Las Finanzas InternacionalesLa integracin de las economas nacionales a travs del intercambio de flujos financieros y de productos ha dado lugar a la integracin de los mercados financieros en un nico mercado financiero internacional. La desregulacin o liberalizacin de los mercados y las actividades que los participantes en los mismos realizan en los principales centros financieros mundiales. Los avances tecnolgicos han permitido: el seguimiento de los principales mercados mundiales, la ejecucin de rdenes y el anlisis de oportunidades financieras. La creciente institucionalizacin de los mercados financieros.Son importantes y estn basadas para entender y comprender:

Las Grandes, medianas y pequeas empresas que incursionan en los mercados internacionales. Aquellas que no se encuentren en los mercados internacionales, para comprender los efectos sobre competidores extranjeros de cambios en variables relevantes. Aquellas que requieren conocer el impacto de las condiciones econmicas de otros pases sobre su competencia domstica.Su evolucin est vinculada:

La globalizacin

El panorama financiero internacional es cambiante.

Las concepciones de mercado han evolucionado (privatizaciones, apertura comercial, etc.)

Los procesos de integracin comercial y aduanera.

La globalizacin provee de beneficios, tambin origina desequilibrios externos que socavan la estabilidad econmica y financiera de los pases que se encuentran al otro lado de la orbe, por ello en el presente trabajo aplicaremos los criterios y conceptos de finanzas de lo ocurre en el mundo actual

LAS CRISIS FINANCIERAS INTERNACIONALES

Hipotecas Sub prime en EEUU

Tasas de intereses bajas favorecen la expansin

Alta Volatilidad en las Bolsas

Esta Crisis fue parecida a Otras?

Las crisis se originan por excesos de liquidez y falta de informacinEl Crack del 29El Crack del 29, tambin conocido como la Crisis del 29 o el Gran Crack, fue la ms devastadora cada del mercado de valores en la historia de la Bolsa en Estados Unidos, tomando en consideracin el alcance total y la larga duracin de sus secuelas. Tres frases son usadas para describir este colapso de los valores de las acciones: Jueves Negro, Lunes Negro y Martes Negro. Todas ellas son apropiadas, dado que el crack no fue un asunto de un solo da. La cada inicial ocurri el Jueves Negro (24 de octubre de 1929), pero fue el catastrfico deterioro del Lunes Negro y el Martes Negro (28 y 29 de octubre de 1929) el que precipit la expansin del pnico y el comienzo de consecuencias sin precedentes y de largo plazo para los Estados Unidos. Luego del crack, el Promedio Industrial Dow Jones (DJIA) se recuper a inicios de 1930, solo para retroceder nuevamente, alcanzando un punto bajo de las grandes tendencias de mercado en 1932. El Dow Jones no retorn a niveles previos a 1929 hasta un tardo 1954, y el 30 de junio de 1933 estuvo en su nivel ms bajo.

La Crisis de los PetrodlaresA partir de 1973, la crisis del petrleo reaviv los temores producidos por el recuerdo de la crisis del 29. En aquellos aos, el petrleo era la principal fuente de energa, por lo que su aumento produjo serias consecuencias en las economas de los pases industrializados que dependan de la importacin de petrleo para su funcionamiento. Importantes restricciones en el consumo de energa, adems del lgico encarecimiento de la misma, afectaron tanto a la industria como la vida diaria de la gente que no poda utilizar su automvil o tena horarios limitados para ver televisin o para hacer uso de otros electrodomsticos. Por otra parte, los pases miembros de la OPEP aumentaron considerablemente sus ganancias, a las que se denomin petrodlares.Esa enorme masa de dinero sali de los estados rabes para incorporarse al sistema financiero occidental, que comenz a ofrecer prstamos a cualquier pas que los solicitase. De esta forma, la mayora de las naciones en vas de desarrollo se endeudaron creyendo que pronto se recuperaran de la momentnea crisis.

Crisis AsiticaLa crisis asitica, que estall en 1997, en el Asia Oriental, en pases como Corea del Sur, Tailandia, Indonesia y Malasia, los ms afectados, porque en la dcada del 90 gran parte de su creciente deuda en el exterior fue contratada en plazos cada vez ms cortos. Los pases se endeudaron en el exterior, porque la tasa de inters en dlares en el exterior era ms barata que la tasa de inters en sus economas en su propia moneda. Las exportaciones del Asia Oriental, que crecan a tasas superiores al 20% anual hasta 1995, en 1996 y comienzos de 1997 experimentan una gran desaceleracin. De esta manera la burbuja econmica revienta y se produce un derrumbe en los precios de las acciones en las Bolsas de Valores y del valor de la propiedad inmobiliaria, dejando en serios aprietos a las instituciones financieras y empresas, generando una fuga de capitales, y la necesidad de los pases de recurrir al FMI pues se quedaron casi sin reservas.Esto se complica cuando en agosto de 1998 la crisis se desata en Rusia, mientras que en octubre de ese ao, la crisis se traslada a Brasil.

