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La inversión: El desafío para el crecimiento de

la economía chilenaRemoviendo 3 obstáculos tributarios y una innecesaria presión sobre el tipo

de cambio

Santiago, 12 de Abril de 2007

www.gerens.cl

Patricio Arrau P.Patricio Arrau P.

Gerente General Gerens Capital S.A.Gerente General Gerens Capital S.A.

Tabla de contenido

1. La pyme y el impuesto de timbres y estampillas

2. Digitalizando los medios de pago y el impuesto al cheque

3. Importando “know how” extranjero y el impuesto adicional a la inversión extranjera.

4. Tipo de cambio y financiamiento de operación del Fisco en pesos

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Caracterización de la pymecifras año 2003

Monto Nº deudoresMicro [0,1 - 2400 UF] 570.544 38,2% 95% 10,2% 71,5%Pequeña [2.400,1 - 25.000 UF] 105.524 66,6% 77% 13,7% 23,1%Mediana [25.000,1 - 100.000 UF] 14.577 74,7% 53% 11,3% 3,6%PYME [2.400,1 - 100,000 UF] 120.101 67,6% 65% 25,0% 26,7%Grande [más de 100.000,1UF] 6.868 79,7% 37% 64,8% 1,8%Total 697.513 43,6% 100% 100%

Número empresas

% empresas con deuda en

el Sistema Financiero

% empresas con registro

de deuda con un solo banco

Participación cartera comercialTamaño de Empresa

Problema de la pyme no es falta de acceso al sistema de financiamiento, sino que muy poca

flexibilidad y bajos grados de rivalidad competitiva en el sistema financiero que la

atiende.

Fuente: Gerens

Fuentes de financiamiento pymemillones de pesos

15.490.110

24.661.183

682.462

2.463.975

1.449.119

255.027

0

5.000.000

10.000.000

15.000.000

20.000.000

25.000.000

30.000.000

2000 2006*

Colocaciones comerciales Leasing Factoring

*: Stock de factorig a septiembre de 2006

Fuente: Elaboración propia en base a datos Achef, Achel y SBIF.

Crecimiento real anual +24,8%

Crecimiento real anual

+5,4%

Crecimiento real anual +30,2%

Ingresos por impuesto al crédito (timbre y estampillas) pasó de $171 mil millones en 2000a $393 mil millones (e) en 2006, con un crecimiento real anual de 11,8%

Creciente expansiónde financia-miento a través delleasing y factoring.

Fuerte crecimiento impuesto timbres.

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Financiamiento de la PYME Inflexibilidad: un ejemplo de costo de prepago del factoring

para una empresa de Fondo Precursor

Rentabilidad de efectuar prepago

deuda

Costo de fondos original de deuda (tasa mensual

nominal)Precursor ingresócapital a empresa

para prepagar

Empresa Factoring Deuda Total a Pepagar ($)

Tir Costo Fondo

Original

Plazo Remanente

de Pago (meses)

Tir Prepago

Factoring Bancario 118.535.192 2,01% 8,3 0,00%Factoring No Bancario 79.948.593 2,85% 7,6 0,96%Factoring No Bancario 12.462.588 2,37% 12,0 1,97%Factoring No Bancario 10.565.125 2,90% 16,0 2,03%Total 221.511.498

Propuesta

Eliminar impuesto de timbres y estampillas para promover más competencia de financiamiento en segmento pymes.

Alto crecimiento de este impuesto ante creciente penetración financiera hace cada vez más difícil que el Estado renuncie a este distorsionador impuesto.

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324

111 239

36

60

67

94

258

0

100

200

300

400

500

600

700

800

1998 2006

Cheques presentados Cajeros automáticos Tarjeta de créditoTarjeta de débito e-banking

Evolución de los medios de pago e impuesto al cheque

(en millones de transacciones)

Incremento total

en el número

de transacciones 52,1%

(5,38% anual) Aumento en 127 millones+115%

94,3millonesde Tx

Reducción en 66,7 millones-20,6%

Tipo de cambio: US$ 1=$ 540; Fuente: Elaboración propia en base a datos SBIF

Ingresos por impuesto al chequeaumenta desde $37.807 millones en 1998 a $60.000 (e) millones en 2006

67millonesde Tx

Aumento en 24

millones+67%

Tipo de transacción

Costo de la transacción

US$

Impuesto US$

Impuesto/costo Tx

Tx electrónica 0,03 0,28 920%Tx ATM 0,33 0,28 84%Tx Cheque 1,30 0,28 21%

IMPUESTO COMO % DEL COSTO DE TRANSACCIÓN

Propuesta

La recolección por el impuesto al cheque crece también aceleradamente junto con los medios de pago distintos del cheque.Para acelerar la digitalización del país eliminar impuesto al cheque para las transacciones distintas de los cheques físicos. Altísima tasa de impuesto como porcentaje de las transacciones electrónicas y cajeros retrasa digitalización.

