(5190)LG생활건강 분할후상장

2001. 4기업분석01-10

시장점유율1위의생활용품기업 2000년기준사업구조가 생활용품64.7%, 화장품35.3%로되어있는국

내최대의생활건강기업이다. 강력한 유통망과브랜드로국내생활용품시장 M/S 1위를 유지하고있다. 화

장품부문에서도 LG화장품연구소를기반으로하여고품질화장품을개발하며국내 2위업체로성장을지속하

고있다. 영업이익률이9.9%로서2001년에는11% 내외가예상된다.

생활용품 1위유지, 화장품 M/S확대 추진 단독기업으로의 독립을 계기로 기존의 생활용품 시장점유율을 유

지하면서수익성이높은화장품시장의M/S확대를추진하고있다. 생활용품시장에서안정적성장은기대되지

만동사가고성장을추구하는화장품부문에서는앞으로해결해야할과제가많아보인다. 동사의매출비중이

높은시판시장은가격경쟁이치열하게이루어지고있으며시장도정체상태에있기때문이다. 이러한점을고

려해도동사의높은R&D를바탕으로화장품시장에서안정성장은가능할것으로판단된다.

적정주가 동사는연간 500억원내외의가용자금을창출할수있는능력이있는것으로평가된다. 따라서연

간 400~500억원 내외의 부채상환이 가능할 것으로 판단된다. 적정주가는 최저 12,936원에서 최고

21,796원으로추정되었다. 동사의적정주가는2001년주당순이익이3,813원기준으로PER 5배를가정하

여계산된 19,065원이적정해보이나비교사인태평양보다순자산가치가가낮고부채가많다는점을감안하

여약20% 할인한15,252원이상이될것으로판단된다.

12월 매출액 영업이익 경상이익 순이익 EPS PER EV/EBITDA ROE 순차입금결산 (억원) (억원) (억원) (억원) (원) (배) (배) (%) (억원)

1998 8,162 – – – –

1999 8,838 – – – –

2000 9,653 954 784 543 3,064 28.8 2,349

2001E(1) 7,628 865 703 487 – – –

2001E(2) 10,425 1,157 976 676 3,813 30.0 1,842

2002E 11,260 1,478 1,308 857 4,838 28.2 1,275

LG생활건강은2001년4월1일부터영업을시작하는것으로회계처리하기때문에2001년실제매출은9개월간만계상됨. (1)은실제회계기간의영업실적추정치이고(2)는 Valuation을위해12개월간영업을가정한4분기간영업실적.

발행주식수 1,771.8만주 자본금 885.9억원

주요주주 대주주및LG CI 17.9% 외국인지분율 30.1%

부채비율(20001E) 219%

LG생활건가은분할신고서에서평가가격순자산비율로분할시가총액을계산하고이시가총액을발행주식수로나누어평가가격을산정하여발표. 평가가격은5,950원으로나타났다. 호가범위는5,360~11,900원.

하태기(☎3773-8872) tgha@sks.co.kr

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기업분석

1. 적정주가평가 3

2. 사업구조요약 4

3. 사업부문별영업환경 5

4. 장기영업성장전략및전망 8

5. LG생활건강의강점 10

6. 기업분할이후의재무구조분석 12

7. 기업분할이후의손익구조전망 13

추정재무제표 14

Contents

1. 적정주가평가

동사의 2001년도 주당순이익은 3,813원 내외로전망된다. 현재 국내내수우량주의평균

PER이 4 ~ 5내외이다. 비교사로 볼 수 있는 태평양의 PER이 현재 4.1배에서 형성되고

있다. LG생활건강의 적정PER를 4배로 보면 적정주가는 3,813*4= 15,252원이 되고 5

배로본다면 3,813*5=19,065원이된다.

동사의 2001년 EBITDA는 1,457억원내외이며순차입금은 1,842억원이다. 비교사인태

평양의 EV/EBITDA는 1.4배이나 국내 내수업체의 평균 EV/EBITDA는 4배 내외에서

형성되고 있다. EV/EBITDA를 3.0배로 본다면 적정시가총액은 2,529억원이 된다. 이를

발행주식수 1,772만주로나누면적정주가는 14,272원이된다.

동사의 장부가기준 순자산가치는 10,780원으로 나타난다. 비교사로 볼 수 있는 태평양의

순자산 가치는 33,144원이다. 태평양의 주가 39,600원 기준 주가/순자산가치비율은 1.2

배이다. LG생활건강의 적정 주가/순자산가치 배수를 1.2배로 가정하면 적정주가는

12,936원이된다.

동사의적정주가는최저 12,936원에서최고 19,065원으로추정되었다. 이중에서 PER 5

배 기준으로계산된 19,065원의가격이의미가있어보인다. 그러나비교사인태평양보다

순자산가치가낮고부채가많다는측면에서약 20% 할인하여 15,252원내외가동사의적

정주가로 평가된다. 17,158원은 태평양을 기준으로 평가한 적정주가이다. 현재 태평양의

주가 39,600원은 저평가된 상태로 판단되기 때문에 LG생활건강의 적정주가는 15,252원

보다높은곳에서형성될수있을전망이다.

