FACULTAD DE CIENCIAS CONTABLES, FINANCIERAS Y ADMINISTRATIVAS

ESCUELA PROFESIONAL DE CONTABILIDAD

Centro ULADECH Catlica Huaraz

LOS EFECTOS DE LOS INSTRUMENTOS DE POLTICA MONETARIA EN LA

ECONOMA PERUANA APLICADOS POR EL BANCO CENTRAL DE RESERVA

DEL PER (BCRP), DEL ACTUAL GOBIERNO

ASIGNATURA : FINANZAS PBLICAS

SEMESTRE ACADMICO : 2015- 1 CICLO ACADEMICO: V

DOCENTE TUTOR : JUDITH DEL PILAR ZUIGA RONDAN

INTEGRANTES : - MALARIN LEON HERBER JESUS

- LEON ASIS LIZ VANESSA

- GONZALES MENDOZA JASMIN ELIANA

- VALDEZ AGUEDO YESENIA CYNTHYA

- CRUZ MACEDO ERICK

- BUENO ALBINO YESENIA CECILIA

- HUAMALIANO MEJIA ELIANA AZUCENA

HUARAZ, ABRIL 2015

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INDICE

Resumen 4

Introduccin 5

Objetivos 5

Objetivos General 5

Objetivos Especificos 5

CAMBIOS DE LA POLTICA MONETARIA ACTUAL

Cambios Contraproducentes En La Poltica Monetaria 6

Flexibilidad Cambiaria 6

Debilitamiento Del Mercado Domstico De Capitales 6

Estimulacin De La Dolarizacin De La Economa 6

Reputacin Del BCRP

Efectos De La Poltica Monetaria En Dlares Sobre La Expansin

7

Econmica Y La Vulnerabilidad Financiera 7

La Estabilidad De Precios, La Inflacin Y El Papel Del Banco Central 9

La Inflacin Y La Conduccin De La Poltica Monetaria En El Per 10

Reporte De La Poltica Monetaria Agosto 2009 12

Contexto Internacional De La Poltica Monetaria Peruana

Opiniones De Diferentes Especialista Sobre

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La Poltica Monetaria Del Per 14

Conclusiones

Bibliografa

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RESUMEN

Para la mayora de los bancos centrales el fin principal de la poltica monetaria es mantener la inflacin baja y estable. Sin embargo, en una economa de mercado, los bancos centrales no pueden controlar la inflacin directamente. Tienen que utilizar instrumentos tales como las tasas de inters, cuyos efectos sobre la economa son inciertos. Algunos bancos centrales utilizan el crecimiento del dinero o el tipo de cambio como objetivos intermedios para guiar las decisiones de poltica. Otros bancos realizan una aproximacin ms eclctica y consideran una serie de factores.

Palabras claves

La estabilidad de la inflacin

Poltica monetaria

Crecimiento del dinero

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INTRODUCCIN

En el presente trabajo de investigacin nos enfocaremos a estudiar a las diversas polticas monetarias empleadas en nuestro pas por los diferentes gobiernos de turno y como ha influenciado positiva o negativamente en nuestra economa en diversas formas.

La poltica monetaria se orienta a controlar la expansin de la cantidad de dinero y la evolucin de los tipos de inters. Es utilizada por un gobierno o por el banco central de un pas a fin de influir directamente sobre el valor de la divisa nacional, produccin, la inversin, consumo y la inflacin.

Los encargados de aplicar la poltica monetaria en el Per son: el banco central de reservas, encargado de manejar los instrumentos monetarios que regulan la liquidez y el gobierno a travs del ministerio de economa y finanza (MEF) , quien establece los objetivos econmicos que pretende lograr .

Qu es la poltica monetaria?

Es una poltica econmica que usa la cantidad de dinero como variable de control para asegurar y mantener la estabilidad econmica objetivos

Estabilidad del valor de dinero.

Plena ocupacin (mayor nivel de empleo posible).

Evitar desequilibrio permanente en la balanza de pagos.

OBJETIVOS

Objetivos: - Observar y analizar en que afecta y en que situacin se encuentra el estado peruano en el periodo de Ollanta Humala con relacin a los efectos de los Instrumentos de Poltica monetaria del BCRP. Objetivos Generales: - Determinar las relaciones polticas y

monetarias entre el gobierno y los efectos con respecto al BCRP.

