jakarta, 8 agustus 2018 · jakarta, 8 agustus 2018 no. laporan : 011/sbs-fo/fast-a/viii/18 kepada...

Jakarta, 8 Agustus 2018 No. Laporan : 011/SBS-FO/FAST-A/VIII/18 Kepada Yth. Direksi PT UNITED TRACTORS TBK Jl. Raya Bekasi Km. 22, Cakung Jakarta 13910 Dengan hormat, Perihal: Pendapat Kewajaran atas Rencana Transaksi PT United Tractors Tbk (“Perseroan”) bermaksud untuk mengakuisisi sebagian besar saham pada PT Agincourt Resources (“PTAR”) melalui anak usahanya yakni PT Danusa Tambang Nusantara (“DTN”), suatu perseroan terbatas yang seluruh saham-sahamnya dimiliki langsung atau tidak langsung oleh Perseroan. Sehubungan dengan hal tersebut, Perseroan telah menunjuk kami, Kantor Jasa Penilai Publik Firman, Suryantoro, Sugeng, Suzy, Hartomo, dan Rekan (“KJPP FAST”), sebagai penilai berijin berdasarkan surat ijin yang dikeluarkan oleh Departemen Keuangan No. 2.09.0074 tanggal 8 Desember 2009, dan terdaftar atas nama KJPP FAST sebagai profesi penunjang pasar modal berdasarkan surat Badan Pengawas Pasar Modal dan Lembaga Keuangan (“Bapepam-LK”) (saat ini bernama “Otoritas Jasa Keuangan” atau disingkat “OJK”) No. S-865/BL/2010 tanggal 29 Januari 2010, untuk memberikan pendapat independen atas kewajaran rencana transaksi sebagaimana diungkapkan berikut ini, sesuai dengan Surat Penawaran Kerja yang telah disetujui No. 049/SBS-SP/FAST-A/V/18, tanggal 22 Mei 2018. LATAR BELAKANG Perseroan merupakan sebuah perseroan terbatas berstatus perusahaan terbuka dan sahamnya diperdagangkan di bursa saham (publicly-listed company) yang didirikan pada tahun 1972. Perseroan bergerak dalam bidang mesin konstruksi, kontraktor penambangan, pertambangan batu bara, industri konstruksi, dan energi. Perseroan berdomisili di Jl. Raya Bekasi Km. 22, Cakung, Jakarta 13910; telepon (+62-21) 2457 9999; fax (+62-21) 460 0657/0677/0655; website http://www.unitedtractors.com. Berdasarkan informasi yang kami terima, Perseroan berencana untuk (i) mengakuisisi 80.750.000 lembar saham (95,0% saham) yang telah ditempatkan dan disetor penuh, terdiri dari 4.750.000 lembar saham Seri A dan 76.000.000 lembar saham Seri B, milik Agincourt Resources (Singapore) Pte. Ltd. (“ARS”) pada PTAR, oleh anak usahanya yaitu DTN yang dimiliki secara langsung maupun tidak langsung melalui PT Pamapersada Nusantara (“PAMA”), senilai USD 917.900.561 (sembilan ratus tujuh belas juta sembilan ratus ribu lima ratus enam puluh satu dolar Amerika Serikat); dan (ii) selanjutnya, bersama dengan PAMA, memberikan pinjaman kepada PTAR senilai maksimum USD 325.000.000 (tiga ratus dua puluh lima juta dolar Amerika Serikat) (serangkaian rencana transaksi ini selanjutnya disebut “Rencana Transaksi”).

Struktur sebelum Rencana Transaksi

Struktur setelah Rencana Transaksi

TRANSAKSI MATERIAL Berdasarkan laporan keuangan konsolidasian Perseroan dan anak perusahaan yang telah diaudit oleh Kantor Akuntan Publik Tanudiredja, Wibisana, Rintis & Rekan (“KAP TWR”), ekuitas Perseroan per tanggal 31 Maret 2018 adalah sebesar Rp50.846.209 juta (ekuivalen USD 3.696.293.181, dengan kurs per 31 Maret 2018 sebesar Rp13.756/US$). Dengan demikian, Rencana Transaksi sebesar USD 1.242.900.561 adalah setara dengan 33,63% (atau lebih dari 20%) dari ekuitas Perseroan per tanggal 31 Maret 2018, sehingga Rencana Transaksi termasuk transaksi material. Sehubungan dengan transaksi material yang akan dilakukan melalui Rencana Transaksi, maka Perseroan wajib mengikuti ketentuan yang diatur dalam peraturan Bapepam-LK No. IX.E.2 tentang Transaksi Material dan Perubahan Kegiatan Usaha Utama (“Peraturan No. IX.E.2”) yang dimuat dalam Lampiran Keputusan Ketua Bapepam-LK No. Kep-614/BL/2011 tanggal 28 November 2011. PARA PIHAK YANG TERLIBAT DALAM RENCANA TRANSAKSI Para pihak yang terlibat dalam Rencana Transaksi adalah sebagai berikut: Perseroan selaku pihak pengendali DTN dan PAMA, serta pihak yang akan memberikan pinjaman

kepada PTAR. DTN selaku pihak yang akan mengakuisisi saham milik ARS pada PTAR. ARS selaku pihak yang akan melepas kepemilikan sahamnya pada PTAR kepada DTN. PTAR selaku pihak yang menjadi aset acuan atau target akuisisi saham (underlying asset). TUJUAN PENUGASAN Dalam rangka pelaksanaan Rencana Transaksi serta untuk memenuhi ketentuan-ketentuan sebagaimana diatur dalam Peraturan No. IX.E.2 diatas, Perseroan telah menunjuk KJPP FAST sebagai penilai independen untuk memberikan pendapat atas kewajaran (fairness opinion) (“Pendapat Kewajaran”) dari Rencana Transaksi tersebut. OBYEK RENCANA TRANSAKSI Obyek dari Rencana Transaksi dalam Pendapat Kewajaran ini adalah rencana akuisisi saham milik ARS pada PTAR yang dilakukan oleh DTN, dan rencana pemberian pinjaman kepada PTAR oleh Perseroan dan PAMA.

Perseroan

DTN

PTAR

PT Artha

Nugraha Agung

PAMA

95,0% 5,0%

100,0%

100,0%

ARSPT Artha

Nugraha Agung

95,0%5,0%

ARS

PTAR

Perseroan

DTN

PAMA

100,0%

100,0%

TANGGAL EFEKTIF (CUT-OFF DATE) PENDAPAT KEWAJARAN Tanggal efektif (cut-off date) atas Pendapat Kewajaran dari Rencana Transaksi tersebut adalah pada tanggal 31 Maret 2018, parameter dan laporan keuangan yang digunakan dalam analisis menggunakan data per tanggal 31 Maret 2018. Masa berlaku Pendapat Kewajaran, yaitu selama 6 (enam) bulan sejak tanggal efektif penilaian (cut-off date) dalam Pendapat Kewajaran. INDEPENDENSI PENILAI Dalam mempersiapkan Pendapat Kewajaran ini, KJPP FAST bertindak secara independen tanpa adanya benturan kepentingan (conflict of interest) dan tidak terafiliasi dengan Perseroan ataupun pihak-pihak yang terafiliasi dengan Perseroan.

KJPP FAST juga tidak memiliki kepentingan ataupun keuntungan pribadi terkait dengan penugasan ini. Pendapat Kewajaran ini tidak dilakukan untuk memberikan keuntungan atau merugikan pihak manapun. Imbalan jasa yang kami terima adalah sama sekali tidak dipengaruhi oleh kewajaran yang dihasilkan. KJPP FAST hanya menerima imbalan sesuai dengan Surat Perintah Kerja yang telah disetujui 049/SBS-SP/FAST-A/V/18, tanggal 22 Mei 2018. PERNYATAAN PENILAI Dalam mempersiapkan Pendapat Kewajaran ini, perhitungan dan analisis dalam rangka pemberian Pendapat Kewajaran telah dilakukan dengan benar. Penilai bertanggung jawab atas Pendapat Kewajaran. RUANG LINGKUP Ruang lingkup Pendapat Kewajaran yang dilakukan dalam kaitan dengan Rencana Transaksi hanya merupakan penyusunan Pendapat Kewajaran dari Rencana Transaksi yang mengacu kepada Peraturan Bapepam-LK No. VIII.C.3 tentang “Pedoman Penilaian dan Penyajian Laporan Penilaian Usaha di Pasar Modal” yang dimuat dalam Lampiran Keputusan Ketua Bapepam-LK No. Kep-196/BL/2012 tanggal 19 April 2012 (“Peraturan No. VIII.C.3”) dan Standar Penilaian Indonesia Edisi VI Tahun 2015 (“SPI Edisi VI-2015”). DATA DAN INFORMASI YANG DIGUNAKAN Dalam memberikan Pendapat Kewajaran atas Rencana Transaksi, kami telah menelaah, mempertimbangkan, mengacu, atau melaksanakan prosedur atas data dan informasi sebagai berikut:

Draft Perjanjian Jual Beli Saham antara ARS dan DTN.

Draft Perjanjian Pinjaman Pemegang Saham antara Perseroan dan PAMA kepada PTAR.

Laporan keuangan konsolidasian Perseroan untuk tahun yang berakhir pada tanggal 31 Maret 2018 yang telah direviu oleh KAP TWR sebagaimana tertuang dalam laporannya No. N20180731005/DC2/NSR/2018 tertanggal 31 Juli 2018 dengan opini wajar dalam semua hal yang material.

Laporan keuangan konsolidasian Perseroan untuk tahun yang berakhir pada tanggal 31 Desember 2017 yang telah diaudit oleh KAP TWR sebagaimana tertuang dalam laporannya No. A180226002/DC2/NSR/2018 tertanggal 26 Februari 2018 dengan opini wajar dalam semua hal yang material.

Laporan keuangan konsolidasian Perseroan untuk tahun yang berakhir pada tanggal 31 Desember

2016 yang telah diaudit oleh KAP TWR sebagaimana tertuang dalam laporannya No.

A170220032/DC2/LBD/2017 tertanggal 20 Februari 2017 dengan opini wajar dalam semua hal

yang material.

Laporan penilaian saham PTAR dengan tanggal penilaian 31 Maret 2018 yang diterbitkan oleh KJPP FAST sebagaimana tertuang dalam laporannya No. 003/SBS-SV/FAST-A/VIII/18 tertanggal 6 Agustus 2018.

Proforma laporan keuangan konsolidasian Perseroan tanggal 31 Maret 2018 atas Rencana Transaksi yang telah direviu oleh KAP TWR sebagaimana tertuang dalam laporannya No. N201800807009/DC2/NSR/2018 tertanggal 7 Agustus 2018.

Proyeksi laporan keuangan Perseroan sebelum dan setelah Rencana Transaksi selama periode 1 Januari 2018 hingga 31 Desember 2023, yang disiapkan oleh Manajemen Perseroan.

Laporan tahunan (annual report) 2017 dari Perseroan.

Hasil wawancara dengan pihak Manajemen Perseroan, mengenai alasan, latar belakang, dan hal-hal lain yang terkait dengan Rencana Transaksi.

Dokumen-dokumen lain, berasal dari internal Perseroan maupun pihak ketiga terpercaya lain, yang relevan dengan penugasan.

KONDISI PEMBATAS Dalam penyusunan Pendapat Kewajaran, kami mendasarkan analisis kami terhadap proyeksi keuangan yang disusun oleh Manajemen Perseroan. Dalam penyusunan proyeksi keuangan, berbagai asumsi dikembangkan berdasarkan kinerja Perseroan pada tahun-tahun sebelumnya dan berdasarkan rencana Manajemen Perseroan di masa yang akan datang. Di samping itu, berbagai informasi dan saran yang relevan diberikan oleh Manajemen Perseroan sehubungan dengan perubahan-perubahan pada setiap faktor dalam jangka waktu yang telah ditetapkan juga turut menjadi bahan pertimbangan.

Berikut adalah pokok-pokok syarat pembatas yang kami asumsikan dalam proyeksi keuangan yang digunakan dalam penelaahan atas Pendapat Kewajaran:

1. Tidak ada perubahan yang material mengenai kondisi politik, ekonomi, hukum atau undang-undang yang akan mempengaruhi aktivitas Perseroan, industri atau negara atau wilayah di mana Perseroan beroperasi.

2. Tidak ada perubahan yang material mengenai tarif pajak, bea cukai, nilai tukar mata uang, dan suku bunga yang dipergunakan dalam asumsi proyeksi yang dapat mempengaruhi secara material kinerja Perseroan selain yang telah diproyeksikan.

3. Tidak ada perubahan yang material pada struktur dan aktivitas utama Perseroan atau pada sumber utama penghasilan Perseroan selain yang telah diproyeksikan.

4. Tidak ada perubahan yang material pada Manajemen Perseroan, kecuali yang telah diungkapkan.

5. Tidak ada hambatan-hambatan yang berarti yang berasal dari perselisihan industri, atau pengadaan tenaga kerja atau hal-hal lain yang dapat mempengaruhi kegiatan usaha Perseroan.

6. Tidak terdapat perubahan-perubahan yang signifikan atas kondisi pasar dan harga dari produk-produk serta jasa-jasa yang saat ini dihasilkan Perseroan, kecuali yang telah diproyeksikan.

7. Tidak ada perubahan yang material terhadap struktur biaya maupun beban-beban lain atas Perseroan, kecuali yang telah diproyeksikan.

8. Tidak ada pembelian aset tetap yang material selain yang diproyeksikan.

9. Tidak ada pengecualian atas pencadangan yang harus dibuat, kecuali yang telah diproyeksikan, atas kewajiban kontijen atau arbitrase litigasi terhadap ancaman atau sebaliknya, piutang tak tertagih yang luar biasa, kontrak atau aset lain yang belum dipenuhi.

10. Tidak ada perubahan yang material terhadap perjanjian-perjanjian dan ketentuan-ketentuan yang ada.

11. Pencapaian kinerja keuangan Perseroan selama periode proyeksi akan digunakan seluruhnya

untuk pengembangan Perseroan sebagaimana telah diproyeksikan selama periode proyeksi dan

tidak digunakan untuk kepentingan-kepentingan lainnya.

12. Tidak terdapat penggunaan dana atau transaksi afiliasi yang secara signifikan dapat mempengaruhi operasi Perseroan.

13. Rencana bisnis Perseroan berjalan sesuai yang telah direncanakan dan diproyeksikan.

14. Pendapat Kewajaran ditujukan untuk kepentingan Manajemen Perseroan, dan pihak lain yang terkait secara langsung, dalam kaitannya dengan Rencana Transaksi, dimana Pendapat Kewajaran tersebut akan digunakan untuk membantu manajemen dalam proses keterbukaan informasi yang terkait dengan Rencana Transaksi, dan tidak untuk digunakan oleh pihak lain, untuk kepentingan lain atau dicetak ulang, disebarluaskan, dikutip, atau dirujuk pada setiap saat, dengan cara atau untuk tujuan apapun tanpa izin tertulis terlebih dahulu dari kami. Pendapat Kewajaran bukan merupakan rekomendasi kepada pemegang saham untuk melakukan tindakan lainnya dalam kaitan dengan Rencana Transaksi, dan tidak dapat digunakan secara demikian oleh pemegang saham.

15. Kejadian-kejadian yang terjadi setelah tanggal Pendapat Kewajaran mungkin mempunyai pengaruh signifikan terhadap penilaian kinerja Perseroan selama periode proyeksi. Kami tidak berkewajiban untuk memperbaharui laporan ini atau untuk merevisi analisis dikarenakan kejadian dan transaksi yang terjadi setelah tanggal efektif analisis yang digunakan, yaitu tanggal 31 Maret 2018.

ASUMSI-ASUMSI POKOK Dalam melaksanakan analisis, kami mengasumsikan dan bergantung pada keakuratan dan kelengkapan dari semua informasi keuangan dan informasi-informasi lain yang diberikan kepada kami oleh Perseroan atau yang tersedia secara umum, dan kami tidak melakukan dan karenanya tidak bertanggung jawab atas pemeriksaan independen terhadap informasi-informasi tersebut. Kami tidak melakukan inspeksi atas aset tetap atau fasilitas Perseroan. Selain itu, kami juga tidak memberikan pendapat atas dampak perpajakan dari Rencana Transaksi. Jasa-jasa yang kami berikan kepada Perseroan dalam kaitan dengan Rencana Transaksi hanya merupakan evaluasi keuangan dan penilaian atas kewajaran (arms-length) dari Rencana Transaksi dan bukan jasa-jasa akuntansi, audit, atau perpajakan. Pekerjaan kami yang berkaitan dengan Rencana Transaksi tidak merupakan dan tidak dapat ditafsirkan dalam bentuk apapun, sebagai suatu penelaahan atau audit atau pelaksanaan prosedur-prosedur tertentu atas informasi keuangan. Pekerjaan tersebut juga tidak dapat dimaksudkan untuk mengungkapkan kelemahan dalam pengendalian internal, kesalahan, atau penyimpangan dalam laporan keuangan atau pelanggaran hukum. Selain itu, kami tidak mempunyai kewenangan dan tidak mencoba mendapatkan bentuk transaksi-transaksi lainnya yang ada untuk Perseroan. Pendapat Kewajaran ini disusun berdasarkan kondisi pasar, kondisi perekonomian, kondisi umum bisnis dan kondisi keuangan, serta peraturan-peraturan Pemerintah pada tanggal laporan ini diterbitkan. Dalam penyusunan Pendapat Kewajaran ini, kami juga menggunakan beberapa asumsi lainnya, seperti terpenuhinya semua kondisi dan kewajiban Perseroan dan semua pihak yang terlibat dalam Rencana Transaksi. Rencana Transaksi akan dilaksanakan seperti yang telah dijelaskan sesuai dengan jangka waktu yang telah ditetapkan, serta keakuratan informasi mengenai Rencana Transaksi yang diungkapkan oleh Manajemen Perseroan.

KEJADIAN SETELAH TANGGAL PENILAIAN 1. Berdasarkan Daftar Pemegang Saham yang dikeluarkan oleh Biro Adminitrasi Efek Perseroan

yakni PT Raya Saham Registra tertanggal 31 Juli 2018, susunan pemegang saham Perseroan adalah sebagai berikut:

Pemegang saham Jumlah saham Nilai nominal (Rp

jutaan) Persentase

saham

PT Astra International Tbk 2.219.317.358 554.829 59,50% Prijono Sugiarto 555.000 139 0,01% Iwan Hadiantoro 31.500 8 0,00% Loudy Irwanto Ellias 14.015 4 0,00% Lain-lain (masing-masing dibawah 5%) 1.510.217.263 377.554 40,49%

Jumlah 3.730.135.136 932.534 100,00%

2. Berdasarkan Akta No. 2 tertanggal 2 Agustus 2018, susunan pemegang saham DTN adalah

sebagai berikut:

Pemegang saham Jumlah saham Nilai nominal (Rp) Persentase

saham

Perseroan 57.060 570.600.000.000 60,00% PAMA 38.040 380.400.000.000 40,00%

Jumlah 95.100 951.000.000.000 100,00%

Peristiwa-peristiwa tersebut ataupun peristiwa lain sampai dengan tanggal penyelesaian laporan penilaian ini tidak berdampak secara material terhadap hasil analisis penilaian terhadap Transaksi.

PENDEKATAN DAN PROSEDUR ANALISIS KEWAJARAN Dalam menyusun Pendapat Kewajaran atas Rencana Transaksi ini, kami telah melakukan analisis melalui pendekatan dan prosedur penilaian Rencana Transaksi dari hal-hal sebagai berikut:

A. Analisis atas Rencana Transaksi;

B. Analisis kualitatif dan kuantitatif atas Rencana Transaksi;

C. Analisis atas kewajaran Rencana Transaksi.

KESIMPULAN Berdasarkan tujuan penugasan, ruang lingkup, data dan informasi yang digunakan, asumsi-asumsi pokok, kondisi pembatas, pendekatan dan prosedur analisis kewajaran, analisis kewajaran Rencana Transaksi sebagaimana diuraikan dalam analisa pendapat kewajaran di atas, KJPP FAST berpendapat bahwa Rencana Transaksi adalah wajar. Pendapat Kewajaran harus dipandang sebagai satu kesatuan dan penggunaan sebagian dari analisis dan informasi tanpa mempertimbangkan isi Pendapat Kewajaran secara keseluruhan dapat menyebabkan pandangan yang menyesatkan atas proses yang mendasari Pendapat Kewajaran. Pendapat Kewajaran juga disusun berdasarkan kondisi ekonomi dan peraturan yang ada pada saat ini. Kami tidak bertanggung jawab untuk memutakhirkan atau melengkapi Pendapat Kewajaran karena peristiwa-peristiwa yang terjadi setelah tanggal Pendapat Kewajaran. Pendapat Kewajaran tidak sah apabila tidak dibubuhi tanda tangan pihak yang berwenang dari KJPP FAST. Hormat kami, KANTOR JASA PENILAI PUBLIK FIRMAN, SURYANTORO, SUGENG, SUZY, HARTOMO DAN REKAN Registered Business & Property Appraisers Pimpinan Rekan,

Ir. Suryantoro Budisusilo, M.Sc., MAPPI (Cert.) Ijin Penilai : PB-1.09.00098 Kualifikasi Penilai : Penilai Properti dan Bisnis STTD Bapepam-LK : STTD.PPB-10/PM.2/2018 RMK : 2017.00097 Anggota MAPPI : 89-S-00140

i

PERNYATAAN PENILAI

1. Pernyataan faktual yang dipresentasikan dalam laporan penilaian ini adalah benar sesuai dengan

pemahaman terbaik dari Penilai;

2. Penilai bertanggungjawab atas Laporan Pendapat Kewajaran atas Rencana Transaksi;

3. Penugasan penilaian profesional telah dilakukan terhadap Obyek Penilaian pada Tanggal

Penilaian (Cut-Off Date) 31 Maret 2018;

4. Analisis telah dilakukan untuk tujuan sebagaimana diungkapkan dalam Laporan Pendapat

Kewajaran atas Rencana Transaksi;

5. Penugasan penilaian profesional telah dilaksanakan sesuai dengan peraturan perundang-

undangan yang berlaku;

6. Kesimpulan yang dihasilkan dalam penugasan penilaian profesional telah disajikan sebagai

kesimpulan Pendapat Kewajaran atas Rencana Transaksi;

7. Lingkup pekerjaan dan data yang dianalisis telah diungkapkan;

8. Kesimpulan Pendapat Kewajaran atas Rencana Transaksi telah sesuai dengan asumsi-asumsi dan

kondisi pembatas; dan

9. Data ekonomi dan industri dalam Laporan Pendapat Kewajaran atas Rencana Transaksi diperoleh

dari berbagai sumber yang diyakini Penilai dapat dipertanggungjawabkan.

Nomor Nama Tandatangan

1. Penanggung Jawab

Ir. Suryantoro Budisusilo, M.Sc., MAPPI (Cert.)

Ijin Penilai : PB-1.09.00098

RMK-2017.00097

…………………………

2. Reviewer

Ir. Suzy Israwati, MAPPI (Cert.)

Ijin Penilai : B-1.09.00097

RMK-2017.00098

…………………………

3. Penilai

Hanandewa, S.T., M.M., M.Sc., MAPPI (Cert.)

MAPPI : 03-S-01763

RMK-2017.00801

…………………………

4. Supporting

Lisa Nofi Irmasari, S.E.

MAPPI : 16-P-06361

RMK-2017.00807

…………………………

ii

RINGKASAN EKSEKUTIF

1. Berdasarkan analisis manfaat dan risiko, manfaat dari Rencana Transaksi bagi Perseroan adalah

(i) dalam rangka meningkatkan nilai Perseroan serta sejalan dengan strategi usaha untuk

mengembangkan kegiatan usaha yang dapat memberikan nilai tambah kepada Perseroan dan

pemegang saham Perseroan; (ii) perkembangan usaha entitas anak Perseroan secara tidak

langsung diharapkan akan mempengaruhi kinerja dari Perseroan, yang bersumber dari pembagian

laba dan penerimaan dividen dari entitas anak Perseroan; dan (iii) diversifikasi portofolio investasi

Perseroan. Sedangkan risiko dari Rencana Transaksi bagi Perseroan adalah bahwa risiko usaha

dari PTAR yang mungkin dapat menyebabkan imbal hasil yang diperoleh tidak sesuai dengan

ekspektasi.

2. Berdasarkan analisis keuntungan dan kerugian, keuntungan dari Rencana Transaksi bagi

Perseroan adalah bahwa akuisisi saham PTAR yang didanai melalui kas yang tersedia tidak

menimbulkan beban keuangan baru karena sumber dana yang digunakan merupakan ekuitas.

Sedangkan kerugian dari Rencana Transaksi bagi Perseroan adalah bahwa imbal hasil yang

diharapkan dari investasi di PTAR baru dapat dinikmati dalam beberapa tahun yang akan datang,

dibandingkan investasi pada instrumen keuangan lainnya yang dapat segera diperoleh hasilnya.

3. Berdasarkan analisis industri, pergerakan harga emas pada tahun 2017 terutama dipengaruhi oleh

arah pergerakkan nilai dolar Amerika Serikat sepanjang tahun, yang pada gilirannya sangat

dipengaruhi oleh berbagai faktor geopolitik dunia, terutama di Timur Tengah dan Korea Utara.

Selain faktor geopolitik, harga emas juga dipengaruhi oleh permintaan fisik emas, terutama untuk

perhiasan, pemakaian teknologi dan industri, permintaan instrumen investasi beragunkan emas

serta pembelian oleh bank-bank sentral dunia. Permintaan terutama datang dari India dan

Tiongkok, yang keduanya mencakup 41% dari permintaan emas sedunia. Terdapat peningkatan

permintaan emas sebagai bahan baku perhiasan terutama di Tiongkok, India dan AS, serta

peningkatan yang terkait dengan penggunaan teknologi, terutama untuk keperluan industri telepon

pintar. Saat ini, Indonesia memproduksi sekitar 4% dari produksi emas global. Capaian produksi

emas Indonesia pada tahun 2016 adalah sebesar 91 ton, lebih besar sebanyak 16 ton atau 21%

dari target produksi yang ditetapkan oleh Kementerian ESDM yaitu sebesar 75 ton. Peningkatan

capaian produksi emas ini disebabkan kemampuan produksi perusahaan pertambangan emas

yang meningkat.

4. Berdasarkan laporan penilaian yang dilakukan oleh KJPP FAST terhadap nilai pasar wajar

80.750.000 lembar saham (95,0%) yang telah ditempatkan dan disetor penuh pada PTAR

sebagaimana termuat dalam laporan KJPP FAST No. 003/SBS-SV/FAST-A/VIII/18 tertanggal

6 Agustus 2018, nilai pasar wajar 95,0% saham yang telah ditempatkan dan disetor penuh pada

PTAR adalah sebesar USD 965.770.000.

iii

Apabila nilai ini dibandingkan dengan nilai transaksi yang akan dilakukan Perseroan untuk

mengakuisisi 80.750.000 lembar saham (95,00%) milik ARS yang telah ditempatkan dan disetor

penuh pada PTAR senilai USD 917.900.561. maka terdapat simpangan sebesar 4,96%.

Berdasarkan Peraturan No. VIII.C.3, nilai transaksi tidak boleh melebihi batas atas dan batas

bawah sebesar 7,5% dari nilai pasar wajarnya. Mengingat nilai akuisisi saham ARS oleh Perseroan

tersebut terdapat simpangan sebesar 4,96% dari nilai pasar wajarnya, maka transaksi masih dapat

dikatakan wajar karena simpangannya tidak lebih dari 7,5%.

5. Berdasarkan proforma laporan keuangan, likuiditas Perseroan setelah Rencana Transaksi

mengalami penurunan sebagaimana diindikasikan dari peningkatan rasio lancar dan rasio cepat

sebelum dan setelah Rencana Transaksi. Meskipun demikian, likuiditas Perseroan setelah

Rencana Transaksi masih baik mengingat rasio lancar dan rasio cepat diatas 100%. Sementara

dari sisi solvabilitas Perseroan setelah Rencana Transaksi sedikit mengalami perbaikan

sebagaimana diindikasikan dari penurunan rasio utang terhadap aset dan rasio utang terhadap

ekuitas sebelum dan setelah Rencana Transaksi. Perbaikan solvabilitas ini menyebabkan

borrowing capacity Perseroan juga sedikit meningkat. Selanjutnya profitabilitas Perseroan setelah

Rencana Transaksi juga mengalami perubahan dibandingkan sebelum Rencana Transaksi

sebagaimana diindikasikan dari perubahan tingkat imbal hasil terhadap aset dan ekuitas sebelum

dan setelah Rencana Transaksi yang menurun namun tidak signifikan. Sedangkan profitabilitas

dari pengukuran marjin laba bersih Perseroan sebelum dan setelah Rencana Transaksi tidak

mengalami perubahan. Sehingga dapat diindikasikan bahwa posisi keuangan Perseroan setelah

Rencana Transaksi masih relatif baik.

6. Berdasarkan perbandingan rasio profitabilitas, terlihat bahwa rata-rata proyeksi rasio profitabilitas

sebelum dan setelah Rencana Transaksi lebih tinggi dibandingkan dengan rata-rata rasio

profitabilitas historisnya. Namun demikian tidak ada indikasi outlier antara proyeksi dengan historis

profitabilitas Perseroan. Demikian pula perbandingan rasio likuiditas, terlihat bahwa rata-rata

proyeksi rasio likuiditas sebelum dan setelah Rencana Transaksi mengalami peningkatan bila

dibandingkan dengan rata-rata rasio likuiditas historisnya. Namun demikian tidak ada indikasi

outlier antara proyeksi dengan historis likuiditas Perseroan. Sementara perbandingan solvabilitas

antara sebelum dan setelah Rencana Transaksi dengan historisnya sedikit mengalami penurunan

sebagaimana diukur dari sedikit peningkatan rata-rata rasio DAR dan DER. Namun demikian tidak

ada pula indikasi outlier antara proyeksi dengan historis solvabilitas Perseroan. Berdasarkan

analisis outlier tersebut sebelumnya, dapat disimpulkan bahwa proyeksi keuangan yang ada adalah

masih dalam kewajaran.

