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INFORME MENSUAL DE ESTRATEGIAMARZO 2019

REDUCIMOS EL RIESGO

INFORME MENSUAL DE ESTRATEGIA. MARZO 2019

REDUCIMOS EL RIESGO 2

El ciclo económico continúa desacelerándose…

Durante los primeros compases del año, se está profundizando el proceso de ralentización del crecimiento económico. El deterioro de las condiciones financieras del pasado diciembre, el proteccionismo y la propia normalización de los tipos de interés en Estados Unidos realizada a lo largo de 2018, han terminado presionando a la baja la actividad mundial en este comienzo del año.

…la caída del comercio mundial, presionó especialmente a las economías exportadoras y con mayor presencia del sector industrial en su PIB.

La principal muestra de este menor dinamismo, vino de la mano de las cifras de comercio internacional. Como se aprecia en el gráfico 1, las tensiones comerciales entre Estados Unidos y China, han impactado negativamente en el ritmo de crecimiento de los intercambios, que en promedio se moderaron en el 4T de 2018 hasta un avance del +1,5% interanual e incluso registraron en el mes de diciembre la primera caída en términos interanuales (-1,4%) desde 2016. Este freno del comercio mundial no es baladí y derivó en una pronunciada desaceleración de la producción industrial mundial, que en diciembre creció un +1,5% interanual frente al +3,7% que registraba a finales de 2017.

POSICIÓN ESTRATÉGICACLASE DE ACTIVO -2 -1 NEUTRAL +1 +2

LIQUIDEZ

RENTA FIJA

RENTA VARIABLE

ALTERNATIVOS

RENTA FIJA -2 -1 NEUTRAL +1 +2

DEUDA SOBERANA

Alta Calidad (AAA)

Periféricos

BONOS CORPORATIVOS

Investment Grade

High Yield

DEUDA EMERGENTE

BONOS CONVERTIBLES

RENTA VARIABLE -2 -1 NEUTRAL +1 +2

EUROPA

ESTADOS UNIDOS

EMERGENTES

JAPÓN

¿CÓMO POSICIONARNOS EN EL ENTORNO ACTUAL?

REDUCIMOS EL RIESGO



2. CONFIANZA EMPRESARIOS MANUFACTURAS Fuente: Bloomberg, CPB y Banca March

1. COMERCIO Y PRODUCCIÓN INDUSTRIAL GLOBAL Fuente: Bloomberg, CPB y Banca March

-20%

-15%

-10%

-5%

0%

5%

10%

15%

20%

04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18

53

49,3

49,2

40

45

50

55

60

65

FEB.19SEP.18ABR.18NOV.17JUN.17ENE.17AGO.16MAR.16

PMI MANUFACTURERO

Comercio Mundial Interanual (Volumen, Med. Mov. 3 meses)

Producción Industrial Global Interanual (Med. Mov. 3 meses)

EE.UU.

Euro-zona

China

Umbral

La naturaleza de esta desaceleración implica que la intensidad varíe por regiones, siendo las economías más exportadoras y con un mayor peso del sector industrial en su composición del PIB, las más castigadas. En concreto, la zona euro y en particular Alemania, han registrado las principales decepciones pero también en China las cifras fueron negativas. Por su parte, en Estados Unidos, la desaceleración es todavía relativamente suave. Esta tendencia se refleja claramente en los indicadores de confianza empresarial (gráfico 2), que además nos adelantan que la pérdida de dinamismo económico todavía no ha tocado fondo.

BANCOS CENTRALES Y RENTA FIJA. La política monetaria ha cambiado de sesgo…

En este contexto, marcado por un deterioro del panorama macroeconómico y con mayores riesgos a la baja, los principales Bancos Centrales han girado su discurso, mostrándose ahora más cautos en lo relativo al ritmo de retirada de estímulos. Este cambio de sesgo, vino liderado por la Reserva Federal de Estados Unidos, que ya en su reunión de diciembre señaló que haría una pausa en la subida del precio del dinero, pero que además ratificó su postura en las últimas semanas, con su presidente Jerome Powell llegando a apuntar la posibilidad de frenar las medidas de reducción del balance a finales de este año.

…y la paciencia, es el nuevo mantra de los Bancos Centrales.

Todo ello, ha confirmado que la Fed será cauta en la subida del precio del dinero y que tras elevarlo en nueve ocasiones desde el comienzo de la normalización monetaria a finales de 2015, prevemos que haga una pausa en esta primera mitad del año a la espera de conocer la profundidad de la desaceleración de la actividad y tener mayor visibilidad sobre el posible acuerdo comercial con China.

