Şirket Özel – yataş yatak (yatas) büyüme devam ediyor…...yaptırımların kalkmasıyla...
TRANSCRIPT
www.gedik.com – www.paramineyapayim.com - www.gedikportfoy.com.tr – www.gedikyo.com
Şirket Özel - YATAS
Şirket Özel – YATAS, 8 Nisan 2016 Cuma Gedik Yatırım Araştırma 1
Şirket Özel – Yataş Yatak (YATAS)
8 Nisan 2016 Cuma Büyüme Devam Ediyor…
Yataş, 2016 yılında yurtiçinde 50, yurtdışında da 27
mağaza olmak üzere toplam 77 yeni mağaza açmayı
planlamaktadır. 2016 yılını yatırım yılı ilan eden şirketin
büyüme hedefi %30’dur.
Çin’deki pazar potansiyeli nedeniyle bir distribütörle
anlaşarak 2 yıl içinde Guangzhou ve Harbin şehirlerinde
5 mağaza açan Yataş Grup, 5 yıl içinde bu pazardaki
şube sayısını artırmayı hedeflemektedir.
Şirket Almanya’da kurduğu Yataş Europe Gmbh ile
birlikte potansiyel müşteriler ile sıcak teması yakalamayı
planlamaktadır. Kurulan şirketin faaliyetlerine 2016
yılının ikinci yarısında başlaması ve ilk etapta Almanya,
Fransa ve Hollanda’ya yönelik çalışması planlanmıştır.
Yaptırımların kalkmasıyla beraber İran şirket için yeni
potansiyel pazar oluşturmaktadır. İhracata yönelik olan
hedeflerin yakalanmasında İran önemli bir katalizör
oluşturmaktadır.
Şirket Kayseri’de bulunan mevcut fabrikasında ek
kapasite ve modernizasyon kapsamında 10 milyon
dolarlık yatırım planlamaktadır. Yapılan yatırım ile
birlikte mevcut yatak kapasitesini yıllık 360 binden 500
bine yükseltmeyi ve modernizasyon kapsamında
maliyetlerin düşmesi sağlanması planlanıyor. Şirket
mevcut durumda yatak kapasitesi yetersizliği yaşamıyor
olsa dahi hedefleri doğrultusunda yapılan bu yatırımı
pozitif buluyoruz. Yatırımın bu sene başlayarak 2017
senesinde faaliyet geçmesi planlanıyor.
Yataş’ın 2016 yıl sonu itibariyle bir önceki yıla göre satış
gelirlerini %26 artırarak 411 milyon TL’ye, FAVÖK’ü %21
artırarak 44.5 milyon TL’ye, net karını ise %52 artırarak
13.7 milyon TL’ye çıkarmasını bekliyoruz. Tüm bu
tahminlerimize paralel olarak Yataş için 3.29 hedef fiyat
ile Endeks Üzerinde Getiri kararı veriyoruz.
YATAS 7 N isa n 2016
2.79
3.29
18.07%
52 Haftalık En Düşük/Yüksek
1.00
81,165
YATAS TL
Piyasa Değeri
Hisse Adedi
Halka Açıklık Oranı
Ortalama İşlem Hacmi (3 Ay)
Fiyat Performansı (%) S1A S3A S1Y
YATAS 2.95 23.45 72.22
BİST-100 4.75 13.52 -1.58
BİST-100 RELATİF -1.80 9.93 73.80
Tahmin Tablosu 2016/03(T) 2016/12(T) 2017/12(T)
Net Satışlar (Mln TL) 83 411 502
FAVÖK (Mln TL) 7 45 55
FAVÖK Marjı (%) 8.73% 10.83% 11.01%
Net Kar (Mln TL) 1.4 14 18
Net Kar Marjı (%) 1.7% 3.3% 3.6%
Prospektif Piyasa Çarpanları 2016/03(T) 2016/12(T) 2017/12(T)
F/K 12.82 8.68 6.63
PD/DD 1.31 1.15 0.98
FD/FAVÖK 5.37 4.91 3.96
PD/FAVÖK 2.93 2.68 2.16
F/NS 0.34 0.29 0.24
Tarihsel Piyasa Çarpanları (Ort.) S1Y S2Y S3Y
F/K 11.54 10.96 8.99
PD/DD 1.12 0.89 0.77
FD/FAVÖK 5.80 5.27 5.62
PD/FAVÖK 2.93 2.33 2.24
F/NS 0.32 0.26 0.24
Endeks Üzeri
[email protected] / (+90) 212 356 16 52
Cari Fiyat
Hedef Fiyat
Potansiyel Getiri
Beta (S1Y)
1.61 / 2.94
Araştırma Uzmanı
BİST-100
Hakan Çal
119,411,149
42,799,695
54.00%
2,380,994
70
90
110
130
150
170
190Son 1 yılda BIST-100'e Göre Performans
YATAS XU100
Gedik Ya tırım
www.gedik.com – www.paramineyapayim.com - www.gedikportfoy.com.tr – www.gedikyo.com
Şirket Özel –YATAS, 8 Nisan 2016 Cuma Gedik Yatırım Araştırma 2
Şirket Özel - YATAS
KISACA YATAS
Yataş Yatak ve Yorgan Sanayi ve Ticaret A.Ş.1987 yılında
kurulmuştur. Şirket’in fiili faaliyet konusu Yatak, Modüler
Mobilya, Yorgan, Koltuk, Kanepe Üretimi Ev Tekstili ve Ev
Mobilyası alım satımıdır. Şirket Türkiye genelinde toplam 207
satış noktasında, 171.696m² teşhir alanında ürünlerini
satmaktadır. Mağaza konseptleri mevcut metrekare
alanlarına göre değişmekte olup, 250m² ile 550m² arasındaki
mağazalar Yataş Bedding konseptinde olurken daha büyük
mağazalar Enza Home konseptindedir. Enza Home
konseptindeki satış noktalarında mobilya, koltuk, yatak,
baza, tekstil ürünleri ve dekoratif ürünler gibi ürün
yelpazesindeki tüm ürünler satışa sunulurken Yataş Bedding
konseptindeki satış noktalarında yatak, baza, tekstil ürünleri
ve dekoratif ürünler satılmaktadır.
2016 yılı itibariyle şirketin ortaklık yapısı Kamuyu Aydınlatma
Platformunda aşağıdaki gibidir.
Ortaklık Yapısı Sermaye %
Öztaşkın Ailesi 12.009.595 28.06
Altop Ailesi 7.143.269 16.69
Axa Fundsz Inwetycyjnt Otwarty 2.558.000 5,98
Diğer 23.646.831 49.27
* Bostancı Otelcilik Diğer Ortaklar grubunda sınıflandırılmıştır.
Toplam sermayenin %56.10’u fiili dolaşımdadır.
Faaliyet Gelişimi
Yurtiçi Faaliyet Gelişimi
Şirketin yurtiçindeki mevcut satış noktaları aşağıda
verilmiştir.
Şirketin 30 Enza Home, 19 Yataş Bedding olmak üzere
toplamda 49 mağazası olup 2014 yılsonu itibariyle bu rakam
39’du (2013 Mağaza Sayısı: 28) . Bayi sayısına baktığımızda
ise 2014 yılsonu itibariyle 200 olan bayi sayısı 158’e
düşmüştür. Genel olarak bakıldığında 2014 yılında 239 satış
noktası olan şirket bu sayıyı 2015 yılında 207’e düşürmüştür.
