keuntungan kerugian stock repurchase

1

PRODI MANAJEMEN FAKULTAS EKONOMI UMY

1. Dividen kas

2. Dividen non-kas, ialah dividensaham (stock dividend) danstock splits (pemecahansaham).

Tipe Dividen


Faktor yang mempengaruhikebijakan dividen

• Posisi likuiditas perusahaan• Kebutuhan dana untuk membayar

hutang• Tingkat pertumbuhan perusahaan• Pengawasan terhadap perusahaan

PDF created with pdfFactory Pro trial version www.pdffactory.com

http://www.pdffactory.com

2


Macam-macam kebijakan dividenyang dilakukan oleh perusahaan

Macam-macam kebijakan dividenyang dilakukan oleh perusahaan

• Kebijakan dividen yang stabil• Kebijakan dividen dengan penetapan

jumlah dividen minimal plus jumlah ekstratertentu

• Kebijakan dividen dengan penetapandividen payout ratio yang konstan

• Kebijakan dividen yang fleksibel


Pendapatanper lembar

Dividenper lembar

Waktu

Rup

iah

Gambar 15.1Hubungan antara besarnya pendapatan dengan dividen per lembar saham yang stabil

Gambar 15.1Hubungan antara besarnya pendapatan dengan dividen per lembar saham yang stabil



3


Rupiah

Pendapatanper lembar

Dividenper lembar

Waktu

Gambar 15.2Hubungan antara besarnya pendapatan dengan dividen per lembar saham atas

dasar dividen payout ratio yang konstan

Gambar 15.2Hubungan antara besarnya pendapatan dengan dividen per lembar saham atas

dasar dividen payout ratio yang konstan


1. Tanggal pengumuman adalah tanggal pada saatpembayaran dividen diumumkan oleh perusahaan.

2. Tanggal ex-dividend adalah tanggal dimana pembelisaham sebelum tanggal tersebut berhak atas dividen.

3. Tanggal pencatatan adalah tanggal dimana semuapemegang saham yang terdaftar pada tanggal tersebutberhak atas dividen.

4. Dividen dibayarkan pada tanggal pembayaran kepadasemua pemegang saham yang berhak menurut catatanyang dibuat pada tanggal pencatatan.

Meskipun secara formal tanggal pencatatan merupakantanggal yang penting, tetapi secara ekonomis, tanggal ex-dividend merupakan tanggal yang penting.

Cara Pembayaran Dividen



4


Miller dan Modigliani (MM) berargumenbahwa kebijakan dividen tidakmempengaruhi nilai perusahaan, sementara argumen lain mengatakanbahwa dividen yang tinggi akanmeningkatkan nilai perusahaan, danargumen terakhir mengatakan bahwadividen yang rendah yang akanmeningkatkan nilai perusahaan.

Kontroversi Kebijakan Dividen


Argumen ini mengatakan bahwa pembayaran dividenmengurangi ketidakpastian, yang berarti mengurangi risiko, yang pada giliran selanjutnya mengurangi tingkat keuntungan yang disyaratkan oleh pemegang saham (ks, atau biaya modal saham). Mengurangi Ketidakpastian. Dividen yang tinggi akanmembantu mengurangi ketidakpastian. Beberapa tipe investor akan menyukai pendapatan saat ini. Karena dividen diterima saatini, sedangkan capital gain diterima di masa mendatang, ketidakpastian dividen menjadi lebih kecil dibandingkan denganketidakpastian capital gain. Gordon (1961) berargumentasibahwa nilai saham akan ditentukan oleh present value daridividen yang akan diterima investor saat ini dan di masamendatang.

Dividen Dibayar Tinggi (Bird In the Hand Theory)



5


Mengurangi Konflik Keagenan antara Manajer denganPemegang Saham. Argumen lain yang mendukung pembayaran yang tinggidatang dari kerangka teori keagenan (agency theory). Menurutteori tersebut konflik bisa terjadi antar pihak-pihak yang berkaitan di perusahaan.

Efek Pajak.Meskipun dividen mempunyai pajak efektif yang lebih tinggidibandingkan dengan capital gain, tetapi dalam beberapasituasi, investor memilih pembayaran dividen yang lebih tinggikarena membayar pajak yang lebih rendah.


Variabel pajak dan flotation cost mendasari argumen tersebut.Efek Pajak. Litzenberger dan Ramaswamy mengajukan argumenefek pajak terhadap dividen. Menurut argumen mereka, pajakcapital gain biasanya lebih rendah dibandingkan dengan pajakatas dividen. Pada kenyataannya investor mempunyai tingkatpajak yang beragam, sehingga efek pajak terhadap dividen tidakbisa digeneralisir untuk semua investor.

