informe mensual de mercados - talenta gestion · 2020-02-18 · europa (zona euro) en este gráfico...
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Informe Mensual de Mercados
Diciembre 2017
Análisis e informe de los mercados económicos que recoge los datos más significativos en la evolución de los mercados bursátiles, los mercados de divisas, materias primas y tipos de interés. Incluyendo una visión macroeconómica tanto europea como global y la cartera de fondos seleccionados por Talenta Gestión.
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1
Diciembre 2017
Contenido Evolución Mercados Bursátiles ............................................................................................. 3
Principales mercados ................................................................................................................ 4
Mejores y peores rendimientos del Ibex YTD ........................................................................... 5
Mejores y peores rendimientos del Eurostxx50 YTD ................................................................ 5
Mejores y peores rendimientos de S&P 500 YTD ..................................................................... 6
Mejores y peores rendimientos de NASDAQ 100 YTD .............................................................. 6
Mejores y peores rendimientos de Dow Jones YTD .................................................................. 7
Rentabilidad Stoxx 600 por sectores ......................................................................................... 7
Rentabilidad S&P 500 por sectores ........................................................................................... 8
Tipos de interés ................................................................................................................... 9
Tipos Oficiales Bancos Centrales ............................................................................................... 9
Tipos a corto plazo en %(Bonos del Estado) ............................................................................. 9
Prima de riego ......................................................................................................................... 10
Evolución tipos de interés a 2 años en %(Bonos del Estado) .................................................. 10
Evolución tipos de interés a 5 años en %(Bonos del Estado) .................................................. 10
Evolución tipos de interés a 10 años en%(Bonos del Estado) ................................................. 10
Curvas tipo de interés: evolución último año. ........................................................................ 11
Diferenciales de Crédito Bonos Corporativos y High Yield...................................................... 11
Mercados de Acciones ....................................................................................................... 13
España ..................................................................................................................................... 13
Europa (Zona Euro) ................................................................................................................. 14
Estados Unidos ........................................................................................................................ 16
Commodities ..................................................................................................................... 18
Evolución materias primas YTD ............................................................................................... 18
Evolución del precio del barril de Brent .................................................................................. 18
Evolución del precio del oro .................................................................................................... 18
Divisas ............................................................................................................................... 19
Evolución mercado de divisas YTD .......................................................................................... 19
Evolución mercado de divisas (respecto al dólar) YTD ........................................................... 19
Evolución Euro/USD ................................................................................................................ 19
Evolución Euro/Libra ............................................................................................................... 20
Resumen macroeconómico Europa .................................................................................... 21
Zona euro ................................................................................................................................ 21
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2
Diciembre 2017
España ..................................................................................................................................... 21
Alemania ................................................................................................................................. 21
Italia ......................................................................................................................................... 22
Francia ..................................................................................................................................... 22
Portugal ................................................................................................................................... 22
Irlanda ..................................................................................................................................... 23
Resumen macroeconómico exterior ................................................................................... 24
Estados Unidos ........................................................................................................................ 24
Japón ....................................................................................................................................... 24
Reino Unido ............................................................................................................................. 24
Fondos .............................................................................................................................. 25
Fondos Monetarios ................................................................................................................. 25
Renta fija ................................................................................................................................. 25
Mixtos ...................................................................................................................................... 26
Renta variable ......................................................................................................................... 26
Alternativos/Retorno Absoluto ............................................................................................... 27
Estrategia de mercados 2018 ............................................................................................. 28
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Diciembre 2017
Evolución Mercados Bursátiles
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Principales mercados
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Evolución principales mercados Europa
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Evolución principales mercados USA y resto del mundo
SP500
MSCI WORLD
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Diciembre 2017
Mejores y peores rendimientos del Ibex YTD
Mejores y peores rendimientos del Eurostxx50 YTD
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Diciembre 2017
Mejores y peores rendimientos de S&P 500 YTD
Mejores y peores rendimientos de NASDAQ 100 YTD
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Diciembre 2017
Mejores y peores rendimientos de Dow Jones YTD
Rentabilidad Stoxx 600 por sectores
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Diciembre 2017
Rentabilidad S&P 500 por sectores
El año finaliza con el sector de la Tecnología siendo el que mejor comportamiento ha tenido
tanto en Europa como en EEUU. Otros sectores que han tenido un gran comportamiento ha
sido aquellos más ligados a la economía, como Consumo Cíclico (Industrials y Consumer
Discretionary y Materiales Básicos)
Mencionar también el buen año del Sector Financiero a nivel global, las subidas de tipos en
EEUU y la cercanía a que el BCE finalice su programa de compra de activos, aumentan las
expectativas de subidas de tipos en todos sus tramos, cortos y largos, esto permitiría a los
bancos volver a recuperar márgenes que actualmente (sobre todo en Europa) tienen muy
reducidos. Hemos observado durante todo el año como los bancos europeos subían con fuerza
cuando el tipo a 10 años repuntaba y bajaban cuando este tipo volvía a reducirse.