Bayi sayısındaki düşüş 2010 yılında konsept değişikliğine
giden şirket için gerekli kriterlere uyulmaması ve atıl
durumda kalan bayileri kapsamasıdır. Kapanan bayilerin
hasılata oranı %1’in altında olduğunu tahmin ediyor ve bu
nedenle Yataş finansalları üzerinde etkisi olacağını
düşünmüyoruz.
Yurtdışı Satış Noktaları ve İhracat
Yataş ABD’den Çin’e kadar 30’a yakın ülkede, 50’ye yakın
noktada hem franchise olarak hem corner hem de proje bazlı
ürünlerini satılmaktadır. Şirketin ihracat yaptığı ilk 10 ülke
Suudi Arabistan, İran, Mısır, Libya, İngiltere, Fas, Karadağ,
Gürcistan, Bulgaristan ve Avusturya’dır.
Gedik Ya tırım
www.gedik.com – www.paramineyapayim.com - www.gedikportfoy.com.tr – www.gedikyo.com
Şirket Özel –YATAS, 8 Nisan 2016 Cuma Gedik Yatırım Araştırma 3
Şirket Özel - YATAS
Yurtdışında Şirket 2014 yılında 17 Enza Home ve 11 Yataş
Bedding olmak üzere toplamda 28 adet olan satış noktasına
14 yeni mağaza eklemiştir. 2015 yıl sonu itibariyle Mısır,
Karadağ, İran, Fas, İngiltere, Çin ve İsviçre’de yeni açılan
mağazalar ile birlikte 23 Enza Home ve 20 Yataş Bedding
olmak üzere 43’e yükseltmiştir. Sahip olunan toplam teşhir
alanı yaklaşık 24.130 m²’dir.
Finansal Görünüm
Satış Gelirlerindeki Büyüme Devam Etmiştir…
Yataş 2015 yıl sonu itibariyle satış gelirlerini %19 büyüterek
326.5 milyon TL’ye yükseltmiştir (2014/12: 273.9 milyon TL).
Satışların aylar itibariyle gelişimi aşağıda verilmiştir.
.
Satışların miktarsal dağılımı aşağıda verilmiştir.
Dağılımı (%) Adet Dağılımı (%) Adet Dağılımı (%) Adet
Baza 9.80% 45.656 8.86% 44.571 8.92% 46.457
Yatak 34.79% 115.858 30.55% 110.600 32.57% 126.85
Başlık 1.90% 28.179 1.71% 25.639 1.73% 26.172
Ev Tekstili 8.62% 146.051 8.81% 196.909 9.32% 469.459
Kanepe 25.13% 59.032 26.58% 68.254 26.50% 76.468
Modüler 19.63% 110.802 23.28% 129.077 20.31% 120.747
Aksesuar 0.14% 6.112 0.20% 4.758 0.65% 9.562
Toplam 100.00% 511.690 100.00% 579.808 100.00% 875.715
Ürün
Grubu
2013 2014 2015
Şirketin satışlarına miktarsal bazda bakıldığında yıllar
itibariyle yükseliş görülmüştür. Satış gelirlerindeki yükselişin
miktarsal bazlı yükseliş ile desteklenmesi olumlu bir görüntü
çizdiğini göstermektedir.
Satış gelirlerinin 26.1 milyon TL’si ihracat kaynaklı olup bu
rakam 2014 yılında 15.3 milyon TL’dir. İhracatın yıllar ve
bölgeler itibariyle gelişimi aşağıda verilmiştir.
Şirketin ihracat dağılımı incelendiğinde Avrupa’da miktarsal
bazda satışların azalmadığını ancak diğer bölgelere olan
ihracatın artması nedeniyle toplam ihracat payının düştüğü
görülmektedir. Ayrıca Şirket 2015 yılında Rusya ve Orta Asya
bölgesine 3.6 milyon TL ihracat gerçekleştirmiştir. Belirtilen
rakam Orta Asya bölgesinde gerçekleşmesi nedeniyle Rusya
ile son dönemde yaşanan gerginliğin Yataş üzerinde herhangi
bir etki yaratmasını beklemiyoruz.
Net Esas Faaliyet Karı %10 Artmıştır.
Şirket 2015 yılında 2014 yılına göre satışların maliyetinde
değişim görülmemiş ancak satışların faaliyet giderlerinin
oranını %42’den %35’e düşmüştür. Sabit kalan maliyetler ve
düşen faaliyet giderlerine paralel şirket 2015 yılında net esas
faaliyet karını %10 artırarak 26 milyon TL’ye çıkarmıştır
(2014/12: 23 milyon TL). Artan net esas faaliyet karına
paralel 31.6 milyon TL olan FAVÖK, 36.8 milyon TL’ye çıkmış
ancak FAVÖK marjı %11’de sabit kalmıştır.
Yataş 2015 Yılında Net Karını %10 Artmıştır.
TL’nin Euro karşısında kaybettiği değere paralel şirketin
finansal giderlerini artmış ancak faaliyet karındaki yükseliş
net karın artmasını sağlamıştır. Yataş 2015 yılında net karını
%10 artırarak dönemi 9 milyon TL ile kapatmıştır
(2014/12:8.2 milyon TL).
Yatırımlar ve Beklentiler
Sektöre Yönelik Beklentiler…
Mobilya sektöründe 2023 yılında, 10 milyar dolarlık
ihracat hacmi ile dünya yedincisi olma hedefi bulunmaktadır.
2015 yılında gerçekleştirdiği 2.2 milyar dolar ihracat
rakamıyla Türk mobilya sektörü, mobilya ihracatı yapan
ülkeler arasında 15’inci sıradan 12’inci sıraya yerleşmiştir.
Gedik Ya tırım
www.gedik.com – www.paramineyapayim.com - www.gedikportfoy.com.tr – www.gedikyo.com
Şirket Özel –YATAS, 8 Nisan 2016 Cuma Gedik Yatırım Araştırma 4
Şirket Özel - YATAS
Yerli üretimi teşvik etme amacıyla ithalata getirilen
ek gümrük vergileri mobilya sektörüne olumlu yansımış ve
bu katkının devam etmesi beklenmektedir.
Yurtiçinde genç nüfusun çoğunlukta olması ve
mobilya değişim süresinin kısalması pozitiftir.
Gayrimenkul sektörüne yönelik beklentiler mobilya
sektörünü de destekleyecektir.
Kredi kartı taksit sınırlamasının tekrar 12 aya
çıkarılması pozitif bir gelişmedir.
Şirkete Yönelik Beklentiler…
Şirket 2016 Yılında %30 Büyümeyi Hedefliyor…
Yataş Grup Yönetim Kurulu Başkanı Yavuz Altop yaptığı
açıklamada 2016 yılında yurtiçinde 50, yurtdışında da 27
mağaza olmak üzere toplam 77 yeni mağaza açmayı
planladıklarını açıkladı. Ayrıca şirket 2016 yılını yatırım yılı
ilan ettiklerini ve büyüme hedeflerinin %30 olduğunu belirtti.