7. Berdasarkan analisis dampak leverage, rasio-rasio keuangan di masa mendatang dari Perseroan

apabila Rencana Transaksi dilakukan dibandingkan dengan rasio-rasio keuangan dari industri

pertambangan (sumber: Reuters) dalam lima tahun terakhir per 31 Desember 2017, maka dapat

iv

diindikasikan bahwa posisi likuiditas Perseroan di masa mendatang diproyeksikan akan lebih baik

dibandingkan posisi likuiditas rata-rata industri. Demikian pula dari sisi tingkat profitabilitas

Perseroan di masa depan diestimasikan akan lebih baik dibandingkan tingkat profitabilitas rata-rata

industri.

8. Berdasarkan analisis dampak likuiditas, secara umum dampak likuiditas mengalami sedikit

penurunan antara sebelum dan setelah Rencana Transaksi. Hal ini diindikasikan dengan

perbandingan current ratio dan quick ratio antara sebelum dan setelah Rencana Transaksi yang

mengalami penurunan namun tidak signifikan. Pengukuran dampak likuiditas dapat pula dilakukan

dengan membandingkan posisi arus kas sebelum dan setelah Rencana Transaksi. Posisi arus kas

dari operasi setelah Rencana Transaksi secara umum mengalami peningkatan dibandingkan

sebelum Rencana Transaksi. Demikian pula dengan posisi arus kas dari investasi setelah Rencana

Transaksi diproyeksikan secara umum akan ada penambahan investasi terutama di periode awal

proyeksi dibandingkan apabila Rencana Transaksi tidak dilakukan. Selanjutnya, membandingkan

arus kas dari pendanaan antara sebelum dan setelah Rencana Transaksi, terlihat bahwa apabila

Rencana Transaksi dilakukan maka Perseroan rata-rata akan mengalami defisit arus kas

pendanaan pada periode pertengahan proyeksi, dibandingkan apabila Rencana Transaksi tidak

dilakukan. Hal ini disebabkan karena pada periode pertengahan proyeksi, apabila Rencana

Transaksi dilakukan maka kewajiban Perseroan yang perlu dipenuhi bertambah dibandingkan

bilamana Rencana Transaksi tidak dilakukan.

9. Berdasarkan analisis dampak keuangan, dari sisi likuiditas, perbandingan antara current ratio dan

quick ratio setelah Rencana Transaksi rata-rata proyeksi mengalami penurunan sebesar 0,19x.

Meskipun demikian dapat diindikasikan bahwa setelah Rencana Transaksi, likuiditas Perseroan

masih tetap dalam posisi yang baik. Sementara dari sisi solvabilitas, perbandingan antara DAR

(debt to total asset ratio) dan DER (debt to equity ratio) setelah Rencana Transaksi rata-rata

proyeksi mengalami perbaikan sebesar 0,34% dan 0,48%, berturut-turut. Sehingga dapat

diindikasikan bahwa setelah Rencana Transaksi, solvabilitas Perseroan akan membaik.

Sedangkan dari sisi profitabilitas, perbandingan antara ROE (return on equity), ROA (return on

assets), ROIC (return on invested capital) setelah Rencana Transaksi rata-rata proyeksi mengalami

peningkatan sebesar 1,45%, 0,91%, dan 1,35%, berturut-turut. Sehingga dapat diindikasikan

bahwa setelah Rencana Transaksi, profitabilitas Perseroan akan semakin baik.

10. Berdasarkan analisis kemampuan pelunasan terhadap Rencana Transaksi, secara rata-rata arus

kas bersih konsolidasian Perseroan masih mampu menghasilkan surplus kas bersih setelah

diperhitungkan pembayaran bunga dan pokok utang.

11. Berdasarkan analisis cash management, proyeksi perputaran piutang usaha dan persediaan

menunjukkan kecenderungan yang menurun apabila Rencana Transaksi dilakukan. Sementara

selama periode proyeksi yang sama, perputaran utang usaha juga mengindikasikan

v

kecenderungan yang menurun apabila Rencana Transaksi dilakukan. Kecenderungan-

kecenderungan tersebut menyebabkan proyeksi perputaran kas apabila Rencana Transaksi

dilakukan akan menurun. Hal ini mengindikasikan bahwa di masa mendatang Perseroan dapat

mengelola kasnya dengan lebih baik. Selanjutnya dari perhitungan perputaran kas inkremental

selama periode proyeksi terdapat indikasi menjadi lebih baik apabila Rencana Transaksi dilakukan

dibandingkan apabila Rencana Transaksi tidak dilakukan.

12. Berdasarkan analisis covenant, PTAR merupakan subyek dari covenant atas Rencana Transaksi

yang dapat membatasi ruang gerak PTAR. Namun demikian, berdasarkan proyeksi yang dilakukan,

secara konsolidasian Perseroan memiliki internal cash yang cukup besar di masa mendatang yang

dapat digunakan untuk pembiayaan investasi potensi bisnis-bisnis baru pada PTAR. Sehingga

kebutuhan pembiayaan eksternal untuk investasi ataupun modal kerja dapat dikurangi.

13. Berdasarkan analisis suku bunga, Rencana Transaksi pemberian pinjaman yang akan diberikan

sebesar maksimum USD 325.000.000 atau ekuivalennya dalam Rupiah Indonesia dengan suku

bunga LIBOR + 2% (jika pinjaman diberikan dalam mata uang USD) atau JIBOR + 2% (jika

pinjaman diberikan dalam mata uang Rupiah Indonesia) dan dapat disesuaikan dengan tingkat

suku bunga yang berlaku di pasar, adalah masih dalam kisaran suku bunga pinjaman afiliasi yang

ada di industri, sehingga dapat disimpulkan bahwa suku bunga atas Rencana Transaksi masih

wajar.

14. Berdasarkan analisis jaminan, kemampuan PTAR untuk membuat pembayaran bunga dan pokok

yang terjadwal atas Rencana Transaksi akan tergantung pada kinerja masa depan dan

kemampuannya untuk menghasilkan kas, akan tergantung pula kepada faktor-faktor seperti kondisi

ekonomi, keuangan, kompetisi, legislatif, hukum, peraturan serta faktor lainnya, dimana beberapa

faktor tersebut berada di luar kendali Perseroan dan PTAR.

15. Berdasarkan hasil perhitungan nilai kini dari arus kas bersih inkrimental Perseroan antara apabila

Rencana Transaksi dilakukan dengan apabila Rencana Transaksi tidak dilakukan menunjukkan

nilai yang positif, dengan asumsi tingkat diskonto relevan dimana imbal hasil bebas risiko 7,89%,

premi risiko ekuitas 7,42%, beta unlevered 1,1527, default spread 2,26%, dan DER industri

40,54%. Hal ini mengindikasikan bahwa Rencana Transaksi berpotensi memberikan dampak yang

positif atau nilai tambah kepada Perseroan.

vi

DAFTAR ISI

BAB 1. PENDAHULUAN .................................................................................................................. 1-1

1.1 Latar Belakang ..................................................................................................................... 1-1

1.2 Transaksi Material ................................................................................................................ 1-2

1.3 Para Pihak Yang Terlibat Dalam Rencana Transaksi ......................................................... 1-2

1.4 Tujuan Penugasan ............................................................................................................... 1-2

1.5 Obyek Rencana Transaksi ................................................................................................... 1-2

1.6 Tanggal Efektif Pendapat Kewajaran ................................................................................... 1-2

1.7 Masa Berlakunya Laporan ................................................................................................... 1-2

1.8 Independensi Penilai ............................................................................................................ 1-3

1.9 Pernyataan Penilai ............................................................................................................... 1-3

1.10 Ruang Lingkup ..................................................................................................................... 1-3

1.11 Data dan Informasi Yang Digunakan ................................................................................... 1-3

1.12 Kondisi Pembatas ................................................................................................................ 1-4

1.13 Asumsi-Asumsi Pokok ......................................................................................................... 1-6

1.14 Kejadian Setelah Tanggal Penilaian .................................................................................... 1-6

1.15 Pendekatan dan Prosedur Analisis Kewajaran .................................................................... 1-7

BAB 2. ANALISIS ATAS RENCANA TRANSAKSI .......................................................................... 2-1

2.1 Alasan Dilakukannya Rencana Transaksi ........................................................................... 2-1

2.2 Analisis Hubungan Pihak-Pihak Yang Bertransaksi ............................................................ 2-2

2.2.1 Perseroan ............................................................................................................................. 2-2

2.2.2 DTN ...................................................................................................................................... 2-3

2.2.3 ARS ...................................................................................................................................... 2-5

2.2.4 PTAR .................................................................................................................................... 2-5

2.3 Analisis Manfaat dan Risiko dari Rencana Transaksi .......................................................... 2-7

2.4 Analisis Pokok-Pokok Perjanjian dari Rencana Transaksi .................................................. 2-7

2.4.1 Perjanjian Pengambilalihan Saham ..................................................................................... 2-7

2.4.2 Perjanjian Pinjaman Pemegang Saham .............................................................................. 2-9

BAB 3. ANALISIS KUALITATIF DAN KUANTITATIF ATAS RENCANA TRANSAKSI .................... 3-1

3.1 Analisis Lingkungan Bisnis ................................................................................................... 3-1

3.1.1 Makro Ekonomi Indonesia .................................................................................................... 3-1

3.1.2 Industri Pertambangan Emas ............................................................................................... 3-6

3.1.3 Pasokan Emas ................................................................................................................... 3-11

3.1.4 Permintaan Emas ............................................................................................................... 3-11

3.1.5 Produksi Emas Indonesia .................................................................................................. 3-13

3.1.6 Proyeksi Harga ................................................................................................................... 3-15

3.2 Keuntungan dan Kerugian dari Rencana Transaksi .......................................................... 3-15

3.3 Analisis Kinerja Operasional .............................................................................................. 3-16

3.3.1 Mesin Konstruksi ................................................................................................................ 3-17

vii

3.3.2 Kontraktor Penambangan .................................................................................................. 3-19

3.3.3 Pertambangan .................................................................................................................... 3-21

3.3.4 Industri Konstruksi .............................................................................................................. 3-22

3.3.5 Energi ................................................................................................................................. 3-23

3.4 Analisis Prospek Perseroan ............................................................................................... 3-24

3.5 Strategi Perseroan ............................................................................................................. 3-25

3.5.1 Mesin Konstruksi ................................................................................................................ 3-25

3.5.2 Kontraktor Penambangan .................................................................................................. 3-26

3.5.3 Pertambangan .................................................................................................................... 3-26

3.5.4 Industri Konstruksi .............................................................................................................. 3-26

3.6 Analisis Kinerja Keuangan Perseroan ............................................................................... 3-26

3.6.1 Laporan Laba Rugi Komprehensif ..................................................................................... 3-27

3.6.2 Laporan Posisi Keuangan .................................................................................................. 3-28

3.6.3 Laporan Arus Kas .............................................................................................................. 3-31

3.6.4 Rasio Keuangan ................................................................................................................. 3-34

3.7 Proforma Laporan Keuangan atas Rencana Transaksi ..................................................... 3-35

3.8 Penilaian Proyeksi Keuangan ............................................................................................ 3-37

3.9 Analisis Dampak Leverage ................................................................................................ 3-38

3.10 Analisis Dampak Likuiditas ................................................................................................ 3-39

3.11 Analisis Dampak Keuangan ............................................................................................... 3-40

3.12 Kemampuan Pelunasan Atas Rencana Transaksi ............................................................ 3-41

3.13 Analisis Cash Management dan Financial Covenant ........................................................ 3-42

3.13.1 Analisis Cash Management ............................................................................................... 3-42

3.13.2 Analisis Covenant .............................................................................................................. 3-43

3.14 Analisis Suku Bunga .......................................................................................................... 3-44

3.15 Analisis Jaminan ................................................................................................................ 3-44

3.16 Analisis Inkrimental ............................................................................................................ 3-45

3.16.1 Kontribusi Nilai Tambah ..................................................................................................... 3-45

3.16.2 Biaya dan Pendapatan Relevan ........................................................................................ 3-45

3.16.3 Informasi Non Keuangan Relevan ..................................................................................... 3-46

3.16.4 Prosedur Pengambilan Keputusan .................................................................................... 3-46

3.16.5 Hal-hal Material Lain .......................................................................................................... 3-46

BAB 4. ANALISIS ATAS KEWAJARAN RENCANA TRANSAKSI ................................................... 4-1

BAB 5. KESIMPULAN ...................................................................................................................... 5-1

viii

DAFTAR TABEL

Tabel 1-1: Perubahan Susunan Pemegang Saham Perseroan .......................................................... 1-7 Tabel 1-1: Perubahan Susunan Pemegang Saham DTN .................................................................... 1-7 Tabel 2-1: Susunan Pemegang Saham Perseroan ............................................................................. 2-2 Tabel 2-2: Susunan Pemegang Saham DTN ...................................................................................... 2-4 Tabel 2-3: Susunan Pemegang Saham ARS ...................................................................................... 2-5 Tabel 2-4: Susunan Pemegang Saham PTAR .................................................................................... 2-6 Tabel 3-1: Perkembangan Harga Emas Dunia .................................................................................... 3-8 Tabel 3-2: Permintaan dan Penawaran Emas Global ....................................................................... 3-10 Tabel 3-3: Produksi Emas Global 2013-2017 .................................................................................... 3-13 Tabel 3-4: Realisasi Mineral Indonesia 2015-2016 (Ton) .................................................................. 3-14 Tabel 3-5: Laporan Laba Rugi Komprehensif Perseroan (Rp Juta) .................................................. 3-28 Tabel 3-6: Laporan Posisi Keuangan Perseroan (Rp Juta) ............................................................... 3-30 Tabel 3-7: Laporan Arus Kas Perseroan (Rp Juta) ........................................................................... 3-33 Tabel 3-8: Rasio Keuangan Perseroan .............................................................................................. 3-34 Tabel 3-9: Proforma Laporan Laba Rugi Komprehensif (Rp) ............................................................ 3-35 Tabel 3-10: Proforma Laporan Posisi Keuangan (Rp) ....................................................................... 3-36 Tabel 3-11: Proforma Rasio Keuangan ............................................................................................. 3-37 Tabel 3-12: Perbandingan Rasio Keuangan Proyeksi dan Historis ................................................... 3-38 Tabel 3-13: Rasio Keuangan Perseroan Setelah Rencana Transaksi .............................................. 3-39 Tabel 3-14: Dampak Arus Kas Sebelum dan Setelah Rencana Transaksi ....................................... 3-39 Tabel 3-15: Selisih Rasio Keuangan Sebelum dan Setelah Rencana Transaksi .............................. 3-40 Tabel 3-16: Rasio Keuangan Sebelum Rencana Transaksi .............................................................. 3-41 Tabel 3-17: Rasio Keuangan Setelah Rencana Transaksi ................................................................ 3-41 Tabel 3-18: Proyeksi Arus Kas Konsolidasian Perseroan Setelah Rencana Transaksi (Rp Juta) .... 3-42 Tabel 3-19: Proyeksi Perputaran Kas Sebelum dan Setelah Rencana Transaksi ............................ 3-43 Tabel 3-20: Data Pembanding Pinjaman Afiliasi................................................................................ 3-44 Tabel 3-21: Proyeksi Arus Kas Bersih Inkrimental ............................................................................ 3-45

ix

DAFTAR GAMBAR

Gambar 1-1: Struktur Rencana Transaksi ........................................................................................... 1-1 Gambar 3-1: Perkembangan dan Tingkat Pertumbuhan PDB ............................................................ 3-2 Gambar 3-2: Perkembangan IHK dan Inflasi ....................................................................................... 3-3 Gambar 3-3: Perkembangan Reverse Repo dan JIBOR ..................................................................... 3-4 Gambar 3-4: Perkembangan Cadangan Devisa dan Nilai Tukar Rupiah ............................................ 3-5 Gambar 3-5: Segmen Pasar Permintaan Emas .................................................................................. 3-9 Gambar 3-6: Penawaran Emas Global 2007-2015 ............................................................................ 3-11 Gambar 3-7: Permintaan Emas Global 2007-2015 ........................................................................... 3-12 Gambar 3-8: Sumber Daya dan Cadangan Emas Indonesia 2012-2016 .......................................... 3-14 Gambar 3-9: Prakiraan Harga Emas Global 2001-2018 .................................................................... 3-15

Laporan Pendapat Kewajaran PT United Tractors Tbk

1-1

BAB 1. PENDAHULUAN

1.1 LATAR BELAKANG

Perseroan didirikan pada tahun 1972 merupakan suatu perseroan terbatas berstatus

perusahaan terbuka dan sahamnya diperdagangkan di bursa saham (publicly-listed company).

Perseroan bergerak dalam bidang mesin konstruksi, kontraktor penambangan, pertambangan

batu bara, industri konstruksi, dan energi.

Berdasarkan informasi yang kami terima, Perseroan berencana untuk (i) mengakuisisi

80.750.000 lembar saham (95,0% saham) yang telah ditempatkan dan disetor penuh, terdiri

dari 4.750.000 lembar saham Seri A dan 76.000.000 lembar saham Seri B, milik ARS pada

PTAR, oleh anak usahanya yaitu DTN yang dimiliki secara langsung maupun tidak langsung

melalui PAMA, senilai USD 917.900.561 (sembilan ratus tujuh belas juta sembilan ratus ribu

lima ratus enam puluh satu dolar Amerika Serikat); dan (ii) selanjutnya, bersama dengan

PAMA, memberikan pinjaman kepada PTAR senilai maksimum USD 325.000.000 (tiga ratus

dua puluh lima juta dolar Amerika Serikat) (serangkaian rencana transaksi ini selanjutnya

disebut “Rencana Transaksi”).

Gambar 1-1: Struktur Rencana Transaksi

Struktur sebelum Rencana Transaksi Struktur setelah Rencana Transaksi

Sehubungan dengan Rencana Transaksi tersebut, KJPP FAST sebagai pihak yang

independen, telah ditunjuk oleh Perseroan untuk memberikan pendapat independen atas

kewajaran Rencana Transaksi, sesuai dengan Surat Penawaran Kerja yang telah disetujui

049/SBS-SP/FAST-A/V/18, tanggal 22 Mei 2018.

Perseroan

DTN

PTAR

PT Artha

Nugraha Agung

PAMA

95,0% 5,0%

100,0%

100,0%

ARSPT Artha

Nugraha Agung

95,0%5,0%

ARS

PTAR

Perseroan

DTN

PAMA

100,0%

100,0%


1-2

1.2 TRANSAKSI MATERIAL

Berdasarkan laporan keuangan konsolidasian Perseroan dan anak perusahaan yang telah

diaudit oleh KAP TWR, ekuitas Perseroan per tanggal 31 Maret 2018 adalah sebesar

Rp50.846.209 juta (ekuivalen USD 3.696.293.181, dengan kurs per 31 Maret 2018 sebesar

Rp13.756/US$). Dengan demikian, Rencana Transaksi sebesar USD 1.242.900.561 adalah

setara dengan 33,63% (atau lebih dari 20%) dari ekuitas Perseroan per tanggal 31 Desember

2017, sehingga Rencana Transaksi termasuk transaksi material.

Sehubungan dengan transaksi material yang akan dilakukan melalui Rencana Transaksi, maka

Perseroan wajib mengikuti ketentuan yang diatur dalam Peraturan No. IX.E.2.

1.3 PARA PIHAK YANG TERLIBAT DALAM RENCANA TRANSAKSI

Para pihak yang terlibat dalam Rencana Transaksi adalah sebagai berikut:

Perseroan selaku pihak pengendali DTN dan PAMA, serta pihak yang akan memberikan

pinjaman kepada PTAR.

DTN selaku pihak yang akan mengakuisisi saham milik ARS pada PTAR.

ARS selaku pihak yang akan melepas kepemilikan sahamnya pada PTAR kepada DTN.

PTAR selaku pihak yang menjadi aset acuan atau target akuisisi saham (underlying asset).

1.4 TUJUAN PENUGASAN

Dalam rangka pelaksanaan Rencana Transaksi serta untuk memenuhi ketentuan-ketentuan

sebagaimana diatur dalam Peraturan No. IX.E.2 diatas, Perseroan telah menunjuk KJPP FAST

sebagai penilai independen untuk memberikan Pendapat Kewajaran dari Rencana Transaksi

tersebut.

1.5 OBYEK RENCANA TRANSAKSI

Obyek dari Rencana Transaksi dalam Pendapat Kewajaran ini adalah rencana akuisisi saham

milik ARS pada PTAR yang dilakukan oleh DTN, dan rencana pemberian pinjaman kepada

PTAR oleh Perseroan dan PAMA.

1.6 TANGGAL EFEKTIF PENDAPAT KEWAJARAN

Tanggal efektif (cut-off date) atas Pendapat Kewajaran dari Rencana Transaksi tersebut adalah

pada tanggal 31 Maret 2018, parameter dan laporan keuangan yang digunakan dalam analisis

menggunakan data per tanggal 31 Maret 2018.

1.7 MASA BERLAKUNYA LAPORAN

Sesuai dengan Peraturan No. VIII.C.3, masa berlaku Pendapat Kewajaran, yaitu selama

6 (enam) bulan sejak tanggal efektif penilaian (cut-off date) dalam Pendapat Kewajaran.


1-3

1.8 INDEPENDENSI PENILAI

Dalam mempersiapkan Pendapat Kewajaran ini, KJPP FAST bertindak secara independen

tanpa adanya benturan kepentingan (conflict of interest) dan tidak terafiliasi dengan Perseroan

ataupun pihak-pihak yang terafiliasi dengan Perseroan.

KJPP FAST juga tidak memiliki kepentingan ataupun keuntungan pribadi terkait dengan

penugasan ini. Pendapat Kewajaran ini tidak dilakukan untuk memberikan keuntungan atau

merugikan pihak manapun. Imbalan jasa yang kami terima adalah sama sekali tidak

dipengaruhi oleh kewajaran yang dihasilkan. KJPP FAST hanya menerima imbalan sesuai

dengan Surat Perintah Kerja yang telah disetujui No. 049/SBS-SP/FAST-A/V/18, tanggal

22 Mei 2018.

1.9 PERNYATAAN PENILAI

Dalam mempersiapkan Pendapat Kewajaran ini, perhitungan dan analisis dalam rangka

pemberian Pendapat Kewajaran telah dilakukan dengan benar. Penilai bertanggung jawab atas

Pendapat Kewajaran.

1.10 RUANG LINGKUP

Ruang lingkup Pendapat Kewajaran yang dilakukan dalam kaitan dengan Rencana Transaksi

hanya merupakan penyusunan Pendapat Kewajaran dari Rencana Transaksi yang mengacu

kepada Peraturan No. VIII.C.3 dan SPI Edisi VI-2015.

1.11 DATA DAN INFORMASI YANG DIGUNAKAN

Dalam memberikan Pendapat Kewajaran atas Rencana Transaksi, kami telah menelaah,

mempertimbangkan, mengacu, atau melaksanakan prosedur atas data dan informasi sebagai

berikut:

Draft Perjanjian Jual Beli Saham antara ARS dan DTN.

Draft Perjanjian Pinjaman Pemegang Saham antara Perseroan dan PAMA kepada PTAR.

Laporan keuangan konsolidasian Perseroan untuk tahun yang berakhir pada tanggal 31

Maret 2018 yang telah direviu oleh KAP TWR sebagaimana tertuang dalam laporannya

No. N20180731005/DC2/NSR/2018 tertanggal 31 Juli 2018 dengan opini wajar dalam

semua hal yang material.


1-4


Desember 2017 yang telah diaudit oleh KAP TWR sebagaimana tertuang dalam

laporannya No. A180226002/DC2/NSR/2018 tertanggal 26 Februari 2018 dengan opini

wajar dalam semua hal yang material.


Desember 2016 yang telah diaudit oleh KAP TWR sebagaimana tertuang dalam

laporannya No. A170220032/DC2/LBD/2017 tertanggal 20 Februari 2017 dengan opini

wajar dalam semua hal yang material.

Laporan penilaian saham PTAR dengan tanggal penilaian 31 Maret 2018 yang diterbitkan

oleh KJPP FAST sebagaimana tertuang dalam laporannya No. 003/SBS-SV/FAST-

A/VIII/18 tertanggal 6 Agustus 2018.

Proforma laporan keuangan konsolidasian Perseroan tanggal 31 Maret 2018 atas Rencana

Transaksi yang telah direviu oleh KAP TWR sebagaimana tertuang dalam laporannya No.

N201800807009/DC2/NSR/2018 tertanggal 7 Agustus 2018.

Proyeksi laporan keuangan Perseroan sebelum dan setelah Rencana Transaksi selama

periode 1 Januari 2018 hingga 31 Desember 2023, yang disiapkan oleh Manajemen

Perseroan.

Laporan tahunan (annual report) 2017 dari Perseroan.

Hasil wawancara dengan pihak Manajemen Perseroan, mengenai alasan, latar belakang,

dan hal-hal lain yang terkait dengan Rencana Transaksi.

Dokumen-dokumen lain, berasal dari internal Perseroan maupun pihak ketiga terpercaya

lain, yang relevan dengan penugasan.

1.12 KONDISI PEMBATAS

Dalam penyusunan Pendapat Kewajaran, kami mendasarkan analisis kami terhadap proyeksi

keuangan yang disusun oleh Manajemen Perseroan. Dalam penyusunan proyeksi keuangan,

berbagai asumsi dikembangkan berdasarkan kinerja Perseroan pada tahun-tahun sebelumnya

dan berdasarkan rencana Manajemen Perseroan di masa yang akan datang. Di samping itu,

berbagai informasi dan saran yang relevan diberikan oleh Manajemen Perseroan sehubungan

dengan perubahan-perubahan pada setiap faktor dalam jangka waktu yang telah ditetapkan

juga turut menjadi bahan pertimbangan.

Berikut adalah pokok-pokok syarat pembatas yang kami asumsikan dalam proyeksi keuangan

yang digunakan dalam penelaahan atas Pendapat Kewajaran:

1. Tidak ada perubahan yang material mengenai kondisi politik, ekonomi, hukum atau

undang-undang yang akan mempengaruhi aktivitas Perseroan, industri atau negara atau

wilayah di mana Perseroan beroperasi.

2. Tidak ada perubahan yang material mengenai tarif pajak, bea cukai, nilai tukar mata uang,

dan suku bunga yang dipergunakan dalam asumsi proyeksi yang dapat mempengaruhi

secara material kinerja Perseroan selain yang telah diproyeksikan.


1-5

3. Tidak ada perubahan yang material pada struktur dan aktivitas utama Perseroan atau pada

sumber utama penghasilan Perseroan selain yang telah diproyeksikan.

4. Tidak ada perubahan yang material pada Manajemen Perseroan, kecuali yang telah

diungkapkan.

5. Tidak ada hambatan-hambatan yang berarti yang berasal dari perselisihan industri, atau

pengadaan tenaga kerja atau hal-hal lain yang dapat mempengaruhi kegiatan usaha

Perseroan.

6. Tidak terdapat perubahan-perubahan yang signifikan atas kondisi pasar dan harga dari

produk-produk serta jasa-jasa yang saat ini dihasilkan Perseroan, kecuali yang telah

diproyeksikan.

7. Tidak ada perubahan yang material terhadap struktur biaya maupun beban-beban lain atas

Perseroan, kecuali yang telah diproyeksikan.

8. Tidak ada pembelian aset tetap yang material selain yang diproyeksikan.

9. Tidak ada pengecualian atas pencadangan yang harus dibuat, kecuali yang telah

diproyeksikan, atas kewajiban kontijen atau arbitrase litigasi terhadap ancaman atau

sebaliknya, piutang tak tertagih yang luar biasa, kontrak atau aset lain yang belum

dipenuhi.

10. Tidak ada perubahan yang material terhadap perjanjian-perjanjian dan ketentuan-

ketentuan yang ada.

11. Pencapaian kinerja keuangan Perseroan selama periode proyeksi akan digunakan

seluruhnya untuk pengembangan Perseroan sebagaimana telah diproyeksikan selama

periode proyeksi dan tidak digunakan untuk kepentingan-kepentingan lainnya.

12. Tidak terdapat penggunaan dana atau transaksi afiliasi yang secara signifikan dapat

mempengaruhi operasi Perseroan.

13. Rencana bisnis Perseroan berjalan sesuai yang telah direncanakan dan diproyeksikan.

14. Pendapat Kewajaran ditujukan untuk kepentingan Manajemen Perseroan, dan pihak lain

yang terkait secara langsung, dalam kaitannya dengan Rencana Transaksi, dimana

Pendapat Kewajaran tersebut akan digunakan untuk membantu manajemen dalam proses

keterbukaan informasi yang terkait dengan Rencana Transaksi, dan tidak untuk digunakan

oleh pihak lain, untuk kepentingan lain atau dicetak ulang, disebarluaskan, dikutip, atau

dirujuk pada setiap saat, dengan cara atau untuk tujuan apapun tanpa izin tertulis terlebih

dahulu dari kami. Pendapat Kewajaran bukan merupakan rekomendasi kepada pemegang

saham untuk melakukan tindakan lainnya dalam kaitan dengan Rencana Transaksi, dan

tidak dapat digunakan secara demikian oleh pemegang saham.

15. Kejadian-kejadian yang terjadi setelah tanggal Pendapat Kewajaran mungkin mempunyai

pengaruh signifikan terhadap penilaian kinerja Perseroan selama periode proyeksi. Kami

tidak berkewajiban untuk memperbaharui laporan ini atau untuk merevisi analisis

dikarenakan kejadian dan transaksi yang terjadi setelah tanggal efektif analisis yang

digunakan, yaitu tanggal 31 Maret 2018.