Resaltar que en la segunda mitad del año se ha dado una fuerte recuperación en el sector de la
Energía, debido a la subida del petróleo.
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Diciembre 2017
Tipos de interés
Tipos Oficiales Bancos Centrales
Tipos a corto plazo en %(Bonos del Estado)
AREA OFICIAL (MAIN REFIN. RATE) DEPO FACILITY
BCE ZONA EURO 0,00 -0,40
AREA BANDA INFERIOR BANDA SUPERIOR
RESERVA FEDERAL (EEUU) 1,25 1,50
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BOE (REINO UNIDO) 0,50
AREA POLICY BALANCE RATE
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EURO USD UK JAPAN
Pais 3 meses 6 meses 12 meses
Alemania -0,38 -0,33 -0,64
España -0,55 -0,51 -0,52
Francia -0,78 -0,72 -0,64
Grecia -0,38 0,04 S.D
Italia -0,34 -0,29 -0,35
Irlanda -0,38 -0,32 -0,24
Portugal -0,34 -0,29 -0,35
Reino Unido 0,35 0,47 0,90
Estados Unidos 1,38 1,53 1,73
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Diciembre 2017
Prima de riego
Evolución tipos de interés a 2 años en %(Bonos del Estado)
Evolución tipos de interés a 5 años en %(Bonos del Estado)
Evolución tipos de interés a 10 años en%(Bonos del Estado)
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220
240
Prima de riesgo de España
Pais 30/12/2016 29/12/2017 Var% Anual
Alemania -0,77 -0,63 0,14
España -0,28 -0,35 -0,07
Francia -0,69 -0,49 0,20
Grecia -0,69 - -
Italia -0,18 -0,25 -0,07
Irlanda -0,55 -0,49 0,07
Portugal 0,04 -0,10 -0,14
Reino Unido 0,04 0,43 0,38
Estados Unidos 1,19 1,88 0,69
Pais 30/12/2016 29/12/2017 Var% Anual
Alemania -0,53 -0,20 0,33
España 0,27 0,40 0,13
Francia -0,13 -0,01 0,12
Grecia -0,13 S.D. S.D.
Italia 0,60 0,75 0,15
Irlanda - S.D. -
Portugal 1,87 0,44 -1,43
Reino Unido 0,47 0,72 0,25
Estados Unidos 1,93 2,21 0,28
Pais 30/12/2016 29/12/2017 Var% Anual SPREAD EURO/BUND
Alemania 0,21 0,43 0,22 0,00
España 1,38 1,57 0,18 114,00
Francia 0,68 0,78 0,10 35,30
Grecia 7,11 4,12 -2,99 368,80
Italia 1,82 2,02 0,20 158,90
Irlanda 0,75 0,67 -0,08 24,30
Portugal 3,76 1,94 -1,82 151,60
Reino Unido 2,44 1,19 -1,26 76,10
Estados Unidos 1,24 2,41 1,17 197,84
gosto
11
Diciembre 2017
Curvas tipo de interés: evolución último año.
Hemos finalizado el año con el 10años Alemán en el +0.43%, esperamos que en el 2018 estos
sigan repuntando. EEUU sitúa su 10 años en el +2.41%, creemos que esta años puede repuntar
hasta un rango entre +2.80% y 2.90%.
Diferenciales de Crédito Bonos Corporativos y High Yield
0
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600
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Evolución Mercados de Crédito
CDS Europa Inv Grade
CDS Europa HY
CDS USA Inv Grade
CDS USA HY
CDS Fin Senior
CDS Fin Subordinado
CDS Emerging Mkts.
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Diciembre 2017
Este mes de Diciembre todos los spreads han continuado estrechándose, con excepción del
high Yield tanto en Europa como en EEUU, estos activos han tenido un final de año
complicado. En todos los casos estamos e niveles históricamente estrechos.
gosto
13
Diciembre 2017
Mercados de Acciones
España
En este gráfico vemos la evolución del IBEX 35 comparado con los beneficios empresariales
publicados y los esperados. Vemos que le evolución de la bolsa está muy correlacionada.