Yataş Turquality Marka Desteği Almaktadır…
Yataş Turquality Marka desteği almaktadır. Turquality Teşvik
Sistemi ile firmalara; Markalaşma yolunda katalizörlük
amacıyla potansiyel firmalara küresel bir marka olma
yolunda finansal destek sağlamaktadır. Firmalara
organizasyon, strateji ve teknolojik alanlarda danışmanlık
yapar ve uluslararası pazar hakkında bilgilendirme
yapılmaktadır. Şirket şuanda tam kapsamlı değil Marka teşvik
kapsamındadır. İki teşvik arasında destek limiti ve süresi
açısından fark bulunmakta olup Yataş tam destek almak için
girişimlerini sürdürmektedir.
Çin ve Almanya Odaklı Büyüme …
Yataş Çin’deki pazar potansiyeli nedeniyle bir distribütörle
anlaşarak 2 yıl içinde Guangzhou ve Harbin şehirlerinde 5
mağaza açan Yataş Grup, 5 yıl içinde bu pazardaki şube
sayısını artırmayı hedeflediklerini açıkladı.
Şirket Almanya’da kurduğu Yataş Europe Gmbh ile birlikte
potansiyel müşteriler ile sıcak teması yakalamayı planlıyor.
Kurulan şirketin faaliyetlerine 2016 yılının ikinci yarısında
başlaması ve ilk etapta Almanya, Fransa ve Hollanda’ya
yönelik çalışması planlanıyor.
İran Potansiyel Pazar Halinde…
Yaptırımların kalkmasıyla beraber İran şirket için yeni
potansiyel pazar oluşturmaktadır. İhracata yönelik olan
hedeflerin yakalanmasında İran önemli bir katalizör
oluşturmaktadır.
Mevcut Fabrikaya 10 Milyon Dolarlık Yatırım
Planlanıyor…
Şirket Kayseri’de bulunan mevcut fabrikaya ek kapasite ve
modernizasyon kapsamında 10 milyon Dolarlık yatırım
yapmayı planlıyor. Yapılan yatırım ile birlikte mevcut yatak
kapasitesi yıllık 360 binden 500 bine yükseltmeyi ve
modernizasyon kapsamında maliyetlerin düşmesi sağlanması
planlanıyor. Şirket mevcut durumda yatak kapasitesi
yetersizliği yaşamıyor olsa dahi hedefleri doğrultusunda
yapılan bu yatırımı pozitif buluyoruz. Yatırımın bu sene
başlayarak 2017 senesinde faaliyet geçmesi planlanıyor.
Riskler…
Tahminlerimiz altında mağaza açılışı.
Ekonominin yavaşlaması sonucu talebin azalması.
Piyasa Riski.
Diğer Öne çıkan Başlıklar…
Şirket Geri Alım Programı Açıkladı…
Yataş 2015 yılı Eylül ayında Yönetim Kurulu kararı ile Geri
Alım Programına başlamıştır. Yapılan açıklamada yaşanan
değer düşüklüğü göz önüne alınarak en yüksek 2.5 TL
fiyattan, Ödenmiş sermayenin %10’u kadar ve 6.2 milyon
TL’yi geçmemek kaydı ile alım yapabileceği açıklanmıştır.
Mevcut fiyatlar göz önüne alındığında önümüzdeki dönemde
2.5 TL olan üst fiyat arttırılabileceğini düşünüyoruz.
Kurumsal Yatırımcılar Paylarını Arttırıyor…
19 Ekim tarihinde %4.66 paya sahip Axa Fundsz yaptığı
alımlar ile birlikte ortaklık payını %5.98’e çıkarmıştır. Ayrıca
Bostancı Otelcilik (Hacı Nuri Öztaşkın) Eylül ayından bu yana
yaptığı alımlar ile birlikte ortaklık içindeki payını %3.86’a
kadar çıkarmıştır.
Döviz pozisyonu
Şirketin toplam 31.3 milyon TL döviz açık pozisyonu olup bu
tutar Euro cinsindendir. Bu nedenle Euro’nun TL karşısında
%10 değer kazanması halinde 3.7 milyon TL finansal gider
kaydedilecektir.
www.gedik.com – www.paramineyapayim.com - www.gedikportfoy.com.tr – www.gedikyo.com
Şirket Özel - YATAS
Şirket Özel – YATAS, 8 Nisan 2016 Cuma Gedik Yatırım Araştırma 5
Satışlar – FAVÖK – Esas Faaliyet Karı ve Net Kar
-
50
100
150
200
250
300
350
-15
-10
-5
0
5
10
15
20
25
30
35
40
Ara
lık
10
Şu
ba
t 1
1
Nis
an
11
Ha
zir
an
11
Ağ
usto
s 1
1
Ek
im 1
1
Ara
lık
11
Şu
ba
t 1
2
Nis
an
12
Ha
zir
an
12
Ağ
usto
s 1
2
Ek
im 1
2
Ara
lık
12
Şu
ba
t 1
3
Nis
an
13
Ha
zir
an
13
Ağ
usto
s 1
3
Ek
im 1
3
Ara
lık
13
Şu
ba
t 1
4
Nis
an
14
Ha
zir
an
14
Ağ
usto
s 1
4
Ek
im 1
4
Ara
lık
14
Şu
ba
t 1
5
Nis
an
15
Ha
zir
an
15
Ağ
usto
s 1
5
Ek
im 1
5
Ara
lık
15
Mil
yo
nla
r
Mil
yo
nla
r
Yıllıklandırılmış Net Satış Gelirleri, FAVÖK ve Net Dönem K/Z
Satış Gelir leri (Sağ) Yıllıklandır ılmış FAVÖK (Sol) Net Kar/Zar (Sol) K/Z Sınırı
72
10
3
11
5
11
4 13
7
14
8
13
4
14
3
14
6
18
9
18
7 21
6
27
4
0
50
100
150
200
250
300
-8.0
-6.0
-4.0
-2.0
-
2.0
4.0
6.0
8.0
10.0
Net Satış Gelirleri ve Net K/Z (milyon TL) (Yıllık Veriler: 2002-2014)
Satış Gelirleri (Sağ Eksen) Net Kar/Z (Sol Eksen) K/Z Sınırı
61.6%
60.3%60.0%
58.6%
57.5%
56.4%
57.0%57.3% 57.4%
58.4%
57.2%56.9%
32.7
%
33.0
%
32.1
%
33.1
%
34.6
%
34.7
%
34.0
%
34.2
%
34.7
%
34.6
%
35.6
%
35.3
%
53.0%
54.0%
55.0%
56.0%
57.0%
58.0%
59.0%
60.0%
61.0%
62.0%
-20.0%
-10.0%
0.0%
10.0%
20.0%
30.0%
40.0%
03
.201
3
04
.201
3
05
.201
3
06
.201
3
07
.201
3
08
.201
3
09
.201
3
10
.201
3
11
.201
3
12
.201
3
01
.201
4
02
.201
4
03
.201
4
04
.201
4
05
.201
4
06
.201
4
07
.201
4
08
.201
4
09
.201
4
10
.201
4
11
.201
4
12
.201
4
01
.201
5
02
.201
5
03
.201
5
04
.201
5
05
.201
5
06
.201
5
07
.201
5
08
.201
5
09
.201
5
10
.201
5
11
.201
5
12
.201
5
Ekse
n B
aşlı
ğı
Satışların Maliyeti, Faaliyet Giderleri, Net Finansman G/G
32
7
27
4
21
6
18
7
18
9
14
6
14
3
13
4
-
50
100
150
200
250
300
350
201
5/1
2
201
4/1
2
201
3/1
2
201
2/1
2
201
1/1
2
201
0/1
2
200
9/1
2
200
8/1
2
SATIŞ GELİRLERİ (Milyon TL)
Satış Gelirlerindeki Büyüme Devam Etmiştir…
Yataş 2015 yıl sonu itibariyle satış gelirlerini %19 büyüterek 326.5
milyon TL’ye yükseltmiştir (2014/12: 273.9 milyon TL). Şirketin
satışlarına miktarsal bazda bakıldığında yıllar itibariyle yükseliş
görülmüştür. Satış gelirlerindeki yükselişin miktarsal bazlı yükseliş ile
desteklenmesi olumlu bir görüntü çizdiğini göstermektedir.