Asimismo, en el segundo trimestre del año, el gobierno de Donald Trump deberá negociar con los demócratas los presupuestos y un inaplazable aumento del techo de la deuda pública. La posibilidad de un incremento de la incertidumbre sobre la evolución futura de la política fiscal estadounidense será otro factor que llevará a que la Fed mantenga una postura acomodaticia, y paciente, en los próximos meses. Escenario que en gran parte el mercado ya ha descontado como muestra el fuerte descenso de las probabilidades de subidas de tipos implícitas en el mercado de futuros.



4. PROBABILIDADES SUBIDAS TIPOS BCE Fuente: Bloomberg y Banca March

3. PROBABILIDADES SUBIDAS TIPOS FED Fuente: Bloomberg y Banca March

0%

25%

50%

75%

100%

AGO.18 SEP.18 OCT.18 NOV.18 DIC.18 ENE.19

PROBABILIDADES IMPLÍCITAS EN EL MERCADO (FED)

0%

25%

50%

75%

100%

AGO.18 SEP.18 OCT.18 NOV.18 DIC.18 ENE.19

PROBABILIDADES ÍMPLICITAS EN MERCADO (BCE - DIC.19)

Diciembre - 19 (Tipos < 2,5%)

Diciembre - 19 (Tipos > 2,5%)

Subida de Tipos (Probabilidad Acumulada OIS)

Aunque pensamos que la economía estadounidense no será inmune a la desaceleración mundial, los indicadores de empleo y consumo todavía nos señalan que el crecimiento se mantiene sostenido y, que el aumento de los salarios (crecen a ritmos superiores al +3% interanual), impulsarán la inflación en Estados Unidos: por ello, tras terminar 2018 con un avance del PIB del +2,9% interanual, el más elevado desde 2015, se espera que este año la desaceleración se haga más evidente pero que la inflación se mantenga en niveles cercanos a los objetivos de la Fed.

En este escenario, mantenemos nuestras perspectivas que en el actual ciclo económico todavía le quedan al menos otras dos subidas adicionales del precio del dinero por parte de la Fed, hasta situarlo en un nivel cercano al 3%, en el cual sería un nivel que daría por finalizada la normalización de su política monetaria. Sin embargo, estas subidas de tipos serán ahora más pausadas y en todo momento dependientes de que las condiciones financieras globales no se deterioren.

El BCE adoptará nuevos estímulos, centrados en facilitar liquidez al sector financiero…

A este lado del Atlántico, el BCE también mantendrá una política monetaria acomodaticia y se esperan nuevas medidas que faciliten la liquidez al sistema financiero y, en particular, a los bancos periféricos. Como muestra el gráfico 5, los bancos europeos se enfrentan al vencimiento de los programas de inyección de liquidez a largo plazo realizadas por el BCE (TLRO I y II, liquidez ofrecida a los bancos condicionada a que las entidades incrementaran la cantidad de crédito a la economía) que comenzaron en la segunda mitad de 2014. Este mismo mes de marzo tendremos importantes vencimientos, que se acelerarán sobre todo en 2020.

Por ello, esperamos que en las próximas reuniones la autoridad monetaria europea vuelva a anunciar una ventana de liquidez que evite un tensionamiento de las condiciones crediticias en la zona euro que coincidiría con un momento de mayor desaceleración cíclica. Esta medida es especialmente importante para la banca periférica, dado que se estima que más del 50% de la liquidez facilitada por el BCE se concentra entre las entidades financieras italianas y aunque en menor medida también en las españolas.

5. VENCIMIENTOS TRIMESTRALES DE LAS FACILIDADES LIQUIDEZ (TLTRO)

Fuente: Bloomberg, BCE y Banca March

0

50.000

100.000

150.000

200.000

250.000

300.000

350.000

400.000

450.000

1T 2019 2T 2019 3T 2019 4T 2019 1T 2020 2T 2020 3T 2020 4T 2020 1T 2021

VENCIMIENTOS TLTRO I Y II (MILLONES EUROS)

Vencimientos TLTRO I

Vencimientos TLTRO II



…pero no esperamos cambios en los tipos oficiales en los próximos meses

Por el lado de los tipos oficiales, no esperamos cambios este año y el BCE debería realizar solamente una subida testimonial de los tipos de la facilidad de depósito, que actualmente se sitúan en el -0,4%. Esta medida estaría encaminada a reducir la penalización sobre las reservas que depositan los bancos comerciales en el BCE, movimiento que fue defendido en las últimas semanas por el gobernador del Banco Central de Francia, reflejando el temor que existe en el seno de la autoridad monetaria a que mantener tipos negativos durante un periodo demasiado extendido en el tiempo termine dificultando la transmisión de la política monetaria. No obstante, esta medida no se espera hasta el final del año y al igual que ocurre con la Fed, estará limitada en todo momento a una confirmación de que la desaceleración económica no se profundiza.