1-6

1.13 ASUMSI-ASUMSI POKOK

Dalam melaksanakan analisis, kami mengasumsikan dan bergantung pada keakuratan dan

kelengkapan dari semua informasi keuangan dan informasi-informasi lain yang diberikan

kepada kami oleh Perseroan atau yang tersedia secara umum, dan kami tidak melakukan dan

karenanya tidak bertanggung jawab atas pemeriksaan independen terhadap informasi-

informasi tersebut.

Kami tidak melakukan inspeksi atas aset tetap atau fasilitas Perseroan. Selain itu, kami juga

tidak memberikan pendapat atas dampak perpajakan dari Rencana Transaksi. Jasa-jasa yang

kami berikan kepada Perseroan dalam kaitan dengan Rencana Transaksi hanya merupakan

evaluasi keuangan dan penilaian atas kewajaran (arms-length) dari Rencana Transaksi dan

bukan jasa-jasa akuntansi, audit, atau perpajakan.

Pekerjaan kami yang berkaitan dengan Rencana Transaksi tidak merupakan dan tidak dapat

ditafsirkan dalam bentuk apapun, sebagai suatu penelaahan atau audit atau pelaksanaan

prosedur-prosedur tertentu atas informasi keuangan. Pekerjaan tersebut juga tidak dapat

dimaksudkan untuk mengungkapkan kelemahan dalam pengendalian internal, kesalahan, atau

penyimpangan dalam laporan keuangan atau pelanggaran hukum. Selain itu, kami tidak

mempunyai kewenangan dan tidak mencoba mendapatkan bentuk transaksi-transaksi lainnya

yang ada untuk Perseroan.

Pendapat Kewajaran ini disusun berdasarkan kondisi pasar, kondisi perekonomian, kondisi

umum bisnis dan kondisi keuangan, serta peraturan-peraturan Pemerintah pada tanggal

laporan ini diterbitkan.

Dalam penyusunan Pendapat Kewajaran ini, kami juga menggunakan beberapa asumsi

lainnya, seperti terpenuhinya semua kondisi dan kewajiban Perseroan dan semua pihak yang

terlibat dalam Rencana Transaksi. Rencana Transaksi akan dilaksanakan seperti yang telah

dijelaskan sesuai dengan jangka waktu yang telah ditetapkan, serta keakuratan informasi

mengenai Rencana Transaksi yang diungkapkan oleh Manajemen Perseroan.

1.14 KEJADIAN SETELAH TANGGAL PENILAIAN

1. Berdasarkan Daftar Pemegang Saham yang dikeluarkan oleh Biro Adminitrasi Efek

Perseroan yakni PT Raya Saham Registra tertanggal 31 Juli 2018, susunan pemegang

saham Perseroan adalah sebagai berikut:


1-7

Tabel 1-1: Perubahan Susunan Pemegang Saham Perseroan


jutaan) Persentase

saham

PT Astra International Tbk 2.219.317.358 554.829 59,50%

Prijono Sugiarto 555.000 139 0,01%

Iwan Hadiantoro 31.500 8 0,00%

Loudy Irwanto Ellias 14.015 4 0,00%

Lain-lain (masing-masing dibawah 5%) 1.510.217.263 377.554 40,49%

Jumlah 3.730.135.136 932.534 100,00%

2. Berdasarkan Akta No. 2 tertanggal 2 Agustus 2018, susunan pemegang saham DTN

adalah sebagai berikut:

Tabel 1-2: Perubahan Susunan Pemegang Saham DTN


saham

Perseroan 57.060 570.600.000.000 60,00%

PAMA 38.040 380.400.000.000 40,00%

Jumlah 95.100 951.000.000.000 100,00%

Peristiwa tersebut ataupun peristiwa lain sampai dengan tanggal penyelesaian laporan

penilaian ini tidak berdampak secara material terhadap hasil analisis penilaian terhadap

Transaksi.

1.15 PENDEKATAN DAN PROSEDUR ANALISIS KEWAJARAN

Dalam menyusun Pendapat Kewajaran atas Rencana Transaksi ini, kami telah melakukan

analisis melalui pendekatan dan prosedur penilaian Rencana Transaksi dari hal-hal sebagai

berikut:

A. Analisis atas Rencana Transaksi;

B. Analisis kualitatif dan kuantitatif atas Rencana Transaksi;

C. Analisis atas kewajaran Rencana Transaksi.


2-1

BAB 2. ANALISIS ATAS RENCANA TRANSAKSI

2.1 ALASAN DILAKUKANNYA RENCANA TRANSAKSI

Perseroan didirikan pada tahun 1972 merupakan sebuah perseroan terbatas berstatus

perusahaan terbuka dan sahamnya diperdagangkan di bursa saham (publicly-listed company).

Perseroan bergerak dalam bidang mesin konstruksi, kontraktor penambangan, pertambangan

batu bara, industri konstruksi, dan energi. Perseroan merupakan badan hukum yang didirikan

berdasarkan hukum negara Republik Indonesia, yang merupakan perusahaan terbuka dan

seluruh sahamnya tercatat di Bursa Efek Indonesia (“BEI”)

Melalui anak usaha Perseroan yaitu PAMA, Perseroan berusaha untuk mewujudkan tujuannya

menjadi perusahaan pertambangan dan energi kelas dunia yang memiliki keunggulan

operasional dan layanan yang dapat diandalkan serta untuk mendukung kesejahteraan

nasional Indonesia. PAMA memiliki kompetensi yang luas dan pemahaman yang menyeluruh

tentang pengembangan dan operasi tambang termasuk eksplorasi, perencanaan,

pembangunan infrastruktur, operasi pertambangan yang berkelanjutan, logistik transportasi

serta pemasaran.

Untuk mengantisipasi fluktuasi harga yang dapat mempengaruhi permintaan batu bara thermal

kedepan dan untuk menghasilkan pertumbuhan yang berkelanjutan dalam jangka panjang,

Perseroan melakukan diversifikasi usaha dengan melakukan ekspansi portofolio bisnis ke

bidang mineral lainnya, termasuk emas dan batu bara kokas (coking coal). Perseroan

kemudian mendirikan anak usaha yaitu DTN pada tahun 2015 yang khusus ditujukan untuk

melakukan usaha tambang emas. Pada Maret 2015, Perseroan melalui PAMA mengakuisisi

75,5% saham perusahaan tambang emas Indonesia, PT Sumbawa Jutaraya. Kepemilikan

saham tersebut kemudian ditingkatkan menjadi total 80% pada September 2015.

Perseroan menargetkan kedepan untuk memiliki portofolio bisnis yang lebih berimbang dan

mengurangi ketergantungan pada industri pertambangan batu bara thermal. Rencana

Transaksi ini diharapkan dapat memberikan peluang bagi Perseroan untuk memperoleh skala

aset tambang emas yang memiliki potensi besar dan secara langsung relevan dengan strategi

Perseroan untuk melakukan diversifikasi portofolio bisnis.

Rencana Transaksi ini bertujuan untuk mengembangkan usaha Perseroan di sektor

pertambangan emas dan menjadi jalan bagi Perseroan untuk mewujudkan tujuannya menjadi

perusahaan pertambangan kelas dunia.


2-2

Manfaat yang dapat diperoleh Perseroan dari pelaksanaan Rencana Transaksi adalah sebagai

berikut:

a. Peningkatan peluang baru untuk mengembangkan unit bisnis Perseroan melalui

pertambangan emas.

b. Potensi peningkatan keuntungan dari usaha unit bisnis pertambangan yaitu tambang

emas.

2.2 ANALISIS HUBUNGAN PIHAK-PIHAK YANG BERTRANSAKSI

2.2.1 Perseroan

2.2.1.1 Pendirian

Perseroan didirikan di Indonesia pada tanggal 13 Oktober 1972 dengan nama PT Inter Astra

Motor Works, berdasarkan Akta Pendirian No. 69, dihadapan Djojo Muljadi, S.H. Akta Pendirian

tersebut disahkan oleh Menteri Kehakiman Republik Indonesia dalam Surat Keputusan No.

Y.A.5/34/8 tanggal 6 Februari 1973 dan diumumkan dalam Lembaran Berita Negara No. 31,

Tambahan No. 281 tanggal 17 April 1973. Anggaran Dasar Perseroan telah mengalami

perubahan dari waktu ke waktu. Perubahan Anggaran Dasar terakhir sebagaimana dituangkan

dalam Akta No. 63 tanggal 29 April 2015 yang dibuat dihadapan Jose Dima Satria, S.H., M.Kn.,

notaris di Jakarta yang telah mendapatkan penerimaan pemberitahuanperubahan anggaran

dasar dari Menteri Hukum dan Hak Asasi Manusia No. AHU-AH.01.03-0935494 tertanggal 28

Mei 2015 dan penerimaan pemberitahuan perubahan data perseroan dari Menteri Hukum dan

Hak Asasi Manusia No. AHU-AH.01.03-0935495 tertanggal 28 Mei 2015. Adapun susunan

Direksi dan Dewan Komisaris terakhir sebagaimana dituangkan dalam akta No. 52 tanggal 13

April 2017 yang dibuat dihadapan Jose Dima Satria, S.H., M.Kn., notaris di Jakarta, yang telah

mendapat penerimaan pemberitahuan dari Menteri Hukum dan Hak Asasi Manusia Republik

Indonesia sesuai dengan suratnya tanggal 12 Mei 2017 No. AHU–AH.01.03–0135460.

2.2.1.2 Struktur Permodalan dan Kepemilikan Saham

Susunan pemegang saham Perseroan per 31 Maret 2018 adalah sebagai berikut:

Tabel 2-1: Susunan Pemegang Saham Perseroan


jutaan) Persentase

saham

PT Astra International Tbk 2.219.317.358 554.829 59,50%

Prijono Sugiarto 422.500 106 0,01%

Iwan Hadiantoro 31.500 8 0,00%

Loudy Irwanto Ellias 14.015 4 0,00%

Lain-lain (masing-masing dibawah 5%) 1.510.349.763 377.587 40,49%

Jumlah 3.730.135.136 932.534 100,00%


2-3

2.2.1.3 Pengurus dan Pengawasan

Per 31 Maret 2018, susunan anggota Dewan Komisaris dan Direksi Perseroan adalah sebagai

berikut:

Dewan Komisaris

Presiden Komisaris : Prijono Sugiarto

Komisaris : Chiew Sin Cheok

Komisaris : Djoko Pranoto

Komisaris : Djony Bunarto Tjondro

Komisaris Independen : Buntoro Muljono

Komisaris Independen : Nanan Soekarna

Direksi

Presiden Direktur : Gidion Hasan

Direktur : Iman Nurwahyu

Direktur : Loudy Irwanto Ellias

Direktur : Idot Supriadi

Direktur : Iwan Hadiantoro

Direktur : Franciscus Xaverius Laksana Kesuma

Direktur Independen : Edhie Sarwono

Pada saat tanggal laporan ini dibuat tidak ada perubahan susunan Direksi dan Dewan

Komisaris Perseroan.

2.2.1.4 Kegiatan Usaha

Ruang lingkup kegiatan utama Perseroan, bersama entitas-entitas anaknya, bergerak dalam

bidang perindustrian, pertambangan, perdagangan umum dan kontraktor.

Perseroan mulai beroperasi secara komersial pada tahun 1973. Perseroan berkedudukan di

Jakarta, Indonesia.

2.2.2 DTN

2.2.2.1 Pendirian

DTN didirikan berdasarkan Akta Pendirian No. 32 tanggal 22 Mei 2015 yang dibuat di hadapan

Marianne Vincentia Hamdani, S.H,, Notaris di Jakarta, yang mendapat pengesahan

berdasarkan Keputusan Menteri Hukum dan Hak Asasi Manusia No. AHU-

2443737.AH.01.01.Tahun 2015 tertanggal 16 Juni 2015 dan telah diumumkan dalam Berita

Negara No. …, Tambahan Berita No. … tanggal ….


2-4

Anggaran Dasar DTN telah mengalami perubahan dari waktu ke waktu. Perubahan anggaran

dasar terakhir sebagaimana tertuang dalam Akta No. 34 tanggal 26 Januari 2017 yang dibuat

di hadapan Marianne Vincentia Hamdani, S.H, Notaris di Jakarta, dan telah menerima

Pemberitahuan Perubahan Anggaran Dasar berdasarkan Surat Menkumham No. AHU-

AH.01.03-0084146 tertanggal 23 Februari 2017.

2.2.2.2 Kepemilikan Saham

Susunan pemegang saham DTN per 31 Maret 2018 adalah sebagai berikut:

Tabel 2-2: Susunan Pemegang Saham DTN


saham

PAMA 22.599 225.990.000.000 99,996%

PT Energia Prima Nusantara 1 10.000.000 0,004%

Jumlah 22.600 226.000.000.000 100,000%

2.2.2.3 Pengurusan

Per 31 Maret 2018, susunan anggota Dewan Komisaris dan Direksi DTN adalah sebagai

berikut:

Dewan Komisaris

Presiden Komisaris : Fransciscus Xaverius Laksana Kesuma

Komisaris : Muliady Sutio

Komisaris : Chinthya Theresa

Direksi

Presiden Direktur : Dadi Sukarso Yuwono

Direktur : Matius

Direktur : Sukmandaru Prihatmoko

Pada saat tanggal laporan ini dibuat tidak ada perubahan susunan Direksi dan Dewan

Komisaris DTN.


Sesuai dengan Pasal 3 anggaran dasar DTN, maksud dan tujuan DTN adalah melakukan

usaha di bidang pertambangan, perindustrian, perdagangan dan pengangkutan darat, sungai

dan laut.


2-5

2.2.3 ARS

2.2.3.1 Pendirian

ARS didirikan di Singapura berdasarkan Certificate of Incorporation of Private Company No.

199405837K pada tanggal 18 Agustus 1994 berdasarkan Memorandum and Articles of

Association of Agincourt Resources (Singapore) Pte. Ltd. Anggaran Dasar ARS mengalami

perubahan beberapa kali, adapun perubahan Anggaran Dasar terakhir berdasarkan Special

Resolution of the Members tertanggal 2 Desember 2011.

2.2.3.2 Kepemilikan Saham

Susunan pemegang saham ARS per 31 Maret 2018 adalah sebagai berikut:

Tabel 2-3: Susunan Pemegang Saham ARS


saham

Marlin Enterprise Limited 167.742.368 167.742.368 100%

Jumlah 167.742.368 167.742.368 100%

2.2.3.3 Pengurusan

Per 31 Maret 2018, susunan anggota Direksi ARS adalah sebagai berikut:

Direksi

Direktur : Owen Leigh Hegarty

Direktur : Ashish Gupta

Direktur : Chien Min Chang

Pada saat tanggal laporan ini dibuat tidak ada perubahan susunan Direksi ARS.


Berdasarkan accounting and corporate regulatory authority tanggal 2 Mei 2018, maksud dan

tujuan ARS adalah melakukan usaha di bidang investasi di perusahaan pertambangan.

2.2.4 PTAR

2.2.4.1 Pendirian

PTAR, dahulu PT Danau Toba Mining, didirikan di bawah Undang-Undang Republik Indonesia,

dengan Akta Notaris No. 281 tanggal 14 April 1997, dari Notaris Haji Muhammad Afdal Gazali,

S.H., Jakarta. Akta tersebut disetujui oleh Menteri Hukum dan Hak Asasi Manusia Republik

Indonesia dalam suratnya No. C2-3010.HT.01.01.TH.1997 tanggal 24 April 1997 dan

diterbitkan dalam Tambahan No. 3232, Lembaran Negara Republik Indonesia No. 63 tanggal


2-6

8 Agustus 1997. Anggaran Dasar PTAR telah mengalami beberapa kali perubahan. Perubahan

terakhir dengan Akta Notaris No. 37 tanggal 31 Januari 2017 dari Notaris Siti Safarijah, S.H.,

di Jakarta kaitannya dengan pengurangan modal dasar. Perubahan itu dilaporkan kepada

Menteri Hukum dan Hak Asasi Manusia Republik Indonesia pada 17 Februari 2017 melalui

surat No. AHU-000428.AH.01.02.

2.2.4.2 Struktur Permodalan dan Kepemilikan Saham

Susunan pemegang saham PTAR per 31 Maret 2018 adalah sebagai berikut:

Tabel 2-4: Susunan Pemegang Saham PTAR

Pemegang saham Jumlah saham Nilai nominal (USD) Persentase

saham

ARS 80.750.000 80.750.000 95,00%

PT Artha Nugraha Agung 4.250.000 4.250.000 5,00%

Jumlah 85.000.000 85.000.000 100,00%

2.2.4.3 Pengurus dan Pengawasan

Per 31 Maret 2018, susunan anggota Dewan Komisaris dan Direksi PTAR adalah sebagai

berikut:

Dewan Komisaris

Presiden Komisaris : Owen Leigh Hegarty

Komisaris : Anwar Nasution

Komisaris : Noke Kiroyan

Komisaris : Chien Min Chang

Komisaris : Antony James Manini

Komisaris : Ashish Gupta

Komisaris : Benjamin Y S Encarnacion

Direksi

Presiden Direktur : Timothy John Vincent Duffy

Direktur : Linda Helena Darmalina

Direktur : Navin Sonthalia

Direktur : Washington Tambunan

Direktur : Edward John Cooney

Direktur : Peter John Chambers

Pada saat tanggal laporan ini dibuat tidak ada perubahan susunan Dewan Komisaris dan

Direksi PTAR.


2-7


Ruang lingkup kegiatan utama PTAR adalah pertambangan yang bergerak dalam kegiatan

eksplorasi, penambangan, dan pengolahan mineral menjadi emas dan perak batangan, yang

berbasis di Indonesia.

2.3 ANALISIS MANFAAT DAN RISIKO DARI RENCANA TRANSAKSI

Manfaat dari Rencana Transaksi bagi Perseroan adalah sebagai berikut:

Dalam rangka meningkatkan nilai Perseroan serta sejalan dengan strategi usaha untuk

mengembangkan kegiatan usaha yang dapat memberikan nilai tambah kepada Perseroan

dan pemegang saham Perseroan.

Perkembangan usaha entitas anak Perseroan secara tidak langsung diharapkan akan

mempengaruhi kinerja dari Perseroan, yang bersumber dari pembagian laba dan

penerimaan dividen dari entitas anak Perseroan.

Diversifikasi portofolio investasi Perseroan.

Risiko dari Rencana Transaksi bagi Perseroan adalah sebagai berikut:

Risiko usaha dari PTAR yang mungkin dapat menyebabkan imbal hasil yang diperoleh

tidak sesuai dengan ekspektasi.

Risiko penambahan capital expenditure yang lebih besar daripada yang direncanakan.

Risiko masalah sosial kemasyarakatan dan lingkungan hidup.

2.4 ANALISIS POKOK-POKOK PERJANJIAN DARI RENCANA TRANSAKSI

2.4.1 Perjanjian Pengambilalihan Saham

Berdasarkan Perjanjian Pengambilalihan Saham antara DTN dan ARS, berikut beberapa

pokok-pokok dalam perjanjian dimaksud:

Pihak penjual adalah ARS.

Pihak pembeli adalah DTN.

Obyek transaksi adalah pembelian 95% saham dalam PTAR.

Nilai transaksi sebesar USD 917.900.561 (sembilan ratus tujuh belas juta sembilan ratus

ribu lima ratus enam puluh satu dolar Amerika Serikat).

Penyelesaian transaksi akan dilaksanakan dengan cara pembayaran tunai.

Persyarat pendahuluan transaksi antara lain:

(a) ARS telah mengajukan penawaran pada tanggal yang sama dengan undangan rapat

umum pemegang saham (“RUPS”) sebagaimana dimaksud dalam huruf (b)(i) kepada

PT Artha Nugraha Agung (“ANA”) sesuai Pasal 7 Anggaran Dasar PTAR dan Pasal 58

Undang-Undang Perseroan Terbatas (“UUPT”), dan penawaran tersebut

mendapatkan:

(i) penolakan tertulis dari ANA; atau


2-8

(ii) ANA tidak memberikan tanggapan apa pun setelah periode 45 hari sebagaimana

ditentukan berdasarkan Pasal 7 Anggaran Dasar PTAR, yang membuktikan

penolakan ANA atas penawaran tersebut.

(b) PTAR telah:

(i) paling lambat 2 hari kerja setelah tanggal tanda tangan perjanjian penjualan saham

sesegera mungkin setelah tanggal dokumen ini, mengajukan undangan melalui

pos tercatat untuk RUPS yang akan diadakan selambat-lambatnya 20 hari setelah

tanggal undangan; dan

(ii) mengadakan RUPS (“RUPS Pendahuluan”), paling lambat 20 hari setelah

undangan dikirimkan (tetapi tidak termasuk tanggal rapat), di mana hal-hal berikut

ini disetujui atau diotorisasi (sebagaimana berlaku) secara prinsip:

a. perubahan status PTAR menjadi perusahaan penanaman modal dalam

negeri;

b. pengalihan saham kepada DTN;

c. penunjukan direksi dan komisaris yang dicalonkan oleh DTN sesuai dengan

klausul 7.6 (b) (yang mulai berlaku sejak Penyelesaian Transaksi); dan

d. PTAR memasuki Perjanjian Pinjaman Pemegang Saham.

(c) PTAR telah:

(i) selambat-lambatnya 30 hari sebelum undangan untuk RUPS kedua, membuat

pengumuman di surat kabar dengan sirkulasi nasional di Republik Indonesia,

sehubungan dengan rencana pengalihan saham sesuai dengan Pasal 127 UUPT

dan jangka waktu tunggu 30 hari dari tanggal pengumuman telah bekahir karena:

a. tidak ada keberatan dari kreditur PTAR; atau

b. jika ada keberatan dari kreditur PTAR, keberatan tersebut telah diselesaikan

oleh atau atas nama PTAR;

(ii) paling lambat 30 hari sebelum undangan RUPS kedua, mengumumkan kepada

karyawan PTAR sesuai dengan Pasal 127 ayat (2) dan (8) UUPT;

(iii) selambat-lambatnya 20 hari sebelum RUPS kedua (setelah 30 hari sejak

pengumuman pada huruf (c)(i) dan (ii) dilaksanakan). mengirimkan undangan

untuk RUPS kedua melalui pos tercatat; dan

(iv) melakukan RUPS kedua 20 hari setelah udangan sebagaimana dimaksud pada

hruf (c)(iii) dikirimkan (tetapi tidak termasuk tanggal rapat), dengan agenda untuk

secara resmi menyetujui / menyatakan kembali hal-hal sebagaimana dimaksud

dalam huruf (b)(ii)(a)-(d).

(d) PTAR memperoleh persetujuan dari Menteri Energi dan Sumber Daya Mineral untuk

memberlakukan:

(i) perubahan pemegang saham dan komposisi pemegang saham dari PTAR yang

mencerminkan partisipasi saham DTN dalam PTAR; dan


2-9

(ii) perubahan dewan direksi dan dewan komisaris PTAR yang diajukan oleh DTN

berdasarkan klausul 7.6 (b), dimana perubahan tersebut harus efektif pada tanggal

penyelesaian Rencana Transaksi;

Tanggal penyelesaian selambat-lambatnya 4 bulan setelah tanggal penandatanganan

perjanjian jual beli saham, ditambah 2 bulan perpanjangan jika diperlukan.

Perjanjian berakhir apabila:

(a) Persyaratan pendahuluan sampai dengan jangka waktu perjanjian jual beli saham

berakhir tidak dapat terpenuhi dan tidak dikecualikan oleh DTN, dampak buruk secara

material terjadi dan tidak dapat diperbaiki atau dapat diperbaiki namun belum diperbaiki

sampai penyelesaian Rencana Transaksi;

(b) DTN tidak membayar deposit 5 hari kerja setelah tanggal penandatanganan perjanjian

jual beli saham.

Hukum yang berlaku adalah hukum Inggris.

Penyelesaian perselisihan akan diselesaikan melalui Singapore International Arbitration

Centre.

2.4.2 Perjanjian Pinjaman Pemegang Saham

Berdasarkan Perjanjian Pinjaman Pemegang Saham antara Perseroan, PAMA dan PTAR,

berikut beberapa pokok-pokok dalam perjanjian dimaksud:

Pihak penerima pinjaman adalah PTAR.

Pihak pemberi pinjaman adalah Perseroan dan PAMA.

Obyek transaksi adalah pemberian pinjaman kepada PTAR.

Nilai transaksi sebesar maksimum USD 325.000.000 atau setara dengan Rupiah

berdasarkan nilai tukar (kurs) yang akan disepakati oleh para Pihak.

Bunga:

(a) JIBOR + 2%, jika pinjaman diberikan dalam mata uang Rupiah Indonesia; atau

(b) LIBOR + 2%, jika pinjaman diberikan dalam mata uang USD.

Jatuh tempo adalah 60 bulan sejak tanggal pencairan Pinjaman.

Persyaratan pendahuluan transaksi antara lain:

(a) Transaksi Pengambilalihan telah tercapai sesuai dengan Perjanjian Pengambilalihan

dan ketentuan peraturan perundang-undangan yang berlaku;

(b) PTAR telah memperoleh persetujuan dari rapat umum pemegang saham atau Dewan

Komisaris PTAR sesuai anggaran dasarnya;

(c) Perseroan dan PAMA masing-masing telah memperoleh persetujuan korporasi sesuai

dengan anggaran dasarnya.

Pembatasan berupa PTAR tidak boleh mengalihan baik sebagian ataupun seluruh haknya

berdasarkan perjanjian Pinjaman kapanpun.

Perjanjian berakhir apabila:

(a) Perjanjian ini berakhir apabila PTAR telah melakukan pembayaran atas segala jumlah

terutang;


2-10

(b) Perjanjian ini akan otomatis berakhir lebih awal tanpa adanya persyaratan untuk

melakukan tindakan lebih lanjut dari para pihak dalam hal Transaksi Pengambilalihan

tidak tercapai sehingga Pengambilalihan diakhiri. Dalam hal terjadi pengakhiran

perjanjian Pinjaman, para pihak dengan ini sepakat untuk mengesampingkan Pasal

1266 Kitab Undang-Undang Hukum Perdata sejauh bahwa pengakhiran tersebut

membutuhkan keputusan hakim untuk mengakhiri perjanjian Pinjaman.

Hukum yang berlaku adalah hukum Republik Indonesia.

Penyelesaian perselisihan akan diselesaikan melalui Pengadilan Negeri Jakarta Timur.


3-1

BAB 3. ANALISIS KUALITATIF DAN KUANTITATIF ATAS

RENCANA TRANSAKSI

3.1 ANALISIS LINGKUNGAN BISNIS

3.1.1 Makro Ekonomi Indonesia

Pemulihan ekonomi global pada triwulan I 2018 berlanjut, terutama didorong oleh semakin

membaiknya perekonomian negara maju. Di negara maju, membaiknya perekonomian

terutama didorong oleh ekonomi AS yang tumbuh akseleratif. Sejalan dengan hal tersebut,

pasar tenaga kerja AS terus membaik dan tekanan inflasi mengalami peningkatan. Sementara

itu, ekonomi Eropa masih tumbuh solid didukung oleh perkembangan positif pasar tenaga kerja

serta tetap terjaganya risiko geopolitik dan stabilitas sistem keuangan. Namun, inflasi eropa

masih jauh di bawah target. Di negara berkembang, perekonomian Tiongkok masih tumbuh

solid ditopang oleh kuatnya konsumsi dan investasi swasta.

Pertumbuhan ekonomi Indonesia pada triwulan I 2018 meningkat dengan struktur yang lebih

baik. Pertumbuhan produk domestik bruto (PDB) triwulan I 2018 tercatat 5,06% (yoy), ditopang

oleh permintaan domestik dengan investasi yang naik dan konsumsi swasta yang tetap kuat.

Pencapaian tersebut menunjukkan berlanjutnya path pemulihan ekonomi yang dimulai triwulan

III 2015. Investasi tumbuh tinggi sebesar 7,95% (yoy), meningkat dari pertumbuhan triwulan

sebelumnya sebesar 7,27% (yoy), sehingga merupakan capaian tertinggi dalam lima tahun

terakhir. Pertumbuhan investasi terutama didorong investasi nonbangunan yang membaik

untuk mendukung kebutuhan proses produksi yang meningkat. Sementara, investasi

bangunan juga masih tumbuh tinggi seiring dengan proyek infrastruktur pemerintah. Konsumsi

swasta yang tetap kuat terutama didorong oleh meningkatnya belanja terkait penyelenggaraan

Pilkada. Kuatnya permintaan domestik kemudian mendorong pertumbuhan impor yang cukup

tinggi, khususnya impor barang modal dan bahan baku. Sementara itu, ekspor tetap tumbuh

kuat, meskipun melambat dibandingkan dengan pertumbuhan triwulan sebelumnya. Secara

spasial, perbaikan kinerja ekonomi terjadi di wilayah Jawa, Balinusra, serta Maluku dan Papua.

Defisit transaksi berjalan pada triwulan I 2018 tercatat 5,5 miliar dolar AS (2,1% PDB), lebih

rendah dari defisit pada triwulan sebelumnya yang mencapai 6,0 miliar dolar AS (2,3% PDB).

Penurunan defisit transaksi berjalan tersebut terutama dipengaruhi oleh penurunan defisit

neraca jasa dan peningkatan surplus neraca pendapatan sekunder. Menurunnya defisit neraca

jasa antara lain bersumber dari kenaikan surplus jasa perjalanan (travel) seiring naiknya jumlah

kunjungan wisatawan mancanegara dan menurunnya impor jasa pengangkutan (freight).

Sementara itu, meningkatnya surplus neraca pendapatan sekunder didorong oleh naiknya

penerimaan remitansi dari pekerja migran Indonesia. Di tengah perbaikan tersebut, surplus

neraca perdagangan nonmigas tercatat menurun terutama akibat menurunnya ekspor


3-2

nonmigas yang lebih besar dari penurunan impor nonmigas. Impor nonmigas meskipun

menurun, namun impor barang modal dan bahan baku masih berada pada level yang tinggi

sejalan dengan kegiatan produksi dan investasi yang terus meningkat.