Satış gelirlerinin 26.1 milyon TL’si ihracat kaynaklı olup bu rakam 2014
yılında 15.3 milyon TL’dir. Şirketin ihracat dağılımı incelendiğinde
Avrupa’da miktarsal bazda satışların azalmadığını ancak diğer bölgelere
olan ihracatın artması nedeniyle toplam ihracat payının düştüğü
görülmektedir. Ayrıca Şirket 2015 yılında Rusya ve Orta Asya bölgesine
3.6 milyon TL ihracat gerçekleştirmiştir. Belirtilen rakam Orta Asya
bölgesinde gerçekleşmesi nedeniyle Rusya ile son dönemde yaşanan
gerginliğin Yataş üzerinde herhangi bir etki yaratmasını beklemiyoruz.
Net Esas Faaliyet Karı %10 Artmıştır.
Şirket 2015 yılında 2014 yılına göre satışların maliyetinde değişim
görülmemiş ancak satışların faaliyet giderlerinin oranını %42’den %35’e
düşmüştür. Sabit kalan maliyetler ve düşen faaliyet giderlerine paralel
şirket 2015 yılında net esas faaliyet karını %10 artırarak 26 milyon TL’ye
çıkarmıştır (2014/12: 23 milyon TL). Yataş artan net esas faaliyet karına
paralel 31.6 milyon TL olan FAVÖK 36.8 milyon TL’ye çıkmış ancak
FAVÖK marjı %11’de sabit kalmıştır.
Yataş 2015 Yılında Net Karını %10 Artmıştır.
TL’nin Euro karşısında kaybettiği değere paralel şirketin finansal
giderlerini artmış ancak faaliyet karındaki yükseliş net karın artmasını
sağlamıştır. Yataş 2015 yılında net karını %10 artırarak dönemi 9 milyon
TL ile kapatmıştır (2014/12:8.2 milyon TL).
Gedik Ya tırım
www.gedik.com – www.paramineyapayim.com - www.gedikportfoy.com.tr – www.gedikyo.com
Şirket Özel –YATAS, 8 Nisan 2016 Cuma Gedik Yatırım Araştırma 6
Şirket Özel - YATAS
2015/03 döneminde 60.3 milyon TL ciro kaydeden Yataş için 2016/03 döneminde satış gelirlerini %37 artırarak 83.4 milyon
TL’ye çıkaracağını tahmin ediyoruz.
Şirketin 2015/03 döneminde maliyetlerin satışlara oranı %57.79 seviyesindeydi. 2016/03 döneminde bu oranın hafif düşüş
ile %57.40’a düşmesini bekliyoruz.
Şirketin 2016 ilk çeyreğinde artan satışlara paralel olarak 7.3 milyon TL FAVÖK ve 1.4 milyon TL net kar elde etmesini
bekliyoruz.
Özet Tablolar (Net Çeyrek Dönem / Mln TL)
Gelir Tablosu (Mln TL) 2010/03 2011/03 2012/03 2013/03 2014/03 2015/03 2016/03(T) % Değişim
Satış Gelirleri 32 40 31 41 51 61 83 36.9%
Satşların Maliyeti (-) 22 25 20 26 29 35 48 36.0%
Brüt Kar 10 15 11 15 22 26 36 38.2%
Faaliyet Giderleri (-) 9 11 12 13 20 25 31 24.1%
Faaliyetlerle ilg. Diğ.Gel-Gid(net) -1 -1 -0 0 0 3 0 - -112.4%
Faaliyet Karı 1 3 -2 2 2 4 5 10.9%
Finans Gelir-Gider (net) -1 -2 -2 -4 -3 -3 3 - -6.5%
Vergi Öncesi Kar -1 1 -3 -2 -1 2 2 13.6%
Ödenecek Vergi ve Yasal Yükümlülükler (-) -0 0 -2 -0 -0 0 0 -13.4%
Net Dönem Karı (Ana Ortaklık) -0 1 -1 -1 -1 1 1 22.2%
NET ÇEYREK DÖNEM GERÇEKLEŞMELER VE GELECEK DÖNEM TAHMİNİ
3240
3141
5161
83
-102030405060708090
Satış Gelirleri(Çeyrek Dönem / Milyon TL)
1
3
-2
2 2
45
-3
-2
-1
-
1
2
3
4
5
Faaliyet Karı(Çeyrek Dönem / Milyon TL)
-0
1
-1 -1-1
11
-2
-2
-1
-1
-
1
1
2
2
Net Kar(Çeyrek Dönem / Milyon TL)
-
10.0
20.0
30.0
40.0
50.0
60.0
70.0
80.0
90.0
100.0
201
5/1
2
201
5/0
9
20
15
/06
20
15
/03
20
14
/12
20
14
/09
20
14
/06
20
14
/03
20
13
/12
20
13
/09
20
13
/06
20
13
/03
20
12
/12
20
12
/09
201
2/0
6
201
2/0
3
201
1/1
2
20
11
/09
20
11
/06
20
11
/03
20
10
/12
20
10
/09
20
10
/06
20
10
/03
Çeyrek dönemlerdeki Satışlar (Mln TL)(Aynı Renkler Aynı Dönemi Gösterir)
-6.00
-4.00
-2.00
-
2.00
4.00
6.00
8.00
10.00
201
5/1
2
20
15
/09
20
15
/06
201
5/0
3
20
14
/12
20
14
/09
201
4/0
6
20
14
/03
20
13
/12
201
3/0
9
20
13
/06
20
13
/03
201
2/1
2
20
12
/09
20
12
/06
201
2/0
3
20
11
/12
20
11
/09
201
1/0
6
20
11
/03
20
10
/12
201
0/0
9
20
10
/06
20
10
/03
Çeyrek Dönemlerdeki Kar (Mln TL)(Aynı Renkler Aynı Dönemi Gösterir)
67.88%
63.39%
65.68%
62.66%
57.32% 57.79% 57.40%
52.00%54.00%56.00%58.00%60.00%62.00%64.00%66.00%68.00%70.00%
Satışların Maliyeti Oranı(Çeyrek Dönem)
Gedik Ya tırım
www.gedik.com – www.paramineyapayim.com - www.gedikportfoy.com.tr – www.gedikyo.com
Şirket Özel –YATAS, 8 Nisan 2016 Cuma Gedik Yatırım Araştırma 7
Şirket Özel - YATAS
Gelecek Dönemlere İlişkin Satış ve Kâr Tahminlerimiz
Tahmin Tablosu
YATAS 2015/03 2016/03(T) 2014/12 2015/12 2016/12(T) 2017/12(T)
Satış Gelirleri 61 83 274 327 411 502
Esas Faal.Kârı 0.8 4.7 23 26 33 42
Net Kar 1.2 1.4 8.2 9.1 14 18
FAVÖK 3.3 7.3 32 37 45 55
ÖZVARLIK 83 91 82 90 104 122
PD/DD 0.80 1.27 0.67 1.05 1.12 0.95
F/K 6.34 12.46 6.69 10.43 8.43 6.44
F/NS 0.23 0.33 0.20 0.29 0.28 0.23
FD/FAVÖK 5.37 5.28 4.61 5.17 4.84 3.90
PD/FAVÖK 2.12 2.84 1.73 2.56 2.60 2.10
Net Kar Marjı(%) 1.9 1.7 3.0 2.8 3.3 3.6
Favök Marjı (%) 5.47 8.73 11.56 11.28 10.83 11.01
Hisse B.Kar(TL) 0.03 0.03 0.19 0.21 0.32 0.42
Dönemsel Tahminler Yıllık Bazda Tahminler
18
14
982
-2
511
-4
502
411
327
274
216
187
189
146
143
134
-100.0
-
100.0
200.0
300.0
400.0
500.0
600.0
2017/1
2(T
)
2016/1
2(T
)
2015
2014
2013
2012
2011
2010
2009
2008
Yıllar İtibariyle Net Satış ve Kâr (Mln TL)(Yeşil barlar tahmindir)
Net Kâr Net satışlar
Yataş’ın 2016 yıl sonu itibariyle ise satış gelirlerini %26
artırarak 411 milyon TL’ye, FAVÖK’ü %21 artırarak 44.5 milyon
TL’ye, net karı ise 2015 yılına göre %52 artırarak 13.7 milyon
TL’ye çıkarmasını bekliyoruz.
