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Inveready First Capital II
Quarterly Report
30 septiembre 2015
Inveready First Capital II
INFORME4º Trimestre 2015
Este documento es privado y estrictamente confidencial
Sección 1
Sección 2
Sección 3
Sección 4
Sección 5
Sección 6
Sección 7 Cartera de participadas
Cashflow
Resumen de desinversiones
Resumen de la cartera de participadas
Introducción
Resumen ejecutivo
Resumen del fondo
Inveready First Capital II 31 diciembre 2015
Índice
31 diciembre 2015
14 de Marzo de 2014
20.000.000€
10 años
4 años
c/Cavallers, 50, Barcelona, España
Sociedad de Capital Riesgo, S.A.
Sociedad de Capital Riesgo Gestionada por Inveready
Asset Management, SGEIC, SA
Inversiones en empresas innovadoras de base
tecnológica en sus primeros años de vida, conocido
como capital semilla.
Inversiones focalizadas en España con prioridad en
Cataluña (mínimo 3.000.000€) y parte internacional
(máximo 10%).
Ignacio Fonts
Estratégia de inversión por etapa
Estratégia de inversión por situación geográfica
Consejero Delegado (CEO)
Forma jurídica
Estructura
Inveready First Capital II
Inveready First Capital II - Informacion general
Constitución
Compromisos totales
Período de duración del fondo
Periodo de inversión
Domicilio
Inversiones actuales
La Sociedad se encuentra en su segundo año de inversión. Hasta la fecha del presente informe se han materializado 12 inversiones
(sin incluir Movil Acces al no haber representado desembolso alguno) mediante unos desembolsos totales de 5.717.369 € (5.255.049
€ en forma de capital y 462.321 € en forma de préstamo). Esto representa una inversión inicial media de 383.694 € (sin tener en
cuenta los follo won) y una inversión media (teniendo en cuenta los follow on desembolsados) de 437.921 €.
Nuevas inversiones y follow on
Durante el 4T 2015 se han desembolsado en concepto de follow on 300.000 € a ITM Platform y 350.724 € a Hundredrooms (véase
detalle de las operaciones en el detalle de las participadas). Destacar que la ampliación de Hundredrooms (liderada por Seaya
Ventures) se ha realizado por un importe total de 4,1M€ a un post money de 8,1M€, permitiéndonos registrar unas plusvalias latentes
de 213.016 € en dicha sociedad. Adicionalmente, ésta ampliación ha dotado a la sociedad de recursos para liderar el mercado
emergente en el que se encuentra.
En el último trimestre del ejercicio se ha concedido adicionalmente un préstamo por importe de 35.574 € a Innoquant que será
devuelto durante el 1T 2016.
Por último, previamente al cierre del ejercicio 2015 han sido aprobadas 2 nuevas inversiones (Datumize y My Twin Place) por un
importe de 700.000 € que serán desembolsados durante el 1T 2016.
Próximos desembolsos
Durante el 4T 2015 se ha realizado una ampliación de capital por importe de 2M€ (10% del total comprometido) con la finalidad de
hacer frente a los compromisos de inversión y al pago de las comisiones de gestión.
Asimismo, durante el mes de febrero de 2016, se ha realizado un capital call por importe de 2,5M€ (12,5% del total comprometido).
Tras ésta última ampliación, el total desembolsado por los accionistas asciende a 9,5M€ (representando un 48% del total de la
Sociedad), quedando por aportar 10,5M€ cuya estimación de próximos desembolsos (que podría desviarse ligeramente al
encontrase sujeta al ritmo inversor) es la siguiente:
Resumen ejecutivo
Inveready First Capital II
31 diciembre 2015
Resumen ejecutivo
Q3 2016 (1) +Q1 2017
3.500.000 7.000.000
17,50% 35%
(1) Fecha estimada condicionada al ritmo inversor (julio/septiembre)
2015 Q4 2015 Q3 2015 Q3
EUR EUR % Commited capital
20.000.000 20.000.000 100%
7.000.000 5.355.000 27%
13.000.000 14.645.000 73%
5.930.385 4.689.325
756.813 107.631
6.687.198 4.796.956
6,02% 0,0%
-5,0% -11,89%
0% 0%
93% 90%
0 0
35% 27%
5.802.369 4.689.325 23%
- - -
- 650.725 3%
5.717.369 4.689.325 23%
Inversión prevista para Follow-Ons -
Inversión destinada para la cartera actual de participadas 29%
Capital Desembolsado / Capital Comprometido
Inversión total realizada en participadas 29%
Inversión adicional comprometida en las participadas -
Retornos devueltos / Capital Desembolsado
Valor residual / Capital Desembolsado
Valor Total / Capital Desembolsado
TIR (Tasa Interna de Retorno) Bruta
TIR (Tasa Interna de Retorno) Neta
Múltiplos de los inversores
Otros activos y pasivos
Total net assets value (Valor Neto de los Activos)
Pasivos contingentes
Retornos acumulados
Retornos reclamables
Valor razonable de la cartera de participadas
Total comprometido 100%
Desembolsos totales 35%
Capital pendiente de desembolso 65%
2015 Q4
% Commited capital
Inveready First Capital II 31 diciembre 2015
Resumen del Fondo
Capital Desembolsado
por inversores
Retornos devueltos
a InversoresNet Asset Value (NAV)
(1.200.800)
(937.500)
(837.500)
(2.024.200)
(355.000)
(1.645.000)
6.687.198
(7.000.000) 6.687.198
Valor Neto de los Activos / Capital Desembolsado 0.93x
Múltiplos
Retornos devueltos / Capital Desembolsado 0.00x
Valor residual / Capital Desembolsado 0.93x
31/12/2015 6.687.198
(463.672)
TIR Neta -5,0%
15/03/2015 (2.024.200)
30/09/2015 (355.000)
