mezinárodní finance b n_mf_b 5. mezinárodní investování

Mezinárodní finance BMezinárodní finance BN_MF_BN_MF_B

5. Mezinárodní investování5. Mezinárodní investování

Přímé investice faktory a efektivnost.Přímé investice faktory a efektivnost. teorie zahraničního investováníteorie zahraničního investovánírating, krátkodobý, dlouhodobý, country rating, krátkodobý, dlouhodobý, country ratingratingportfolio investiceportfolio investice

Přímé investicePřímé investice

Investice, při nichž zahraniční investor získává podíl Investice, při nichž zahraniční investor získává podíl na základním kapitálu, který umožňuje významný na základním kapitálu, který umožňuje významný podíl na řízení podniku.podíl na řízení podniku.

Kvantitativně, když investor získává min. 10 % podíl Kvantitativně, když investor získává min. 10 % podíl na základním kapitálu podnikuna základním kapitálu podniku

Rozvinuté země se podílely v roce 2005 na Rozvinuté země se podílely v roce 2005 na celosvětovém toku zahraničního kapitálu více než celosvětovém toku zahraničního kapitálu více než 70 %, jejich podíl na přílivu kapitálu celosvětově až 70 %, jejich podíl na přílivu kapitálu celosvětově až 60%, podíl na odlivu až 80 %.60%, podíl na odlivu až 80 %.

Podíl tranzitivních a rozvíjejících se zemí Podíl tranzitivních a rozvíjejících se zemí nedosahoval ani 30%.nedosahoval ani 30%.

22

Přímé investicePřímé investice1.1. Dva názory na přímé investice :Dva názory na přímé investice : čím více tím lépečím více tím lépe větší obezřetnost / obavy z budoucího transferu zisku do větší obezřetnost / obavy z budoucího transferu zisku do

zahraničí, ze ztráty ekonomické a politické nezávislosti. zahraničí, ze ztráty ekonomické a politické nezávislosti.

2. Měl by stát podporovat příliv zahraničního kapitálu 2. Měl by stát podporovat příliv zahraničního kapitálu výhodnějšími daňovými podmínkami, nebo by měl příliv výhodnějšími daňovými podmínkami, nebo by měl příliv zahraničních investic regionálně či odvětvově zahraničních investic regionálně či odvětvově usměrňovat? usměrňovat?

3. Hospodářská politika :3. Hospodářská politika : země lákají zahraniční kapitál daňovými prázdninami,země lákají zahraniční kapitál daňovými prázdninami, jiné země stanovují rozmanité formy omezení pro příliv jiné země stanovují rozmanité formy omezení pro příliv

zahraničního kapitálu /minimální kapitálové účasti zahraničního kapitálu /minimální kapitálové účasti domácích společností, restriktivní opatření na transfer domácích společností, restriktivní opatření na transfer dividend nebo požadavek určitého podílu vývozu na dividend nebo požadavek určitého podílu vývozu na objemu výroby. objemu výroby. 33

Přímá investice Přímá investice při plnění oznamovací povinnosti, pro účely při plnění oznamovací povinnosti, pro účely

devizového zákona)devizového zákona)

Vynaložení peněžních prostředků nebo jiných Vynaložení peněžních prostředků nebo jiných penězi ocenitelných majetkových práv a jiných penězi ocenitelných majetkových práv a jiných majetkových hodnot, jehož účelem je založení, majetkových hodnot, jehož účelem je založení, nabytí nebo rozšíření trvalých ekonomických nabytí nebo rozšíření trvalých ekonomických vztahů investujícího tuzemce nebo tuzemců jako vztahů investujícího tuzemce nebo tuzemců jako osob jednajících ve shodě na podnikání v osob jednajících ve shodě na podnikání v zahraničí nebo investujícího cizozemce nebo zahraničí nebo investujícího cizozemce nebo cizozemců jako osob jednajících ve shodě na cizozemců jako osob jednajících ve shodě na podnikání v tuzemskupodnikání v tuzemsku

Přímá investice Přímá investice formy dle formy dle § 1 zákona č. 219/1995 Sb., devizového zákona § 1 zákona č. 219/1995 Sb., devizového zákona

1.1. vznik nebo získání výlučného podílu na vznik nebo získání výlučného podílu na podnikání včetně jeho rozšíření,podnikání včetně jeho rozšíření,

2.2. účast v nově vzniklém nebo existujícím účast v nově vzniklém nebo existujícím podnikání, jestliže investor vlastní nebo podnikání, jestliže investor vlastní nebo získá nejméně 10% podílu na základním získá nejméně 10% podílu na základním kapitálu obchodní společnosti nebo družstva kapitálu obchodní společnosti nebo družstva nebo nejméně 10% podílu na vlastním nebo nejméně 10% podílu na vlastním kapitálu společnosti nebo nejméně 10% kapitálu společnosti nebo nejméně 10% hlasovacích práv nebo jiný podíl na hlasovacích práv nebo jiný podíl na podnikání společnosti přesahující 10%,podnikání společnosti přesahující 10%,

Přímá investice Přímá investice formyformy § 1 zákona č. 219/1995 Sb., devizového zákona § 1 zákona č. 219/1995 Sb., devizového zákona