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Tratados de doble tributación de Chile

Fuente: www.sii.cl

(2) La menor tasa es por el uso de equiposindustriales, comerciales o

científicos. (Otros países entre 15%y

30%)

(3) Las menores se

aplican cuandoprovienen de:

prestamos, bonosy valores

Irlanda se convirtió en primer exportador de software de Europa mediante amplia red de acuerdos de doble tributación y la eliminación de impuestos a la inversión extranjera .

País Intereses3 Regalías2 Dividendos1

Brasil 15% 15% 10/15% Canadá 10/15% 10% 10/15% Corea 5/15% 5/10% 5/10% Ecuador 5/15% 5/10% 5/15% España 5/15% 5/10% 5/10% México 5/10/15% 10% 5/10% Noruega 5/15% 5/10% 5/15% Perú 15% 15% 10/15% Polonia 5/15% 5/10% 5/15% Dinamarca 5/15% 5/10% 5/15% Reino Unido 5/15% 5/10% 5/15%

(1) En el caso de los dividendos, el impuesto adicional en Chile de 35% no se ve afectado por el límite establecido en los Convenios. Las tasas se

refieren solamente a distribuciones desde el país del Convenio hacia Chile.

(1) En el caso de los dividendos, el impuesto adicional en Chile de 35% no se ve afectado por el límite establecido en los Convenios. Las tasas se

refieren solamente a distribuciones desde el país del Convenio hacia Chile.

Propuesta

Las nuevas industrias del alto valor agregado no vuelan a países con impuestos a la inversión extranjera. Estamos quedando atrás.Contradicción: El acuerdo con India no puede incorporar el principal producto de exportación de India que es el software.Se debe abandonar la pretensión de gravar como consumidor final la inversión extranjera. Esta “autarquía tributaria” nos condena.Eliminar, como Irlanda, todos los impuestos a la inversión extranjera, al menos para las industrias TIC.

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Tipo de Cambio Real:¿Qué tipo de cambio mirar?

Base IV trimestre de 2003 =97,6 (precio del cobre dic 2003= 0,99 US$/lb)

Fuente: Elaboración propia en base a datos del Banco Central de Chile.

Precios sectoriales elaborados en base al índice de precio de las exportaciones.

220,51Minero

108,4Chips de madera

92,45TCR

82,8Vino

Min

ero

TC

R y

sect

ore

s exce

pto

el

min

ero

141,5Harina de pescado

88,6Otros productos

industriales

67,5Frutas

40

60

80

100

120

140

160

I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV

1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006

-60

100

260TCR Vino Harina de pescadoChips de madera Otros productos industriales Total frutaSalmón y trucha Minería

113.3Salmón y

trucha

Activos financieros del Tesoro Público(al 31 de Diciembre 2006 en millones de dólares)

SE ENFATIZA ESTO: El 96,97% de los activos financieros en dólares se invierten en el mercado internacional (Los depósitos en el BC se clasifican

como mercado internacional)

*: Para la consolidación se empleo el dólar observado del 29 de Diciembre de 2006 (534,43).

Fuente: Dipres

Instrumento Pesos* (MM US$)

Dólares (MM US$)

Total (MM US$)

% de la Cartera

Instrumentos Banco Central 114,41 114,41 1,13% Depósitos Banco Central 1.026,12 1.026,12 10,10% Depósitos 503,52 862,28 1.365,80 13,44% Certificados de Depósito 6.111,56 6.111,56 60,13% Pactos 538,65 538,65 5,30% Bonos supranacionales 19,93 19,93 Bonos del Tesoro de EE.UU. 591,21 591,21 5,82% Bonos de Agencias de EE.UU. 395,79 395,79 3,89% Totales 1.156,58 9.006,89 10.163,47 100% % de la Cartera 11,38% 88,62% 100%

Pero la pregunta relevante es ¿Cuántos dólares liquida el Fisco

cada año o cada mes para financiar el déficit de la operación mensual

que tiene en pesos?