Crisis de las TecnolgicasEn la segunda mitad de los noventa se produjo en los Estados Unidos un alza espectacular de la bolsa, y ms concretamente de las acciones de las empresas integradas en lo conocido como nueva economa. Lleg en el ao 2000 la mxima cotizacin de las empresas tecnolgicas. Y en 2000 y principios de 2001 fue cuando lleg la crisis, localizndose la cada de las cotizaciones sobre todo en Estados Unidos. El PIB de dicho pas se estanc, se redujo la inversin, aumentaron las quiebras y se produjeron 3 millones de despidos, y una moderacin de los precios en su conjunto, pero ni fue una crisis dura ni duradera.Se ha comparado en alguna ocasin el contexto bajo el que surge la crisis tecnolgica y el crack del 29, siendo muy parecido, con un crecimiento sostenido, baja inflacin, cambio tecnolgica (nueva economa). Pero en el caso de la crisis de las punto com, la situacin burstil estaba mucho ms exagerada. La sobrevaloracin vino de, quizs, la falta de una valoracin racional, en sustitucin de una cierta obsesin o mana por dirigirse a las nuevas economas, por parte de los inversores.

Crisis de ENRONENRON Corporacin, en cuestin de quince aos, pas de ser una pequea empresa de gas en Texas, a ser el stimo grupo empresarial de mayor valor en Estados Unidos, segn la Revista Fortune a mediados de 2001.Entender cmo una empresa de esta magnitud lleg a desarrollar un emporio tan grande, es una tarea difcil, pero ms difcil an es comprender cmo fue posible ocultar deudas por sumas mayores a los US$ 600 millones.Los resultados de la violacin de la confianza, pilar que sostiene el sistema financiero moderno, son evidentes y nefastos: cientos de miles de trabajadores desempleados y defraudados, sin posibilidad de recuperar sus fondos de previsin social, miles de inversionistas, que confiaron en los estados financieros auditados por la firma de Arthur Andersen, vieron esfumarse sus ahorros al pasar sus acciones de un precio rcord de US$84.85 a escasos cinco centavos en el 2002.Este caso amerita una seria reflexin respecto a cmo impedir que se defraude la confianza pblica, cmo garantizar que los patrones a partir de los cuales se acredita la salud financiera de una empresa sean razonables y cmo hacer que los mecanismos regulatorios no colapsen frente a la corrupcin poltica producto del financiamiento electoral y otros mecanismos de prebendas.

Antecedentes y causas de la crisis Subprime Entorno macroeconmico muy favorable para la toma de riesgos:

Alto crecimiento de la economa mundial. Abundante liquidez y bajas tasas de inters. Fcil acceso al crdito.Agresiva demanda por rendimientos ms altos que los ofrecidos por los ttulos tradicionales (bonos soberanos y corporativos) con los consiguientes riesgos asociados

La innovacin financiera (ingeniera financiera) satisfizo esa demanda mediante la creacin de complejos instrumentos para el financiamiento de los crditos hipotecarios, respecto de los cuales el escrutinio del mercado fall.

Fuerte incremento en el precio de la vivienda. Fallas en la regulacin y la supervisin financiera en reas claves del sistema financiero (instituciones financieras no bancarias). Falta de transparencia respecto de ciertas actividades en rpida expansin (productos estructurados y derivados de crdito). Relajamiento de la disciplina financiera durante la fase expansiva del ciclo econmico:

Excesiva flexibilizacin de las prcticas comerciales. Fallas en los gobiernos corporativos y en la gestin de las instituciones financieras. Debilitamiento de la evaluacin interna de riesgos y excesiva dependencia de clasificaciones externas. Insuficiente capitalizacin de algunas instituciones financieras. Alta dependencia de fuentes de financiamiento mayoristas (en oposicin al fondeo proveniente de depsitos minoristas).Crisis Subprime

Cmo se origin Una de las peores crisis financiera de la historia?

Un 15 de setiembre del 2008, laquiebra de Lehman Brothersmarc el inicio de la debacle ms fuerte de todas, incluso mayor que la Gran Depresin de 1929

Qu hubo detrs del estallido de la crisis subprime?

Los efectos de la peor crisis de la historiase viven hasta hoy. Su estallido se dio el 15 de septiembre del 2008, cuando el banco de inversin Lehman Brothers se declar en bancarrota. A partir de ese momento,Estados Unidos colaps y luego le sigui el resto deeconomas desarrolladas.

