macroeconomía olivier blanchard - cap 29, politica fiscal

Macroeconomía Avanzada

PolíticaFiscal

Profesor: Carlos R. Pitta

Macroeconomía Avanzada, Prof. Carlos R. Pitta, Universidad Austral de Chile.

Universidad Austral de ChileEscuela de Ingeniería Comercial

CAPÍTULO 29

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Macroeconomía Avanzada, Prof. Carlos R. Pitta, Universidad Austral de Chile. 2 de 41

Suponga que, a partir de un presupuesto

balanceado, el gobierno disminuye los impuestos,

creando un déficit. ¿Qué pasará con la deuda a

través del tiempo? ¿Tendrá el gobierno que elevar

los impuestos eventualmente en el futuro? Y si es

así, ¿En qué medida?

1. La Restricción Presupuestal de Gobierno

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El déficit presupuestario en el año t es:

deficit rB G Tt t t t 1

Bt-1 es la deuda del gobierno a finales del año t–1 o, de

manera equivalente, a comienzos del año t ; r es la tasa

de interés real, la cual asumiremos como constante. Así

que rBt-1 es igual a los pagos de intereses reales sobre la

deuda de gobierno en el año t.

Gt es el gasto de gobierno en el año t.

Tt son los impuestos menos las transferencias en el año t.

En palabras: el déficit presupuestal es igual al gasto,

incluyendo los pagos de intereses sobre la deuda, menos los

impuestos netos de transferencias.


Aritmética de los Déficits y la Deuda

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Note 2 características de :

Medimos los pagos de intereses como pagos de

intereses reales, en lugar de pagos de intereses

nominales. La medida correcta del déficit es llamada a

menudo el déficit ajustado por inflación.

G no incluye pagos por transferencias.




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La restricción presupuestal del gobierno señala que los

cambios en la deuda del gobierno en el año t son iguales al

déficit durante el año t:

Usando la definición de déficit

Podemos reescribir la restricción presupuestaria del gobierno

cómo:

1t t tB B Deficit




1 1t t t t tB B rB G T

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Muchas veces es conveniente descomponer el déficit en la

suma de dos términos:

Pago de intereses sobre la deuda, rBt-1

La diferencia entre gastos e impuestos, Gt – Tt. Este

término es llamado el déficit primario (similarmente, Tt –

Gt es llamado el superávit primario).



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B B B Tt t t t t 1 1 r G



Cambio en la Deuda Pago de Intereses Déficit Primario

Usando dicha partición, podemos escribir:

1 1t t t t tB B rB G T

1(1 )

t t t tB r B G T

Déficit Primario

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Calculando la Inflación y Midiendo los Déficits

Figura Déficit oficial, y ajustado por inflación, para EE.UU. Desde

1968

ENFO

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Ahora, miremos las implicaciones que una

disminución en un año de los impuestos tiene sobre

la trayectoria de deuda e impuestos futuros.

Comenzaremos con un presupuesto balanceado, y

terminaremos el año con una disminución de los

impuestos de 1 por 1 año. ¿Qué pasará después?


Impuestos Actuales y Futuros

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Reemplazando B2=0 y B1=1, y arreglando:

En palabras, para repagar la deuda totalmente en el año

2, el gobierno debe correr un superávit primario igual a

(1+r).

B r B G T2 1 2 21 ( ) ( )

T G r r2 2 1 1 1 ( ) ( )



Repago completo en el año 2

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Repago completo en el año 2

(a) Si la deuda se paga completamente

en el año 2, la disminución de

impuestos de 1 en el año 1 requiere un

incremento igual a (1+ r ) en el año 2.

(b) Si la deuda se paga completamente

en el año 5, la disminución de 1 en el

año 1 requiere un incremento de (1 +

r)4 durante 5 años.

(c) Si la deuda se estabiliza del año 2

en adelante, los impuestos deben ser

permanentemente más altos del año 2

en adelante.

Recortes de impuestos,

Repago y Estabilización

de la Deuda

Gráfico 1

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La deuda al final del año t1 está dada por:

En el año t, cuando la deuda es repagada, la restricción

presupuestal es:

La deuda al final del año t es cero:

B rt

t

1

21( )

B r B G Tt t t t ( ) ( )1 1

0 1 1 2 ( )( ) ( )r r G Tt

t t

Lo cual implica que el superávit necesario en el año t para

repagar la deuda debe ser:

T G rt t

t ( )1 1



Repago completo en el año t

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Nuestras primeras conclusiones:

Si el gasto de gobierno no cambia, una disminución de los impuestos debe ser compensada eventualmente por un incremento de los impuestos en el futuro.