Gambar 3-1: Perkembangan dan Tingkat Pertumbuhan PDB

Sumber: Bank Indonesia

Inflasi indeks harga konsumen (IHK) mencapai 3,40% (yoy) pada triwulan I 2018, lebih rendah

dari triwulan sebelumnya yang sebesar 3,61% (yoy). Menurunnya inflasi IHK pada triwulan I

2018 disebabkan oleh perlambatan inflasi administered prices dan inflasi inti, di tengah

kenaikan inflasi volatile food. Inflasi IHK yang terkendali didukung oleh berlanjutnya penurunan

inflasi administered prices dan stabilnya inflasi inti, di tengah meningkatnya inflasi volatile food.

Secara spasial, inflasi di seluruh daerah terjaga di dalam rentang sasaran 3,5±1%. Inflasi inti

pada triwulan I 2018 tercatat 2,67% (yoy), menurun dari triwulan sebelumnya 2,95% (yoy).

Perlambatan inflasi inti seiring dengan ekspektasi inflasi yang terjaga dan dalam kisaran target

Bank Indonesia. Disamping itu, tekanan permintaan domestik yang terbatas sejalan dengan

pemulihan ekonomi Indonesia yang berlangsung gradual.

Inflasi kelompok volatile food (VF) pada triwulan I 2018 tercatat sebesar 4,06% (yoy), lebih

tinggi dibandingkan dengan triwulan sebelumnya sebesar 0,71% (yoy). Lebih tingginya inflasi

VF pada triwulan tersebut didorong oleh inflasi komoditas beras dan hortikultura, terutama

cabai merah. Komoditi beras pada triwulan I 2018 mengalami inflasi sebesar 9,03% (yoy) dan

memberikan sumbangan terbesar pada inflasi yaitu 0,34% (yoy). Kenaikan harga beras

tersebut disebabkan oleh terganggunya pasokan terutama jenis beras medium. Sementara itu,

cabai merah mengalami inflasi sebesar 27,96% (yoy) dan memberikan sumbangan sebesar

0,16% (yoy). Peningkatan harga cabai pada triwulan I 2018 didorong oleh gangguan produksi

yang dipengaruhi oleh faktor cuaca. Inflasi administered prices pada triwulan I 2018 tercatat

sebesar 5,11% (yoy), lebih rendah dari triwulan sebelumnya sebesar 8,70% (yoy). Perlambatan

inflasi kelompok administered prices terutama didukung oleh berlalunya dampak kenaikan tarif

listrik nonsubsidi daya 900 VA pada tahun 2017. Pada triwulan I 2018, tarif listrik mengalami

inflasi sebesar 11,71% (yoy) dan memberikan sumbangan tertinggi yaitu sebesar 0,43% (yoy).

-3%

-2%

-1%

0%

1%

2%

3%

4%

5%

6%

7%

0

500

1,000

1,500

2,000

2,500

3,000

3,500

4,000

Q1-1

1

Q2-1

1

Q3-1

1

Q4-1

1

Q1-1

2

Q2-1

2

Q3-1

2

Q4-1

2

Q1-1

3

Q2-1

3

Q3-1

3

Q4-1

3

Q1-1

4

Q2-1

4

Q3-1

4

Q4-1

4

Q1-1

5

Q2-1

5

Q3-1

5

Q4-1

5

Q1-1

6

Q2-1

6

Q3-1

6

Q4-1

6

Q1-1

7

Q2-1

7

Q3-1

7

Q4-1

7

Q1-1

8

Rp

tri

liu

n

PDB Tingkat pertumbuhan (qtq)


3-3

Inflasi tarif listrik pada triwulan I 2018 tersebut telah berada pada tren menurun setelah

sebelumnya mencapai inflasi tertinggi sebesar 29,7% (yoy) pada Juni 2017.

Gambar 3-2: Perkembangan IHK dan Inflasi


Tingkat Pengangguran Terbuka (TPT) pada Februari 2018 sebesar 5,13%, merupakan yang

terendah dalam 10 tahun terakhir. Penurunan tingkat pengangguran yang lebih signifikan

terjadi di wilayah perdesaan, disebabkan oleh pola musiman terjadinya panen raya serta

dukungan program stimulus fiskal pemerintah dalam bentuk program “Cash for Work”.

Perkembangan positif penurunan TPT disertai pula perbaikan Tingkat Partisipasi Angkatan

Kerja (TPAK) yang meningkat menjadi 69,2%, yang diduga terkait dengan kembalinya

sebagian penduduk produktif ke pasar tenaga kerja. Namun, perbaikan serapan tenaga kerja

lebih ditopang oleh perbaikan pada pekerja tidak penuh. Pekerja penuh pada Februari 2018

hanya tumbuh 0,1%, lebih rendah dibandingkan dengan pekerja tidak penuh yang tumbuh

hingga 6,5%. Dari pekerja tidak penuh, kenaikan pekerja paruh waktu tetap tinggi hingga 8%

yang diindikasikan terkait dengan maraknya lapangan kerja di jasa dan perdagangan online.

Penurunan suku bunga kredit secara triwulanan terjadi pada seluruh jenis kredit. Penurunan

suku bunga kredit terbesar pada triwulan I 2018 terjadi pada jenis kredit konsumsi (KK) dan

kredit investasi (KI) yang masing-masing turun sebesar 18 bps dan 17 bps (qtq). Sementara

itu, suku bunga kredit modal kerja (KMK) turun 9 bps (qtq). Secara kumulatif, sepanjang periode

pelonggaran kebijakan moneter, penurunan suku bunga kredit terbesar terjadi pada KMK yang

turun 187 bps, diikuti penurunan suku bunga KI dan KK yang masing-masing sebesar 174 bps

dan 140 bps. Dengan perkembangan tersebut, spread antara suku bunga deposito dan suku

bunga kredit turun 3 bps menjadi 523 bps pada akhir triwulan I 2018.

-2%

-1%

0%

1%

2%

3%

4%

5%

6%

7%

8%

9%

0

20

40

60

80

100

120

140

160

Nov-1

3

Mar-

14

Jul-

14

Nov-1

4

Mar-

15

Jul-

15

Nov-1

5

Mar-

16

Jul-

16

Nov-1

6

Mar-

17

Jul-

17

Nov-1

7

Mar-

18

Ind

eks

IHK Tingkat inflasi


3-4

Kredit perbankan tumbuh 8,5% (yoy) pada akhir triwulan I 2018, lebih baik dibandingkan

dengan triwulan sebelumnya yang tumbuh 8,2% (yoy). Perbaikan penyaluran kredit terjadi

pada KMK dan KK, sementara KI relatif stabil. Pertumbuhan KMK pada akhir triwulan I 2018

tercatat 8,8% (yoy), lebih tinggi jika dibandingkan 8,5% (yoy) pada triwulan sebelumnya.

Pertumbuhan KK meningkat 11,5% (yoy) dari 11,0% (yoy) pada triwulan sebelumnya.

Sementara itu, pertumbuhan kredit investasi (KI) relatif stabil dari 4,8% (yoy) pada triwulan

sebelumnya menjadi 4,9% (yoy). Stabilnya pertumbuhan KI sejalan dengan selesainya

sejumlah proyek infrastruktur pemerintah.

Pertumbuhan kredit berasal dari sektor perdagangan, pengangkutan, pertanian dan jasa dunia

usaha di tengah penyaluran kredit ke sektor industri pengolahan dan konstruksi yang

melambat. Sektor perdagangan memiliki pangsa kredit cukup besar sekitar 21% dari total

kredit. Pertumbuhan kredit ke sektor perdagangan 5,6% (yoy) pada triwulan I 2018, lebih tinggi

dibandingkan dengan triwulan sebelumnya 5,2% (yoy). Sektor pertanian, yang memiliki pangsa

7,0% dari total kredit, mencatat pertumbuhan kredit sebesar 12,2% (yoy) pada akhir triwulan I

2018, meningkat dari 12,0% (yoy) pada triwulan sebelumnya. Sektor jasa dunia usaha, dengan

pangsa 9,2% dari total kredit, tumbuh 8,4% (yoy), meningkat dibanding triwulan sebelumnya

yang sebesar 8,0% (yoy). Sementara itu, sektor pengangkutan dengan pangsa 3,9%,

mencatatkan peningkatan pertumbuhan tertinggi dari 6,3% pada triwulan sebelumnya menjadi

12,3%. Di sisi lain, sektor industri yang memiliki pangsa kredit sebesar 16,8% mencatat

pertumbuhan kredit sebesar 4,9% (yoy) pada akhir triwulan I 2018 atau lebih rendah

dibandingkan pertumbuhan pada triwulan sebelumnya yang sebesar 5,4% (yoy).

Gambar 3-3: Perkembangan Reverse Repo dan JIBOR


Posisi cadangan devisa pada akhir triwulan I 2018 tercatat 126,0 miliar dolar AS. Bank

Indonesia menilai cadangan devisa tersebut mampu mendukung ketahanan sektor eksternal

serta menjaga stabilitas makro ekonomi dan sistem keuangan.

0

1

2

3

4

5

6

7

8

9

10

Nov-1

3

Mar-

14

Jul-

14

Nov-1

4

Mar-

15

Jul-

15

Nov-1

5

Mar-

16

Jul-

16

Nov-1

6

Mar-

17

Jul-

17

Nov-1

7

Mar-

18

Pers

en

tase

Reverse repo 7-hari JIBOR 3-bulan


3-5

Pada triwulan I 2018, secara rata-rata harian rupiah melemah 0,29% menjadi Rp13.756 per

dolar AS. Berlanjutnya pelemahan rupiah tersebut disebabkan oleh penguatan dolar AS secara

luas, tercermin dari apresiasi indeks dolar AS (DXY) yang cukup signifikan, seiring dengan

peningkatan yield AS. Selain itu, depresiasi nilai tukar rupiah juga disebabkan oleh

penyesuaian likuiditas yang dilakukan investor global yang mulai mengurangi penempatan

dana di pasar negara-negara emerging, termasuk Indonesia.

Gambar 3-4: Perkembangan Cadangan Devisa dan Nilai Tukar Rupiah


Pemulihan ekonomi Indonesia diprakirakan berlanjut ke 2018 dan 2019 terutama bersumber

dari menguatnya permintaan domestik. Pertumbuhan ekonomi diperkirakan berada dalam

rentang 5,1-5,5% pada 2018 dan 5,2-5,6% pada 2019. Pertumbuhan ekonomi yang tetap kuat

pada 2018 dan 2019 disertai dengan struktur yang membaik, seiring meningkatnya peran

investasi sebagai motor pertumbuhan ekonomi. Di sisi permintaan domestik, investasi tumbuh

meningkat ditopang percepatan proyek-proyek infrastruktur. Sementara itu, konsumsi swasta

juga diperkirakan menguat seiring berlanjutnya perbaikan daya beli masyarakat dan didukung

oleh pengeluaran terkait Pilkada 2018 dan Pilpres/Pileg 2019. Di sisi eksternal, sumbangan net

ekspor diperkirakan relatif terbatas sejalan dengan impor yang diperkirakan tumbuh lebih tinggi

daripada ekspor. Peningkatan impor terutama terkait pemenuhan kebutuhan investasi,

termasuk infrastruktur, serta mendukung ekspor.

Pembentukan Modal Tetap Domestik Bruto (PMTB) terakselerasi di kisaran 6,9-7,3% pada

2018 dan berlanjut pada 2019. Pertumbuhan investasi didorong oleh investasi bangunan dan

nonbangunan. Peningkatan investasi bangunan terutama ditopang oleh pembangunan proyek-

proyek infrastruktur Pemerintah baik pada 2018 dan 2019 sesuai dengan jadwal penyelesaian

beberapa proyek infrastruktur strategis. Peningkatan pembangunan infrastruktur juga

memengaruhi investasi nonbangunan, khususnya dalam bentuk mesin, peralatan, dan

kendaraan pendukung. Selain merespons proyek-proyek infrastruktur, peningkatan investasi

nonbangunan juga ditopang oleh prospek perekonomian khususnya sektor pertambangan,

manufaktur, serta sektor pengangkutan dan jasa.

0

2

4

6

8

10

12

14

16

0

20

40

60

80

100

120

140

Nov-1

3

Mar-

14

Jul-

14

Nov-1

4

Mar-

15

Jul-

15

Nov-1

5

Mar-

16

Jul-

16

Nov-1

6

Mar-

17

Jul-

17

Nov-1

7

Mar-

18

Rp

rib

u/U

S$

US

$ m

ilyar

Cadangan devisa Kurs


3-6

Perbaikan konsumsi swasta akan didukung oleh peningkatan pendapatan rumah tangga

khususnya kelompok bawah serta terjaganya daya beli sejalan dengan inflasi yang rendah.

Peningkatan pendapatan didukung oleh mambaiknya investasi dan ekspor ke depan. Di

samping itu, dampak rambatan belanja pemerintah dalam bentuk belanja rutin maupun

penyaluran bansos diperkirakan juga akan berdampak positif terhadap pendapatan untuk

konsumsi. Peningkatan konsumsi ini juga didukung oleh optimisme konsumen yang terjaga,

terutama terhadap prospek ekonomi ke depan. Selain itu, tingginya pertumbuhan konsumsi

juga ditopang oleh kuatnya konsumsi LNPRT (lembaga non profit rumah tangga) seiring

dengan penyelenggaraan Pilkada pada 2018 dan Pilpres/Pileg pada 2019.

Ekspor diprakirakan tumbuh di kisaran 6,6-7,0% pada 2018 dan 6,8-7,2% pada 2019.

Perbaikan ekonomi dunia yang berpotensi mendorong perdagangan dunia akan berdampak

positif terhadap ekspor Indonesia. Prospek perbaikan ekspor masih terkait dengan permintaan

akan produk manufaktur seperti TPT dan alas kaki dari negara maju serta kebutuhan untuk

pembangunan infrastruktur fisik di Tiongkok yang mendorong ekspor besi dan baja. Selain itu,

kebijakan pemerintah untuk peningkatan daya saing dan diversifikasi pasar dan produk

diperkirakan mulai berdampak pada kinerja ekspor manufaktur. Ekspor pertambangan juga

diperkirakan membaik didukung oleh harga beberapa komoditas logam dasar, seperti

tembaga, nikel, timah, dan alumunium, serta batubara yang masih dalam tren meningkat.

Namun, harga beberapa komoditas pertanian, seperti CPO, karet dan kopi, cenderung turun

sehingga memengaruhi kinerja ekspor pertanian.

Pertumbuhan impor diprakirakan mencapai 9,1-9,5% pada 2018 dan tumbuh melambat 7,7-

8,1% pada 2019. Pertumbuhan impor yang masih cukup tinggi pada 2018 sejalan dengan

permintaan domestik yang meningkat dan ekspor yang masih positif. Berdasarkan jenisnya,

impor terutama dalam bentuk barang modal untuk mendukung proyek infrastruktur dan

peremajaan alat angkutan/alat berat sektor pertambangan. Impor bahan baku juga meningkat

terkait kenaikan aktivitas produksi. Meningkatnya impor bahan baku juga bersumber dari impor

suku cadang kendaraan komersial termasuk untuk alat angkut/berat. Sementara itu, impor

barang konsumsi masih terbatas. Impor yang diperkirakan tumbuh lebih tinggi dari ekspor

berpotensi menyebabkan sumbangan dari sisi eksternal, dalam bentuk net ekspor, akan

terbatas. Untuk 2019, sejalan dengan perkiraan menurunnya ekspor, impor, terutama yang

terkait dengan kegiatan ekspor juga akan menurun.

3.1.2 Industri Pertambangan Emas

Emas, logam yang paling lunak atau mudah dibentuk, dipandang sebagai logam berharga

karena tekstur, kepadatan dan titik cairnya yang tinggi. Nilai dari karekteristiknya membuat

emas menjadi alat yang menguntungkan untuk digunakan dalam kebijakan-kebijakan moneter

sampai dengan saat ini. Sekitar 60% produksi emas digunakan untuk perhiasan, 40% untuk


3-7

investasi (contohnya cadangan bank sentral sebagai jaminan melawan inflasi atau resesi), dan

10% untuk industri. Kemampuan emas yang luar biasa sebagai penghantar panas dan listrik

adalah alasan mengapa emas digunakan pula dalam peralatan-peralatan industri, keramik, dan

alat-alat elektronik.

Perusahaan-perusahaan emas aktif di seluruh benua di dunia. Distribusi tempat produksi yang

luas secara geografis menyebabkan gangguan di satu wilayah karena masalah politik ataupun

sosial kecil kemungkinannya dapat menyebabkan dampak besar dalam pasokan emas global.

Selain dari produksi global melalui pertambangan, daur ulang emas (yang berkontribusi untuk

sekitar sepertiga dari total suplai saat ini) menambahkan jumlah produksi. Sebagai tambahan,

bank-bank sentral juga dapat mempengaruhi sisi pasokan ketika mereka menjual sebagian dari

cadangan emas mereka. Penting untuk dicatat bahwa setelah dua dekade menjadi para

penjual netto, kini bank-bank sentral telah secara efektif menjadi pembeli netto dari emas,

mengakibatkan penurunan signifikan di sisi pasokan dan bersamaan dengan itu secara

simultan mengakibatkan peningkatan permintaan.

Produksi emas di banyak negara, terutama di negara berkembang, telah menurun dalam

beberapa tahun terakhir karena perekonomian global telah meningkat pesat sejak krisis

keuangan global. Banyak operasi penambangan telah ditutup atau dirampingkan secara

signifikan. Namun demikian, harga emas telah meningkat sejak 2016 karena pembelian emas

sebagai pelindung nilai juga terus meningkat. Mengingat dalam sejarah emas pernah

digunakan sebagai standar nilai dalam sistem moneter, hal ini telah meninggalkan warisan

abadi dalam sistem moneter internasional saat ini. Secara historis, mereka yang memegang

emas berhasil bertahan melewati krisis. Ini adalah sesuatu yang masih berlaku sampai hari ini.

Selama masa gejolak ekonomi atau keuangan, individu dan bahkan bank-bank sentral asing

cenderung menghimpun emas untuk mengurangi risiko karena tidak seperti kebanyakan

komoditas dan kelas aset lainnya, emas cenderung mampu mempertahankan nilainya.

Masyarakat pada umumnya tidak kehilangan kepercayaan pada emas, tetapi mereka

kehilangan kepercayaan dalam ekonomi dan mata uang. Akibatnya, harga emas cenderung

memberi kita gambaran kapan krisis keuangan akan segera terjadi. Ketika ketidakpastian mulai

memburuk dan sentimen mulai berubah negatif, kepercayaan terhadap mata uang hilang dan

investasi dalam aset fisik meningkat. Harga emas, tidak seperti sebagian besar komoditas

lainnya, hampir secara eksklusif didorong sepenuhnya oleh permintaan dan karena permintaan

untuk emas meningkat, begitu pula harganya.

Karena emas tidak memberikan pendapatan apa pun bagi pemiliknya dan berupaya untuk

mengungguli aset yang menghasilkan pendapatan ketika biaya pinjaman tinggi, maka kondisi

tingkat bunga rendah cenderung mendukung harga emas. Pergeseran nilai dolar AS juga

cenderung mempengaruhi harga emas, karena harga global dalam dolar AS. Ketika nilai dolar


3-8

AS jatuh, itu membuat emas lebih murah bagi investor asing dan akibatnya membantu

menaikkan harga emas.

Selama krisis keuangan global, harga emas melambung tinggi. Harga rata-rata emas per troy

ounce pada tahun 2007 adalah USD 696,77 dan pada tahun 2012 adalah USD 1.668,69. Ketika

ekonomi global mulai perlahan tapi pasti keluar dari krisis, harga emas menurun. Pada 2015,

harga rata-rata emas adalah USD 1.159,8 menandai penurunan 30 persen dalam 4 tahun.

Pada tahun 2016 terjadi peristiwa besar seperti referendum Brexit dimana Inggris memilih

untuk meninggalkan Uni Eropa, terpilihnya Donald Trump sebagai Presiden Amerika Serikat,

dan kembalinya pemerintahan Partai Republik ke Gedung Putih, pasar saham dibuat terkejut

namun harga emas masih terus melemah karena pengaruh keputusan moneter yang diambil

oleh Bank Sentral AS dan kegiatan Exchange Traded Funds (ETF) yang cenderung

mendominasi perdagangan emas setiap harinya. Volatilitas di pasar saham dan ketidakpastian

atas kesehatan ekonomi dunia pada tahun 2016 membuat harga merayap sekali lagi karena

investasi safe-haven meningkat. Namun, harga belum mendekati harga yang tercapai selama

krisis keuangan.

Memanasnya suhu geopolitik di kawasan Timur Tengah dan Semenanjung Korea telah

meningkatkan harga komoditas emas kian mendekati USD 1.300 per troy ounce. Data

Bloomberg dan US Gold menunjukkan bahwa pada perdagangan 29 Desember 2017, harga

komoditas emas berada pada level USD 1.303 per troy ounce, naik sebesar 13,2%

dibandingkan harga posisi akhir tahun 2016 sebesar USD 1.151 per troy ounce. Bahkan per

tanggal 16 Februari 2018 harga emas sudah berada pada level USD 1.347 per troy ounce.

Sedangkan rata-rata harga emas per troy once tahun 2017 adalah sebesar USD 1.257,2/oz

naik sebesar 0,51% dibandingkan rata-rata harga emas tahun 2016 sebesar USD 1.250,8/oz.

Berikut ini disajikan data perkembangan harga emas tahun 2010-2017 berdasarkan data dari

World Gold Council.

Tabel 3-1: Perkembangan Harga Emas Dunia

Pergerakan harga emas pada tahun 2017 terutama dipengaruhi oleh arah pergerakkan nilai

dolar Amerika Serikat sepanjang tahun, yang pada gilirannya sangat dipengaruhi oleh berbagai


3-9

faktor geopolitik dunia, terutama di Timur Tengah dan Korea Utara. Tahun 2017 diawali dengan

harga emas sebesar USD 1.158 dan mencapai rata-rata USD 1.257 sepanjang tahun. Harga

tersebut memuncak sebesar USD 1.348 pada awal September saat ketegangan antara AS dan

Korea Utara meningkat, sebelum kembali turun di kuartal keempat 2017. Harga emas di akhir

tahun 2017 sebesar USD 1.302 seiring dengan meredanya ketegangan. Selain faktor-faktor

geopolitik, harga emas juga dipengaruhi oleh permintaan fisik emas – terutama untuk

perhiasan, pemakaian teknologi dan industri, permintaan instrumen investasi beragunkan

emas serta pembelian oleh bank-bank sentral dunia.

Permintaan akan emas selama 2017 mencapai titik terendah sejak 2009. Permintaan terutama

datang dari India dan Tiongkok, yang keduanya mencakup 41% dari permintaan emas sedunia.

Permintaan emas oleh pasar AS melemah akibat menurunnya permintaan emas batangan dan

koin, yang menurun sebesar 2% mencapai titik terendah sejak 2007. Sekalipun rendahnya

permintaan akan emas secara menyeluruh, terdapat peningkatan permintaan emas sebagai

bahan baku perhiasan terutama di Tiongkok, India dan AS, serta peningkatan yang terkait

dengan penggunaan teknologi, terutama untuk keperluan industri telepon pintar.

Gambar 3-5: Segmen Pasar Permintaan Emas

Sejalan dengan permintaan, pasokan emas sedunia juga menurun, yaitu sebesar 4% bila

dibandingkan dengan pasokan emas di tahun 2016. Peningkatan produksi emas yang

ditambang tidak dapat menandingi berkurangnya pasokan emas akibat kegiatan daur ulang

serta lindung nilai. Peraturan baru yang diterapkan di Tiongkok terkait dengan keamanan

lingkungan hidup mengakibatkan menurunnya produksi emas sebesar 9% di negara tersebut.

Sedangkan ketegangan politik di kawasan Timur Tengah juga menyebabkan berkurangnya

pasokan emas, akibat banyaknya investor emas yang memilih untuk menahan emasnya

daripada menjualnya ke pasar, sementara kegiatan produksi emas dari pendauran ulang

menurun sebesar 10% dibandingkan dengan kegiatan yang sama setahun sebelumnya.


3-10

Harga emas telah meningkat dalam beberapa bulan terakhir, sebagian besar karena dolar AS

yang lemah. Aksi jual besar-besaran di pasar saham AS pada awal 2018, memberikan tekanan

pada harga, yang mendukung permintaan safe-haven untuk emas. Pada 5 Februari 2018,

pasar saham AS mencatat hari perdagangan terburuk dalam lebih dari enam tahun. Selain itu,

permintaan perhiasan yang kuat dari India menambah tekanan ke atas, bersama dengan latar

belakang global yang sangat tidak pasti. Selain itu, data terbaru mengungkapkan bahwa

produksi tambang turun dalam sembilan bulan pertama tahun 2017, sebagian karena

pemangkasan output di Tiongkok di tengah kekhawatiran lingkungan. Sementara itu,

pengetatan suku bunga global yang diharapkan membatasi keuntungan atas emas.

Perkembangan iklim geopolitik global diperkirakan akan terus mendukung permintaan emas;

namun, pengetatan kebijakan moneter akan membebani daya tarik aset ini.

Berdasarkan data dari World Gold Council permintaan emas selama tahun 2017 turun sebesar

4,19% dibandingkan permintaan tahun 2016 sebesar 4.590,9 ton. Adapun kontribusi terbesar

permintaan emas adalah Gold demand untuk Fabrikasi sebesar 4.058,2 ton. Sedangkan untuk

ETF hanya sebesar 202,8 Ton menurun dibandingkan permintaan ETF tahun 2016 sebesar

546.8 Ton. Sedangkan pasokan emas dari mine producer tahun 2017 sebesar 3.268,7 ton yang

meningkat dari produksi tahun 2016 sebesar 3.263 ton. Berikut ini adalah perkembangan

permintaan dan penawaran emas tahun 2010-2017.

Tabel 3-2: Permintaan dan Penawaran Emas Global


3-11

3.1.3 Pasokan Emas

Produksi tambang global menunjukkan peningkatan pada tahun 2016 yaitu mencapai angka

3.222 ton. Peningkatan produksi tambang emas tercatat sebesar 14 ton atau 0.4% year on

year. Peningkatan ini terus berlangsung selama 3 tahun terakhir. Namun menurut proyeksi dari

GFMS Gold Survey, peningkatan tersebut akan cenderung menurun pada tahun-tahun

berikutnya. Amerika Serikat mengalami peningkatan produksi emas domestik sebesar 8% di

tahun 2016, sedangkan Australia mengalami peningkatan produksi emas domestik sebesar 4%

(tertinggi selama 16 tahun terakhir). Penurunan produksi terbesar dialami oleh Meksiko

(-15,2 ton), Peru (-11,4 ton), dan Mongolia (-10,8 ton).

Dari sisi biaya, biaya produksi cenderung mengalami penurunan. Total cash costs turun

sebesar 2% yaitu berada di angka USD 630/oz dan all-in sustaining costs turun sebesar 2%

yaitu berada di angka USD 818/oz. Pelemahan mata uang lokal (local currencies) adalah faktor

yang menguntungkan bagi produsen, tetapi efek pelemahan ini tidak sebesar pada tahun 2015.

Ditinjau dari scrap supply, terdapat peningkatan sebesar 8% di tahun 2016 yang diperkirakan

sebesar 1.268 ton, sejalan dengan peningkatan harga emas pada tahun yang sama.

Gambar 3-6: Penawaran Emas Global 2007-2015

3.1.4 Permintaan Emas

Total permintaan fisik emas merosot sebesar 18% pada tahun 2015, mencapai level terendah

sejak tahun 2019. Faktor utama dari penurunan permintaan emas adalah dari produksi

(fabrikasi) perhiasan yang menurun sebesar 21% yaitu sebesar 1.892 ton. Salah satu negara

yang mengalami penurunan produksi perhiasan terbesar adalah India, yang mengalami

penurunan sebesar 38% year on year yang diakibatkan karena penerapan cukai pada sektor

manufaktur perhiasaan. Sementara itu, demand perhiasan di Tiongkok juga mengalami

penurunan sebesar 17% seiring dengan peningkatan harga emas dan ketidakpastian ekonomi

yang membuat masyarakat Tiongkok menurunkan tingkat konsumsinya. Secara global, tingkat


3-12

demand perhiasan pada pasar-pasar utama yang ada didunia mengalami penurunan signifikan

di tahun 2016 dimana Timur Tengah, Asia Timur dan Eropa mengalami penurunan tingkat

fabrikasi masing-masing sebesar 14%, 16% dan 11% year-on-year.

Gambar 3-7: Permintaan Emas Global 2007-2015

Fabrikasi perhiasan secara global mengalami penurunan sebesar 21%, mencapai titik terendah

sejak tahun 2009 yang paling banyak dipengaruhi oleh dua pasar perhiasan terbesar yaitu India

dan Tiongkok. India mengalami penurunan fabrikasi perhiasan cukup besar yakni sebesar

38%. Sedangkan Tiongkok mengalami penurunan fabrikasi perhiasan sebesar 17% dari

produksi tahunan, yang diakibatkan oleh peningkatan harga emas, sentiment konsumen, dan

perpindahan pembelian emas ke tingkat karat yang lebih rendah oleh masyarakat. Sedangkan

di Asia timur permintaan juga menurun sebesar 16% dibanding tahun 2015. Untuk pasar timur

tengah, penurunan tidak hanya diakibatkan karena peningkatan harga emas, namun juga

terkait beberapa isu seperti ketidakstabilan geopolitik dan ketidakpastian ekonomi, konflik

militer, dan rendahnya ekspektasi harga pasar emas. Beberapa sebab diatas menyebabkan

penurunan fabrikasi perhiasan sebesar 14% year-on-year.


