makroekonomska stabilizacija u procesu tranzicije
DESCRIPTION
MAKROEKONOMSKA STABILIZACIJA U PROCESU TRANZICIJE. ( Ekonomika tran z icije ). Osnovni elementi makroekonomskih politika u tranziciji. sve zemlje u tranziciji nalaze u uslovima nestabilnih makroekonomskih prilika naročito na monetarnom planu u obliku inflacije - PowerPoint PPT PresentationTRANSCRIPT
![Page 1: MAKROEKONOMSKA STABILIZACIJA U PROCESU TRANZICIJE](https://reader034.vdocuments.net/reader034/viewer/2022042519/5681314c550346895d97c60f/html5/thumbnails/1.jpg)
MAKROEKONOMSKA STABILIZACIJA
U PROCESU TRANZICIJE
(Ekonomika tranzicije)
![Page 2: MAKROEKONOMSKA STABILIZACIJA U PROCESU TRANZICIJE](https://reader034.vdocuments.net/reader034/viewer/2022042519/5681314c550346895d97c60f/html5/thumbnails/2.jpg)
Osnovni elementi makroekonomskih politika u
tranziciji• sve zemlje u tranziciji nalaze u uslovima nestabilnih
makroekonomskih prilika
• naročito na monetarnom planu u obliku inflacije
• inflacija izražava mnoge druge debalanse zbog kojih ove privrede i pokreću proces tranzicije
• osnovne uzroke tražimo u različitim strukturnim neusklađenostima: posledica neefikasnosti sistema i neefikasnog upravljanja.
![Page 3: MAKROEKONOMSKA STABILIZACIJA U PROCESU TRANZICIJE](https://reader034.vdocuments.net/reader034/viewer/2022042519/5681314c550346895d97c60f/html5/thumbnails/3.jpg)
ZAŠTO ?• U centralizovanim sistemima, ( jedan – državni – oblik
svojine) nema odgovarajućih tržišnih signala (cene) o realnim potrebama na datom stepenu razvijenosti
• država vrši stalna prilagođavanja relativnih cena• Drugi problem: nedostatak konkurencije• dovodi do neefikasne upotrebe resursa na makro
nivou (alokacija resursa) i na nivou firme • Poslovni uspeh preduzeća lakše se postiže ako se
obezbedi odgovarajuće učešće u preraspodeli koju vrši država nego sopstvenom kreacijom i tržišnim rezultatima
• Pojačava ulogu države
![Page 4: MAKROEKONOMSKA STABILIZACIJA U PROCESU TRANZICIJE](https://reader034.vdocuments.net/reader034/viewer/2022042519/5681314c550346895d97c60f/html5/thumbnails/4.jpg)
Posledica:
• visok udeo javne potrošnje u društvenom proizvodu
• intervencije države zahtevaju sve veći obim sredstava
• zbog smanjene efikasnosti, sve skromniji izvori za njihovo pokriće
• žarište inflatornog finansiranja
![Page 5: MAKROEKONOMSKA STABILIZACIJA U PROCESU TRANZICIJE](https://reader034.vdocuments.net/reader034/viewer/2022042519/5681314c550346895d97c60f/html5/thumbnails/5.jpg)
Nedostatak konkurencije
• Ne samo na domaćem tržištu već i u međunarodnoj razmeni
• Cenralizovano spoljnotrgovinsko poslovanje, na isti način, kao što se deformišu cene dobara, deformiše i kurs domaće valute
• država inicira spoljnoekonomske aranžmane, kadkad do konkretnih ugovora, pa je pozicija preduzeća pasivna.
![Page 6: MAKROEKONOMSKA STABILIZACIJA U PROCESU TRANZICIJE](https://reader034.vdocuments.net/reader034/viewer/2022042519/5681314c550346895d97c60f/html5/thumbnails/6.jpg)
ŠTA TREBA URADITI ?
1. Antiinflaciona politika: dominira problem obaranja (potencijalne i očekivane) hiperinflacije
• različiti programi: možemo naslutiti da tranzicioni programi moraju započeti sa monetarne i fiskalne strane (ortodoksni) ali,
• često, i politika plata (dohodaka, tzv. heterodoksni program) u firmama koje nisu navikle na princip tvrdog budžetskog ograničenja – državna (i društvena) preduzeća (računaju na dohotke iz preraspodele ukoliko prihod nedovoljan).
![Page 7: MAKROEKONOMSKA STABILIZACIJA U PROCESU TRANZICIJE](https://reader034.vdocuments.net/reader034/viewer/2022042519/5681314c550346895d97c60f/html5/thumbnails/7.jpg)
ŠTA JOŠ ?
2. Nova fiskalna politika - fiskalna reforma. • Projekt koji treba da obezbedi balans između državnih prihoda i
rashoda, odnosno, eliminisanje budžetskog deficita.
• Znamo: deficit je jedan od ključnih uzroka inflacije (inflatorno finansiranje rashoda)
• Zato: ovakva fiskalna politika = deo antiinflacionih mera.
• Sa druge strane, fiskalna reforma = novi raspored, obim i namena državnih izdataka i novi način prikupljanja prihoda, skladan prelasku na tržišno poslovanje.
• Cilj reforme: trajan balans državne potrošnje i fiskalnih prihoda (uslov: da njihov obim ne deluje destimulativno na ponašanje tržišnih agenata).
![Page 8: MAKROEKONOMSKA STABILIZACIJA U PROCESU TRANZICIJE](https://reader034.vdocuments.net/reader034/viewer/2022042519/5681314c550346895d97c60f/html5/thumbnails/8.jpg)
DALJE...3. Politika uravnoteženja platnog bilansa • problem spoljnih dugova i problem deviznog kursa. • U osnovi se nalazi koncept otvaranja privrede i
liberalizacije spoljnoekonomskih odnosa. • Politika kursa usmerena na postizanje konvertibilnosti
– olakšava integrisanje u svetsku privredu • Otvaranje privrede za strane investicije olakšava priliv
i smanjuje pritisak dotadašnjih zaduženja. • Otvaranje uvodi elemente međunarodne konkurencije -
stvaranje konkurentskog okruženja.
