Page | 1  

 

Fundamental Analysis Division 

Capital TRUST Research (Pvt) Ltd

Lucky Lanka Milk Processing 

Company Limited ‐ IPO 

Lucky Lanka Milk Processing Co. Ltd Initial Public Offering of Ordinary Shares

38 Mn Voting Shares | 24 Mn Non-Voting Shares

Sector: Food & Beverage | Rs.6.00 & Rs.3.00 | July 2014 

 

About the Company 

The company  is engaged  in  the process of making yoghurt and other milk 

products, and distributing them island wide under the brand name ‘LUCKY’.  

 

The company is the only yoghurt manufacturer with a SLS certification in Sri 

Lanka. It has  its own cold distribution network that consists of 120 delivery 

vehicles covering the entire Island. 

 

Lucky Lanka Milk Processing Company Limited was incorporated on 15 June 

2007 as a limited liability Company, and today ‘LUCKY’ is a well established 

local dairy brand. The company is now entering its growth phase expanding 

its operations and market share.   

 

Case for Investment   

Growing Earnings: 

  2015 (F) 2016 (F)

EPS (Rs.)  0.38 0.59

+/‐ Growth  270% 57%

PE (x)                               Voting  15.9 10.2

Non‐Voting  8.0 5.1

NAV (Rs.)  3.64 4.18

PBV (x)                            Voting  1.65 1.44

Non‐Voting  0.82 0.72

  

Company will  be  almost  debt  free:  Rs.200mn  of  Interest  bearing 

borrowings will be settled through IPO proceeds. The company will 

make a significant saving on finance expenses 

Improved production capacity: Rs.75mn of the IPO proceeds will be 

used  to  improve  and  expand  the  production  capacity  of  the milk 

processing plant 

Increasing Demand  for Locally Manufactured Dairy Products: Due 

to the rising price of imported powdered milk and the recent health 

hazards  of  imported  dairy;  consumers  are  shifting  to  use  locally 

manufactured dairy products. 

Strategies are in place to penetrate new market segments through 

new distribution channels: This will increase sales and profits 

 

Issue price (Rs.)              Voting

Non‐Voting  

6.00

3.00 

No. of shares offered via IPO 

    Voting

Non‐Voting 

38.0 Mn

24.0 Mn 

Total No. of shares in issue 

subsequent to the IPO 

   Voting

Non‐Voting 

200.0 Mn

176.0 Mn

24.0 Mn 

Resultant Market Capitalization Rs.1,128 Mn 

Post IPO shareholding 

Promoter Shareholders

Public Holding

75.57%

24.43% 

Capital to be raised through 

the IPO Rs.300Mn 

Opening date of the Issue  07th July 14

Closing date  24th July 14

Minimum subscription  1,000 Shares

   

Allotment Structure 

Category No. of Shares 

Offered (Mn) 

*Retail individual Investors  17.10 (45%) 

Unit Trusts  3.80 (10%) 

**Non‐Retail  17.10 (45%) 

Total     38.00 (100%)

*Retail Individual investors – Applications for 

a value of not more than Rs.100,000 

**Non‐Retail Investors – Applications for a 

value exceeding Rs.100,000 

SUBSCRIBE ‐ Medium Term Buy

        Page | 2  

 

Fundamental Analysis Division 

Capital TRUST Research (Pvt) Ltd

Lucky Lanka Milk Processing 

Company Limited ‐ IPO 

Shareholding Structure – Ordinary Voting Shares 

Shareholder  Number of Shares 

Shareholding 

Pre IPO  Post IPO 

Mr. Lal K.A. Gunawardena   93,119,850 67.5% 52.9% 

Ms. B.A. Gunawardena   13,302,910 9.6% 7.6% 

Ms. D.A.Gunawardena  13,302,825 9.6% 7.6% 

Ms. N.A.Gunawardena   13,302,825 9.6% 7.6% 

Goh Family Investment Holding  5,000,000 3.6% 2.8% 

Shares offered through the IPO  38,000,000 NIL 21.6% 

Total  176,028,410 100.00% 100.00% 

 

Note:  

During February 2014 5.0mn  shares of  the  company was  issued  to Goh Family 

Investment Holding at Rs.6.00 per  share  (same as  the  IPO price). These  shares 

will be locked in for six months from the date of listing.   

Out of the 133mn non public shareholding, 125.5mn shares will be locked in for 

twelve months from the date of allotment or six months from the date of listing 

whichever is longer and the balance 7.5mn shares will be locked in for six months 

from the date of listing. 

 

Objective of the Initial Public Offer 

1. Rs.200mn of the IPO proceeds will be used for debt retirement  

This will make  the  company almost debt  free, and  reduce  the  finance 

cost significantly.  

