la pregunta del millón
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Las Preguntas del MillLas Preguntas del Millóónn……
Felipe Morandé
Agosto, 2009
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Las Preguntas del Millón…
� ¿Alcanzamos el fondo de la recesión?
� ¿Hacia dónde va la economía mundial?
� ¿Y la economía chilena?
� ¿Qué pasa con las bolsas y los commodities? ¿Se sustenta su aumento?
� ¿Para dónde va el tipo de cambio?
� ¿Qué pasa con las tasas de interés?
� ¿Es la inflación un problema?
� ¿Qué pasa con la VI Región?
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Preguntas destacadas …
� ¿Alcanzamos el fondo de la recesión?
� ¿Hacia dónde va la economía mundial?
� ¿Y la economía chilena?
� ¿Qué pasa con las bolsas y los commodities? ¿Se sustenta su aumento?
� ¿Para dónde va el tipo de cambio?
� ¿Qué pasa con las tasas de interés?
� ¿Es la inflación un problema?
� ¿Qué pasa con la VI Región?
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Al parecer sí, ya que en el primer semestre el producto de gran parte de los países disminuyó a una tasa menor que a fines del 2008. Además, las cifras del segundo trimestre apuntan a una recuperación de la economía mundial.
Crecimiento Mundial(Variación t/t anualizada, porcentaje)
Fuente: Banco Central de Chile en base a datos de Bloomberg y del FMI..
-20
-15
-10
-5
0
5
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05 II III IV 06 II III IV 07 II III IV 08 II III IV 09 II
EE.UU. (-1.0) Zona Euro (-0.4) Japón (3.7)
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En Chile, la actividad se comportó peor de lo que se proyectaba en lo que va de 2009, pero podríamos haber dejado de caer en el tercer trimestre...
PIB total y PIB desestacionalizado(Variación anual y trimestral anualizada respectivamente, porcentaje)
Fuente: Banco Central de Chile..
-10
-8
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-4
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0
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05 II III IV 06 II III IV 07 II III IV 08 II III IV 09 II
PIB (-4.5) PIB desestacionalizado (-1.4)
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El sector industrial es el más afectado...
Industria(Variación, porcentaje)
Fuente: Banco Central de Chile..
Construcción(Variación, porcentaje)
Comercio(Variación, porcentaje)
-25
-20
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-10
-5
0
5
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15
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05 II III IV 06 II III IV 07 II III IV 08 II III IV 09 II
Anual (-7.1) Trimestral anualizada (5.8)-25
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15
20
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05 II III IV 06 II III IV 07 II III IV 08 II III IV 09 II
Anual (-13.1) Trimestral anualizado (-13.9)
-20
-10
0
10
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30
40
05 II III IV 06 II III IV 07 II III IV 08 II III IV 09 II
Anual (-4.8) Trimestral anualizada (5.6)
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Por el lado de la demanda interna, pese a su fuerte contracción, ya dejó de caer…
Demanda interna(Variación, porcentaje)
Fuente: Banco Central de Chile..
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-10
0
10
20
30
05 II III IV 06 II III IV 07 II III IV 08 II III IV 09 II
Anual (-10.6) Trimestral anualizada (0.5)
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Esto es válido para la inversión y el consumo...
FBCF(Variación, porcentaje)
Fuente: Banco Central de Chile..
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-40
-20
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20
40
60
05 II III IV 06 II III IV 07 II III IV 08 II III IV 09 II
Anual (-18.9) Trimestral anualizada (-7.5)
-15
-10
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0
5
10
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05 II III IV 06 II III IV 07 II III IV 08 II III IV 09 II
Anual (-2.6) Trimestral anualizada (-0.2)
Consumo privado(Variación, porcentaje)
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El desempleo, en cambio, ha seguido aumentando de manera significativa y se están destruyendo empleos respecto de 2008.
Tasa de Desempleo yCreación de Empleo
(Porcentaje)
Variación de la Fuerza Laboral yCreación de Empleo
(Porcentaje)
Fuente: INE.
