mensuel actions avril 2010

Mensuel actions

Avril 2010

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Sommaire

Analyse du Marché ....................................................3

Analyse du Marché - suite -..........................................4

Analyse chartiste ......................................................5

La valeur du mois......................................................6

Notre univers de valeurs ............................................7

Contacts .................................................................8

Mensuel Actions - Avril 2010


e.elbatouli

Zone de texte

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Analyse du marché


Évolution du marché depuis le 01/01/2009 Évolution mensuelle du marché

Un retour de confiance sur le marché

Évolution des indicateurs d’activité du marché

Après avoir réalisé une légère hausse en mars, le marché a accentué ses gains durant le mois d’avril suite à la levée de suspension des deux valeurs ONA/SNI. Ainsi le MASI enregistre durant ce mois une progression de 7,60% à 12 286,9 points, ramenant ainsi sa performance annuelle à 17,65%.

Cette reprise significative atteste d’un regain de confiance sur le marché actions. En effet, les investisseurs semblent interpréter de manière très positive le retrait des holdings SNI et ONA de la cote. A cet effet, ils anticipent une rentrée significative de cash à court terme.

Les volumes échangés continuent de se redresser preuve d’une réelle dynamique. Ainsi, le volume moyen du mois s’est établit à 478MDh contre une moyenne de 337MMDh, soit une hausse de 41%. Le titre Attijariwafa Bank arrive en tête des valeurs les plus actives de la semaine avec un volume total de 2,1MMDh, représentant 21% du volume mensuel traité sur le marché central. Par ailleurs, sur le marché de bloc le plus gros volume a été drainé par le titre Colorado (143,3MDh) suite à la cession des héritiers de la société de 42,5% du capital au profit du holding Colbert Finances. Cette opération a pour objet de reclasser les titres tout en les maintenant au sein du holding.

Durant le mois d’avril, l’ensemble des secteurs semble susciter l’intérêt des investisseurs, parmi les plus fortes hausses on note :

Le secteur des cimenteries continue sur sa progression et enregistre la meilleure performance du mois (20,10%), cette hausse a été tirée essentiellement par l’ensemble des valeurs du secteur, notamment Ciments du Maroc (+37,69%), Lafarge (+19,89%) et Holcim (+15,98%). En effet, le secteur des cimenteries est l'un des secteurs qui suscitent le plus d'intérêt auprès des investisseurs depuis le début de l’année.

Après avoir réalisé une baisse le mois dernier, le secteur des holdings se redresse et gagne 12,60% ce mois-ci. A l’origine de cette reprise, le titre ONA qui affiche une hausse de 21,89%, après la validation du CDVM des conditions de l’OPR sur les deux titres ONA et SNI pour permettre aux action-naires minoritaires de se retirer du capital le cas échéant.

Performances sectorielles mensuelles Les plus fortes variations du mois

0

10 000

20 000

30 000

40 000

50 000

60 000

janv.

-09

févr

.-09

mar

s-09

avr.-

09

mai-

09

juin

-09

juil.

-09

août

-09

sept

.-09

oct.-

09

nov.

-09

déc.-

09

janv.

-10

févr

.-10

mar

s-10

avr.-

10

Volume MDH

10 00010 50011 00011 50012 00012 50013 00013 50014 00014 50015 000MASI

Marché central Marché de bloc MASI

47,64%

37,69%

31,27%

28,68%

-8,75%

-6,25%

-9,98%

-9,09%

Risma

ciments du Maroc

Berliet Maroc

Branoma

SBM

M2M

SRM

Sofac

20,03%

12,50%

11,28%

9,80%

9,54%

9,40%

9,35%

4,67%

4,01%

2,44%

2,34%

1,64%

Ciment

Holding

Energie et mines

A groalimentaire

Matér iaux de c ons truc tion

Dis tr ibution

Sté de f inanc ement

Banque

A s s uranc e

NTI

Immobilier

Téléc om

2010 31/12/2009 Mois 2010 2009 Mois 2010 2009 Var %

MASI 12 286,99 10 443,81 7,60% 17,65% -4,92% Marché Central (MC) 478 337 290 16,1%

MADEX 10 018,00 8 464,47 7,79% 18,35% -6,58% Marché de bloc (MB) 15 198 184 7,8%

Capitalisation (MMDh) 561 586 MC+MB 493 535 474 12,9%

Clôture Volume moyen quotidien (En MDh)Variation

0,00

200,00

400,00

600,00

800,00

1000,00

1200,00

1400,00

31-m

ars

1-av

r.