3.3. další poskytnutí nebo přijetí finančních další poskytnutí nebo přijetí finančních prostředků nebo jiných penězi ocenitelných prostředků nebo jiných penězi ocenitelných majetkových hodnot nebo práv v rámci majetkových hodnot nebo práv v rámci ekonomických vztahů založených přímou ekonomických vztahů založených přímou investicíinvesticí

4.4. finanční úvěr spojený s dohodou o podílu na finanční úvěr spojený s dohodou o podílu na rozdělení zisku nebo s výkonem účinného vlivu rozdělení zisku nebo s výkonem účinného vlivu na řízení podnikuna řízení podniku

5.5. užití zisku ze stávající přímé investice do této užití zisku ze stávající přímé investice do této investice (reinvestice zisku)investice (reinvestice zisku)

Přímá investice Přímá investice zákon č. 219/1995 Sb., devizového zákona zákon č. 219/1995 Sb., devizového zákona

Oznamovací povinnost ČNBOznamovací povinnost ČNB

a)Oznamovací povinnost podle a)Oznamovací povinnost podle §1 odst.4§1 odst.4:: se nevyžaduje, je-li skutečnost nebo inkasa a se nevyžaduje, je-li skutečnost nebo inkasa a

úhrady úhrady nižší než 1 000 000 Kčnižší než 1 000 000 Kč..

b) Oznamují se transakce podle b) Oznamují se transakce podle §1 odst.1§1 odst.1, které , které se týkají:se týkají:

přímých investic přímých investic přijetí finančního úvěru od cizozemce přijetí finančního úvěru od cizozemce nabytí zahraničních cenných papírů a vydání nabytí zahraničních cenných papírů a vydání

emise dluhopisů.emise dluhopisů.

Přímá investice Přímá investice zákon č. 219/1995 Sb., devizového zákona zákon č. 219/1995 Sb., devizového zákona

Oznamovací povinnost ČNBOznamovací povinnost ČNB

c) Oznamovací povinnost plní podle: c) Oznamovací povinnost plní podle: §1 odst.2§1 odst.2:: tuzemec, který je právnickou osobou tuzemec, který je právnickou osobou cizozemec, který je právnickou osobou a který cizozemec, který je právnickou osobou a který

má v tuzemsku umístěn podnik nebo má v tuzemsku umístěn podnik nebo organizační složku podniku a pokud organizační složku podniku a pokud oznamované skutečnosti souvisejí s jeho oznamované skutečnosti souvisejí s jeho podnikáním v tuzemsku podnikáním v tuzemsku

fyzické osoby pouze na základě vyžádání fyzické osoby pouze na základě vyžádání Českou národní bankou.Českou národní bankou.

Přímé investicePřímé investice z pohledu cílů z pohledu cílů

1.1. Market – seeking / vyhledávající trh/Market – seeking / vyhledávající trh/

2.2. Efficiency seeking / vyhledávající vyšší Efficiency seeking / vyhledávající vyšší efektivitu/efektivitu/

3.3. Resource seeking / vyhledávající zdroje/Resource seeking / vyhledávající zdroje/

Multinacionální společnost - činnost v zahraničí nejméně Multinacionální společnost - činnost v zahraničí nejméně 30 % /měřená podílem zahraničních aktiv, nebo 30 % /měřená podílem zahraničních aktiv, nebo obratem/obratem/

Zahraniční činnost je prováděna prostřednictvím Zahraniční činnost je prováděna prostřednictvím zahraničních poboček nebo dceřinné a přidružené zahraničních poboček nebo dceřinné a přidružené společnostispolečnosti

99

Pobočky a dceřiné společnostiPobočky a dceřiné společnosti(formy přílivu zahraničních přímých investic)(formy přílivu zahraničních přímých investic)

Zahraniční pobočka:Zahraniční pobočka: je dílčí část v organizaci multinacionální je dílčí část v organizaci multinacionální

společnosti s omezenými rozhodovacími společnosti s omezenými rozhodovacími pravomocemi. pravomocemi.

Nese název mateřské společnosti a její bilance Nese název mateřské společnosti a její bilance je součástí celkové bilance této společnosti je součástí celkové bilance této společnosti /nemá základní kapitál/./nemá základní kapitál/.

V mateřské zemi je zisk pobočky obvyklé V mateřské zemi je zisk pobočky obvyklé zdaňován jako součást zisku celé společnostizdaňován jako součást zisku celé společnosti

1010

Pobočky a dceřiné společnostiPobočky a dceřiné společnosti

Zahraniční dceřinná a přidružená společnost /Subsidiary/ Zahraniční dceřinná a přidružená společnost /Subsidiary/ ::

napojena na mateřskou společnost pouze napojena na mateřskou společnost pouze prostřednictvím kapitálové účasti multinacionální prostřednictvím kapitálové účasti multinacionální společnosti /není jejím vnitřním organizačním společnosti /není jejím vnitřním organizačním článkem/. článkem/.

samostatný právní subjekt s plnou právní subjektivitou. samostatný právní subjekt s plnou právní subjektivitou. jméno se obvykle liší od jména mateřské společnosti. jméno se obvykle liší od jména mateřské společnosti. Mateřská společnost může svou subsidiary v Mateřská společnost může svou subsidiary v

zahraničí nově založit nebo ji rovněž může koupit ve zahraničí nově založit nebo ji rovněž může koupit ve formě akciového podílu na již existující firmě. formě akciového podílu na již existující firmě.

