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CAPITULO I

GENERALIDADES SOBRE LA BOLSA DE VALORES Y LAS CASAS DE CORREDORES DE BOLSA DE EL SALVADOR.

A. BOLSA DE VALORES DE EL SALVADOR

1. ANTECEDENTES DE LA BOLSA DE VALORES.

La Bolsa de Valores tuvo su origen principalmente en Amsterdam, Holanda y en

Ciudades como Brujas y Amberes en Blgica, debido al auge financiero y

econmico que tenan en esa poca esos pases bajos, para iniciar sus negocios se

reunan informalmente en lugares como tabernas, cafs, mereciendo especial

atencin las reuniones que se llevaban a cabo en la ciudad Belga de Brujas, en la

casa de un judo llamado Jean Van Der Bourse, de cuyo apellido Bourse palabra

francesa que significa Bolsa proviene el nombre de estas entidades financieras, y

que se uso de manera oficial cuando se cre la Bolsa de Valores de Pars, en virtud

de un Decreto de Napolen, en el ao 1724. esta bolsa ubicada inicialmente en la

Calle Vivienne, trasladndose luego al Palacio Brongniart, donde se encuentra

actualmente la bolsa parisina. Para esa fecha ya exista la Bolsa de Valores de

Amsterdam, se estima que es la ms antigua, se fund en el ao 1611.

Posteriormente se fundaron las bolsas de valores y de mercancas en el resto de

Europa.

El New York Stock Exchange, (NYSE), por sus siglas en Ingls, establecida el 17 de

Mayo de 1792, cuando 24 comerciantes y corredores de Nueva York firman el

acuerdo conocido como el "Buttonwood Agreement" en el cual establecen reglas

para comerciar con acciones y se organizaron formando un comit llamado "New

York Stock and Exchange Board" (NYS&EB) con la finalidad de controlar el flujo de

acciones que en aquellos tiempos se negociaban libremente y principalmente en la

acera de Wall Street.

2

En la regin centroamericana, la primera bolsa se fund en El Salvador en 1965,

sta bolsa llevo a cabo operaciones durante nueve aos, operando con toda

capacidad y honestidad y suspendi actividades por el poco volumen de operaciones

que desarrollaba, acord su disolucin en una Junta General Extraordinaria de

accionistas el 26 de marzo de 1976. Posteriormente a iniciativa del Banco Central

de Reserva, el Gobierno cre una Comisin Organizadora y de Vigilancia del

Mercado de Valores que fund la Bolsa de El Salvador, S.A., con el fin de continuar

con los esfuerzos para desarrollar el mercado burstil y se fund la actual Bolsa de

Valores, que empez siendo un sueo de algunos pocos salvadoreos que formaron

en septiembre de 1993 el Grupo Promotor para la creacin de una Bolsa de

Valores, quienes despus de grandes esfuerzos lograron iniciar operaciones el 27

de abril de 1992, contribuyendo a lo largo de este tiempo al desarrollo econmico,

de capitales en beneficio del pas y de la regin centroamericana.

En sus inicios, la Bolsa de Valores de El Salvador, no se desarroll positivamente,

por la ausencia de una verdadera cultura burstil, por la poca oferta de ttulos valores

y posibilidades de emisiones de obligaciones, principalmente del sector pblico,

adems no haba demanda de ttulos valores, ni las autoridades se preocuparon por

crearla.1

Sin embargo en 1999, la Bolsa, inicia un acelerado proceso de modernizacin a

travs de la automatizacin y conectividad de sistemas, bajo la gestin del presidente

Licenciado Rolando Duarte Schlateger, como resultado de su clara visin de

adaptar sus procesos a estndares internacionales e inyectar dinamismo y eficiencia,

las sesiones se vuelven electrnicas, ofreciendo adems nuevas opciones para

promover el ahorro y la inversin por parte de los salvadoreos, contribuyendo as al

crecimiento econmico del pas.

1 La Bolsa de Valores de El Salvador, Historia de su fundacin y sus primeros diez aos de operaciones,

Pgina 9, Dr. Guillermo Hidalgo Quehl.

3

2. SITUACION ACTUAL DE LA BOLSA DE VALORES DE EL

SALVADOR.

Uno de los mayores logros del ao 1994, fue la promulgacin de la Ley del Mercado

de Valores, por Decreto Legislativo No. 809, publicado en el Diario Oficial No. 73-