2-av

r.

5-av

r.

6-av

r.

7-av

r.

8-av

r.

9-av

r.

12-a

vr.

13-a

vr.

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vr.

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20-a

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27-a

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vr.

29-a

vr.

30-a

vr.

Volume MDh MASI

Marché central Marché de bloc MASI


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Analyse chartiste


MASI : amorce une phase haussière de fond

Lors de notre dernière analyse, nous avons tablé sur un retour du MASI vers les 11 922 points. A cet effet, nous avons recommandé aux investis-seurs de se positionner à l’achat et de profiter de cette reprise des cours. Les événements du mois d’avril nous ont donné raison puisque l’indice a franchit le seuil des 12.000 points affichant ainsi une performance de 7,0% sur le mois d’avril.

Aujourd’hui, le MASI s’inscrit clairement dans une phase haussière de fond. Plusieurs indicateurs techniques confirment ce constat :

- Le MACD est clairement positif pour la première fois depuis Août 2008, confirmant ainsi la tendance haussière de fond ;

- Le MASI s’écarte de manière significative de sa moyenne mobile long terme à 30 semaines pour la première fois depuis le T3 2008,

- Parallèlement, cette reprise demeure toujours soutenue par des volumes de transaction importants. En effet, les volumes moyens quoti-diens se sont nettement redressés, passant d’une moyenne de 241 MDh à 470 MDh sur les deux derniers mois, soit un redressement de plus de 95%.

Néanmoins, après une hausse de 17% le MASI devrait sans doute marquer un temps de pause avant de poursuivre sa progression vers son prochain objectif à 12 630 points. En effet, le RSI indique que l’indice est sur-acheter laissant anticiper une légère correction à court terme.

Recommandation : nous recommandons aux investisseurs les plus actifs de profiter de ce temps de pause à fin de se repositionner sur l’in-dice à un niveau plus intéressant, soit 12050 points et viser par la suite les 12 630 points.

Définition des indicateurs:

RSI : Il étudie la force d’un cours par rapport à lui même et non pas relativement à un autre indice. Le calcul du RSI crée un rapport entre les moyennes des hausses et les moyennes des baisses, il reflète ainsi la vitalité des hausses relativement aux baisses. Une tendance baissière du RSI traduit une tendance du cours à la baisse.

MACD : Cet indicateur est composé de deux courbes : une courbe représentant la différence entre deux moyennes mobiles exponentielles et une seconde courbe qui est la moyenne mobile de cette différence. Le MACD permet d'anticiper plutôt les retournements de tendances du cours. Lorsque la courbe MACD passe au-dessus de la ligne 0, il s’agit un signal d’achat et vice versa.

Moyenne mobile : La moyenne mobile se calcule en prenant les N dernières valeurs de clôture du titre. Cet outil est utilisé comme un indicateur de tendance. Si la moyenne mobile est en phase ascendante ou descendante, cela signifie que le cours de l’action monte ou descend sur une période de N jours. Cela donne une idée de l’évolution du cours du titre à moyen et à long terme.

Momentum : Il est calculé comme étant la différence entre la valeur de clôture du jour j moins la valeur de clôture du jour j-x. Il est positif quand le marché est en accélération haussière et devient négatif dans la situation inverse. Lorsque le Momentum atteint un maximum local et commence à chuter, il s’agit d’un signal de vente. Lorsque le Momentum atteint un minimum local et commence à monter, il s’agit d’un signal d’achat.

