it’s the debt-growth nexus again - rwi essen...it’s the debt-growth nexus again – evidence...

22
RUHR ECONOMIC PAPERS It’s the Debt-Growth Nexus Again Evidence from a Long Panel of Regional-Government Liabilities #406 Timo Mitze Florian Matz

Upload: others

Post on 11-Aug-2020

3 views

Category:

Documents


0 download

TRANSCRIPT

Page 1: It’s the Debt-Growth Nexus Again - RWI Essen...It’s the Debt-Growth Nexus Again – Evidence from a Long Panel of Regional-Government Liabilities Abstract In this paper, we study

RUHRECONOMIC PAPERS

It’s the Debt-Growth Nexus AgainEvidence from a Long Panel ofRegional-Government Liabilities

#406

Timo MitzeFlorian Matz

Page 2: It’s the Debt-Growth Nexus Again - RWI Essen...It’s the Debt-Growth Nexus Again – Evidence from a Long Panel of Regional-Government Liabilities Abstract In this paper, we study

Imprint

Ruhr Economic Papers

Published by

Ruhr-Universität Bochum (RUB), Department of EconomicsUniversitätsstr. 150, 44801 Bochum, Germany

Technische Universität Dortmund, Department of Economic and Social SciencesVogelpothsweg 87, 44227 Dortmund, Germany

Universität Duisburg-Essen, Department of EconomicsUniversitätsstr. 12, 45117 Essen, Germany

Rheinisch-Westfälisches Institut für Wirtschaftsforschung (RWI)Hohenzollernstr. 1-3, 45128 Essen, Germany

Editors

Prof. Dr. Thomas K. BauerRUB, Department of Economics, Empirical EconomicsPhone: +49 (0) 234/3 22 83 41, e-mail: [email protected]

Prof. Dr. Wolfgang LeiningerTechnische Universität Dortmund, Department of Economic and Social SciencesEconomics – MicroeconomicsPhone: +49 (0) 231/7 55-3297, email: [email protected]

Prof. Dr. Volker ClausenUniversity of Duisburg-Essen, Department of EconomicsInternational EconomicsPhone: +49 (0) 201/1 83-3655, e-mail: [email protected]

Prof. Dr. Christoph M. SchmidtRWI, Phone: +49 (0) 201/81 49-227, e-mail: [email protected]

Editorial Offi ce

Joachim SchmidtRWI, Phone: +49 (0) 201/81 49-292, e-mail: [email protected]

Ruhr Economic Papers #406

Responsible Editor: Prof. Dr. Christoph M. Schmidt

All rights reserved. Bochum, Dortmund, Duisburg, Essen, Germany, 2013

ISSN 1864-4872 (online) – ISBN 978-3-86788-461-7The working papers published in the Series constitute work in progress circulated to stimulate discussion and critical comments. Views expressed represent exclusively the authors’ own opinions and do not necessarily refl ect those of the editors.

Page 3: It’s the Debt-Growth Nexus Again - RWI Essen...It’s the Debt-Growth Nexus Again – Evidence from a Long Panel of Regional-Government Liabilities Abstract In this paper, we study

Ruhr Economic Papers #406

Timo Mitze and Florian Matz

It’s the Debt-Growth Nexus AgainEvidence from a Long Panel of

Regional-Government Liabilities

Page 4: It’s the Debt-Growth Nexus Again - RWI Essen...It’s the Debt-Growth Nexus Again – Evidence from a Long Panel of Regional-Government Liabilities Abstract In this paper, we study

Bibliografi sche Informationen der Deutschen Nationalbibliothek

Die Deutsche Bibliothek verzeichnet diese Publikation in der deutschen National-bibliografi e; detaillierte bibliografi sche Daten sind im Internet über: http://dnb.d-nb.de abrufb ar.

http://dx.doi.org/10.4419/86788461ISSN 1864-4872 (online)ISBN 978-3-86788-461-7

Page 5: It’s the Debt-Growth Nexus Again - RWI Essen...It’s the Debt-Growth Nexus Again – Evidence from a Long Panel of Regional-Government Liabilities Abstract In this paper, we study

Timo Mitze and Florian Matz1

It’s the Debt-Growth Nexus Again – Evidence from a Long Panel of Regional-Government Liabilities

AbstractIn this paper, we study the long- and short-run relationship between regional public debt and economic performance for a sample of German federal states over the period of four decades (1970-2010). By choosing a sample of regional entities with comparable institutional settings, we complement the large literature on the debt-growth nexus based on heterogeneous cross-country samples. We estimate a dynamic error correction model that accounts for slope heterogeneity among cross-sections and the presence of unobserved common factors. While – in line with the Keynesian view – our fi ndings hint at a non-linear inverted U-shape relationship between changes in the public debt intensity and economic growth in the short-run, we get strong statistical evidence for linear negative relationship between regional public depth and per capita GDP in the long-run. By means of a simple though experiment, we show that these negative long-run eff ects are not negligible for the size of interregional diff erences in per capita GDP levels and are in line with most international evidence on the detrimental growth eff ects of high public debt levels. Finally, these results also underline the need for eff ective fi scal rules at the federal state level in Germany.

JEL Classifi cation: C23, R11, R50, E62

Keywords: Government debt; economic growth; German states; panel data; unobserved common factors

March 2013

1 Timo Mitze, University of Southern Denmark, RWI, and RCEA; Florian Matz, RWI. – The authors acknowledge valuable comments from Torben Dall Schmidt and Christoph M. Schmidt. We are also grateful to Markus Eberhardt for helpful comments on the implementation of common correlated eff ects estimators in STATA. – All correspondence to Timo Mitze, University of Southern Denmark, Alsion 2, 6400 Sønderborg, Denmark, E-Mail: [email protected].

Page 6: It’s the Debt-Growth Nexus Again - RWI Essen...It’s the Debt-Growth Nexus Again – Evidence from a Long Panel of Regional-Government Liabilities Abstract In this paper, we study

<�

�) �������������

����� ��� ����������������� ���������+����������������"��� ��������������"���� �

����� ��������������������� ��"�����)�G����������������� ������������� ����

���;� ��� ��� �+����"�� ������� ������� ����"���� ��� �� ���� ���� ������� ����� ��� ����

��������������� ��������� �������������������������������������������#��������

'&�&()� ��� � ���� ��������"�� � � ����� ��� �������� ���� �� ������� � � �������

������� �� ��� ������ ��� ����� ����� �� .�������� "���� � � ������� �+���������� �� ���

����� ������������������������ ���� ��������������"������������� ���� �����

����� ��� ������� #3� ����� � ���� ���;���� �$$$()� G������ ��� ���� .��������

�����������������"�������������������������"���� ������� �������������������

�������"���� ���������+����������-����������������������������������"���-�����

��;���� ��� ���������� ���"���� ��"�� ���� ���� ���� ������� ����� ��� ������� ��� ����

�������������������������������������"���������������;�#����������������$9�()�

�������� ������������ �� ������� � ���� � � ����� ��� ����� ��� ������� -� ������ ���

��������� ����� � �� ��� ��� ���� ������� ����� ����� ��� !������ ���� ������� 3��������

��������� -� �� � �� � ���� ������ ��������"� ���� � � ��"��� ���� ���� ���������

��;��)� �� ���� ������� ��������� ���� ����� ��� ����� ���� ���� ��"��� ���� ���

����������������+������������������� ���� �� ��������� ��;�������������������

������������������������ ������������)���������������������������������������

�������������������������������������������"������"�� ��������"������������

�+������������������� ����������������������������������"��� ������)�

5���H����������������������������� ���������+��������������������������������

�������� �������������������� ������ ������#���(��������������������������

��+������ ��������������)�:� ��� �������������"�������������������������� �

��� �� ��������������������������������������� �+� � ���"������������I��������

��������!01� ������ ��� ��� ������ ����������� ��� ����� ��� ���� ������ ��� ����� ���

����������� �� ���������� ����� ����������� ������)���� ������������������ ���

������������������+����"�����;�� �7������������7��� �#'&�&(�����������������

���������������������������#�%$&�'&&$(�������������������� ������������ ����'�

�����������"�����������������������������������I���������!01���������������������

��� �� �����������������;��������������"�)�:������������ ����������������������

��������� ����� ���� #���"�� 6&J(� ���� ����� #���"�� $&J(� ����� ��� !01� ��"���� ����

������� ���� ����� ����� ����� ��"��� ���� ��������� ����� �������� ������ �������

����� ���� ����������������������������������"��)�

��� ����� ����� ������ ���������� ����� ��� ������ � �������� ������� ��� ����

��K���)� .� ��� ���� ,��� #'&�&(�� ����� �� ������ � � ��"������ ���� � �������

����� ����"���������������$%&�'&&%�� ������������"������������������������������

������������H����������������������&������������������ �������� ��� ���� �������� '�����������������������I����;��� ������������� ��������������������;�����������)�:��������

7������������7��� �#'&&$���'&&$���'&��()�

Page 7: It’s the Debt-Growth Nexus Again - RWI Essen...It’s the Debt-Growth Nexus Again – Evidence from a Long Panel of Regional-Government Liabilities Abstract In this paper, we study

8�

��������!01� ������ ���� ����� ���� ������� ����� �������� ������� ����� ��� &)'�

�������������������������)�� ��������2�����#'&�6(� ������H���������"����� �����

������"�������������� ������������ ��88�����������"���������������$%&�'&&F)�����

���� 3���� ������ 5���������� ���� 7������ #'&�&(� ������� �� ����������� ������������

�������� ����� ���� ������)� ������ ��� ����� ��"������/������� �������� ���������

�������������������!01������������� ��� ���!01����������������������������������"��

�� ���� �� �� ��������� � � $&��&&J� �� �+������)� ��������� :�����1���� #�$$'(� ����

����� ��������)�#'&&%(����� ������������"���� �������� �������"���� ����������������

!01����������������������������������� ����������������)�

�������������� ������������� �������H������������������ �����������������

��� ������ ������� ����� ���� ���� �������� ����� ��� �����H��� ������)� ��� ��

���� ������ �����H��� ����� !�� ���I� ������� ������ ��������� E�����������

��������� �������� �� ���� L5���� � � ������� �"��� ������� ����M�� N����� ���������

7�������� :������ ���� ��� ���������� 7����� 1���� ��"�� ������� ����� ���� ���� ����

������������� �������������� ������ ���� ������ ����� � �� �"��������� #���1����

���� :������� '&�'()6� ����� � � ����� ����� ������� �+������� ����� �"� ���� ��� -� ����

��������� -� �� ���� �� � �+������� ����� ��H������� ���;� �� �� ������ �� ���������

������ � � ����� ��� ������� ����� ��������)� �����"���� ���������� ��� 1���� ����

:������ #'&�'(�� ���� �������� ������������������������������������!01�������

����� �������� ��� �+���"�� �+���������� �� � ����� ����� ������ �� ��� ���� ���� ���

��"��������� ����������������������������������������������!���;�3��������)����

������ ������ � ����� ������������� ������� ������ ��� �� ������ ��� ����� ������ ���

��������������������������� ������ ��������������������� ���������)�

') 7�������0���������0��������

����������� ��� ���� �������� ������ ������ ��� 1���� ���� :������ #'&�'(�� ��� ����

��������������������������������������������������������������������� ��"�������

!01� ������� ��� �� � ���� � � ,��� !�� ��� �������� ����� #4B����(� ��� ���� �� ��

��������$%&�-�'&�&)�*������������ ������������������� ���������������������������

����� �� �"��� �� ����� �� �� �������� ��� ��;� ��� �"���� ���� ����"��� ������ � � �

������������� ������� ������ ���� ��� ���������"�� �+������� ����� �������� ���

������������� ������)� E������ ���� ������ ��� ��"�� �� �� �������� ����;� �����

������� ��� ���� ������ ���� ����� � � ��"��� ���� ����� ��� ����� ��� ������� ��� ����

���"�����������������������������������)�

�����"���� ��� ���� ��� ���� ���� �������� � �������� ����������� ��� �� ��������������

�� �����)� ,����� ��� ���� � ��� ��������� ������ ����� ��� ������� �� ����������

����������������+�� ����������������������������������������������� ������#����

6� :��� E������������ ������ �<��� '&�'�� �)� �9� L!���������:������ � � ���� :���������M� ��� N�������

EB���������0��;�E��� ���)�

Page 8: It’s the Debt-Growth Nexus Again - RWI Essen...It’s the Debt-Growth Nexus Again – Evidence from a Long Panel of Regional-Government Liabilities Abstract In this paper, we study

9�

��� ���������5���������� ����7������� '&�&(������+������� ��������� � ���� ���������"��

������ ���� ��������� ���� ��� �� ��"��� -� ����� ����� ������� ��� ���� ������������

������������� ������������"����������� ��������������� �� �����������������

� � ���� "�������� ������ ����)� 1������������ ���� ������� ������ ��� ������ ������

���� �������� ����� ���������� �����������������������������������������������

����������� � � ���� � �� �����)� ,����� ����� ��� ������� �� ���������� ����� ��� ��� ��

����������������� ������������ ��������������������������������������������������

������ ��"��� ����� ���� ������� "�������� ��� ������ ������������ ��� ������� ����� #����

����� �������� �� ������ ��� ���� ���� ������ ����� ��� ��"���� ����� �)�)�� !01�

����������()������������������ �������� ����������������������������������� ����

��� ��"���������� ���� ������ � � ������������ � � ���� ����������� "�������� ���� ������

����������������������������"���)�

��� ��� ������ ��� ������ ����� ��� �&�,��� !�� ��� �������� ����� ��"������ �� �����

�� ���������� �<&������#�$%&�-�'&�&()�!01��������������������������������������

�������� ��������� ��"��������� � �����������������"������������ ������ ���

��������� ����� ��� ��� �� ����� ���� ����������)� ��� �+������ ���� �"�������� � � ����

������� !01� #������(� �"��� �� ��� ��� � ����� ���� ��������� ��� � � �+����������

"�������� ��� �� ���� ��� ����������� �������� ��������� ���� ��������!01� ������

�� ������������������������ ����������������������������������!01��������H������

"������������;� ��������������� �����������������������������������������)�0����

��"�����"�������������������������� �!�� �������������������� ��������� ��;��)<�

���������������#���(�������������#���(����������������������� �������������������

����������� �������� �� ����� �� ������ ���� �0�� ������� ��� ������ ��� �+����� ����

������������������������� �� �� )8������������������ ����������������� �

�+����� ���� � ����� ��� ���������!01���������0��������� �� ���� ������ � ���� ����

���������0�� ������������!01)���������� ����������� �������������� ��� �� �������� �

���������� ������������� ���� ���������� ������� �"��� �� ��� ��� �������� ��������

����� � � ������������� ���� ��� ��������� � ���� ���� ��� ������ � ���� ���)� ��

����������� � � ���� ����� �� ��"��� ��� ������ �)� �� ���������� ������������ � � ���� �����

�������������!�� �������� ����"��� �����������)������������������������ �����

��"���������������������������������"����� �)������"���������������"����������

������������������������������������"�������)�

OO��������������������PP�

OO���������������������PP�

<����������"��������;�� ��������� ��;��������������� � ����������������������������"�������������

����������"�����������;)������ ���������������� �������������)�8� ��� ����� �������� �������� �������� ��"�� ���� ����������� �������������������������;��������

������� ���"�������������I�#�$6&(��������� ���"�� ������ �������������������������������������

����������������)�

Page 9: It’s the Debt-Growth Nexus Again - RWI Essen...It’s the Debt-Growth Nexus Again – Evidence from a Long Panel of Regional-Government Liabilities Abstract In this paper, we study

%�

6) 3���� ������:���� ��������

:�������� ��"�� ������ ���������� �� ����� �� �� �� ������ #�Q<&(�� ���� "�������� ����

��;���� ��� ��� �������������)� ��� �������� ���� ���� ������������� �� ����� �� ��� � �

���������������� ���������������*��������#'&&&(�����*������������0��#'&&8(��

��������������������������������������������� ��������)������ ��������������

��������� ����� ���� "�������� ���� ����������� � � ������ �#�(� ���� ���� ���������� ���

���� �� ����������� ������ ������)��������������� ���������������������������

�������������������)�������� ������� ��#�(�"��������������������������������� ��

����� �������������������������������������� ������������������� ������#����

�)�)��E� ��������$$<��*��������'&&F()���"������� �������� ����������������������

�������� �� �������� �������������� ������� ��� ���� ������ � � 3����� ���� !�������

#�$F%()���������������H����������������������������+���������� �����������������

�� �

#�(� , , , , ,' with i t i i i t i t i t t i tY u u eα β= + + = +X f ��

������ R��� �� ���� ���������� "�������� � � ���� ����� ��� �Q��'�S�N� ������������

�Q��'�S����������� ���� ������� ����� ����)�TT����������"������� ��+���������������

"�������A� � ������� ������������� �+��� � ����� U�� �� �� "������ � � #������������

�������������� ����� ��� �������������������������� ����"����������� ����(������

��� ��������������������� ����V������������ )�������������������� �����������������

��"������� ���������������������"����� ������;� # �(��������� ������� �)�)�)�

��������� �#����()�*����R�����TT������� ����������� �������������� �������R�W��#�(�

����TT�W��#�()�� �TT�����R��������������������������������� ������������������������

��W��#&()�,�������������������������� � �������������������������������� ��������

�+�����)�

���������������������� ��������;�� �3���������!�������#�$F%(��������������������

��������������������� ������� ����� �����������)�,������ �"�� �� ��������������

���� �������� ��� �H)#�(� ��� �� ���� ��� ���� �������� ��� ���� �� �������� ������

��"�������� �����"�� ���� �� �� ������ � � ���� "�������� ��� ��"��)� ���� ���������

������ ����������� ����� #35�(� �������� ���� ���� ��� ������ �������� ������

������������� "�������� ���� ���"��� ��� ���� ��K�� ���� ������ ��� ������ ���������

�H�������� )��������� ������� �����������������������

#'( � , 0 1 , 1 2 , 1 3 , 1 ,i t i i t i t i t i tY Y ecγ γ γ γ ε− − −Δ = + Δ + Δ + +X ��

������ � �� ���� �� �� ����� ��������� ��� ���� �� ������ � � "�������� ����� �������

������ε���� �������)�)�)������������ �� ���������������H����������� , 1i tec − � ������������

����������� ��� ������ ���� �������� ��������������� ��������������� �� ��H)#�()�

Page 10: It’s the Debt-Growth Nexus Again - RWI Essen...It’s the Debt-Growth Nexus Again – Evidence from a Long Panel of Regional-Government Liabilities Abstract In this paper, we study

F�

������������"��������������"�������������������� ������������ �������������������

����"������ �����"���������������"��������� �����������������H�������� ������

� ���������O�&����������)�

��� ��� ���� �H)#�(� ���� �H)#'(�� �� ������ ����� ������ ��� ����� ���� ��� ����

���������I� ������)� ,�� ������ ������� G4:� #����� ������ ���������� ��������

�����(�� �+���� ����#�3(���� ����������������������� ���G4:�#0G4:(����������

����������������������������������������.�������5������#'&&&(�����;�����:���

#'&&6()� ,����� ���� ���"�� ��� ����� � ���� �� ������� ����� ��� ������� �"���

�������������������������1�����I�#'&&9(��� ��������������� �����������

#5531(� ���� ���� ������ ��� ����� #553�!()� *���� ��� ����� ���� ���������

���������������������������������������������� �������"����� ��� �����)�

��� � �������� ��� �� ���� ������"��� �� ��� ������ ��������� �� ���+���� ��� ����

���������� ���������������"������� �������������������������������"��������

( , )t tY X � ��� ���� ��������� ����)� ��������� ����� �+���� �������� ������� ���

������������ ��� �� ������ ��� ����� ����� ��"�� ��� ����������� ��� ���� ���� �����

���� ��������������������� �������"����� �������� ������ �������� ����� �

!�� ��� ������� #�)�)� �� ��� ������� ���;(� �� ����� �� �������������� �����"���

� ���)���������������� ����� ����������������������������������������������

����������50����������������1������#'&&<()�

�����"���� ��� ���� � � �� E�� ��� ���� ��� 5531� "���� 553�!� ��� ���� ����� ���

����;�� ����� ���������������������������������� �������#U�(� �����)������������

����� ������� ������� "���� �"��� ������������ ����� ���� 553�!� ��� ������ ��

�������������-��� ����������� ���� ������� ����������U��Q�U�>�X���������X��

W�)�)�)#&�YYU(� -� �������� �� ������� ���� ��� ����� ��� �"�������� ���� ����"������ U��

��� �����������������

#6( � 1

1

ˆ .N

CCEMG ii

Nβ β−

=

= � �

<) 3 ��������7����9�

������ '� ������� ���� � �������� ������ ��� ���� ������� !01� #��� ���(� ���������� ���

�H)#�()%� ,����� ��� ����� � ������ ����� �� ��������� #�3��� 1:53� ���� 0G4:(�

��������� ���� �� �����"�� ���� ������������ ���� ������ ��� ������� ��� ���� �����

6 ������� ��������"�����������������:����)���������0G4:���� ����������"������������������

�������� L+����� L��������� ��� 0������ #'&�&()� 3 �������� ������������ � � ���� �� ��� �����������

� ������� ���������������������������������L+� �L������������3���������#'&��() %�������������� ���� ������������������� �������� ������!�5����������������������������"�����

����������� ��������+���������������������������������������������������������������� ������� ����

�� ��$%��'&�&�#�������� ����� �����"������Q�6$&()�

Page 11: It’s the Debt-Growth Nexus Again - RWI Essen...It’s the Debt-Growth Nexus Again – Evidence from a Long Panel of Regional-Government Liabilities Abstract In this paper, we study

$�

��������������������������"������ ������H��������"���#����������"������/�������

�����������(������5531� ������������������������� ���"������� �����/�������

������������ �������� ���� "�������)� ��������� ���� 553�!� ��������� ��"���� ��

������������ ���� ������ ������"��� ������� ������������ �������� ������� ����� ���� ����

���� ������� !01)� !�"��� ����� ��� �������� ������������ ���� H������� �� ������ ������

��� ������������������� �����������Z�������������K��������������"��������� ������

���������"������������������������������� ����������������������K������ ����

����"��������� � ���� ��� ��������� ����)� ��� ��� �� � ��.��� #�$$%(� ����� ��������

��������� ���������������������"�������������� �� ������������������������� ���

����0G4:��5531�����553�!����� �����������������K����������������������� ����

������������������������������ ���������"���#8J()�

�����"���� ���������� ����������� ����������� ���������� ����!�� ���������

��� ���������������������� ���������������������������������������������������

��������� 1�����I� #'&&<(� ������������� ����������� #50(� ���)� ���� �������

�������� ����� ��� ���� ����� ��� ������ ��� ����� ������ ���� ����� ��� �������� ���

�� ��� ������"��� ������ ����� K������� �� ������� ���� "�������I� �� ������ ���

�"�������� ��� ������ ������!�� ��� ������)�,����� �������� ����5531�����553�!�

��� �����������������������������������������������������������'������� ���

���� 553�!� ��� ����� ���� ����� ��������� � � ������������� ������������� ��� ����

�������� ���� ��� ��K������ ��� ���� �J� ��� ������� ��"��)� �����"���� � � ��� �������

�� ����� ���� ���������� ���� � �������� � � ������� "���� ���� ���� ������

��� ������� �� E�� ��� ���� ������ ��K���� ���� ����� ��������� � � ���������

��� ������ ������ ��� ���� ����� ��� ������� ��� ���� ������� 5531� ���������

��������)� ����� ���� ��� ����� ���� ��������� ��������� ������ �"��� ���� ��� � � ����

553�!� ��� ����� �� ��� ������������ ��� ������ ������H��� ��� �������������

"�������� ����� ���� ����������� � ���� ����������)� ����� �� ��������� ���"��� ����

���������� ����������������������������"������������������������������������������

����� ��������� ���� ���� �"�������� � � ���� ������� !01�� ������ �� ��� ����� ����� ����

������� �L������������M��������� ������������)�

���� � ��������� ��� �������� ��� ������"��� �� ��� ������ ���� ������ ��� ����

��������������������������������������� ������������� ����������������� ������

������� � � ���� �� ������� �������� ��� ���� ��������� �H������)� ����� ��� ������ ����

�� �������� ����� ��� ����� ���� �������"�� ��������� ������������� � ������� ����

�0������������ ����� ��������� !01� ���� �������� ��� ���� 553�!� ����� "�������� ����

����� ��� ��� ������������ ������ ������ ����� ��� �������� ��� ������"��� �� ���

������ ���� �� ������� ������ ���� �0���+������)� ���� � �� ����� ��� ���� ��������

� ���� ���� ����� "�������� �� ���+��� ��� ���� ��������� �� ������� � � ��������

����������������������������"�������� ���!�� ���������)�

OO�������'������������PP�

Page 12: It’s the Debt-Growth Nexus Again - RWI Essen...It’s the Debt-Growth Nexus Again – Evidence from a Long Panel of Regional-Government Liabilities Abstract In this paper, we study

�&�

� � ��� ����� ���� ��� ���� 553�!� ��� ���� ��� ���� ���� ��� ��������� 35��

���� ����������������������H)#'(������� ����������������������������� ��� �������6�

��"���� �� ������������ ��"������ /������� ������������ �������� ���� ������� !01�

����������������������������������������������)F������������������������� ���

������ ������ ����� ���;� ��� ���� ��������� ������������ �������� ������� ����� ����

����� ��� ������� ��� ������������ ��������� L�������� �����M� �� �+������� ���������

"����� �� � ������ ��� ���������� ����� ���� �������� ����� �� � �� �������

�������������������������� ������� �����)�E���"��������� ���������������������

������������ ����������������������"���������������������)�

��� ��� ��� ��� ������ ���� ���� ����� ��� ���� ��� ���� 553�!� �� � ���� ���������

�H����������������� ����H)#�(� ������������������ ������� ����H)#'(���������������

���� ��� ������ ������� �����"�� ��������� ���������� ���"�������� ���� � ������ ���

�������������������������������!01����������������"��)�������������� ����������

�������������������')����� ���������� ����������� ��������� � ������������������

���� ������������ ��������� �������J�������������������������������!01����������

�����������������+� ������&)&'J)������ ������������"������������ ������ ���

������� ���� �� � �������� ����� ��� ���� � � ���� ��������� �H�������������� ����

�����"�� ��� ��� �� ��������� "����� � � <9J� #������ �� �������� ������� ���� ���� ����

������ � � ���� ����()� ���� ��� ����� ���� � � ���� � ������� ������� ������� ��� ���

����������������������������������������������������������� �������������.� ���

����,���#'&�&(���������������"�)�

E���"��������������������������������������������������������������H�������� �

�������������������������"�������)������� �������������"������������ �������

���������������� ���� ��� �� ����������"�� ��������������������� ���� �� �� �����

����)�!�"������������������ ���K�� ��������� �������������������'J����������

���������������������� �������� ������������������������� �����������������������;��

�������8���������������������H�������� ����������)����������H�������� � �� ���

�J��������������������������������������� ��;���������&)&�FJ�������!01�����"���

���������������������� �������� ������������������������H�����������������������

�������� ���� �� �������� � ���� �� �����"�� ��������� ���������� ����������'��������

���������� �����"����� ������� ����� ��������� ��������� � ���������)�

OO�������6������������PP�

OO��������'������������PP�

8� ���� �+������� � � ��� ��"������/������� �������������������� ������� ��� ������������!01� ������

���� ���� �������� !01� ������� �� ���� ��������� ��� ���� ������ ��� ������������ ����� ���� �3������

0G4:����������� ������������������������ �����)

Page 13: It’s the Debt-Growth Nexus Again - RWI Essen...It’s the Debt-Growth Nexus Again – Evidence from a Long Panel of Regional-Government Liabilities Abstract In this paper, we study

���

��;��� ���������� ���� ��������� ������ ��������� ����� ���� ����������� ���� ����

����� ������������ ����������� ���+������ ������������������������������ ��

���������)�����������"����� ������� ��������������������������� ����������6����������

����� ���� ��� � �� ���"��� ��� ��� ��������� �������������� ����)$� ��� ���� ����������

����"����������������������������������"������������������������������������� ��

��"��)� ��� ����;� ���� �������� � � ���� ������� ��� ���� ��� ���� �� ���� ���

� ���� ���� ��������� ��� ��;� �������� � ����� ��������� � ���� ���� ��� ����

����"��� ����������������� �����K����� �������� ���������������"��������� ��������

�;���)��������������������35�������������������������������<���"��������

����� ������ �� "��������� ��� ������� ������������ �������� ���� ��������!01� ������ ����

� ���� ���� ����� ��� ���� ������ ������� �� ��������)�E���"���� ����� � ���� ����

#������(��������"��������������������!01������������#������(����������������������

���� ����� �������� �� � ���� ��������!01� ������ ��� ���� ��������� �"�������� � �

� ���� ���)�

OO�������<������������PP�

8) 5���������

��� ���� ������� ��� ��"�� ���������� �� ������� ������� � � ���� ��������������+�)�

/���������������"��� ������������� �������� ���,���!�� ���������"����������

������� � � �� �� �� � ���� �$%&� ��� ��� '&�&�� ��� �������� �+����� ���� ������ ����

���������"����������� ������ ���"��� ����������������� ���������)������������

�������������"���������� �����������������"����� ���������������������������������

���������������� ���� ��� ����������������������������������������� ������������ �

���� ����������� ��� 1���� ���� :������ #'&�&(�� ���� ������ ����� ������������ ������

���� ������"������� ������������������������������� ���� �� ��+������������

��H����������;�������������������"��������� ��������������������������������

���� ���� ��� ��"����� ��� �+���"�)� �����"���� ��� ������� �� � �������� � ��������

������ ��� ����� �� �� ������ ������ ���� ��������� ��������� ���� ��������� ������

������ �� ��� ������� ���� ������ ���� ��������� ��������� � � ����� ��� ������� �����

���������������������������� �������� ����)�

G��� ���������������������� ��������������������������������������������� ���

��������� ����������� ���+������ ������������������������������ �����������)�

���� ��� ����� ��"������ /������� ������������ �������� ������� ��� ���� �����

��������� ���� ����!01���������� ��������������� ����������������������� �� � ����

.�������������������� ��� ���������� ���� ������������������������� ��������

9 ���������� ����������������� �������� ������������������������� �� ������� �����������������

���������"�� �� �� ������ �������� ���������� ��� �H)#�(� ���� �H)#6(�� ������ �������� ������� �����

�� ������������H��������"������������������ �������� �������������������������������� ������)

Page 14: It’s the Debt-Growth Nexus Again - RWI Essen...It’s the Debt-Growth Nexus Again – Evidence from a Long Panel of Regional-Government Liabilities Abstract In this paper, we study

�'�

��������������� ���)�E���"�������������������������������������������� ����������

� ���� �� ���������� ����)�E����������������� �� ����� �������� ����� ��������

�������������������!01)�G���������������������J������������������������������

������������������������������!01���"�������&)&�FJ)�������������������� ������

�������������������������������� ������ ��������+� ���)����'&�&�������� �������

�������� ���� ����� ����� ���� ������� #*�� ���� 96)6J(� ���� ������ ����� ���������

#*����� ,����� ������ 9)8J(� ��� ������ 89)F� ����������� �����)� � � ���� �������

��������� ����������������������� ��� ������� �������� ������������ ���� � ������ ���

�������+��������������������J�����������������������!01���������+� ����6)6&&�

[����������������� �� ���������������"����������!�� ��������������������������� ��

��"��� �������� ��������)�

���� ��� ����� ���� ������"�� � ���� � � ������� ����������� ��� ���� ��������� ���� ��

������������ ���!�� ���� �� ���� ���� ����������)� !�"��� ����� ��������� ��"��� ����

���������������������������������K����� ����������������&�������������"����������

"�������� ������� �������������#� �������(������������ ����� ���� �����������������

#��������(� ����� ��� ��"���� ���)� ���� ������� �������� ���� ����� ���� !�� ���

������� ���� ����� ��"��� ��"��� ���� ����� K������� ���� ��������� LE��;����;M�

#��������;(��������������������������� ��;����������� ��������������������

����� ���� ������ ���������� ��� ������ ��� ������ ����� ���� ���������� ���� � � !�� ���

����)� �� �������� � �������� �"������� ��� ����!�� ��� ����� ��"��� ����� ��;��� ���

������������K��������������������������#2� ��(�������"���������� ��������

�������"������������������� �������������"������������ ��������������#���

:������ ���� ,�� �� '&&F()� ����� ������ ���������� ���� ��� ��� �������� ��� ����

�����������������������������������������"���������������������)�

���� ������� ����������� ����"���� ���� ����� ��� �����"��� � � ���� ���� L����� ���;�M� ���

!�� ��� ������� ����� �������� ������ ��� ����� ����������� ��� '&&$�� �� ����� ���

� ����"���� ��������� ���� ��������� ��� � � ���� ������� ����� ��� ���� ������� ���� ����

����� ��"��)� ��� �� ������� �� ���� � � ���� ����� ���;�� ��� 5������� ���� E���� ����

#'&�'(�� ���� ������� ����� ����� �� ������������ �������������� � � ���������� �����

�����!�� ����������������� ������+�������� ������"������ ���������������������

����)� 1������������ � �� � � ���� ������� ��������� ����� ����� ����� ��� �� ����

������������ � � ����� ������ ���� ����������� ��� �;�� ������ ����� ���� �� ����

��������)��������������� ����� ������� �� ���������������� ����������������� ����

����������������;���������������������� ����������������� ������������ ��"��� ���

!�� ���)�

� �

�&� ���� ���� � ���� � � !�� ��� ������ 8� ���� � � �&� ����� #�� ���� *�����,������ ������ *�"������

E����N�����7�����,�������������:��������E������(��������������������������� ���������� � ����

����������������������������#�����I��:D1����������()�

Page 15: It’s the Debt-Growth Nexus Again - RWI Essen...It’s the Debt-Growth Nexus Again – Evidence from a Long Panel of Regional-Government Liabilities Abstract In this paper, we study

�6�

4����������

� ������)� ���� 2)� 2����� #'&�6(��!������������������"�������������� � ��"��� ����

����)���������������7�"����� �3���� ���D����������'8����)�6F<�<&%)�

����� ����2)��.)�.�����������*)�1�����#'&&%(��3���� ����������������������������

��+� ��"����� ���� ������� ����� � ���������� ��� ����� ������� ���� ����

���������� ������)�N*37�,��;����1������'%8&)�

*��������*)�#'&&F(��3���� �������������� �1�����0�����<������������5���������2����

,�����D�:��)�

*���������2)�#'&&&(������������������ �� ���������������� �������������)���"�����

��� 3���� ������� �8� N������������ 1������ 1����� 5�������������� ����

0��� ���1��������)�*)�E)�*����������)��9���%F)�

*��������� 2)�� ���� :)� 0�� #'&&8(�� 1����� ����� ����� ���� ������ �������������

����������)�:���������N������������8$����)�<�<�<66)�

5����������5)�����1)�7������#'&��(������� ������ �!�"��� ����0�������!�����)����

3 �������� ��"���������� ��� ���� 3���� ������ 7�"��� \���� �H���� 1���� ���

:�������1���9'#9(����)��&�8��&'$)�

5��������:)������)�E���� ����#'&�'(��0����7������������ �����5���� �!�� �����

]3,�0�������1�����N�)��'�&9%)�

0������� *�������;� #'&�'(�� 0������� 0���;���"���������� � � ������� ����

���B������� 0���;���"���������� ��� 0���������� ����� *�����B�������

:���������� 1����������� �&�� *���������������� C���� 0���;���"����������

:�6&��"���������������; ����0�������*�������;)�

0������� �)�#'&�&(��T�0G4:E��-�:����� ������������ �� ���������������������������

:����������:� ������5� �������:<8%�%6��0����� ����� �3���� ����*�����

5���������"���������������?? ���)��)���?�����?������?+?+����� )���)�

3�����������)� #'&��(�� T��!� :����� ������ ��� ��� ���������� �� �� ����� �����

����� ������������� ������ :���������� :� ������ 5� ������� :<8%'6F��

0����� ���� � � 3���� ���� *����� 5�������� �"�������� ���

����?? ���)��)���?�����?������?+?+� �)����)�

3� ����� �� 0)� ���� N)� ���;��� #�$$$()� !�"��� ���� 0���)� ��� �������� 2)� ����

,��� ������)�#��)(��E������;�� ����������� �����5���9�8��99$)�

3������ 7)� �)� ���� !�������� 5)� ,)� 2)� #�$F%(�� 5�������������� ���� 3����� 5����������

7��������������3�� �����������������)�3���� ��������88�#'(����)�'8��'%9)�

������� �)� #�$6&(�� ����������� � � ��������� �� ����� ����� ��� � ��������� ��� :�����

���� ������G����������������"�����)�N���R��;���� �����)�

Page 16: It’s the Debt-Growth Nexus Again - RWI Essen...It’s the Debt-Growth Nexus Again – Evidence from a Long Panel of Regional-Government Liabilities Abstract In this paper, we study

�<�

E� �������2)�#�$$<(���� ��:�������������1���������1���������/��"������1��)�

���� #'&�&(����������������N�"�������� ����������5��������������)�,����������

05����)�

.���5)�#�$$%(��:�������7������������7�������*�������� ���5����������������

1����� 0���� ,���� ���� 5���:������� ���� �� ��:����� 0� ������ ����

5� ���������3���� ������$%&6&&'��3���,1�)�

.����5)�����5��������)�E)�#'&&&(��G��������� ������������ �������� ����������������

��������������������������"��������3���� ��������8����)��%$�''')�

.� ���� �)� ���� 2)� ,��� #'&�&(�� 1������ 0���� ���� !������� ���� ,��;���� 1�����

�&?�%<)�

�������������)�#�$9�(��4����7���� ����������� ����������"��������1���������������

*������� �����N��������0���)�3���� ���2��������%��#'F<(����)�%6&�%88)�

���;��N)� ����0)� :��� #'&&6(�� 5�������������Y������ 3�� ������ ��� 1����� 0G4:� ����

4�������� ������ 0� ���)� G+ ���� *�������� � � 3���� ��� ���� :���������

0����� ����� �3���� ����/��"������� �G+ �����98#8(����)�988�9F&)��

1������� E)� #'&&<(�� !������� 0��������� ���� ��� 5��� :������� 0���������)� ���

1����V��]��0�������1�����N�)��'<&)�

1�������E)�#'&&9(��3�� ������������ ������������������������������������������

���� ��������������������)�3���� ��������%<#<(����)$9%��&�')�

1�������E)�����7)�: ����#�$$8(��3�� ��������������������������� �� ����� ���

������������������)�2�������� �3���� �������9F#�(���)%$���6)�

1����� 7)� ���� 7)� :������ #'&�'(�� 1������ ����� �������� ������ ������ ������� ����

�+������� ����� ������� ��� ������� �� ��������� �������)� 7����������

����� �����"�����N�)�8$����)�'�6F)�

7��������� 5)� �)� ���� .)� :)� 7��� � #'&&$�(�� ���� � ��� ���� � � ���������� 5���)�

� �������3���� ���7�"�����$$#'(����)�<99�<%')��

7���������5)��)�����.)�:)�7��� �#'&&$�(�������� ����0� ������3�����5��������� �

���������������)�1����������N2�1���������/��"������1��)�

7��������� 5)� �)� ���� .)� :)� 7��� � #'&�&(�� !������ ��� �� �� �� � � ����)� � �������

3���� ���7�"������&&#'(����)�8%6�8%F)��

7���������5)��)� ����.)�:)�7��� � #'&��(����������������E������� �0� �����0���)�

3���� ���2���������'�#88'(����)�6�$�68&)�

:�����1����� !)� #�$$'(�� ������ ������� ��� ��� 3��������� !������ �����)� ^���������

2�������� �3���� ����N�)��&%����)��'<6��'8$)�

Page 17: It’s the Debt-Growth Nexus Again - RWI Essen...It’s the Debt-Growth Nexus Again – Evidence from a Long Panel of Regional-Government Liabilities Abstract In this paper, we study

�8�

:��������)�����!)�,�� �#'&&$(������!�� �����������������"��� ��������� ��;���

�"��������� ������ ���� ��H�������� 0������� 1����� N�)� &9?'&&F�� :����� ��

3���� ���:�������0�������*�������;)�

:���������� *����� �� #'&�'�(�� ��_��������� ����� *�����B�����)� Y������

����� ,�������� :���������� *����� ��� �"�������� ���

����??���)������)��)�

:����������*����� ��#'&�'�(���������������:������)�:������������` ����������

E�������)� ��������� <�� 7����� 8�� "������ ����� ,�������� :����������

*����� ����"���������������??���)������)��)�

Y!7�4� #'&�'(�� Y��;������� ������� !�� ������������ ���� *�����B�����

#7���������������� ���!�� ���:����(���"���������������??���)"����)��)�

Page 18: It’s the Debt-Growth Nexus Again - RWI Essen...It’s the Debt-Growth Nexus Again – Evidence from a Long Panel of Regional-Government Liabilities Abstract In this paper, we study

�9�

�����

���

0���

����

�����

����

����

���������

��������

��

���

���

�����

����

$%&�'

&�&�

Y���

����

�0

��

��������

:����

��

����

:��

)�0�")

λ 4�"��

#1�Y

��)(

λ �0

#1�Y

��)(

!0

115

����

#4��(�

�����

��������

�����

��!

