les clÉs de la bourse en 2016

N 29 / JANVIER - FVRIER 2016

ANALYSEMACRO-CONOMIEBilan 2015 et perspectives 2016

RECOMMANDATIONSAccor, Air Liquide, EDF, Microsoft, Cac 40 et S&P 500.

LES CLS DE LA BOURSE EN 2016

AU CUR DES MARCHSAvis dexperts, Maps, Rveil des Marchs, 100% Marchs : grce des outils ddis aux particuliers investissant en Bourse, trouvez simplement le produit qui correspond le mieux vos anticipations parmi la large gamme de Warrants, Turbos ou Certificats et de sous-jacents proposs par BNP Paribas Produits de Bourse.www.produitsdebourse.bnpparibas.fr

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LES PRODUITS DE BOURSE PRSENTENT UN RISQUE DE PERTE EN CAPITAL EN COURS DE VIE ET LCHANCE.

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03

SOMMAIRE

B I L A N E U R O P E PERSPECTIVES 2 0 16 INVESTIR WARRANTS

DITO Vous donner les cls de la bourse en 2016 par Matthias Baccino

04

05 AGENDALes rendez-vous importants de l'conomie et des marchs

ANALYSE STRATGIE Une fin danne agite , le point de vue de Nathalie Benatia

09

ANALYSESANALYSE MACRO-CONOMIE Bilan 2015 : ralentissement gnralis de la croissance Perspectives 2016 : vers un nouveau renforcement du QE en Europe Le point de vue de Philippe dArvisenet

07

ACTUVos rendez-vous 2016

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ZOOM SURPilotez votre investissement en warrants

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COURRIER DES LECTEURSNos experts vous rpondent

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CONTACT26

RECOMMANDATIONSAccor, Air liquide, EDF, Microsoft, CAC 40 et S&P 500.

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DOSSIER5 CLS POUR BIEN INVESTIR EN 2016

11

04DITO

La mise en place tant attendue du programme de QE de la BCE, les rvisions successives la baisse des perspectives de croissance mondiale, la poursuite du ralentissement chinois, la hausse des taux par la Fed aux Etats-Unis, la chute vertigineuse des cours du ptrole (-35% sur lanne) et le recul marqu de leuro face au dollar (-10%) auront t au centre de lattention des investisseurs en

2015. Dans ce contexte heurt, la volatilit aura t prsente en Bourse lan pass avec un indice VIX mont plus de 40 fin aot contre 18 en fin danne. Le CAC 40 sadjuge malgr tout 8.53% sur lanne contre 9.56% pour le DAX 30 allemand et 3.85% pour lindice paneuropen Euro STOXX 50. Philippe dArvisenet revient en pages 7 et 8 sur les tendances qui ont marqu 2015 et nous rappelle que, dans les mois qui viennent, les intervenants surveilleront de prs un ventuel renforcement de lassouplissement quantitatif de la BCE qui nest pas exclure pour 2016.

Comme nous le rappelle en page 9 Nathalie Benatia, stratgiste chez BNP Paribas Investment Partners, dans les principales conomies dveloppes, les nouvelles sont pourtant encourageantes alors que lconomie amricaine devrait continuer bnficier de la reprise de lemploi et de limmobilier. Le rythme de la normalisation de la politique montaire aux tats-Unis sera le prochain sujet de dbat. tant donn que les conomistes sont diviss sur le sujet, la nervosit risque de rester dactualit pendant quelques mois.

Plus que jamais il vous faut donc aborder lanne boursire 2016 avec les ides claires. Franck Pauly vous livre, dans le dossier central (page 11), cinq cls pour bien investir en 2016 : prfrer lEurope aux Etats-Unis, bien slectionner les secteurs dactivit ou encore bnficier des volutions attendues de leuro/dollar. Nous avons par ailleurs rassembl pour vous les points de vue et attentes de nombreux analystes franais et trangers dans

un tableau de synthse prsent en pages 15 et 16 : marchs prfrs, thmes dinvestissement, performances attendues, etc vous saurez tout du point de vue des professionnels des marchs pour lanne qui souvre. Vous pouvez galement noter que le mardi 19 janvier, notre quipe dexperts, conomistes, analystes et stratgistes se runira au 2, place de lOpra pour une soire de dbat consacre aux stratgies dinvestissement slectionnes pour vous permettre de dmarrer 2016 bien informs.

Votre fiche pdagogique rpond, en page 24, une question qui nous est souvent pose par les investisseurs actifs en Produits de Bourse : comment piloter vos investissements en Warrants ? Delta, thta, vga, etc nos experts vous dtaillent les indicateurs et paramtres prendre en compte pour investir efficacement sur ces options listes en Bourse.

Vous laurez compris, 2016 sera pour nous une anne place sous le signe de la pdagogie ! Vous retrouverez dailleurs, ds le mois de fvrier, un programme gratuit de deux semaines de formation linvestissement boursier : Objectif Bourse , auquel seront associs de nombreux partenaires de renom Restez bien aux aguets de nos communications pour pouvoir en bnficier.

Dici au prochain numro de ce magazine, je vous donne rendez-vous, chaque mardi midi sur notre site Internet pour 100% Marchs , votre mission hebdomadaire de dcryptage de lactualit conomique et boursire.

Toute lquipe des Produits de Bourse BNP Paribas se joint moi pour vous souhaiter une excellente anne 2016 et une bonne lecture.

VOUS DONNER LES CLSDE LA BOURSE EN 2016

RDIG LE 05 JANVIER 2016

MATTHIAS BACCINO

mailto:warrants.info%40bnpparibas.com?subject=Expert%2028%20/%20Editohttps://www.produitsdebourse.bnpparibas.fr/MediaLibrary/Document/Backend/marketingDocuments/ModeEmploiExpert.pdfhttps://www.produitsdebourse.bnpparibas.fr/MediaLibrary/Document/Backend/marketingDocuments/PRODUITSDEBOURSEcomprendre.pdf

05

JANVIER01 | Chine : PMI manufacturier 02h00.

04 | USA : Dpenses de construction et ISM manufacturier 16h00.

05 | 1RE EMISSION 100% MARCHS DE LANNE.

06 | France : PMI des services 9h50.Europe : PMI composite 10h00.

USA : MBA demandes de prts hypothcaires 13h00. ADP variation de lemploi 14h15. Balance commerciale 14h30. ISM non manufacturier composite, commandes de biens durables et commandes industrielles 16h00.

07 | Europe : Confiance des consommateurs de la zone Euro, indicateur du climat des affaires, taux de chmage zone Euro et ventes au dtail zone Euro 11h00.

USA : Demandes continues 14h30.

08 | Allemagne : Production industrielle 8h00.France : Balance commerciale, productions industrielle et manufacturire 8h45.

USA : Taux de chmage 14h30. Stocks de commerce en gros 16h00.

12 | France : Bdf sentiment dans les affaires 8h30.

13 | Europe : Production industrielle 11h00.USA : MBA demandes de prts hypothcaires 13h00.

14 | USA : Demandes continues, indices des prix limportation et nouvelles demandes dallocations chmage 14h30.

AGENDA

DERNIER JOUR DE COTATION POUR LES WARRANTS, TURBOS, CAPPS +100 ET FLOORS +100 SUR LE CAC 40.

15 | Europe : Balance commerciale 11h00.USA : Indice manufacturier Empire, indice des prix la production et ventes au dtail avances 14h30. Production industrielle et utilisation des capacits 15h15. Indice de confiance de lUniversit du Michigan et stocks dentreprises 16h00.

19 | Europe : BCE comptes courants zone Euro 10h00.Allemagne : Sondage ZEW (sentiment conomique) 11h00.

SOIRE SPCIALE BNP PARIBAS PRODUITS DE BOURSE : COMMENT INVESTIR EN 2016 ?

20 | USA : MBA demandes de prts hypothcaires 13h00. Mises en chantier et permis de construire 14h30.

21 | Europe : Indice des prix la consommation 11h00. Annonce des taux dintrt de la BCE 13h45.

USA : Demandes continues, nouvelles demandes dallocations chmage et indicateur de confiance de la Fed de Philadelphie 14h30.


USA : Ventes de logements existants 16h00.

25 | Allemagne : IFO climat des affaires 10h00.USA : Activit manufacturire de la Fed de Dallas 15h30.

26 | USA : Indice de confiance des consommateurs et indice manufacturier de la Fed de Richmond 16h00.

27 | USA : MBA demandes de prts hypothcaires 13h00. Ventes de logements neufs 16h00. FOMC dcisions de la FED 20h00.

France : Demandeurs demploi 18h00.

28 | Europe : Indicateur du climat des affaires 11h00.USA : Commandes de biens durables, demandes continues et nouvelles demandes dallocations chmage 14h30. Reventes de logements en cours 16h00.

WEBINAIRE ANIM PAR LECOLE DE LA BOURSE

29 | France : PIB 7h30.USA : PIB, indice des prix du PIB et consommation de base des mnages 14h30. Indice des Directeurs dAchats de Chicago 15h45. Indice de confiance de lUniversit du Michigan 16h00.

Tous les matins, en temps rel, retrouvez les principaux indicateurs conomiques sur le site www.produitsdebourse.bnpparibas.com (onglet "Services", rubrique "Agenda conomique et des socits"). Dans les secondes qui suivent leur publication, les rsultats des statistiques sont mis en ligne.

DU 4 JANVIER AU 29 FVRIER 2016

www.produitsdebourse.bnpparibas.comhttp://www.produitsdebourse.bnpparibas.fr/fr/InfoMarche.aspxmailto:warrants.info%40bnpparibas.com?subject=EXPERT%2029%20/%20Agenda

06

FVRIER01 | USA : Consommation des mnages et revenu personnel 14h30.

Dpenses de construction et ISM manufacturier 16h00.

02 | Europe : Taux de chmage 11h00.