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¿Cómo ha evolucionado la creación de empleos mes a mes?
-1.5
-1
-0.5
0
0.5
1
1.5
Ene-07
Mar-0
7
May-07
Jul-0
7
Sep-07
Nov-07
Ene-08
Mar-0
8
May-08
Jul-0
8
Sep-08
Nov-08
Ene-09
Mar-0
9
May-09
Fuente: INE.
Creación de Empleo (Variación mensual, porcentaje)
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Preguntas destacadas …
� ¿Alcanzamos el fondo de la recesión?
� ¿Hacia dónde va la economía mundial?
� ¿Y la economía chilena?
� ¿Qué pasa con las bolsas y los commodities? ¿Se sustenta su aumento?
� ¿Para dónde va el tipo de cambio?
� ¿Qué pasa con las tasas de interés?
� ¿Es la inflación un problema?
� ¿Qué pasa con la VI Región?
![Page 12: La Pregunta Del Millón](https://reader033.vdocuments.net/reader033/viewer/2022042509/55c18c47bb61eb1d288b45e7/html5/thumbnails/12.jpg)
Salvo China, al parecer la recuperación del PIB va a ser lenta.
2009=8.1 2010=8.6 2011=10.2
02468
101214
00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11
China(Crecimiento anual, %)
EE.UU.(Crecimiento anual, %)
2009=-1.1 2010=2.8 2011=4.3
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-10123
456
00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11
Mundo(Crecimiento anual, %)
2009=-4.3 2010=0.4 2011=1.4
-6
-4
-2
0
2
4
6
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Zona Euro(Crecimiento anual, %)
Fuentes: FMI y Consensus forecast.
2009=-2.5 2010=1.2 2011=2
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-2
0
2
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00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11
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¿Por qué? Porque la historia ha mostrado que las recesiones son más profundas cuando son precedidas por crisis financieras…
Fuente: FMI.
Duración y profundidad de recesiones(Trimestres/porcentaje)
Caída del producto(Índice/periodo medido en trimestres)
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… a lo que se agrega el alto grado de sincronización observado.
Grado de sincronización de la recesión(Porcentaje de países en recesión)
Caída del producto(Índice/periodo medido en trimestres)
Fuente: FMI.
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Preguntas destacadas …
� ¿Alcanzamos el fondo de la recesión?
� ¿Hacia dónde va la economía mundial?
� ¿Y la economía chilena?
� ¿Qué pasa con las bolsas y los commodities? ¿Se sustenta su aumento?
� ¿Para dónde va el tipo de cambio?
� ¿Qué pasa con las tasas de interés?
� ¿Es la inflación un problema?
� ¿Qué pasa con la VI Región?
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Al parecer también será lenta la recuperación.
2009=-1.5 2010=3
-2
0
2
4
6
8
00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10
Chile(Crecimiento anual, porcentaje)
Fuentes: Banco Central de Chile y Consensus forecast.
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A pesar de que el Banco Central ha aplicado una política contra cíclica muy importante.
TPM en Chile(En porcentaje)
Fuente: Banco Central de Chile.
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Y el gobierno no se ha quedado atrás con sus políticas.
Gasto público(Variación anual, porcentaje)
Fuente: Dipres.
4.55.7
3.3
6.1 6.5
4.75.7
7.46.5
2.63.7
1.7
5.7 5.9 6.47.8
6.78
5.95.2
7.8
21.2
15.3
9
0
5
10
15
20
25
91 92 93 94 95 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 08-I 08-II 08-III 08-IV 09-I 09_II
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Preguntas destacadas …
� ¿Alcanzamos el fondo de la recesión?
� ¿Hacia dónde va la economía mundial?
� ¿Y la economía chilena?
� ¿Qué pasa con las bolsas y los commodities? ¿Se sustenta su aumento?
� ¿Para dónde va el tipo de cambio?
� ¿Qué pasa con las tasas de interés?
� ¿Es la inflación un problema?