![Page 9: MAKROEKONOMSKA STABILIZACIJA U PROCESU TRANZICIJE](https://reader034.vdocuments.net/reader034/viewer/2022042519/5681314c550346895d97c60f/html5/thumbnails/9.jpg)
ZATIM...4. Politika dohodaka • deo antiinflacione politike usmeren na državna i
društvena preduzeća • Važnost se smanjuje proporcionalno brzini procesa
privatizacije. Zašto? • Privatna preduzeća, po definiciji, dalje od državne
kontrole i intervencija pa, stoga, podvrgnuta tvrdom budžetskom ograničenju; nemaju na raspolaganju dodatne resurse (preraspodelu)
• U tom smislu, proces privatizacije ima i dugoročne stabilizacione efekte u privredama u tranziciji.
![Page 10: MAKROEKONOMSKA STABILIZACIJA U PROCESU TRANZICIJE](https://reader034.vdocuments.net/reader034/viewer/2022042519/5681314c550346895d97c60f/html5/thumbnails/10.jpg)
TAKOĐE...5. Socijalni program = skup mera kojima se reaguje na
probleme koje može izazvati stroga antiinflaciona politika kao i kasnije restrukturisanje privrede
• problem zaposlenosti. (u uslovima nedovoljne konkurencije koja prethodi tranziciji preduzeća često preopterećena necelishodno velikim brojem zaposlenih)
• Socijalni program - nije prosta pomoć nezaposlenima u vidu dohodaka: mora da potpomaže zapošljavanje u raznim oblicima – prekvalifikacije, olakšano otvaranje radnih mesta, sloboda inicijative i sl.
• Na taj način - sastavni deo makroekonomskih politika: operacionalizacija novog razvojnog koncepta (tržišno verifikovani razvojni projekti)
![Page 11: MAKROEKONOMSKA STABILIZACIJA U PROCESU TRANZICIJE](https://reader034.vdocuments.net/reader034/viewer/2022042519/5681314c550346895d97c60f/html5/thumbnails/11.jpg)
Zaključak
• Pet osnovnih politika:– Antiinflaciona (monetarna) politka– Fiskalna politika i fiskalna reforma– Spoljno ekonomska politika (uravnoteženje
platnog bilansa i konvertibilnost)– Politika dohodaka– Socijalni program
![Page 12: MAKROEKONOMSKA STABILIZACIJA U PROCESU TRANZICIJE](https://reader034.vdocuments.net/reader034/viewer/2022042519/5681314c550346895d97c60f/html5/thumbnails/12.jpg)
Antiinflaciona Antiinflaciona politikapolitika
i obaranje hiperinflacije
![Page 13: MAKROEKONOMSKA STABILIZACIJA U PROCESU TRANZICIJE](https://reader034.vdocuments.net/reader034/viewer/2022042519/5681314c550346895d97c60f/html5/thumbnails/13.jpg)
Uzroci hiperinflacije
Glavni uzroci inflacije u privredama u tranziciji:
(a) promene relativnih cena
(b) budžetski deficit
![Page 14: MAKROEKONOMSKA STABILIZACIJA U PROCESU TRANZICIJE](https://reader034.vdocuments.net/reader034/viewer/2022042519/5681314c550346895d97c60f/html5/thumbnails/14.jpg)
Osnovi kvantitativne teorije novca
Problem sa transakcijama – zamena: ukupni dohodak (BDP) → Y
TPVM
![Page 15: MAKROEKONOMSKA STABILIZACIJA U PROCESU TRANZICIJE](https://reader034.vdocuments.net/reader034/viewer/2022042519/5681314c550346895d97c60f/html5/thumbnails/15.jpg)
Jednačina sa dohotkom:
Centralna banka treba da se rukovodi ovom relacijom kada određuje obim novčane emisije ili, ponudu novca.
Kada bi ponuda novca (M) bila povećana uz nepromenjeni obrt i BDP porasle bi cene (P) čime bi se ravnoteža uspostavila na višem nivou tj. nominalna vrednost BDP-a bi se povećala i pojavila bi se inflacija.
Dinamički:
YPVM
)0()0(
YPVM
![Page 16: MAKROEKONOMSKA STABILIZACIJA U PROCESU TRANZICIJE](https://reader034.vdocuments.net/reader034/viewer/2022042519/5681314c550346895d97c60f/html5/thumbnails/16.jpg)
RAVNOTEŽA• Ravnoteža se ne može uspostaviti sama od sebe • Kao i kod drugih ekonomskih fenomena, ponuda se mora
uskladiti sa tražnjom novca (d)• Ako posmatramo količinu novca tako da nastojimo da utvrdimo
koliko se robe za određenu količinu novca može kupiti, definisaćemo veličinu M/P koju nazivamo realnim novčanim bilansom.
• Ova veličina nam služi da utvrdimo koliko novca ljudi žele da drže (drže onoliko novca koliko im je potrebno za uobičajeni obim transakcija – kupovina u datom periodu).
kYPM d )/( kYPM )/(
![Page 17: MAKROEKONOMSKA STABILIZACIJA U PROCESU TRANZICIJE](https://reader034.vdocuments.net/reader034/viewer/2022042519/5681314c550346895d97c60f/html5/thumbnails/17.jpg)
ILI...