03 | France : PMI des services 9h50.Europe : PMI composite 10h00. Ventes au dtail zone Euro 11h00.

USA : MBA demandes de prts hypothcaires 13h00. ADP Variation de lemploi 14h15. ISM non manufacturier composite 16h00.

04 | USA : Demandes continues et nouvelles demandes dallocations chmage 14h30. Commandes de biens durables et industrielles 16h00.

05 | France : Balance commerciale 8h45.USA : Balance commerciale et taux de chmage 14h30.

08 | Allemagne : Production industrielle 8h00.DEBUT DU PROGRAMME DE FORMATION "OBJECTIF BOURSE"

09 | France : Bdf sentiment dans les affaires 8h30.USA : Stocks de commerce en gros 16h00.

10 | France : Productions industrielle et manufacturire 8h45.USA : MBA demandes de prts hypothcaires 13h00.

11 | Europe : Demandes continues et nouvelles demandes dallocations chmage 14h30.

12 | Europe : PIB et production industrielle 11h00.USA : Indice des prix limportation et ventes au dtail avances 14h30. Indice de confiance de lUniversit du Michigan 16h00.

15 | Europe : Balance commerciale zone Euro 11h00.

16 | Allemagne : Sondage ZEW (sentiment conomique) 11h00.USA : Indice manufacturier Empire 14h30.

17 | USA : MBA demandes de prts hypothcaires 13h00. Indice des prix la production, mises en chantiers et permis de construire 14h30. Production industrielle et utilisation des capacits 15h15.

18 | Europe : BCE comptes courants zone Euro 10h00.USA : Demandes continues, nouvelles demandes dallocations chmage et indicateur de confiance de la FED de Philadelphie 14h30.

DERNIER JOUR DE COTATION POUR LES WARRANTS, TURBOS, CAPPS +100 ET FLOORS +100 SUR LE CAC 40.

19 | FIN DU PROGRAMME DE FORMATION "OBJECTIF BOURSE"


23 | Allemagne : IFO climat des affaires 10h00.USA : Indice de confiance des consommateurs, indice manufacturier de la Fed de Richmond et ventes de logements existants 16h00.

24 | USA : MBA demandes de prts hypothcaires 13h00. Ventes de logements neufs 16h00.

France : Demandeurs demploi 18h00.

25 | Europe : Indice des prix la consommation 11h00.USA : Commandes de biens durables, demandes continues et nouvelles demandes dallocations chmage 14h30.

26 | France : PIB 8h45.Europe : Indicateur du climat des affaires 11h00.

USA : PIB, indice des prix du PIB, consommation de base des mnages, consommation des mnages et revenu personnel 14h30. Indice de confiance de lUniversit du Michigan 16h00.

29 | USA : Activit manufacturire de la Fed de Dallas 15h30. Indice des Directeurs dAchat de Chicago 15h45. Reventes de logements en cours 16h00.

AGENDA DU 4 JANVIER AU 29 FVRIER 2016

Retrouvez lactualit conomique sur Twitter avec le Fil des Experts BNP Paribas Produits de Bourse #FDEbourse

Retrouvez-nous tous les mardis en live de 12h 12h30 pour un dcryptage de l'actualit boursire et conomique

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07ANALYSE MACRO-CONOMIQUE

La croissance mondiale a t d peine 3%, prs de deux points de moins quavant la crise. Si la reprise touche dsormais lensemble des pays avancs, les mergents connaissent un net freinage sous leffet de rcessions (Brsil, Russie), ou encore du rquilibrage de lconomie chinoise.

Seule lInde tire son pingle du jeu avec une croissance attendue 7%. Ce ralentissement, auquel sajoutent la hausse de loffre de ptrole aux tats-Unis et une politique de dfense des parts de march de lArabie Saoudite ont provoqu une chute des cours. La faiblesse de la croissance touchant particulirement lactivit industrielle, la hausse du commerce international sest aligne sur la croissance ; avant la crise, son rythme tait prs du double.

Aux tats-Unis, la croissance a t heurte mais in fine assez soutenue, elle est attendue 2,5% (2,4% en 2014). La consommation des mnages a t stimule par la baisse des prix de lnergie et la vigueur des crations demplois qui a ramen le taux de chmage 5%. La chute de linvestissement et des profits dans le secteur ptrolier et leffet de lapprciation du dollar sur le commerce extrieur ont eu un effet modrateur. Lamorce de normalisation de la politique de taux a t repousse plusieurs reprises du fait du caractre hsitant de la croissance, de lincertitude sur ltat rel du march du travail, et des tensions lies lvolution de lconomie chinoise. Il a fallu attendre dcembre pour voir la premire hausse des taux depuis prs de 10 ans.

Dans la zone euro, la croissance est attendue 1,5% aprs 0,9% en 2014, avec toujours de nettes disparits : 3,1% en Espagne, 1,4% en Allemagne, 1,1% en France et 0,8% en Italie. La zone bnficie de la conjonction de taux bas, de la chute des prix du ptrole, dun freinage de la consolidation budgtaire et de la dprciation de leuro. La consolidation des finances publiques a progress mais nest pas acheve, la faiblesse des taux ntant pas pour lencourager. Les progrs dans le domaine de la comptitivit sont substantiels dans la priphrie. Les progrs restent ingaux sur le plan des rformes structurelles, ce qui pse sur la croissance potentielle. Laction de la BCE a t conditionne par lcart persistant entre linflation observe et sa cible. La faiblesse de la demande interne et un niveau du chmage

qui pse sur le cot du travail, exercent un effet modrateur sur linflation sous-jacente (0,9% en novembre) et sur les anticipations. La BCE a lanc son quantitative easing (achat de 60 milliards d'euros de titres chaque mois), et port le taux de rmunration des rserves en territoire ngatif. La baisse des taux longs, la fin de la fragmentation des marchs, lassouplissement des conditions de crdit sont mettre au crdit de la BCE. Laversion au risque et la faiblesse du jeu de leffet de richesse limitent la porte du QE, la baisse de leuro est llment le plus efficace de cette politique. En dcembre, la persistance de la faiblesse de linflation a conduit la BCE renforcer son QE en repoussant lchance de 6 mois ( mars 2017), en diversifiant la nature de ses achats (inclusion des titres de collectivits locales) et en abaissant son taux ngatif de rmunration des rserves de -0,2% -0,3%. Les marchs attendaient un assouplissement plus agressif (sur le montant mensuel des achats). Du fait de la faiblesse rcurrente de linflation, leur dception a dbouch sur une apprciation de leuro, ce qui a conduit M. Draghi ritrer que la BCE navait aucune contrainte sur la taille de son bilan. Laisser se dvelopper des attentes excessives est contre-productif : une mesure anticipe est sans effet, pour parvenir ses fins, une banque centrale doit surprendre. Le risque de dcevoir nest pas une bonne nouvelle pour la crdibilit.

Au Royaume Uni, la croissance de 0,5% au T3 aprs 0,7% au T2 est attendue 2,3% en 2015 aprs 2,9% en 2014. Elle est tire par la consommation stimule par la bonne tenue du march du travail avec un taux de chmage tomb 5,4%, une inflation quasi nulle et un rveil des salaires (2,8% sur un an contre 1% mi-2014). La politique montaire est inchange.

Le Japon a chapp de peu la rcession : la croissance au T3 a t rvise en hausse 0,3% aprs -0,1% au T2. Les donnes des derniers mois : hausses de la production industrielle (1% en septembre et 1,4% en octobre) et des ventes au dtail (1,1% en octobre aprs 0,8% le mois prcdent), meilleure orientation de lenqute Tankan de la banque du Japon au 4me trimestre, conduisent anticiper un rebond. La croissance pourrait atteindre 0,6% en 2015. En dpit dun taux de chmage tomb 3,1%, lacclration espre des salaires tarde se matrialiser et linflation sous-jacente (0,7%) reste bien en de de lobjectif.

Inflation sous-jacente : indice dsaisonnalis dgageant une tendance de fond de l'volution des prix.

Leffet de richesse : propension consommer et dpenser plus importante.

PHILIPPE DARVISENETCONOMISTE ET CONSEILLER DE LA DIRECTION GNRALE - BNP PARIBAS

ACHEV DE RDIGER LE 17 DCEMBRE 2015

BILAN 2015 : RALENTISSEMENTGNRALIS DE LA CROISSANCE

mailto:warrants.info%40bnpparibas.com?subject=EXPERT%2029%20/%20Analyse%20macro%C3%A9conomique

08ANALYSE MACRO-CONOMIQUE

Aux tats-Unis, au tournant 2015-2016, les ventes au dtail ont marqu le pas, la confiance des mnages et le sentiment des directeurs dachat se sont replis, la production industrielle a connu trois baisses conscutives et amen le taux dutilisation des capacits bien en de

de sa moyenne historique. Une acclration de la croissance parat exclue en 2016. La normalisation montaire intervient alors que lconomie sapproche du plein emploi. Si linflation est appele se rapprocher de lobjectif, il est difficile denvisager un drapage du fait des facteurs qui se conjuguent pour contenir la hausse des prix: la vigueur du dollar, leffet de la faiblesse de la croissance mondiale sur les cours des matires premires, ou encore la baisse du taux de chmage compatible avec la stabilit de linflation, le NAIRU, un gage de matrise des cots salariaux unitaires (le taux de chmage est tomb 5% et la hausse des salaires ne dpasse pas 2,5%, alors que dans le pass un tel chmage poussait la progression des salaires 4% voire plus). La courbe des taux saplatira. Les taux longs pourraient approcher les 2,7% horizon dun an, si la normalisation et le dgonflement des rserves officielles des conomies mergentes

les poussent la hausse, la rduction du dficit budgtaire donc de lmission de treasuries et les achats des non-rsidents avec la poursuite du QE en Europe et au Japon, jouent en sens inverse. La normalisation sera prudente, son rythme dpendra des premiers effets de la hausse du taux directeur sur les marchs et des dveloppements de lactivit conomique.