Analyse du 05/05/2010 (configuration sur une échelle en Weekly)


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Analyse du marché - suite -


Classement des valeurs par les P/E 10e

P/E sectoriels 2010e

P/E 10e cible et P/E 10e marché Évolution du P/E et du rendement du marché

Baromètre de l’économie

P/E glissant sur 1 ans vs inverse BDT 10 ans

-

5,0

10,0

15,0

20,0

25,0

30,0

35,0

02/01/2004

02/04/2004

02/07/2004

02/10/2004

02/01/2005

02/04/2005

02/07/2005

02/10/2005

02/01/2006

02/04/2006

02/07/2006

02/10/2006

02/01/2007

02/04/2007

02/07/2007

02/10/2007

02/01/2008

02/04/2008

02/07/2008

02/10/2008

02/01/2009

P/E 1 an glissant Inverse BDT 10 ans

26,4

21,5

18,517,5

19,117,818,218,2 17,718,417,5

18,5 18,3 19,4

26,4

17,73,6%

4,2%

4,4%4,5%

4,3%4,3%4,3%

4,3%

4,3%4,3%

4,7%4,5% 4,5%

4,3%4,1%

4,3%

janv.-09

févr.-09

mars-09

avr.-09

mai-09

juin-09

juil.-09

août-09

sept.-09

oct.-09

nov.-09

déc.-09

janv.-10

févr.-10

mars-10

avr.-10

P/E D/Y

29,123,0

20,0 17,9 17,4 17,0 16,8 16,8 16,0 15,4 15,1 15,115,1 15,0 14,9 14,8 14,6 14,6 13,2 12,5 12,1 12,0 12,0 11,6 11,2 10,7 10,4 9,0 7,3 6,8

21,5

53,856,0

60,6

18,5

18,73,6%

2,8%4,0%

2,9%

2,8%

2,2%

5,3%

3,6%

2,5% 1,4%

4,0%

5,6%

1,3%

6,7%

2,3% 2,5%

3,1%

4,7%

3,0%3,3%

5,4%5,9%

5,2%

0,0%

5,2%

3,6%

7,2%

1,0%

6,8%

1,3%

3,3%

4,2%3,7%

3,3%

1,4%

1,0%

-8

2

12

22

32

42

52

62

CGIBMCE BANK

ATLANTA

CIHSBM

LESIEUR

MASICENTRALE

LAFARGE

ALLIANCES

M2M Group

BCPBMCI

DELTA HOLDING

CIMAR

CDMONA

SNEP

AFRIQUIA GAZ

ADDOHA

IAMATTIJARIW

AFA BANK

WAFA ASSURANCE

SNI HOLCIM

HPSAUTO NEJMA

COSUMAR

EQDOM

SONASID

MANAGEM

ALMAUTO-HALL

CMTBERLIET

COLORADO

0%

1%

2%

3%

4%

5%

6%

7%

8%P/E 10 e D/Y 10 e

In d icate u r P é rio d e (2 0 1 0 ) D o n n é e s P ré cé d e n t (2 0 09 ) V ariat io n

Tau x d 'in flat io n (% ) M ar s 1,40% 0,90% 0,5p t s

Tau x d e ch ô m age (% ) T1-2010 10,00% 9,60% -0,4p t s

So ld e b u d gé tai re (M D h ) Fé vr ie r -5 745 2 633 -318,6%

So ld e co m m e rc ial (M D h ) Fé vr ie r 5 449 5 822 -6,4%

Re ce t te s M RE (M D h) Fé vr ie r 7 545 7 025 7,4%

Re ce t te s V o y age s (M D h ) Fé vr ie r 6 526 5 908 10,5%

IDE (M Dh) Fé vr ie r 3 065 6 891 -55,5%

Conc our s ba nc a ir e s (M Dh) M ar s 589 009 532 650 10,6%

Nuité e s M ar s 1 080 103 1 055 608 2,3%

Ta ux d 'oc c upa tion de s c ha m br e s (%) M ar s 4500,0% 43,0% 2p ts

V e nte s de c im e nt (tonne s ) M ar s 3 437 000 3 365 000 2,1%

3 5 ,8

2 9 , 4

2 7 , 2

1 9 , 8

1 7 , 5

1 6 , 9

1 5 , 3

1 4 , 9

1 3 , 0

1 2 , 8

1 0 , 8

1 0 , 7

Im m o b ilie r

A s s u r a n c e

B a n q u e

A g r o a lim e n t a ir e

D is t r ib u t io n

C im e n t

H o ld in g

T é lé c o m

E n e r g ie e t m in e s

N T I

S t é d e f in a n c e m e n t

M a t é r ia u x d e c o n s t r u c t io n

16,9

21,5

P/E 10e Marché P/E 10e théorique

- 21,3%


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La valeur du mois : Afriquia Gaz


Afriquia Gaz : une valeur de fond de portefeuille

- La performance affichée par Afriquia Gaz en 2009, traduit la poursuite de la tendance positive constatée depuis son rapprochement avec Tissir Primagaz. Cette opération de croissance externe a permis de dégager depuis 2006 :

* une hausse moyenne de l’activité de près de 6% ;

* une progression de la marge opérationnelle de 0,5 pts.