PER 기준

EV/EBITDA기준

PBR 기준

적정주가종합:

15,000원이상에서형성예상

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LG생활건강

태평양 LG생활건강

주당순이익 9,898원 3,813원

EV/EBITDA 1.4배 3.0배가정

PER 4.1배 5배가정

순자산가격 33,144원 10,780원

주가/순자산가치 1.2배 1.2배가정

주：태평양주가39,600원기준, 태평양의투자지표는2001년예상실적기준, LG생활건강은적정주가산정을위한가정치

2001년예상실적기준투자지표

2. 사업구조요약

LG생활건강은 사업영역이 생활용품사업과 화장품사업

으로 나누어진다. 생활용품사업은 다시 치약, 삼퓨

/린스, 비누, 세탁/주방세제, Diaper(기저귀) , 섬

유유연제등으로나누어지며화장품은기초화장품,

색조화장품, 남성용화장품, 향수, 바디제품 등으로

나누어진다. 기타사업으로서 주거세제( 악취제거

제, 곰팡이제제등), 치솔, 지방알콜(생활용품원재

료), 도매물류, 랩, 에어졸등이있다.

2000년 실적 기준으로 전체 매출에서 생활용품의 비

중은 64.7%이며 그중에서 치약, 샴푸/린스, 비누, 세탁/

주방세제, Diaper의 5대주요품목비중이약 38.4%이며화장품이 35.3%이다.

특히 동사는생활용품부문에서국내시장점유율이 1위이며화장품부문에서 2위를차지

하고있다. 고품질제품개발과강력한유통망을배경으로대부분의생활용품에서M/S 1위

브랜드를 보유하고 있다. 화장품은 대부분 시판중심으로 되어 있고 방판은 없으며 신방판

의매출은미미하다. 참고로동사는생활용품부문에서M/S 1위를유지하며영업의강점이

있는데비해서태평양은화장품에서M/S 1위를유지하며영업의강점을보유한것으로평

가된다. 따라서장기적으로 LG생활건강은이번기업분할을계기로생활용품부문의시장

점유율을유지하면서수익성이높은화장품의M/S 확대를추진하고있다.

생활용품업계 1위

화장품업계 2위

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기업분석

화장비누 5%

화장품 36%

기타 31%

치약 8%

샴푸/린스 6%

세탁/주방세제 10% Diaper 4%

제품별매출비중

60 80 90 95 99 2000 2001

인체용품 럭키치약 페리오 죽염 아트만닥터 페리오COOL 클링스

크림샴푸 나너 랑데부 더블리치 노비드 엘라스틴

하이크림디 드봉 한방죽염 Say Sense Say바디클린저

가정용품 하이타이 슈퍼타이 한스푼 한스푼테크 Tablet 세제

퐁퐁 자연퐁 세이프 자연퐁싹

화장품 미네르바 아르드포 이자녹스 라끄베르 오휘 레뗌 링클디자인

자료: LG생활건강

부문별시대별브랜드

3. 사업부문별영업환경

가. 생활용품사업

국내치약시장규모는부가세를포함하여시판시장이약 1,200억원, 선물set시장이약 400

억원으로전체 1,600억원내외로추정되고있다. 치약시장은수량측면에서는성장이정체

되어 있는 상황이나 프라그제거, 미백부여, 치아질환예방 등의 기능성을 추가, 고가치약을

판매함으로서성장을지속하고있다. 앞으로도한국의치약시장은금액측면에서성장이계

속되겠지만수량측면에서는인구성장의둔화로정체될전망이다. 치약의경쟁요소는주로

가격으로 나타나고 있다. IMF이전까지 일시적으로 미백 등 기능성이 강조되기도 했으나

IMF이후부터는가격이가장중요한경쟁요소로등장하였다. 여기에다신규상품에대한마

케팅이 중요한 요소로 자리잡고 있다. 따라서 치약사업은 M/S가 높아야(약 30% 이상으

로) 수익이나며생활용품내에서도다소저수익사업으로분류된다.

치약시장에서외자기업의등장은예상되지않고있다. 유명치약브랜드를가진외자생활

용품기업들이한국에들어오지않는상황이다. 과거한국기업이외국브랜드를가져와일

시적으로판매한경우도있었지만현재는거의전무한상태이다. 그 이유는치약이고수익

사업이아니고소비자도국내치약의맛과향에익숙해있어쉽게바꾸지않는다는점이다.

치약시장은 LG생활건강이 51%대의 시장점유율을 나타내면서 최고의 메이커로 자리잡고

있다. 동사는 페리오가약 36%, 죽염이 15%의 시장점유율을차지하고있어페리오의시

장영향력이가장크다. 3위제품으로서는애경의덴탈크리닉이약 11%를나타내고있으며

태평양은메디안과송염, 토탈클리어, 오복의 4가지브랜드를합하여 15%대의M/S를 갖

고있다.