Todo comenz en el 2002. El entonces presidente de EE.UU.,George W. Bush, dijo que parte de cumplir el sueo americano era tener una casa propia. As, pidi ayuda al sector privado, con miras a que el mercado de capitales facilite el financiamiento hipotecario a personas de ingresos ms bajos.

En este contexto la herida causada por el atentado terrorista contra las torres gemelas an estaba fresca, y la economa an senta el impacto de la crisisdel 2000, que hizo colapsar a empresas de internet.

Tras el anuncio de Bush, laReserva Federal-presidida por Alan Greenspan - redujo rpidamente las tasas de inters: de 6% a solo 1% en unos cuantos meses. El dinero estaba tan barato que los 8,000 bancos y agentes hipotecarios iniciaron una agresiva expansin del crdito hipotecario.

Estecrecimiento de crditosalcanz a personas a quienes realmente no debi alcanzar: la clase desfavorecida, sin ingresos, activos ni empleo. Este tipo de hipotecas fue bautizada como hipotecas subprime, que en realidad eran solo activos txicos, con alta probabilidad de no pago.

La facilidad para obtener un crdito hipotecario tuvo dos efectos. El primero fue que las familias se dedicaron a especular ampliamente con los precios de los inmuebles, y sobre todo con los costos de las hipotecas. La especulacin llev al desarrollo de unaburbuja inmobiliaria, que infl considerablemente los precios.

Esto tambin tuvo un efecto posterior. El valor de las viviendas era el respaldo de las hipotecas, incluyendo las subprime. Conforme aumentaban los precios, aumentaba el nmero de hipotecas

En paralelo, se estaba armando un proceso que convertira a las hipotecassubprimeen armas de destruccin financiera masiva. Esos activos txicos estaban siendo empaquetados con otros, creando una gran variedad de nuevos productos financieros. Estos nuevos activos (que en realidad eran txicos) se transaban libremente y sin ningn tipo de regulacin.

Fue as que losbancos de inversinempezaron a repartir sus paquetes de activos -cuyo contenido no conoca nadie- por todo el mundo.Esta dinmica de especulacin y alza de precios llev a un recalentamiento de la economa. En el 2003, laFEDinici una subida de tasas de inters: de 1% en ese ao, a 3% en el 2005 y hasta 5.5% en el 2006. Sin embargo, esta iniciativa sera en vano.

La economa norteamericana sufri un momento coyote. Cuando el coyote persigue al correcaminos en los dibujos animados, a veces resulta dndose cuenta que est corriendo sobre el aire. Cuando ve eso, se precipita hacia el suelo. Eso fue exactamente lo que pas en EE.UU.

La burbuja hipotecaria estall y, con ella, los precios de los activos se desplomaron. Al ver esto, las familias que estaban endeudadas optaron por devolver la casa al banco, pues les era mucho ms barato hacer eso que seguir pagando un prstamo de US$ 300,000, por una casa que ahora vala US$ 50,000.

Cuando una deuda no es pagada se conoce comodefault. Las familias incurrieron endefaulty ocasionaron grandes prdidas a los bancos. A su vez, esta situacin gener -naturalmente- un colapso en los portafolios de los bancos de inversin a nivel mundial, debido a que estaban plagados de las hipotecas txicassubprime.

A raz de todo este proceso, el lunes 15 de septiembre del 2008 fue que Lehman Brothers se declar en quiebra, fuertemente golpeado por las prdidas de los activos txicos. El pnico fue generado por el colapso de una entidad considerada demasiado grande para caer.

A partir de ah, es historia conocida en el mundo y los efectos de ello an se perciben en los pases avanzados, especialmente enEuropa

Riego respecto de los bancos de los pases desarrollados

Propagacin de la crisis La crisis financiera se inici en el sector inmobiliario y de las hipotecas subprime en los EE.UU. cuando cambiaron las condiciones prevalecientes con anterioridad (subieron las tasas de inters, se revirti el ciclo favorable de precios para las viviendas y subi bruscamente la morosidad). Pero luego se extendi a otros segmentos del mercado financiero y a otras regiones geogrficas. La globalizacin haba diseminado la tenencia de los ttulos riesgosos, de manera que poco se saba sobre quienes eran efectivamente sus tenedores y por tanto, los afectados. Tampoco resultaba fcil evaluar las prdidas porque los mercados dejaron de funcionar y era difcil asignarle un valor razonable a estos ttulos. Todo ello hizo que la incertidumbre y la desconfianza se apoderara de los mercados financieros. En ese contexto, los inversionistas buscaron refugio en instrumentos relativamente ms seguros (bonos de pases avanzados), lo que afect con fuerza a los valores burstiles en general y a las monedas de las economas emergentes en particular. Los desarrollos adquirieron una particular intensidad en septiembre y octubre pasados, cuando la desconfianza se profundiz debido al fracaso de la poltica de soluciones caso a caso. Tampoco resultaba fcil evaluar las prdidas porque los mercados dejaron de funcionar y era difcil asignarle un valor razonable a estos ttulos. Todo ello hizo que la incertidumbre y la desconfianza se apoderara de los mercados financieros. En ese contexto, los inversionistas buscaron refugio en instrumentos relativamente ms seguros (bonos de pases avanzados), lo que afect con fuerza a los valores burstiles en general y a las monedas de las economas emergentes en particular. Los desarrollos adquirieron una particular intensidad en septiembre y octubre pasados, cuando la desconfianza se profundiz debido al fracaso de la poltica de soluciones caso a caso.Ocho paradigmas de las finanzas globales 'tumbados' por la crisis del 2008, segn el Financial TimesLaCrisis Subprime oblig a replantear algunas ideas sobre el mundo financiero. Incluso, el ex presidente de laFED, Alan Greenspan, cambi su posicin sobre el comportamiento de los bancos.