Menor crecimiento económico y una política monetaria menos restrictiva conllevará una subida de los tipos de interés menos acelerada.

Nuestras expectativas de rentabilidad para los principales segmentos de renta fija son negativas ya que seguimos estimando una subida de los tipos de interés de la deuda pública tanto en Europa, como en Estados Unidos, lo que ejercerá presión a la baja sobre los precios de los bonos. Por ello, es fundamental mantener una duración corta para reducir el riesgo de pérdidas ante el repunte de los tipos de interés.

También vemos escaso potencial en el mercado de crédito, tras el fuerte descenso de las primas de riesgo en los dos primeros meses del año. A nivel global, los índices de deuda privada acumulan revalorizaciones del +2,3% para el grado de inversión y cercanas al +5,8% para el “high yield”, apoyados en el descenso de los diferenciales exigidos a estos bonos desde los máximos de los últimos 3 años alcanzados a finales de diciembre.

Por otra parte, los ratios de impagos se encuentran cerca de mínimos, por lo que el riesgo a que de continuar la ralentización del crecimiento se incrementen y ocasionen mayores pérdidas es ahora más elevado.

En la renta fija, solamente vemos un potencial de ganancia elevado en la deuda emergente en moneda externa. Este tipo de bonos todavía cotizan con unas primas de riesgo por encima de su promedio histórico y que son similares a deuda privada de empresas “high yield”, cuando la mayoría de la deuda de economías emergentes ya presenta una calificación de grado de inversión. En un contexto económico, en el cual el dólar frene su apreciación y que vendrá unido a que la Reserva Federal estadounidense será más paciente, elevando solo de forma muy gradual el precio del dinero, este tipo de deuda se verá favorecida.

DIVISAS. Los cruces siguen más condicionados por las noticias políticas que por los diferenciales de tipos de interés.

En el mercado de divisas, las incertidumbres políticas siguen condicionando la evolución de las monedas, en particular el euro y la libra esterlina. En este entorno, el dólar podrá mantenerse favorecido en el corto plazo por la aversión al riesgo, pero en el medio plazo esperamos una reducción de la demanda del billete verde como activo refugio. Asimismo, cabe destacar que a pesar del fuerte repunte de la aversión al riesgo en diciembre, la ya evidente desaceleración de la economías de la zona euro y la todavía elevada incertidumbre política de la región, el cruce euro-dólar se ha mantenido en un rango de cotización estrecha desde octubre (1,12 – 1,16 EUR/USD), frenándose así en parte la tendencia de apreciación del dólar.

6. DIFERENCIAL CONFIANZA EMPRESARIOS Y CRUCE EUR/USD

Fuente: Bloomberg y Banca March

1

1,05

1,1

1,15

1,2

1,25

1,3

-6

-4

-2

0

2

4

6

8

DIC.15 ABR.16 AGO.16 DIC.16 ABR.17 AGO.17 DIC.17 ABR.18

PMI Manufacturero EZ - PMI Manufacturero EE.UU.

EUR/USD (Derech.)



De cara al medio plazo, el cierre de la Administración Central que ocurrió en diciembre y enero en Estados Unidos terminará impactando negativamente las cifras de actividad en la primera mitad del año, lo que reducirá el diferencial positivo de crecimiento de la economía estadounidense frente al resto del mundo registrado durante el año pasado.

A ello debemos unir que el impulso al crecimiento de los estímulos fiscales de D. Trump se irán diluyendo en los próximos trimestres, al tiempo que nos vamos acercando al final del ciclo de subidas de tipos de la Fed. La conjunción de estos factores en un contexto de mayor incertidumbre ante el incremento del déficit público estadounidense son factores que deberían pesar en la cotización del dólar.

Por su parte, aunque el euro podría seguir presionado en el corto plazo por la incertidumbre política, de confirmarse nuestro escenario central, en el cual se evita una salida desordenada del Reino Unido de la U.E. y, que además, en las ya próximas elecciones al Parlamento europeo (26 de mayo) el incremento del peso de partidos euroescépticos en la Cámara es manejable y no paraliza el proceso de reformas estructurales, el euro podría apreciarse ya que actualmente se encuentra infravalorado en su cruce con el dólar. En este contexto, mantenemos nuestras expectativas para el cruce euro-dólar que cotizaría entre 1,15 – 1,20 EUR/USD, con tendencia a una depreciación del billete verde hasta la parte alta del rango.

