informe econÓmico mensual marzo 2015
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INFORME ECONÓMICO MENSUAL
MARZO 2015
RESUMEN EJECUTIVO:
Estados Unidos: Se aprecian señales de moderación en el ritmo de crecimiento de
la economía en los primeros meses de 2015. Ello, sin embargo, no representa un cambio de tendencia, sino que dan cuenta de los efectos asociados a factores puntuales de corto plazo que impactaron a la economía, tales como el clima adverso y el cierre por huelga de los puertos de la Costa Oeste. En línea con ello, mantenemos inalterada en un 3,4% nuestra proyección de crecimiento para el 2015. Ello sigue siendo coherente con tasas de interés más elevadas, un fortalecimiento del dólar a escala global y alzas adicionales en el mercado accionario.
Europa: La evidencia recopilada durante las últimas semanas sugiere que la economía de la Zona Euro se encuentra en un período de transición, desde un proceso de lento crecimiento hacia uno de recuperación más vigorosa. En este contexto, el Banco Central Europeo (BCE) inició su política de compra de activos, tanto privados como públicos, lo cual ha tenido un impacto relevante sobre los mercados financieros.
Japón: Las cifras muestran que la economía retornó a la senda de crecimiento en la
última parte de 2014, mientras sus perspectivas para el presente ejercicio han seguido mejorado. Ello, unido al impacto positivo asociado a la depreciación del yen, ha impulsado con particular fuerza al mercado accionario japonés.
Economías Emergentes: En China, el balance del conjunto de indicadores parciales
correspondientes al primer bimestre del año sorprendió negativamente, dando cuenta de una prolongación del proceso de desaceleración de la actividad agregada. Frente a ello, es altamente probable que las autoridades anuncien nuevas medidas expansivas. Por otra parte, en Brasil la situación económica sigue siendo especialmente frágil, dada la combinación de recesión, alta inflación, pobre situación fiscal y creciente desaprobación del gobierno.
Chile: Las cifras recientes de actividad confirman que durante los últimos meses se
produjo una moderada aceleración de la economía. Sin embargo, aún identificamos varios flancos relevantes de debilidad, motivo por el cual dejamos inalterada nuestra proyección de crecimiento para el año completo en un 3,4%. En este contexto, el Banco Central de Chile (BCCh) dejó inalterada su tasa rectora, reafirmando el sesgo neutral respecto a su trayectoria futura. Ello, unido al debilitamiento del dólar a escala global gatilló un importante fortalecimiento del peso. Sin embargo, pensamos que dicha tendencia se revertirá en el futuro cercano, llevando a la paridad nuevamente por sobre los $640.
FORECAST
ÍNDICE
Resumen Ejecutivo 1
Estados Unidos 2
Europa 4
Japón 6
Economías Emergentes 7
Chile 10
Indicadores
Financieros 14
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FORECAST
Estados Unidos
La economía moderó su crecimiento durante la primera parte de 2015.
El balance de los indicadores de actividad publicados
durante las últimas semanas estuvo por debajo de las
expectativas del mercado y de los registros de los meses
previos, dando cuenta de una moderación en el ritmo de
crecimiento de la economía americana durante los
primeros meses de 2015. En este sentido, la primera
señal de alerta provino del desempeño del denominado
Indicador Líder, el cual, si bien completó 13 meses
consecutivos de expansión, moderó significativamente su
velocidad de crecimiento en los últimos meses (Gráfico N°
1).
Gráfico N° 1: Indicador Líder
(Crecimiento semestral anualizado)
Adicionalmente, el principal indicador anticipatorio de la
actividad manufacturera a escala nacional (ISM
Manufacturero) se deterioró en febrero por cuarto mes
consecutivo, alcanzando su peor resultado de los últimos
13 meses, mientras que las encuestas a nivel regional
continuaron debilitándose durante el mes de marzo.
Gráfico N° 2: ISM Manufacturero
Incluso el sector inmobiliario dio cuenta de un marcado
deterioro en la primera parte de este año. En este sentido,
notamos que la edificación iniciada de viviendas cayó
fuertemente durante el mes de febrero, alcanzando su
nivel más bajo de los últimos 17 meses, mientras que el
indicador de confianza de los constructores de viviendas
se deterioró durante los meses de febrero y marzo.
