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11/09/2018

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La actividad de la construcción y Política Pública

Gerardo Hernández CorreaCo‐director Junta Directiva Banco de la RepúblicaSeminario “Construcción y Política Pública”, Camacol, Septiembre 11 2018Las opiniones expresadas no comprometen al Banco de la República ni a su Junta Directiva

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Ideas principales …

• La economía colombiana viene en una senda de recuperación luego del ajuste frente a los choques externos.

• El sistema financiero ha demostrado fortaleza frente al ciclo económico y el crédito hipotecario está creciendo con indicadores positivos.

• Cualquier cambio en la política pública para la financiación de vivienda debe estudiarse con mucha cautela.

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La inflación …

• La inflación se ha mantenido cerca de la meta del 3% fijada por la JDBR

• El equipo técnico del BR está esperando una inflación para fin de año entre el 3% y el 3.5%

• En el último mes contribuyeron al alza los precios regulados y los transables

• Expectativas de inflación alineadas con el pronóstico del equipo técnico

• Pero hay riesgos...

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Fuente: DANE. Cálculos del Banco de la República.

Inflación anual al consumidor e inflación sin alimentos(Porcentaje)

7,948,97

3,10

5,526,31

3,83

0

2

4

6

8

10

12

ago.‐08

ago.‐09

ago.‐10

ago.‐11

ago.‐12

ago.‐13

ago.‐14

ago.‐15

ago.‐16

ago.‐17

ago.‐18

Total Sin alimentos

4

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3


Inflación de transables total y sin alimentos ni regulados(Porcentaje)

1,26

2,30

7,90

1,67

‐2

0

2

4

6

8

10

ago.‐08

ago.‐09

ago.‐10

ago.‐11

ago.‐12

ago.‐13

ago.‐14

ago.‐15

ago.‐16

ago.‐17

ago.‐18

Transables Transables sin alimentos ni regulados

5


Inflación de no transables total y sin alimentos ni regulados(Porcentaje)

8,819,38

4,22

4,16

0

2

4

6

8

10

12

ago.‐08

ago.‐09

ago.‐10

ago.‐11

ago.‐12

ago.‐13

ago.‐14

ago.‐15

ago.‐16

ago.‐17

ago.‐18

No transables No transables sin alimentos ni regulados

6

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4

Inflación anual de regulados(Porcentaje)


5,58

0,45

6,40

6,36

0

1

2

3

4

5

6

7

8

ago.‐10

ago.‐11

ago.‐12

ago.‐13

ago.‐14

ago.‐15

ago.‐16

ago.‐17

ago.‐18

7


Indicadores de inflación básica(Porcentaje)

3,83

3,542,76

0

1

2

3

4

5

6

7

8

ago.‐08

ago.‐09

ago.‐10

ago.‐11

ago.‐12

ago.‐13

ago.‐14

ago.‐15

ago.‐16

ago.‐17

ago.‐18

Sin alimentosNúcleo 20Sin alimentos primarios, combustibles y servicios públicos

8

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5

Las expectativas muestran que la inflación estará cerca a la meta de inflación del 3%...

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La inflación de fin de año dependerá de manera importante del comportamiento de la inflación anual de alimentos

0,62

15,71

1,34

‐2

0

2

4

6

8

10

12

14

16

18

ago.‐13

ago.‐14

ago.‐15

ago.‐16

ago.‐17

ago.‐18

10

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6

Fuente: Bloomberg.

Tasa de cambio nominal(Base 100 = 14 de Septiembre de 2010)

125

135

145

155

165

175

185

195

ago.‐15 nov.‐15 feb.‐16 may.‐16 ago.‐16 nov.‐16 feb.‐17 may.‐17 ago.‐17 nov.‐17 feb.‐18 may.‐18 ago.‐18

Colombia Promedio LATAM

11

Fuente: Bloomberg.

80

130

180

230

280

330

380

ago. 16 nov. 16 feb. 17 may. 17 ago. 17 nov. 17 feb. 18 may. 18 ago. 18Brasil Chile México Colombia Perú Japón

Corea Rusia Singapur Turquía Malasia 12

Tasa de cambio nominal(Base 100 = Enero de 2012)

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La economía en recuperación…

• Distintos indicadores sugieren que la economía empezó un proceso de recuperación

• El equipo técnico mantiene su proyección de crecimiento en 2.7% del PIB y un crecimiento superior al 3% para el año entrante

• La mayoría de sectores se están recuperando. La construcción sigue mostrando una dinámica negativa

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Crecimiento global y regional…

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8

Crecimiento real anual (Porcentaje)