Dans la zone euro, la croissance inchange par rapport 2015 ne permettra pas damener linflation vers lobjectif (la BCE anticipe 1,6% horizon de deux ans), ce qui laisse ouverte la possibilit dun nouveau renforcement du QE.

Doit-on redouter un retour des tensions financires ? Certes, la situation de la Grce reste catastrophique - absence de croissance aprs une chute impressionnante de lactivit, chute des cots qui ne parvient pas dclencher une reprise des exportations - pour autant, elle ne comporte plus de risques pour la zone euro. Les

ngociations ont toujours dbouch sur un compromis. Par ailleurs les tensions observes au 1er semestre 2015 lies des craintes de dfaut et d exit , nont pas eu deffet de contagion sur les autres pays dits de la priphrie , leurs spreads souverains nont pas t affects. En Espagne et au Portugal, la comptitivit et les profits se sont redresss, entranant un rebond des exportations et de linvestissement puis in fine de la croissance qui amliore la solvabilit budgtaire. En Italie, les rformes du march du travail ont favoris le redressement de la confiance des chefs dentreprise ce qui a contribu au retour de la croissance. Il est donc peu probable de voir lvolution conomique de ces pays provoquer de nouvelles tensions. Mais tous les risques ne sont pas carts, notamment le risque politique li aux calendriers lectoraux (Espagne, France, ventuellement Portugal) et la question de la Catalogne.

Au Japon, la croissance est attendue 0,7%, la dif f icult amener l in f l at ion vers lobjectif pourrait conduire un assouplissement supplmentaire du QE.

En Chine, le ralentissement est appel se poursuivre avec une croissance de 6,5%. Les services se tiennent bien, mais la production industrielle et linvestissement ptissent de surcapacits et dune rosion du pricing power . La lgre baisse du yuan contre dollar ne compense pas, loin sen faut, son apprciation contre bien dautres devises. Ce qui pse sur lexportation, laffaiblissement de la demande interne modre suffisamment les importations pour redresser lexcdent commercial. La Chine souffre dun endettement excessif des collectivits locales et des entreprises publiques. De nouvelles baisses des taux et de coefficients de rserves obligatoires sont difficilement vitables.

Au Brsil, la rcession de 2015 (-3,8%) se poursuivra (-3%), le chmage a doubl pour atteindre 8%, le souci dradiquer une inflation de 10% nourrie par la baisse du real de plus de 30% sur un an conduit maintenir une politique montaire restrictive (montaire 14%).

LInde connatra nouveau une croissance soutenue (7,9%), linflation (5%) est appele acclrer en partie sous leffet dune forte hausse des salaires du secteur public pour sinscrire au-dessus de lobjectif de la Reserve Bank of India. Les rformes stimulent linvestissement tranger. Les pouvoirs publics doivent poursuivre les efforts afin dassurer le caractre prenne de la croissance forte.

NAIRU : le taux de chmage n'acclrant pas l'inflation, en anglais Non-Accelerating Inflation Rate of Unemployment. Courbe des taux : reprsentation graphique des rendements offerts par les obligations d'un mme metteur selon leur chance, de la plus courte la plus longue.

PERSPECTIVES 2016 : VERS UN NOUVEAU RENFORCEMENT

DU QE EN EUROPE

PHILIPPE DARVISENETCONOMISTE ET CONSEILLER DE LA DIRECTION GNRALE - BNP PARIBAS


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09ANALYSE STRATGIE

La croissance dsynchronise de lconomie mondiale suscite certaines inquitudes notamment parce quelle conduit les grands organismes internationaux revoir rgulirement la baisse leurs estimations de croissance en raison des dceptions sur les conomies mergentes. Dans ce contexte,

larrt de la dgradation des indicateurs dans la plupart des grands pays mergents ( lexception du Brsil) en fin danne na pas t salu par les investisseurs. Au contraire, le nouvel accs de faiblesse du ptrole partir de novembre a raviv les craintes sur la croissance mondiale. Pourtant, dans les principales conomies dveloppes, les nouvelles sont encourageantes. Lenqute de conjoncture trimestrielle de la Banque du Japon a ainsi rvl que, malgr une croissance du PIB hsitante depuis le printemps, la demande intrieure restait solide et devrait continuer samliorer. Daprs les diverses enqutes disponibles (Directeurs des achats, Commission europenne, IFO, INSEE), lactivit parvient se maintenir un niveau satisfaisant dans la zone euro o le PIB (1,6% en glissement annuel au 3me trimestre) parat dsormais bien install au-dessus du potentiel de croissance. Mme si une correction est possible court terme, lconomie europenne semble en mesure de rsister aux consquences de la menace terroriste sur la confiance. Aux tats-Unis, au-del de lajustement en cours des stocks qui pse depuis lt sur lactivit manufacturire, lvolution des revenus des mnages est trs encourageante pour la consommation qui a progress de 3% au 3me trimestre. Lconomie amricaine devrait continuer bnficier de la reprise de lemploi et de limmobilier.

Les banquiers centraux tu couteras attentivement

La Banque Centrale Europenne a annonc le 3 dcembre quelle poursuivrait les achats de titres dans le cadre de sa politique montaire non conventionnelle jusquen mars 2017 au moins en raison dune inflation toujours faible. Les attentes (sans doute un peu excessives) dune acclration du rythme dachats ont t dues mais, en assurant que lassouplissement quantitatif resterait en vigueur pour plus dun an encore, Mario Draghi, a offert aux agents conomiques une grande visibilit de nature favoriser la reprise du crdit et une croissance satisfaisante de lactivit. Enfin, la Rserve fdrale amricaine a tenu la promesse de remonter ses taux directeurs avant la fin de 2015. Le 16 dcembre Janet Yellen


UNE FIN DANNE AGITE

NATHALIE BENATIASTRATGISTE CHEZ BNP PARIBAS INVESTMENT PARTNERS

a annonc que le taux des fonds fdraux allait dsormais voluer entre 0,25% et 0,50%. Aprs quelques tergiversations, cette dcision, qui vient saluer la solidit de la consommation, de limmobilier et de lemploi, tait parfaitement anticipe par les investisseurs. Le rythme de la normalisation de la politique montaire aux tats-Unis est le prochain sujet de dbat. tant donn que les anticipations refltes par les contrats terme restent modestes avec lquivalent de deux hausses des taux supplmentaires seulement en 2016 et que les conomistes sont diviss sur le sujet, la nervosit risque de rester dactualit pendant quelques mois.

Exposition raisonne aux actifs risqus

Il est toujours artificiel dtablir en fin danne les prvisions pour lanne suivante comme si tout allait changer au 1er janvier. Mme si les marchs financiers vont entrer dans une nouvelle re prsent que la Fed a commenc remonter ses taux, il est plus probable que les mois qui viennent soient peu diffrents de ceux que nous venons de vivre. En particulier, les investisseurs devraient se montrer la fois reconnaissants et hsitants. Reconnaissants, parce que les politiques montaires restent accommodantes, que la liquidit sera toujours au rendez-vous et que les rendements des obligations gouvernementales resteront bas, en particulier dans la zone euro. Hsitants, parce que les doutes sur la croissance dans les zones mergentes restent la principale source dincertitude pour les actifs f inanciers. Llment dterminant pour lever ces doutes demeure une action nette des pouvoirs publics chinois accompagne dune communication claire. La volatilit devrait connatre de nouvelles pousses en 2016 qui pourront entraner des opportunits de positionnement dans le cadre dune allocation ractive. Plutt que des positions de long terme sur les grandes classes dactifs, il conviendra de privilgier quelques grands thmes dinvestissement. La croissance satisfaisante de la zone euro devrait soutenir, parmi les valeurs cycliques, celles qui sont les plus exposes la demande intrieure. La recherche du rendement va rester une proccupation des investisseurs, ce qui plaide pour une exposition au march du crdit mme si les violentes variations fin 2015 ont rappel que la slectivit simpose ici aussi. Lanne sera difficile mais aussi passionnante et les banquiers centraux ne se reposeront pas de sitt.

Valeurs cycliques : valeurs dont les cours sont corrls la conjoncture et aux cycles conomiquesTaux des fonds fdraux : taux directeurs de la politique de la banque centrale amricaine

mailto:warrants.info%40bnpparibas.com?subject=EXPERT%2029%20/%20Analyse%20strat%C3%A9gie

10

VOS RENDEZ-VOUS 2016LES PRODUITS DE BOURSE PRSENTENT UN RISQUE DE PERTE EN CAPITAL EN COURS DE VIE ET LCHANCE.

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Franois Monnier, Directeur de la rdaction dInvestir

Audrey Thirot, Experte Produits de Bourse BNP Paribas

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Matthias Baccino Denis Lantoine Nicolas Ganne

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ACTU

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Nicolas Ganne, Analyste Technique Snior BNP Paribas

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11DOSSIER

Rdig par Franck Pauly, journaliste

5 CLS POUR BIEN INVESTIR EN 2016

1/ Prfrer l'Europe, aux tats-Unis ; le Japon est envisageable mais dbattu

2/ Investir sur les mergents pour les plus audacieux, petite dose pour doper le portefeuille

3/ Tirer parti des secteurs prfrs des grants

4/ Privilgier les valeurs de rendement, de qualit et dcotes

5/ Profiter de la baisse de l'euro et de la remonte du dollar

Le Commerce mondial est certes en berne : la croissance marche au ralenti dans bien des rgions du monde et arrive en bout de cycle aux tats-Unis. Mais le contexte conomique et financier va rester favorable aux marchs actions, par opposition aux obligations.

Aprs une anne 2015 volatile, l'alignement des plantes est toujours l : si l'euro baisse moins qu'il y a quelques mois, les politiques accommodantes des banques centrales en Europe et au Japon et les bas cours du ptrole restent dactualit.