Biaya Emisi (Flotation Costs). Jika perusahaan membayarkandividen dan kemudian menerbitkan saham, maka perusahaanakan mengeluarkan biaya emisi saham. Karena itu perusahaanakan lebih baik membayarkan dividen rendah sehingga tidakharus menerbitkan saham baru.

Dividen Dibayar Rendah



6


Bagan 3. Pengujian Empiris Kebijakan DividenDividen Yield, D1 / Po (%)

`15% ks = D1 / Po + g (naik dengan naiknya g)ks = D1 / Po + g (konstan = 15%)

ks = D1 / Po + g (turun denganturunnya g)

14% 15% 16% ksTingkat keuntungan yang disyaratkan untuk saham terdiri dari duabagian, yaitu dividend yield (D1/P0) dan tingkat pertumbuhan (g), seperti berikut ini.

ks = D1 / P0 + g ......... (1)

Pengujian Empiris


1. Isi Informasi Dividen (Information Content of Dividend)

Ada kecenderungan harga saham akan naik jika adapengumuman kenaikan dividen, dan harga saham akan turunjika ada pengumuman penurunan dividen. Tetapi ada argumenlain yang lebih masuk akal. Dividen itu sendiri tidakmenyebabkan kenaikan (penurunan) harga, tetapi prospekperusahaan, yang ditunjukkan oleh meningkatnya(menurunnya) dividen yang dibayarkan, yang menyebabkanperubahan harga saham. Teori tersebut kemudian dikenalsebagai teori signal atau isi informasi dari dividen. Menurut teoritersebut, dividen mempunyai kandungan informasi, yaituprospek perusahaan di masa mendatang.

Isi Informasi Dividen dan Efek Clientele



7


2. Efek Klien (Clientele Effect)

Menurut argumen ini, kebijakan dividen seharusnya ditujukanuntuk memenuhi kebutuhan segmen investor tertentu.Kebijakan dividen tertentu akan menarik segmen tertentu. Kemudian tugas perusahaan (manajer keuangan) adalahmelayani segmen tersebut. Kebijakan dividen yang berubah-ubah akan mengacaukan efek klien tersebut, menyebabkanharga saham berubah. Beberapa penelitian empirisnampaknya mendukung teori tersebut.


4. Teori Dividen Residual (Residual Theory of Dividends)Menurut teori dividen residual, perusahaan menetapkankebijakan dividen setelah semua investasi yang menguntungkan habis dibiayai. Dengan kata lain, dividenyang dibayarkan merupakan ‘sisa’ (residual) setelahsemua usulan investasi yang menguntungkan habisdibiayai.

Menurut teori tersebut, manajer keuangan akan melakukanlangkah-langkah berikut ini.1. Menetapkan penganggaran modal yang optimum. Semua

usulan investasi yang mempunyai NPV yang positif akanditerima (dilaksanakan).



8


2. Menentukan jumlah saham yang diperlukan untuk membiayaiinvestasi baru tersebut sambil menjaga struktur modal yang ideal (target).

3. Menggunakan dana internal untuk mendanai kebutuhan danadari saham tersebut.

4. Membayarkan dividen hanya jika ada sisa dari dana internal, setelah semua usulan investasi dengan NPV positif didanai.


1. Kesempatan InvestasiSemakin besar kesempatan investasi maka dividen yang bisadibagikan akan semakin sedikit. Akan lebih baik jika danaditanamkan pada investasi yang menghasilkan NPV yang positif.

2. Profitabilitas dan LikuiditasAliran kas atau profitabilitas yang baik bisa membayar dividenatau meningkatkan dividen. Sebaliknya jika aliran kas tidakbaik. Alasan lain adalah untuk menghindari akuisisi olehperusahaan lain. Perusahaan yang mempunyai kas yang berlebihan seringkali menjadi target dalam akuisisi. Untukmenghindari akuisisi, perusahaan bisa membayarkan dividen, dan sekaligus juga membuat senang pemegang saham.

Beberapa Faktor dalam Kebijakan Dividen



9


3. Akses ke Pasar KeuanganJika perusahaan mempunyai akses ke pasar keuangan yang baik, perusahaan bisa membayar dividen lebih tinggi. Aksesyang baik bisa membantu perusahaan memenuhi kebutuhanlikuiditasnya.