샴푸의국내시장을부가세가포함된수치로보면식품소매점시장이

1,600억원, 선물set시장이 200억원으로 총 1,800억원 내외로

파악된다. 샴푸/린스시장도 성숙산업이다. 따라서 물량면에서

는 성장이 정체상태이다. 다만 신규 고가브랜드의 출시로 금

액면에서의 성장이 이루어지고 있는 상황이다. 샴푸/린스시

장은 치약과는 달리 국내외 기업들의 경쟁이 치열한 분야이

다. 샴푸/린스는 치약보다는 수익성이 높아 신규진입의 메리

트가있는곳이며소비자들도두발용품은외국제품에대해특별

치약：

수량면에서정체

가격상승효과로매출증가

샴푸/린스：

외자기업참여활발

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LG생활건강

부광약품 5%

제일제당 6%

애경 17%

� 기타 3%

LG 51%

태평양 18%

�

태평양 �20%

애경 �17%

P&G �15%

기타�19% LG �

29%

샴푸/린스의M/S

치약 판매액(억원,좌축) 치약 판매량(톤,우축)

1996 1997 1998 1999 2000

14500

14000

13500

13000

12500

12000

11500

1250

1200

1150

1100

1050

1000

950

900

국내치약판매현황 치약의M/S

한거부감이없기때문에외국사들이용이하게진입할수있다. 특히외자생활건강사들은

고가 삼퓨/린스 시장으로 진출하고 있다. 실제로 P&G의 비달사순과 팬틴프로 등이 수량

면에서는 13.7%의M/S를갖고있으나금액면에서는약 20%의M/S가되는것으로파악

된다. 유니레버의 Dove샴푸도 M/S면에서는 현재 미미하지만 할인마트시장 중심으로 고

성장중이다. 샴푸/린스 시장에서는 품질관리와 꾸준한 광고로 브랜드 인식을 명확히 하는

것이중요한성장요인이다. 마켓쉐어는 LG생활건강이 28.9%로 1위이고뒤이어태평양이

20.4%, 애경이 16.8%이다. 브랜드별로는 LG생활건강의 더블리치가 업계 1위이며 태평

양의댄트롤이 2위를차지하고있다.

세제부문은 IMF이후 일시적

으로수퍼타이등과같은일반

세제가 시장을 확대했으나 세

탁기보급이완료된후세제시

장은 성숙기를 맞고 있다. 다

만 세제 시장은 농축세제 등

환경친화적인 제품이 출시되

면서가격인상효과를보고있

다. 현재 부가세를 포함한 국

내세탁세제시장은약 2,500억원으로형성되고있다. 세탁세제의생산은장치산업인데현

재국내는설비과잉공급상태이다. 국내 36사가치열한경쟁을하고있으며M/S가높아야

수익이나는구조이다. 이러한상황이기때문에외자기업의진출은전무한상태이며앞으로

도예상되지않는다. 현재 M/S는 LG생활건강이 36%로 1위이며, 제일제당 21%, 애경이

25%, 기타 18%로거의3사가과점을형성하고있다.

화장비누시장은 현재 800~900억원으로 알려지고 있으나 실제로는 선물set시장이

세탁세제/화장비누：

세탁세제는설비과잉상태,

화장비누 LG생활건강M/S

54%

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기업분석

순위 제품명 M/S 순위 제품명 M/S

1 더불리치(LG생활건강) 11.6 6 하나로(애경) 6.4

2 댄트롤(태평양) 11.4 7 비타민(태평양) 5.4

3 노비드(LG생활건강) 7.3 8 랑데부(LG생활건강) 5.0

4 비달사순(P&G) 7.0 9 썬실크 4.6

5 팬틴프로-V(P&G) 6.7

샴퓨/린스브랜드별마켓쉐어

샴푸 판매액(억원,좌축)

1996 1997 1998 1999 2000

샴푸 판매량(톤,우축)1800

1600

1400

1200

1000

800

600

400

200

0

23000

22000

21000

20000

19000

18000

17000

16000

샴푸판매량과판매액(부가세포함)

기타�18%

LG �38%

애경 �21%

제일제당 �21%

LG �54%

태평양 �17%

동산 �16%

유니레버�13%

세탁세제의M/S 화장비누의M/S

300~400억원있기때문에전체시장은 1,100~1,300억원내외는될것으로파악되고있

다. 세라마이드등보습성분이강화된고급비누시장이확대되고있다. 국내화장비누시장

의M/S를 보면 LG생활건강이 54%이며태평양 17%, 동산 16%, 유니레버 13%로 나타

나고있다.

나. 화장품시장

한국의 화장품 산업은 정밀화학산업 중에서도 부가가치가 높은 산업이며 최근에는 생명공

학기술의 발달로 새로운 국면을 맞고 있다. 80년대에는 상위 화장품기업들이 연구소를 설

립하는 등 R&D투자에 눈을 돌렸으며, 그 결과 90년대 후반부터는 레티놀의 등장과 함께

코스메디칼기능성화장품의매출이급증하여화장품산업이한단계레벌업하기도했다. 금

년부터는화장품법이개정되어기능성화장품의광고가가능해짐에따라고부가가치기능성

화장품의개발이경쟁의핵심요소로떠오르고있다. 국내화장품시장은소비자가격기준으

로 2000년도 3조 9천억원이다. 시판시장공급가격기준으로약 1조 9천억원대이며방판은

2,000억원대이다. 국내 화장품 생산업체는 300여개, 수입업체는 220여개로 나타나고 있

다. 이중에서화장품시장의시장점유율을보면태평양이 28.5% LG생활건강이 16.9%를

차지하고있다.