1111

Další formy přílivu zahraničních Další formy přílivu zahraničních přímých investicpřímých investic

• LicenceLicence – poskytnutí patentového know- – poskytnutí patentového know-howhow

• Joint – venture Joint – venture – společný podnik / Sony – společný podnik / Sony Ericsson/Ericsson/

• FranchisingFranchising – právo prodávat a používat – právo prodávat a používat jméno –multinacionální společnosti - Mc jméno –multinacionální společnosti - Mc DonaldDonald

1212

Význam přímých investicVýznam přímých investic

a)a) PZI doplňují doma nedostatečně generovaný finanční PZI doplňují doma nedostatečně generovaný finanční kapitál (nedostatek úspor), kapitál (nedostatek úspor),

If = (S-I) + (T-G), čistý příliv zahraničního kapitálu If If = (S-I) + (T-G), čistý příliv zahraničního kapitálu If (včetně PZI) zaplňuje mezeru v deficitu nabídky (včetně PZI) zaplňuje mezeru v deficitu nabídky domácích soukromých (S) a veřejných úspor (T) vůči domácích soukromých (S) a veřejných úspor (T) vůči domácí poptávce po investicích (I) a potřebách vládních domácí poptávce po investicích (I) a potřebách vládních výdajů (G).výdajů (G).

Současně s tím se snižuje domácí cena doma Současně s tím se snižuje domácí cena doma nedostatečně generovaného finančního kapitálu.nedostatečně generovaného finančního kapitálu.

b) b) PZI přinášejí do země moderní technologie (tj. fyzický PZI přinášejí do země moderní technologie (tj. fyzický kapitál vyšší kvality).kapitál vyšší kvality).

c) c) PZI doplňují domácí nedostatečnou vybavenost země PZI doplňují domácí nedostatečnou vybavenost země lidským kapitálem v oblastech:lidským kapitálem v oblastech:

• výzkumu a vývoje, výzkumu a vývoje, • know-how ke zvládání nových technologií pracovníky,know-how ke zvládání nových technologií pracovníky,• řízení a organizace výroby a prodejů.řízení a organizace výroby a prodejů.

Význam přímých investicVýznam přímých investic

dd)) Rozšiřují nedostatečně vyvinutý domácí kapitál sítí v Rozšiřují nedostatečně vyvinutý domácí kapitál sítí v oblastech:oblastech:• • informačních technologií,informačních technologií,• • distribuce a marketingu, včetně lepšího přístupu na světové distribuce a marketingu, včetně lepšího přístupu na světové trhy,trhy,• • přístupu k patentům, inovacím a bankovním službám,přístupu k patentům, inovacím a bankovním službám,

ee) Zlepšují stav institucionálního systému hostitelské země v ) Zlepšují stav institucionálního systému hostitelské země v oblastech:oblastech:• • efektivnosti a kompetitivnosti trhů,efektivnosti a kompetitivnosti trhů,• • signalizace o věrohodnosti a budoucím rozvoji dané signalizace o věrohodnosti a budoucím rozvoji dané ekonomiky,ekonomiky,• • ochrany a vynutitelnosti vlastnických práv,ochrany a vynutitelnosti vlastnických práv,• • funkcí veřejné administrativy,funkcí veřejné administrativy,• • celkové kultury místní tržní ekonomiky.celkové kultury místní tržní ekonomiky.

Faktory motivující přímé investiceFaktory motivující přímé investice

1.1. využití levnějších výrobních faktorů, využití levnějších výrobních faktorů,

2.2. odbourání nákladů spojených se zahraničním odbourání nákladů spojených se zahraničním obchodem, obchodem,

3.3. využití výhodnějších daňových podmínek, využití výhodnějších daňových podmínek,

4.4. snížení devizového /kursového/ rizika, snížení devizového /kursového/ rizika,

5.5. diverzifikace vstupu, výstupu a zisku, diverzifikace vstupu, výstupu a zisku,

6.6. využití výhodnějších zdravotních, využití výhodnějších zdravotních, bezpečnostních a ekologických předpisů, bezpečnostních a ekologických předpisů,

7.7. následování obchodních partnerů. následování obchodních partnerů.

1515

Faktory motivující přímé investiceFaktory motivující přímé investice - využití levnějších výrobních faktorů- využití levnějších výrobních faktorů

• Namísto exportu zbožíNamísto exportu zboží• Výrobní faktory, které nelze importovat – Výrobní faktory, které nelze importovat –

pracovní sílapracovní síla• Nižší mzdy, zdravotní a sociální zabezpečeníNižší mzdy, zdravotní a sociální zabezpečení

Nevýhody, omezeníNevýhody, omezení• High tech s nízkým podílem mezd High tech s nízkým podílem mezd • Nízké mzdy znamenají nízkou kvalifikaciNízké mzdy znamenají nízkou kvalifikaci

1616

Faktory motivující přímé investiceFaktory motivující přímé investice odbourání nákladů spojených se zahraničním odbourání nákladů spojených se zahraničním

obchodemobchodem

• Odstranění transportních nákladůOdstranění transportních nákladů

U objemově náročné produkce U objemově náročné produkce • Odstranění celních barier / EU a jiná Odstranění celních barier / EU a jiná

celní pásmacelní pásma/ /

1717

Faktory motivující přímé investiceFaktory motivující přímé investice využití výhodnějších daňových podmínekvyužití výhodnějších daňových podmínek