� ¿Qué pasa con la VI Región?
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Las bolsas han aumentado de manera importante, llegando en algunos casos incluso a niveles cercanos a los de la precrisis.
Índices bursátiles(Enero 2008=100)
Fuente: Bloomberg.
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Los precios de los commodities también han aumentado, sin embargo, todavía no alcanzan los niveles precrisis.
Precio del petróleo y cobre(centavos de dólar la libra; dólares el barril)
Fuente: Banco Central de Chile con datos de Bloomberg.
![Page 22: La Pregunta Del Millón](https://reader033.vdocuments.net/reader033/viewer/2022042509/55c18c47bb61eb1d288b45e7/html5/thumbnails/22.jpg)
Preguntas destacadas …
� ¿Alcanzamos el fondo de la recesión?
� ¿Hacia dónde va la economía mundial?
� ¿Y la economía chilena?
� ¿Qué pasa con las bolsas y los commodities? ¿Se sustenta su aumento?
� ¿Para dónde va el tipo de cambio?
� ¿Qué pasa con las tasas de interés?
� ¿Es la inflación un problema?
� ¿Qué pasa con la VI Región?
![Page 23: La Pregunta Del Millón](https://reader033.vdocuments.net/reader033/viewer/2022042509/55c18c47bb61eb1d288b45e7/html5/thumbnails/23.jpg)
El peso, el real y el euro han tendido a apreciarse. Más en el caso de Chile y Brasil, porque son países exportadores de commodities.…
Fuente: Banco Central de Chile.
Tipos de Cambio Nominales(Índice, Enero 2006=100)
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En términos reales, el peso no parece muy desalineado...
Fuente: Banco Central de Chile.
Tipo de Cambio Real(En pesos de Mayo de 2009)
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¿Qué elementos se deben considerar para proyectar el tipo de cambio?
Diferencial de tasas(TPM EE.UU.-TPM Chile, %) Precio del cobre
Fuente: Banco Central de Chile. Fuente: Cochilco.
4.55.7
3.3
6.1 6.5
4.75.7
7.46.5
2.63.7
1.7
5.7 5.9 6.47.8
6.78
5.95.2
7.8
21.2
15.3
9
0
5
10
15
20
25
91 92 93 94 95 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 08-I 08-II 08-III 08-IV 09-I 09_II
Gasto público (variación anual, %)
Fuente: Dipres.
![Page 26: La Pregunta Del Millón](https://reader033.vdocuments.net/reader033/viewer/2022042509/55c18c47bb61eb1d288b45e7/html5/thumbnails/26.jpg)
Preguntas destacadas …
� ¿Alcanzamos el fondo de la recesión?
� ¿Hacia dónde va la economía mundial?
� ¿Y la economía chilena?
� ¿Qué pasa con las bolsas y los commodities? ¿Se sustenta su aumento?
� ¿Para dónde va el tipo de cambio?
� ¿Qué pasa con las tasas de interés?
� ¿Es la inflación un problema?
� ¿Qué pasa con la VI Región?
![Page 27: La Pregunta Del Millón](https://reader033.vdocuments.net/reader033/viewer/2022042509/55c18c47bb61eb1d288b45e7/html5/thumbnails/27.jpg)
¿Se ha traspasado la baja de la TPM a las tasas de los bancos comerciales?
Tasa de interés promedio del sistema bancario en operaciones en Pesos (*)
(Hasta de 5000 UF porcentaje)
* Se trata de un promedio ponderado según volumen de operaciones.Fuente: SBIF y Banco Central de Chile.
![Page 28: La Pregunta Del Millón](https://reader033.vdocuments.net/reader033/viewer/2022042509/55c18c47bb61eb1d288b45e7/html5/thumbnails/28.jpg)
¿Se ha traspasado la baja de la TPM a las tasas de los bancos comerciales?
Tasa de interés promedio del sistema bancario en operaciones en Pesos (*)(Más de 5000 UF porcentaje)
* Se trata de un promedio ponderado según volumen de operaciones.Fuente: SBIF y Banco Central de Chile.