생산가액 기준으로 사상 처음으로 3조원을 넘어섰다. 2000년도 국내 화장품 생산액은

1999년 2조8,000억원 대비 10.9% 늘어난 3조1,049억원에 달한 것으로 나타났다. 대한

화장품공업협회가 최근 발표한 '2000년 화장품 생산실적'에 따르면 휴업중이거나 생산실

적을 보고하지 않은 업소를 제외한 135군데 화장품제조업체들이 기록한 생산실적에 따르

면 생산량과 생산액이 모두 크게 늘어난 것으로 집계됐다. 2000년 생산실적 가운데 가장

눈에띄는것은방문판매조직을갖춘회사와수탁개발전문회사가대체로큰폭의성장률

을보였다는점이다. 직판과 방판의두가지방판조직을갖추고있는태평양은모두 9,100

억원어치의 화장품을 생산해 전년 대비 18.9%의 높은 성장률로 여전히 1위 자리를 지켰

으며, 엘지생활건강은직판영업의호조에힘입어 5,197억원어치를생산해 16.1%의높은

성장률을보였다. 방문판매전문업체인알로에마임은전년대비 107.2% 늘어난 276억원

으로 27위에서 20위로 순위가 뛰어올랐으며, 방문판매 전문 업체인 화진코스메틱은 무려

329.5%가늘어난 225억원의생산실적을올려 42위에서 22위로순위가껑충뛰어올랐다.

(화장품신문)

90년대후반부터

기능성화장품매출신장

2000년도화장품시장고성장

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LG생활건강

연 도생 산 수 입 수 출

생산금액(백만원) 증감율 수입금액(US$) 증감율 수출금액(US$) 증감율

94년 2,134,749 27.3% 124,564,894 59.6% 30,921,539 59.5%

95년 2,385,371 11.7% 180,974,923 45.3% 30,062,319 -2.8%

96년 2,665,579 11.7% 284,168,318 57.0% 31,197,833 3.8%

97년 2,732,743 2.5% 271,294,669 -4.53% 42,780,006 37.1%

98년 2,384,528 -12.7% 115,133,600 -57.6% 45,318,398 5.9%

99년 2,800,110 17.4% 216,707,497 88.2% 50,955,465 12.4%

00년 3,104,900 10.9% 64,010,035 25.6%

자료:대한화장품공업협회

연도별화장품생산및수출입현황

4. 장기영업성장전략및전망

생활용품의사업은M/S를 그대로유지하면서수익성이높은화장품사업의비중확대를추

진하고 있다. 98년 33.7%대의 화장품 사업비중이 2000년에는 37.5%까지 높아졌으며

2003년에는 42%까지확대하는계획을세우고있다.

특히동사는금년매출 1조1천억원, 경상이익 1,100억원을목표로정하고있으며 2003년

에는매출 1조4천억원, 경상이익 1,500억원을달성하는목표를세우고있다. 이러한사업

목표달성을 위해서 강력한 유통부문과 브랜드를 이용하여 생활용품에서는 M/S 1위를 유

지하고, 주니어용품, 탈모방지제와 같은 새로운 제품군과 도매물류사업 등 신사업을 지속

적으로발굴하여성장의발판을마련한다는전략을짜고있다. 화장품에서는주름개선제,

미백 등 기능성화장품 시장을 석권한다는 중장기 사업전략을 수립하고 있다. 화장품에서

연간 1천억원이 넘는 빅브랜드를 1개 이상 육성하고, 전문점, 신업태 등 유통채널별 차별

화전략으로유통채널별M/S 확대를추진하고있다. 해외사업으로서는지난해베트남화

장품/샴푸공장을준공함으로써중국의화장품,치약공장과함께아시아주요전략거점에서

의 현지화를 가속화하고 선택과 집중전략에 따라 화장품은 사우디, 대만, 러시아지역에서

그리고생활용품은멕시코, 페루등중남미지역을중심으로마케팅활동을강화하고있다.

동사는금년에현지법인매출및수출을합쳐총 1억1천만달러를해외에서판매할것으로

전망하고있다.

LG생활건강이매출목표를달성하기위해서는해결하

기 어려운 과제들이 많을 것 같다. 우선 생활용품

시장에서M/S 1위 유지는가능할것으로예상

된다. 생활용품 시장에서 샴푸/린스와 화장비

누부문을 제외하면 외자기업의 진출이 활발하지

않아신규진입이어느정도막혀있는상황이고, 샴

푸/린스와 화장비누부문도 LG생활건강의 막강한

유통망에 의해 시장의 1위 지위는 쉽게 흔들리지

않을것이다. 그러나생활용품에서는대부분물량부분

에서는성장이정체되어있어고기능성제품개발을통한가

격인상에 의한 성장밖에 기대할 수 없다. 실제로 LG생활건강의 생활용품 매출추이를 보

면 99년도 11%성장을했으나 2000년도에는 3.8%성장에그치고있다. 또한장기성장계

획도연간 5~6%로 잡고있는것으로분석된다. 따라서 중단기적으로생활용품이고성장

하기는어려울것이다.