Dans un tel contexte, la plupart des grants privilgient l'Europe et le Japon, les tats-Unis conservant des attraits si l'on sait tre slectif. Et certains soulignent que l'on peut trouver des points d'entre sur quelques pays mergents comme l'Inde ou le Mexique, qui sont d'importants consommateurs de ptrole.

Il faudra toutefois rester vigilants l'an prochain. Et diversifier son portefeuille pour dgager une performance positive en 2016. Ce dossier doit vous y aider avec les meilleurs conseils des grants. Et cinq cls essentielles pour bien russir vos investissements de 2016.

mailto:warrants.info%40bnpparibas.com?subject=EXPERT%2029%20%20%7C%20Dossier

12DOSSIER

qualit aux tats-Unis , rsume Romain Boscher, Directeur des Gestions Actions chez Amundi.

L'Europe bnficie d'une politique d'argent pas cher, et d'un retour de la confiance des consommateurs qui ont bnfici de la faiblesse de la devise et de la relance de lconomie. Les marchs de la zone euro qui ont nettement progress en 2015 en ont dj tenu compte. Mais la rgion a aussi fait la preuve de sa rsistance : lanne a t mouvemente avec la crise grecque, le scandale Volkswagen, la crise des migrants et la guerre en Ukraine, puis les attentats du 13 novembre Paris.

BlackRock pense que les valorisations des actions europennes restent sduisantes. La faiblesse de leuro, latonie de la croissance des salaitres et lexpansion du crdit domestique devraient soutenir les rsultats des entreprises europennes en 2016, alors que la fermet du dollar pse sur les bnfices des socits amricaines , souligne la socit dans ses perspectives 2016.

Mme son de cloche la Financire de lchiquier : En Europe, le potentiel de rattrapage des marchs actions est intact, en particulier dans la zone euro. La hausse des bnfices par action est en retard par rapport aux tats-Unis et les valorisations demeurent raisonnables : le Price Earning Ratio (PER) moyen ajust du cycle est de 12,2 en zone euro contre 22,4 outre-Atlantique au 30 octobre 2015. Le contexte macroconomique continue de samliorer, port par la progression de la consommation et la reprise de linvestissement. Comme en 2015, la politique dassouplissement quantitatif mene par la BCE, la faiblesse du prix du ptrole et celle de leuro reprsentent de solides facteurs de soutien .

La vague de migrants et la menace terroriste pourraient aboutir une Europe plus fragmente, selon Marino Valensise du ple multi-asset de Baring. Mais la plupart des analystes voient ce regain d'migration comme une chance pour cette rgion vieillissante et qui devrait apporter 0,2/0,3 point de croissance en plus.

Les avis sont plus partags sur le Japon. Certains, comme State Street, soulignent que les Abenomics - la 3e flche des rformes structurelles - ont toujours du mal a relancer la machine conomique. Mais d'autres, plus nombreux, comme Goldman Sachs et UBS pensent que l'action de la Banque du Japon soutiendra le march nippon.

Les entreprises japonaises accordent de nouveau la priorit aux droits des actionnaires. Les versements de dividendes et les rachats dactions augmentent. Depuis 2008, le rendement des fonds propres progresse de faon constante ; nous apprcions galement les actions nipponnes car elles sont bon march , souligne Cameron Watt, Global Chief Investment Strategist du BlackRock Investment Institute.

La plupart des experts ne sont pas trs favorables aux tats-Unis, o l'conomie s'essouffle : le march na pas pris la mesure du risque de ralentissement conomique qui sannonce. Les rsultats

Lre de largent facile qui a dop les actions mondiales ces dernires annes ayant atteint son apoge, lapprciation des actifs risqus sappuiera lanne prochaine sur les cycles conomiques des diffrentes rgions du monde. Les valorisations des actions sont leves outre-Atlantique alors que le cycle conomique arrive maturit, et pas ncessairement bon march en Europe. Plus que jamais, une forte diversification s'impose car la volatilit pourrait nouveau remonter.Les conomies avances sont dcouples des conomies mergentes. Les cycles conomiques deviennent de plus en plus rgionaux, si ce n'est domestiques. Et le ralentissement de la croissance potentielle est patent : le phnomne est mondial cause notamment du vieillissement de la population et du ralentissement des gains de productivit.

1/ PRFRER L'EUROPE, AUX TATS-UNIS ; LE JAPON EST ENVISAGEABLE MAIS DBATTU

Les avis des grants sont quasi unanimes en faveur de l'Europe (voir nos tableaux sur les recommandations des grants et sur les Produits de Bourse) qui bnficie de valorisations relativement peu leves et surtout d'une banque centrale plus que jamais la manuvre. En revanche, la hausse des taux aux tats-Unis va pnaliser des actions dj bien valorises, souligne Goldman Sachs, qui considre les valeurs europennes relativement peu chres.

Les rgions sont positionnes diffremment dans le cycle dinvestissement: la zone euro suivie du Japon prsentent le meilleur rendement/risque. Privilgier le momentum (l'lan du march) dans la zone euro, la slection de titres au Japon, la


13DOSSIER

des entreprises ont amorc leur dcrue au troisime trimestre alors que le cycle conomique est dj vieux de sept annes , pointe Didier Saint-Georges, membre du comit dinvestissement de Carmignac dans sa lettre de gestion de dcembre. Avec la remonte des taux directeurs de la Fed les marges des entreprises vont inexorablement baisser, a fortiori si le dollar sapprcie .

La performance 2015 a d'ailleurs t mdiocre. Les investisseurs en actions amricaines qui font leurs comptes en dollars auront pour la plupart obtenu une performance voisine de zro sur les onze premiers mois de lanne : si le Standard & Poors 500 sapprcie de 1%, hors dividendes, la majeure partie de cette maigre performance a t enregistre grce une poigne de titres qui se sont fortement apprcis, laissant la majorit des titres de la cote en territoire ngatif. Neuf valeurs, majoritairement dans le

secteur des technologies de linformation (Amazon, Ebay, Facebook, Google, Microsoft, Netflix, Priceline, Salesforce, Starbucks), ont elles seules tir lensemble de lindice : elles progressent de 60% sur lanne souligne Bernard Aybran, Directeur de la multigestion chez Invesco AM.

2/ INVESTIR SUR LES MERGENTS POUR LES PLUS AUDACIEUX, PETITE DOSE POUR DOPER LE PORTEFEUILLE

La plupart des grants vitent les mergents, qui ptissent notamment des cours levs du ptrole et du ralentissement de l'conomie chinoise. Le resserrement montaire de la Fed, qui a amorc une augmentation graduelle des taux, va impliquer un rapatriement des capitaux aux tats-Unis et reprsente un risque supplmentaire pour les mergents. Certains toutefois, comme Fidelity ou Axa IM, sont prts revenir sur ces rgions, qui pourraient terme bnficier de la reprise de la croissance.

Mais tous les pays ne sont pas logs la mme enseigne : alors que l'Inde va afficher une croissance de l'ordre de 7 %, mieux vaut viter la Russie et le Brsil fortement pnaliss par la baisse du ptrole et des matires premires. La Chine est plus dbattue, mme s'il est clair que son rythme de croissance a ralenti aux environs de 7 %.

Du ct des conomies mergentes, la prudence reste de mise , recommande ainsi la Financire de lchiquier. Les marchs actions ont sous-perform ces dernires annes et les valorisations restent nettement infrieures celles des pays dvelopps (PER de 12,4 pour le MSCI mergents contre 16,9 pour le MSCI pays dvelopps), mais lenvironnement reste incertain et la reprise ne se dessine pas encore. Seul point encourageant : les messages rassurants du gouvernement chinois qui loignent le spectre dun hard landing brutal et affirment une volont de maintenir la croissance du pays au-del de 6,5% .

Neuflize OBC, plus positive va mme plus loin. Les marchs mergents, en particulier asiatiques, avec une dcote de lordre de 30% par rapport leurs homologues dvelopps, pourraient offrir des opportunits au cours des prochains mois, sil se confirme que les conomies se stabilisent. , selon Olivier Raingeard, Responsable de la Stratgie dinvestissement Banque Neuflize OBC.

3/ TIRER PARTI DES SECTEURS PRFRS DES GRANTS

Les valeurs sres de la consommation sont souvent privilgies, car le consommateur a repris le dessus dans les pays dvelopps (voir le tableau sur les Produits de Bourse disponibles). Le consommateur en dernier ressort est le grand gagnant de la chute des prix des matires premires. Cest ce qui explique en partie le dcouplage mondial entre industrie (en berne) et services (rsilients) , souligne Pascal Blanque, CIO dAmundi Group, qui recommande les valeurs lies la consommation cause du contre-choc ptrolier.

D'autres maisons prfrent les valeurs technologiques, comme par exemple la banque suisse UBP, qui aime bien les telecoms et la technologie pour sa capacit sadapter rapidement (ce qui implique moins de volatilit) et ses capacits d'innovation. Ou Edmond de Rothschild qui aime bien les valeurs du Big data. Pour Deutsche Asset & Wealth Management, les entreprises du Cloud et les grandes capitalisations Internet restent parmi nos valeurs favorites dans le domaine informatique .

Autre thme privilgier en 2016, le retour des fusions-acquisitions : la progression des M&A qui gagne la zone euro aprs les tats-Unis ainsi que les rachats dactions sont un fort soutien la classe dactifs pour 2016 , souligne Groupama, dans ses perspectives pour 2016, qui prfre les multinationales avec une forte prsence nord-amricaine.

Sur le Vieux continent, il existe quelques opportunits, notamment pour les socits europennes axes sur leur march domestique. Nous continuons rechercher des socits oprant sur des secteurs bien positionns pour tirer profit dun changement positif et le secteur des produits pharmaceutiques reste notre thme de prdilection depuis plus de cinq ans , explique John Bennett, Directeur gestion actions Europe chez


14DOSSIER

Henderson GI.