3-13

Tabel 3-3: Produksi Emas Global 2013-2017

Negara Jumlah produksi (ton)

Cadangan (E) 2013 2014 2015 2016 2017 (E)

Amerika Serikat 230 210 214 222 245 3.000

Australia 265 274 278 290 300 9.800

Brazil 71 80 81 85 85 2.400

Kanada 124 152 153 165 180 2.200

Tiongkok 430 450 450 453 440 2.000

Ghana 90 91 88 79 80 1.000

Indonesia 61 69 97 91 80 2.500

Kazakhstan - - - 69 70 1.000

Mexico 98 118 135 111 110 1.400

Papua Nugini 57 53 60 62 60 1.300

Peru 151 140 145 153 155 2.300

Rusia 230 247 252 253 255 5.500

Afrika Selatan 160 152 145 145 145 6.000

Uzbekhistan 98 100 102 102 100 1.800

Negara lain 684 858 897 840 845 12.000

Jumlah 2.749 2.994 3.097 3.120 3.150 54.200

Sumber: United States Geological Suvery dan Kementerian ESDM

3.1.5 Produksi Emas Indonesia

Saat ini, Indonesia memproduksi sekitar 4% dari produksi emas global, setengahnya berasal

dari pertambangan raksasa Grasberg, tambang emas terbesar di dunia, di wilayah barat Pulau

Papua. Tambang ini, yang diyakini memiliki cadangan emas terbesar di dunia (67,4 juta ons),

dimiliki secara mayoritas oleh perusahaan Freeport-McMoran Copper & Gold Inc. yang

bermarkas di Amerika Serikat dan menjadikan perusahaan ini pembayar pajak terbesar kepada

Pemerintahan Indonesia. Namun, banyak ketegangan mengelilingi aktivitas-aktivitas di

pertambangan ini. Serangkaian serangan kekerasan (termasuk pembunuhan, perampokan

dan sabotase) telah terjadi sejak era Reformasi. Dua alasan di balik situasi ini adalah

perjuangan yang berkelanjutan untuk kemerdekaan Papua oleh Gerakan Papua Merdeka, dan

rasa ketidaksukaan dari masyarakat Papua (dan orang-orang Indonesia lainnya) terhadap

sebuah perusahaan asing yang berhasil mendapatkan keuntungan yang tidak proposional dari

sumberdaya alam negara ini. Berlokasi di sebuah provinsi dengan salah satu tingkat

kemiskinan relatif tertinggi di negara ini, membuat isu ini menjadi lebih sensitif. Masalah-

masalah terkait yang telah disebutkan telah menganggu tingkat produksi secara sementara di

masa lalu dan gangguan tersebut kemungkinan akan terjadi lagi di masa mendatang karena

alasan-alasan di baliknya tidak dapat diselesaikan dalam jangka waktu pendek atau

menengah.


3-14

Tabel 3-4: Realisasi Mineral Indonesia 2015-2016 (Ton)

No. Mineral 2015 2016

1 Tembaga 200.603,0 246.155,0

2 Emas 85,5 91,0

3 Perak 269,4 322,0

4 Timah 70.310,5 62.877,0

5 Produk olahan nikel 358.057,0 860.114,0

6 Nikel matte 82.440,0 78.748,0

Sumber: Kementerian ESDM

Capaian produksi emas Indonesia pada tahun 2016 adalah sebesar 91 ton, lebih besar

sebanyak 16 ton atau 21% dari target produksi yang ditetapkan oleh Kementerian ESDM yaitu

sebesar 75 ton. Peningkatan capaian produksi emas ini disebabkan kemampuan produksi

perusahaan pertambangan emas yang meningkat. Bila dibandingkan dengan realisasi produksi

emas tahun 2015 sebesar 85,5 ton, maka realisasi produksi emas tahun 2016 meningkat

sebesar 5,5 ton atau 6% dari realisasi produksi tahun 2015.

Capaian produksi perak Indonesia pada tahun 2016 sebesar 322 ton atau lebih besar sebanyak

91 ton (40%) di atas target produksi tahun 2016 yaitu sebesar 231 ton. Jika dibandingkan

antara produksi perak tahun 2016 dengan reliasasi produksi perak tahun 2015 sebesar 269

ton, maka realisasi produksi perak tahun 2016 meningkat sebesar 53 ton atau 20% lebih besar

dari realisasi tahun 2015.

Gambar 3-8: Sumber Daya dan Cadangan Emas Indonesia 2012-2016

Sumber: Kementerian ESDM


3-15

3.1.6 Proyeksi Harga

Harga emas memiliki kecenderungan untuk terus bergejolak pada tahun 2017-2018.

Berdasarkan riset dari GFMS diperkirakan harga emas berada pada angka USD 1.259/oz

dengan beberapa pertimbangan antara lain adalah ekspektasi terhadap pasar di India yang

diyakini akan membaik. Selain GFMS, LBMA memperkirakan harga emas pada tahun 2018

berada pada range USD 1.510 pada level tertinggi dan USD 1.120 pada level terendah.

Gambar 3-9: Prakiraan Harga Emas Global 2001-2018

Sumber: London Bullion Market Association (LBMA)

3.2 KEUNTUNGAN DAN KERUGIAN DARI RENCANA TRANSAKSI

Keuntungan dari Rencana Transaksi bagi Perseroan adalah sebagai berikut:

Peningkatan peluang baru untuk mengembangkan unit bisnis Perseroan melalui

pertambangan emas.

Potensi peningkatan keuntungan dari usaha unit bisnis pertambangan yaitu tambang

emas.

Akuisisi saham PTAR yang didanai melalui kas yang tersedia tidak menimbulkan beban

keuangan baru karena sumber dana yang digunakan merupakan ekuitas.

Kerugian dari Rencana Transaksi bagi Perseroan adalah sebagai berikut:

Imbal hasil yang diharapkan dari investasi di PTAR baru dapat dinikmati dalam beberapa

tahun yang akan datang, dibandingkan investasi pada instrumen keuangan lainnya yang

dapat segera diperoleh hasilnya.


3-16

3.3 ANALISIS KINERJA OPERASIONAL

Berdiri pada 1972, Perseroan saat ini menjadi distributor alat berat terbesar di Indonesia,

khususnya menjadi pemimpin di pasar alat berat melalui produk-produk Komatsu yang

Perseroan distribusikan.

Perseroan berkembang menjadi salah satu pemain utama di sektor dan industri dalam negeri,

melalui lima pilar bisnis, yaitu Mesin Konstruksi, Kontraktor Penambangan, Pertambangan,

Industri Konstruksi dan Energi.

Pilar Mesin Konstruksi menawarkan penjualan alat berat dan alat transportasi beserta suku

cadang, attachment, dan jasa terkait lainnya. Produk-produk yang ditawarkan adalah dari

merek terpercaya, yaitu Komatsu, UD Trucks, Scania, Tadano, dan Bomag.

Kegiatan jasa Kontraktor Penambangan dijalankan oleh salah satu anak usaha Perseroan,

yaitu PAMA, sebuah perusahaan kontraktor terkemuka di Indonesia yang selama ini telah

mendukung kegiatan usaha produsen-produsen batu bara terbesar di Indonesia.

Untuk kegiatan terkait Pertambangan, PT Tuah Turangga Agung (“TTA”) beroperasi melalui

beberapa anak usahanya. Hingga kini, Perseroan (melalui berbagai anak usaha) memiliki hak

konsesi atas berbagai areal lahan di Indonesia yang secara total memiliki cadangan batu bara

sekitar 386 juta ton (combined reserve). Selain itu, Perseroan juga mulai memperluas portofolio

pertambangan, melalui anak perusahaannya telah mengakuisisi perusahan tambang emas

pada 2015, yaitu PT Sumbawa Jutaraya (“SJR”) dan pada tahun 2017 mengakuisisi PT

Suprabari Mapanindo Mineral (“SMM”) yang memiliki operasional tambang batu bara kokas

(coking coal) di Kalimantan Tengah.

Ekspansi usaha Perseroan ke dalam industri konstruksi dijalankan melalui PT Acset Indonusa

Tbk (“ACSET”), yang diakuisisi oleh Perseroan pada 2015 dengan kepemilikan saham sebesar

50,1%. Saat ini, ACSET terlibat dalam beberapa proyek konstruksi besar maupun menengah

di Jakarta serta kota-kota lainnya di seluruh Indonesia.

Perseroan melalui anak perusahaan yaitu PT Bhumi Jati Power (“BJP”) membangun proyek

Pembangkit Listrik Tenaga Uap (PLTU) di Kabupaten Jepara, Jawa Tengah. BJP akan

membangun dua unit baru pembangkit listrik tenaga uap Tanjung Jati B (unit 5 & 6)

menggunakan teknologi ultra-supercritical yang efisien dan ramah lingkungan (kapasitas

pembangkit 2x1.000 MW). Pembangkit listrik diharapkan dapat beroperasi pada tahun 2021

dan rencananya akan memasok listrik selama periode 25 tahun untuk PT PLN (Persero), sejak

selesainya pembangunan proyek.


3-17

Perseroan merupakan anak usaha dari PT Astra International Tbk (“Astra”), salah satu grup

usaha terbesar dan terkemuka di Indonesia dengan jaringan layanan menjangkau berbagai

industri dan sektor. Hingga kini Astra memiliki 59,5% saham Perseroan, dengan sisa saham

dimiliki oleh publik. Kantor pusat Perseroan berlokasi di Jakarta, Indonesia, dengan kantor-

kantor pendukung tersebar di berbagai provinsi dan kota di Indonesia. Saat ini, Perseroan

memiliki 212 titik layanan yang termasuk di antaranya jaringan 20 kantor cabang, 23 site

support, 10 kantor perwakilan, 17 kantor tambang dan berbagai titik layanan lainnya.

Selain mendirikan kantor pendukung guna mengoptimalkan layanannya, Perseroan memiliki

fasilitas UT Call 1500072, yaitu layanan telpon 24/7 (24 jam sehari 7 hari seminggu) yang

memberikan akses mudah bagi pelanggan untuk menerima bantuan dan support dari staf

profesional Perseroan kapan saja dan di mana saja.

3.3.1 Mesin Konstruksi

Pilar usaha Mesin Konstruksi berfokus pada penjualan alat berat dan alat transportasi. Segmen

usaha ini merupakan segmen penting sejak awal pendirian Perseroan dan menawarkan

berbagai produk handal yang dapat mendukung kegiatan usaha di berbagai sektor, misalnya

pertambangan, perkebunan, konstruksi dan kehutanan, serta angkutan dan transportasi.

Menyadari bahwa pembelian alat berat merupakan suatu bentuk investasi karena digunakan

selama periode waktu tertentu, Perseroan menawarkan produk-produk berkualitas dari merek

global terpilih dengan tipe dan ukuran yang sesuai untuk pekerjaan lapangan atau industrial di

area normal maupun sulit.

Perseroan adalah distributor tunggal produk-produk Komatsu di Indonesia sejak 1973. Seiring

berkembangnya basis pelanggan (customer base) dan adanya kebutuhan akan produk-produk

yang dapat mendukung pekerjaan lapangan atau industrial lainnya, Perseroan menawarkan

produk-produk lain, termasuk crane Tadano, vibratory roller Bomag dan UD Trucks. Perseroan

juga menambahkan produk-produk Scania ke dalam portofolionya, yaitu truk dan bus, yang kini

menjadi salah satu pendukung armada transportasi publik Pemerintah Provinsi DKI Jakarta.

Selain menawarkan produk-produk handal kepada pelanggannya, Perseroan juga

menawarkan berbagai jasa yang komprehensif, termasuk:

Konsultasi lapangan,

Rekomendasi alat berat yang optimal,

Program pemeriksaan mesin,

Program pemantauan alat berat,

Remanufaktur dan rekondisi,

Pelatihan untuk mekanik dan operator,

UT Call 1500072 – layanan pelanggan 24/7, dan

Jaminan layanan purna jual.


3-18

Selain itu, Perseroan menawarkan jasa rekayasa produk dan penjualan produk-produk lain,

misalnya komponen dan attachment mesin, melalui beberapa anak usaha. Secara khusus,

Perseroan mendirikan PT United Tractors Pandu Engineering pada 1983 untuk menawarkan

layanan rekayasa dan manufaktur komponen dan attachment alat berat. Sementara itu,

PT Komatsu Remanufacturing Asia dan PT Universal Tekno Reksajaya didirikan untuk

menawarkan jasa rekondisi mesin. Selanjutnya, PT Andalan Multi Kencana menjadi lini

distribusi Perseroan untuk menjual produk-produk commodity parts. Selain itu, Perseroan

mendirikan PT Bina Pertiwi untuk menjual dan menyewakan traktor pertanian Kubota,

generator Kubota dan Komatsu, mini ekskavator Komatsu dan forklift Komatsu.

Perseroan saat ini tercatat sebagai distributor alat berat terbesar di Indonesia dengan pangsa

pasar 35% melalui penjualan produk-produk Komatsu.

Dalam rangka menghadapi persaingan yang ketat, Perseroan telah menjalankan sejumlah

strategi, diantaranya meluaskan penetrasi pasar ke sektor diluar pertambangan seperti sektor

on-road, industrial, logistik dan transportasi; meluncurkan produk baru; dan meningkatkan

layanan purna jual yang memberikan manfaat lebih bagi pelanggan, termasuk menyediakan

guaranteed product support, berupa jaminan kecepatan dan ketepatan pengiriman suku

cadang, layanan mekanik dan perbaikan mesin.

Dalam rangka meningkatkan kepuasan pelanggan, saat ini Perseroan didukung oleh 212

points of service dengan jaringan yang luas yang meliputi 20 kantor cabang, 23 site supports,

17 kantor tambang, 10 kantor perwakilan, dan instalasi layanan lainnya yang selalu siap

memberikan solusi bagi pelanggan.

Pilar Mesin Konstruksi membukukan total pendapatan sebesar Rp24,7 triliun, meningkat 69%

dibandingkan tahun 2016 sebesar Rp14,6 triliun. Sampai dengan Desember 2017, penjualan

Komatsu mencapai 3.788 unit, naik 74% dibandingkan tahun 2016 sebesar 2.181 unit.

Kenaikan ini didorong oleh peningkatan permintaan alat berat di sektor pertambangan,

perkebunan, dan kehutanan. Sedangkan penjualan di sektor konstruksi, sedikit mengalami

penurunan dikarenakan cukup banyak produk-produk yang ditawarkan oleh kompetitor.

Perseroan juga berhasil meluncurkan produk baru yaitu Komatsu Ecosmart Excavator

PC195LC-8 (alternatif excavator di kelas 20 ton), Scania Heavy Tipper: Scania P360CB-6X4

(30 ton class), dan Scania P410CB-8X4 (40 ton class).

Kemajuan dalam meraih kontrak baru yang menguntungkan juga dicapai. Pada tahun 2017,

PT Universal Tekno Reksajaya (“UTR”), anak perusahaan, bersama dengan principal MB

Crusher yang merupakan perusahaan manufaktur dari Italia, menandatangani perjanjian

kerjasama yang menandai ditunjuknya UTR sebagai distributor tunggal produk-produk MB


3-19

Crusher untuk area pemasaran di Indonesia. Aplikasi mesin crusher merupakan salah satu

proses yang vital sebagai penghancur material agar sesuai ukuran yang dibutuhkan, dengan

keunggulan mobilitas dan fleksibilitas yang maksimal untuk aplikasi di sektor pertambangan

dan konstruksi.

Meningkatnya permintaan alat berat di sektor pertambangan turut meningkatkan penjualan UD

Trucks yang meningkat sebesar 94% menjadi 700 unit, dan produk Scania baik truk maupun

bus, yang masing-masing meningkat 171% dan 23% menjadi 844 unit truk dan 272 unit bus.

Sementara pendapatan dari penjualan suku cadang dan pemeliharaan alat berat (setelah

eliminasi) pada tahun 2017 mencapai Rp7,1 triliun, tumbuh 22%. Peningkatan ini disebabkan

oleh kebutuhan konsumen untuk memperpanjang life cycle alat berat mereka.

3.3.2 Kontraktor Penambangan

Perseroan menjalankan usaha kontraktor penambangan melalui salah satu anak usahanya,

yaitu PAMA. PAMA merupakan kontraktor spesialis yang menyediakan jasa pertambangan

komprehensif kepada pemilik tambang sehingga dapat membantu mereka memproduksi batu

bara guna memenuhi permintaan dalam negeri dan luar negeri.

Menguasai 49% pangsa pasar, PAMA menawarkan berbagai layanan yang mencakup seluruh

aspek produksi pertambangan, mulai dari desain tambang, eksplorasi, ekstraksi, hauling,

barging dan pengangkutan komoditas.

Jasa pertambangan di seluruh tahap produksi serta ekspansi, termasuk di antaranya:

Desain pertambangan dan implementasi,

Penilaian dan studi kelayakan awal,

Pembangunan infrastruktur dan fasilitas tambang,

Pengupasan tanah dan penanganan limbah,

Produksi komersial bahan tambang,

Perluasan tambang/fasilitas,

Reklamasi dan re-vegetasi, dan

Pengapalan dan pemasaran.

Kegiatan operasional PAMA saat ini didukung oleh beberapa anak usaha, yaitu PT Kalimantan

Prima Persada dan PT Pama Indo Mining.

Berkat kinerja konsisten dalam mencapai seluruh target serta melakukan efisiensi dalam

segala jasa yang diberikan, PAMA mampu mempertahankan kerja sama dan relasi usaha

dengan beberapa produsen batu bara terbesar di Indonesia, diantaranya PT Adaro Indonesia,

PT Bukit Asam Tbk, PT Indominco Mandiri, PT Kideco Jaya Agung, PT Kaltim Prima Coal,


3-20

PT Jembayan Muarabara dan PT Trubaindo Coal Mining, serta akan terus mempertahankan

kualitas layanannya bagi seluruh pelanggan.

Untuk mendukung permintaan kenaikan pelanggan dalam pemindahan volume tanah dan

produksi batu bara. PAMA mengimplementasikan good mining practice dan operational

excellence untuk meningkatkan produktivitas, utilisasi, dan ketersediaan alat berat yang

optimal; program ultimate cost down agar proses operasional tetap dapat berjalan secara

efisien; digitalisasi proses; penguatan struktur fundamental melalui implementasi sistem

manajemen berstandar internasional, pengembangan kompetensi karyawan, dan peningkatan

kegiatan inovasi.

Implementasi good mining practice dan prinsip operational excellence terus dilakukan melalui

perbaikan kondisi front, jalan, dan disposal serta peningkatan akurasi desain tambang.

Digitalisasi terhadap proses bisnis utama terus dilaksanakan di tahun 2017. Optimasi proses

penambangan melalui EWACS Pro Excellence, otomasi proses pergantian shift melalui

Aplikasi Bandara, Autodownload Vehicle Health Monitoring System, dan digitalisasi di proses-

proses non inti (support) terus dikembangkan untuk meningkatkan produktivitas dan efisiensi

kerja.

Penguatan struktur fundamental melalui pengembangan dan peningkatan implementasi sistem

manajemen, pengembangan kompetensi karyawan, peningkatan partisipasi dan kualitas

kegiatan inovasi juga menjadi strategi yang konsisten dilaksanakan di tahun 2017.

Pemenuhan unit dan SDM sejalan dengan permintaan kenaikan produksi dari pelanggan.

Untuk menghadapi tantangan tersebut, PAMA membangun 12 pusat remanufacturing unit yang

tersebar di masing-masing site dan berpusat di Balikpapan. Dengan adanya pusat

remanufacturing ini, kebutuhan unit yang harus tersedia dalam waktu cepat dapat dipenuhi.

Pemenuhan kebutuhan SDM secara cepat dilakukan oleh PAMA dengan memperbesar

kapasitas training center yang ada di Balikpapan, Banjarmasin dan Cileungsi. PAMA juga

membangun pusat pelatihan baru yang berada di area Kalimantan Tengah.

Sepanjang tahun 2017, PAMA membukukan pendapatan sebesar Rp29,6 triliun, tumbuh 23%

dibandingkan 2016 sebesar Rp24,0 triliun. PAMA juga berhasil mencatatkan kenaikan volume

pengupasan tanah, dari 701,5 juta bcm di tahun 2016 menjadi 800,8 juta bcm. Sementara

produksi batu bara naik 3% dari 109,2 juta ton menjadi 112,6 juta ton.


3-21

Pada periode tersebut, jumlah alat berat yang digunakan PAMA mencapai sebanyak 3.460

unit, yang terdiri dari 335 buldozer, 398 excavator/ shovel, 2.320 dump truck, 146 prime

movers, 261 wheel loader dan motor grader.

3.3.3 Pertambangan

Pilar usaha Pertambangan berfokus pada kegiatan pertambangan batu bara. Secara khusus,

kembalinya Perseroan dalam sektor usaha ini terjadi melalui akuisisi Perseroan atas PT Prima

Multi Mineral pada 2007, ditambah dengan akuisisi perusahaan tambang lokal lainnya selama

beberapa tahun selanjutnya. Lebih lanjut, dengan diakuisisinya SJR pada 2015, Perseroan

juga memulai ekspansinya dalam bidang tambang emas. Pada tahun 2016, SJR baru

memasuki tahap eksplorasi.

Secara khusus, pada 2014 Perseroan melakukan proses restrukturisasi anak-anak usaha pada

pilar bisnis Pertambangan sehingga menjadi di bawah koordinasi TTA, dengan Perseroan dan

PAMA masing-masing memiliki 40% dan 60% saham TTA. Proses ini dilakukan oleh Perseroan

demi meningkatkan keunggulan operasional, yang Perseroan yakini akan dapat dicapai melalui

pengelolaan anak usaha yang lebih terfokus, dan demi meningkatkan efisiensi Perseroan guna

meningkatkan kinerja produksi dan perdagangan batu bara.

Perseroan saat ini memiliki hak konsesi atas 9 (sembilan) lahan tambang batu bara di pulau

Kalimantan dan Sumatra melalui anak-anak usahanya, yaitu PT Telen Orbit Prima, PT Agung

Bara Prima, PT Bukit Enim Energi, PT Asmin Bara Bronang, PT Asmin Bara Jaan, PT Duta

Sejahtera, PT Duta Nurcahya, PT Piranti Jaya Utama dan PT Prima Multi Mineral. Total

cadangan batu bara dari kesembilan lahan tambang diperkirakan mencapai 386 juta ton

(combined reserve) dengan kualitas batu bara menengah hingga tinggi. Pada tahun 2017, TTA

mengoptimalkan produksi batu bara dari tambang PT Asmin Bara Bronang, dan mulai

mengoperasikan kembali tambang PT Telen Orbit Prima.

Pada 23 Maret 2017, TTA mengakuisisi 80,1% kepemilikan saham di SMM, perusahaan

konsesi batu bara kokas (coking coal) di Kalimantan Tengah. SMM diperkirakan memiliki

cadangan batu bara sebanyak 69 juta ton, dimana 39 juta ton diantarannya sudah terkonfirmasi

sebagai coking coal.

Perseroan memperkirakan akan ada tambahan kegiatan produksi ke depannya seiring

peningkatan permintaan batubara yang cukup stabil, dari pasar domestik dan luar negeri.

Sejalan dengan perbaikan harga batu bara, TTA mengoptimumkan produksi batu bara, serta

melakukan diversifikasi usaha dengan mengakuisisi konsesi coking coal, yaitu PT Suprabari

Mapanindo Mineral (SMM).


3-22

Untuk meningkatkan kinerjanya, berikut adalah strategi yang dijalankan TTA:

Melakukan percepatan produksi coking coal dari tambang SMM,

Optimalisasi produksi batu bara, termasuk batu bara marjinal sebagai cadangan batu bara,

Memperluas pasar baru pemasaran batu bara thermal dan coking coal,

Meningkatkan kapasitas intermediate stock pile di Teluk Timbau, dan

Optimalisasi infrastruktur tambang yang dimiliki.

Pada 2017, produksi batu bara dari konsesi tambang Perseroan meningkat dari 3,86 juta ton

pada 2016 menjadi 5,84 juta ton. Namun demikian, volume penjualan batu bara mengalami

penurunan dari 6,87 juta ton pada 2016 menjadi 6,34 juta ton pada 2017 dikarenakan

penurunan volume dari bisnis coal trading. Harga jual batu bara yang meningkat secara

signifikan, membuat pendapatan dari segmen bisnis Pertambangan Batu bara mencapai Rp7,2

triliun, tumbuh 40% dari tahun 2016 sebesar Rp5,1 triliun.

3.3.4 Industri Konstruksi

Perseroan mendirikan pilar usaha keempat, yaitu Industri Konstruksi, pada 2015 melalui

akuisisi ACSET, sebuah perusahaan lokal dengan pengalaman 20 tahun di bidang fondasi dan

konstruksi bangunan di Indonesia.

ACSET, yang didirikan pada Januari 1995, memiliki rekam jejak serta kompetensi tinggi dalam

jasa konstruksi dan fondasi untuk pekerjaan bangunan, sipil dan maritim. Proyek-proyek

penting ACSET, antara lain Pacific Place, Thamrin Nine, Gandaria City, Kota Kasablanka, West

Vista Jakarta, Alila Seminyak, dan sebagainya.

ACSET adalah perusahaan publik yang resmi terdaftar di Bursa Efek Indonesia. Pada 5 Januari

2015, anak usaha Perseroan, PT Karya Supra Perkasa, membeli 200.000.000 saham ACSET

atau 40% dari keseluruhan saham ACSET dari PT Cross Plus Indonesia dan PT Loka Cipta

Kreasi, para pemilik sebelumnya. Kemudian pada 11 Mei 2015, KSP membeli 50.500.000

saham tambahan dari PT Cross Plus Indonesia dan PT Loka Cipta Kreasi, sehingga

kepemilikan saham Perseroan di ACSET menjadi 50,1%.

Komitmen Perseroan di Industri Konstruksi melalui partisipasi ACSET terlihat melalui dukungan

dari segi pendanaan dan pertumbuhan cepat jumlah kontrak yang ACSET dapatkan dalam

periode setelah akuisisi tahun 2015. ACSET mampu mengoptimalkan nilai lebih yang

dimilikinya melalui joint operation dan kemitraan strategis dengan Grup Astra maupun

perusahaan multinasional lainnya di Indonesia, sehingga mampu meningkatkan jumlah modal

secara signifikan dan menghasilkan 1.244% peningkatan dari segi nilai kontrak.

Ke depan, Perseroan berharap dapat terus tumbuh serta lebih mempercepat kegiatan usaha

di bidang Industri Konstruksi melalui partisipasi lebih aktif dalam pengembangan infrastruktur


3-23

dan industrial di negara ini, serta dapat terus menyediakan layanan unggul, dan mampu

mengoptimalkan nilai-nilai lebih yang ACSET miliki melalui pengembangan keahlian dan

sinergi dari anak-anak usahanya.

Tahun 2017 telah menjadi momentum yang kondusif dan tepat bagi ACSET untuk terus

tumbuh. Strategi usaha yang dilakukan oleh ACSET adalah menjadikan prinsip safety dan

quality sebagai faktor diferensiasi, melakukan diversifikasi ke bidang infrastruktur dan soil

improvement; membangun aliansi strategis baik dengan Grup Astra, perusahaan BUMN di

bidang konstruksi maupun kontraktor asing; serta memperkuat kompetensi dan value chain.

Dari sisi pengembangan usaha, ACSET berupaya untuk memilih proyek yang dapat

memberikan nilai tambah bagi peningkatan kompetensi perusahaan, sehingga memberikan

kesempatan bagi ACSET untuk berkembang lebih pesat lagi.

Pada 2017, ACSET menargetkan perolehan kontrak baru sebesar Rp4,5 triliun. Realisasinya,

nilai kontrak baru mencapai Rp8,4 triliun, naik signifikan dibandingkan tahun 2016 yang

mencapai Rp3,8 triliun.

Kenaikan kontrak baru pada tahun 2017 diperoleh dari beberapa proyek infrastuktur strategis

di antaranya adalah Jalan Tol Layang Jakarta-Cikampek II, Jalan Tol JORR II ruas Kunciran-

Serpong, Jalan Tol Bakauheni-Sidomulyo, pekerjaan soil improvement di Batang, mixed-use

development di Kebon Sirih, dan pekerjaan sipil Light Rail Transit (LRT) ruas Cawang-Dukuh

Atas.

Pada 2017 bisnis Industri Konstruksi membukukan pendapatan bersih sebesar Rp3,0 triliun,

naik 69% dibandingkan tahun 2016 sebesar Rp1,8 triliun. Pada periode ini, laba bersih

mencapai Rp154 miliar, tumbuh 126% dibandingkan tahun 2016.

3.3.5 Energi

Perseroan mendirikan pilar usaha kelima, yaitu Energi, pada 2017. Melalui anak perusahaan

BJP, Perseroan membangun proyek Pembangkit Listrik Tenaga Uap (PLTU) di Kabupaten

Jepara, Jawa Tengah, sebagai Independet Power Producer (IPP). BJP akan membangun dua

unit baru pembangkit listrik tenaga uap menggunakan teknologi ultra-supercritical dengan

kapasitas pembangkit 2.000 MW, yang akan dibangun berdekatan dengan pembangkit listrik

yang telah dioperasikan sebelumnya yaitu Tanjung Jati B (Units 1-4). Pembangkit listrik ini

rencananya akan memasok listrik selama periode 25 tahun untuk PT PLN (Persero), sejak

selesainya pembangunan proyek.


3-24

Proyek pembangkit listrik ini dikelola oleh konsorsium BJP, yang terdiri dari Sumitomo

Corporation (50% saham), Perseroan (25% saham), dan The Kansai Electric Power Co. Inc.

(25% saham).

Selain sektor IPP, Perseroan melalui anak perusahaan juga telah membangun PLTU Mulut

Tambang 2x15 MW di Kalimantan Tengah dengan fokus untuk efisiensi, dimana PLTU tersebut

akan menggunakan bahan bakar batubara yang dipasok dari grup untuk memenuhi kebutuhan

listrik internal grup yang terdiri dari infrastruktur dan peralatan pendukung tambang, serta

pelabuhan batubara.