Objetivos Especificos: - A n a l i z a r l a estabilidad monetaria. - Analizar si el BCRP evita el desequilibrio en las balanzas de pago.

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1. CAMBIOS DE LA POLITICA MONETARIA ACTUAL

1.1. CAMBIOS CONTRAPRODUCENTES EN LA POLTICA MONETARIA

La experiencia de los ltimos cinco aos muestra la importancia que la poltica monetaria tiene para mantener la estabilidad de los precios y para estimular el crecimiento econmico. Sin embargo, varios cambios recientes, poco discutidos, estn minando la solidez de la poltica monetaria aplicada en el ltimo quinquenio.

1.1.1. FLEXIBILIDAD CAMBIARIA

En primer lugar, el anuncio de una mayor flexibilidad cambiaria ha exacerbado la tendencia a la apreciacin del sol, conspirando contra la efectividad de la regla de intervenciones esterilizadas en el mercado cambiario. Como dice el mismo Velarde, los inversionistas extranjeros estn apostando ms por el nuevo sol y hay una mayor confianza en que el sol se hace cada vez ms fuerte. No hay que olvidar que el aumento y posterior estabilidad del tipo de cambio real efectuado por el anterior directorio del BCRP, tuvo un papel importante en el crecimiento y diversificacin de las exportaciones no tradicionales.

1.1.2. DEBILITAMIENTO DEL MERCADO DOMSTICO DE CAPITALES

En segundo lugar, se est debilitando el desarrollo del mercado domstico de capitales, al promover la continua exportacin de nuestros ahorros. Se ha aumentado por segunda vez el lmite operativo a las inversiones de las AFP en el exterior, con el argumento de beneficiar a sus afiliados. Una mayor inversin en el exterior se dice minimizara y diversificara el riesgo de sus carteras favoreciendo a sus afiliados. Pero este argumento choca con otro: mientras menos bonos domsticos, en soles o en dlares, compren las AFP, ms altas sern las tasas de inters de largo plazo en ambas monedas. El bono de 20 aos en soles que hoy se cotiza a una tasa de 6.76% anual puede cotizarse a una tasa mayor en el futuro, aun cuando la autoridad monetaria no suba su tasa de inters de corto plazo.

1.1.3. ESTIMULACIN DE LA DOLARIZACIN DE LA ECONOMA

En tercer lugar, se est estimulando la dolarizacin aunque Velarde dice que busca lo contrario. No se puede des dolarizar el sistema financiero debilitando el mercado local de capitales y aumentando la remuneracin al encaje en moneda extranjera. El directorio presidido por Velarde ha subido dos veces (de 2.5% a 3% anual) la

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tasa de inters que el BCRP paga a los bancos comerciales por los 3 mil millones de dlares y pico que estos estn obligados a depositar en las bvedas de la autoridad monetaria. Esta medida puede aumentar la tasa pasiva en moneda extranjera, y por esta va estimular la mayor dolarizacin de los depsitos, o puede disminuir la tasa activa en moneda extranjera, y por esta va aumentar la dolarizacin de las colocaciones bancarias.

1.1.4. REPUTACIN DEL BCRP

En cuarto lugar, se est afectando eventualmente la reputacin del BCRP. En el ltimo reporte de inflacin se anuncia la reduccin de la meta de inflacin de 2.5% a 2% anual, para fortalecer la confianza en el sol y reducir la vulnerabilidad de la economa. En una economa expuesta a choques de oferta adversos, especialmente externos, reducir la meta de inflacin pone en riesgo su cumplimiento. Recurdese que a mediados de un choque oferta de este tipo hizo subir la inflacin de los ltimos 12 meses por encima del 4.5% anual. Si el BCRP incumple su meta de inflacin por un periodo largo, pueden descontrolarse las expectativas de inflacin.

En resumen, se ha roto la continuidad de la poltica monetaria incrementando innecesariamente los riesgos macroeconmicos que afronta la economa peruana.

1.2. EFECTOS DE LA POLTICA MONETARIA EN DLARES SOBRE LA EXPANSIN ECONMICA Y LA VULNERABILIDAD FINANCIERA

Una de las principales funciones que cumple el dinero es la de servir como medio de pago. A grandes rasgos, en las economas modernas existen dos tipos distintos de los medios de pago:

(a) el efectivo en manos del pblico, que son los billetes y monedas en circulacin, y

(b) los depsitos efectuados en los intermediarios financieros, que son los saldos de las cuentas a los que el pblico puede acceder para comprar bienes y servicios. Es decir, grosso modo, el dinero total est compuesto de efectivo ms depsitos.