![Page 29: La Pregunta Del Millón](https://reader033.vdocuments.net/reader033/viewer/2022042509/55c18c47bb61eb1d288b45e7/html5/thumbnails/29.jpg)
¿Qué ha pasado con las tasas de largo plazo?
Fuentes: FED y Banco Central de Chile.
Tasas de interés reales de largo plazo(Porcentaje)
Agosto Jul Agosto*
EMBI (Índice) 173 163 163
TIPS 10 (en %) 1,68 1,82 1,83
TIPS+EMBI (en %) 3,41 3,45 3,46
* Cierre: 17/08/09. JPMorgan.
2008 2009
![Page 30: La Pregunta Del Millón](https://reader033.vdocuments.net/reader033/viewer/2022042509/55c18c47bb61eb1d288b45e7/html5/thumbnails/30.jpg)
Preguntas destacadas …
� ¿Alcanzamos el fondo de la recesión?
� ¿Hacia dónde va la economía mundial?
� ¿Y la economía chilena?
� ¿Qué pasa con las bolsas y los commodities? ¿Se sustenta su aumento?
� ¿Para dónde va el tipo de cambio?
� ¿Qué pasa con las tasas de interés?
� ¿Es la inflación un problema?
� ¿Qué pasa con la VI Región?
![Page 31: La Pregunta Del Millón](https://reader033.vdocuments.net/reader033/viewer/2022042509/55c18c47bb61eb1d288b45e7/html5/thumbnails/31.jpg)
A nivel mundial, la inflación se ha reducido rápidamente, pasando a registros negativos…
Inflación del IPC(variación anual, porcentaje)
Fuente: Banco Central de Chile.
![Page 32: La Pregunta Del Millón](https://reader033.vdocuments.net/reader033/viewer/2022042509/55c18c47bb61eb1d288b45e7/html5/thumbnails/32.jpg)
…En Chile el fenómeno no es distinto, incluso la inflación traspasó el limite inferior del rango meta…
Fuente: INE.
Indicadores de Inflación(variación anual, porcentaje)
![Page 33: La Pregunta Del Millón](https://reader033.vdocuments.net/reader033/viewer/2022042509/55c18c47bb61eb1d288b45e7/html5/thumbnails/33.jpg)
Lo que ha estado incidiendo en la caída de la inflación es principalmente la brecha de capacidad.
Brecha de capacidad(porcentaje)
Fuente: Inversiones security.
![Page 34: La Pregunta Del Millón](https://reader033.vdocuments.net/reader033/viewer/2022042509/55c18c47bb61eb1d288b45e7/html5/thumbnails/34.jpg)
Preguntas destacadas …
� ¿Alcanzamos el fondo de la recesión?
� ¿Hacia dónde va la economía mundial?
� ¿Y la economía chilena?
� ¿Qué pasa con las bolsas y los commodities? ¿Se sustenta su aumento?
� ¿Para dónde va el tipo de cambio?
� ¿Qué pasa con las tasas de interés?
� ¿Es la inflación un problema?
� ¿Qué pasa con la VI Región?
![Page 35: La Pregunta Del Millón](https://reader033.vdocuments.net/reader033/viewer/2022042509/55c18c47bb61eb1d288b45e7/html5/thumbnails/35.jpg)
¿Cómo se divide el PIB de la VI región por actividad económica?
Actividad Participación
Agropecuario-silvícola 19.93
Pesca 0.01
Minería 10.02
Industria Manufacturera 12.44
Electricidad, Gas y Agua 3.39
Construcción 10.46
Comercio, Restaurantes y Hoteles 13.31
Transporte y Comunicaciones 8.05
Servicios Financieros y Empresariales (2) 6.74
Propiedad de vivienda 4.42
Servicios Personales (3) 7.84
Administración Pública 3.40
(2): Incluye servicios financieros, seguros, arriendo de inmuebles y servicios prestados a empresas.(3): Incluye educación y salud, pública y privada y otros servicios.Fuente: Banco central de Chile.