 

2. Rs.75mn will be used to improve the existing production plant  

a. Rs.35Mn will be utilized  immediately to build a new cold room 

complex with an ammonia refrigeration system 

b. Rs.30Mn will be utilized to add an extension to the existing UHT 

milk processing building 

c. Rs.10Mn will be invested in new machinery 

 

3. Rs.25mn will be used to finance the following new projects 

a. “Gedarata Kiri”‐ Door‐to‐door selling of Milk 

b. Milk Bar Outlet and School Canteen  

 

 

 

Lucky L

Compa

 

Finan

 

 

 

 

Summ

Year Rs.M

Reve

 +/‐ G

EBITD

 +/‐ G

PAT 

 +/‐ G

EPS (

PE (x

PE (x

DPS (

Divid

Divid

  

ROE (

ROA 

  

 

 

 

 

 

‐

50.0

100.0

150.0

200.0

Rs.M

Lanka Milk P

any Limited ‐

ncial High

marized Inco

Ended 31st MMn 

nue 

Growth (%) 

DA  

Growth (%) 

Growth (%) 

Rs.) ‐ Post IP

) ‐ Voting 

) ‐ Nonvoting

(Rs.) 

end Yield (%

end Yield (%

(%) 

(x) 

0 

0 

0 

0 

2012

Mn

rocessing 

 IPO 

lights & R

ome Statem

March 

PO 

g 

%) 

%) 

2013

EBITD

Ratios 

ment 

2014 2015

DA

Fundame

Capital TR

2

           68

             8

               

             0

           24

            

            

            

            

1

0

5 F  2016 F 

ental Analysi

RUST Researc

 

2012

81.7           

88.0           

 4.8          

0.02          

48.9          

      ‐           

      ‐           

      ‐           

      ‐           

 

1.7%

0.7%

 

‐

40.0

80.0

120.0

Rs.M

is Division 

ch (Pvt) Ltd

2013

 841.8      

23%

 105.3      

20%

   18.2      

276%

   0.09      

   66.1      

          ‐       

          ‐        

          ‐   

          ‐       

 

5.9%

2.5%

 

0 

0 

0 

2012

n

2014 

      896.5   

7% 

      135.7   

29% 

        20.3   

12% 

        0.10   

        59.1   

              ‐     

        0.01   

0.2% 

              ‐   

  

5.6% 

2.7% 

  

2013

Profit Afte

2015 F 

          986.2 

10% 

          164.9 

21% 

            75.3 

270% 

            0.38 

            15.9 

               8.0 

            0.04 

0.6% 

1.3% 

  

10.3% 

8.6% 

  

2014 2015

er Tax

        Page 

  2016

      1,134

15

          188

14

          118

57

            0.5

            10

              5

            0.0

1.0

2.0

14.1

11.1

5 F  2016 F 

| 3  

6 F 

4.1 

5% 

8.4 

4% 

8.2 

7% 

59 

0.2 

.1 

06 

0% 

0% 

  

1% 

1% 

  

        Page | 4  

 

Fundamental Analysis Division 

Capital TRUST Research (Pvt) Ltd

Lucky Lanka Milk Processing 

Company Limited ‐ IPO 

Summarized Statement of Financial Position 

As at 31st March Rs.Mn 

2012 2013 2014  2015 F  2016 F 

Non‐Current Assets           557.1          536.2          513.2          588.2           663.2 

Current Assets           123.4          183.6          252.6          289.7           402.7 

Total Assets           680.5          719.8          765.8          877.9       1,065.8 

Equity           292.2          310.2          360.5          728.3           835.7 

Non‐Current Liability           166.2          194.6          123.3              7.0               7.0 

Current Liabilities           222.1          214.9          282.0          151.6           160.9 

Total Equity & Liability           680.5          719.8          765.8          886.9       1,003.6 

               

NAV per share (Rs.)  ‐ Post IPO             1.46            1.55            1.80            3.64             4.18 

PBV ‐ Voting             4.11            3.87            3.33            1.65             1.44 

PBV ‐ Nonvoting                  ‐                   ‐                   ‐              0.82             0.72 

Gearing Ratio [Debt/(Debt + Equity)]  44% 45% 39%  4%  0% 

Current Ratio              0.56            0.85            0.90            1.91             2.50 

               

 

Valuation & Recommendation   

Repayment  of  interest  bearing  borrowings  will  make  a  significant  saving  of 

finance cost. Thus, the net profit margins will significantly improve.  

The demand for  locally manufactured dairy products  is  increasing as more and 

more consumers are shifting  to  local brands  to counter  the price  increase and 

health hazards of imported dairy products. Hence, the company is operating in a 

growing industry.  

Scheduled  expansion  of  production  capacity,  penetrating  in  to  new markets 

through  new  distribution  channels;  will  improve  future  earnings  of  the 

company. Based on a conservative forecast the share  is  issued at a forward PE 

of 16.0x (voting) and 8.0x (Non‐voting) based of FY2014/15 earnings. 