Ce résultat est le fruit de synergies de revenus et de coûts, qui s’est matérialisé à travers la forte complémentarité du nouvel ensemble. Ainsi, en conjuguant une force commerciale à une forte présence territoriale et en optimisant l’ensemble de sa chaine de distribution, le groupe a pu améliorer ses PDM et réduire ses coûts d’approvisionnement.

Malgré une chute d’activité pénalisée par la conjoncture internationale…

Entre 2006 et 2008, le marché du GPL a connu une forte croissance de près de 6,9%, grâce à l’augmentation du nombre des consommateurs, à la forte hausse du parc immobilier et la consolidation de l’activité industrielle. En 2009, la timide hausse pourrait s’expliquer par l’essouf-flement de la croissance du PIB non agricole qui s’inscrit à 2,7%, en recul de 1,5 pts par rapport à 2008. Dans ce contexte, le groupe Afriquia Gaz, qui a su, au cours des années précédentes surperformer la moyenne nationale (grâce à une stratégie agressive et une optimisation de son réseau de distribution), inscrit cette année une croissance en ligne avec le niveau national à 2%. Toutefois malgré cet effet volume de 2%, le chiffre d’affaires du Groupe chute de 10,4% à 2,8 MMDh, conséquence d’une baisse des prix à l’international de près de 11%.

...l’opérationnel du Groupe Afriquia Gaz s’améliore fortement

L’évolution de la marge opérationnelle traduit la capacité du Groupe à réduire substantiellement ses coûts d’approvisionnement, grâce à une plus grande force de négociation, mais également ses coûts de transport grâce à une optimisation du réseau de distribution. A cet effet, celle-ci progresse de 1,9 points à 13,6%

Le groupe Afriquia Gaz affiche des résultats 2009 en ligne avec nos prévisions. Dans ce contexte, nous réitérons notre recommandation « à conserver » sur le titre, avec un cours comme cours actuel de 1360 DH.

Parallèlement, le titre affiche aujourd’hui les caractéristiques d’une valeur de fond de portefeuille avec un P/E 2010e de 15,1x (Vs 21,5x pour le marché) et un rendement 2010e de 5,0% (Vs 3,7% pour le marché).

Nos recommandations fondamentales

Au 30 Avril 2010

Cours 1394,0

Capitalisation (MDh) 4685,0

Flottant au 26/02/10 9,8%

Volume moyen quotidien (MDh) 2,3

P/E 10e 15,1x

P/B 10e 2,7x

D/Y 10e 5,0%

Évolution du titre sur l’année

Valeurs Cours/Indice au 30/04/2010 Performance annuelle Cours objectif Décote P/E 10e P/B 10e D/Y 10e RecommandationADDOHA 118,5 14,49% 169 42,6% 15,0 6,0 1,3% AcheterDELTA HOLDING 90,0 36,16% 110 22,2% 16,8 2,9 3,6% AcheterManagem 385,0 60,42% 515 33,8% 14,9 2,5 3,9% AcheterHPS 808,0 32,03% 948 17,3% 12,5 3,2 3,0% AcheterALLIANCES 770,0 13,24% 785 1,9% 17,9 3,2 1,3% AcheterHOLCIM 2460,0 30,85% 2 350 -4,5% 13,2 3,8 4,7% ConserverSONASID 2385,0 22,31% 2 300 -3,6% 11,6 2,7 5,2% ConserverIAM 162,7 20,04% 152 -6,5% 14,9 7,5 6,7% ConserverBCP 307,0 26,34% 266 -13,4% 17,0 2,4 2,2% ConserverCOSUMAR 1600,0 19,85% 1 470 -8,1% 12,0 2,4 5,4% ConserverPerformance moyenne des recommandations 27,6% 14,6 3,7 3,7%MASI 12 287,0 17,65% 21,5 4,7 3,7%