Por otro lado, los bancos centrales suelen ser las instituciones encargadas de regular la cantidad total de dinero que hay en circulacin, y eso lo logran a travs de su poltica monetaria. Las decisiones de poltica monetaria influyen poderosamente en la tasa de inflacin de la economa en el largo plazo y en la actividad econmica y el nivel de empleo en el corto plazo.

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En general hay dos tipos de instrumentos que le permiten a un banco central tratar de controlar la cantidad de dinero que hay en la economa. Un primer grupo de instrumentos trata de controlar la base monetaria misma, es decir, la cantidad de dinero en efectivo. Pero un segundo grupo de instrumentos trata de controlar el multiplicador bancario, es decir, la relacin que existe entre la cantidad de dinero en efectivo y la cantidad de depsitos recibidos por los intermediarios financieros (los cuales se crean a partir del mismo dinero en efectivo).

Precisamente una de las variables que le permiten a un banco central influir en el multiplicador bancario es la tasa de encaje. La tasa de encaje es el nivel porcentual de reservas que se les exige a los bancos y dems intermediarios financieros mantener, ya sea en efectivo o depositado en el banco central, por el total de depsitos que capten (dinero adicional que crean).

Mientras la dolarizacin financiera sea alta, en el Per es necesaria una tasa de encaje alta para los depsitos en dlares debido a que el BCRP no puede actuar como prestamista de ltima instancia al no poder emitir dlares. Por esta razn, adems del encaje mnimo legal de 6%, se exige un encaje adicional para los depsitos en dlares, el cual actualmente es de 30% en la mayora de casos. Este encaje adicional permite mantener un colchn de reserva de divisas que mitiga esta incapacidad de emitir dlares. No obstante, para que el diferencial de tasas de inters en dlares no sea tan elevado, se compensa a los intermediarios financieros con una remuneracin a este encaje adicional.

Si se analizan las cifras del sistema bancario de esos aos, podra corroborarse que esta medida sera una de las que efectivamente ayudaron a que el proceso de desdolarizacin se acelerara. En 2003 la dolarizacin promedio de la liquidez del sistema bancario haba sido de 64% y la del crdito de 77%, en 2004 pas a 60% y 76%, en 2005 a 54% y 73%, y en 2006 a 55% y 66% respectivamente. Sin embargo, desde julio de 2006 la remuneracin al encaje adicional ha empezado a ser nuevamente incrementada 5 veces y desde setiembre de 2007 ya se encuentra en 3.50%, en tanto que la tasa Libor a 1 da en ese mismo lapso en promedio pas de 5.30% a 5.15%.

Sin embargo, estos cambios efectuados en el encaje, uno de los instrumentos de la poltica monetaria que permiten controlar el multiplicador bancario (y que en el caso especial de los crditos del exterior permiten controlar la base monetaria en dlares que existe en el pas), facilitarn un posible nuevo incremento de la dolarizacin o, al menos, evitarn que ella se reduzca ms. La razn estriba en que reducirn potencia a la actual postura contractiva de poltica monetaria y, al contrario, podran terminar alentando una mayor vulnerabilidad del sistema financiero a los capitales de corto plazo del exterior.

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Estos efectos podran quedar en el paradjico nuevo dilema entre inflacin y apreciacin para el banco central de una economa altamente dolarizada. Sin embargo, si se toma en cuenta la magnitud de la multa por la devolucin anticipada de los recursos del exterior exonerados de encaje, tambin podra afectarse la estabilidad financiera. En realidad, la mayor expansin econmica podra efectuarse con una mayor expansin crediticia a costa de una potencial mayor vulnerabilidad financiera futura por el mayor ingreso real de recursos del exterior de corto plazo, adicional y diferente a los depsitos locales que, trasformados a depsitos del exterior (para aumentar rentabilidad por elusin del encaje), regresen convertidos en prstamos de las sucursales del exterior a los intermediarios financieros locales.