• Nižší sazby daně ze zisku i nižší daňový základNižší sazby daně ze zisku i nižší daňový základ• Odlišný způsob zdanění poboček a dceřiných Odlišný způsob zdanění poboček a dceřiných

společnostíspolečností• Transfery zisku do třetích zemíTransfery zisku do třetích zemí• Daňové rájeDaňové ráje

1818

Faktory motivující přímé investiceFaktory motivující přímé investicesnížení devizového /kursového/ rizika, snížení devizového /kursového/ rizika,

• Ekonomická a transakční devizová expoziceEkonomická a transakční devizová expozice• Změny hodnoty kursu znehodnocují, či Změny hodnoty kursu znehodnocují, či

zhodnocují pohledávky a platby ve styku se zhodnocují pohledávky a platby ve styku se zahraničímzahraničím

• Zajištění zvyšuje náklady / transakční/ a snižuje Zajištění zvyšuje náklady / transakční/ a snižuje efektivnost obchoduefektivnost obchodu

• Založení dceřiné společnosti umožňuje Založení dceřiné společnosti umožňuje realizovat vstupy a výstupy a zisk v jedné měněrealizovat vstupy a výstupy a zisk v jedné měně

• Přesun problému do fáze transferu zisku Přesun problému do fáze transferu zisku /fakturační ceny//fakturační ceny/

1919

Faktory motivující přímé investiceFaktory motivující přímé investice diverzifikace vstupu, výstupu a ziskudiverzifikace vstupu, výstupu a zisku

• Dva pozitivní efekty Dva pozitivní efekty

1.1. Změny poptávky v souvislosti s hospodářským Změny poptávky v souvislosti s hospodářským cyklem nejsou mezi zeměmi, kde jsou umístěny cyklem nejsou mezi zeměmi, kde jsou umístěny dceřiné společnosti související.dceřiné společnosti související.

2.2. Cenové změny vyvolané změnou poptávky Cenové změny vyvolané změnou poptávky mají v jedné zemi zhruba stejný dopad jak na mají v jedné zemi zhruba stejný dopad jak na straně vstupů, tak na straně výstupů. To straně vstupů, tak na straně výstupů. To umožňuje stabilizovat míru zisku jednotlivě za umožňuje stabilizovat míru zisku jednotlivě za dcery i vcelku za společnostdcery i vcelku za společnost

2020

Faktory motivující přímé investiceFaktory motivující přímé investice využití využití výhodnějších zdravotních, bezpečnostních a ekologických předpisůvýhodnějších zdravotních, bezpečnostních a ekologických předpisů

• Přemísťování špinavých a nebezpečných výrob Přemísťování špinavých a nebezpečných výrob do zemí s nižší úrovní právní ochrany do zemí s nižší úrovní právní ochrany pracujících a ŽP pracujících a ŽP

2121

Faktory motivující přímé investiceFaktory motivující přímé investice následování obchodních partnerůnásledování obchodních partnerů

• Banky, pojišťovny, poradenské společnosti, Banky, pojišťovny, poradenské společnosti, advokátní kanceláře, projektové kanceláře a advokátní kanceláře, projektové kanceláře a developeřidevelopeři

• Následování multinacionálních společnosti do Následování multinacionálních společnosti do nových teritoriínových teritorií

• Posilování komparativní výhody důvěrnosti a Posilování komparativní výhody důvěrnosti a omezování okruhu obchodního tajemstvíomezování okruhu obchodního tajemství

• Překonávání barier lepší znalosti domácího Překonávání barier lepší znalosti domácího prostředíprostředí

2222

Teorie zahraničního investováníTeorie zahraničního investování1. 1. Vernonova hypotéza tří fází: Vernonova hypotéza tří fází: • Produkce pro domácí trh s využitím blízkosti a Produkce pro domácí trh s využitím blízkosti a

koordinace mezi výzkumem a výroboukoordinace mezi výzkumem a výrobou• Export do zemí s vyšší životní úrovníExport do zemí s vyšší životní úrovní• Přemístění výroby zastaralého výrobku do rozvojových Přemístění výroby zastaralého výrobku do rozvojových

zemí s levnou pracovní silouzemí s levnou pracovní silou

2. Vertikální a horizontální investování / R.E.Caves /2. Vertikální a horizontální investování / R.E.Caves /• Horizontální – výroba stejných, nebo podobných výrobků Horizontální – výroba stejných, nebo podobných výrobků

doma a v zahraničí /ochrana patenty proti padělání /doma a v zahraničí /ochrana patenty proti padělání /• Vertikální - investice do získání levných prvotních zdrojů Vertikální - investice do získání levných prvotních zdrojů

a obchodních sítí za účelem snížení vstupních a a obchodních sítí za účelem snížení vstupních a obchodních nákladů.obchodních nákladů.

