la visiÓn macroeconÓmica y el desarrollo de los sistemas de pagos en la actual crisis financiera...
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LA VISIÓN MACROECONÓMICA Y EL DESARROLLO DE LOS SISTEMAS DE PAGOS EN LA ACTUAL CRISIS FINANCIERA INTERNACIONAL
Banco Central de Reserva del Perú2 marzo 2009
2
Contenido
Entorno Internacional
Balanza de Pagos
Crecimiento Económico
Finanzas Públicas
Política Monetaria
Mecanismos de Provisión de Liquidez
Sistemas de Pagos y de Liquidación de Valores
3Fuente: FMI, World Economic Outlook, Febrero 2009.
El mundo en recesión sincronizada desde 2008. El crecimiento del PBI se recupera en el 2010, pero por debajo del potencial...
VAR.% DEL PBI
China(6% del PBI mundial)
10.4 11.1
13.0
8.39.0
10.110.09.1
8.37.0
2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009* 2010*
Tasa Prom.(2003-2007):
10,9%
Área del Euro(22% del PBI mundial)
1.90.9 0.8
2.11.6
2.8 2.6
0.70.8-2.0
2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009* 2010*
Tasa Prom.(2003-2007):
2,0%
Japón(8% del PBI mundial)
0.2 0.31.4
2.7 2.4 2.4
-0.4
0.8
1.9
-3.8
2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009* 2010*
Tasa Prom.(2003-2007):
2,2%
4
La economía peruana crecería en el 2009 por encima de sus socios comerciales
Fuente: WEO , BCRP
VAR.% DEL PBI
Perú
5,0 5,0
6,87,7
8,99,8
5,0
6,5
4,0
2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009* 2010*
Tasa Prom.(2003-2007):
6,5%
Socios comerciales
2.12.9
5.14.3
4.7 4.7
2.9
0.0
2.6
2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009* 2010*
Tasa Prom.(2003-2007):
4,3%
Economía mundial
2.83.6
4.94.5
5.1 5.2
3.4
0.5
3.0
2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009* 2010*
Tasa Prom.(2003-2007):
4,7%
5
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Balanza de Pagos
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Política Monetaria
Mecanismos de Provisión de Liquidez
Sistemas de Pagos y de Liquidación de Valores
6
Principal impacto en nuestra economía viene por la caída de precios de exportación.
Commodities
Reuters/Jefferies-CRB® Index (1967=100) Setiembre 1956 - Enero 2009
50
100
150
200
250
300
350
400
450
500
1956 1960 1964 1968 1972 1976 1980 1984 1988 1992 1996 2000 2004 2008
© Thomson Reuters
Indice
2007 2008 2009 2010 Var.%
2008 2009 2010
1. EXPORTACIONES 27956 31,595 23,620 27,066 13.0 -25.2 14.6
Productos tradicionales 21,493 23,797 16,796 19,613 10.7 -29.4 16.8
Productos no tradicionales 6,288 7,543 6,653 7,272 20.0 -11.8 9.3
Otros 175 255 171 181 46.0 -33.0 6.0
2. IMPORTACIONES 19,599 28,432 25,306 27,244 45.1 -11.0 7.7
3. BALANZA COMERCIAL 8,356 3,163 -1,686 -178
Precios exportaciones 5.5 -26.6 6.1
Precios importaciones 16.8 -13.2 3.6
BALANZA COMERCIAL
(Millones de US$)
7
El canal comercial de transmisión de la crisis internacional: La balanza comercial será afectada por menores exportaciones.
8
El déficit proyectado en la cuenta corriente es sostenible.Prevalece el financiamiento de largo plazo externo, si bien a un nivel menor, pero excediendo el déficit en cuenta corriente.
* Proyección.