1.3 LA ESTABILIDAD DE PRECIOS, LA INFLACIN Y EL PAPEL DEL BANCO CENTRAL

A veces se nos olvida que las monedas y billetes que imprimen los bancos centrales para sus respectivas economas apenas cuestan unos centavos el fabricarlos. Sin embargo, a ese dinero el pblico le reconoce un mayor valor que su simple costo de fabricacin por la confianza que tiene en que ste le permitir comprar una determinada cantidad de bienes y servicios.

Si el valor del dinero descendiera de forma sustancial, y por tanto los precios de la economa subieran de manera importante, la gente dejara de confiar en se dinero. Un ejemplo claro de estos contextos de desconfianza generalizada fueron los procesos inflacionarios que se vivieron en el Per hasta inicios de los aos 90. Los precios de los bienes y servicios suban ms y ms, lo cual haca que el dinero valiera cada vez menos. Es por esta razn que mucha gente de mediana y mayor edad an hoy no termina de confiar en el dinero nacional. Por eso persiste en aferrarse a un dinero extranjero como el dlar, reflejo un trauma vivido en el pasado y que an no termina de superar. Y mucha de esa gente contina aferrada al dlar pese a que desde hace unos buenos aos el dlar en el Per conserva cualquier cosa menos su valor.

Es por esta razn que, desde entonces, en el Per el banco central tiene como mandato fundamental la preservacin de la estabilidad monetaria, la preservacin del valor del dinero, y para ello tiene que preservar la estabilidad de precios; sin embargo, este mandato parece haber dejado de ser priorizado en el ltimo ao.

En medio de un prolongado y desfavorable entorno internacional, diversas fuentes aseguran que el Per tiene una de las inflaciones ms bajas de Amrica. Eso es muy bueno, pero lamentablemente eso hoy no significa que la estabilidad de precios en el Per contine estando

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igual de asegurada que hasta hace un ao. Menos an si se tiene en cuenta la gran desigualdad en la distribucin de la riqueza que an persiste a lo largo y ancho de todo el pas.

Por ejemplo, el ndice de precios al consumidor (IPC), utilizado por el banco central para medir el cumplimiento de su meta de inflacin, slo refleja la evolucin de los precios al consumidor en Lima.

As, comparar la inflacin sin incluir alimentos resulta muy engaosa porque nadie puede vivir sin alimentarse, es una inflacin que nadie vive. Pero al contrario, hay mucha gente que en su canasta de consumo slo tiene alimentos y ni para eso le alcanza. Es decir, probablemente la inflacin de precios de slo alimentos y bebidas sea la inflacin que mayor cantidad de peruanos vivan. Con niveles de inflacin de alimentos y bebidas de casi 10% la gente ms pobre difcilmente puede creer que sigue teniendo asegurada un estabilidad monetaria.

Pero, si tener inflacin significa que no estemos bien, tener una menor inflacin que los pases vecinos significan que estemos menos mal que los pobladores de aquellos pases vecinos?

1.4. LA INFLACIN Y LA CONDUCCIN DE LA POLTICA MONETARIA EN EL PER

La inflacin continu la tendencia decreciente iniciada en diciembre, pasando de 6,7 por ciento en dicho mes a 4,2 por ciento en mayo, en un contexto en el que se han disipado las presiones que empujaron la inflacin al alza durante los dos aos previos.

En efecto, las condiciones adversas de oferta agrcola mundial se han revertido de manera que se ha continuado registrando cada de precios de importacin de insumos. Asimismo, se ha observado una clara tendencia decreciente de la tasa de inflacin subyacente y de las expectativas de inflacin.

Para el resto del ao 2009 se espera que contine la convergencia de la inflacin hacia su meta basndose en las siguientes previsiones: a) recuperacin gradual del crecimiento de la actividad econmica; b) menor inflacin importada; y, c) retorno gradual de las expectativas de inflacin hacia la meta. Para el periodo 2009-2010

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se espera una tasa de inflacin cercana al nivel meta en un entorno de expectativas de inflacin de 2,0 por ciento, y una actividad econmica consistente con el PBI potencial.

La posicin de poltica monetaria ha continuado respondiendo a este entorno de menor inflacin y de menores presiones inflacionarias. El Banco Central aceler la flexibilizacin de su posicin de poltica monetaria fomentando condiciones monetarias y crediticias ms favorables, para lo cual aceler el ritmo de reduccin de la tasa de inters de referencia, iniciada en febrero de 2009, acumulando a junio de 2009 una disminucin de 350 puntos bsicos.