화장품에서는현재태평양, LG생활건강, 코리아나등의국내기업과외자기업들이치열하

게경쟁을하는곳이다. 최근매출성장은방문판매와신방문판매부분의성장이높고 LG생

활건강의 매출비중이 대부분인 시판시장은매출성장이정체되고있는곳이다. 시판시장에

서경쟁요인은가격이기때문에매출성장은가격할인이동반되는경우가많아수익성이크

게 보장되지 않는다는 단점이 따르게 된다. 따라서 LG생활건강이 고성장 하려면 현재 성

장성이높은마트시장의점유율을계속높이고신방판이나방문판매시장의개척도필요할

것이다. 그러나방문판매부분에서는노하우가부족하기때문에이시장의진출확대는신중

한검토가전제되어야할것이다.

생활용품은 1위를유지하고

화장품매출비중확대주력

성장을위해풀어야할과제도

많아

8 2001. 4

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기업분석

시판 61%

백화점 8%

방판(직판등)�15%

마트 8%기타 8%

화장품경로별매출비중

위와같은 환경으로 2001년도에는 생활용품부문에서 6% 성장하고 화장품에서 16%대 성

장하여 전제 매출은 9.8% 성장한 10,600억원이 예상된다. 그러나 실제로는 2001년 4월

1일이전까지의영업실적은LG CI에서잡히고 4월 1일부터매출등영업실적이LG생활건

강으로계상됨에따라연간영업실적은크게줄어들게될것이다. 참고로 2001년 3월까지

의 매출은 2,797억원이었다. 이렇게 보면 금년도 재무회계기준상 매출은 9개월치인

7,628억원이예상된다.

2001년에는연간 9.8%의

매출증가예상되나재무회계

기준은 3분기만계상되어

전년비감소

92001. 4

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LG생활건강

구 분 98 99 00 01E 02E 03E

생활용품 5,412 6,016 6,244 6,620 6,812 7,274

매출비중 66.3% 68.1% 64.7% 63.5% 60.5% 59.0%

증감률 11.2% 3.8% 6.0% 2.9% 6.8%

화장품 2,750 2,822 3,409 3,980 4,448 5,055

매출비중 33.7% 31.9% 35.3% 38.2% 39.5% 41.0%

증감률 2.6% 20.8% 16.7% 11.8% 13.7%

매출합계 8,162 8,838 9,653 10,425 11,260 12,329

증감률 8.3% 9.2% 8.0% 8.0% 9.5%

(단위:억원)

자료: LG생활건강주：LG생활건강은2001년4월1일부터영업을시작하는것으로회계처리하기때문에2001년실제매출은9개월간만계상된다. 여기서는Valuation을위해12개월간영업을가정하여영업실적을제시하였음.

사업부문별매출추이및전망

5. LG생활건강의강점

LG생활건강이 업계 1위로서 부동의 자리를 차지하고 있는 요인은 좋은 제품의 개발에도

원인이있겠지만전국적으로잘짜여진유통망도주요한원인이다. 동사는 전국에 14개의

물류센터를가지고있으며 180개의대리점과 200개의화장품대리점을가지고있다.

생활용품시장이암웨이등의특수한판매형태가확대되고있는상황이지만니치마켓의범

위를벗어나지못하고있으며 LG생활건강의전국적인유통망은향후M/S 유지에주요한

역할을 지속하게 될 전망이다. 이와 더불어 통합물류시스템으로서 ECR(Efficient

Consumer Response)체제를 갖추고있다. 이는 유통업체의전산망에연결시켜유통업체

에 있는 재고관리까지 함으로서 적기공급으로 고객의 신뢰를 제고시키면서 Total 물류비

용을절감하고있다.

화장품 시장은 유통구조가 급변하고 있으며 가격경쟁이 치열해 지고 있다. 고급화장품과

저렴한 화장품를 선호하는 소비층의 양극화 현상이 두드러지고, 제품에 대한 소비자의 개

성이 뚜렷해졌다. 또한 외자화장품사의 국내진출이 가속화 되고 있으며 바이오 신소재 등

과 같은 기술 Trend도 발전했다. 향후 화장품사들이 생존과 발전을 하기위해서는 마케팅

도중요하지만고품질의화장품을개발하는것이중요하게되었다. 이러한환경하에서 LG

생활건강은 상대적으로 유리한 점이 있다고 평가된다. 고기능성 화장품을 개발할 수 있는

능력이 뛰어나다는 점이다. 동사의 생활건강R&D는 대덕 연구단지에 생활과학연구소와

화장품연구소가 있으며 기타 지역에 디자인연구소, 포장개발센타, 천연물연구소로 운영하

고 있다. 생활건강과 화장품부문의 R&D는 2000년 기준으로 305억원이며 매출액대비

3.2%를나타내고있다. 연구원은 243명이다. 따라서동사의성장은고기능성화장품브랜

드를개발하고육성하여외형성장과이익신장을기하는노력이나타날것으로예상된다.