„zaplňování mezer“Hogendorn, 1992

1. přenosem úspor ze zahraničí, takže domácí investice mohou převyšovat a nahrazovat domácí úspory (mezera úspor –savings gap);

2. generováním příjmů v cizí země, které zaplňují mezeru mezi požadovanými příjmy v cizí měně a tím, co by měla země získat tak jako tak z exportu (příp. z pomoci, půjček – foreign exchange gap);

3. zmírněním nedostatku manažerských, technických a jiných dovedností (knowledge gap);

4. mobilizací nových příjmů veřejných financí v důsledku zdanění, a tudíž vyplňováním rozpočtové mezery (government revenue gap).

Podpora přímých investicPodpora přímých investic - investiční pobídky - investiční pobídky

• Sleva na dani z příjmu na 10 letSleva na dani z příjmu na 10 let• Hmotná podpora vytváření nových pracovních míst – Hmotná podpora vytváření nových pracovních míst –

200 tis. Kč/ prac.200 tis. Kč/ prac.• Hmotná podpora rekvalifikace / 35%/Hmotná podpora rekvalifikace / 35%/• Zvýhodnění ceny technického vybavení území /sítě/ a Zvýhodnění ceny technického vybavení území /sítě/ a

pozemků pro výstavbupozemků pro výstavbu

Podmínky:Podmínky:• Investice do high-tech odvětví, či zařízeníInvestice do high-tech odvětví, či zařízení• Investovat minim. 200 mil.Kč do území s mírou Investovat minim. 200 mil.Kč do území s mírou

nezaměstnanosti o 25% vyšší, než průměrná, atdnezaměstnanosti o 25% vyšší, než průměrná, atd

• Otázka diskriminace domácích investorůOtázka diskriminace domácích investorů

Formy investičních pobídek v České Formy investičních pobídek v České republicerepublice

Novinkou je zavedení institutu Novinkou je zavedení institutu strategické strategické investiční akceinvestiční akce. . •kromě standardních investičních pobídek mohou kromě standardních investičních pobídek mohou takto označené projekty získat hmotnou podporu takto označené projekty získat hmotnou podporu na kapitálovou investici až do výše 5 % nákladů. na kapitálovou investici až do výše 5 % nákladů. Tato podpora se týká zpracovatelského průmyslu Tato podpora se týká zpracovatelského průmyslu a technologických center. a technologických center. •O podpoře jednotlivých projektů, které splní O podpoře jednotlivých projektů, které splní podmínky, bude rozhodovat Vláda České podmínky, bude rozhodovat Vláda České republiky.republiky.

Typy pobídek (Blomström a Kokko, 1997)

pobídky fiskální – daňové prázdniny, celní úlevy;

pobídky finanční – granty, zvýhodněné úvěry;

opatření – tržní preference, infrastruktura, a někdy dokonce tržní ochrana.

Ekonomické důvody k podpoře FDI (Kokko, 2002)

zvyšující se produktivita práce v hostitelské zemi;

transfer vyspělých technologií a manažerského know-how do hostitelské země;

vyšší četnost vazeb mezi MNC a lokálními firmami;

FDI přesouvá zisky MNC do hostitelské ekonomiky;

prostřednictvím vyšších mezd v FDI je stimulována domácí poptávka.

Investiční pobídky - zpracovatelský průmysl v r. Investiční pobídky - zpracovatelský průmysl v r. 20112011

Investoři zavádějící novou výrobu nebo rozšiřující stávající výrobu Investoři zavádějící novou výrobu nebo rozšiřující stávající výrobu v oblasti zpracovatelského průmyslu mohou v případě investice v oblasti zpracovatelského průmyslu mohou v případě investice vyšší než 50 mil. Kč získat investiční pobídky podle Zákona o vyšší než 50 mil. Kč získat investiční pobídky podle Zákona o investičních pobídkách č. 72/2000 Sb. ve znění platném od 2. investičních pobídkách č. 72/2000 Sb. ve znění platném od 2. července 2007.července 2007.

Nabízené pobídkyNabízené pobídky

Sleva na dani z příjmů právnických osobSleva na dani z příjmů právnických osob

úplná sleva na dani z příjmu až po dobu 5 let (nově vzniklé úplná sleva na dani z příjmu až po dobu 5 let (nově vzniklé společnosti)společnosti)

částečná sleva na dani z příjmu až po dobu 5 let (expandující částečná sleva na dani z příjmu až po dobu 5 let (expandující společnosti)společnosti)

Hmotná podpora vytvářených pracovních místHmotná podpora vytvářených pracovních míst

50 tis. Kč na jedno nové pracovní místo v regionech nejvíce 50 tis. Kč na jedno nové pracovní místo v regionech nejvíce postižených nezaměstnaností postižených nezaměstnaností

Investiční pobídky Investiční pobídky Hmotná podpora na školení a rekvalifikaceHmotná podpora na školení a rekvalifikace

ve výši 25 % nákladů na školení a rekvalifikace v ve výši 25 % nákladů na školení a rekvalifikace v regionech nejvíce postižených nezaměstnaností (A)regionech nejvíce postižených nezaměstnaností (A)

Celková hodnota výše uvedených investičních pobídek Celková hodnota výše uvedených investičních pobídek (kromě školení a rekvalifikace) nesmí překročit 40 % (resp. (kromě školení a rekvalifikace) nesmí překročit 40 % (resp. 60 % u malých a 50% u středních podniků) z investice do 60 % u malých a 50% u středních podniků) z investice do dlouhodobého hmotného a nehmotného majetku.dlouhodobého hmotného a nehmotného majetku.