PYkM )/1(
ako je (1/k) = V, onda već poznata relacija koja opisuje ponudu novca
PYMV
TRAŽNJA
![Page 18: MAKROEKONOMSKA STABILIZACIJA U PROCESU TRANZICIJE](https://reader034.vdocuments.net/reader034/viewer/2022042519/5681314c550346895d97c60f/html5/thumbnails/18.jpg)
kYPM d )/(
ELEMENTI RAVNOTEŽE• Pretpostavka o konstantnoj brzini opticaja (V)
• Aproksimacija stvarnih tokova (pojednostav-ljenje analize; promene V su moguće: zavise npr. od funkcije tražnje, tj. od potrebe ljudi da drže više ili manje novca )
• Ravnoteža: ponuda i tražnja, merene realnim bilansom treba da budu jednake
• VAŽNO: tražnja proporcionalna dohotku
![Page 19: MAKROEKONOMSKA STABILIZACIJA U PROCESU TRANZICIJE](https://reader034.vdocuments.net/reader034/viewer/2022042519/5681314c550346895d97c60f/html5/thumbnails/19.jpg)
Kvantitativna teorija: glavni nalazi
nivo autputa (Y) – predodređen: realni odnosi nominalna vrednost autputa (PY) zavisi od ponude
novca: ponuda veća, cene rastu i povećava se vrednost proizvoda
nivo cena odnos između nominalne vrednosti autputa i stvarnog nivoa autputa (PY/Y)
obim realnog BDP-a određen je proizvodnim mogućnostima (faktori proizvodnje; proizvodna funkcija), a količinom novca – nominalna vrednost BDP-a
![Page 20: MAKROEKONOMSKA STABILIZACIJA U PROCESU TRANZICIJE](https://reader034.vdocuments.net/reader034/viewer/2022042519/5681314c550346895d97c60f/html5/thumbnails/20.jpg)
VAŽNOST NALAZA
u zavisnosti od politike centralne banke – koja upravlja ponudom novca – cene mogu biti stabilne ili pak, nestabilne,
uz konstantni broj obrtaja, svako povećanje ponude novca dovodi do porasta nivoa cena u privredi tj. do – inflacije
centralna banka ponekad, može svesno da izazove inflaciju preteranom novčanom emisijom. Kada ?
![Page 21: MAKROEKONOMSKA STABILIZACIJA U PROCESU TRANZICIJE](https://reader034.vdocuments.net/reader034/viewer/2022042519/5681314c550346895d97c60f/html5/thumbnails/21.jpg)
Senjoraž ili porez na držanje novca
Tranzicija – budžetski deficiti
Zašto? Cene, pad prihoda, visoka javna potrošnja
Kako rešiti problem?
Ograničene mogućnosti: nizak kredibilitet
Nedovoljno realnih izvora, teško smanjenje potrošnje
‘Štampanje’ novca ?
![Page 22: MAKROEKONOMSKA STABILIZACIJA U PROCESU TRANZICIJE](https://reader034.vdocuments.net/reader034/viewer/2022042519/5681314c550346895d97c60f/html5/thumbnails/22.jpg)
Senjoraž - mehanizam‘Štampanje’ novca ne povećava Y. Kako se povećena
količina papira pretvara u realne prihode budžeta ?Mehanizam:a) povećana ponuda (količina) novca u prometu, uz
ostale nepromenjene elemente, dovodi do porasta cena
b) svi koji drže novac – pojedinci ili firme – posle emisije (tj. kada ona izazove rast cena) neće moći da kupe onu količinu robe koju su mogli pre
c) Novac je obezvređen – pojavljuje se višak robed) Taj višak = realni izvor dodatnih sredstava za popunu
budžeta
![Page 23: MAKROEKONOMSKA STABILIZACIJA U PROCESU TRANZICIJE](https://reader034.vdocuments.net/reader034/viewer/2022042519/5681314c550346895d97c60f/html5/thumbnails/23.jpg)
MEHANIZAM
100 dinara
100 dinara
100 din.
200
![Page 24: MAKROEKONOMSKA STABILIZACIJA U PROCESU TRANZICIJE](https://reader034.vdocuments.net/reader034/viewer/2022042519/5681314c550346895d97c60f/html5/thumbnails/24.jpg)
Šta se u stvari dogodilo ?
Pretpostavimo: država (tj. centralna banka,)
monetarnom emisijom udvostručila količinu novca
= svima koji drže novac prepolovljena realna vrednost
Mogu da kupe tek polovinu robe koju su nameravali da kupe
Posledice: država, de facto, oporezovala
one koji su novac držali u vreme emisije
inflacioni porez ‘obveznici’ su oni koji drže
novac novac koji drže čini ‘poresku
osnovicu’ seigniorage
![Page 25: MAKROEKONOMSKA STABILIZACIJA U PROCESU TRANZICIJE](https://reader034.vdocuments.net/reader034/viewer/2022042519/5681314c550346895d97c60f/html5/thumbnails/25.jpg)
Kakav je domet ovakvog poreza ?
• inflacija• zakašnjenje u prikupljanju ‘redovnih’
fiskalnih prihoda, u takvim uslovima, dovodi do povećanja deficita
• ‘doštampavanje’• bekstvo od novca• naglo se smanjuje ‘poreska baza’• ubrzanje V – rast inflacije• opadanje realnog prihoda za budžet• vlada postaje žrtva svoje politike
![Page 26: MAKROEKONOMSKA STABILIZACIJA U PROCESU TRANZICIJE](https://reader034.vdocuments.net/reader034/viewer/2022042519/5681314c550346895d97c60f/html5/thumbnails/26.jpg)
TANZI EFEKAT
P D2rih od
1 2
Stopa inflacije
D1
![Page 27: MAKROEKONOMSKA STABILIZACIJA U PROCESU TRANZICIJE](https://reader034.vdocuments.net/reader034/viewer/2022042519/5681314c550346895d97c60f/html5/thumbnails/27.jpg)
Trošak držanja novca i očekivanja
![Page 28: MAKROEKONOMSKA STABILIZACIJA U PROCESU TRANZICIJE](https://reader034.vdocuments.net/reader034/viewer/2022042519/5681314c550346895d97c60f/html5/thumbnails/28.jpg)
Inflacioni porez i kvantitativna teorija novca
UOČIMO: V više nije konstanta za zadato Y Bekstvo od novca povećava V i ukazuje na
promenu tražnje Tražnja, dakle, nije više (samo) funkcija od Y ZAISTA: kada novac i sam postane predmet razmene i
dobije svoju cenu u vidu kamatne stope postaje očigledno da tražena količina novca može da se menja tj. da ne zavisi samo od dohotka već i od cene novca.
![Page 29: MAKROEKONOMSKA STABILIZACIJA U PROCESU TRANZICIJE](https://reader034.vdocuments.net/reader034/viewer/2022042519/5681314c550346895d97c60f/html5/thumbnails/29.jpg)
KAMATNA STOPA
• Ako kamatna stopa predstavlja cenu novca...
