lezione 10 la politica monetaria istituzioni di economia politica ii

Lezione 10La politica monetaria

Istituzioni di Economia Politica II

Quali sono gli strumenti della Banca Centrale?

Cosa è il tasso di interesse di riferimento?

Come agisce la politica monetaria?

La politica monetaria

Strumenti della politica monetaria

Effetti della politica monetaria attuata impiegando l’offerta di moneta

Il tasso di interesse di riferimento

Effetti della politica monetaria attuata impiegando il tasso di interesse di riferimento

La politica economica nel breve periodo

Gli strumenti della politica monetaria La politica monetaria è la politica economica attuata

dalla Banca Centrale

La politica monetaria è attuata impiegando due strumenti alternativi:

l’offerta di moneta il tasso di interesse di riferimento

I due strumenti saranno esaminati separatamente: Offerta di moneta IS-LM Tasso di interesse di riferimento IS + curva MP

Iniziamo esaminando un aumento dell’offerta di moneta

Politica monetaria e offerta di moneta

Aumento dell’offerta di moneta ( )

IS-LM:

non compare nella IS IS non si muove

compare nella LM LM va verso destra

PMS

PMS

PMS

Partiamo dall’equilibrio EMS/P LM verso destra

LMi

Y

LM’

YE

iE’

iE

YE’

IS

Effetti: E E’

iE iE’ i e YE YE’ Y

EE’

Spiegazione i : Aumento dell’offerta di moneta ( ) Riduzione del tasso di interesse (i)

Spiegazione Y : Riduzione del tasso di interesse (i) Aumento degli investimenti (I) Aumento della domanda aggregata(Z) Aumento della produzione (Y) + Effetti moltiplicatore

PMS


Effetti sulle altre componenti della domanda aggregata

a) Consumi C = C (Y-T)

+ Y YD C

L’aumento dell’offerta di moneta accresce i consumi

PMS


b) Investimenti I = I(Y,i) + -

causa due effetti nella stessa direzione:

i costo finanziario I

Y vendite I

L’aumento dell’offerta di moneta accresce gli investimenti

PMS

PMSP

MS



Abbiamo esaminato:

Y Politica monetaria espansiva

Un effetto opposto su Y si ottiene politica monetaria restrittiva

Una politica di tale genere produce effetti opposti anche su i, C e I

PMS

PMS

i

Y

Abbiamo mostrato che la curva LM è crescente Caso particolare: un tratto della curva è orizzontale

LM

Tratto orizzontale

La trappola della liquidità

Che effetti ha una politica monetaria espansiva in questo caso? LM verso il basso

L’equilibrio non cambia

i

Y

PMS

E

YE

LM LM’IS


In questo caso una politica monetaria espansiva non ha alcun effetto sull’equilibrio e non può Y (la politica è inefficace)

Questo caso è chiamato trappola della liquidità

Quando si verifica questo caso ?

In generale la forma della LM dipende da MD e quindi dalle scelte di allocazione della ricchezza finanziaria


Nel tratto orizzontale della LM ogni i genera una immediata riallocazione della ricchezza finanziaria che i riportandolo al livello precedente

Assumiamo che la Banca Centrale attui una operazione di mercato aperto per MS

Dal capitolo 4 sappiamo che l’operazione causa un i

i minore remunerazione per chi detiene titoli

La trappola della liquidità Nel tratto orizzontale la minore remunerazione spinge

immediatamente gli individui a vendere titoli Offerta di titoli PB i riportandolo al livello precedente l’aumento di MS non ha effetti Quando MS gli individui vogliono vendere titoli

preferiscono l’attività più liquida (la moneta) trappola della liquidità

Gli individui credono che il prezzo dei titoli è troppo alto e non potrà che scendere in futuro. Nessuno è disposto a comprare titoli per evitare perdite in conto capitale.


