytmonte-ringavelektroniskakomponenter.

Industrivärdens helägda dotterbolag inom Inductus-koncernen omfattade vid denna tid Bilsom, som tillverkade hörselskydd, Ecophon, som tillverkade akustikprodukter samt utvecklings-bolaget Gedevelop. Dessa tre hade brutits ut ur Gullfiber 1985 när minoritetsägaren Saint Gobain övertog isolermaterialdelen. Vidare ingick fastighetsbolaget Fundament. Vad kan du berätta om de helägda dotterbolagen?BilsomvarettmycketlönsamtföretagsomsåldesvidaretillenvärldsledandekoncerninomarbetsskyddmedgodvinstförIn-dustrivärden.EcophonförvärvadesavSaintGobain.Gedevelop,sombildadesefternedläggningenavenavGullfibersfabriker,avveckladesefternågraår.FundamentkvarstodiIndustrivärdentill1997.

Bo Söderberg var direktör i Industrivärden 1984–1989 med ansvar för helägda dot­terbolag. Han var vd för Indus Innovation 1984–1988 och vd för Fermenta 1987. I dag är Bo Söderberg partner på risk­kapitalbolaget Nordic Capital. Han var vd för Föreningsbanken 1991–1997.

BoSöderbergvdindusinnovation1984–1988

INTERVJU

Page 82: Industrivärden Jubileumsbok

81

Industrivärden förvärvade 1986 en större aktiepost i Nils Dacke med ett trettiotal mindre och medelstora bolag inom industri och handel. Nils Dacke blev 1989 helägt dotterbolag till Indu-strivärden. Hur engagerad var du i Dackes verksamhet?IndustrivärdensågenlikhetmellanNilsDackeåenasidanochInductusochIndusInnovationåandrasidan.JagsattiDackesstyrelseundernågraår.DackebestodavenstormängdsmåochmedelstoraföretagiSmåland.

MinslutsatsärattettstortinvestmentbolagsomIndustrivär-denegentligeninteskaägnasigåtalltförsmåbolag,vilkakrävermyckettidochenergi.

Du blev med kort varsel utsedd till vd i Fermenta 1987 sedan den tidigare huvudägaren och vd:n Refaat El-Sayed tvingats överlåta pantsatta aktier till Industrivärden. Hur var situationen i Fermenta när du tillträdde som vd?SedanEl-Sayedlämnatverksamhetenblevjagförstmedlemistyrelsenochkortdärefterutseddtillvd.SituationeniFermentavarfullständigtkaotisk.Tillgångarnavarredovisadetilluppblås-tavärdenochvitvingadesgörastoranedskrivningar.

DenamerikanskeinvestmentbankirenAriGangervarin-tresseradavattköpaFermentaförattsedansäljadeingåendefö-retagenvidare.Finansieringenavaffärenmisslyckadesdock.NystyrelseochledningtillsattesmedBertSjölinsomstyrelseordfö-randeochBertilHolmbergsomvd.DetblevmångaflerkapitelinnanFermenta-äventyretslutligenvaröverförIndustrivärden1993.

DACKE

Page 83: Industrivärden Jubileumsbok

82

efterdetkatastrofalaåret1986medenförlustförebok-slutsdispositionerochskattom613MkrkundeutvecklingeniFermentastabiliserasunder1987genomavyttringavdenförlust-bringandefermentationsverksamheteniutlandetochavameri-kanskaCedar,sombedömdeshastorainneboendemiljörisker.DärmedbestodFermentaistortsettavitalienskaPierrelsamtamerikanskasdssomefteromfattandestrukturåtgärderhadeförbättratresultatetavsevärt.

Denfinansiellabasenstärktes1987genomkapitaltillskott,förstenriktadnyemissionom250MkrtillIndustrivärdenochetttjugotalandrainstitutionerochdärefterränteeftergifterfrånbankernaomcirka70Mkr.Vidaregjordesennyemissionom330Mkrtillallaaktieägare,vilkenfulltecknades.Ytterligarenyemis-sionergenomfördesunder1989.

Islutetav1988förvärvadeFermentafinansbolagskoncernenIndependentförattbreddaverksamhetenmedettkonsument-näraföretagmedgodvinstkapacitet,somkundeutnyttjaFer-mentasförlustavdrag.Ibörjanav1990gickIndependentsam-manmedfinanskoncerneninfina.Finansverksamhetenkomattblistarktförlustbringandeunder1990tillföljdavdendjupalågkonjunktursominträdde.Genomattsdsavyttradesmedstorrealisationsvinstblevåretsresultatdockpositivt.

Pierrelavyttradesmedvinst1991menfinansrörelsensförlus-terfortsattevilketleddetillenbetydandeförlustföråret.

Ibörjanav1992varFermentaiettkritisktlägesominnebarriskförkonkurs.Dåinleddesförhandlingarmedettbankkon-sortiumsomleddetillattkonsortietövertogaktiernaiIndepen-dentochlösteFermentafråndenriskkapitalgarantisomutställtsförIndependent.SomettlediuppgörelsenövertogFermentafastighetsbolagetElectorochenmindreaktiepostidetspanskafastighetsbolagetafisa.SammaårförsattesElectorikonkursochhuvuddelenavafisa:sfastighetsbeståndavyttradesmed

OmstruktureringavFermenta

Kritisktlägekräverstrukturåtgärder

Fermentas årsredovisning 1989.

Page 84: Industrivärden Jubileumsbok

83

reavinst.EfterdennarenodlingåterstodtvådotterbolaginomläkemedelochFermentaredovisadevinstfrån1993.

SlutpunktenförIndustrivärdenblevattaktieinnehavetiFermenta,som1993motsvarade10procentavaktiekapitaletoch49procentavrösterna,avyttradestillIndependentskonkursboförenkrona.TotaltsetthadeFermenta-affärendärmedkostatIndustrivärdencirka300Mkrefterskattemässigaförlustavdrag.

IntervjumedBörjeNordenöNär du tillträdde som vd i Fermenta 1992 hade bolaget redovi-sat en förlust för 1991 om 1,2 miljarder kronor, främst avseende kreditförluster och nedskrivningar i Independent. Hur var Fermentas läge vid ditt tillträde?Detvarkrisifinans-ochfastighetsbranschenvilketgjordedetnaturligtattkoncentreraverksamhetentillläkemedel.FermentahadeutställtenriskkapitalgarantiförIndependent,vilketvarensnara.Detvarintensivaförhandlingarmedbankerna,somslut-ligenövertogaktiernaiIndependentochfrigjorderiskkapital-garantinmotattFermentaförvärvadefastighetsbolagetElectorochenaktiepostispanskaafisa.

Fastighetsrörelsen hade också problem. Vilka är dina kommentarer?Enkontrollbalansräkningvisadeattmeränhalvaaktiekapita-letiElectorvarförbrukat.Storaansträngningargjordesattlösaproblemenmenbankernagenomdrevkonkurs.Fermentalyckadesnåenuppgörelseomattsäljahuvuddelenavafisa:sfastighetsbe-ståndtillettspansktfastighetsbolagmedenbetydandereavinst.Senaresåldesaktiernaiafisa.

Industrivärden avvecklade sitt engagemang i Fermenta i april 1993 genom att sälja sina aktier till Independents konkursbo för en krona. Hur vill du sammanfatta affären?Efteromstruktureringen1992-1993varkonkursriskenundanröjd.AvFermentaåterstodettamerikansktveterinärmedicinföretagochettsvensktläkemedelsförsäljningsbolag.Fermentavarigottskickochgavöverskottefterfleraåravförluster.IndustrivärdenkundedärmedtillslutsättapunktförFermenta-äventyretutanattdrabbasavytterligarekostnader.

Börje Nordenö med ett långt för­flutet inom SCA, senast som vd för SCA Packaging, var vd för Fermenta 1992–1994. Idag är Börje Nordenö verksam som styrelseordförande och vice styrelseordförande i olika företag inom verkstads­ och fastig­hetsbranscherna.

Page 85: Industrivärden Jubileumsbok

84

skanskaförvärvade1987Industrivärdensa-aktierijmmotlikvidavnyemitteradea-aktieriSkanska,sommotsvarade8procentavröstetaletiSkanska.SamtidigtförvärvadeSkanskaIndustrivärdensb-aktiermotkontantlikvid.Övrigaaktieägareijmerbjödsattsäljasinaaktierpåmotsvarandevillkor.jmblevdärmedhelägtdotterbolagtillSkanska.

AktieinnehavetiSkanskautökadessenaregenomkomplet-teringsköp.Sedan1998ärIndustrivärdenstörstaaktieägareibolaget.

AktieinnehavetiJMavyttrastillSkanska1987

JMbytsmotSkanska;kompletteradeförvärv1998

Industrivärden gjorde sitt första aktieförvärv i Skanska 1987. Efter ytterligare ett stort förvärv 1998 är Industrivärden den domine­rande ägaren i Skanska.

Industrivärdens årsredovisning 1987.

Dagens Industri 1998

Page 86: Industrivärden Jubileumsbok

85

Berätta om bakgrunden till att Öresund 1995 tog kontrollen över Custos, som då hade stora aktieinnehav i bl.a. Skanska och sca!DetvarförtroligamötenmedBoRydinochCarl-ErikFeinsil-ber.Carl-Erik,somhadevaritminchefpåGränges,gickigodförÖresundsomnystorägareavCustosochIndustrivärdenkundedärmedhjälpaossattförvärvaenstoraktiepostiCustos.

Hur fungerade under denna period samarbetet med Industri-värden, som också var stor aktieägare i Skanska och sca?SamarbetetmedIndustrivärdenfungeradealldelesutmärkt,ävenomviintealltidhadesammaagenda.

Vad var bakgrunden till att Custos 1998 avyttrade sitt aktieinne-hav i Skanska till Industrivärden och Inter Ikea?

SvenHagströmer

INTERVJU

Sven Hagströmer är styrelseordförande i Investment AB Öresund, Avanza Bank, eWork Scandinavia samt styrelseledamot i Bilia.

Skanskaägdestoraaktie-posteriSandvik,skfochGraningeochfungeradedelvissomettinvestment-bolag.IndustrivärdenochCustosförordadekoncen-trationtillbyggverksamhe-tenochvivarheltöverensomattinföraennystrategiförSkanska.

DetblevvissturbulensistyrelsearbeteteftersomSkanskaintevarvanavidstarkaägareochdetvarinteheltlättattgenomföravåragenda.

AvyttringenavCustosaktieinnehaviSkanska1998skeddefrämstmotbakgrundavdenförsämradebyggkonjunkturen.

Finanstidningen 18 mars 1998.

Page 87: Industrivärden Jubileumsbok

86

Custos kvarstod som stor aktieägare i sca till 2001. Hur fung-erade samarbetet med huvudägaren Industrivärden?Custosförordadeattscaskulledelasuppihygienprodukter,förpackningarochskogsindustri.Industrivärdensomhuvudägarelyssnadepåvårtresonemangmenargumenterademot.Någrasvårigheterisamarbetetförelågdockaldrig.

Öresund var under en kort period kring sekelskiftet näst största ägare i Industrivärden. Vad var skälet till hela posten såldes?

Dagens Nyheter 29 september 1998.

Finanstidningen 20 januari 2000. stodinomtelekomansågjagattdetvardagsattsäljainnehavetiIndustrivärden,varsaktieportföljdåheltdomineradesavErics-son.Vigjordeenmycketbraaffärgenomattsäljairätttid!

Du arbetade på Gränges finansavdelning i början av 1970-talet med Carl-Erik Feinsilber som chef. Berätta om ditt intryck av Carl-Erik som ju sedermera blev vd på både Promotion, Bahco och Industrivärden! MittförstaarbetevarpåGrängesfinansavdelningmedCarl-Eriksomchef.Vivarsattaattförvaltaenlitenaktieportföljsomkomattgeenmycketgodavkastning.Carl-Erikvarenmycketbrachefsomalltidtogansvarförmedarbetarnasbeslut.Hangavossocksåfeed-backpådetvihadeåstadkommit.

JagharalltidvaritintresseradavtelekomsektornochhadesvårtattförståEricssonsfenomenalakursut-vecklingunder1999-2000.NärjaginsågattEricssonvaroförbereddapådenkraftiganedgångsomföre-

Page 88: Industrivärden Jubileumsbok

87

industrivärdensstyrelsehadeimittenav1980-taletbe-slutatattbolagetskulleförstärkadenstrategiskaaktieportföljen,utökaandelenhelägdadotterbolagmedindustriellrörelsesamthaenvisskortfristigplaceringsportfölj.

Motdennabakgrundvardetnaturligtattläggaettbudpådeuteståendeaktiernaiförpackningsföretagetplm.GenomattIndustrivärdensbörskurshadeutvecklatsgynnsamtiförhållandetillsubstansvärdetunder1987vardetmöjligtattfinansieraettförvärvgenomattemitterakonvertiblaförlagsbevis(kvb)medavdragsgillränta.Efterförvärvetutgjordesdrygt30procentavIndustrivärdenssubstansvärdeavhelägdindustri-ochhandels-rörelseochcirka10procentavhelägdfastighetsrörelse.

Budettillplm:saktieägareinnebarattdeerhöll13kvbförvarjefullttiotalaktier,varvidIndustrivärdenemitteradefyrase-rierkvb(a-bundna,b-fria,c-bundnaochc-fria).Varjekvbvarkonvertibeltillenaktieavmotsvarandeserie.Allakvblöptepå40årmedenräntamotsvarande115procentavaktieutdelningen.Erbjudandetinnebarenöverkurspåcirka30procentjämförtmedsenastebörskurser.

kvbkunderedovisastillnominelltbeloppvarförnågongoodwillpostinteuppkomikoncernbalansräkningenförIndu-strivärden.Dettotalakvb-lånetuppgicktill1.048Mkr.

Viddenextrabolagsstämmaninovember1987angavsföljan-deskältillaffären.AnledningenförIndustrivärdenattförvärvaplmvarattandelenrörelsedrivandedotterbolag,somstyrelsenönskadeutöka,hademinskatefterdenstegvisaförsäljningenavjmochavyttringenavenstordelavGullfiberkoncernen.plmbefannsigiensåkallad”turnaround-situation”efternågraårmedfallandelönsamhetochskullegynnasavettstabiltägandemedgodafinansiellaresurserförattgenomföralönsammastruk-turåtgärder.Ettexempelpåensådanåtgärdvarförvärvet1987avdenandelom50procentavplm:sBerlinfabriksomägdesavdetamerikanskaförpackningsföretagetBall.

BudpåPLM1987

IndustrirörelsenutökasgenomförvärvavPLM

Prospekt avseende erbjudande till aktie­ägarna i PLM hösten 1987.

Page 89: Industrivärden Jubileumsbok

88

kvbkansägasvaraen”finansielltulipanaros”somfungerarlikaenkeltsomenvanligaktiegenomattenkvb:sprisföljerak-tiekursengenomattlöptidenärmycketlång,atträntanrelaterastillaktieutdelningen,attprissättningenskerikronorochattenkvbnärsomhelstkankonverterastillaktier.FörIndustrivärdensomemittenthadekvbfördelenatträntanvaravdragsgillochattenemissionkundeskeutanutspädningävennärIndustri-värdenaktienhandladesmedrabatt,vilketnormaltärfalletföraktieriinvestmentbolag.

Prospektet som utgavs i samband med budet på PLM 1987 innehöll en förklaring till hur KVB fungerar.

Page 90: Industrivärden Jubileumsbok

89

Ioktober1989tillkännagavsatttillnyverk-ställandedirektöriIndustrivärdenhadeutsettsCarl-ErikFeinsilber,sedanKjellBrändströmavpersonligaskällämnatsinbefattning.

Iettseparatpressmeddelandefrånsca,somBrändströmtidigarevaritanställdhos,angavsattBrändström1985genomennärståendehadeförvärvatensegelbåtavsca.Trotsförsäljningenhadescafåttbärasamtligakostnaderförsegelbåtenunderfleraårdärefter,vilketejvarsanktioneratavsca.Industrivärdensstyrelse-ordförandeBoRydin,somävenvarstyrelseord-förandeisca,hadedärmedtappatförtroendetförBrändström.

ÅtalförgrovtrolöshetmothuvudmanväcktesmotKjellBrändströmmedanledningavettflertaltvivelaktigatransaktioner.Tings-rättenogilladedockåtaletidom1991.

PlötsligtVD-skifte1989

”Segelbåtsaffären”ledertillbyteavvd

Dagens Industri 2001.

Pressmeddelande från Industrivärden 27 oktober 1989.

Page 91: Industrivärden Jubileumsbok

90

Du sägs vara pappa till konvertibla vinstandelsbevis (kvb) som tidigare var en populär finansieringsform. Berätta om förde-larna med denna ”finansiella tulipanaros”, som Industrivärden använde för att finansiera förvärvet av plm. BakgrundentillattHandelsbankenskapadekvbvardubbelbe-skattningen.Vikonstrueradeetträntebärandevärdepappersombeteddesigsomenaktiegenomatträntanknötstillaktieutdel-ningen.Eftersomenaktieiprinciphareviglöptidsatteviensålånglöptidförkvbsomdetvarlegaltmöjligt,eller40år.

kvbvarengenerellkonstruktionsomvarmycketlämpligförettinvestmentbolagsomIndustrivärdenochsomgjordeattfinansieringenavplm-förvärvetkundeskepåförmånligavillkor.kvbklassificeradesnämligensomegetkapitalibalansräkningensamtidigtsomräntanvaravdragsgill.Omaktieutdelningenskulleställasinblirkvb-räntanocksånoll.

Problemetvarattkvbidenallmännadebattenkomattkallasenaktieutanrösträtt.Ipressenbetraktadeskvbdärförsomettmaktinstrumentochvissainstitutioneruttaladesignegativtomkvbsomfinansieringsform.Pågrundavkritikenblevkvbaldrignågonsuccéochemitteradesdärförbaraavföretagmedanknyt-ningtillHandelsbanken.

Genomändringariskattelagstiftningenharkvbblivitinak-tuella.

Vad anser du för övrigt om begreppet aktier utan rösträtt?Aktierutanrösträttförekommerifleraländerochäregentligenpassandefördenstoramajoritetavaktieägaresomendastserak-tiersomenfinansiellplaceringochdärmedinteärintresseradeavattdeltaiföretagetsskötsel.

Åren 1990–2006 var Lars Bertmar vd och styrelseordförande i Carnegie. Idag är han styrelse­ordförande i Catella, som är en finansgrupp specialiserad på kapitalförvaltning och finansiell rådgivning.

LarsBertmarvicevd1988–1990

INTERVJU

Page 92: Industrivärden Jubileumsbok

91

I årsredovisningen för 1989 skrev du en pris-belönt artikel om Industrivärdens värden. Du redogjorde för hur beräkningen av substansvär-de sker, vilket med dagens regler framgår direkt i balansräkningen för ett rent investmentbolag. Du påpekade även de finansiella och skattemäs-siga fördelarna för ett blandat investmentbolag med då gällande skatteregler. Hur ställer du dig i valet mellan rent eller blandat investmentbolag med det regelsystem som gäller idag?Meddendåaktuellaskattelagstiftningenhadeblandadeinvest-mentbolaguppenbarafördelarifrågaomvinstöverföringinomkoncernen.Förattinvestmentbolagskahahelägdadotterbolagidagärenförutsättningattmankanstyrasinadotterbolagbättreänetttraditionelltindustriföretag.

Vad anser du generellt om investmentbolag jämfört med aktie-fonder?Omettinvestmentbolagharettsåtransparentaktieinnehavattdethelatidenkanvärderasärdetipraktikenenaktiefondavtypen”closedendfund”,vilkanormaltbetraktassommindreattraktiva.

Detväsentligaförettinvestmentbolagärattlevereraentotalavkastningsomärbättreänmarknaden.Substansvärde-rabattenäregalidettasammanhangeftersomdethelatidenäraktiekursensutvecklinginklusiveåterlagdutdelningsommätsirelationtillavkastningsindex.Däremotinnebärnaturligtvissubstansvärderabattenattnyemissionernormaltsettintekanförsvaras.

Mångainvestmentbolag,däriblandIndustrivärden,haravsevärtlägreförvaltningskostnaderänaktiefonder.Dettaärettviktigtskältillskillnaderilångsiktigavkastning.Ominvest-mentbolagetsaktierdessutom,somiIndustrivärdensfall,hargodlikviditetsåutgörköpavaktieriinvestmentbolagsamman-fattningsvisettpraktisktochenkeltsparalternativmedmöjlighettillbättreavkastningänfonder.

Industrivärdens årsredovisning 1989.

Page 93: Industrivärden Jubileumsbok

92

ioktober1991ladeIndustrivärdenbudpådeuteståendeak-tiernaiInvestmentabBahco,vilkarepresenterade60procentavröstetaletoch73procentavkapitalet.

ViddennatidpunktinnehöllBahcoenportföljavbörsak-tiervärdcirka1.300Mkrsamtnioindustriföretagsedantreverkstadsbolaghadeavyttratstidigareunder1991.AvsiktenvarattDackesochBahcosindustrirörelsermedsammanlagt14industriföretagskullesammanförastillenenhetmednamnetInductus.Påsiktskulleantaletindustriföretagreducerasgenomavyttringarochsamordningar.VidareskulleförvaltningenavbörsaktiersamordnasmedIndustrivärdensaktieförvaltningförattefterhandavyttrastörredelenavBahcosaktieportfölj.Sedanbudethöjtsmed10procentkundeIndustrivärdenförvärvasamt-ligaaktieriBahcoibörjanav1992.

UtgångspunktenförInductusvarattgruppeninomtreårskullebeståavhögståttabolaginomenellertvåbranscher.Kravetpådeingåendeföretagenvarsignifikantstorlek,självgå-endeorganisation,marknadsledandepositionochinternationellverksamhet.

BudpåBahco1991

IndustrirörelsenkompletterasmedBahco

Prospekt avseende erbjudande till aktie­ägarna i Investment AB Bahco 1991.

Investment AB Bahcos årsredovisning från 1990 visar de tolv företag som då ingick i koncernen.

Byggindustrin augusti 1995.

Page 94: Industrivärden Jubileumsbok

93

Efteravyttringavniobolagunderåren1991–1993kvarstodiInductusdörrautomatikföretagetBesam,fönstertillverkarenElit-Fönster,häftapparattillverkarenIsabergRapid,ThorsmanmedverksamhetinominstallationsmaterielochinstallationssystemsamtWibemedverksamhetinomkabelförläggning,stegarochmaster.

Elit-FönstergicksammanmedSkanska-ägdaMyresjöfönster1995,varefterIndustrivärdenavyttradesinaaktieridetsamman-slagnafönsterföretaget1996.

ThorsmanochWibegicksammantillenkoncern1995,varef-terBesam,IsabergRapidochThorsmanblevdirektägdadotter-bolagtillIndustrivärden.

Presentation av Inductus. Broschyr 1993.

Carl­Erik Feinsilbervd 1990–1994. Under Feinsilbers tid förvärvades Bahco och en stor aktiepost i SSAB, omstrukturerades PLM och sattes definitiv punkt för engagemanget i Fermenta.

Page 95: Industrivärden Jubileumsbok

94

isyfteattstärkaplm:spositionhadebeslutfattatsomenfortsattkoncentrationtillfrämstglasförpackningarochdryckes-förpackningarimetall.ExpansionenskullefortsättaiEuropaförattåstadkommastarkamarknadspositioneriprioriteraderegio-ner.InvesteringienburkfabrikiLaCiotatiFrankrikeuppgicktillcirka700Mkrsamtytterligare60MkrityskaRecklinghau-senförlocktillverkning.Produktionenstartade1992.

Kraftigtvikandeefterfråganpådentyskamarknaden,bero-endepååterhållsamhetmedengångsförpackningarochkravpåutvecklingavretursystem,ledde1992tilltemporärstängningavproduktionslinjer.Denminskadeefterfråganmeddäravföl-jandelägreprisnivåleddetillneddragningavtillverkningenavdryckesburkar.

PLMomstrukturerassuccessivtåren1992-1994

Koncentrationtillglasförpackningarochdryckesburkar

DenolönsammaösterrikiskadryckesburktillverkarenAustriaDosenförvärvades1994motövertagandeavbolagetsskulder.Förvärvetpassadeväliniplm:sstrategiattökatillverkningenavdryckesburkariCentraleuropaochAustriaDosenblevdärmedettvärdefullttillskott.

plm:sdivisionförkonservburkaravyttrades1994tilldetdanskaföretagetGlud&Marstrandmedgodvinst.Därmedhadeplmkoncentreratverksamhetentillförpackningarfördeneuropeiskadryckesindustrin.

Dagens Nyheter februari 1995.

Page 96: Industrivärden Jubileumsbok

95

PLM:s årsredovisning 1994.

Page 97: Industrivärden Jubileumsbok

96

statenerbjöd1992intressenterattförvärvaköprätterissabSvensktStålabjämtedärtillknutnastatsobligationer,somome-delbartkundeavyttras.Industrivärdensinvesteringi2.590.000köprätteruppgicktill7Mkr.Entilldelningförutsatteattbolagetskullebehållaköprätternatilllöptidensslutifebruari1994,dådegavrättatttecknaaktierissabmotsvarande9procentavkapitaletoch12procentavröstetalet.

Industrivärdenutnyttjadeköprätternaochtecknade1994aktierissabför499Mkr.

KöprätteriSSABförvärvas1992

StatenerbjuderförvärvavaktieriSSAB

Industrivärdens årsredovisning 1992.

Dagens Industri 2002.

Page 98: Industrivärden Jubileumsbok

97

efterförvärvetavplm1987hadeIndustrivärdenfyraaktieserier(a-bundna,b-fria,c-bundnaochc-fria)ochmot-svarandefyrakvb-serier.Indelningenibundnaochfriaaktierupphävdesgenomlag1991,varefterIndustrivärdenhadetotaltsexaktie-ochkvb-serier.

Bolagsstämman1993fattadebeslutomsammanslagningavaktieseriernaaochbjämtekvbaochkvbb,varefterkvarstodaktieravserieaochseriecsamtkvbaochkvbcellertotaltfyraaktie-ochkvb-serier.

IsambandmedförvärvetavBahcohadeIndustrivärdenblivitägaretillegnaaktierochkvbavseriernaa,bochcsomenligtlagmåsteavyttrasinomtvåårfrånförvärvsdagenellersenastijanuari1994.Bolagsstämman1993beslötävenattdessaskulleomvandlastillaktierrespektivekvbavseriecinnandeavyttra-des.

Ibörjanav1994konverterades45procentavIndustrivärdenskvbtillaktiertillföljdavbeslutadelättnaderibeskattningenavaktieutdelningar.

Sammanläggningavaktie-ochKVB-serier1993

Antaletaktie-ochKVB-serierhalveras

Prospekt avseende försäljning av egna aktier 1993.

Page 99: Industrivärden Jubileumsbok

98

närindustrivärdenförvärvadeplm1988genomettuppköpserbjudandevarplmendiversifieradförpackningskoncernmedhuvuddelenavsinverksamhetiSkandinavien.Försäljningenavdryckesförpackningaruppgicktillcirka40procentavomsätt-ningen.Underdeföljandeåttaårenskeddeenväsentligom-struktureringavplmmedmåletattkoncentreraverksamhetentillområdendärplmskullekunnauppnåenstarkmarknadsposition.

plmförvärvadetvådryckesburksföretagiTyskland1987–1988ochettiÖsterrike1994.EndryckesburkfabriketableradesiFrankrike1992.Tvåglasförpackningsföretagförvärvades1989,ettiNorgeochettiEngland.Parallelltmedförvärvenkoncentre-radesverksamhetengenomavyttringavsophanteringsföretagetSellbergs1989samtettantalplastföretagunder1989och1990.Ettglasbrukavvecklades1992somettledikoncentrationenavglasverksamheten.Slutligenavyttradesdivisionenförkonserv-burkar1994.Genomdessaförändringarhadeandelendryckes-förpackningarökattillcirka80procentavomsättningenmedanandelenförsäljningtillmarknaderutanförSverigehadeökattillcirka85procent.plmhadedärmedförändratsfrånettdiversi-fieratförpackningsföretagtillettstarktkoncentreratföretagfördryckes-ochlivsmedelsförpackningarialuminium,stål,glasochplast.

MotdennabakgrundbedömdeIndustrivärdenattplmvarmogetattfåenannanägare.Efteratthaövervägtolikaalterna-tivsomförsäljningavplmtillenköparealternativtförsäljningavdivisionernatillolikaköparebeslötsattettsprittägandeiplmutgjordedenbästabasenförvidareutveckling.Enbörs-introduktiongenomfördesdärför1995genomatt55procentavaktiernaerbjödstillIndustrivärdensaktieägaremedenrabattom20procentiförhållandetilldetberäknademarknadsvärdetom4.000Mkr.Börsintroduktionengenomfördesplanenligtochbörsvärdetöverensstämdevälmeddetberäknademarknadsvärdet.

FörsäljningavaktiemajoriteteniPLM1995

PLMmogetförsprittägandeefteromstrukturering

Prospekt avseende försäljning av aktie­majoriteten i PLM 1995. Industrivärdens aktieägare erbjöds att förvärva inköps­rätter till förmånligt pris.

Page 100: Industrivärden Jubileumsbok

99

Under1996avyttradesytterligare22procentavaktiernapåmarknadengenomsåkallad”bookbuilding”isyfteattökasprid-ningenavaktien.DetengelskaförpackningsföretagetRexamförvärvade1998Industrivärdensresterande23procentavaktier-naiaktieriplmochladesamtidigtettoffentligtuppköpserbju-dandepåallaövrigaaktier.plmkomdärmedattuppgåiRexam.