• ...onda u inflaciji i ta cena mora da raste.
• Zato razlikujemo:
(a) nominalnu (i) i
(b) realnu kamatnu stopu (r)
r = i - π
Stopa inflacije
![Page 30: MAKROEKONOMSKA STABILIZACIJA U PROCESU TRANZICIJE](https://reader034.vdocuments.net/reader034/viewer/2022042519/5681314c550346895d97c60f/html5/thumbnails/30.jpg)
FIŠEROVA JEDNAČINA I FIŠEROV EFEKAT
i = r + π Irwing Fisher:
nominalna kamatna stopa je zbir realne i stope inflacije
ZAMISLIMO: Poveća se ponuda novca, cene rastu, pa raste i kamatna stopa i to tačno za iznos stope inflacije.
PRIMER: porast količine novca izaziva porast cena za 1% tj. inflaciju od 1%. Prema Fišerovoj jednačini, tolika stopa inflacije izaziva porast kamatne stope za jedan procentni poen.
Taj odnos 1 : 1 naziva se FIŠEROV EFEKAT
![Page 31: MAKROEKONOMSKA STABILIZACIJA U PROCESU TRANZICIJE](https://reader034.vdocuments.net/reader034/viewer/2022042519/5681314c550346895d97c60f/html5/thumbnails/31.jpg)
ZAŠTO JE VAŽAN FIŠEROV EFEKAT ?
TROŠAK DRŽANJA NOVCA: na jednoj strani gubi se realna kamata, a na drugoj, realna vrednost novca
• kamatnu stopu (tj. potencijalnu kamatu) posmatramo sa aspekta izgubljenog prihoda - mogli smo da ga ostvarimo da nismo držali novac kod sebe (u džepu).
• OPORTUNITETNI TROŠAK DRŽANJA NOVCA• Da je novac bio uložen mogli bismo računati sa realnim dobitkom
po stopi r• Znamo da će zadržani novac ostvariti negativni ‘dobitak’ pošto će
se obezvrediti s obzirom na očekivanu stopu inflacije (-πe) • Razlika između ova dva dobitka prema Fišerovoj jednačini, je
nominalna kamatna stopa ili: r - (-πe) = i
![Page 32: MAKROEKONOMSKA STABILIZACIJA U PROCESU TRANZICIJE](https://reader034.vdocuments.net/reader034/viewer/2022042519/5681314c550346895d97c60f/html5/thumbnails/32.jpg)
TROŠAK DRŽANJA I TRAŽNJA ZA NOVCEM
• U skladu sa nalazom o trošku držanja novca moramo dopuniti funkciju tražnje za novcem
• Pozitivna veza tražnje sa dohotkom (Y) ostaje ali se funkcija komplikuje negativnom zavisnošću tražnje od (nominalne) kamatne stope
• Zato opšta funkcija tražnje za novcem glasi:
),()/( YiLPM d L funkcija likvidnih sredstava
![Page 33: MAKROEKONOMSKA STABILIZACIJA U PROCESU TRANZICIJE](https://reader034.vdocuments.net/reader034/viewer/2022042519/5681314c550346895d97c60f/html5/thumbnails/33.jpg)
RAVNOTEŽA
Da bismo izjednačili ponudu i tražnju potrebno je da se i ponuda izrazi na isti način ),(/ YiLPM
Ili, polazeći od Fišerove jednačine:
),(/ YrLPM e
![Page 34: MAKROEKONOMSKA STABILIZACIJA U PROCESU TRANZICIJE](https://reader034.vdocuments.net/reader034/viewer/2022042519/5681314c550346895d97c60f/html5/thumbnails/34.jpg)
• Obratimo pažnju na ovaj izraz
• Za razliku od prethodno definisanog π kao stvarne, dakle poznate stope inflacije, sufiks e označava očekivanu stopu
• Novi i nepoznati element koji zavisi od oče-kivanja ekonomskih agenata
• Ova ‘mala dopuna’ menja tradicionalnu kvantitativnu teoriju
),(/ YrLPM e
![Page 35: MAKROEKONOMSKA STABILIZACIJA U PROCESU TRANZICIJE](https://reader034.vdocuments.net/reader034/viewer/2022042519/5681314c550346895d97c60f/html5/thumbnails/35.jpg)
KAKO MENJA ?• Klasična teorija tvrdi da današnja ponuda novca
određuje direktno i današnji nivo cena • Takav stav stoji samo ako se pretpostavi da se obim
autputa i nominalna kamatna stopa – ne menjaju!• Cene će se zaista menjati proporcionalno sadašnjoj
ponudi novca – nema očekivanja...• međutim, kamatna stopa je promenjljiva i zavisi od
očekivane inflacije• Pošto je emisija novca potencijalni uzročnik inflacije,
kamatna stopa će se formirati i na bazi pretpostavke o očekivanoj emisiji novca u budućnosti !!!
![Page 36: MAKROEKONOMSKA STABILIZACIJA U PROCESU TRANZICIJE](https://reader034.vdocuments.net/reader034/viewer/2022042519/5681314c550346895d97c60f/html5/thumbnails/36.jpg)
ISPITIVANJE IDEJE• Uzimamo najprostiju funkciju tražnje za novcem u
linearnom obliku; • sve veličine prikazane logaritamski (radi lakše
manipulacije).
tttt pppm 1
mt : logaritam količine novca u vremenu t;
pt i pt+1 su logaritmi opšteg nivoa cena u vremenu t i t+1;
- : parametar koji određuje osetljivost tražnje za novcem u odnosu na stopu inflacije
log od
Pt+1/Ptlog od M/P
![Page 37: MAKROEKONOMSKA STABILIZACIJA U PROCESU TRANZICIJE](https://reader034.vdocuments.net/reader034/viewer/2022042519/5681314c550346895d97c60f/html5/thumbnails/37.jpg)
Iz funkcije računamo:
111
1
ttt pmp
211 11
1
ttt pmp
Slično i :
Zamenimo gore i dobijemo:
22
2
12 111
1
tttt pmmp
tttt pppm 1
![Page 38: MAKROEKONOMSKA STABILIZACIJA U PROCESU TRANZICIJE](https://reader034.vdocuments.net/reader034/viewer/2022042519/5681314c550346895d97c60f/html5/thumbnails/38.jpg)
Isto tako i dalje...