  

Lucky Lanka FY 2014/15(F) 

Food & Beverage Sector 

Market 

Voting  Non‐Voting     

PE (x)  15.9  8.00  22.77  17.33 

PBV (x)  1.65  0.82  5.03  2.06 

 

The information and the opinions contained herein were compiled by Capital TRUST Research (Pvt) Ltd, and are based on information obtained from reliable sources in good faith. However, such information has not been independently verified and no guarantee, representation or warranty expressed or implied is made by Capital TRUST Research (Pvt) Ltd and its related companies as to its accuracy or completeness. This report is not and should not be construed as an offer to sell or a solicitation of an offer to buy any security. Neither Capital TRUST Research (Pvt) Ltd nor its related companies, directors and employees can be held liable whatsoever for any direct or consequential loss arising from any use of this report or the information contained herein

TRADING DIVISION BOARD OF DIRECTORSTushan Wickramasinghe (011)-2174184 0777-313456 Moksevi Prelis (Chairman)Dakshana Gooneratne (011)-2174194 0777-360492 Tushan Wickramasinghe (Managing Director/CEO)Lawrence David (011)-2174164 0777-289331 Sarath Rajapakse (Director)M J M Husni (011)-2174102 0773-219503Sandesh Jayakody (011)-2174103 0773-733273Nilantha Perera (011)-2174104 0777-715970Kavin Kodytuakku (011)-2174105 0777-536870Saliya Gamagedera (011)-2174108 0773-219506Asanka Perera (011)-2174109 0773-291847Shanmugassharma Rakesh (011)-2174117 0777-536877Thilina Yahampatharachchi (011)-2174131 0773-219502Sajee Perera (011)-2174113 0777-287941Gayan Vithanage (011)-2174114 0777-287933Anushan Kandasamy (011)-2174123 0777-722622Shehan Mendis (011)-2174134 0777-305684Danushka Arambegedra (011)-2174122 0777-270867Rukshan Perera (011)-2174119 0777-536883Chamila Fernando (011)-2174121 0777-536887Laxman Ratnayake (011)-2174116 0777-287948Dilshard Hameed (011)-2174132 0773-142242Nilosan Kanagaraj (011)-2174128 0777-560665

KANDY BRANCHArjuna Wilbawa (081)-2205 486 0773-291846Suranga Guruge (081)-2205 481 0773-291845Dasantha Herath (081)-2205 493 0773-865305Roshan Helage (081)-2205 483 0773-823507

TELEPHONE : (011)- 2 174 174 HOTLINE : (011)- 2 174 175 FAX : (011)- 2 174 173 E MAIL : inquiries@capitaltrust.lk

Roshan Helage (081)-2205 483 0773-823507Mohomed Faizan (081)-2205 491 0777-840256Ananda Wijenayake (081)-2205 482 0777-840254FAX (081)-2201050

KURUNEGALA BRANCHDammika Senarathne (037)-2223 861 0777-560699Indunil Pradeep (037)-2223 860 0779-816434FAX (037)-2220859

NEGOMBO BRANCHSanjeewa Perera (031)-2228470 0773-291848Narada Abeysinghe (031)-2228473 0773-833997Srikanth Anton (031)-2228474 0773-219505FAX (031)-2227894

MATARA BRANCHVenura Gamage (041)-2236200 0773-936222 CUSTOMER SERVICE DIVISIONPrasad Jagoda (041)-2236201 0773 596338 Prashani Perera (011)-2174167 0773-167777Prabath Rathnayaka (041)-2236203 0773-785157 Raveesha Karunaratne (011)-2174168 0773-577761Anurada Dahanayaka (041)-2236202 0773-596339Jagath Rathnayake (041)-2236204 0773-758304Tharanga Wijeweera (041)-2236208 0777-359156 ACCOUNTS DIVISIONFAX (041)-235644 Methmal Senivirathne (011)-2174110 0777-766727

Ranjini Jayawardena (011)-2174142 0773-596336Subani Wimalarathne (011)-2174143 0772-015882

MORATUWA BRANCH Kumari De Alwis (011)-2174144 0772-015886Suneth Fernando (011)-2642 516 0773-633533Anuradha Weerakkody (011)-2642 517 0777-354760 DOCUMENTATION DIVISIONBhanuka De Silva (011)-2642514 0777-305774 N.M.A Navaratne (011)-2174150 0777-287931Asoka Dharmatilaka (011)-2642517 0773-865300FAX (011)-2648747 CAPITAL TRUST RESEARCH (PVT) LTD

Charitha Gunasekere (011)-2174140 0773-865301Sh hith J k d (011) 2174139 0777 361394Shashitha Jayakody (011)-2174139 0777-361394Osadi Hettiarachchi (011)-2174190

CAPITAL TRUST CREDIT (PVT) LIMITEDMadusha Gunawardena (011)-2174153 0775-754078