강력한유통망보유

뛰어난R&D 능력보유로

고기능성화장품개발을통한

성장비젼높아

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기업분석

R&D 추진 전략 중점추진사항

독창적고기능성핵심소재개발에의한 ·발모성분HPC 공동연구검토

고부가가치신제품창출 ·치주염억제소재

- HPU 효능국제인증추진

·저온활성표백살균시스템

- 한스푼테크적용완료및신규소재연구중

·주름개선소재효능 Level-up

- 이자녹스링클디클라인-메디민A 적용

·피부미백소재개발

- Phytoclear EL-1, 메디민C 개발

매출의획기적성장을위한신규Category 개척 ·탈모방지제, 더블리치헤어칼라, 기능성화장품상품화

필요핵심기술의선행개발 ·다세대제품개발전략실행및Technology Portfolio 관리

Global Network 활용

해외사업육성을위한현지화제품개발 ·전략지역 J/V 현지화제품개발

- 북경, 항주, 베트남

·직수출지역의Volume 성장유도

- 일본, 북미, 중남미등

지식경영의체계적실천을통한핵심역량화 ·특허/Know-how 전략강화

·지식역량극대화를위한 Infra 정비

- 지식경영Process/System

자료: LG생활건강

LG생활건강의R&D추진전략

112001. 4

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LG생활건강

분야 핵심기술명 세계기술동향 당사기술확보현황

Personal 양모/탈모방지 ·신규, 발모성분발굴노력 ·의약외품탈모방지신처방확보

Care Genomics의발모기술접목시도 신규발모성분국제특허4건출원

고효능구강제 ·충치→치은염연구전이 ·독자치주염억제소재발굴

·치아미백기술, 연구강화 - 죽염, UDCA*, 유백피등상품화/

국제특허획득

·치석형성억제기술확보상품화

- 크링스치약

Hair Treatment/ ·Treatment 기술고도화 ·Hair revital care 기술확보

Styling 실리콘응용기술고급화 - 엘라스틴샴푸/린스상품화

·고발색헤어칼라기술확보

- 더블리치헤어칼라상품화

Home 에너지절약/저온활성 ·물, 에너지절약세제개발관심고조 ·저온활성표백/살균세제상품화

Care 세정기술 ·저온세정기술개발 - 한스푼테크

·NTD* Process 확보

- 국제특허획득, 장영실상획득

화장품 주름개선 ·비타민-A류의안정화 ·안정한비타민-A 유도체개발및상품화

(피부노화방지 -. 레티놀안정화(처방및용기기술) (메디민A : 생명과학연구소공동)

-. 안정한비타민-A 유도체개발 - 이자녹스링클디클라인

- 국제특허출원, 장영실상/KT마크/

새천년으뜸상수상(2000

미백 ·색소生合成억제제 ·천연물중색소생합성억제제개발

-. 기존알부틴, 고직산의광범위한활용 - 유전자발현억제제Phytoclear EL-1

·색소환원제로안정한비타민-C류개발 (이자녹스화이트포커스적용예정)

·새로운미백메커니즘발굴 - 국제특허출원,

01년새천년으뜸상대상수상

자료: LG생활건강주：UDCA(Uroso Deoxy Cholic Acid). NTD(Non Tower Detergent)

LG생활건강의R&D현황

6. 기업분할이후의재무구조분석

동사는 분리후인 4월1일 기준으로 재무구조는 자산총계가 5,736억원, 부채총계 3,826억

원, 자기자본 1,910억원으로 된다. 따라서 부채비율이 219%이다. 보유현금과 단기금융

상품은 2.9억원이며차입금총액은 2,352억원이다. 따라서차입금규모가다소큰편이다.

매출채권이 1,274억원으로서 매출액 9,653억원의 13.2%이다. 이는 태평양이 2000년말

기준으로 매출채권이 575억원, 매출액이 7,930억원임으로 매출채권이 매출액의 7.3%에

불과하여태평양보다는매출채권보유비중이다소높으나기타기업과비교하면비교적낮

은수준으로볼수있다.

동사의 부채비율 219%와 차입금 2,352억원은 다소 높은 수준이다. 그러나 연간 순이익

이 600억원 대 이상이 발생할 전망이며 감가상각비 약 300억원과 합할 경우 약 900억원

대의현금창출능력이있다. 여기에서투자금액연간 400억원대를차감하면연간약 500억

원 내외의 가용현금을 창출할 수 있는 능력이 있다고 판단되기 때문에 2,352억원의 차입

금은시간의경과와함께크게감소할수있을것으로판단된다.

