Administracin Financiera II

Administracin Financiera II

UNIVERSIDAD NACIONAL AUTNOMA DE HONDURASFACULTAD DE CIENCIAS ECONMICASPOSTGRADO DE LA FACULTAD DE CIENCIAS ECONMICASMAESTRA DE ADMINISTRACIN DE EMPRESASPROMOCION XL

ADMINISTRACION FINANZAS INTERNACIONALES

ISDA PROCEDIMIENTO PARA CONTRATAR SWAPP

28 de octubre del 2013

ContenidoI.INTRODUCCIN3II.RESUMEN EJECUTIVO5III.OBJETIVOS63.1Objetivo General6IVQUE ES ISDA?7VMODELO DE CONTRATOS ISDA95.1 Estructura95.2 Vigencia95.3 Compensacin de cobros y pagos95.4 Aspectos fiscales95.5 Inters por incumplimiento105.6 Manifestaciones de las partes105.7 Las causas de vencimiento anticipado: Events of Default y Termination Events105.8 Clusulas finales13VICONCLUSION15VIIBIBLIOGRAFIA16

I. INTRODUCCIN

Existen determinadas operaciones financieras que por estar especialmente vinculadas a las actividades de los operadores econmicos requieren una gestin profesional por manos expertas. As ocurre con la mayora de las denominadas "operaciones fuera de balance" ("over-the-counter" u "OTC"), de forma ms significativa cuando se realizan con una finalidad de cobertura, no especulativa. En efecto, la utilizacin de contratos financieros de cobertura de los riesgos asociados a instrumentos subyacentes (opciones; futuros financieros sobre tipos de inters o "FRA's"; "caps"; "floors"; "collars"; permutas financieras o "swaps", etc.) se ha convertido en una realidad.

En las ltimas dcadas han surgido algunas asociaciones y organismos que se han encargado de recoger su experiencia en este tipo de operaciones, elaborando modelos normalizados de acuerdos que pretenden ofrecer una regulacin integral de todas las posibles operaciones, transacciones e incidencias que puedan surgir entre un Banco y su cliente. Existen modelos de contrato marco de operaciones financieras propuestos por distintas entidades nacionales en Austria, Suiza u Holanda; tambin en Espaa, donde contamos con el redactado por la Asociacin Espaola de Banca. Asimismo, cabe destacar el "Deutscher Rahmenvertrag fr Finanztermingeschfte" alemn; o el acuerdo marco de la "British Bankers' Association".

Sin embargo, los desarrollos ms importantes se han producido en aquellas transacciones en que existe un componente transnacional. Aqu resultan destacables, entre otras, las iniciativas de la Asociacin Internacional del Mercado de Bonos (la "ISMA" estadounidense), que ha publicado un acuerdo marco sobre operaciones de recompra (los famosos "repos"); el acuerdo marco de prestamistas de bonos ("OSLA"); el Acuerdo Marco Europeo ("European Master Agreement") de la Federacin Europea de Banca; o el "AFB/FBF Convention-cadre relative aux oprations de march terme" francs.

Pero, sin duda, el modelo ms extendido en operaciones financieras de cobertura es el elaborado por la Asociacin Internacional de Swaps y Derivados norteamericana (la "International Swaps and Derivatives Association", ISDA), que public la ltima versin de su Acuerdo Marco en 1992, y ha venido desarrollando un nuevo borrador a lo largo de 2002. El "ISDA Master Agreement" es un acuerdo marco normalizado que se utiliza de forma habitual en operaciones financieras con instrumentos derivados en los mercados internacionales.

Durante la ltima dcada las transacciones propiamente en mercados OTC han aumentado considerablemente a nivel global, ya no solo con los subyacentes tradicionales cambiarios o de inters, sino tambin sobre precios, materias primas, valores, crditos y hasta de clima entre otros.

En la actualidad el volumen de transacciones OTC es mayor que el burstil y se estima que 10 das de operaciones OTC alcanza el monto del PIB mundial.

Dada la relevancia de este tipo de transacciones, la presente investigacin trata de especificar lo que es el contrato ISDA y el procedimiento a seguir para contratar los productos financieros derivados Swaps, ya que estos documentos se preocupan de definir con exactitud tanto los trminos ms generales como los supuestos especficos que puedan afectar a las operaciones, ya sean derivados de la implantacin del Euro, de la aplicacin de tipos de cambio, de la suspensin de la cotizacin del activo subyacente que haya de determinar el precio de la operacin puntual concertada, de los mecanismos previstos para acreditar el incumplimiento de determinadas obligaciones de las partes, o del carcter hbil o inhbil de cada uno de los das del plazo de vigencia del contrato, en la plaza en que la liquidacin de la operacin haya de efectuarse.