Gráfico N° 3: Edificación Iniciada de Viviendas
(Miles de unidades anualizadas)
ECONOMIAS DESARROLLADAS
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FORECAST
Cabe tener presente, sin embargo, que estimamos que
los datos antes mencionados no representan un cambio
de tendencia, sino que dan cuenta de los efectos
asociados a factores puntuales de corto plazo que
impactaron a la economía americana durante el primer
trimestre del año, tales como el clima adverso y el efecto
disruptivo asociado a la paralización de los puertos de la
Costa Oeste debido a conflictos laborales. En línea con
ello, mantenemos inalterada en un 3,4% nuestra
proyección de crecimiento para el 2015, la cual, de
validarse, confirmaría la fortaleza de la economía
americana.
Uno de los elementos que nos permite mantener
inalterado nuestro optimismo respecto a la trayectoria de
la economía americana, es el fortalecimiento de los
fundamentos de la demanda interna, en particular del
gasto real de las familias americanas. En este sentido,
notamos la mejoría del mercado laboral en múltiples
dimensiones: la creación de empleo sigue sorprendiendo
favorablemente, la tasa de desempleo ha continuado
cayendo y los indicadores de rotación de empleo han
seguido mejorando, destacando la apertura de nuevos
puestos de trabajo, el aumento en la tasa de renuncia
voluntaria y la menor relación entre desempleados a
trabajos disponibles.
A las potentes señales del mercado laboral se suma la
tendencia declinante en la relación de deuda de los
hogares a ingreso disponible y el aumento en la riqueza
de las familias resultante de alzas en los precios de las
viviendas y de avances en el mercado accionario. Ello, de
forma natural, redundó en mayores niveles de optimismo
de los hogares americanos.
Gráfico N° 4: Confianza de los Consumidores
Paralelamente a lo anterior, el indicador de actividad del
sector servicios (ISM) repuntó levemente en febrero,
impulsado por los altos niveles alcanzados por sus dos
principales componentes, el de condiciones de negocios y
el de nuevas órdenes recibidas por las firmas americanas.
Dada la estrecha relación entre la demanda interna y el
sector servicios, los niveles de actividad revelados por el
ISM son coherentes con nuestra postura optimista
respecto a la evolución del consumo y la inversión.
Gráfico N° 5: ISM Servicios
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Aún cuando la Reserva Federal (FED) eliminó de su comunicado la palabra “paciencia”, el mensaje que transmitió al mercado fue de mayor cautela.
En el ámbito monetario, la FED tomó una postura más
cautelosa en su reunión de política monetaria de marzo.
Así, aún cuando eliminó de su comunicado la palabra
“paciencia”, aclaró que ello no implica en lo absoluto un
inminente inicio de alzas en la tasa rectora, condicionando
los futuros movimientos a los datos macroeconómicos.
Respecto a ello, la FED indicó que la información recibida
desde enero sugiere que el crecimiento económico se ha
moderado y que la inflación persiste en niveles bajos.
Coherente con lo anterior, los miembros de la FED
revisaron a la baja sus proyecciones para el crecimiento
económico, la inflación y la tasa de política monetaria.
La combinación anterior gatilló fuertes caídas en las tasas
de interés, un debilitamiento del dólar a escala global y
alzas en los precios de los commodities, destacando el
avance registrado en el precio del cobre. Sin embargo,
esperamos que estas tendencias se reviertan a medida
que se desvanezcan los impactos de los shocks
transitorios que han afectado la actividad y el mercado
laboral continúe con su fortalecimiento.
Europa
Las condiciones económicas han continuado mejorando, al igual que sus perspectivas.
La evidencia recopilada durante las últimas semanas
sugiere que la economía de la Zona Euro se encuentra en
un período de transición, desde un proceso de lento
crecimiento hacia uno de recuperación más vigorosa. En
este sentido, notamos la recuperación del sector
exportador, el repunte de las ventas del comercio
minorista –principal termómetro del consumo privado-, la
mejoría en las intenciones de inversión, el mejor
funcionamiento del mercado crediticio y las positivas
señales que emanaron de las principales encuestas de
expectativas e indicadores líderes.