2,5%

2,6%

‐2%

0%

2%

4%

6%

8%

10%

12%

jun.‐07

jun.‐08

jun.‐09

jun.‐10

jun.‐11

jun.‐12

jun.‐13

jun.‐14

jun.‐15

jun.‐16

jun.‐17

jun.‐18

Producto interno bruto Demanda interna

15*La demanda interna se calcula como la suma de consumo final y formación bruta de capital


Crecimientos trimestrales anualizados PIB total(Porcentaje)

0,0%

4,0%3,6%

2,3%

‐10%

‐5%

0%

5%

10%

15%

20%

jun.‐06

jun.‐07

jun.‐08

jun.‐09

jun.‐10

jun.‐11

jun.‐12

jun.‐13

jun.‐14

jun.‐15

jun.‐16

jun.‐17

jun.‐18

16

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Fuente: DANE; cálculos Banco de la República.

PIB por ramas de actividad(variación porcentual anual) Comercio, Hoteles y

transporte

17,1%

Administración Pública

13,4%

Industria

11,9%

Empeoró

Mejoró

Consumo Hogares Consumo Total

FBK

Exportaciones

ImportacionesConsumo Gobierno

‐2

0

2

4

6

‐2 0 2 4 6

II trim 2017

II trim 2018

PIB demanda(variación porcentual anual)

Demanda Interna y sus componentes

Fuente: DANE; cálculos Banco de la República.

Empeoró

Mejoró

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Varios indicadores muestran la recuperación de la actividad económica….

19

Varios indicadores muestran la recuperación de la actividad económica….

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Cuenta corriente sigue ajustándose…

• Ajuste de la cuenta corriente se consolida

• Ingresos de inversión extranjera continúan

• Importante participación de la inversión de portafolio en el mercado de capitales

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Fuente: Banco de la República

Cuenta corriente(% PIB)

*Para 2018 se toman los pronósticos del FMI, excepto para Colombia que se usan los generados por el equipo técnico del Banco de la República

Fuente: Datastream, IMF y Banco de la República.

‐6,3%

‐3,3% ‐3,2% ‐3,2%

‐7%

‐6%

‐5%

‐4%

‐3%

‐2%

‐1%

0%

1%

2%

3%

2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 py 2019 py

México Chile Perú Colombia

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* Promedio CDS Brasil, Colombia, Chile Perú y México. ** Promedio CDS Turquía, India, Indonesia, Tailandia, Rusia, Sudáfrica y China.

Fuente: Bloomberg. Base: Diciembre de 2014.

Percepción de Riesgo Internacional

24

0

50

100

150

200

dic.

14

feb.

15

abr.

15

jun.

15

ago.

15

oct.1

5

dic.

15

feb.

16

abr.

16

jun.

16

ago.

16

oct.1

6

dic.

16

feb.

17

abr.

17

jun.

17

ago.

17

oct.1

7

dic.

17

feb.

18

abr.

18

jun.

18

VIX VSTOXX MOVE CDS Latam* CDS Otros Emergentes**

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Fuente: Bloomberg.

Credit Default Swaps a cinco años para algunas economías de América Latina(Puntos básicos)

35

85

135

185

235

285

335

385

435

485

535

ago. 12 ago. 13 ago. 14 ago. 15 ago. 16 ago. 17 ago. 18

Colombia Brasil México Perú Chile

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Política monetaria….

• La JDBR ha disminuido su tasa de intervención 350pb

• Esta disminución se ha reflejado en las tasas de interés de la economía

• La actual postura de la política monetaria es ligeramente expansiva

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Fuente: Banco de la República.

Tasa de intervención y TIB(porcentaje)

3,00%

5,00%4,50%

7,75%

4,25%

2%

3%

4%

5%

6%

7%

8%

9%

ago.‐09

feb.‐10

ago.‐10

feb.‐11

ago.‐11

feb.‐12

ago.‐12

feb.‐13

ago.‐13

feb.‐14

ago.‐14

feb.‐15

ago.‐15

feb.‐16

ago.‐16

feb.‐17

ago.‐17

feb.‐18

ago.‐18

TIB Intervención

27

Variación en tasas de interés Diciembre 16, 2016‐ Agosto 17, 2018(puntos %)

0,12

‐1,18

‐1,39

‐1,70

‐2,40

‐3,08

‐3,37

‐3,50

‐3,62

‐5,03

‐5,50 ‐5,00 ‐4,50 ‐4,00 ‐3,50 ‐3,00 ‐2,50 ‐2,00 ‐1,50 ‐1,00 ‐0,50 0,00 0,50

Usura Micro

Consumo

Microcrédito

Hipotecaria

DTF

Usura Consumo

Ordinario

Tasa de Política

Tarjeta

Preferencial

Fuente: Cálculos del Banco de la República.