Balanza de Pagos (% del PBI)
- 5.7 - 5.9
- 2 .7 - 2 .9 - 2 .2 - 2 .0 - 1.5
- 3 .2 - 3 .4 - 3 .0
4 .8
3 .2 3 .3 2 .8
1.8 2 .7
- 0 .2
1.3 2 .3 3 .0
1.4 0 .0
1.4
2 .9 4 .1
6 .7
8 .4
2 .1
1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008* 2009* 2010*
Cuenta Corriente de la Balanza de P agos
Capitales privados de largo plazo
10 1699 183
8 404 8 180 8 6139 598 10 194
12 63114 097
17 275
27 689
2964431 196
1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009*
9* Al 16 de febrero
(millones de US$)
Las Reservas Internacionales del BCRP reducen la vulnerabilidad externa. Se han ganado US$ 16 mil millones en dos años.
RIN / Emisión primaria (veces) 4,4
RIN / Liquidez total (veces) 0,9
RIN / Obligaciones corto plazo (veces) 3,1
Las RIN sirven para enfrentar choques
financieros externos e internos, para aislar en lo posible al flujo de crédito
bancario.
10
Diferenciación: Nivel más alto de Reservas Internacionales en la región.
Datos proyectados para el 2008. Fuente: Moody’s, noviembre 2008 y BCRP.
Reservas Internacionales(Porcentaje del PBI)
12,510,8
13,2
9,0
24,4
Brazil Colombia Chile Mexico Peru
11
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Balanza de Pagos
Crecimiento Económico
Finanzas Públicas
Política Monetaria
Mecanismos de Provisión de Liquidez
Sistemas de Pagos y de Liquidación de Valores
ÍNDICE DE CONFIANZA DEL CONSUMIDOR 1/Situación Económica Familiar
65
44
20
30
40
50
60
70
80
Ene.06
MarMay Jul Sep Nov
Ene.07
MarMay Jul Sep Nov
Ene.08
MarMay Jul Sep Nov
Ene.09
1/ Un valor sobre (bajo) 50 puntos indica optimismo (pesimismo). 12
La crisis internacional no ha afectado marcadamente a las expectativas de consumidores….
ÍNDICE DE CONFIANZA EMPRESARIAL 1/Situación de la Economía
75
34
5
20
35
50
65
80
95
Ene.06 Mar
May Jul Sep Nov
Ene.07 Mar
May Jul Sep Nov
Ene.08 Mar
May Jul Sep Nov
Ene.09
1/ Un valor sobre (bajo) 50 puntos indica optimismo (pesimismo).
13
A diferencia de las expectativas de los inversionistas…
P B I Y D E M A N D A
V a r ia c ió n p o rc e n t u a l r e a l
I . O F E R T A G L O B A L 1 0 ,9 1 1 ,7 4 ,5 6 ,4
1 . P B I 8 ,9 9 ,8 5 ,0 6 ,5 2 . Im p o r t a c io n e s 2 1 ,3 2 0 ,6 2 ,1 5 ,8
I I . D E M A N D A G L O B A L 1 0 ,9 1 1 ,7 4 ,5 6 ,4
3 . D e m a n d a in t e rn a 1 1 ,8 1 2 ,4 5 ,3 6 ,0
a . C o n s u m o p r i va d o 8 ,3 8 ,8 5 ,5 5 ,7 b . C o n s u m o p ú b l i c o 4 ,5 3 ,9 3 ,1 4 ,4 c . In ve rs ió n p r i va d a 2 3 ,4 2 5 ,6 8 ,1 9 ,6 d . In ve rs ió n p ú b l i c a 1 8 ,4 4 1 ,9 5 1 ,6 1 3 ,1
4 . E x p o r t a c io n e s 6 ,2 8 ,4 0 ,0 8 ,7
2 0 0 7 2 0 0 8 * 2 0 0 9 * 2 0 1 0 *
14
El crecimiento se sustenta más en la demanda interna, incluyendo el impulso del gasto de inversión pública.
*¨Proyección14
15
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Solidez financiera para emprender una política fiscal contracíclica. Los depósitos actuales del fisco duplican la necesidad de financiamiento del 2009 y 2010.