Sin embargo, las métricas de valoración de largo plazo nos señalan que el dólar sigue caro mientras que la libra esterlina se encuentra infravalorada frente al euro.

En cuanto a la libra esterlina, en las próximas semanas esperamos tener mayor visibilidad sobre el proceso de salida del Reino Unido. Por el momento, la “saga del Brexit” continúa dado que “in-extremis” Theresa May volvió a retrasar una nueva votación del acuerdo de salida hasta el próximo 12 de marzo, mientras sigue negociando con la U.E. posibles concesiones sobre la frontera de Irlanda, el punto que por el momento parece imposibilitar la aprobación de dicho acuerdo.

Además, May también se ha comprometido en caso de que dicho acuerdo “retocado” vuelva a ser rechazado, el 13 de marzo los parlamentarios tendrán la última palabra sobre si aprueban una salida del Reino Unido sin cualquier tipo de acuerdo (escenario al que asignamos una baja probabilidad dado que la mayoría del Parlamento británico parece rechazar esta opción). Finalmente, el 14 de marzo, de rechazarse las anteriores opciones, se votará la posibilidad de pedir una extensión adicional pero corta (hasta junio) del artículo 50 del Tratado de Lisboa, para así retrasar la salida y continuar buscando una solución.

8. COTIZACIÓN EUR/GBP VS. VALOR TEÓRICO Fuente: Bloomberg y Banca March

7. COTIZACIÓN EUR/USD VS. VALOR TEÓRICO Fuente: Bloomberg y Banca March

-30%

-20%

-10%

0%

10%

20%

30%

40%

-40%03 04 05 07 08 09 11 12 13 15 16 17 19

Sobrevaloración del Euro

Sobrevaloración del Dólar

-20%

-10%

0%

10%

20%

30%

-30%03 04 05 07 08 09 11 12 13 15 16 17 19

Sobrevaloración del Euro

Sobrevaloración de la Libra

Sobre / Infravaloración (Promedio: OCDE, IPC y PPI)

+1 Desviaciones -1 Desviaciones

Sobre / Infravaloración (Promedio: OCDE, IPC y PPI)

+1 Desviaciones -1 Desviaciones



Nuestro escenario central continúa siendo que a medida que el plazo se agote y antes de finales de marzo, como mínimo el Parlamento británico se verá forzado a plantear una solicitud formal de extensión de los plazos y evitar así una salida desordenada. Incluso si esta decisión conllevara elecciones anticipadas o incluso un referéndum (menos probable esta segunda opción), sería un escenario que debería dar continuidad a la apreciación de la libra esterlina. Por ello, reforzamos nuestra recomendación táctica positiva sobre los activos británicos iniciada el mes pasado (bolsa y divisa) y aprovecharíamos posibles caídas de la libra hasta la zona de 0,87 EUR/GBP para incrementar posiciones en la divisa británica.

RENTA VARIABLE. Reducimos exposición pero nos mantenemos en emergentes donde el crecimiento Chino continuará destacando.

Las bolsas emergentes serán las más beneficiadas de la política acomodaticia de la FED

Tras los fuertes movimientos al alza vistos en renta variable estos dos meses, creemos que las valoraciones han recogido un escenario positivo y vemos menos potencial alcista. Sin embargo, la situación varía por regiones: mientras que, en Estados Unidos el potencial es limitado y Europa tiene sus propios problemas, los países emergentes siguen rezagados a pesar de que seguramente serán los más beneficiados de la política acomodaticia de la FED. El líder indiscutible de estos países es China que está sufriendo una transformación tanto económica como en sus mercados financieros y sería el principal beneficiado de un acuerdo comercial con EE.UU.

El gobierno chino revisa las expectativas de crecimiento al nuevo rango 6% - 6,5%.

El efecto de las tarifas comerciales ha golpeado a los indicadores de confianza y ha provocado el anuncio por parte del gobierno chino de un rango inferior en el crecimiento objetivo para 2019 que se ha fijado entre el 6% y el 6,5%.

Ante la desaceleración las autoridades chinas han anunciado medidas de estímulo.

Por el lado fiscal, se acaba de anunciar una nueva reducción de un 3% en el tramo alto del IVA y de un 1% en el segundo tramo. En China existen tres tramos de IVA (16%, 10% y 6%). Las rebajas fiscales se han producido en dos tandas, la primera en mayo de 2018, suponiendo una rebaja del 17% al 13% y para el segundo tramo, del 11% al 9%. Además, el gobierno chino tiene capacidad para reducir impuestos en el lado corporativo ya que es uno de los países con mayor carga impositiva sobre los beneficios empresariales. Sin embargo, el estímulo fiscal deberá ser compatible con el objetivo de déficit público del 2,8% para este año.