BIS, del 21 de abril de 1994, y entro en vigencia el 30 de abril de 1994.2

Las actividades de la Bolsa de Valores, se desarrollan actualmente en su propio

edificio ubicado en Avenida Las Carretas, Nueva San Salvador, inaugurado con

fecha 23 de noviembre de 2001, con un solemne acto en el que se celebr tambin

el Da del Corredor de Bolsa, en el Saln de Negociaciones Dr. Guillermo Hidalgo

Quehl, donde se realizan las sesiones de reporto a viva voz, donde habitualmente

se renen los agentes corredores de bolsa, para desarrollar las negociaciones de

compra y venta, especficamente las de reportos, permitiendo la concentracin del

mercado de ttulos valores, los corredores de bolsa ejecutan las ordenes de los

clientes a precios y tasas de inters que son determinados por la oferta y la

demanda, o sea la promocin y la obtencin de los mejores y verdaderos precios de

mercado; stas operaciones de reporto datan desde el 22 de junio de 1992, previo

a los estudios pertinentes y adaptando las regulaciones del Cdigo de Comercio al

sistema burstil, denomnase reporto a una venta temporal de ttulos valores donde

intervienen dos personas: reportador y reportado, este ltimo es la persona que

necesita el dinero y no deseando deshacerse de sus ttulos valores los traspasa

temporalmente al reportador, a un porcentaje establecido como garanta de la

operacin mediante un precio convenido. Lo anterior depende de las tasas de

inters del da de la operacin y consecuentemente de la liquidez o iliquidez de

dinero del mercado. Y las operaciones de negociacin de mercado primario y

secundario se realizan por medio del uso del Sistema de Interconexin de las

Bolsas Espaolas (SIBE) inaugurado con fecha 14 de junio de 2002 y comenz a

operar el 30 de junio de ese mismo ao, gracias a que la Bolsa de Madrid habra

2 Ley del Mercado de Valores, Decreto Legislativo No. 809, Diario Oficial No. 73-BIS, del 21 de Abril de 1994.

4

aceptado que podra ser usado por las Bolsas miembros de la Asociacin de Bolsas

de Comercio de Centroamrica, Panam y Repblica Dominicana (BOLCEN),

adquirido por la Bolsa de Valores a un costo de Ochenta y cinco mil Dlares, en

marzo de 2001, 3 con la inauguracin del sistema SIBE, la Bolsa de Valores de El

Salvador, S.A. de C.V., cumple con los estndares mundiales requeridos y se

incorpora a los sistemas burstiles internacionales, los ttulos valores que se

negocian en la Bolsa de Valores, deben estar debidamente inscritos en el Registro

Pblico Burstil que lleva a cabo la Superintendencia de Valores, quien inici sus

operaciones el 1 de Enero de 1997, siendo una institucin de fiscalizacin

especializada para el sistema burstil, considerase de derecho pblico con

personalidad jurdica y patrimonio propio de carcter tcnico, con autonoma. La

tecnologa es de vital importancia en la Bolsa de Valores, todos los procesos son

automatizados, lo que significa que las operaciones se hacen en tiempo real.

En el ao 2005, se cre la Fundacin Burstil de El Salvador, para establecer un

sistema de investigacin del mercado burstil en el pas, buscando su desarrollo y

ampliar su incursin en los diferentes grupos econmicos nacionales, esta fundacin

tuvo su origen en la necesidad de profundizar y expandir los conocimientos, no solo

del rea burstil sino tambin del rea financiera, por lo que la principal funcin es la

de investigar esos campos y difundir la cultura del desarrollo burstil y financiero del

pas, para atraer ms inversionistas y emisores hacia el Mercado de Valores de El

Salvador.

El 27 de Abril de 2007, cumpli los quince aos de operacin la Bolsa de Valores,

habiendo logrado durante este lapso de tiempo un desafo en el desarrollo de los

mercados financieros en El Salvador. La competitividad del entorno burstil mundial

ha impulsado a la Bolsa de Valores a desarrollarse rpidamente e incursionar en

mercados internacionales para cumplir con la gran demanda de instrumentos

financieros como parte de la estrategia del desarrollo de los mercados de capitales,

3 La Bolsa de Valores de El Salvador, Dr. Gu illermo Hidalgo Quelh, Pg. 132.

5

negociando actualmente varios de los valores que se negocian en New York Stock

Exchange, entre ellas: Instrumentos financieros internacionales, conocidos como

Exchange Traded Fund (ETFS), Bonos y Letras del Tesoro de los Estados Unidos

de Norte Amrica, Acciones forneas como: Microsoft Co., PepsiCo, Bank of

Amrica, Caterpillar, entre otras. Llevando a la prctica la negociacin de estos

ttulos valores en la sesin de fecha 18 de junio de 2007. 4 A ello se suman las

emisiones del gobierno como son las Letras del Tesoro por parte del Ministerio de

Hacienda y la negociacin de las Notas de Crdito del Tesoro Pblico (NTCP)

utilizadas para pagar a los exportadores de productos no tradicionales, as como la

devolucin del 13% del impuesto al valor agregado y el reembolso sobre el valor de

las exportaciones, obteniendo el sector productivo un triple beneficio, ya que stas

pueden utilizarse para: Hacerlas efectivas a su vencimiento, Venderse a descuento

en la Bolsa de Valores o ser usadas para el pago de impuestos. Con fecha 23 de

julio del corriente ao, se negociaron sesenta millones de dlares en ttulos

emitidos por el Banco Multisectorial de Inversiones (BMI), denominados

CEFES0712, que corresponden al Fideicomiso para Inversin en Educacin, Paz

Social y Seguridad Ciudadana.

Forma parte importante de estos proyectos que ha concluido la Bolsa de Valores, la

Sociedad Central de Depsito de Valores (Cedeval, S.A. de C.V.), quien inici sus

operaciones el 3 de noviembre de 1998, con la debida autorizacin de la

Superintendencia de Valores, las funciones de CEDEVAL, desarrolladas con

diligencia y exactitud, son de gran importancia para la seguridad operativa de la

Bolsa, quien se encarga de resguardar y proteger los ttulos valores, generando

eficiencia, seguridad y agilidad, sean fsicos o desmaterializados, cumpliendo con

normas y estndares internacionales adoptados para evitar cualquier riesgo. Los

inversionistas tienen la facilidad de consultar el estado de sus inversiones en valores

a travs de consultas en lnea con CEDEVAL, en su sitio WEB: http/: www.cedeval.com,

por la seguridad que representa ha sido un vinculo entre el mercado local y los

4 El Diario de Hoy, Seccin Negocios, Pg. 34, 13 de junio 2007.

6

mercados internacionales, a travs de convenios con entidades de custodia de

valores como: JP Morgan Chase, Bank of New York y State Street, y con Centrales

de Depsito de los diferentes pases de la regin centroamericana, garantizando la

seguridad en las transacciones, la informacin de los valores depositados se protege

mediante respaldos informticos mantenidos localmente y desde sitios alternos en

otros pases, logrando que la informacin de cuentas, valores y operaciones estar

disponible inclusive cuando pudiesen ocurrir catstrofes de gran magnitud en el pas.