Hmotná podpora na tvorbu nových pracovních míst (tis. Hmotná podpora na tvorbu nových pracovních míst (tis. Kč)Kč) 5050 -- --

Hmotná podpora na školení a rekvalifikaciHmotná podpora na školení a rekvalifikaci

velké / střední / malévelké / střední / malé

-25% / 35% / 45%-25% / 35% / 45%

Propočet efektivnosti zahraničních přímých Propočet efektivnosti zahraničních přímých investicinvestic

Multinacionální společnosti k tomuto účelu tradičně Multinacionální společnosti k tomuto účelu tradičně používají metodu tzv.používají metodu tzv.

upravené čisté současné hodnotyupravené čisté současné hodnoty. - má čtyři . - má čtyři základní části: základní části:

1.1. určení nákladů investičního projektu, určení nákladů investičního projektu,

2.2. odhad diskontovaného cash – flow po zdanění, odhad diskontovaného cash – flow po zdanění,

3.3. Odhad zůstatkové hodnoty investice po Odhad zůstatkové hodnoty investice po ukončení projektuukončení projektu

4.4. zahrnutí specifických zahraničních vlivů. zahrnutí specifických zahraničních vlivů.

3131

Propočet efektivnosti zahraničních přímých Propočet efektivnosti zahraničních přímých investicinvestic

čistá současná hodnota /NPV/ :čistá současná hodnota /NPV/ :

NPV = - SRNPV = - SR00 * C * C00 + +

ΣΣt=1t=1 SRSReett x CF x CFeett x (1 – T x (1 – TFF)/ (1+DR)/ (1+DRDD))tt + +

ΣΣSRtSRtee x (D x (Dtt+ IR+ IReeF,tF,t x NP x NPtt) x T) x TFF /(1 + DR /(1 + DRDD))t t

++

SRSReej * SVj * SVeej / (1 + DRj / (1 + DRDD))jj

3232

Propočet efektivnosti zahraničních přímých Propočet efektivnosti zahraničních přímých investicinvestic čistá současná hodnota /NPV/čistá současná hodnota /NPV/

Kde proměnné jsou:Kde proměnné jsou:

SRSR00 – devizový kurs výchozího období – devizový kurs výchozího období

CC00 - Náklady projektu ve výchozím období - Náklady projektu ve výchozím období

denominované v zahraniční měně denominované v zahraniční měně

SRSReet t - očekávaná hodnota devizového kursu- očekávaná hodnota devizového kursu

CFCFeet - očekávané cash flow v příštích obdobích, t - očekávané cash flow v příštích obdobích,

TTF - F - zahraniční daňová sazbazahraniční daňová sazba

DRDRD - D - domácí diskontní sazbadomácí diskontní sazba

DDtt - - odpisy v zahraniční měněodpisy v zahraniční měně

3333

Propočet efektivnosti zahraničních přímých Propočet efektivnosti zahraničních přímých investicinvestic čistá současná hodnota /NPV/čistá současná hodnota /NPV/

Kde proměnné jsou / 2 /:Kde proměnné jsou / 2 /:

IRIReeF,t - F,t - očekávaná zahraniční úroková míraočekávaná zahraniční úroková míra

NPt – nesplacená jistina z úvěru v zahraniční měněNPt – nesplacená jistina z úvěru v zahraniční měně

SRSReej – hodnota devizového kursu j – hodnota devizového kursu

SvSveej - očekávaná zbytková hodnota investice / tržní cena/j - očekávaná zbytková hodnota investice / tržní cena/

3434

Problémy mezinárodního zdanění – Problémy mezinárodního zdanění – • zdanění na konsolidované bázizdanění na konsolidované bázi

Zdanění dceřiných společností buďto na konsolidované Zdanění dceřiných společností buďto na konsolidované bázi, nebo při transferu zisku mateřské firměbázi, nebo při transferu zisku mateřské firmě

Rozdílná definice daňového základuRozdílná definice daňového základu

Vyšší zahraniční zdanění oproti nižšímu domácímu se Vyšší zahraniční zdanění oproti nižšímu domácímu se nevrací – zápočet prostýnevrací – zápočet prostý

Zdanění na územním základě :Zdanění na územním základě :• Útěk do daňových rájůÚtěk do daňových rájů• Daňové úniky podfakturací transferových cenDaňové úniky podfakturací transferových cen

SeminářSeminář

Metody country ratinguMetody country ratingu

Názorová analýza / delphi technique/Názorová analýza / delphi technique/

Faktorová analýza / checklist approach/Faktorová analýza / checklist approach/

Inspekční návštěvy/Inspekční návštěvy/

Praktické měření politického a Praktické měření politického a ekonomického rizikaekonomického rizika

faktorová analýzafaktorová analýzaHodnocení rizika zemí (politické i ekonomické Hodnocení rizika zemí (politické i ekonomické

riziko) v International Country Risk Guide riziko) v International Country Risk Guide Handbook. Handbook.

International Country Risk (ICR) je kalkulován jako International Country Risk (ICR) je kalkulován jako vážený průměr, kde 50% podíl mají politická vážený průměr, kde 50% podíl mají politická rizika, 25% finanční rizika a 25% ekonomická rizika, 25% finanční rizika a 25% ekonomická rizika. rizika.