30/10/2015 (1.645.000)
14/03/2014 (1.200.800)
30/06/2014 (937.500)
15/01/2015 (837.500)
Compromisos de inversión: EUR 20.000.000
Fecha del Flujo de TesoreríaFlujo de Tesorería y
NAV
Inveready First Capital II
31 diciembre 2015
Flujo de caja
Fecha de
venta
Tiempo de
permanéncia
en cartera
% de la
compañía
vendida
Coste de la
venta
Ganáncias/
pérdidas
realizadas
Múltiplo
sobre el
coste TIR Bruta
Método de
salida
xirr
Total
Desde el inicio hasta la fecha del presente report 31 diciembre 2015
Subtotal
Durante el periodo corriente 1 enero 2015 - 31 diciembre 2015
EUR
Precio de
venta
Inveready First Capital II 31 diciembre 2015
Resumen de desinversiones
EUR Provincia Industria
Etapa de la
sociedad
Participación
de Inveready
actual
Coste de la
inversión
Valor
razonable /
coste
31/12/2015 TIR Bruta
A Crowd of Monsters Barcelona Communications Seed 15,00% 150.050 1,00 0,00%
Bitext Madrid
Computer and
Consumer
Electronics
Crecimiento 11,96% 350.357 1,00 0,00%
Buguroo Madrid Security & Fraud Seed 16,96% 1.003.339 1,00 0,00%
Clarive Software Madrid
Computer and
Consumer
Electronics
Seed 15,38% 400.000 1,00 0,00%
Conzoom BarcelonaBusiness and
Industrial ServicesSeed 13,64% 225.000 1,00 0,00%
Hundredrooms Barcelona Internet/ eComercio Seed 10% 600.725 1,35 188,95%
Innoquant BarcelonaSoftware and
System DevelopmentSeed 20,00% 535.427 1,00 0,00%
ITM Platform MadridSoftware and
System DevelopmentSeed 28,39% 450.000 1,00 0,00%
Movil Acces BarcelonaBusiness and
Industrial ServicesSeed 5,52% - - 0,00%
Open Camp BarcelonaConsumer Services:
OtherSeed 5,99% 1.066.894 1,00 0,00%
Playgiga Madrid Communications Seed 7,93% 500.001 1,00 0,00%
Viuing Barcelona Communications Seed 7,05% 335.063 1,00 0,00%
Whally Francia
Computer and
Consumer
Electronics
Seed 4,96% 100.513 1,00 0,00%
Total 5.717.369 1,045.930.385 -
20/01/2015 335.063 -
25/02/2015 100.513 -
19/03/2015 1.066.894 -
22/06/2015 500.001 -
01/04/2015 450.000 -
04/05/2015 - -
02/06/2015 813.741 -
11/06/2015 535.427 -
02/12/2014 400.000 -
01/01/2014 225.000 -
26/09/2014 350.357 -
22/06/2015 1.003.339 -
Compañías no cotizadas
30/07/2014 150.050 -
Fecha de
inversión
inicial
Valor
razonable
31/12/2015
Intereses y
dividendos
desde la
inversión
Inveready First Capital II 31 diciembre 2015
Resumen de la cartera de participadas
Tesis de inversión
- Equipo: Experiencia contrastada, contactos a nivel internacional con los principales players (Microsoft, Turner, Sega, nVidia…), finalistas y ganadores de premios
interesantes que nos muestran el potencial del equipo.
- No es su 1er videojuego: Sugar Kid está abriendo puertas a negocios B2B adicionales. El lanzamiento de Funk of Titans en Julio2014 permite que la compañía
pueda tener un volumen de ingresos interesante poco después de recibir la inversión.
- Doble modelo de negocio: tener proyectos B2C y B2B en paralelo permite tener un buen upside de ventas de los hits B2C mientras se financian mediante
proyectos B2B “llaves en mano”. No se depende de 1 sólo éxito para la viabilidad de la empresa.
- Modelo Episódico: Para el nuevo videojuego a desarrollar, después de lanzar el Capítulo 1 las propias ventas financian el resto del desarrollo de capítulos.
- No es FreeToPlay: muchos desarrolladores se están volcando en el videojuego mobile por el éxito de super-hits como Clash of Clans o Candy Crash, haciendo
que el sector F2P esté superpoblado y dejando el mercado tradicional con menos competidores.
Evolución trimestral
La facturación en 2015 ha sido de 120 k € aproximadamente, lejos de las previsiones del plan. El bajo rendimiento del capítulo I de Blues&Bullets, en las distintas
plataformas publicadas, así como la caída de los contratos de mayor magnitud que se estaban negociando, hacen prácticamente imposible el publicar la serie
completa. Cambiando de prioridad, la compañía ha centrado sus esfuerzos en la búsqueda de publishers para ejecutar proyectos por cuenta de terceros o
codesarrollos.
La situación actual de caja es crítica y hemos tenido que realizado fuertes ajustes adicionales a finales de año: reducción del 50% de dedicación de la plantilla,
renegociación de vencimientos de deuda y reducción drástica de los gastos. Con estas medidas tenemos caja hasta marzo. La compañía mantiene el commitment
con el desarrollo del Capítulo II, cuyo lanzamiento está previsto para 8 de marzo, ya que está prácticamente terminado aunque su lanzamiento se haya retrasado
por la reducción de gastos. Este lanzamiento, esperando unos resultados parecidos al primero, permitiría unos meses más de vida para ser capaces de encontrar
un proyecto adicional que asegurara cierta continuidad para la compañía.
Estados Financieros
Valoración de la compañía en la inversion 1.000.332 €
Valor Razonable de la compañía en la actualidad 31 Diciembre 2015 1.000.332 €
Porcentaje sobre el capital social 15.00%
Otros inversores significantes CAIXA CAPITAL RISC, THE CROWD ANGEL
Estado de la inversión inicial Seed
Industria Communications
Cantidad invertida por la sociedad 150.049 €
Descripción del negocio Compañía de desarrollo de videojuegos multiplataforma.