Destacar la recuperación de beneficios empresariales publicados, lo que debería de servir de
apoyo a las bolsas. La tensión con Cataluña puede afectar al IBEX, existe preocupación por los
efectos económicos de esta situación. España sigue siendo un mercado atractivo a nivel de
valoraciones.
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Ibex-35
BPA Esperados 1y
BPA Esperados 2y
BPA Publicado
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17
Ibex-35
Est. PER 12m
Est. 12M EV/EBITDA
gosto
14
Diciembre 2017
En el gráfico anterior vemos la evolución del IBEX 35 (columna izquierda en base 100)
comparado con el PER del mercado y el ratio EV/EBITDA (columna de la derecha). Vemos que
los múltiplos se han mantenido estables.
En el siguiente gráfico vemos la evolución de las estimaciones de beneficios para dentro de un
año de los analistas comparado con la evolución del índice a lo largo de este año en base 100.
Este mes la mayor parte de analistas han refrescados sus previsiones para el año que viene,
vemos el salto en la línea roja, a pesar de esta subida en previsiones el IBEX lleva desde abril
con un continuo goteo a la baja, por lo que vemos una situación atractiva en cuanto a
valoraciones.
Europa (Zona Euro)
En este gráfico vemos la evolución del Eurostoxx 50 comparado con los beneficios
empresariales publicados y los esperados. Vemos que le evolución de la bolsa está muy
correlacionada.
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31/12/2015 30/04/2016 31/08/2016 31/12/2016 30/04/2017 31/08/2017 31/12/2017
IBEX Index
BPA Esperados 1 año
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Eurostoxx 50
BPA Esperados 1y
BPA Esperados 2y
BPA Publicado
gosto
15
Diciembre 2017
Al igual que en el IBEX, vemos un repunte en los beneficios empresariales, esperemos que en
próximos meses esta tendencia se confirme. Mientras estos continúen según las expectativas
de mercado, las bolsas europeas seguirán teniendo un recorrido positivo.
En el gráfico anterior vemos la evolución del Eurostoxx 50 (columna izquierda en base 100)
comparado con el PER del mercado y el ratio EV/EBITDA (columna de la derecha). Vemos que
los múltiplos se han mantenido estables.
En el siguiente gráfico vemos la evolución de las estimaciones de beneficios para dentro de un
año de los analistas comparado con la evolución del índice.
Este mes la mayor parte de analistas han refrescados sus previsiones para el año que viene,
vemos el salto en la línea roja, a pesar de esta subida en previsiones Europa lleva desde abril
con un continuo goteo a la baja, por lo que también vemos una situación atractiva en cuanto a
valoraciones.
-
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Eurostoxx 50
Est. PER 12m
Est. 12M EV/EBITDA
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Eurostoxx 50
BPA Esperados 1y
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16
Diciembre 2017
Estados Unidos
En este gráfico vemos la evolución del S&P 500 comparado con los beneficios empresariales
publicados y los esperados. Es muy interesante ver que los beneficios publicados siguen siendo
positivos.
En el gráfico anterior vemos la evolución del S&P 500 (columna izquierda en base 100)
comparado con el PER del mercado y el ratio EV/EBITDA (columna de la derecha). A diferencia
de Europa, los múltiplos están subiendo en el mercado EEUU, lo que significa que la bolsa ha
subido más que los beneficios empresariales.
En el siguiente gráfico vemos la evolución de las estimaciones de beneficios para dentro de un
año de los analistas comparado con la evolución del índice.
50,00%
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S&P500
BPA Esperados 1y
BPA Esperados 2y
BPA Publicado
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8,00
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S&P500
Est. PER 12m
Est. 12M EV/EBITDA
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17
Diciembre 2017
En este gráfico vemos la evolución del S&P 500 comparado con los beneficios empresariales
publicados y los esperados. Vemos que la revisión de este año para el 2018 también es de
incremento, lo que debería de soportar los mercados, aunque cautela con EEUU ya que sus
múltiplos son muy elevados.
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S&P500
BPA Esperados 1 año
gosto
18
Diciembre 2017
Commodities
Evolución materias primas YTD
Evolución del precio del barril de Brent
El petróleo finalmente se ha situado en casi 67USD, cuidado si este sigue subiendo, podría
poner en peligro el crecimiento de países netamente importadores.