10. OFERTA MONETARIA M2 TEÓRICO Fuente: Bloomberg y Banca March

9. CARGA IMPOSITIVA SOBRE LOS BENEFICIOS Fuente: Banco Mundial y Banca March

PORCENTAJE SOBRE BENEFICIOS (%)65 65

60

53 52 5249 47 47

44 43

3430

70

60

50

40

30

20

10

0

BRA

SIL

CHIN

A

FRA

NCI

A

MÉX

ICO

GRE

CIA

AU

STRI

A

ALE

MA

NIA

ESPA

ÑA

JAPÓ

N

EE. U

U.

EURO

ARE

A

ASI

A P

ACÍ

FICO

REIN

O U

NID

O

17

15

13

11

9

7

MA

R.13

JUN

.13SE

P.13

DIC

.13M

AR.

14JU

N.14

SEP.

14D

IC.14

MA

R.15

JUN

.15SE

P.15

DIC

.15M

AR.

16JU

N.16

SEP.

16D

IC.16

MA

R.17

JUN

.17SE

P.17

DIC

.17M

AR.

18JU

N.18

SEP.

18D

IC.18

Crecimiento anual M2 -China



En cuanto a la política monetaria, hemos comenzado a asistir a un repunte de la base monetaria M2 en enero de 2019, y a reducciones del ratio de liquidez requerido a los bancos.

Estimulos a corto plazo aparte, las autoridades chinas continúan con el plan estratégico de transformación de la economía.

Estan optando por el paso de una producción barata e intensiva en mano de obra, a una economía que genere productos de mayor valor añadido, menos dependiente de los costes laborales y más tecnificada. Esta evolución tiene dos componentes: por un lado, derivar parte de la producción a países como Indonesia, Vietnam o Tailandía donde la mano de obra es más barata, y por otra parte, los productores locales estan impulsando la automatización de sus fábricas como muestra el gráfico 11.

Otro objetivo estratégico para el gobierno chino es ser uno de los líderes tecnológicos del mundo.

El mes pasado se anunció la creación de un hub tecnológico en la Gran Bahía China con el objetivo de integrar Hong Kong y Macao con la provincia de Guangdong, donde se encuentran los centros de producción de gigantes tecnológicos como Huawei y Tencent, para crear el “Silicon Valley” del sur de China. El plan pretende aumentar las infraestructuras de comunicación, homogeneizar la legislación y facilitar la inversión extranjera.

A pesar de las subidas acumuladas desde comienzos de año, la valoración del mercado chino continúa siendo atractiva.

Este mercado asiático cuenta con fundamentales atractivos si se tiene en cuenta su descuento actual frente a la proyección de benefecios a 12 meses de consenso.

11. ROBOTS INDUSTRIALES VENDIDOS POR PAÍS

Fuente: IFR Robotics 2018

160

140

120

100

80

60

40

20

0CHINA JAPÓN COREA DEL SUR ALEMANIAEE. UU.

69

87

138

35 3946

38 41 4028 31 33

20 20 21

2015

2016

2017

12. VALORACIONES RELATIVAS

Fuente: IBES, Datastream y Banca March25

4010-10 0 20-20 30

30

20

15

10

5

-5

-10

-15

-30-40

BRAZIL

INDIA

LATIN AMERICA

INDONESIAPHILIPPINES

MALAYSIAEMERGIN WORLD

DEVELOPED WORLD

EM ASIA

KOREA

CHINA

TAIWAN RUSSIA

CREC

IMIE

NTO

BPA

ESP

ERA

DO

12M

(%)

PORCENTAJE PARA ALCANZAR EL PER 12M MEDIO (%)



SECTORES. Continuamos recomendando reducir componente cíclico.

Desde un punto de vista sectorial reiteramos nuestra apuesta por una combinación de cíclicos como tecnología, con la adopción de una visión sectorial más prudente con sectores defensivos como energía y sector salud

En entornos de desaceleración como el actual, las compañías asociadas a cuidados de la salud deberían experimentar una mejor evolución que los sectores más cíclicos.

Las compañías de salud estadounidenses, más rentables y resistentes a la crisis.

Históricamente, en EE.UU., el índice sectorial S&P Health Care ha sido capaz de superar en rentabilidad al índice S&P 500 con niveles de volatilidad muy similares, destacando un comportamiento particularmente positivo durante los periodos de crisis. Además este sector, en el pasado ha tenido menores drawdowns (o caídas de máximos a mínimos) que el índice general. Tal y como se puede ver en el gráfico, la valoración relativa del sector salud, medida en términos de PER, es favorable. También cuenta en positivo el ligero descuento al que cotiza frente a sus múltiplos de cotización históricos: PER 12m actual de 15,8x frente a 17,7x de media superior a 20 años.