Nombre legal y nombre comercial A Crowd of Monster, SL
Domicilio Calle Pere IV, 214 Barcelona
Inveready First Capital II 31 diciembre 2015
Cartera de participadas
2014 2015 YTD R 2015 YTD B % Acomp 2015E Crecimiento
Ventas 28.696 € 45.064 € 143.778 € 31% 166.325 € 480%
Margen Bruto 70.593 €- 129.550 €- 92.965 €- 139% 175.732 €- 149%
Personal 72.559 € 217.876 € 194.300 € 112% 254.180 € 250%
Otros Gastos Expl. 36.164 € 92.213 € 220.240 € 42% 350.009 € 868%
EBITDA 179.316 €- 438.809 €- 507.505 €- 86% 779.921 €- 335%
Cash 334.297 € 60.767 € 55.499 € 109% 20.841 € -94%
Aunque los ingresos del 4T han sido inferiores en casi un 50% al presupuesto la compañía ha conseguido superar un 28% el presupuesto de ventas con una
cartera de pedidos muy saneada que le permitirá cumplir con creces los objetivos del primer trimestre del 2016.
Más importante incluso que el gran resultado financiero de la compañía es el hecho de que sigue creciendo el negocio con compañías del tamaño de Apple (+600
K€ de facturación en 2015) y TNS (Renault) al tiempo que consigue nuevas como Intel. En el último trimestre se han hecho avances importantes también en el
negocio SaaS donde aunque las cifras de negocio son todavía insignificantes los clientes en cartera empiezan a tener cierta relevancia (HP, Netquest, Gfk, Phils
Coffe, Port Aventura….).
La gran asignatura pendiente de la compañía sigue siendo la contratación de un director de marketing y producto senior.
Tesis de inversión
MERCADO - Bitext se encuentra en la confluencia de dos grandes mercados con alto potencial tanto de ventas como de atracción de VC: Language Technology y
Bid Data.
PRODUCTO/TECNOLOGÍA - La inmensa mayoría de los competidores de Bitext realizan el análisis de texto mediante procedimientos estadísticos (machine
learning) . El uso de técnicas de análisis semántico de Bitext le permite alcanzar unas tasas de acierto (accuracy) muy superiores (90% vs 80%) a las de sus
competidores. Sus contratos con Radiant6, Medallian y Apple dan cierta credibilidad a estos resultados.
VISIBILIDAD - El modelo de negocio OEM con grandes cuentas (Sales Force, Radiant6, .Meddallian, Apple) puede ayudar a acelerar el crecimiento y alertar a
posibles compradores.
Evolución trimestral
Estados Financieros
Valoración de la compañía en la inversion 2.929.407 €
Valor Razonable de la compañía en la actualidad 31 Diciembre 2015 2.929.407 €
Porcentaje sobre el capital social 11.96%
Otros inversores significantes -
Estado de la inversión inicial Crecimiento
Industria Computer and Consumer Electronics
Cantidad invertida por la sociedad 350.357 €
Descripción del negocio
Uso del procesamiento del lenguaje natural, análisis de textos y
lingüística computacional para identificar y extraer la información
subjetiva de los textos de base.
Nombre legal y nombre comercial Bitext Innovations, S.L.
Domicilio Calle Cólquide número 6, portal 1, planta 2ª Las Rozas, Madrid
Inveready First Capital II 31 diciembre 2015
Cartera de participadas
2014 2015 YTD R 2015 YTD B % Acomp Crecimiento
Ventas 524.945 € 1.198.823 € 979.182 € 122% 128%
Margen Bruto 319.385 € 866.619 € 951.823 € 91% 171%
Personal 234.768 € 605.208 € 679.117 € 89% 158%
Otros Gastos Expl. 107.833 € 264.078 € 210.799 € 125% 145%
EBITDA 23.217 €- 2.667 €- 61.907 € -4% -89%
Cash 397.409 € 623.534 € 623.534 € 100% 57%
• Un mercado en rápido crecimiento y atractivo para los VC´s
Los problemas creados por la falta de seguridad informática no dejan de crecer. Todos los grandes fabricantes de Software y Integradores han comprado o buscan
soluciones en el área de cyberseguridad
• Un track record interesante
Buguroo ha sido capaz de vender a grandes compañías nacionales e internacionales de la mano de su partenariado con Deloitte España. La plataforma que Deloitte
introducirá para toda su red global de subsidiarias con la tecnología de Buguroo asegura un crecimiento rápido de ingresos.
• Una transacción a un valor razonable
La estructura de la operación permite a entrar en la compañía a un múltiplo de ventas muy bajo (1,9X sin deuda, 3,6x con deuda) en un sector en el que existen
transacciones a múltiplos de 2 y 3 dígitos.
• Producto/ Tecnología
La compañía ha desarrollado un portfolio de producto que atiende a dos mercados distintos: AST (Aplication Software Test) y Ciberinteligencia. Existe la oportunidad de
hacer una venta relativamente rápida del negocio de AST que es más maduro y muy atractivo para muchas compañías del sector para financiar de forma ventajosa el
crecimiento en el segundo.
• Equipo
El CEO es un gran técnico y entiende que debemos contratar inmediatamente un CEO en USA para permitir el crecimiento de la compañía y posicionarla
(El 4T es para Buguroo su 2T porque el año fiscal empieza en Junio)
La compañía no ha sido capaz de mantener el buen ritmo con el que empezó el año y cierra su 2T a solo el 60% del objetivo semi-anual. Esto no se debe tanto al
resultado de los esfuerzos comerciales de Deloitte España sino al hecho de que todavía no han rendido los frutos esperados sus acciones comerciales directas en
España y Latam. Por su parte Deloitte todavía no ha sido capaz de poner en marcha el partenariado intra-europeo que debía impulsar las ventas de la compañía en
Europa.
Estos retrasos, aunque preocupantes, no desalientan al nuevo equipo de management que ha propuesto para 2016 (calendario) un presupuesto (5,8M€ ) más agresivo
que el original (4,7M€).
Tesis de inversión
Evolución trimestral
Estados Financieros
Valor Razonable de la compañía en la actualidad 31 Diciembre 2015 1.000.739 €
Porcentaje sobre el capital social 0,1696
Otros inversores significantes -
Valoración de la compañía en la inversion 1.000.739 €
Descripción del negocio
La sociedad ha desarrollado un conjunto de aplicaciones que ayudan a
las empresas a protegerse ante los riesgos de los ataques informáticos
mediante técnicas de detección de fallos de código, evaluación de
amenazas y recuperación de datos robados.