2.1. Estructura Organizativa

La Bolsa de Valores de El Salvador, Sociedad Annima de Capital Variable, se

encuentra integrada con una Junta Directiva electa el 17 de Febrero de 2005,

vigente para el periodo 2005-2008, estructurada en la siguiente forma:

Presidente : Lic. Rolando Arturo Duarte Schlateger

Vice- Presidente : Lic. Jorge Alfonso Zablah Siri

Secretario : Ing. Benjamin Salvador Valiente

Tesorero : Lic. Mario Alberto Siman Dabdoub

Directores Propietarios : Dr. Guillermo Hidalgo - Qehl

: Ing. Roberto Adrin Ortz Barriere

: Lic. Jos Guillermo Quintanilla

Directores Suplentes : Lic. Roger Martn Avilez Herdocia

: Ing. Paolamara Valiente Catani

: Ing. Ana Eleonora Castro de Melara

: Lic. Gerardo Balzaretti Kriete

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: Ing. Luis Tomas Ivandic

: Lic. Samuel Quiroz Noltenius

: Ing. Claudia Mara Lpez Novoa.

El Cuerpo Gerencial, se encuentra integrado as:

Gerente General : Javier Mayora Re

Directora de Proyectos (Q.D.E.P.) : Mara Elena Surez de Garca

Gerente de Tecnologa de informacin : Carlos Ernesto Argueta Sibrin

Gerente de Mercado y Operaciones. : Julio Alberto Snchez Galn

Gerente de Finanzas y Negocios : Oscar Ren Rivas Yanes

Gerente Legal y de Emisiones : Julio Enrique Vega Alvarez

Gerente Administrativo : Oscar Ren Miranda Flores

Gerente de Mercadeo : Emma Eliza Vilanova Gedance

Se encuentra dirigida por un Presidente y una Gerencia General, quienes con las

seis Gerencias de Area implementan los diferentes proyectos que se realizan, para

un mejor crecimiento y desarrollo del sistema burstil en El Salvador y continuar con

altos estndares de calidad y seguridad en actividades y proyectos que dinamicen el

mercado de valores y contribuyan a seguir impulsando la economa nacional hacia el

desarrollo integral de El Salvador y de la regin centroamericana, en conjunto con

los dems participantes del mercado:

- La Bolsa de Valores,

- Las Casas de Corredores de Bolsa,

- Los Emisores,

- Los inversionistas,

- La Superintendencia de Valores,

- Las Clasificadoras de riesgo,

- La Central de Depsito de Valores.

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BOLSA DE VALORES DE EL SALVADOR, S.A. DE C.V. ESTRUCTURA ORGANIZATIVA

Fuente: Bolsa de Valores, Memoria de Labores 2006.

JUNTA DIRECTIVA

PRESIDENTE

AUDITORIA EXTERNA

ASESOR LEGAL DIRECTORA DE PLAN ESTRATEGICO

GERENTE GENERAL

SECRETARIA DE PRESIDENCIA

AUDITORIA INTERNA

COMIT DE APOYO AL CLIENTE INTERNO

GERENCIA DE

MERCADEO Y OPERACIONES

GERENCIA DE

TECNOLOGIA E

INFORMACION

GERENCIA DE

NEGOCIOS Y

FINANZAS

GERENCIA

LEGAL

GERENCIA DE COMUNICACIONES Y RELACIONES PBLICAS

GERENCIA

DE ADMINISTRACION

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2.2. MISION

Facilitar la desintermediacin financiera generando alternativas de inversin y

financiamiento con estndares internacionales en beneficio del mercado burstil

nacional.

2.3. VISION

Ser reconocidos internacionalmente como una bolsa en la que se encuentran

soluciones innovadoras de inversin y financiamiento.

2.4 VALORES

Servicio: La atencin al cliente, tanto interno como externo, es lo ms importante. Se

mantiene siempre una actitud de colaboracin desinteresada, y se busca

proporcionar siempre al cliente un valor agregado.

Efectividad: Las gestiones laborales son efectivas y eficaces, logrando los objetivos

fijados dentro del tiempo estipulado, buscando las mejores formas de hacer las cosas

y maximizando la rentabilidad.

Optimismo: La actitud ante el trabajo es positiva pro-positiva y perseverante,

buscando soluciones, ventajas y posibilidades ante cualquier situacin que se

presente.

Innovacin: Las ideas nuevas se desarrollan para mantener una gestin innovadora

y a la vanguardia, buscando dar soluciones novedosas a los clientes, manteniendo

una evolucin constante para satisfacer las necesidades del mercado.

