LAS FINANZAS EN LAS

EMPRESAS MULTINACIONALES

DECIMOSEGUNDA EDICIÓN

LAS FINANZAS EN LAS

EMPRESAS MULTINACIONALES

LAS FINANZAS EN LAS

EMPRESAS MULTINACIONALES

DECIMOSEGUNDA EDICIÓN

LAS FINANZAS EN LAS

EMPRESAS MULTINACIONALES

David K. Arthur I. Michael H.EITEMAN STONEHILL MOFFETTUniversity of California, Oregon State University Thunderbird School

Los Angeles and The University of Global Managementof Hawaii at Manoa

Prentice Hall

México • Argentina • Brasil • Colombia • Costa Rica • Chile • Ecuador

España • Guatemala • Panamá • Perú • Puerto Rico • Uruguay • Venezuela

TRADUCCIÓN

María del Pilar Carril Villarreal

Traductora profesionalEspecialista en temas de administración y finanzas

Jaime Gómez Mont Araiza

Traductor profesionalEspecialista en temas de administración y finanzas

REVISIÓN TÉCNICA

Arturo Morales Castro

Universidad Nacional Autónoma de México

José Antonio Morales Castro

Universidad Nacional Autónoma de México

Datos de catalogación bibliográfica

EITEMAN, DAVID K., STONEHILL,

ARTHUR I. y MOFFETT, MICHAEL H.

Las finanzas en las empresas multinacionales.

Decimosegunda edición

PEARSON EDUCACIÓN, México, 2011ISBN: 978-607-32-0252-7Área: Finanzas

Formato: 20 3 25.5 cm Páginas: 656

Authorized translation from the English language edition, Multinational Business Finance, 12th edition, by David K. Eiteman, Arthur

Stonehill and Michael Moffett published by Pearson Education, Inc., publishing as PRENTICE HALL. Copyright © 2010. All rights reserved.ISBN 9780136096689Traducción autorizada de la edición en idioma inglés, titulada: Multinational Business Finance, 12th edition David K. Eiteman, Arthur

Stonehill y Michael Moffett publicada por Pearson Education, Inc., publicada como PRENTICE HALL Copyright © 2010. Todos losderechos reservados.

Esta edición en español es la única autorizada.

Edición en español

Editor: Guillermo Domínguez Cháveze-mail: guillermo.dominguez@pearsoned.com

Editora de desarrollo: Claudia Celia Martínez AmigónSupervisor de producción: Enrique Trejo Hernández

DECIMOSEGUNDA EDICIÓN, 2011

D.R. © 2011 por Pearson Educación de México, S.A. de C.V.Atlacomulco 500-5o. pisoCol. Industrial Atoto53519, Naucalpan de Juárez, Estado de México

Cámara Nacional de la Industria Editorial Mexicana. Reg. núm. 1031.

Prentice Hall es una marca registrada de Pearson Educación de México, S.A. de C.V.

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El préstamo, alquiler o cualquier otra forma de cesión de uso de este ejemplar requerirá también la autorización del editor o de susrepresentantes.

ISBN 978-607-32-0252-7ISBN E-BOOK 978-607-32-0253-4ISBN E-CHAPTER 978-607-32-0254-1

PRIMERA IMPRESIÓNImpreso en México. Printed in Mexico.

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www.pearsoneducacion.net ISBN: 978-607-32-0252-7

Prentice Hall

es una marca de

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Así como ha evolucionado el campo de las finanzas internacionales, también lo ha hecho el con-tenido de Las finanzas en las empresas multinacionales. Como en las ediciones anteriores, consi-deramos que la empresa multinacional (EMN) es una institución única que sirve como catalizadory facilitador del comercio internacional, además de ser una importante productora y distribuidoraen los países anfitriones en los que se localizan sus subsidiarias. El éxito de una empresa multina-cional continúa dependiendo de su capacidad de reconocer y beneficiarse de las imperfeccionesen los mercados nacionales en cuanto a los productos, factores de producción y activos financieros.

También subsiste de ediciones anteriores el tema acerca de que la volatilidad de los tipos decambio no sólo aumenta el riesgo, sino que también puede crear oportunidades para que tanto losinversionistas como las empresas obtengan beneficios, siempre y cuando entiendan cabalmente laadministración del riesgo cambiario.

En esta decimosegunda edición se sigue reconociendo la importancia creciente de la integra-ción global de los mercados de dinero y de capital, una tendencia que crea oportunidades más ampliastanto para los inversionistas como para las empresas que necesitan recaudar capital. Aunque laintegración global de los mercados financieros elimina algunas de las fallas del mercado que impi-den el flujo de capital a nivel internacional, sigue habiendo excelentes oportunidades para que losinversionistas aumenten sus rendimientos al tiempo que reducen el riesgo con la diversificaciónde portafolios internacionales, y para que las empresas reduzcan el costo de capital al adquirirlointernacionalmente.