La columnista delFinancial Times, Gillian Tett, anot ocho hechos de las finanzas globales que cambiaron tras la crisis financiera del 2008:

1. Ms grande no es mejor.

Antes de 2008, los inversionistas instintivamente miraban con admiracin a los bancos gigantes (como Citigroup) o pases con sistemas bancarios corpulentos (como Islandia). Ya no; ahora sabemos que las economas de escala a veces son una ilusin.2. Las finanzas no son auto-estabilizadoras.Al contrario, a menudo se ven autodestructivas.

3. Los contribuyentes quedan vulnerables cuando las finanzas fallan. Nadie espera que un haga mgica ahuyente los problemas. Slo mire, por ejemplo, como las calificaciones de crdito bancario y soberano, o cmo los precios de intercambio de crditos, se han entrelazado desde 2008.4. El apalancamiento importa.Antes de 2008, este asunto pareca irrelevante o nostlgico; tanto as que cuando los banqueros aseguradores europeos crearon una banda de rock amateur en 2007, se llamaron Da Leverage como una broma. Hoy, nadie se atrevera a rer de esa palabra.

5. La liquidez importa.Antes de 2008, preguntarse por esta palabra tambin pareca pintoresco; despus de todo, la innovacin financiera pareca haber licuado la mayora de las clases de activos. Hoy todos saben que la liquidez se puede desvanecer, generalmente cuando ms se necesita.

6. Las burbujas no solo existen en los baos.Antes de 2008, a los polticos les gustaba pensar que podan trapear los excesos, si era necesario, en lugar de intervenir por adelantado. Ya no.

7. Las soluciones estructurales no son un tab.Antes de 2008, era casi extravagante sugerir que los polticos podran influir deliberadamente en la direccin de las finanzas por medio de intervenciones en la poltica. Hoy, incluso las voces de la derecha creen que tiene sentido restringir el tamao y el comportamiento de los bancos, y las voces de la izquierda quieren controlar an ms.

8. Las sombras no debieran permanecer sombras.Antes, el sector financiero no bancario era generalmente ignorado. Hoy, los polticos e inversionistas quieren alumbrar a los bancos en las sombras y los gobiernos (tardamente) quieren crear ms control.

Reaccin de las autoridades (gobiernos y bancos centrales) ante la crisisMedidas previas al agravamiento de la crisis Importante inyeccin de liquidez por parte de los bancos centrales. Rescate selectivo de instituciones.Medidas posteriores: Extensin de garanta para los depositantes y las operaciones interbancarias. Programas tendientes a recapitalizar los bancos. Recorte coordinado de tasas oficiales por parte de bancos centrales de economas desarrolladas.Conclusiones y Recomendaciones de la crisis La crisis deja lecciones para todos los actores: autoridades fiscales, bancos centrales, supervisores, bancos, instituciones financieras no bancarias, clasificadoras de riesgo, e inversionistas. Ser necesario revisar y perfeccionar todos los pilares que contribuyen a la estabilidad financiera: polticas macroprudenciales, regulacin, supervisin, gestin y disciplina de mercado. La crisis muestra la presencia de factores recurrentes en estos episodios: fuerte expansin del crdito, excesivo endeudamiento de algunos sectores, descalces entre operaciones activas y pasivas y, en general, relajamiento de la disciplina financiera. Se requiere de una reflexin profunda en materia de estabilidad financiera. La regulacin y supervisin del sistema financiero debe ser perfeccionada. La titularizacin, en la forma cmo se aplic en las economas avanzadas, debe ser revisada para prevenir los problemas que se originaron. Las agencias clasificadoras deben fortalecer sus gobiernos corporativos y prestar debida atencin a los posibles conflictos de inters en sus actividades. Los incentivos para los ejecutivos deben alinearse con la estabilidad de sus instituciones en el mediano y largo plazo.