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Notre univers de valeurs


Capitalisation Boursière (KDH)

Cours/Indice au 30/04/2010

Mois 31/12/2009 09e 10e 09e 10e 09e 10e 09e 10e

TELECOM 142 984 857,1 2,30% 20,04% 15,2 14,9 7,7 7,5 6,3% 6,7% 51% 51%IAM 142 984 857,1 162,7 2,30% 20,04% 15,2 14,9 7,7 7,5 6,3% 6,7% 51% 51%

AGROALIMENTAIRE 34 937 484,2 9,77% 11,28% 19,1 19,8 5,1 4,9 4,4% 4,2% 26% 25%SBM 7 967 066,8 2820,0 -6,25% -17,06% 25,4 25,0 5,7 5,7 4,1% 4,0% 19% 23%

CENTRALE 12 914 820,0 13710,0 25,21% 30,70% 20,7 20,0 7,2 6,7 4,0% 4,2% 36% 35%

COSUMAR 6 705 691,2 1600,0 5,96% 19,85% 12,1 12,0 2,5 2,4 5,4% 5,4% 22% 20%

LESIEUR 3 592 096,3 1300,0 9,24% 23,22% 12,2 23,0 2,2 2,3 5,2% 2,8% 19% 10%

ASSURANCE 14 243 613,6 7,07% 15,27% 36,1 29,4 4,3 4,1 3,0% 3,0% 21% 16%WAFA ASSURANCE 8 302 000,0 2372,0 10,38% 24,38% 12,3 14,6 3,4 3,0 3,0% 2,5% 31% 22%

ATLANTA 5 351 613,6 90,5 3,26% 5,04% 75,4 53,8 5,1 5,3 2,8% 3,3% 6% 10%

BANQUE 148 795 128,5 5,23% 10,03% 43,8 27,2 4,0 3,7 2,1% 2,4% 15% 16%ATTIJARIWAFA BANK 59 828 747,6 310,0 7,27% 14,81% 15,2 14,8 3,0 2,6 1,9% 2,3% 21% 19%

BMCE BANK 40 481 604,5 255,0 1,59% -3,77% 105,2 56,0 7,1 6,9 1,2% 1,4% 7% 13%

BMCI 13 459 886,0 1000,0 3,09% 8,11% 18,0 16,8 2,2 2,1 5,0% 5,3% 13% 13%

BCP 20 292 162,0 307,0 9,58% 26,34% 19,1 17,0 2,6 2,4 2,0% 2,2% 15% 15%

CDM 7 029 082,4 843,0 7,39% 29,69% 16,7 15,4 2,9 2,7 3,6% 3,6% 18% 18%

CIH 7 703 646,1 353,0 1,58% 12,06% 78,0 29,1 2,7 2,6 1,7% 2,9% 3% 9%

MATERIAUX DE CONSTRUCTION 12 324 217,5 9,76% 20,10% 22,5 10,7 3,0 2,5 3,6% 5,6% 16% 26%SONASID 9 301 500,0 2385,0 11,97% 22,31% 26,9 11,6 3,3 2,7 2,8% 5,19% 12% 26%

ALM 611 331,6 1312,0 2,98% 19,27% 10,9 10,7 1,6 1,5 5,0% 5,16% 15% 15%

COLORADO 963 000,0 1070,0 12,75% 27,38% 8,0 6,8 3,3 2,5 5,7% 6,76% 49% 42%

CIMENT 64 330 015,1 23,52% 39,26% 19,1 16,9 4,8 4,2 2,9% 3,3% 26% 27%CIMAR 17 323 204,8 2400,0 37,69% 28,07% 18,0 16,0 3,6 3,2 2,3% 2,5% 22% 21%

HOLCIM 10 356 600,0 2460,0 15,98% 30,85% 18,5 13,2 4,6 3,8 3,4% 4,7% 26% 32%

LAFARGE 36 650 210,3 2098,0 19,89% 48,06% 19,8 18,3 5,4 4,8 3,0% 3,3% 28% 28%

CHIMIE 1 398 309,4 9,92% 2,17% 15,7 15,3 1,6 1,5 4,3% 4,3% 10% 11%SNEP 1 020 000,0 425,0 13,03% -1,16% 16,1 15,1 1,9 1,8 3,8% 4,0% 12% 12%