Gráfico N° 6: Comercio Minorista
(Tasa de variación anual)
A su vez, y desde un punto de vista fundamental, la
recuperación de la Eurozona y sus mejores perspectivas
están basadas en los siguientes factores:
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El impacto reactivador de la depreciación del
euro. De hecho, de acuerdo a un estudio reciente
de la OECD, un debilitamiento del euro de un
10,0% tienen un impacto positivo sobre el
crecimiento económico de 7 décimas un año
después del shock. Ello, a través de su efecto
positivo sobre la competitividad de las
exportaciones europeas, la industria que sustituye
importaciones y los márgenes de ambos sectores.
La caída en el precio del petróleo está teniendo
un impacto positivo sobre la economía regional, a
través del efecto favorable sobre el ingreso
disponible y los menores costos de producción de
las empresas (mayores márgenes).
La economía regional va a continuar cosechando
los frutos del conjunto de reformas estructurales
implementadas en los últimos años, tanto a nivel
institucional – regional como a nivel de países,
principalmente de la periferia.
A lo anterior se suman señales de recuperación
del mercado crediticio, destacando el hecho que
los bancos están flexibilizando sus estándares en
el otorgamiento de préstamos, la demanda por
créditos está repuntando –las intenciones de
inversión han mejorado- y las tasas de interés de
los créditos corporativos en las economías de la
periferia han caído fuertemente.
En este contexto, el BCE inició a principios del
mes de marzo la implementación de su programa
de expansión cuantitativa. Ello ha provocado
caídas adicionales en las tasas de interés y tiene
el potencial de acentuar la presión hacia la
depreciación del euro.
Gráfico N° 7: Tasas de Interés Bonos Soberanos 10
Años
Con todo, hemos revisado al alza nuestra proyección de
crecimiento económico de la Eurozona para el presente
ejercicio, desde un 1,4% a un 1,6%.
Tras largas y conflictivas negociaciones entre el Eurogrupo y Grecia, parece que finalmente se estaría logrando un acuerdo.
Durante gran parte del mes de marzo, las crecientes
tensiones entre el Eurogrupo y Grecia acentuaron el
temor del mercado, observándose como resultado una
fuerte presión alcista sobre las tasas de interés de los
bonos griegos. Sin embargo, en los últimos días se
apreció un aparente progreso. De este modo, luego de las
negociaciones del día jueves 19 de marzo, autoridades
del Eurogrupo señalaron que Grecia podría obtener
recursos tan pronto como la próxima semana, aunque
condicional a que el gobierno griego presente un paquete
adecuado de reformas. Posteriormente, el día 24 de
marzo, la Canciller germana, Angela Merkel, manifestó un
mayor optimismo respecto al eventual acuerdo, aunque
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dejó en claro que Grecia aún tiene que convencer a sus
acreedores de que su programa económico es lo
suficientemente robusto como para impulsar la
competitividad y controlar el gasto público.
Si bien ello indica que las autoridades europeas hasta
ahora han logrado evitar una ruptura, seguimos pensando
que el riesgo de un eventual quiebre en las negociaciones
sigue siendo relevante, considerando las señales de poca
voluntad política del gobierno griego para cumplir con los
compromisos adquiridos con el Eurogrupo.
En este escenario aún complejo e incierto, probablemente
la eventual solución debería pasar por una combinación
entre flexibilidad y firmeza, en el entendido que Grecia
debe cumplir con las obligaciones del rescate, pero,
paralelamente, las instituciones europeas deberían buscar
una solución de consenso lo suficientemente severa como
para que Grecia no se convierta en un mal precedente,
pero también lo suficientemente realista como para evitar
que la crisis griega desestabilice tanto a los mercados
como a las economías europeas.
Japón
Las perspectivas económicas han continuado mejorando. Ello ha quedado reflejado en el fuerte avance del mercado accionario.
La segunda publicación de cuentas nacionales mostró
que la actividad agregada registró un crecimiento
trimestral anualizado de 1,5% durante los últimos tres
meses de 2014, siete décimas por debajo de lo esperado
y de la cifra contenida en el primer reporte. Sin embargo,
es interesante notar que, a pesar del resultado global, el
balance de las revisiones es positivo, por cuanto el
consumo, la inversión residencial y el gasto público fueron
revisados al alza, mientras que la fuerte corrección bajista
provino de un ajuste mayor en la variación de existencias.