Estado de la inversión inicial Seed
Industria Security & Fraud
Nombre legal y nombre comercial Buguroo Offensive Security, SL
Domicilio C/Calendula, 93 Alcobendas, Madrid
Cantidad invertida por la sociedad 1.000.739 €
Inveready First Capital II 31 diciembre 2015
Cartera de participadas
2014 2015 YTD R 2015 YTD B % Acomp Crecimiento
Ventas 1.931.443 € 899.490 € 1.497.298 € 60% -100%
Margen Bruto 1.931.443 € 899.490 € 1.497.298 € 60% -100%
Personal 2.593.288 € 1.821.922 € 2.054.175 € 89% -100%
Otros Gastos Expl. 715.585 € 553.799 € 474.901 € 117% -100%
EBITDA 1.377.430 €- 1.476.231 €- 1.031.778 €- 143% -100%
Cash 16.193 € 357.601 € 854.445 € 42% -100%
Clarive tenia presupuestado facturar un nuevo gran cliente este 4T y no lo ha conseguido lo cual ha impedido cumplir el objetivo de facturación del trimestre (42%)
y del año (82%). A pesar de este contratiempo, consideramos que la compañía ha tenido un gran año, tanto por su crecimiento (135%) como por la calidad de la
cartera de pedidos que ha conseguido y el equipo de marketing y ventas que ha construido.
Las perspectivas de la compañía para 2016 son excelentes sobretodo por el acuerdo de distribución en USA que esta negociando con Collbnet (líder del sector
ALM, 40M€, 45 Vendedores) que pueden impulsar la internacionalización de la compañía amen de cultivar la posibilidad de una adquisición muy ventajosa.
Tesis de inversión
PRODUCTO-TECNOLOGIA: Resuelve un problema importante de forma novedosa (framework completo) como demuestra el gran ratio de aceptación entre los
clientes que aceptan la prueba de concepto y el hecho de que sus clientes comparen su solución con la de IBM, BMC o HP.
TRACK RECORD: La compañía ha facturado 279 K€ en 2013, a compañías como Telefonica, Jazztel, Banco Popular y BNP (25% licencias / 75% consultoría). En
2014 ha cerrado Agosto con una facturación de 215 k € y tiene contratos que aseguran una facturación de 788 en 2014 con EBITDA de 209€
ESCALABILIDAD: La solución es “partner friendly” porque requiere muchas horas de consulting para su instalación. Su asociación con VASS prueba la bondad de
este modelo.
EQUIPO: El CEO es muy senior y un buen tecnólogo. Muy receptivo a trabajar con Inveready. Hemos ayudado a identificar un CMO del sector con el que se esta
negociando y que impulsaría el desarrollo comercial de la compañía y su internacionalización
TAMAÑO MERCADO- EXIT : El mercado de DevOps es grande (Se estima en 1,3B en 2013) y crecerá a 2B en 2016 y es un mercado en el que los grandes
players han estado haciendo compras (Nolio 2009 (CA- 42M€ 2013 ), Urban Code (IBM), Inrelease (Microsoft)
Evolución trimestral
Estados Financieros
Valoración de la compañía en la inversion 2.600.780 €
Valor Razonable de la compañía en la actualidad 31 Diciembre 2015 2.600.780 €
Porcentaje sobre el capital social 15.38%
Otros inversores significantes
Estado de la inversión inicial Seed
Industria Computer and Consumer Electronics
Cantidad invertida por la sociedad 400.000 €
Descripción del negocioPrestación de servicios y desarrollo de procesos de innovación
tecnológica, informática en general, consultoria etc.
Nombre legal y nombre comercial Clarive Software, S.L.
Domicilio Avda. Severo Ochoa, 25 Madrid
Inveready First Capital II 31 diciembre 2015
Cartera de participadas
2014 2015 YTD R 2015 YTD B % Acomp Crecimiento
Ventas 436.447 € 1.023.718 € 1.247.975 € 82% 135%
Margen Bruto 436.447 € 1.023.718 € 1.247.975 € 82% 135%
Personal 489.572 € 865.059 € 952.194 € 91% 77%
Otros Gastos Expl. 93.334 € 346.797 € 440.444 € 79% 272%
EBITDA 146.459 €- 188.138 €- 144.663 €- 130% 28%
Cash 281.821 € 402.602 € 134.777 € 299% 43%
Estados Financieros
Valoración de la compañía en la inversion 1.099.706 €
Valor Razonable de la compañía en la actualidad 31 Diciembre 2015 1.099.706 €
Industria Business and Industrial Services
Porcentaje sobre el capital social 13.64%
Otros inversores significantes
Cantidad invertida por la sociedad 150.000 €
Descripción del negocioCompañía de análisis de mercado y de los hábitos de compra y la
influencia de las marcas en los consumidores
Estado de la inversión inicial Seed
Evolución trimestralConzoom ha conseguido facturar 100.000€ en este ultimo trimestre que es tanto como en todo el resto del año. De todas formas no ha sido suficiente para
equilibrar el presupuesto que a pesar de crecer un 175% acaba a tan solo el 23% del año al haber fallado la internacionalización y el lanzamiento del producto de
subscripción.
La compañía ha decidido finalmente convertir Conzoom en un negocio de tipo consultoría reconociendo que no crecerá nunca demasiado y seguramente será
difícil de vender (hemos llegado a un acuerdo de recompra de participaciones con el emprendedor). Los recursos (caja) y talento de Conzoom se transfieren a la
compañía del mismo emprendedor (Móvil Access) de la que somos accionistas en casi a misma proporción que Conzoom. El presupuesto de Conzoom del año
2016 asegura el “break even” de la compañía y que pueda atender el pago de su deuda.
Tesis de inversión
- El producto soluciona una clara carencia en el mercado de una forma eficiente y muy innovadora. Parece que no existen competidores con una solución parecida
en el mercado.
- Equipo con grandes habilidades directivas y ejecutoras y con mucha experiencia en el mercado – más de 15 años en los perfiles directivos en la compañía TNS.