Politické riziko PR je počítáno na základě 13 Politické riziko PR je počítáno na základě 13 indikátorů ohodnocených 6 – 12 body v indikátorů ohodnocených 6 – 12 body v celkovém součtu 100 bodů.celkovém součtu 100 bodů.

3838

Praktické měření politického a ekonomického Praktické měření politického a ekonomického rizika –politické rizikorizika –politické riziko

ekonomická očekávání vs. realita (12 bodů), ekonomická očekávání vs. realita (12 bodů),

selhání ekonomických záměrů vlády (12 bodů), selhání ekonomických záměrů vlády (12 bodů),

stabilita politického vedení (12 bodů), stabilita politického vedení (12 bodů),

zahraniční konflikty (10 bodů), zahraniční konflikty (10 bodů),

korupce ve vládě (6 bodů), korupce ve vládě (6 bodů),

význam armády v politice (6 bodů), význam armády v politice (6 bodů),

význam náboženství v politice (6 bodů), význam náboženství v politice (6 bodů),

síla právní tradice (6 bodů), síla právní tradice (6 bodů),

nebezpečí rasových a národnostních nepokojů (6 bodů), nebezpečí rasových a národnostních nepokojů (6 bodů),

nebezpečí politického terorismu (6 bodů), nebezpečí politického terorismu (6 bodů),

nebezpečí občanské války (6 bodů), nebezpečí občanské války (6 bodů),

rozvinutost politického systému (6 bodů), rozvinutost politického systému (6 bodů),

kvalita byrokratického aparátu (6 bodů). kvalita byrokratického aparátu (6 bodů).

3939

Praktické měření politického a ekonomického Praktické měření politického a ekonomického rizikarizika

Finanční riziko Finanční riziko FR je reprezentováno pěti indikátory při FR je reprezentováno pěti indikátory při celkovém součtu 50 bodů. Jedná se o tyto indikátory: celkovém součtu 50 bodů. Jedná se o tyto indikátory:

možnost platební neschopnosti nebo nepříznivé možnost platební neschopnosti nebo nepříznivé restrukturalizace dluhu (10 bodů), restrukturalizace dluhu (10 bodů),

odklad splatných dodavatelských úvěrů (10 bodů), odklad splatných dodavatelských úvěrů (10 bodů), možnost neuznání závazků vládou (10 bodů), možnost neuznání závazků vládou (10 bodů), možnost ztrát z devizové kontroly (10 bodů), možnost ztrát z devizové kontroly (10 bodů), vyvlastnění soukromých investic (10 bodů). vyvlastnění soukromých investic (10 bodů).

4040


Ekonomické riziko Ekonomické riziko ER je sledováno na základě šesti ER je sledováno na základě šesti indikátorů o celkovém součtu 50 bodů. Jedná se o tyto indikátorů o celkovém součtu 50 bodů. Jedná se o tyto indikátory: indikátory:

riziko inflace (10 bodů), riziko inflace (10 bodů), dluhová služba v poměru k ročnímu exportu zboží a dluhová služba v poměru k ročnímu exportu zboží a

služeb (10 bodů), služeb (10 bodů), krytí měsíčního importu čistými devizovými rezervami (10 krytí měsíčního importu čistými devizovými rezervami (10

bodů), bodů), platební disciplína importérů (10 bodů), platební disciplína importérů (10 bodů), podíl exportu zboží a služeb na obratu běžné bilance (10 podíl exportu zboží a služeb na obratu běžné bilance (10

bodů), bodů), procentní poměr mezi černým a oficiálním kursem (5 procentní poměr mezi černým a oficiálním kursem (5

bodů). bodů).

4141


Konečný výpočet rizika země :Konečný výpočet rizika země :

ICR = 0,5 (PR + FR + ER) ICR = 0,5 (PR + FR + ER) celkový součet 100 bodů - 0 bodů. celkový součet 100 bodů - 0 bodů.

Rizikovost investic lze hodnotit v jednotlivých zemích podle Rizikovost investic lze hodnotit v jednotlivých zemích podle následujících kategorií:následujících kategorií:

velmi vysoké riziko - od 0,0 do 49,5 bodu,velmi vysoké riziko - od 0,0 do 49,5 bodu, vysoké riziko - od 50,0 do 59,5 bodu,vysoké riziko - od 50,0 do 59,5 bodu, mírné riziko - od 60,0 do 69,5 bodu,mírné riziko - od 60,0 do 69,5 bodu, nízké riziko - od 70,0 do 84,5 bodu,nízké riziko - od 70,0 do 84,5 bodu, velmi nízké riziko - od 85,0 do 100 bodů. velmi nízké riziko - od 85,0 do 100 bodů.