DISTRIBUTION 8 534 549,0 9,53% 13,19% 24,4 17,5 4,5 4,0 2,1% 3,2% 14% 20%AUTO-HALL 4 484 000,0 95,0 20,87% 28,21% 21,6 10,4 2,8 2,3 1,8% 3,6% 13% 24%

AUTO NEJMA 1 363 499,3 1599,0 -1,30% 3,56% 14,7 12,1 3,4 2,9 2,5% 3,3% 25% 26%

ENERGIE & MINES 20 393 028,3 9,83% 33,34% 14,7 13,0 2,9 2,8 5,3% 3,5% N.S. N.S.SAMIR 8 008 474,5 673,0 7,68% 23,26% N.S. NS 2,4 2,3 0,0% 1,1% N.S. N.S.

AFRIQUIA GAZ 4 791 875,0 1394,0 3,11% 2,27% 16,3 15,1 2,8 2,7 5,2% 5,6% 17% 18%

MANAGEM 3 275 472,6 385,0 25,78% 60,42% 11,2 14,9 3,0 2,5 0,0% 3,9% N.S. N.S.

CMT 2 376 000,0 1600,0 10,04% 72,23% 11,5 9,0 5,6 5,8 5,6% 7,2% 60% 63%

HOLDING 53 678 897,3 12,77% 20,94% 10,3 15,3 1,9 1,8 2,1% 2,2% 20% 12%ONA 28 201 856,8 1615,0 21,89% 25,68% 9,7 15,1 1,7 1,6 2,2% 1,4% 19% 11%

SNI 20 492 000,0 1880,0 2,62% 13,60% 8,6 14,6 1,8 1,7 1,8% 3,1% 23% 12%

DELTA HOLDING 3 942 000,0 90,0 12,00% 36,16% 18,3 16,8 3,2 2,9 3,3% 3,6% 18% 18%

IMMOBILIER 77 850 134,0 2,25% 15,17% 55,5 35,8 7,1 6,3 1,0% 1,2% 15% 17%ADDOHA 33 594 750,0 118,5 4,87% 14,49% 38,3 15,0 7,1 6,0 1,3% 1,3% 19% 21%

CGI 34 938 384,0 1898,0 -2,62% 16,37% 80,0 60,6 8,0 7,5 0,8% 1,0% 10% 13%

ALLIANCES 9 317 000,0 770,0 13,24% 13,24% 25,6 17,9 3,7 3,2 0,9% 1,3% 16% 19%

NTI 2 155 168,9 1,53% 24,59% 16,8 12,8 2,7 2,4 3,9% 4,3% 19% 21%HPS 525 200,0 808,0 7,02% 32,03% 27,5 12,5 3,8 3,2 3,0% 3,0% 14% 28%

M2M Group 351 095,1 542,0 -8,75% 8,18% 20,9 17,4 2,7 2,4 1,8% 2,8% 13% 15%

Sté DE FINANCENEMENT 7 220 031,1 10,43% 16,67% 11,3 10,8 2,6 2,4 5,9% 6,2% 21% 20%EQDOM 2 906 235,0 1740,0 6,10% 22,54% 12,4 12,0 2,3 2,1 5,7% 5,9% 19% 18%

TOURISME 2 070 274,7 47,64% 27,82% N.S. 78,8 2,6 2,5 0,0% 0,0% -17% 3%RISMA 2 070 274,7 332,2 47,64% 27,82% N.S. 78,8 2,6 2,5 0,0% 0,0% -17% 3%

TRANSPORT 839 039,6 1,56% 12,83% 9,1 12,2 1,4 1,4 14,6% 3,2% 4% 13%BERLIET 393 812,5 315,1 31,27% 20,71% N.S. 7,3 1,2 1,4 22,9% 1,0% -1% 18%

MASI 560 534 194 949,0 12 287,0 7,60% 17,65% 28,1 21,5 5,1 4,7 3,4% 3,7% 26% 26%

ROE (%)PerformancePRICE TO BOOK

VALUEPRICE EARNING

RATIODIVIDEND YIELD


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mensuel actions avril 2010

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