(Millones de nuevos soles y millones US dólares)
Al 7 feb. 2009MN ME
A. Depósitos Sector Público No Financiero 15,132 3,199Fondo de Estabilización Fiscal 0 1,807Resto 15,132 1,392
B. Depósitos del Banco de la Nación 9,376 201
Depósitos totales Sector Público 24,508 3,400
Nota: 2009 2010Requerimiento de Financiamiento Fiscal US$ 2681 US$ 2702
17
Deuda pública y deuda neta bajas. Los superávit fiscalesy la gestión de deuda han reducido su peso y mejorado su composición en plazo, monedas y tasa de interés.
Deuda neta: Deuda pública bruta menos depósitos del sector público no financiero
47.145.5 45.9 46.7 47.1
44.3
33.0
29.6
24.1
37.7
12.3
17.5
24.1
30.0
35.938.738.037.536.937.2
1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008
Deuda bruta
Deuda neta
D e u d a P ú b l ic a : 1 9 9 9 – 2 0 0 8
( P o r c e n ta j e d e l P B I )
18
Deuda Pública/PBI
Datos proyectados para el 2008. Fuente: Moody’s, noviembre 2008 y BCRP.
Diferenciación: Las obligaciones del sector público son bajas con relación a otros países de la región.
18
49,2
55,6
44,1
4,2
23,8 24,1
0
10
20
30
40
50
60
Argentina Brasil Colombia Chile México Perú
M ercados Em ergentes y Perú
0
200
400
600
800
1000
1200
1400
1600
1800
31
-12
-97
30
-06
-98
31
-12
-98
30
-06
-99
31
-12
-99
30
-06
-00
31
-12
-00
30
-06
-01
31
-12
-01
30
-06
-02
31
-12
-02
30
-06
-03
31
-12
-03
30
-06
-04
31
-12
-04
30
-06
-05
31
-12
-05
30
-06
-06
31
-12
-06
30
-06
-07
31
-12
-07
30
-06
-08
31
-12
-08
E M B IGE M B IG P E RU
19
Crisis Rusa
Turbulencia por elecciones en Brasil
Crisis de Argentina
Lehman
Brothers
Inicio de elevación de tasas en Estados Unidos
Diferenciación: Spread de la deuda pública peruana bastante menor que el de toda la deuda de mercados emergentes.
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21
Tendencia a la baja de la inflación y de las expectativas de inflación favorece la reducción de tasas de interés.
22
Reducción de la tasa de interés de referencia del BCRP en febrero a 6,25%. Entre julio de 2007 y setiembre de 2009 se aumentó esta tasa de 4,5% a 6,5% por la elevación de las expectativas de inflación y aceleración de la demanda interna, condiciones que se están revirtiendo.
22
23
Las reducciones de encaje desde setiembre de 2008 han permitido sostener un flujo crediticio positivo luego del agravamiento de la crisis financiera internacional en setiembre de 2008.
Flujos mensuales
(S/. millones)
2008
Ene.-ago. 1611Set. 2229Oct 3437Nov. 2882Dic. 1185
Flujos positivos de crédito
24
Riesgo crediticio en economías emergentes
Solidez del sistema financiero.
No ha habido una expansión excesiva del crédito como en otros países.
Crédito al Sector Privado
año 2007 % PBI
Perú 21
Chile 68
Colombia 36
México 24
Brasil 35
24
Incremento del ratio del crédito bancario/PBI (2008 vs. 2000-2003)
Países en alto riesgo
25
Se logró estabilizar las tasas de interés de corto plazo en S/...
Tasas de Interés en Moneda Nacional
3,0
4,0
5,0
6,0
7,0
8,0
Ene
-07
Feb
Mar
Abr
May Jun
Jul
Ago Set
Oct
Nov Dic
Ene
-08
Feb
Mar
Abr
May Jun
Jul
Ago Set
Oct
Nov Dic
Ene
-09
Preferencial Interbancaria
7,35%
6,52%
26
…y en US$, con abundancia de liquidez.