AmerikanskaBallintresseratavattförvärvaPLM1995Industrivärdensbolagsstämmabeslötimaj1995atthögst75procentavaktiernaiplmskullesäljasmedföreträdesrättförIn-dustrivärdensaktieägaretillettprissomunderstegdetbedömdamarknadsvärdetom4.000Mkrmed20procent.

IjunitogdetamerikanskaförpackningsföretagetBallCor-porationenförstakontaktmedIndustrivärdenochanmäldesittintresseattförvärvaplmför4.100Mkr,varav2.200Mkrkon-tantoch1.900MkriaktieriBall.Budethöjdessenaretill4.360Mkr,varav2.160MkriBall-aktier,motsvarandecirka14procentavaktiekapitaletiBall.FöreträdareförplmsattesigdockstarktemotenförsäljningtillBall,medmotiveringenattprisskillnadenirealitetenvarlitenochattenförsäljningsannoliktskulleinne-bäraenuppsplittringavplm,medåtföljandenegativpublicitet.

Ballsbudsänktessenaretill4.175Mkr,varav1.975Mkriaktier.Industrivärdenbeslötattkvarståviddetursprungligabe-slutetattbörsnoteraplmmedföreträdesrättförIndustrivärdensaktieägareattförvärva55procentavaktierna.

Rexams bud på PLM. Dagens Industri 1998.

Börsintroduktionen av PLM 1995 upp­märksammades i pressen.

Page 101: Industrivärden Jubileumsbok

100

skanskahade1997aviseratavyttringavettantalaktieposter,bl.a.ettinnehaviverkstadsföretagetSandviksommotsvarade20procentavkapitaletoch26procentavrösterna.BakgrundenvarattIndustrivärdensomaktivägareiSkanskahadeverkatförattbolaget,somvaröverkapitaliserat,skulleåterföracirka10miljar-derkronortillsinaaktieägare.

IndustrivärdenbedömdeettförvärvavaktieriSandviksomklartintressant,varvidmålsättningenvarattIndustrivärdenskulleblistörstaägareiSandvik.Förvärvetomfattadeslutli-genaktiermotsvarande9procentavkapitaletoch11procentavrösternaförenköpeskillingav4.070Mkr.FinansieringenskeddegenomupplåningvarigenomIndustrivärdensskuldsättningsgradökadefrån3procenttill16procent.

Sandvikärvärldsledandeinomhårdmetallprodukterochhögförädladestålprodukter.Bolagetsframgångsfaktorerärkundnärhet,produktförnyelseochnischstrategi.Kundernafinnsinommekaniskindustri,bil-flyg-ochenergibranscherna.

Hårdmetallområdetomfattadevidförvärvstillfälletmetallbe-arbetningsverktyginomaffärsområdenaToolingochSecoTools,bergborrverktyginomRockToolsochHårdmetallprodukterinomHardmaterials.VidareingickiSandvikhögförädlatstålsamthandverktygochsorteringsband.Kapitalavkastningenun-

StoraktiepostiSandvikförvärvas1997–störstaplaceringsbeslutetnågonsin

SandvikförvärvasfrånöverkapitaliseratSkanska

Affärsvärlden 22 maj 1997.

Page 102: Industrivärden Jubileumsbok

101

derdensenastetioårsperiodenöversteg18procentavsysselsattkapital.Resultatutvecklingenkännetecknadesavstabilitet.

Aktuellastrukturaffärervidförvärvstillfället1997varförvärvavettfinsktbergborrföretagochdetsvenskahårdmetallföretagetKanthal.Andraproduktområdensomhandverktygochsorte-ringsbandbetraktadessomavyttringskandidater.

IndustrivärdenssammanfattandebedömningavSandvikvarattföretagetvarettavSverigesmeststabilaochlönsammaverk-stadsföretagmedvärldsledandepositioninomflertaletsegmentochmedgodatillväxtförutsättningar.

Industrivärdens förvärv av en stor aktiepost i Sandvik 1997 fick stor uppmärksamhet i pressen.

Page 103: Industrivärden Jubileumsbok

102

fastighetsbolagetfundamenthadebildats1981genomattettantalförvaltningsfastigheterhadeöverförtsfråndedåva-randedotterbolagenjmochOlsson&Rosenlund.Fundamenthadesenarekompletteratsgenomflerafastighetsförvärv.1996omfattadebolagetåttavälbelägnafastighetermeduteslutandekommersiellalokaler,varavsexfastigheteriStockholmsregionenochenivarderaMalmöochKarlstad.Fastigheternaavyttrades1997förtotalt950Mkr,vilketvälöverensstämdemeddetberäk-nadeavkastningsvärdet.

VerkstadsföretagetThorsmantillverkadeinstallationsmaterielsomplugg,clips,eldosorochkabelgenomföringar.VidaresåldeThorsmaninstallationssystemsåsomelkanaler,servicestavar,golvboxar,kabelstegarochkabelrännor.StegarochmastersåldesavdotterbolagetWibe.

ThorsmanhadehögamarknadsandelariNorden,HollandochIrlandochvarmedelstortiEngland.Avkastningenpåsys-selsattkapitalhadeöverstigit20procentunderfleraår.

Industrivärdenhadevidbolagsstämman1997aviseratattThorsmansgodautvecklinggjordeattbolagetväluppfylldekravenpåettbörsnoteratbolag.FlerapotentiellaköparevisadeintresseavattförvärvaThorsman.UppgörelseträffadesmeddanskaLexelomförsäljningavThorsmanförtvåmiljarderkronor,vilketöverstegvadsombedömdeskunnaerhållasvidenbörsnoteringtillförmånligkurs.Realisationsvinstenvidavytt-ringenavThorsmanuppgicktill1.374Mkr.

ThorsmanochFundamentavyttras1997medgodvinst

DirektägdafastigheterochbörsmogetThorsmansäljs

Page 104: Industrivärden Jubileumsbok

103

Svenska Dagbladet 9 september 1997.

Dagens Industri 9 september 1997.

Page 105: Industrivärden Jubileumsbok

104

industrivärdensförstaaktieförvärviabSvenskaGasaccumulator(aga)gjordes1957isambandmedbolagetskombineradeny-ochfondemission.NågonmeringåendeanalysansågsintekrävaseftersomIndustrivärdensdåvarandestyrel-seordförandeErnfridBrowaldhsedanfleraårtillhördeaga:sstyrelse.

Efterytterligareaktieköpunderdeföljande40årenuppgickanskaffningsvärdet1998till704Mkrmedettmarknadsvärdepå3.076Mkr.Industrivärdensröstandeliagavar20procentochaga:sandelavaktieportföljenvar10procent.

AGAavyttras1999tilltyskaLindemedgodvinst

StrukturaffärerledertillbudpåAGA

agavar1998ettrenodlatgasföretagmedtreaffärsområdeninriktadepårespektivetillverkningsindustri,processindustriochsjukvård.Enjämförelsemedvärldensfemdominerandegasfö-retagvisadeattagahadehaftlägrerörelsemarginalochlägrekapitalavkastningänbranschgenomsnittetunderenföljdavår.aga-aktienhadetidigaregetthistorisktgodriskjusteradavkast-ningvidlångaplaceringshorisonter,mendettamönsterbrötsimittenav1990-talet.

Industrivärdensslutsatsblevattagamåstehöjasinlönsam-hetsnivå,slåavpåinvesteringstaktenochseöverkapitalstruk-

Finanstidningen 26 februari 1998.

Prospekt avseende Lindes erbjudande att förvärva samtliga aktier i AGA 1999.

Page 106: Industrivärden Jubileumsbok

105

turen.Reserveringförstrukturkostnadergjordesibokslutenförsåväl1997som1998.agafördeunder1998ävendiskussionmedandragasföretagomsamgåendeförattuppnåsamordningsvin-ster,främstiformavkostnadsbesparingarinomadministration,produktionochförsäljning.

Under1995–1999gjordeschweiziskaGasVisionmedfinans-mannenMartinEbneriledningenstoraförvärvavaga-aktierochuppnådde30procentavrösterna.Aktieköpenvarkraftigtkursdrivande,specielltunder1999,vilketmedfördeettbetydligthögrep/e-talföragaänförkonkurrenterna.

Finanstidningen 15 maj 1999.

Dagens Industri 17 augusti 1999.

Veckans affärer nr 9, 1998.

Page 107: Industrivärden Jubileumsbok

106

Under1999gjordesettflertalstrukturaffärerigasbranschen.Iaugusti1999ladetyskakonkurrentenLindebudpåsamtligaaktieriagaefternågradagarsförhandlingmedIndustrivärdenochGasVision.Budpremienuppgicktillknappt20procentjämförtmeddengenomsnittligakursenunderdensenastemå-naden.KöpeskillingenförIndustrivärdenuppgicktill3,6mil-jarderkronormedenrealisationsvinstpå3,3miljarderinklusiveaktieinlösensomskeddeinnanbudetoffentliggjordes.

Dagens Nyheteraugusti 1999.

Pressmeddelande 16 augusti 1999 rörande försäljningen av AGA.

Svenska Dagbladetaugusti 1999.

Lindes köp av AGA kommenterades flitigt i tidningarna.

Page 108: Industrivärden Jubileumsbok

107

underåren1998-2000byggdeIndu-strivärdenuppenportföljavläkemedels-aktiermedinnehaviamerikanskaPfizer,danskaLundbecksamtsvenskaPharmaciaochKaroBiomedetttotaltanskaffnings-värdepå2,3miljarderkronor.

Pfizervarfrämstinriktatpåkolesterol-sänkande,blodtryckssänkandeochanti-depressivaläkemedelmedspetsprodukterinompotensmedelochsmärtstillandeläkemedel.

Lundbeckvarheltinriktatpåläkemedelavseendesjukdomaricentralanervsystemet,främstantidepressivapreparat.Indu-strivärdenblevnäststörstaägareiLundbeckmed3,6procentavrösterochkapitalmenmedenstiftelsesomheltdominerandehuvudägare.BedömningenvarattLundbeckvarettextremttillväxtföretagmedendasttvåprodukter,vilketinnebarhögriskivärderingen.

Läkemedelsportföljbyggsuppochavyttras

StorreavinstvidförsäljningavLundbeck

Läkemedelsportföljenavveckladesåren2001–2003somettledidennyastrateginmedenkoncentreradportföljistoraochmedelstoranoteradenordiskabolag.AktieinnehavetiLundbeckavyttrades2002för2,3miljarderkronormedenrealisationsvinstpå1,5miljarderkronor.

Pressmeddelande rörande försäljningen av Lundbeck 2002.

Svenska Dagbladet6 april 2002.

Finanstidningen 11 februari 1998.

Page 109: Industrivärden Jubileumsbok

108

industrivärdenbörjade1995attbyggauppettaktiein-nehaviSkandia,eninternationellspar-ochförsäkringskoncernmedverksamhetietttjugotalländer.KärnverksamheteninomSkandiaavsåglångsiktigtsparande,somhuvudsakligenbedrevsinomAssurance&FinancialServices(afs),främstiEuropaochNordamerika.Denstörstaproduktgruppenvarfondförsäkringar,somsåldesisamarbetemedvärldensfrämstafondförvaltareisyfteatterbjudakundernadebästafondernapåmarknaden.

Industrivärdenvarvidutgångenav2000näststörstaaktie-ägareiSkandiamed4,5procentavkapitalochröster.Marknads-värdetpåaktieinnehavetuppgicktill7,3miljarderkronor,vilketöversteganskaffningskostnadenmed4,6miljarderkronor.

Svagutvecklingpåvärldensaktiemarknaderunder2001och2002leddetillminskatsparandeochenförsämradvärdeutveck-lingavSkandiasförvaltadetillgångar.Bolagetredovisadedärmedstorarörelseförlusterför2001och2002.Denamerikanskaverk-samheten,somtidigarevaritdenmestlönsammainomSkandia,såldesidecember2002medenbetydanderealisationsförlust.

IndustrivärdenavyttradehelainnehavetiSkandia2003medenrealisationsförlustpå1,5miljarderkronor.Försäljningslikvidenom1,2miljarderkronorinvesteradesilångsiktigaaktieinnehavsomsca,Handelsbanken,ssabochSandvik.

InvesteringeniSkandia

Delavmedelfristigportföljutanägarambitioner

Pressmeddelande 1 december 2003.

En granskningsrapport avseende Skandia föranledde kommentarer från huvud­ägarna rörande bolagets ersättningsnivåer m m.

Page 110: Industrivärden Jubileumsbok

109

Skandia var ensamt om att erbjuda renodlad exponering mot globalt pen­sionssparande och kursen drevs upp till extrema höjder.

Pressmeddelande rörande avyttringen av Skandiainnehavet 2003.

Finanstidningen 17 augusti 1999.

Dagens Industri 2 december 2003.

Dagens Nyheter 20 december 2003.

Page 111: Industrivärden Jubileumsbok

110

Du anställdes som vice vd på Bahco 1989 med tanken att du skulle efterträda Carl-Erik Feinsilber som vd i samband med att han skulle gå i pension något år senare. I själva verket fick du efterträda Carl-Erik redan 1990 när Carl-Erik med kort varsel fick rycka in som vd för Industrivärden. Något år senare lade In-dustrivärden bud på Bahco och du blev i stället chef för Inductus som omfattade ett antal industribolag inom Bahco och Dacke. Hur reagerade du på de snabba förändringarna under dessa år?Somvdiettbörsbolagfårmanlojaltanpassasigtillägarföränd-ringar.Dettillhörspeletsreglerattförutsättningarnasnabbtkanförändras.

Under åren 1991–1993 avyttrades nio av 14 bolag inom Inductus. Är det någon av dessa försäljningar du minns speciellt?JagminnsspecielltförsäljningenavKarnertilldetamerikan-skafamiljeföretagetBatts.BådaföretagenvarstoratillverkareavklädhängareochBattsvardenbästaköparentillKarner.JagringdeupppappaBatts,somhadekommitpåidénattexponerakläderpåhängareiställetförattförvarademistoratravar,ochbadattfåträffahonomisambandmedenmellanlandningiusa.BattsvarintresseradeavattköpaKarnermenslutförhandlingeniLondonblevkompliceradmedettmycketomfattandeavtaliang-losaxiskstil.Jagråkadeseettfelidendigraavtalstextenochvissttumultutbröt,menavtaletkomtillstånddagarnaförejul1992.

Försäljningen av plm skedde i tre omgångar åren 1995–1998. Vad minns du speciellt från börsintroduktionen av plm 1995? Försäljningenavplmblevenföljetongimångaavsnitt.SkälettillförsäljningenvarattIndustrivärdenshögarabattansågsberopådetstoraplm-innehavet.Eftersomvårvärderingsmodellavplmvarvälkändhadejagsvårtattinselogikenidettaargument.Ettprospektupprättadesdockenligtamerikanskaregler,vilket

Vd Inductus 1990–1994. Clas Reuterskiöld var tidigare vd i Billingsfors, Grafo Print, Solna Offset och Marieberg.

ClasReuterskiöldvd1994–2001,styrelseledamot1994–2003.

INTERVJU

Page 112: Industrivärden Jubileumsbok

111

medfördeattdeförstasidornaiprospektetfrämsthandladeomderiskerenpotentiellköpareutsattesigför!

Det amerikanska förpackningsföretaget Ball var ju intresserat av att förvärva plm, samtidigt som en börsintroduktion förbe-reddes. Vad kan du berätta om förhandlingarna med Ball?BalltogtidigtkontaktmedIndustrivärdenmenvillebetalaenstordelavköpeskillingeninyemitteradeBall-aktier,vilketviintevarintresseradeav.Dessutomvardetstortmotståndfrånplm:sstyrelse,ledningochfackföreningarmotattfåBallsomägareochvifickmottabådeskrivelserochuppvaktningariärendet.Igrundochbottenvardettaettillojaltbeteende,ochvimåstedärförgöraenstorommöbleringiplm:sstyrelseinförbörsnoteringen.

Idennavevaavgickplm:svdRolfBörjessonförattblicheffördetbrittiskaförpackningsföretagetRexam,som1998ladeettbudpåhelaplm,vilketviochövrigaaktieägareaccepterade.

En stor aktiepost i Sandvik förvärvades 1997 för 4 miljarder kronor, vilket då var Industrivärdens största placeringsbeslut någonsin. Säljare var Skanska som därmed renodlade sin verk-samhet. Vilka kommentarer har du till affären?CustosvarviddettatillfällestorägareiSkanskaochdrevpåförattbolagetskullekoncentrerasigpåbyggrörelsenochavyttrasinaaktieinnehaviSandvik,skfochGraningesamtdelautfastighetsbolagetDrott.IndustrivärdenhadenoggrantanalyseratSandvikochvarvilligtattförvärvaenstoraktiepost.Vihaderelativthårdaförhandlingarmedkundeenasomettpriseftervissjämkning.

Vid bolagsstämman 1997 aviserade du att Thorsman var aktuellt för börsnotering, men flera industriella köpare visade intresse av att förvärva bolaget. Vad kan du berätta om uppgörelsen med danska Lexel om att sälja Thorsman för två miljarder kronor?ThorsmanhadevaritbörsnoterattidigaremenBahcoköpteuppaktieminoritetenförattfåtillgångtillkassaflödet.Förattkom-pletteraThorsmanssortimentavelinstallationsprodukterförvärva-dessysterbolagetWibesomblandannattillverkadekabelstegar.ViövervägdeattsäljaThorsmantillIndustrivärdensaktieägaremenenexternförsäljningvisadesigvaraavsevärtmergynnsam.

Page 113: Industrivärden Jubileumsbok

112

En tredje storaffär 1997 var avyttringen av fastighetsbolaget Fundament. Varför ville Industrivärden minska exponeringen mot fastighetssektorn?Fundamentvarettrelativtlitetfastighetsbolagochvihadedess-utomettstortindirektfastighetsinnehavgenomSkanska.

Industrivärdens första aktieförvärv i aga gjordes redan 1957. Under många år var aga ett stort och lönsamt bolag men i mitten av 1990-talet visade aga sämre lönsamhet än bransch-genomsnittet. Vad var bakgrunden till den otillfredsställande utvecklingen som fick Industrivärden att överväga avyttring av aga? Vilken roll spelade Martin Ebner när aga 1999 såldes till tyska Linde?agahadegenomförtettrelativtstortinvesteringsprogramimittenav1990-taletmenlönsamhetenförbättradesinte.Allajämförelsermeddeutländskakonkurrenternavisadeattagahadehalkatefter.Enkonsolideringpågickinomgasbranschenochagakundeintegärnavaraköparemedlägrelönsamhetänbranschgenomsnittet.

MartinEbnerhadegenomsittbolagGasVisiongjortstoraaktieköpochdrivituppaktiekursentillbetydligthögrep/e-talänförkollegernaibranschen.NärLindeladeettbudpåagavisadedetsigattEbnerredanhadegjortuppmedLindeompriset!

Industrivärdenfickmångareaktioneromattett”gammalt,fintsvensktindustriföretag”intebordesäljastillutlandet.Frånvårsynpunktvarenförsäljningdockdetbästaalternativet,motbakgrundavdestrukturförändringarsompågickibranschen.

Under åren 1998–2000 byggde Industrivärden upp en portfölj av läkemedelsaktier med innehav i Pfizer, Lundbeck och Pharma-cia. Hur ser du på den investeringen idag, mot bakgrund av att Lundbeck avyttrades med stor vinst 2002?Industrivärdenbehövdebalanseraaktieportföljengenomkom-pletteringmedennysektor.Läkemedelsbranschenvarettna-turligtval.VivarnäststörstaägareidanskaLundbeck,somvarheltinriktatpåantidepressivapreparat.Denheltdominerandeägarenvarendanskstiftelse.NärLundbeckinnehavetsåldesefternågraårskeddedetmedstorreavinst.

Page 114: Industrivärden Jubileumsbok

113

Industrivärden började 1995 att bygga upp ett aktieinnehav i Skandia. Vid utgången av 2000 var Industrivärden näst största aktieägare i Skandia med 4,5 procent av kapital och röster. Marknadsvärdet var nästan tre gånger så stort som anskaff-ningsvärdet. Den svaga utvecklingen på aktiemarknaderna under 2001 och 2002 medförde stora förluster för Skandia och innehavet avyttrades 2003 med en betydande förlust. Hur ser du nu på investeringen i Skandia?InvesteringeniSkandiableventristhistoria.Skandiavarettinternationelltsparföretagsomvärderadesmyckethögtgenomdiskonteringavframtidavinster,såkallatembeddedvalue.Näraktiebörsernaföllkraftigtunderåren2000–2002minskadespa-randetbetydligtochembeddedvalueföllihop.

Skandiasledninghadedessutombristfälliginsynidename-rikanskarörelsenafs.

Industrivärdenvilleinteaccepteradetalltförgenerösaop-tionsprogramförföretagsledningensomframfördesavSkandiaibörjanpå2000-talet.Iställetförlängdesdettidigareoptions-programmetochbeloppsmaximeringentogsbort.UtfalletavdettaoptionsprogramblevfullständigtorimligtochmarknadenförloradedärmedalltförtroendeförSkandia.

Investeringenvarmycketlyckadunderdeförstaåren,menkomattblienförlustaffärnäraktiernaslutligenavyttrades2003.

Är det något ytterligare du vill kommentera?JagfickinågotsammanhangenfrågaomEricsson-aktiernavartillsalu,närEricssonvarsomhögstvärderat1999–2000,ochpressadesattangeenvisskursnivåsomsedantillfälligtöverskreds.Minprincipiellaståndpunktärattalltärtillsaluvidrättpris.Detvorefelattsägaattettinnehavaldrigärtillsalu.Ettevighetsinne-havmåstemedförahögrerabattförettinvestmentbolag.

Page 115: Industrivärden Jubileumsbok

114

Du var medlem i Industrivärdens styrelse i nästan 30 år, varav som ordförande i 14 år. Vilken är den mest minnesvärda affär du var med om under denna period?Detärtvåaffärersomjagminnsspeciellt,nämligennärIndu-strivärdenblevhuvudägareiSandvik,somärenpärlaisvensktnäringsliv,ochengagemangetiFermenta,somvarenmyckettråkighistoria.

Du kom i kontakt med Handelsbankssfären i samband med att Industrivärden 1959 förvärvade aktiemajoriteten i den familje-ägda cementtillverkaren Gullhögens Bruk, där du var ekonomi-direktör. Vilket var ditt intryck av Industrivärdens styrning av Gullhögen genom styrelserepresentation med mera?DetvarfantastisktattsamarbetamedIndustrivärdensvd:arStigÖdmarkochNilsBerggren.

Gullhögen förvärvade 1965 aktiemajoriteten i Billesholms Glasullsbolag (sedermera namnändrat till Gullfiber). Industri-värdens aktier i Gullhögen avyttrades till Cementa 1973 sedan Gullfiber sålts till Gullhögens tidigare ägare. Vilken var din roll i dessa affärer?Jagvarihögstagradinvolverad.HöganäsbolagetvilleavyttraBillesholmsGlasull,somhadesvaglönsamhet,dåSaintGobainkominibildensomlicensgivare.Egentligenvardetettriskabeltköp,mendetblevenmycketgodaffärbl.a.genomattbolagethadeendriftigvd.

Bakgrundentillförsäljningenavcementtillverkningenvarenkraftigtminskadbyggmarknad.Genomettsamgåendemellanföretagenuppnåddesklarastrukturfördelar.

Bo Rydin var vd i SCA 1972–1988 och styrelseordförande 1988–2002. Han var även styrelseordförande i bland annat Skanska, SAS representantskap och Graninge samt vice styrelseordförande i Handelsbanken och Volvo.

BoRydinstyrelseordförande1988–2002styrelseledamot1973–2002.

INTERVJU

Page 116: Industrivärden Jubileumsbok

115

Du utnämndes till vd i sca 1972 och 1973 blev du medlem av Industrivärdens styrelse. Det ägarmässiga sambandet mellan Industrivärden och sca har varit mycket starkt ända sedan 1950 då Industrivärden förvärvade 10 procent av aktierna i sca av Handelsbanken när banken slutligen avvecklade sitt omfattande engagemang i sca. Hur ser du på att sca och Industrivärden under en lång period varit ägarmässigt nära förbundna?NärjagblevstyrelseledamotiIndustrivärdensaknadebolagetenklarhuvudägare.JagansågattdetvarviktigtförscamedettstabiltägandeiIndustrivärden.Meddåvarandestyrelseordfö-randenToreBrowaldhsgodaminneförvärvadescasuccessivt20–25procentavrösternaiIndustrivärden.DessaaktiersåldessedermeratillolikastiftelsersomärHandelsbankenochscanärståendeochägandetavIndustrivärdenvardärmedsäkrat.

Berätta om Industrivärdens agerande avseende aktieinnehavet i Fagersta i samband med Trend Invests aggressiva köp av Fager-staaktier 1976 och om försäljningen av hela Fagerstaposten till Sandvik 1978.Fagerstahadeunderenlångperiodhaftalltförlågainveste-ringar,vilketärohållbartilängden.TrendInvestvarspekulativa,kortsiktigaägaresomvimotarbetade.JagföredrogenlångsiktigägaresomSandvik.

Industrivärden bildade Indus Innovation 1984 för att förse min-dre teknikorienterade företag med riskkapital. Som mest ingick sex företag i Indus Innovation innan verksamheten avyttrades 1988 med ett mindre överskott. Anser du att denna form av venture capital är lämplig för ett investmentbolag som Industri-värden?DetfannsettönskemålfrånIndustrivärdensdåvarandevdPerLindbergattetableraenmotsvarighettillIncentive.Detblevemellertidingensuccé.

I början av 1980-talet bestod Industrivärdens aktieportfölj av ett trettiotal innehav, men koncentrerades successivt så att port-följen 1991 bestod endast av tio innehav. Beskriv hur styrelsen resonerade när man sålde ut alla mindre innehav.

Page 117: Industrivärden Jubileumsbok

116

Enkoncentrationavaktieportföljenvarnödvändigförattfåöverblickochinsyniinnehavsbolagen.DessutomhadeIndustri-värdenbegränsademöjligheterattbiståalltförmångainnehavs-bolagvidnyemissioner.

Gullfiber delades 1986 i hörselskyddsföretaget Bilsom, akustik-företaget Ecophon och utvecklingsföretaget Gedevelop, vilka behölls av Industrivärden, och den kvarvarande isolermaterial-delen som såldes till Saint Gobain. Ett drygt tjugoårigt sam-arbete med Saint Gobain hade därmed avslutats. Vilka är dina kommentarer?Gullfibervarettbrabolagmenbegränsattilldensvenskamark-naden.DetvarnaturligtattsäljaisolermaterialdelentillSaintGobainsomvarmycketstorapådettaområde.BilsomvardetmestlönsammaavdetreföretagsomIndustrivärdenbehöll.Fö-retagenvardockalltförsmåförIndustrivärdenochsåldesefternågraår.

Vad var Industrivärdens motiv till att först förvärva en stor minoritetspost i Nils Dacke 1986 och till att bolaget sedan blev helägt dotterbolag 1989?VifickerbjudandeattförvärvaSonessonsaktiepostiNilsDacketillförmånligtpris.Detvarenfetfågelsomvikundefångaiflykten.DackeHandelvarursprungettillIndutradesomjuharutvecklatsmycketbrasedanbörsintroduktionen2005.

Industrivärdens engagemang i Fermenta under åren 1986–1993 är välkänt och beskrivs utförligt i tidigare avsnitt av denna bok. Kan du sammanfatta hur du reagerade på alla de trassliga turerna i Fermentaaffären?VdPerLindbergblevensenfredagseftermiddagerbjudenavHandelsbankenattkortfristigt”parkera”enstorpostFermenta-aktieriIndustrivärden.AffärensågssomriskfrigenomattHandelsbankenochVolvovarinvolverade.NärFermentasenarehavereradegickdetemellertidinteattutkrävaskadestånd.JagminnsattdetvarenlångradsammanträdenochattdetblevettlångvarigtochkostsamtengagemangförIndustrivärden.

DACKE

Page 118: Industrivärden Jubileumsbok

117

Skanska blev ett nytt stort aktieinnehav 1987 sedan JM-aktierna avyttrats till Skanska mot likvid av nyemitterade aktier. Fanns det redan då tankar på att öka innehavet i Skanska, vilket ju kom att ske 1998 genom förvärv av en stor aktiepost från Cus-tos?Skanskaärettfantastisktföretag!JagminnsattnärdetförmångaårsedanvaraktuelltattbyggaettstortgarageunderettvattentornvidenavStockholmsinfartersåvarSkanskadetendabyggföretagsomvågadegaranteraattvattentornetinteskulleskadas.

Vårförhoppningnärvihadesåltjm-aktiernatillSkanskamotlikvidavnyemitteradeSkanska-aktiervarattsenarekunnagåuppiägandegenomförvärvava-aktier,mendetgicktrögtattfinnalämpligaposter.FörattlösauppknutarnahjälpteIndustrivärdenSvenHagströmerochMatsQvibergattkommaöverCustos,vari-genomviiettsenareskedekundeökavårtägandeiSkanska.

Industrivärdens styrelse uttalade i mitten på 1980-talet att den strategiska inriktningen var att förstärka den långsiktiga aktieportföljen, utöka andelen helägda dotterbolag med indu-striell rörelse samt ha en viss taktisk placeringsportfölj. Vad var tankarna bakom att göra Industrivärden till ett mer blandat investmentbolag?Deskälsomdåangavsvarattettblandatinvestmentbolaghadeeninternkapitalmarknadochdessutomfannsdetskattefördelar.Medändradlagstiftninggällerintelängredessaskäl.