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Que pasa con el crédito?

• La cartera hipotecaria viene creciendo por encima de la dinámica de otras modalidades.

• Los indicadores de cartera se han deteriorado pero van a mejorar con el crecimiento de la economía.

• El BR ha realizado ejercicios de estrés que muestran que aun en escenarios muy negativos, el sistema tiene la resiliencia suficiente para enfrentar el escenario estresado

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Crecimiento real anual de la cartera por modalidad

30

1,4

(1,6)0,9

8,2 4,3

‐10

0

10

20

30

40

50

60

jul.‐08

jul.‐09

jul.‐10

jul.‐11

jul.‐12

jul.‐13

jul.‐14

jul.‐15

jul.‐16

jul.‐17

jul.‐18

Total Comercial Microcrédito Vivienda Consumo

Fuente: Superintendencia Financiera de Colombia , cálculos Banco de la República.

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16

Crédito(variaciones anualizadas ‐ últimas 13 semanas)

Fuente: Superintendencia Financiera de Colombia , cálculos Banco de la República.

‐10%

‐5%

0%

5%

10%

15%

20%

25%

30%

35%17‐ago.‐08

17‐ago.‐09

17‐ago.‐10

17‐ago.‐11

17‐ago.‐12

17‐ago.‐13

17‐ago.‐14

17‐ago.‐15

17‐ago.‐16

17‐ago.‐17

17‐ago.‐18

Consumo

Hipotecario

31

Fuente: Encuesta de condiciones económicas trimestral ‐ Banco de la República.

Disponibilidad del crédito total

85,2%

57,0%

0%

20%

40%

60%

80%

100%

jun.‐08

dic.‐08

jun.‐09

dic.‐09

jun.‐10

dic.‐10

jun.‐11

dic.‐11

jun.‐12

dic.‐12

jun.‐13

dic.‐13

jun.‐14

dic.‐14

jun.‐15

dic.‐15

jun.‐16

dic.‐16

jun.‐17

dic.‐17

jun.‐18

Alta Baja Ni alta ni baja

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Fuente: Superintendencia Financiera, Cálculos Banco de la República.

Deuda Corporativa privada: por instrumento(% del PIB)

0

10

20

30

40

50

60

2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017

Crédito con instituciones financieras nacionales Crédito con instituciones financieras del exterior

Bonos emitidos en el mercado local Bonos emitidos en el exterior

Proveedores nacionales Proveedores en el exterior

33

Indicador de calidad de la cartera por mora (ICM, cartera en mora/cartera total)

34

12,4 3,4 4,7

22,7

8,1

5,9 7,3

16,2

13,6

5,4 5,5

7,7

0

5

10

15

20

25

30

35

40

jun.‐92

jun.‐94

jun.‐96

jun.‐98

jun.‐00

jun.‐02

jun.‐04

jun.‐06

jun.‐08

jun.‐10

jun.‐12

jun.‐14

jun.‐16

jun.‐18

Comercial Consumo Vivienda Total Microcrédito

Fuente: cálculos Banco de la República.

11/09/2018

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Fuente: Superintendencia Financiera de Colombia ; cálculos del Banco de la República.

ICM de la cartera comercial sin Electricaribe

35Fuente: cálculos Banco de la República.

4,70

4,06

0,0

0,5

1,0

1,5

2,0

2,5

3,0

3,5

4,0

4,5

may.‐02

may.‐03

may.‐04

may.‐05

may.‐06

may.‐07

may.‐08

may.‐09

may.‐10

may.‐11

may.‐12

may.‐13

may.‐14

may.‐15

may.‐16

may.‐17

may.‐18

ICM Comercial ICM comercial sin Electricaribe

4,70

4,06

1,5

2,0

2,5

3,0

3,5

4,0

4,5

may.‐17

nov.‐17

may.‐18

Situación financiera de los hogares

Fuente: Superintendencia Financiera de Colombia (SFC); cálculos Banco de la República.