PIB por clase de actividad económica(VI región, Porcentaje)
![Page 36: La Pregunta Del Millón](https://reader033.vdocuments.net/reader033/viewer/2022042509/55c18c47bb61eb1d288b45e7/html5/thumbnails/36.jpg)
-6
-4
-2
0
2
4
6
8
La variación anual del Imacer en la VI región fue positiva en el trimestre abril-junio.
Fuente: INE.
IMACER VI región(Variación anual, porcentaje)
-4.1
IMACEC(Variación anual, porcentaje)
![Page 37: La Pregunta Del Millón](https://reader033.vdocuments.net/reader033/viewer/2022042509/55c18c47bb61eb1d288b45e7/html5/thumbnails/37.jpg)
Sin embargo, el desempleo ha aumentado sustancialmente en la región. Incluso se encuentra por encima de la tasa de desempleo nacional…
Período Nacional
V VI VII XIII
Abr - Jun 2008 8.4 10.2 8.4 7.5 8.8Mar - May 2009 10.2 11.4 9.9 7.9 10.2Abr - Jun 2009 10.7 12.5 11.0 8.3 10.9
Región
Tasa de desempleo(Porcentaje)
Fuente: INE.
![Page 38: La Pregunta Del Millón](https://reader033.vdocuments.net/reader033/viewer/2022042509/55c18c47bb61eb1d288b45e7/html5/thumbnails/38.jpg)
Al igual que en el resto del país, en la región se han ido destruyendo empleos.
Período Total V VI VII XIII
Abr - Jun 2008 6,583.13 648.26 319.05 363.49 2,860.59
Mar - May 2009 6,549.47 672.91 315.82 368.86 2,838.01
Abr - Jun 2009 6,514.27 659.47 310.20 358.60 2,814.99
Fuente: INE.
Número de ocupados(Miles de personas)
![Page 39: La Pregunta Del Millón](https://reader033.vdocuments.net/reader033/viewer/2022042509/55c18c47bb61eb1d288b45e7/html5/thumbnails/39.jpg)
La construcción en la VI, si bien crece hasta el primer trimestre, lo hace a tasas decrecientes (3,3% anual vs. 9.6% del último trimestre del 2008).
Índice de la actividad de la construcción regional(Variación anual, porcentaje)
Fuente: Cámara Chilena de la Construcción.
![Page 40: La Pregunta Del Millón](https://reader033.vdocuments.net/reader033/viewer/2022042509/55c18c47bb61eb1d288b45e7/html5/thumbnails/40.jpg)
La tasa de cesantía de la construcción en la VI región ha disminuido y la creación de empleos ha aumentado, gracias a los programas públicos de vivienda.
Tasa Cesantía
Fza.Trabajo Ocupados Cesantes % Fza.Trabajo
2008 Sep-Nov 31.836 28.431 3.405 10.70%
Oct-Dic 30.225 26.931 3.294 10.90%
Nov-Ene 29.224 25.125 4.099 14.03%
Dic-Feb 28.132 23.943 4.189 14.89%
2009 Ene-Mar 28.986 24.128 4.858 16.76%
Feb-Abr 27.667 22.427 5.24 18.94%
Mar-May 27.976 23.661 4.315 15.42%
Abr-Jun 28.512 24.698 3.814 13.38%
Miles de trabajadores
Fuente: INE.
Evolución del empleo en la construcción
![Page 41: La Pregunta Del Millón](https://reader033.vdocuments.net/reader033/viewer/2022042509/55c18c47bb61eb1d288b45e7/html5/thumbnails/41.jpg)
¿Qué se viene en el fututo?
Fuente: Cámara Chilena de la Construcción.