32211
1
ttt pmp
itd. itd. dok ne dobijemo sledeći izraz
.....1111
13
3
2
2
1 ttttt mmmmp
Izraz govori da je sadašnji nivo cena ponderisani prosek kako sadašnje tako i svih budućih ponuda novca
![Page 39: MAKROEKONOMSKA STABILIZACIJA U PROCESU TRANZICIJE](https://reader034.vdocuments.net/reader034/viewer/2022042519/5681314c550346895d97c60f/html5/thumbnails/39.jpg)
Posmatramo dobijeni izraz:• Vidimo ponder uz svaku buduću emisiju (ponudu)
novca: opada po stopi /(1+)• Ako je parametar osetljivosti tražnje za novcem na
inflaciju () mali – ponder uz buduće ponude novca takođe mali i brzo opadajući: u tom slučaju buduća politika centralne banke malo utiče na tekući nivo cena
1. Ako je taj parametar veliki, recimo blizu 1, buduća politika emisione banke biće odlučujuća determinanta sadašnjih cena.
.....1111
13
3
2
2
1 ttttt mmmmp
![Page 40: MAKROEKONOMSKA STABILIZACIJA U PROCESU TRANZICIJE](https://reader034.vdocuments.net/reader034/viewer/2022042519/5681314c550346895d97c60f/html5/thumbnails/40.jpg)
PROBLEM TRANZICIJE
• Inflacija veoma markantna pojava na početku tranzicije
• Pretpostavka: parametar relativno visok
• Neophodno da se toj činjenici prilagodi ponuda novca u toku tranzicionih promena
• Konkretnije: antiinflacionim programom na početku tranzicije ustanoviti sasvim novo ponašanje i pristup novčanoj emisiji
• Dugoročan, a samim tim i kredibilan pristup...
• ...kako bi ekonomski agenti mogli da odustanu od svojih dotadašnjih očekivanja
• Tek tada monetarna politika može ponovo postati aktivna politika...
![Page 41: MAKROEKONOMSKA STABILIZACIJA U PROCESU TRANZICIJE](https://reader034.vdocuments.net/reader034/viewer/2022042519/5681314c550346895d97c60f/html5/thumbnails/41.jpg)
Hiperinflacija i antiinflacioni program
![Page 42: MAKROEKONOMSKA STABILIZACIJA U PROCESU TRANZICIJE](https://reader034.vdocuments.net/reader034/viewer/2022042519/5681314c550346895d97c60f/html5/thumbnails/42.jpg)
SUMIRAMO NALAZE• budžetski deficit • inflacioni porez• realni prihod države – da
li je M/P• znamo:
M/P=M/M*M/P i M/M=P/P
• Sledi:
Realni prihod od inflacionog poreza =
stopa inflacije * realna tražnja za novcem
![Page 43: MAKROEKONOMSKA STABILIZACIJA U PROCESU TRANZICIJE](https://reader034.vdocuments.net/reader034/viewer/2022042519/5681314c550346895d97c60f/html5/thumbnails/43.jpg)
ŠTA JOŠ ZNAMO ?• Znamo, da se ponašanje
ekonomskih agenata menja:
• troškovi držanja novca i
• očekivanja
• tražnja za novcem počinje da opada
• Smanjenje ‘poreske baze’
• Povećanje ‘poreske stope’
• Trka cena i tražnje za novcem
• Ponovo Tanzi efekat
P D2rih od
1 2
Stopa inflacije
D1
Brže beže od novca od rasta inflacije – opadanje realnih prihoda od senjoraža
![Page 44: MAKROEKONOMSKA STABILIZACIJA U PROCESU TRANZICIJE](https://reader034.vdocuments.net/reader034/viewer/2022042519/5681314c550346895d97c60f/html5/thumbnails/44.jpg)
KAKO OBORITI HIPERINFLACIJU ?
UZROK:• Budžetski deficit• Inflatorno finansiranje• Ubrzanje opticaja i
pad tražnje za novcem
PITANJE:
Da li je dovoljno prestati sa štampanjem novca ?
ODGOVOR:• Nije !• Tok očekivanja se
neće promeniti...• Obezvređenje novca:
velika (štampana) količina, realno mala...
• Opasnost deflacije
PRIMER SRJ, 24. januara 1994. oko 50 miliona DEM, krajem februara
realni bilans preko 300 miliona, uz stabilne cene
![Page 45: MAKROEKONOMSKA STABILIZACIJA U PROCESU TRANZICIJE](https://reader034.vdocuments.net/reader034/viewer/2022042519/5681314c550346895d97c60f/html5/thumbnails/45.jpg)
OBARANJE HIPERINFLACIJE
• Paradoksalno, prva mera je ubacivanje dodatne količine novca u opticaj !
Shema obaranja hiperinflacije:
cene (P)
stopa inflacije (=0) kamatna stopa (i=r)
real. bilans (M/P)
Količina (ponuda) novca vreme
![Page 46: MAKROEKONOMSKA STABILIZACIJA U PROCESU TRANZICIJE](https://reader034.vdocuments.net/reader034/viewer/2022042519/5681314c550346895d97c60f/html5/thumbnails/46.jpg)
Monetarna i druge politike
• Shema obaranja hiperinflacije = tehnički scenario• Šta je suština?
(a) otklanjanje stvarnih uzroka – fiskalni deficit
(b) reforma čitave fiskalne sfere
(c) efekat remonetizacije (obrnuti Tanzi efekat)
(d) privatizacija (javni sektor i dohoci)
(e) devizni kurs (currency board, konveritbilnost i dr.)