01

#���[

������

������

� (

Y!

7�4�#

'&�'(�

7����

�����

������

���

!��

���

����

')<

$<�

&)$

%9

�)�

9#&

)F%(

�')�

'#&

)&&(�

!�5�

����

#4��(�

�����

�������

� �+

����

����

���

��

���

���#

����

��)�[

(

Y!

7�4

#'&�'(

$)8

<$�

�)'

�'

�&)'

9#&

)6$(

�$)<

6#&

)&&(�

4���� �

���

#4��(�

�����

�����

���

���

#����

�&&&(�

Y!

7�4

#'&�'(

%)8

<9�

&)$

F$

&)8

8#&

)%�(

�$)8

F#&

)&&(�

���

��

����

7����

������

�����

�����

��� ������

#Y��)��

��+����

�>

�Y��)��

��

����

(?'

��

����

�� �!

01�#

���J

(

:��

���

���

��

*�����

�#'

&�'�(�

��_�������������

*�����

B�����

'6)&

%�

�&)F

��)�

%#&

)FF(

��&)<

8#&

)�&(�

�0

� ����

7����

�����0

��������

��� ������

#���

���

��0

��>

�����

���

��0

���

��;

���;

(?'��

��

���

�� �!

01�#

���J

(

0���

����

*�����

��;

#'&�'(

�&)�

6�

�')8

6&)F

6#&

)%$(

�F)6

<#&

)&&(�

����

����

���

���

:����

�� �����

����

���

���

���

������

����

����

���

�����

���

����#�

��J

(

Y!

7�4

#'&�'(

6)9

6�

6)&

<�)6

%#&

)$�(

��)'

9#&

)�&(�

�����

������

:����

�� ���

���

������

���

������

����

����

���

�����

���

����#�

��J

(

Y!

7�4

#'&�'(

66)&

'�

F)'

%')<

F#&

)$$(

�8)6

%#&

)&&(�

0��� �

���

0����

���!

01��

���

���

� ������

�����

�����������

�������� ������

���

��;

��

���

����

�� �!

01�#

��J

(

:��

���

���

��

*�����

�#'

&�'�(�

����

���

���

<��7

���

��8

�9)F

$�

�&)$

6�)8

$#&

)$<(

�%)8

�#&

)&&(�

N���

�λ

���

����*

����

����#

'&&&(�

�*��

�������

���0

��

#'&&8(�

�0

���

��

���

����

����

���

���

��� ���

����������

������

���

���

���

����

��

����

���

���

� ���

"���

����

���

���"��

���

������

� ��

���� �

�����

�#�

0()

������

�����

�����

��

��

��������

��"

���

����

���� ���

����

���

���

�����)�

Page 19: It’s the Debt-Growth Nexus Again - RWI Essen...It’s the Debt-Growth Nexus Again – Evidence from a Long Panel of Regional-Government Liabilities Abstract In this paper, we study

�%�

�����

�'�

4�����

����

��

���

����

��

���

���

����

�����

��!

01���"��

�����

�����

���

"���

��

���

��#

�$%��'

&�&(�

0��)Y

���

����

!0

115

���

�3�

�15:3

0G

4:�

5531

553�

!

!�5�

����

�&)&

8$aa

a&)�

�9a

&)&

&'�

&)&

�'

&)&

&8

�#&

)&'�6(

#&)&

96$(

#&)&

'%�(�

#&)&

�<<(

#&)&

&F<(

4���� �

���)�

98aa

a&)'

%$aa

a&)'

&$�

&)%

98

�)'

$8aa

�#&

)<�8F(

#&)&

9$6(

#&)8

9F8(�

#&)%

<9F(

#&)8

<$F(

���

��

���

&)%

<%aa

a�)'

&$aa

a�)6

9�aa

a��&

)'6%

&)�

9�

�#&

)'69%(

#&)<

6%&(

#&)6

989(�

#&)'

�<F(

#&)�

F96(

�0

� ���

�&)$

&6aa

a&)9

'$aa

�)&

$<aa

a�&)�

F&

&)&

96

�#&

)�$�&(

#&)6

&86(

#&)'

%'6(�

#&)&

�&'(

#&)�

��6(

����

����

���

���

�&)�

8<aa

a�&

)�&9aa

a�&

)&9$aa

a�&)&

&%

�&)�

&�

�#&

)&�6&(

#&)&

�<9(

#&)&

'99(�

#&)&

'�<(

#&)�

'�6(

�����

�����

�&)&

%6aa

a�&

)&<'aa

a�&

)&6'aa

a�&)&

&%

�&)&

&8

�#&

)&&9<(

#&)&

&69(

#&)&

��8(�

#&)&

&F9(

#&)&

&%�(

0��� �

��&)&

'�aa

a&)&

6%aa

a&)&

'$aa

a��&

)&'$aa

a�&

)&�Faa

�#&

)&&%�(

#&)&

&%%(

#&)&

��8(�

#&)&

&F<(

#&)&

&FF(

0����H

����

����

�&)&

&&�

�&)&

&&6aa

�&)&

&&<aa

�&)&

&&6aa

�&)&

&&�

�#&

)&&&�(

#&)&

&&�(

#&)&

&&'(�

#&)&

&&�(

#&)&

&&6(

G�)

�6$&�

6$&

68&�

6$&

6$&

7'�

&)$

<�

&)F

6&)F

<�

&)$

F&)$

F

N��5

���

�����

�����

N�����

K���

��

N�����

K���

��

7�K�

�����

7�K�

����

7�K�

����

E��

��

���

��

6')6

$aa

a

50

��F)<

&6�)6

<6%)8

'�

�<)'

$�'

)�9

N���

��

3�

�Q��

�+����

���

���

� ���

���1

:53�Q

�G4:��

�����

�������

�����

���

�������

����

��

��0G

4:�Q

�0���

���G

4:�#

���

���

�)��

���

��

Q�'

������

���

���

Q��

(��5

531�Q

�5�

���

5���

���

����3

���

�1����

���

��

���

���5

53�

!�Q

�5�

���5

���

���

����3

���

��

����!