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Honestidad: La sinceridad es el valor que prima, se acta de manera correcta, no

juzgando con ligereza, aplicando la justicia y la imparcialidad, actuando en todo

momento con rectitud.5

3. MARCO LEGAL DE LA BOLSA DE VALORES

La Bolsa de Valores de El Salvador (BVES) pertenece a un Mercado de Valores

ordenado y organizado, que es vigilado por la Superintendencia de Valores y quien

se rige por la Ley del Mercado de Valores, sus instructivos y reglamentos.

La Central de Depsito de Valores (CEDEVAL), es igualmente regulada por la Ley

del Mercado de Valores, Instructivos y Reglamento que especifican su desarrollo y

desenvolvimiento dentro del mercado de valores salvadoreo y por el Decreto 742

de fecha 21 de Febrero de 2002, la Asamblea Legislativa emiti la Ley de

Anotaciones Electrnicas de Valores en Cuenta, que entr en vigencia el 19 de

Septiembre de 2002, publicado en el Diario Oficial No. 57, Tomo 354 de fecha 22 de

marzo de 2002.

3.1 Supervisin y Fiscalizacin

El desarrollo del mercado de valores de un pas requiere de un marco legal que

brinde transparencia y d seguridad, con el fin de proporcionarle a los inversionistas

y emisores la certeza de que el ambiente para realizar sus transacciones es el

adecuado y est debidamente regulado.

En el pas, la entidad encargada de vigilar y supervisar es la Superintendencia de

Valores, respaldado por un marco legal que incluye reglamentos e instructivos

dictados por una ley y supervisados por un ente fiscalizador. Quienes llevan un

control estricto del registro pblico de las emisiones de valores que por ley se lleva

5 Fuente: Memoria de Labores 2006

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para la seguridad de los inversionistas. Por tal razn dentro de sus principales

funciones tiene lo siguiente:

- Establecer mecanismos y sistemas de actualizacin, divulgacin y

capacitacin, en materia de mercado de valores.

- Adoptar medidas orientadas a facilitar el desarrollo de un mercado de valores

de largo plazo.

- Crear y mantener el Sistema de Estadstica Nacional de Valores.

- Hacer publicaciones sobre el mercado de valores.

- Establecer la forma en que debern suministrar la informacin al pblico los

entes contemplados en el artculo 3 de la Ley, con el propsito de velar por la

transparencia del mercado de valores, propiciando con ello que los precios

reflejen la situacin del mercado.

- Propiciar la autorregulacin de los entes fiscalizados, dentro del ordenamiento

jurdico vigente.

- Propiciar la integracin de los mercados de valores.

- Mantener relacin constante con organismos estatales y privados que, con

sus actividades, incidan en el desarrollo del mercado burstil.

- Desarrollo del mercado de valores, a efecto de coordinar las diversas polticas

de dicho mercado.

- Ordenar la suspensin de operaciones a las personas o entidades que sin la

autorizacin correspondiente, realicen operaciones de intermediacin en el

mercado de valores o efecten oferta pblica de valores no asentados en el

Registro Pblico Burstil.

- Fortalecer el marco regulatorio del mercado, emitiendo normas y apoyando

iniciativas de ley para la implementacin de nuevos productos financieros.

3.2 Caractersticas de la Bolsa de Valores

Para cumplir con sus objetivos, la Bolsa de Valores, tiene dentro de sus

caractersticas primordiales, desarrollar el mercado de valores, de acuerdo a los

siguientes pilares:

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- Equidad:

Facilita los mecanismos de informacin y negociacin para que todos los

participantes del mercado cuenten con igualdad de condiciones.

- Seguridad:

Se cuenta con un marco jurdico que regula los roles de los participantes,

exigindoles el cumplimiento de normas que garanticen la eficiente y eficaz

operacin del Mercado de Valores

- Liquidez:

Los Ttulos valores que se negocian en Bolsa, tienen la facilidad de venta y

colocacin en el mercado secundario, es decir permite la transformacin de sus

ttulos valores en efectivo cuando se requiera.

Transparencia:

A travs de la eficiente difusin de informacin, se garantiza que todos los

participantes fundamenten sus decisiones en el pleno conocimiento de las

condiciones del mercado.

4. IMPORTANCIA DE LA BOLSA DE VALORES

La importancia de la Bolsa de Valores radica en permitir la desintermediacin

financiera y burstil, llevando a cabo registros de las operaciones realizadas

diariamente por las casas de corredores de bolsa, as como proveer del espacio

fsico para el desempeo de las operaciones burstiles, y velar por el cumplimiento

de la Ley del Mercado de Valores y su Reglamento Interno.

Con el fin de contribuir al desarrollo del mercado burstil en El Salvador,

convirtindose en un desafo para el desarrollo de los mercados financieros donde se

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encuentran soluciones con mejores alternativas de inversin y mejores rendimientos

para los inversionistas, habindose logrado consolidar de forma importante el

mercado de liquidez de corto plazo, a travs de los reportos.

B. CASAS DE CORREDORES DE BOLSA

1. IMPORTANCIA

La importancia de las casas de corredores de bolsa, radica en la contribucin que

prestan a travs de sus servicios de intermediacin y asesora burstil a los

inversionistas, quienes buscan obtener una ventaja sobre los rendimientos que

obtienen por sus depsitos a plazo en el sistema financiero.

Estas deben cumplir con una serie de requisitos tanto legales como normativas que

regulan su desenvolvimiento, que persiguen salvaguardar y proteger los intereses del

pblico inversionista, generando un mayor nivel de orden y transparencia en el

mercado.