II. RESUMEN EJECUTIVO

Este trabajo se estructura en dos captulos. En el primer captulo se define el concepto de las siglas ISDA (International Swaps and Derivatives Association Inc), el objetivo principal de la organizacin as como establecer un marco de referencia mediante contratos estndar.

En el segundo captulo se aborda el tema de Los contratos ISDA su estructura segn el Master Agreement o contrato marco o principal, en el que se plasman las condiciones generales que son aplicables a todo tipo de swaps. Al Master Agreement se aaden sus correspondientes anexos o Schedules, en terminologa ISDA que se componen de todas las previsiones jurdicas, stas ya particulares y especficas de cada contrato.

III. OBJETIVOS

3.1Objetivo General

a) Definir el concepto general de ISDA

b) Establecer el procedimiento para contratos Swaps segn ISDA

IVQUE ES ISDA?

ISDA son las siglas de International Swaps and Derivatives Association Inc., en espaol Asociacin Internacional de Swaps y Derivados esto ya son los mercados y cuyos miembros son los principales bancos del mundo. El objetivo principal de la organizacin es establecer un marco de referencia mediante contratos estndar.

La ISDA, fue creada en el ao 1985 con aproximadamente diez miembros, ha llegado hoy a contar con ms de ochocientas treinta instituciones miembros, en ms de cincuenta y sietepases. Hoy es una asociacin reconocida mundialmente por sus esfuerzos en la estandarizacin de la documentacin y de las prcticas del mercado de derivados. Desde su fundacin, su misin central ha sido el fortalecimiento del marco legal en las transacciones con derivados. En la actualidad representa a los participantes de la industria de los derivados financieros OTC y en tal condicin constantemente realiza importantes esfuerzos para identificar y reducir el riesgo en las transacciones con derivados.

En junio de 1985 y setiembre de 1986, la ISDA public dos documentos denominados Cdigos Swaps (Swap Codes), los cuales contenan provisiones estandarizadas para las transacciones con swaps, nicamente en moneda estadounidense.

En 1987, la ISDA public el Contrato de Swaps de Tasa de Inters (Interest Rate Swap Agreement) para la cobertura de swaps en moneda estadounidense y el Contrato de Tasa de Inters e Intercambio de Moneda Extranjera (Interest Rate and Currency Exchange Agreement). Este ltimo cubra transacciones con swaps de intercambio en ISDA (2009) ms de quince monedas. Entre los aos 1989 y 1990, se crearon adenda a este contrato para cubrir las transacciones caps, floors, collars y opciones.

No obstante la creacin de los contratos y adenda antes mencionados, el mayor avance de laISDA se da en el ao 1992, con la publicacin del Contrato Marco de 1992, el cual fue actualizado posteriormente en el ao 2002.

El Contrato Marco es un acuerdo que provee las disposiciones normativas generales. Elcual es complementado por una serie de documentos adicionales (Anexos-Schedules, Confirmaciones-Confirmations, y Transacciones- Transactions) en los que se describen las condiciones particulares de cada transaccin y se definen exactamente todos y cada uno de los trminos empleados en el texto de aqul.

VMODELO DE CONTRATOS ISDA

5.1 Estructura Los contratos ISDA se estructuran en tres fases: la primera es un Master Agreement o contrato marco o principal, en el que se plasman las condiciones generales que son aplicables a todo tipo de swaps. Al Master Agreement se aaden sus correspondientes anexos o Schedules, en terminologa ISDA que se componen de todas las previsiones jurdicas, stas ya particulares y especficas de cada contrato. En los anexos se establecen, entre otros, la ley y jurisdiccin aplicables y excepciones y adiciones a cada tipo especfico de causa de vencimiento anticipado. Finalmente se firma una Confirmation, en la que se plasman todos los aspectos tcnico-financieros del swap.