Aux tats-Unis, certains secteurs qui pourraient bnficier de lacclration des dpenses dinvestissement discrtionnaire des dirigeants dentreprises , souligne David Daglio, Directeur des stratgies de Boston Company du groupe BNY Mellon, qui privilgie certains segments de R&D et de la technologie, les socits lies aux dpenses publicitaires et celles dans lquipement de bureau dans la perspective de nouvelles embauches.

En revanche, peu prs tout le monde recommande de rester lcart des valeurs ptrolires ou lies aux matires premires, pnalises par la baisse des cours.

4/ PRIVILGIER LES VALEURS DE RENDEMENT, DE QUALIT ET DCOTES

Les valeurs de croissance, scurisantes, ont eu le vent en poupe ces derniers mois et sont donc chres. Mieux vaut aujourd'hui leur prfrer les valeurs dcotes, ou value , souvent en retard en termes de valorisations, estime la plupart des grants. Pictet prfre toutefois les valeurs de croissance de qualit lies linnovation.

Plus globalement, les grants privilgient la bonne visibilit sur les rsultats, si possible avec un bon dividende rcurent, car la volatilit sera encore trs prsente en 2016 : ces 2 facteurs joueront donc un rle damortisseur de choc. HSBC prfre des valeurs de rendement comme Adeco, Saint-Gobain, Total ou Schneider en France; Siemens, Glaxo, Unilever ltranger. Historiquement, le rendement des dividendes reprsente 2/3 de la performance des actions, rappelle Deutsche Asset & Wealth Management, qui privilgient galement ce type de valeurs.

Autre piste : dans un environnement de taux bas et volatile, Groupama prfre les valeurs sensibles aux taux et peu la croissance, et affiche un biais small et mid caps, en priorit en Zone Euro, pour bnficier de niches de croissance et d'une recherche de faible volatilit afin d'absorber les pics de volatilit.

Pour DNCA Investments, le trio gagnant l'an prochain regroupera les entreprises aux activits domestiques exposes au retour du consommateur europen, les socits en restructuration/en situation de M&A et les profils de croissance indpendants du cycle mondial , synthtise Igor de Maack, grant et porte parole de la gestion.

5/ PROFITER DE LA BAISSE DE L'EURO ET DE LA REMONTE DU DOLLAR

L'Euro devrait continuer de baisser grce la politique accommodante de la BCE qui a renforc son action prolongeant son QE jusqu' mars 2017, voire plus, alors que le dollar va profiter de la remonte des taux de la Fed. Ainsi Goldman Sachs (voir notre tableau) voit l'euro passer sous la

parit 0,95 dollar fin 2016 (lire galement l'encadr sur les Produits de Bourse).

Nous restons positifs sur le dollar. Nous le voyons parit avec leuro et 135 yens en 2016. La divergence des politiques montaires, la reprise amricaine et le climat favorable des marchs soutiendront le billet vert , analyse Georgette Boele, coordinatrice de la stratgie de change et mtaux prcieux chez Neuflize OBC. Le premier tour de vis de la Fed devant aller de pair avec une amlioration du moral des investisseurs, le dollar devrait profiter pleinement de la divergence des politiques montaires entre les tats-Unis et le reste du monde. A linverse, laccroissement des mesures dassouplissement de la Banque Centrale Europenne (BCE) psera sur leuro .

Attention l'effet devises, qui peut tre non ngligeable sur un portefeuille. Sur les onze premiers mois de lanne, leuro sest dprci de 12,7% contre dollar, de 10,2% contre yen et de 9,3% contre un panier de devises qui correspond aux partenaires commerciaux de la rgion , note Bernard Aybran d'Invesco AM. Depuis des mois, la parit euro dollar se comporte de manire synchrone avec les actifs risqus : leuro se dprcie lorsque les actions progressent, et rciproquement. Autrement dit, les expositions dollar namortissent plus les chutes des marchs actions. Lune des consquences directes de cette corrlation forte est la proximit des performances actions exprimes en euros : suprieures 10% pour la plupart des grands marchs occidentaux. Rciproquement, les investisseurs en dollars qui conservent le risque de change ont enregistr des performances voisines de zro sur ces mmes marchs .

Les deux derniers cycles de hausse long terme du dollar ont dur 77 et 80 mois : une partie du chemin a donc dj t fait. Juillet 2011 a marqu le dbut de lactuel cycle de hausse long terme du dollar. Sur la base des cycles prcdents, le cycle actuel devrait prendre fin en janvier-fvrier 2018. En dautres termes, lactuel cycle de hausse long terme a accompli les deux tiers de sa dure moyenne , soulignent les analystes de Pictet.


15DOSSIER

QU'ATTENDENT LES SPCIALISTES POUR 2016 ET QUELLES SONT LEURS RECOMMANDATIONS ?

Zone Euro, Alle-magne - notam-ment les petites capitalisations europennes ; Japon ; marchs mer-gents asiatiques

tats-Unis,Royaume-Uni

La consommation est le premier moteur de lexpansion depuis 2013 et devrait le rester en 2016 -

Axa IM

Prfre les actions aux obligations, en particulier les ac-tions europennes et japonaises

De nombreuses actions amricaines semblent pleinement valorises

Les actifs tangibles, les projets dinfrastructure dans le transport ou lnergie, et les strat-gies market-neutral . Limpact des fluctuations du dollar et des prix du ptrole sera dterminant en 2016

La volatilit a progressi-vement diminu depuis les plus-hauts atteints durant la correctionestivale des actions mondiales, mais un regain de volatilit estpossible

BlackRock

tats-Unis

-

Les secteurs qui pour-raient bnficier de lacclration des dpenses dinvestisse-ment discrtionnaire des dirigeants dentreprises : certains segments de R&D, certains seg-ments de la technologie, dpenses publicitaires, quipement de bureau. nergie viter

-

BNY Mellon

A moyen terme, le march europen devrait gagner 10 15 % - -

A moyen terme, les mar-chs japonais et amri-cains devraient gagner 5 10 %. Le dollar devrait sapprocher de la parit de 1 euro pour 1 dollar au 1er trimestre

Cholet Dupont

+10 % pour les marchs europens - -

+7,5 % pour le march japonais et +5 % pour le march amricain ; 1,06 dollar pour un Euro

CPR(scnario central)

Fidelity Europe et Japon Neutre sur les mergents et l'Asie Pacifique

- -

Zone Euro et Japon cause de l'action des banques cen-trales

- -

S&P 2.100 points ; baisse de l'Euro 0,95 dollar fin 2016 et 0,80 fin 2017

Goldman Sachs

Socit de gestion, banque

Marchs prfrs Marchs moins aims ou viter

Thmes d'investissements

Rendement, performance attendus en 2016


16DOSSIER

Socit de gestion, banque

Marchs prfrs Marchs moins aims ou viter

Thmes d'investissements

Rendement, performance attendus en 2016

Marchs europens et amricains

-

Un contexte favorable pour le stock picking :meilleure dynamique de conjoncture en Europe via les thmatiques du change, ptrole, M&A. Privilgier les valeurs sensibles aux taux et peu la croissance

CAC + 10 %; Euro Stoxx +8 %; S&P + 7 %

Groupama

Favorable aux ac-tions, en particulier en Europe, mais maintient une forte diversification car la volatilit devrait augmen-ter. Le march amricain, malgr des valorisation leves, prsente toujours un intrt en raison du carac-tre leader de son conomie

-

Des dividendes prennes, travers le secteur de la sant, offrent de la stabi-lit. Les valeurs exporta-trices devraient bnficier dune stabilisation des conomies mergentes. Les financires doivent encore profiter aux Etas-Unis du dynamisme de lconomie et en Europe du soutien de la BCE. Les valeurs de consommation devraient encore bnficier de la baisse des prix de lnergie.

Dollar parit avec leuro et 135 yens en 2016.

Neuflize OBC

Les actions euro-pennes devraient surperformer les amricaines

La phase de transition des conomies mer-gentes implique une volatilit leve. Lenvi-ronnement microco-nomique reste morose, avec des croissances bnficiaires un chiffre. Le profil risque/rendement des actions mergentes nest pas favorable

Les actifs illiquides ( private equity et immobilier) sont source de diversification

Le potentiel de perfor-mance des marchs actions des conomies dveloppes en 2016 pa-rat limit, aux alentours de 7-10% (dividendes inclus).Environ 4% attendu pour un portefeuille quilibr

Pictet

Zone Euro cause de la baisse des cours du ptrole et du QE de la BCE ; trop tt pour sortir des tats-Unis

Japon : pas d'amlio-ration durable

-

+5,4% attendus en Europe ; +4,4 % pour les pays dvelopps ; +3,9 % pour les mer-gents ; +1,8 % pour les large caps amricaines

State Street

Prfrer les pays dvelopps/mer-gents, en particu-lier l'Europe

-

Technologie thme de prdilection cause de sa capacit s'adapter (innovations), impliquant moins de volatilit

Euro en baisse face au dollar

Union de Banque Prive

Zone Euro et Japon soutenues par des stimulations de politique montaire

La croissance des co-nomies mergentes va rester faible, pnalise par laffaiblissement de la demande de matires premires et la dtrioration des comptes courants

En Europe, les valeurs financires qui ont pris du retard sur le cycle dam-lioration du crdit

-

Union de Banque Suisse


17DOSSIER

LA GAMME PRODUITS DE BOURSE BNP PARIBAS PAR UNIVERS DINVESTISSEMENT

- actions - indice : CAC 40

- actions alle-mandes, belges, franaises, irlan-daises, nerlan-daises, anglaises, suisses

- indices : CAC 40, DAX

- actions franaises - indices : CAC 40,

DAX, IBEX35, FTSE MIB, EUROSTOXX 50

- actions franaises

- indices : CAC 40 / EUROSTOXX 50 -

Europe

- - indice : Nikkei 225 - indice :

Nikkei 225 - -Japon

Peugeot, Renault, Faurecia, Valeo, Pernod-Ricard, Coca-Cola

Peugeot, Renault, Faurecia, Valeo, Pernod-Ricard, Coca-cola

Peugeot, Renault, Faurecia, Valeo, Pernod-Ricard, Coca-Cola

Peugeot, Renault, Valeo, -

Secteur de la consommation

- actions franaises : Saint-Gobain, Total, Schneider...