El sector de salud europeo también cuenta con positivos argumentos de inversión

La casuística de las compañías de salud europeas es más amplia. Así, destacamos en el último año un comportamiento más defensivo para las compañías británicas y suizas frente a las de la Eurozona, circunstancia explicada por factores intrínsecos de algunas compañías (p. ej. Bayer y las demandas asociadas al glifosato). En conjunto, las compañías del sector ofrecen consistentes estimaciones de crecimiento, elevados retornos al capital invertido, una interesante exposición a economías emergentes y atractivos dividendos. Dentro del mismo otorgamos preferencia por las compañías farmacéuticas, para las que el consenso mantiene expectativas favorables de beneficios asociadas a futuros incrementos del pipeline y potencial mejora de costes. En términos de valoración, el conjunto del sector cotiza próximo a su media histórica por lo que toma relevancia la expectativa de continuidad en la generación de caja, dividendos crecientes y reactivación de la actividad corporativa.

Joan Bonet MajóPedro SastreLuis CoelloPaulo Gonçalves, CAIAEquipo de Estrategia de Mercados de Banca March

13. RELATIVO S&P SALUD / S&P500 (PER)

Fuente: datastream, IBES y Banca March

60

70

80

90

100

110

120

130

140

150

95 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19



EURIBOR 12 MESES (3 AÑOS)

EUR/USD (3 AÑOS)

TIPOS DE BONOS A 10 AÑOS (ESPAÑA VS ALEM.)

IBEX (3 AÑOS)

MATERIAS PRIMASÚLTIMO 1 MES AÑO EN CURSO ANUAL 12M

BRENT 66,03 61,89 53,80 66,63

ORO 1313,3 1321,2 1282,5 1318,3

BONOS CORPORATIVOS (DIFERENCIALES 1 AÑO)