5.2 Vigencia El Master Agreement establece una serie de obligaciones para las partes que estarn vigentes, salvo que tenga lugar lo que se denomina en el propio contrato como Event of Default (supuesto de incumplimiento) o Termination Event (supuesto de vencimiento anticipado). En caso de que uno de los anteriores tenga lugar, el contrato establece el procedimiento a seguir y las obligaciones que las partes tendrn a raz de ello. 5.3 Compensacin de cobros y pagos El contrato prev la posibilidad de que se realice una compensacin entre las obligaciones de pago generadas por el contrato, con otras obligaciones dimanantes de operaciones ejecutadas en contratos previos entre las mismas partes. Para ello, bastar con cumplimentar el apartado al efecto en los anexos del propio contrato, o en la Confirmation. 5.4 Aspectos fiscales El Master Agreement presta una importante atencin a los aspectos fiscales de las operaciones, de esta forma, se prevn supuestos de vencimiento anticipado con causa en obligaciones tributarias sobrevenidas -que ms adelante sern objeto de examen detallado- y asimismo, se detallan los procedimientos a seguir cuando sea necesario realizar una retencin sobre un pago derivado del contrato y un sistema de tributos cuya imposicin genera el deber de indemnizacin (Indemnifiable Taxes), de tal forma que a la contraparte haya que abonarle el bruto, sin descontar el importe del impuesto. 5.5 Inters por incumplimiento El contrato establece en caso de incumplimiento de una obligacin de pago, se devengar sobre dicha cantidad un inters correspondiente al tipo anual equivalente al coste en que incurrira el que debi recibir el pago para financiar la cantidad impagada, ms un punto porcentual anual. 5.6 Manifestaciones de las partes En el Master Agreement se establece un sistema de manifestaciones que deben realizar las partes para que el contrato tenga efecto y que si resultan ser falsas implican la existencia de un Event of Default. Estas manifestaciones se pueden clasifican en: (i) Generales: constitucin correcta de las sociedades que son parte del contrato, validez de los poderes de quienes firman el contrato, inexistencia de conflictos de inters o violacin de leyes a raz de la firma del contrato, vigencia de todas las autorizaciones administrativas necesarias para la firma, etc. (ii) De inexistencia al tiempo de la firma de: Events of Default, Termination Events o pleitos que puedan afectar a la validez del contrato (en relacin con las partes, sus Credit Support Providers, y sus entidades relacionadas), y de actuacin bajo contrato de agencia (i.e., que la parte acta como principal). Las manifestaciones o Representations pueden ser incrementadas a voluntad de las partes en los anexos correspondientes. 5.7 Las causas de vencimiento anticipado: Events of Default y Termination Events Para comprender las consecuencias de Events of Default y Termination Events, y por tanto, conocer las diferencias entre ambos, es necesario en primer lugar hacer una enumeracin de los hechos que suponen el desencadenamiento de cada uno de ellos. Desencadenan la existencia de un Event of Default, o supuesto de incumplimiento: (i) Falta de pago de alguna cantidad debida a resultas del contrato cuando haya transcurrido un da hbil desde la notificacin de impago. (ii) Incumplimiento de obligaciones, distintas de obligaciones de pago, cuando hayan transcurrido treinta das hbiles desde la notificacin de incumplimiento. (iii) Incumplimiento de obligaciones dimanantes de uno de los llamados Credit Support Documents (documentos por medio de los cuales se garantizan por un tercero los eventuales pagos derivados del contrato). (iv) Invalidez o vencimiento de un Credit Support Document. (v) Falsedad o inexactitud de una manifestacin. (vi) Incumplimiento de obligaciones de otro contrato entre las partes incluido en los anexos o en la Confirmation a efectos de neteo, as como otro tipo de obligaciones entre las partes, tales como aquellas derivadas de repos, buy-backs, sell-backs, prstamos de valores o contratos de forward (que no se incluyen en el Master Agreement). Estos ltimos contratos no incluidos en el Master Agreement slo se considerarn incumplimientos a estos efectos cuando generen la obligacin de realizar una liquidacin o suponen una causa de vencimiento anticipado en dichos contratos. (vii) Disolucin de una de las partes, si es persona jurdica, o concurso. (viii) Fusin y operaciones asimiladas que afecte a una de las partes, si es persona jurdica, y si la sociedad resultante no asume las obligaciones del contrato de swap o si dicha operacin supone la invalidez de un Credit Support Document. (ix) Negacin, proclamacin de invalidez o rechazo por una parte o su representante, en relacin con el contrato, de la Confirmation o de alguna de las operaciones incluidas en los anteriores.

Suponen la existencia de un Termination Event, o supuesto de vencimiento anticipado: (i) El advenimiento de una de las llamadas Illegalities, o aquellas situaciones en las que, por cualquier causa, el cumplimiento de las obligaciones dimanantes del contrato de swap deviniere contrario a la ley aplicable. (ii) Un supuesto de fuerza mayor, que se define como una situacin en virtud de la que deviene imposible cumplir con las obligaciones del contrato. (iii) El acaecimiento de los llamados Tax Events, que tendrn lugar cuando: (i) debido a un cambio en la ley o a la actuacin de una autoridad tributaria, una de las partes tenga que pagar a la otra una indemnizacin por impuestos de las mencionadas en el apartado Aspectos Fiscales; o (ii) devenga necesario retener o deducir una cantidad de un pago a la otra parte. (iv) En los mismos supuestos definidos en el apartado anterior, cuando stos se produzcan como consecuencia de una fusin u operacin asimilada; stos son los llamados Tax Events Upon Merger. (v) Los denominados Credit Events Upon Merger, que tendrn lugar cuando a raz de una fusin, una toma de control o un cambio sustancial en la titularidad del capital de la sociedad, el crdito de la sociedad resultante sea sustancialmente menor a aquel de la sociedad con la que se contrat.