4242

Symbolika dlouhodobého a krátkodobého ratinguSymbolika dlouhodobého a krátkodobého ratingu

Stupně Standard and Poors, Duff and Phelps atd. /Moodys, CRA/Stupně Standard and Poors, Duff and Phelps atd. /Moodys, CRA/

Od AAA do BBB investiční stupeňOd AAA do BBB investiční stupeň

Od BB do D Spekulativní stupeňOd BB do D Spekulativní stupeň

Každý stupeň je možno rozdělit znaménkem +, bez a –Každý stupeň je možno rozdělit znaménkem +, bez a –

Krátkodobý rating Prime /Aaa až A/ až Not Prime /Caa až D/Krátkodobý rating Prime /Aaa až A/ až Not Prime /Caa až D/

• Stanovení rizikové premie:Stanovení rizikové premie:

Rozdíl mezi rizikovou a bezrizikovou reálnou úrokovou sazbou Rozdíl mezi rizikovou a bezrizikovou reálnou úrokovou sazbou

Symbolika dlouhodobého a krátkodobého ratinguSymbolika dlouhodobého a krátkodobého ratingu

Stanovení rizikové premie:Stanovení rizikové premie:

Rozdíl mezi rizikovou a bezrizikovou reálnou úrokovou Rozdíl mezi rizikovou a bezrizikovou reálnou úrokovou sazbou RpXXX=RIRf,XXX-RIRf,AAAsazbou RpXXX=RIRf,XXX-RIRf,AAA

Rizikové prémie k výnosovým úrokovým mírám:Rizikové prémie k výnosovým úrokovým mírám:

AAAAAA vlády a centr bankyvlády a centr banky 10-20 basic points10-20 basic points

korporacekorporace 30-4030-40

AAAA vlády a centrální bankyvlády a centrální banky 30-5030-50

korporacekorporace 50-8050-80

AA vlády a centrální bankyvlády a centrální banky 60-10060-100

BBBBBB 120- a více120- a více

Obrana přímých investic proti politickým a Obrana přímých investic proti politickým a ekonomickým rizikůmekonomickým rizikům

1.1. Kontrola klíčových výrobních postupůKontrola klíčových výrobních postupů

2.2. Založení společného podnikuZaložení společného podniku

3.3. Místní dluhMístní dluh

4.4. Pojištění zahraničních investicPojištění zahraničních investic

Portfolio investicePortfolio investice

Portfolio investice - nákup zahraničních dlouhodobých Portfolio investice - nákup zahraničních dlouhodobých obligací, dlouhodobých zahraničních depozitních obligací, dlouhodobých zahraničních depozitních certifikátů nebo akcií zahraničních firem, pokud se certifikátů nebo akcií zahraničních firem, pokud se nejedná o nákup kontrolního balíku. nejedná o nákup kontrolního balíku.

Cílem portfolio investic není kontrola zahraničního podniku, Cílem portfolio investic není kontrola zahraničního podniku, ale vytvoření optimální struktury aktiv příslušného ale vytvoření optimální struktury aktiv příslušného subjektu z pohledu tří kritérií :subjektu z pohledu tří kritérií :

1.1. VýnosnostVýnosnost

2.2. RizikovostiRizikovosti

3.3. Likvidity. Likvidity.

4646


Ad 1. Ad 1. VýnosnostVýnosnost

Výnosnost je u domácích cenných papírů závislá na Výnosnost je u domácích cenných papírů závislá na změnách jejich tržní hodnoty a výší důchodu (dividendy, změnách jejich tržní hodnoty a výší důchodu (dividendy, úroku), který cenné papíry přináší svému držiteli. úroku), který cenné papíry přináší svému držiteli.

U zahraničních cenných papírů je výnosnost dále ještě U zahraničních cenných papírů je výnosnost dále ještě ovlivňována změnami devizového kursu. ovlivňována změnami devizového kursu.

Tržní cena, úrok, dividenda a devizový kurs ovlivňují Tržní cena, úrok, dividenda a devizový kurs ovlivňují celkovou výnosnost zahraničních akcií a obligací. Tyto celkovou výnosnost zahraničních akcií a obligací. Tyto faktory mohou reagovat na změny v ekonomickém faktory mohou reagovat na změny v ekonomickém prostředí, na očekávané znehodnocení devizového prostředí, na očekávané znehodnocení devizového kursu domácí měny.kursu domácí měny.

4747


Ad 2. Ad 2. RizikovostRizikovost

Rizikovost individuálních aktiv je definována jako Rizikovost individuálních aktiv je definována jako směrodatná odchylka v jejich výnosnosti. směrodatná odchylka v jejich výnosnosti. Rizikovost celého portfolia je dána rizikovostí Rizikovost celého portfolia je dána rizikovostí jednotlivých aktiv zařazených do portfolia a dále jednotlivých aktiv zařazených do portfolia a dále vzájemnou korelací výnosností těchto aktiv. vzájemnou korelací výnosností těchto aktiv.

Možnost snížení rizika prostřednictvím Možnost snížení rizika prostřednictvím diverzifikace portfolia prostřednictvím nákupu diverzifikace portfolia prostřednictvím nákupu zahraničních cenných papírů.zahraničních cenných papírů.

4848


Ad 3. Ad 3. LikviditaLikvidita

Likvidita je schopnost obrátit příslušné aktivum do Likvidita je schopnost obrátit příslušné aktivum do transakční formy peněz s minimální ztrátou jeho transakční formy peněz s minimální ztrátou jeho hodnoty. Nákladem získání portfolia o větší hodnoty. Nákladem získání portfolia o větší likviditě je ztráta v jeho hodnotě, která je likviditě je ztráta v jeho hodnotě, která je spojena s jeho úplnou nebo částečnou spojena s jeho úplnou nebo částečnou transformací do transakční formy peněz. transformací do transakční formy peněz.

4949

mezinárodní finance b n_mf_b 5. mezinárodní investování

Documents