Evolución del precio del oro
Commodities 30/12/2016 29/12/2017 Var% Anual
Índice CRB 423,08 432,34 2,19%
Brent ($/barril) 56,82 66,87 17,69%
Oro ($/onza) 1147,50 1302,80 13,53%
2535455565758595
105115
Brent
1020
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1120
1170
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1270
1320
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Oro
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19
Diciembre 2017
Divisas
Evolución mercado de divisas YTD
Evolución mercado de divisas (respecto al dólar) YTD
Evolución Euro/USD
Hemos acabado el año con un Euro fuerte y un USD débil, lo que ha perjudicado al mercado
europeo, esperamos para este año una cierta estabilidad entre 1.17 y 1.25.
FX Fuertes 30/12/2016 29/12/2017 Var% Anual
EUR/USD 1,0517 1,2005 -14,15%
EUR/ JPY 122,97 135,28 -10,01%
EUR/GBP 0,85 0,89 -4,05%
EUR/CHF 1,07 1,17 -9,16%
USD/JPY 116,96 112,69 3,65%
GBP/USD 0,81 0,74 8,63%
USD/CHF 0,98 1,03 -4,54%
FX Emergentes 30/12/2016 29/12/2017 Var% Anual
USD/ Peso Mej 0,05 0,05 -5,41%
USD/ Brasil Real 0,31 0,30 1,79%
USD/Yuan 0,14 0,15 -8,97%
USD/Rublo Ruso 0,02 0,02 -6,73%
USD/Rup. India 0,01 0,02 -10,60%
1
1,1
1,2
1,3
1,4
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31/12/2010 31/12/2012 31/12/2014 31/12/2016
Euro/USD
gosto
20
Diciembre 2017
Evolución Euro/Libra
Hemos visto una cierta apreciación del GBP frente al EUR, se debe a las expectativas de
subidas de tipos por parte del Bank of England. La negociación del BREXIT durante este año va
a condicionar su evolución a lo largo del 2018. La subida de tipos en Reino Unido apenas ha
tenido un efecto de apreciación en la Libra.
0,7
0,75
0,8
0,85
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31/12/2010 31/12/2012 31/12/2014 31/12/2016
Euro/GBP
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21
Diciembre 2017
Resumen macroeconómico Europa
Zona euro
España
Alemania
ZONA EURO 2013 2014 2015 2016 2017e 2018e 2019e
PIB (anual) -0,20 0,90 1,50 1,70 2,30 2,10 1,80
IPC (% anual) 1,35 0,40 0,00 0,20 1,50 1,45 1,60
Tasa de Paro 12,00 11,60 10,90 10,10 9,10 8,50 8,10
B. Cta Cte (% del PIB) 2,20 2,40 3,00 3,20 3,00 3,00 2,85
Presupuesto (% del PIB) -3,00 -2,60 -2,14 -1,90 -1,20 -1,10 -1,00
Deuda/PIB 93,40 94,01 93,53 92,39 90,88 88,98 86,71
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30/12/2016
31/12/2015
ESPAÑA 2013 2014 2015 2016 2017e 2018e 2019e
PIB (anual) -1,70 1,30 3,20 3,20 3,10 2,50 2,20
IPC (% anual) 1,53 -0,10 -0,60 -0,40 2,00 1,50 1,70
Tasa de Paro 26,09 24,50 22,20 19,70 17,20 15,50 14,50
B. Cta Cte (% del PIB) 1,52 0,40 1,40 1,75 1,70 1,70 1,70
Presupuesto (% del PIB) -7,00 -5,60 -4,50 -4,60 -3,15 -2,50 -2,35
Deuda/PIB 95,46 100,44 99,84 99,38 98,69 97,22 95,80
-1,000
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31/12/2015
ALEMANIA 2013 2014 2015 2016 2017e 2018e 2018e
PIB (anual) 0,50 1,60 1,50 1,85 2,50 2,20 1,80
IPC (% anual) 1,58 0,80 0,10 0,45 1,70 1,70 1,80
Tasa de Paro 6,86 6,70 6,40 6,10 5,70 5,50 5,40
B. Cta Cte (% del PIB) 6,83 7,25 8,00 8,70 7,80 7,70 7,40
Presupuesto (% del PIB) -0,10 0,35 0,30 0,80 0,80 0,70 0,50
Deuda/PIB 77,48 74,67 70,93 68,08 65,01 61,82 58,66
Evolución curvas de tipos España Deuda respecto al PIB
Deuda respecto al PIB
Mejoran las previsiones para el
PIB 2017, también mejora
expectativas de desempleo.
