Luxembourg  Place financière mondialisée

… vers un atterrissageen douceur ou en catastrophe?

Les composantes de la place

(1)

Banques

≠ banques universelles classiques (faiblesse du marché domestique)

Luxembourg = site de placements d’une clientèle internationale qui recherche des services de placements personnalisés

Spécialités : retail banking, private banking (surtout), corporate banking

Les composantes de la place (2)

Autres professionnels du secteur financier (PSF)

Spécialisation dans des opérations financièresnon bancaires, mais soumises au secret bancaire

* entreprises d’investissement (commissionnaires, gérants de fortune, distributeurs de parts

OPC, dépositaires de titres, agents de transfert)

* conseillers en opérations financières, courtiers, professionnels pour opérations de prêts, …

* PSF à activité connexe au secteur financier (domiciliataires de sociétés …)

Les composantes de la place (3)

Organismes de placements collectifs en valeurs mobilières (OPCVM)

Investissement commun en valeurs mobilières de fonds recueillis auprès d’épargnants individuels ou institutionnels

* Fonds communs de placement (FPC)

* SICAV * SICAF * SICAR

Assurances Spécialité : assurance-vie et réassurance/filiales

captives

Les composantes de la place (4)

Fournisseurs de services Services aux banques, aux PSF, à l’industrie de

fonds,aux assurances et aux autres entreprises

* cabinets d’audit et de conseil (KPMG, Deloitte, E&Y, PwC)

* Bourse de Luxembourg

* agents de transfert (EFA, RBC Dexia Investor Serv., FASTNET),

* Clearstream

* CETREL

* fiduciaires

* avocats d’affaires et notaires montages financiers Holdings et SOPARFI

1963 : « interest equalization tax » introduite aux E-U

diminution de l’émission d’emprunts internationaux à NY Luxembourg devient le centre de cotation et de dépôt des émissions en

eurodollars (Londres se spécialise dans les émissions)

installation de nombreuses banques au Luxembourg (cf. aussi absence de réserves obligatoires)

Années 1980 : début de la déréglementation financière

développement gestion de fortunes (private banking) en raison du secret bancaire surtout

Le développement de la place financière (1)

Le développement de la place financière (2)

fin 1980–2000: transp. rapide des directives EU s/fds d’inv. internat. Luxembourg = 2e centre en matière d’actifs sous gestion par des OPC (surtout parties domiciliation, administration et banque dépositaire de la chaîne ><parties développement, distribution et gestion)

10 dernières années: série de lois pour développer l’expansion des OPC

* loi du 08-06-1999 sur les fonds de pension internationaux = 1re loi du genre

* loi du 13-07-2005 sur les fonds de pension paneuropéens (faible succès)

* loi du 22/03/2004 sur la titrisation définition très large des actifs pouvant faire l’objet d’une titrisation

(créances commerciales, prêts hypothécaires, comptes courants, actions, emprunts obligations, tout actif financier, tout actif immobilisé, toute activité ayant une valeur certaine ou future)

possibilité de constituer une société ou un fonds de titrisation régime fiscal avantageux ( aucune retenue à la source ni imposition des profits d’un fonds de titrisation aucun contrôle de la CSSF sauf si émission en continu de valeurs mobilières à destination du public

* loi du 13/02/2007 sur les fonds d’investissement spécialisés (FIS) à l’intention d’investisseurs institutionnels, professionnels ou avertis (125.000 € min.)   utilisable par des fonds privés, par des fonds de pension et par des hedge funds ; exonération de taxes, absence de retenue à la source et d’impôt s/ revenu pour non-résidents

Statistiques sur le développement récent des banques (a)

Le développement de la place financière (3)

Le développement de la place financière (4)

Statistiques sur le développement des autres professionnels du secteur financier (PSF)

Le développement de la place financière (5)

Statistiques sur le développement des OPC

Le développement de la place financière (6)

Atouts concurrentiels de la place financière

Stratégie minimaliste aux niveaux fiscal/réglementaire/institutionnel

* secret bancaire absolu * déréglementation = А et Ω de la place financière* moyens dérisoires des organes de surveillance (cf. CSSF)* « Voies décisionnelles courtes »

lobbyisme institutionnalisé (les lois sont écrites dans les banques)

Analyse de deux atouts de la place financière (1)

Secret bancaire absolu (art 458 du Code Pénal)  * Rapport bancaire 2000 de l’OCDE : en cas de demande d’entre-aide fiscale de la

part d’un pays (= pays requérant), le Luxembourg (= pays requis) ne fournit des renseignements que si l’objet de l’enquête (la fraude fiscale) constitue une infraction pénale dans les deux pays - requérant et requis (= « double incrimination »)