������

��

���

�)��

���7

'��

���

�����

�����

���

��

H����

���

���

���

������

���

�����

���

����������

"���

����

������

���

�����

����)�N

��5

���

�)��

����

����

�����

���

���

��

����

����

��

�����

���

���

���

�����

������

��

����

���

����

����

�����

�����

��

�� �

����

����

�����

���

����

�#��

���

�������

���

�����

������

���

�����

��()

�E��

��

�������

���

���

��

����

���E

��

����

��

� ���

5531�"

��

��

����5

53�

!��

��

���

�)�/

�����

�����

�����

�����

��

���

��

5531���

����

�����

����������

��

�������

������

�����

�����

�����

���

"���

�����

��

�����

�����5

53�

!��

��

���

���

�����

����)�5

0���

�������

���

���

��� ���

����1

��

����#

'&&<(�

���

���

���

����

����������������

)�/�����

�����

�����

�����

��

�� ���

����

��������

����������

��������

���

���

�����

��

����

���

���

�50

�W�N

#&��

()�

Page 20: It’s the Debt-Growth Nexus Again - RWI Essen...It’s the Debt-Growth Nexus Again – Evidence from a Long Panel of Regional-Government Liabilities Abstract In this paper, we study

�F�

�����

�6�

0���

���3

5�

����

���

���

!0

1��

���

���#

�$%6�'

&�&(�

0��)�Y

���

����

Δ�!0

115

���

�3�

15:3

0G

4:�

5531

553�

!

Δ�!

0115

������

&)8

%9aa

a&)8

%&aa

a&)<

<8aa

a&)9

'9aa

a&)8

%�aa

a

�#&

)<96$(

#&)&

F<$(

#&)&

'8%(

#&)&

<<'(

#&)&

8&6(

Δ�!

�5�

����

'�

�&)&

&�

�&)&

&�

�&)&

&9aa

a&)&

&�

�&)&

6<aa

�#&

)&&<6(

#&)&

&$F(

#&)&

&�%(

#&)&

&6$(

#&)&

�6�(

�4���� �

����

�&)&

9'

�&)&

8F

&)<

88aa

a�&

)&6$

�&)'

F8

�#&

)'8$<(

#&)<

'9�(

#&)�

&9%(

#&)'

6<�(

#&)<

8F6(

����

��

������

�&)'

�$aa

a�&

)�$$

�&)&

�'�

�&)�

F�aa

�&)&

8<

�#&

)&%8F(

#&)�

88'(

#&)&

'8'(

#&)&

F&F(

#&)�

9&$(

��0

� �����

��

�&)&

%9

�&)&

F�

&)&

%8a�

�&)&

86

&)&

<'

�#&

)&$F�(

#&)�

�%'(

#&)&

6F9(

#&)&

$8&(

#&)&

8<6(

��

���

����

���

����

��&

)&9�aa

a�&

)&8'aa

�&)&

<8aa

a�&

)&8'aa

a�&

)&'%

�#&

)&�%6(

#&)&

'&<(

#&)&

&%<(

#&)&

�<8(

#&)&

8<6(

���

���

������

��&

)&�'a

�&)&

��

�&)&

&6�

�&)&

�<aa

&)&

&6

�#&

)&&8�(

#&)&

��<<(

#&)&

&'F(

#&)&

&96(

#&)&

&98(

Δ�0

��� �

����

��

&)&

�9aa

a&)&

�'

&)&

&$aa

a&)&

�Faa

a&)&

'Faa

�#&

)&&8�(

#&)&

&%<(

#&)&

&'�(

#&)&

&<9(

#&)&

�'<(

Δ�0

����H

����

�����

��&

)&&&'aa

�&)&

&&�

�&)&

&&&%aa

�&)&

&&'aa

�&)&

&&9aa

�#&

)&&&�(

#&)&

&&&$(

#&)&

&&&6(

#&)&

&&&9(

#&)&

&&6(

�� �

����

��

�&)&

68aa

a�&

)&�$aa

�&)&

6�aa

a�&

)�8Faa

a�&

)�'<aa

a

�#&

)&�&$(

#&)&

&F9(

#&)&

&<<(

#&)&

<<%(

#&)&

��&(

G�)

�6%&�

6%&

6<&�

6%&

6%&

7'�

&)6

8&)8

6&)8

F�

&)8

6&)F

<

N���

��

3�

�Q��

�+����

���

���

� ���

���1

:53�Q

�G4:��

�����

�����

����

���

���

�������

����

��

��0

G4:�Q

�0���

���G

4:�#

���

���

�)�� �

����

Q�'

������

���(

��5531�Q

�5�

���

5���

���

����3

���

�1����

���

��

���

���5

53�

!�Q

�5�

���5

���

���

����3

���

��

����!

������

��

���

�)�Δ

�Q��

� ��

���

��

�����

����

���

����

��

���

����

�"���

����

���

����

���

���

����

���

� ������Q

4�������

�����

���

� ��

�������

����

����

��

���

�����

�����

���

H)#

'()

�����7

'���

����

���

�����

���

��

H����

���

���

���

������

���

�����

����

���������

"���

����

�������

���

���

����)�

Page 21: It’s the Debt-Growth Nexus Again - RWI Essen...It’s the Debt-Growth Nexus Again – Evidence from a Long Panel of Regional-Government Liabilities Abstract In this paper, we study

�$�

������<�

553�!���� ���� ����������������������� ���� �����H�������

4���������H������� :����������H�������

0��)�Y�������� 4������� 0��)�Y������� �4�����������

!0115������� &)&9$aaa Δ !0115 ����� &)&%%aaa�

� #&)&''6( #&)&�99(�

!�5������� �&)&&�� Δ !�5�����' �&)&&'�

� #&)&&'%( #&)&&�<(�

���������� �&)&'%� Δ ����� ����� &)&'%�

� #&)&8&'( #&)&6$%(�

�0�������� �&)&6'� Δ �0� ����� &)&'��

� #&)&'&9( #&)&'%<(�

������������������ �&)&&6� Δ ����������� ����� &)&&��

� #&)&��F( #&)&&%F(�

�������������� &)&�&aaa Δ ������� ����� �&)&&<aaa�

� #&)&&''( #&)&&�'(�

0�������� �&)&&<$ Δ 0��� ����� �&)&&&'�

� #&)&&6F( #&)&&'<(�

0����H���������� &)&&&6� Δ 0����H����� ����� &)&&&��

� #&)&&&'( #&)&&&�(�

� � Δ 4���� ����� &)<&�aaa�

� � #&)�68&(�

� � �� ����� �&)&F9aaa�

� � #&)&�<'(�

G�)� 6$&� 6%&�

N��5������������� 7�K�����

50����� �')8<� �')9&�

N����:���������'�����������6� ����+���������)�

� �

Page 22: It’s the Debt-Growth Nexus Again - RWI Essen...It’s the Debt-Growth Nexus Again – Evidence from a Long Panel of Regional-Government Liabilities Abstract In this paper, we study

'&�

���������0��������������� �!�� ������������$%&�'&�&�

N���� ���� �� �� �������� � � ���� ����� ��������� ��� ������ �)� ,��� !�� ��� :����� *�R� Q� *�"������ *73� Q�

*�� ����*,�Q�*�����,����� ������E3:�Q�E�����EE�Q�E� ������N�3�Q�4�����:�+�����N7,�Q�N�����

7�����,����������7E1�Q�7���������1���������:��7�Q�:���������:E�Q�:��������E������)�

�������'������� ������� �����"�� ����������� �553�!���� ����

N��������������������������������� ���������� ���� �� �������'�����������6)