Estas acciones de poltica monetaria se han traducido en menores tasas de inters en el sistema financiero y en el mercado de capitales. La comunicacin de las decisiones de poltica monetaria ha enfatizado que el Banco continuar con la flexibilizacin de su posicin de poltica monetaria en tanto contine la convergencia de la inflacin y sus determinantes a la meta, por lo que las tasas de inters de diferentes plazos se han venido reduciendo anticipadamente.

No obstante, consideramos que el principal riesgo inflacionario vendra por el lado de la formacin de expectativas inflacionarias de los agentes econmicos; esto debido a que uno de los pilares fundamentales sobre los que descansa el esquema de Poltica Monetaria aplicado en el Per (Inflation-Targeting) corresponde a la capacidad del Banco Central para guiar las expectativas de formacin de precios de los agentes econmicos haca la meta inflacionaria que se proponga. Naturalmente esta credibilidad del Banco Central se forma a travs de la comunicacin que pueda tener con el pblico, una adecuada poltica de rendicin de cuentas sobre su gestin, y a travs de la experiencia en cuanto al cumplimiento de sus metas.

Dada la potencia de este instrumento (la credibilidad del Banco Central) para la conduccin de la poltica monetaria, consideramos que el Banco Central debe priorizar una estrategia destinada a controlar las expectativas inflacionarias de los agentes; de esta forma se evitara que los agentes internalicen estos incrementos temporales en el nivel de precios de la economa.

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1.5 REPORTE DE LA POLTICA MONETARIA AGOSTO 2014

El Directorio del Banco Central de Reserva del Per acord mantener la tasa de inters de referencia de la poltica monetaria en 3,75 por ciento.

Este nivel de tasa de referencia es compatible con una proyeccin de inflacin que converge al rango meta en 2014 y a 2,0 por ciento en 2015. Esta proyeccin toma en cuenta que: i) las expectativas de inflacin permanecen ancladas dentro del rango meta; ii) el crecimiento del PBI contina registrando tasas menores a su potencial, lo que se espera sea temporal; iii) los indicadores recientes muestran seales de recuperacin de la economa norteamericana; y iv) los factores de oferta, que elevaron la inflacin, se vienen moderando a un ritmo menor al esperado.

2. La inflacin en julio fue 0,43 por ciento, con lo que la inflacin de los ltimos 12 meses pas de 3,45 por ciento en junio a 3,33 por ciento en julio. La tasa de inflacin sin alimentos y energa fue 0,24 por ciento, con lo cual la tasa 12 meses baj de 2,77 por ciento en junio a 2,73 por ciento en julio.

Se proyecta que la inflacin permanecer inicialmente cerca al lmite superior del rango meta por el efecto persistente de choques de oferta y que posteriormente tender a 2 por ciento.

Fuente:http://www.bcrp.gob.pe/docs/Transparencia/Notas- Informativas/2009/Nota-Informativa-061-2014-BCRP.pdf

Los indicadores actuales y adelantados de la actividad productiva continan mostrando un ciclo econmico ms dbil que el esperado, con tasas de crecimiento del PBI menores a su potencial, principalmente por un menor dinamismo de la inversin y las exportaciones.

4. El Directorio se encuentra atento a la proyeccin de la inflacin y sus determinantes para considerar, de ser necesario, medidas adicionales de flexibilizacin.

5. En la misma sesin el Directorio tambin acord mantener las tasas de inters de las operaciones activas y pasivas en moneda nacional del BCRP con el sistema financiero efectuadas fuera de subasta.

a. Depsitos overnight: 2,55 por ciento anual.

b. Compra directa temporal de ttulos valores y crditos de regulacin monetaria: 4,55 por ciento anual.

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c. Compra temporal de dlares (swap): una comisin equivalente a un costo efectivo anual mnimo de 4,55 por ciento.

1.6. Contexto Internacional De La Poltica Monetaria Peruana

La agencia calificadora Fitch Ratings asegur que la disminucin de la inflacin favorecera el desarrollo del pas.

Una poltica monetaria ms flexible de parte del Banco Central de Reserva (BCR) ayudar al crecimiento econmico en Per, en un contexto en que se ha registrado una desaceleracin en el incremento de los crditos en el pas, afirm la agencia calificadora de riesgo crediticio Fitch Ratings.