Esta combinación podría pavimentar el camino para una
recuperación de la producción en la primera parte del año.
Gráfico N° 8: Producto Interno Bruto
(Crecimiento trimestral anualizado)
Adicionalmente, los indicadores correspondientes a la
primera parte de 2015 dan cuenta de una prolongación
del proceso de recuperación de la economía. En este
sentido, destacamos las señales más positivas de los
distintos indicadores de expectativas e indicadores líderes
y la recuperación de la actividad industrial y de las
exportaciones. A su vez, la recuperación de la economía
japonesa se sustenta en el impacto reactivador asociado
a la depreciación del yen, el desvanecimiento del impacto
negativo asociado al aumento en la tasa de impuesto al
consumo en abril de 2014, el repunte en los salarios, una
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política fiscal con una postura más expansiva y la
recuperación de los principales socios comerciales.
Gráfico N° 9: Indicador Líder. Ecowatcher
CHINA: La economía continuó desacelerándose al inicio de 2015.
El balance del conjunto de indicadores parciales
correspondientes al primer bimestre del año sorprendió
negativamente, dando cuenta de una prolongación del
proceso de desaceleración de la actividad agregada. Las
cifras dan cuenta de un debilitamiento de la demanda
interna, mientras que continúa la importante contribución
al crecimiento de las exportaciones netas. En todo caso,
dada la usual distorsión en las cifras provocada por las
festividades del Año Nuevo Chino, pensamos que es
necesario esperar las cifras de marzo para tener un
cuadro más cabal respecto al estado de la demanda
doméstica. Es probable que las autoridades también
esperen tener ese marco de referencia antes de
implementar nuevas medidas de estímulo. Respecto a
ello, es interesante notar que en la última Asamblea
Nacional Popular (NPC) el Premier LI Keqiang manifestó
una retórica pro-crecimiento y una mayor disposición para
apoyar a la economía, al tiempo que indicó que
continuaría la implementación de reformas estructurales.
Gráfico N° 10: Producción Industrial
(Tasa de crecimiento anual)
En este contexto, el Gobierno chino redujo su meta de
crecimiento para el presente año a algo en torno al 7,0%,
cifra inferior al 7,5% establecido el año pasado.
Considerando la velocidad de desaceleración de la
economía en la última parte de 2014 y al inicio de 2015, a
nuestro juicio, para alcanzar la meta probablemente será
necesaria la implementación de nuevas medidas de
estímulo. En esta línea, el Banco Central de China
(PBoC) redujo por segunda vez en cinco meses su tasa
de política monetaria, mientras que las autoridades
fiscales siguen enfocando sus esfuerzos en la aceleración
de grandes proyectos de infraestructura.
El gobierno chino sigue dando pasos importantes para mejorar el manejo de
ECONOMIAS EMERGENTES
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riesgos de la deuda de los gobiernos locales.
Otro elemento interesante en China, que ciertamente vale
la pena comenta, provino del hecho que, el ministro de
Finanzas, anunció la decisión del gobierno de aprobar
una cuota de RMB$1 trillón para la emisión de deuda de
los gobiernos locales. Ello, con el objeto de reemplazar la
deuda existente con los bancos, y principalmente con el
denominado “shadow banking”. Ello, en definitiva,
permitirá reducir los costos de financiamiento y extender
la madurez de los préstamos. En todo caso, si bien este
otro paso positivo en el manejo del riesgo de crédito, el
esquema anunciado está dirigido sólo a la deuda de los
gobiernos locales y a proyectos “públicos en su
naturaleza”, y aún no queda claro el manejo del
endeudamiento a través de los LGIV (Local Governments
Investment Vehicles).
BRASIL: La situación económica sigue siendo particularmente delicada.