ÚLTIMO 1 MES AÑO EN CURSO ANUAL 12M

AA -0,18 -0,15 -0,18 -0,28

A -0,13 -0,07 -0,09 -0,24

BBB 0,03 0,10 0,05 -0,16

EURIBORÚLTIMO 1 MES AÑO EN CURSO ANUAL 12M

1 MES -0,37 -0,37 -0,36 -0,37

3 MESES -0,31 -0,31 -0,31 -0,33

6 MESES -0,23 -0,24 -0,24 -0,27

12 MESES -0,11 -0,11 -0,12 -0,19

DIVISASÚLTIMO 1 MES AÑO EN CURSO ANUAL 12M

EUR/USD 1,145 1,145 1,145 1,241

EUR/GBP 0,873 0,898 0,898 0,877

EUR/CHF 1,138 1,126 1,126 1,160

EUR/JPY 124,6 125,6 125,6 135,0

DEUDA PÚBLICAÚLTIMO 1 MES AÑO EN CURSO ANUAL 12M

USA

2 AÑOS 2,51 2,46 2,49 2,25

5 AÑOS 2,51 2,44 2,51 2,64

10 AÑOS 2,72 2,63 2,68 2,86

30 AÑOS 3,08 3,00 3,01 3,12

ALEMANIA

2 AÑOS -0,52 -0,56 -0,61 -0,54

5 AÑOS -0,28 -0,32 -0,31 0,02

10 AÑOS 0,18 0,15 0,24 0,66

30 AÑOS 0,81 0,75 0,88 1,30

ESPAÑA

2 AÑOS -0,26 -0,26 -0,24 -0,21

5 AÑOS 0,18 0,20 0,34 0,39

10 AÑOS 1,17 1,20 1,42 1,54

30 AÑOS 2,42 2,38 2,61 2,55

REINO UNIDO

2 AÑOS 0,83 0,76 0,75 0,78

5 AÑOS 1,02 0,87 0,90 1,16

10 AÑOS 1,30 1,22 1,28 1,50

30 AÑOS 1,82 1,72 1,82 1,89

ÍNDICES BURSÁTILES (3 AÑOS)ÚLTIMO 1 MES YTD 3 AÑOS

MSCI WORLD* 503,48 2,50% 10,49% 35,47%

SP500 2784,49 2,97% 11,08% 44,11%

EUROSTOXX50 3298,26 4,39% 9,89% 11,97%

TOPIXX 1607,66 2,56% 7,60% 23,87%

IBEX35 9277,7 2,44% 8,64% 9,65%

FOOTSIE100 7074,73 1,52% 5,15% 16,03%

MSCI BRAZIL 2166,67 -5,29% 11,46% 113,93%

MSCI CHINA 82,01 3,48% 15,18% 61,56%

MSCI EMERGING 1050,95 0,10% 8,82% 41,96%

Fuente: Bloomberg* Todos los países

0

-0,25

-0,20

-0,15

-0,10

-0,05

MAR.16 JUN.16 SEP.16 DIC.16 MAR.17 JUN.17 SEP.17 DIC.17 MAR.18 JUN.18 SEP.18 DIC.18

1,00

1,05

1,10

1,15

1,20

1,25

1,30

MAR.16 JUN.16 SEP.16 DIC.16 MAR.17 JUN.17 SEP.17 DIC.17 MAR.18 JUN.18 SEP.18 DIC.18

MAR.16 JUN.16 SEP.16 DIC.16 MAR.17 JUN.17 SEP.17 DIC.17 MAR.18 JUN.18 SEP.18 DIC.18-0,5

0

0,5

1,0

1,5

2,0

2,5

SEP.15 DIC.15 MAR.16 JUN.16 SEP.16 DIC.16 MAR.17 JUN.17 SEP.17 DIC.17 MAR.18 JUN.18

12M

11M

10M

9M

8M

7M

6M



DATOS A CIERRE DE 28 DE FEBRERO 2019

RENTABILIDAD DURACIÓN DISTRIBUCIÓN DE CARTERA EXP. DIVISAS

SEMANA MES AÑO 2018 AÑO ACTUAL HACE 1 MES LIQUIDEZ DEPÓSITOS RF RV INV. ALT. USD

MARCH MONETARIO F.I. -0,01% -0,03% -0,07% -0,41% 0,216 0,291 56,69% 8,21% 36,06% 0,00% 0,00% 0,00%

MARCH RENTA FIJA CORTO PLAZO F.I. 0,05% 0,13% 0,24% -2,01% 0,488 0,465 24,45% 0,00% 77,25% 0,00% 0,00% 0,00%

MARCH PREMIER R.F.C.P. F.I. 0,07% 0,21% 0,32% -1,76% 0,504 0,493 17,57% 0,00% 84,29% 0,00% 0,00% 0,00%

MARCH PATRIMONIOC.P. F.I. 0,04% 0,17% 0,31% -1,78% 0,705 0,693 20,64% 0,00% 79,56% 0,00% 0,00% 0,00%

FONMARCH F.I. 0,12% 0,32% 0,70% -1,38% 2,125 2,072 2,80% 0,00% 96,29% 0,00% 0,00% 0,00%

MARCH EUROPA F.I. -0,74% 0,04% 8,90% -11,20% 0,003 0,003 1,27% 0,00% 0,00% 98,79% 0,00% 4,30%

MARCH INTL - VALORES IBERIAN EQUITY 0,80% 2,26% 10,36% -7,38% 0,000 0,000 0,00% 0,00% 0,00% 98,00% 0,00% 0,00%

MARCH GLOBAL F.I. -0,17% 2,56% 9,78% -7,85% 0,003 0,003 1,60% 0,00% 0,00% 97,98% 0,00% 16,62%

MARCH INTL - MARCH VINICATENA -0,03% 1,78% 8,63% -4,97% 0,000 0,000 0,00% 0,00% 0,00% 97,67% 0,00% 24,32%

MARCH INTL - THE FAMILY BUSINESSES FUND 0,33% 4,12% 11,05% -5,13% 0,000 0,000 0,00% 0,00% 0,00% 100,56% 0,00% 24,54%

MARCH NEW EMERGING WORLD F.I. 0,59% 1,30% 7,74% -11,96% 0,003 0,003 20,03% 0,00% 0,00% 97,86% 0,00% -30,50%

MARCH INTL - TORRENOVA LUX 0,18% 1,04% 2,99% -2,07% 0,9 0,8 0,00% 0,00% 73,74% 20,49% 0,00% -0,44%

TORRENOVA DE INVERS. S.I.C.A.V. S.A. 0,19% 1,07% 2,90% -1,46% 0,892 0,828 15,04% 0,00% 70,57% 20,53% 0,00% 0,36%

CARTERA BELLVER S.I.C.A.V., S.A. 0,23% 2,19% 6,24% -4,17% 0,806 0,829 11,01% 0,00% 41,00% 50,39% 0,00% 1,03%

LLUC VALORES S.I.C.A.V., S.A. 0,27% 2,94% 9,62% -5,65% 0,003 0,003 13,71% 0,00% 0,00% 85,31% 0,00% 7,39%