Un esempio recente di trappola della liquidità è l’economia giapponese

L’economia giapponese sperimenta una lunga crisi (Crescita complessiva 1998-2002 -0,1% Crescita negativa nel 1998, 2001 e 2002)

La Banca Centrale ha attuato una politica monetaria espansiva

Dopo una breve fase di modesta efficacia si è verificata una trappola della liquidità e la politica ha cessato di produrre effetti

Politica monetaria e tasso di interesse di riferimento

Il secondo strumento della politica monetaria è il tasso di interesse di riferimento

Tasso di interesse di riferimento (ir): pagato dalle banche per le operazione di

rifinanziamento presso la Banca Centrale fa riferimento al brevissimo termine (alcuni giorni) controllato pienamente dalla Banca Centrale

esogeno

Agendo su ir la Banca Centrale influenza i

Si ricordi che: irbanche, brevissimo termine i imprese e Stato, breve-medio termine


Per capire legame fra ir e i Premessa sul legame fra attività finanziarie

Assumiamo di dover scegliere dove investire fra due attività finanziarie (A,B)

Il confronto riguarda: la remunerazione pagata la durata la liquidità facilità nel rivendere il titolo il rischio probabilità che l’emittente sia insolvente

Assumiamo che i due titoli abbiano durata, grado di liquidità e rischio identici


La scelta su quale titolo investire dipenderà dalla remunerazione (l’interesse pagato)

Assumiamo che iA > iB tutti acquisteranno il titolo A domanda nulla del titolo B Prezzo di B iB

L’aumento di iB si arresta quando iB=iA

Lo stesso accadrebbe se iB > iA

Conclusione: Due titoli identici debbono fornire la medesima remunerazione


Implicazione:

se abbiamo iA=iB e si verifica iA iB

L’incremento della remunerazione di un titolo fa crescere la remunerazione di tutti i titoli identici

Cosa accade quando i titoli (A e B) non sono identici?

Se A e B hanno durata, liquidità e rischio differenti la scelta fra i due titoli non dipende solo dall’interesse pagato


I tassi di interessi pagati da A e B possono essere differenti ma iA e iB sono legati fra di loro

iA può essere diverso da iB iA Domanda di B iB

Questo risultato spiega il legame fra ir e i

I due tassi (ir e i) fanno riferimento a: durate diverse (brevissimo termine, breve-medio

termine) emittenti diversi (banche, imprese e Stato) liquidità

e rischio differenti


I due tassi sono diversi ma esiste un legame fra di loro

In particolare se ir i

Analiticamente

i = f(ir) +

Agendo sul tasso di riferimento la Banca Centrale influenza il tasso di mercato


Come si esamina l’equilibrio di breve periodo quando la Banca centrale utilizza ir?

Il mercato dei beni rimane come in precedenza curva IS

I mercati finanziari cambiano (non c’è più MS esogena) curva diversa dalla curva LM

Secondo la relazione i = f(ir) determinando ir si ottiene i

Fissando ir la Banca Centrale fissa il livello di i


In un diagramma cartesiano (Y,i) retta orizzontale (MP) al livello del tasso di interesse di equilibrio

Y

i

iEMP

Introducendo la curva IS nel diagramma abbiamo l’equilibrio di breve periodo

YE e iE Dato il diagramma si può facilmente esaminare la

politica monetaria

Y

i

iE

IS

YE

MPE

Una manovra possibile è ir Se ir i MP verso il basso

Equilibrio E→E’ i (iE→iE’) Y (YE→YE’) La manovra Y Politica monetaria espansiva

Y

i

iE

IS

YE

MP

MP’iE’

YE’

E

E’

Spiegazione i : Riduzione del tasso di interesse di riferimento (ir) Riduzione del tasso di interesse (i)

Spiegazione Y (analoga a quando cambia MS) : Riduzione del tasso di interesse (i) Aumento degli investimenti (I) Aumento della domanda aggregata(Z) Aumento della produzione (Y) + Effetti moltiplicatore


Effetti su consumi e investimenti e la loro spiegazione come per MS

Effetti opposti a quelli descritti si ottengono se ir politica monetaria restrittiva


Supponiamo di voler attuare una politica monetaria che porti da YE a YE’

E’ meglio usare come strumento MS o ir ?

Confronto fra i due strumenti

Risultati sugli effetti della politica monetaria attuata impiegando MS e ir Entrambi gli strumenti permettono di raggiungere YE’

L’impiego dell’uno o dell’altro è del tutto indifferente

Questa conclusione è corretta nei modelli esaminati ma non nella realtà

In particolare: nella esperienza recente le Banche Centrali usano iR in passato esse usavano MS


Spiegazione: nei modelli precedenti

condizioni di piena certezza sul mercato dei beni e sul mercato finanziario

le autorità di politica economica conoscono esattamente le caratteristiche dei due mercati

nella realtà condizioni di incertezza le autorità di politica economica conoscono le

caratteristiche dei due mercati solo in modo approssimato

In condizioni di incertezza gli effetti di MS e ir sono diversi

Per confrontare MS e ir introdurre incertezza prossima lezione


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