4. Stabilitas PendapatanJika pendapatan perusahaan relatif stabil, aliran kas di masamendatang bisa diperkirakan dengan lebih akurat. Perusahaansemacam itu bisa membayar dividen yang lebih tinggi. Hal yang sebaliknya terjadi untuk perusahaan yang mempunyaipendapatan yang tidak stabil. Ketidakstabilan aliran kas dimasa mendatang membatasai kemampuan perusahaanmembayar dividen yang tinggi.


Pembelian Saham Kembali (Stock Repurchases), Dividen Saham, dan Stock SplitDividen saham dan stock split mempunyai efekekonomis yang sama, meskipun mempunyaiperbedaan dari sudut pandang akuntansi.



10


6.1. Pembelian Saham Kembali (Stock Repurchases)Alternatif dari pembayaran dividen kas, perusahaan bisamelakukan pembelian saham kembali. Pembelian sahamperusahaan yang beredar tersebut bisa dilakukan melaluipasar sekunder Bursa Efek. Saham yang dibeli tersebut masukdalam rekening treasury stock. Secara teoritis, nilai perusahaansebelum dan sesudah pembelian saham kembali akan sama.

6.1.1. Keuntungan Pembelian Saham Kembali1. Pembelian saham kembali bisa menghemat pajak. 2. Pengumuman pembelian kembali bisa dianggap sebagai

signal positif oleh investor, kerana pembelian sahamkembali seringkali didorong oleh motivasi manajer yang mengganggap bahwa harga saham undervalued (lebihrendah dari yang seharusnya).


3. Pembayaran dividen biasanya dilakukan dengan pola stabil.4. Pemegang saham mempunyai pilihan dengan pembelian

saham kembali. Jika membutuhkan kas, mereka bisamenjual saham yang mereka peroleh. Sebaliknya, jika tidakmembutuhkan kas, atau menghindari pajak, mereka bisamenginvestasikan kembali ke dalam saham perusahaan.

5. Dalam beberapa situasi tertentu, pembelian saham kembalidilakukan secara selektif (targeted repurchase).



11


6.1.2. Kerugian Pembelian Saham Kembali1. Pemegang saham bisa mempunyai preferensi yang berbeda

antara dividen kas dan pembelian saham kembali(keuntungan diperoleh dari capital gain). Dividen kascenderung lebih bisa ‘diandalkan’ karena memberipendapatan yang jelas (kas yang diterima), dan relatif stabil.

2. Perusahaan barangkali membayar harga pembelian kembaliterlalu tinggi, sehingga merugikan pemegang saham saat ini(yang tetap memegang saham).

3. Pemegang saham yang menjual sahamnya barangkali tidakmengetahui persis implikasi dan efek dari program pembelian saham kembali. Jika mereka merasa dirugikan, mereka bisa saja menuntut perusahaan.


6.2. Dividen Saham dan Stock Split6.2.1. Penyesuaian Akuntansi Dividen Saham dan Stock

Split (Pemecahan Saham)

Konsekuensi dari dividen saham dan stock split adalahbertambahnya jumlah saham yang beredar. Tetapi, karenatidak ada nilai tambah (secara ekonomis), maka hargasaham per-lembar menjadi lebih kecil. Total efek daridividen saham dan stock split tidak ada, dengan kata lain, nilai total perusahaan (saham) akan sama.



12


6.2.2. Alasan Dilakukannya Dividen Saham dan Stock Split

1. Perusahaan ingin menahan kas, tetapi juga ingin membayardividen. Resolusinya adalah dengan membayar stock dividenatau stock splits.

2. Perusahaan ingin memperoleh trading range yang dianggapideal.

3. Perusahaan ingin memberi signal ke pasar. Penemuan empirismenunjukkan bahwa harga akan bereaksi positif pada saatstock split diumumkan.


6.2.3. Reverse Split

Reverse split merupakan kebalikan dari stock spit (pemecahansaham). Dalam reverse split, beberapa lembar sahamdisatukan menjadi satu saham.Dalam dunia nyata, reverse split dilakukan karena beberapaalasan. Pertama, saham yang nilainya terlalu kecil seringdianggap sebagai saham yang tidak baik atau tidak‘terhormat’. Investor menganggap perusahaan tersebutmempunyai prospek yang kurang baik, dan cenderung menilairendah (underestimate). Untuk itu harga saham dinaikkan agar mendekati range yang ideal. Kedua, jika harga saham meningkat, biaya transaksidiharapkan menjadi semakin kecil (kebalikan dari penemuanempiris efek stock split). Biaya transaksi yang lebih kecildiharapkan mendorong likuiditas saham.



keuntungan kerugian stock repurchase

Documents