Ke depan, selain IPP dan captive market Perseroan akan mempelajari potensi bisnis energi di

offshore, baik yang bersifat greenfield maupun brownfield.

3.4 ANALISIS PROSPEK PERSEROAN

Perekonomian Indonesia diprediksi akan tumbuh positif pada tahun 2018. Sejalan dengan

kondisi makro ekonomi yang membaik, pemerintah akan terus melakukan percepatan

pembangunan infrastruktur dengan meningkatkan anggaran belanja negara. Hal tersebut

tentunya akan berdampak pada peningkatan permintaan alat berat di sektor konstruksi. Di

pasar komoditas terutama batu bara, harganya diperkirakan akan tetap stabil dengan produksi

batu bara nasional yang akan meningkat secara terbatas.

Pilar bisnis Mesin Konstruksi, memiliki peluang untuk bertumbuh dengan memanfaatkan

peluang bisnis yang tersedia. Komatsu tetap menjadi merek penjualan alat berat yang terbesar

di lini bisnis ini. Sektor pertambangan diperkirakan tetap menjadi lahan terbesar penjualan alat

berat. Sementara itu, penjualan alat berat di sektor perkebunan dan kehutanan diperkirakan

masih akan lebih didominasi oleh kebutuhan peremajaan alat.

Di segmen usaha Kontraktor Penambangan dan Pertambangan, khususnya pertambangan

batu bara masih memiliki prospek yang baik dalam jangka panjang. Dari sisi permintaan

terutama dipicu pembangunan pembangkit listrik di beberapa negara seperti India dan negara

di kawasan ASEAN yang membutuhkan energi batu bara. Meski desakan untuk penggunaan

energi terbarukan non-batu bara semakin menguat, namun implementasinya masih

memerlukan waktu yang cukup lama. Di pasar batu bara global, pergerakan harga akan

tergantung pada kebijakan pemerintah Tiongkok yang merupakan produsen dan konsumen

batu bara terbesar di dunia. Kebijakan pembatasan produksi batu bara di Tiongkok pada tahun

lalu belum bisa dipastikan keberlanjutannya pada masa mendatang.

Pada Industri Konstruksi, prospeknya masih menjanjikan karena komitmen pemerintah yang

kuat untuk mengakselerasi pembangunan infrastruktur seperti pembangunan jalan tol, light rail

transit, bandara, dan pelabuhan. Melalui anak perusahaan Perseroan di bidang konstruksi yaitu


3-25

ACSET, Perseroan berpotensi untuk mendapatkan proyek-proyek konstruksi pada

pembangunan infrastruktur.

Sektor usaha yang sedang dijajaki seperti proyek pembangkit listrik memberi peluang usaha

baru bagi Perseroan. Hal ini didasari pada kebutuhan listrik baik untuk industri dan masyarakat

yang terus meningkat. Proyek pembangkit listrik bertenaga batu bara thermal menjadi pilihan

strategis karena harganya yang kompetitif. Langkah ini merupakan bagian dari diversifikasi

usaha Perseroan untuk menjaga pertumbuhan bisnis yang berkelanjutan.

Perseroan telah menyusun rencana strategis pada tahun 2018 untuk mencapai pertumbuhan

bisnis yang berkelanjutan. Perseroan akan melanjutkan strategi diversifikasi dan efisiensi biaya

pada seluruh segmen usaha.

Perseroan juga melanjutkan digitalisasi yang telah dimulai sejak tahun 2017. Mulai dari

konversi proses manual menjadi digital, integrasi data, hingga pemanfaatan big data sebagai

predictive analytics. Dengan digitalisasi, diharapkan bisa meningkatkan kepuasan pelanggan,

mengurangi risiko dan waste, meningkatkan efektivitas dan produktivitas kerja, serta

menciptakan competitive advantage dan new revenue stream.

Batu bara yang selama ini memberikan kontribusi terbesar terhadap portofolio bisnis tetap akan

memegang peranan penting dalam bisnis Perseroan. Dalam hal ini, Perseroan akan terus

meningkatkan kapasitas produksi batu bara, baik batu bara thermal maupun batu bara kokas

untuk mengoptimalkan peluang yang tersedia. Namun, untuk menjaga pertumbuhan bisnis

yang berkelanjutan, Perseroan akan terus mengembangkan portofolio bisnis yang lebih

berimbang guna mengurangi ketergantungan pada bidang usaha batu bara thermal. Perseroan

juga akan terus melanjutkan pengembangan bisnis di sektor energi sebagai bagian dari

diversifikasi dan upaya mendukung ketahanan energi nasional.

3.5 STRATEGI PERSEROAN

3.5.1 Mesin Konstruksi

Pada tahun 2018, Perseroan menetapkan beberapa target strategis sebagai berikut:

Meningkatkan penjualan Komatsu dan market share,

Pendapatan dari penjualan suku cadang dan jasa pemeliharaan alat berat ditargetkan

meningkat,

Meningkatkan sales coverage,

Memperkuat posisi di sektor non-batu bara seperti konstruksi, perkebunan dan kehutanan,

dan

Mencari terobosan untuk meningkatkan operational excellence dan efisiensi melalui

digitalisasi.


3-26

3.5.2 Kontraktor Penambangan

PAMA diharapkan akan terus menjadi yang terdepan dalam bisnis kontraktor penambangan.

Pada 2018, PAMA berencana menambah investasi untuk dapat meningkatkan kapasitas

produksi dan memperbaharui peralatan pertambangannya untuk meningkatkan kinerja

operasional.

PAMA tetap meyakini, batu bara masih memiliki prospek jangka panjang yang baik sebagai

sumber energi. PAMA akan terus meningkatkan extraordinary operational excellence untuk

menekan cost per bcm melalui efficiency improvement yang berkelanjutan, serta pemanfaatan

big data analytics.

3.5.3 Pertambangan

Sejalan dengan harapan stabilnya harga batu bara di pasar global, TTA menargetkan untuk

meningkatkan optimalisasi aktivitas produksi dan pemasaran, serta melakukan ekspansi pasar

ekspor baru yang potensial. TTA juga akan melanjutkan program efisiensi biaya produksi agar

semakin kompetitif.

Selain fluktuasi harga batu bara, TTA juga menghadapi tantangan terkait kontinuitas

pengangkutan batu bara melalui sungai Barito, terutama di musim kemarau. Untuk

mengatasinya, TTA mencocokkan rencana produksi dengan tingkat air sungai Barito,

memaksimalkan kapasitas penimbunan batu bara antara (intermediate stock pile) di Teluk

Timbau, dan meningkatkan pengangkutan langsung ke pelabuhan Taboneo.

3.5.4 Industri Konstruksi

Pada 2018, sektor konstruksi diproyeksikan akan tumbuh pesat sejalan dengan inisiatif

pemerintah dalam menggalakkan pembangunan infrastruktur secara merata di seluruh

Indonesia. Pembangunan infrastruktur dan fasilitas pendukungnya seperti jalan tol (landed dan

elevated) merupakan peluang usaha bagi ACSET, selain itu strategi diversifikasi usaha pada

proyek kelautan (marine works) untuk pembangunan pelabuhan dan pekerjaan perbaikan

tanah (soil improvement) dapat dirintis untuk meningkatkan keahlian dan arus pendapatan di

masa yang akan datang.

3.6 ANALISIS KINERJA KEUANGAN PERSEROAN

Berikut adalah ikhtisar data keuangan penting Perseroan berdasarkan laporan keuangan

konsolidasian untuk tahun yang berakhir pada tanggal-tanggal 31 Desember 2014-2017 dan

periode yang berakhir pada tanggal 31 Maret 2018, yang telah diaudit.


3-27

3.6.1 Laporan Laba Rugi Komprehensif

Sejalan dengan meningkatnya kinerja seluruh lini bisnis Perseroan, terutama dipicu oleh

kenaikan harga komoditas batu bara, pendapatan yang dibukukan Perseroan mengalami

peningkatan. Selama periode 3 bulan sampai dengan Maret 2018, pendapatan bersih

Perseroan dibukukan sebesar Rp19,7 triliun, meningkat Rp6,0 triliun atau setara dengan 44%

dibandingkan periode yang sama pada Maret 2017 sebesar Rp13,7 triliun. Pada 2017,

pendapatan bersih Perseroan tercatat mencapai Rp64,6 triliun, meningkat Rp19,0 triliun atau

setara dengan 42% dibandingkan tahun 2016 sebesar Rp45,5 triliun. Kenaikan didorong oleh

pendapatan yang diperoleh dari segmen usaha Mesin Konstruksi yang membukukan kenaikan

pendapatan sebesar 69% menjadi Rp24,7 triliun. Segmen usaha Industri Konstruksi juga

mengkontribusi pertumbuhan pendapatan dengan kenaikan mencapai 69%. Dua lini bisnis

lainnya yakni Pertambangan Batu bara dan Kontraktor Penambangan masing-masing

membukukan pertumbuhan pendapatan sebesar 40% dan 23%.

Beban pokok pendapatan Perseroan merupakan rekonsiliasi beban pokok pendapatan selama

tahun berjalan. Beban pokok pendapatan terdiri dari beban pokok pendapatan Mesin

Konstruksi sebesar Rp19,8 triliun, beban pokok pendapatan Kontraktor Penambangan sebesar

Rp24,5 triliun, beban pokok pendapatan dari Pertambangan Batu bara sebesar Rp3,2 triliun

dan beban pokok pendapatan dari Industri Konstruksi sebesar Rp2,6 triliun. Hingga akhir tahun

2017 jumlah beban pokok pendapatan mencapai Rp50,1 triliun, naik 40% dibandingkan tahun

2016 sebesar Rp35,9 triliun. Kenaikan ini sejalan dengan meningkatnya kinerja Perseroan

sepanjang tahun 2017. Sedangkan jumlah beban pokok pendapatan dalam 3 bulan sampai

dengan Maret 2018 adalah Rp14,9 triliun, naik 38% dibandingkan periode yang sama pada

Maret 2017 sebesar Rp10,8 triliun.

Perolehan laba sebelum pajak dalam 3 bulan sampai dengan Maret 2018 dibukukan sebesar

Rp3,9 triliun, naik sebesar Rp1,9 triliun atau mencapai 95% dibandingkan periode yang sama

pada Maret 2017 sebesar Rp2,0 triliun. Sementara perolehan laba sebelum pajak pada 2017

tercatat mencapai Rp10,5 triliun, naik sebesar Rp3,8 triliun atau mencapai 56% dibandingkan

dengan tahun 2016 sebesar Rp6,7 triliun. Kenaikan didorong oleh meningkatnya pendapatan

bersih yang dihasilkan Perseroan, utamanya dari segmen Mesin Konstruksi dan Kontraktor

Penambangan.

Selama 3 bulan sampai dengan Maret 2018, laba komprehensif tercatat sebesar Rp3,3 triliun.

Sementara pada tahun 2017, Perseroan membukukan laba komprehensif sebesar Rp7,3

triliun. Jika dibandingkan dengan 2016, terjadi peningkatan sebesar Rp2,1 triliun atau sebesar

41% dari Rp5,2 triliun.


3-28

Tabel 3-5: Laporan Laba Rugi Komprehensif Perseroan (Rp Juta)

3.6.2 Laporan Posisi Keuangan

Aset

Total aset Perseroan pada 2017 mencapai Rp82,3 triliun, meningkat Rp18,3 triliun atau

sebesar 29% jika dibandingkan dengan tahun 2016 yang mencapai Rp64,0 triliun.

Meningkatnya aset didorong oleh pertumbuhan aset tidak lancar lain-lain sebesar 58%, piutang

usaha sebesar 44%, aset tetap sebesar 36% dan aset lancar lainlain sebesar 30%. Total aset

sampai dengan Maret 2018 kembali meningkat menjadi sebesar Rp84,0 triliun.

Aset lancar pada laporan ini dikategorikan sebagai aset yang diharapkan bisa diselesaikan

dalam waktu 12 (dua belas) bulan. Sampai dengan Maret 2018, total aset lancar dibukukan

sebesar Rp51,2 triliun. Sedangkan pada 2017, total aset lancar Perseroan tercatat mencapai

Rp51,2 triliun. Aset lancar mengalami kenaikan sebesar Rp9,0 triliun atau mencapai 21% jika

dibandingkan dengan tahun 2016 sebesar Rp42,2 triliun. Kenaikan aset lancar dipengaruhi

oleh kenaikan dari uang muka dan beban dibayar dimuka sebesar 196%, piutang non usaha

sebesar 52% dan piutang usaha sebesar 50%. Komposisi terbesar aset lancar dibukukan dari

kas dan setara kas sebesar 20,8 triliun dan piutang usaha sebesar Rp16,6 triliun.

Piutang usaha Perseroan merupakan jumlah terutang dari pelanggan atas pengakuan

pendapatan pada penjualan barang dan jasa. Jumlah piutang usaha Perseroan pada 2017

mencapai Rp16,6 triliun atau naik sebesar 50% dari 2016 yang sebesar Rp11,0 triliun. Piutang

usaha Perseroan terdiri dari piutang usaha pihak ketiga sebesar Rp16,3 triliun dan piutang

pihak berelasi sebesar Rp257,8 miliar.

U r a i a n 31-Dec-14 31-Dec-15 31-Dec-16 31-Dec-17 31-Mar-18

Pendapatan neto 53,141,768 49,347,479 45,539,238 64,559,204 19,655,409

Beban pokok pendapatan -41,071,359 -37,645,186 -35,878,274 -50,075,332 -14,933,646

Laba (rugi) bruto 12,070,409 11,702,293 9,660,964 14,483,872 4,721,763

Beban penjualan -649,200 -557,949 -633,763 -1,028,852 -141,161

Beban umum & administrasi -2,565,903 -2,558,012 -2,320,891 -2,698,558 -732,921

Kerugian penurunan nilai -2,743,575 -5,255,287 0 0 0

Beban lain-lain -148,494 -313,553 -742,362 -732,690 -71,751

Penghasilan lain-lain 334,156 1,015,431 508,758 186,461 66,721

Penghasilan keuangan 432,086 396,017 682,184 1,016,075 196,974

Biaya keuangan -277,755 -323,654 -490,726 -874,451 -222,316

Bagian atas laba bersih entitas asosiasi & ventura bersama 55,016 87,460 65,866 170,800 51,531

Laba (rugi) sebelum beban pajak 6,506,740 4,192,746 6,730,030 10,522,657 3,868,840

Beban pajak -1,674,691 -1,400,307 -1,625,553 -2,849,335 -932,798

Laba (rugi) tahun berjalan 4,832,049 2,792,439 5,104,477 7,673,322 2,936,042

Penghasilan (beban) komprehensif lain 83,488 519,375 90,803 -373,688 371,906

Jumlah laba (rugi) komprehensif tahun berjalan 4,915,537 3,311,814 5,195,280 7,299,634 3,307,948


3-29

Pada 2017, Perseroan mencatatkan total Persediaan sebesar Rp7,9 triliun, naik 11%

dibandingkan 2016 sebesar Rp7,1 triliun. Persediaan tersebut diantaranya termasuk barang

jadi (suku cadang dan alat berat) sebesar Rp5,1 triliun dan batubara Rp1,2 triliun. Selain itu

terdapat persediaan dalam perjalanan, bahan pembantu, suku cadang, bahan baku dan barang

dalam proses.

Jumlah uang muka dan biaya dibayar dimuka yang dibukukan Perseroan pada 2017 mencapai

Rp1,3 triliun, atau meningkat signifikan sebesar 196% dibandingkan tahun 2016 sebesar

Rp450,7 miliar. Uang muka dan biaya dibayar dimuka yang dicatatkan Perseroan meliputi

sewa, asuransi, pembelian persediaan, perolehan aset tetap dan akuisisi entitas anak oleh

Perseroan.

Aset tetap yang dimiliki Perseroan pada 2017 meliputi tanah, bangunan, prasarana, alat berat,

alat berat untuk disewakan, peralatan, mesin dan perlengkapan, kendaraan bermotor, serta

peralatan dan perlengkapan kantor. Jumlah aset tetap Perseroan mencapai Rp16,4 triliun, naik

36% dibandingkan tahun 2016 yang mencapai Rp12,1 triliun. Aset tetap kembali meningkat

menjadi Rp17,9 triliun sampai dengan Maret 2018.

Nilai properti pertambangan pada 2016 mencapai Rp4,6 triliun. Nilai tersebut mengalami

peningkatan pada 2017, sehingga nilai bersih properti pertambangan pada akhir tahun 2017

mencapai Rp5,9 triliun.

Aset tambang berproduksi, termasuk diantaranya beban eksplorasi direklasifikasi, evaluasi dan

pengembangan, diamortisasi dengan menggunakan metode unit produksi berdasarkan

cadangan terbukti dan cadangan terduga. Pada 2017, aset tambang berproduksi tercatat

sebesar Rp343,5 miliar, naik dari tahun 2016 sebesar Rp257,5 miliar.


3-30

Tabel 3-6: Laporan Posisi Keuangan Perseroan (Rp Juta)


Aset 60,306,777 61,715,399 63,991,229 82,262,093 84,004,362

Aset lancar 33,579,799 39,259,708 42,197,323 51,202,200 51,224,912

Kas & setara kas 10,059,803 15,413,210 19,460,864 20,831,489 18,422,649

Piutang usaha 13,112,589 11,479,711 11,041,513 16,555,282 18,909,504

Pihak ketiga 13,032,934 11,391,542 10,841,276 16,297,531 18,616,616

Pihak berelasi 79,655 88,169 200,237 257,751 292,888

Piutang non usaha 474,086 689,913 1,072,998 1,632,361 1,689,746

Pihak ketiga 404,785 462,558 779,470 942,539 943,281

Pihak berelasi 69,301 227,355 293,528 689,822 746,465

Persediaan 7,770,086 8,328,331 7,108,044 7,854,913 7,608,324

Proyek dalam pelaksanaan 0 312,301 368,061 344,763 350,481

Pihak ketiga 0 300,720 343,348 344,763 350,481

Pihak berelasi 0 11,581 24,713 0 0

Pajak dibayar dimuka 1,360,949 1,866,322 1,631,135 2,091,555 2,326,814

Pajak penghasilan badan 509,860 668,286 519,391 346,138 370,105

Pajak lain-lain 851,089 1,198,036 1,111,744 1,745,417 1,956,709

Uang muka & biaya dibayar dimuka 252,286 469,920 450,693 1,335,030 1,353,396

Aset lancar lain-lain 0 0 214,806 159,082 164,851

Investasi lain-lain 550,000 700,000 849,209 397,725 399,147

Aset tidak lancar 26,726,978 22,455,691 21,793,906 31,059,893 32,779,450

Piutang usaha 0 0 480,324 69,001 69,001

Piutang non-usaha 101,533 89,250 437,474 985,790 1,046,943

Pihak ketiga 0 0 221,352 365,760 379,410

Pihak berelasi 101,533 89,250 216,122 620,030 667,533

Kas & deposito yang dibatasi penggunaannya 233,072 262,501 242,395 2,824,400 2,418,729

Uang muka 17,546 184,353 301,221 171,167 236,698

Investasi entitas asosiasi & ventura bersama 447,289 498,712 706,265 875,297 1,257,814

Investasi lain-lain 1,107,650 1,438,217 598,514 234,292 255,892

Aset tetap 13,625,012 12,659,736 12,072,399 16,374,852 17,908,659

Harga perolehan 35,116,437 37,590,366 39,320,105 46,524,750 48,920,970

Akumulasi penyusutan -21,491,425 -24,687,857 -27,006,748 -29,913,931 -30,772,342

Akumulasi kerugian penurunan nilai 0 -242,773 -240,958 -235,967 -239,969

Properti pertambangan 9,148,551 4,858,944 4,612,741 5,876,638 5,919,430

Properti investasi 50,899 52,746 121,680 151,961 151,961

Beban eksplorasi & pengembangan tangguhan 364,229 376,843 409,278 891,966 917,938

Aset tambang berproduksi 392,630 297,931 257,498 343,515 335,004

Beban tangguhan 208,750 146,063 113,633 393,080 477,567

Aset pajak tangguhan 1,029,817 1,150,628 1,000,717 1,428,167 1,344,047

Goodwill 0 439,767 439,767 439,767 439,767

Liabilitas & ekuitas 60,306,777 61,715,399 63,991,229 82,262,093 84,004,362

Liabilitas jangka pendek 16,297,816 18,280,285 18,355,948 28,376,562 26,823,136

Utang usaha 11,965,405 13,407,092 14,119,472 20,239,249 17,941,808

Pihak ketiga 11,822,385 13,234,357 14,018,234 20,113,141 17,814,125

Pihak berelasi 143,020 172,735 101,238 126,108 127,683

Utang non-usaha 659,032 479,878 485,209 870,777 349,444

Pihak ketiga 560,529 393,767 232,140 629,911 143,908

Pihak berelasi 98,503 86,111 253,069 240,866 205,536

Utang pajak 757,504 896,732 243,967 1,391,815 1,712,024

Pajak penghasilan badan 471,884 529,568 27,693 1,089,304 1,533,326

Pajak lain-lain 285,620 367,164 216,274 302,511 178,698

Akrual 1,008,030 1,368,316 1,305,414 2,431,218 3,057,408

Uang muka pelanggan 125,498 540,143 691,776 809,206 589,179

Pihak ketiga 125,498 508,273 689,089 784,648 574,140

Pihak berelasi 0 31,870 2,687 24,558 15,039

Pendapatan tangguhan 278,611 245,455 329,112 494,434 542,897

Liabilitas imbalan kerja 180,549 173,675 152,928 223,854 609,302

Pinjaman bank jangka pendek 23,209 23,750 304,397 1,192,573 1,306,810

Bagian lancar dari utang jangka panjang 1,299,978 1,145,244 723,673 723,436 714,264

Pinjaman bank 744,729 586,288 0 632,240 641,947

Liabilitas sewa pembiayaan 430,523 401,903 687,959 51,350 41,247

Pinjaman lain-lain 124,726 157,053 35,714 39,846 31,070

Liabilitas jangka panjang 5,479,316 4,184,789 3,013,338 6,347,606 6,335,017

Utang non-usaha 0 0 230,355 0 0

Liabilitas pajak tangguhan 1,945,110 1,028,533 980,288 1,442,159 1,330,761

Provisi 73,565 88,993 102,676 160,672 164,544

Liabilitas imbalan kerja 1,351,819 1,560,322 1,476,191 1,859,089 1,921,379

Utang jangka panjang dikurangi bagian lancar 1,318,612 1,147,463 85,218 2,763,118 2,794,700

Pinjaman bank 734,738 228,480 0 2,709,600 2,751,200

Liabilitas sewa pembiayaan 583,874 862,836 64,891 14,849 9,933

Pinjaman lain-lain 0 56,147 20,327 38,669 33,567

Pendapatan tangguhan 0 53,782 19,785 2,260 1,978

Liabilitas keuangan jangka panjang lain-lain 790,210 305,696 118,825 120,308 121,655

Ekuitas 38,529,645 39,250,325 42,621,943 47,537,925 50,846,209

Ekuitas atribusi ke pemilik entitas induk 36,613,189 37,919,722 40,860,055 45,362,460 48,503,667

Modal saham 932,534 932,534 932,534 932,534 932,534

Tambahan modal disetor 9,703,937 9,703,937 9,703,937 9,703,937 9,703,937

Saldo laba 24,373,448 25,247,633 28,201,882 32,973,767 35,763,562

Selisih kurs dari penjabaran laporang keuangan 1,780,239 2,282,537 2,188,394 2,245,246 2,319,692

Cadangan penyesuaian nilai wajar investasi 173,016 101,241 173,016 171,216 192,816

Cadangan lindung nilai -1,662 163 0 -324,532 -69,166

Cadangan penyesuaian nilai wajar aset tetap 0 0 8,615 8,615 8,615

Selisih transaksi akuisisi kepemilikan nonpengendali pada entitas anak -348,323 -348,323 -348,323 -348,323 -348,323

Kepentingan non-pengendali 1,916,456 1,330,603 1,761,888 2,175,465 2,342,542


3-31

Liabilitas

Liabilitas Perseroan terdiri dari liabilitas jangka pendek dan liabilitas jangka panjang. Komposisi

terbesar liabilitas bersumber dari liabilitas jangka pendek yang mencapai 82% dari total

liabilitas. Komposisinya mengalami penurunan dari tahun 2016 yang mencapai 86% dari total

liabilitas. Pada 2017, total liabilitas Perseroan mencapai Rp34,7 triliun, atau naik 62%

dibandingkan tahun 2016 sebesar Rp21,4 triliun. Sementara sampai dengan Maret 2018, total

liabilitas dibukukan Rp33,2 triliun.

Liabilitas jangka pendek Perseroan sampai dengan Maret 2018 dibukukan sebesar Rp26,8

triliun. Sedangkan liabilitas jangka pendek Perseroan pada 2017 mengalami kenaikan sebesar

55% dari Rp18,4 triliun pada tahun 2016 menjadi Rp28,4 triliun. Kenaikan liabilitas jangka

pendek dipengaruhi oleh kenaikan utang usaha dari Rp14,1 triliun pada 2016 menjadi Rp20,2

triliun. Pos liabilitas jangka pendek lainnya yang turut berkontribusi terhadap kenaikan

diantaranya kenaikan utang pajak, akrual, pinjaman bank jangka pendek, dan pendapatan

tangguhan. Pada periode tersebut, pinjaman bank jangka pendek naik dari Rp304,4 miliar pada

2016 menjadi Rp1,2 triliun pada 2017.

Sampai dengan Maret 2018 jumlah liabilitas jangka panjang tercatat sebesar Rp6,3 triliun.

Sementara sampai dengan 2017 jumlah liabilitas jangka panjang mencapai Rp6,3 triliun,

meningkat 111% dibandingkan dengan 2016 yang mencapai Rp3,0 triliun. Kenaikannya pada

periode tersebut mencapai Rp3,3 triliun. Komposisi liabilitas jangka panjang bersumber dari

pinjaman bank, liabilitas imbalan kerja, dan liabilitas pajak tangguhan. Pos liabilitas imbalan

kerja mengalami kenaikan dari Rp1,5 triliun pada 2016 menjadi Rp1,9 triliun pada 2017,

sementara liabilitas pajak tangguhan naik dari Rp980,3 miliar menjadi Rp1,4 triliun.

Ekuitas

Total ekuitas Perseroan pada akhir tahun 2017 tercatat tumbuh 112% dari Rp42,6 triliun pada

2016 menjadi Rp47,5 triliun. Peningkatan dikontribusi dari meningkatnya saldo laba yang

belum dicadangkan menjadi Rp32,8 triliun, dan selisih kurs yang mencapai Rp2,2 triliun.

Sementara total ekuitas sampai dengan Maret 2018 kembali meningkat menjadi sebesar

Rp50,8 triliun.

3.6.3 Laporan Arus Kas

Arus kas dari aktivitas operasi mengalami kenaikan sebesar Rp2,0 triliun dari posisi saldo akhir

tahun 2016 sebesar Rp10,0 triliun menjadi Rp12,0 triliun pada posisi akhir tahun 2017. Arus

kas masuk diperoleh dari penerimaan pelanggan, sementara arus kas keluar adalah untuk

pembayaran kepada pemasok, karyawan, biaya keuangan dan pajak.


3-32

Arus kas masuk dari aktivitas investasi bersumber dari penerimaan dividen, investasi dan

pinjaman. Sementara arus kas keluar bersumber dari pembayaran beban eksplorasi,

pemberian pinjaman dan penambahan investasi pada entitas asosiasi dan akuisisi entitas

anak. Saldo selama tahun 2016 dari aktivitas investasi adalah sebesar minus Rp 2,5 triliun dan

saldo selama tahun 2017 mencapai minus Rp11,0 triliun.

Saldo akhir tahun 2016 arus kas dari aktivitas pendanaan tercatat mencapai minus Rp3,0

triliun. Arus kas masuk dari aktivitas pendanaan diperoleh dari pinjaman bank. Sementara arus

kas keluar di antaranya adalah pembayaran pinjaman, pembayaran dividen, dan pembayaran

pokok sewa pembiayaan. Selama 2017, arus kas dari aktivitas pendanaan sebesar Rp300,2

miliar.