(vi) Todos los que a tal efecto se establezcan en los anexos del Master Agreement. Tanto los supuestos de Termination Event como los de Event of Default sern de aplicacin si le ocurren a la sociedad con quien se contrat, pero de la misma manera tendrn lugar si se desarrollan en relacin con la sociedad que d su soporte crediticio a dicha parte en la operacin, i.e. los Credit Support Providers.

En caso de que tenga lugar un Event of Default, la contraparte tiene derecho a, tras un mximo de 20 das, realizar una notificacin en la que se especifique la fecha de vencimiento anticipado (o Early Termination Date) de todas las operaciones incluidas dentro del contrato, que ser de libre eleccin siempre y cuando no sea anterior a aquella en que se realice la notificacin a la contraparte.

Por el contrario, si ocurre un Termination Event, la parte afectada deber notificar su acaecimiento lo antes posible y, antes de determinar ninguna fecha de vencimiento anticipado, deber, en los veinte das siguientes, intentar por todos los medios transferir todos los derechos y obligaciones dimanantes del contrato a alguna de las sociedades de su grupo. Si tras ese periodo no lo lograra, deber notificarlo a la contraparte. En caso de que s lo consiguiera, la contraparte en todo caso deber consentir por escrito tal cesin, pero no podr retener el consentimiento sin causa justificada. Si el Termination Event afectara a las dos partes a la vez, el plazo de veinte das se ampliara a treinta.

Una vez fijada la fecha de vencimiento anticipado o Early Termination Date, si todos los trmites se han realizado correctamente, el contrato vencer y dejar de generar nuevas obligaciones, aunque su causa detonante hubiera cesado. Las partes debern preparar un extracto de los pagos pendientes y enviarlo a la contraparte junto con instrucciones para su pago. Las cantidades a abonar por cada una de las partes se determinarn conforme a un mtodo denominado Close out amount, cuyo contenido se determina en el propio contrato. Se establece la posibilidad de realizar una compensacin entre las cantidades debidas por las partes, previa notificacin al respecto. La cantidad resultante ser pagadera a los dos das hbiles de la recepcin del extracto en el caso de Termination Events, o el mismo da desde la recepcin si se trata de un Event of Default.

5.8 Clusulas finales El contrato establece que para la cesin del mismo o de alguna de las obligaciones que de l procedan se requerir el consentimiento por escrito de la contraparte, salvo en los siguientes casos: (i) Fusin, restructuracin o transmisin de todos los activos (o los ms sustanciales) a otra entidad, sin perjuicio de otro tipo de consecuencias que ello pueda implicar de acuerdo con otras previsiones del contrato (vase la disminucin de la calidad crediticia o la invalidez de algn Credit Support Document a consecuencia de las operaciones anteriores). (ii) Si lo que se transfiere son nicamente las obligaciones surgidas tras la determinacin de la fecha de vencimiento anticipado, en relacin con los extractos remitidos por las partes. Las partes pueden determinar la ley y jurisdiccin aplicables, aunque, lgicamente habr que respetar las reglas establecidas por el artculo 10.5 del Cdigo Civil y el Convenio de Roma de 1980 sobre la ley aplicable a las obligaciones contractuales. Las eventuales modificaciones o enmiendas del contrato debern hacerse por escrito mediante la firma de ambas partes, o mediante confirmacin enviada por tlex o correo electrnico.

VICONCLUSION

Toda inversin en el mercado, est sujeta a constantes variaciones debido a acontecimientos futuros e inciertos y derivado de la misma volatilidad de los precios de las materias primas tales como el petrleo, la crisis econmica global, la movilidad del tipo de cambio de divisa debido al sistema de bandas instaurado por el Banco Central de cada pas, y la poca estabilidad de las tasas de inters, generan importantes riesgos de mercado. Los derivados financieros se presentan ante los participantes del mercado como una herramienta til para mitigar el efecto del riesgo que trae implcito sus operaciones diarias.

A nivel nacional e internacional se denota en definitiva, la especial importancia que ha tomado el mercado de derivados financieros en la ltima dcada, de igual forma resulta importante la creacin de los contratos y procedimientos a seguir para contratar los productos financieros derivados, en este caso los Swaps, ya que estos documentos se preocupan de definir con exactitud tanto los trminos ms generales como los supuestos especficos que puedan afectar a las operaciones.

VIIBIBLIOGRAFIA

nachobeltran.wordpress.comwww.legaltoday.comnoticias.juridicas.comhttp://www.isda.org/speeches/pdf/BCBS-CBRG-ISDAISDA Procedimiento para contratar SwapsPgina 16