* « Au Luxembourg, les fonctionnaires de l’Administration des Contributions sont astreints au respect du secret fiscal défini à l’article 22 de l’ «Abgabenordnung » de 1931 et l’inobservation du secret fiscal entraîne des sanctions pénales comportant soit des amendes, soit des peines d’emprisonnement allant jusqu’à six mois. » (Cl. Schmit et M-P. Weides-Schaeffer, Le secret bancaire en droit luxembourgeois, Cahier économique 5/84, BIL, p.44/45.)

* Le Luxembourg a obtenu au niveau de l’UE (avec la Belgique et l’Autriche) de ne pas appliquer l’échange automatique d’informations ; application d’une retenue à la source non libératoire sur les intérêts des dépôts bancaires (15% 01/01/2008 ;20% 01/01/2011 ; 35% à partir du 01/01/2011) ; revenus d’assurance-vie et de fonds d’investissement exclus

* Préservation du secret bancaire jusqu’en 2011

Flexibilité de la législation pour faire des montages financiers Luxembourg = lieu d’implantation favori de sociétés

financières

* Holding 29 (modèle en voie d’extinction2010) exonération totale de l’impôt s/revenu des collectivités ; clause de «grand-père » pour celles constituées avant le 01/07/2006 Remplacement en 2008 par la SPF (Société de gestion du Patrimoine Familial)

* SOPARFI (Société de participations financières) - loi de 1990 Permet des activités commerciales et l’exemption de l’impôt sur le revenu si la société mère est une société de capitaux résidant au Luxembourg et que celle-ci participe avec 10 % au capital de la filiale.Moyen pour rapatrier les revenus de participations au Luxembourg et de les redistribuer aux actionnaires en payant le moins d’impôts possible (seul impôt à payer : droit d’apport 1% du capital lors de la constitution ; 62 € d’impôt sur la fortune pour une S.A. et 25 € pour une Sàrl)Création de nombreux private equity funds en passant par une SOPARFIAvantage d’être reconnu et validé par le fisc du pays d’origine des utilisateurs

* SICAR (Société d’investissement en capital à risque) - loi de 2004Permet à des investisseurs étrangers de monter au Luxembourg des sociétés spécialisées dans les investissements à risque.Sorte de fonds d’investissement private equity réglementés (surveillance par la CSSF).Droit d’apport fixe de 1250 € ; exemption de l’impôt sur la fortune ; privilège mère-filiale, exemption de l’impôt sur le revenu des revenus provenant de titres, pas de retenue à la source pour les dividendes distribués

Analyse de deux atouts de la place financière (2)

La place financière –moteur de l’économie luxembourgeoise (1)

Désindustrialisation relative du Luxembourg après 1980

et importance croissante massive du secteur financier

part des activités financières dans valeur ajoutée en 2007 : 29,7 % (Statec)

part de la place financière dans le PIB en 2007 : 45 % (ABBL)

emploi dans les banques en 2007 : 26.140 personnes (Statec)

emploi en 2008 sur la place financière : 41.000 (ABBL)

part des rémunérations salariales en 2006 : 16 % (Statec )

part dans les recettes fiscales en 2007 : 34 % (ABBL)

Impact sur la balance des paiements 

BALANCE DES PAIEMENTS COURANTE (Extrait) - Source: Statec Indicateurs rapides/Série N Source: BCL, STATEC

2008 (1)

Libellé Crédit Débit Net Crédit Débit Net Crédit Débit Net Crédit Débit Net

Unité: Mio EUR

Opérations courantes 127'949 124'625 3'324 159'838 156'295 3'543 183'944 180'372 3'572 97'458 108'337 1'049

Biens et services 44'614 34'939 9'676 53'563 40'550 13'013 60'345 44'102 16'243 29'572 23'018 8'284 Services d'assurance 1'573 991 582 1'823 1'300 523 1'703 1'037 666 823 594 322 Services financiers 20'121 10'538 9'584 26'531 13'676 12'854 31'348 15'800 15'548 15'289 7'984 7'720 Informatique et information 1'865 548 1'317 1'760 532 1'228 955 476 479 505 251 164 Autres services aux entreprises 2'502 2'641 -138 3'045 3'021 24 4'713 4'121 591 2'080 2'267 315