Budet på de utestående aktierna i plm 1987 var naturligt mot bakgrund av Industrivärdens dåvarande strategi. Fanns det vid förvärvet konkreta planer på att vidta olika strukturåtgärder i PLM mot bakgrund av bolagets fallande lönsamhet?Detfannsplanervidförvärvstillfälletpåattomstruktureraplmtillettrenodlatdryckesburksföretag,vilketkrävdesåvälnyinves-teringarsomförvärvochavyttringar.

Vd-skiftet hösten 1989 initierades av dig, sedan det uppenbarats att Industrivärdens dåvarande vd Kjell Brändström låtit sca stå för kostnaderna för en segelbåt även efter det att han förvärvat båten av sca. Har du några kommentarer till detta olustiga kapitel i Industrivärdens historia?

Page 119: Industrivärden Jubileumsbok

118

Mölnlycke,somtidigarehadeförvärvatsavsca,ägdeävendetföretagsomtillverkadeMaxisegelbåtar.Videnskatterevisioniscaupptäcktesoegentlighetermedkostnadernaförbåtenvilketleddetillåtal.JagmisteförtroendetförKjellBrändströmsomfickavgå.Allainblandadeskadadesavaffären.

Industrivärdens nye vd från 1990, Carl-Erik Feinsilber, tog ini-tiativ till ett bud 1991 på Bahco, som han tidigare varit chef för och som ursprungligen bildats av Industrivärden. Stod det helt klart i samband med förvärvet att de sammanlagt 14 industrifö-retagen inom Bahco och Dacke skulle bli avsevärt färre genom avyttringar?JagfickövertalaCarl-ErikFeinsilber,somhadetänktpensionerasigförattägnasigåtsinakulturellaintressen,attövertavd-ska-pet.TillsakenhörattIndustrivärdennågraårtidigarehadevelatköpaBahco,menfåttnejavsinstyrelse.SomnyvdförIndustri-värdensågCarl-ErikannorlundapåsakenochIndustrivärdenförvärvadeBahcotillettbrapris.DetkomattblienutmärktaffärförIndustrivärdengenomförsäljningenavBahcosdotter-bolagsåsomThorsman1997ochBesam2002.

Omstruktureringen av plm fortlöpte efter förvärvet 1987 ge-nom förvärv, nyetableringar, avyttringar och avvecklingar. Hur nära var samarbetet mellan styrelserna i Industrivärden och PLM under dessa år?AllastrukturfrågordiskuteradesiIndustrivärdensstyrelseinnandeföreladesplm:sstyrelse.JagminnssärskiltinvesteringenienstorburkfabrikiLaCiotatisödraFrankrike.

Industrivärden förvärvade 1992 köprätter i ssab som 1994 omvandlades till aktier, varvid Industrivärden blev största ägare i ssab. Såg styrelsen en stor potential i ssab trots att det dröjde många år innan aktiekursen utvecklades positivt?Industrivärdenbedömdesvaraenbra,långsiktigägareochfickdärförerbjudandefrånstatenattförvärvaköprätter.Vigjordeensärskildundersökningavssab:stekniskastatusochkonsultera-deävenssab:sdåvarandestyrelseordförandeBjörnWahlström.Sedermeraharssabblivitenlysandeaffärgenominriktningenpåolikanischersomhöghållfaststål.

Page 120: Industrivärden Jubileumsbok

119

plm bedömdes efter ett antal strukturåtgärder vara moget att få en annan ägare 1995. Berätta om styrelsens diskussioner som låg bakom beslutet att erbjuda aktiemajoriteten till Industrivärdens ägare med en rabatt om 20 procent. Vilka diskussioner fördes med industriella intressenter i samband med börsintroduktio-nen av plm?Industrivärden-aktienblevsvårattvärderameddetstorainne-havetiplm,fastänvinoggrantangavföraktiemarknadenhurvigjordevärderingen.Sedanstrukturprogrammetvarfullbordatvardetdärförnaturligtattavyttrabolagetiettantalsteg.Amerikan-skaBallbjödpåplmmenvillebetalamedegnaaktiervilketviintevarintresseradeav.

Industrivärden verkade som aktiv ägare i det överkapitaliserade Skanska för att bolaget skulle återföra kapital till sina ägare genom avyttring av olika aktieposter, bl.a. ett stort aktieinnehav i Sandvik. Berätta om de diskussioner och förhandlingar som ledde fram till att Industrivärden 1997 förvärvade 11 procent av rösterna i Sandvik för 4 miljarder kronor.FörvärvetavdenstoraaktieposteniSandvikvarenintressantuppgörelse.Skanska,somvaröverkapitaliserat,skullesäljasinaaktieinnehaviSandvik,skfochGraninge.IndustrivärdenvarnärståendetillSkanskaochjagkundedärförintedeltaidiskus-sionernaiSkanskasstyrelse.PercyBarneviksomvarordförandeibådeSkanskaochSandvikverkadeförattIndustrivärdenskullegåinsomlångsiktigägareiSandvik.Detblevenmycketbraaf-färförIndustrivärden.

Avyttringen av Thorsman, som tidigare ägdes av Bahco, blev en annan stor affär under 1997. Vid Industrivärdens bolagsstämma det året hade en börsintroduktion av Thorsman aviserats men bolaget såldes till en industriell intressent. Hur resonerade sty-relsen i denna affär?Thorsmanvarförlitetförbörsen.VifickettbrabudfråndanskaLexel,somviaccepterade.

Page 121: Industrivärden Jubileumsbok

120

Avyttringen av aga till tyska Linde 1999 blev mycket om-skriven. Bakgrunden var fallande lönsamhet i aga i mitten av 1990-talet samtidigt som gasbranschen höll på att omstrukture-ras. Aktiekursen i aga drevs upp av den schweiziske finansman-nen Martin Ebner via bolaget Gas Vision. Vilka överväganden ledde fram till beslutet att avyttra hela aktieposten i aga? agavarettfintföretagmenmedbegränsadeutvecklingsmöjlig-heter.MartinEbnerstörderitningarnagenomsinastoraaktie-köp.ViansågattagabordeingåiettstörresammanhangochfickettbraerbjudandefrånLinde.

Industrivärden byggde under perioden 1995–2000 upp ett stort aktieinnehav i Skandia, som då var en internationell spar- och försäkringskoncern, och var näst största ägare. Vid utgången av 2000 var marknadsvärdet nästan tre gånger så högt som an-skaffningsvärdet. Svag utveckling på aktiemarknaderna under de följande åren ledde till stora förluster för Skandia. Industri-värden avyttrade hela innehavet 2003 med kraftig förlust. Hur ser du idag på Industrivärdens investering i Skandia?BådejagochvdClasReuterskiöldhadesuttitiSkandiassty-relseochbedömdeattdetvarettintressantföretagmedgodautvecklingsmöjligheter.JagansågdockefterentidattaktienvaralltförhögtvärderadochvilledärfördiskuteraenförsäljningavSkandiainnehavetmeninvesteringsorganisationenansågattdetfannsytterligarepotential.Sedermerablevdetenförlustaffärnäraktiernaavyttrades2003.

Sensmoralenärattanalytikerkangörautmärktapresenta-tionermenärsämrepåattbedömadenframtidautvecklingen.Minenklatumregelärattmaninteskaresamedflygplansomäräldreän25årellerbehållaaktiermedettp/e-talöver25!

Page 122: Industrivärden Jubileumsbok

121

I affärspressen brukar man tala om olika ägarsfärer i svenskt näringsliv, varav Wallenbergsfären med Investor och Handels-bankssfären med Industrivärden är de största och mest inflytel-serika. Hur ser du på sfärbegreppet som ju grundas på rösträtts-differentiering? Detbehövslångsiktigaägareförattutvecklaettföretag.Meddagensskattereglerkannuävenfamiljervaraägarepålångsikt.JaghartillsammansmedPeterWallenbergfrånInvestoriflerasammanhangargumenteratfördetsvenskasystemetmedrösträttsdifferentiering,vilketjuipraktikenäridentisktmeddetkontinentalasystemetmedaktierutanrösträttelleraktiermedvetorätt,ensåkalladgylleneaktie.Enligtminmeningbörröst-rättsskillnadendockintevarameränhögsttiogånger.

Ettargumentförattbehållarösträttsdifferentieringenärocksåatta-aktiernavidförvärvetiregelharbetingatetthögreprisänb-aktierna.Detvoredärmedatttaifråna-aktieägarenettvärdegenomattinföraettendaaktieslag.

Fördensomvillomvandlasinaa-aktiertillb-aktier,somiblandärlättareattavyttra,finnsmöjlighetentillomstämplingibådescaochSkanska.

SlutligenvilljagbetonaattdennuvarandeägarstruktureniIndustrivärdenmedlågomsättningava-aktier,endast19pro-cent2008,medförenriskförattdetkanbliettointressepåmarknadenförIndustrivärdenaktien.

Vad anser du om att investera i investmentbolagsaktier?JagharvidfleratillfällenråttstiftelserattinvesterahälftenavsittkapitaliIndustrivärdenochhälfteniInvestor.Därigenomfårdeandelarialladeförnämstafinans-ochindustriföretageniSverige.Investmentbolagenhardessutomlågaförvaltningskost-nader.Attbankernaoftastråderprivatkunderattköpaandelariaktiefonderärettegenintresseeftersombankentarutvälhögaavgifterifondförvaltningen.

Page 123: Industrivärden Jubileumsbok

122

I mitten av 1980-talet skrev du en uppsats om korsägande med titeln ”Mellan Scylla och Charybdis”. Med Scylla avsåg du ”stabilitetens klippa” och med Charybdis ”den tumultuariska omvandlingens strömvirvlar”. Du menade att efter flera decen-nier av stabilitet hade ägarförändringarna blivit både snabba och stora. Hur ser du på situationen idag vad gäller ägarföränd-ringar i de stora börsbolagen?Utvecklingengårivågor.Desenasteårenhardetintevaritsåstoraägarförändringar.

Differentiering av rösträtt har länge varit omdiskuterad och de bolag som haft rösträttsskillnader på tusen gånger har minskat skillnaden till tio gånger. Vilka fördelar och nackdelar ser du med rösträttsskillnad?Rösträttsskillnaderärettsättattskapaettstabiltägandeavföretagen,vilketkankombinerasmedkorsägandeochask-i-ask-ägande.

Fördelenmedettstabiltägandeärattföretagensverksam-hetintestörsavstoraochsnabbaförändringariägarledetellerriskenfördet.Denuppenbaranackdelenärriskenattföretagetstelnargenomattstabilitetenbliralltförstor.Attbrytauppettstabiltägandekanvaraenförutsättningförattåstadkommanödvändigaförändringar.

Generelltsettärenföretagsledningoftaintebenägenattdrivapåenförändringavföretagetsägandeeftersomdetkanmedföranegativaförändringarförderasegendel.

Detråderenständigmotsatsmellanfördelarnamedstabili-tetensScyllaochförändringensCharybdis.

När du kom som ny vd till Handelsbanken 1970 vidtog du stora och genomgripande förändringar av bankens organisation och arbetssätt. Hur upplevde du ägarnas reaktion på dina propåer?

Jan Wallander var vd i Handels­banken 1970­1978 och styrel­seordförande 1978­1991. Han var även styrelseordförande i Investment AB Bahco samt vice styrelseordförande i Beijer och Ericsson.

JanWallandervicestyrelseordförande1984–1990.

INTERVJU

Page 124: Industrivärden Jubileumsbok

123

Ägarnavarheltinförståddamedattgemigfriahänderattgenomförastoraförändringar.

I realiteten kan en stor ägare dominera en bolagsstämma med röststarka aktier som svarar för betydligt mindre än en majoritet av rösterna i bolaget. Är det principiellt bra för ett företag att ha ett stabilt ägande även om det baseras på en relativt liten del av aktiekapitalet?Detärviktigtförettföretagatthastarkaägaresomorkarstannakvarochförsökalösaproblemen.EttbraexempelärEricsson,somvaritikrisvidmångatillfällen.EfterKreugerkrisenpå1930-taletlevdeEricssonpåkortfristigaväxlariHandelsbankenochStockholmsEnskildaBankförattkunnafinansieradelöpandebetalningarna.

Vid den senaste krisen i början av 2000-talet garanterade In-dustrivärden och Investor som huvudägare en viss del av den stora nyemissionen i Ericsson på 30 miljarder kronor. Eftersom investmentbolag själva har svårt att emittera nya aktier på grund av investmentbolagsrabatten var det ett vågspel, men garantin behövde inte utnyttjas. Hur kommenterar du utvecklingen?Ericssonvarettavdeföretagsomlängstbehölldenstoraröst-rättsskillnadenpåtusengångermenisambandmednyemissionen2002minskadesrösträttsskillnadentilltiogånger.IpraktikenharhuvuddelenavkapitaletiEricssonsedanlängelegatiutländskahändermengenomrösträttsskillnadenkandesvenskaägarnafortfarandedominerabolagsstämmorna,vilketenligtminmeningvaritavgodoförEricsson.

I andra länder finns det både aktier utan rösträtt och aktier med vetorätt (så kallad gyllene aktie). Vad anser du om dessa fenomen?Aktierutanrösträttärnågotsombordeprövas.Deaktieägaresominteärintresseradeavatttadeliföretagetsskötselutanendastvillgöraenfinansiellplaceringbordevaraintresseradeattförvärvaså-danaaktiermeddenhögreavkastningdekange.ISverigehardetdockaldrigsåvittjagvetvaritaktuelltmedaktierutanrösträtt.

Jan Wallander publicerade i mitten av 1980­talet skriften ”Mellan Scylla och Charybdis”. Scylla och Charybdis var enligt den grekiska mytologin två monster på ömse sidor av ett smalt sund. Den som försökte undvika det ena monstret hamnade hos det andra.

Page 125: Industrivärden Jubileumsbok

124

industrivärdenskonvertiblavinstandelslån(kvb)togsupp1988somenlämpligfinansieringsformvidförvärvetavplm.kvb-lånet,somlöptepå40år,hadeskattemässigafördelargenomatträntanvaravdragsgillförIndustrivärden.EnemissionkundedärigenomskeutanutspädningavIndustrivärdenaktien,ävennäraktien,sominormalfallet,handladesmedrabatt.Dessutomhadekvbpraktiskafördelargenomattkvb-kursenföljdeaktiekursentillföljdavdenlångalöptiden,atträntanutgjorde115procentavaktieutdelningenochattenkvbnärsomhelstkundekonverterastillenaktie.kvb-kursenkundedärmedliksomaktiekursennoterasikronor.

Fördelarnamedkvbsomfinansieringsformförelåginteläng-reibörjanav2000-taletgenomattlämnadutdelningnumeravarskattemässigtlikvärdigmedränta.DessutomhadehandelniIndustrivärdenskvbvaritlågunderdesenasteårenmedavslutmindreänvarannanbörsdag.

Isyfteattförenklaaktiestrukturen,underlättavärderingenavbolagetsamtökalikviditeteniIndustrivärdenaktienbeslutadeenextrabolagsstämmaioktober2001omförtidauppsägningavkvb-lånet.Enligtkonverteringsvillkoreninnebarförtidauppsäg-ningavkvb-lånetatt1,1aktieavmotsvarandeserieerhöllsförvarjekvb.

Vidanmälningstidensutgångijanuari2002hade99,9procentavuteståendekvbanmältsförkonvertering.Industri-värdenharsedandessendasttvånoteradeaktieslagavseriernaarespektivecjämförtmedfyraaktieslagochfyrakvb-serierefterförvärvetavplm1988.

KVB-lånetsägsupp2001

Inaktuellfinansieringsformavvecklas

Prospekt 2001 avseende förtida uppsäg­ning av KVB­lånet.

Page 126: Industrivärden Jubileumsbok

125

förändradeförutsättningarunder1990-taletinnebarattdetblevalltsvårareförinvestmentbolagattvaraettkonkur-renskraftigtalternativochkunnaskapamervärdegenomaktivtägande.Substansvärderabattenförhindradekapitaltillskottmed-anaktiefondernaerbjödliknanderisk-ochavkastningsprofilienlättillgängligareform.Privateequity-företaglockadekapitalmedsinainvesteringsstrategierochutövadeettstarktaktivtägande.Merformaliseradägarstyrningminskadedessutominvestment-bolagensinflytande.

Ökadglobaliseringochkonkurrensomkapitaletleddetillkravpåfokuseringavaffärsidénförallainvestmentbolag.MotdennabakgrundsammanfattadesIndustrivärdensstrategi2002iföljandepunkter:

Nystrategi2002:Aktivtägandeiställetföraktieförvaltning

Ökadkonkurrensomkapitaletledertillnystrategi

• Målet är att över tiden generera en hög tillväxt av substansvärdet genom en professionell investeringsverk­samhet och aktivt ägande.

• Aktieportföljen skall vara transparent och koncentrerad, huvudsakligen bestående av stora och medelstora nordiska noterade bolag.

• Innehavsbolagen skall ha god potential för värdeskapande.

• Industrivärden skall som aktiv ägare medverka till bolagets utveckling.

• Industrivärdens organisation skall vara liten och effektiv.

• Investeringsverksamheten skall bygga på en strukturerad process för kontinuerlig analys av existerande och potentiella innehav.

• Skuldsättningsgraden skall vara låg och anpassas till gällande marknadsförutsätt­ningar.

Dagens Industri 16 februari 2002.

Page 127: Industrivärden Jubileumsbok

126

dörrautomatikföretagetbesamgrundades1962avBertilSamuelsson,somocksågavföretagetdessnamn.RedannågraårefterstartenförvärvadesBesamavPromotion,menBertilSamuelssonkvarstodsomvdtillochmed1997.

Besamväxtesnabbt,främstgenomkontinuerligaetableringarpånyamarknader.NärBesamhadenåttensådanstorlekochlönsamhetattdetansågsmogetförbörsen,genomfördePromo-tionenbörsnoteringavBesam1985,menbehöllaktiemajorite-ten.EfternågraårladePromotion,somnubyttnamntillBahco,budpådeuteståendeaktiernaochBesamblevåteretthelägtdotterbolag.

VidIndustrivärdensförvärvavBahco1991varBesamettavvärldensledandeföretaginomport-ochdörrautomatik.Huvud-produkternavarslag-ochskjutdörrsöppnaresamtkaruselldörrar.Kundgruppernafannsinomvaruhus,butiker,hotell,flygplatser,sjukhusochandratyperavoffentligabyggnader.BesamhadeegnadotterbolagiVästeuropa,usa,AsienochAustralien.Lön-

Besamavyttrat2002medstorvinst

StortintresseavattförvärvaBesam

Ett utförligt prospekt tillställdes 2002 intressenterna på Toby, som var Besams kodnamn.

Finans Vision 30 april 2002.

Page 128: Industrivärden Jubileumsbok

127

samhetenvarmycketgodsedanenförlustbringadefranskverksamhetinomsäkerhetsprodukterhadeavvecklats.

Under1990-taletskeddeBesamstillväxthu-vudsakligeninomserviceochunderhållsamtidigtsometableringenpånyamarknaderfortsatte.Ensuccessivanpassningavverksamhetenleddetillattdeinternationellakundernablevmerdominerandeochtenderadeattköpadörrautomatikendirektfråntillverkarna.VerksamhetenutanförSverigesvarade2001förmerän90procentavomsättningen.

IndustrivärdenbedömdeattdetkrävdesenindustriellägareförattvidareutvecklaBesam.Närbolagetbjödsuttillförsäljning2002varintressetmycketstortochdetfannsmeräntjugointres-senter.AssaAbloyförvärvadeslutligenBesamför3,2miljarderkronormedenrealisationsvinstförIndustrivärdenom2,3miljarder.Prisetmotsvaradeettp/e-talom21vilketgavuttryckförbetydandesynergivinster.

Sydsvenska Dagbladet 30 april 2002.

Page 129: Industrivärden Jubileumsbok

128

ericssonsmarknadgenomgickdrastiskaförändringarkringsekelskiftet.Frånmittenav1990-talettillår2000skeddeenenaståendetillväxtgenomutbyggnadavmobilinfrastrukturbaseradpåenstarktillväxtavantaletabonnenterochsamtidigutbyggnadavfastanätföratthanteradensnabbtväxandeinter-nettrafiken.Kulmennåddesår2000menunderdetreföljandeåren2001–2003krymptemarknadenförnätutrustningavsevärt.Telekomföretagentvingadestilldrastiskakostnadsminskningarsomenanpassningtilldensvagaefterfrågan.Ericssondrabba-dessvårtavdenminskadeefterfråganikombinationmedhögautvecklingskostnaderförtredjegenerationensmobilsystemochredovisaderörelseförlustermedtotalt65miljarderkronorun-deråren2001–2003.Antaletanställdameränhalveradesförattanpassaverksamhetentilldeändradeförutsättningarna.

Föratttryggaföretagetsöverlevnadgenomfördesenny-emission2002somnettotillfördeEricsson29miljarderkronor.Industrivärdenutställdeiegenskapavhuvudägareengarantiatttecknaaktierför3miljarderkronor,varav0,7miljarderkronormotsvaradesavdetbefintligaaktieinnehavet.Emissionenfull-

NyemissioniEricsson2002

Drastisktminskadefterfrågankrävernyemission

Rösträtten för Ericssons B­aktier ökade 2004 från en tusendels röst till en tiondels röst. Genom den minskade rösträttsskill­naden ökade de utländska ägarnas andel av rösterna från 1 procent till 23 procent. Industrivärdens rösträttsandel minskade från 28 procent till 13 procent.

Pressmeddelande 19 juli 2002 rörande Industrivärdens åtagande att teckna aktier i Ericssons nyemission.

Page 130: Industrivärden Jubileumsbok

129

Ericssons nyemission 2002 fick stor publicitet.

tecknadesdockvarförgarantinintebehövdeutnyttjas.Industri-värdentecknadeaktierförtotalt762Mkrinklusivevissextratill-delningtillenkursav19kronor.

IndustrivärdengjordebedömningenattEricssonsstarkapositioninommobilasystemskullevaraengodbasförökadesatsningarpåservicetjänsterochfortsattövergångfrånfasttillmobiltelekommunikation.

Efterlångvarigaochteknisktkompliceradeförhandlingarge-nomfördes2004enförändringavrösträttenförb-aktiernasåattrösträttsskillnadenmota-aktiernaminskadefråntusengångertilltiogånger.

Page 131: Industrivärden Jubileumsbok

130

enportföljavmindreonoteradeaktieinnehavbyggdesuppislutetav1990-talet,huvudsakligenmedinriktningpåitochmedicinskteknik.

Defrämstaonoteradeinnehavenvar:

• Ericsson Venture Partners som förvärvade minoritets­poster i europeiska och amerikanska företag med inriktning på mobilt internet

• Biodisk som utvecklat produkter för att testa resis­tens mot antibiotika

• Establish som utvecklat systemlösningar inom logis­tikområdet

• DHJ Media som utvecklat datasystem vilka distribu­erar text och bild till elektroniska bildskärmar

• Interpeak som utvecklat program för säkerhet i inbyggda system som utnyttjar internet

Underdeförstaårenpå2000-taletavveckladeselleravyttradesdessaaktieinnehavsomettledianpassningentillstrateginattaktieportföljenskullevaratransparentochkoncentrerad.

Mindreonoteradeinnehavavyttras

Renodlingmedförförsäljningavallaonoteradeinnehav

DHJ Media avvecklades genom konkurs... Dagens Nyheter 10 augusti 2002.

...medan innehavet i Biodisk såldes med reavinst.Pressmeddelande 25 juni 2002.

Page 132: Industrivärden Jubileumsbok

131

under2002förvärvadeIndustrivärden15procentavak-tiernaidetisländskaortopedibolagetOssur,enledandeinno-vatörinommarknadenförbenproteser.Ossurshögteknologiskabenprotesermöjliggörettaktivtlivföranvändarna,ävenefteramputationavettben.

IsländskaOssurförvärvas2002

Ossurförstainvesteringenenligtnystrategi

GenomföretagsförvärviusaochSverige2000utvidgadeOssursinverksamhettillattomfattaettkomplettutbudavmarknadsledandeprodukterinomprotesområdet.

IndustrivärdensågstoraframtidamöjligheteriOssurstek-niskakunnandeikombinationmedenstorexpansionspotential.

AktieposteniOssuravyttrades2005medhänsyntillbolagetshögavärderingochdenlågalikviditeteniaktien.Försäljningengavenstorrealisationsvinst.

Pressmeddelande 23 maj 2002.

Page 133: Industrivärden Jubileumsbok

132

kortfristigaktiehandelharunderolikaperioderbe-drivitsidotterbolagtillIndustrivärden,blagenomDelusochHindus.Denkortfristigaaktiehandelnavveckladestemporärtibörjanav1990-taletpågrundavsvaglönsamhet.

Sedan2003bedrivsåterkorthandeliformavderivataffäreriIndustrivärden,baseratpåinnehaveniaktieportföljen,samtkortfristigaktiehandelidotterbolagetNordinvest.Verksamheten

Kortfristigaktie-ochderivathandeletableras2003

Marknadsnärvarostöderhuvudverksamheten

harvaritmycketlönsamochharmedrågetäcktIndustrivärdensförvaltningskostnader.Underfemårsperioden2003–2007ge-nereradedenkortahandelnenvinstomcirka600Mkrmedanförvaltningskostnadernaundersammaperioduppgicktillcirka400Mkr.Ävenunderdeturbulentabörsåren2008och2009hardenkortahandelnåstadkommitgodaresultat.

Mättiantaltransaktionerharverksamhetenexpanderatkon-tinuerligtsedanetableringen.RiskenbegränsasgenomstriktariskmandatochgenomattaffärerhuvudsakligengörsiaktierinomramenförIndustrivärdensanalysmodell.

FörutomattverkställainvesteringsbeslutbidrarNordinvestävenmeddagligmarknadsinformationtillIndustrivärdensorga-nisation.

Den korta handeln omfattar såväl derivataffärer i Industrivärden som kortfristig handel i Nordinvest.Industrivärdens årsredovisning 2002.

Page 134: Industrivärden Jubileumsbok

133

tvånyamindreaktieinnehavinoteradebolagtillkomunderdeförstaårenpå2000-talet,nämligenMunters2003ochHöga-näs2005.Förvärvenemaneradefråndenstruktureradeprocessenförnyainvesteringar,somomfattarenbedömningavbl.a.värde-potential,marknadspotential,strategiskpositionering,kapitalra-tionalisering,styrelseochledningsamtmöjligaoperationellaför-bättringar.DessutomkrävsattIndustrivärdenskallkunnauppnåenbetydandeägarpositionochattaktiemarknadensvärderingskallvararimligochtillåtaengodframtidavärdestegring.

Muntersärvärldsledandeinomfuktregleringmedproduk-terförvatten-ochbrandskadesanering,avfuktning,befuktningsamtkylningavluft.Lönsamhetenharvaritgodunderenföljdavår.Aktieinnehavetharbyggtsuppsedan2003.Under2008och2009omstruktureradesMunterstillföljdavdenförsvagadevärldskonjunkturen,vilkenleddetillförsämradlönsamhet.

Höganäsärvärldsledandeleverantöravmetallpulver,somanvändsförkomponentertillbilindustrinocheldrivnaprodukterförhemmet.Metallpulveranvändsocksåiolikaprocessersomtillsatsmaterial.Aktieinnehavetharbyggtsuppsedan2005.

MuntersochHöganäsnyainnehav

Flerinvesteringarenligtnystrategi

Svenska Dagbladet 17 augusti 2005.

Industrivärdens årsredovisning 2006.

Page 135: Industrivärden Jubileumsbok

134

indutradebildadessomdotterbolagtillIndustrivärden1990isambandmedattsamtligaaktieriNilsDackehadeför-värvats.DendåvarandeverksamhetenDackeHandelbrötsuturNilsDackeochficknamnetIndutrade.

UrsprungettillIndutradevarfamiljeföretagetBengtssonsMaskinsomGunnarTindbergsåldetillNilsDacke1978.AndraföretagsomtidigtkomattingåiIndutradevarCarlsson&Möl-ler,GALindberg,Collykoncernen,danskaBloch&Andresenochholländskahitma.EfterIndustrivärdensköp1991skeddeenkontinuerligexpansionavIndutradegenomförvärvidenordiskaländernasamtiTysklandochBenelux.Indutradeled-desframtill2004avgrundarenGunnarTindberg.Indutrade-koncernenmedettsextiotaldotterbolagomsattedå3,5miljarderkronormedettrörelseresultatom256Mkr.Expansionenhadefrämstskettgenomförvärv.Sedan1978hadecirka40företags-förvärvgenomförtsefterenbeprövadmodellsomomfattaridentifiering,utvärdering,förhandling,implementeringochuppföljning.

Indutradeharsedanetableringenvaritinriktatpåattmark-nadsföraochsäljakomponenter,systemochtjänstermedhögtteknikinnehålltillindustrininomutvaldanischer.Deflestaprodukternaärledandeinomsinaområden.FörIndutradesle-verantörerskapasvärdegenomattdeerbjudseneffektivförsälj-

Indutradebörsnoteras2005

Förtroendeingivandemarknadsaktörefterbörsnotering

Svenska Dagbladet 21 april 2005.

Prospekt vid Indutrades börsintroduktion.

Dagens Industri 6 oktober 2005.

Page 136: Industrivärden Jubileumsbok

135

ningsorganisationmedhögtekniskkompetensochupparbetadekundrelationer.Kundernautgöretttvärsnittavindustrinmedtonviktpåpappers-,massa-ochverkstadsindustri.

Industrivärdensstrategiskainriktninginnebarsedan2002attdehelägdadotterbolageninomindustriochhandelskulleavytt-rasheltellerdelvissomettledirenodlingavverksamheten.FörIndutradestodvaletmellansamgåendemedannatföretagellerbörsnotering.Efterenutvärderingavolikaalternativfattades2005beslutomattbörsnoteraIndutrade,varvidIndustrivärdenskullekvarståsomaktivägaremedenägarandelomcirka35procent.