MARCH PATRIMONIO DEFENSIVO FI 0,10% 0,61% 1,88% -2,64% 0,003 0,003 7,04% 0,00% 65,04% 12,19% 13,48% -0,14%

MARCH CARTERA CONSERVADORA FI 0,15% 1,19% 3,67% -2,83% 0,003 0,003 8,38% 0,00% 52,94% 25,52% 13,61% -0,49%

MARCH CARTERA MODERADA FI 0,24% 2,00% 5,59% -3,19% 0,003 0,003 7,35% 0,00% 38,47% 46,81% 9,82% 0,72%

MARCH CARTERA DECIDIDA FI 0,35% 2,85% 8,19% -5,12% 0,003 0,003 8,50% 0,00% 17,02% 69,31% 10,98% 0,41%

PLAN PENSION CRECIENTE, F.P. 0,06% 0,21% 0,43% -2,23% 1,578 1,478 10,43% 0,00% 92,36% 0,00% 0,00% 0,00%

MARCH PENSIONES 80/20, F.P. 0,08% 1,10% 3,15% -2,76% 2,243 2,245 2,70% 0,00% 74,78% 24,10% 0,00% 4,90%

MARCH PENSIONES 50/50, F.P. 0,04% 1,75% 5,31% -3,52% 2,073 2,030 3,61% 0,00% 50,45% 46,78% 0,00% 9,17%

MARCH ACCIONES, F.P. 0,03% 3,21% 10,63% -5,64% 0,003 0,003 5,45% 0,00% 0,00% 93,90% 0,00% 18,43%

MARCH AHORRO, F.P. 0,12% 1,29% 3,78% -2,89% 2,318 2,297 3,32% 0,00% 68,53% 30,58% 0,00% 6,36%

PLAN OPTIMO, F.P. 0,09% 1,18% 3,43% -2,41% 2,164 2,095 10,37% 0,00% 64,52% 27,28% 0,00% 5,51%

MARCH MODERADO EPSV 0,09% 1,15% 3,42% -2,40% 2,132 2,059 5,03% 0,00% 68,95% 27,48% 0,00% 4,77%

MARCH ACCIONES EPSV -0,03% 3,24% 10,45% -4,17% 0,003 0,003 8,32% 0,00% 0,00% 90,81% 0,00% 17,47%

EVOLUCIÓN DE LOS ÍNDICES BURSÁTILES (3 AÑOS)Fuente: Bloomberg

IBEX REL

MSCI EMERGENTES REL

SP500 REL

140%

160%

120%

100%

80%

60%ABR.16 JUL.16 OCT.16 ENE.17 ABR.17 JUL.17 OCT.17 ENE.18 ABR.18 JUL.18 OCT.18 ENE.19



NOTA IMPORTANTE:

El contenido del presente documento tiene una finalidad meramente ilustrativa y no pretende ser, no es y no puede considerarse en ningún momento una recomendación de inversión o de contratación de productos financieros. Únicamente se ha elaborado para facilitar la decisión independiente e individual de cada inversor y no pretende reemplazar al asesoramiento necesario para contratar este tipo de productos. Los términos y condiciones expuestos en el presente documento constituyen únicamente unos términos preliminares, sometidos a discusión y negociación, y están condicionados al acuerdo y redacción final de los términos de la transacción, contenidos, en su caso, en el contrato o confirmación que a tal efecto se formalice. En consecuencia, Banca March S.A. no quedará vinculada por el presente documento hasta que se decida realizar una operación y acordar sus términos y condiciones sobre la base de los documentos que finalmente sean aprobados junto con el inversor interesado. Banca March S.A. no ofrece ninguna garantía, expresa o implícita en relación con la información contenida en el presente documento. Todos los términos, condiciones y precios contenidos en este documento son meramente indicativos y están sujetos a variaciones por circunstancias del mercado, modificaciones legislativas, jurisprudenciales, de doctrina administrativa o cualquier otro motivo, que puedan producirse. El inversor interesado debe ser consciente de que los productos a los que este documento se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o patrimonial o su perfil de riesgo. Por consiguiente, deberá adoptar sus propias decisiones teniendo en cuenta dichas circunstancias y procurándose el asesoramiento especializado en materia fiscal, legal, financiera, regulatoria, contable o de cualquier otro tipo que, en su caso, precise. Banca March S.A. no asume responsabilidad alguna por cualquier coste o pérdida, directa o indirecta, que pudiera resultar del uso de este documento o de su contenido. Ninguna parte de este documento puede ser copiada, fotocopiada o duplicada en modo alguno, forma o medio, redistribuida o citada sin el permiso previo por escrito de Banca March S.A..

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