Las condiciones económicas y políticas han continuado
deteriorándose a un ritmo alarmante. De esta forma, el
indicador de actividad agregada registró una contracción
anual de 1,8% durante el mes de enero, siendo este uno
de sus peores resultados desde la recesión del 2008 –
2009. A nivel sectorial, en tanto, dicho desempeño fue
consecuencia de contracciones en la actividad industrial y
en la medida más amplia del comercio minorista. A partir
de ello, y considerando la caída en los precios de los
commodities, el sesgo contractivo de la política
económica (monetaria y fiscal) y el hecho que los distintos
indicadores de confianza siguen en niveles pesimistas, las
perspectivas en materia de actividad siguen siendo
negativas. Paralelamente, el mercado laboral está
sintiendo los efectos de la recesión, de forma tal que la
economía destruyó 222 mil puestos de trabajo en los 12
meses terminados en febrero.
Gráfico N° 11: Indicador de Actividad Agregada
(Tasa de variación anual)
A la crítica situación en materia de actividad, se suma el
hecho que la inflación continuó acelerándose en la
primera quincena de marzo, bordeando el 8,0% anual,
que los niveles de desaprobación de la presidenta
Rousseff alcanzaron nuevos máximos y que la agencia
clasificadora de riesgo Fitch puso en revisión el rating
crediticio de Brasil. Frente a ello, pensamos que no hay
sustento real tras el repunte bursátil registrado durante la
última semana.
Los principales mercados accionarios continuaron avanzando durante marzo, aunque a velocidades muy distintas.
MERCADOS INTERNACIONALES
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En línea con lo señalado en nuestros informes anteriores,
los mercados accionarios de las economías desarrolladas
continuaron avanzando durante el mes de marzo. Así, el
S&P500 avanzó un 0,1% en los primeros 23 días del
período, mientras el STOXX600 europeo y el NIKKEI
japonés avanzaron en similar período un 2,3% y un
5,1%, respectivamente.
Gráfico N° 12: Mercados Accionarios Internacionales
(Base enero 2012 = 100)
Dicho desempeño estuvo basado en los siguientes
fundamentos:
Las utilidades corporativas correspondientes al
último trimestre de 2014 superaron las
expectativas del mercado.
Datos de actividad en Europa y Japón que
reafirman las mejores perspectivas de crecimiento
de ambas economías.
La señal más expansiva emitida por la Reserva
Federal (FED) en su última reunión de política
monetaria.
La implementación de la política de expansión
cuantitativa en Europa por parte del Banco
Central Europeo (BCE).
A nuestro juicio, y en base al entorno antes descrito,
mantenemos nuestra visión optimista respecto a la
evolución de los mercados accionarios desarrollados, con
un mayor énfasis en Europa y Japón. En todo caso, es
pertinente tener en consideración que, paralelamente,
seguimos esperando un fortalecimiento adicional del dólar
respecto al euro y al yen. En contraste, respecto a los
mercados accionarios de América Latina, mantenemos un
tono de cautela, principalmente consecuencia de la
extrema debilidad de la economía brasilera y el eventual
impacto asociado al aumento en las tasas de interés en
Estados Unidos.
A pesar de la mejoría en los mercados accionarios, las tasas de interés internacionales continuaron cayendo.
Las tasas de interés de los bonos gubernamentales de
Estados Unidos y Alemania, activos considerados como
los más seguros por los inversionistas, experimentaron
moderadas caídas durante los primeros 23 días del mes
de marzo. Así, el bono a 10 años americano se redujo en
8pb, mientras que la magnitud de la caída del instrumento
similar para Alemania fue de 11pb. Dicho desempeño fue
consecuencia de políticas monetarias fuertemente
expansivas. En particular, en Europa, el BCE inició en
marzo su programa de expansión cuantitativa, lo que
implica que la autoridad monetaria adquirirá €60 billones
mensuales en activos privados y públicos. En tanto, en su
última reunión de política monetaria, la FED manifestó
una retórica más expansiva de la esperada, la cual llevó
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al mercado a revisar su escenario de alzas en la tasa
rectora.