Afirman que pese a la desaceleracin en el crecimiento de los crditos, el desempeo de nuestro pas es mejor que el de las naciones vecinas, lo que favorecer la perspectiva de crecimiento econmico del pas.

La Poltica Monetaria en otros pases de la regin han sido ms agresivos en su poltica monetaria, sin embargo, una baja importante en la inflacin en Per posiblemente favorecera una poltica monetaria ms activa y flexible.

Como se recuerda hace unos meses el BCR tena la tasa de inters de referencia ms baja de la regin, sin embargo, la subi por el aumento de la inflacin, pero en los ltimos dos meses el resto de bancos centrales redujo drsticamente sus tasas de inters.

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OPINIONES DE DIFERENTES ESPECIALISTA SOBRE LA POLITICA MONETARIA DEL PERU

LA VELOCIDAD DE CIRCULACIN DEL DINERO EN EL PER

La poltica monetaria debera ajustarse cambios pre decible en la velocidad (del dinero). Es posible encontrar reglas retro alimento ador as simples que se desempeen bien en una variedad de modelos, y recomendarlas como base para la poltica monetaria. Ellas pueden servir en primera instancia como indicador de cul debera ser la poltica monetaria. La prudencia sugiere aos de discusin pblica y profesional antes de intentar poner tales reglas en la legislacin; tambin sugiere que las reglas incluyan procedimientos para su propia enmienda.

Stanley Fischer (1990)

UNA REGLA DE POLTICA MONETARIA PARA EL CASO PERUANO

De manera quizs consistente con su mentalidad de crisis, los banqueros centrales suelen inclinarse a adoptar metas de crecimiento monetario o a poner aun mayor nfasis en el cumplimiento de las metas fijadas cuando perciben que la inflacin es el principal problema.

Bernanke y Mishkin (1992)

La estrategia actual de poltica monetaria En los anteriores debates sobre reglas de poltica monetaria, no se ha hecho una distincin clara entre la aplicacin de una regla en una situacin de condiciones iniciales estables y su aplicacin en un periodo de inflacin alta heredada.

CONCLUSIONES

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La poltica monetaria es una poltica econmica que usa la cantidad de dinero como variable de control para asegurar y mantener la estabilidad econmica. Para ello, las autoridades monetarias usan mecanismos como la variacin del tipo de inters, y participan en el mercado de dinero.

Uno de los legados de Alejandro Toledo es el buen manejo que l y su equipo han dado a la poltica monetaria y a los lineamientos generales. Se ha vuelto a conseguir la estabilidad suficiente que nos permite crecer a tasas importantes.

Una de las principales lecciones aprendidas a la fuerza por el pas durante la dcada de 1980 es la importancia de manejar bien las variables macroeconmicas. El psimo manejo de la poltica monetaria, los controles de precios y de cambios y la desbordada inflacin (que lleg al calificativo de hiper) producida durante los gobiernos de Fernando Belande y Alan Garca - en particular, durante el periodo de este ltimo - nos dieron una leccin prctica de lo que no se debe hacer con las finanzas pblicas, la oferta y la demanda.

Ciertamente, el aspecto macroeconmico no lo es todo, como los voceros de este gobierno lo han querido presentar. Mientras el ciudadano de a pie no perciba que la bonanza macroeconmica le brinda las oportunidades necesarias para tener ms plata en el bolsillo no echar de menos que se hagan malabares en la macroeconoma, pero cuando perciba que los precios suben, all recin sentir lo importante que es.

La dolarizacin, dificulta el funcionamiento de la poltica monetaria y mantiene latente un problema de hoja de balance.

BIBLIOGRAFIA

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BOLOA BEHR, Carlos;

CAMBIO DE RUMBO. Instituto de economa de libre mercado - SIL,

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CONCHA SEQUEIROS, Luis;

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PAGINA WEB DEL MINISTERIO DE ECONOMA Y FINANZAS http:// www.mef.gob.pe(recuperado )_ 09/08/2014

PAGINA WEB DE TRANSPARENCIA ECONMICA http://transparenciaeconomica.mef.gob.pe/

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http://es.slideshare.net/SGPS11/politica-monetaria-en-el-peru-y-su-rol-sobreel-comportamiento-en-la-economia-peruana# (recuperado) 09/08/2014