Entre más se tarde el gobierno en subir los impuestos (o entre mayor sea el tipo de interés real) , mayor será la subida de impuestos eventualmente.



Repago completo en el año t

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1

1

Primary Deficit

t t t tB r B G T

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De , la restricción

presupuestal para el año 2 es

Bajo nuestro supuesto de que la deuda se estabiliza en el

año 2, B2 = B1 = 1. Reemplazando en la ecuación anterior:

Reorganizando los términos y moviendo G2 – T2 al lado

izquierdo:

B r B G T2 1 2 21 ( ) ( )

1 1 2 2 ( ) ( )r G T

T G r r2 2 1 1 ( )



Estabilización de la Deuda en el año t

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De la aritmética anterior de déficits y deuda podemos concluir qué:

– Si el gasto de gobierno no cambia, una disminución de los impuestos debe ser compensada eventualmente por un incremento de los impuestos en el futuro.

– Entre más espere el gobierno para aumentar los impuestos o aumentar la tasa de interés real, mayor será el incremento eventual de los impuestos.




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También podemos concluir qué:

El peso de déficits pasados es muy alto para la deuda del gobierno.

Para estabilizar la deuda, el gobierno debe eliminar primero el déficit.

Para eliminar el déficit, el gobierno debe primero correr un superávit primario igual a los pagos de intereses sobre la deuda existente. Esto requiere de impuestos más altos desde ahora, y para siempre.




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En una economía en la cual el producto crece sobre

el tiempo, tiene sentido enfocarse en el cociente de

deuda a producto.

El cociente de deuda a PIB, o cociente de deuda,

describe la evolución del cociente de deuda en

relación al PIB a través del tiempo.


Evolución del porcentaje Deuda a PIB

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Para derivar la evolución del cociente de deuda, necesitamos

algunos pasos más. No se preocupe: la ecuación final es fácil

de entender:

Aritmética de un Cociente de Deuda

1(1 )t t t t

t t t

B B G Tr

Y Y Y

1 1

1

(1 )t t t t t

t t t t

B Y B G Tr

Y Y Y Y

1

1

(1 )t t t t

t t t

B B G Tr g

Y Y Y

1 1

1 1

( )t t t t t

t t t t

B B B G Tr g

Y Y Y Y

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Aritmética de un Cociente de Deuda

Esto tomó muchos pasos, pero la relación final tiene una

interpretación muy simple: El cambio del cociente de deuda a

través del tiempo es igual a la suma de dos términos.

El primer término es la diferencia entre la tasa de interés

real y la tasa de crecimiento multiplicada por el cociente

de deuda original.

El segundo término es el cociente de déficit primario al

PIB.

1 1

1 1

( )t t t t t

t t t t

B B B G Tr g

Y Y Y Y

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Evolución del cociente de Deuda en la OECD

Esta ecuación implica que el incremento en el

cociente de deuda al PIB será mayor:

Entre mayor sea la tasa de interés real,

Entre menor sea la tasa de crecimiento del

producto,

Entre mayor sea el cociente de deuda inicial,

Entre mayor sea el cociente de déficit primario al

PIB.

1 1

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( )t t t t t

t t t t

B B B G Tr g

Y Y Y Y

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Un bajo crecimiento, altas

tasas de interés y déficits

primarios han producido un

gran incremento del cociente

de deuda desde principios de

los 1980s hasta mediados de

los 1990s. Desde entonces,

un mayor crecimiento ,

menores intereses y

superávits primarios han

producido un descenso.

El cociente de Deuda de

Bélgica desde 1970

Gráfico 2

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La figura anterior sugiere la presencia de 3 regímenes

distintos:

Un cociente de deuda estable y bajo durante la mayor

parte de los 1970s.

Un agudo incremento del cociente de deuda desde

principios de 1980s hasta mediados de los 1990s.

Una disminución gradual y continuada del cociente de

deuda desde mediados de los 1990s.

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2. Cuatro Temas en Política Fiscal

Equivalencia Ricardiana

Habiendo mirado al mecanismo de la restricción presupuestal del gobierno, atacaremos ahora 4 problemas en los cuales dicha restricción juega un papel central.

La Equivalencia Ricardiana, propuesta por David Ricardo y

perfeccionada por Robert Barro, y también conocida como la

proposición de Ricardo-Barro, es el argumento de que, una

vez que tomamos en consideración la restricción presupuestal

del gobierno, ni el déficit ni la deuda pueden tener un efecto

sobre la actividad económica.

Los consumidores no cambian su consumo en

respuesta a una disminución de impuestos si el valor presente

del ingreso después de impuestos no se afecta. El efecto de

menores impuestos hoy día es cancelado por el efecto de

mayores impuestos mañana.