- Biz model: El modelo de subscripción que ofrecerá crea ingresos recurrentes e imagen de marca - Salida: Este sector compra este tipo de compañías
Inveready First Capital II 31 diciembre 2015
Cartera de participadas
Nombre legal y nombre comercial Conzoom, SL
Domicilio Ronda General Mitre, nº 115, 3º 1ª Barcelona
2014 2015 YTD R 2015 YTD B % Acomp Crecimiento
Ventas 72.654 € 199.439 € 862.832 € 23% 175%
Margen Bruto 14.375 € 114.914 € 491.814 € 23% 699%
Personal 127.221 € 189.800 € 351.997 € 54% 49%
Otros Gastos Expl. 81.920 € 50.044 € 190.560 € 26% -39%
EBITDA 194.766 €- 158.742 €- 107.358 €- 148% -18%
Cash 19.090 € 156.744 € 351.950 € 45% 721%
La compañía ha estado inmersa en 4T en una ampliación de capital liderada por Seaya por un importe total de 4,1M € aun post money de 8,1M en la que hemos
participado con 350K ( 8,4%) aceptando por lo tanto una dilución del 2,1% hasta 9,48% que nos permite reconocer una plusvalía latente de 1,9 veces o 210.000€.
Más importante que nuestra pequeña revalorización es que ahora la compañía se encuentra perfectamente (relativo a sus competidores en todo el mundo)
equipada para liderar este mercado emergente.
En este sentido los resultados malos del trimestre hay que interpretarlos simplemente en función del hecho de que la compañía no ha dispuesto de los recursos
necesarios para impulsar el plan de previsto. En cualquier caso el plan aprobado con Seaya para 2016 es un 100% más agresivo que el previsto en el plan de
negocio inicial.
Tesis de inversión
- Equipo: El CEO de la compañía fue fundador y CEO de Kayak en España, tiene amplia experiencia en el mercado de viajes online y en captación.
- Mercado incipiente en el que hay una clara ventaja de early-mover. Existe una ventana de oportunidad.
- Tracción: en 2 meses han conseguido pasar el ROI del 29% al 51% con un crecimiento de visitas del 70% mensual y superior al 200% en facturación con un
revenue en Marzo de casi € 14K. Adicionalmente han conseguido cerrar un acuerdo de partnership con Rastreator para que ofrezca el comparador de
apartamentos vacacionales a través de la solución de Hundredrooms. Están en negociaciones con otros partners.
- Sector que ofrece una gran liquidez a las inversiones por la necesidad de crecer de los grandes players.
Evolución trimestral
Estados Financieros
Valoración de la compañía en la inversion 2.158.907 €
Valor Razonable de la compañía en la actualidad 31 Diciembre 2015 8.153.482 €
Porcentaje sobre el capital social 10%
Otros inversores significantes Seaya Ventures
Estado de la inversión inicial Seed
Industria Internet/ eComercio
Cantidad invertida por la sociedad 600.725 €
Descripción del negocio
Hundredrooms es un metabuscador de apartamentos vacacionales.
Integra los apartamentos de múltiples plataformas para ofrecer al
usuario una solución agregada.
Nombre legal y nombre comercial Hundredrooms, SL
Domicilio c/Sant Bartomeu, 15, 3º Palma de Mallorca
Inveready First Capital II 31 diciembre 2015
Cartera de participadas
2014 2015 YTD R 2015 YTD B % Acomp Crecimiento
Ventas 12.691 € 236.028 € 262.110 € 90% 2441%
Margen Bruto 9.740 € 236.028 € 262.110 € 90% 3211%
Personal 54.029 €- 286.222 € 269.209 € 106% -540%
Otros Gastos Expl. 207.305 €- 735.186 € 704.716 € 104% -473%
EBITDA 251.594 €- 785.380 €- 696.458 €- 113% 174%
Cash 40.059 € 4.123.150 € 4.263.475 € 97% 371%
Los buenos resultados del trimestre (115%,) gracias a la facturación del nuevo contrato con Fira-MWC, no han sido suficientes para compensar el mal 3T lo que
explica un resultado decepcionante en el año (50%) y comprometen la situación de caja de la compañía que tendrá que acometer una ampliación de capital en la
primera mitad del año 2016.
Este mal resultado en ventas no quita mérito a una serie de progresos notables de la compañía que nos refuerzan tanto en mérito de la tecnología como la
capacidad de su equipo de gestión. Entre todos los éxitos destacar el acuerdo comercial alcanzado con Nomi (lider en USA de sistemas de control de trafico en
Retail) y la definición de una nueva oportunidad para los servicios de geolocalización en el sector publicidad.
Tesis de inversión
Equipo: Los fundadores son doctores (Física quántica y Parallel Computing) con gran experiencia de Data Scientist y arquitecturas de Big Data. Han
desarrollado proyectos sofisticados de big data para grandes multinacionales y tienen buenos conocimientos de software.
Producto resuelve una clara necesidad de mercado en retail (customer profiling & analytics, & campaign segmentation) Su aproximación de “plataforma” al
problema les permite convertirse en proveedor de soluciones para clientes finales y app publishers.
Go to market: cuentan con un modelo doble de distribución: SAAS a desarrolladores de apps y partners (Atos, Fabricantes de Beacons, Agencias Mkt) que
permitirá escalar el producto internacionalmente.
Tracción: Su venta al MWC a través de Fira de BCN ha demostrado que la tecnología funciona en entorno complejo (Concurrencia de usuarios, multi cliente,
multi fuente…) y les provee de un caso de éxito muy visible.
Evolución trimestral
Estados Financieros
Valoración de la compañía en la inversion 1.250.000 €
Valor Razonable de la compañía en la actualidad 31 Diciembre 2015 2.499.264 €
Porcentaje sobre el capital social 20.00%
Otros inversores significantes -
Estado de la inversión inicial Seed
Industria Software and System Development
Cantidad invertida por la sociedad 499.852 €
Descripción del negocio
Solución que se integra en las apps móviles y que permite hacer mobile
profiling de los usuarios que usan dicha aplicación a través de la
geolocalización. Esto permite tener un mayor conocimiento sobre los
usuarios y hacer acciones segmentadas a los usuarios
Nombre legal y nombre comercial Innoquant Strategic Analytics, S.L.