연간 500억원내외의

가용현금창출로부채는

점진적감소할전망

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기업분석

2000 2001.4.1 2001E함 목

2000 2001.4.1 2001E금 액 금 액 증가율 금 액 금 액 금 액 증가율 금 액

유동자산 195,219 198,792 1.8 215,429 유동부채 217,223 214,567 -1.2 279,465

현금/단기금융상품 11,841 290 -97.6 1,841 매입채무 79,230 78,613 -0.8 81,978

매출채권 114,409 127,397 11.4 128,723 단기차입금 45,000 45,000 0.0 21,357

투자자산 67,233 67,233 0.0 68,533 유동성장기차입금 44,656 44,795 0.3 94,369

유형고정자산 298,330 302,783 1.5 314,011 고정부채 159,833 168,046 5.1 98,131

무형자산 4,810 4,810 0.0 4,810 사채 141,943 142,333 0.3 67,281

자산총계 565,592 573,618 1.4 602,783 장기차입금 3,112 3,112 0.0 2,992

부채총계 377,056 382,613 1.5 377,596

자본총계 188,536 191,005 1.5 225,187

자료: LG생활건강

요약재무상태

7. 기업분할이후의손익구조전망

동사는 2000년중 9,653억원을매출하였는데매출원가율이 44%에달하고있다. 일반관리

비와 판관비를 차감한 영업이익은 954억원으로서 영업이익률은 9.9%이다. 같은 연도의

태평양은 매출원가율이 33.3%, 영업이익률이 15.8%이므로 LG생활건강의 수익성이 다

소 떨어지진다. 화장품보다는 생활건강 제품의 수익성이 낮기 때문에 생활건강 비중이 더

많은LG생활건강의수익성이낮게나타나는것으로평가된다.

2000년 기준 동사의 매출원가율 44%는 향후 시간의 경과와 함께 떨어질 전망이다. 동사

가 원가율이크게낮은화장품비중의확대를추진하고있기때문에앞으로매출원가률하

락이가능할것이다. 또한고기능성생활용품과화장품을지속적으로개발하여고가브랜드

제품을 증대시킴으로서매출원가율개선이기대되고있다. 동사의 매출원가율은 장기적으

로 40%대로 하락할 수 있을 전망이다. 또한 판관비의 비중도 축소될 것으로 분석된다.

현재 내부시스템의 운용효율 개선을 통해서 제품의 적기공급과 물류코스트를 감축하는

Total 물류 Cost 절감프로그램(ECR: Efficient Consumer Response)을 구축하고 있기

때문이다. 동시스템은유통업체까지시스템을연계하여효율성을더욱높일계획이다.

LG화학 소속에 있을 때에는 계열사 수입배당금 배분금액이 76억원이었으나 금년부터 거

의없어지게된다. 투자자산처분이익 32억원등도없어지게됨으로써영업외수익이 2000

년도에는약 245억원이었으나금년에는 32억원내외도줄어들것이다. 매출원가율개선과

판관비 절감, 이자비용감소 등으로 금년 매출액 경상이익률은 11%대로 상승하고 내년에

는 13%대로 상승할전망이다. 그런데 LG생활건강의 2001년 12월 31일기준 재무제표는

금년 4월1일부터영업만을계상하기때문에 9개월치만집계된다. 따라서본보고서에서영

업추이를 판단하기 위해서 1/4분기의 영업실적도 포함되는 것으로 가정하여 재무제표를

추정하였음을밝혀둔다.

매출원가율개선, 판매관리비

절감, 이자감소등으로 2001

년경상이익률 11% 예상

132001. 4

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LG생활건강

매출원가율(%,좌축)

매출액경상이익률(%,우축)

매출영업이익률(%,좌축)

00 02(E)01(E) 03(E)

504540353025201510

50

14

12

10

8

6

4

2

0

손익구조변화

14 2001. 4

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기업분석

항 목2000 2001년 3분기간 2001년 4분기가정 2002년추정 2003년추정

금 액 구성비 금 액 구성비 금 액 구성비 금 액 구성비 금 액 구성비

자료: LG생활건강, SK증권추정주：LG생활건강은2001년4월1일부터영업을시작하는것으로회계처리하기때문에2001년실제매출은9개월간만계상됨. 여기서는Valuation을위해12게월간4분기동안영업을가정한실적추정도제시하였음.

추정손익계산서 (단위:백만원,%)

매 출 액 965,321 100.0 762,846 100.0 1,042,546 100.0 1,125,950 100.0 1,232,915 100.0