Indutradesbörsintroduktionfickettmycketpositivtmot-tagandeavaktiemarknaden.Förvärvserbjudandetövertecknadesdrygt12gånger.Indutradesbörsnoteradesden5oktober2005.Industrivärdensaktieinnehavefternyemissionenuppgårtill37procentavrösterochkapital.

Dagens Industri 6 oktober 2005.

Affärsvärlden 28 september 2005.

Page 137: Industrivärden Jubileumsbok

136

strategibeslutet2002innebarattdehelägdadotterbola-genskulleavyttrassomettlediomvandlingenavIndustrivärdentillettrentinvestmentbolag.

IsabergRapidmedtillverkningochförsäljningavettbrettsortimentavhäftverktygförvärvadesavdåvarandePromotion1980ochingickideföretagsomIndustrivärdenförvärvade1991genomInvestmentabBahco.IsabergRapidhademyckethöglönsamhetundernågraårpå1990-taletisambandmedlanseringavdennyaproduktenelhäftareinbyggdikopiatorer.Svagvo-lymutveckling,ökadpriskonkurrensochotillräckligeffektivitetleddetillförsvagadlönsamhetibörjanpå2000-talet.Omfattan-destrukturprograminitieradesdeföljandeårenochlönsamhetenförbättrades.

År2006såldesIsabergRapidtillriskkapitalbolagetSegulahmedenmindrerealisationsvinst.Industrivärdenhadedärmedavyttratdetsistahelägdadotterbolagetochvarettrentinvest-mentbolagförförstagångensedanIndustrivärdensgrundande.

IsabergRapidavyttras2006

Sistahelägdadotterbolagetsålt

Papper & Kontor Nr 1 2007.

Pressmeddelande 13 december 2006.

Page 138: Industrivärden Jubileumsbok

137

industrivärdenförvärvadeköpoptionerissab1992isambandmedprivatiseringenavföretaget.Under1994utnyttja-desköpoptionernaochIndustrivärdenförvärvadeaktierissabför499Mkr.

ssabärettspecialiseratstålföretagmedbasiVästeuropaochNordamerika.Stålrörelsenharutvecklatsframgångsriktgenomenmedvetennischorienteringsomledandetillverkareavavance-radhöghållfasttunnplåtochkyldastål.Inomdessaområdenharssabuppnåttenstarkmarknadspositionochhöglönsamhet.

2007förvärvadessabkanaden-siskaipscosomtillverkadegrovplåtochenergirörimodernaocheffektivaanläggningariusaochKanada.Syftetmedförvärvetvarattökaproduktions-kapaciteteninomdeområdenivilkassabärvärldsledande,attutvecklaipsco:sproduktsortimenttillattom-fattakyldastålochavanceradehög-hållfastastålochdärmedstärkassab:spositionerpådennordamerikanskamarknaden.Köpeskillingenföripscouppgicktill50miljarderkronor.Under2008avyttra-desrörverksamhetenför25miljarderkronor.Genomförvärvetgickssabfrånatthavaritöverkapitaliserattillenrelativthögskuldsättningsgrad.

Ennyemissionsomtillfördessab10miljarderkronorge-nomfördes2007.Industrivärdengaranteradesinandelsamtförvärvadeytterligareaktiermedstödavinköptateckningsrätter.Totaltförvärvadesaktierochteckningsrätterför2.275Mkr.

TransaktionernaillustrerarIndustrivärdensfilosofiatthellreprioriteralönsamaktivutvecklingavinnehavsbolagenframföraktieåterköpförattminskaöverkapitalisering.

NyemissioniSSAB2007

Stortföretagsförvärvfinansieras

Dagens Nyheter 10 maj 2007.

Page 139: Industrivärden Jubileumsbok

138

volvoingicklängeiIndustrivärdensaktieportföljmeninne-havetavyttradesibörjanav1990-taletisambandmedRenaultsbudpåVolvo.

SedanVolvoPersonvagnaravyttratstillFordärLastbilardetdominerandeaffärsområdetiVolvo.VidareingåraffärsområdenaBussar,Anläggningsmaskiner,VolvoPenta(båtmotorerm.m.),VolvoAero(flygmotorer)ochFinancialServices.Affärsområ-detLastbilarärsammantagetEuropasstörstaochvärldensnäststörstatillverkareavtungalastbilarmedvarumärkenaVolvo,Renaulttrucks,MackochNissanDiesel.

IndustrivärdenserpositivtpåVolvoslångsiktigautvecklings-möjlighetersomigrundenbaseraspådeökadetransportbehovsomglobaliseringenskapar.MängdenvarutransporterökarochdessutommedförettväxandevälståndiländersomKina,Ryss-landochIndienettökattransportbehov.Volvoärvälpositio-neratförattdranyttaavdennapotential.Volvoärdessutomvärldensstörstatillverkareavstoradieselmotorervilketutgörgrundenförsynergierochutvecklingsmöjligheterfördeövrigaaffärsområdena.

BetydandeaktieköpiVolvo

Långsiktigautvecklingsmöjligetergenomökattransportbehov

Dagens Industri 10 maj 2007.

Svenska Dagbladet 16 februari 2007.

Page 140: Industrivärden Jubileumsbok

139

Sedan2004harIndustrivärdenbyggtuppettinnehaviVolvosomvidutgångenav2009motsvarade8,5procentavrösterna.Merpartenavförvärvenskedde2007ochlånefinansierades.Denglobalafinanskrissominleddesiaugusti2007kulmineradeife-bruari2009dåbörsindexhadefallitmed55procent.HärigenomökadeIndustrivärdensskuldsättningsgradsåattdentemporärtöverskredriktmärket20procentavaktieportföljensmarknads-värde.Genomdenstarkabörsutvecklingensedanfebruari2009ärskuldsättningsgradenåterinomramenfördetlångsiktigamålet.

Dagens Industri 3 november 2009.

Dagens Nyheter 19 januari 2007.

Svenska Dagbladet 20 januari 2007.

Den höga skuldsättningsgraden under 2008 sjönk successivt under 2009.

Dagens Industri 11 oktober 2008.

Page 141: Industrivärden Jubileumsbok

140

vidutgångenav2009omfattadeIndustrivärdensaktieport-följtioinnehavmedetttotaltbörsvärdepå53,5miljarderkronor,vilketöversteganskaffningsvärdetmed23,2miljarderkronoreller76procent.AktieportföljenutgjordesavstörreinnehaviHandelsbanken,Sandvik,sca,ssab,Ericsson,Volvo,Skanska,Indutrade,HöganäsochMuntersivilkabolagIndustrivärdenagerarsomlångsiktigaktivägare.

IndustrivärdenärröstmässigtstörstaägareiSandvik,sca,ssab,Skanska,IndutradeochMunterssamtnäststörstaägareiHandelsbanken,Ericsson,VolvoochHöganäs.

Huvuddelenavaktieinnehavenharfunnitslängeiaktieport-följen.EricssonharingåttiportföljensedanIndustrivärdensbildande1944,scasedan1950,Handelsbankensedan1963,Skanskasedan1987,Indutradesedan1989,ssabsedan1994,Sandviksedan1997,Munterssedan2002,Volvosedan2004(entidigareinvesteringavveckladesibörjanpå1990-talet)ochHöganässedan2004.

Aktieportföljenvidutgångenav2009

Tioinnehavmedettvärdeav54miljarder

Aktieportföljen per 31 december 2009

Handelsbanken

Sandvik

SCA

Ericsson

SSAB

Volvo

Skanska Indutrade

MuntersHöganäs

Aktieportföljen31december2009 MarknadsvärdeAndel av

portföljvärdet, %Kapitalandel i bolaget, %

Röstandel i bolaget, %Antal Mdkr Kr/aktie

Handelsbanken AHandelsbanken B

63.082.56472.145

12,9 34 24 10,1 10,3

Sandvik 135.431.200 11,7 30 22 11,4 11,4

SCA ASCA B

45.100.000 25.700.000

6,8 18 13 10,0 29,2

SSAB ASSAB B

51.589.646121.794

6,3 16 12 16,0 20,7

Ericsson A 76.680.600 5,0 13 9 2,3 13,7

Volvo A 70.218.284 4,3 11 8 3,3 8,5

Skanska ASkanska B

15.091.940 13.957.660

3,5 9 6 6,9 27,3

Indutrade 14.757.800 2,0 5 4 36,9 36,9

Höganäs B 3.550.000 0,6 2 1 10,1 8,1

Munters 10.950.000 0,5 1 1 14,6 14,6

Totalt 53,5 139 100

Page 142: Industrivärden Jubileumsbok

141

Dagens Industri 13 januari 2010.

förattstärkalikviditetenochskapaökadfinansiellflexibi-litetföratttillvarataintressantainvesteringsmöjligheterbeslötIndustrivärdensstyrelseijanuari2010atterbjudainstitutionellainvesterareattförvärvasenioraickegaranteradekonvertiblermedenlöptidtillfebruari2015.Erbjudandetuppgicktill450miljonereuromedenoptionomytterligare50miljonereuroellertotalt500miljonereuromotsvarandedrygt5miljarderkronor.

ErbjudandetstärkerIndustrivärdensförmågaattvidmakt-hållaochskapaaktieägarvärdesamtidigtsommandrarnyttaavmöjlighetenatttainkapitalfrånprimärmarknadermedstarkefterfråganpånyemissionereftersomkonvertibelinstrumentetgerenmöjlighetattemitteraegetkapitaltilletthögrevärdeändagensaktiekurs.Ienlighetmedmarknadspraxisförkon-vertibeltransaktioneriEuropamarknadsfördeskonvertiblernaframföralltmoteuropeiskainstitutionellainvesteraremedspecialistkunskapomsådanainstrument,vilketinnebäravvikelsefrånaktieägarnasföreträdesrätt.

Konvertiblernalöpermedenräntaom2,5procent.Kon-

Konvertibeltlånemitteras2010

Kapitalökningmöjligtrotsinvestmentbolagsrabatt

verteringtillc-aktierkanskefrånmars2010tilljanuari2015.Denursprungligakonverte-ringskursenuppgicktill115,50kronor,somvarlikameddetvolymvägdagenomsnittsprisetförc-aktienmedtilläggförenpremiumom37,5procent,vilketmotsvaradesubstansvärdetvidemissionstillfället.Erbjudandetmotsvarar44,3miljonernyac-aktierbaseratpåfullkonver-teringtillursprungligkonverte-

Prospekt till konvertibelemissionen.

Page 143: Industrivärden Jubileumsbok

142

ringskursvilketinnebärenutspädningavIndustrivärdenskapitalmedcirka11procentochavrösternamedknappt2procent.

Konvertiblernaom500miljonereuroemitteradesijanuari2010ochbetalningerladessamtidigt.Ettstortantalinvesterare,huvudsakligenfrånEngland,FrankrikeochSchweiz,deltogiemissionen.Erbjudandetövertecknadesmeräntiogånger.

Extrabolagsstämmaden12februarigodkändevillkorenföremissionavdetkonvertiblalånet.KonvertiblernanoteraspåEuromtf-marknadenpåLuxemburgbörsen.

Vidutgångenav2009varmarknadsvärdetpåIndustrivärdensaktieportfölj53,5miljarderkronorochdenräntebärandenet-toskulden10,8miljarderkronor,vilketmotsvaradeenskuldsätt-ningsgradpå20procent.Omhälftenavlånebeloppetinvesterasibörsaktierochhälftenanvändsförattlösamindreförmånligalånökarskuldsättningsgradeninitialttill24procentmensjunkertill15procentefterkonverteringavlånet.

Uraktieägarperspektivinnebärkonvertibelnökadlikviditetiaktienochökatintresseförbolaget.KassaflödetförbättrasförIndustrivärdengenomlågräntekostnadpåkonvertibelnochökadeutdelningsintäkter.Omaktiekursenintenårkonverte-ringskursenunderkonvertibelnslöptidkanlånetåterbetalastillemissionskursen.

E24 12 januari 2010.

Page 144: Industrivärden Jubileumsbok

143

Du lät göra en utredning 2001 för att belysa fördelar och nack-delar för Industrivärden med att vara ett blandat eller rent investmentbolag. Kan du sammanfatta de huvudsakliga skälen till att Industrivärden successivt borde omvandlas till ett rent investmentbolag och samtidigt bli en mer aktiv ägare.Denhelägdaindustrirörelsenvartänktattbidramedstabilakas-saflöden.Genomattbliettrentinvestmentbolagförtydligadevivårstrategi.

NyckelntillframgångförIndustrivärdenärenprofessionellinvesteringsverksamhetochettaktivtägande.Vårainvesteringarskalliprincipvarainriktadepåstoraochmedelstorabörsnoteradebolag.Bolagenskallhaförutsättningarförlångsiktigtgodlönsam-hetochgodakassaflöden.StrategininnebärocksåattIndustrivär-deninteskallsysslamedsåkalladeventurecapital-investeringar.

Förändringenmotattblimeravettinvesteringsbolagsnarareänettförvaltningsbolagmedfördeattorganisationenfokuse-radesmerpåinvesteringsverksamhetänrenaktieanalys,vilketleddetillenomorganisationunder2002.

Ettansvarsfulltaktivtägandeochlångsiktighetmedförocksåenmaktposition,vilketärenförutsättningförvårstrategi.

SammanfattningsvisverkarsåledesIndustrivärdenidenpu-blikasektornmellanrenariskkapitalisterochstrukturomvand-lareavmognabolag.

Hur ser du på investeringarna i Lundbeck och Skandia som påbörjades före din tid men avvecklades av dig?UtifrånaffärsidénattIndustrivärdenskallvaraentydligaktivägaremedettstortaktieinnehavvardetnaturligtattavvecklaaktieinnehaveniLundbeckochSkandia.EnstiftelsevardenheltdominerandeägareniLundbeckochiSkandiaägdevimindreän5procentavrösterochkapital.LundbecksåldesnärakurstoppenochblevenlysandeaffärförIndustrivärden.Jaghade

Anders Nyrén var vice vd och CFO i Skanska 1997–2001, vice vd och CFO i Securum 1992–1996 samt vd i OM International 1987–1992. Anders Nyrén är vice styrelseordfö­rande i Handelsbanken och Sandvik samt styrelseledamot i Ericsson, SCA, SSAB och Volvo.

AndersNyrénvdochstyrelseledamotsedan2001.

INTERVJU

Page 145: Industrivärden Jubileumsbok

144

svårtattförstådetsåkallade”embeddedvalue”iformavdiskon-teradeframtidavinstersomfannsiSkandiameninvesterings-organisationentroddepåytterligareförbättring.Försäljningenskeddedärförlångtefterdetattkurstoppenhadepasserats.Investeringsorganisationensarbetssätthardärefterförändrats.Köpeskillingenfördessaförsäljningaranvändessedantillkom-pletterandeaktieförvärviHandelsbanken,Sandvikochsca.

En av de första åtgärder som vidtogs sedan du tillträtt som vd 2001 var att säga upp kvb-lånet som upptogs i samband med förvärvet av plm 1987. Berätta om skälen till att säga upp kvb-lånet!kvb-lånettogsuppisambandmedförvärvetavplm1987ochvaranpassattilldeskattereglersomdågällde.Närsedanräntaochlämnadutdelningblevskattemässigtlikställdafannsdetingetbehovavattbehållakvb,somdetdessutomvarlågom-sättningi.Genominlösenförfarandetminskadeävenantaletnoteradevärdepappersåattdetendaståterstoda-aktierochc-aktieriIndustrivärden.

Den första större försäljning som du lät genomföra var avytt-ringen av Besam 2002. Berätta om processen som ledde fram till att Assa Abloy förvärvade Besam för 3,2 miljarder kronor, vilket motsvarade ett p/e-tal om 21.EnviktigdelavIndustrivärdensnyastrategivarattavyttradehelägdadotterbolagentillindustriellaägare.Besamvarettmycketinternationelltföretagmedgodtillväxtochhöglön-samhet.IntressetförBesamvarocksåmycketstort.DefrämstaintressenternavarfinskaKone,somsågBesamsservicekonceptsomettstortvärde,ochAssaAbloysomsågBesamsdörröpp-naresomenkompletteringtillsinproduktportfölj.BesamsåldestillAssaAbloymedstorreavinst.Bolagetharsedermerautveck-latsvälinomramenförAssaAbloy.

Börsklimatet försämrades kraftigt under åren 2001–2003 och speciellt Ericsson drabbades svårt av den minskade efterfrågan inom telekombranschen. Berätta om de överväganden som ledde fram till den stora nyemissionen på 30 miljarder kronor 2002, varav 3 miljarder kronor garanterades av Industrivärden.

Page 146: Industrivärden Jubileumsbok

145

Teleoperatörernabetaladevåldsammaöverpriserför3g-licen-sernaibörjanav2000-taletochEricssonsmarknadförsvann.DärmedförvandladesEricssonpånågotårfrånettstarktexpan-derandeföretagtillettkrisföretag.DetvarnödvändigtmedenräddningsaktionförattsäkraEricssonsöverlevnad.Ennyemis-sionom30miljarderkronorsomavsågenbartb-aktiergenom-fördesmedgarantifrånhuvudägarnaInvestorochIndustrivär-den.Huvudägarnavisadedärmedattdetogansvarförbolaget.Förallasomtecknadeaktier2002harinvesteringenvaritmycketlyckosam.

Den stora rösträttsskillnaden i Ericsson med endast en tusen-dels röst för b-aktierna ändrades efter en långvarig debatt. På vilket sätt kompenserades a-aktieägarna i Ericsson för att röst-rättsskillnaden minskade till en tiondels röst för B-aktierna?Skillnadenirösträttföra-ochb-aktierändradesförst2004.Förattkompenseraa-aktieägarnafördetvärdedeavhändesiggenomattdenminskaderösträttsskillnadenfickderättattomvandlasinab-aktiertilla-aktier,vilketIndustrivärdenutnytt-jade.Industrivärdensrösträttsandelminskadehärigenomfrån28procenttill13procent.

Det första aktieförvärvet inom ramen för den nya strategin gällde en stor aktiepost i det isländska ortopedibolaget Ossur, som köptes 2002 och avyttrades 2005. Vad var bakgrunden till investeringen som avvecklades efter endast tre år?VigenomfördeensystematiskanalysavstoraochmedelstoranordiskaföretagsomvisadeattOssurvarklartundervärderatochviförvärvade15procentavaktierna.Anledningentillattvisåldeefterendasttreårvarattdetvarlåglikviditetiaktienochattvivartveksammatillettstortplaneratförvärviusa.Ossurblevenbraaffär,dåvifördubbladevärdetpåkorttid.

Ett lyckosamt initiativ är den etablering av kortfristig derivat- och aktiehandel i Nordinvest som gjordes 2003. Kan du samman-fatta skälen till att denna verksamhet har varit så framgångsrik?IminatidigarebefattningarpåSecurumochSkanskavarjagansvarigförattbyggauppentradingverksamhetochansågattkortfristighandelbehövdesävenhosIndustrivärden.

Page 147: Industrivärden Jubileumsbok

146

Enaffärsplantogsframochkompetentpersonalrekrytera-des.Verksamheten,somomfattarderivathandeliIndustrivärdenochkortfristigaktiehandeliNordinvest,harvaritmycketfram-gångsrik.Sedanstarten2003uppgårdetsamladeöverskottettillmerän700miljonerkronor,vilketmedgodmarginaltäckervåraförvaltningskostnader.

Två nya mindre aktieinnehav har förvärvats under 2000-talet nämligen Munters 2003 och Höganäs 2005. Beskriv den process som låg bakom dessa två förvärv!BådeMuntersochHöganäsuppfylldevälvårakriterieromstarktkassaflödeochmöjlighettillinternationellexpansion.Demålsattavärdenahardockinteuppnåtts,främstberoendepådesenasteårenslågkonjunktur.DärutöverharMuntersegnapro-bleminomdivisionenMoistureControlServicessomförorsakatbetydandestrukturkostnader.Höganäsharpåverkatsnegativtavexponeringenmotbilindustrin.

Börsnoteringen av industrihandelsföretaget Indutrade 2005 blev mycket lyckosam och övertecknades 12 gånger. Kan du berätta om vilka överväganden som låg bakom beslutet att låta börsnotera Indutrade?Indutradehadeenlånghistoriaavlönsamtillväxtochhadeuppnåttenlämpligstorlekförbörsnotering.DessutomlågdetiIndustrivärdensnyastrategiattavyttradehelägdadotterbolagen.

BörsnoteringenavIndutradevardenförstaefterit-kraschenibörjanpå2000-talet.Vårarådgivarevarnervösaochaktiensål-destillenmycketförmånligkurs.Projektarbetetförenoteringenvartufftochtidspressat.IndutradesmångårigevdGunnarTindberghadeefterträttsavJohnnyAlvarssonsomharfortsattattgenomförakontinuerligaföretagsförvärv.Idagfinnsdetcirka100dotterbolagtillIndutradejämförtmedcirka65vidbörsin-troduktionen2005.

Den sista avyttringen av ett helägt dotterbolag som ett led i Industrivärdens strategi att omvandlas till ett rent investment-bolag var försäljningen av Isaberg Rapid 2006. Vad var bakgrun-den till Segulahs förvärv av Isaberg Rapid? Har du någon kom-mentar till att Segulah 2009 sålde Isaberg Rapid till Esselte?

Page 148: Industrivärden Jubileumsbok

147

VårtsistahelägdadotterbolagIsabergRapidvarettrelativtlitetföretagmedsåvällönsamhets-somledningsproblem.Ettom-struktureringsprogramgenomfördesunderledningavIndustri-värdensvicevdBengtKjell.

RiskkapitalbolagetSegulahförvärvadeIsabergRapid2006ochfortsatteomstruktureringsarbetet.EfternågraårsåldesIsabergRapidtillEsselte,somförövrigtvarintresseratavettförvärv2005,menvikundedåintenåenuppgörelse.

InklusivetilläggsköpeskillinggjordeIndustrivärdenenbrareavinstpåavyttringenavIsabergRapid.Dessutomhadeföreta-getlämnatansenligakoncernbidragunderenperiodpå1990-talet,dåkopiatorhäftarevarenmycketlönsamprodukt.

Industrivärden förvärvade aktier i ssab 1994 i samband med privatiseringen av företaget. Berätta om bakgrunden till ssab:s förvärv av amerikanska ipsco 2007 för 50 miljarder kronor. Hur såg Industrivärden på ssab:s stora förvärv?ipsco-afärenvarmycketstimulerandeattfölja.Måletförssabvarattsäkraenglobalnischstrategi,antingengenomföretagsför-värvellergenominvesteringarinykapacitet.OlofFaxandersomnyvdframladeenförvärvsstrategiförstyrelsen.Omviintehadeagerathadessabmycketvälkunnatbliuppköpt.

ipscoharmycketmodernaanläggningariusaochKanada.Kalkylengickutpåattförvärvahelaföretagetochdärefteravyttraenergirörsdelen,somssabintevarintresseradeav.Köpe-skillingenuppgicktill50miljarderkronorvarav25miljarderfi-nansieradesgenomavyttringavenergirörsdelenoch10miljarderfinansieradesgenomennyemission.Industrivärdengaranteradesindelavemissionenochköptedärutöverteckningsrättersåattdentotalaaktieinvesteringenuppgicktill2,3miljarderkronor.

Industrivärden var under många en mindre aktieägare i Volvo men innehavet avyttrades i början av 1990-talet i samband med Renaults bud på Volvo. Berätta om den analys av Volvo som lett fram till de stora aktieförvärv Industrivärden gjort sedan 2004. Hur kommenterar du att lånefinansieringen av de stora förvär-ven 2007 ledde till att Industrivärdens skuldsättningsgrad 2008 kom att överstiga 30 procent?

Page 149: Industrivärden Jubileumsbok

148

Bakgrundenäratttransportbehovenökarkontinuerligt.Tungalastbilarärmycketlämpligaförtransportermellanurbanacentra.Volvoharenglobalpositionsommöjliggörsynergiergenomstandardiseradtillverkning.Volvoärdessutomvärldensstörstatillverkareavstoradieselmotorer,vilketinnebärenstyrkeposi-tionnärdetgällerattuppfyllanyaemissionsregler.

Viharköpta-aktiertillolikakurser.Deköpsomgjordes2007vartillrelativthögakurser,vilketleddetillattskuldsätt-ningsgradenblevvälhögunder2008näraktiemarknadernaföll.JagärövertygadomattVolvoaffärenpåsiktblirmycketbraförIndustrivärden.

Kan du ge ett antal konkreta exempel på hur Industrivärden under de senaste åren har agerat som aktiv ägare i de olika inne-havsbolagen?DetfinnsenlångradexempelpåhurIndustrivärdenharageratsomaktivägare.JagvillspecielltpekapåhurHandelsbankensnyaledningmedstarktstödavstyrelsenochIndustrivärdengenomfördeenavyttringavspp.

Andraexempelärssab:sförvärvavipsco,strukturåtgärderinomSandvikMaterialsTechnology,sca:sförvärvavProcter&Gambleseuropeiskamjukpappersverksamhet,Indutradeskonti-nuerligaföretagsförvärv,EricssonsomfattandestrukturprogramochSkanskasinvesteringarinominfrastrukturutveckling.

Berätta om bakgrunden till att Industrivärden emitterade kon-vertibler om 500 miljoner euro eller drygt 5 miljarder kronor i januari 2010!Industrivärdenharpåmycketförmånligavillkoremitteratettlåntilllågräntapådeneuropeiskamarknadensomgerlångivarnarättattkonverteralånettillaktiertillenkursmotsvarandedetdåaktuellasubstansvärdet.OmkonverteringtillaktierskerharvivisatattdetärmöjligtattökadetegnakapitaletiIndustrivärdentrotsinvestmentbolagsrabattensomförhindrarentraditionellnyemission.

Page 150: Industrivärden Jubileumsbok

149

Du har varit medlem i Industrivärdens styrelse i nästan 20 år, varav som ordförande i snart åtta år. Vilken är de mest minnes-värda händelser eller affärer du har varit med om under denna period?SomstyrelseordförandeharjagsträvatefterattIndustrivärdenskallbliettrentinvestmentbolagmedfulltransparensiaktie-portföljen.MålsättningenärvidareattIndustrivärdenskallhaenlitenocheffektivorganisationsomfinansierasgenomkortfris-tigaaktieaffärermedbegränsatrisktagande.

Blanddestörreaffärernaminnsjagspecielltvårinvesteringissabsomblivitenmycketgodaffär.ÄvenförvärvetavaktieriSandvikharvaritmycketlyckosamtochäridagettviktigtinne-haviaktieportföljen.

När du valdes till styrelsemedlem i Industrivärden 1991 var In-dustrivärden ett utpräglat blandat investmentbolag med hälften av tillgångsmassan i helägda verkstads-, handels- och fastig-hetsbolag. Idag är Industrivärden ett rent investmentbolag med aktieinnehav enbart i börsnoterade bolag. Kan du beskriva de överväganden som har gjorts i styrelsen och som lett fram till en successiv koncentration av aktieportföljen? Detärsvårtattvärderaettinvestmentbolagshelägdadotterbo-lag.Vidareärdetsvårtattrekryterabraföretagsledningartillonoteradedotterbolag.Dessutomkrävsdetenstabavindustri-elltkvalificerademedarbetareiinvestmentbolaget.

Motdennabakgrundvardetnaturligtattsuccessivtomvand-laIndustrivärdentillettrentinvestmentbolagmedfullttranspa-rentaktieportfölj.

Du var vice ordförande i Ericssons styrelse och medlem av finansutskottet under en lång period. Kan du redogöra för den utveckling som ledde fram till den stora nyemissionen 2002?

Tom Hedelius var vd i Handelsbanken 1978–1991 och styrelseordförande i ban­ken 1991–2001. Idag är han bland annat styrelseledamot i L E Lundbergföretagen och SCA. År 1991–2003 var Tom Hedelius vice ordförande i Ericsson och 1994–2009 styrelsemedlem i Volvo. År 1981–1999 var han styrelsemedlem i AGA och 1991 i Investment AB Bahco.

Tom Hedelius är även röstmässigt största ägare och styrelseordförande i B&B Tools samt röstmässigt största ägare och vice styrelseordförande i Addtech och Lager­crantz Group. Samtliga dessa företag är börsnoterade.

TomHedeliusstyrelseordförandesedan2001styrelseledamotsedan1991.

INTERVJU

Page 151: Industrivärden Jubileumsbok

150

Detskeddeenmycketkraftignedgångitelekombranschenibörjanav2000-talet.EfterfråganpåbådeEricssonsprodukterochsystemminskadedrastiskt.Vitvingadeshalveraantaletan-ställda.EnnyemissionvarnödvändigförEricssonsöverlevnad.Industrivärdengaranterade10procentavemissionsbeloppetpå30miljarderkronor.EmissionenfulltecknadesdockochIndu-strivärdensaktieteckningblevcirka800Mkr.

Hur ser du på Industrivärdens engagemang i Ericsson och den stora förändring av rösträtten som genomfördes i samband med nyemissionen?DetharvaritavstortvärdeförIndustrivärdenmeddetstoraen-gagemangetiEricsson.Rösträttsförändringengenomfördesförst2004efterlångvarigaochkompliceradeförhandlingar.Industri-värdensrösträttsandelminskadefrån28procenttill13procent,menärfortfarandebetydande.