Cules son stas obligaciones?

- Cumplir con las rdenes de compra y venta de sus clientes, en forma escrita.

- Celebrar el contrato que regular la prestacin del servicio especfico.

- Ofrecer solo los servicios e instrumentos que estn autorizados por la Bolsa de

Valores y/o la Superintendencia de Valores.

- Explicar detalladamente las caractersticas de los servicios e instrumentos que

ofrece.

- Indicar al inversionista sus responsabilidades y el riesgo que asume.

- Informar al cliente sobre la situacin de sus inversiones.

- Contar con personal autorizado por la bolsa para ejercer la intermediacin y la

asesora en materia burstil.

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- Constituir las garantas relativas a los servicios que ofrece.

- Asignar las operaciones de acuerdo al orden de recepcin

- Buscar el mximo rendimiento y el mejor precio para sus clientes.

- Entregar al cliente los comprobantes de las negociaciones realizadas en su

nombre.

- Mantener registros de las operaciones realizadas en nombre de los inversionistas.

- Cobrar solo las comisiones que previamente hubieren publicado.

- Publicar semestralmente sus estados financieros.

- Contar con registros de sus agentes corredores de bolsa.

- Cumplir con los parmetros de liquidez, solvencia patrimonial y nivel de

endeudamiento establecidos por la Superintendencia.

Asimismo, las casas de corredores de bolsa son responsables de la identidad y

capacidad legal de las personas que contraten, de la autenticidad e integridad fsica

de los valores que negocien; de la inscripcin de su ltimo titular en los registros del

emisor cuando esto sea necesario y de la continuidad de los endosos y de la

autenticidad del ltimo de stos, cuando sea procedente.

Para desarrollar su actividad principal deben contratar agentes corredores de bolsa,

quienes a travs de capacitacin continua desarrollan las actividades de

intermediacin burstil, debern estar debidamente acreditados por la Bolsa de

Valores y la Superintendencia de Valores e inscritos en el Registro Pblico Burstil y

a quienes despus de haber cumplido con todos los requisitos establecidos en la Ley

del Mercado de Valores, se les otorga un poder que debe inscribirse en el Registro

de Comercio y que tiene clusulas especiales entre ellas: Recibir y entregar dinero

de los clientes, brindar asesora burstil, entregar y recibir ttulos valores de

cualquier ndole.

Este poder se revocar en el Registro de Comercio, si el agente corredor de bolsa

deja de laborar para una casa de corredores.

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2. EMPRESAS QUE CONFORMAN LAS CASAS DE CORREDORES

DE BOLSA.

Las casas de corredores de bolsa se dedican a la finalidad exclusiva de

intermediacin burstil, actualmente se encuentran las siguientes6, denominadas as:

En el Salvador, las casas de corredores de bolsa, en su quehacer de servicios de

intermediacin burstil han contribuido al desarrollo y profundizacin del mercado de

valores, asesorando a las personas naturales o jurdicas para que inviertan en los

tipos de valores que ms se ajusten a sus necesidades, dependiendo del perfil del

6 Revista: 15 aos contribuyendo al desarrollo del pas, Pg.14, ao 2007.

- Acciones y Valores 2245-0077

- Banistmo/Salvadorea de Valores 2298-4845

- Bursabac 2267-5887

- Citivalores 2211-2484

- Inversiones Burstiles Credomatic 2247-4173

- Invertecnic, S.A. de C.V. 2243-2545

- Lafise Valores 2275-5357

- Roble Acciones y Valores 2257-6000

- Scotia Inversiones 2245-3966

- Servicios Generales Burstiles 2260-9820

- Transbursa 2264-0586

- G & T Continental 2209-8200

- Valores Cuscatln 2212-2503

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cliente, disponen de informacin objetiva para brindar asesora burstil y atenderles

facilitndoles la toma de decisiones.7

2.1 Constitucin

Las casas de corredores de bolsa son sociedades annimas, de conformidad con las

normas mercantiles vigentes y debidamente constituidas de acuerdo a los

requerimientos especificados en la Ley del Mercado de Valores,8 tienen como

requisito fundamental agregar la expresin casa de corredores de bolsa, despus

de la razn social y su nico fin es la intermediacin de ttulos valores inscritos en la

Bolsa de Valores; Su capital mnimo de fundacin y de operacin es de un milln de

Colones en su equivalente de $ 114,285.71, ntegramente suscrito y pagado, en

efectivo, cuando se refiere a capital de fundacin, ste debe ser revisado cada dos

aos, de acuerdo a lo estipulado en la Ley del Mercado de Valores, artculo 98,

segn RCGT-4/2006 aprobado en el CD-32/31 de agosto de 2006, vigente desde esa

fecha, actualmente es de $ 161,400.00 para las casas que no administran cartera y

para las que s administran cartera es de $ 516,300.00

La Superintendencia de Valores, es la institucin que vela porque ninguna persona

jurdica acte como casa de corredores de bolsa, sin estar debidamente inscrita en

el Registro Pblico Burstil, de acuerdo al Art. 12 y 36 de la Ley del mercado de

Valores.