매출원가 425,488 44.1 331,838 43.5 453,508 43.5 481,907 42.8 525,222 42.6

매출총이익 539,833 55.9 431,008 56.5 589,039 57.0 644,044 57.2 707,693 57.4

일반관리비 59,365 6.1 44,203 5.8 60,410 5.8 62,432 5.5 65,899 5.3

판 매 비 385,022 39.9 300,258 39.4 412,881 39.6 433,810 38.5 463,358 37.6

인 건 비 74,057 7.7 62,330 8.2 85,183 8.2 90,389 8.0 96,461 7.8

수 수 료 60,795 6.3 49,487 6.5 67,631 6.5 71,970 6.4 77,172 6.3

광고선전비 117,310 12.2 90,460 11.9 123,628 11.9 127,841 11.4 137,807 11.2

견 본 비 6,099 0.6 4,669 0.6 6,381 0.6 6,629 0.6 6,890 0.6

판매장려금 69,372 7.2 53,706 7.0 73,397 7.0 78,125 6.9 83,603 6.8

영업이익 95,446 9.9 86,548 11.3 115,748 11.1 147,801 13.1 178,437 14.5

영업외수익 24,480 2.5 2,289 0.3 3,240 0.3 2,000 0.2 2,000 0.1

영업외비용 41,462 4.3 18,516 2.4 21,367 2.0 19,000 1.6 16,000 1.2

지급 이자 27,155 2.8 13,986 1.8 18,648 1.8 16,000 1.3 12,000 0.9

경상이익 78,463 8.1 70,321 9.2 97,621 9.4 130,801 11.6 164,437 13.3

특별손익차 - - - - - - - - -

세전이익 78,463 8.1 70,321 9.2 97,621 9.9 130,801 11.7 164,437 13.4

당기순이익 54,296 5.6 48,662 6.4 67,554 6.5 85,724 7.6 107,030 8.7

주당순이익 3,065 5.6 3,813 6.8 4,838 8.1 6,041 9.3

추정재무제표

152001. 4

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LG생활건강

2001.1.1 2001.4.1 2001.12 2002.12

금 액 구성비 금 액 구성비 증가율 금 액 구성비 증가율 금 액 구성비 증가율

자료: LG생활건강, SK증권추정주：LG생활건강은2001년4월1일부터영업을시작하는것으로회계처리하기때문에2001년실제매출은9개월간만계상됨. 여기서는Valuation을위해12게월간4분기동안영업을가정한실적추정도제시하였음.

추정대차대조표 (단위:백만원,%)

유동자산 195,219 34.5 198,792 34.7 1.8 215,429 35.7 10.4 239,185 37.3 11.0

현금/단기금융상품 11,841 2.1 290 0.1 -97.6 1,841 0.3 -84.5 4,868 0.8 164.4

매출채권 114,409 20.2 127,397 22.2 11.4 128,723 21.4 12.5 144,100 22.5 11.9

기타당좌자산 8,382 1.5 8,381 1.5 0.0 8,381 1.4 0.0 8,360 1.3 -0.3

재고자산 62,724 11.1 62,724 10.9 0.0 76,484 12.7 21.9 81,857 12.8 7.0

투자자산 67,233 11.9 67,233 11.7 0.0 68,533 11.4 1.9 69,733 10.9 1.8

투자유가증권 34,280 6.1 34,280 6.0 0.0 35,580 5.9 3.8 36,780 5.7 3.4

기타투자자산 32,953 5.8 32,953 5.7 0.0 32,953 5.5 0.0 32,953 5.1 0.0

유형고정자산 298,330 52.7 302,783 52.8 1.5 314,011 52.1 5.3 327,226 51.1 4.2

토지 58,817 10.4 58,817 10.3 0.0 58,817 9.8 0.0 58,817 9.2 0.0

건물 99,398 17.6 98,628 17.2 -0.8 98,726 16.4 -0.7 106,876 16.7 8.3

기계장치등 96,152 17.0 99,688 17.4 3.7 106,403 17.7 10.7 106,781 16.7 0.4

건설가계정 43,963 7.8 45,650 8.0 3.8 50,065 8.3 13.9 54,752 8.5 9.4

무형자산 4,810 0.9 4,810 0.8 0.0 4,810 0.8 0.0 4,810 0.8 0.0

자산총계 565,592 100.0 573,618 100.0 1.4 602,783 100.0 6.6 640,954 100.0 6.3

유동부채 217,223 38.4 214,567 37.4 -1.2 279,465 46.4 28.7 228,613 35.7 -18.2

매입채무 79,230 14.0 78,613 13.7 -0.8 81,978 13.6 3.5 83,973 13.1 2.4

단기차입금 45,000 8.0 45,000 7.8 0.0 21,357 3.5 -52.5 16,000 2.5 -25.1

유동성장기차입금 44,656 7.9 44,795 7.8 0.3 94,369 15.7 111.3 43,029 6.7 -54.4

기타유동부채 48,337 8.5 46,159 8.0 -4.5 81,761 13.6 69.1 85,611 13.4 4.7

고정부채 159,833 28.3 168,046 29.3 5.1 98,131 16.3 -38.6 108,630 16.9 10.7

사채 141,943 25.1 142,333 24.8 0.3 67,281 11.2 -52.6 71,000 11.1 5.5

장기차입금 3,112 0.6 3,112 0.5 0.0 2,992 0.5 -3.9 2,306 0.4 -22.9

부채성충당금/기타 14,778 2.6 22,601 3.9 52.9 27,858 4.6 88.5 35,324 5.5 26.8

부채총계 377,056 66.7 382,613 66.7 1.5 377,596 62.6 0.1 337,243 52.6 -10.7

자본금 88,589 15.7 88,589 15.4 0.0 88,589 14.7 0.0 88,589 13.8 0.0

자본잉여금 92,547 16.4 95,016 16.6 2.7 95,016 15.8 2.7 95,016 14.8 0.0

이익잉여금 0.0 0.0 0.0 34,182 5.7 0.0 112,706 17.6 229.7

자본조정 7,400 1.3 7,400 1.3 0.0 7,400 1.2 0.0 7,400 1.2 0.0

자본총계 188,536 38.4 191,005 33.3 1.3 225,187 37.4 19.4 303,711 47.4 34.9

부채및자본총계 565,592 100.0 573,618 100.0 1.4 602,783 100.0 6.6 640,954 100.0 6.3