- actions trangres : Siemens, Unilever



- actions trangres : Unilever


-

Valeurs de rendement

Turbos infinis BEST PUT

Warrants PUT - - -EUR/USD

IngenicoIngenico, Teleper-formance, Orpea, Derichebourg, Tech-nicolor

Ingenico, Orpea, Technicolor

Natixis, Tele-performance... -

Small & mid-caps zone euro

Yahoo, Ubisoft, Thales, Orange, Nu-mricable, Intel, IBM, Facebook, Deutsche Telekom, Bouygues, Alphabet Inc

Alcatel Lucents, Alphabet Inc, Apple, Facebook, Twitter, Intel, Thales, Ubi-soft

Bouygues, Orange, Ubisoft, Alphabet Inc, Apple, Facebook, Twitter

Alcatel-Lucent, Bouygues, Orange -

Secteur des tlcoms & technologies

Socit Gnrale, Natixis, KBC Bank, Crdit Agricole, Citi-group, BNP Paribas, Amundi

Amundi, Bank of America, BNP Paribas, Citigroup, Deutsche Bank, Goldman Sachs, JP Morgan

BNP Paribas, Credit Agricole, Natixis, Societe Generale

AXA, BNP Paribas, Crdit Agricole, Na-tixis, Socit Gnrale

-

Secteur des fusions-acquisition

-- - - 100% Quanto ChineChine

Produits Warrants Turbos sans maturit

Certificats 100%

Turbos maturit Bonus - Bonus Capps

Investir en Europe et au Japon

Investir sur les pays mergents

Investir dans les secteurs prfrs des grants

Investir sur les valeurs de rendement et de qualit

Investir sur la baisse de l'euro et la remonte du dollar

Slection effectue par BNP Paribas


18RECOMMANDATIONS

ACCORRDIG LE 21 DCEMBRE 2015

Cest la plus grosse opration de lhistoire du groupe htelier. A la mi-dcembre, AccorHotels a annonc mettre la main sur le groupe canadien FRHI pour un montant de 2,6 milliards d'euros (sous rserve, bien sr, du feu vert des autorits de la concurrence et des actionnaires). Derrire ces quatre lettres se cachent en fait des enseignes parmi les plus prestigieuses au monde : Fairmont, Raffles et Swisstel, qui regroupent des adresses magiques telles que le Savoy Londres, le Plaza New York ou le Raffles Singapour. Un tournant pour lhtelier franais car il tait jusqu'ici surtout considr comme ax sur le segment conomique et moyen de gamme (Formule 1 et Ibis). Il devient donc maintenant un grand de l'htellerie de luxe, avec 155 htels et resorts qui viendront s'ajouter ses propres marques haut de gamme (Sofitel, Pullman, MGallery). La contribution du segment du luxe au rsultat oprationnel courant va ainsi passer 35%. Cest aussi le moyen pour AccorHotels de revenir en force sur le sol europen. L'acquisition sera notamment paye par l'mission de 46 millions d'actions nouvelles, les actionnaires de FRHI (le fonds souverain Qatar Investment Authority, Kingdom Holding Company of Saudi Arabia) entrant ainsi au capital d'Accor. Une opration juge un peu chre par les analystes, mais cest bien souvent le prix payer pour se dvelopper dans le haut de gamme. Et les synergies (65 millions deuros) pourraient bien tre revues la hausse.

ANALYSE FONDAMENTALELe cot du prestige

Dun point de vue graphique, le titre sest retourn la baisse fin octobre lapproche de la zone de rsistance des 46,3 euros. Ce mouvement de repli sest acclr suite la rupture du support des 42,7 euros, qui a entran la cassure dune oblique haussire de court terme en place depuis fin septembre. Du ct des indicateurs techniques, le titre volue sous ses moyennes mobiles 100 et 50 jours. Lorientation ngative de ces indicateurs maintient le biais baissier sur la valeur, qui est en outre contenue par une ligne de tendance baissire. Ainsi, tant que 42,7 euros est rsistance, le biais est baissier et on visera lenfoncement des 37,4 euros pour atteindre 34,8, voire 32,7 euros en extension. Alternativement, la cassure des 42,7 euros ouvrirait la voie au test des plus hauts doctobre 46,3 euros.

ANALYSE TECHNIQUELe risque baissier domine

Type : ligne journalier Traits vert : objectifs alternatifs Trait bleu : seuil dinvalidation

Traits rouges : objectifs Courbe bleue : moyenne mobile 100 jours Courbe rouge : moyenne mobile 50 jours

Les recommandations sur actions ont t rdiges par Les chos Bourse - Investir. Les analyses graphiques et techniques ont t ralises par Charts. La responsabilit de BNP Paribas ne saurait tre recherche ou engage du fait des prises de position, sous quelque forme que ce soit, des analystes financiers de Les chos Bourse - Investir et de Charts, leurs prises de position nengageant queux.

STRATGIESLEVIERCouvrez le potentiel de baisse du titre Accor avec le Turbo Put K788B.

Slection de Produits de Bourse (Cours de Accor au 21 dcembre 2015 : 39,41 )

LEVI

ER

WARRANTType Mnmo Prix d'Exercice Cours lasticit chance

Call P570B 45,00 0,60 4,80 17 juin 2016

Put K347B 35,00 0,62 4,08 17 juin 2016

TURBOType Mnmo Prix dExercice(Barrire Dsactivante) Cours lasticit chance

Put K788B 50,00 1,10 3,43 18 mars 2016

TURBOINFINI BEST

Type Mnmo Prix dExercice(Barrire Dsactivante) Cours lasticit chance

Call P944B 33,46 0,67 5,87 -

Slection effectue par BNP Paribas.

https://www.produitsdebourse.bnpparibas.fr/recherche?search=accormailto:%20warrants.info%40bnpparibas.com?subject=EXPERT%2029%20%20%7C%20Recommandations%20ACCOR

19


La configuration graphique du titre Air Liquide nincite pas loptimisme. Ainsi, un processus de sommets et creux infrieurs aux prcdents est engag depuis le 17 novembre dernier. Par ailleurs, la rupture du support 110,9 euros a plac le titre dans une configuration baissire de moyen terme. Enfin, la moyenne mobile simple 100 jours est baissire et fait office de rsistance aux alentours des 110,9 euros. Pour conclure, tant que le seuil des 110,9 euros reste rsistance, le titre vise une poursuite de la baisse vers les 98,3 euros et les 93 euros en extension. A linverse, un dpassement des 110,9 euros validerait une hausse vers les 115,5 euros et les 123,95 euros en extension.

ANALYSE TECHNIQUESous pression

Aux yeux des marchs, Air Liquide est une socit prvisible dote dune excellente visibilit. Du coup, quand la socit surprend, les investisseurs peuvent ragir brutalement. Cest ce qui sest pass fin novembre quand elle a annonc lacquisition (elle ne sera effective que dans quelques mois, compte tenu du dlai ncessaire pour obtenir laccord des diffrentes autorits) de son concurrent amricain Airgas pour 13,4 milliards de dollars (12,5 milliards deuros). Le titre, qui tait quelques centimes de son plus haut niveau historique a perdu plus de 7% en une sance, avant denregistrer une nouvelle baisse quelques jours plus tard quand son concurrent allemand Linde a lanc un profit warning . Il est vrai quAir Liquide a dcid d'agir l o on ne lattendait pas. Alors quon anticipait plutt une opration dans le secteur de la sant ou de lenvironnement, le groupe a ralis cette acquisition dans son mtier historique : la fourniture de gaz et de bouteilles. Pourtant, lopration nest pas dnue dintrt. Tout dabord, cest sans doute la dernire grosse acquisition que pouvait raliser Air Liquide dans un mtier oligopolistique. Ensuite, au moment o la croissance dans les pays mergents ralentit, elle permet de rquilibrer les activits du groupe en faisant pencher la balance du ct des tats-Unis. De plus, malgr laugmentation de capital programme pour la financer, elle aura un impact positif ( relutif ) ds la premire anne. Enfin, aprs ce rachat, le groupe franais reprend la place de numro un mondial son rival allemand Linde

ANALYSE FONDAMENTALEL o on le lattendait pas

RDIG LE 21 DCEMBRE 2015

AIR LIQUIDERECOMMANDATIONS




STRATGIESLEVIERLe Turbo Call X635B permet de s'exposer la hausse potentielle du titre Air Liquide.

Slection de Produits de Bourse (Cours de Air Liquide au 21 dcembre 2015 : 105,15 )

LEVI

ER


Call V042B 115,00 0,37 8,39 17 juin 2016

Put P912B 95,00 0,50 6,50 17 juin 2016


Call X635B 80,00 2,53 4,11 18 mars 2016

Put T380B 125,00 2,70 3,65 18 mars 2016

https://www.produitsdebourse.bnpparibas.fr/recherche?search=air%20liquidemailto:warrants.info%40bnpparibas.com?subject=EXPERT%2029%20%20%7C%20Recommandations%20AIR%20LIQUIDE

20


RECOMMANDATIONS

EDF

Dun point de vue graphique, le titre se maintient dans une configuration ngative de moyen terme entame depuis lchec sur les 22 euros en aot dernier et renforce par lenfoncement du support horizontal des 15,26 euros dbut novembre 2015. Les cours sont par ailleurs coiffs par une oblique baissire en place depuis dbut aot 2015. De plus, les moyennes mobiles 50 et 100 jours sont orientes ngativement. Ainsi, tant que 15,26 euros est rsistance, une poursuite de la phase de repli est privilgie vers 11,5 et 10,5 euros. A linverse le dpassement des 15,26 euros permettrait un rebond vers 16,26 et 18,2 euros.