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Estado de operacionesGobierno Central Presupuestario

acumulado 2006

Fuente: Dipres.

Los pagos de impuestos en moneda extranjera

se registran como ingresos en moneda

nacional

MM$ MUS$TRANSACCIONES QUE AFECTAN EL PATRIMONIO NETOINGRESOS 15.435.887 7.316.540

Ingresos tributarios netos 13.220.515 (0)Tributación minería privada (10 mayores empresas) 2.428.368 0Tributación resto contribuyentes 10.792.147 (0)

Cobre bruto 0 7.051.961Otros ingresos 2.215.372 264.579

GASTOS 10.795.106 658.686RESULTADO OPERATIVO BRUTO 4.640.781 6.657.854TRANSACCIONES EN ACTIVOS NO FINANCIEROSADQUISCIÓN NETA DE ACTIVOS NO FINANCIEROS 2.316.426 27.070TOTAL INGRESOS 15.454.487 7.316.540TOTAL GASTOS 13.130.133 685.756PRESTAMO NETO/ENDEUD. NETO (superávit) 2.324.354 6.630.784

TRANSACCIONES EN ACTIVOS FINANCIEROS (FINANCIAMIENTO)ADQUISICIÓN NETA DE ACTIVOS FINANCIEROS 1.393.525 5.012.986Préstamos (147.267) (379)Títulos y valores (159.954) 6.751.434Operaciones de cambio 1.767.484 (3.383.510)Caja (61.730) 36.719Fondos Especiales - FCC y FEPCDP 0 3.262.754Fondos Especiales- FCC: Ajustes por Rezagos. y Transf. (5.009) 1.654.031PASIVOS NETOS INCURRIDOS (930.829) (1.617.798)Endeudamiento Externo Neto 17.101 (116.509)Endeudamiento Interno Neto (144.898) (1.501.290)Bonos de Reconocimiento (803.032) (0)FINANCIAMIENTO 2.324.354 6.630.784

Aparente venta de MMUS$3.384 es necesario depurar

las operaciones contables por tributos en dólares

contabilizados en pesos

Si se corrige la información, existiría un déficit de caja que normalmente se financia con

venta de dólares. NO SE CONOCE EL MONTO

LIQUIDADO

Proyecto Ley de Presupuesto 2007

Fuente: Proyecto Ley de Presupuesto 2007.

Millones $ Millones US$Impuestos 14.139.226 2.130.900Rentas a la propiedad 156.642 2.450.431Venta de activos financieros 0 907.186Endeudamiento 541.458 24.400Otros ingresos 92.471 17.111TOTAL INGRESOS 14.929.797 5.530.028

Ingresos generales

Gasto Fiscal (aportes)Millones $ Millones US$

Total Ministerios 12.265.034 319.234Trabajo 3.722.998Educación 2.788.465Salud 1.145.997Defensa 1.072.394 180.416Obras Públicas 910.066Otros Ministerios 2.625.114

Subsidios 444.483Operaciones complementarias 2.026.444 4.418.996Servicio de la Deuda 193.836 791.798

TOTAL APORTES 14.929.797 5.530.028

Programas especiales del tesoro Público

Superávit estimado en

moneda extranjera

Déficit estimado en moneda

nacional

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Propuesta

Se desconoce el valor del déficit de operación en pesos del Fisco. (¿Entre US$ 1.000 y US$ 2.000 millones?).

Tradicionalmente el Fisco vende dólares para financiar el déficit de operación en pesos y otras operaciones (e.g. prepagos de deuda en pesos y pagos de bonos de reconocimiento).

Se desconoce el detalle del monto de dólares que liquida el Fisco. Se anunció nueva deuda en pesos para financiar ese déficit desde marzo.

Urgente abrir la información al mercado, entregar posición de cambios del Fisco y emitir deuda en pesos para financiar todas las necesidades del Fisco en pesos.

La inversión: El desafío para el crecimiento de

la economía chilenaRemoviendo 3 obstáculos tributarios y una innecesaria presión sobre el tipo

de cambio

Santiago, 12 de Abril de 2007

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Patricio Arrau P.Patricio Arrau P.

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