Se incrementan expectativas de
crecimiento del PIB por tercer mes
consecutivo en España, también
mejoran previsiones de desempleo y
déficit presupuestario pero se
deterioran expectativas balanza por
c/c.
Mejora en expectativas de
crecimiento, reducción de
desempleo y superávit por c/c.
Deuda respecto al PIB
gosto
22
Diciembre 2017
Italia
Francia
Portugal
-1,000
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0,000
0,500
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2,000
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29/12/2017
30/12/2016
31/12/2015
ITALIA 2013 2014 2015 2016 2017e 2018e 2019e
PIB (anual) -1,70 -0,40 0,70 0,90 1,60 1,40 1,20
IPC (% anual) 1,24 0,20 0,10 -0,10 1,30 1,20 1,30
Tasa de Paro 12,13 12,80 11,90 11,60 11,20 10,70 10,20
B. Cta Cte (% del PIB) 0,99 1,50 1,80 2,80 2,55 2,40 2,30
Presupuesto (% del PIB) -2,90 -3,00 -2,80 -2,40 -2,10 -1,90 -1,90
Deuda/PIB 129,01 131,78 132,05 132,62 133,02 131,42 128,75
-1,000
-0,500
0,000
0,500
1,000
1,500
2,000
2,500
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3,500
0,25 1 3 5 7 9 15 30
29/12/2017
30/12/2016
31/12/2015
FRANCIA 2013 2014 2015 2016 2017e 2018e 2019e
PIB (anual) 0,60 0,40 1,10 1,10 1,80 1,80 1,70
IPC (% anual) 0,99 0,60 0,10 0,25 1,20 1,30 1,45
Tasa de Paro 10,32 10,30 10,50 10,00 9,60 9,10 8,60
B. Cta Cte (% del PIB) -0,92 -1,40 -0,15 -1,20 -1,20 -1,00 -1,20
Presupuesto (% del PIB) -4,10 -4,40 -3,80 -3,30 -2,90 -2,80 -2,90
Deuda/PIB 92,32 94,89 95,61 96,34 96,84 96,99 97,02
-1,500
-1,000
-0,500
0,000
0,500
1,000
1,500
2,000
2,500
0,25 0,75 2 4 6 8 10 20
29/12/2017
30/12/2016
31/12/2015
PORTUGAL 2013 2014 2015 2016 2017e 2018e 2019e
PIB (anual) -1,10 0,90 1,50 1,20 2,60 2,00 1,90
IPC (% anual) 0,45 -0,10 0,50 0,70 1,50 1,40 1,60
Tasa de Paro 16,18 14,20 12,60 11,20 9,10 8,00 7,40
B. Cta Cte (% del PIB) 1,58 0,30 0,75 0,40 0,30 s.d. s.d.
Presupuesto (% del PIB) -4,80 -4,80 -3,00 -2,75 0,00 s.d. s.d.
Deuda/PIB 129,04 130,59 128,99 130,35 125,72 122,47 119,81
Evolución curvas de tipos de int. Alemania Deuda respecto al PIB
Evolución curvas de tipos de int. Italia Deuda respecto al PIB
Evolución curvas de tipos de int. Francia
Deuda respecto al PIB
Sigue la mejoría en expectativas
de crecimiento en el 2017 y 2018,
mejora también expectativas de
desempleo y déficit
presupuestario.
Sin cambios importantes este
mes en las previsiones, ligera
mejoría en crecimiento PIB en
2018.
gosto
23
Diciembre 2017
Irlanda
-0,500
0,000
0,500
1,000
1,500
2,000
2,500
3,000
3,500
2 3 4 5 6 7 10
31/10/2017
31/10/2016
30/10/2015
IRLANDA 2013 2014 2015 2016 2017e 2018e 2019e
PIB (anual) 1,63 4,95 6,30 3,75 4,00 3,50 2,85
IPC (% anual) 0,53 0,40 0,00 -0,20 0,30 1,10 1,50
Tasa de Paro 13,09 11,40 9,45 8,00 6,30 5,85 5,70
B. Cta Cte (% del PIB) 2,14 5,00 5,00 8,95 4,10 2,90 2,80
Presupuesto (% del PIB) -6,10 -3,70 -2,50 -1,10 -0,40 -0,20 0,00
Deuda/PIB 119,61 104,71 77,07 72,92 69,28 67,80 66,21
-1,000
-0,500
0,000
0,500
1,000
1,500
2,000
1 2 3 4 5 6 7 9 10 15
29/12/2017
30/12/2016
31/12/2015
Evolución curvas de tipos de int. Portugal Deuda respecto al PIB
Evolución curvas de tipos de int. Irlanda Deuda respecto al PIB
Otro mes más, las previsiones de
crecimiento en Portugal
continúan mejorando.