![Page 47: MAKROEKONOMSKA STABILIZACIJA U PROCESU TRANZICIJE](https://reader034.vdocuments.net/reader034/viewer/2022042519/5681314c550346895d97c60f/html5/thumbnails/47.jpg)
Kredibilitet
Kako vratiti kredibilitet ?
• Kombinacija politika – signal za nova očekivanja
• Doslednost vlade
• Poverenje i način izbora
• Stabilnost ‘sidra’ – npr. kurs...
![Page 48: MAKROEKONOMSKA STABILIZACIJA U PROCESU TRANZICIJE](https://reader034.vdocuments.net/reader034/viewer/2022042519/5681314c550346895d97c60f/html5/thumbnails/48.jpg)
INFLACIJA U C/I EVROPI
zemlje
Albanija
Bugarska
Češka
Estonija
Hrvatska
Mađarska
Makedonija
Letonija
Litvanija
Poljska
Rumunija
Slovačka
Slovenija
SRJugoslavija
1989
0
10
1.5
np
np
18.1
np
np
np
639.5
0.6
1.5
2772
1991
104.1
338.9
52
303.8
249.8
32.2
229.7
262.4
345
60.4
222.8
58.3
247.1
1992
236.6
79.4
12.7
953.5
938.2
21.6
1935
959
1161.1
44.3
199.2
9.1
92.9
9237-16*
1995
6
32.9
7.9
29
3.8
28.3
9
23.1
35.5
21.6
27.8
7.2
9
74
1997
42.1
578.6
10
12.5
3.8
18.4
2.6
7
8.5
13.2
151.4
6.4
8.8
18
![Page 49: MAKROEKONOMSKA STABILIZACIJA U PROCESU TRANZICIJE](https://reader034.vdocuments.net/reader034/viewer/2022042519/5681314c550346895d97c60f/html5/thumbnails/49.jpg)
FISKALNA POLITIKA I REFORME
![Page 50: MAKROEKONOMSKA STABILIZACIJA U PROCESU TRANZICIJE](https://reader034.vdocuments.net/reader034/viewer/2022042519/5681314c550346895d97c60f/html5/thumbnails/50.jpg)
Eliminisanje budžetskog deficita
• REDUKCIJA JAVNE POTROŠNJE ILI
• POVEĆANJE JAVNIH PRIHODA
Teorijski – dve opcije:
![Page 51: MAKROEKONOMSKA STABILIZACIJA U PROCESU TRANZICIJE](https://reader034.vdocuments.net/reader034/viewer/2022042519/5681314c550346895d97c60f/html5/thumbnails/51.jpg)
Teorijsko-metodološka osnova
• Individualna potrošnja = C
• Potrošna funkcija: C = c(dY)
• Raspoloživi dohodak = dY
• Raspoloživi dohodak je deo ukupnog dohotka (Y) ili: Y – dY = T (porezi)
• Ako je C funkcija od dY onda i štednja (S) takođe mora biti funkcija dY
• Iz T treba da se finansira javna potrošnja (G)
![Page 52: MAKROEKONOMSKA STABILIZACIJA U PROCESU TRANZICIJE](https://reader034.vdocuments.net/reader034/viewer/2022042519/5681314c550346895d97c60f/html5/thumbnails/52.jpg)
Osnovne jednačineZatvorena privreda:
Otvorena privreda:Uvodimo trgovinski bilans = (X – M)X = izvoz ; M = uvoz
TSCGICY
TSCMXGICY )(
Sredimo jednačine i dobijamo:
ISTG )( MXISTG
![Page 53: MAKROEKONOMSKA STABILIZACIJA U PROCESU TRANZICIJE](https://reader034.vdocuments.net/reader034/viewer/2022042519/5681314c550346895d97c60f/html5/thumbnails/53.jpg)
Šta pokazuju jednačine ?Zatvorena privreda:ako G>T finansira se iz štednje tj. na
račun investicija!!!Štednja ide u javnu potrošnju umesto
za razvoj...Povećanje T – isti efekat !
Otvorena privreda:ako G>T i S=I jedino pokriće je trgovinski deficit X<MDeficit se finansira prilivom kapitala – koji ide u javnu potrošnju na
račun razvoja !!!Uz to i problem kredibiliteta...
ISTG
)( MXISTG
![Page 54: MAKROEKONOMSKA STABILIZACIJA U PROCESU TRANZICIJE](https://reader034.vdocuments.net/reader034/viewer/2022042519/5681314c550346895d97c60f/html5/thumbnails/54.jpg)
ZAKLJUČAK
• Objašnjenje zašto se pribegava inflacionom porezu
• Inflacioni porez je, ipak, porez – pad investicija i aktivnosti...
• SLEDI: jedina mogućnost je smanjenje javne potrošnje
![Page 55: MAKROEKONOMSKA STABILIZACIJA U PROCESU TRANZICIJE](https://reader034.vdocuments.net/reader034/viewer/2022042519/5681314c550346895d97c60f/html5/thumbnails/55.jpg)
DAKLE:
Na početku tranzicije neophodna tvrda (restriktivna) monetarna politika: pojačava recesiju;
Povećanje poreza bi dodatno smanjilo investicije…
Zbog toga koristimo neke preporuke iz tzv. teorije ekonomike ponude
Liberalizacija privlači nove investitoreRedukcija javne potrošnje niži poreziPrivatizacija prihodi od privatizacije
Deregulacija manji troškovi regulacije
![Page 56: MAKROEKONOMSKA STABILIZACIJA U PROCESU TRANZICIJE](https://reader034.vdocuments.net/reader034/viewer/2022042519/5681314c550346895d97c60f/html5/thumbnails/56.jpg)
PAŽNJA !
• Ne koristimo sve sugestije iz ekonomike ponude …
• …npr. javni dug za finansiranje deficita zato što:
• Javni dug = veći budući javni izdaci tj. viši porezi u budućnosti koji bi obeshrabrili investitore
• Nizak nivo kredibiliteta privrede u tranziciji čini ideju javnog duga neprimenljivom…
![Page 57: MAKROEKONOMSKA STABILIZACIJA U PROCESU TRANZICIJE](https://reader034.vdocuments.net/reader034/viewer/2022042519/5681314c550346895d97c60f/html5/thumbnails/57.jpg)
Šta je rešenje za privrede u tranziciji ?