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Déficits, estabilización del Producto, y el déficit

ajustado de manera cíclica

El hecho de que los déficits presupuestales tengan

efectos adversos implica que los déficits durante las

recesiones deberían ser compensados con superávits

durante periodos de alto crecimiento.

El déficit que existe cuando el producto se encuentra a su

tasa natural se llama el déficit de pleno empleo. Otros

términos usados para describirlo son déficit de mitad de

ciclo, déficit de empleo estandarizado, déficit

estructural o déficit ajustado cíclicamente.

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La teoría detrás del concepto de déficits cíclicamente ajustados es

simple; pero su práctica ha sido compleja. En primer lugar, hay que

establecer que tan bajo sería el déficit si el producto fuese,

digamos, 1% más alto. En segundo lugar, determinar qué tan

alejado se encuentra el producto de su nivel natural.

Una regla simple es que si una disminución de 1% en el

producto produce automáticamente un incremento en el déficit

del 0.5% del PIB.

Si el producto se encuentra, digamos, 5% debajo de su nivel

natural, el déficit como porcentaje del PIB deberá ser entonces

aproximadamente un 2.5% mayor de lo que sería si el producto

se encontrase en su nivel natural. Este efecto del déficit en la

actividad económica es llamado un estabilizador automático.

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La teoría detrás del concepto de déficits cíclicamente ajustados es

simple; pero su práctica ha sido compleja. En primer lugar, hay que

establecer que tan bajo sería el déficit si el producto fuese,

digamos, 1% más alto. En segundo lugar, determinar qué tan

alejado se encuentra el producto de su nivel natural:

El segundo paso es más difícil. Recuerde que el nivel natural

de producto es aquel que se produciría si la economía se

encontrase produciendo en su nivel natural de desempleo. Si la

estimación de alejamiento es muy bajo, se producirá una

estimación muy alta del nivel de producto natural, y por lo tanto

una medida muy optimista del déficit cíclicamente ajustado.

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Guerras y el Déficit

La carga económica de una guerra afecta a los consumidores y a

las firmas de manera diferente, dependiendo de la manera en que

la guerra es financiada.

Existen 2 razones para correr déficits durante una guerra:

El primero se refiere a la distribución — Una financiación vía

déficits es una manera de pasar por parte de la carga de la

financiación de la guerra a las generaciones futuras. Parece

justo pensar que dicha carga sea compartida por las

generaciones futuras.

La segunda causa es más económica — El gasto deficitario

ayuda a reducir las distorsiones fiscales.

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Una guerra produce grandes aumentos del gasto de gobierno.

Suponga que el gobierno financia la guerra mediante déficits.

Cuando el gasto público sube, habrá un incremento en la

demanda por bienes y servicios.

Por otro lado, suponga que el gobierno financia la guerra a

través de impuestos. Entonces el consumo disminuirá

abruptamente.

Traspasando el costo de la deuda

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Una tasa de impuestos muy alta puede producir

distorsiones económicas. Las personas tenderán a

trabajar menor, o a involucrarse en actividades ilegales

que por su misma naturaleza no son fiscalizadas.

La suavización fiscal es la idea de que es mejor

mantener una tasa relativamente constante de

impuestos.

La suavización fiscal implica correr grandes déficits

cuando el gasto de gobierno es alto, y pequeños

superávits el resto del tiempo.

Reduciendo las distorsiones fiscales

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Peligros de una deuda muy elevada

Entre mayor sea el porcentaje de deuda a PIB, mayor será

el potencial para una dinámica de deuda catastrófica.

Las expectativas de una deuda cada vez mayor puede

ocasionar sospechas a los agentes económicos de que

algo anda más, lo cual se traducirá de hecho en la

emergencia del problema, lo que validará sus expectativas

iniciales.

1 1

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( )( )t t t t t

t t t t

B B B G Tr g

Y Y Y Y

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Déficits, Consumo e Inversión en USA durante la

Segunda Guerra Mundial

En 1939, el porcentaje de gasto de gobierno de

EE.UU. Como porcentaje del PIB era del 15%. Hacia

1944, se había incrementado a 45%. Dicho incremento

fue ocasionado por un mayor gasto en defensa

nacional producto de la Segunda Guerra Mundial, el

cual creció de 1% del PIB en 1939 al 36% en 1944.

Enfrentando incrementos de gasto masivos, el

gobierno de EE.UU. reaccionó con grandes aumentos

de impuestos.

En consecuencia, el consumo privado disminuyó.

También ocurrió una disminución de la inversión

privada como porcentaje del PIB, de un 6%, pasó de

un 10% a un 4%. ENFO

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3. El Presupuesto de USA y su proyección

Números Recientes

Existen muchas definiciones diferentes de ―gastos,‖

―ingresos,‖ y ―déficit‖:

Algunos números se refieren al presupuesto del

gobierno central. Otros a las cuentas consolidadas del

gobierno, a nivel nacional y municipal.