3-33

Tabel 3-7: Laporan Arus Kas Perseroan (Rp Juta)


Arus kas dari aktivitas operasi 9,364,120 12,039,161 10,005,397 11,951,265 -9,115

Penerimaan dari pelanggan 51,987,511 51,633,164 45,797,260 59,720,647 17,439,203

Pembayaran kepada pemasok & lain-lain -35,631,677 -31,467,685 -28,515,263 -39,447,867 -15,016,450

Pembayaran kepada karyaw an -4,870,637 -5,786,816 -5,558,443 -6,631,262 -1,906,671

Kas yang dihasilkan dari operasi 11,485,197 14,378,663 11,723,554 13,641,518 516,082

Pembayaran biaya keuangan -234,994 -332,553 -717,702 -1,071,080 -224,441

Penerimaan bunga 457,946 398,611 590,864 1,010,926 210,408

Pembayaran pph badan -2,594,766 -2,782,188 -2,028,487 -2,033,517 -574,358

Penerimaan kelebihan pembayaran pajak lain-lain 0 217,655 307,901 209,785 63,194

Penerimaan kelebihan pembayaran pph 250,737 158,973 129,267 193,633 0

Arus kas dari aktivitas investasi -3,644,926 -3,821,312 -2,485,056 -10,951,214 -2,605,405

Perolehan aset tetap -2,769,195 -2,358,328 -2,522,128 -6,496,263 -2,475,556

Pembayaran beban eksplorasi & pengembangan tangguhan-124,376 -43,376 -90,904 -89,580 -16,161

Pembayaran liabilitas keuangan jangka panjang lain -4,873 0 -30,723 0 0

Uang muka perolehan aset tetap -169,763 -238,756 -68,812 -87,720 -120,948

Penambahan investasi pada entitas asosiasi & ventura bersama-1,400 -3,255 -225,602 -570,705 -93,891

Penambahan atas aset keuangan tersedia untuk dijual 0 -798,334 0 -21,980 0

Akuisisi entitas anak 0 0 0 -1,125,152 0

Penerimaan dari penjualan investasi pada ventura bersama 245 0 46,935 0 0

Pembayaran sisa imbalan atas akuisisi entitas anak 0 0 0 0 -181,279

Penerimaan dari penjualan aset tetap 229,707 127,768 139,924 87,344 11,132

Pembayaran uang muka akuisisi entitas anak 0 0 -154,224 0 0

Pembelian investasi dimiliki hingga jatuh tempo -1,000,000 -1,100,000 0 0 0

Penerimaan dari investasi dimiliki hingga jatuh tempo 300,000 550,000 800,000 850,000 0

Penambahan pinjaman kepada pihak berelasi 0 0 -242,436 -827,333 -193,511

Penambahan pinjaman kepada pihak ketiga 0 0 -246,237 -487,893 -108,485

Penerimaan dari pinjaman kepada pihak berelasi 0 0 20,671 146,388 86,448

Penerimaan dari pinjaman kepada pihak ketiga 0 0 18,258 112,267 57,685

Penempatan kas & deposito yang dibatasi penggunaannya-162,581 -14,700 0 -2,678,616 0

Penempatan kas pada bank & deposito yang dibatasi penggunaannya0 0 0 153,215 426,946

Penerimaan dividen 57,310 57,669 70,222 84,814 2,215

Arus kas dari aktivitas pendanaan -3,601,793 -3,774,532 -3,027,686 300,175 82,448

Penerimaan pinjaman bank 259,307 233,892 1,038,319 4,321,246 479,224

Pembayaran pinjaman bank -1,236,947 -1,264,419 -1,538,918 -817,213 -367,873

Pembayaran pokok sew a pembiayaan -482,905 -477,569 -505,558 -683,036 -15,361

Penerimaan dari transaksi jual & sew a kembali 0 610,630 0 0 0

Penerimaan dari pinjaman lain-lain 0 191,446 0 61,936 -13,878

Pembayaran pinjaman lain-lain -105,257 -96,011 -124,060 -39,462 0

Pembayaran biaya perolehan pinjaman -40,943 0 0 0 0

Penambahan modal dari kepentingan nonpengendali 0 17,692 297,722 153 336

Akuisisi kepentingan nonpengendali pada entitas anak 0 -2,017 0 0 0

Pembayaran dividen kepada:

Pemilik entitas induk -1,995,048 -2,968,272 -2,173,991 -2,517,058 0

Kepentingan nonpengendali 0 -19,904 -21,200 -26,391 0

Arus kas bersih 2,117,401 4,443,317 4,492,655 1,300,226 -2,532,072

Kas & setara kas aw al tahun 7,935,870 10,059,803 15,413,210 19,460,864 20,831,489

Dampak perubahan selisih kurs terhadap kas & setara kas 6,532 910,090 -445,001 70,399 123,232

Kas & setara kas akhir tahun 10,059,803 15,413,210 19,460,864 20,831,489 18,422,649


3-34

3.6.4 Rasio Keuangan

Rasio likuiditas

Likuiditas salah satunya dihitung berdasarkan rasio lancar (current ratio), yaitu perbandingan

antara aset lancar dengan liabilitas lancar yang mencerminkan kemampuan Perseroan dalam

memenuhi liabilitas-liabilitas jangka pendeknya. Rata-rata rasio lancar Perseroan selama

periode 31 Desember 2014-2017 adalah 2,08 kali.

Rasio solvabilitas (leverage ratio)

Solvabilitas menunjukkan kemampuan Perseroan untuk memenuhi seluruh liabilitasnya, yang

diukur dengan menggunakan dua pendekatan, yaitu melalui perbandingan antara jumlah

liabilitas dengan jumlah aset dan melalui perbandingan antara jumlah liabilitas dengan jumlah

modal sendiri (ekuitas). Selama periode 31 Desember 2014-2017 rata-rata rasio jumlah

liabilitas terhadap total aset adalah 3,89%. Sementara dalam periode yang sama rata-rata rasio

jumlah liabilitas terhadap jumlah ekuitas adalah 6,30%.

Rasio profitabilitas

Tingkat imbal hasil aset menunjukkan kemampuan Perseroan dalam menghasilkan laba bersih

dari aset yang dimilikinya. Selama periode 31 Desember 2014-2017, rata-rata tingkat imbal

hasil aset Perseroan adalah 7,63%.

Tingkat imbal hasil ekuitas menunjukkan kemampuan Perseroan dalam menghasilkan laba

bersih dari ekuitas yang dimilikinya. Selama periode 31 Desember 2014-2017, rata-rata tingkat

imbal hasil ekuitas Perseroan adalah 12,19%.

Margin laba bersih menunjukkan berapa persentase laba (rugi) bersih yang diperoleh dari

setiap penjualan. Selama periode 31 Desember 2014-2017, rata-rata marjin laba bersih

Perseroan adalah 9,67%.

Tabel 3-8: Rasio Keuangan Perseroan


Profitabilitas

Marjin laba kotor 22.71% 23.71% 21.21% 22.44% 23.42%

Marjin laba operasi 12.24% 8.50% 14.78% 16.30% 18.61%

Marjin laba sebelum pajak 12.24% 8.50% 14.78% 16.30% 18.61%

Marjin laba bersih 9.25% 6.71% 11.41% 11.31% 17.01%

ROE (return on equity) 12.76% 8.44% 12.19% 15.36% 6.37%

ROA (return on assets) 8.15% 5.37% 8.12% 8.87% 3.83%

ROIC (return on invested capital) 11.94% 7.97% 11.88% 13.98% 5.82%

Likuiditas

Rasio kas 0.62 0.84 1.06 0.73 0.67

Rasio cepat 1.90 1.93 2.05 1.59 1.63

Rasio lancar 2.06 2.15 2.30 1.80 1.88

Solvabilitas

DAR (debt to total assets ratio) 4.38% 3.75% 1.74% 5.69% 5.70%

DER (debt to equity ratio) 6.86% 5.90% 2.61% 9.84% 9.49%


3-35

3.7 PROFORMA LAPORAN KEUANGAN ATAS RENCANA TRANSAKSI

Asumsi-asumsi yang digunakan dalam membentuk proforma laporan keuangan konsolidasian

Perseroan adalah sebagai berikut:

Pelaksanaan Rencana Transaksi diasumsikan telah terjadi pada tanggal 31 Maret 2018.

DTN melakukan akuisisi 95% saham PTAR senilai USD 917.900.561.

Perseroan dan PAMA memberikan pinjaman kepada PTAR senilai maksimum USD

325.000.000.

Perseroan mengkonsolidasi laporan keuangan PTAR.

Berikut ini adalah laporan laba rugi komprehensif konsolidasian dan laporan posisi keuangan

konsolidasian Perseroan sebelum dan setelah Rencana Transaksi.

Tabel 3-9: Proforma Laporan Laba Rugi Komprehensif (Rp)

31 Maret 2018

Sebelum Setelah Selisih Selisih

Transaksi Transaksi nilai %

Pendapatan neto 19,655,409 19,655,409 0 0.00%

Beban pokok pendapatan -14,933,646 -14,933,646 0 0.00%

Laba (rugi) bruto 4,721,763 4,721,763 0 0.00%

Beban penjualan -141,161 -141,161 0 0.00%

Beban umum & administrasi -732,921 -732,921 0 0.00%

Kerugian penurunan nilai 0 0 0 0.00%

Beban lain-lain -71,751 -71,751 0 0.00%

Penghasilan lain-lain 66,721 66,721 0 0.00%

Penghasilan keuangan 196,974 196,974 0 0.00%

Biaya keuangan -222,316 -222,316 0 0.00%

Bagian atas laba bersih entitas asosiasi & ventura bersama 51,531 51,531 0 0.00%

Laba (rugi) sebelum beban pajak 3,868,840 3,868,840 0 0.00%

Beban pajak -932,798 -932,798 0 0.00%

Laba (rugi) tahun berjalan 2,936,042 2,936,042 0 0.00%

Penghasilan (beban) komprehensif lain 371,906 371,906 0 0.00%

Jumlah laba (rugi) komprehensif tahun berjalan 3,307,948 3,307,948 0 0.00%

U r a i a n


3-36

Tabel 3-10: Proforma Laporan Posisi Keuangan (Rp)

31 Maret 2018



Aset 84,004,362 88,660,816 4,656,454 5.54%

Aset lancar 51,224,912 36,374,349 -14,850,563 -28.99%

Kas & setara kas 18,422,649 2,263,756 -16,158,893 -87.71%

Piutang usaha 18,909,504 19,061,171 151,667 0.80%

Piutang non usaha 1,689,746 1,702,984 13,238 0.78%

Persediaan 7,608,324 8,203,245 594,921 7.82%

Proyek dalam pelaksanaan 350,481 350,481 0 0.00%

Pajak dibayar dimuka 2,326,814 2,485,641 158,827 6.83%

Uang muka & biaya dibayar dimuka 1,353,396 1,426,434 73,038 5.40%

Aset lancar lain-lain 164,851 196,372 31,521 19.12%

Investasi lain-lain 399,147 399,147 0 0.00%

Kas & deposito yang dibatasi penggunaannya 0 285,118 285,118 0.00%

Aset tidak lancar 32,779,450 52,286,467 19,507,017 59.51%

Piutang usaha 69,001 69,001 0 0.00%

Piutang non-usaha 1,046,943 1,059,859 12,916 1.23%

Kas & deposito yang dibatasi penggunaannya 2,418,729 2,743,658 324,929 13.43%

Uang muka 236,698 236,698 0 0.00%

Investasi entitas asosiasi & ventura bersama 1,257,814 1,257,814 0 0.00%

Investasi lain-lain 255,892 255,892 0 0.00%

Aset tetap 17,908,659 20,059,643 2,150,984 12.01%

Properti pertambangan 5,919,430 15,092,682 9,173,252 154.97%

Properti investasi 151,961 151,961 0 0.00%

Beban eksplorasi & pengembangan tangguhan 917,938 1,762,990 845,052 92.06%

Aset tambang berproduksi 335,004 5,414,687 5,079,683 1516.31%

Beban tangguhan 477,567 477,567 0 0.00%

Aset pajak tangguhan 1,344,047 1,344,047 0 0.00%

Persediaan 0 67,402 67,402 0.00%

Pajak dibayar dimuka 0 242,510 242,510 0.00%

Aset tidak lancar lain-lain 0 10,125 10,125 0.00%

Goodw ill 439,767 2,039,931 1,600,164 363.87%

Liabilitas & ekuitas 84,004,362 88,660,816 4,656,454 5.54%

Liabilitas jangka pendek 26,823,136 27,483,664 660,528 2.46%

Utang usaha 17,941,808 18,002,450 60,642 0.34%

Utang non-usaha 349,444 361,486 12,042 3.45%

Utang pajak 1,712,024 1,918,089 206,065 12.04%

Akrual 3,057,408 3,377,790 320,382 10.48%

Uang muka pelanggan 589,179 589,179 0 0.00%

Pendapatan tangguhan 542,897 542,897 0 0.00%

Liabilitas imbalan kerja 609,302 635,178 25,876 4.25%

Instrumen keuangan derivatif 0 35,521 35,521 0.00%

Pinjaman bank jangka pendek 1,306,810 1,306,810 0 0.00%

Bagian lancar dari utang jangka panjang 714,264 714,264 0 0.00%

Liabilitas jangka panjang 6,335,017 9,666,383 3,331,366 52.59%

Utang non-usaha 0 0 0 0.00%

Liabilitas pajak tangguhan 1,330,761 4,220,026 2,889,265 217.11%

Provisi 164,544 497,546 333,002 202.38%

Liabilitas imbalan kerja 1,921,379 2,030,478 109,099 5.68%

Utang jangka panjang dikurangi bagian lancar 2,794,700 2,794,700 0 0.00%

Pendapatan tangguhan 1,978 1,978 0 0.00%

Liabilitas keuangan jangka panjang lain-lain 121,655 121,655 0 0.00%

Ekuitas 50,846,209 51,510,769 664,560 1.31%

Ekuitas atribusi ke pemilik entitas induk 48,503,667 48,503,667 0 0.00%

Kepentingan non-pengendali 2,342,542 3,007,102 664,560 28.37%

U r a i a n


3-37

Berdasarkan proforma laporan keuangan diatas, likuiditas Perseroan setelah Rencana

Transaksi mengalami penurunan sebagaimana diindikasikan dari peningkatan rasio lancar dan

rasio cepat sebelum dan setelah Rencana Transaksi. Meskipun demikian, likuiditas Perseroan

setelah Rencana Transaksi masih baik mengingat rasio lancar dan rasio cepat diatas 100%.

Sementara dari sisi solvabilitas Perseroan setelah Rencana Transaksi sedikit mengalami

perbaikan sebagaimana diindikasikan dari penurunan rasio utang terhadap aset dan rasio

utang terhadap ekuitas sebelum dan setelah Rencana Transaksi. Perbaikan solvabilitas ini

menyebabkan borrowing capacity Perseroan juga sedikit meningkat. Selanjutnya profitabilitas

Perseroan setelah Rencana Transaksi juga mengalami perubahan dibandingkan sebelum

Rencana Transaksi sebagaimana diindikasikan dari perubahan tingkat imbal hasil terhadap

aset dan ekuitas sebelum dan setelah Rencana Transaksi yang menurun namun tidak

signifikan. Sedangkan profitabilitas dari pengukuran marjin laba bersih Perseroan sebelum dan

setelah Rencana Transaksi tidak mengalami perubahan. Sehingga dapat diindikasikan bahwa

posisi keuangan Perseroan setelah Rencana Transaksi masih relatif baik.

Tabel 3-11: Proforma Rasio Keuangan

3.8 PENILAIAN PROYEKSI KEUANGAN

Proyeksi keuangan Perseroan sebelum dan setelah Rencana Transaksi yang disiapkan oleh

Manajemen Perseroan, dimana tidak ada perbedaan dalam asumsi proyeksi kecuali bahwa

proyeksi setelah Rencana Transaksi mengkonsolidasi PTAR kedalam proyeksi dan

memberikan pinjaman kepada PTAR.

Untuk menilai kewajaran proyeksi dapat dilakukan analisis outlier terhadap rata-rata rasio

keuangan historis, proyeksi sebelum Rencana Transaksi, dan proyeksi setelah Rencana

Transaksi, sebagai berikut:

31 Maret 2018



Rasio likuiditas

Rasio lancar (current ratio) 190.97% 132.35% -58.62% -30.70%

Rasio cepat (quick ratio) 167.54% 107.44% -60.10% -35.87%

Rasio solvabilitas

DER (total debt to equity ratio) 9.47% 9.35% -0.12% -1.29%

DAR (total debt to total asset ratio) 5.73% 5.43% -0.30% -5.25%

Rasio profitabilitas

ROA (return on asset) 3.94% 3.73% -0.21% -5.25%

ROE (return on equity) 6.51% 6.42% -0.08% -1.29%

Marjin laba kotor 24.02% 24.02% 0.00% 0.00%

Marjin laba operasi 19.68% 19.68% 0.00% 0.00%

Marjin laba bersih 16.83% 16.83% 0.00% 0.00%

U r a i a n


3-38

Tabel 3-12: Perbandingan Rasio Keuangan Proyeksi dan Historis

Berdasarkan perbandingan rasio profitabilitas, terlihat bahwa rata-rata proyeksi rasio

profitabilitas sebelum dan setelah Rencana Transaksi lebih tinggi dibandingkan dengan rata-

rata rasio profitabilitas historisnya. Namun demikian tidak ada indikasi outlier antara proyeksi

dengan historis profitabilitas Perseroan. Demikian pula perbandingan rasio likuiditas, terlihat

bahwa rata-rata proyeksi rasio likuiditas sebelum dan setelah Rencana Transaksi mengalami

peningkatan bila dibandingkan dengan rata-rata rasio likuiditas historisnya. Namun demikian

tidak ada indikasi outlier antara proyeksi dengan historis likuiditas Perseroan. Sementara

perbandingan solvabilitas antara sebelum dan setelah Rencana Transaksi dengan historisnya

sedikit mengalami penurunan sebagaimana diukur dari sedikit peningkatan rata-rata rasio DAR

dan DER. Namun demikian tidak ada pula indikasi outlier antara proyeksi dengan historis

solvabilitas Perseroan. Berdasarkan analisis outlier tersebut sebelumnya, dapat disimpulkan

bahwa proyeksi keuangan yang ada adalah masih dalam kewajaran.

3.9 ANALISIS DAMPAK LEVERAGE

Analisis terhadap dampak leverage (akibat penambahan utang) di masa yang akan datang

apabila Rencana Transaksi dilakukan adalah dengan memperhatikan perkembangan rasio-

rasio keuangan Perseroan. Selama periode proyeksi apabila Rencana Transaksi dilakukan,

rata-rata current ratio (CR), quick ratio (QR), debt to equity ratio (DER), debt to total asset ratio

(DAR), return on equity (ROE), dan net income margin (NIM) adalah 2,84x, 2,49x, 0,10x, 0,06x,

15,71%, dan 13,00%, berturut-turut.

Rata-rata Outlier

Historis Proyeksi sblm RT Proyeksi stlh RT Batas bawah IQR Batas atas

Profitabilitas

Marjin laba kotor 22.52% 21.88% 22.70% 21.58% 0.41% 23.22%

Marjin laba operasi 12.95% 16.07% 17.47% 11.12% 2.26% 20.16%

Marjin laba sebelum pajak 12.95% 16.07% 17.47% 11.12% 2.26% 20.16%

Marjin laba bersih 9.67% 11.76% 13.00% 8.22% 1.66% 14.88%

ROE (return on equity) 12.19% 14.27% 15.71% 10.58% 1.76% 17.64%

ROA (return on assets) 7.63% 9.33% 10.24% 6.52% 1.31% 11.74%

ROIC (return on invested capital) 11.44% 12.88% 14.22% 10.07% 1.39% 15.64%

Likuiditas

Rasio kas 0.81 1.07 0.86 0.64 0.13 1.16

Rasio cepat 1.87 2.68 2.49 1.57 0.41 3.20

Rasio lancar 2.08 3.03 2.84 1.74 0.48 3.66

Solvabilitas

DAR (debt to total assets ratio) 3.89% 6.53% 6.19% 3.06% 1.32% 8.34%

DER (debt to equity ratio) 6.30% 10.61% 10.13% 4.99% 2.15% 13.60%

U r a i a n


3-39

Tabel 3-13: Rasio Keuangan Perseroan Setelah Rencana Transaksi

Apabila rasio-rasio keuangan di masa mendatang dari Perseroan apabila Rencana Transaksi

dilakukan dibandingkan dengan rasio-rasio keuangan dari industri pertambangan (sumber:

Reuters) dalam lima tahun terakhir per 31 Desember 2017, maka dapat diindikasikan bahwa

posisi likuiditas Perseroan di masa mendatang diproyeksikan akan lebih baik dibandingkan

posisi likuiditas rata-rata industri. Demikian pula dari sisi tingkat profitabilitas Perseroan di masa

depan diestimasikan akan lebih baik dibandingkan tingkat profitabilitas rata-rata industri.

3.10 ANALISIS DAMPAK LIKUIDITAS

Secara umum dampak likuiditas mengalami sedikit penurunan antara sebelum dan setelah

Rencana Transaksi. Hal ini diindikasikan dengan perbandingan current ratio dan quick ratio

antara sebelum dan setelah Rencana Transaksi yang mengalami penurunan namun tidak

signifikan.

Secara khusus, pengukuran dampak likuiditas dapat pula dilakukan dengan membandingkan

posisi arus kas sebelum dan setelah Rencana Transaksi. Posisi arus kas dari operasi setelah

Rencana Transaksi secara umum mengalami peningkatan dibandingkan sebelum Rencana

Transaksi. Demikian pula dengan posisi arus kas dari investasi setelah Rencana Transaksi

diproyeksikan secara umum akan ada penambahan investasi terutama di periode awal

proyeksi dibandingkan apabila Rencana Transaksi tidak dilakukan.

Selanjutnya, membandingkan arus kas dari pendanaan antara sebelum dan setelah Rencana

Transaksi, terlihat bahwa apabila Rencana Transaksi dilakukan maka Perseroan rata-rata akan

mengalami defisit arus kas pendanaan pada periode pertengahan proyeksi, dibandingkan

apabila Rencana Transaksi tidak dilakukan. Hal ini disebabkan karena pada periode

pertengahan proyeksi, apabila Rencana Transaksi dilakukan maka kewajiban Perseroan yang

perlu dipenuhi bertambah dibandingkan bilamana Rencana Transaksi tidak dilakukan.

Tabel 3-14: Dampak Arus Kas Sebelum dan Setelah Rencana Transaksi

U r a i a n 31-Dec-18 31-Dec-19 31-Dec-20 31-Dec-21 31-Dec-22 31-Dec-23 Proyeksi Industri

Profitabilitas

Marjin laba kotor 22.65% 23.50% 22.59% 22.87% 22.58% 22.00% 22.70% 25.38%

Marjin laba operasi 14.38% 18.06% 17.82% 18.44% 18.34% 17.79% 17.47% 9.31%

Marjin laba sebelum pajak 14.38% 18.06% 17.82% 18.44% 18.34% 17.79% 17.47% 6.03%

Marjin laba bersih 9.87% 13.59% 13.45% 13.86% 13.82% 13.40% 13.00% 1.44%

ROE (return on equity) 12.02% 21.00% 17.89% 16.36% 14.44% 12.57% 15.71% 14.44%

ROA (return on assets) 6.69% 12.14% 11.34% 11.09% 10.59% 9.57% 10.24% 6.98%

ROIC (return on invested capital) 10.37% 17.79% 15.72% 15.01% 14.05% 12.40% 14.22% 5.41%

Likuiditas

Rasio kas 0.19 0.02 0.39 1.02 1.49 2.06 0.86 0.00

Rasio cepat 1.57 1.59 2.05 2.67 3.23 3.83 2.49 1.69

Rasio lancar 1.95 1.91 2.41 3.02 3.58 4.18 2.84 1.93

Solvabilitas

DAR (debt to total assets ratio) 8.81% 10.45% 8.73% 6.09% 2.03% 1.04% 6.19% 0.00%

DER (debt to equity ratio) 15.83% 18.08% 13.78% 8.99% 2.76% 1.36% 10.13% 9.73%


3-40

3.11 ANALISIS DAMPAK KEUANGAN

Dampak keuangan antara sebelum dan setelah Rencana Transaksi dapat dianalisis melalui

perubahan proyeksi rasio keuangan antara sebelum dan setelah Rencana Transaksi. Dari sisi

likuiditas, perbandingan antara current ratio dan quick ratio setelah Rencana Transaksi rata-

rata proyeksi mengalami penurunan sebesar 0,19x. Meskipun demikian dapat diindikasikan

bahwa setelah Rencana Transaksi, likuiditas Perseroan masih tetap dalam posisi yang baik.

Sementara dari sisi solvabilitas, perbandingan antara DAR (debt to total asset ratio) dan DER

(debt to equity ratio) setelah Rencana Transaksi rata-rata proyeksi mengalami perbaikan

sebesar 0,34% dan 0,48%, berturut-turut. Sehingga dapat diindikasikan bahwa setelah

Rencana Transaksi, solvabilitas Perseroan akan membaik. Sedangkan dari sisi profitabilitas,

perbandingan antara ROE (return on equity), ROA (return on assets), ROIC (return on invested

capital) setelah Rencana Transaksi rata-rata proyeksi mengalami peningkatan sebesar 1,45%,

0,91%, dan 1,35%, berturut-turut. Sehingga dapat diindikasikan bahwa setelah Rencana

Transaksi, profitabilitas Perseroan akan semakin baik.

Tabel 3-15: Selisih Rasio Keuangan Sebelum dan Setelah Rencana Transaksi

Catatan: kolom proyeksi adalah rata-rata proyeksi.

U r a i a n 31-Mar-18 31-Dec-18 31-Dec-19 31-Dec-20 31-Dec-21 31-Dec-22 31-Dec-23

Arus kas inkremental dari aktivitas operasi 0 -448,350 2,096,568 2,622,004 2,825,969 2,162,187

Sebelum Rencana Transaksi -36,812,586 7,668,666 7,915,277 10,411,261 8,847,021 11,093,105

Setelah Rencana Transaksi -36,812,586 7,220,315 10,011,845 13,033,265 11,672,990 13,255,292

Arus kas inkremental dari aktivitas investasi 0 -12,643,817 1,102,146 1,055,596 1,068,949 991,445

Sebelum Rencana Transaksi 30,350,895 -2,964,745 -2,155,746 3,972,224 4,654,497 3,154,620

Setelah Rencana Transaksi 30,350,895 -15,608,562 -1,053,600 5,027,820 5,723,446 4,146,065

Arus kas inkremental dari aktivitas pendanaan 0 486,190 -329,704 -130,612 -5,924 41,335

Sebelum Rencana Transaksi -7,354,208 3,879,307 -125,551 -1,514,243 -4,298,744 -572,703

Setelah Rencana Transaksi -7,354,208 4,365,497 -455,256 -1,644,855 -4,304,668 -531,368

U r a i a n 31-Dec-18 31-Dec-19 31-Dec-20 31-Dec-21 31-Dec-22 31-Dec-23 Proyeksi

Profitabilitas

Marjin laba kotor 0.00% 1.82% 0.94% 1.08% 0.83% 0.26% 0.82%

Marjin laba operasi 0.00% 2.13% 1.68% 1.90% 1.64% 1.06% 1.40%

Marjin laba sebelum pajak 0.00% 2.13% 1.68% 1.90% 1.64% 1.06% 1.40%

Marjin laba bersih 0.00% 1.76% 1.49% 1.68% 1.47% 1.01% 1.24%

ROE (return on equity) 0.00% 3.36% 2.06% 1.76% 1.11% 0.38% 1.45%

ROA (return on assets) 0.00% 1.79% 1.25% 1.22% 0.86% 0.35% 0.91%

ROIC (return on invested capital) 0.00% 2.95% 1.92% 1.71% 1.11% 0.39% 1.35%

Likuiditas

Rasio kas 0.00 -0.53 -0.42 -0.25 -0.09 0.03 -0.21

Rasio cepat 0.00 -0.50 -0.40 -0.23 -0.07 0.05 -0.19

Rasio lancar 0.00 -0.50 -0.40 -0.23 -0.07 0.04 -0.19

Solvabilitas

DAR (debt to total assets ratio) 0.00% -0.64% -0.61% -0.50% -0.19% -0.10% -0.34%

DER (debt to equity ratio) 0.00% -0.82% -0.89% -0.76% -0.27% -0.14% -0.48%


3-41

Tabel 3-16: Rasio Keuangan Sebelum Rencana Transaksi


Tabel 3-17: Rasio Keuangan Setelah Rencana Transaksi


3.12 KEMAMPUAN PELUNASAN ATAS RENCANA TRANSAKSI

Kemampuan pengembalian atas utang yang timbul dari Rencana Transaksi dapat diindikasikan

melalui proyeksi arus kas bersih konsolidasian Perseroan. Berdasarkan proyeksi dari

manajemen Perseroan yang telah kami reviu, terlihat bahwa secara rata-rata arus kas bersih

konsolidasian Perseroan masih mampu menghasilkan surplus kas bersih setelah

diperhitungkan pembayaran bunga dan pokok utang.


Profitabilitas








Likuiditas

Rasio kas 0.19 0.56 0.81 1.27 1.58 2.03 1.07

Rasio cepat 1.57 2.09 2.45 2.89 3.30 3.79 2.68

Rasio lancar 1.95 2.42 2.81 3.25 3.65 4.13 3.03

Solvabilitas

DAR (debt to total assets ratio) 8.81% 11.09% 9.35% 6.59% 2.21% 1.14% 6.53%

DER (debt to equity ratio) 15.83% 18.89% 14.67% 9.74% 3.03% 1.50% 10.61%


Profitabilitas








Likuiditas

Rasio kas 0.19 0.02 0.39 1.02 1.49 2.06 0.86

Rasio cepat 1.57 1.59 2.05 2.67 3.23 3.83 2.49

Rasio lancar 1.95 1.91 2.41 3.02 3.58 4.18 2.84

Solvabilitas

DAR (debt to total assets ratio) 8.81% 10.45% 8.73% 6.09% 2.03% 1.04% 6.19%

DER (debt to equity ratio) 15.83% 18.08% 13.78% 8.99% 2.76% 1.36% 10.13%


3-42

Tabel 3-18: Proyeksi Arus Kas Konsolidasian Perseroan Setelah Rencana Transaksi (Rp Juta)

3.13 ANALISIS CASH MANAGEMENT DAN FINANCIAL COVENANT

3.13.1 Analisis Cash Management

Berdasarkan proyeksi dari manajemen Perseroan yang telah kami reviu, proyeksi perputaran

piutang usaha dan persediaan menunjukkan kecenderungan yang menurun apabila Rencana

Transaksi dilakukan. Sementara selama periode proyeksi yang sama, perputaran utang usaha

juga mengindikasikan kecenderungan yang menurun apabila Rencana Transaksi dilakukan.

Kecenderungan-kecenderungan tersebut menyebabkan proyeksi perputaran kas apabila

Rencana Transaksi dilakukan akan menurun. Hal ini mengindikasikan bahwa di masa

mendatang Perseroan dapat mengelola kasnya dengan lebih baik. Selanjutnya dari

perhitungan perputaran kas inkremental selama periode proyeksi terdapat indikasi menjadi

lebih baik apabila Rencana Transaksi dilakukan dibandingkan apabila Rencana Transaksi tidak

dilakukan.