Domicilio Esadecreapolis, Av.Torreblanca 57 Sant Cugat del Vallés
Inveready First Capital II 31 diciembre 2015
Cartera de participadas
2014 2015 YTD R 2015 YTD B % Acomp Crecimiento
Ventas 198.225 € 183.193 € 220.068 € 83% 35%
Margen Bruto 105.204 € 183.193 € 220.068 € 83% 155%
Personal 207.972 € 328.470 € 239.362 € 137% 11%
Otros Gastos Expl. 73.202 € 291.077 € 350.837 € 83% 303%
EBITDA 175.970 €- 436.355 €- 370.131 €- 118% 47%
Cash 18.310 € 29.033 € 29.033 € 100% 897%
El último trimestre la compañía ha cumplido un 55% de los ingresos estimados, dado que al contemplar la inversión, subío mucho el crecimiento en usuarios.
Además, ha conseguido crear más de 1.500 trials en el trimestre que augurán un buen primer trimestre de ventas en 2016.
Tras la ampliación realizada de 300.000€ la compañía ha contratado a personal de Marketing para incrementar la captación. En el mes de Enero han conseguido
captar 200 nuevos usuarios con una facturación de 30.000 €, y están con cuentas potencialmente grandes (300-400 usuarios).
El emprendedor se va a USA un mes para tantear el Mercado Americano, mucho más adaptado a contratar este tipo de soluciones para las compañías.
Estamos hablando con varios VCs nacionales para cerrar una ronda adicional de 200.000 € para asegurar el crecimiento de la compañía, además de la
complementación de un ENISA al que se ha aplicado. Financieramente la compañía tiene solidez para los próximos 12 meses.
Tesis de inversión
• Producto muy visual e intuitivo, muy fácil de integrar a diferencia de las soluciones que ofrece la competencia. Esto sumado a un coste relativamente bajo de la solución, permite
a las pequeñas corporaciones disponer de una solución de project management sin necesidad de contratar producto de los grandes vendors.
• Equipo internacional, con experiencia en el sector y en grandes corporaciones. Tienen capacidad ejecutora y saben como desarrollar un potente canal de partners para hacer que
la solución sea plenamente escalable en términos de producto y de comercialización.
•Escalabilidad del GtM: Tienen 32 cuentas pero con unos 300 trials y un 90% ha sido online (alta escalabilidad de las ventas).
• BEP relatively low (10x today users, 250 accounts , 3 years at today pace).
Evolución trimestral
Estados Financieros
Valoración de la compañía en la inversion 1.150.306 €
Valor Razonable de la compañía en la actualidad 31 Diciembre 2015 1.700.000 €
Porcentaje sobre el capital social 28,39%
Otros inversores significantes -
Estado de la inversión inicial Seed
Industria Software and System Development
Cantidad invertida por la sociedad 450.000 €
Descripción del negocioITM Platform es un software online para la gestión de proyectos, tareas,
programas.
Nombre legal y nombre comercial IT governance and Management, SL
Domicilio Paseo de la Castellana, 135, 7º Madrid
Inveready First Capital II 31 diciembre 2015
Cartera de participadas
2014 2015 YTD R 2015 YTD B % Acomp Crecimiento
Ventas 105.803 € 121.674 € 170.662 € 71% 40%
Margen Bruto 58.944 € 54.030 € 98.859 € 55% 27%
Personal 74.572 € 81.557 € 72.700 € 112% 1%
Otros Gastos Expl. 21.962 € 118.587 € 105.650 € 112% 405%
EBITDA 37.590 €- 146.114 €- 79.491 €- 184% 197%
Cash 8.394 € 195.439 € 195.439 € 100% 4310%
Atractivo Financiero: A niveles de riesgo parecidos a los de los demás proyectos de la cartera, Open Camp puede alcanzar, en mucho menos tiempo, un
volumen de ingresos y beneficio que lo convierten en mucho más rentable y liquido que otras alternativas. La valoración a la que entramos es muy atractiva en
relación al potencial del mercado y la capacidad de apalancamiento del proyecto.RIESGO (COMERCIAL):
- El proyecto se basa sobre una concesión a una base de clientes que el concesionante tiene. LIQUIDEZ en el TIEMPO
- El tamaño del proyecto y su EBITDA positivo en año 1 lo hace un gran candidato para IPO RENTABILIDAD
- La “concesión” es a un precio variable y bajo (5% ventas)
Proyecto Innovador en el ámbito del entretenimiento que mezcla deporte y tecnología que promete ser de gran atractivo para el usuario a juzgar por:
• Su capacidad de atracción de grandes actores del mercado (brands, operadores, proveedores y organismos públicos).
• El track record del equipo en proyectos similares: Ushuaïa
• Mercado Potencial e internacionalización de 24,6 millones de visitantes (residentes + visitantes a Cataluña). Posibilidad de replicar el modelo en más
ciudades olímpicas en espacios ya creados (sin necesidad de invertir en infraestructura). En conversaciones con Tokio y Dubai.
• Modelo de negocio: La infraestructura ya creada y el concepto de producto (experiencias activas vs pasivas) requiere menos capital que otros parques
temáticos, lo que permite una mejor rentabilidad por visitante y un menor ratio de apalancamiento para el lanzamiento inicial, principal riesgo de este tipo de
negocios.
Estados Financieros
Valoración de la compañía en la inversion 10.686.941 €
Valor Razonable de la compañía en la actualidad 31 Diciembre 2015 10.686.941 €
Industria Consumer Services: Other
Porcentaje sobre el capital social 5.99%
Otros inversores significantes
Cantidad invertida por la sociedad 640.147 €
Descripción del negocio
Plataforma multimarca que funcionará como un hospitality oficial de
las ligas y clubes más emblemáticos del mundo, con el objetivo de
servir de sporting&testing lab de las tendencias , productos y
actividades deportivas más punteras e innovadoras.
Estado de la inversión inicial Seed
Evolución trimestral
Open Camp muestra un cumplimiento fiel de los objetivos de gasto e inversión. En cualquier caso la clave del éxito para este proyecto reside en la capacidad
de poder inaugurar el parque en la fecha prevista (16-06-2016) . Confiamos que el equipo ha sido capaz de sortear con éxito todos los problemas de orden
político que surgen tras el advenimiento del nuevo Consistorio en la primavera de 2015.