En kortfristig aktie- och derivathandel etablerades 2003 i dot-terbolaget Nordinvest, som har visat mycket god lönsamhet och täckt Industrivärdens förvaltningskostnader sedan etableringen. Vilka är dina kommentarer?MålsättningenförNordinvestvarattmanunderordnadeformerochmedbegränsatrisktagandeskulletäckaIndustrivärdensförvaltningskostnader,vilketmanharuppfylltmedråge.

Kan du beskriva hur Industrivärden agerade som aktiv ägare i samband med ssab:s förvärv 2007 av amerikanska ipsco för netto 25 miljarder kronor, som finansierades med en nyemission på 10 miljarder kronor?ipsco-affärengenomfördesmedstorentusiasmfrånssab:sledning.Detvarettmycketstortförvärvpå50miljarderkronor,sombaseradespåattendelavipscoskullekunnaavyttrasförhälftenavköpeskillingen,vilketocksålyckades.

Industrivärdenförvärvadeaktierför2,3miljarderkronorissab:snyemissionom10miljarder,somocksåvarendelifinan-sieringenavipsco-förvärvet.

Page 152: Industrivärden Jubileumsbok

151

Industrivärden var under många år en mindre ägare i Volvo men avvecklade innehavet i samband med Renault-affären i början av 1990-talet. Sedan 2004 har en ny stor position byggs upp i Volvo, huvudsakligen genom lånefinansiering. Du har följt Volvos utveckling som styrelsemedlem i bolaget under en lång följd av år. Vilken är din långsiktiga bedömning av Volvos utveckling? JagblevmedlemavVolvosstyrelse1994påpersonligtmandatefterPGGyllenhammarsavgångdåIndustrivärdenhadeavytt-ratsittaktieinnehav.PersonvagnarnaavyttradestillFordunderdennaperiodförettbrapris.

IdagbefinnersigVolvoienkraftigefterfrågesvackaochharsvaglönsamhet.JaganserdockattVolvoärettframtidsföre-tagsomharhögamarknadsandelarinomallasektorermanärverksami.Volvoärdessutomvärldensstörstatillverkareavstoradieselmotorer.

Lånefinansieringen av Volvoförvärvet ledde under 2008 till att Industrivärdens skuldsättningsgrad temporärt översteg 20 procent, som är det riktmärke som styrelsen har angett. Hur kommenterar du den uppmärksamhet som den tillfälligt höga skuldsättningsgraden fick?Underenkonjunkturcykelärdetnaturligtattskuldsättningsgra-denunderentidöverstigerdenlångsiktigamålsättningen.Meddetpositivabörsklimatsområttunder2009harIndustrivärdenförövrigthaftnyttaavdenhävstångsombelåningeninneburit.

Kan du berätta något om bakgrunden till och verksamheten i en av Industrivärdens största ägare, nämligen Jan Wallanders & Tom Hede-lius stiftelse?StiftelsenbildadesisambandmedattJanWallanderfyllde50år.AvsättningtillstiftelsenharsedangjortsavHandelsbankenvidolikatillfällenisambandmedJansochminaperson-ligajubiléer.StiftelsensmedelharavnaturligaskälinvesteratsiaktieriHandelsbankenochIndustrivärden.

Handelsbankens hemsida.

Page 153: Industrivärden Jubileumsbok

152

Wallanders&Hedeliusstiftelseärenallmännyttigstiftelsesomdelarutcirka140Mkrperårtillekonomiskforskning.Jagärordförandebådeistyrelsenochidetvetenskapligarådsomfördelarforskningsmedlen.

Hur ser du på att Handelsbankssfärens och sca-sfärens närstå-ende stiftelser har stort aktieägande i Industrivärden, vilket är bakgrunden till att ordförandeposten i Industrivärden har växlat mellan företrädare för Handelsbanken och sca?Detärnaturligtattenavdestörstaägarnainneharordförande-posten.

Handelsbankssfären har genom olika stiftelser som är när-stående till Handelsbanken och sca idag drygt 50 procent av rösterna i Industrivärden medan L E Lundbergföretagen med närstående har totalt cirka 17 procent av rösterna. Sedan några år har Industrivärden och Lundbergs representanter i varan-dras styrelser. Hur fungerar samarbetet mellan Lundbergs och Handelsbankssfären?Samarbetetfungeraralldelesutmärkt.Viharsamsyniallavä-sentligafrågor.

Vilka nyckelord vill du karaktärisera Industrivärden med?Ipunktformvilljagangeföljande:• långsiktighet• aktivtarbeteistyrelsernaiinnehavsbolagen• professionalismistyrelsen,baseratpålångnäringslivserfarenhet• godriskspridningiaktieportföljen• lågaförvaltningskostnader,finansieradeavkortaaktieaffärer• ordningochreda

SammanfattningsvisskallIndustrivärdenvaraettlättbegripligtföretag.

Page 154: Industrivärden Jubileumsbok

153

SverkerMartin-Löfvicestyrelseordförandesedan2002styresesuppleant1993–1996ochstyrelseledamot1996–1997.

INTERVJU

Du var såväl suppleant som ledamot av styrelsen under några år på 1990-talet. Vad var bakgrunden till att du lämnade styrelsen 1997?JaglämnadeIndustrivärdensstyrelse1997isambandmedattkontrollenavCustos,somvarstorägareisca,hadeövergåtttillÖresund.DetråddedärmedintelängresamsynomscamellanhuvudägarnaIndustrivärdenochCustos.

Hur ser du på att Industrivärdens aktieportfölj idag är koncen-trerad till minoritetsinnehav i tio välkända börsbolag mot bak-grund av att Industrivärden hade en stor helägd industri- och handelsrörelse när du blev styrelsesuppleant 1993?Imittenav1990-talethadeIndustrivärdenenrelativtomfat-tandehelägdindustrirörelse.Tankenvarattderörelsedrivandedotterbolagenskullebidramedsittkassaflödetillinvesterings-verksamheten.ÖvertidenblevkassaflödetmindresamtidigtsomdotterbolagenställdekravpåindustriellkompetensinomIndu-strivärden.

TransparensiaktieportföljenärviktigförettinvestmentbolagochidagärIndustrivärdenhelttransparentmedenbartbörsno-teradeaktieinnehav.

Du var styrelseordförande i aga när företaget såldes till tyska Linde 1999. Kan du kortfattat beskriva de överväganden som gjordes i samband med försäljningen, mot bakgrund av den omstrukturering av gasbranschen som då pågick?Jaghadevaritstyrelsemedlemiagasedan1989ochtankenvarattjagtemporärtskulletaöversomordförandeefterdenmång-årigestyrelseordförandenSvenÅgrup.

aga:slönsamhethadeförsämratsunderenföljdavårochbolagethadehalkatefterkonkurrenterna.Situationenkomplice-

Sverker Martin­Löf var vd för SCA 1988 – 2002. Idag är han bland annat styrelseordförande i SCA, Skanska och SSAB, vice styrelseord­förande i Ericsson samt styrelseleda­mot i Handelsbanken.

Page 155: Industrivärden Jubileumsbok

154

radesavattschweiziskaGasVisionmedfinansmannenMartinEbneretableradesigsomstörstaägareiaga.GasVisiondrevpåförattagakortsiktigtskullesatsapåmedicinskagaser.GasVisionhadeseparatamötenmedaga:sledning.Detlångsiktigastrategiarbetetblevlidande.

Under1999förekomdetettantalstrukturaffärerigasbran-schen.FranskaAirLiquideochengelskabocvillegåsammanmenförhindradesaveu.agaövervägdeettsamgåendemedamerikanskaPraxairviaaktiebyte.IdettalägetogEbnerkon-taktmedtyskaLinde,somefterförhandlingarladebudpåaga,vilketIndustrivärdenaccepterade.

Lindeharblivitenbraägareföragaochköpetärettbraexempelpåenlyckadfusion.

Hur ser du på Industrivärdens långvariga engagemang i Erics-son? Hur kommenterar du att utlänningar har majoritet av kapitalet i Ericsson men att svenska institutioner har en klar majoritet av rösterna?Ericssonärettfantastisktföretag.Telekommarknadenkän-netecknasavsnabbteknikförändring.Marknadenärtuffochkomplex.Ericssonharettförnämligtteknisktkunnandeochstorinternationellnärvaro.

DesvenskahuvudägarnaharalltidtagitsittansvarvidolikakriseriEricsson.BådeIndustrivärdenochInvestorharlagtnedettomfattandearbeteiEricssonsstyrelse.

Ericssonärettmycketattraktivtföretagmenaktiekursut-vecklingenhartyvärrvaritotillfredsställandeunderdesenastetioåren.JämförtmedsinavästerländskakonkurrenterärEricssonidagdetstarkasteföretagetochärledandeinomdentekniskaut-vecklingen.DenfrämstakonkurrensenkommernufrånKina.

MarknadensförtroendeförEricssonhartyvärrminskatpågrundavdestoraförlusternaimittenav2000-taletochvinst-varningen2008.

SettiettlängretidsperspektivhardesvenskahuvudägarnavaritgaranterförEricssonsutvecklingochfortbestånd.

Page 156: Industrivärden Jubileumsbok

155

Kan du beskriva bakgrunden till ssab:s förvärv 2007 av kana-densiska ipsco?Närjagtillträddesomstyrelseordförandeissab2003hadeviendiskussioniIndustrivärdensstyrelseochbeslötattbetraktaengagemangetsomettlångfristigtkärninnehav.

ssabhadetidigaregenomförtenomställningtillnischenhöghållfastaspecialstål.Förattuppnåenglobalpositioninomhöghållfastastålkrävdesettförvärvavettamerikansktstålföre-tagförbearbetningavmarknadernaiusaochAsien.

DennyaledningenförssabmedvdOlofFaxanderfickiuppgiftattfinnaettlämpligtförvärvsobjekt.DetendatänkbaraalternativetvarkanadensiskaipscomedmodernaanläggningariAlabamaochIllinois.ipscohadeävenenstorverksamhetinomenergirörsomdockvarointressantförssab.Ettförvärvavhelaipscovarvälstortochförutsatteattrörverksamhetenkundeavyttras.

Detfannsfleraintressenterpåipscomenssab:sbudom50miljarderkronoraccepteradesefterenkomplexbudprocess,sombaseradespåettmycketbraduediligence-underlag.Ennyemis-sionissabom10miljarderkronorvarnödvändigfördetfallattrörverksamhetenintehadekunnatsäljas.

Dettogenvisstidattsäljarörverksamheteneftersomdenintevarjuridisktavskildfråndenövrigaverksamheten.Vifickemellertidettbrabudom25miljarderkronorfrånettrysktstål-företagochdärmedåterstodiipscodetvåamerikanskastålverksomvivarfrämstintresseradeav.

Detharblivitenbrafördelningmellanipscoochdetur-sprungligassab.Finanskrisensedanhösten2008leddeemeller-tidtillkraftigtminskadefterfråganistålbranschenunder2009ochssabgjordeförlust.Investeringsprogrammetiipscohardärmedblivitnågotförskjutet.

Påsiktkommerbehovetavspecialstålsäkerligenattöka.DenasiatiskamarknadenärdensnabbastväxandeochproduktioniAsienkandärmedbliaktuellförssabiettsenareskede.

Page 157: Industrivärden Jubileumsbok

156

Vad är det som främst skiljer Skanska från andra byggföretag?SkanskaärdetendariktigtinternationellabyggföretagetiSve-rigemedhälftenavverksamheteniusaochbetydandeverksam-hetiEnglandochÖsteuropa.SkanskaharävenenomfattandebostadsutvecklingiNordenochÖsteuropaochlikasåenstorverksamhetinomkommersiellutveckling.

SedannågraårbedriverSkanskadessutominfrastrukturpro-jekttillsammansmedandrainvesterare,såsomsjukhus,skolorochfängelseriEnglandsamtmotorvägariNorge,FinlandochChile.

SammanfattningsvisärSkanskaettinternationelltverksamtbyggföretagmedstorbreddinombygg-ochprojektverksamhet.

Hur vill du karaktärisera sca idag?scavartidigareetttraditionelltskogsbolagsomidaghuvudsak-ligenärinriktatpåmjukpapperochhygienartiklar.Grundbul-tarnatilldagensscamedinriktningmothygienproduktervarförvärvetavMölnlycke1975ochavtyskapwa1995.Etableringharskettpådeflestageografiskamarknader.Tillväxtmöjlighe-ternainomhygienområdetärmycketgoda.Hygienprodukternakommerdärmedalltmerifokusförsca.

sca:sförpackningsprodukterärfrämstinriktadepådeneu-ropeiskamarknaden,somidagäribetydligtbättrebalansänförnågraårsedandåpriskonkurrensenvarmycketstor.

Skogsindustriverksamhetenfungerartillstordelsområva-ruproducentsomförsörjerdeövrigaproduktområdena,menharävenenbetydandeproduktionavhögkvalitativttryckpapper.

Sammantagetharscaenheltannanproduktportföljändeövrigaeuropeiskaskogsbolagen.Huvudkonkurrenternaärinter-nationellaföretagsomProcter&GambleochGeorgiaPacific.

Sedan 2004 har Industrivärden byggt upp en stor position i Vol-vo. Hur väl anser du att Volvo har klarat den kraftiga nedgången i efterfrågan 2008/2009? Vilken är din långsiktiga bedömning av Volvos utveckling? Närfinanskrisenbrötuthösten2008blevdetenextremreaktioninommarknadernaförtungalastbilarochentreprenadmaskiner.Storaöverlagerochfinansieringssvårigheterförköparnaleddetillattefterfrågannästanheltförsvann.Volvosåtgärderbestod

Page 158: Industrivärden Jubileumsbok

157

iattminskasinalagerochstoppavissainvesteringarförattfåbalansikassaflödet.Enstorkapacitetsreduktionvarnödvändigvilketharpåverkatunderleverantörernanegativt.

Volvokännetecknasavbraprodukterochhögamarknadsan-delarsamtenhögklassigproduktutveckling.Denvärstalönsam-hetssvackanbörnuvaraförbi.PåsiktharVolvomycketgodamöjlighettillenpositivutveckling.

FörIndustrivärdenärdenstorainvesteringeniVolvoheltriktig,settpåsikt.

sca har sedan början av 1970-talet varit en stor aktieägare i In-dustrivärden, såväl genom direkt ägande som genom närstående stiftelser. Det direkta ägandet är numera upplöst. Hur ser du på att sca som industriföretag har investerat betydande kapital i aktier i Industrivärden?Idagärdetsca:spensionsstiftelsersomharettstortägandeiIndustrivärden,varsaktieportföljinnehållernågraavdebästaföretagenisvenskindustriochdärmedharengodriskspridning.Fördeanställdaärdetävenviktigtattstiftelsernakanbidratillettstabiltägandeavsca.

Page 159: Industrivärden Jubileumsbok

158

sedangrundandetharIndustrivärdenvaritdominerandeägareiföretag,förvilkamanharkäntettsärskiltägaransvarochbetraktataktieinnehavetsometteffektivtsättattskapavärde.AvdeursprungligasjuaktieinnehavenvarstyrelseledamöteriIndustrivärdenordförandeellerledamotisamtliga.

Iaffärsmodellen(sesidan192)uttrycksdetaktivaägandetpåföljandesätt:

Industrivärdensinflytandeiinnehavsbolagengrundaspåså-välbetydandeägarandelarsomenstarkförtroendeposition.Meddettasomutgångspunktutövasenaktivägarrollisamspelmedandrastoraägareisyfteattfinnaformerförattökavärdetavaktieinnehaven.DetaktivaägandetutövasavstyrelseledamöteriinnehavsbolagenmedanknytningtillIndustrivärden,genomarbeteivalberedningarsamtgenomendirektdialogmellanIndustrivärdensinvesteringsorganisationochledandeföreträ-dareförinnehavsbolagen.MinstenledamotmedanknytningtillIndustrivärdenskallingåiinnehavsbolagetsstyrelse.Normalteftersträvassåvälrollensomstyrelsensordförandesomordfö-randeivalberedningen.

Industrivärdensomlångsiktigägare

TEMA

Page 160: Industrivärden Jubileumsbok

159

Innehav

Förstaaktie-

förvärvårKapital-

andel,%Röst-

andel,%StyrelseledamötermedanknytningtillIndustrivärden

FöreträderIndustrivärdenirespektivevalberedning

Handelsbanken 1963 10,1 10,3 Anders Nyrén (v ordf), Fredrik Lundberg (v ordf) och Sverker Martin­Löf

Carl­Olof By (ordf)

Sandvik 1997 11,4 11,4 Anders Nyrén (v ordf) och Fredrik Lundberg Carl­Olof By (ordf)

SCA 1950 10,0 29,2 Sverker Martin­Löf (ordf), Tom Hedelius och Anders Nyrén

Carl­Olof By (ordf)

SSAB 1994 16,0 20,7 Sverker Martin­Löf (ordf) och Anders Nyrén

Carl­Olof By (ordf)

Ericsson 1944 2,3 13,7 Sverker Martin­Löf (v ordf) och Anders Nyrén

Carl­Olof By (ordf)

Volvo 20041 3,3 8,5 Finn Johnsson (ordf)2 och Anders Nyrén

Carl­Olof By

Skanska 1987 6,9 27,3 Sverker Martin­Löf (ordf), Finn Johnsson och Bengt Kjell

Carl­Olof By (ordf)

Indutrade 1989 36,9 36,9 Bengt Kjell (ordf) Carl­Olof By (ordf)

Höganäs 2002 10,1 8,1 Bengt Kjell Carl­Olof By

Munters 2002 14,6 14,6 Bengt Kjell Carl­Olof By (ordf)

1 Volvo ingick länge i Industrivärdens aktieportfölj men innehavet avyttrades i början av 1990­talet i samband med Renaults bud på Volvo.2 Finn Johnsson var ordförande i Volvo till 15 januari 2010, då han efterträddes av Louis Schweitzer.

Vidutgångenav2009omfattadeaktieportföljenföljandetioinnehavivilkaIndustrivärdenärstorägareochbedriveraktivtägande.Industrivärdenhardessutomenrepresentantirespektivevalberedning,somiåttaavdetioinnehavsbolagenärvalbered-ningensordförande.

Page 161: Industrivärden Jubileumsbok

160

Industrivärden som aktieplacering 1945–2009

10 000

1 000

100

10

1

1945 1950 1960 1970 1980 1990 2000 2009

Industrivärden A Totalavkastningsindex

Industrivärdenaktien 5.460 kr

Avkastningsindex 2.880 kr

industrivärdensmålärattövertidengenererahögtillväxtavsubstansvärdetsamtattmöjliggöraentotalavkastningtillIndustrivärdensaktieägaresomräknatöverenlängretidsperiodskallvarahögreängenomsnittetförStockholmsbörsen.Indu-strivärdenharuppnåttdennamålsättning.

Industrivärdenarbetarefterenväletableradmodellförstruktureradinvesteringsverksamhetochaktivtvärdeskapandeiinnehavsbolagen.MeddennasomgrundochettlångsiktigtsynsättharIndustrivärdengenereratengodsubstansvärdetillväxtursåvälettkortsiktigtsomettlångsiktigtperspektiv.DengodautvecklingenikombinationmedutdelningspolicynattgeendirektavkastningsomärhögreängenomsnittetförStockholms-börsenhargivitIndustrivärdensaktieägareengodochkonkur-renskraftigtotalavkastning.

Industrivärdensomaktieplacering

TEMA

En krona investerad i Industrivärden 1945 hade inklusive återinvesterade utdelningar växt till 5.460 kr 2009 jämfört med 2.880 kr för index.

Loga

ritm

isk

skal

a

Page 162: Industrivärden Jubileumsbok

161

Aktienharunderlängretidsperioder,liksomsedanbörsno-teringen1945,givitenhögretotalavkastningängenomsnittetförStockholmsbörsen.

Genomsnittligsubstansvärdetillväxt1)

Fem år(2005­2009)

Tio år(2000–2009)

Tjugo år (1990–2009)

Substansvärde, % 3 ­3 6

Substansvärde med återinvesterad utdelning, %2) 7 1 10

1) Genomsnitt per år.2) Med beaktande av återinvesterad utdelning erhålls ett mått på den totala värdeutvecklingen,

d v s hur substansvärdet skulle ha utvecklats om utdelningen kvarstått i bolaget och utvecklats som aktieportföljen.

Industrivärdenaktienjämförtmedavkastningsindex(SIXRX)

Årlig totalavkastning3) A­aktien, % C­aktien, %

Avkastnings­ index, %

65 år (sedan börsnoteringen) 14 –4 13

20 år 10 12 10

15 år 14 14 12

10 år 4 4 2

5 år 5 6 10

3) Värdeökning inklusive återinvesterad utdelning.4) C­aktien noterades 1988.

Page 163: Industrivärden Jubileumsbok

162

TEMA meddensåkalladeinvestmentbolagsrabattenmenasattbör-senmedfåundantagvärderarettinvestmentbolaglägreänsub-stansvärdet,varmedmenasaktieportföljensmarknadsvärdemedavdragförlåneskulden.Investmentbolagsrabattenomöjliggörnyemissioniinvestmentbolag,eftersominvesterarnadrabbasavenomedelbarminskningavdetinvesteradekapitalet.Fenome-netärgenerelltochgällerideflestaländervidolikatidpunkter.Särskiltpåtagligärrabattenföraktiefondermedetthelttrans-parentaktieinnehav,s.k.”closedendfunds”.Ettallmängiltigtskältillrabattenäratteninvesterareköperentillgångsmassasomhanintesjälvharkomponeratochdärförinteärintresseradavtillalladelar.Somövrigabakomliggandeorsakerbrukarangesettantalolikafaktorer,varavfleraärstatistisktsignifikantaenligtolikaundersökningar:

Faktorersomminskarrabatten

• kontrollposter i innehaven

• lättvärderade tillgångar i form av noterade innehav

• aktivt ägande genom styrelsearbete

• förmånlig beskattning av investmentbolaget

• hög belåning i investmentbolaget

Faktorersomökarrabatten

• svårvärderade onoterade innehav

• låg likviditet i investmentbolagets aktier

• minoritetsposter med låg likviditet

• ägarkoncentration i investmentbolaget

• korsägande mellan investmentbolaget och dess aktieinnehav

• ”evighetsinnehav”

Denevigafråganominvestmentbolagsrabatten

Den höga investmentbolagsrabatten har successivt minskat sedan mitten av 1990­talet.Affärsvärlden 7 februari 1996.

Page 164: Industrivärden Jubileumsbok

163

FörattskapaökatvärdeharIndustrivärdensuccessivtrenodlatverksamhetengenomavyttringavdotterbolagochminskningavantaletnoteradevärdepapper.Processenharpågåttsedanbörjanav1990-taletochharletttillensignifikantminskningavinvest-mentbolagsrabatten,vilketframgåravnedanståendediagram.

5

10

15

20

25

30

35

40

78 79 80 81 82 83 84 85 86 87 88 89 90 91 92 93 94 95 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09

Investmentbolagsrabatt%

Investmentsbolagsrabatt definieras som skillnaden mellan substansvärdet och aktiekursen mätt i relation till substansvärdet.

Dagens Industri 18 februari 2005.

Page 165: Industrivärden Jubileumsbok

164

vidutgångenav2009utgjordesIndustrivärdensfemstörstaaktieinnehavavistorleksordningHandelsbanken,Sandvik,sca,ssabochEricsson.

HandelsbankenStockholmsHandelsbankbildades1871efterenkonfliktinomStockolmsEnskildaBank,dååttastyrelseledamöteravgickochbildadeenegenbank,somlängeifolkmunkomattkallas”Frånskildabanken”.Underdeförstaårenav1880-taletväxtebankensnabbareänkonkurrenterna.1893fickbankenennychefiLouisFraenckelsomkomattledabankentill1911.Fraenckelvarstarktfokuseradpåökadlönsamhetochenavstrategiernavarattgeenökadtyngdpunktmotobligations-ochvalutaaffärer.VidFraenckelsavgångvarHandelsbankenlandetsnäststörstaaffärsbank.

EnexpansionutanförStockholminleddesgenomförvärvavbankenNorraSverige1914.VerksamhetenorganiseradesiStock-holmsrörelsenochProvinsrörelsen.Dennaorganisationkvarstodtillslutetav1960-talet.ExpansionenfortsattegenomförvärvetavNorrlandsbanken1917ochSödraSverige1919.

Underfinanskrisernapå1920-och1930-talenövertogHan-delsbankenaktiemajoriteteniflerasvenskaindustriföretagisyfteattskyddalånefordringar.Aktieposternaöverfördes1943tilldetnybildadeholdingbolagetIndustrivärden.

Handelsbankensexpansionfortsatteunder1940-och1950-talengenomförvärvavettantalprovinsbankersamthypo-teksbolagetsigab.Detsistastoraförvärvetavenprovinsbankskedde1990genomförvärvavSkånskaBanken.

Underslutetav1960-taletråkadeHandelsbankenikrisochennyledningtillsattes.JanWallanderfrånSundsvallsbankenblevnyvdochfattadebeslutomenlångtgåendedecentralise-ringavbankensorganisation.Kontorendeladesiniettantal

Korthistorikfördefemstörstaaktieinnehaven

TEMA

Annons i samband med att Handelsban­ken började sin verksamhet 1 juli 1871.

Page 166: Industrivärden Jubileumsbok

165

regionbankermedsjälvständigställning.Budgeteringenavskaf-fadesochettnyttekonomisktstyrsysteminfördesmedfokuspålönsamhet.Sedan1972harHandelsbankenuppnåttmåletattvaralönsammareängenomsnittetförövrigabörsnoteradebanker.Förattfrämjaettlångsiktigtsynsättochförmådean-ställdaattgöraextragodainsatserinfördesettvinstandelssystemmedutbetalningförstvidpensionering.Sedan1998ärstiftelsenOktogonenägaretill10procentavrösternaibankenochäridagstörstaägareibanken.

1985avskaffadestaketförbankernasutlåningvilketleddetillenalltförsnabbkreditexpansion.Enstordelavutlåningengicktillspekulativafastighetsinvesteringar.Hösten1990inleddesenallvarligbankkrisochstatenmåstegeomfattandestödtillbankväsendet.Handelsbankenvardenendaavdestörresvenskabankernasominteerhöllellerövervägdestatligtstöd.

Handelsbankensstarkakapitalsituationutnyttjadestillför-värvetavStadshypotek1997.

Enutländskverksamhetbyggdesuppfrån1991genomexportavdenframgångsrikamodellenattdrivabankkontoriSverige.EtableringenskeddegenomorganisktillväxtvianyabankkontoriNorge,Finland,DanmarkochStorbritannien,kompletteratmedmindreföretagsförvärv.

Enexpansioninomlivförsäkringleddetillförvärvavliv-försäkringsbolagenrka1992ochspp2001.spp:smäklardrivna

0

10 000

20 000

30 000

40 000

0

2000

4000

6000

8000

10000

1200014000

16000

18000

20000

00 01 02 03 04 05 06 07 08 09

Handelsbanken 2000–2009

Rörelseintäkter, Mkr Rörelseresultat, Mkr

11683112081019011550135531566514898147321532612500

15 000

20 000

10 000

5 000

Oktogonen kom länge att fungera som Handelsbankens symbol.

Page 167: Industrivärden Jubileumsbok

166

affärsmodellvisadesigvarasvårförenligmedHandelsbankenskontorsbaserademodellvarförbolagetavyttrades2007för18miljarderkronormedenrealisationsvinstpå4miljarderkronor.

Eninternationellfinanskris,förorsakadavenalltförsnabbkreditexpansion,leddetillstoraförlusteridesvenskabankernaunderåren2008–2009.Statenställdeutomfattandegarantierföratttryggabanksystemet,vilkaHandelsbankenliksomvid1990-talskrisendockintebehövdeutnyttja.

Handelsbankenäridagenuniversalbankmedettkomplettutbudavfinansiellatjänsterförprivatkunderochföretag,in-klusiveinvestmentbanking,finansieringochlivförsäkring.Dettotalaantaletkontoruppgårtillcirka700,varav460iSverige.TotaltharHandelsbankenverksamhetiett20-talländer.

IndustrivärdensaktieinnehaviHandelsbankenvidutgångenav2009motsvarade10,1procentavkapitaletoch10,3procentavrösternaochvardenvärdemässigtstörstaposteniaktieportföl-jen.IndustrivärdenärdennäststörstaägareniHandelsbanken,mättisåvälkapitalandelsomröstandel.

Handelsbanken klarade finanskrisen 2008 ­2009 utan nyemission eller statligt stöd och bibehöll en hög rating.Pressmeddelande 24 november 2009.

Page 168: Industrivärden Jubileumsbok

167

SandvikHögboStålochJernwerksabgrundades1862iSandvikenavGöranFredrikGöransson,somförstivärldenlyckadesanvändaBessemermetodenvidstålframställningiindustriellskala.Fö-retagetnystartades1868undernamnetSandvikensJernverkab,som1972namnändradestillSandvikab.Verksamheteninrikta-destidigtpåhögkvalitetochvidareförädling,satsningpåforsk-ningochutveckling,närakontaktmedkundernasamtexport.Dennaframgångsrikastrategiharvaritdensammagenomåren.SandvikintroduceradespåStockholmsbörsen1901.

Borrstålförbergsborrningfannspåproduktprogrammetre-danpå1860-talet.Rostfrittstålbörjadetillverkas1921ochhård-metall1942undervarumärketCoromant.På1950-taletbörjadehårdmetallenutnyttjasävenimetallbearbetningochtillverkningavhårdmetallverktygpåbörjades.Ettflertalutländskafabrikeretableradesunder1950-och1960-talen.Utlandsetableringenharfortsattkontinuerligtpåalltflernyamarknaderochomfattaridagalladefemvärldsdelarna.

FamiljenGöranssonsrollsomdominerandeägareövertogs1958avKinnevik.SkanskablevnystorägareefterKinnevik1983.