U r a i a n 31-Dec-18 31-Dec-19 31-Dec-20 31-Dec-21 31-Dec-22 31-Dec-23

Arus kas dari aktivitas operasi -36,812,586 7,220,315 10,011,845 13,033,265 11,672,990 13,255,292

Jumlah penghasilan komprehensif tahun berjalan 5,451,360 12,231,643 12,740,290 14,014,203 14,558,686 14,585,619

Depresiasi, amortisasi & penurunan nilai -31,012,311 0 0 0 0 0

Perubahan modal kerja

Piutang usaha -4,793,736 -3,542,540 -738,288 -1,782,227 -2,939,155 -1,761,689

Piutang non-usaha -3,301,020 1,334,522 -135,629 -135,629 -135,629 -135,629

Persediaan -1,816,652 -519,123 -626,604 -741,146 -1,218,951 -540,184

Pajak dibayar dimuka 924,127 -9,364 -403,109 -29,987 -31,487 -33,061

Uang muka & biaya dibayar dimuka -930,866 94,851 -131,357 -194,205 -42,215 -46,118

Aset lancar lain-lain -203,466 -35,709 -40,378 -44,416 -48,858 -53,744

Beban tangguhan -251,776 -4,924,687 72,289 387,620 699,315 485,795

Aset pajak tangguhan -249,567 -56,778 -59,617 -62,597 -65,727 -69,014

Utang usaha 264,042 -488,027 -770,846 1,450,095 923,943 806,000

Utang non-usaha 488,318 0 0 0 0 0

Utang pajak -12,863 -79,751 108,720 161,056 34,359 37,570

Akrual 234,728 311,143 123,274 128,746 49,251 61,127

Uang muka pelanggan -589,179 0 0 0 0 0

Pendapatan tangguhan -544,875 0 0 0 0 0

Liabilitas imbalan kerja -595,572 156,718 42,969 44,258 45,586 46,953

Liabilitas pajak tangguhan 291,266 2,747,417 -169,870 -162,505 -156,127 -128,336

Provisi -164,544 0 0 0 0 0

Arus kas dari aktivitas investasi 30,350,895 -15,608,562 -1,053,600 5,027,820 5,723,446 4,146,065

Proyek dalam pelaksanaan 350,481 0 0 0 0 0

Investasi lain-lain 399,147 0 0 0 0 0

Piutang non-usaha 1,046,943 0 0 0 0 0

Kas & deposito yang dibatasi penggunaannya 2,418,729 0 0 0 0 0

Uang muka 236,698 0 0 0 0 0

Investasi entitas asosiasi & ventura bersama -426,360 -773,657 -479,275 -132,847 7,868 8,655

Investasi lain-lain 255,892 0 0 0 0 0

Aset tetap 25,513,679 -4,506,392 -1,826,752 3,947,882 4,537,508 3,078,766

Properti pertambangan 324,489 -8,006,513 1,141,629 1,104,775 1,072,708 955,799

Properti investasi 151,961 0 0 0 0 0

Beban eksplorasi & pengembangan tangguhan -255,769 -721,838 110,798 108,010 105,362 102,846

Aset tambang berproduksi 335,004 0 0 0 0 0

Goodwill 0 -1,600,164 0 0 0 0

Arus kas dari aktivitas pendanaan -7,354,208 4,365,497 -455,256 -1,644,855 -4,304,668 -531,368

Utang non-usaha 0 0 0 0 0 0

Pinjaman bank jangka pendek -1,306,810 0 0 0 0 0

Pinjaman bank 3,787,247 3,346,000 -714,000 -2,114,000 -4,914,000 -1,204,000

Liabilitas sewa pembiayaan -51,180 0 0 0 0 0

Pinjaman lain-lain -64,637 0 0 0 0 0

Liabilitas keuangan jangka panjang lain-lain 1,210,687 386,607 18,392 18,494 19,117 19,761

Modal saham -932,534 0 0 0 0 0

Tambahan modal disetor -9,703,937 0 0 0 0 0

Selisih kurs dari penjabaran laporang keuangan -2,319,692 0 0 0 0 0

Cadangan penyesuaian nilai wajar investasi -192,816 0 0 0 0 0

Cadangan lindung nilai 69,166 0 0 0 0 0

Cadangan penyesuaian nilai wajar aset tetap -8,615 0 0 0 0 0

Selisih transaksi akuisisi kepemilikan nonpengendali pada entitas anak 348,323 0 0 0 0 0

Kepentingan non-pengendali 1,810,590 632,890 240,352 450,650 590,215 652,870

Dividen 0 0 0 0 0 0

Koreksi 0 0 0 0 0 0

Arus kas bersih -13,815,900 -4,022,750 8,502,989 16,416,230 13,091,769 16,869,989

Kas & setara kas awal tahun 18,422,649 4,606,749 583,999 9,086,988 25,503,218 38,594,987

Kas & setara kas akhir tahun 4,606,749 583,999 9,086,988 25,503,218 38,594,987 55,464,976


3-43

Tabel 3-19: Proyeksi Perputaran Kas Sebelum dan Setelah Rencana Transaksi

3.13.2 Analisis Covenant

PTAR merupakan subyek dari covenant atas Rencana Transaksi yang dapat membatasi ruang

gerak PTAR. Covenant ini membatasi PTAR dalam melakukan tindakan-tindakan sebagai

berikut:

Menjual atau dengan cara lain mengalihkan hak tau menyewakan/menyerahkan

pemakaian atau menjaminkan/mengagunkan dengan cara bagaimanapun seluruh atau

sebagian kekayaan/aset PTAR, kecuali dalam rangka pelunasan kewajiban PTAR kepada

Perseroan dan PAMA.

Mengadakan perjanjian yang dapat menimbulkan kewajiban PTAR untuk membayar

kepada pihak ketiga dan berakibat material bagi Perseroan dan PAMA.

Menerima pinjaman dari pihak lain, termasuk lembaga keuangan, kecuali untuk hal-hal

tertentu yang telah disetujui oleh Perseroan dan PAMA.

Memberikan jaminan secara langsung maupun tidak langsung kepada pihak ketiga lainnya,

kecuali melakukan endorsemen atau surat-surat yang dapat diperdagangkan untuk

keperluan pembayaran atau penagihan transaksi-transaksi lain yang lazim dilakukan

dalam menjalankan usaha.

Memberikan pinjaman kepada atau meneria pinjaman dari pihak lain, termasuk lembaga

keuangan, kecuali untuk hal-hal tertentu yang telah disetujui oleh Perseroan dan PAMA.

Mengadakan perubahan anggaran dasar, nilai saham, pemegang saham dan susunan

pengurus dari PTAR.

Melakukan pembubaran, merger, akuisisi, konsolidasi, atau re-organisasi perusahaan.

Mengumumkan dan membagikan dividen saham PTAR, atau melakukan pembayaran lain

sehubungan dengan saham PTAR, kecuali untuk hal-hal tertentu yang telah disetujui oleh

Perseroan dan PAMA.

Mengajukan moratorium, penundaan pembayaran kewajiban, penundaan kewajiban

pembayaran utang (PKPU), atau pun kepailitan.

PTAR tidak dapat mengalihkan perjanjian berikut hak dan kewajiban didalamnya kepada

pihak lain.


Perputaran modal kerja sebelum RT

Piutang usaha 155 117 113 112 118 119 122

Persediaan 61 41 41 41 44 44 45

Utang usaha 153 98 87 89 89 89 101

Kas 63 60 67 64 73 74 67

Perputaran modal kerja setelah RT

Piutang usaha 155 109 107 106 112 114 117

Persediaan 61 40 40 40 43 43 45

Utang usaha 153 93 83 85 85 85 97

Kas 63 56 64 62 70 72 64

Perputaran kas inkremental 0 -4 -3 -3 -3 -2 -2


3-44

Covenant tersebut dapat membatasi kemampuan PTAR untuk membiayai operasi dan

kebutuhan modal mereka di masa depan serta kemampuan mereka untuk mengejar peluang

bisnis maupun kegiatan yang sesuai dengan kepentingan PTAR. Namun demikian,

berdasarkan proyeksi yang dilakukan, PTAR memiliki internal cash yang cukup besar di masa

mendatang yang dapat digunakan untuk pembiayaan investasi potensi bisnis-bisnis baru pada

PTAR. Sehingga kebutuhan pembiayaan eksternal untuk investasi ataupun modal kerja dapat

dikurangi.

3.14 ANALISIS SUKU BUNGA

Analisis imbal hasil dilakukan dengan mengumpulkan data pembanding kreditor yang

memberikan pinjaman afiliasi. Profil pinjaman afiliasi pembanding adalah sebagai berikut:

Tabel 3-20: Data Pembanding Pinjaman Afiliasi

No Perusahaan Jumlah Suku bunga Jatuh tempo

1 PT Merdeka Copper Gold Tbk USD 30.000.000 LIBOR + 5,80% 29 Maret 2019

2 PT Indika Energy Tbk USD 41.700.000 7,00% 10 April 2022

3 PT Bumi Teknokultura Unggul Tbk USD 25.000.000 7,04% 21 Juni 2020

4 PT J Resources Asia Pasifik Tbk USD 300.000.000 10,00% 27 Februari 2022

5 PT Intermedia Capital Tbk USD 350.000.000 LIBOR + 10-13% 12 April 2032

6 PT Toba Pulp Lestari Tbk USD 150.000.000 LIBOR + 3,50% 2029

7 PT Pamapersada Nusantara USD 67.950.000 LIBOR + 2% 8 Desember 2023

Berdasarkan kisaran profil suku bunga pinjaman afiliasi, maka Rencana Transaksi yang akan

diberikan sebesar USD 325.000.000 atau ekuivalennya dalam Rupiah Indonesia dengan suku

bunga LIBOR + 2% (jika pinjaman diberikan dalam mata uang USD) atau JIBOR + 2% (jika

pinjaman diberikan dalam mata uang Rupiah Indonesia) dan dapat disesuaikan dengan tingkat

suku bunga yang berlaku di pasar, adalah masih dalam kisaran suku bunga pinjaman afiliasi

yang ada di industri, sehingga dapat disimpulkan bahwa suku bunga atas Rencana Transaksi

masih wajar.

3.15 ANALISIS JAMINAN

Kemampuan PTAR untuk membuat pembayaran bunga dan pokok yang terjadwal atas

Rencana Transaksi akan tergantung pada kinerja masa depan dan kemampuannya untuk

menghasilkan kas, akan tergantung pula kepada faktor-faktor seperti kondisi ekonomi,

keuangan, kompetisi, legislatif, hukum, peraturan serta faktor lainnya, dimana beberapa faktor

tersebut berada di luar kendali PTAR.

Jika arus kas PTAR di masa mendatang dari operasi dan dari sumber daya lainnya tidak

mencukupi untuk membayar kewajiban utangnya, termasuk pinjaman antar perusahaan,

kewajiban kontrak, atau untuk membiayai kebutuhan likuiditas lainnya, PTAR dapat menjual

aset atau mencoba untuk merestrukturisasi atau membiayai utang yang ada. Kemampuan


3-45

PTAR untuk merestrukturisasi atau refinancing utang akan tergantung pada kondisi pasar

modal dan kondisi keuangan pada saat itu.

3.16 ANALISIS INKRIMENTAL

3.16.1 Kontribusi Nilai Tambah

Berdasarkan proyeksi laporan keuangan Perseroan (sebelum dan setelah Rencana Transaksi)

selama periode 1 April 2018-31 Desember 2023, dilakukan analisis nilai tambah (inkrimental)

untuk melihat dampak terhadap arus kas bersih Perseroan apabila Rencana Transaksi

dilakukan dibandingkan dengan apabila Rencana Transaksi tidak dilakukan. Asumsi biaya

modal ekuitas yang digunakan sebagai tingkat diskonto relevan, dimana imbal hasil bebas

risiko 7,42% (imbal hasil SUN per 31 Maret 2018 dengan jatuh tempo 30 tahun, sumber:

Indonesian Bond Pricing Agency), premi risiko ekuitas 7,66% (sumber: studi Aswath

Damodaran, http://www.damodaran.com, selanjutnya disebut “Damodaran”), beta unlevered

1,1527 (sumber: Damodaran), default spread 2,26% (sumber: Damodaran), dan DER industri

40,54% (sumber: Damodaran).

Hasil perhitungan nilai kini dari arus kas bersih inkrimental Perseroan antara apabila Rencana

Transaksi dilakukan dengan apabila Rencana Transaksi tidak dilakukan, menunjukkan nilai

yang positif. Hal ini mengindikasikan bahwa Rencana Transaksi berpotensi memberikan

dampak yang positif atau nilai tambah kepada Perseroan.

Tabel 3-21: Proyeksi Arus Kas Bersih Inkrimental

3.16.2 Biaya dan Pendapatan Relevan

Biaya dan pendapatan relevan Perseroan sebelum dan setelah Rencana Transaksi tidak

mengalami perubahan, yaitu berasal dari segmen urban development, large scale integrated

development, retail malls, healthcare, hospitality and infrastructure, serta property and portfolio

management.

U r a i a n 31-Mar-18 31-Dec-18 31-Dec-19 31-Dec-20 31-Dec-21 31-Dec-22 31-Dec-23

Arus kas bersih (sebelum Rencana Transaksi) -13,815,900 8,583,228 5,633,980 12,869,242 9,202,775 13,675,022




Nilai terminal 88,921,340

Arus kas bersih (setelah Rencana Transaksi) -13,815,900 -4,022,750 8,502,989 16,416,230 13,091,769 16,869,989




Nilai terminal 109,696,502

Arus kas bersih inkremental 0 -12,605,978 2,869,009 3,546,988 3,888,994 23,970,129

Faktor PV

Periode 0.75 1.75 2.75 3.75 4.75 5.75

Tingkat diskonto 15.38% 15.38% 15.38% 15.38% 15.38% 15.38%

Faktor diskonto 0.8983 0.7785 0.6748 0.5848 0.5069 0.4393

PV arus kas bersih inkremental 0 -9,814,227 1,935,912 2,074,375 1,971,237 10,530,430

NPV arus kas bersih inkremental 6,697,727


3-46

3.16.3 Informasi Non Keuangan Relevan

Berdasarkan keterangan yang diperoleh dari pihak Manajemen Perseroan tidak terdapat

informasi non keuangan relevan lain yang mempengaruhi Rencana Transaksi.

3.16.4 Prosedur Pengambilan Keputusan

Dalam pengambilan keputusan mengenai Rencana Transaksi, Manajemen Perseroan

sebelumnya telah melakukan serangkaian pembahasan sebagai berikut:

DTN melakukan uji tuntas terhadap aspek geologi, pertambangan, pajak dan keuangan,

metalurgi, hukum, geoteknik, ketenagakerjaan, keamanan, kesehatan dan llingkungan

terhadap PTAR.

DTN membuat studi kelayakan dan valuasi model yang kemudian dijadikan dasar untuk

mengajukan penawaran pembelian atas penawaran saham ARS di PTAR.

ARS dan DTN melakukan beberapa negosiasi sehingga mencapai harga dan metode

pembayaran yang disepakati.

3.16.5 Hal-hal Material Lain

Berdasarkan keterangan yang diperoleh dari pihak Manajemen Perseroan tidak terdapat hal-

hal material lain yang mempengaruhi Rencana Transaksi.


4-1

BAB 4. ANALISIS ATAS KEWAJARAN RENCANA

TRANSAKSI

1) Berdasarkan analisis manfaat dan risiko, manfaat dari Rencana Transaksi bagi Perseroan

adalah (i) dalam rangka meningkatkan nilai Perseroan serta sejalan dengan strategi usaha

untuk mengembangkan kegiatan usaha yang dapat memberikan nilai tambah kepada

Perseroan dan pemegang saham Perseroan; (ii) perkembangan usaha entitas anak Perseroan

secara tidak langsung diharapkan akan mempengaruhi kinerja dari Perseroan, yang bersumber

dari pembagian laba dan penerimaan dividen dari entitas anak Perseroan; dan (iii) diversifikasi

portofolio investasi Perseroan. Sedangkan risiko dari Rencana Transaksi bagi Perseroan

adalah bahwa risiko usaha dari PTAR yang mungkin dapat menyebabkan imbal hasil yang

diperoleh tidak sesuai dengan ekspektasi.

2) Berdasarkan analisis keuntungan dan kerugian, keuntungan dari Rencana Transaksi bagi

Perseroan adalah bahwa akuisisi saham PTAR yang didanai melalui kas yang tersedia tidak

menimbulkan beban keuangan baru karena sumber dana yang digunakan merupakan ekuitas.

Sedangkan kerugian dari Rencana Transaksi bagi Perseroan adalah bahwa imbal hasil yang

diharapkan dari investasi di PTAR baru dapat dinikmati dalam beberapa tahun yang akan

datang, dibandingkan investasi pada instrumen keuangan lainnya yang dapat segera diperoleh

hasilnya.

3) Berdasarkan analisis industri, pergerakan harga emas pada tahun 2017 terutama dipengaruhi

oleh arah pergerakkan nilai dolar Amerika Serikat sepanjang tahun, yang pada gilirannya

sangat dipengaruhi oleh berbagai faktor geopolitik dunia, terutama di Timur Tengah dan Korea

Utara. Selain faktor geopolitik, harga emas juga dipengaruhi oleh permintaan fisik emas,

terutama untuk perhiasan, pemakaian teknologi dan industri, permintaan instrumen investasi

beragunkan emas serta pembelian oleh bank-bank sentral dunia. Permintaan terutama datang

dari India dan Tiongkok, yang keduanya mencakup 41% dari permintaan emas sedunia.

Terdapat peningkatan permintaan emas sebagai bahan baku perhiasan terutama di Tiongkok,

India dan AS, serta peningkatan yang terkait dengan penggunaan teknologi, terutama untuk

keperluan industri telepon pintar. Saat ini, Indonesia memproduksi sekitar 4% dari produksi

emas global. Capaian produksi emas Indonesia pada tahun 2016 adalah sebesar 91 ton, lebih

besar sebanyak 16 ton atau 21% dari target produksi yang ditetapkan oleh Kementerian ESDM

yaitu sebesar 75 ton. Peningkatan capaian produksi emas ini disebabkan kemampuan produksi

perusahaan pertambangan emas yang meningkat.

4) Berdasarkan laporan penilaian yang dilakukan oleh KJPP FAST terhadap nilai pasar wajar

80.750.000 lembar saham (95,0%) yang telah ditempatkan dan disetor penuh pada PTAR

sebagaimana termuat dalam laporan KJPP FAST No. 003/SBS-SV/FAST-A/VIII/18 tertanggal


4-2

6 Agustus 2018, nilai pasar wajar 95,0% saham yang telah ditempatkan dan disetor penuh

pada PTAR adalah sebesar USD 965.770.000. Apabila nilai ini dibandingkan dengan nilai

transaksi yang akan dilakukan Perseroan untuk mengakuisisi 80.750.000 lembar saham

(95,00%) milik ARS yang telah ditempatkan dan disetor penuh pada PTAR senilai USD

917.900.561. maka terdapat simpangan sebesar 4,96%. Berdasarkan Peraturan No. VIII.C.3,

nilai transaksi tidak boleh melebihi batas atas dan batas bawah sebesar 7,5% dari nilai pasar

wajarnya. Mengingat nilai akuisisi saham ARS oleh Perseroan tersebut terdapat simpangan

sebesar 4,96% dari nilai pasar wajarnya, maka transaksi masih dapat dikatakan wajar karena

simpangannya tidak lebih dari 7,5%.

5) Berdasarkan proforma laporan keuangan, likuiditas Perseroan setelah Rencana Transaksi

mengalami penurunan sebagaimana diindikasikan dari peningkatan rasio lancar dan rasio

cepat sebelum dan setelah Rencana Transaksi. Meskipun demikian, likuiditas Perseroan

setelah Rencana Transaksi masih baik mengingat rasio lancar dan rasio cepat diatas 100%.

Sementara dari sisi solvabilitas Perseroan setelah Rencana Transaksi sedikit mengalami

perbaikan sebagaimana diindikasikan dari penurunan rasio utang terhadap aset dan rasio

utang terhadap ekuitas sebelum dan setelah Rencana Transaksi. Perbaikan solvabilitas ini

menyebabkan borrowing capacity Perseroan juga sedikit meningkat. Selanjutnya profitabilitas

Perseroan setelah Rencana Transaksi juga mengalami perubahan dibandingkan sebelum

Rencana Transaksi sebagaimana diindikasikan dari perubahan tingkat imbal hasil terhadap

aset dan ekuitas sebelum dan setelah Rencana Transaksi yang menurun namun tidak

signifikan. Sedangkan profitabilitas dari pengukuran marjin laba bersih Perseroan sebelum dan

setelah Rencana Transaksi tidak mengalami perubahan. Sehingga dapat diindikasikan bahwa

posisi keuangan Perseroan setelah Rencana Transaksi masih relatif baik.

6) Berdasarkan perbandingan rasio profitabilitas, terlihat bahwa rata-rata proyeksi rasio

profitabilitas sebelum dan setelah Rencana Transaksi lebih tinggi dibandingkan dengan rata-

rata rasio profitabilitas historisnya. Namun demikian tidak ada indikasi outlier antara proyeksi

dengan historis profitabilitas Perseroan. Demikian pula perbandingan rasio likuiditas, terlihat

bahwa rata-rata proyeksi rasio likuiditas sebelum dan setelah Rencana Transaksi mengalami

peningkatan bila dibandingkan dengan rata-rata rasio likuiditas historisnya. Namun demikian

tidak ada indikasi outlier antara proyeksi dengan historis likuiditas Perseroan. Sementara

perbandingan solvabilitas antara sebelum dan setelah Rencana Transaksi dengan historisnya

sedikit mengalami penurunan sebagaimana diukur dari sedikit peningkatan rata-rata rasio DAR

dan DER. Namun demikian tidak ada pula indikasi outlier antara proyeksi dengan historis

solvabilitas Perseroan. Berdasarkan analisis outlier tersebut sebelumnya, dapat disimpulkan

bahwa proyeksi keuangan yang ada adalah masih dalam kewajaran.


4-3

7) Berdasarkan analisis dampak leverage, rasio-rasio keuangan di masa mendatang dari

Perseroan apabila Rencana Transaksi dilakukan dibandingkan dengan rasio-rasio keuangan

dari industri pertambangan (sumber: Reuters) dalam lima tahun terakhir per 31 Desember

2017, maka dapat diindikasikan bahwa posisi likuiditas Perseroan di masa mendatang

diproyeksikan akan lebih baik dibandingkan posisi likuiditas rata-rata industri. Demikian pula

dari sisi tingkat profitabilitas Perseroan di masa depan diestimasikan akan lebih baik

dibandingkan tingkat profitabilitas rata-rata industri.

8) Berdasarkan analisis dampak likuiditas, secara umum dampak likuiditas mengalami sedikit

penurunan antara sebelum dan setelah Rencana Transaksi. Hal ini diindikasikan dengan

perbandingan current ratio dan quick ratio antara sebelum dan setelah Rencana Transaksi

yang mengalami penurunan namun tidak signifikan. Pengukuran dampak likuiditas dapat pula

dilakukan dengan membandingkan posisi arus kas sebelum dan setelah Rencana Transaksi.

Posisi arus kas dari operasi setelah Rencana Transaksi secara umum mengalami peningkatan

dibandingkan sebelum Rencana Transaksi. Demikian pula dengan posisi arus kas dari

investasi setelah Rencana Transaksi diproyeksikan secara umum akan ada penambahan

investasi terutama di periode awal proyeksi dibandingkan apabila Rencana Transaksi tidak

dilakukan. Selanjutnya, membandingkan arus kas dari pendanaan antara sebelum dan setelah

Rencana Transaksi, terlihat bahwa apabila Rencana Transaksi dilakukan maka Perseroan

rata-rata akan mengalami defisit arus kas pendanaan pada periode pertengahan proyeksi,

dibandingkan apabila Rencana Transaksi tidak dilakukan. Hal ini disebabkan karena pada

periode pertengahan proyeksi, apabila Rencana Transaksi dilakukan maka kewajiban

Perseroan yang perlu dipenuhi bertambah dibandingkan bilamana Rencana Transaksi tidak

dilakukan.

9) Berdasarkan analisis dampak keuangan, dari sisi likuiditas, perbandingan antara current ratio

dan quick ratio setelah Rencana Transaksi rata-rata proyeksi mengalami penurunan sebesar

0,19x. Meskipun demikian dapat diindikasikan bahwa setelah Rencana Transaksi, likuiditas

Perseroan masih tetap dalam posisi yang baik. Sementara dari sisi solvabilitas, perbandingan

antara DAR (debt to total asset ratio) dan DER (debt to equity ratio) setelah Rencana Transaksi

rata-rata proyeksi mengalami perbaikan sebesar 0,34% dan 0,48%, berturut-turut. Sehingga

dapat diindikasikan bahwa setelah Rencana Transaksi, solvabilitas Perseroan akan membaik.

Sedangkan dari sisi profitabilitas, perbandingan antara ROE (return on equity), ROA (return on

assets), ROIC (return on invested capital) setelah Rencana Transaksi rata-rata proyeksi

mengalami peningkatan sebesar 1,45%, 0,91%, dan 1,35%, berturut-turut. Sehingga dapat

diindikasikan bahwa setelah Rencana Transaksi, profitabilitas Perseroan akan semakin baik.

10) Berdasarkan analisis kemampuan pelunasan terhadap Rencana Transaksi, secara rata-rata

arus kas bersih konsolidasian Perseroan masih mampu menghasilkan surplus kas bersih

setelah diperhitungkan pembayaran bunga dan pokok utang.


4-4

11) Berdasarkan analisis cash management, proyeksi perputaran piutang usaha dan persediaan

menunjukkan kecenderungan yang menurun apabila Rencana Transaksi dilakukan.

Sementara selama periode proyeksi yang sama, perputaran utang usaha juga

mengindikasikan kecenderungan yang menurun apabila Rencana Transaksi dilakukan.

Kecenderungan-kecenderungan tersebut menyebabkan proyeksi perputaran kas apabila

Rencana Transaksi dilakukan akan menurun. Hal ini mengindikasikan bahwa di masa

mendatang Perseroan dapat mengelola kasnya dengan lebih baik. Selanjutnya dari

perhitungan perputaran kas inkremental selama periode proyeksi terdapat indikasi menjadi

lebih baik apabila Rencana Transaksi dilakukan dibandingkan apabila Rencana Transaksi tidak

dilakukan.

12) Berdasarkan analisis covenant, PTAR merupakan subyek dari covenant atas Rencana

Transaksi yang dapat membatasi ruang gerak PTAR. Namun demikian, berdasarkan proyeksi

yang dilakukan, secara konsolidasian Perseroan memiliki internal cash yang cukup besar di

masa mendatang yang dapat digunakan untuk pembiayaan investasi potensi bisnis-bisnis baru

pada PTAR. Sehingga kebutuhan pembiayaan eksternal untuk investasi ataupun modal kerja

dapat dikurangi.

13) Berdasarkan analisis suku bunga, Rencana Transaksi pemberian pinjaman yang akan

diberikan sebesar maksimum USD 325.000.000 atau ekuivalennya dalam Rupiah Indonesia

dengan suku bunga LIBOR + 2% (jika pinjaman diberikan dalam mata uang USD) atau JIBOR

+ 2% (jika pinjaman diberikan dalam mata uang Rupiah Indonesia) dan dapat disesuaikan

dengan tingkat suku bunga yang berlaku di pasar, adalah masih dalam kisaran suku bunga

pinjaman afiliasi yang ada di industri, sehingga dapat disimpulkan bahwa suku bunga atas

Rencana Transaksi masih wajar.

14) Berdasarkan analisis jaminan, kemampuan PTAR untuk membuat pembayaran bunga dan

pokok yang terjadwal atas Rencana Transaksi akan tergantung pada kinerja masa depan dan

kemampuannya untuk menghasilkan kas, akan tergantung pula kepada faktor-faktor seperti

kondisi ekonomi, keuangan, kompetisi, legislatif, hukum, peraturan serta faktor lainnya, dimana

beberapa faktor tersebut berada di luar kendali Perseroan dan PTAR.

15) Berdasarkan hasil perhitungan nilai kini dari arus kas bersih inkrimental Perseroan antara

apabila Rencana Transaksi dilakukan dengan apabila Rencana Transaksi tidak dilakukan

menunjukkan nilai yang positif, dengan asumsi tingkat diskonto relevan dimana imbal hasil

bebas risiko 7,42%, premi risiko ekuitas 7,66%, beta unlevered 1,1527, default spread 2,26%,

dan DER industri 40,54%. Hal ini mengindikasikan bahwa Rencana Transaksi berpotensi

memberikan dampak yang positif atau nilai tambah kepada Perseroan.


5-1

BAB 5. KESIMPULAN

Berdasarkan tujuan penugasan, ruang lingkup, data dan informasi yang digunakan, asumsi-asumsi

pokok, kondisi pembatas, pendekatan dan prosedur analisis kewajaran, analisis kewajaran Rencana

Transaksi sebagaimana diuraikan dalam analisa pendapat kewajaran di atas, KJPP FAST berpendapat

bahwa Rencana Transaksi adalah wajar.

Pendapat Kewajaran harus dipandang sebagai satu kesatuan dan penggunaan sebagian dari analisis

dan informasi tanpa mempertimbangkan isi Pendapat Kewajaran secara keseluruhan dapat

menyebabkan pandangan yang menyesatkan atas proses yang mendasari Pendapat Kewajaran.

Pendapat Kewajaran juga disusun berdasarkan kondisi ekonomi dan peraturan yang ada pada saat ini.

Kami tidak bertanggung jawab untuk memutakhirkan atau melengkapi Pendapat Kewajaran karena

peristiwa-peristiwa yang terjadi setelah tanggal Pendapat Kewajaran. Pendapat Kewajaran tidak sah

apabila tidak dibubuhi tanda tangan pihak yang berwenang dari KJPP FAST.

jakarta, 8 agustus 2018 · jakarta, 8 agustus 2018 no. laporan : 011/sbs-fo/fast-a/viii/18 kepada...

Documents