2.2 Aspectos Normativos y Legales

Las Casas de Corredores de bolsa se encuentran debidamente supervisadas y

fiscalizadas de acuerdo a las facultades que le otorga la Ley Orgnica de la

Superintendencia de Valores. Dicta y regula por medio de instructivos las

operaciones y disposiciones de carcter general respecto a las negociaciones de

7 Revista: 15 aos contribuyendo al desarrollo del pas, Pg.15, ao 2007 8 Fuente: Ley del Mercado de Valores, Art. 56, Editorial Jurdica, 6. Edicin , 2005

17

ttulos valores emitidos por las sociedades inscritas en la Bolsa de Valores, as como

a las casas de corredores de bolsa que administran cartera quienes deben contar

con un capital social adicional al mnimo establecido en el articulo 56 de la Ley del

Mercado de Valores de $ 171,428.57 y para garantizar la buena administracin de

los fondos, una garanta adicional de $ 171,428.57 la cual podr ser incrementada

por la Superintendencia en forma proporcional al monto de las operaciones que

realicen.

Las casas de corredores de bolsa deben cumplir con una fianza para asegurar el

cumplimiento de todas sus obligaciones como intermediarios de valores, en beneficio

de sus clientes presentes o futuros que tengan o llegaren a tener proporcionalmente

al volumen y naturaleza de las operaciones y de su situacin financiera;

Inicialmente de $ 114,285.71, que puede ser adquirida por una compaa de

seguros, en efectivo, fianza de un banco, as como prenda sobre valores aceptados e

inscritos en bolsa; quedando en custodia en la Bolsa y ser renovadas

oportunamente cada ao, de lo contrario no pueden operar.

2.3 Funciones y Principales Responsabilidades:

a) Funciones

- Promover entre el pblico inversionista, el conocimiento de ttulos valores

recientes.

- Proporcionar un estado de cuenta mensual a los clientes detallando las

operaciones de compra y venta que hayan realizado los clientes.

- Mantener un expediente completo de cada uno de los clientes, con su respectiva

identificacin (Dui-Nit) as como copia de los documentos de los beneficiarios, si

se han designado, estos deben estar registrados en Cedeval, de lo contrario no

surte efecto cualquier reclamo al fallecer el titular de la cuenta.

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- Informar oportunamente a los clientes, sobre los cambios en las tasas de inters y

compras y ventas de ttulos valores u otros productos burstiles, sean estos en

mercado primario, secundario o reportos. Con esta finalidad la Bolsa de Valores,

enva a los corredores de bolsa, los Infodiarios que emite donde se informa de las

actividades realizadas durante el da, y circulares informativas oportunas.

b) Responsabilidades:

- No permitir que se constituyan en accionistas de una casa de corredores de

bolsa, en directores o administradores, personas que sean deudoras del sistema

financiero por crditos a los que se le haya constituido reservas de saneamiento

del cincuenta por ciento o ms del saldo, as como a sus cnyuges o parientes

dentro del primer grado de consanguinidad.

- Conservar el secreto burstil, con el fin de salvaguardar la confidencialidad de los

montos invertidos y nombres de sus clientes.

- Nombrar auditores externos que se encuentren registrados en el Registro Pblico

Burstil de la Superintendencia de Valores.

- Darle seguimiento a las observaciones de auditoria realizadas por el ente

fiscalizador y/o de la Bolsa de Valores.

A continuacin algunas sugerencias sobre como invertir en bolsa:

- Contactar a un profesional burstil: Agente Corredor de Bolsa.

- Comprobar que el titulo valor a negociar est debidamente inscrito en el Registro

Pblico Burstil de la Superintendencia de Valores.

- Hacer un anlisis de los Estados Financieros, de preferencia que tengan una

opinin de los expertos: Clasificadoras de Riesgo.

- Establecer la forma como desea obtener sus rendimientos

- Comprender bien lo que es una inversin en ttulos de renta fija y/o variable.

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- Conocer la forma de pago de los rendimientos que obtendr el inversionista as:

- Tasa de inters,

- Base del clculo,

- Fecha de ajuste de tasa,

- Porcentaje de inters de la sobretasa, o si tienen tasa fija,

- Periodicidad del pago de los intereses,

- La fecha de vencimiento del titulo valor,

- El margen de garanta establecido para efectos de reporto, Etc.

3. AGENTES CORREDORES DE BOLSA

3.1 Requisitos de Autorizacin

Los agentes corredores de bolsa autorizados, son agentes profesionales

especializados en brindar asesora burstil en intermediacin de ttulos valores, las

casas de corredores de bolsa les otorgan un poder inscrito en el Registro de

Comercio, que les da amplias facultades para intermediar, el cual anexado con

constancias de buena conducta, de estudios del Idioma Ingls (para los agentes

corredores autorizados para negociar valores extranjeros) y otros requerimientos son

presentados a la Junta Directiva de la Bolsa de Valores para su aprobacin y

autorizacin y sta a su vez la enva a la Superintendencia de Valores para su final

aprobacin, entre las aptitudes mnimas que debe poseer un corredor de bolsa son:

- Lealtad

- Honradez

- Buenas relaciones interpersonales

- Buen criterio burstil

- Buena presentacin

- Etica Burstil

- Buen anlisis financiero.

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Adems cumplir con los requisitos siguientes:

- Ser mayor de 21 aos

- Tener buena conducta

- No tener antecedentes penales

- Asistir a los seminarios de actualizacin. Anualmente.

- Poseer conocimiento sobre Anlisis Financiero y Operatividad Burstil.

- Haberse graduado en carreras universitarias afines.