Gráfico N° 13: Tasas de Interés Internacionales
Las cifras confirman que en los últimos meses se produjo una moderada aceleración de la economía
La actividad agregada (PIB) registró una expansión anual
de 1,8% durante los últimos tres meses de 2014, cifra
levemente por sobre las expectativas y superior al
crecimiento registrado el trimestre previo (1,0%). En tanto,
y confirmado la recuperación en la velocidad de
crecimiento de la economía, la tasa de expansión
trimestral anualizada, estimada a partir de cifras
corregidas por estacionalidad y días hábiles, repuntó
hasta un 3,8%, su mejor resultado desde el tercer
trimestre de 2013.
Gráfico N° 14: Producto Interno Bruto
(Tasa de variación anual)
Desde la óptica de los componentes de la demanda,
dicho desempeño fue consecuencia de un mayor
consumo público, la incidencia positiva de las
exportaciones netas y una leve recuperación de la
inversión. Sin embargo, respecto a esto último, sus
perspectivas siguen siendo débiles, considerando el
ajuste bajista en la cartera de iniciativas privadas y las
señales pesimistas que emanan de los indicadores de
confianza empresarial, ello, además, en un ambiente
incierto y de preocupación tras los casos Penta, SQM y
Caval, entre otros.
Gráfico N° 15: Confianza Empresarial
ECONOMÍA CHILENA
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Por otra parte, el crecimiento del consumo privado
continuó moderándose en la última parte de 2014,
tendencia que estimamos continuará durante el primer
trimestre de 2015. Ello, luego de las fuertes caídas en las
ventas de vehículos nuevos, el deterioro del mercado
laboral y la persistente desconfianza a nivel consumidor.
Gráfico N° 16: Consumo Privado
(Tasa de variación anual)
A nivel sectorial, destacaron en la última parte del año los
repunte en Agricultura, Electricidad Gas y Agua (reflejó
del mayor valor agregado de generación, sustentado en
el incremento de la hidroelectricidad), Construcción
(principalmente por obras de ingeniería reflejando la
mayor inversión en obras eléctricas) y Servicios
Financieros y Administración Pública (incremento del
gasto público).
Con todo, e incorporando la información anterior, dejamos
inalterada nuestra proyección de crecimiento para el
presente año en un 2,4%.
Los elevados registros de inflación han virtualmente eliminado la probabilidad de
nuevas bajas en la tasa de policía monetaria.
La tasa de variación mensual del índice de precios a nivel
consumidor (IPC) llegó a un 0,36% durante el mes de
febrero, cifra superior a nuestra estimación (0,22%) y la
de mercado (0,20%). En el período, ocho de las doce
divisiones que conforman la canasta del IPC consignaron
aumentos en sus precios, destacando Vivienda y
Servicios Básicos (2,4%), Equipamiento y Mantención del
Hogar (0,6%) y Vestuario y Calzado (1,1%), con una
incidencia conjunta de 0,4pp. A nivel de productos,
destacaron los aumentos en los componentes de tarifas
eléctricas (9,7% m/m), arriendos (0,9% m/m), servicio de
transporte en bus interurbano (5,2% m/m) y automóvil
nuevo (0,9% m/m).
Por otra parte, las distintas medidas de inflación
subyacente aumentaron también más de lo esperado. De
este modo, el IPCX, que excluye alimentos y
combustibles, registró un alza de un 0,6% en febrero,
mientras que el IPCX1, índice que además excluye las
tarifas reguladas, avanzó un 0,39% en similar período,
ambas cifras por sobre lo esperado. Con ello, las medidas
de tendencia de los índices subyacentes se aceleraron el
margen, dando cuenta de un deterioro en la situación
inflacionaria.
En lo inmediato, esperamos una inflación elevada en
marzo (0,8% m/m), consecuencia de shocks estacionales,
el impacto de la depreciación del peso, los mayores
precios de los combustibles, el nuevo incremento en la
tarifa eléctrica y los traspasos a precios de las inflaciones
pasadas (indexación).