US$ MM Origen de
Sector EMPRESA PROYECTO Inversión la Inversión Inicio Fin
Energía CÍA. PAPELERA DEL PACÍFICO S.A. PLANTA COGENERACIÓN SAN FCO DE MOSTAZAL 27 Nacional Privado 02-03-2009 31-03-2010
Energía HYDROCHILE S.A. CENTRAL HIDROELÉCTRICA EL PASO 87 Extranjero Privado 01-09-2009 30-04-2011
Energía HYDROCHILE S.A. CENTRAL HIDROELÉCTRICA SAN ANDRÉS 59.8 Extranjero Privado 02-11-2009 31-12-2011
Energía PACIFIC HYDRO LIMITED CENTRAL HIDROELÉCTRICA LAS MARAVILLAS 160 Extranjero Privado 01-06-2011 30-03-2014
Energía PACIFIC HYDRO LIMITED CENTRAL HIDROELÉCTRICA NIDO DE ÁGUILA 600 Extranjero Privado 01-07-2010 30-06-2013
Energía PACIFIC HYDRO LIMITED MEJORAS EN HIDROELÉCTRICA COYA (COYA II) 140 Extranjero Privado 01-11-2010 31-12-2012
Minería CODELCO DIVISIÓN EL TENIENTE V ETAPA EMBALSE CARÉN 77 Nacional Estatal 01-05-2009 30-11-2010
Minería CODELCO DIVISIÓN EL TENIENTE DIABLO REGIMIENTO FASE III 59 Nacional Estatal 02-03-2009 30-03-2011
Minería CODELCO DIVISIÓN EL TENIENTE HAB CANOA BY PASS MANTENCIÓN CRUCE RELAVES 15 Nacional Estatal 30-06-2008 30-12-2009
Minería CODELCO DIVISIÓN EL TENIENTE REFORZAMIENTO SISTEMA ELÉCTRICO MINA 78 Nacional Estatal 01-05-2010 31-07-2012
Minería CODELCO DIVISIÓN EL TENIENTE NUEVO NIVEL MINA (NNM) 1555 Nacional Estatal 01-09-2010 31-07-2015Minería CODELCO DIVISIÓN EL TENIENTE DESARROLLO NEGOCIO FUNDICIÓN CALETONES 228 Nacional Estatal 01-01-2011 31-12-2011
Construcción
Proyectos de inversión en la VI región
![Page 42: La Pregunta Del Millón](https://reader033.vdocuments.net/reader033/viewer/2022042509/55c18c47bb61eb1d288b45e7/html5/thumbnails/42.jpg)
Conclusiones
� La economía mundial ha comenzado a estabilizarse.
� Lo anterior se ha reflejado en que han mejorado las condiciones de liquidez internacional, los riesgos de los países y los mercados accionarios.
� El crecimiento de China puede llegar a ser el gran propulsor de una recuperación más rápida, sobretodo en economías exportadoras de materias primas.
� En Chile, en el segundo trimestre la actividad se comportó de peor forma que lo esperado. No obstante, hay luces de una recuperación de la actividad a partir del segundo semestre.
� El desempleo opera con rezagos, por tanto, lo más probable es que seguirá aumentando en los próximos meses.
![Page 43: La Pregunta Del Millón](https://reader033.vdocuments.net/reader033/viewer/2022042509/55c18c47bb61eb1d288b45e7/html5/thumbnails/43.jpg)
Conclusiones
� La TPM se encuentra es su nivel más bajo de la historia y según el Banco Central permanecerá ahí por un tiempo más. Sin embargo, el traspaso a las tasas de interés de los bancos comerciales no ha sido completo.
� La inflación está por debajo del rango meta. Se espera que la inflación sea negativa a fin de año y recién a fines del año 2010 la inflación volvería al cifras más cercanas a 3% anual.
� El TCR se encuentra levemente bajo su promedio histórico, situación que no debiera cambiar mucho en lo que resta de 2009.
![Page 44: La Pregunta Del Millón](https://reader033.vdocuments.net/reader033/viewer/2022042509/55c18c47bb61eb1d288b45e7/html5/thumbnails/44.jpg)
Las Preguntas del MillLas Preguntas del Millóónn……
Felipe Morandé
Agosto, 2009