Ettomfattandeinvesteringsprogramgenomfördesunder1960-taletmednyarörverk,pressverk,stegvalsverk,ljusbågsugnarochhärdverk.

På1970-taletförvärvadesaktiemajoriteteniSecoTools.Före-tagsförvärvenfortsattepå1990-taletgenomköpavblandannat

0

20 000

40 000

60 000

80 000

100 000

-5 000

-1 000

3 000

7 000

11 000

15 000

00 01 02 03 04 05 06 07 08 09

Sandvik 2000–2009

Nettoomsättning, Mkr Resultat efter finansnetto, Mkr

Sandviks grundare Göran Fredrik Göransson.

Page 169: Industrivärden Jubileumsbok

168

BahcoVerktyg,Kanthalsomtillverkarmetalliskaochkeramiskamotståndsmaterial,finländskaTamrocksomtillverkarbergbor-rarochdenamerikanskasnabbstålstillverkarenPrecisionTwistDrill.

Endecentraliseradorganisationmedmoderbolag,separataaffärsområden,regionalabolagochservicebolaginfördes1984.AffärsområdetSawsandToolsavyttrades1999ochverksamhe-tenkoncentreradestillTooling,MiningandConstructionochMaterialsTechnology.

Industrivärdenblev1997dominerandeägareiSandvikefterSkanska.

Företagsförvärvenfortsatteunder2000-taletmedblandan-natösterrikiskaborriggstillverkarenBöhler,tyskaverktygsföre-tagetWalter,amerikanskaverktygsföretagetValeniteochfinskapulvermetallurgiföretagetMetsoPowdermet.

Sandvikäridagenglobalhögteknologiskverkstadskoncernsomfinnsrepresenteradmedverksamheti130länder.KoncernenärindeladitreaffärsområdeninomvilkaSandvikharenvärlds-ledandeställning.Toolingärspecialiseratpåverktygihårdmetallochsnabbstålförskärandebearbetning.MiningandConstruc-tionärinriktatpåmaskinerochverktygförgruv-ochanlägg-ningsindustri.MaterialsTechnologytillverkarhögtförädladestålprodukteriavancerademetalliskaochkeramiskamaterial.

Sandviksaffärsidéärattaktivtbidratillattkundernaspro-duktivitetochlönsamhetförbättras.Bolagetsprodukterochtjänsterskallskapaettmervärdeförkundernaiformavpre-standa,kvalitetochkostnadseffektivitet.Kundernaskallupp-levaSandviksomenproduktivitetspartner.Sandviksstrategibaseraspåfemstyrkefaktorersomtillsammansutgörgrundenförlönsamtillväxt:globaltledarskap,målinriktadforskningochutveckling,fokuseringpånischer,partnerskapmedkundernaochstarkavarumärken.Sandvikharenstarklokalnärvaro,egenförsäljningsorganisationochettnärasamarbetemedkunder,utvaldaagenterochdistributörer.Tillverkningenskerhuvud-sakligeniegenregiförattsäkerställahögstamöjligakvalitet,flexibilitetochkostnadseffektivitet.Denglobalanärvarongerskalfördelarinomproduktionochdistribution.DenmöjliggörocksåsynergierinomFoU,administrationochlogistik.Sandvikärettglobaltföretagmenagerarsomenlokalpartner.

Hårdmetallborr från Sandvik Tooling.

Page 170: Industrivärden Jubileumsbok

169

IndustrivärdensaktieinnehaviSandvikvidutgångenav2009motsvarade11,4procentavkapitalochrösterochvardenvär-demässigtnäststörstaposteniaktieportföljen.IndustrivärdenärdenstörstaägareniSandvik,mättisåvälkapitalandelsomröstandel.

SCADenmestkonstruktivaindustriellasatsningsomIvarKreugerstodförvidsidanavtändsticksområdetvarskapandetavSvenskaCellulosabolaget(sca).

Dennorrländskaskogsindustrinhadesingrundvalistorarealvärdeniskogochvattenkraftmenhadeenstarktsplittradföretagsstrukturochsvaglönsamhet.Enkoncernbildningikombinationmedrationaliseringsåtgärder,nyinvesteringarochgemensamförsäljningsorganisationkundehärskapaavsevärdasamordningsvinsteravsåvälindustriellsomfinansiellnatur.

SvenskaHandelsbankenvardenstoraNorrlandsbankenmedbetydandeägarintresseninomdennorrländskaskogsindustrin.Underdåligatiderhadebankenfåttövertaaktierinödlidandeföretagförattskyddasinakrediter.Påförsommaren1929hadeIvarKreugerframkastatfrågantillbankenschefHelmerSténombankenskullevaraintresseradavattsäljasinaintresseniskogsbranschen.IaugustiöverlätHandelsbankensinaintressen

Automatiserad dumpertruck med utrustning från Sandvik Mining and Construction.

Page 171: Industrivärden Jubileumsbok

170

iettantalnorrländskaskogsföretagtillKreuger&Tollför40Mkr.AktiernaöverfördestilldetnybildadebolagetSvenskaCel-lulosabolagettillvilketävenöverfördesaktiernaiSkönviksabochKramforsabsamtidebådakraftbolagenHammarforsenochSikfors.Detotalaaktieförvärvenkomattuppgåtill130Mkr.sca-koncernensvaradevidbildandetförcirka20procentavSverigestotalaproduktionavpappersmassaochsågadeträvaror.

Industrivärdensförstaaktieförvärviscagjordes1950isam-bandmedöverlåtelsenavförlagsbevisiBolinder-MunktelltillHandelsbankensomerladelikvidiformavaktieriscamotsva-rande10procentavaktiekapitalet.

HammarforsensKraft,somhadebrutitsurscaisambandmedIndustrivärdensbildande1943,ägdesefterkompletterandeförvärvtill97procentavIndustrivärden.scaönskade1963sam-manförasittdotterbolagBålforsensKraftmedHammarforsen.BetalningenerladesiformavnyemitteradeaktieriscasamtkontanterochförlagsbevisutfärdadeavBålforsen.

Industrivärdenavyttrade1965helasinaktiepostiBergvikochAlatillInvestorisambandmedattscaförvärvadesamtligaaktieriWifstavarf.scaerladelikvidenförWifstavarfiformavnyemitteradeb-aktier,enreverssamtkontanter.Investor,somvarhuvudägareiWifstavarv,erhöllaktieriBergvikochAlaiutbytemotdenyemitteradeaktiernaisca.

BakgrundentillaffärenvarattscaskullekommaattfåstoraintegrationsfördelargenomförvärvavWifstavarf,varsanlägg-ningariSundsvallområdetochskogstillgångariVästernorrlandsochJämtlandslänvarangränsandetillsca:s.

scavarännu1974ettutpräglatskogsindustriföretag.DenstoradiversifieringenkommedförvärvetavMölnlycke1975.BakgrundenvarattscaöverlätsinhygienproduktrörelsetillMölnlycke1973motlikvidavnyemitteradeaktier.Mölnlyckehademycketstoraexpansionsmöjligheterochscaönskadebreddasinverksamhetgenomvidareförädlingavskogsproduk-terna.Ettsamgåendemellanföretagenvardärförnaturligt.1988förvärvadesdetfranskahygienproduktföretagetPeaudouce.

Personligahygienprodukterochmjukpappersvararidagför50procentavsca:somsättning.

FörpackningsverksamhetenkompletteradesgenomförvärvavitalienskaItalcarta1988.Sammaårförvärvadesösterrikiska

Aktiebrev i de norrländska skogsföretag som tillsammans bildade Svenska Cellulosabolaget 1929.

Page 172: Industrivärden Jubileumsbok

171

Laakirchensomärmarknadsledandeinomsuperkalendrerattryckpapper.

DetbrittiskaföretagetReedpacksomköptes1990tillfördeenbetydandevolyminomtransportförpackningar,storreturpap-persverksamhetsamttillverkningavbrunapapperochtidnings-papper.

KraftföretagetBålforsenavyttradesibörjanav1990-taletförattminskaskuldsättningen.

scablev1995Europasledandehygienproduktföretaggenomköpetavtyskapwa.

1999slogssca:sochHolmensfinpappersverksamhetsammanidetgemensamtägdabolagetMoDoPaper,som2000avyttradestillfinskaMätsä-Serla.

Eninbrytningpådennordamerikanskamarknadengjordes2001genomförvärvavamerikanskaGeorgia-Pacificsmjukpap-persverksamhet.2004förvärvadesstörremjukpappersföretagiNyaZeelandochMexico.2007avyttradesdennordamerikanskaförpackningsverksamheten.SammaårförvärvadesProcter&Gambleseuropeiskamjukpappersverksamhet.

Industrivärdensaktieinnehaviscavidutgångenav2009motsvarade10,0procentavkapitaletoch29,2procentavrösternaochvardenvärdemässigttredjestörstaposteniaktieportföljen.Industrivärdenärdenstörstaägarenisca,mättisåvälkapitalan-delsomröstandel.

0

20000

40000

60000

80000

100000

120000

0

2000

4000

6000

8000

10000

12000

00 01 02 03 04 05 06 07 08 09

SCA 2000–2009

Nettoomsättning, Mkr Resultat efter finansnetto, Mkr

Toalettpapper, blöjor och tryckpapper är exempel på produkter från SCA.

Page 173: Industrivärden Jubileumsbok

172

SSABssabbildades1978genomsammanslagningavDomnarvetsJernverkiBorlänge,NorrbottensJärnverk(nja)iLuleåochOxelösundsJärnverkiOxelösund.Sedanstartenharssabutvecklatsframgångsrikttillattidagvaraenavvärldensmestlönsammastålproducentermedenväldefinieradstrategimotutvaldanischsegmentinomhöghållfastaochkyldastål.

Imittenav1970-taletprägladesvästvärldensstålindustriavenomfattandestrukturkris;kombinationenbetydandeöverka-pacitet,föråldradutrustningochhögaarbetskraftskostnadervarförödande.Konkurrensfrånnyatillverkningsländermedmodernutrustningochlågatillverkningskostnaderleddetillstoraförlus-ter.Dessutomsaknadeskapitalförnödvändigainvesteringar.

SomenföljdavdensåkalladeHandelsstålsutredningenfördesnja,DomnarvetsJernverkochOxelösundsammantillettföretag,SvensktStålab,ssab,efterettriksdagsbeslut1977.

Underlågkonjunkturenibörjanav1980-taletråddefortsattöverkapacitetinomvärldensstålindustri,medlönsamhetspro-blemförhelaindustrin.Underssab:sförstaårlanseradesettge-nomgripandestrukturprogramochtotaltinvesteradesöver3mil-jarderkronordeförstaåren.FokuslågpåeffektiviseringarochiettförstastegladesdenmalmbaseradetillverkningeniDomnarvetned.Antaletanställdavidjärnverketminskadedrastiskt.

ssabbörjadevisserligenvisavinst,menavkastningenpåka-pitaletvarotillräckligochbehovetavfortsattaomstruktureringarförattförbättralönsamhetenkvarstod.EttbesluttogsattsatsapåtunnplåtstillverkningvidDomnarvetochinvesteringarpåöver1,5miljarderkronorgjordesibredbandverk,kallvalsningochklippsträckorförattmoderniserajärnverket.

Inriktningenmotenrenodladtunnplåtsproducentmednyttproduktprogramochmodernanläggningskullegeenstabilgrundförframtiden.DådenstorainvesteringeniBandverk82hadeslutförtsuppnåddesenårligproduktionstaktpåenmiljonton.

LösningenförOxelösundslönsamhetsproblem,dåmark-nadenförhuvudproduktenfartygsplåtistortsettupphört,blevsatsningarpåindustriplåtochhöghållfastakyldastål.Lönsam-hetsproblemenförjärnmalmsgruvornaochlångaproduktersomstång-ocharmeringsstålfortgickdockutanattnågonlösning

Page 174: Industrivärden Jubileumsbok

173

kundenås.ssabstärktesinapositionerimarknadsledetgenomförvärvetavTibnor.

Underslutetav1980-taletleddeenglobalkonjunkturupp-gångtillstigandeefterfråganpåstålochhögrepriser.Vinsternaochlönsamhetenihelabranschenförbättrades.Isyfteattnåbalansiproduktionenochattrenodlaproduktutbudetladessabframennystrukturplan.Verksamhetenskullerenodlastillpro-duktion,vidareförädlingochförsäljningavtunnplåtochgrovplåtinomdivisionernaTunnplåtochOxelösund.Somettledipla-nenladesocksådenskrotbaseradestålproduktioneniBorlängenedochDomnarvetblevenrenodladtunnplåtsproducent.

0

10 000

20 000

30 000

40 000

50 000

60 000

-6 000

-3 000

0

3 000

6 000

9 000

12 000

00 01 02 03 04 05 06 07 08 09

SSAB 2000–2009

Nettoomsättning, Mkr Resultat efter finansnetto, Mkr

Valsverk i Oxelösund.

Page 175: Industrivärden Jubileumsbok

174

Antaletanställdaminskadefortsattochproduktivitetochvinsterökade.Undersommaren1989börsnoteradesssab.

Konjunkturenförsämradesibörjanav1990-taletochstålin-dustrinstodåterinförlönsamhetsproblem.Sverigegickiniendjuplågkonjunkturochssab:shemmamarknadkrympte.EnstörredelavproduktionenexporteradesutanförNordenocheu,vilketpåverkadelönsamhetennegativt.Arbetetmedrationalise-ringarochattminskakostnadernafortsatte.

ssab:snischstrategiblevallttydligare;ettspecialstålsföretaginomhandelsstålmedinriktningpåtvåhuvudområden,höghåll-fasttunnplåtochseghärdatslitstålinomgrovplåt.Genomeffek-tivamodernaanläggningar,produktutvecklingisamarbetemedkundernaochgenomattsatsapåkvalitet,serviceochleveranssä-kerhetsiktadessabpåattnålönsamhetstoppenblandvärldensståltillverkare.Statensåldeunderdennaperiodsittresterandeägandeissab.

Industrivärdenblev1994storägareissabgenomförvärvav9procentavaktierna.

Underandradelenav1990-taletgenomfördessabettstortinvesteringsprogram,förattökakapaciteteninomnischsegmen-ten.Ökadlönsamhetmöjliggjordeförssabattföraöverkapitaltillaktieägarnaviainlösenochåterköp.

EnkraftigtökadefterfråganfrånKinaharhittillspräglat2000-talet.Konsolideringeninomstålindustrinharökatochstålproducenternahargåttfrånattvararegionalatillglobala.

ssabPlateharnåttenpositionsomvärldensledandeprodu-centavkyldastålochssabStripProductsärenavdeledandeproducenternaiEuropainomhöghållfasttunnplåt.IochmedförvärvetavipscoiNordamerikaunder2007gjordessabettavmoderntidsstörstasvenskaföretagsförvärv.Genomförvärvetökarssab:skonkurrenskraftutanförEuropaochföretagetkanfortsättaattutvecklasinstrategimotenhögreandelnischpro-dukter

Industrivärdensaktieinnehavissabvidutgångenav2009motsvarade16,0procentavkapitaletoch20,7procentavrösternaochvardenvärdemässigtfjärdestörstaposteniaktieportföljen.Industrivärdenärdenstörstaägarenissabmättisåvälkapital-andelsomröstandel.

Coilbox vid varmvalsverket i Borlänge.

Page 176: Industrivärden Jubileumsbok

175

EricssonLMEricssonuppstodgenomsammanslagning1918mellandetvåföretagsombildatsavpionjärernainomsvensktelefonindu-stri,Lars-MagnusEricssonochHenrikToreCedergren.DetavCedergrengrundadeStockholmsAllmännaTelefonab,somvarspecialiseratpåtelefondrift,varefterfusionennäststörstaak-tieägareniEricssonmed10procentavaktiekapitalet.Företagetsexpansionpådeinternationellamarknadernakrävdebetydandetillskottavfinansiellaresurser.KontaktermedfinansmannenIvarKreugervardärmednaturligavidförhandlingaromtele-fonkoncessioneriolikaländer.IvarKreugerförvärvadeaktieriEricssongenomövertagandeavCedergrensinnehavochgenomuppköppåmarknaden.Islutetav1930innehadeKreugerkoncer-nen71procentavaktierna.

VidIvarKreugersdöd1932varamerikanskaittägaretillenstoraktiepostiEricssonochficksärskilttillståndavregeringenattägaupptill35procentavaktierna.DetföljdeenlångperiodavstridigheteriEricssonsstyrelse.Först1960gickittmedpåattsäljasinaaktieriEricsson.

IndustrivärdensaktieinnehaviEricssonvidbildandet1944motsvarade4procentavkapitaletoch21procentavrösternaochvardenvärdemässigtnäststörstaposteniaktieportföljen.

Ericssonvannerkännandeöverhelavärldenförsinaavan-ceradesystemochprodukterförfastochmobiltelekommuni-kation.Vidmittenav1990-taletomfattadeproduktsortimentet

0

50

100

150

200

250

300

350

-30

-20

-10

0

10

20

30

40

00 01 02 03 04 05 06 07 08 09

Ericsson 2000–2009

Nettoomsättning, mijarder kr Resultat efter finansnetto, miljarder kr

Telefonväxel 1881.

Page 177: Industrivärden Jubileumsbok

176

ävenföretagskommunikationsamtförsvarssystemochkompo-nenter.Detsnabbastväxandeproduktområdetvarmobiltele-kommunikationdärEricssonvarvärldsledande.Enstorsatsningpåtekniskutvecklingskeddeochdetotalateknikkostnadernaomfattademerän20procentavomsättningen.

Ericssonstekniskautvecklingkanbeskrivasiformavettantalmilstolpar:•Underhela1900-taletvardettätakontaktermellanLMErics-

sonochdetsvenskateleverket.Härigenomföddestelefonväx-elnaxe,somblevenstorframgångsprodukt.

•axeanpassadestillmobiltelefonsystemetnmt(NordiskMobiltelefon)somutveckladesisamarbetemellandenordiskateleverken.

•Denamerikanskamobilstandardenampsutveckladesparallelltmednmt.

•Andragenerationensstandardgsmvarennystandardfördigitalcellulärmobiltelefoni.axe-systemetanpassadesäventillgsm.

•Tredjegenerationensmobilsystemwcdmaärenvidareutveck-lingavgsm.

•Ericssonskonceptförfjärdegenerationensmobilsystemärlte(LongTermEvolution),somöppnarvägenförenframtidagemensamvärldsstandard.

Ericssonsmarknadgenomgickdrastiskaförändringarkringsekelskiftet.Frånmittenav1990-talettillår2000skeddeenenaståendetillväxtgenomutbyggnadavmobilinfrastrukturbaseradpåenstarktillväxtavantaletabonnenterochsamtidigutbyggnadavfastanätföratthanteradensnabbtväxandeinter-nettrafiken.Kulmennåddesår2000menunderdetreföljandeåren2001–2003krymptemarknadenförnätutrustningavsevärt.Telekomföretagentvingadestilldrastiskakostnadsminskningarsomenanpassningtilldensvagaefterfrågan.Ericssondrabba-dessvårtavdenminskadeefterfråganikombinationmedhögautvecklingskostnaderförtredjegenerationensmobilsystemochredovisaderörelseförlustermedtotalt65miljarderkronorun-deråren2001–2003.Antaletanställdameränhalveradesförattanpassaverksamhetentilldeändradeförutsättningarna.

LTE­terminal.

Page 178: Industrivärden Jubileumsbok

177

Föratttryggaföretagetsöverlevnadgenomfördesenny-emission2002somtillfördeEricsson29miljarderkronornetto.Industrivärdenutställdeiegenskapavhuvudägareengarantiatttecknaaktierför3miljarderkronor,varav0,7miljarderkronormotsvaradesavdetbefintligaaktieinnehavet.Emissionenfull-tecknadesdockvarförgarantinintebehövdeutnyttjas.Industri-värdentecknadeaktierförtotalt762Mkr,inklusivevissextratill-delning.

Sedan2002harEricssongenomförtenlångradföretagsför-värvförtotaltcirka60miljarderkronor,främstinominternet-baseradkommunikation.BlandförvärvenmärksdetbrittiskatelekomföretagetMarconi,detamerikanskarouterföretagetRedback,detkanadensiskatelekomföretagetNortelsmobilverk-samhetochnorskaiptv-företagetTandbergtv.

Ericssonäridagettavfåföretagsomkanerbjudahelhetslös-ningarförallastörremobilkommunikationsstandarder.Samt-ligavärldenstioledandeteleoperatörerärkunderhosEricsson.Ericssonärstörstivärldeninomandraochtredjegenerationensmobilnät.

IndustrivärdensaktieinnehaviEricssonvidutgångenav2009motsvarade2,3procentavkapitaletoch13,7procentavrösternaochvardenvärdemässigtfemtestörstaposteniaktieportföl-jen.IndustrivärdenärdennäststörstaägareniEricssonmättiröstandel.

Prospekt från Ericssons nyemission 2002.

Page 179: Industrivärden Jubileumsbok

178

vidindustrivärdensbildande1944hadebolagetprefe-rensaktiersommotsvaradeenprocentavaktiekapitaletmenmed100rösterperpreferensaktiemotenröstperstamaktie.Prefe-rensaktiernahadedärmedtillsammanslikastorrösträttsomsummanavallastamaktier.SamtligapreferensaktiertecknadesavstyrelseledamöterochavdirektöreriHandelsbanken.Arrang-emangetifrågasattesavbankinspektionenochpreferensaktiernainlöstes1947.Därmedfannsdetintenågondominerandeaktieä-gareiIndustrivärden.

Denförstaaktieägarförteckningsompubliceradesvisadeföljandefemstörstaägarevidutgångenav1977:

Trygg-Hansa 5,3%Handelsbankenspensionsstiftelser 5,1%Skandia 5,0%FörvaltningsabAeolus(ägtavsca) 4,2%Promotion 4,0%

AvdefemstörstaägarnavarsåledestreHandelsbankennärstå-ende(pensionsstiftelserna,sca/AeolusochPromotion)ochtvåvarförsäkringsbolagmedägandetmaximerattill5procentavkapitalet.

DenförstastörreägarenutanförHandelsbankensnärmastekretsvarInvestmentabBeijer.Vidutgångenav1983vardestörstaägarna:

FörvaltningsabAeolus(ägtavsca) 6,6%InvestmentabBeijer 6,5%Handelsbankenspensionsstiftelser 5,7%Trygg-Hansa 5,6%Skandia 4,5%

Industrivärdensstörstaägare

TEMA

Page 180: Industrivärden Jubileumsbok

179

AndersWallrepresenteradeBeijeriIndu-strivärdensstyrelse1982–1989.SeintervjumedAndersWallpåsid183.

UnderdeföljandeårenökadeAeolussittaktieinnehavtill14,0%avrösterna.Iövrigtvarförändringarnamarginella.

1988förvärvadeRatosenstoraktiepostiIn-dustrivärdensedanmanavyttrataktieinnehaveniHolmenochIggesund.Vidutgångenav1989varröstandelarnaföljande:

Ratos 20,5%sca(genomdotterbolagochnärståendestiftelser) 17,9%BeijerIndustries 6,6%Handelsbankenspensionsstiftelseochpensionskassa 7,7%Bahco(f.d.Promotion) 5,1%

SvenSöderbergrepresenteradeRatosiIndustrivärdensstyrelse1989–1993.

SedanBeijeravyttratsittaktieinnehavblevYggdrasilfjärdestörstaägare1990.ErikPenserrepresenteradeYggdrasiliIndustrivärdenssty-relse1990–1992.SeintervjumedErikPenserpåsid186.

SedanYggdrasilavyttratsittaktieinnehavvarröstandelarnavidutgångenav1991:

sca 21%Ratos 14%EnskildaFonder 7%Bahco(f.d.Promotion) 5%aga 5%

Carl-ErikFeinsilberochMarcusStorchrepresenteradeBahcorespektiveagaiIndustrivärdensstyrelse.

Citaten är hämtade ur ”Ratos och anorna. 125 år 1866–1991”.

Page 181: Industrivärden Jubileumsbok

180

SedanRatosavyttratsittaktieinnehavochBahcoförvärvatsavIndustrivärdeninträddeSparbankernasfondersomnystor-ägare.Vidutgångenav1993varröstandelarnaföljande:

sca 22%S-E-BankensFonder 8%Handelsbankenspensionsstiftelseochpensionskassa 8%SparbankernasFonder 6%aga 5%

SedanS-E-BankensFonderochSparbankernasFonderavyttratsittaktieinnehavblevFemteap-fonden,Öresundochamfnyastorägare.Vidutgångenav1996varröstandelarnaföljande:

sca 13%Handelsbankenspensionsstiftelseochpensionskassa 10%Femteap-fonden 7%Öresund 5%amf 4%

Under1997utfärdadescafemårigakonvertiblaskuldebrevsomkundebytasutmotaktieriIndustrivärden.Underskuldebrevenslöptidavstodscafrånattröstaförunderliggandeaktier.VidareavyttradeFemteap-fondenochÖresundsittaktiein-nehav.Wallanders&Hedeliusstiftelseförvetenskapligforskningblevnystorägare,liksomvinstandelsstiftelsenOktogonen.Vidutgången

av2001varröstandelarnaföljande:

Handelsbankenspensionsstiftelseochpensionskassa 16%Wallanders&Hedeliusstiftelse 9%Oktogonen 5%sca 5%scakonvertibelägare 4%

SeintervjumedSvenHagströmerpåsid85.

Dagens Industri 13 mars 1999.

Finanstidningen 1999.

Page 182: Industrivärden Jubileumsbok

181

Under2002och2003tillkomLELundbergföretagenoch2007Landåsomnyastorägare.Någrastörreägarförändringarskeddeinteunderdeföljandeåren.Vidutgångenav2009varröstande-larnaföljande:

Handelsbankenspensionsstiftelseochpensionskassa 19,7%LELundbergföretagen 15,5%sca(genomnärståendestiftelser) 15,3%Wallanders&Hedeliusstiftelse 8,5%Landå 4,3%

Sedan2004representerasLELundbergföretagenavFredrikLundbergiIndustrivärdensstyrelse.ILundbergföretagensårs-redovisningför2003motiveradesförvärvetavenstoraktiepostiIndustrivärdenmedbehovetavriskspridningutanförLundbergstraditionellttungaområdenfastigheterochskogsindustri.SeintervjumedFredrikLundbergpåsid188.

Dagens Industri 20 januari 2009.

Page 183: Industrivärden Jubileumsbok

182

Industrivärdens representationsvåning på Storgatan 10 i Stockholm har möbler som är formgivna av Carl Westman och Josef Frank.

Page 184: Industrivärden Jubileumsbok

183

Vilken var bakgrunden till Beijers engagemang i Industrivärden? BeijerinvestssamarbetemedHandelsbankssfäreninleddesisambandmedförvärvetavPribo,ettholdingbolagsomhadeenminoritetspostiPrippsbryggeriersamtägdeettantallivs-medelsföretagsomAbba,Lithells,RamlösaochsenareFelix.DessutominnehöllPriboenstoraktieportföljsomblandannatomfattadehuvudägandetiHusqvarnaochWirsboBruk.Pribo-förvärvetvarmycketstortfördetdåvarandeBeijerinvestochfi-nansieradesmedkonvertiblaskuldebrevsomdåvarenfinansiellinnovation.GenomaffärenetableradesettfördjupatsamarbetemedHandelsbanken.Ettömsesidigtägarförhållandeupprätta-desävenmellanBeijerinvestochIndustrivärden.

JagsattibådeHandelsbankensochIndustrivärdensstyrelseunderenföljdavår.IndustrivärdenrepresenteradesiBeijer-investsstyrelseavToreBrowaldhochsedermeraiArgentusstyrelseavJanWallander,StigRamelochvdPerLindberg.

Varför såldes aktieinnehavet?SamarbetetmedHandelsbankssfärenupplöstesisambandmedfinanskrisenibörjanpå1990-talet.AktieinnehavetiIndustrivär-denavyttradesochenstordelavpostenförvärvadesavYggdra-sil,varsinnehavdockblevkortvarigt.

Vad anser du om Indus Innovation som bildades 1984 och vars syfte var att förse mindre teknikorienterade företag med risk-kapital?Minerfarenhetavutvecklingsbolagärattdekräverstoraar-betsinsatser,meniregelintegersåstoravkastning.EttstortinvestmentbolagsomIndustrivärdenärinteenlämpligägareavsådanabolag,ochIndusInnovationavveckladesjuocksåefternågraår.

Industrivärden var näst största ägare i Bei­jerinvest och Argentus som 1988 delades upp i Beijer Industries och Beijer Capital. Samtidigt var Beijer tredje största ägare i Industrivärden. Anders Wall represente­rade Beijer i Industrivärdens styrelse åren 1982–1989.Idag är Anders Wall styrelseordförande i bland annat Beijer Alma, Beijerinvest och Anders Wall stiftelser.

AndersWallstyrelseledamot1982–1989.

INTERVJU

Page 185: Industrivärden Jubileumsbok

184

Industrivärden förvärvade 1986 en större aktiepost i Nils Dacke av Volvo. Dacke-koncernen bestod av då ett trettiotal företag, främst i södra Sverige. Vad vet du om bakgrunden till bildandet av Nils Dacke?JagvarihögstagradinvolveradibildandetavNilsDacke.BakgrundenärattjagblivitombeddatthållaettföredragförmarknadsföreningeniVäxjö,baseratpåminerfarenhetfrånolikainvestmentbolag.Idénväcktesattstartaettlokaltinvest-mentbolagochenimproviseradteckningslistacirkuleradeundermötet.BolagetsombildadesficknamnetabNilsDackeförattvisadenlokalaanknytningentillsmåländsktföretagande.NilsDackeblevdotterbolagtillBeijerinvestsintressebolagSones-sonsochfickSvenOhlssonsomförstevd.Detförstaförvärvetgjordes1978avindustrihandelsföretagetBengtssonsMaskinmedGunnarTindbergsomvd.MedBengtssonsMaskinsomgrundbyggdesDackeHandeluppvilketblevbasenförIndutrade,somjubörsnoteradesavIndustrivärden2005.EttannattidigtförvärviNilsDackevartakboxtillverkarenThule.