- Asistir y Aprobar el examen del seminario de capacitacin burstil

- Aprobar el examen de Mercados Internacionales de Valores

- Aprobar el examen en la Bolsa de Valores: Sobre la Ley del Mercado de Valores,

Anlisis Financiero y de Operatividad Burstil.

4. SERVICIOS QUE PRESTAN LAS CASAS DE CORREDORES DE

BOLSA

Entre los servicios que prestan las casas de corredores de bolsa estn:

- Asesora Burstil

- Estructuracin y Colocacin de Emisiones

- Intermediacin en la negociacin de ttulos valores locales y extranjeros

- Operaciones de reporto

- Compra y Venta de Acciones de forneas (1)

- Compra y venta de Indices Internaciones ETFS:

- SPIDER Trust Series I

- NASDAQ -100

- THE DOW INDUSTRIALS DIAMONDS

- Compra y Venta de Notas de Crdito del Tesoro Pblico

- Compra y Venta de Certificados denominados CEFES0712

21

- (del Fideicomiso para Inversin en Educacin, Paz Social y Seguridad

Ciudadana)

- Compra y Venta de Eurobonos

- Custodia de Ttulos Valores a travs de CEDEVAL.

Fuente: Revista Mercado Global BVES. Bolsa de Valores de El Salvador, 2007.

(1) ACCIONES FORNEAS INSCRITAS EN LA

BOLSA DE VALORES DE EL SALVADOR: 1) Office Deppot,

2) Intel Corporation

3) Jhonson & Jhonson,

4) MC Donald Corporation

5) NYSE,

6) PepsiCo

7) Bank of America

8) Exxon Mobile,

9) IBM Corp

10) Kodak Co.

11) Microsoft Corporation

12) Procter and Gamble Co.

13) Starbucks Corporation

14) Pfizer Inc.

15) Caterpillar Inc.

16) Chevron Corp.

17) Citi Group.

? ?En Agosto de 2007, se incluyen: 18) Time Warner Inc.

19) Coca Cola Company

20) Wal-Mart Stores Inc

22

5. FORMAS DE NEGOCIACION

5.1 Electrnica

Las sesiones de negociacin electrnica de acciones son realizadas a travs del

sistema SIBE9 instalado en cada una de las casas de corredores de bolsa, es donde

se realizan las negociaciones de mercado primario y secundario, de lunes a viernes

de 8:30 a.m. a 3.30 p.m., por medio del cual se negocian los ttulos a precio de

mercado, es decir que entra en juego la oferta y la demanda, para establecer un

precio. Los ttulos deben estar previamente depositados en Cedeval, sean estos

materializados o desmaterializados. Posteriormente de haberse cerrado la

negociacin, se ingresan las caractersticas de los ttulos valores en el sistema

MERVAL,10 despus se imprimen del sistema, las hojas de liquidacin, por medio

del sistema SIB Profesional instalados en las casas de corredores. Y se compagina

el juego de documentos para el cliente, que comprende: La factura por las

comisiones, La hoja de Liquidacin y un anexo donde se detallan las caractersticas

de la negociacin y un recibo de valores, Recibo y o Entrega de los ttulos, contrato

de reporto, etc. segn sea el caso. Para las negociaciones de ttulos valores

extranjeros inscritos en la bolsa, se llevan a cabo a travs de contacto con un Broker

y es CEDEVAL quien se encarga de acreditar en cada una de las cuentas del cliente

titular, as como el cobro de los dividendos y/o intereses que correspondan.

5.2 A Viva Voz

En el saln de negociaciones Dr. Guillermo Hidalgo Quehl, que se encuentra

ubicado en Avenida Las Carretas, Col. Jardines de la Hacienda, Ciudad Merliot, se

llevan a cabo, diariamente, las sesiones de negociacin de reporto, de acuerdo a

las ordenes de compra o venta giradas y firmadas por los clientes inversionistas, a

9 SIBE: Sistema de Interconexin Burstil Espaol 10 Merval: Mercado de Valores

23

los corredores de bolsa, y que se ejecutan por medio de Contrato de operacin

cerrada, a una tasa de inters pactada, de acuerdo a la liquidez o iliquidez de dinero.

Al cumplir sus 15 aos, la Bolsa de Valores de El Salvador, dio un paso ms en la

evolucin e innovacin de sus procesos, al volver electrnica la sesin de

negociacin de las operaciones de reporto, bajo el sistema SEN (Sistema

Electrnico de Negociacin), donde en cada una de las casas de corredores estar

instalado el sistema y la negociacin ser llevada a cabo en el horario comprendido

de 9:15 a.m. a 11:15 a.m. lo anterior indica que se ha incluido una hora con quince

minutos adicionales de negociacin ya que actualmente es de: 10:00 a.m. a 11.15

a.m., con este paso el cien por ciento de las operaciones en bolsa se realizar a

travs de medios electrnicos.

C. GENERALIDADES DE EL SALVADOR

1. Area Geogrfica

El Salvador es un pas tropical localizado en Amrica Central, con una poblacin

aproximadamente 5,8 millones de habitantes, segn consta en el V Censo de

Poblacin y VI de Vivienda, llevado a cabo en mayo de 2007, existiendo un desfase

con las proyecciones de poblacin de la DIGESTYC, basadas en el censo de 1992,

considerndose que responde a la tasa de migracin que ha sido difcil de calcular.

Lo anterior supone que se debe utilizar la informacin para distribuir mejor los

recursos y tener una mejor planificacin de polticas econmicas del pas.11

Debido a su extensin territorial (21.041 km), se considera el pas ms pequeo de

Amrica.