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Gráfico N° 17: Inflación Anual
El Banco Central de Chile (BCCh) dejó inalterada su tasa de política monetaria y mantuvo un sesgo neutral respecto a su trayectoria futura:
En el ámbito monetario, el BCCh mantuvo sin cambios su
tasa de política monetaria en un 3,0%. En el comunicado
adjunto a la decisión, el BCCh notó, en el ámbito externo,
el deterioro, tanto en las perspectivas para la mayor parte
de América Latina, como en las condiciones financieras
internacionales para las economías emergentes. En tanto,
en el ámbito interno, el BCCh reconoció los elevados
registros de inflación de febrero y advirtió que la inflación
anual se mantendrá algunos meses por sobre el límite
superior del rango de tolerancia. Finalmente, respecto a la
trayectoria futura de la tasa de referencia, el BCCh dejó
nuevamente inalterado el último párrafo de su
comunicado, condicionando su evolución a las
implicancias de las condiciones macroeconómicas
internas y externas sobre las perspectivas inflacionaria.
En el contexto descrito, dejamos inalterada nuestra visión
respecto a que el BCCh mantendrá sin cambios su tasa
de política monetaria en lo que resta de 2015.
El mercado accionario local experimentó una importante presión bajista.
A pesar del desempeño favorable registrado por los
principales mercados accionarios a escala global, el IPSA,
referencial accionario local, registró una caída de 2,6% en
los primeros 23 días de marzo, revirtiendo buena parte del
avance observado durante el mes de febrero. Con ello, el
IPSA acumula un avance de sólo un 0,7% en lo que va
del año. La mencionada evolución del mercado accionario
local durante el mes de marzo fue consecuencia del débil
crecimiento de la economía y perspectivas de una lenta
recuperación, a lo que se sumó la tendencia declinante en
los precios de las materias primas, las frágiles
condiciones de la economía brasilera y un preocupante
deterioro en el ambiente de negocios. A partir de lo
anterior, seguimos viendo con cautela la evolución del
mercado accionario local.
Gráfico N° 18: Mercado Accionario Local
MERCADOS LOCALES
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Las tasas de interés mostraron resultados mixtos a lo largo de marzo.
Las tasas de interés de los instrumentos de deuda
emitidos por el Banco Central de Chile (BCCh)
experimentaron comportamientos mixtos a lo largo de las
últimas tres semanas. En este sentido, la parte corta de la
curva real (BCU2 y BCU5) experimentó moderadas
caídas, mientras que la curva nominal registró alzas leves
en similar período. Ello fue principalmente consecuencia
del reacomodo de portafolios a favor de papeles
indexados a la inflación producto de la sorpresa
inflacionaria de febrero y la revisión alcista en las
expectativas de inflación de corto plazo. Adicionalmente,
el mercado de renta fija local estuvo afectado por la virtual
desaparición de la probabilidad de nuevas bajas en la
tasa rectora.
Gráfico N° 19: Tasas de Interés Reales
Notable volatilidad en el mercado cambiario local.
El tipo de cambio local experimentó grandes fluctuaciones
a lo largo de los primeros 23 días de marzo. De esta
forma, en los primeros 18 días del mes, el tipo de cambio
local se empinó desde los $616,8 hasta los $642,
consecuencia de tasas de interés más elevadas en
Estados Unidos, la caída en el precio del cobre y el
fortalecimiento del dólar a escala global, notando en este
sentido la apreciación respecto al euro y al real brasilero.
Sin embargo, en los 4 días posteriores el peso se
fortaleció cerca de $16 respecto al dólar, llegando al
cierre del presente informe a la vecindad de los $622.
Sin perjuicio de lo anterior, seguimos pensando en un
potencial de depreciación del peso, consecuencia, a nivel
interno, de débiles tasas de crecimiento de la actividad, la
persistencia de señales negativas de los indicadores de
confianza y la incertidumbre en torno a las reformas
estructurales en carpeta. En tanto, en el ámbito externo,
aún cuando la FED podría postergar por un par de
reuniones el inicio del proceso de ajustes monetarios,
prevemos que ello ocurrirá en la segunda mitad del año,
con implicancias sobre los influjos de capital hacia la
región y sobre el dólar a escala global.
Gráfico N° 20: Tipo de Cambio
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MERCADOS BURSÁTILES
Índice
24–Mar
Variación %
Día Mes YTD 12 Meses
INDICADORES FINANCIEROS AL 24 DE MARZO DE 2015
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MERCADOS CAMBIARIOS
Nivel
24–Mar
Variación %
Día Mes YTD 12 Meses
RENTA FIJA
Tasas
24–Mar
Variación %
Día Mes YTD 12 Meses