Yataş için 2017 döneminde 501.9 milyon TL satış geliri, 55.3
milyon Faiz ve Vergi Öncesi Karı (FAVÖK), 18 milyon TL ise net
kar elde etmesini bekliyoruz.
Gedik Ya tırım
www.gedik.com – www.paramineyapayim.com - www.gedikportfoy.com.tr – www.gedikyo.com
Şirket Özel –YATAS, 8 Nisan 2016 Cuma Gedik Yatırım Araştırma 8
Şirket Özel - YATAS
Piyasa Çarpanları Son 2 Yıl Son Değer 2016/12(T) 2017/12(T)
PD/DD (EY) 1.38
PD/DD (Ort.) 0.88
PD/DD (ED) 0.48
F/K (EY) 18.84
F/K (Ort.) 10.96
F/K (ED) 5.84
F/NS (EY) 0.39
F/NS (Ort.) 0.26
F/NS (ED) 0.15
PD/FAVÖK (EY) 3.83
PD/FAVÖK (Ort.) 2.32
PD/FAVÖK (ED) 1.19
Çarpanların Ortalamalarına Göre Gelecekteki Piyasa Değeri 2016/12(T) 2017/12(T)
PD/DD (ORT) 92 108
F/K (ORT) 151 197
F/NS (ORT) 107 130
PD/FAVÖK (ORT) 104 128
Piyasa Çarpanlarına Göre Hedef Fiyat 2016/12(T) 2017/12(T)
Ağırlıklandırılmış Piyasa Değeri (Mln/TL) 113 141
Hisse Fiyatı (TL) 2.65 3.29
0.95
3.15
8.43 6.44
0.28 0.23
Piyasa çarpanlara ilişkin ortalamalar raporun yayınlanma tarihinden itibaren geriye dönük iki yılı
kapsamaktadır. 2016/12(T) ve 2017/12(T) yıllarına ilişkin piyasa çarpanları, gelecek dönemlere ilişkin
tahminlerimizin gerçekleşmesi ve fiyatların raporun yayınlandığı günkü fiyatta sabit kalması
durumunda ortaya çıkacak değerleri göstermektedir.Çarpanların ortalamalarına göre gelecekteki
piyasa değeri, çarpanların geçmiş iki yıl ortalaması ve gelecek dönemlere ilşkin tahminlerimiz
dahilinde hesaplanmıştır. Burada istatistiksel olarak anlamsız sonuç üreten çarpanlar boş
görülmektedir. Ağırlıklandırılmış piyasa değeri ise analistin şirket özelinde burda bahsi geçen beş
rasyoya verdiği ağırlıklara göre belirlenmiştir.
2.60 2.10
1.29
PİYASA ÇARPANLARINA GÖRE DEĞERLEME
1.12
12.81
0.36
Gedik Ya tırım
www.gedik.com – www.paramineyapayim.com - www.gedikportfoy.com.tr – www.gedikyo.com
Şirket Özel –YATAS, 8 Nisan 2016 Cuma Gedik Yatırım Araştırma 9
Şirket Özel - YATAS
Grafiklerle Yataş
Kâr Marjları
% 2.77% 2.97
-% 0.96
-% 4.00
-% 2.00
% 0.00
% 2.00
% 4.00
% 6.00
2015/1
2
2015/0
9
2015/0
6
2015/0
3
2014/1
2
2014/0
9
2014/0
6
2014/0
3
2013/1
2
2013/0
9
2013/0
6
2013/0
3
2012/1
2
2012/0
9
2012/0
6
2012/0
3
2011/1
2
2011/0
9
2011/0
6
2011/0
3
2010/1
2
2010/0
9
2010/0
6
2010/0
3
Net Kâr Marjı
Net kar marjı OrtalamaArtı 1 Std sapma Eksi 1 Std Sapma
7.98%
9.74%
4.28%
0.00%
2.00%
4.00%
6.00%
8.00%
10.00%
12.00%
2015/1
2
2015/0
6
2014/1
2
2014/0
6
2013/1
2
2013/0
6
2012/1
2
2012/0
6
2011/1
2
2011/0
6
2010/1
2
2010/0
6
2009/1
2
2009/0
6
2008/1
2
2008/0
6
Esas Faaliyet Kar Marjı (%)(Son değer sağ üst köşededir)
Esas Faaliyet Kar Marjı Ortalama
Artı 1 Std sapma Eksi 1 Std Sapma
-% 10.00
-% 5.00
% 0.00
% 5.00
% 10.00
2015/1
2
2015/0
6
2014/1
2
2014/0
6
2013/1
2
2013/0
6
2012/1
2
2012/0
6
2011/1
2
2011/0
6
2010/1
2
2010/0
6
2009/1
2
2009/0
6
Şirketin ve Sektörün Net Kâr Marjı
Net kar marjı OrtalamaArtı 1 Std sapma Eksi 1 Std SapmaSEKTÖR NET KAR MARJI
11.28%
12.20%
2.68%
-10.0%
-5.0%
0.0%
5.0%
10.0%
15.0%
2015/1
2
2015/0
6
2014/1
2
2014/0
6
2013/1
2
2013/0
6
2012/1
2
2012/0
6
2011/1
2
2011/0
6
Dönemsel FAVOK Marjı (%)(Son değer sağ üst köşededir)
FAVOK Marjı Ortalama
Artı 1 Std sapma Eksi 1 Std Sapma
Sektör Görünümü
Net Kar Marjı Aktif Devir Hızı Aktif Karlılığı Borç OranıÖzvarlık Karlılığı
ORTALAMA -5.48% 0.77 -4.19% 70.50% -14.93%
YONGA 16.19% 1.55 25.05% 20.7% 31.59% 9.50
GENTS 4.92% 0.86 4.23% 25.4% 6.47% 6.85
YATAS 2.77% 1.10 3.05% 69.6% 10.05% 6.65
ORMA -16.68% 0.45 -7.43% 73.5% -28.09% 3.25
DGKLB -7.43% 0.92 -6.85% 91.2% -77.47% 3.85
IDAS -352.76% 0.15 -51.81% 129.9% Anlamsız 2.00
PUAN
Sektörde Homojen Bir Yapı Bulunmamaktadır.
