A s s o c i a t i o n d é c l a r é e ...because Entrepreneur is a French word

2012

Observatoire des Entrepreneurs

Jean Rognetta

Anne Binder

Eric Burdier

Antoine Colboc

Grégory Sabah

Sous l’autorité de:

Jean-Hervé Lorenzi

En partenariat avec:

Statistiques d’investissement

Recherche d’une dimension régionale

Compétitivité des PME

Impact économique

Etudes annuelles en partenariat avec

Eurostaf et Capital Finance :

capital-investissement, corporate venture

Projet PME Data

# 2

Président du groupe:

Jean-Hervé Lorenzi,

président du Cercle des

Economistes

A s s o c i a t i o n d é c l a r é e ...because Entrepreneur is a French word

Scénario macro-économique

Financement des PME

2012

Sortie lente et heurtée de la crise des dettes souveraines en

zone euro à moyen termev: mais de sortie tout de même,

A court terme, la croissance est anémiée par la cure

d’austérité du sud de la zone euro sans contre-feu au Nord.

Scénario macroéconomique

# 4

2012

Un environnement international affaibli par

la situation en zone euro

Croissance annuelle du PIB en volume (%)

Source : FMI

1,7 2,0 2,3

2011 2012 2013

Etats-Unis

9,28,0 8,5

2011 2012 2013

Chine

-0,7

2,41,5

2011 2012 2013

Japon

1,5

-0,3

0,5

2011 2012 2013

Zone euro

0,7 0,2 1,0

2011 2012 2013

Royaume-Uni

2,7 2,54,6

2011 2012 2013

Brésil

5,3

1,9 2,1

2011 2012 2013

Europe Centrale et de l'Est

4,5 5,4 6,0

2011 2012 2013

Asean 5

4,3 4,0 3,9

2011 2012 2013

Russie

7,16,1 6,5

2011 2012 2013

Inde

-

# 5

2012

Le niveau des dettes publiques a bondi de 20 à 30 points

de PIB dans les pays développés avec la crise de 2009

# 6

2012

Croissance économique :

L’Europe déçoit et la déflation menace

# 7

2012

Croissance économique :

L’Europe déçoit et la déflation menace

Les Etats unis se donnent du temps pour infléchir la dette

publique et ils investissent massivement.

La Banque centrale y veille à éviter toute hausse des taux

longs en en achetant si besoin.

La clé est maintenir durablement les taux d’intérêt réel

inférieur à la croissance du PIB.

# 8

2012

Légère accalmie des tensions sur les marchés des dettes

souveraines européennes grâce à la BCE

# 9

2012

La crise de la zone euro est surtout une crise de

balances des paiements

Des pays plus endettés que la zone euro n’ont pas de mal à

se financer (Japon), car ils ont des excédents extérieurs: ils

sont capables de s’autofinancer.

L’Europe a une dette publique et un déficit publics moins

élevés que les Etats-Unis ou le Japon.

Elle est même autosuffisante pour se financer: sa balance des

paiements est à l’équilibre.

Le diable est dans les situations spécifiques des pays

constituants…

# 10

2012

La crise européenne est avant tout une crise

de balances des paiements

# 11

2012

La crise de la zone euro est surtout une crise

de balances des paiements

# 12

2012

La crise de la zone euro est surtout une crise

de balances des paiements

La compétitivité est un concept relatif.

Plus facile pour le sud de s’ajuster si le nord accepte des

hausses de salaires et une relance budgétaire: l’Allemagne

s’endette à des taux historiquement bas et a des marges de

manœuvre.

L’Allemagne a beaucoup à perdre d’un éclatement de la zone

euro: les dévaluations entraîneront une perte de compétitivité et

la chute des valeurs des actifs européens accumulés grâce à

ses excédents.

# 13

2012

Fédérer l’Europe pour sortir de la crise

La Banque Centrale Européenne s’est longtemps refusée à

acheter de la dette publique.