Irlanda sigue con cambios
positivos en las previsiones,
vuelve a revisarse al alza la
previsión de PIB para el 2017.
Mejora en déficit
presupuestario.
gosto
24
Diciembre 2017
Resumen macroeconómico exterior
Estados Unidos
Japón
Reino Unido
USA 2013 2014 2015 2016 2017e 2018e 2019e
PIB (anual) 1,70 2,40 2,40 1,60 2,30 2,55 2,15
IPC (% anual) 1,48 1,60 0,10 1,30 2,10 2,12 2,20
Tasa de Paro 7,37 6,20 5,30 4,90 4,40 4,00 3,80
B. Cta Cte (% del PIB) -2,09 -2,30 -2,50 -2,80 -2,49 -2,50 -2,60
Presupuesto (% del PIB) -4,10 -2,85 -4,10 -3,20 -3,50 -3,60 -3,71
Deuda/PIB 105,41 105,05 105,20 107,11 108,14 107,83 107,94
0,000
0,500
1,000
1,500
2,000
2,500
3,000
3,500
0,25 0,5 1 2 3 4 5 6 7 10 15 30
29/12/2017
30/12/2016
31/12/2015
JAPÓN 2013 2014 2015 2016 2017e 2018e 2019e
PIB (anual) 1,98 0,20 0,60 1,00 1,70 1,30 1,00
IPC (% anual) 0,35 2,70 0,80 -0,10 0,45 0,80 1,00
Tasa de Paro 4,01 3,60 3,40 3,10 2,80 2,70 2,65
B. Cta Cte (% del PIB) 0,89 0,50 3,15 3,70 4,00 4,00 3,90
Presupuesto (% del PIB) -8,46 -8,00 -6,50 -4,50 -4,60 -4,35 -4,60
Deuda/PIB 240,50 242,11 238,11 239,27 240,30 240,01 238,53
-0,400
-0,200
0,000
0,200
0,400
0,600
0,800
1,000
1,200
1,400
1,600
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 15 20 30
31/08/2017
31/08/2016
31/08/2015
UK 2013 2014 2015 2016 2017e 2018e 2019e
PIB (anual) 2,10 2,60 2,20 2,00 1,50 1,35 1,40
IPC (% anual) 2,57 1,50 0,00 0,70 2,70 2,50 2,10
Tasa de Paro 7,64 6,20 5,40 4,90 4,40 4,50 4,60
B. Cta Cte (% del PIB) -5,54 -5,00 -4,30 -4,70 -4,55 -4,00 -3,70
Presupuesto (% del PIB) -5,66 -5,10 -4,00 -3,70 -2,50 -2,40 -2,10
Deuda/PIB 86,22 88,06 88,96 89,26 89,48 89,72 88,93
0,000
0,500
1,000
1,500
2,000
2,500
3,000
3,500
1 2 3 4 5 6 7 8 10 15 20 30
29/12/2017
30/12/2016
31/12/2015
Evolución curvas de tipos int. USA Deuda respecto al PIB
Evolución curvas de tipos int. Japón Deuda respecto al PIB
Evolución curvas de tipos int. UK Deuda respecto al PIB
Las previsiones en USA vuelven a
apuntar a incrementos en el PIB y aún
más reducción de desempleo. Ligero
aumento déficit presupuestario.
Substancial mejora en
previsiones económicas.
Aumento del IPC para el 2018.