Dikkat! Bu tabloda eğer bir şirketin borçları, toplam varlıklarının %80’i veya daha fazlasıyla otomatik olarak 2 puan
almaktadır.
Gedik Ya tırım
www.gedik.com – www.paramineyapayim.com - www.gedikportfoy.com.tr – www.gedikyo.com
Şirket Özel –YATAS, 8 Nisan 2016 Cuma Gedik Yatırım Araştırma
10
Şirket Özel - YATAS
-% 30.0
-% 20.0
-% 10.0
% 0.0
% 10.0
% 20.0
2015/1
2
2015/0
6
2014/1
2
2014/0
6
2013/1
2
2013/0
6
2012/1
2
2012/0
6
2011/1
2
2011/0
6
2010/1
2
2010/0
6
2009/1
2
2009/0
6
2008/1
2
2008/0
6
Özvarlık Karlılığı
Özvarlık Karlılığı Sektör Özvarlık Karlılığı
Piyasa Çarpanları
1.3
4
1.0
6
0.8
0
0.5
1
0.4
9
0.5
4
0.6
7
0.7
1
0.7
9
0.7
0
0.7
2
0.7
5
0.7
5
0.8
6
- 0.20 0.40 0.60 0.80 1.00 1.20 1.40 1.60
7.4
.2016
2015/0
9
2015/0
3
2014/0
9
2014/0
3
2013/0
9
2013/0
3
2012/0
9
2012/0
3
2011/0
9
2011/0
3
2010/0
9
2010/0
3
PD/DD Çeyrek Dönem Ortalama
12.8
14.3
6.3
6.11
5.8
0.0
0.06
.2
22.6
11.22
4.0
0.08
.379.6
- 10.00 20.00 30.00 40.00 50.00 60.00 70.00 80.00 90.00
7.4
.2016
2015/0
9
2015/0
3
2014/0
9
2014/0
3
2013/0
9
2013/0
3
2012/0
9
2012/0
3
2011/0
9
2011/0
3
2010/0
9
2010/0
3
F/K Çeyrek Dönem Ortalama
5.8
5.7
5.4
4.1
5.0
6.1
8.3
246.7
0.0
0.08.812.9
7.8
10.1
-
50.0
100.0
150.0
200.0
250.0
300.0
7.4
.2016
2015/0
9
2015/0
3
2014/0
9
2014/0
3
2013/0
9
2013/0
3
2012/0
9
2012/0
3
2011/0
9
2011/0
3
2010/0
9
2010/0
3
Firma Değeri /FAVÖK (Çeyrek Dönem Ortalama)
3.1
2.8
2.1
1.3
1.5
2.0
2.9
99.9
0.0
0.03.44.9
-
20.00
40.00
60.00
80.00
100.00
120.00
7.4
.2016
2015/1
22015/0
92015/0
62015/0
32014/1
22014/0
92014/0
62014/0
32013/1
22013/0
92013/0
62013/0
32012/1
22012/0
92012/0
62012/0
32011/1
22011/0
92011/0
62011/0
32010/1
22010/0
92010/0
6
Piyasa Değeri/FAVÖK (Çeyrek Dönem Ortalama)
Gedik Ya tırım
www.gedik.com – www.paramineyapayim.com - www.gedikportfoy.com.tr – www.gedikyo.com
Şirket Özel –YATAS, 8 Nisan 2016 Cuma Gedik Yatırım Araştırma
11
Şirket Özel - YATAS
0.3
6
0.2
8
0.2
3
0.1
6
0.1
6
0.2
0
0.2
4
0.2
9
0.3
2
0.2
8
0.3
0
0.2
7
0.2
5
0.3
1
- 0.05 0.10 0.15 0.20 0.25 0.30 0.35 0.40
7.4
.2016
2015/0
9
2015/0
3
2014/0
9
2014/0
3
2013/0
9
2013/0
3
2012/0
9
2012/0
3
2011/0
9
2011/0
3
2010/0
9
2010/0
3
F/NS (Çeyrek Dönem Ortalama)
85
43
4454
48
41
38
2036
18
00
-5-2
-20.0
0.0
20.0
40.0
60.0
80.0
100.0
2015
2014
2013
2012
2011
2010
2009
2008
2007
Özvarlıkların Değişimi ve Piyasa Değeri (Mln TL)
Piy. Değ. Yıllık Ort. Özvarlık
Sağdaki grafik özvarlık artışı ile piyasa değeri artışı arasındaki ilişkiyi veriyor. Burada özvarlıklar, bedelli artırım ve
temettü dağıtımlarından arındırılmıştır. Diğer bir deyişle, eğer hiç bedelli artırım ve temettü dağıtımı olmasaydı, şu an
özvarlıklar ne olurdu? Sorusuna cevap aranmıştır.
Satışlardaki Değişim
-20
-
20
40
60
80
2015/1
2
2015/0
6
2014/1
2
2014/0
6
2013/1
2
2013/0
6
2012/1
2
2012/0
6
2011/1
2
2011/0
6
2010/1
2
2010/0
6
2009/1
2
2009/0
6
Milyo
nl T
L
Satışların önceki yılın aynı dönemine göre değişimi (mutlak)
Satışların önceki yılın aynı dönemine göre değişimi (mutlak)
-40.0%
-20.0%
0.0%
20.0%
40.0%
60.0%
2015/1
2
2015/0
6
2014/1
2
2014/0
6
2013/1
2
2013/0
6
2012/1
2
2012/0
6
2011/1
2
2011/0
6
2010/1
2
2010/0
6
2009/1
2
2009/0
6Satışların Bir önceki yılın aynı dönemine göre
değişimi (%)
Satışların Bir önceki döneme göre değişimi (%)
Gedik Ya tırım
www.gedik.com – www.paramineyapayim.com - www.gedikportfoy.com.tr – www.gedikyo.com
Şirket Özel –YATAS, 8 Nisan 2016 Cuma Gedik Yatırım Araştırma
12
Şirket Özel - YATAS
Kullanılan Kaynaklar 1. Matriks veri dağıtım hizmetleri A.Ş.
2. Finnet Veri Yayıncılık ve Dağıtım Hizmetleri A.Ş.
3. Finnet FAST WEB MALİ ANALİZ Programı. http://www.borfin.com.tr
4. www.kap.gov.tr
5. www.borsaistanbul.com
6. Finansal Durum Tablosu, Faaliyet Raporu ve Dipnotlar
EKLER:
Ek-1 : Öneriler ve Anlamları
Öneriler dört kategoriye ayrılmıştır. Bunlar;
“Endeks Üzerinde Getiri” , “Endekse Paralel Getiri” , “Endeks Altında Getiri”, “Öneri Yok”
Hedef fiyat belirlenirken İNA ağırlığı %80, 2016/12 tahminlerinin ağırlığı %10, 2017/12 tahminleri ağırlığı ise %10 alınarak
yapılmıştır.