Más preocupante resulta la incapacidad de juzgar de forma objetiva la ejecución del proyecto por la incapacidad del management de transmitir de forma
analítica datos relativos al cumplimientos de los distintos hitos de contratación, ejecución, comercialización, etc. Estamos enfocados como miembros del
Consejo de Administración de la sociedad en hacer lo posible por introducir en la compañía las practicas de governance necesarias para solucionar este
problema pero de momento con poco éxito.
Tesis de inversión
Inveready First Capital II 31 diciembre 2015
Cartera de participadas
Nombre legal y nombre comercial Open Camp, S.L.
Domicilio Passeig Olímpic, 17-19 Barcelona
2014 2015 YTD R 2015 YTD B % Acomp Crecimiento
Ventas 120.905 € 70.819 € 89.380 € 79% -41%
Margen Bruto 120.905 € 70.041 € 152.495 €- -46% -42%
Personal 63.532 € 925.232 € 1.043.575 € 89% 1356%
Otros Gastos Expl. 51.578 € 2.097.857 € 2.240.960 € 94% 3967%
EBITDA 5.795 € 2.953.049 €- 3.437.031 €- 86% -51061%
Cash 218.900 € 6.406.122 € 6.480.360 € 99% 2827%
Un mercado grande en transformación:
La convergencia de streaming y gaming esta creando un mercado muy grande. Ir de la mano de Tier1 Telcosparece da credibilidad al plan.
•Un modelo de negocio atractivo:
Acceso a un volumen relativamente grande de ingresos y beneficios en un tiempo corto y con una inversión en Capexy CAC baja.
•Una tecnología disruptiva y compleja:
Soluciona el problema mas importante que tiene la industria para habilitar el modelo de streaming que es la y la ingesta de contenidos.
•Tracción:
Los contratos con Telcosy Publishersde primer nivel les asegura un Time to Marketmuy rápido (2H 2015) con acceso a una publico “cautivo”.
•La internacionalización esta asegurada en Latam, Europa y China a través de Telefónica, Portugal Telecom, Vodafone y InnoPlay.
•Un nuevo CEO esta a punto de incorporase a la compañía.
Estados Financieros
La compañía ha cerrado 2015 con sus primeros ingresos, 75 k €, provenientes del concurso ganado con RENFE, en colaboración con Telefonica, por importe de
800 k y una parte del set up fee de TIM.
La compañía, después de las POC con Vodafone Portugal, TIM y Telefónica en 2015 continúa en negociaciones con estos partners para el lanzamiento comercial
en 2016. El más cercano es el de TIM, que ya ha empezado a distribuir los set top boxes en sus 3.000 centros de distribución en Italia. El acuerdo con estas tres
telcos es similar, con un modelo de revenue share a tercios entre Telco, Integrador (invierte en infraestructura) y Play Giga, quien asume el pago al publisher
(content owner) con aproximadamente un tercio de sus ingresos. El último Q la compañía ha realizado un esfuerzo importante en generar un catálogo de juegos
atractivo, suficiente para la Telco y que genere engagement entre el público, buscando un equilibrio difícil entre la calidad de los títulos y la imposibilidad de hacer
frente a fuertes up fronts. El riesgo más importante, a parte de la lentitud en el trabajo con las Telcos (falta de experiencia en gaming, bajo compromiso,
integración con otros departamentos, etc), continua siendo disponer del catálogo para el lanzamiento. A parte del lanzamiento con estas Telcos la compañía ha
firmado acuerdos con Disney y Turner para el lanzamiento de la plataforma bajo modelos OTT. La compañía lanzará en 2016, con el objetivo de reducir el riesgo
Telco, a parte de probar por sí misma las métricas obtenidas en distintos diseños de catálogos, una prueba de concepto sobre 2.000 usuarios propios.
La compañía requiere 1,3 mm € aproximadamente en marzo. Está previsto que los socios actuales acudan a esta ronda en proporciones similares.
Tesis de inversión
Evolución trimestral
Valoración de la compañía en la inversion 6.305.170 €
Valor Razonable de la compañía en la actualidad 31 Diciembre 2015 6.305.181 €
Porcentaje sobre el capital social 7.93%
Otros inversores significantes Caixa Capital risc
Estado de la inversión inicial Seed
Industria Communications
Cantidad invertida por la sociedad 500.000 €
Descripción del negocio
PlayGiga desarrolla una plataforma de distribución de videojuegos
bajo demanda para jugar desde cualquier dispositivo conectado a
Internet sin necesidad de descargas ni instalaciones
Nombre legal y nombre comercial Playgiga
Domicilio Valentín Beato 22 Madrid
Inveready First Capital II 31 diciembre 2015
Cartera de participadas
2014 2015 YTD R 2015 YTD B % Acomp Crecimiento
Ventas - € 76.237 € 397.618 € 19% #¡DIV/0!
Margen Bruto - € 14.833 € 158.054 € 9% #¡DIV/0!
Personal 660.527 € 1.543.510 € 1.701.822 € 91% 158%
Otros Gastos Expl. 282.814 € 358.677 € 300.330 € 119% 91%
EBITDA 943.341 €- 1.887.354 €- 1.844.099 €- 102% 95%
Cash 655.838 € #¡DIV/0! #¡DIV/0!
La facturación en 2015 ha sido de 40 k € provenientes de los ingresos principalmente de la venta de las 2.000 unidades de la POC de Cheste.
El resumen de 2015 se cierra con sombras y luces. Por un lado un incumplimiento del plan de negocio, que estimaba que la inversión se realizaba en una compañía que
estaba a punto de ejecutar con distintas opciones comerciales viables, cuando no ha sido así. Los distintos acuerdos de explotación previstos se retrasaron y DORNA, partner
en el que habíamos depositado muchas esperanzas, se demostró como una oportunidad de realizar distintas pruebas técnicas pero no como un socio comercial con el que
poder alcanzar facturación relevante. Adicionalmente hemos tenido problemas en la producción de los equipos, cambiando de proveedor en distintas ocasiones, y en el
resultado de las pruebas técnicas realizadas, que ha exigido distintas iteraciones.