Revenus 79'546 84'956 -5'410 101'801 110'221 -8'420 119'135 130'084 -10'949 65'777 81'942 -6'178 Rémunération des salariés 1'011 5'265 -4'253 1'078 5'926 -4'848 1'121 6'679 -5'558 557 3'625 -3'046 Revenu des investissements 78'535 79'691 -1'156 100'723 104'295 -3'572 118'014 123'405 -5'391 65'220 78'318 -3'133

(1) chiffres provisoires Les totaux et soldes sont calculés sur base de chiffres non-arrondis

Année Premier semestre

2005 2006 2007 (1)

Impact sur la balance des paiements 

La place financière –moteur de l’économie luxembourgeoise (2)

Des perspectives médiocres pour la place financière (1)

Les décisions du G20 (fin avril 2009) Premiers pas dans 5 directions Développement d’outils par les banques centrales pour

assurer la stabilité financière Contrôle de la distribution de crédits des banques

(niveau micro-prudentiel niveau macro-prudentiel) Encadrement des marchés de produits dérivés:

- contrats standardisés (>< de gré à gré)- enregistrement des transactions et des garanties prises

Régulation des fonds spéculatifs (Hedge funds) Attaque des paradis fiscaux (= source de pertes de recettes

fiscales + rôle dans l’instabilité financière)

Des perspectives médiocres pour la place financière (2)

Mise en question du secret bancaire et nouvelle réglementation financière

Suppression du secret bancaire – dans quelle mesure ?

Directive européenne impliquant un échange automatique d’informations et l’imposition de tous les revenus du capital au plus tard après 2011 ?

Retour des banques à leur activité de base ? (=financement de l’économie)

Contrôle bancaire européen ? Contrôle de tous les types de fonds ? Interdiction des produits financiers non transparents ?

Réduction massive des activités de la place financière

Réaction minimaliste: Aménager et protéger le système

Recommandations formulées de la part d’auteurs conservateurs: [1]

* collaboration des pouvoirs publics et des professionnels du secteur financier pour organiser le développement de nouveaux produits et y consacrer des ressources institutionnelles et humaines suffisantes développement de la CSSF et coopération avec la BCL

* édicter de nouvelles règles prudentielles conformément au Nouvel Accord de Bâle (Bâle II), en vue de préserver la réputation du secteur financier en privilégiant une stratégie de renforcement des garanties offertes à l’investisseur quant à la sécurité de ses avoirs, à la transparence dans le placement des fonds et aux possibilités de contrôle

* faire des études régulières consacrées aux actifs à hauts risques en vue d’assurer une plus grande transparence quant à la stabilité du système financier

* attirer des spécialistes internationaux hautement qualifiés en assouplissant les lois sur l'immigration des travailleurs non ressortissants de l'Union européenne

[1] Arnaud Bourgain, Patrice Pieretti, Jens Høj, Le secteur financier peut-il rester le principal moteur de la croissance au Luxembourg, Université du Luxembourg, éditions OCDE, 2009.

Les réactions politiques du gouvernementet de l’ABBL (1)

Traîner les pieds Jouer le rôle de la victime Bloquer le plus longtemps possible Rechercher parallèlement de

nouveaux crénaux financiers - fonds de pension (??)- finance islamique

Carte des paradis fiscaux

Revendications progressistes essentielles

Couper l’oxygène à la « bulle financière » en assurant une répartition primaire plus équitable de la valeur ajoutée et une redistribution plus forte à travers une augmentation des impôts sur les collectivités, un accroissement de la progressivité de l’impôt sur le revenu des personnes physiques et un rétablissement de l’impôt sur la fortune

Nationaliser les banques et créer un pôle financier public géré pour les besoins de l'économie nationale et régionale

En matière d’assurance pensions affermir le système public de répartition par opposition au système de capitalisation retirer les réserves de pension placées actuellement dans des produits financiers et investir

une partie de la réserve de la sécurité sociale dans des projets écologiques et d'économie sociale

Abolir le secret bancaire et supprimer les paradis fiscaux Séparer banque de détail et banque d’affaires et interdire aux banques de détail de

jouer sur les marchés financiers Créer dans le cadre de l’Union européenne un contrôle bancaire et financier fort

interdire la titrisation des crédits Soumettre au contrôle public toutes les institutions financières, y compris

celles qui agissent librement à l’heure actuelle comme les « hedge-funds » Passer au crible les instruments financiers du point de vue de leur utilité pour

l’économie réelle et décider de leur maintien ou de leur interdiction Interdire les produits financiers non transparents Remettre les bourses à leur place de prestataires de services à l’économie réelle