En la decimosegunda edición se considera a la EMN como una organización que planteademandas únicas a los líderes de los negocios del mañana. Esos líderes —posiblemente algunos delos lectores de este texto— enfrentarán una multitud de retos que no sólo pondrán a prueba sucapacidad de comprender los mercados globales, sino que también, aún más importante, de gober-

nar a sus organizaciones en medio de corrientes y mareas de cambio global constante. El liderazgocompetente puede ser, en efecto, la mercancía global más escasa.

Este libro trata de la administración multinacional, y en concreto, de los factores de la admi-nistración financiera que afectan la dirección de una empresa multinacional. Sin embargo, el posibleéxito descansa en las manos del líder global verdaderamente competente. El éxito de toda EMNdepende de la capacidad de su liderazgo de guiar y dirigir la organización global.

El objetivo de este libro es contribuir al desarrollo de los líderes de las EMN del mañana. Su ca-pacidad de reconocer y beneficiarse de las oportunidades de negocios, como las fallas en los mer-cados nacionales, los costos desiguales y las eficiencias de los factores de producción, los manantiales depropiedad intelectual y las fuentes de financiamiento global para facilitar el crecimiento, agrega valor.

Los gerentes financieros de las EMN enfrentan numerosos riesgos cambiarios y políticos.Éstos pueden ser intimidadores, pero si se entienden como es debido, presentan oportunidadespara crear valor. Los riesgos y las oportunidades se comprenden mejor dentro del contexto de lospropios negocios globales y la capacidad de la gerencia de integrar los retos estratégicos y finan-cieros que la empresa enfrenta.

Público

Las finanzas en las empresas multinacionales, decimosegunda edición, es una obra apropiada paralos cursos universitarios de administración financiera internacional, finanzas para empresas inter-nacionales, finanzas internacionales, y otros títulos parecidos. Se puede usar a nivel de licenciaturay posgrado, así como en cursos de capacitación para ejecutivos.

Lo ideal sería haber tomado un curso o tener experiencia en finanzas corporativas o admi-nistración financiera. Sin embargo, revisamos los conceptos financieros básicos antes de exten-

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derlos al caso multinacional. También examinamos los conceptos básicos de economía interna-cional y administración de empresas internacionales.

Reconocemos que muchos de nuestros posibles adoptantes viven fuera de Estados Unidos yCanadá. Por lo tanto, presentamos un número considerable de ejemplos no estadounidenses, mini-casos y apartados de Finanzas globales en la práctica, como se presentan en la prensa financiera yotros periódicos (anécdotas e ilustraciones).

Organización

Las finanzas en las empresas multinacionales, decimosegunda edición, está organizada en seis par-tes, unificadas por el hilo común del proceso de globalización mediante el cual una empresa pasade una orientación nacional a otra multinacional.

■ La parte 1 presenta una introducción al entorno financiero global.■ La parte 2 explica la teoría y los mercados cambiarios.■ La parte 3 analiza la exposición al riesgo cambiario.■ La parte 4 analiza el financiamiento de la empresa global.■ La parte 5 analiza las decisiones relativas a las inversiones internacionales.■ La parte 6 examina la administración de las operaciones multinacionales.

Novedades de la decimosegunda edición

■ El capítulo 1, Globalización y la empresa multinacional, detalla el desarrollo lógico delas fuerzas de la globalización, la ventaja comparativa, la inversión extranjera directarealizada por empresas multinacionales y los principios de globalización financiera dela administración financiera multinacional.

■ El capítulo 2, Metas financieras y gobierno corporativo, amplía el análisis de este últimoy ahora incluye la propiedad privada de las empresas (la forma de propiedad que aúnpredomina a escala global) y las diferentes perspectivas sobre el valor del buen gobiernoglobal.

■ El capítulo 5, Retos financieros multinacionales contemporáneos: la crisis del crédito de

2007-2009, es totalmente nuevo. Detalla los orígenes y propagación de los valores e ins-trumentos derivados, así como los acontecimientos del mercado que se hallan detrás dela actual crisis financiera global y las soluciones propuestas.

■ El capítulo 18, Teoría de la inversión extranjera directa y riesgo político, incluye una sec-ción nueva sobre las EMN en mercados emergentes.

■ Hay 22 minicasos. Cuatro de ellos son nuevos y 18 se conservaron en respuesta a loscomentarios de los lectores.

■ Hay apartados adicionales de Finanzas globales en la práctica a lo largo del texto, queresaltan los acontecimientos actuales que se relacionan con el material del capítulo.

■ Al final del libro, en una sección llamada Respuestas a problemas seleccionados, se pro-porcionan las respuestas completas a los problemas de fin de capítulo marcados con unasterisco (*).

En este libro, se utilizan cotizaciones de divisas que en ocasiones pueden diferir de los sím-bolos de cotización computarizados más recientes (símbolos de tres dígitos). Esto es consecuen-cia de los cambios constantes en el mercado y de que algunas veces preferimos usar los símbolostradicionales (US$, ¥, £) en lugar de los códigos de tres dígitos, que consideramos más estériles.Reconocemos que esta decisión puede influir en que el material parezca pasado de moda.Aunque