Por otro lado el resultado de la POC en Cheste ha sido técnicamente i comercialmente interesante, lo que ha levantado el interés de distintos parnters. Actualmente la
producción está resuelta, y además se cuenta con una nueva versión más económica. También se ha desarrollado una versión recargable que abre la puerta a nuevos
modelos de negocio y reduce la dependencia de la explotación publicitaria. Los leads parece que han madurado y se prevén diversas POCs y lanzamientos a corto plazo (R.
Madrid y otros clubs – Microsoft, Formula E, WRC, JJOO, etc). La compañía ha lanzado un “convertible note” de entre 300 y 500 k € para financiar su actividad 2016 y plantear
una ampliación de capital a finales de año.
Tesis de inversión
• Es una solución que resuelve de forma original una clara necesidad de mercado no bien satisfecha con las alternativas actuales y que ha sido muy bien recibido por los
principales actores del mercado.
• Go to Market: no se requiere de una gran inversión en captación, gracias a la concentración de usuarios en los eventos Tier1.
• El first mover advantage y la concentración de la demanda permite conseguir unos ingresos elevados con una cuota de mercado considerable.
• Pipeline: Están negociando acuerdos con Dorna (MotoGP), FIA (Fórmula 1), la PGA en Estados Unidos y los Juegos del Mediterráneo para usar sus dispositivos en dichos
eventos. Estos eventos dotarían de una gran repercusión mediática al producto.
•Equipo con experiencia en los eventos de motor (principal target que se está atacando) y en la venta de publicidad (uno de los modelos de negocio escogidos por la
compañía).
Evolución trimestral
Estados Financieros
Valoración de la compañía en la inversion 4.752.664 €
Valor Razonable de la compañía en la actualidad 31 Diciembre 2015 4.752.664 €
Porcentaje sobre el capital social 7.05%
Otros inversores significantes
Estado de la inversión inicial Seed
Industria Communications
Cantidad invertida por la sociedad 335.062 €
Descripción del negocio
Dispositivo portátil basado en la tecnología TV, desechable, sencillo y
funcional, que retransmite a tiempo real y de manera precisa todo lo que
ocurre en los grandes eventos públicos o privados para vivir cada
segundo sin perderse absolutamente nada.
Nombre legal y nombre comercial Viuing, S.L.
Domicilio Rambla Catalunya, 13, Planta principal, Puerta 2 Barcelona
Inveready First Capital II 31 diciembre 2015
Cartera de participadas
2014 2015 YTD R 2015 YTD B % Acomp Crecimiento
Ventas - € 33.325 € 1.415.556 € 2% #¡DIV/0!
Margen Bruto - € 33.325 € 1.415.556 € 2% #¡DIV/0!
Personal 31.031 € 174.319 € 236.489 € 74% 462%
Otros Gastos Expl. 13.012 € 249.891 € 330.763 € 76% 1820%
EBITDA 44.043 €- 599.891 €- 239.680 €- 250% 1262%
Cash - € 135.992 € 212.724 € 64% #¡DIV/0!
La compañia no ha conseguido lanzar todavia comercialmente el producto de pago lo cual explica el mal resultado del trimestre y el año. Esto se ha debido a
algunas dificultades técnicas en el crawling de información como la tension surgida entre 2 de los fundadores que ha ocasionado el despido de uno de ellos. Los
últimos avances técnicos conseguidos (obtener la información de Game Center y la estimación de jugadores sobre todos los juegos) significa que la compañía
está a punto de lanzar la versión comercial con un detalle de los juegos que tienen overlap.
Están a punto de cobrar varias ayudas del Gobierno Francés (BPI), por un importe cercano a los € 130K… La caja aguanta hasta Abril – Mayo.
Tanto London VP como nosotros estamos esperando a ver la aceptación del producto comercial para ampliar capital en la compañía.
Tesis de inversión
- Potencial: El gran crecimiento del mercado de juegos crea un gran mercado para los desarrolladores de herramientas de soporte a esta industria (Unity,
Chartboost…). La facilidad de uso y el modelo fremium de esa solución permite una gran escalabilidad.
- Equipo senior y con amplia experiencia en el sector, uno de los fundadores y CEO de la compañía estuvo en AppAnnie desde sus inicios.
- Coinversión con uno de los VCs internacionales más exitosos en videojuegos, London Venture Partners (Supercell y Unity entre otras compañías).
Evolución trimestral
Estados Financieros
Valoración de la compañía en la inversion 2.026.476 €
Valor Razonable de la compañía en la actualidad 31 Diciembre 2015 2.026.476 €
Porcentaje sobre el capital social 4.96%
Otros inversores significantes
Estado de la inversión inicial Seed
Industria Computer and Consumer Electronics
Cantidad invertida por la sociedad 100.513 €
Descripción del negocio
Herramienta de App analytics dirigida el sector mobile gaming para
identificar los MVP (Most Valuable Players) y optimizar la captación de
usuarios.
Nombre legal y nombre comercial Whally
Domicilio 59 rue Liancourt Paris
Inveready First Capital II 31 diciembre 2015
Cartera de participadas
2014 2015 YTD R 2015 YTD B % Acomp Crecimiento
Ventas - € - € 88.379 € 0% #¡DIV/0!
Margen Bruto - € - € 88.379 € 0% #¡DIV/0!
Personal - € 190.926 € 421.648 € 45% #¡DIV/0!
Otros Gastos Expl. - € 248.149 € 233.397 € 106% #¡DIV/0!
EBITDA - € 439.075 €- 655.045 €- 67% #¡DIV/0!
Cash - € 107.900 € 78.924 € 137% #¡DIV/0!
c/Cavallers, 50, 08034, Barcelona, España
Inveready First Capital II
31-dic-15
El presente report ha sido realizado por Inveready Asset Management, SGEIC, SA, la Sociedad Gestora de Inveready
First Capital II, SCR, SA
Para mayor información contacte con:
Inveready Asset Management, SGEIC, SA
Sociedad regulada por la Comisión Nacional del Mercado de Valores con el número 84
Teléfono: 93 180 72 63
Fax: 93 447 30 63
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