NilsDackeväxteävengenomförvärvavindustriföretagsomKarnersomtillverkadeklädgalgar,MontBlancsomtillverkadelasthållareförbilar,MaskinABRapidsomtillverkadegranula-torerförmalningavplastavfallsamtettantalhydraulikföretag.

Industrivärden blev genom olyckliga omständigheter stor ägare i Fermenta 1986. Vad kan du berätta om diskussionerna i Indu-strivärdens styrelse beträffande alla turer i Fermentaaffären?DetblevmångaochlångasammanträdeniIndustrivärdensstyrelserörandedetolycksaligaförvärvetavenstoraktiepostiFermenta.MinallmännasynpunktärattdetärobegripligtattdetkundebliensådanhysterikringdettaföretagochdessdåvarandehuvudägareRefaatEl-Sayed.DetvaremellertidstortintresseföraktierinomläkemedelochmedicinteknikviddennatidpunktochIndustrivärdenhadeunderenperiodävenettstortaktieinnehaviAstra.

Aktieposten i jm såldes till Skanska 1987 mot likvid av aktier i Skanska. Vad minns du av resonemangen i styrelsen om att Industrivärden skulle bli stor ägare i Skanska?

DACKE

Page 186: Industrivärden Jubileumsbok

185

ByggmästarenJohnMattsonhadesåltsittföretagJMtillIndu-strivärdenredan1965ochföretagetbörsintroducerades1982,menIndustrivärdenbehöllaktiemajoriteten.Attsäljajm-aktiernatillSkanskamotapportemissionavSkanska-aktiervarettsättattfåettägandeiettstörreochmerinternationelltbyggföretagänjm.IndustrivärdenharjusenareförvärvatytterligareaktieriSkan-ska.

plm blev helägt dotterbolag sedan Industrivärden lagt bud på de utestående aktierna 1987 med finansiering av kvb. Vad minns du av resonemangen i styrelsen?Argentusvarintresseratavattförvärvaplmgenomapportemis-sionvilketskullehaökatIndustrivärdensägandeiArgentus.FrånHandelsbankenssidasågmandockhellreattplmblevhelägtdotterbolagtillIndustrivärden.

plm:sstyrelseagerademycketsjälvständigtmotIndustrivär-den.Närplmåterskullebörsintroducerasefterettantalårblevdetocksåstoraförändringariplm:sstyrelseocheranLauriniplmvardärmedslut.

Industrivärden var ett utpräglat blandat investmentbolag med en stor helägd industri- och handelsrörelse under din tid i sty-relsen men är idag ett rent investmentbolag med ett tiotal stora innehav i börsnoterade bolag. Vilka är dina kommentarer?Jagföredrarheltklartettblandatinvestmentbolagdärmanhartillgångtillkassaflödetidehelägdadotterbolagen.Ettrentin-vestmentbolagärvisserligenlättanalyseratmenkanhasvårtmedkassaflödet.

Vilken är din främsta erfarenhet från många år i affärslivet?BeijerinvestochVolvofusioneradessombekantibörjanav1980-taletochjagblevstyrelseordförandemenlämnadepostenefternågraår.Minerfarenhetärattfusionerinteiförstahandärtillför”räknenissar”utandetviktigaärattaffärskulturernaochmänniskornamåstekunnafungeratillsammans!

Page 187: Industrivärden Jubileumsbok

186

Du var genom det av dig helägda bolaget Yggdrasil fjärde största ägare i Industrivärden under åren 1990-1991. Berätta om bakgrunden till att Yggdrasil 1990 förvärvade en stor aktiepost i Industrivärden som bolaget sedan tvingades avyttra 1991.BeijerinvestsaktiepostiIndustrivärdenvartillsaluochjagac-cepterademedglädjeetterbjudandeattlåtaYggdrasilförvärvaenstoraktiepost.InvesteringenvarlångsiktigtillsinnaturmennärfinansbolagetGamlestadenhavereradeifinanskrisenibörjanav1990-talettogNordeaöveraktiernaiYggdrasil.NordeaavyttradesedanYggdrasilsaktieinnehavinklusiveaktiernaiIndustrivärden,somdärmedoavsiktligtkomattblienkortfristigplacering.

Var investeringen ursprungligen av långsiktig natur även om omständigheterna ledde till avyttring redan efter något år?FörvärvetavIndustrivärdenaktiernavarheltklartenlångsiktigplaceringförYggdrasil.Industrivärdenärenstarkägaremedstortansvarförsinaaktieinnehav.Jaganserattrösträttsskill-nader,somjufinnsiflertaletavIndustrivärdensinnehav,äravstortpositivtvärdeförenlångsiktigägare.Starkaochlångsiktigaägaregerarbetsroåtdeägdaföretagen.

Hur engagerad var du i olika större affärer under din tid i Indu-strivärdens styrelse, som förvärvet av köprätter i ssab och budet på Bahco?Jagvarmycketengageradissab-affärenochstöddeIndustrivär-densbeslutattpåsiktblistorägareissab.FörvärvetavBahcosköttespåettutomordentligtsättavvdCarl-ErikFeinsilberochjagvarpositivtinställdutanattfördjupamigifrågan.

Idag är Erik Penser styrelseordförande i bland annat Yggdrasil.

ErikPenserstyrelseledamot1990–1992.

INTERVJU

Page 188: Industrivärden Jubileumsbok

187

Industrivärden var 1991 ett blandat investmentbolag med nästan hälften av tillgångarna i helägda dotterbolag som plm, Bahco, Dacke, Indutrade och Fundament. Idag är alla helägda verksamheter avyttrade och Industrivärden är ett rent invest-mentbolag med betydande aktieinnehav i ett tiotal börsnote-rade bolag. Föredrar du som investerare ett lättanalyserat, rent investmentbolag framför ett blandat investmentbolag?Detviktigaärattaktieinnehavenrepresenterarstarkaochlön-sammaföretag,oavsettombolagenärbörsnoteradeellerej.

Skulle du idag rekommendera en investering i Industrivärden?EnlångsiktiginvesteringiIndustrivärden,varsaktieportföljrepresenteraretturvalavdebästasvenskaindustriföretagen,kanintevarafel.

Hur fungerade samarbetet i Industrivärdens styrelse under den period du var styrelsemedlem?JagharalltidhaftdetstörstaförtroendeförBoRydinochTomHedelius,somjagävenhadekontaktmedisca:sstyrelse.Carl-ErikFeinsilbervarenduktigochkompetentvd,varsförslagvarvälgenomarbetade.

Page 189: Industrivärden Jubileumsbok

188

Lundbergs började bygga upp aktieinnehavet i Industrivärden 2002 genom förvärv av 6,1 procent av rösterna. Redan 2003 var L E Lundbergföretagen den enskilt största ägaren i Indu-strivärden med 10,7 procent av rösterna. Vid utgången av 2009 motsvarade innehavet 15,5 procent av rösterna. Därtill har du personligen ett stort ägande. Vad ser du som den främsta styr-kan med Industrivärden och dess innehavsbolag om du skulle sammanfatta det i ett antal punkter?Industrivärdenärsummanavinnehavsbolagen.Denfrämstastyrkanärattinnehavenrepresenterarbraföretagmedenstarkpositioninomsinaolikabranscherochmedgodamedarbetare.Industrivärdenhardessutombyggtuppettomfattandeochvär-defulltkontaktnätochharenkompetentledning.

Industrivärden har under de senaste 25 åren haft en rad olika storägare som efter några år av olika skäl har sålt hela sitt aktieinnehav såsom Beijer, Ratos, Yggdrasil, Enskilda Fonder, Sparbankernas Fonder, Öresund och olika AP-fonder. På vilken sikt ser du Lundbergs aktieinnehav i Industrivärden? Lundbergsgörallainvesteringarpålångsikt.Viharingenexit-strategiiIndustrivärden.Detavgörandeärhurvälinnehavsbola-genutvecklas.SannoliktärvienstorägareiIndustrivärdenävenom10och20år.

Lundbergs och även du personligen har gjort stora aktieförvärv i flera av Industrivärdens innehavsbolag som Handelsbanken och Sandvik. Vad är tanken bakom att ha både ett direkt och indirekt aktieinnehav i dessa bolag?SammainvesteringsstrategisomgällerförLundbergsgällerävenförmigpersonligenochminatvådöttrarsomallahargjortbety-dandeaktieköpiIndustrivärdenochfleraavinnehavsbolagen.

Fredrik Lundberg är bland an­nat styrelseordförande i Cardo, Holmen och Hufvudstaden, vice styrelseordförande i Handels­banken och NCC samt vd i L E Lundbergföretagen.

FredrikLundbergstyrelseledamotsedan2004.

INTERVJU

Page 190: Industrivärden Jubileumsbok

189

Handelsbankssfären har genom olika stiftelser som är närståen-de till Handelsbanken och sca idag drygt 50 procent av rösterna i Industrivärden. Sedan några år har Industrivärden och Lund-bergs representanter i varandras styrelser. Hur fungerar samar-betet mellan Lundbergs och Handelsbankssfären?JagblevmedlemiHandelsbankensstyrelseredaninnanLund-bergsbörjadeköpaaktieriIndustrivärden.TomHedeliusärmedlemiLundbergsstyrelsesedan2004.Viharmycketstorsamsynbeträffandeägandeochlångsiktighet.

SamarbetetharfungeratmycketvälbådeiHandelsbankensochSandviksstyrelser,vilketillustrerasavattLundbergsgjortbetydandekompletterandeaktieförvärvidessaföretag.

IsambandmedbörsintroduktionenavIndutradeförvärvadeLundbergs10procentavaktiernaochärocksårepresenteradeiIndutradesstyrelse,vilketärytterligareettexempelpåsamarbe-tetmellanLundbergsochHandelsbankssfären.

Dagens Industri 19 februari 2004.

Page 191: Industrivärden Jubileumsbok

190

Vilka för- och nackdelar ser du för Industrivärdens innehavsbo-lag med att ha en stabil och långsiktig huvudägare?Denfrämstafördelenmedlångsiktigtägandeärstabilitet.Inves-teringarocholikasatsningarkangörasoberoendeavkortsiktigamarknadsvariationer.Genomenuthålligstrategikanlångsiktigainvesteringargöras.

Samtidigtställerlångsiktighetenstorakravpåägaren.Kravetpågodlönsamhetochenvälfungerandeledningärminstlikastortsomvidettkortsiktigtägande.Långsiktighetenställersåle-desstorakravpåägarensommåsteskötasittägarskapväl.

Lundbergs är idag en stor ägare av svenska börsbolag inte bara inom den ursprungliga fastighets- och byggsektorn utan även inom sektorerna bank, skog och verkstad. Finns det några bran-scher som Lundbergs är helt ointresserade av?Våraaktieinvesteringarinriktaspåbranschersomvikännertillochförstår,gärnamedstorainträdesbarriäreriformavkravpåkunnandeellerstortkapital.

Lundbergsharundvikitdärförundvikittelekom,läkemedelochsådanakonsultbolagsomärheltberoendeavpersonalenskunnande.Vårinriktningidagärfastigheter,skogsindustri,verk-stadsindustrisamtfinanssektorn.

Lundbergs grundades liksom Industrivärden 1944 och var ursprungligen ett renodlat byggföretag, som först i slutet av 1970-talet började investera i börsaktier. Vilka likheter och skill-nader ser du mellan Industrivärden och L E Lundbergföretagen som stor ägare av börsnoterade företag?SkillnadenärattLundbergsinnehållerenhelägdfastighetsrö-relseochtvåbörsnoteradedotterbolag.Iövrigtbestårverksam-hetenavdelägdabörsbolagliksomförIndustrivärden.

Omslaget till Lundbergs jubileumsbok föreställer fastigheten Hovslagargatan 5 i Stockholm som Lundbergs äger och har sitt huvudkontor i.

Page 192: Industrivärden Jubileumsbok

191

Lundbergsfastighetsrörelseärlättattvärderaiochmedattdenbeståravettantalstörrefastighetersomkanvärderasvarförsig.Debörsnoteradeinnehavenharalltidettgivetbörsvärde.SammanfattningsvisärdärförLundbergsnästanlikatransparentochlättvärderatsomIndustrivärdenmeddesstiobörsnoteradeaktieinnehav.

Vilken är Lundbergs långsiktiga ambition inom svenskt näringsliv?Lundbergsharettlångsiktigttidsperspektivisinainvesteringar.Detviktigaärattföretagengenererarettmervärdegenomengodindustriellutveckling,vilketärgrundenförvärdetillväxtochökadeutdelningar.

DetprimäraförLundbergssomägareärattskötaägarrollenochbidratillattinnehavsbolagenutvecklaspositivt.Lednings-frågornaärviktigaochattutsevdärdärförenprimäruppgift.

L E Lundbergföretagens årsredovisning 2008.

Page 193: Industrivärden Jubileumsbok

192

LångsiktigtstruktureratvärdeskapandeIndustrivärdenskärnverksamhetärattinvesterainordiskabörsbolagmedengodvärdeökningspotentialochgenomaktivtägandebidratillenkontinuerligvärdeökningiinnehavsbo-lagen.Denaktivaägarrollenkräverettbetydandeinflytandeochmedförattinvesteringshorisontenärlångsiktig.Ettaktivtägarperspektivgerävenengodförståelseförinnehavsbolagensverksamhet,omvärldochlöpandeutveckling.GenomattbidratillvärdeskapandeiinnehavsbolagenökarvärdetavtillgångarnasamtidigtsomIndustrivärdensaktieriskminskar.

Arbetetbedrivspåettstruktureratsättinomramenförtrehuvudprocesser.Dessaärprocessernaförinvesteringar,aktivtägandeochexitutvärdering.Stödprocessenmarknadsoperationersyftartillattstödjahuvudprocessernamedmarknadsinforma-tion,attunderhållaettkontaktnätsamtattgenererameravkast-ning.DenstörstadelenavIndustrivärdensresurserinriktaspåarbetetattbidratillvärdeskapandegenomaktivtägande.Uppar-betadevärdenrealiserasisambandmedförsäljningarochomdis-poneringariaktieportföljen.

KonkurrenskraftigplattformIndustrivärdenhargenomettmålmedvetetarbeteetableratenhögkvalitativplattformförlångsiktigtvärdeskapande.Dennabaserasblandannatpågodafinansiellaresurser,ettlångsik-tigtinvesteringsperspektivochenvälutveckladmodellförattlöpandeutvärderaexisterandeochpotentiellainvesteringar.Verksamhetenskärnaärenstruktureradprocessförutövandeavaktivtägande,erfarnastyrelseledamötermedanknytningtillIndustrivärdeniinnehavsbolagensamtenprofessionellinveste-ringsorganisationsomkontinuerligtanalyserarochutvärderarinnehavsbolagensutveckling.AnalysernaföredraslöpandeförIndustrivärdensstyrelse.Verksamhetenärprojektorienteradoch

Industrivärdensaffärsmodell

TEMA

Page 194: Industrivärden Jubileumsbok

193

involverarpersonalfrånsåvälinvesteringsorganisationensomstabsfunktionerna.Arbetsmetoderochinformationssystemavhögklassstödjerverksamhetensprocesser.

ProfessionellorganisationIndustrivärdenhardeinternaochexternaresursersomkrävsförattutövaenprofessionellinvesteringsverksamhetochaktivtägandeavhögkvalitet.SamtidigtharIndustrivärdenenkost-nadseffektivorganisationsomkännetecknasavflexibilitetochkortabeslutsvägar.DettotalaantaletanställdaiIndustrivärdenärdrygt20personer.Detaktivaägandetutövasytterstavstyrel-serepresentanteriinnehavsbolagenmedanknytningtillIndu-strivärden.Därtillfinnsettvärdefulltkontaktnätmednordiskförankring.

TydligainvesteringskriterierMedutgångspunktfrånaffärsidénattskapaaktieägarvärdebase-ratpåenprofessionellinvesteringsverksamhetochaktivtägandeskerarbetetutifrånföljandeinvesteringskriterier:

• Investeringar i medelstora och stora nordiska börs­bolag.

• Fokus på affärsmodeller som kan tillämpas på flera marknader och med god förmåga att generera tillväxt i kassaflödet.

• Stor potential till värdeökning genom aktivt ägande.

• Ägarandel som ger ett betydande inflytande.

• Koncentration till ett begränsat antal innehav.

Dagens Industri 13 november 2007.

Page 195: Industrivärden Jubileumsbok

194

Varjeinvesteringanalyserasmedavseendepåmöjligvärde-utvecklingirelationtillindividuellaavkastningskrav.Kvantita-tivamålutvärderaslöpandeliksommöjligaformerförenfram-tidaavyttring.Storviktläggsvidkontinuerligajämförelsermedalternativalångsiktigaplaceringarialternativabörsbolag.Inves-teringarnagörsinomramenförIndustrivärdensövergripandeportföljstrategiochäroberoendeavbranschsamtutvärderaskontinuerligtmedentidshorisontpå5–8år.

UtvärderingavinvesteringarInvesteringsprocessenhartvåhuvudsyften,delsattutvärderaexi-sterandeinvesteringarmotuppställdamålvärdenochalternativaplaceringar,delsattlöpandegeenaktuellbildavvilkanyinveste-ringarsomärintressantaförattdärigenomsnabbtkunnaageranäraffärsmöjligheteruppstår.Genomensystematiseradarbets-processkanvälunderbyggdabeslutfattasmedgodeffektivitettilllågkostnad.

MedutgångspunktfrånIndustrivärdensinvesteringskrite-rierochplaceringshorisontbeståraktieportföljenavdenordiska

INDUSTRIVÄRDENSSTYRKOR

Omfattandestrukturkapital• Professionell organisation• Erfarna styrelseledamöter• Välbeprövade och effektiva arbetsmetoder• Omfattande nätverk

Godutväxlingavinflytande• Betydande inflytande i globala bolag med ett

marknadsvärde om ca 750 Mdkr• Samverkan med andra ägare• Starka förtroendepositioner

Högkvalitativportföljavledandebolag• Professionell uppbyggnads­ och urvalsprocess• Branschledande bolag med beprövade affärsmo­

deller och goda framtidsutsikter

Värdeskapandelångsiktigtaktivtägande• Unik portföljstrategi• Löpande aktiv utveckling av bolagen• Långsiktighet ökar värdeskapandepotentialen

Page 196: Industrivärden Jubileumsbok

195

börsbolagsombedömshadenstörstavärdeskapandepotentialengenomaktivtägandepå5–8årssikt.Enviktigaktivitetinominvesteringsprocessenärsåledesattkontinuerligtutvärderadeexisterandeinnehavenmotuppställdamålochalternativainnehavsbolag.Ettbeslutomattbehållaellerattökaiettinne-havsbolagärminstlikaviktigtsomettbeslutomattminskaellerattsälja.OmIndustrivärdenövertidenlyckasoptimeravaletavinnehavsbolag,ikombinationmedettframgångsriktaktivtägande,kommeromsättningshastigheteniportföljensåledesattvararelativtlåg.

Denlöpandeanalysenavmöjliganyinvesteringarbaseraspådedrygt800bolagsomärnoteradepådenordiskaaktiemarkna-derna.Decirka50mestintressantabörsbolagenbevakaskonti-nuerligt.Industrivärdensinnehavsbolaganalyserasparallelltochpåsammapremissersomdemestintressantapotentiellanyin-vesteringarna.Efterinformationsinhämtning,externakontakter,analysochprioriteringpresenterasdemestintressantabolagenförIndustrivärdensinvesteringskommitté,somomfattarled-ningsgruppenochrepresentanterförinvesteringsverksamheten.Därefterfattaseventuelltbeslutomendjupareanalysochomattbildaettinvesteringsteamfördetfortsattaarbetet.Teametharblandannattilluppgiftattpresenteraenpreliminärhand-lingsplanförhurIndustrivärdenaktivtskallkunnabidramedvärdeskapandeiföretaget.Planenomfattarävenmålochformerförenframtidaavyttring.Ominvesteringenefterdenfördju-pandeanalysenbedömssomfortsattintressantfastställs,efterbeslutavstyrelsen,formernaföraktieförvärvochenägarpositionbyggssuccessivtuppiföretaget.Investeringsteametföljerbolagetunderhelainnehavstiden.

MarknadsoperationerochkorthandelIndustrivärdenharenseparatfunktionsomgenomförolikamarknadsoperationerisyfteattstödjainvesteringsverksamheten.Funktionenverkställerinvesteringsbeslutsamtbidrarmeddagligmarknadsinformation.Isyfteattgenererameravkastningbe-drivsvidarekorthandeliaktierochaktierelateradeinstrument.Värdenskapasfrämstgenomoptionsaffäreriexisterandeinne-havsbolagsaktier.

Investeringsteam i arbete.

Page 197: Industrivärden Jubileumsbok

196

AktivtägandeIndustrivärdensinflytandeiinnehavsbolagengrundaspåsåvälbetydandeägarandelarsomenstarkförtroendeposition.Meddettasomutgångspunktutövasenaktivägarrollisamspelmedandrastoraägareisyfteattfinnaformerförattökavärdetavaktieinnehaven.DetaktivaägandetutövasavstyrelseledamöteriinnehavsbolagenmedanknytningtillIndustrivärden,genomarbeteivalberedningarsamtgenomendirektdialogmellanIndustrivärdensinvesteringsorganisationochledandeföreträ-dareförinnehavsbolagen.MinstenledamotmedanknytningtillIndustrivärdenskallingåiinnehavsbolagetsstyrelse.Normalteftersträvassåvälrollensomstyrelsensordförandesomordfö-randeivalberedningen.

NärIndustrivärdentagitenaktivägarrolliettnyttinnehavs-bolagfårdentidigareframtagnahandlingsplanenförvärdeska-

AKTIVTÄGANDE

Innehavsbolag

Andrastoraaktieägareiinnehavsbolaget

Ägarfrågor■ Strategi­ och

affärsutveckling

■ Bolagsstruktur

■ Finansiella mål

■ Kapitalstruktur

■ Investeringar och

förvärv

■ Ägarstyrningsfrågor

■ Organisations­ och

ledningsstruktur

■ Ersättningsstruktur

■ Rapporterings­ och

kontrollsystem

■ Socialt ansvarstagande

och miljö ansvarsfrågor

Resurser■ Styrelseledamöter i

innehavsbolagen

med anknytning till

Industrivärden

■ Investerings­

organi sation

■ Egenutvecklade

metoder och system

■ Omfattande nätverk

■ Samverkan

■ Förslag på ledamöter

■ Bolagsstämmodeltagande

■ Styrelsearbete i bolagen

■ Handlingsplan

■ Löpande dialog

och företagsbesök

Syn&ägaragenda■ Riktlinjer för aktivt ägande

■ Handlingsplan för

värde skapande

Page 198: Industrivärden Jubileumsbok

197

pandeenmerkonkretutformning.Frånatthavaritettbesluts-underlagiinvesteringsprocessenutgördennafortsättningsvisgrundenförutformningen,genomförandetochutvärderingenavIndustrivärdensaktivaägande.Syftetärfrämstattidentifieraochbeskrivaolikamöjligheterförvärdetillväxtsamtstrategiskaåtgärderförattskapadessavärden.Detteamsomansvararförinnehavetföljerkontinuerligtuppochuppdaterarhandlings-planen.Arbetetbedrivsenligtenstruktureradarbetsmetodochbeståravenlöpandeanalysavbl.a.innehavsbolagensverksam-het,konkurrenterochandracentralaomvärldsfaktorersamtenföretagsvärdering.Allanalysbaseraspåexterntinformationsma-terial.Informationeninhämtasmedhjälpavlämpligasystem-stöd,genomföretagsbesökochgenomenlöpandedialogmedrespektiveföretagsledningsamtgenomkontaktermedföretagetskunderochandraintressenter.TillsinhjälpharIndustrivärdenettomfattandenätverk.Industrivärdensambitionärattvaradenägaresomhardenmestkvalificeradebildenavsinainnehavsbo-lag,deraskonkurrenterochdenmiljödeverkari.

VarjeinvesteringsteampresenterarrespektivehandlingsplanfördenellerdeledamöteriinnehavsbolagensstyrelsersomharanknytningtillIndustrivärden.PådettasättgesIndustrivärdensrepresentanterenaktuellbildavdemöjligheterochåtgärdersomidentifierats.

GenomattarbetamedgodaochvälunderbyggdaidéerfårIndustrivärdengehörirespektiveinnehavsbolagsstyrelse.Påsåsättkandelaravhandlingsplanernaövertidenomsättastillverk-ligaåtgärderiinnehavsbolagenförframtidavärdeskapande.

ExitutvärderingExitutvärderingensyftartillattoptimerarealiserandetavupp-arbetadevärden.Detärviktigtattietttidigtskedeutvärderamålenförvärdeutvecklingenochformernaförenframtidaexitparallelltmedgenomförandetavdetaktivaägandet.Deninyin-vesteringsprocessenutarbetadehandlingsplanenomfattarblandannatmålochexitformerförenframtidaavyttring.Genomennärainteraktionmellandetrehuvudprocessernakanplanerocharbetssättsnabbtanpassastillnykunskapellerförändradeomvärldsförhållanden.

Industrivärden bedriver aktivt ägande genom att flertalet av styrelseledamöterna även är ledamöter i innehavsbolagens styrelser.

Page 199: Industrivärden Jubileumsbok

198

investmentbolagklassificerasvanligenikategoriernablandadeochrena.Medettrentinvestmentbolagförståsatttillgångarnaenbartbeståravaktieribörsnoteradebolag.Invest-mentbolagetblirdärmedhelttransparentochärlättattvärdera.Ettblandatinvestmentbolaginnehållerdäremotenvissandelaktieridotterbolagellerandraonoteradeinnehavochärsåledessvårareattvärdera.

Helägdadotterbolagkangenomsittkassaflödebidratillattfinansierainvestmentbolagetsegenutdelningsomdärmedinteblirheltberoendeavmottagenutdelningfråndebörsnoteradeinnehavsbolagen.Helägdadotterbolagställerkravpåinvest-mentbolagetiformavenorganisationförverksamhetsupp-följningochkoncernredovisningmedan”vanliga”aktieinnehavställerkravpåfördjupadföretagsanalyshosinvestmentbolaget.

Vidbörsintroduktionen1945varIndustrivärdenettblandatinvestmentbolagmedstålbolagetFagersta,kraftföretagetHam-marforsenochtextilföretagetKilsundsomdotterbolag.VidarehadeIndustrivärdenbetydandeminoritetsposteriverkstadsbola-getLMEricsson,skogsbolagetBergvikochAla,textilföretagetAlmedahl-DahlsjöforsochindirektifosfatbolagetReymers-holm.

Under1950-talettillkomcementtillverkarenGullhögensomdotterbolagmedaninnehavetiFagerstaminskadesåattdetdärigenomintelängrevardotterbolag.

ByggföretagetjmochbyggmaterielföretagetOlsson&Rosenlundblevhelägdadotterbolagunder1960-taletmedanHammarforsenochBergvikochAlaavyttradesisambandmedolikastrukturaffärer.

På1970-taletavyttradesFagerstaochcementtillverkningeniGullhögen.IsolermaterieltillverkningeninomGullfiberbehöllstillslutetav1980-talet.

Renodlingfrånblandattillrentinvestmentbolag

TEMA

BolagKapital-

andel,%Röst-

andel,%

Fagersta 50,0 53,4

L M Ericsson 4,2 21,1

Bergvik och Ala 38,4 38,4

Hammarforsen 66,4 66,4

Almedahl­Dahlsjöfors 21,4 21,4

Kilsund 66,7 66,7

Regia 36,6 36,6

Aktieportföljen 1945.

Page 200: Industrivärden Jubileumsbok

199

Under1980-taletbörsintroduceradesjmochavyttradesOls-son&RosenlundmedanverkstadsbolagenNilsDackeochplmblevnyadotterbolag.FastighetsbolagetFundamentgrundades1981.InvestmentbolagetBahcomed12helägdadotterbolag,hu-vudsakligenverkstadsföretag,förvärvades1991ochladessammanmedDacketillInductus1992.IndustrihandelsföretagetIndutra-dehadedessförinnanbrutitsuturNilsDacke.

Ibörjanav1990-taletvarIndustrivärdendärmedettutpräg-latblandatinvestmentbolagmedhälftenavtillgångsmassanihelägdaverkstads-ochfastighetsbolag.OrganisatorisktbestodIndustrivärdenavbörsaktieportföljen,plm,Inductus,IndutradeochFundament.

SedanhuvuddelenavverkstadsbolageninomInductushadesåltsunderåren1991–1993ochplmavyttratsitrestegunderåren1995–1998stodIndustrivärdeninförvaletattfortsättakoncentrationsprocessentillettrenodlatinvestmentbolagelleråtergåtillattförvärvahelägdarörelser.Efterstrategiskadiskus-sioneristyrelsen1996fattadesprincipbeslutomattkoncentreraverksamhetenmenattvaraöppenförmöjlighetenavenstakaförvärvavhelägdabolag.