0.0

2.0

4.0

6.0

8.0

10.0

12.0

14.0

16.0

18.0

20.0

may-09 may-10 may-11 may-12 may-13 may-14 may-15 may-16 may-17 may-18

(porcentaje)

ICM por modalidad de vivienda

VIS UVR VIS Pesos No VIS UVR No VIS Pesos Total vivienda

9.5

8.1

11.8

6.7

7.4

6.0

7.0

8.0

9.0

10.0

11.0

12.0

13.0

may-17 ago-17 nov-17 feb-18 may-18

11/09/2018

19

Fuente.DepartamentoAdministrativoNacionaldeEstadística(DANE).Construcción

9,6%

0%

2%

4%

6%

8%

10%

12%

14%

16%

18%

0,0

10,0

20,0

30,0

40,0

50,0

60,0

70,0dic.‐13

mar.‐14

jun.‐14

sep.‐14

dic.‐14

mar.‐15

jun.‐15

sep.‐15

dic.‐15

mar.‐16

jun.‐16

sep.‐16

dic.‐16

mar.‐17

jun.‐17

sep.‐17

dic.‐17

mar.‐18

jun.‐18

Billones de pesos

VIS No VIS Var % anual

Saldodecapitaltotal

4,0%

0%

1%

2%

3%

4%

5%

6%

7%

8%

9%

200

300

400

500

600

700

800

900

1.000

1.100

1.200

dic.‐13

mar.‐14

jun.‐14

sep.‐14

dic.‐14

mar.‐15

jun.‐15

sep.‐15

dic.‐15

mar.‐16

jun.‐16

sep.‐16

dic.‐16

mar.‐17

jun.‐17

sep.‐17

dic.‐17

mar.‐18

jun.‐18

Miles

VIS No VIS Var % Total

1.125

Númerodecréditoshipotecarios

59,2

38Fuente.DepartamentoAdministrativoNacionaldeEstadística(DANE).Construcción38

CarteraHipotecaria:Saldodecapitalsegúncarteravigente

9,4%

14,9%

‐15%

‐10%

‐5%

0%

5%

10%

15%

20%

25%

20

25

30

35

40

45

50

55

60

mar.‐12

jun.‐12

sep.‐12

dic.‐12

mar.‐13

jun.‐13

sep.‐13

dic.‐13

mar.‐14

jun.‐14

sep.‐14

dic.‐14

mar.‐15

jun.‐15

sep.‐15

dic.‐15

mar.‐16

jun.‐16

sep.‐16

dic.‐16

mar.‐17

jun.‐17

sep.‐17

dic.‐17

mar.‐18

jun.‐18

Billones de pesos

Cartera Vigente Cartera Vencida Var % anual Vigente Var % anual Vencida

11/09/2018

20

39

Tasasenpesos‐ Adquisición TasasenUVR‐ Adquisición

Fuente: Banrep, cálculos DEET•Tasas de interés promedio mensual.

10,6%

11,7%

10,0%

10,5%

11,0%

11,5%

12,0%

12,5%

13,0%

13,5%

No VIS VIS

7,3%

7,9%

7,0%

7,5%

8,0%

8,5%

9,0%

9,5%

No VIS VIS

Crédito hipotecario

• Todas las crisis financieras son altamente costosas en los social, además atrofian el canal financiero que tarda muchísimo años en volver a niveles similares a los que existían antes de la crisis.

• Después de la crisis financiera de fin de siglo, cayó de manera importante la participación del crédito hipotecario. Esta participación se ha venido recuperando lentamente pero está por debajo del promedio de LATAm (9.7%) vs 6%.

40

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21

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Crédito hipotecario

• Las crisis han enseñado que el crédito hipotecario es como un reloj de precisión, cualquier cambio debe estudiarse con mucho cuidado.

• El mecanismo de subsidio de tasa de interés al crédito hipotecario ha sido exitoso. Como en el fútbol, equipo que gana no se toca!!

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Plazos de treinta años para el crédito hipotecario?

• Plazos promedio de la cartera de vivienda: 13,7 años*.

• Plazo inicial promedio de la cartera de vivienda: 16,6 años*.

• El 2.93% del saldo vigente tuvo un plazo inicial mayor a 25 años.

• Los plazos observados se encuentran muy lejos del plazo máximo establecido por la normatividad (30 años).

• Los límites al plazo no han constituido una restricción efectiva para el mercado de crédito de vivienda.

• La extensión y el plazo de los créditos se encuentra limitada en la práctica, entre otros factores, por la existencia de tasas máximas y otras fricciones financieras en el mercado de vivienda.

Solo si las entidades financieras pueden cubrir sus riesgos modificaciones de esta naturaleza o cambios del LTV son efectivos.

*Fuente: Informe especial de riesgo de crédito del Banco de la República, primer semestre de 2018

**Fuente: Banco de la República (a partir de Formato 341 SFC). 43

Incertidumbre jurídica…

• El gremios viene mencionando que el sector está siendo afectado por cambios en las reglas del juego

• Modificaciones en la regulación tienen que prever no solo los cambios en los derechos adquiridos sino el impacto en la actividad del sector

• El tema de la incertidumbre jurídica es un tema que afecta distintos sectores de la economía.

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la actividad de la construcción y política pública...11/09/2018 2 la inflación … • la...

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