ANALYSE TECHNIQUEPoursuite du repli

Souvenez-vous : ctait en 2007 et EDF ravissait, aprs un gain de 47% sur lanne, la place de premire capitalisation de la place de Paris la ptrolire Total. Avec un poids de prs de 150 milliards deuros. En dcembre 2015, soit peine huit ans plus tard, llectricien ne vaut plus que 25 milliards deuros. Et mme moins de 4 milliards deuros si lon ne retient que la partie flottante du capital, celui qui est la disposition du public et qui constitue lun des critres retenus par Euronext lors de ses rvisions de composition dindice. Voil ce qui explique en partie pourquoi EDF est sorti, le 21 dcembre, du CAC40, au profit de la foncire Klpierre qui, selon ces mmes calculs, pse plus de 10 milliards deuros. Le groupe dnergie lavait intgr un mois seulement aprs son introduction en Bourse (novembre 2005), soit il y a tout juste dix ans. Depuis, le contexte a, il est vrai, bien chang. EDF, comme les autres nergticiens europens, a souffert de la dfiance envers les socits endettes, de la baisse de la demande d'nergie et, dsormais, de la chute des prix du ptrole, qui se rpercute sur les prix de gros de l'lectricit. De plus, le groupe doit faire face une quation plusieurs dizaines de milliards pour la dcennie venir afin de financer la rnovation du parc nuclaire franais, la construction des EPR anglais, la fin du chantier de Flamanville et le doublement de ses capacits dans les nergies renouvelables.

ANALYSE FONDAMENTALETriste anniversaire





STRATGIESLEVIERLe Warrant Call P963B permet de vous exposer une potentielle tendance haussire du titre EDF.

Slection de Produits de Bourse (Cours de EDF au 21 dcembre 2015 : 12,995)

LEVI

ER


Call P963B 14,00 0,35 6,45 17 juin 2016

Put M030B 11,00 0,34 4,98 17 juin 2016


Call T490B 10,00 0,32 3,94 18 mars 2016

Put T497B 16,00 0,32 3,78 18 mars 2016

https://www.produitsdebourse.bnpparibas.fr/recherche?search=edfmailto:warrants.info%40bnpparibas.com?subject=EXPERT%2029%20%20%7C%20Recommandations%20EDF

2121RECOMMANDATIONS

Avec un gain de plus de 15% depuis le dbut de lanne 2015, le gant du logiciel fait mieux que le Dow Jones, de prs de 20 points. Cest aussi et tout simplement la cinquime plus forte hausse de lindice de Wall Street en 2015. Un bon cru donc pour Microsoft, mme si on est loin des extra-terrestres Gafa , Amazon ayant plus que doubl, Alphabet (ex-Google) bondi de plus de 40% et Facebook dun tiers. Seule Apple a du au fond, en repli de 4% depuis le 31 dcembre. Il faut dire que la stratgie du directeur gnral Satya Nadella, qui veut que le groupe soriente de plus en plus vers les services et le stockage dmatrialis du cloud , fonctionne. Au dernier trimestre, les performances financires ont t apprcies avec un chiffre daffaires certes en repli sur un an 21,6 milliards de dollars, contre 23,2 milliards, mais suprieur aux attentes du consensus. Et un profit par action, lui, meilleur que prvu. La suite logicielle Office 365, base sur le cloud , comptait 18,2 millions de clients abonns fin septembre, soit une hausse de 3 millions sur trois mois. Windows 10, lanc en juillet et qui doit permettre dunifier tous les terminaux, tourne dj sur plus de 110 millions dappareils dans le monde. 2015, cest aussi lanne du lancement de la nouvelle Xbox et du projet HoloLens, casque holographique, autonome et ne ncessitant donc aucun cble ou connexion un ordinateur ou smartphone. Une anne qui sera sans aucun doute charnire pour le groupe de Seattle.

ANALYSE FONDAMENTALELinnovation pour mot dordre

Dun point de vue graphique, la configuration technique de Microsoft incite loptimisme. En effet, mi-octobre 2015, les cours se sont extirps par le haut dune zone daccumulation latrale dveloppe depuis juin 2014 entre 40,15 et 49,5 dollars, confirmant ainsi le lancement dune nouvelle dynamique puissante dite en mouvement mesur ascendant . De plus, le titre bnficie galement de plusieurs autres soutiens comme sa moyenne mobile 50 semaines ou encore sa moyenne mobile 100 semaines.En rsum, au-dessus de 47,8 dollars, visez une poursuite de la hausse vers 61,6 dollars. Seule la cassure des 47,8 dollars invaliderait ce scnario. Une poursuite de la correction vers 45 dollars serait alors envisageable.

ANALYSE TECHNIQUEUn biais toujours haussier

MICROSOFT


Type : ligne journalier Traits vert : objectifs

Trait bleu : seuil dinvalidation Traits rouges : objectifs alternatifs

Courbe bleue : moyenne mobile 100 semaines Courbe rouge : moyenne mobile 50 semaines



STRATGIESLEVIERPour accompagner la hausse du titre Microsoft optez pour le Turbo Call Z602B qui offre un levier ractif.

Slection de Produits de Bourse (Cours de Microsoft au 21 dcembre 2015 : 54,58 $)

LEVI

ER


Call H263B 60,00 $ 0,97 8,13 17 juin 2016

Put Y949B 48,00 $ 1,00 6,17 17 juin 2016


Call Z602B 48,00 $ 0,63 7,04 18 mars 2016

Put V739B 67,00 $ 1,18 4,19 18 mars 2016

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22

Entre la fin du mois doctobre et le 18 dcembre, le CAC40 a perdu plus de 5 % allant lencontre des statistiques qui font de novembre et dcembre deux bons mois pour les Bourses. Deux facteurs ont pes sur les marchs en cette fin danne. Tout dabord le recul des cours du ptrole qui sest acclr. Le baril de Brent, que lon pensait stabilis dans la zone des 45-50 dollars, a encore perdu en lespace dun mois et demi un quart de sa valeur. Si la baisse du brut est globalement favorable pour lconomie mondiale, et en particulier europenne, elle a des effets fortement dstabilisant pour de nombreux pays mergents mais aussi pour les entreprises amricaines exploitant le gaz et lhuile de schiste. Lautre lment cl, plus attendu, de cette fin danne a t lvolution des politiques montaires avec les dcisions prises en quelques semaines par la Banque Centrale Europenne daccrotre son Quantitative Easing , mais moins quespr par les marchs (Mario Draghi aurait-il perdu son aura auprs des investisseurs ?) et celle de la Fed de remonter, pour la premire fois depuis 2006, ses taux dintrt, un mouvement bien pilot par Janet Yellen mais qui nen marque pas moins un tournant dans la politique montaire amricaine. Il existe pourtant une manire positive danalyser cette fin danne difficile la Bourse de Paris. La hausse du CAC40 en 2015 ne sera pas aussi forte quon lesprait, donnant ainsi plus de chance 2016 dtre nouveau positive. Au cours de ces deux annes, il ne serait pas illogique que lindice progresse au mme rythme que les profits des socits, cest--dire entre 5% et 10 % hors dividende.

ANALYSE FONDAMENTALEFin danne complique

Malgr le rebond de ces derniers jours, lindice parisien ne parvient pas saffranchir de sa rsistance horizontale des 4 810 points. Ce niveau de prix correspond un retracement de 61,8% de la baisse enregistre depuis le dbut du mois de novembre dernier. De plus, la moyenne mobile 50 jours se retourne la baisse et fait office de rsistance aux alentours des 4 810 points. Enfin, lindicateur de vitesse RSI volue en-dessous de sa zone de neutralit et lindicateur est coiff par une droite de tendance descendante. La conjugaison de ces signaux nous incite donc la prudence sur lindice parisien.En conclusion, le biais reste baissier en direction des 4 380 points, voire des 4 230 points. A linverse, un dpassement des 4 810 points permettrait de raviver notre optimisme. Le CAC40 pourrait alors se diriger vers les 5 010 points et les 5 220 points.

ANALYSE TECHNIQUEConsolidation

CAC 40RECOMMANDATIONS





STRATGIESLEVIERLes investisseurs qui souhaitent mettre en place une stratgie haussire sur l'indice CAC 40 pourront se positionner sur le Warrant Call J4798B .

RENDEMENTLe Bonus Capp A926B offre un rendement maximum de 16,87% chance si l'indice CAC 40 n'atteint pas les 4 021 points d'ici au 16 septembre 2016.