Gedik Ya tırım
www.gedik.com – www.paramineyapayim.com - www.gedikportfoy.com.tr – www.gedikyo.com
Şirket Özel –YATAS, 8 Nisan 2016 Cuma Gedik Yatırım Araştırma
13
Şirket Özel - YATAS
Öneriler ve Anlamları
Raporlarımızda Kullandığımız Öneri Diğer Aracı Kurumların Kullandığı Denk İfadeler
Endeks Üzeri Getiri
Eğer hisse için bu karar verilmişse, Bu karar, orta ve uzun vadede endekse göre daha iyi bir getiri beklendiğini gösterir. Eğer hisse hakkında “Endeks Üzeri Getiri” kararı verilmişse, kararın altında teknik ya da temel olarak bir baz senaryomuz vardır. Bu kararlar hissenin yükseleceğini garanti etmez. Raporun hangi tarih ve saatte hazırlandığı raporun ön sayfasında yer almaktadır. Bu tarih ve saatten sonra olabilecek her türlü konjonktür değişimi, makro ekonomideki gelişmeler, dünya ekonomilerindeki gelişmeler, şirket hakkında çıkan bir haber bu kararımızı değiştirebilir. Bu gibi beklenmedik gelişmeler, şirket hakkında oluşturulan baz senaryoyu değiştirecek boyutta olursa, “Endeks Üzeri Getiri” kararı değiştirilebilir ve “Endeks Altı Getiri” kararı dahi verilebilir.
Raporlarımızda Kullandığımız Öneri Diğer Aracı Kurumların Kullandığı Denk İfadeler
Endekse Paralel Getiri Tut, Nötr
Eğer ilgili hisse için “Endekse Paralel Getiri” kararı verilmişse, bunun çeşitli sebepleri olabilir. Bunlar; 1) Şirketin son verileri, geleceğe ilişkin tahminler konusunda geçmişe göre önemli farklılıklar göstermeyeceğini veriyorsa bu karar verilmiş olabilir. Yani şirket faaliyetlerinin var olan patikada devam edeceğini düşünüyorsak “endekse paralel getiri” bekliyor olabiliriz. 2) Şirketin hisse fiyatı değerlemeler açısından olması gereken fiyata yakın seviyelerde olabilir. Bir hisse için “Endekse Paralel Getiri” kararının verilmiş olması bu hissenin aşağı yada yukarı yönlü hareket yapmayacağı anlamına gelmez. Genellikle bu karar verilen hisselerde orta ve uzun vadede endekse paralel bir getiri elde edilmesinin beklendiğini gösterir. Fakat, gelecek her yeni haber, konjonktür değişimi bu kararı değiştirebilir.
Raporlarımızda Kullandığımız Öneri Diğer Aracı Kurumların Kullandığı Denk İfadeler
Endeks Altı Getiri Sat, Ağırlığını Azalt, Azalt
Bir hisse için “Endeks Altında Getiri” kararı verilmişse, orta ve uzun vadede “Endeks Altı Getiri" beklendiğini gösterir “Endeks Altı Getiri” kararı verilmesinin sebepleri şunlar olabilir;
Kriter 1) Hisse senedinin fiyatı, yapmış olduğumuz ileriye dönük satış ve kâr tahminlerini baz aldığımızda dahi yüksek
piyasa çarpanlarına veya İndirgenmiş Nakit Akımlarına (İNA) göre daha düşük bir değere işaret ediyor olabilir. Diğer bir deyişle mali durumu, sektör içindeki durumu çok iyi olsa bile, piyasa fiyatı olması gereken fiyatın en az yüzde 10-20 üzerine çıkmış olabilir.
Kriter 2) Gelecekte, makro ekonomideki veya bulunduğu sektördeki durum nedeniyle şirketin faaliyetlerinin
zayıflayacağı ve beklentilerden daha düşük performans göstereceği tahmin edilmişse ve henüz fiyatlanmadığı düşünülüyorsa ya da Gelen bir haber üzerine, şirketin geleceğe dönük performansında radikal olumsuz değişim olacağı düşünülüyorsa.
Kriter 3) Hisse fiyatlarının aşırı dalgalanma yapmaya başlaması ve bu dalgalanmanın tarihsel verilerle karşılaştırıldığında çok yüksek olması veya olağan dışı miktar ve fiyat hareketleri karakteri sergilemesi, karakterler taşımaya başlaması söz konusu olduğunda “Endeks Altı Getiri" kararı verilebilir.
Kriter 4) Şirket yönetimi değişiyor veya şirket el değiştiriyor olabilir ve bu durum geleceğe dönük belirsizlikler yaratmışsa ve geleceğe ilişkin tahmin yapmak zor hale gelmişse ya da Şirketin faaliyet Raporunda, SPK’nın ilgili yönetmeliği çerçevesinde yeterli açıklayıcı ve yatırımcıyı bilgilendirici yeterli bilgi verilmemişse, şirketin yatırımcı ilişkileri birimiyle iletişime geçilmesine rağmen, şirket hakkında geleceğe dönük tahminler yapılabilecek yeterli düzeyde bilgilere ulaşılamamışsa bu karar verilebilir.
“Endeks Altı Getiri” kararı verilmiş olsa dahi ilgili hisse senedinin kısa vadeli tepki yükselişleri yapabileceği veya teknik göstergelerinin kısa vadeli alım sinyali vermiş olması mümkündür. Bazı durumlarda, aslında orta ve uzun vadede hisse senedinden getiri beklenmiyor olsa da, önemli bir haber, geçici bir kar artış haberi, ya da kısa vadede fiyatın olumlu bir seyir izlemesine neden olacak gelişmeler olduğunda da kısa vadeli “Endeks Üzeri Getiri” veya “Endekse Paralel Getiri” sağlanabilir.
Gedik Ya tırım
www.gedik.com – www.paramineyapayim.com - www.gedikportfoy.com.tr – www.gedikyo.com
Şirket Özel –YATAS, 8 Nisan 2016 Cuma Gedik Yatırım Araştırma
14
Şirket Özel - YATAS
Gedik Yatırım Menkul Değerler
Murat Tanrıöver Üzeyir Doğan
Genel Müdür Yardımcısı Araştırma Müdürü
Araştırma
Ceren Bakçay Gıda&İçecek, Kimyasallar, Cam, Holdingler [email protected] 0 212 356 16 52 *116
Ali Erkan Tanacıoğlu FX Piyasaları, Lastik, Boya, Çimento [email protected] 0 212 356 16 52 *113
İbrahim Bayraktar Enerji, Gyo [email protected] 0 212 356 16 52 *114
Hakan Çal Metal Ana Sanayi [email protected] 0 212 356 16 52 *119
Yılmaz Altun Gıda, Teknoloji Perakendeciliği, Otomotiv, Holdingler [email protected] 0 212 356 16 52 *115
Ünvan : Gedik Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
Adres : Avni Dilligil Sk. Çelik İş. Merkezi, B Blok Kat:2 Da:11 Mecidiyeköy/ İstanbul
(Yatırım Danışmanlığı Araştırma Birimi)
Tel : (90) 0212 356 16 52
E-mail : [email protected]
YASAL UYARI
Burada yer alan bilgiler Gedik Yatırım Menkul Değerler A.Ş. tarafından genel bilgilendirme amacı ile hazırlanmıştır. Yatırım Danışmanlığı
hizmeti; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak Yatırım
Danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel
görüşlerine dayanmaktadır. Herhangi bir yatırım aracının alım-satım önerisi ya da getiri vaadi olarak yorumlanmamalıdır. Bu görüşler
mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanarak yatırım kararı
verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.