Tasas de Interés en Moneda Extranjera
0,0
2,0
4,0
6,0
8,0
10,0
Ene
-07
Feb
Mar
Abr
May Jun
Jul
Ago Set
Oct
Nov Dic
Ene
-08
Feb
Mar
Abr
May Jun
Jul
Ago Set
Oct
Nov Dic
Ene
-09
Preferencial Interbancaria
3,96%
0,50%
27
El sostenimiento del flujo crediticio se basa también en la solidez de las entidades financieras.(en porcentajes)
Fuente: SBS (noviembre)
Ratio de Liquidez en S/.: Promedio mensual del ratio diario de los activos líquidos en MN entre pasivos de corto plazo en MN.
1,3
29,8
54,7
30,6
Cartera pesada Ratio de liqu idezen S/.
Ratio de liqu idezen US$
ROE
28
Desde el inicio de la crisis, el Nuevo Sol ha sido una de las monedas menos golpeadas. El BCRP interviene para reducir la variabilidad del tipo de cambio y no para fijarlo.
Variación del tipo de cambio: dólares por moneda nacional(18 febrero 2009 / 29 agosto 2008)
-31,9 -31,0 -30,4 -29,7-27,0 -26,0 -25,4 -24,5 -24,3
-21,9
-14,5 -14,0-9,0
Ru
sia
Bra
sil
Tu
rqu
ía
Mé
xic
o
Nu
ev
aZ
ela
nd
a
Au
str
ali
a
Co
rea
Su
dá
fric
a
Co
lom
bia
Re
ino
Un
ido
Zo
na
Eu
ro
Ch
ile
Pe
rú
29
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Sistemas de Pagos y de Liquidación de Valores
Comité de Operaciones Monetarias y Cambiarias
a.Reuniones diarias entre las 11:30 y 12:45 horas.
b.Evaluación de la liquidez del sistema bancario y otros elementos que afectan al mercado doméstico e internacional.
c.La liquidez inicial de las empresas bancarias y sus requerimientos se utlizan para determinar el monto y naturaleza de las operaciones de mercado abierto.
d.Las operaciones de mercado abierto, al afectar la cantidad de dinero en el mercado interbancario, guían a la tasa interbancaria hacia la tasa de política.
Cuenta Corriente de las Empresas Bancarias antes de las Operaciones del BCRP
a. En forma diaria se estima el saldo de la banca en su cuenta corriente, así como su demanda por fondos para encaje, la cual es obtenida mediante encuesta.
b. Los principales componentes que determinan la posición de la cuenta corriente son:
– El saldo final del día previo en la cuenta corriente– El vencimiento de las operaciones del BCRP con la banca– Transferencias al Banco de la Nación, principalmente asociadas al
pago de impuestos por parte de los clientes corporativos de la banca– Transferencias de efectivo de la bóveda de los bancos a la cuenta
corriente– Monto previsto de operaciones cambiarias conducidas por el BCRP
Funcionamiento del Mercado Interbancario
a. Los préstamos interbancarios se negocian principalmente por teléfono, por ello se requiere mantener un contacto frecuente con la banca a fin de monitorear el comportamiento de este mercado.
b. Con dicha información se pueden identificar potenciales presiones sobre la tasa interbancaria que la aparten de la tasa de referencia.
Operaciones de Mercado Abierto
a. La posición inicial de la cuenta corriente y el saldo final planeado por los bancos son utilizados para determinar la naturaleza y el monto de las operaciones de mercado abierto a ser conducidas por el BCRP.
b. Se anuncia la posición actual de la cuenta corriente de las empresas bancarias y el cronograma de las subastas de CD BCRP-NR o Repos, monto y plazo.