Slection de Produits de Bourse (Cours du CAC 40 au 21 dcembre 2015 : 4 579,64 points)

LEVI

ER

WARRANTType Mnmo Prix d'Exercice Cours lasticit chanceCall J479B 4 900 0,58 10,99 17 juin 2016Put J803B 4 200 0,96 7,69 17 juin 2016

CAPP (+)FLOOR (+)

Type Mnmo Borne Basse Borne Haute Cours chance

Capp+ W003B 4 100 4 300 181,10 18 mars 2016Capp+ Y216B 3 900 4 100 190,80 18 mars 2016Floor+ W022B 5 050 5 250 193,40 18 mars 2016Floor+ W012B 4 850 5 050 175,00 18 mars 2016

REND

E-M

ENT

CERTIFICATType Mnmo Borne Basse Niveau Bonus Cours chance

Bonus Capp A926B 4021,44 5576,87 47,53 16 septembre 2016


https://www.produitsdebourse.bnpparibas.fr/recherche?search=cacmailto:warrants.info%40bnpparibas.com?subject=EXPERT%2029%20%7C%20Recommandations%20CAC40%C2%AE

23

Aprs trois annes de progression et un record historique 2 134 points pour la sance du 20 mai, lindice S&P 500, la rfrence pour les investisseurs aux tats-Unis, termine 2015 sur une note quasiment tale, autour des 2 000 points. Lvnement le plus attendu de lanne, le relvement des taux directeurs de la Rserve fdrale, pour la premire fois depuis prs de dix ans, est intervenu in extremis, le 16 dcembre. Largement anticip, ce dbut de normalisation de la politique montaire amricaine a t salu par le march. Il sest accompagn, en effet, de commentaires plutt rassurants de la prsidente de la Fed sur le caractre graduel de la remonte des taux au cours de 2016. Il vient aussi tayer le redressement de lconomie amricaine, alors que Janet Yellen a remont lgrement, de 2,3% 2,4%, sa prvision de croissance pour les tats-Unis en 2016. Le geste de la banque centrale et son anticipation ont eu pour corollaire le renforcement du dollar, un handicap pour les entreprises de lindice exposes linternational, ce qui explique en partie sa contreperformance par rapport aux Bourses de la zone euro. La chute des prix du ptrole et des matires premires y a aussi largement contribu, lindice du seul secteur de lnergie ayant perdu presque un quart de sa valeur sur lanne 2015. Dollar et ptrole figureront encore parmi les lments surveiller en 2016, tout comme le pilotage montaire de la Fed. Au fil de lanne, llection prsidentielle de novembre devrait aussi sinviter dans le jeu, surtout si la monte en puissance de Donald Trump se confirme.

ANALYSE FONDAMENTALEUne anne blanche

S&P 500

Dun point de vue graphique, lindice le plus reprsentatif du march boursier amricain, le S&P 500, a enfonc le 11 dcembre dernier son support des 2 019 points. Lindice volue actuellement sous sa rsistance graphique situe 2 081 points. Ce niveau de prix correspond un retracement de 61,8% de la baisse enregistre depuis le dbut du mois de novembre dernier. De plus, la moyenne mobile 20 jours fait office de rsistance aux alentours des 2 019 points.La cassure des 1 993 points devrait entraner une acclration baissire en direction des 1 953 points, voire des 1 911 points. Du cot des indicateurs mathmatiques, lindicateur de vitesse RSI volue en dessous de sa zone de neutralit.En conclusion, le biais est baissier en direction des 1 993 points et des 1 953 points. Seule une clture au-dessus des 2 081 points validerait un mouvement haussier en direction des 2 116 points et des 2 135 points.

ANALYSE TECHNIQUERisque baissier persistant

RECOMMANDATIONS



Type : ligne journalier Trait vert : objectifs alternatifs

Trait bleu : stop Traits rouges : objectifs

Courbe rouge : moyenne mobile 50 jours Courbe bleue: moyenne mobile 100 jours

STRATGIESLEVIERLe Warrant Call W664B permet de vous exposer une potentielle hausse de l'indice amricain.

Slection de Produits de Bourse (Cours du S&P 500 au 21 dcembre 2015 : 2012,62)

LEVI

ER

WARRANTType Mnmo Prix dExercice Cours lasticit chance

Call W664B 2 100 0,56 12,30 17 juin 2016

Put W713B 1 900 0,79 8,51 17 juin 2016


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2422

Produits prsentant un risque de perte en capital en cours de vie et l'chance mis par BNP Paribas Arbitrage Issuance B.V. (vhicule dmission ddi de droit nerlandais) et destination d'investisseurs avertis. BNP Paribas S.A. garantit aux porteurs le paiement des sommes prvues par la formule de remboursement. BNP Paribas attire l'attention du public sur les facteurs de risque figurant dans le Prospectus de Base.

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VOTRE TABLEAU DE BORD DES WARRANTSUn warrant vous permet de vous exposer un actif sur lequel vous avez une conviction forte, en bnficiant dun effet de levier qui

amplifie, la hausse comme la baisse, les variations du sous-jacent, ce qui peut tre favorable ou dfavorable linvestisseur.Un investissement en warrants peut donc vous permettre de bnficier de vos anticipations de march lorsque celles-ci se ralisent.

Cependant, pour ce faire, il vous faut bien piloter votre investissement en warrants.

En effet les warrants sont des produits prsentant un risque de perte en capital en cours de vie et lchance, qui sadressent des investisseurs avertis.

Pour vous aider devenir un investisseur averti, le tableau de bord Warrants synthtise les paramtres bien matriser pour slectionner votre warrant et comprendre lvolution de son prix.

Si ce tableau synthtique peut constituer un pense-bte utile, nous vous recommandons de consulter nos experts pour plus dexplications.Ils sont joignables au numro vert suivant : 0 800 235 000 (Passez votre souris sur les crans pour en savoir plus)

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DU SOUS-JACENT

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25COURRIER DES LECTEURS

ARNAUD P. DE PARIS (75)

A LCHANCE, QUEL EST LE COURS DE RFRENCE DU SOUS-JACENT PRIS EN COMPTE POUR CALCULER LA VALEUR DE REMBOURSEMENT DUN PRODUIT DE BOURSE ?Le cours de rfrence du sous-jacent pris en compte pour calculer la valeur de remboursement dun produit de Bourse son chance dpend du type de sous-jacent.Pour les actions franaises, il s'agit des cours diffuss par Euronext Paris 17h35.Pour les actions amricaines, les cours de rfrence sont ceux de la Bourse de New York 22h.Enfin pour les actions cotes en Allemagne et aux Pays-Bas, ce seront les cours de clture officiels.Pour les indices, le cours de rfrence pris en compte est le cours de compensation du contrat future.Pour les devises, la rfrence est le fixing de 14h du taux de change publi par la Banque Centrale Europenne, le jour de lchance du produit de Bourse.Enfin, pour les matires premires, la mthode est spcifique chaque matire premire (elles sont dtailles dans les conditions dfinitives de chaque produit).Pour le ptrole (Brent et WTI) : on retient le cours de rglement officiel publi par la Bourse. Pour l'argent : on retient le fixing officiel publi par CME-Thomson Reuters (march de futures matires premires) disponible sur Reuters la date de maturit (LDNXAG=). Pour l'or : est retenu le fixing officiel publi par le LBMA (London Bullion Market Association).

PHILIPPE L. DE REIMS (51)

COMMENT UN WARRANT INDEX SUR UNE ACTION AMRICAINE PEUT-IL COTER DS 8 HEURES PARIS ALORS QUE LE MARCH AMRICAIN EST FERM ?Afin de coter un Warrant sur une action amricaine, quand le march du sous-jacent est ferm, BNP Paribas Produits de Bourse utilise lquivalent de l'action amricaine concerne cot sur un autre march en fonction des horaires de cotation.Lorsque les marchs amricains sont ferms (le matin en Europe), les teneurs de march passent par les GDR cots en Allemagne, Francfort. Ces Global Depositary Receipt sont des certificats reprsentatifs dun certain nombre dactions dune socit cote aux tats-Unis.A 15h30, ds l'ouverture, les cours du march amricain en

NOS EXPERTS VOUS RPONDENTdirect sont pris en compte.

A noter : les Turbos ne peuvent pas tre dsactivs par lvolution des cours du GDR, mais uniquement par lvolution du cours spot cot aux tats-Unis

SOPHIE M. DE CANNES (06)

QUELLE EST LA DIFFRENCE ENTRE UN TURBO ET UN WARRANT ?Les deux supports sont des produits effet de levier : ils permettent dinvestir la hausse ou la baisse sur un sous-jacent avec un effet amplificateur du mouvement dans un sens comme dans l'autre. Et prsentent donc un risque de perte en capital li l'effet de levier procur.

Les deux principales diffrences entre ces Produits de Bourse sont d'une part lies leur structure, d'autre part l'volution de leur prix en fonction de paramtres diffrents.

Les Turbos et les Warrants ont une diffrence structurelle, lie la faon dont ils sont construits. Un Turbo dispose toujours d'une Barrire Dsactivante. C'est une caractristique essentielle des Turbos car lorsque le niveau du sous-jacent atteint ou franchit cette barrire ( la baisse dans le cas dun Turbo Call et la hausse dans le cas dun Turbo Put), le Turbo est dsactiv prmaturment et perd toute valeur. Les Turbos ont par ailleurs une maturit, une chance au terme de laquelle la vie du produit prend fin.

Mais certains Turbos sont Infinis (ou Infinis Best ). Ils n'ont pas de date d'chance prendre en compte dans votre stratgie d'investissement, car ces Turbos Infinis ont une chance ouverte : ils peuvent donc tre conservs aussi longtemps que vous le souhaitez, tant que le Seuil de Scurit nest pas atteint.

Un Warrant en revanche ne dispose pas de Barrire Dsactivante ou de Seuil de Scurit, mais il a une maturit, donc une dure de vie du Produit laquelle il faut tre attentif. Car il perd de la valeur au fil du temps, ce qui constitue un des seconds lments de diffrentiation entre Turbos et Warrants.

Les Turbos et les Warrants affichent en effet galement une diffrence concernant lvolution de leur prix : cette diffrence est lie leur mode de fonctionnement.

En ce qui concerne les Turbos, uniquement le niveau du sous-jacent impacte le prix du Turbo (cela est d la Barrire Dsactivante).

Pour un Warrant, diffrents facteurs vont impacter son cours : le niveau du sous-jacent, mais galement la volatilit (l'amplitude de variation du cours du sous-jacent) et le passage du temps (il perd de la valeur avec le passage du temps).


mailto:warrants.info%40bnpparibas.com?subject=EXPERT%2029%20/%20Courrier%20des%20lecteurs

26

Directrice de la publication : Aurlia Normand Rdacteur en chef : Matthias Baccino Comit de rdaction : Matthias Baccino, Franck Pauly, Stphanie Talevis et Audrey Thirot Analystes : Nathalie Benatia et Philippe dArvisenet Crdits photos/illustration : Fotolia, DR

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