Les excédents extérieurs du nord ne sont plus recyclés pour

financer les déficits extérieurs des pays du Sud…

D’où l’importance d’avancer vers le fédéralisme, qui implique

une solidarité de fait.

# 14

2012

L'évolution de la crise institutionnelle

européenne

Progrès

Fonds de soutien européens

Accord fiscal compact, clé d’une

solidarité accrue

Projet d’union bancaire (crucial car

implique des abandons de

souveraineté )

Réformes structurelles et ajustements

budgétaires dans les pays du sud

Une BCE nettement moins orthodoxe

# 15

Insuffisances

Fonds de soutien n’ont pas atteint les

masses critiques

Les pays du Nord ne font pas de

relance (salaires, budgets…)

Absence de plans de relance par

l’investissement pan européen

Absence de prise en compte des

déficits publics structurels

Le fédéralisme traîne à émerger

Régulation du crédit Bâle 3 pro-

cyclique

2012

Politique monétaire: maintien durable des taux à des

plus bas historiques (nouvelle baisse probable)

# 16

2012

La BCE a enfin annoncé la réactivation de ses achats de

dettes publiques de maturité 1 à 3 ans en quantité illimitée.

Mario Draghi veut ainsi prouver « l’irréversibilité de l’euro ».

Politique monétaire: maintien durable des taux à des

plus bas historiques (nouvelle baisse probable)

# 17

2012

Poursuite des austérités budgétaires pro-cycliques

simultanées, c.a.d sans contrefeux au nord pour l’instant

# 18

2012

Les prix du pétrole intègrent une prime de risque

géopolitique

# 19

2012

La Zone Euro en climat récessif…

# 20

2012

Les conditions de crédit sont plus ou moins durcies selon les pays, mais il s’agit

d’une crise de crédit autant induite par l’offre que par la chute de la demande de

crédit des agents. Bâle 3 n’aide pas….

Ne craignez pas l’inflation de nature monétaire

en zone euro car le crédit est déprimé

# 21

2012

La zone euro, terre d’hétérogénéité

# 22

2012

L’industrie allemande et les autres….

# 23

2012

Mais l’Allemagne n’est pas immune au

ralentissement européen

# 24

2012

Points favorables

Solidité financière des grandes entreprises, niveau des stocks déjà bas

Niveaux des taux d’intérêt historiquement bas (US, ALL, FR), salaires

allemands en hausse, Marges de relance en Chine.

 Attachement des hommes politiques européens à l’euro (fiscal compact, projet

d’union bancaire…).  Marges de manœuvre budgétaires Allemandes.

Possibles Quantitative Easing (achats massifs de titres financiers par la

Banque Centrale) aux USA et même (enfin!) en Europe.

L’Allemagne a beaucoup à perdre d’un éclatement de la zone euro

(dévaluations = pertes de compétitivité et de valeurs des actifs européens

détenus).

Balance des risques macroéconomiques

Scénario central 2012-2013 (proba: 60%)

# 25

2012

Points défavorables

Crise des dettes publiques de la zone euro et difficultés bancaires (cf

Espagne); Conditions d’octroi de crédit en zone euro qui restent tendues;

poursuite des restrictions budgétaires massives et simultanées (pas de prise

en compte des effets de la faiblesse de l’activité sur les déficits) et carences

d’investissements pan européens ; refus allemand de jouer la locomotive.

Capacités de production excédentaires, poursuite de la chute des indicateurs

avancés, chômage très élevé et à nouveau orienté en hausse, faiblesse des

salaires, montée de l’euroscepticisme.

Désendettement durable des ménages aux États-Unis, risque de virage vers

l’austérité post élection.

Tensions sur les prix des matières premières alimentaires (sécheresses,

ouragans) et les prix du pétrole (risque géopolitique).

Balance des risques macroéconomiques

Scénario central 2012-2013 (proba: 60%)

# 26