• REDUKCIJA JAVNE POTROŠNJE
• NIŽE INDIVIDUALNE PORESKE STOPE ali
• ŠIRA PORESKA BAZA (disperzija poreskog opterećenja)
• PORESKA DISCIPLINA (plaćanje poreza)
• Krajnji efekat: PORESKA REFORMA
![Page 58: MAKROEKONOMSKA STABILIZACIJA U PROCESU TRANZICIJE](https://reader034.vdocuments.net/reader034/viewer/2022042519/5681314c550346895d97c60f/html5/thumbnails/58.jpg)
Novi fiskalni sistem (NFS:1)
Najpre, novi sistem mora da izbegne i eliminiše sve loše karakteristike starog, nasleđenog sistema:
NetransparentnostDiskriminatorni karakterPregovaračku prirodu Ad hoc mere (od slučaja do slučaja)
![Page 59: MAKROEKONOMSKA STABILIZACIJA U PROCESU TRANZICIJE](https://reader034.vdocuments.net/reader034/viewer/2022042519/5681314c550346895d97c60f/html5/thumbnails/59.jpg)
Novi fiskalni sistem (NFS:2)PORESKA REFORMA
Projektovanje novog sistema – kriterijumi1. U korak sa izgradnjom tržišnog sistema (bez
distrozija, paralelnih ili previsokih stopa itd.)2. Bez poništavanja tržišnih signala3. Stabilnost fiskalnih prihoda4. Lak za upravljanje i kontrolu (jeftin)5. Široko prihvaćen i razumljiv (javna podrška)6. Ravnomeran raspored poreskog tereta za sve7. Bez inflatornih impulsa
![Page 60: MAKROEKONOMSKA STABILIZACIJA U PROCESU TRANZICIJE](https://reader034.vdocuments.net/reader034/viewer/2022042519/5681314c550346895d97c60f/html5/thumbnails/60.jpg)
DVA PITANJA
1. Koji je obim javne potrošnje (poreza) – optimalan ?
2. Koja je kombinacija (mix) fiskalnih instrumenata - optimalna ?
![Page 61: MAKROEKONOMSKA STABILIZACIJA U PROCESU TRANZICIJE](https://reader034.vdocuments.net/reader034/viewer/2022042519/5681314c550346895d97c60f/html5/thumbnails/61.jpg)
ODOGOVOR 1
• Nema jednoznačnog odgovora u teoriji• Što je veći GDP per capita, viši je i nivo
javne potrošnje – empirijski nalaz: G/GDP=f(GDPpc)
• Podnošljivi udeo javne potrošnje u GDP je oko 40-45%
• Privrede u tranziciji su, obično, na nešto višem nivou od empirijski očekivanog
• Zašto ?
![Page 62: MAKROEKONOMSKA STABILIZACIJA U PROCESU TRANZICIJE](https://reader034.vdocuments.net/reader034/viewer/2022042519/5681314c550346895d97c60f/html5/thumbnails/62.jpg)
Problem tranzicije
• Nasleđe – visok nivo javne potrošnje• Dva faktora: (a) stagnacija (b) koja se ‘leči’
dodatnim intervencijama u privredi• Zatim, proklamovana jednakost – velika
ulaganja u socijalnu infrastrukturu, pa i neke osnovne proizvode
• Veliki troškovi naoružanja, javnog reda itd.• Velika očekivanja od javne potrošnje
![Page 63: MAKROEKONOMSKA STABILIZACIJA U PROCESU TRANZICIJE](https://reader034.vdocuments.net/reader034/viewer/2022042519/5681314c550346895d97c60f/html5/thumbnails/63.jpg)
REDOSLED
1. Intervencije u privredi
2. Vojni izdaci i javni red
3. Problem sa razuđenim sistemom javnih usluga:
• Velike investicije u kapacitete i kadrove (zdravstvo, školstvo, kultura...)
• Nasleđena prava (socijalni izdaci, penzije itd.)
Moguće uštede
![Page 64: MAKROEKONOMSKA STABILIZACIJA U PROCESU TRANZICIJE](https://reader034.vdocuments.net/reader034/viewer/2022042519/5681314c550346895d97c60f/html5/thumbnails/64.jpg)
Zaključak
• Na ulasku u fiskalnu reformu – podnošljiv nivo javne potrošnje = niži nego ranije!
• Osnov: promena uloge države u tržišnom modelu = prostor za manje javne izdatke
• Sledi: nove tržišne institucije (novi penzioni fondovi i modeli osiguranja, privatizacija...)
• Iskustveno: u prvim godinama tranzicije nivo javne potrošnje je oko 40-50% GDP
![Page 65: MAKROEKONOMSKA STABILIZACIJA U PROCESU TRANZICIJE](https://reader034.vdocuments.net/reader034/viewer/2022042519/5681314c550346895d97c60f/html5/thumbnails/65.jpg)
ODGOVOR 2
• Zahtev: odgovarajući sistem prihoda (poreza) za novi obim javne potrošnje
• Znamo: jednostavniji, sa širom bazom, sa nižim i ujednačenijim stopama
• Sledi: manji broj poreskih instrumenata (koji ne deformišu tržišne signale)
• Koji ključni instrumenti ?