Burada yer alan fiyatlar, veriler ve bilgilerin tam ve doğru olduğu garanti edilemez; içerik, haber verilmeksizin değiştirilebilir. Tüm
veriler, Gedik Yatırım Menkul Değerler A.Ş. tarafından güvenilir olduğuna inanılan kaynaklardan alınmıştır. Bu kaynakların kullanılması
nedeni ile ortaya çıkabilecek hatalardan Gedik Yatırım Menkul Değerler A.Ş. sorumlu değildir.
Gedik Ya tırım
www.gedik.com – www.paramineyapayim.com - www.gedikportfoy.com.tr – www.gedikyo.com
Şirket Özel –YATAS, 8 Nisan 2016 Cuma Gedik Yatırım Araştırma
15
Şirket Özel - YATAS
İSTANBUL
Genel Müdürlük
Cumhuriyet Mah. E-5 Yanyol No: 29 34876 Yakacık/Kartal/İSTANBUL Tel: (216) 453 00 00 pbx Faks: (216) 377 11 36
Bakırköy
Cevizlik Mah. Muhasebeci Sok. Neşe Han No: 1 Kat:3 Bakırköy/İSTANBUL Tel:(212) 660 85 25 Faks: (212) 570 03 03
Erenköy
Bağdat Cad. Kantarcı Rıza Sok. Sarıca Apt. No: 3 Kat: 1 Daire: 4 Erenköy/ Kadıköy/İSTANBUL Tel: (216) 360 46 66 Faks: (216) 360 63 83
Etiler
Aytar Cad. Metro İşhanı No: 10, D: 6, K: 2 Levent /Beşiktaş/İSTANBUL Tel: (212) 270 41 00 Faks: (212) 270 61 10
Kapalıçarşı
Kürkçüler Sk. No: 25 Eminönü/Kapalıçarşı/İSTANBUL Tel: (212) 513 40 01 Faks: (212) 527 16 86
Şişli
Esentepe Mah. Büyükdere Cad. Levent Loft Residence A BLOK No: 201 K: 6 D: 106 Şişli/İSTANBUL Tel: (212) 281 78 84 Faks: (212) 283 92 80
Ümraniye
Atatürk Mah. Alemdağ Cad. No: 122/1 Ümraniye/İSTANBUL Tel: (216) 461 33 90 Faks: (216) 461 33 92
Altıyol (Fenerbahçe Şubesi)
Hacı Mehmet Sok. 24 E Dalyan Konut Sitesi D: 6 34726 Fenerbahçe/Kadıköy/İSTANBUL Tel: (216) 360 59 60 (pbx) Faks: (216) 368 66 10
Gedik Private Zorlu Center Şubesi
Levazım mah. Koru sok. No:2 Zorlu Center Teras Evler K:2 D:207 Beşiktaş/İstanbul Tel: (212) 356 16 52 Faks: (212) 356 16 55
Tophane
Necatibey Cad. Alipaşa Degirmen Sok. No: 24 80040 Tophane/Karaköy/ İSTANBUL Tel: (212) 251 60 06 Faks: (212) 293 49 03
Maltepe
Bağlarbaşı Mah. Bağdat Caddesi. Gedik İş Merkezi A Blok No: 414 Kat: 2 Daire: 22 İSTANBUL Tel: (216) 399 00 42 Faks: (216) 399 18 17
Şaşkınbakkal
Bağdat Cad. Esen Apt. No: 351/5 Şaşkınbakkal/İSTANBUL Tel: (216) 411 23 53 Faks: (216) 411 23 54
İzmit Şubesi
Yenişehir mah. Demokrasi cad. no:54/C Daire:201 Kocaeli/İzmit (262) 311 36 79
ANKARA
Kızılay
Sümer Birinci Sok. No: 13/3 Demirtepe/ANKARA Tel: (312) 232 09 49 Faks: (312) 231 46 27
Çankaya
Simon Bolivar Cad. No: 8/6 Çankaya/ANKARA Tel: (312) 438 27 00 Faks: (312) 438 27 47
Ulus
Ulus Şehir Çarşısı 4. Kat No: 170 Ulus/ANKARA Tel: (312) 311 49 59 Faks: (312) 311 35 34
ANTALYA
Tahıl Pazarı Mah.404 Sok. Hafız Ahmet Bedesteni No: 5/29-30 ANTALYA Tel: (242) 248 35 20 (pbx) Faks: (242) 244 29 10
BURSA
Şehreküstü Mah. Aytı Plaza İş Merkezi No: 17 Fomara/BURSA Tel: (224) 220 51 50 Faks: (224) 220 50 99
DÜZCE
Cedidiye Mah. Hafız Hasan Efendi Cad. No: 17/1 Merkez/DÜZCE Tel: (380) 524 08 00 Faks: (380) 524 08 07
DENİZLİ
Saraylar Mah. İkinci Ticari Yol Sok. No: 32 Kat: 4 DENİZLİ Tel: (258) 263 80 15 Faks: (258) 241 91 01
ELAZIĞ
Yeni Mah. Gazi Cd. No: 28/3 ELAZIĞ Tel: (424) 233 28 01/237 09 98 Faks: (424) 233 27 35
ESKİŞEHİR
Sakarya Cad. Köprübaşı Şen Sok. Onur İşhanı No: 1 Kat: 4 ESKİŞEHİR Tel: (222) 230 09 08 Faks: (222) 220 37 02
GEBZE
Hacı Halil Mah. Hükümet Cad. No: 95 Gebze/KOCAELİ Tel: (262) 642 34 00 Faks: (262) 641 82 01
İZMİR
Cumhuriyet Bulvarı No:131 Cevher Apt. Kat: 2 D: 3/4 Alsancak/İZMİR Tel: (232) 465 10 20 Faks: (232) 220 37 02
KONYA
Beyazıt Mahallesi, Hüsnü Aşk Sok. Bezirci İş Merkezi Kat:4 D:403 Selçuklu / KONYA Tel: (332) 238 59 60 Faks: (332) 238 59 75
MALATYA
Büyük Hüseyin Bey Mah. Atatürk Cad. Anadolu İş Merkezi K: 3 No: 23 D: 9-10-11 Battalgazi / MALATYA Tel: (422) 325 62 67 Faks: (422) 322 23 72
MANİSA
Anafartalar Mah. Mustafa Kemal Paşa Cad. Kamil Menteş Apt. No: 34/1 MANİSA Tel: (236) 239 42 98 Faks: (236) 239 43 02
MERSİN
Mahmudiye Mah. Atatürk Cad. Adil Kanun İş Hanı Kat: 2 Akdeniz / Mersin Tel: (324) 238 18 18 Faks: (324) 231 22 52 / 238 18 24
UŞAK
İsmetpaşa Cad. No: 63 K: 2 Mavi Plaza UŞAK Tel: (276) 227 27 44 Faks: (276) 227 27 37