Ökadglobaliseringochökadkonkurrensomkapitaletleddeunder2000-talettillkravpåfokuseringavaffärsidénförallain-vestmentbolag.Strategibeslutet2002innebarsomhuvudpunkterattaktieportföljenskullevaratransparentochkoncentrerad,hu-vudsakligenbeståendeavstoraochmedelstoranordiskanoteradebolag,attIndustrivärdensomaktivägareskullemedverkatillinnehavsbolagensutvecklingochattinvesteringsverksamhetenskullebyggapåenstruktureradprocessförkontinuerliganalysavexisterandeochpotentiellainnehav.

Industrivärdenskoncentrationsprocessmotrenodlatinvest-mentbolagkomattfortgåtill2006dådetsistahelägdadotter-bolagetavyttrades.Sedan2007ärIndustrivärdendärmedettrentinvestmentbolag,förförstagångensedanbolagetsgrundande. Aktieportföljen 2009.

BolagKapital-

andel,%Röst-

andel,%

Handelsbanken 10,1 10,3

Sandvik 11,4 11,4

SCA 10,0 29,2

SSAB 16,0 20,7

Ericsson 2,3 13,7

Volvo 3,3 8,5

Skanska 6,9 27,3

Indutrade 36,9 36,9

Höganäs 10,1 8,1

Munters 14,6 14,6

Page 201: Industrivärden Jubileumsbok

200

underindustrivärdens65-årigaexistensharskattereglernaavseendeaktieinnehavochaktieförsäljningändratsettflertalgånger.

Närbolagetbildades1944varmottagnautdelningarbefriadefrånskattunderförutsättningattmaninteyrkesmässigtköpteochsåldeaktier.FörIndustrivärdenmedenutpräglatlångsiktigaktieportföljvarvinsterfrånförsäljningskattebefriadeefterfemårsinnehav.FörändamåletattbedrivakortfristighandelbildadeIndustrivärdendotterbolagetHindus,somunderfleraårbedrevhandelmedvärdepappermedväxlandeframgång.IdagbedrivsdenkortfristigaaktiehandelnidotterbolagetNordinvest.

Begreppetinvestmentbolaginfördesiskattelagstiftningen1960.Investmentbolagdefinierasalltjämtsomföretagvilkasuppgift”väsentligenärattgenomettvälfördelatvärdepappersin-nehaverbjudaaktieägarnariskfördelningochvilkasaktierägsavettstortantalfysiskapersoner”.Investmentbolagblevbefriadefrånskattpåmottagnautdelningaromminst80procentvida-reutdeladestillinvestmentbolagetsägare.

1966infördesen”evig”realisationsvinstbeskattningavaktier,somiprincipinnebarattföraktiersominnehaftsmeränfemårbeskattadestioprocentavförsäljningspriset.

1976ändradesregelnsåattvinstervidförsäljningavaktiersominnehaftskortaretidäntvåårbeskattadestill100procentochvidlängreinnehavstidärtvåårbeskattadesvinstertill40procent,vilket1990höjdestill50procent.

Sedan1991gällerattvinstervidaktieförsäljningarärskat-tebefriade,attmottagnautdelningarärskattepliktigaochegenlämnadutdelningäravdragsgill.Ränteintäkterärskattepliktigamedanräntekostnaderochförvaltningskostnaderäravdrags-gilla.Iskatteberäkningeningårvidareenschablonintäktmedursprungligentvåprocentavaktieinnehavensmarknadsvärdevidåretsbörjan.Syftetmedschablonintäktenärattutjämnadenpositivaeffektsomuppkommergenomattenindirektägaresom

Skattereglerförinvestmentbolagunderolikatidsperioder

TEMA

Detta avsnitt har granskats av skatte­juristen Lars W. Hemmingsson, Price­waterhouseCoopers.

Svensk Skattetidning Nr 1 2008.

Industrivärden-domarna-en analys

av Anders Hultqvist

1 Bakgrund

Det var många som med spänning väntade

på Regeringsrättens domar i Industrivärden-

målet. När de så kom den 6 november gav

de upphov till starka reaktioner (dock utan

jämförelse med vad som hände samma dag

1632). Under julhelgen kunde vi läsa och

höra i alla media att bolagsskatten numera i

princip var frivillig för de svenska företagen.

Ett skattebortfall på 60 miljarder kronor var

att vänta. Andra, däribland jag själv, ansåg

att Regeringsrätten satt ned foten till stöd

för legalitetsprincipen och en rättssäker

rättstillämpling.

Vad är sant? Till att börja med fordras

mycket speciella omständigheter för att

en bolagsstruktur av typen Industrivärden

skall komma till stånd med de skatteef-

fekter som uppstod. För det andra är det

högst diskutabelt om det – ens vid en

revidering av lagstiftningen – är en fråga

om alltigenom icke önskvärda effekter som

uppstår vid denna typ av bolagsstrukturer.

Men det är en politisk fråga, som jag lämnar

därhän i fortsättningen. Slutligen: är det i

rättstillämpningen eller i lagstiftningen som

problemet ligger?

Page 202: Industrivärden Jubileumsbok

201

ettinvestmentbolagkanåterinvesterahelarealisationsvinstenmedanendirektägareendastkanåterinvesteradendelsomåterstårnärskattenpårealisationsvinstenärbetald.

Denkraftigavärdeökningenavaktieportföljenunderåren1998–2000innebarattschablonintäktenökadeimotsvarandemån.Förattminimeraskattebelastningenimoderbolagethöjdesdärföraktieutdelningenfrån4,50kronorperaktie1998till8,35kronorperaktie2001,varav3,35kronorutgjordebonus.

Schablonintäktensänktes2003till1,5procentavaktieport-följensmarknadsvärdevidåretsbörjansomenanpassningtilldereglersomgällerföraktiefonder.

Beskattningenavkapitalvinsterpåsåkalladenäringsbetinga-deaktierslopadesden1juli2003.Härmedavsesonoteradeaktierellermarknadsnoteradeaktierförvilkainnehavetmotsvararminst10procentavröstetalet.Reglernaförberäkningavschablonintäktförinvestmentbolaganpassadessåattnäringsbetingadeaktierinteräknadesiniunderlagetförschablonintäkt.Schablonintäktskallvidareberäknaspådesenastförvärvadeaktiernaomdessavidingångenavbeskattningsåretinnehaftskortaretidärettår.EfterdessaregeländringarberäknasschablonintäktendastpåenmindredelavIndustrivärdensaktieportföljeftersomdenheltdomine-randedelenavaktieinnehavenärnäringsbetingade.

AvorganisatoriskaskälägdesfleraavIndustrivärdensdot-terbolagunderåren1995–1998avholdingbolagsomägdesavochvaravnågrasenarefusioneradesmedIndustrivärden.Skattemyn-dighetenifrågasatteavdragsrättförerlagdräntaiholdingbolagetochyrkadeattlagenmotskatteflyktskulletillämpas.LänsrättenavslogSkattemyndighetensyrkandemenKammarrättenbiföllyrkandetiendom2004.RegeringsrättenundanröjdedockKam-marrättensdom2007ochIndustrivärdenkundedärmedupplösaenreserveradskatteskuldmed165Mkr.Regeringsrättenkonsta-teradeisindomdelsattdeifrågasattalånentagitsuppinnandenaktuellaskatteflyktslagenträddeikraft,delsattförhållandenaimåletialltväsentligtöverensstämdemedettavRegeringsrättentidigareprövatmålivilketskatteflyktslagenintevartillämplig.

Industrivärdenhar,liksomandrainvestmentbolag,genoman-passningtilldevidvarjetidgällandereglerna,kunnatnedbringaskattebelastningen.DefaktiskaskattekostnadernaiIndustrivär-denharalltidkunnathållaslåga.

Affärsvärlden 8 september 2004.

Page 203: Industrivärden Jubileumsbok

202

industrivärdensrapporteringtillaktiemarknadenspeglardelagarochreglersomvidvarjetillfälleställerkravpådenekonomiskainformationsomettbörsnoteratbolagskallpubliceraochkandärmedocksåsessometttidsdokument.

Vidbildandet1944varIndustrivärdenmoderbolagienkoncernmedröstmajoritetistålbolagetFagersta,kraftföretagetHammarforsenochtextilföretagetKilsund.ÖvrigaaktieinnehaviverkstadsbolagetLMEricsson,skogsbolagetBergvikochAla,textilföretagetAlmedahl-DahlsjöforsochfosfatbolagetRey-mersholmöversteg20procentavröstetaletochskulledärmedmeddagensterminologihaklassificeratssomintressebolag.Idaggällanderegelverkhadekrävtenomfattanderapporteringredan1944medpresentationavinnehavsbolagensverksamhetermedtillhörandekoncernredovisning.Denförstatrycktaårsredovis-ningenpååttasidorikvartoformatomfattadeemellertid,enligtdågällandelegalakrav,endastensummariskförvaltningsberät-telse,resultat-ochbalansräkningar,enaktiespecifikationsamtförslagtillaktieutdelning.Framtillochmed1975komIndustri-värdensårsredovisningarattupprättasenligtprincipen”mini-mumenligtlag”ochgavdärmedfögaupplysningtillaktieägarenomvilkenverksamhethanegentligenvardelägarei.

Destomerutförligvardeninternarapporteringen.Ibundnaböckersomtäckerperioden1944–1962finnsintebaramycketutförligastyrelseprotokollsomåtergerdediskussionersomförtsutanävendetaljeradeföredragningspromemorior.Allinforma-tionfannssåledestillgängligmenaktiemarknadenfickbaratadelavdetnödvändigaste.Från1963till1985bandsvarjestyrelse-protokollinmedsigillochförvaradesiarkivboxar.Deninternadokumentationenvaravhögklassmedandepubliceradeårsre-dovisningarnavarotillräckligtinformativa!

Först1976isambandmedändringariaktiebolagslagenpubliceradeIndustrivärdenenmerutförligårsredovisningmed

Industrivärdensrapporteringtillaktiemarknaden

TEMA

Styrelseprotokoll för 1960–1962 förvaras i en inbunden bok.

Page 204: Industrivärden Jubileumsbok

203

kommentarertilldenekonomiskautvecklingeniallmänhetochaktiemarknadenisynnerhet,analysavaktieportföljenochbeskrivningavdotterbolagen.Underdeföljandeårenkom-pletteradesrapporteringenmedvd-brev,koncernöversiktochsuccessivtalltmerdetaljeradbeskrivningavinnehavsbo-lagenochdotterbolagen.Denförstadelårsrapporten,somavsågdeåttaförstamånaderna,publicerades1983.

Från1986tillkomenanalytiskbeskrivningavberäk-ningenavsubstansvärdet.1988fördjupadesbeskrivningenavinnehavsbolagenochdotterbolagenytterligare.EndjuplodandeanalysavsubstansvärdetmedrubrikenIndustrivärdensvärdenpublicerades1989.Analysenmedfördeattårsredovisningenför1989belönadesmedpris.Beskrivningenavkoncernen,börsåret,Industrivärden-aktien,innehavsbolagenochdotterbolagenomfattadedrygt30sidoriårsredovisningenför1990,varsomslagpryddesavfasadenpådetnyrenoverade”guldhuset”påStorgatan10,somvardetnyakontoret.

Underdeföljandeårenutökadesbeskrivningenavinnehavs-bolagensåattdestörstabolagenfickettuppslagvardera.Ettav-snittomdenmedelfristigaportföljentillkomliksomettavsnittsombeskrevmiljöarbetetiinnehavsbolagen.Redovisningsavsnit-tetutökadesitaktmednyalagkrav.Ytterligarenyaavsnittrördeorganisationochledning,skattereglerförinvestmentbolagsamtmarknadskommunikation.

Ettavsnittomaktivtägandeochinvesteringsprocessentillkom2002ochettavsnittomIndustrivärdensstyrningtillkom2003.Nyainternationellaredovisningsreglerkrävdeutbyggnadavredovisningsavsnittetunderdeföljandeårenochenmängdnyabegreppinfördes.Underåren2002–2005tilldeladesIndu-strivärdentidningenAktiespararensprisförbästaårsredovisningblandinvestmentbolagen.

Styrelseprotokollen bands in med sigill till och med 1985.

Årsredovisningen 2005 tilldelades pris som bästa årsredovisning bland invest­mentbolagen.

Page 205: Industrivärden Jubileumsbok

204

industrivärdenhadeingaegnakontorslokalerdeförstaårenefterbildandet1944,utanverksamhetenbedrevsheltinomramenförSvenskaHandelsbanken.Denendeanställdevarverkställandedirektören,somävenvardirektöriHandelsbanken.BankendebiteradeinteIndustrivärdenvarkenförvd:slönellerförkonsultarvodenochkontorskostnaderunderbolagetsförstaår.

DeförstaegnakontorslokalernavarbelägnapåVästraTräd-gårdsgatan7iStockholmivilkaIndustrivärdenhuseradefrån1948till1967dåmanfickstörrelokalerpåKungsträdgårdsgatan16.

EntalandeillustrationavdeidylliskaförhållandensområddepåkontoretpåVästraTrädgärdsgatanärdeåtgärdersomvidtogsisambandmedverkställandedirektörenstjänsteresatillNewYorkhösten1956.DetmeddeladesattbokförareGaddedagligenskullebefinnasigpåverkställandedirektörenstjänsterummellanklockan11och12,attdetgenomanslagpådörrentillkontoretsamtgenomtelefonvaktövrigatiderskullelämnashänvisningtillentelefonapparatpåHandelsbankensnotariatavdelningivilkenvidanropskullesvaras”Industrivärden”.Fortlöpandeanteckningarskulledärförasöveringåendesamtal.EventuellaframställningarskullevidarebefordrastillbokhållareGadde,somskulleöverlämnaviktigareärendentillbolagetsjurist,bankdi-rektörKyhlberg,vilkenomsåerfordradesskullerådgöramedstyrelseordförandenBrowaldh,alltnoggrantprotokolleratistyrelsehandlingarna.

Industrivärdenskontorsomkulturbärare

TEMA

Page 206: Industrivärden Jubileumsbok

205

AntaletanställdaiIndustrivärdenutökadessuccessivt.Enviceverkställandedirektöranställdes1963ochadministrativpersonaltillkomsåattantaletanställda1970uppgicktill6per-soner.Tioårsenarehadepersonalenendastökatmarginellttill7anställda.Under1980-taletutökadesorganisationenisambandmedförvärvenavplm,DackeochBahco.1990hadeantaletan-ställdahärigenomökattill16personer.Under1990-taletbyggdesenomfattandeanalysverksamhetuppochantaletanställdaår2000var25.SedanIndustrivärdenrenodlatverksamhetengenomavyttringavdenhelägdaindustri-ochhandelsrörelsenskeddeenminskningavpersonalentill18personer2009.

KontorslokalernapåKungsträdgårdsgatan16blevotillräckli-gaisambandmedexpansionenunder1980-taletoch1987flytta-deIndustrivärdentillmodernalokalerpåHamngatan6,belägnahögstuppihusetmedutsiktöverNorrmalmstorg.

Bror Hjorth:Blommande landskap.(Industrivärdens konstsamling)

Page 207: Industrivärden Jubileumsbok

206

IndustrivärdenvarsedanförvärvetavFastighetsabÖster-malmägaretillenfastighetpåStorgatan10iStockholm.Enkraftighyreshöjninghadeaviserats1990förkontoretpåNorr-malmstorg.IndustrivärdensnyligentillträddevdCarl-ErikFein-silbersågetttillfälleattutnyttjadekontorsutrymmensomblivitledigapåStorgatan.

HusetpåStorgatan10ärenjugendfastighetmedcentraltlägeinärhetenavÖstermalmstorg.FastighetenuppfördesavarkitekternaGeorgHagströmochFritiofEkman,somritadeett60-talbyggnaderpåÖstermalm,varavflerastörrehuspåStrandvägen.Deritadeävenhusmedbiograflokaleribottenvå-ningensomPalladiumpåKungsgatanochSibyllanpåAlmlöfs-gatan(nuDramatenslillascen).

Karl Momen

Lennart Jirlow

Omslag till boken om Storgatan 10 publicerad 1991.

Page 208: Industrivärden Jubileumsbok

207

Sven X:et Erikson

Sven X:et Erikson

Page 209: Industrivärden Jubileumsbok

208

HusetpåStorgatan10uppfördesunderåren1905-1907.Fastighetenharenstramjugendfasad,somärriktdekoreradmedblommönsteribladguldochhuggendekorkringportalen.Entrénochtrapphusetharmarmorgolvochväggaristuccolus-tro.Trapphusfönstrenärmålademedvackrarosenmotiv.Husetinnehållerfemvåningsplanmotgatanochdetfinnsävenettgårdshus.Ibostadsvåningarnafinnsväggfastagrönabänkarochdörröverstyckenmedstiliseradeblommor.

Fastighetenrestaureradespietetsfulltunder1990,varvidfasadenmåladesförhandmedäktabladguld.Imars1991kundeett15-talanställdapåIndustrivärdenflyttainisittnyakontor.Deursprungligahögreståndsbostädernahadeomvandlatstillfunktionellaochmodernakontorslokaleritreplansomförbandsmedeninretrappa,specielltkonstrueradförändamålet.IsambandmeddenexpansionavIndustrivärdensverksamhetsomägderumunder1990-taletinreddesävenettvåningsplanienangränsandefastighetmedförbindelsefrånStorgatan10.

Helmer Osslund: Höstdag vid Torne Träsk (1909). Interiör från Industrivärdens kontor med en inre trappa som förbinder våningsplanen.

Renoveringen av Storgatan 10 fick 1991 Stockholms Byggmästarfören­ings ROT­pris.

Page 210: Industrivärden Jubileumsbok

209

Carl-ErikFeinsilberansågattföretagmårbraavatttaansvarfördetgemensammakulturarvet.Restaureringenuppmärksam-madesgenomolikapriserochutmärkelser.

FastighetenStorgatan10ägdesunderdrygtfyrtioåravkonsthandlareGöstaStenmanvarskonstsalongpåtredjevå-ningenvarettavdefrämstagalleriernaiStockholm.SomnyägareavfastighetenåterskapadeIndustrivärdendessursprung-ligakaraktär.Rummenutsmyckadesmedtidstypiskkonst–iflerafallavkonstnärersomställtutiStenmanskonstsalong.SamlingenomfattarävenäldreverkfrånIndustrivärdenstidigarekontorsamtkonstfråndotterbolagenPromotionochBahco.

IskriftenKonstvärdenhosIndustrivärden,publicerad2009,skildrasiordochbilddekonstverksompryderIndustrivärdenskontor.Ettantalavdessaverkfinnsåtergivnaidennabok.

Ewald Dahlskog: Kvinna vid strand (1917).

Page 211: Industrivärden Jubileumsbok

210

HelmerStén (styrelseordförande 1944–1950) var vd i Handelsbanken 1923–1944 och bankens styrelseordförande 1944–1950. Stén var från 1914 chef för Provinscentra­len, den avdelning inom Handelsbanken som startades för att svara för verksamhe­ten utanför Stockholm. Som vd i Handelsbanken var hans uppgift att reda upp den krissituation som banken befann sig i på 1930­talet och att återställa förtroendet för banken, vilket han lyckades väl med. Helmer Stén avled 1950.

ErnfridBrowaldh (styrelseordförande 1956–1965) var ursprungligen advokat i Väs­terås och ombudsman vid Handelsbankens Västeråskontor. Han kom till Stockholm 1923 som bankens industriexpert, blev fem år senare vice vd och 1944 vd i Han­delsbanken och styrelsens vice ordförande från 1955. Ernfrid Browaldh medverkade aktivt i många av de större strukturaffärer som Handelsbanken och senare Industri­värden deltog i. Han var styrelseordförande eller styrelseledamot i samtliga Industri­värdens första innehavsbolag. Ernfrid Browaldh avled 1982.

ToreBrowaldh (styrelseordförande 1965–1988), son till Ernfrid Browaldh, arbetade under perioder på finansdepartementet, Industriens utredningsinstitut, Europarådet och Svenska Arbetsgivarföreningen. Han anställdes som Handelsbankens vd 1955 och utnämndes 1966 till bankens styrelseordförande. I Industrivärdens styrelse var han ordförande 1965–1988. Tore Browaldh var en man med djupa humanistiska intressen och skrev tre memoarböcker. Han var även en duktig jazzpianist. Tore Browaldh avled 2007.

Någrakändapersoneristyrelseochledning

TEMA

Ernfrid Browaldh Tore Browaldh Jan Wallander Bo Rydin

Page 212: Industrivärden Jubileumsbok

211

JanWallander (vice styrelseordförande 1984–1990) var docent i nationalekonomi och chef för Studieförbundet näringsliv och samhälle samt Industriens utredningsinstitut innan han utnämndes till vd i Sundsvallsbanken 1961. Wallander var vd i Handels­banken 1970–1978 och styrelseordförande 1978–1991. Han införde en decentra­liserad organisation i Handelsbanken som delades in i ett antal regionbanker med självständig ställning. Under Wallanders tid avskaffades budgetering i Handelsbanken och lönsamheten fokuserades. Vinstandelsstiftelsen Oktogonen bildades och en stor del av medlen placerades i Handelsbanksaktier.

Carl-ErikFeinsilber (vd 1990–1994, styrelseledamot 1988–2001) var vd för resebyrån Nyman & Schultz och finanschef på Gränges innan han blev vd för Promotion åren 1979–1989. Med kort varsel utnämndes han till vd i Industrivärden 1990. Feinsilber hade ett brett kulturintresse inom i första hand konst och musik och var ordförande i Föreningen kultur och näringsliv. Carl­Erik Feinsilber avled 2004.

ClasReuterskiöld (vd 1994–2001 och styrelseledamot 1994–2003) var vd i Bonnier­företagen Billingsfors, Grafo Print, Solna Offset och Marieberg innan han efterträdde Carl­Erik Feinsilber, först som vd i Promotion 1990 och sedan som vd i Industrivärden. Under Reuterskiölds tid avvecklades en stor del av industrirörelsen genom försäljning av PLM, Thorsman och fastighetsbolaget Fundament samt aktieinnehavet i AGA.

BoRydin (styrelseordförande 1988–2002, styrelseledamot sedan 1973) var vd i SCA 1973–1990 och styrelseordförande 1988–2002. Hans breda industriella erfarenhet omfattade även posterna som styrelseordförande i Skanska, Graninge, SAS representant­skap och Industriförbundet samt som vice styrelseordförande i Handelsbanken och Volvo. Under ett flertal år var Bo Rydin dessutom styrelseordförande i Kungliga Operan.

TomHedelius (styrelseordförande sedan 2002, styrelseledamot sedan 1991) var vd i Handelsbanken 1978–1991 och styrelseordförande 1991–2001. Han är även styrel­seordförande i B&B Tools, Jan Wallanders och Tom Hedelius stiftelse samt styrelsele­damot i bl a L E Lundbergföretagen och SCA.

AndersNyrén (vd sedan 2001) var vice vd och CFO i såväl Skanska som Securum innan han utnämndes till vd i Industrivärden. Under Hedelius och Nyrén omvandlades Industrivärden till ett rent investmentbolag sedan den sista helägda rörelsen avyttrats 2006. Aktieportföljen koncentrerades till åtta större och två mindre innehav. Ett nytt större innehav tillkom genom förvärv av 8,5 procent av rösterna i Volvo.

Clas ReuterskiöldCarl­Erik Feinsilber Tom Hedelius Anders Nyrén

Page 213: Industrivärden Jubileumsbok

212

Styrelseordförande:

Helmer Stén (1944­1950)

Sten Westerberg (1950­1955)

Ernfrid Browaldh (1956­1965)

Tore Browaldh (1965­1988)

Bo Rydin (1988­2002)

Tom Hedelius (2002­

Styrelseledamöter:

Axel Bergengren (1944­1945)

Wilhelm Klingspor (1944­1954)

Fabian Tamm (1944­1955)

Sten Westerberg (1944­1955)

K F Göransson (1945­1946)

Torsten Hèrnod (1947­1956)

Allan Wettermark (1947­1971)

Ivar Rooth (1949­1950)

Gunnar Ljungqvist (1950­1969)

P Wåhlin (1952­1955)

Per Carlsson (1955­1957)

Fabian Lundquist (1955­1966)

Ferdinand Wallberg (1956­1960)

C­G Klingspor (1957­1971)

Hjalmar Åselius (1957­1964)

Jan Wingårdh (1960­1964 och 1966­1968)

Stig Ödmark (1961­1968)

M Pontin (1965 och 1967­1972)

Eije Mossberg (1965­1972)

John Mattson (1969­1985)

Ivar Lindquist (1970­1972)

Olof Wirström (1971­1986)

Stig Ramel (1972­1996)

Sven Häggqvist (1973­1977)

Allan Larsson1 (1973­1974)

Bo Rydin (1973­2002; styrelseord­förande 1988­2002)

Sven Ågrup (1973­1975)

Arne Gadd1 (1974­1976)

Per Lindberg (1978­1988)

Olof Kyhlberg (1978­1983)

Anders Wall (1982­1989)

Jan Wallander (1984­1990)

Kjell Brändström (1986­1989)

Börje Rudewald (1987­1993)

Carl­Erik Feinsilber (1988­2001)

Sven Söderberg (1989­1993)

Erik Penser (1990­1992)

Tom Hedelius (1991­ styrelseordförande från 2002)

Marcus Storch (1992­1996)

Inga­Britt Ahlenius (1994­2002)

Clas Reuterskiöld (1994­2003)

Sverker Martin­Löf (1996­1997 och 2002­

Björn Wolrath (1996­1999)

Lennart Nilsson (1997­

Finn Johnsson (2000­

Anders Nyrén (2001­

Arne Mårtensson (2002­2005)

Boel Flodgren (2002­

Fredrik Lundberg (2004­

Lars O Grönstedt (2006­2008)

Olof Faxander (2009­

1 Utsedd av regeringen.

Revisorer:

S Linnér (1944­1954)

P O Öhrling (1944 – 1968)

H Francke (1955­1958 och 1960)

G Dahlgren (1959 och 1965)

R Sundfeldt (1966­1968)

Olof Wirström (1970­1971)

Tore Henckel (1970­1978)

Torsten Lilliestierna (1972­1980)

Bertil Edlund (1979­1998)

Sigvard Heurlin (1981­1991)

Ulf Pernvi (1992­1998)

Ingvar Pramhäll (1999­2005)

Anders Lundin (2005­

Verkställandedirektörer:

Stig Ödmark (1944­1946 och 1960­1966)

Allan Wettermark (1947­1955)

Ferdinand Wallberg (1956­1959)

Nils Berggren (1967­1976)

Per Lindberg (1976­1986)

Kjell Brändström (1986­1989)

Carl­Erik Feinsilber (1990­1994)

Clas Reuterskiöld (1994­2001)

Anders Nyrén (2001­

Viceverkställandedirektörer:

Nils Berggren (1963­1966)

Folke Pehrsson (1976­1985)

Lars Bertmar (1988­1990)

Carl­Olof By (1990­

Lennart Engström (2000­2001)

Bengt Kjell (2003­2009)

Förteckningöverstyrelseledamöter,revisorerochföretagsledning

Page 214: Industrivärden Jubileumsbok

213

Industrivärdensegendokumentation

Årsredovisningar från 1944

Styrelseprotokoll från 1944 med föredragningspromemorior

Emissionsprospekt

Innehavsbolagensårsredo-visningarochhemsidor

Litteratur

Industrivärden 50 år (jubileums­skrift 1994)

Johan Lybeck: Finansiella kriser förr och nu (1992)

Ulf Myrberg: Blandade invest­mentbolag (1987)

Lars­Erik Thunholm: Oscar Ryd­beck och hans tid (1991)

Lars­Erik Thunholm: Ivar Kreuger (1995)

Stig Ramel: Pojken i dörren (1994)

Jan Wallander: Bankkrisen (1995)

Jan Wallander: Livet som det blev (1997)

Jan Wallander: Wennergrenstiftel­serna (2002)

Jan Wallander: Mellan Scylla och Charybdis: röstvärden, korsägande och makten över företagen (1986)

Fermenta fakta och erfarenheter. Rapport till Stockholms fond­börs (1988)

Boken om Storgatan 10 (1991)

Konstvärden hos Industrivärden (2009)

Jubileumsskrifter

SCA 50 år

Industrialisten Bo Rydin: 30 år med SCA

Karl­Gustaf Hildebrand: I om­vandlingens tjänst. Svenska Handelsbanken 1871–1955

Handelsbankens historia från 1871 (häfte)

Ericssonkrönikan 125 år 1876–2001

Att förändra världen – En berät­telse om Lars Magnus Ericsson och hans efterföljare

Lundbergs 50 år 1944–1994

Investor 75 år 1916–1991

Ratos och anorna 125 år 1866–1991

Carnegie De första två seklen

Affärsvärldens hundra år 1901–2000

SEB 150 år 1856–2006

Volvo 75 år 1927–2002

Holmen – En resa i fyra sekler 1609–2009

Tidningarochtidskrifter

Affärsvärlden

Byggindustrin

Dagens Industri

Dagens Nyheter

Finanstidningen

Finans Vision

Papper & Kontor

Svenska Dagbladet

Sydsvenska Dagbladet

Svensk Skattetidning

Veckans Affärer

Intervjuer

Lars Bertmar

Sven Hagströmer

Tom Hedelius

Fredrik Lundberg

Sverker Martin­Löf

Börje Nordenö

Anders Nyrén

Erik Penser

Mats Qviberg

Clas Reuterskiöld

Bo Rydin

Bo Söderberg

Anders Wall

Jan Wallander

Källförteckning

Page 215: Industrivärden Jubileumsbok

214

Page 216: Industrivärden Jubileumsbok

215

TryckFälth&Hässler,Värnamo2010

FotografiQImageab,IngvarKarmhed,AnnaHållamsmedflera

GrafiskformStudioBang

isbn978-91-633-6349-8