El Salvador se subdivide en 14 departamentos y stos a su vez en 262 municipios

distribuidos en tres zonas:

24

- Occidental,

- Oriental y

- Paracentral, que se detallan a continuacin:

Cada departamento es dirigido por un gobernador en representacin del poder

ejecutivo, nombrado directamente por el Presidente de la Repblica. Los municipios

son gobernados por los Concejos Municipales, elegidos cada tres aos en eleccin

directa por los ciudadanos inscritos en la circunscripcin municipal respectiva.

2. Situacin Poltica

La Constitucin de 1983 define el ordenamiento legal bsico del pas. All se

establece que El Salvador es una repblica democrtica y representativa, cuyos tres

rganos de poder son el Ejecutivo, encabezado por el Presidente de la Repblica y

su Gabinete.

El rgano Legislativo, compuesto por una Asamblea de 84 diputados, y el Poder

Judicial, en la Corte Suprema de Justicia, integrada por 14 Magistrados, siendo uno

de ellos electo como Presidente del Poder Judicial.

11 Prensa Grfica 18 de junio 2007, Pgina 2

ORGANIZACIN TERRITORIAL

Zona Occidental

Ahuachapn

Santa Ana

Sonsonate

Zona Oriental

Usulutn

San Miguel

Morazn

La Unin

Zona Central

La Libertad

Chalatenango

Cuscatln

San Salvador

La Paz

Cabaas

San Vicente

25

El Presidente de la Repblica es electo por votacin directa y dura en el cargo cinco

aos. El partido Alianza Republicana Nacionalista (ARENA) tiene el poder ejecutivo

desde 1989 y transcurre ya en su cuarto perodo consecutivo en tal cargo.

Con los Acuerdos de Paz de 1992 (Chapultepec - Mxico: 16 de Enero de 1992) se

crearon la nueva Polica Nacional Civil, la Procuradura para la Defensa de los

Derechos Humanos, el Tribunal Supremo Electoral, se le dio vida legal como partido

poltico a la oposicin de izquierda en la forma del Frente Farabundo Mart para la

Liberacin Nacional (FMLN) y se redefini el papel del ejrcito, reservado para la

defensa de la soberana y la integridad territorial.

3. Situacin Econmica

La economa de El Salvador ha experimentado una mezcla en resultados de la

comisin del gobierno del partido ARENA en las iniciativas del mercado libre, que

incluyen la privatizacin del sistema de actividades bancarias, telecomunicaciones,

pensiones pblicas, distribucin de energa elctrica, y una cierta reduccin de los

aranceles.

El Salvador emprendi un plan monetario de la integracin que comenz el 1 de

enero del 2001, por el cual el dlar estadounidense se convirti en moneda de curso

legal junto al coln salvadoreo, y toda la contabilidad formal fue emprendida en

dlares, de esta manera, el gobierno ha limitado formalmente su posibilidad de

poner polticas monetarias sobre el mercado para influenciar variables a corto plazo

en la economa. El cambio al dlar establecido en la Ley de Integracin Monetaria

tambin precipit una pauta de intereses ms bajos en El Salvador; Sin embargo la

nueva Ley de Integracin Monetaria trajo consigo un problema que le gener un

impacto a la clase trabajadora y al pueblo en general ya que dolarizaron los precios

de los productos pero no los ingresos ni los salarios, lo cual significo perdida de la

capacidad adquisitiva.

26

El Tratado De Libre Comercio de Amrica Central (CAFTA) es un acuerdo comercial

entre Estados Unidos con pases centroamericanos y Repblica Dominicana. Este

fue firmado en mayo de 2004 y ratificado en diciembre de ese mismo ao, pero entro

en vigor despus que se aprobaron varias reformas e implementaron cambios en las

normas de proteccin de inversiones extranjeras y propiedad intelectual, exigidos por

Estados Unidos de Amrica.

El Salvador es el primer pas de la regin Centroamericana, que puso en marcha el

TLC con Estados Unidos de Amrica, el primero de marzo de 2006. Esto en

correspondencia a que el pas fue el impulsor de esta medida econmica para la

regin, ha sido el primer pas centroamericano en ratificar el acuerdo.

En el ao 2007, se venden los principales bancos del pas, que son: el Banco

Salvadoreo y su Conglomerado Inversiones Financieras Banco Salvadoreo, S.A.

a Banistmo y posteriormente al HSBC, el Conglomerado Financiero BANAGRICOLA,

S.A., radicado en Panam a BANCOLOMBIA por medio de una OPA, (Oferta

Pblica de Adquisicin de Acciones) y finalmente el Conglomerado Financiero del

Banco Cuscatln llamado Corporacin UBC Internacional, S.A. de C.V. al

CITIGROUP .

Por otra parte el impacto positivo de las remesas de salvadoreos que trabajan en

los Estados Unidos, como ayuda a sus familias significa fuente importante de

ingresos que sera mejor si se aplican polticas para detener la fuga de mano de

obra reorientndo el uso de dichas remesas, y quienes la reciban inviertan

productivamente en crear pequeas empresas, generen fuentes de trabajo para que

a mediano o largo plazo se evite la emigracin, a su vez se evita que las personas

que las reciben no sean cmodas y dependientes de este ingreso; generando en el

pas que se viva una economa ficticia que no depende de su productividad y

competitividad.