Otros se encuentran basados en el sistema de

contabilidad de gobierno; y otras basadas en el

sistema de cuentas nacionales del país.

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Números Recientes

Las dos medidas más importantes del la deuda son:

Deuda Bruta, la suma de las responsabilidades

financieras del gobierno central.

Deuda Neta, más relevante, es el monto de

deuda mantenida por el público. Es más

relevante pues denota una disposición de los

agentes a tener deuda de gobierno, lo que es un

indicador de confianza (o desconfianza).

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Números Recientes

Table 26-2 U.S. Federal Budget Revenues and Expenditures, Fiscal Year 2006

(Percent of GDP)

Revenues 18.9

Personal taxes 7.9

Corporate profit taxes 2.9

Indirect taxes 0.8

Social insurance contribution 6.8

Other 1.3

Expenditures, excluding interest payments 18.4

Consumption expenditures 6.1

Defense 4.1

Nondefense 2.0

Transfers 8.9

Grants to state/local governments 2.8

Other 0.7

Primary surplus (1) (+ sign: surplus) 0.5

Net interest payments (2) 2.2

Real interest payments (3) 0.8

Inflation component 1.4

Official surplus: (1) minus (2) -1.7

Inflation adjusted surplus: (1) minus (3) -0.3

Memo item. Debt-to-GDP ratio 37.0

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Proyecciones de Mediano Plazo

Bajo las reglas fiscales

actuales, los déficit se

transformarían en superávits

hacia el 2012. Pero bajo

supuestos más realistas, el

déficit tendería a crecer

continuamente. Este gráfico

no toma en cuenta el gran

salto en el déficit producto de

la crisis financiera del 2008.

Proyecciones del

Déficit: de 2007 al 2017

Gráfico 3

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Proyecciones de Mediano Plazo

En EE.UU., existe la Congressional Budget Office (CBO,

oficina presupuestal del congreso) que es una agencia no

partidista que ayuda al Congreso a evaluar los costos y los

efectos de las decisiones fiscales.

La línea azul proyecta los déficits bajo las reglas o leyes

actuales (a eso se le llama proyección base). En rojo se

muestran los efectos de una ley particular (por ejemplo,

una disminución de impuestos)

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Retos de Largo Plazo: baja tasa de ahorro,

Envejecimiento de la población, y gastos en Salud

De los gráficos y datos anteriores podemos concluir que

los déficits en EE.UU. continuarán altos durante las

próximas décadas. USA tiene 3 razones en particular

porqué preocuparse: Una baja tasa de ahorro, una

población en vías de envejecimiento, y un incremento de

los gastos médicos.

(Discusión Ampliada a Chile)

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La tasa de ahorro en USA es la más baja de entre los

países de la OECD.

Esta baja tasa de ahorro es preocupante. Los EE.UU. Son

ahora el deudor más grande del mundo, y deberán pagar

muchísimos intereses al resto del mundo en el futuro

indefinido.

Déficits y una baja tasa de Ahorro

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Las apropiaciones (Entitlements) son programas que requieren

el pago de beneficios para todos aquellos que cumplen con los

requisitos de elegibilidad establecidos por la Ley.

Retiro y Costos de la Salud

Tabla Gasto Proyectado en Seguridad Social, y

Salud, 1998-2060 (Porcentaje del PIB)

2004 2010 2030 2050

Social Security 4.2 4.2 5.9 6.2

Medicare/Medicaid 4.1 4.8 8.4 11.5

Total 8.3 9.0 14.3 17.6

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El gasto en apropiaciones como porcentaje del PIB crecerá por

3 razones:

Población Envejeciendo: El porcentaje de dependencia de

los adultos mayores — el cociente de la población de 65

años o más dividido por la población entre 20 y 64 años —

se incrementará de un 20% en 1998 a sobre 40% en 2060.

El incremento sistemático de los costos de salud.

Aun si todos los gastos en todas las demás transferencias

fuesen eliminados, el gasto en apropiaciones por sí solo

excederá los ingresos.

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Desde 1983, las contribuciones a la seguridad social han

excedido a los beneficios. En USA, el Fondo de

Seguridad Social es una cuenta en donde se depositan

los superávits (entre ingresos y gastos de pensiones),

actualmente es del alrededor del 15% del PIB.

Como porcentaje del PIB, se espera que el Fondo de

Seguridad Social llegue a su máximo en 2016 y a partir

de ese momento comience a disminuir hasta volverse

cero en el año 2040.

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