c. Se supervisa frecuentemente el saldo en cuenta corriente de cada banco a fin de identificar potenciales fuentes de presión sobre la tasa interbancaria
Instrumentos de Esterilización
a. Encaje
b. Emisión de Certificados
c. Depósitos Especiales del Sector Público
d. Depositos Overnight
e. Venta de Moneda Extranjera
Esterilización de Liquidez
Soles
CDBCRP-NR
Banco X BCRP
Subasta de CDBCRP-NR
• El exceso de liquidez es retirado a través de la emisión de CDBCRP-NR
• Valores a un plazo de vencimiento menor a 3 años
• Cada participante propone el precio de adquisición
• Los títulos son asignados a los bancos que ofrecen los precios más altos
Instrumentos de Inyección
a. Repos
b. Recompra de Certificados
c. Compra de Moneda Extranjera
d. Créditos de Regulación Monetaria
e. Swaps de monedas
f. Subasta de Depósitos del Banco de la Nación
Soles
CDBCRP-NR
Bonos Soberanos
Banco X BCRP
Subasta de Repos
• El requerimiento de liquidez es provisto a través de la compra temporal de CDBCRP o BTP
• Cada banco ofrece la tasa de interés que esta dispuesta a pagar por los fondos
• Los fondos son asignados a los bancos que ofrecen la mayor tasa de interés
Inyección de Liquidez
Diferencia entre la Tasa Interbancaria y la Tasa de Referencia (Puntos básicos)
-500
-450
-400
-350
-300
-250
-200
-150
-100
-50
0
50
100
Efectividad de las OMA sobre la tasa de Interés Interbancaria Overnight
Elecciones Presidenciales
No se aceptan Depósitos Overnight
Volatilidad Cambiaria
Compra con Compromiso de Recompra de Valores
a.Participantes: – Empresas Bancarias– Otros
b.Plazo: 1 a 90 días.
c. Mecanismo:– Subasta– Compra directa
d.Valores:– CD BCRP, CD BCRP-NR y CDR BCRP– BTP, nominal y VAC– Bonos corporativos (sólo en la modalidad de compra directa)
e.El BCRP tiene un límite para adquirir valores del Estado.– 5 por ciento de la emisión primaria
Compra con Compromiso de Recompra de Valores
Tenencia de las Empresas Bancarias(Millones de Soles)
6 677
1 5461 5301 912
365
0
2 000
4 000
6 000
8 000
BTP VAC* BTPNominal*
CD BCRP** CD BCRP-NR**
CDRBCRP**
a. Las tenencias de la banca de certificados emitidos por el BCRP, le permitirían acceder a cerca de S/. 10 miles de millones en repo.
b. Dicho monto representa más del 10 por ciento de las obligaciones de la banca en moneda nacional y extranjera con el público.
c. El monto máximo de BTP’s que se puede usar como colateral para repo es superior a los S/. 1 100 millones.
*Al 31 de enero de 2009
** Al 26 de febrero de 2009
41
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Política Monetaria
Mecanismos de Provisión de Liquidez
Sistemas de Pagos y de Liquidación de Valores
Son el conjunto de instrumentos, procedimientos comunes, estándares técnicos, canales y redes que conectan a sus participantes para la transferencia de fondos entre ellos.
Constituyen la infraestructura básica a través de la cual se moviliza el dinero en una economía y el canal a través del cual se instrumenta la política monetaria del Banco Central.
Son usuarios todos los agentes económicos a través de las entidades financieras participantes en los sistemas.
Sistemas de Pagos (SP)
SP y Estabilidad Financiera
• La estabilidad financiera es un bien público que requiere, entre otros, la buena marcha de los sistemas de pagos.• Los SP y SLV deben ser adecuadamente administrados y supervisados para asegurar su funcionamiento seguro y eficiente, de manera que no representen un riesgo para la estabilidad del sistema financiero (riesgo sistémico).• El buen funcionamiento de los SP y SLV permiten el desarrollo de los mercados financieros y de capitales, la bancarización y da seguridad a los agentes económicos en sus transacciones e inversiones.• Los SP y SLV son indispensables para la eficiente conducción de la política monetaria y por ende de la estabilidad de precios.
Conclusión: Los SP y SLV son de interés público.
Necesidad de una Ley de SP
En el contexto de altos y crecientes volúmenes de transacciones y de un contínuo proceso de modernización de los SP y Sistemas de Liquidación de Valores (SLV) se requiere consolidar un marco legal que proteja los intereses de la sociedad, recogiendo los principios y estándares definidos por el Banco de Pagos Internacionales.
El Banco Central ha elevado al Congreso un proyecto de Ley de los SP y SLV que tiene tres elementos claves: protección jurídica; gobernabilidad y transparencia; y regulación y supervisión.