![Page 66: MAKROEKONOMSKA STABILIZACIJA U PROCESU TRANZICIJE](https://reader034.vdocuments.net/reader034/viewer/2022042519/5681314c550346895d97c60f/html5/thumbnails/66.jpg)
Glavni instrumenti
Tri ključna poreza
1. Na dohodak (pojedinci)
2. Na profit (firme)3. Na dodatu vrednost
(sve transakcije) ili (VAT – Value Added
Tax)
Ostalo
1. Akcize
2. Porez na imovinu
3. Doprinosi
(socijalno, penzije – PAYE (Pay-as-you-earn), participacija
![Page 67: MAKROEKONOMSKA STABILIZACIJA U PROCESU TRANZICIJE](https://reader034.vdocuments.net/reader034/viewer/2022042519/5681314c550346895d97c60f/html5/thumbnails/67.jpg)
Zahtev: jednostavnost sistema – sredstvo:i. Unifikacija poreskih stopaii. Smanjenje poreskih izuzetakaiii. Uniformni tretman raznih sektoraiv. Smanjenje paušalnih porezav. U tranziciji i dodatna pojednostavljenja (promene treba da su lako prihvatljive i
razumljive, privikavanje)
Poreske stope
![Page 68: MAKROEKONOMSKA STABILIZACIJA U PROCESU TRANZICIJE](https://reader034.vdocuments.net/reader034/viewer/2022042519/5681314c550346895d97c60f/html5/thumbnails/68.jpg)
Rezultat
Sličnost sa tržišnim privredama
Jednostavnost
Uporedivost 0%
20%
40%
60%
80%
100%
SAD UK NEM FRA SVE JAP
dohodak potrosnja socijalno PF i K
![Page 69: MAKROEKONOMSKA STABILIZACIJA U PROCESU TRANZICIJE](https://reader034.vdocuments.net/reader034/viewer/2022042519/5681314c550346895d97c60f/html5/thumbnails/69.jpg)
Porez na dodatu vrednost (VAT)
• Umesto poreza na promet (pre oko 25 god.)
• Sve transakcije (ne samo finalna)
• Zgodan za upravljanje i kontrolu
• Smanjena poreska evazija
• Samokontrola poreskih obveznika
• Neutralan – ista cena finalnog proizvoda i isti prihod za državu
![Page 70: MAKROEKONOMSKA STABILIZACIJA U PROCESU TRANZICIJE](https://reader034.vdocuments.net/reader034/viewer/2022042519/5681314c550346895d97c60f/html5/thumbnails/70.jpg)
Porez na dodatu vrednost mehanizam
Cena proizvođača:
€ 10000
+ porez na promet (20%)=2000
€ 12000
Metal = € 1000
+VAT(20%)=1200
Dodata vrednost = € 9000
Kupac plaća:
1200+9000+(VAT=)1800 = € 12000
€ 200
€ 1800
![Page 71: MAKROEKONOMSKA STABILIZACIJA U PROCESU TRANZICIJE](https://reader034.vdocuments.net/reader034/viewer/2022042519/5681314c550346895d97c60f/html5/thumbnails/71.jpg)
Porez na dodatu vrednostkalkulacija
• Metal = 1000• + VAT(20%)=200• +dodata vrednost
auto-proizvodnje = 9000
• +VAT(20%)=1800• Ukupno = 12000
ili
• Auto-proizvođač naplati 12000
• Nadoknađuje plaćeni porez = 200
• Plaća državi porez = 1800
• Nadoknađuje trošak = 1000
• Ostaje DV = 9000
Za nadoknadu plaćenog poreza od 200 potreban je dokaz
= SAMOKONTROLA
![Page 72: MAKROEKONOMSKA STABILIZACIJA U PROCESU TRANZICIJE](https://reader034.vdocuments.net/reader034/viewer/2022042519/5681314c550346895d97c60f/html5/thumbnails/72.jpg)
Uspeh u eliminisanju deficita
• Teorija: automatsko prilagođavanje i postizanje balansa sa rastom GDP
• U tranziciji različito – razlike u polaznim pozicijama i uzrocima
• Brzina dovodi i do problema – pad aktivnosti i veći rashodi (nezaposlenost)
• Liberalizacija – brže do ravnoteže• Prihvatljiv deficit do 5% GDP (EU→3%)
![Page 73: MAKROEKONOMSKA STABILIZACIJA U PROCESU TRANZICIJE](https://reader034.vdocuments.net/reader034/viewer/2022042519/5681314c550346895d97c60f/html5/thumbnails/73.jpg)
godina 1 2 3 4 5 6 7 8
Albanija -31 -20.3 -14.4 -12.4 -10.3 -12.1 -12.7 -13.9
Bugarska -5.2 -10.9 -5.8 -5.6 -10.4 -2.1 -2
Češka -1.9 -3.1 0.5 -1.2 -1.8 -1.2 -2.1 -2.4
Estonija -0.3 -0.7 1.3 -1.3 -1.5 2.2 2.5
Hrvatska -5 -3.9 -0.8 1.6 -0.9 -0.4 -1.3 -0.5
Letonija -0.8 0.6 -4.1 -3.5 -1.4 1.4 1
Litvanija 0.5 -3.3 -5.5 -4.5 -4.5 -1.8 -3.6
Mađarska 0.4 -2.9 -6.8 -5.5 -8.4 -6.7 -3.1 -4.9
Makedonija -9.6 -13.8 -2.9 -1.2 -0.5 -0.4 -0.8
Poljska 3.1 -6.7 -6.7 -3.1 -3.1 -2.8 -3.3 -3.1
Rumunija 3.3 -4.6 -0.4 -1.9 -2.6 -4 -3.6 -5.5
Slovačka -2 -11.9 -7 -1.3 0.2 -1.9 -3.8 -4
Slovenija 2.6 0.2 0.3 -0.2 0 0.3 -1.1 -1
FISKALNI DEFICIT/SUFICIT U TRANZICIJI
![Page 74: MAKROEKONOMSKA STABILIZACIJA U PROCESU TRANZICIJE](https://reader034.vdocuments.net/reader034/viewer/2022042519/5681314c550346895d97c60f/html5/thumbnails/74.jpg)
Međuzavisnost inflacije i deficita u budžetu
![Page 75: MAKROEKONOMSKA STABILIZACIJA U PROCESU TRANZICIJE](https://reader034.vdocuments.net/reader034/viewer/2022042519/5681314c550346895d97c60f/html5/thumbnails/75.jpg)
Međuzavisnost inflacije i deficita u budžetu - Balkan
TRANZICIJA: INFLACIJA
0
200
400
600
800
1000
1200
1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997
GODINE
%
ALB BUL CZR MAK ROM SLO
BUDZ DEFICIT
-35
-30
-25
-20
-15
-10
-5
0
5
1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998
%G
DP
ALB BUL ROM MAK SLO