Sin grandes cambios, no hay mejoras
en PIB, mejora desempleo pero
deterior Déficit sobre PIB.
gosto
25
Diciembre 2017
Fondos
Fondos Monetarios
Renta fija
MONETARIOS: 30/12/2016 29/12/2017 Rent. 2017 Rent. Mes
Aberdeen MM € 1120,63 1114,13 -0,58% -0,05%
Credit Suisse CP 12,94 12,99 0,38% 0,01%
March RF CP 99,41 99,93 0,52% -0,09%
DB Floating Rate Notes 84,20 84,47 0,32% -0,02%
JPMF USD Liquidity 13323,79 13423,98 0,75% 0,09%
RENTA FIJA: 30/12/2016 29/12/2017 Rent. 2017 Rent. Mes
Carmignac Securité 1750,65 1751,31 0,04% -0,18%
M&G FRN High Yield 10,52 10,69 1,62% -0,74%
Arcano European Income Fund I 136,62 140,73 3,01% -0,35%
AXA IM US SHORT DUR HY-B 167,11 168,64 0,92% -0,22%
Jupiter Dynamic Bond Fund 11,56 11,74 1,56% -0,17%
LFP Protectaux 579,20 566,50 -2,19% 0,37%
Credit Suisse RF 0-5 881,31 917,95 4,16% 0,03%
BGF- EUR Short Duration 15,94 15,99 0,31% -0,06%
Muzinic Enhanced Yield Short Duration158,40 162,13 2,35% -0,10%
Candriam Bonds Total Return 136,17 136,85 0,50% -0,01%
Candriam Bonds Credit Opp. 196,24 199,41 1,62% -0,08%
Pictet Emerging Corp Bonds Short Term 77,49 78,70 1,56% -0,23%
EVLI Short Corporate Bond 28,62 29,06 1,56% -0,12%
G FUND Apha Fixed Income 1089,81 1097,60 0,71% -0,07%
0,04%
1,62%
3,01%
0,92%
1,56%
-2,19%
4,16%
0,31%
2,35%
0,50%
1,62%1,56%1,56%
0,71%
-3,00%
-2,00%
-1,00%
0,00%
1,00%
2,00%
3,00%
4,00%
5,00%
Rent. 2017
gosto
26
Diciembre 2017
Mixtos
Renta variable
MIXTOS: 30/12/2016 29/12/2017 Rent. 2017 Rent. Mes
Cartesio Income 125,40 130,24 3,86% -0,02%
Torrenova Sicav 10,46 10,57 1,05% -0,19%
M&G Optimal Income 19,46 20,29 4,28% 0,07%
NORDEA STABLE RETURN 16,35 16,78 2,63% -0,59%
JP MORGAN GLOBAL MACRO OPPORTUNITIES167,36 191,44 14,39% 0,01%
STANDARD LIFE GARS STRATEGIES12,56 12,80 1,91% 0,65%
CARMIGNAC PATRIMOINE FCP 649,21 649,77 0,09% 0,47%
DWS CONCEPT KALDEMORGEN 133,48 133,89 0,31% -0,45%
3,86%
1,05%
4,28%
2,63%
14,39%
1,91%0,09% 0,31%
0,00%
2,00%
4,00%
6,00%
8,00%
10,00%
12,00%
14,00%
16,00%
Cartesio Income M&G OptimalIncome
JP MORGANGLOBAL MACROOPPORTUNITIES
CARMIGNACPATRIMOINE FCP
Rent. 2017
RENTA VARIABLE: 30/12/2016 29/12/2017 Rent. 2017 Rent. Mes
CS Bolsa 162,45 166,44 2,46% -1,24%
March Valores Iberian 10,78 12,13 12,52% 1,42%
Garim Equity World 1292,84 1449,32 12,10% 0,22%
Robeco Global Equities 252,60 267,17 5,77% 0,70%
Lluc Valores 10,16 11,05 8,76% 0,73%
BGF Euromarkets 26,31 30,04 14,18% -0,76%
Carmignac Euro Entrepeneurs 301,14 373,24 23,94% 2,43%
MFS Meridian European Value 249,67 289,31 15,88% 1,10%
Ulysses LT European Equities 279,74 317,58 13,53% 0,62%
M&G Global Dividend 23,48 25,45 8,40% 3,90%
2,46%
12,52% 12,10%
5,77%
8,76%
14,18%
23,94%
15,88% 13,53%
8,40%
0,00%
5,00%
10,00%
15,00%
20,00%
25,00%
30,00%
Rent. 2017
gosto
27
Diciembre 2017
Alternativos/Retorno Absoluto
ALTERNATIVOS 30/12/2016 29/12/2017 Rent. 2017 Rent. Mes
BSF Fixed Income Strategies 119,71 121,55 1,67% 0,13%
Henderson Horizon Euro Alpha 15,99 16,71 4,13% -0,36%
BSF European Abs.ret 124,29 128,79 2,88% -0,71%
Bluebay IG Abs.ret 114,82 118,58 3,61% 0,32%
Mellon ABS Return Bond Fund 104,85 104,84 -0,67% -0,66%
Threadneedle UK Abs Alpha 1,54 1,53 2,97% 0,41%
1,67%
4,13%
2,88%
3,61%
-0,67%
2,97%
-1,00%
0,00%
1,00%
2,00%
3,00%
4,00%
5,00%
Series1
gosto
28
Diciembre 2017
Estrategia de mercados 2018
“—” Muy Negativos “-” Negativos “+” Positivos “++” Muy Positivos
Divisa OpinionUSD - Objetivo del USD para este año que se deprecie ligeramente 1,22-1,25.
Renta Fija
RF Gobierno España --No hay valor en deuda soberana, aunque la deuda perféirca en zona EURO pague más, el elevado endeudamiento de
estos países haría que sufrieran mucho en caso de una vuelta de mercado en Renta Fija.
RF Gobiernos zona
Euro "Core"--
No hay valor, el tipo a 10 años del bund s eha situado en el +0,30%. Hay mucho riesgo de pérdida y poca ganancia
adicional.
RF Alemania: "Inverso
Bund"++
Este año el BCE comeinza a "normailzar" su política monetaria dejando de comprar deuda, esto debería de empujar
la rentabilidad del Bund a niveles de 1%-1,25% a 122 meses.
RF Estados Unidos
Gobierno++
Estamos positivos en Bonos Gobierno EEUU con duraciones cortas y bonos flotantes para aparovechar todo el ciclo
de subidas de tipos. En plazos medios aprovecharíamos adicionales subidas para ir cogiendo posiciones. Desde un
punto de vista del inversor en Euros, aprovecharíamos caídas del USD por encima del 1,21 respecto al EURO para
comprar Bonos USD y aprovechar niveles de tipos más elevados.
RF Corporativa
Investment Grade EUR--
Al igual que la deuda soberana, los emisores de mayor calidad está muy sobrecomprados con niveles de TIR
excepcionalmente bajos. El fin del QE del BCE debeía hacer sufrir este activo.
RF Corporativa
Investment Grade USD=
Al igual que en Renta Fija de Gobierno EEUU, recomendamos entrar en bonos flotantes. En Bonos largos
paulatinamente se irán encontrando oportunidades de entrada con tipos atractivos, aunque incurriendo en un
elevado riesgo de duración. Sin embargo preferimos gobiernos ya que los spreads corporativos están a niveles muy
bajos y se pueden comportar peor.
RF High Yield Europa - EL High Yield está con spreads muy cercanos a mínimos históricos, centrarse solo en durciones cortas.
RF High Yield USA - EL High Yield está con spreads muy cercanos a mínimos históricos, centrarse solo en durciones cortas.
RF Emergentes +
Positivos en divisa local, esta está barata respecto a divisas fuertes. Fuerte demanda de este activo de inversores
internacionales, mejores precios y datos macro inclcuso mejores que los países "desarrollados". La RF Emergente en
divisa "fuerte" nos parece cara.
RF Deuda
Subordinada/Híbrida-
También estamos con duraciones históricamente bajas para el tipo de deuda que es, nos centrariamos en algun
nombre concreto y con elevados cupones. También apostar preferiblemente por duraciones reducidas.
Renta Variable
RV España +España sigue siendo uno de los países con una bolsa más atractiva en términos de valoración, sin embargo la
inestabildad política está mermando su desarrollo.
RV Europa "Core" +Mantenemos recomendación positiva, los beneficios empresariales continúan siendo sólidos. Con permiso del
Euro…
RV USA =
Mantenrmos un cierto tono de escepticismo debido a las altas valoraciones y la capacidad de que los beneficios
empresariales continúen creciendo a un buen ritmo. Cautela. Pero es un mercado donde los beneficios provenientes
de la tecnología lo siguen empujando al alza. Recomendaríamos la entrada con el riesgo divisa cubierto.
RV Japón +Posiblemente el mercado con valoraciones más atractivas, con muchas empresas cotizando incluso por debajo de su
nivel e reposición. Recomendaríamos la entrada con el riesgo divisa cubierto.
RV Emergentes +
Fundamentales buenos, economías con fuertes crecimientos y múltiplos más bajos que los Estados Unidos. Hay que
añadir que junto EEUU en los países emergentes se está dando gran parte de desarrollo tecnológico, secto que
representa el 30% de la capitalización de estos mercados, sobretodo en Asia.